华尔街见闻 https://wallstreetcn.com zh-hans <![CDATA[ 沪电股份预计Q1净利润同增55%-65%，AI服务器驱动PCB需求爆发 | 财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769848 沪电股份4月14日发布2026年一季度业绩预告，预计净利润同比增幅最高达65%，折射出AI算力基础设施建设对印制电路板行业的持续景气拉动。

公司预计2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为11.8亿元至12.6亿元，同比增长54.76%至65.25%，上年同期为7.62亿元。扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长47.60%至58.34%，上年同期约为7.45亿元，主营业务盈利质量同步改善。

基本每股收益预计为0.61元至0.65元，较上年同期的0.3969元显著提升。

高速运算服务器与AI应用的持续扩张，为印制电路板行业带来有别于传统消费电子周期的结构性需求。公司在公告中将高速运算服务器及人工智能等新兴计算场景列为本期业绩增长的主要推动因素。

公司表示，凭借平衡的产品布局以及在中高阶产品与量产技术领域多年的深耕积累，有效把握了此轮需求上升带来的业绩机遇，预计一季度营业收入和净利润较上年同期均将实现增长。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:41:45 +0800 <![CDATA[ 瑞银上调博通27年TPU出货量至700万颗：AI算力需求正在验证千亿营收故事 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769846 AI算力需求的持续爆发，正在将博通的千亿营收蓝图从预测变为现实。

据追风交易台，瑞银于4月13日发布最新研究报告，将博通2027年TPU出货量预测从约600万颗上调至约700万颗，并同步大幅上调公司未来三年营收及盈利预测。此次调整的直接触发因素，是博通与谷歌签署延伸至2031年的长期合作协议，以及博通、谷歌与Anthropic三方扩大合作的最新进展。

受上述协议落地及供应链核查数据支撑，瑞银将博通2027财年营收预测从1822亿美元上调至1949亿美元，上调幅度约7%；2028财年营收预测从2297亿美元上调至2484亿美元，上调幅度约8%。瑞银同时将2027财年AI营收预测上调至1455亿美元，较此前预测的1327亿美元提升约10%，大幅超出公司官方指引，但瑞银指出，多数投资者已预期数字将落在这一区间附近。

谷歌长约锁定需求，GCP TPU支出预测大幅跳升

博通与谷歌上周宣布签署新的长期协议，覆盖未来多代TPU产品，并附带网络及机架级关键组件的供货保障，协议期限延伸至2031年。瑞银认为，此举在一定程度上回应了市场对谷歌可能转向自研芯片（COT）的担忧——尤其是在联发科今年开始量产TPU的背景下。不过，瑞银指出，其接触的多数投资者仍认为谷歌在此时间框架内将高度依赖博通。

基于对GCP需求持续走强的判断，以及部分超大规模云厂商正越来越多地利用GCP TPU算力进行训练的迹象，瑞银将GCP TPU支出预测大幅上调：2026/2027/2028年分别调整至266亿/613亿/788亿美元，此前预测为260亿/460亿/610亿美元。其中2027年预测涨幅尤为显著，较旧预测提升约33%。

从TPU出货量拆分来看，瑞银预计博通2027年将出货约732万颗TPU，主要由v7（Ironwood，N3制程）及v8ax（Sunfish，N3制程）两款产品驱动，出货量分别为405万颗和327万颗。

Anthropic扩大合作，相关TPU订单规模接近500亿美元

与谷歌协议同步披露的，是博通、谷歌与Anthropic三方合作的扩展安排。根据该框架，Anthropic将于2027年起获得约3.5吉瓦（GW）的TPU算力接入，前提是Anthropic的商业运营持续取得成功。

在营收层面，瑞银据此将Anthropic相关TPU订单规模从此前预测的约400亿美元（覆盖2026至2027年）上调至接近500亿美元，与其模型中约530亿美元的Anthropic营收预测基本吻合。具体而言，瑞银预计Anthropic的TPU机架订单在2026年和2027年分别为250亿美元和280亿美元。

Anthropic同期披露的业务数据亦印证了算力需求的强劲势头：其年化营收（ARR）已突破300亿美元，相比2025年底的约90亿美元大幅跃升；年合同价值超过100万美元的客户数量已超过1000家，较2月份的约500家翻倍。Anthropic还表示，与此次扩展绑定的新增TPU算力将全部落地于美国境内，是其此前500亿美元美国AI基础设施承诺的重大提速。

营收预测全面上调，AI业务成核心驱动

瑞银此次对博通的估算进行了全面修订。2026财年营收预测维持1090亿美元不变；2027财年营收从1822亿美元上调至1949亿美元，同比增速预期从67%提升至79%；2028财年营收从2297亿美元上调至2484亿美元。

在每股盈利（EPS）方面，2026财年维持12.16美元，2027财年从21.14美元上调7%至22.56美元，2028财年从26.83美元上调7%至28.59美元。自由现金流方面，2027财年预测从970亿美元上调至1021亿美元，2028财年从1323亿美元上调至1412亿美元。

从细分业务看，AI营收是上调的核心来源。瑞银预计博通2027财年定制计算（Custom Compute）营收将达1016亿美元，较旧预测的893亿美元上调约14%；AI网络营收预测为439亿美元，基本持平。整体半导体解决方案业务2027财年营收预测从1520亿美元上调至1647亿美元。

在估值方面，瑞银采用分类加总（SOTP）方法，对博通2027年软件自由现金流贡献（420亿美元）适用约12倍EV/FCF倍数，对半导体自由现金流贡献（726亿美元）适用约26倍EV/FCF倍数，得出目标价475美元，与此前持平。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:30:38 +0800 <![CDATA[ 史上最大单月跌幅！OPEC 3月产量骤降788万桶/日，降幅超越新冠极值 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769847 OPEC原油产量在3月份创下有记录以来最大单月跌幅，中东冲突引发的霍尔木兹海峡封锁正以前所未有的力度冲击全球石油供应体系。

OPEC月度报告显示，3月份OPEC原油日产量骤降788万桶至2079万桶，跌幅超越2020年新冠疫情期间的历史低点，伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋及科威特均录得大幅减产。与此同时，国际油价周一在伦敦交易中维持在每桶102美元附近，美伊局势持续升温。

OPEC将2026年第二季度全球石油需求预测下调50万桶/日至1.0507亿桶/日，受波及最大的是经合组织与非经合组织国家的需求增长预测均遭双双下调，官方将原因归结为伊朗冲突带来的不确定性。不过，下半年需求增长的上调部分对冲了上述影响，2026年及2027年全年全球石油需求增长预测维持不变。

此次供应冲击正在向下游快速传导，航空燃油、柴油和汽油价格大幅攀升，全球经济面临新一轮输入性通胀压力。

产量跌幅超越新冠疫情低谷，创数十年纪录

根据OPEC位于维也纳的研究部门编制的报告，3月份OPEC+原油总产量平均为3506万桶/日，较2月减少770万桶/日，中东成员国被迫减产是主因。

就OPEC成员国单独数据而言，788万桶/日的日产量降幅远超此前的历史极值——2020年5月，OPEC+因新冠疫情导致全球燃料需求崩塌而主动大幅减产，当时的单月降幅为628万桶/日。此次数据与该机构上周发布的月度产量调查结果基本吻合。

霍尔木兹海峡已封闭长达六周。这条波斯湾咽喉水道是全球最重要的石油运输通道之一，中断导致区域产油国不得不主动压缩产量。据悉，OPEC秘书处的月报对霍尔木兹海峡封闭一事只字未提。

伊拉克、沙特降幅最大，减产压力集中于海湾核心国

从国别来看，伊拉克3月份产量暴跌最为剧烈，日产量骤降256万桶至163万桶，降幅居OPEC成员国之首。沙特阿拉伯紧随其后，日产量下降231万桶至780万桶。阿联酋和科威特同样录得显著减产。

上述四国均属波斯湾沿岸产油大国，其出口通道高度依赖霍尔木兹海峡。海峡封闭直接切断了主要外输管道，区域内产能被迫大规模闲置。

需求预测遭下调，下半年增速弥补缺口

OPEC在此次月报中对2026年第二季度全球石油需求预测进行了下调，幅度为50万桶/日，经合组织与非经合组织国家均受影响，OPEC将此归因于伊朗冲突带来的需求端不确定性。

不过，OPEC同步上调了2026年下半年的需求预测，使得全年需求增长数字保持不变。2026年及2027年全年全球石油需求增长预测均维持原判，显示OPEC目前判断此次冲击更多集中于上半年，全年供需格局不会根本性逆转。

油价逼近百元关口，通胀风险向全球蔓延

国际油价周一在伦敦交易中维持在每桶102美元附近。据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。

霍尔木兹海峡的中断已造成航空燃油、柴油、汽油等终端油品价格大幅上涨，全球经济正面临一轮通胀冲击压力。这一局面对全球央行构成新的政策挑战，尤其是在通胀尚未完全回落的背景下。

在2月28日冲突爆发之前，OPEC+主要成员国一直在推进此前压缩多年的产量恢复计划。4月5日的视频会议上，各方同意象征性地为5月份安排小幅增产，作为该进程的延续。下一次会议定于5月3日召开。

然而，此次3月产量数据表明，区域产能的实际损失已远超此前任何增产计划所能覆盖的范围。霍尔木兹海峡何时重开、中东局势如何演变，将在相当程度上决定OPEC+此后的产量路径与增产节奏。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:25:24 +0800 <![CDATA[ 美国“封锁”逼近，美股盘前科技股普跌，高盛跌近4%，布油破百，黄金回调，铝价四年新高 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769784 美伊和平谈判宣告破裂，特朗普随即下令对霍尔木兹海峡实施封锁，油价应声大幅跳涨，全球股市与债市同步下挫，地缘政治风险再度主宰市场走向。

周一，美股盘前，标普500指数期货跌0.7%。高盛集团下跌3.7%，因其固定收益、货币和大宗商品交易收入不及预期，抵消了股票业务创纪录的表现。科技股普跌，英伟达跌幅扩大至1.6%，闪迪盘前股价上涨1.9%，公司将在4月20日正式加入纳斯达克100指数。布伦特原油涨幅达7.4%，升破每桶102美元。美元兑全部十国集团货币走强，美债收益率上行，英债扩大跌幅，日本10年期国债收益率升至2.49%，创1997年以来最高水平。

据新华社，据路透社13日报道，美国军方发布消息称，将在阿曼湾和霍尔木兹海峡以东的阿拉伯海实施封锁，任何未经授权进入或离开封锁区域的船只都可能被拦截、改道和扣押。

上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅，布伦特原油则经历2022年以来最大单周跌幅，对比之下，周一克制的回调暗示市场认为谈判破裂或仍是议价过程的一部分。Pepperstone策略师Dilin Wu在研报中写道，"在对周末头条的初步反应后，市场情绪有所稳定，但依然保持谨慎韧性，交易员目前聚焦于外交渠道能否得以延续，尽管尚未出现明确进展信号。"

  • 美股盘前，科技股普跌，英伟达跌近1.5%，美光科技跌超1.7%；能源股大涨，西方石油涨超3.5%，康菲石油涨超3%。闪迪盘前股价上涨1.8%，公司将在4月20日正式加入纳斯达克100指数。
  • 高盛集团下跌3.7%，因其固定收益、货币和大宗商品交易收入不及预期，抵消了股票业务创纪录的表现。
  • 欧股开盘多数下跌，欧洲斯托克50指数跌1.02%，德国DAX指数跌1.42%，英国富时100指数跌0.5%，法国CAC40指数跌0.89%。
  • 亚洲股市跌1.1%，日经225指数跌1%，日本东证指数跌0.5%。
  • 美债收益率上行，日本10年期国债收益率升至2.49%，创1997年以来最高水平。日本30年期国债收益率上行5个基点至3.675%。
  • 英债扩大跌幅，10年期收益率上涨5个基点至4.89%。
  • 美元延续避险资产地位，周一兑全部十国集团货币升值。
  • 布伦特原油周一涨幅达7.4%，升破每桶102美元。
  • LME铝价升至四年高位，因受供应担忧影响。
  • 黄金则相对疲弱，下跌0.7%至约每盎司4720美元。
  • 比特币小幅走低，徘徊于约71000美元附近。

封锁直指伊朗命脉，每日近200万桶原油告急

美股盘前，科技股普跌，英伟达跌近1.5%，美光科技跌超1.7%；能源股大涨，西方石油涨超3.5%，康菲石油涨超3%。闪迪盘前股价上涨1.8%，公司将在4月20日正式加入纳斯达克100指数。

特朗普宣布，美国将拦截任何向伊朗缴纳过路费以换取霍尔木兹海峡通行权的船只，并将在海峡内清除水雷。封锁一旦落实，将阻断每日近200万桶途经该航道的伊朗原油出口，进一步收紧全球原油供应，同时切断伊朗的重要经济命脉。

能源价格急涨在多个市场引发连锁反应。欧洲天然气价格周一亚洲早盘大幅跳涨，荷兰TTF天然气期货一度涨18%至每兆瓦时51.30欧元。原油重返每桶100美元上方，也加剧了能源进口国——尤其是亚洲地区——的通胀压力。

加拿大皇家银行驻新加坡宏观策略师Abbas Keshvani表示，"对于众多能源进口国而言，疲弱态势尚未完全终结，将是一场缓慢的消耗。能源价格每高企一天，印度和韩国等进口国就需要比平时竞购更多美元，由此形成对美元持续且规律性的需求。"

布伦特原油周一涨幅达7.4%，升破每桶102美元。

黄金则相对疲弱，下跌0.7%至约每盎司4720美元。

战争迷雾笼罩，信息噪音加剧交易难度

自冲突于二月底爆发以来，如何解读中东局势始终是市场的棘手课题。部分分析师认为，若投资者将谈判破裂视为最终达成协议前的谈判手段，整体市场反应规模或将有限。

彭博MLIV亚洲团队负责人Garfield Reynolds指出，投资者或许期待特朗普的威胁再度止步于口头，迄今为止中东尚未出现实质性军事升级。但他同时警示，"鉴于原油交易员发出的信号，股市仍存在大幅下跌的潜力。"

瑞穗银行驻伦敦固定收益、外汇及大宗商品策略主管Jordan Rochester坦言，"交易此次事件最大的难处在于战争迷雾已真正降临。我们在数分钟乃至数小时内就会收到极为矛盾的消息，很难判断信息的可信度。"

百达资产管理日本公司高级客户组合经理Hiroshi Matsumoto表示，"市场在一定程度上已经预期周末谈判不会完全乐观。今日有限的下行空间表明，上周随停火消息而建立多头头寸的参与者并不多。"

新兴市场普遍走弱，匈牙利资产逆势上扬

新兴市场整体受压，三星电子和腾讯等科技股拖累MSCI新兴市场指数下行，区域货币普遍走软，高油价对亚洲能源进口国货币的冲击尤为明显。

匈牙利福林则成为市场亮点，兑欧元升值约2%。周日选举结果显示，Peter Magyar领导的Tisza党以压倒性优势击败总理Viktor Orban，市场预期此次政权更迭将有助于解锁匈牙利被冻结的数十亿欧元欧盟资金。

摩根士丹利经济学家及策略师（包括Georgi Deyanov）在致客户报告中写道，"市场已对Tisza获胜有所定价，但超级多数的结果仍有充足空间使匈牙利资产跑赢大市。尽管外部环境并不利好，此次结果对于降低货币和利率曲线中的风险溢价仍颇为积极。"

财报季拉开帷幕，通胀与消费前景成焦点

与宏观风险形成叠加，美国第一季度财报季即将启动，为市场增添新的变数。分析师预计标普500成分股第一季度盈利将同比增长约12%，但这是2025年第二季度以来的最低增速。高盛集团将于周一率先揭开本轮财报季序幕。

在油价驱动的通胀风险上升与市场波动加剧的双重背景下，投资者迫切希望从企业管理层处获取对当前局势的研判，尤其是消费者信心是否因此动摇。IG International市场分析师Fabien Yip表示，"市场已逐渐适应头条新闻方向的剧烈摆动。目前指数不太可能再度测试近期低点，但若伊朗采取反制行动，局势可能急转直下。"

K2资产管理公司董事总经理兼研究、投资及咨询主管George Boubouras则建议，面对伊朗冲突和海军封锁驱动的剧烈波动，长期投资者应穿越头条噪音，而非跟随每一次风向变化进行交易。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:06:11 +0800 <![CDATA[ 高盛Q1营收、净利稳步增长，股票交易收入连续两个季度刷新华尔街纪录 | 财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769841

高盛集团股票交易部门再度创造历史，连续第二个季度刷新华尔街纪录，伊朗战争引发的市场剧烈波动成为关键驱动力。

高盛周一公布2026年一季度财报：今年第一季度股票部门营收达53.3亿美元，较去年第四季度创下的43.1亿美元历史纪录高出逾10亿美元。

受此提振，集团整体业绩表现强劲：

一季度净营收172.3亿美元，同比增14%、环比增28%；净利润56.3亿美元，同比增19%、环比增22%。

摊薄每股收益（EPS）17.55美元，明显高于去年同期的14.12美元和上季的14.01美元；

年化ROE达到19.8%，每股账面价值升至361.19美元，环比增长1%。

与此同时，投行业务强势反弹，投行手续费收入28.4亿美元，同比大增48%，并购顾问收入同比飙升89%，显示已完成的并购交易量显著回暖。相比之下，固收（FICC）业务仍然承压：FICC净营收40.1亿美元，同比下滑10%，主要受利率、按揭与信用产品拖累，但商品与外汇表现对冲了部分压力。

高盛美股盘前下跌4.5%。

高盛仍大力度回馈股东：一季度向普通股股东回馈资本63.8亿美元（含回购50亿美元），并宣布每股4.50美元季度股息。

核心财务：收入与利润抬升，但“低税率”贡献不可忽视

从利润表看，高盛一季度税前利润64.9亿美元，同比增15%；净利润56.3亿美元，同比增19%。

但本季税率下探是放大利润增速的关键变量：若剔除约8.95亿美元税收优惠影响，摊薄EPS的“加成”约为2.91美元，这意味着EPS从“报表口径”的17.55美元回落至约14.64美元，业绩改善的含金量将更多回到投行与股票业务本身。

收入结构上，本季总净营收172.3亿美元中，非利息收入136.7亿美元、净利息收入35.6亿美元。净利息收入同比增23%、但环比降4%，反映在资产端收益与负债端成本之间，边际改善不再线性。

环球银行与市场：投行回暖+股票强劲，固收同比仍“失速”

环球银行与市场净营收127.4亿美元，同比增19%、环比增22%，是本季增长的绝对主力。

1）投行业务：并购顾问领跑，积压略降

  • 投行手续费收入28.4亿美元，同比+48%。
  • 其中并购顾问收入14.94亿美元，同比+89%，公司明确指向“已完成并购量显著上升”。
  • 股票承销5.35亿美元，同比+45%，主要来自可转债发行的贡献。
  • 债券承销8.11亿美元，同比+8%，投资级与资产支持融资改善，但杠杆融资显著走弱形成对冲。
  • 投行收费“积压”（backlog）较2025年末“小幅下降”，意味着后续兑现节奏仍需观察。

2）FICC：利率与按揭拖累同比，商品与外汇对冲

  • FICC净营收40.1亿美元，同比-10%，但环比+29%。
  • 公司将同比下滑归因于利率产品与按揭、以及信用产品走弱；商品和外汇显著走强，部分抵消压力。
  • FICC融资收入10.62亿美元，同比小幅增长。

3）股票：优质融资带动融资收入跳升

  • 股票交易营收53.3亿美元，同比+27%。
  • 股票融资收入26.08亿美元，同比+59%，主要由优质融资驱动；股票中介业务（现金产品带动）也有增长。在“交易+融资”这一组合上，高盛继续吃到机构客户活跃度与资产波动带来的红利。

高盛在声明中指出，今年市场波动的主要来源包括伊朗战争、人工智能领域的不确定性以及私人信贷市场的风险担忧。作为华尔街规模最大的市场业务部门之一，高盛凭借其体量优势，在高波动环境中获益尤为显著。

资管与财富管理：管理费稳健，但私行业务被存款利差挤压

高盛资产管理部门同样录得稳健增长。资管与财富管理净营收40.8亿美元，同比+10%，环比-14%。

  • 管理及其他费用30.77亿美元，同比+14%，主要由“监管资产规模（AUS）更高”推动。
  • 私行与贷款收入6.38亿美元，同比-12%，公司点名原因是Marcus存款利差下降，尽管存款余额有所增加。
  • 激励费1.83亿美元，同比+42%，反映产品业绩带来的提成改善。
  • 投资收益1.80亿美元，同比+15%，但较上季大幅回落（上季6.70亿美元），拖累了板块环比表现。

资产管理规模方面，截至一季度末为3.65万亿美元，较2025年末增加约440亿美元；季度净流入870亿美元，但市场波动带来约430亿美元的净估值回撤。

不过，该业务并非毫无隐患。高盛在4月早些时候披露，旗下一只私人信贷基金此前险些遭遇投资者大规模赎回潮，最终得以化解。

平台解决方案：摆脱上季“深坑”，但Apple Card仍是关键变量

平台解决方案净营收4.11亿美元，低于去年同期6.10亿美元，但相比上季的-16.76亿美元显著修复。

公司解释称，去年已将Apple Card贷款组合转入“持有待售”，相关净营收中计入了净减值，本季同比下滑也主要与此相关。

信用损失与成本：准备金回到“正常区间”，费用随业务放量上行

  • 信用损失准备金3.15亿美元，同比略增（去年同期2.87亿美元），主要与批发贷款的增长和减值有关；上季出现21.2亿美元“净回拨/净收益”则是信用卡组合转入持有待售带来的基数效应。

  • 经营费用104.3亿美元，同比+14%，效率比率60.5%，基本与去年同期持平。费用上行主要来自：

    • 交易相关费用同比显著增长；
    • 薪酬与福利同比+11%，反映经营表现改善带来的可变薪酬抬升。
  • 诉讼与监管事项净计提4200万美元，较去年同期的“净回转”有所走弱。员工人数约4.7万人，较年末基本不变。

资本、杠杆与流动性：回购力度大，资本充足率下行需关注

高盛一季度向普通股股东回馈63.8亿美元，其中回购50亿美元（约540万股、均价923.49美元），并宣布每股4.50美元季度股息。

资产负债表同步扩张：总资产由2025年末的1.81万亿美元升至2.06万亿美元，存款升至5610亿美元。与扩表相对应，风险加权资产上升、叠加资本回馈，使资本指标下行：

  • CET1资本1017亿美元（较年末减少），标准法CET1比率降至12.5%（年末14.3%）；高级法CET1比率13.4%（年末15.1%）；补充杠杆率（SLR）4.6%（年末5.2%）。
  • 流动性方面，全球核心流动资产（GCLA）季度均值4940亿美元，高于上季的4790亿美元。
  • 风险水平也在抬升：平均每日VaR升至1.12亿美元（上季0.80亿美元），其中利率与大宗商品风险贡献上升更明显。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:00:23 +0800 <![CDATA[ 金山办公Q1归母净利预增超400%至20亿-23亿元，投资收益贡献超15亿；剔除投资收益增长21%-35%｜财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769836

4月13日，金山办公披露2026年一季度业绩预告：预计实现营业收入15.65亿-16.62亿元，同比增加20.24%-27.68%，在“AI、协作、国际化”三大核心战略牵引下，三大核心业务线均实现增长。

利润端出现“跳升”。公司预计一季度归母净利润20.22亿-23.07亿元，同比大增401.89%-472.81%。这一增速明显强于收入增长，核心原因并非单纯经营杠杆，而是来自投资端的显著贡献。

金山办公在公告中表示，报告期内部分对外投资基金项目产生较大额投资收益，对净利润增长贡献显著。主业仍保持稳步扩张，但“超额利润”主要由投资收益放大。

经营层面，增长线索聚焦于产品迭代与组织效率提升：WPS个人业务依托AI功能持续升级，付费用户基本盘保持韧性；WPS 365借助AI能力全域覆盖，头部客户订单持续放量；WPS软件业务受益于信创替换需求及政务AI定制化落地。

结构性机遇持续释放：个人端稳、企业端弹、信创端快

金山办公2026年一季度业绩预告显示，公司预计实现营收15.65亿至16.62亿元，同比增长约20%至28%，上年同期为13.01亿元。这一增速反映出办公软件订阅化、企业协作化及信创替代等结构性机遇的持续释放。

公司将增长拆解为三条主线：

  • WPS个人业务：AI能力持续迭代升级，付费用户基本盘保持韧性，推动收入稳定增长。个人端更似“稳态现金流”来源，增长主要来自ARPU提升及留存续费效率的改善。

  • WPS 365：企业级赛道成长动能充足，头部客户订单持续放量，AI能力实现全域覆盖升级。企业端更具“弹性增长”特征，订单节奏与大客户拓展对季度波动影响较大。

  • WPS软件业务：受益于信创替换需求释放及政务场景AI定制化落地，实现快速增长。该业务与政企采购周期高度绑定，落地进度决定收入确认节奏。

利润端：表观利润暴增，投资收益是关键变量

金山办公预计一季度归母净利润同比增幅超4倍。结合同期约16亿元的营收体量，表观净利率远超常规软件业务水平，核心驱动力来自对外投资基金项目产生的投资收益。

公司同步披露了剔除投资收益影响后的利润口径：归母净利润约为4.87亿至5.44亿元，同比增长20.99%至35.15%；扣非净利润约为4.65亿至5.19亿元，同比增长19.19%至33.14%。据此测算，本期表观归母净利润中，来自投资收益拉动的增量约为15.34亿至17.63亿元。这也解释了为何公司在宣告利润“爆发”的同时，又着重提示相关收益存在不确定性与波动风险。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:48:48 +0800 <![CDATA[ 伊朗：将落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”，美国并非真心谈判 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769842

美国封锁霍尔木兹进入倒计时，伊朗方面做出强硬回应。

综合新华社周一报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人13日表示，面对威胁，伊朗将坚决落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”。 敌方船只现在和将来都无权通过霍尔木兹海峡，其他船只将继续获准通过该海峡，但须遵守伊朗武装部队的规定。

CCTV国际时讯消息，伊朗议会国家安全委员会负责人易卜拉欣·阿齐兹当地时间4月12日在接受采访时表示，4月11日至12日在巴基斯坦伊斯兰堡，美国人并不是进行真诚谈判的。相反，美国是妄图通过谈判，以外交辞令为掩护，将其意志强加给伊朗。阿齐兹说，伊朗带着不信任感与美国接触，坚定维护伊朗人民在核问题、霍尔木兹海峡、解除制裁和索赔等方面的利益——当美方看到伊朗的决心时，他们退缩了。

另据央视新闻，当地时间13日，伊朗伊斯兰议会副议长尼克扎德表示，伊朗原本准备将450公斤浓缩铀进行稀释，以展现善意。 尼克扎德透露，原计划由伊朗、美国和沙特三国在伊朗境内成立联合部门负责稀释工作，但美方最终违背了这一协议。 尼克扎德批评称，美方甚至提出要在霍尔木兹海峡和波斯湾建立包含美国在内的法律制度，并质问：“你们在霍尔木兹海峡和波斯湾到底想干什么？”

对伊朗进行海上封锁？伊方：特朗普“虚张声势”

此前，特朗普宣布美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁，并着手清除伊朗水雷。霍尔木兹海峡航运中断，至少两艘原本正驶出海峡的船只已经掉头。

对于这一威胁，新华社报道，据伊朗学生通讯社13日报道，伊朗最高国家安全委员会发言人表示，美国总统特朗普说要对伊朗进行海上封锁是“虚张声势”。

这名发言人说：“如果你们想改善局势，就尊重伊朗人，接受失败，不要在谈判桌上索取战争中未能获得的东西。也许我们会亮出在博弈中未使用的其他牌。”

专家解读：美国对伊朗海港封锁的实际效用有限

美国有能力对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁吗？这和伊朗对霍尔木兹海峡实施海上封锁有什么不同？

据央视新闻周一文章，中国国际问题研究院助理研究员李子昕认为，当前美国在中东地区的军事集结也是伊拉克战争以来最大规模，理论上具备对伊朗实施海上封锁的能力。但这种封锁的实际效力面临着多重的制约，伊朗拥有漫长的海岸线和复杂的地理环境，全面的封锁则需要持续投入大量的舰艇，后勤资源的消耗也会非常巨大。

对于已经在中东多线用兵的美国来讲会构成了沉重的负担，美国的盟友也拒绝参与，美国可能会陷入一个单干的困境。

中国国际问题研究院助理研究员李子昕表示：美国的封锁对伊朗的实际效用可能也达不到预期，伊朗与周边国家有陆路接壤，陆路通道仍然可以维持基本的贸易。目前美国对于伊朗的封锁和伊朗对霍尔木兹海峡的封锁还是存在着一定的区别。

美国封锁是一种外部制裁，旨在切断伊朗的石油收入，迫使伊朗屈服。伊朗的封锁是把海峡作为对抗美以来侵略的一个关键的筹码。

胡塞武装：若美以恢复对伊朗军事打击，将以不断升级的方式参与“有效的军事行动”

也门胡塞武装12日表示，如果美国和以色列恢复对伊朗以及“抵抗阵线”的军事打击，该组织将以不断升级的方式参与“有效的军事行动”。

据新华社消息，也门胡塞武装在通过萨巴通讯社发表的声明中称，美国试图通过谈判强加其在军事对抗中未能实现的目标。美方的升级言论表明此前军事选项的失败和无效。美国总统特朗普及其盟友在此前几轮行动中曾试图推翻伊朗政权，如今又寻求“打开”霍尔木兹海峡，但这一目标同样不会实现。美国在该地区的任何新一轮升级举动，都将对供应链、能源价格以及全球经济产生负面影响。

此前，也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞9日表示，以色列持续侵略黎巴嫩，可能导致冲突全面重启，并称已“完全且最终阻止以色列和美国将红海用于敌对军事用途”。

阿卜杜勒·马利克当天经由胡塞武装控制的马西拉电视台发表讲话，称美国和以色列发起大规模的侵略，犯下“反人类罪行”，但未能实现其目标。

他表示，即便本轮对抗在未来谈判框架下暂告一段落，但这并不意味着冲突的结束，更不意味着以色列威胁的终结，其对黎巴嫩的持续侵略可能导致冲突全面重启。

阿卜杜勒·马利克表示，各方为政治谈判所作努力，只有在以色列停止对黎巴嫩及“抵抗之弧”所有成员的侵略，并承诺不再侵犯伊朗领空的情况下，才可能取得成功。“以色列绝不可以强行确立其对本地区的‘肆意侵犯’规则。”

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:43:56 +0800 <![CDATA[ “最坏时刻已过？”高盛交易员：市场进入新阶段，尾部风险正在消失 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769835 尽管美伊谈判未能达成协议，特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡打压了风险情绪，但暂时停火仍推动本周市场出现明显宽慰性反弹。高盛宏观交易团队认为，最严峻的尾部风险已显著收窄，市场正式进入“危机新阶段”。

高盛宏观交易员Rikin Shah与Cosimo Codacci-Pisanelli指出，停火细节及稳定性虽仍存疑问，但伊朗展现出的谈判意愿是关键信号，有助于削减极端下行尾部风险。就股票市场而言，此次冲击整体被定性为通胀冲击而非增长冲击。若“压力峰值”已过，股市有望重新聚焦前瞻视角，交易两位数盈利增长预期。

央行政策层面，停火降低了各主要央行采取紧急行动的迫切性，但能源价格向通胀的传导仍在持续，鹰派倾向并未完全消退。其中，美联储加息概率最低。不过，大规模加息周期的尾部风险已大幅削减，利率波动率有望继续回落。

尾部风险收窄，股市展现韧性

停火消息推动上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅。尽管周末谈判失败，周一市场的下跌相对克制。本周市场的核心特征是停火后的宽慰性反弹。此前，市场对伊朗反应的不确定性驱动负面情绪，迫使风险溢价大幅累积，大宗商品与短端利率首当其冲。

值得关注的是，在此轮动荡中，股票市场较实物大宗商品表现出更强韧性。回顾新冠疫情与关税冲击等历史经验，股市具备转换时间视野、穿越短期不确定性的能力——前提是前方路径趋于明朗。

油价前景方面，基准情景预计霍尔木兹海峡能源流动于本周末开始恢复，波斯湾出口在约一个月内逐步回归战前水平。布伦特原油2026年三、四季度预测价格分别为82美元和80美元/桶，当前市场定价与此基本吻合。

分析师Daan Struyven指出，若要看到油价在年底跌至70美元，需同时满足五个条件：海峡迅速重开、产能未受永久性损伤、受制裁的俄罗斯与伊朗原油持续顺畅流入市场、俄美产量显著超预期，以及需求疲软。这一组合条件的实现难度较高，意味着油价下行风险仍相对有限。

美联储或按兵不动

市场维持美联储最不可能加息的判断，这与当前定价一致。美国经济对油价的敏感度远低于1970年代，联邦基金利率仍较联邦公开市场委员会中性利率中值估计高出50至75个基点。

从市场信号看，联邦公开市场委员会定价接近年内维持不变，年底存在小幅降息溢价；美国盈亏平衡通胀率未显示通胀预期失控迹象，美元前端利率波动率已回吐上月涨幅约50%。市场预期，若沃什成为下任美联储主席，加息门槛仍将较高。

上周非农就业数据表现强劲，缓解了市场对劳动力市场的即时担忧，三个月趋势薪资增长接近高盛大宗商品研究团队测算的盈亏平衡水平。综合来看，近期美国出现增长风险的可能性较低，前端利率短期内应维持平淡，已实现波动率将保持低位。

不过，2027年美国利率多头头寸仍可作为对冲增长下行风险的工具——当前市场对降息的定价仍然不足，且财政对增长的推动力将于今年晚些时候逐步消退。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:25:14 +0800 <![CDATA[ 广汽补齐技术拼图，自主品牌集体赶考 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769837 作者 | 周智宇

2024年11月，广汽集团把总部从珠江新城搬到了番禺汽车城，启动了为期三年的“番禺行动”。董事长冯兴亚当时说，要做决策，必须“听得到炮火”。

此后一年半，广汽经历了上市以来最密集的一轮自我手术：研发体系拆分、营销一体化、IPD流程导入、干部竞聘上岗、昊铂埃安BU和传祺BU先后成立、动力总成BU今年3月独立。几乎是把研产供销全链条拆开重装了一遍。

这些改革的成果，在4月12日集中被推向台前。当晚，广汽在番禺总部举办的2026广汽科技日上，一口气发布了五项技术，横跨动力、车身结构、座舱、电子电气架构和芯片，覆盖面之广在国内车企的单场技术日中并不常见。

这场科技日，本质上是广汽过去一年半改革成果的一次集中验收。

华尔街见闻了解到，广汽在年内还将发布智能底盘技术、弹匣电池升级、耐超低温电池、全固态电池进展等成果。这也说明这场改革远未到收官的时候，牌还会继续往桌上摆。

广汽花了一年半把自己拆开重装，剩下的问题只有一个：摆牌的速度够不够快。

一个变化的赛道

广汽的混动研发起步并不晚。

2006年组建新能源动力团队，2013年首款混动车型落地，2017年自研GMC 1.0量产。动力BU总裁祁宏钟在科技日上梳理了这条近20年的技术路径，并强调广汽是“中国混动先行者”。

但真正的分水岭出现在2021年。

2021年是中国插混市场的分水岭。比亚迪1月发布DM-i超级混动，当年搭载车型累计售出超20万辆。同年，吉利、长城、长安和奇瑞等也都发布了混动系统。到2024年，比亚迪已迭代到第五代DM，各家的插混产品矩阵早已覆盖从A级轿车到C级SUV的全价格带。插混/增程在新能源车中占比快速提升，部分月份占比接近一半。

在这一轮关键窗口期中，广汽的技术路线更偏向纯电，埃安品牌曾在2022年登上新势力月销量榜首。在插混领域，直到2025年8月发布星源增程，才算补上一条腿。完整的插混技术品牌“星源插混”，则等到了科技日这个晚上。

从参数来看，星源插混GMC 3.0变速器分为雷霆版和疾风版。雷霆版配合P4后电驱，四驱轮端总扭矩达10000N·m，中大型SUV百公里加速进入4秒级；疾风版整机重量为98.5kg，属于少数实现量产低于100kg的双电机混动变速器，WLTC工况驱动效率93%，电控效率99.2%。

在能耗方面，官方数据显示，2吨级车型百公里油耗进入“3字头”，A级轿车则可达到“2字头”。

但广汽并未将其简单定位为追赶型产品，而是尝试做出差异化——“可城可野”。包括四驱矢量控制、70%（官方宣称）爬坡能力、单轮5000N·m脱困扭矩，以及通过性提升35%。

首搭车型之一，是传祺全新硬派越野SUV。这也是广汽首次进入该细分市场，目标直指当前热度较高的国产硬派SUV阵营。

在补齐插混短板的同时，广汽也试图在另一条路径上打开空间。

同场发布的“星源超级双擎”（HEV+），搭载5.4kWh电池，放电功率150kW，可实现低速纯电行驶（17公里以上），并支持空调、影音、哨兵模式及整车OTA在发动机不启动状态下运行。祁宏钟将其定义为“油混从功能机时代进入智能机时代”。

这一判断背后，是市场结构正在发生变化。

业内预期，2025年是插混/增程在新能源中的份额的一个分水岭，而HEV的竞争正在加强。2026年起新能源购置税优惠进入退坡阶段，不受购置税新政影响的HEV车型，反而迎来了一个新的窗口。

与此同时，传统燃油车与油混车型在智能化配置上整体仍处于较低水平，大规模存量用户的需求尚未被满足。

星源超级双擎试图填补的，正是这个空白，在不改变动力形式的前提下，为用户提供接近电动车的智能体验。

确实，广汽在插混赛道大举发力有些晚，但它在补课的同时，也在试图定义一个尚未被充分开发的市场空间。这两条路径能否走通，将取决于后续产品的市场表现。

拆掉研究院之后

朱太平在登台前做了大量心理准备。

作为新组建的智能座舱产品线负责人，他带着一个尚在搭建中的团队，走上了这场备受关注的发布会。

压力不仅来自技术本身，更来自组织。华尔街见闻了解到，智能座舱产品线是广汽集团近期全新成立的，广汽也与千问达成战略级深度合作，旨在让阿里核心生态接入座舱。

类似的紧迫感，同样体现在动力BU。该业务单元于2026年3月18日正式独立，运行不到一个月，就需要在科技日上完整发布两套动力系统。

发布星舰车身的章恒来自整车开发院，讲解星灵架构与芯片的梁伟强来自平台技术研究院——这两个部门稍早成立，均由原广汽研究院拆分而来。

台上的四位负责人，分别来自四个成立时间不到一年的组织。这场发布会，本身就是一张刚刚重构完成的组织架构图。

“番禺行动”启动后，广汽的第一刀，正是拆分原有研究院体系。

过去的广汽研究院内部结构复杂：多个研发中心、本部与实验室并行，产品定义、整车开发、平台技术、造型设计与智能座舱等功能交织在一起，决策链条长、响应速度慢。

经过大半年调整，广汽将其拆分为整车开发院、平台技术研究院、造型设计院三大一级部门，并设立独立产品本部。同时，在品牌维度上成立传祺BU、昊铂埃安BU与动力总成BU，并引入IPD流程，试图在产品层面重新实现协同。

管理层给出的逻辑是：动力连接用户成本，座舱连接用户体验。将这些最贴近用户的模块独立出来，是为了让其直接面对市场，而非依赖层层审批。

这并非简单的组织调整，而是从“技术驱动”转向“用户驱动”的尝试。

拆只是第一步，合才是更难的一步。

星灵架构4.0就是一个典型案例。平台技术研究院负责底层架构开发，实现六域融合、3nm芯片支持以及8分钟OTA能力；但真正的用户体验，需要传祺与昊铂埃安BU落地到具体车型，由座舱团队定义体验、动力BU完成标定。

多组织在同一产品上的高效协同，不会自然发生，而是对整体组织能力的直接考验。

2025年，广汽承受明显业绩压力：全年营收下滑10.43%，归母净亏损达87.84亿元。这也恰好是其组织重构最剧烈的一年。

进入2026年，广汽集团总经理閤先庆给出的最新数据是一季度自主品牌销量增速42.89%，拐点出现了。他把2026年定义为“番禺行动改革深化的关键之年”。

所谓深化，就是让拆分后的各个单元，在产品层面重新实现高效咬合。

不只是广汽的赶考

放眼整个行业，类似的重构几乎同时发生。

上汽在2025年整合大乘用车板块，统一荣威、名爵、飞凡及研发体系；东风推动自主品牌整合并强化对外合作；一汽则推进红旗独立与奔腾重整。相比之下，广汽的拆分粒度更细。

这并非偶然，而是行业进入新阶段的结果。

根据预测，2026年国内汽车市场整体增速仅约1%，行业已从增量竞争转向存量博弈。与此同时，合资品牌销量普遍下滑，过去依赖合资利润支撑的模式正在失效。

自主品牌必须具备独立“造血”能力，而这直接取决于组织效率与产品迭代速度。

在此之前，比亚迪、吉利、奇瑞等企业已完成插混产品布局与组织调整，并开始收割市场份额。它们的优势，并不在单一技术，而在于“技术—产品—渠道”的整体转化效率。

广汽正在通过BU制改革、流程重构与研发拆分，在压缩时间内追赶这一进程。

“番禺行动”提出，到2027年实现自主品牌销量200万辆，占比超过60%。相比之下，2025年其自主品牌销量约为61万辆，差距仍然明显。这一目标，必须依靠持续多个产品周期才能验证。

不过，追赶并不意味着完全复制路径。

在此次科技日上，广汽也展现出不同的尝试方向。

例如芯片生态：昊铂GT攀登版全车搭载1004颗芯片，实现设计层面的国产化，并联合百余家生态伙伴推进芯片定义与验证。其路径是以整车需求为牵引，构建产业协同体系。

在车规级芯片国产替代加速的背景下，这种“整车厂主导生态”的模式，一旦跑通，其意义可能超出单一技术突破。

另一个值得关注的方向，是“油混智能化”。

在行业聚焦纯电与插混竞争时，大量燃油车与传统油混用户的智能化需求尚未被充分满足。通过引入更大电池与电气能力，HEV车型也有可能获得接近电动车的体验。如果这一品类被验证，不仅广汽受益，合资体系也可能获得新的转型路径。

从产品节奏看，广汽的动作已明显加快：5月昊铂GT攀登版上市，三季度星灵架构4.0量产上车，下半年多款新车集中推出。科技日只是第一轮展示。

“番禺行动”的节奏逐步清晰：2025年完成组织重构，2026年上半年集中技术亮相，下半年进入产品密集投放期。

对广汽而言，这是一场从组织到技术再到产品的系统性追赶。

而对整个中国汽车行业来说，这场改革的成效，也将成为一个重要观察样本：在存量市场中，传统车企能否通过自我重建重新获得竞争力。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:00:57 +0800 <![CDATA[ 中国3月新增社融5.23万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，M2同比增长8.5% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769832 中国人民银行13日发布的金融统计数据报告显示，3月金融数据显示社会融资条件延续宽松态势。 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，广义货币（M2）同比增长8.5%。今年以来央行综合运用公开市场操作、买卖国债、中期借贷便利等多种工具，保持流动性充裕，充分体现了适度宽松货币政策的取向。

信贷投放方面，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，推算3月单月新增约2.99万亿元，较1-2月月均水平明显回升。从结构看，住户中长期贷款较前两月月均水平显著改善。与此同时，企业中长期贷款保持较强韧性，重大项目配套融资需求持续释放。

根据中国人民银行13日发布的金融数据测算：

  • 2026年3月份单月社会融资规模增量约为5.23万亿元

  • 2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。
  • 3月份人民币贷款新增约2.99万亿元。
  • 3月份人民币存款新增约4.47万亿元。
  • M2-M1剪刀差为3.4个百分点，较2月的3.1%小幅走阔0.3个百分点。

M2-M1剪刀差保持在相对低位，反映社会经济活跃度改善。3月末狭义货币（M1）同比增长5.1%，仍处于近年来较高水平。M2-M1剪刀差连续10个月保持在5个百分点以内，处于近三年来的低位水平，相比2024年9月10.1个百分点的水平明显改善。

据《金融时报》，业内专家分析，M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）组成，比M2流动性更强、在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。

贷款利率持续处于低位水平。3月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约25个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约6个基点。

业内专家分析指出，社会融资成本持续低位运行，是货币信贷条件适宜的重要体现，也反映出实体经济有效融资需求得到充分满足。经过近年来多次降息，当前企业和居民贷款利率均已处于较低水平。

业内专家认为，融资渠道多元化趋势明显。 今年一季度社融增量中人民币贷款占比降至60%，较去年同期低3.9个百分点，而企业债券融资占比升至7.1%，同比高3.6个百分点。考虑到企业债券对贷款的替代作用，贷款与企业债券合并后的3月末增速约为5.9%，比贷款增速高0.2个百分点，能够更全面反映非政府部门获得的金融支持。

社会融资规模存量同比增长7.9%

初步统计，2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。其中：

对实体经济发放的人民币贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.12万亿元，同比下降5.3%；

委托贷款余额11.25万亿元，同比增长0.2%；

信托贷款余额4.68万亿元，同比增长7.5%；

未贴现的银行承兑汇票余额2.73万亿元，同比增长2.3%；

企业债券余额35.16万亿元，同比增长7.9%；

政府债券余额98.47万亿元，同比增长15.9%；

非金融企业境内股票余额12.31万亿元，同比增长4.2%。

从结构看：

3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.7%，同比低1.3个百分点；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.2%，同比低0.1个百分点；

委托贷款余额占比2.5%，同比低0.2个百分点；

信托贷款余额占比1%，同比持平；

未贴现的银行承兑汇票余额占比0.6%，同比持平；

企业债券余额占比7.7%，同比持平；

政府债券余额占比21.6%，同比高1.5个百分点；

非金融企业境内股票余额占比2.7%，同比低0.1个百分点。

一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元

初步统计，2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。其中：

对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加852亿元，同比多增1819亿元；

委托贷款减少657亿元，同比多减712亿元；

信托贷款增加132亿元，同比少增399亿元；

未贴现的银行承兑汇票增加5797亿元，同比多增497亿元；

企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元；

政府债券净融资3.54万亿元，同比少3303亿元；

非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多211亿元。

广义货币增长8.5%

3月末，广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%。流通中货币(M0)余额14.71万亿元，同比增长12.5%。一季度净投放现金6135亿元。

一季度人民币存款增加13.73万亿元

3月末，本外币存款余额350.23万亿元，同比增长8.7%。月末人民币存款余额342.41万亿元，同比增长8.6%。

一季度人民币存款增加13.73万亿元。其中：

住户存款增加7.68万亿元，非金融企业存款增加2.68万亿元，财政性存款增加4606亿元，非银行业金融机构存款增加2.03万亿元。

3月末，外币存款余额1.13万亿美元，同比增长17.8%。一季度外币存款增加703亿美元。

一季度人民币贷款增加8.6万亿元

3月末，本外币贷款余额284.51万亿元，同比增长5.7%。月末人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%。

一季度人民币贷款增加8.6万亿元。分部门看，住户贷款增加2967亿元，其中：

短期贷款减少1640亿元，中长期贷款增加4607亿元；企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中，短期贷款增加4.13万亿元，中长期贷款增加5.42万亿元，票据融资减少1.1万亿元；非银行业金融机构贷款减少3680亿元。

3月末，外币贷款余额5779亿美元，同比增长7.9%。一季度外币贷款增加329亿美元。

3月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.38%，质押式债券回购月加权平均利率为1.4%

一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交586.73万亿元，日均成交9.94万亿元，日均成交同比增长36%。其中，同业拆借日均成交同比增长71.2%，现券日均成交同比增长0.7%，质押式回购日均成交同比增长44.2%。

3月份同业拆借加权平均利率为1.38%，分别比上月和上年同期低0.02个和0.47个百分点。质押式回购加权平均利率为1.4%，分别比上月和上年同期低0.04个和0.47个百分点。

国家外汇储备余额3.34万亿美元

3月末，国家外汇储备余额3.34万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.9194元人民币。

一季度经常项下跨境人民币结算金额为4.52万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为2.11万亿元

一季度，经常项下跨境人民币结算金额为4.52万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为3.62万亿元、0.9万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为2.11万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.76万亿元、1.35万亿元。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 18:25:40 +0800 <![CDATA[ “救火”阿迪，联手京东：海澜之家正变成下沉市场的“包工头”？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769834 越野跑比赛的赞助名单里，第一次出现了老牌男装的名字——海澜之家。

日前，SKYLINE天际线越野系列赛在上海发布，海澜之家以旗下专业运动品牌“HLA POW澜跑”作为核心合作伙伴亮相，独家冠名巴松措与贺兰山两站高海拔赛事。

近两年来，从无锡马拉松，到“苏超”城市足球联赛，再到江阴“村BA”与中国男篮热身赛，海澜之家正在持续加码体育场景，并试图用赛事、社群与品牌IP重塑“男人的衣柜”。

但在更现实的业务层面，这种高频曝光并未带来同等幅度的增长。

2025年，海澜之家实现营收216.26亿元，同比增长3.19%，利润增长接近停滞。主品牌在一二线市场触顶，多元化业务尚未形成有效支撑。

“卖自己的衣服”变得愈发吃力，海澜之家开始思考：能不能利用自己经营了二十多年的线下渠道管理能力，去卖别人的衣服？

过去两年，海澜之家开始尝试回答这个问题。

通过子公司“斯搏兹品牌管理（上海）有限公司”，公司同时承接了两类看似不同但逻辑相似的业务：阿迪达斯FCC门店体系与京东奥莱折扣渠道。

截至2025年，阿迪达斯FCC门店已从433家增长至723家；京东奥莱也从12家扩张至60家。

2025年，包含多元化自主品牌及上述新业务在内的“其他品牌”收入达34.47亿元，同比增长29.18%。

自主品牌之外的下沉路径逐渐清晰，问题也随之而来：

当曾经的“轻资产之王”逐步转向自营零售的深水区，这究竟是找到了男人的衣柜之外的第二曲线，还是另一场库存风险回表的序章？

图片

运动巨头下沉之路

2022年末，海澜之家通过子公司与海新体育共同成立斯搏兹。早期依托京东、唯品会等平台，分销 Nike、adidas、PUMA、Vans、ASICS 等国际品牌的库存商品。

2023年，斯搏兹实现营业收入5.97亿元、净利润0.85亿元，净利率约14%，为海澜之家贡献约3400万元投资收益。

然而，斯搏兹并未止步于“线上清库存”的中间商角色。

2023年，海澜之家与阿迪达斯建立长期合作，对斯搏兹持股比例提升至40%；至2024年完成控股并表，斯搏兹逐步向“渠道运营商”转型。

真正改变业务性质的，是adidas FCC（Future City Concept）项目的落地。

FCC意为“未来城市概念店”，在阿迪达斯体系中主要面向下沉市场的渠道拓展，其产品价格介于正价店与奥莱店之间，涵盖正标产品、过季产品及早期推出的年轻化运动休闲线“adidas Neo”系列。

具体分工上，adidas 负责独家开发适配 FCC 渠道的产品线，强调更具性价比的价格带与偏休闲化的设计；海澜之家则把控选址、开店与运营，以买断模式掌握商品组合与销售节奏。

FCC项目的推进，恰逢阿迪达斯库存修复的关键阶段。

疫情后，国际运动品牌普遍进入去库存周期。传统的去库存路径——如电商促销、奥莱体系、渠道甩货——要么效率有限，要么对价格体系冲击较大。

有观点认为，FCC以“定制供给+渠道分层”的方式承接特定库存，是一种折中方案。而海澜之家凭借多年在下沉市场积累的渠道直觉与运营经验，成为这一模式的关键承接方。

在拓展方式上，FCC加盟店与经典的“海澜模式”高度同构：合伙人承担租金与运营成本，不背负库存风险；货品由斯搏兹代销交付。

据海澜之家招股书披露数据，截至2025年中，FCC在中国市场共有529家门店，其中236家为直营店，293 家为加盟合伙门店。

但质疑声同样存在。阿迪达斯向下沉市场渗透，品牌力稀释几乎是绕不开的隐忧。

No Agency时尚行业分析师唐小唐对全天候科技表示，阿迪达斯此举本质上是在执行一种“以品牌换份额”的策略，但实际收效仍存疑。

其核心疑虑在于，FCC承载的部分产品线——如曾因价格力不敌本土品牌而折戟中国市场的adidas Neo——在下沉市场是否具备足够竞争力。

从行业层面看，自2023年二季度起阿迪达斯在华业绩逐步回暖，并在2025年触及阶段高点，但增速与份额在运动鞋服整体大盘中仍承压。

另有资深鞋服咨询人士对全天候科技指出，街边店整体下行趋势难以逆转，FCC门店在存量基础上的增长空间恐有限。

尽管如此，双方的合作节奏还在明显加快。

2025年底，海澜之家与阿迪达斯宣布共建“体育+”生态圈，将合作边界从渠道分销延伸至赛事运营、产品共创、公益行动与文化传播。“澜跑研习社”成为双方营销共创的核心载体，其赛事IP“HLA POW王者大神挑战赛”已吸引超万名跑者报名，直播观看量突破百万。

渠道端仍是这一切的底盘。截至2025年底，斯搏兹运营的阿迪达斯FCC门店已达723家，全年净增290家。

尾货“中转站”

在FCC跑通“大牌合作+尾货+下沉市场”的基本框架后，海澜之家试图将这一模式复制、泛化，构建一个多品牌、全品类的折扣零售矩阵。

2024年7月，海澜之家与京东集团达成战略合作，共同推进奥莱全渠道业务，运营主体上海京海奥特莱斯应运而生。

2026年3月，京东通过宿迁涵邦进一步增资，持股比例锁定在20%（海澜持股70%），从股权层面完成了深度的长期绑定。

协作分工上，京东输出流量与品牌背书，斯搏兹负责采购与线上运营，海澜之家则主导其最具护城河的线下选址与门店管理。

京东奥莱呈现出明显的“轻资产+代销”特征。

据方正证券研报测算，其约90%的商品采用代销模式，约10%的热销商品采用买断模式。代销体系下，商品售出后海澜拿走约40%的分成，未售出的风险则原路退还给供应商。

渠道端，京东奥莱与购物中心采取扣点合作，商场通常仅收取5%-6%的租金扣点，叠加约3%的平台费用。

相较传统远郊奥莱的重资产买断模式，这套打法显著降低了资金占用与库存风险，周转效率与ROE更高，且通过下沉市场落位，缓解了与正价门店的直接冲突。

这一模式之所以在当下具备推广可行性，同样与行业环境密切相关。

品牌方急于在不刺破一二线城市价格体系的前提下，通过新渠道出清库存压力；而低线城市的商业地产则面临招商寒冬，对具备引流能力的折扣业态持开放态度。

上海购物中心协会品牌专业委员会秘书长杜斌指出，即便是万达、龙湖这类头部商业项目，也日益看重折扣业态的补位价值。“引进这样一个主力店，即便牺牲掉几个品牌也在情理之中。”

在供需两端的共同推动下，京东奥莱快速落地，过去一年时间内开出48家。

其线下门店多布局于三至五线城市核心商圈，面积在3000-5000平方米之间，引入 adidas、PUMA、COACH等品牌，强调高性价比与一站式消费体验。

2025年上半年，京东奥莱业务收入4218万元。代销模式下，公司以代理人身份确认收入，仅记录佣金或扣点部分，使报表端毛利率高达95%。

不过代销模式下，海澜之家对商品采购、定价及供应链源头的实际控制力趋弱。

前述资深鞋服咨询人士对全天候科技分析，京东奥莱目前虽能获取国际品牌尾货，但受限于国内严密的经销体系，很难触达安踏、李宁、利郎等国货品牌的货盘，而这些才是下沉市场的“基本盘”。

横向对比来看，海外城市奥莱龙头TJX依赖买手制进行“机会型买断”，以此构建选品与议价的护城河。而京东奥莱的竞争壁垒，目前仍停留在渠道红利与选址惯性上。

更深层的担忧在于，当库存风险被简单转嫁给品牌方，而非由终端零售能力对冲时，表面的渠道繁荣极易掩盖供应链感知的迟钝。

这种依赖外部品牌光环赋能的“渠道整合”，是否会再次滑向海澜主品牌曾经历过的低效周期？

轻资产的“重包袱”？

海澜之家的联营+可退货模式，曾赋予其极大的经营冗余。

在上游，公司通过赊账拿货叠加“可退货”条款，将滞销风险转移给供应商；在下游，加盟商更多是提供资金并承担运营费用的“财务投资者”，仅按比例分成收入。

通过这套结构，海澜之家得以在不占用过多资金、不承担完整库存风险的前提下，实现规模扩张与高利润的并行不悖。

创始人周建平时代，海澜之家一度是行业中的“赚钱机器”：净利率长期维持在20%以上，ROE高达30%。

然而“轻资产模式”的本质，是凭借品牌力和渠道力，利用供应商与加盟商的资金撬动规模。其成立的前提，是渠道与品牌必须足够强势。

但这一前提正在瓦解。

近年来，尽管公司接连签约林更新、潘展乐、曾舜晞等明星代言，“男人的衣柜”的刻板印象却日渐固化为“爸爸的衣柜”，品牌吸引力持续下滑。

一旦终端动销遇冷，加盟商承担的运营费用便会无法覆盖分成收益，关店意愿随之攀升，整体规模与供应链议价权双双动摇。

从这个意义上看，海澜之家包含新业务在内的诸多调整并非主动选择“变重”，而是原有模式失效后被迫走向零售本质的路径。

渠道结构上，公司近年持续推进“减加盟、增直营”。截至2025年末，全品牌门店中直营占比已提升至32.4%，较三年前增长近17个百分点。

直营店在2025年毛利率达到62.6%，远超加盟店的40%，但销售工资、租金等成本攀升，使整体销售费用率较三年前上涨超5个百分点，达到23.8%。

如果说渠道端的变化意味着“成本上移”，那么库存端的变化，则意味着“风险回表”。

截至2025年末，公司存货账面价值高达108.19亿元，存货周转天数攀升至344天，较上年增加14天。相应地，公司全年计提存货跌价准备4.95亿元，累计存货跌价准备已达9.41亿元。

新业务的投入进一步放大了这一趋势。

无论是斯搏兹主导的FCC模式，还是与京东合作的奥莱业态，本质上都更接近“自营零售”，公司需要更直接参与货品组织与周转，并承担相应的滞销与减值风险。

2024年，海澜之家存货规模由93.37亿元增至119.87亿元，“不可退货”存货数量激增，核心原因正是斯搏兹并表后的存货合并。

2025年，海澜之家少数股东损益为-0.34亿元（公司持股斯搏兹/京海分别为51%/70%），侧面表明新业务仍处于亏损状态。

市场分析认为，原因在于斯搏兹计提存货减值以及京东奥莱尚处爬坡期。

此外，为支持斯搏兹向阿迪达斯采购货品，海澜集团还提供了高达8亿元的应付货款担保。

在主营业务仍处调整期的背景下，对新业务的前置投资最终使得海澜之家的净利率进一步走低：2025年归母净利率同比下降0.3个百分点至10%。

无论是FCC门店的渠道拓展，还是京东奥莱的轻资产复制，最终都需要回答同一个命题：当“可退货”的护城河被填平，海澜之家究竟能否靠自营零售能力撑起新的增长曲线？

答案尚未揭晓，但留给海澜之家的试错时间，并不算多。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 18:00:38 +0800 <![CDATA[ “末日博士”鲁比尼：美国封锁霍尔木兹是“胆小鬼游戏”，伊朗将最终胜出 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769831 霍尔木兹海峡局势骤然升温，正将地缘政治风险转化为切实的市场冲击。

4月13日，以长期悲观的经济预测而被封为“末日博士”的鲁比尼(Nouriel Roubini)在接受彭博采访时警告，美国对伊朗的封锁策略本质上是一场“胆小鬼游戏”。伊朗凭借地缘位置和战略耐心，完全能坚持到最后。若不愿以更高风险的军事行动将冲突推向终局，这场“半途而废的升级”不仅难以达成战略目标，还将持续推高油价、压低股市、抬升通胀，令全球经济付出沉重代价。

据新华社，美国总统特朗普4月12日在社交平台连发两帖称，美伊会谈“进展顺利，大多数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将“开始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”

市场迅速定价风险：WTI原油飙升8%，逼近每桶105美元关口；美股期货走低，债市收益率全面上行。

鲁比尼预计，到5月中旬，伊朗战争仍不会结束，因为这场封锁可能持续数月，而德黑兰将以“很多方式”进行报复。

封锁难奏效，"胆小鬼博弈"僵局难破

鲁比尼在采访中表示，也许发动这场战争本身就是一个错误，但在已经开始之后选择半途而废，将是一场战略灾难。他认为，若伊朗得以掌控局势走向，其后果将远不止于当前冲突本身——核武器扩散、更多导弹与战争无人机的蔓延，将使局面演变为"一场噩梦"。

就当前封锁策略而言，鲁比尼认为其逻辑存在根本缺陷。封锁可以从经济上扼杀伊朗，但伊朗有能力承受相当长一段时间的压力，而在此期间，对美国及其盟友而言，政治成本与经济成本将持续累积。他指出，若不愿采取更激进的军事行动而单纯依赖封锁，这场"胆小鬼博弈"的胜出者更可能是伊朗。

鲁比尼援引历史案例，对经济制裁和封锁手段的有效性提出质疑。他指出，无论是对委内瑞拉还是津巴布韦，经济、金融制裁与贸易封锁最终虽在一定程度上导致了政权崩溃，但过程漫长且充满不确定性，并不能保证在伊朗问题上复制同样的结果。

市场已为僵局定价，多资产同步承压

地缘政治僵局的市场代价正迅速显现。WTI原油周一上涨8%，突破每桶104美元，能源市场对霍尔木兹海峡局势的敏感性暴露无遗。标普500指数期货下跌0.7%，英伟达盘前跌近1.5%，科技股普遍承压。

固定收益市场同样动荡。美债收益率随避险情绪升温而走高，日本10年期国债收益率升至2.49%，创1997年以来新高。美元兑十国集团货币全线走强，避险情绪主导跨资产走势。

鲁比尼对此判断称，若冲突持续陷于“半途而废”的僵局，油价将维持高位，股市将持续承压，债券收益率将进一步上行，消费者与企业信心将遭侵蚀，全球增长放缓，通胀压力居高不下。他警告：“你甚至达不到结果，世界会变得更糟。”

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 17:39:22 +0800 <![CDATA[ 植田和男讲话转向谨慎，日本央行4月加息预期骤降 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769829 日本央行行长植田和男措辞趋于谨慎，令市场对该行本月加息的押注大幅退潮。

植田和男周一在东京一场会议上发表讲话，强调中东局势不确定性上升，日本央行将密切关注相关动态及其对经济活动、物价与金融状况的潜在影响。由于植田本人正在华盛顿出席全球政策制定者系列会议，讲话由副行长Ryozo Himino代为宣读。

讲话发出后，隔夜掉期市场显示，交易员对日本央行4月28日加息的押注概率从周一上午的45%骤降至约33%，而就在上周五，该概率一度接近60%。市场预期的快速回调，折射出地缘政治风险升温对货币政策前景的直接冲击。消息公布后，美元/日元汇率上涨0.24%至159.68日元。

措辞转变释放谨慎信号

植田和男此次讲话的核心变化，在于其表述方式与此前明显不同。在过去的多次公开发言中，他反复强调，若经济前景如预期实现，日本央行将推进加息，措辞中鲜少着墨未来的不确定性。

而此次讲话中，植田在重申3月会议维持政策立场不变的同时，将"密切关注中东局势"作为重点加以突出，措辞更为审慎。彭博认为，这一语言层面的微妙调整，或反映出日本央行内部的忧虑情绪正在上升——上周末美伊之间未能达成协议，令冲突长期化的风险有所加剧。

植田和男在讲话中进一步点明了中东局势对日本经济的传导路径。他表示，中东紧张态势升级已在全球金融市场引发不稳定波动，国际油价大幅上涨，需要密切关注后续发展。

植田还指出，对于日本这样的资源进口国而言，油价上涨将通过恶化贸易条件对经济形成下行压力，一旦供应链受到影响，还可能扰乱生产活动。上述表态意味着，外部冲击已成为日本央行在加息节奏上保持克制的重要考量。

值得注意的是，在4月28日利率决议公布之前，日本央行本月并无其他政策委员会成员的重要公开讲话安排，植田和男此次演讲是他在会议前仅存的几次公开发声机会之一。由于此类场合发言通常较为简短，市场对其每一字措辞的解读都格外敏感。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 17:20:10 +0800 <![CDATA[ 一个颠覆性观点：制造能源危机，特朗普蓄谋已久！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769823 特朗普宣布对伊朗实施封锁，将霍尔木兹海峡推入新一轮动荡。一个愈发引人关注的问题正在市场上蔓延：这究竟是战略意外，还是蓄谋已久的棋局？

据CCTV国际时讯，当地时间4月12日晚，特朗普在抵达安德鲁斯基地后对媒体宣布，美军将于东部时间4月13日上午10点对伊朗实施封锁，并称多国正配合行动，令伊朗无法出售石油。特朗普声称已有大量油轮正驶向美国，装载石油后运往全球，"这些船甚至都不需要通过霍尔木兹海峡"。国际油价随即急涨逾7%，WTI原油突破每桶103美元。

这一表态与美国出口数据形成高度呼应。据油气研究机构Kpler估计，美国4月原油出口量将较3月的390万桶/日激增近三分之一，升至520万桶/日。目前已有68艘空载油轮正驶向美国港口，远超战前水平。

与此同时，剑桥大学政治经济学教授Helen Thompson在最近的节目中提出了一个更具颠覆性的判断：此次能源危机——包括霍尔木兹海峡的封锁——可能根本不是战争的意外，而是蓄意为之。

这或许是一场蓄谋已久的能源布局

在接受彭博采访时，Helen Thompson明确表示，此次伊朗战争可能是"特朗普政府试图从地缘政治上重置世界能源格局的一部分"。

她将这一逻辑定性为贯穿特朗普第二任期外交政策的一条核心"线索"——从介入石油资源丰富的委内瑞拉，到觊觎资源富集的格陵兰岛，均可纳入这一框架。

Thompson的核心论点是：推高全球油价并使其维持高位，可能本就是特朗普政府的战争目标之一。

作为能源净出口国，美国可借此受益；而高度依赖进口能源的国家则承压。"特朗普政府用资源竞争的视角来看待世界，"她表示。她还补充指出，当前美国与对手在人工智能领域的竞争消耗大量能源，推高能源成本将直接削弱对手的AI发展雄心。

Thompson还点出一个关键细节：霍尔木兹海峡的"关闭"不仅由伊朗推动，西方航运保险商因风险攀升而大规模撤退同样起到关键作用。特朗普政府曾一度浮现由联邦政府为过境船只提供保险的构想，但随即悄然放弃。Thompson认为，这一举动恰恰与"政府不希望燃料自由流通"的逻辑一脉相承。

能源股暴涨，国内政治两难

市场数据为上述逻辑提供了最直接的注脚。据道琼斯市场数据团队统计，自战争于2月28日爆发以来，美国上市能源企业总市值已增加930亿美元，2026年营收预期从1.9万亿美元上调至2.1万亿美元，净利润预期更提升22%，达1830亿美元。

特朗普本人也公开表示，美国石油产量已超过俄罗斯与沙特的总和，大批装满石油的船只正驶离美国，且无需途经霍尔木兹海峡——这番表态与"美国是能源危机受益者"的叙事逻辑一脉相承。

然而，高油价也在国内制造了切实的政治压力。

美国汽油零售价已四年来首次突破4美元/加仑，柴油价格接近5.81美元/加仑历史高位。特朗普政府宣布从战略石油储备释放逾1.7亿桶原油，并放宽排放限制，试图平抑价格，但Matt Smith警告，此举实际上只会让美国原油对外国买家更具吸引力，反而加剧外流。

ClearView Energy Partners分析师Kevin Book表示，随着中期选举临近，白宫在出口限制问题上的立场存在转变风险。"一个在油价4美元/加仑时被否决的坏主意，到了6美元/加仑时可能被重新审视"。

期货市场预计WTI将从当前约98美元/桶逐步回落，9月降至80美元，年底前降至75美元。但分析人士对此并不乐观——霍尔木兹局势依然高度不稳定，伊朗在停火宣布后随即宣称将再度关闭海峡，任何持久解决方案均遥遥无期。

对投资者而言，这意味着能源板块的权重配置逻辑已发生根本性变化。无论特朗普的战略意图究竟是深谋远虑还是机缘巧合，高油价环境下，持有能源敞口的投资组合都已在这场危机中率先获益。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 17:03:14 +0800 <![CDATA[ 北方稀土2025年净利润同比增长124%，Q1净利预增109%至118% | 财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769827 中国最大稀土生产企业北方稀土同日发布一季度业绩预增公告及2025年度业绩快报，两份文件共同描绘出一条陡峭的盈利上升曲线，凸显稀土行情回暖与内部运营提效的双重驱动效应。

公司预计2026年第一季度归属母公司股东净利润为9亿元至9.4亿元，同比增幅达109%至118%，较上年同期的约4.31亿元增加近一倍；扣非净利润为8.6亿元至9亿元，同比增幅为98%至107%。

2025年全年，公司归属股东净利润约22.5亿元，同比增长逾124%，营业总收入约425.6亿元，同比增长约29%。

公司将一季度业绩大幅增长的主要原因归结为稀土市场整体走强、主要产品价格震荡上行，叠加各产业板块降本提质增效举措落地见效。磁性材料销量稳步提升并实现磁材头部企业全覆盖，镧铈类产品市占率进一步提升，上述运营层面的改善进一步放大了价格上行对盈利的拉动效应。

预计一季度净利润同比翻倍，增幅逾一倍

根据4月13日发布的业绩预增公告，北方稀土预计2026年第一季度净利润（归属母公司股东）区间为9亿元至9.4亿元，较上年同期约4.31亿元增加4.7亿元至5.1亿元，增幅为109.14%至118.43%，超过触发预增披露义务的50%门槛。

扣除非经常性损益后，一季度净利润预计为8.6亿元至9亿元，同比增幅为97.76%至106.97%，上年同期扣非净利润约为4.35亿元。两项利润指标的增幅高度接近，表明本期业绩增长主要来自主业经营而非一次性收益。

公司将一季度业绩大幅改善归因于稀土市场整体呈走强态势，主要稀土产品价格震荡上行，同时辅以科学组产排产、发力市场营销运作，以及强化全面预算管理，协同降本提质增效。

2025年全年：营收增近三成，净利润超额翻倍

年度业绩快报显示，北方稀土2025年实现营业总收入约425.6亿元，同比增长29.11%；营业利润约34.2亿元，同比增长85.69%；归属股东净利润约22.5亿元，同比大幅增长124.17%；扣非净利润约20.6亿元，同比增长128.10%。

基本每股收益为0.6227元，较上年同期的0.2778元增长124.17%；加权平均净资产收益率升至9.56%，同比提升约4.99个百分点。截至2025年末，公司总资产约481.3亿元，较年初增长6.05%；归属股东净资产约246.6亿元，较年初增长9.94%，每股净资产为6.8217元。

公司将全年业绩大幅改善归因于多项运营举措的协同效果：加强全面预算管理、推动全工序联动降本，加工全成本同比进一步降低。值得关注的是，公司在镧铈产品销售方面近年来首次实现年度销大于产，库存消化取得显著成效。

多产品线改善，市场份额稳步扩大

在运营层面，北方稀土在一季度多个产品线取得具体进展。磁性材料销量稳步提升，公司实现磁材头部企业全覆盖，包头地区磁材企业供应量覆盖面达95%以上。

镧铈类产品通过优化营销策略、加大长协比例、差异化细分客户等举措，推动产品价格回归合理区间，市场占有率进一步提升。稀土金属板块以精益生产理念为抓手，利用数智化手段强化现场工艺操作管理，推动质量及料比等经济技术指标实现新突破。

抛光材料高端领域销量小幅增长；稀土永磁电机系统方面，服务客户能力持续提升，单体项目中标金额首次突破千万元，应用场景进一步拓展。

重点项目落地，产能扩张有序推进

项目建设方面，稀土绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通；二期主工艺厂房主体结构已完成，目前正进行内部施工及设备招采。

此外，稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链并购重组、合资合作及扩能增产项目均在有序推进中。公司同时表示，2025年部分科研成果转化项目已实现规模化生产，进一步提升生产效率及产业链价值创造能力。公司预计上述项目的持续推进将为后续业绩增长提供支撑。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:41:52 +0800 <![CDATA[ 荣耀“接洽”豆包手机始末 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769828 平静了一段时间的智能手机圈被一颗重磅炸弹激起千层浪。

4月13日，有消息称国内头部手机厂商荣耀正与字节跳动接洽，核心议题直指新一代“豆包手机”的联合开发。

针对此传闻，荣耀官方目前尚未给出回应，但接近此次合作的核心人士向全天候科技确认了该消息的真实性，并指出双方主要是在品牌合作的细节尚未达成一致。

对于荣耀来说，坐在谈判桌前的心态确实是复杂和纠结。

这种纠结的根源，只要将荣耀与字节跳动上一任硬件合作伙伴中兴的市场地位进行对比，便一目了然。

2025年底，中兴努比亚与字节跳动联合打造并推出了首款豆包手机（M153），凭借“AI全自动执行”的颠覆性体验，该手机甚至一度在二手市场引发了溢价与租赁狂潮。

二者能够走到一起的底层逻辑在于“借势破局”。在马太效应极强的国内手机市场，中兴的市占率相对较低，品牌声量略显弱势。

这意味着，中兴用一定的硬件主权换取字节跳动强大的AI生态赋能，是获取更多市场份额、实现弯道超车的绝佳捷径。

正是在这样的逻辑下，传音、联想、魅族等略显弱势的品牌厂商纷纷被列入潜在合作名单，市场普遍预期这类品牌更有意愿、也更有可能用硬件主权换取AI时代的入场券。

但荣耀面临的局面截然不同。

作为稳居国内的头部大厂，荣耀自独立以来耗费了数年光阴与巨量资源，才在激烈的厮杀中站稳高端市场，建立起深厚的品牌溢价与庞大的忠实用户基本盘。

换言之，今天的荣耀本身就已经是一块极具号召力的金字招牌，它不需要像弱势品牌那样去“抱大腿”。

正因如此，此次合作的潜在隐忧被无限放大，便是在于一旦合作，荣耀苦心经营的品牌价值会不会被严重稀释？

如果这款联合开发的终端最终被定义为纯粹的“豆包手机”，那么字节跳动的“豆包”IP在消费者的心智中将占据绝对主导。

届时，荣耀引以为傲的品牌光环将被大幅削弱，甚至面临沦为互联网巨头“高级硬件代工厂”的风险。

而反观字节跳动，这笔交易显然稳赚不赔，是一笔可以实现“1+1>2”跨越式效果的绝佳买卖。

“豆包手机”通过与荣耀这样的头部大厂结盟，有可能直接借助荣耀成熟的供应链产能、严苛的品控标准和广泛的渠道网络，长驱直入更为大众的旗舰市场。

从全行业来看，这次合作能否成行亦在成为一个AI大模型重塑硬件的观测窗口，即手机硬件厂商与互联网AI巨头之间，究竟谁才是产业链主导者。

荣耀目前的纠结与迟疑正是所有一线手机大厂共同面临的战略焦虑。

在这个十字路口，荣耀究竟是会守住品牌底线寻找一种“双核共存”的创新合作范式，还是会在字节跳动的重磅筹码下做出妥协，市场正在等待答案。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:31:16 +0800 <![CDATA[ 创业板创阶段新高，“宁王”市值逼近2万亿，多晶硅期货涨停，恒指跌近1%，科网股多下跌 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769792 今天午后，A股光伏股拉升，多晶硅暴涨，主力合约日内触及涨停，据媒体报道，市场传闻硅料价格设置了“铁底”，落后产能要出清，不低价抢单，但目前真假未知。油气股活跃，据新华社报道，特朗普称，美国将对进出伊朗港口的船只实施封锁。

4月13日，A股全天震荡上涨，午后三大股指集体翻红，创业板盘中涨超1%，续创阶段新高。受到市场传闻多家光伏龙头商议多晶硅强制控产消息推动，光伏股午后拉升，通威股份等个股涨停，多晶硅期货暴涨。锂矿概念股再爆发，宁德时代盘中涨超4%，创历史新高。算力硬件股拉升，光模块、覆铜板、电路板等纷纷走强。海运、仿制药等板块调整。

港股全天维持跌势，恒指、恒科指盘中双双跌超1%，午后延续下跌势头，科网股多数下跌，腾讯、百度、阿里均承压。债市方面，国债期货全线走高。商品方面，国内商品分化，多晶硅主力合约涨停。

A股：截至收盘，沪指涨0.06%，深成指涨0.69%，创业板指涨0.80%。

盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市近3000股飘绿，今日成交2.16万亿。沪深两市成交额2.14万亿，较上一个交易日缩量1700亿。板块方面，玻璃纤维、锂矿爆发，CPO、次新股、光通信概念涨幅居前，建材、基本金属、油气、航天军工板块表现亮眼；海运、保险、医疗保健和网游股低迷。

港股：截至发稿，恒生指数收盘跌0.9%，恒生科技指数跌0.79%。

盘面上，医疗保健股大跌，京东健康跌超9%，阿里健康跌超5%，消费股、地产股跌幅居前；新能源汽车、能源股逆势走强，蔚来涨超7%，比亚迪股份涨近5%。

债市：国债期货全线走高，截至收盘，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。

商品：国内商品期货分化，截至收盘，新能源材料涨幅居前，多晶硅涨9.00%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨3.51%；能源品全部上涨，原油涨3.41%；基本金属涨跌参半，沪镍涨2.61%；黑色系全部上涨，铁矿石涨1.26%；化工品跌幅居前，丁二烯橡胶跌2.68%；贵金属全部下跌，钯金跌1.55%；农副产品多数下跌，生猪跌1.52%；油脂油料全部下跌，棕榈油跌1.47%；非金属建材全部下跌，玻璃跌0.83%。

光伏股午后拉升，多晶硅期货涨停

今天午后，A股光伏午后拉升，京运通、华盛昌、浙江新能等纷纷涨停，通威股份盘中一度涨停。大全能源涨近8%，合盛硅业、爱旭股份、亿晶光电跟涨。

商品期货方面，多晶硅主力期货合约涨停。

消息面，据中国基金报，一则控产保价、盈利修复的小作文在社交媒体流传，其中提到，对硅料价格设置了“铁底”，落后产能要出清，不低价抢单，但目前真假未知。

分析师表示，此刻出现小作文，一是地缘局势烈度下降后，能化多头资金或有所流向新能源，二还是现实太差叠加亏损，反而强化了托底政策预期。

不过值得注意的是，据21世纪经济报道，一位传闻所涉企业的内部人士回应澎湃新闻称，此为假消息。另据市场报价机构反馈，据了解，传闻所涉部分上游企业的多晶硅报价并没有改变，整体现货市场交易氛围仍较弱。

近期，多晶硅期货价格加速探底。有色金属工业协会硅业分会发文称，当前市场的核心矛盾依然是供需失衡：在2月份多晶硅企业减产将行业开工率降低至35.5%的情况下，行业库存仍在持续累积，表明供应收缩的力度仍不足以对冲需求的萎缩速度。

文章称，市场价格加速下行加剧了下游“买涨不买跌”的观望心理，为规避签单后价格骤降带来的存货跌价损失，下游采购频率已缩短至周度。这种极致的谨慎态度，进一步抑制了市场活跃度，使得交投氛围清淡。

业内普遍预期，当前价格仍处于寻底阶段。在价格触底后，行业仍需经历一段艰难的“磨底期”，以化解现金流压力并完成库存消化。只有当库存得到实质性去化，供需重新回归平衡，市场才有望迎来趋势性好转。

另外，A股锂矿、硅能源、盐湖提锂等新能源产业链全天强势，宁德时代创历史新高，盘中A+H股市值突破2万亿，纳百川20CM涨停，圣阳股份3连板。锂矿概念爆发，国城矿业涨停创历史新高，大中矿业、盛新锂能双双涨停。

消息面，据券商中国，受环境和地方政府因素影响，宜春枧下窝锂矿的重启推迟至2026年第四季度，2026年下半年可能另有七座锂云母矿停产。

此外，津巴布韦的出口限制将对2026年供应造成约2万至3万吨的影响。

与此同时，需求端表现依然强劲，尤其是来自储能系统的需求，预计全年需求将增加50万吨。这意味着2026年锂市场将出现约10万吨的供应缺口。尽管考虑到淡季因素，当前锂市场库存仍处于低位，库存不足10万吨，低于一个月的需求量。

油气股直线拉升

油气开采板块拉升，蓝焰控股涨停，洲际油气、泰山石油等纷纷走高

据新华社报道，美东时间4月13日凌晨，美国总统特朗普在个人社交媒体平台上再次发声称，美国将于美国东部时间4月13日上午10时（北京时间今晚10点）对进出伊朗港口的船只实施封锁。

另据央视新闻，美国方面4月12日威胁将开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡。伊朗军方当天警告说，任何军事船只以任何名义或借口意图靠近霍尔木兹海峡的行为，均将被视为违反停火协议，并将遭到严厉的强硬应对。

分析人士担忧，美方行动可能引发霍尔木兹海峡危机升级，导致石油供应缺口扩大，进一步推高国际油价。

游戏股调整

冰川网络跌超11%，恺英网络跌10%，巨人网络、三七互娱等跌幅居前

消息面上，近日，关于“游戏版号审批新规：宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的相关内容在部分网络平台被传播，引起广泛关注。

国信证券研报指出，外部因素导致的风险偏好变化是年初以来游戏板块个股及指数下跌的主要原因：1）传媒板块对流动性及风险偏好变化敏感，近期外部因素对传媒及游戏板块负面冲击较为显著；2）市场对AI应用兑现节奏预期阶段性降温，AIPanic阶段性对应用端估值带来杀伤；3）资金结构来看，部分标的25年涨幅较为显著、短期获利了结导致资金面承压；4）持续调整之下，当前游戏板块位置已大体回落至上一轮AI应用/GEO主题启动前水平。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:29:03 +0800 <![CDATA[ “油价应涨至150而非103美元！”资深石油交易员：美伊双方封锁海峡太疯狂 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769820 美伊谈判破裂、美国海上封锁箭在弦上，油价飙升却被资深交易员斥为“严重低估”。

布伦特原油周一突破每桶103美元，较前一交易日上涨近8%，此前华盛顿与德黑兰的周末谈判未能达成协议。美国军队将于纽约时间周一上午10时起开始执行封锁计划，封锁范围涵盖所有进出伊朗港口的船只。

Onyx Capital Group董事总经理Jorge Montepeque在接受彭博采访时直言，当前油价远未反映封锁行动的真实冲击。他表示，若美国切实推进霍尔木兹海峡封锁，油价理应升至每桶140至150美元，而非目前的100美元左右水平。

封锁或引发全球供应危机

Jorge Montepeque警告，美国的封锁行动将使一场地区冲突演变为潜在的全球危机。他估计，此举可能导致每日多达1200万桶的原油供应中断。

"今早我们看到的数字——103美元，涨幅8%——完全无法反映美国真正推进拦截行动后可能发生的事情，"他在彭博电视节目中表示，"这根本说不通，应该是140、150美元。"

他进一步指出，亚洲交易时段油价反应相对平静，部分原因在于交易员认为海峡两侧同时遭到封锁"太过疯狂"，难以置信。

交易员：美国正在“失去大局观”

Jorge Montepeque对美国的政策取向措辞严厉。他在采访中表示："用一个词来形容：疯狂。美国如此执着于伊朗，以至于忽视了自己正在给全球造成的伤害。亚洲在承受痛苦，南太平洋在承受痛苦，所有依赖石油的国家都在承受痛苦。"

他认为，此次封锁计划的影响将远超地区范围，对高度依赖霍尔木兹海峡过境原油的亚洲经济体冲击尤为显著。

尽管发出强烈警告，Jorge Montepeque也给出了相对温和的基准情景：若特朗普选择收缩部分行动、局势有所降温，油价今年余下时间或将维持在每桶100美元左右。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:27:14 +0800 <![CDATA[ 存储新纪元？HBF商业化冲刺：闪迪拟下半年建试点线，明年量产 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769825 闪迪正显著加快高带宽闪存（HBF）的商业化进程。这一被业界视为AI推理时代关键存储层级的新技术，正吸引闪迪、SK海力士与三星电子全面入局，标志着继HBM之后，存储行业下一轮结构性竞争已正式打响。

4月13日，据韩国媒体ETNews援引The Bell报道，闪迪已开始与材料、零部件及设备合作伙伴接洽，着手搭建HBF原型产线生态，计划于今年下半年推出原型产品。该试产线预计于2026年下半年竣工并投入运营，商业化目标定于2027年。

报道援引知情人士称，随着样品生产加速推进，闪迪可能将此前规划的HBF开发时间表整体提前约半年，显示出抢占市场先机的强烈意图。

HBF的推进对AI硬件产业链具有深远影响。该技术通过在NAND闪存中引入硅通孔（TSV）堆叠封装，可在维持高带宽的同时提供约10倍于HBM的存储容量，专为填补HBM与SSD之间的存储层级断层而设计。随着AI工作负载加速向推理阶段迁移，这一技术缺口的战略价值日益凸显。

设备与材料产业链：HBM积累优势直接迁移

闪迪在HBM及NAND领域均具备设计、封装与量产经验，这为其向HBF领域发力奠定了技术基础。

据ETNews报道，由于HBF与HBM在工艺流程上高度相似，HBM产线积累的设备、材料与零部件生态有望在HBF领域延续技术领先优势。

具体而言，用于实现堆叠NAND芯片间信号传输的TSV工艺设备、固晶用键合材料及相关设备，预计仍将由已在HBM市场建立强竞争力的企业主导。这一技术路径的延续性意味着，现有HBM设备供应商的潜在市场空间将随HBF的推进而直接扩大。

材料端亦出现新动向。韩国Hanul Materials Science旗下子公司JK Materials近日宣布，已完成用于HBF的高性能聚合物开发工作，并已向主要客户供货。报道指出，该公司的高性能KrF聚合物是实现数百层NAND闪存堆叠所需的关键化学材料。

三巨头竞争格局：标准话语权与专利布局同步展开

在竞争格局层面，SK海力士与闪迪正通过OCP工作组推进标准化，试图在规范制定层面建立先发优势。此前业界预计，三星电子与闪迪计划于2027年底至2028年初将HBF集成至英伟达、AMD及谷歌的产品中。

三星方面，据《朝鲜日报》报道，三星电子自2020年代初便已开展HBF研究，近期更密集收购一系列HBF相关专利，积极拓展技术储备。尽管尚未作出类似SK海力士的公开宣布，但其专利布局动作表明，三星正稳步推进HBF赛道布局。

被誉为“HBM之父”的韩国科学技术院教授Kim Joungho近期表示，HBF的落地节奏较此前预期明显提前。他预计，HBF将在HBM6推出阶段实现广泛应用，并于2038年前后在市场规模上超越HBM。同时他指出，得益于HBM积累的工艺与设计经验，HBF的商业化周期将远短于当年HBM的开发历程。

HBF的战略定位：填补AI推理时代的存储层级缺口

HBF的核心价值在于构建一个介于超高速HBM与大容量SSD之间的全新存储层级。SK海力士指出，在AI推理场景下，随着用户规模快速扩张，现有存储架构面临高容量数据处理与功耗效率难以兼顾的结构性矛盾——HBM带宽卓越但容量有限，SSD容量充裕但读写速度不足。

HBF通过垂直堆叠NAND闪存，在维持高带宽的同时提供约10倍于HBM的存储容量，专为弥合这一技术缺口而设计。在系统架构中，HBM负责处理高带宽需求，HBF则作为支撑层承接容量扩展任务，两者协同覆盖AI推理对海量数据处理与功耗效率的双重要求。

SK海力士总裁兼首席开发官Ahn Hyun表示：“AI基础设施的关键在于超越单项技术的性能竞争，实现整个生态系统的优化。”SK海力士同时指出，HBF成为行业标准将为整个AI生态系统的共同成长奠定基础。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:21:57 +0800 <![CDATA[ 二季度提价45%！稀土精矿价格七连涨，稀土板块大涨 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769826 中国稀土精矿价格实现连续第七个季度上调，涨幅创下现行定价机制建立以来最高纪录，推动稀土板块股票大幅走高。

包钢股份与北方稀土于4月10日相继发布公告，将2026年第二季度稀土精矿关联交易价格定为不含税38804元/吨（干量，REO=50%），较第一季度环比上涨约45%，刷新2023年4月统一调价机制建立以来的价格与涨幅双重纪录。

受此提振，稀土板块多支个股明显拉升。内蒙古包钢股份盘中一度涨逾8.5%，北方稀土涨幅最高触及3.1%，中国稀土资源科技则上涨约2.5%。

此次提价发生于全球稀土供应链格局持续演变的背景之下。对市场而言，这一季度性定价信号既反映供应端偏紧的现实，也意味着相关上市公司的盈利预期有望得到进一步修正。

价格与涨幅双双刷新纪录

根据两家公司公告，第二季度稀土精矿交易价格38804元/吨，环比涨幅44.61%，均超过此前最高水平——2023年第二季度的31030元/吨，以及彼时的涨幅。这也是自2023年4月1日双方统一调价机制运行以来，价格连续第七个季度录得上涨。

媒体根据公司公告整理的数据显示，本次涨幅同样是2023年稀土定价机制改革以来最大的单季跳升。

两家公司均按照既定公式进行价格计算：若REO含量每增减1%，包钢股份的不含税价格相应增减766.08元/吨，北方稀土对应增减776.08元/吨。

定价机制与供应结构

现行定价机制可追溯至2023年4月。北方稀土与关联方包钢股份签署议案，约定自当年4月1日起，每季度首月上旬，根据上一季度稀土氧化物市场价格，按既定公式计算并调整精矿价格，随后重新签订供应合同或补充协议并予以公告。

供应结构方面，包钢股份披露，公司旗下白云鄂博矿稀土储量折合氧化物约3500万吨，占国内稀土储量的81%；北方稀土则是包钢股份稀土精矿产品的唯一采购方，两者之间的关联交易定价因此成为国内稀土精矿市场的重要参照基准。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:18:09 +0800 <![CDATA[ 美国之后，英国金融监管机构将与银行讨论Anthropic的新模型风险 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769796 Anthropic最新AI模型Mythos引发的监管警报正在跨越大西洋蔓延。继美国财长贝森特与美联储主席鲍威尔紧急召集华尔街银行CEO之后，英国央行也已将这一模型列入议程，准备与金融机构正式讨论其潜在风险。

据彭博上周六报道，英国央行计划在未来两周内，于其跨市场操作韧性小组（CMORG）及CMORG人工智能工作组会议上，专项讨论Anthropic Mythos模型对金融机构的影响。会议将邀请英国财政部、金融行为监管局（FCA）及国家网络安全中心（NCSC）的代表共同参与。

这一系列监管行动折射出各国监管机构的共同判断：以Mythos为代表的新型AI模型所催生的网络攻击威胁，已成为当前金融业面临的最重大风险之一。

美英监管联动，警报跨越大西洋

据彭博上周五报道，美国财长贝森特与美联储主席鲍威尔于本周二在华盛顿财政部总部紧急召集华尔街主要银行CEO，会议核心议题正是Mythos可能带来的网络安全威胁。据知情人士透露，此次会议旨在确保各银行充分了解Mythos及同类模型的潜在风险，并已采取必要的系统防护措施。

此次美国会议临时安排、事先未有公开报道，本身即释放出强烈信号。所有受邀银行均被顶级监管机构列为系统重要性金融机构，其稳定性直接关乎全球金融体系。

英国方面随即跟进。据一位知情人士透露，英国央行的相关会议已排入日程。加拿大央行同样于上周五与银行及金融机构举行会议，专门讨论Mythos带来的网络安全风险。

Mythos模型：能力与风险并存

Anthropic方面表示，Mythos是一款能够识别并利用所有主流操作系统及网络浏览器漏洞的高度复杂AI模型。正是这一能力，使其在金融监管层引发高度警惕。

特朗普政府本周已向银行高管发出警告，要求其认真对待该模型，并部署相关能力以检测自身系统漏洞。目前，华尔街各大银行已开始在内部对Mythos展开测试。

上述一系列紧急会议所传递的信息高度一致：监管机构认为，新型AI驱动的网络攻击已跃升为金融业当前面临的最大风险之一。从美国到英国再到加拿大，主要经济体的金融监管机构在短时间内相继行动，这一协同态势在近年来的金融监管史上并不多见。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:12:47 +0800 <![CDATA[ 亲自打造“CEO数字分身”，扎克伯格每周花5-10小时写AI代码 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769819 Meta正将人工智能战略推进至前所未有的深度，不仅斥巨资追赶OpenAI和谷歌，其创始人马克·扎克伯格本人也已深度介入技术层面，亲自训练一个以自身为原型的AI数字分身，并每周投入大量时间亲手编写代码。

周一，据英国《金融时报》援引四位知情人士报道，Meta正在开发一个扎克伯格的AI虚拟形象，该角色将能够与员工实时互动，提供对话与反馈，以替代扎克伯格本人出现在部分场合。

扎克伯格本人亲自参与了这一AI角色的训练与测试工作。与此同时，他每周还花费5至10小时参与公司不同AI项目的代码编写，并出席技术评审会议。

上述举动发生在Meta股价强劲上涨的背景下。本周三，Meta发布了小型专用模型Muse Spark，该模型在健康推理和视觉理解等领域具备进阶能力，华尔街投资者对此反应积极，Meta股价当日上涨7%。

数字分身：训练其本人的语气、举止与战略思维

据知情人士透露，Meta的这一扎克伯格AI角色目前仍处于早期阶段，将基于其本人的图像和声音进行训练，同时融入他的行为举止、语气风格、公开发言记录，以及他对公司战略的最新思考，目的是让员工通过与该角色互动，感受到与这位创始人更紧密的连接。

知情人士强调，这一"数字分身"项目与此前《华尔街日报》报道的"CEO智能体"项目相互独立——后者旨在协助扎克伯格履行日常职能，例如快速检索信息。

若该实验取得成功，Meta计划未来向网红和内容创作者开放类似功能，允许他们打造自己的AI版本与粉丝互动。

超级智能实验室：从明星代言到写实虚拟人

Meta在AI角色领域的探索由来已久。2023年9月，该公司推出了Meta AI助手及一系列以名人为原型的AI聊天机器人，包括说唱歌手Snoop Dogg等，这些名人授权Meta使用其声音和形象。据知情人士透露，这一布局的灵感部分来自AI伴侣初创公司Character AI在年轻用户群体中的成功。

此后，Meta推出"AI Studio"，允许用户自行生成AI角色，或让创作者构建自己的AI版本与粉丝互动。然而，该功能去年因用户生成露骨性内容而引发争议，监管机构和公众对未成年人安全问题表达了关切。今年1月起，Meta已限制青少年访问其AI角色功能。

目前，Meta新成立的超级智能实验室正在探索新一批AI角色。据四位知情人士表示，公司重点方向之一是打造写实感更强的虚拟AI形象，但受限于所需算力庞大，在实现高度真实感的同时避免交互延迟，规模化推进面临相当技术挑战。为强化语音交互能力，Meta去年还先后收购了PlayAI和WaveForms两家语音技术公司。

内部AI化：员工被要求参加"氛围编程"测试

在对外发力的同时，Meta也在加速推动内部AI转型。据多位知情人士透露，公司正鼓励员工使用开源软件OpenClaw中的智能体工具，并自行设计自动化任务的AI智能体。产品经理还被邀请参加一项以AI为核心的"技能基准测试"，内容涵盖技术系统设计测试及"氛围编程"（vibe coding）练习。

部分员工担忧，这一测试可能是裁员的前兆。对此，Meta表示该测试并非强制性要求，旨在评估产品经理在哪些方面需要额外培训和发展。

扎克伯格过去一年已在AI领域展开大规模投入，承诺打造"个人超级智能"，以追赶OpenAI和谷歌等竞争对手。此次亲身下场编写代码、训练自身数字分身，折射出这家市值1.6万亿美元的科技巨头正将AI战略从高层表态转化为全面的组织行动。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:10:31 +0800 <![CDATA[ 油价飙升，为何美银仍预期美联储今年降息两次？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769814 尽管伊朗战争推动油价大幅攀升、通胀压力骤然升温，美国银行依然坚持其今年美联储降息两次的预测——分别于9月和10月各降息25个基点，全年合计降息50个基点。

美银坦承，若用泰勒规则（Taylor Rule）测算当前预测，结论指向的应是加息或维持利率不变。目前降息的预测建立在三大非经济逻辑之上：美联储倾向于忽视供给冲击、劳动力市场下行风险仍受重视、以及来自政治层面的压力。

然而，风险清单同样不容回避：若通胀持续超预期上行、战争拖延时间超出预期、通胀预期开始系统性攀升，或工资通胀出现反弹，美联储可能选择彻底按兵不动。美银坦承，"我们的预测根基并不稳固，风险偏向年内不降息"。

供给侧冲击再现：美联储历史惯例是"看穿"

据追风交易台，美银经济学家指出，伊朗战争对美国经济构成又一轮供给驱动型滞胀冲击，继俄乌战争和去年关税政策之后，将美联储的双重使命——就业与通胀——再度置于两难境地。通胀上行与失业率上升的风险同步加剧。

然而，美联储对此类供给侧冲击历来倾向于"看穿"，而非立即收紧货币政策，政策偏向仍指向降息。这一立场已体现于3月经济预测：19名参与者中有12名仍预计今年至少降息一次。

美银认为，近期停火协议——尽管脆弱——令其对战争将在月底前结束的基准预测更具信心。

若战争能在本月结束，油价上涨向核心通胀的传导将受到限制，通胀预期也将维持锚定，为美联储在未来数月淡化更高的整体通胀数据创造条件。

劳动力市场：稳定非过热，下行风险犹存

3月FOMC会议纪要显示，"绝大多数参与者认为就业端的风险偏向下行"，许多参与者认为劳动力市场"容易受到不利冲击"。

美银认为，美联储的反应函数仍对劳动力市场下行风险给予更高权重。

3月就业报告整体强劲——非农就业新增17.8万人（预期仅6.5万），失业率降至4.3%——但美银指出，软性信号依然存在：3月U-6失业率小幅上升，中位失业持续时间延长；2月JOLTS报告显示招聘低迷、职位空缺有限。

更关键的结构性变化在于，劳动力市场的"热度"远不及2022年：职位空缺与失业人员之比已从2022年约2.0的高位降至1.0以下，表明劳动力市场存在明显的过剩产能。

目前市场呈现"低解雇、低招聘"的低温状态，并非2022年式的过热行情。美银还警告，与2024年、2025年夏季规律一致，今年夏季可能再度出现非农就业走软和裁员增加，这一模式曾为此前两年的9月降息铺平道路。

工资通胀压力有限：鲍威尔"劳动力市场非通胀来源"论获数据支撑

鲍威尔在3月新闻发布会上明确表示："劳动力市场显然不是通胀压力的来源。"

美银数据对此形成印证：3月非管理人员及生产工人的平均时薪同比仅上涨3.4%，一季度年化增速为3.1%；近年来生产率的提升也大幅压低了单位劳动成本，增速远低于2022年水平。

因此，美银认为，当前通胀主要源于能源等外生供给冲击，而非劳动力市场过热带来的成本推动型通胀，这为美联储将精力聚焦于下行风险管理提供了理论依据。

政治压力不可低估：沃什接任是关键变量

美银将"政治因素"明确列为支撑降息预测的第三大支柱。

参议院银行委员会已将沃什的美联储主席提名听证会定于4月16日举行。尽管参议员提利斯（Tillis，共和党，北卡罗来纳州）表示在司法部对鲍威尔的调查结束前不愿投票确认沃什，美银仍预计沃什最迟将于9月会议前正式就任。

一旦沃什接掌美联储，其将能够将每次会议的政策选项向鸽派方向引导。

假设伊朗战争近期化解，关税效应逐步消退将改善环比通胀数据，夏季劳动力市场的季节性走软也将为其鸽派论据提供支撑，进而争取到足够多的票数支持年内降息落地。

不过，美银也提示了历史参照的另一面：沃什在2008年4月曾对大宗商品价格上涨公开表达担忧，认为"不能等到通胀预期已经失控才行动，因为那时就已经太晚了"。这一历史背景暗示，沃什的政策走向未必如预期般鸽派，尤其是在通胀压力持续的背景下。

增长预测下调：一季度GDP追踪降至1.9%

经济增长层面，美银将一季度GDP追踪估值从2.2%下调至1.9%（季环比年化），主要拖累来自2月控制组零售销售低于预期并下修、1月商业库存低于预期，以及2月个人收入和支出双双不及预期。与此同时，2025年四季度GDP最终值确认为0.5%，符合美银此前预期。

全年来看，美银将2026年GDP预测下调，预计4Q/4Q口径增长2.2%，全年平均增长2.3%。消费端已出现降温信号：2月实际个人支出环比仅增长0.1%，过去三个月年化增速降至0.8%；而2月整体PCE三个月年化增速已升至4.1%，能源价格的进一步上涨将在近期持续压制实际消费。

通胀：二季度将见峰值，全程高于美联储目标

能源价格冲击使通胀前景显著恶化。

美银预计，整体PCE通胀将于2026年二季度峰值达到3.8%，较此前预测高出70个基点，此后随油价回落快速下降。但即便油价回落，2027年底整体价格水平仍将高于此前预测30个基点，反映食品通胀上涨和全球供应链的持续影响。

核心通胀方面，能源价格上涨将滞后传导至核心通胀。美银预计2026年4Q/4Q核心PCE为3.1%（此前预测为2.8%），2027年可能回落至2.5%。整体而言，通胀在整个预测期内将持续高于美联储2%的目标。

消费数据尚存韧性，但结构分化明显

尽管宏观数据承压，美银内部信用卡和借记卡数据显示，截至4月4日当周，每户家庭总卡消费同比增速达6.5%，较前周明显加速。

其中油气支出同比大涨20.9%，直接反映了油价冲击对消费支出结构的扭曲；娱乐消费同比增长14.7%，杂货类增长10.5%，线上零售增长11.0%，显示消费需求仍有一定支撑。相比之下，家具、家居装修、百货等品类则同比下滑，消费结构分化特征明显。

对投资者而言，当前的核心逻辑是：美联储鸽派偏向尚未逆转，但通胀冲击带来的不确定性正在考验这一立场的边界。9月能否降息，很大程度上取决于停火的持续性、通胀预期的走向，以及沃什就任后的政策信号——这三大变量将是未来数月最值得密切跟踪的核心指标。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:58:10 +0800 <![CDATA[ 霍尔木兹再封锁，股市反应意外克制，投资者在定价什么？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769821 美国宣布封锁霍尔木兹海峡推动原油价格大幅跳升，但股市跌幅却出乎意料地温和——这种分化正在释放一个清晰信号：投资者正将地缘政治冲击视为谈判博弈的组成部分，而非系统性风险升级的起点。

周一，布伦特原油单日涨幅达7.4%，升破每桶102美元，美国原油期货也突破104美元。与此同时，标普500指数期货跌0.7%，欧洲股市开盘预计下跌约1.4%。据新华社，美国总统特朗普4月12日在社交平台连发两帖称，美伊会谈“进展顺利，大多数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将“开始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”

上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅，布伦特原油则经历2022年以来最大单周跌幅；对照之下，周一克制的回调暗示市场认为谈判破裂仍是议价过程的一部分。Pepperstone策略师Dilin Wu在研报中写道，"在对周末头条的初步反应后，市场情绪有所稳定，但依然保持谨慎韧性，交易员目前聚焦于外交渠道能否得以延续，尽管尚未出现明确进展信号。"

Global X ETFs投资策略师Billy Leung将这一现象归结为市场对特朗普风格的重新认知。"有一种信念认为，这一切都是谈判策略，"他说，"市场已经达到峰值不确定性，反应函数已不像以前那样极端。"

恐慌顶点或已过去，VIX暗示情绪企稳

周一市场格局呈现出明显内部分化：原油价格单边大涨，风险资产的抛售却相对克制。布伦特原油6月合约涨7%至102.17美元/桶，美国原油5月合约涨逾8%至104.93美元/桶。

Billy Leung表示，近期市场走势显示投资者正逐渐适应地缘政治冲击，波动性较前几周有所收敛。"我认为市场现在对特朗普的动机有了更好的定价和理解。"

Ten Cap首席投资组合经理Jun Bei Liu表示，波动率指标显示最严重的恐慌期或已结束。"几周前我们看到VIX大幅攀升，那可能就是恐慌与抛售的顶峰……从现在起，市场真正要做的是找到自己的方向。"

Billy Leung也持相近看法，但同时提示一个关键的近期风险：《战争授权决议》的政治时间线。该决议实际上给特朗普政府留下了有限窗口，须在期限内获得国会授权。"未来几周，我们将看到特朗普政府的迫切程度不断上升，"他表示，"市场可能尚未充分意识到这一约束。"

据报道，美国国会议员正再度寻求通过决议，以阻止伊朗战争扩大，并要求特朗普在采取更多军事行动前须先获国会批准。

霍尔木兹封锁推升通胀预期，债券持续承压

霍尔木兹海峡是全球约五分之一原油流量的咽喉要道。美国宣布封锁后，该海峡的船运量已骤降至涓流之势，进一步强化了供应收紧预期，并在全球范围内加剧通胀担忧。

自本轮战事爆发以来，美国油价累计涨幅已逾55%。通胀预期的升温推迟了市场对降息的预期，并推动债券收益率持续走高——10年期美债收益率自战事开始以来累计上行逾333个基点，美元指数同期累计上涨约1.4%。

渣打银行Steve Brice表示，油价走高将推迟货币政策宽松的时机，对债券收益率和美元构成上行压力。"不过，我们认为这些都是暂时现象，因为我们相信美国正在寻找局势降级的途径。"

油价料自高位回落，股市防御仓位留有反弹空间

部分分析师对油价中期走势持较为乐观的看法，认为美伊最终将达成谈判解决方案，届时当前的风险溢价将被迅速消解。Destination Wealth Management的Michael Yoshikami表示，"我相当确信油价将从这里下跌……我们将再次看到原油价格回到每桶80美元。"

渣打银行Steve Brice则指出，当前的股市仓位结构本身支持反弹逻辑。"我们认为，只要局势不出现实质性恶化，股市近期应能持续走高。"他补充道，投资者目前仍保持防御性仓位，而宏观背景相对正面，一旦冲突开始降温，股市便有条件进一步反弹。

对于黄金在高地缘政治风险下的疲软走势，Steve Brice将其归因于新兴市场央行为稳定本币而抛售黄金，但他预计若中东局势逐步缓和，黄金需求将会回归。

Michael Yoshikami总结道，"这不是一个非此即彼的结果，在一段时间内将处于灰色地带。"这也是当前市场环境的真实写照——地缘政治冲击仍然举足轻重，但已不再能触发冲突初期那种程度的恐慌性抛售。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:43:42 +0800 <![CDATA[ 霍尔木兹封锁引发连环反应，铝价飙升至四年新高 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769816 美国宣布封锁霍尔木兹海峡，令本已因中东战争而趋紧的铝供应雪上加霜，铝价随即跳涨至四年高位，市场即期溢价更攀升至近二十年峰值。

据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。

消息落地后，铝价在伦敦金属交易所（LME）一度上涨逾2%，重燃此前由供应短缺驱动的涨势。铝价报每吨3550.50美元，涨幅收窄至1.49%。

此次封锁令市场对中东铝供应中断的担忧急剧升温，中东地区约占全球铝产量的9%，该地区最大铝生产商Emirates Global Aluminium PJSC此前已因伊朗袭击导致旗下一座冶炼厂停产，并就部分交货援引不可抗力条款。

即期溢价飙升，市场供应压力显现

铝市场压力最直观的体现，是LME现货合约相对三个月期货合约的溢价（即期升水）大幅扩张。该价差较上周五跳涨37%，达到每吨91.50美元，为2007年以来最高水平，显示买家正竞相寻求即时交货，市场对近月供应的争夺明显加剧。

与铝价走强形成对比的是，其他大宗金属普遍表现平淡甚至走弱。美伊双方周末在巴基斯坦举行的谈判无果而终，此前短暂提振市场情绪的乐观预期随之消散。铜价小幅上涨0.1%至每吨12857美元，锌价微跌0.1%，铁矿石期货在新加坡上涨0.8%。

能源价格飙升正对全球经济造成拖累，大宗金属整体面临需求走弱的压力。铝价之所以逆势上扬，根本原因在于战争引发的供应端收缩，而非需求端的拉动，这一结构性差异使铝在当前市场环境中走出了独立行情。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:40:48 +0800 <![CDATA[ 油价飙升下的安全感：中国新能源！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769810 中东战火重塑全球能源版图，中国新能源产业链正成为这场危机最大的受益者之一。宁德时代股价创历史新高，光伏、风电、锂电、电动车板块轮番走强，A股新能源板块的集体躁动背后，是一条清晰的能源安全逻辑正在被全球资本重新定价。

4月13日，A股新能源板块再度走强，锂矿概念股爆发，宁德时代盘中涨超4%，股价创历史新高，光伏板块午后拉升，通威股份等涨停。

与此同时，宁波德业科技预计一季度利润同比增长最高达70%，直接归因于海外储能订单激增；中国制造的电动车及混动车型3月出口量同比翻倍以上，创历史纪录34.9万辆。

这一切的背后，是霍尔木兹海峡近乎全面关闭所引发的史上最大能源供应中断。据国际能源署表示，此次冲突造成的能源供应冲击史无前例。全球消费者和各国政府正以前所未有的速度转向太阳能、风能、储能和电动车——而这些技术，绝大多数来自中国。中国占据全球约五分之四的光伏制造产能，以及逾70%的全球电动车产量。

宁德时代创新高，能源安全逻辑重新定价

宁德时代股价创历史新高，是此轮行情最具标志性的信号。

自2月底中东冲突升级以来，据华鑫证券指出，宁德时代、比亚迪等头部电池企业的涨幅已全面超越国际石油巨头，凸显市场对能源转型的长期押注。东吴证券在其行业跟踪周报中维持对宁德时代的"买入"评级，将其列为"动力及储能电池全球龙头、增长确定估值低"的首推标的。

能源安全逻辑的重估，正在系统性抬升新能源板块的战略溢价。华鑫证券认为，"能源自主可控"将成为贯穿未来数年的核心投资主线，新能源发电、储能、电网设备三大方向迎来战略机遇窗口。在外部能源冲击与碳中和目标叠加的背景下，相关板块装机需求中枢有望系统性上移，战略优先级显著提升。

锂电：油价高企打开需求天花板

油价飙升是锂电板块此轮行情最直接的催化剂。

东吴证券在其电力设备行业跟踪周报中明确指出，油价高企将直接利好锂电需求，并预计全年电动车出口有望实现70%以上增长。排产数据同样印证景气上行：3月环比增长20%后，4月预计环增5%，5月预计再增约10%，景气持续上行。

价格端，津巴布韦锂矿出口恢复仍需时间，碳酸锂价格维持高位，电池价格传导顺畅，散单价格已调至0.38元/Wh，材料端中小客户涨价已落地，大客户预计4月逐步跟进。东吴证券指出，当前电池和隔膜板块盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复。

储能需求同样旺盛。宁波德业科技将一季度利润大幅增长直接归因于欧洲和东南亚家庭及企业对电池储能的需求激增。国内方面，26年1-3月大储累计招标/中标容量分别达93.8/83.7GWh，同比增长92%/286%，东吴证券预计全球储能装机2026年将实现60%以上增长。

风电：欧洲能源安全驱动出海新景气

中东冲突推升油气价格，正在加速欧洲摆脱化石能源依赖的政策节奏，海上风电迎来"政策加码+能源安全强化+供应链重构"三重驱动的景气上行周期。

华鑫证券在其电力设备行业周报中详细梳理了欧洲政策密集落地的节奏：德国计划2027年重启海风拍卖；英国AR8拍卖时间提前至2026年7月，同时取消包括叶片、电缆等在内的33项海风相关产品进口关税；荷兰计划2026年9月启动带补贴海风项目招标；法国将AO9和AO10两轮招标合并，计划授予约10GW装机容量。欧盟层面，《汉堡宣言》明确2050年300GW海上风电目标，《清洁能源投资战略》计划2026至2030年每年投入6600亿欧元。

供应链层面，欧洲本土产能仍受限于成本高、产能不足等约束，中国企业在海缆、管桩、塔筒等关键环节已形成显著竞争优势。华鑫证券预计，未来2至3年欧洲海风产业链将呈现"本土整机+全球化零部件"的分工格局，设备进口需求有望持续增长。英国取消进口关税的政策，本质上是对外部供应链的"制度性放开"，将直接降低中国企业进入欧洲市场的成本门槛。

国内方面，东吴证券指出，2026年国内海风有望重拾高增长，进入新的景气周期，推荐海桩、整机、海缆等细分环节。

电动车：油价飙升加速全球渗透

油价飙升正在成为中国电动车出口的意外助攻。

据彭博报道，中国制造的电动车及混动车型3月出口量同比翻倍以上，创历史纪录34.9万辆，高油价重新激发了消费者对替代燃油车方案的需求。据华尔街日报报道，中国3月电动车出口量较上年同期翻倍以上，油价上涨显著提升了插电式车型的吸引力。

比亚迪和吉利等车企正从中受益，行业观察人士将此与1970年代石油危机相提并论——彼时日本凭借省油车型在持续动荡中赢得全球市场份额。以比亚迪和零跑科技为代表的中国品牌，2月份在欧洲乘用车市场的总体份额升至8%，较去年同期的4.2%接近翻倍；在纯电动车细分市场，中国品牌份额升至14%。

东吴证券数据显示，2月欧洲主流9国电动车销量22万辆，同环比+27%/+6%，预计全年维持30%以上增长。比亚迪3月国内销量30万辆，海外销售12万辆，并将全年出口目标上调至150万辆，同比增长率有望超过40%。

东吴证券指出，当前电动车行业需求增速预期30%以上，盈利拐点临近，强推格局和盈利稳定的龙头电池及结构件，并看好具备盈利弹性的材料龙头。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:13:22 +0800 <![CDATA[ 外包大模型、死守Siri，苹果走上一条“最不AI”的路！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769813 在AI军备竞赛愈演愈烈的当下，苹果悄然走出了一条与硅谷主流截然不同的路——以轻资产策略嵌入足够的AI功能维系生态黏性，而非押注数百亿美元资本开支与谷歌、微软、Meta正面竞争前沿大模型。

据追风交易台消息，据美银近期举办的IT硬件行业专家系列电话会议，Simeon Bochev——苹果机器学习平台前战略与运营主管、计算资源交易所（Compute Exchange）创始CEO及Lambda前战略副总裁——对苹果AI战略进行了系统性拆解。他表示，苹果目前的战略已从两年前WWDC上关于Apple Intelligence全面渗透设备的宏大承诺，退守为"嵌入足够多的AI功能以留住用户、同时大力借助第三方"的务实路线，将当年的发布承诺称为苹果的一次"黑眼圈"事件。

Bochev同时指出，Siri仍是苹果最大的AI机遇。凭借对硬件、操作系统和用户情境数据的垂直整合控制，Siri具备演进为安全型个人AI代理的独特基础——这是其他竞争对手难以复制的结构性优势。然而，苹果过长时间依赖对原有Siri模型的渐进式改良，而非围绕Transformer架构快速重建，造成了当下与主流AI平台之间显著的感知差距。

对投资者而言，真正的风险或许不在于苹果今天的选择，而在于明天的战场已悄然转移。Bochev警告，随着AI竞争重心从模型层向代理（Agent）框架和生态编排层迁移，苹果依赖第三方、随时切换最优模型的逻辑将面临根本考验——当AI价值沉淀在代理生态中而非模型本身时，不深度参与代理层构建的苹果，可能错失下一轮平台级红利。

双轨战略：自研小模型 + 第三方大模型

Bochev描述，苹果当前AI战略的核心是两条：一方面持续投入自研的小参数量模型，专注于设备端（on-device）和苹果私有云（Apple Private Cloud）场景；另一方面，通过整合OpenAI的ChatGPT和谷歌Gemini等第三方合作伙伴，覆盖需要更强能力的高阶需求。他强调，因ChatGPT和Gemini合作而认为苹果放弃自研模型，是一种误读——苹果只是将自研重心集中在5000亿参数以下的较小模型，而非追求前沿规模。

苹果选择不参与前沿大模型竞争，有其内在逻辑。Bochev指出，训练前沿模型需要数百亿乃至更多的资本开支，而AI对苹果营收的贡献目前高度间接，因果归因极为困难——苹果至今未对AI功能直接收费，这使得巨额投入的商业回报难以核算。"花了100亿美元CapEx，收入提升了X%，其中多少是这100亿换来的？很难说清楚。"他说。与此同时，苹果历来的文化惯性是"等到技术被验证后再大规模押注"，加之蒂姆·库克与前CFO Luca Maestri任期内一贯的预算纪律，共同构成了这一保守策略的文化底座。

模型本身的同质化趋势，也在客观上支撑了苹果的外包逻辑。Bochev指出，ChatGPT 3.5于2022年11月发布时，与第二名的性能差距超过一年；如今领跑者与追赶者之间的差距已缩短至一至三个月，且这一趋势将持续收窄。他预计，随着更多第三方模型达到苹果的隐私门槛，苹果将持续扩大合作范围，ChatGPT和Gemini只是起点。

隐私优先：护城河，也是约束

苹果的AI数据处理遵循明确的三层架构：首先在设备端（包括安全隔区Secure Enclave）处理；无法完成时推送至苹果私有云；仅当需要更强模型且用户明确知情同意后，才将查询转交第三方。Bochev表示，这条数据流动边界，是苹果隐私立场最具操作意义的体现，也是衡量第三方合作伙伴准入资质的核心标准——甚至有部分第三方因无法通过更高层级的隐私审核，根本不在合作之列。

然而，隐私优先策略对AI能力构成客观约束。Bochev直言，"认为在隐私限制下仍能达到同等AI性能，我不认同"——可用训练数据的受限，客观上放缓了模型迭代速度，使苹果相对于约束更少的竞争对手处于劣势。这一约束也影响着AI人才吸引力：苹果的AI薪酬在他看来未达市场竞争水准，且对于希望构建万亿参数前沿模型的研究者，苹果并非理想之所。John Giannandrea离职后，苹果AI负责人由SVP降格为VP、转而向主管隐私的Craig Federighi汇报而非直接向Tim Cook汇报——在Bochev看来，这一组织架构变化本身也传递了一定信号。

尽管如此，隐私策略长期来看仍可能是差异化优势的来源。Tim Cook曾公开表示"隐私是基本人权"，公司文化对此高度认同。Bochev认为，25亿台活跃设备所积累的海量匿名数据，加上对设备端AI处理的垂直整合控制，使苹果在"安全、私密的个人AI"细分赛道具备其他竞争对手难以快速复制的结构性优势。

Siri：最大机遇，也是最大短板

苹果于2010年收购Siri，在生成式AI浪潮来临前，Siri一度是全球规模最大的AI产品之一，日活跃用户在中国以外地区超过3亿。然而，2022年11月ChatGPT 3.5的发布彻底改变了行业参照系。Bochev表示，苹果彼时的策略是对原有传统机器学习模型进行"爬坡式改进"（hill climbing），而非及时从底层围绕Transformer架构重建，导致其对这一技术范式转变的认识和响应均滞后于业界，"令我感到失望"。

他指出，意识到Transformer与传统机器学习在本质上的差异——意味着产品需要从头重建而非在旧代码库上打补丁——花费了过长时间。这一延误直接造成了Siri今日与主流AI平台之间的感知差距，而两年前WWDC上的大规模承诺，在他看来正是苹果为此付出的代价。值得注意的是，前沿大模型的参数量已达5万亿至10万亿级别，即便是2万亿至3万亿参数的模型仅存储就需要逾500GB空间，设备端运行完全不现实——这也是苹果自研模型聚焦于5000亿参数以下的现实约束。

然而，Bochev对Siri的长期潜力持积极判断。他认为，苹果对硬件、操作系统和用户情境数据的端到端控制，赋予Siri成为安全型、具备自主行动能力的个人助手的独特基础。"我的大量个人数据存在于设备上，如果有一个运行在设备端并能调用这些数据的个人助手，它将远优于在沙盒环境中运行、无法访问这些信息的代理工具。"他说，在Claude等代理型AI加速落地的背景下，Siri实现这一愿景的条件正在趋于成熟。

代理时代：现有战略的核心隐患

Bochev对苹果战略提出了最核心的结构性质疑。他认为，苹果当前的"外包模型、自控端侧"逻辑，在纯LLM或推理模型主导的AI世界里或许成立——模型同质化意味着随时切换最优选项即可，无需重注某一家。但随着AI竞争重心转向代理框架、任务编排和生态工作流，这套逻辑将面临根本挑战。

他以Anthropic正在构建的代理生态系统为例，指出代理时代的竞争逻辑与纯模型时代截然不同：代理生态的锁定效应远强于单一模型，价值将加速沉淀在控制代理框架和用户工作流的层级，而非底层模型本身。"如果AI的价值积累在代理框架和用户工作流里，而不只是模型本身，那么简单地在第三方模型之间切换，就不会那么奏效了。"他说。

Bochev坦言，苹果整体的风险偏好有提升空间。在他看来，苹果目前的文化和预算纪律既是优质产品管理的基础，也是束缚进取的枷锁——"要释放更大的风险胃口，某些东西必须有所改变"。苹果能否在代理层主动布局、而非仅充当模型层的分发渠道，将是决定其在AI下半场地位的关键变量。

算力格局：瓶颈迁移与GPU经济寿命重估

在算力市场的宏观判断上，Bochev认为计算资源有潜力成为全球最大宗商品，规模可能超越每年2万亿至3万亿美元的油气市场。但他同时指出，算力瓶颈的性质正在发生结构性转变——从早期的GPU供给短缺，迁移至网络（InfiniBand）、数据中心空间、电力、散热、CPU及高带宽内存（HBM）等多点并发的制约。据他估计，2026年美国数据中心可用容量已创历史新低，不足1%；大型发电设备的采购等待周期长达三至四年；受Claude Code等代理型应用推动的推理需求爆发，又进一步加剧了CPU和高带宽内存的短缺压力。

在GPU资产价值的评估框架上，Bochev建议投资者应重视"经济使用寿命"而非单纯的"物理使用寿命"。他以H系列GPU为例：维护得当情况下物理寿命可达六至七年，但综合考虑负债成本、置换新芯片的机会成本以及下一代芯片的价格竞争力，其经济使用寿命可能远早于此到达临界点。"即便旧GPU每小时还能卖出2美元，考虑资金成本和置换新芯片的机会成本，从经济上看你可能已经应该换掉它了。"他说。

他还提示，Blackwell系列GPU的高功耗（72卡机架超过140千瓦，约为H100系列的三至四倍）和液冷需求，使新一代GPU的寿命预测更加复杂，历史数据的参考价值有限。在他看来，H系列及更早代际与Blackwell系列之后存在明显分界，投资者在评估GPU资产价值时宜分代际考量，而非以统一标准套用历史折旧规律。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 14:52:33 +0800 <![CDATA[ 瑞士银行UBP抄底黄金，年底目标仍看6000美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769812 黄金近期因伊朗战争引发的通胀担忧和流动性压力而大幅回调，但多头并未退场。瑞士私人银行瑞联银行（Union Bancaire Privée，UBP）正趁低重建黄金仓位，并坚持年底目标价6000美元/盎司不变。

UBP亚洲全权委托投资组合管理主管Paras Gupta表示，随着市场单边多头仓位已被充分清洗，银行已开始分步重建客户黄金持仓。目前黄金头寸已从此前削减后的约3%回升至自由裁量投资组合的约6%，并计划进一步加码。Gupta指出，包括央行购金、财政赤字忧虑及地缘政治紧张在内的结构性需求驱动因素依然完好。

金价自伊朗战争爆发以来累计下跌约10%，但今年以来整体仍录得约80%的涨幅。世界黄金协会数据显示，全球央行2月净购金27吨，波兰单月增持20吨领跑全球，央行层面的买盘持续为金价提供中长期支撑。

UBP：单边出清结束，逢低重建布局

战争爆发后，能源价格飙升推升通胀预期，投资者为弥补其他市场亏损而抛售黄金换取流动性，金价随之急跌。UBP此前顺势将黄金持仓从约10%大幅削减至3%，以规避短期冲击。

随着抛售接近尾声，UBP已启动重建。Gupta表示，机构和零售投资者的黄金持仓目前"相当均衡"，此前积累的单边多头头寸已基本出清，这为新一轮买入创造了更健康的入场条件。

持仓重建以黄金实物支持ETF为主。Gupta表示，银行仍预判金价年底将触及6000美元/盎司，核心逻辑在于：央行持续购金、各国财政赤字压力持续以及全球地缘政治不确定性等结构性因素并未改变。

不过Gupta也坦承，进一步加仓需要更多清晰信号。"目前我们尚未获得这种清晰度，"他说，"周末的局势发展只是进一步强化了我们对更多确定性的需求。"

UBP管理的客户资产规模约为1845亿瑞士法郎（约合2330亿美元）。

通胀风险短期压制，长期逻辑未变

Gupta指出，通胀风险"正在更快速地兑现"，这在短期内对黄金构成压制——黄金在高利率预期下往往承压，因其不产生利息收益。

然而他同时强调，当前宏观预期并不指向衰退，这意味着市场对黄金的悲观情绪可能存在过度定价。在他看来，一旦地缘政治走向明朗、通胀预期趋于稳定，黄金的结构性多头逻辑将重新占据主导。

UBP的观点并非孤例。据彭博报道，澳新银行（ANZ Banking Group）和高盛（Goldman Sachs）近期均重申了对金价长期走高的预判。ETF层面也出现回暖信号——彭博统计显示，继3月录得五年来最大月度净流出之后，4月全球黄金ETF持仓反弹约20吨，抄底资金已开始入场。

全球央行购金不辍，结构性需求持续

世界黄金协会4月2日发布的最新报告显示，2026年2月全球央行净购金27吨，较1月明显回升，与2025年全年月均26吨的水平基本持平。今年前两个月累计净购金31吨，低于去年同期的50吨。

波兰国家银行以单月购入20吨领跑，为近一年来最大单月购入量，黄金储备总量升至570吨，占总储备比例达31%。波兰央行行长Adam Glapiński此前已宣布将黄金储备目标定为700吨，彰显出长期增持的明确意图。

连续购金方面，捷克国家银行已连续36个月净买入，黄金储备升至75吨；中国人民银行实现连续第16个月增持；哈萨克斯坦增持8吨，储备升至2023年1月以来最高水平；乌兹别克斯坦连续第五个月净买入，其黄金储备占总储备比例高达88%。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 14:47:36 +0800 <![CDATA[ 私募信贷危机全面爆发：从赎回潮到CDS做空工具，美联储与财政部已开始介入 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769805 私募信贷市场正面临一场多重压力叠加的系统性风险考验。赎回潮持续蔓延、华尔街加速推出私募信贷信用违约互换（CDS）做空工具、监管机构态度趋紧，美联储与财政部已相继介入关注，这一资产类别的脆弱性正以前所未有的速度暴露在市场面前。

私募信贷危机全面爆发的背后，实际上源于一个更深层的结构性断裂：支撑私募信贷高速扩张的底层逻辑——即AI数据中心建设热潮所驱动的企业融资需求——正在遭遇现实的猛烈反噬。

据Sightline Climate最新数据，美国2026年计划投入运营的约16吉瓦数据中心容量中，预计将有30%至50%面临延误或取消，目前实际在建规模仅约5吉瓦。这一供给侧的大规模停滞，直接冲击了依赖AI基础设施融资需求维持增长的私募信贷资产池。

与此同时，华尔街正在为下一场危机提前布局——私募信贷CDS工具的推出，标志着机构投资者已开始为这一市场的系统性压力定价。美联储与财政部的介入，则进一步印证了监管层对潜在风险外溢的高度警惕。

分析人士指出，AI基础设施项目落地不及预期导致底层资产质量承压，流动性错配引发赎回潮，CDS等做空工具的推出为市场提供了新的负反馈机制，而监管层的介入则进一步强化了市场对系统性风险的定价。多重压力的叠加，正在私募信贷市场形成一场"完美风暴"。

AI基础设施泡沫：私募信贷扩张的底层逻辑正在动摇

私募信贷市场过去数年的高速增长，在相当程度上与AI基础设施建设的融资热潮深度绑定。然而，这一底层叙事正遭遇严峻的现实挑战。

据Sightline Climate发布的《2026年数据中心展望》报告，美国今年计划跨140个项目新增至少16吉瓦数据中心容量，但其中仅5吉瓦目前处于在建状态。

报告明确指出，预计30%至50%的2026年项目将面临延误，主要驱动因素包括：电力供应瓶颈（25%的项目尚未披露供电方案）、日益有效的社区反对声浪，以及电网设备短缺风险。

这一缺口在未来数年将进一步扩大。据报道，2027年已宣布的21.5吉瓦规划容量中，实际在建规模仅约6.3吉瓦。2028年至2032年间，绝大多数规划项目甚至尚未破土动工——37吉瓦的规划基础设施中，仅4.5吉瓦已实际开工，且大量项目尚无明确竣工时间表。

Canaccord Genuity分析师George Gianarikas将这一局面定性为"美国数据中心热潮正撞上一堵强大的后勤摩擦之墙"。他警告称，若国内制造业与电网整合无法实现根本性加速，"2020年代末的数字扩张浪潮将面临一系列无法兑现的承诺"。

而制约数据中心建设的核心瓶颈之一，是关键电气设备的严重短缺。变压器、开关设备及储能装置的供应紧张，不仅源于AI数据中心需求激增，也与电动汽车及热泵普及带动的电网扩容需求相互叠加。

据彭博报道，美国国内制造产能无法跟上需求增速，建设方不得不大量依赖进口。GE Vernova电气化部门首席执行官Philippe Piron指出：

2020年前，大功率变压器的交货周期通常为24至30个月，而AI企业的需求往往要求在18个月内完成交付。需求激增已将交货周期推延至最长五年，部分企业甚至不得不翻新废弃电厂的旧变压器作为应急替代。

这一困境折射出美国制造业空心化的深层结构性问题。过去十年间，美国政府推行的一系列回流制造业政策尚未带来实质性产能提升，企业仍不得不依赖中国供应链——而这与美国在AI领域对华竞争的战略目标形成直接矛盾。

资金缺口：5万亿美元需求，政府或须兜底逾万亿

资本层面的压力同样不容忽视。超大规模云计算企业的巨额资本开支，在整体融资需求面前仍显不足。

据摩根大通分析，完整支撑本轮AI周期所需资金规模不低于5万亿美元，即便考虑到科技巨头的大规模资本开支与债务融资，美国政府仍需填补逾1万亿美元的资金缺口。

这一融资压力，正是私募信贷市场深度介入AI基础设施建设的核心背景。然而，随着项目延误与取消风险上升，依赖这些项目现金流偿债的私募信贷资产质量正受到越来越多的质疑。

高盛执行董事Shreeti Kapa在近期一份报告中援引投资者晚宴上的共识称，

"算力根本不够用，每一个参与者都面临严峻的算力约束——从芯片厂到数据中心选址许可，再到电力、内存与劳动力，瓶颈是真实存在的，且将持续相当长一段时间。"

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 14:44:49 +0800 <![CDATA[ 理想很丰满，现实很骨感！美国2026年近半数据中心项目面临取消或延期 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769806 美国人工智能基础设施扩张的宏大叙事正遭遇严峻的现实检验。

据Sightline Climate发布的最新《2026年数据中心展望》报告，美国今年计划新增的约16吉瓦数据中心容量中，预计有30%至50%将面临延期或取消，而目前真正进入施工阶段的仅约5吉瓦。

这一数字与超大规模云计算企业逾7000亿美元的年度资本开支预算形成鲜明反差，揭示出AI基础设施建设在电力供应、供应链及社会政治层面的深层困境。

Canaccord Genuity分析师George Gianarikas将这一局面概括为"美国数据中心热潮正撞上一堵强大的后勤阻力之墙"。据彭博报道，变压器、开关设备及电池等电气设备的严重短缺是延误的主要原因之一，美国国内制造产能远不足以满足需求，建设方不得不依赖进口。与此同时，社区反对、许可审批障碍以及电网整合滞后，正共同压缩项目落地的可行性空间。

供需缺口触目惊心，2027年后前景更加黯淡

Sightline Climate的报告显示，2026年全美共有140个数据中心项目计划投入运营，合计容量约16吉瓦，其中53%将接入电网，3%依靠自备电源，另有25%尚未披露供电方案。

然而，在这16吉瓦的规划容量中，仍有11吉瓦停留在"宣布阶段"，毫无施工迹象——而数据中心的典型建设周期为12至18个月，这意味着这部分产能按时落地的可能性极低。

展望2027年，缺口进一步扩大。已宣布的规划容量达21.5吉瓦，但实际在建规模仅约6.3吉瓦。2028年至2032年间的情况则更为严峻：绝大多数规划项目尚未破土动工，另有37吉瓦的规划基础设施甚至未获得明确竣工日期，其中仅4.5吉瓦已实际开工。

变压器瓶颈卡住命脉，供应链高度依赖进口

电力基础设施的短缺是制约数据中心建设的核心瓶颈。数据中心规模的快速扩张要求配备更大功率的变压器，以将高压电网的电力安全转换后输送至芯片。GE Vernova电气化部门首席执行官Philippe Piron指出，2020年以前，大功率变压器的交货周期通常为24至30个月，在旧有模式下"完全可以接受"，但AI企业通常要求在18个月内完成交付。

需求激增已将变压器交货周期推延至最长五年，价格亦大幅攀升。部分企业不得不采取权宜之计，例如Crusoe已开始翻新废弃电厂的旧变压器以应急。

变压器等电气设备的需求压力不仅来自数据中心，电动汽车和热泵的普及同样在推高电网扩容需求，而美国国内制造产能根本无力跟上，进口依赖由此加深。这一困境折射出美国数十年来将制造业外包的深层结构性问题——尽管近年来回流制造的政策呼声不断，但实质性产能提升迄今收效甚微。

核电承诺落空，资金缺口高达数万亿

电力供给侧的困境同样不容乐观。特朗普政府关于核电复兴的承诺目前仍停留于口头，几乎没有新核电站破土动工，小型模块化反应堆虽被视为希望所在，但距离实际规模化应用仍需数年时间。

少数超大型自备电源项目正试图绕开电网限制，包括New Era Energy & Digital在新墨西哥州Lea County规划的7吉瓦项目、Homer City在宾夕法尼亚州的4.5吉瓦煤改气项目，以及Crusoe在怀俄明州夏延的1.8吉瓦天然气与可再生能源混合项目。报告指出，等待电网提供这一量级的供电能力"可能需要十年时间"。

资金层面，摩根大通的分析显示，完整支撑本轮AI周期所需资金不低于5万亿美元，即便超大规模云计算企业持续加大资本开支，美国政府仍需填补逾1万亿美元的资金缺口。

社会阻力升温，公众情绪加速转向

基础设施层面的困境之外，社会政治阻力同样在快速积聚。缅因州众议院以82票对62票通过了一项针对大型数据中心的暂停令，禁止相关项目建设至2027年，并同步成立缅因数据中心协调委员会，以评估数据中心对该州资源、环境及财政的影响。

高盛执行董事Shreeti Kapa在近期一份报告中写道，她在与投资者的晚宴交流中感受到强烈共识："算力根本不够用，每个参与者都面临严峻的算力约束——从晶圆厂到数据中心许可审批，再到电力、内存和劳动力，瓶颈真实存在，且将持续相当长时间。"

昆尼皮亚克大学的最新民调则显示，公众对AI深度融入医疗、教育及日常生活的警惕情绪正在快速上升，进一步加大了行业扩张的社会摩擦成本。

Canaccord总结称："能源约束在加剧，社会政治约束同样在加剧。某些东西必须做出改变。"在资本充裕却落地受阻的现实面前，美国AI基础设施的扩张之路远比市场预期更为曲折。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 14:31:24 +0800 <![CDATA[ 连封锁霍尔木兹这招都用上了，特朗普在伊朗问题上已无牌可打？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769807 特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡，这一极端举措不仅令全球能源市场人心惶惶，更折射出华盛顿在伊朗问题上陷入选项枯竭的真实处境。

据央视新闻报道，美国中央司令部12日宣布，将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁，范围涵盖阿拉伯湾和阿曼湾的全部伊朗港口。这是特朗普自今年2月底对伊朗发动军事行动以来迈出的最激进一步。据《劳埃德船舶日报》报道，封锁令发布后，霍尔木兹海峡航运随即陷入停滞，至少两艘原本驶出海峡的船只已掉头返航。

然而，这一强硬举措即刻遭遇四面阻力。伊朗海军司令沙赫拉姆·伊拉尼（Shahram Irani）斥责此举"极为荒唐可笑"，伊朗伊斯兰革命卫队警告，任何军事船只以任何名义靠近霍尔木兹海峡，均将被视为违反停火协议并遭到强硬应对。英国则明确宣布不参与封锁行动。

华盛顿智库Defense Priorities军事分析主任Jennifer Kavanagh直言，这一举措"充分说明总统感到多么沮丧，以及他的选项已所剩无几"。分析人士警告，完全封闭海峡将导致油价大幅飙升，并令国际社会对美国的施压进一步升温，同时还危及两周前刚刚达成的脆弱停火协议。伊朗还可以封锁曼德海峡，届时美国将不得不应对新的麻烦。

谈判破裂，封锁令出炉

封锁决定是在巴基斯坦谈判失败后迅速出台的。

副总统万斯周六在巴基斯坦主持与伊朗的马拉松式谈判，最终无功而返。一名美国官员透露，伊朗拒绝了美方提出的一系列核心要求，包括确保霍尔木兹海峡自由通行、拆除铀浓缩设施、交出浓缩铀存量，以及停止资助地区代理武装。

与此同时，特朗普本人周六晚间正身处迈阿密观看UFC格斗赛事，对谈判破裂的回应一直推迟到周日才出炉——宣布实施海上封锁。他接受采访时表示："我们要实施全面封锁，不会让伊朗靠卖石油赚钱。你们看到我们对委内瑞拉做了什么，这次会有类似的做法，但规模更大。"

据美国官员称，在与特朗普及其团队共同设计这一封锁方案后，万斯方面寄望于伊朗在此压力下将更愿意在谈判中妥协。

委内瑞拉模板难以复制

特朗普明确以委内瑞拉为参照，但分析人士普遍对这一类比持保留态度。

在委内瑞拉，美国通过海上封锁配合军事行动，最终袭击了时任总统尼古拉斯·马杜罗。

然而伊朗的情况截然不同。在最高领袖相继被击毙后，伊朗剩余的政权领导层迄今仍未表现出任何妥协意愿。伊斯兰共和国建立近半个世纪，政治体制根深蒂固，数十年来一直为不对称战争做准备。

约翰斯·霍普金斯大学教授、前美国官员Vali Nasr指出，特朗普的封锁威胁短期内不会令伊朗感到忧虑——德黑兰的如意算盘是，海峡关闭对全球经济的压力远大于对伊朗本身的冲击。"这对伊朗来说无关紧要，反而延长了对全球经济的掐喉，"他说，"伊朗还可以封锁曼德海峡，届时美国将不得不应对新的麻烦。"

执行层面暗礁密布

即便在操作层面，封锁令也面临重大困境。美国中央司令部在声明中称，封锁将"一视同仁地针对所有国家进出伊朗港口及其沿海地区的船只"，同时明确表示不阻碍往返于非伊朗港口的船只通过霍尔木兹海峡。

但Jennifer Kavanagh提出了一系列棘手的执法难题："假设一艘海湾国家或法国的船只已向伊朗缴纳通行费，美国打算怎么办？扣押盟国油轮？"

英国的拒绝参与更令这场行动的联盟基础显得脆弱。据新华社报道，英国天空新闻援引政府发言人表示，英国将继续支持霍尔木兹海峡恢复畅通，正与法国等国合作组建联盟，但不会参与封锁行动。

民主党参议员Mark Warner在接受CNN采访时更直接质疑这一逻辑："我不明白封锁海峡如何能迫使伊朗开放海峡，两者之间的关联我完全看不出来。"

分析人士：对伊朗实质压力有限

部分分析人士对封锁持支持态度。前美国高级外交官及中东谈判代表Dennis Ross在X上撰文指出，此举切断了伊朗的出口与收入来源，与伊朗关闭海峡的行为形成对等制衡。前外交官Richard Haass则认为，"向所有人开放或向所有人关闭"的政策有助于凝聚国际共识，因为维护国际水道畅通符合几乎所有国家的利益。

然而更多分析人士对实际效果存疑。

英国智库Bourse & Bazaar Foundation首席执行官Esfandyar Batmanghelidj指出，伊朗本已因石油出口渠道受限而处于"自我封锁"状态。"美国封锁或许能将伊朗石油挤出市场，但对国家预算的冲击是次要的，况且无论如何都远不及伊朗愿意为应对空袭而承受的代价。如果这是一种施压战术，实在是个奇怪的选择。"

从伊朗的整体战略布局看，自战争伊始，德黑兰的核心目标之一就是最大化提升冲突对美国、盟友及全球经济的代价。

此外，伊朗与15个国家接壤，拥有通往伊拉克、土耳其、中亚国家、俄罗斯、阿富汗和巴基斯坦的多条陆上通道，使其在应对海上封锁时拥有充裕的替代路径。

目前，那份两周前刚刚签订的脆弱停火协议能否在封锁执行后继续维系，将成为左右全球能源市场走向的最大变数。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 14:08:11 +0800 <![CDATA[ 特朗普宣布：今晚10点就封锁！霍尔木兹海峡再次完全中断，两艘船紧急掉头 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769804 霍尔木兹海峡航运再度陷入停滞，这一全球最重要的能源运输通道正面临自伊朗危机升级以来最严峻的封锁局面。

据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。

特朗普在帖文中写道：“即时生效，美国海军将开始封锁任何试图进出霍尔木兹海峡的船只。”他同时警告，已向海军下令拦截所有曾向伊朗缴纳通行费的船只，并宣布将着手清除伊朗在海峡布设的水雷，扬言任何向美军或和平船只开火的伊朗人将"被炸上天"。

特朗普称，很多其他国家也在配合，让伊朗无法出售石油。而与此同时，“有很多船正驶向美国，装满石油然后运走，而且这些船都不用通过霍尔木兹海峡。”特朗普称，由于美国拼命开采石油，美国的石油“比俄罗斯和沙特加起来都要多”。

封锁令发布后，霍尔木兹海峡航运陷入停滞，“所有交通似乎都已停止”。据新华社援引英国航运媒体《劳埃德船舶日报》报道，至少两艘原本正驶出海峡的船只已经掉头。与此同时，伊朗最高领袖军事顾问表态，伊朗不会容忍美国封锁霍尔木兹海峡，局势对峙态势进一步加剧。

封锁令出台前：航运已在低位运行

在特朗普宣布封锁令之前，霍尔木兹海峡的航运并未完全中断，但已处于明显受压状态。据《劳埃德船舶日报》报道，12日海峡航运量虽有所减少，但仍可通行。11日通过海峡的油轮数量一度略有增加，部分航运公司试图趁停火协议尚存的窗口期，将滞留在中东海湾的船只驶出。

然而，谈判未能达成协议成为此次升级的直接导火索。特朗普在另一条帖文中指责称，“伊朗承诺开放霍尔木兹海峡，但他们明知故犯地未能履行承诺”，并称此举给全球众多民众和国家带来了焦虑、混乱和痛苦。

美军行动升级：扫雷与拦截并举

在宣布封锁令的同时，美国军事行动已在海峡周边展开。据《劳埃德船舶日报》援引美国中央司令部消息，两艘美国海军战舰自今年2月底战事爆发以来首次通过霍尔木兹海峡，执行清除伊朗所布水雷的任务，时间节点在特朗普宣布封锁令的前一天（周六）。

特朗普在帖文中明确列出三项指令：海军拦截在国际水域内曾向伊朗缴纳通行费的所有船只；摧毁伊朗在海峡布设的水雷；对任何向美军或和平船只开火的伊朗方面予以强力回击。他还向船东发出直接警告，凡缴纳过伊朗通行费的船只均面临被美国海军扣押的风险。

伊朗强硬表态，局势对峙加剧

面对美方的封锁宣告，伊朗方面迅速作出强硬回应。伊朗最高领袖的军事顾问明确表示，伊朗不会容忍美国封锁霍尔木兹海峡。这一表态意味着双方在这条承载全球约五分之一石油贸易的航道上的直接对抗风险显著上升。

目前，海峡内船只已普遍停止通行，航运市场面临的不确定性急剧攀升。《劳埃德船舶日报》报道显示，所有交通“似乎都已停止”，局势走向取决于美伊双方后续的外交与军事动向。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 13:38:38 +0800 <![CDATA[ 美股Q1财报前瞻：标普500 EPS增速有望创四年新高，仅这两家公司就能贡献50%增长 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769800 美股一季度财报季即将拉开帷幕，市场正处于中东局势、油价飙升与人工智能浪潮交织的多重压力之下，但华尔街主要机构对本轮盈利季普遍持乐观态度。

德意志银行预计，标普500指数一季度每股收益（EPS）增速将达19%，创四年新高，高于市场共识预期的16%，并将成为连续第六个季度实现双位数增长。高盛同样预期本季度盈利表现将超越共识预期，认为3%的实际GDP增速从历史规律来看足以支撑双位数EPS增长。

值得关注的是，英伟达与美光这两家公司预计将单独贡献标普500整体EPS增速的逾50%，AI投资主题对本轮盈利季的主导地位由此可见一斑。

然而，地缘政治风险与宏观不确定性构成本轮财报季的重要背景。伊朗冲突推动油价大幅上涨，美国3月通胀数据创近四年最大涨幅，消费者信心持续走弱。与此同时，MSCI全球指数与标普500指数均刚刚经历了2022年以来最差的一个季度。机构普遍认为，本季度企业的前瞻性指引与管理层评论，其重要性将超过已报告的业绩数据本身。

盈利增速有望创四年新高，共识预期已处历史高位

据德意志银行首席经济学家Binky Chadha在最新策略报告中指出，自下而上的分析师共识预期显示，标普500一季度EPS增速将从上季度的13.4%加速至16.2%，突破过去两年8.5%至14%的宽幅震荡区间，达到四年来最高水平。

Chadha指出，共识在财报季开始前就预期如此强劲的增长，历史上极为罕见。过去二十年中，仅有三次出现类似情形：两次发生在全球金融危机与新冠疫情后的深度复苏阶段，一次源于2018年企业税改的机械性提振。而本次预期既无有利的基数效应，也无政策红利，是在盈利已持续强劲增长逾两年的背景下形成的。

德意志银行自身预测更为激进，预计实际增速将达19%，略高于共识，但预计超预期幅度将较为温和。历史数据显示，盈利最终平均比财报季初的共识高出3.3%，若以报告当日为基准则平均高出4.9%。目前已披露业绩的公司整体超预期幅度达17.5%，但主要由美光的大幅超预期所驱动；剔除美光后，超预期幅度为5.5%。

宏观顺风与美元走弱提供关键支撑

德意志银行将强劲盈利预期的驱动因素归结为三个方面：宏观增长提速、美元贬值红利，以及AI景气周期的持续深化。

宏观层面，德意志银行经济学家预计一季度美国GDP同比增速为2.9%，处于过去六个季度2.5%至3%稳健区间的上沿。ISM制造业指数在连续三年半处于收缩区间后，于一季度重返扩张，服务业指数亦升至三年高位。

汇率方面，美元一季度同比平均贬值6.8%，为约五年来最大年度跌幅，德意志银行估算这为标普500 EPS增速贡献了约4.1个百分点，能源、材料、大盘成长科技（MCG & Tech）及工业板块受益最为显著。

油价方面，尽管3月油价因伊朗冲突急剧攀升，但一季度季度均价同比仅上涨约2%，对能源板块盈利的提振目前仍属温和。德意志银行指出，若油价维持高位，将对二季度及以后的能源盈利形成显著推动，预计届时能源板块EPS增速可能超过100%。

英伟达与美光：两家公司撑起半壁江山

AI主题是本轮财报季最核心的叙事主线。

据高盛数据，AI相关最大权重股预计将驱动标普500一季度EPS增速的逾60%，其中英伟达（贡献3.3个百分点）与美光（贡献2.7个百分点）两家公司合计贡献超过50%的整体EPS增速。

从板块层面看，德意志银行预计大盘成长科技（MCG & Tech）板块EPS增速将从上季度的27.5%加速至35.7%，由半导体制造商领衔；即便剔除英伟达与美光，该板块增速预计仍高达22%。高盛则指出，信息技术板块预计EPS增速达44%，单独贡献标普500一季度整体EPS增速的87%。

分析师预计超大规模云计算厂商（hyperscaler）一季度资本开支总额将达1490亿美元，同比增长92%，但增速此后将逐季放缓。高盛预计AI基础设施投资将贡献今年标普500全年EPS增速的约40%。

各板块分化明显，金融与工业有望提速

德意志银行预计本轮盈利增长将进一步向更多板块扩散，标普500 11个板块中有10个有望实现正增长。

金融板块预计EPS增速将从上季度的10.8%大幅跃升至19.9%，受益于净利息收入（NII）、资本市场、交易及保险收入的持续改善。工业周期股增速预计从2.8%回升至7.9%，受AI需求及制造业初步复苏带动。

消费周期股仍是拖累项，预计连续第五个季度录得负增长，但降幅有望从-7.5%收窄至-1.6%。防御性板块则有望扭负为正，从-1.1%转为4.3%，主要因管理式医疗的拖累效应减弱。

定位偏低与地缘风险：财报季的两大变量

尽管盈利基本面强劲，当前机构投资者的权益仓位却与盈利即将大幅下滑的预期相吻合。德意志银行指出，整体权益仓位已显著下降，处于历史区间偏低位置（约第20百分位），金融与科技（尤其是软件）板块的仓位尤为低迷，与市场预期这些板块盈利将急剧恶化的情绪一致。

高盛则指出，“七巨头”（Mag7）当前仓位是年内最为干净的状态，净仓位处于过去三年的第50百分位，总仓位仅处于第22百分位。高盛交易员Ryan Sharkey认为，若财报季期间地缘紧张局势趋于缓和，强劲的盈利数据有望成为资金重新入场的催化剂，动量多头、AI受益股、存储及半导体板块或将率先受益。

高盛同时提示，本季度宏观因素对市场的主导程度将超过微观基本面，预计个股对业绩的价格反应将弱于历史均值，超预期的奖励与不及预期的惩罚均将低于常规水平——这与2025年一季度关税冲击期间的市场表现如出一辙。

Empower首席投资策略师Marta Norton表示："伊朗局势已冲入我们的视野中央，但其他主题仍在继续，AI颠覆等议题依然值得密切关注。有些未知因素，我们还需要与之共处一段时间。"

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 11:52:08 +0800 <![CDATA[ 先扔炸弹后枪击！“AI标志”Altman这么“招人恨”了吗 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769801 不到两天，两次袭击，一个人，一个地址。

当地时间4月12日凌晨1点40分，OpenAI CEO萨姆·阿尔特曼（Sam Altman）的旧金山住所再次遭到袭击——两名嫌疑人驾车停在门前，从车窗伸手开枪。据旧金山标准报4月13日报道，安保人员听到枪声，无人受伤。警方随后在泰勒街附近将两名嫌疑人控制，查获三把枪支。

两人分别是25岁的阿曼达·汤姆（Amanda Tom）和23岁的穆罕默德·塔里克·侯赛因（Muhamad Tarik Hussein），均因疏忽开枪被捕。

OpenAI和旧金山警察局均未回应进一步置评请求。

45小时前：先是一颗“炸弹”

这已是阿尔特曼住所在不到两天内第二次遭袭。

4月10日凌晨3点45分，一名20岁男子向同一处住所投掷燃烧 弹，装置引燃房屋外门，安保人员在消防员到场前已将火势扑灭，无人受伤。

约一小时后，警方在OpenAI总部门外发现同一名男子，正对着大楼发出威胁言论。警方当场将其逮捕。

监狱记录显示，该嫌疑人为Daniel Alejandro Moreno-Gama，被以涉嫌谋杀未遂、发出刑事威胁及持有或制造破坏性装置等罪名收押。截至报道发出时，检察官尚未提起正式指控，警方也未宣布任何犯罪动机。

值得注意的是，这并非OpenAI第一次遭遇此类事件。据报道，去年11月就曾有人威胁前往OpenAI旧金山多处办公室"杀人"，导致总部进入封锁状态。今年以来，抗议者也频繁在OpenAI办公楼外举行示威。

“炸弹”之前：《纽约客》点了一把火

两次袭击的背后，有一条清晰的舆论链条。

华尔街见闻文章提及，炸弹事件发生前数天，《纽约客》发表了一篇历时数月、采访逾百人的万字调查报道，矛头直指Altman本人。

报道援引多名前高管的记录与证词，指Altman曾向两位不同的人许诺同一个职位；在安全审批问题上向董事会提供误导性信息；并在GPT-4上线前隐瞒微软在印度未完成安全审查便提前部署的事实。

Anthropic CEO、OpenAI联合创始人达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）在其私人笔记中写道："OpenAI的问题就是Sam本人。"

报道还还原了一次董事会对峙。面对"撒谎"的指控，Altman据称回应："这太荒谬了……我改变不了我的性格。" 报道引述一名董事会成员的解读："这句话的意思是：'我有说谎的习惯，而且我不会停止。'"

这篇报道，正是Altman事后文章中所指的"煽动性文章"。

Altman的两篇帖子：一次发了，一次沉默

炸弹事件发生后，Altman在社交平台X上发长文，晒出丈夫和孩子的照片，写道："我希望这能阻止下一个向我家投掷燃烧物的人，不管他们怎么看待我。"

他在文中直接点出舆论的作用：曾有人提醒他，这篇文章发布在公众对AI高度焦虑的时期，可能令他面临更大风险，但他"对此不以为意"。事发后他写道："现在我在深夜中清醒着，愤怒不已，开始反思自己此前低估了舆论叙事的力量。"

Altman在文中承认，外界对AI的恐惧与焦虑"有其合理性"，并写道："我们正在目睹的，是社会长久以来乃至有史以来最大规模的变革。" 他呼吁各方降低对立情绪，"减少无论是字面意义还是比喻意义上的爆炸"。

他同时反思了自己在OpenAI的失误：回避冲突、与前任董事会冲突处理不当，并向"被我伤害过的人"道歉。

然而，面对48小时后的枪击事件，Altman在X上保持了沉默，未发任何帖子。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 11:51:23 +0800 <![CDATA[ 大摩Wilson：市场调整接近尾声，但最后阶段仍有阵痛 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769797 摩根士丹利发出信号，美股调整将尽，但最后一关未必好过。

4月12日周日，摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson在最新周报中表示，当前市场的调整进程比多数投资者意识到的更为深入，标普500正在筑底，但在利率和债券波动率问题彻底解决之前，市场仍面临再次回测的风险。

Wilson认为当前的市场情绪依然脆弱。他明确表示，本轮调整始于去年10月，标普500远期市盈率从峰值累计下跌18%——这一跌幅在历史上通常只出现在经济衰退或美联储主动收紧周期中。“但这两种情况在我们的基准预测中都不存在。”

牛市调整，而非熊市

Wilson坚持认为，这是“2022至2025年滚动式衰退触底后、去年4月开启的新一轮牛市中的正常调整”，而非趋势逆转。

关键依据在于盈利。标普500价格跌幅不足10%，而罗素3000中超过半数个股已跌逾20%。Wilson的解读是：这不是市场的自满，而是市场已经对风险做出了合理定价。

支撑这一判断的核心数据是：当前中位数公司EPS增速达到两位数，为2021年以来最快。

“估值倍数下降叠加盈利增长改善——这是典型的牛市调整特征，而非熊市。”Wilson写道。

他还对比了历史上的石油冲击周期：彼时盈利已在恶化，而当前盈利仍在从高位加速增长，且本轮油价涨幅以实际价值衡量相对温和。

其他风险：私人信贷与AI扰动

Wilson也正面回应了市场另外两大担忧。

私人信贷方面，他引用同事Vishy Tirupattur的观点：“私人信贷的风险是实质性的，但不具有系统性。”私人信贷已在收紧，但多数银行的直接敞口有限，这反而可能推动业务回流传统贷款机构。

AI扰动方面，Wilson认为叙事跑在了现实前面。“企业应用层仍处于早期阶段，短期内AI更可能支撑利润率，而非压缩利润率。”他补充说，AI还给企业提供了压低招聘的理由，进而带来经营杠杆的上行惊喜——这正是当前EPS增速加快的原因之一。

最后一关：利率与美联储

Wilson明确指出，当前市场最大的不确定性来源是利率和政策，而非地缘政治或信贷风险。

股债相关性已再度转为明显负值，意味着利率上升重新成为估值的阻力。他将央行的鹰派转向——主要由大宗商品通胀预期驱动——定性为"股市需要跨越的最后一道坎"。

上周市场的部分反弹，恰好与美联储主席鲍威尔释放更中性立场、债券波动率回落同步发生。

"调整的最后阶段从来都不轻松，"Wilson写道，"如果利率或债券波动率再度走高，市场可能需要再次回测。"

但他同时强调，这种波动是筑底过程的一部分，而非新一轮熊市的开始。"市场通常不会给投资者多次机会，这也是我们鼓励提前布局的原因。"

策略倾向：哑铃配置

在具体策略上，Wilson维持"哑铃"配置框架：

一端是盈利稳健、估值已压缩的周期股，包括金融、工业和消费品（耐用品）；另一端是情绪与估值均已重置至健康水平的优质成长股，即超大规模云计算公司（hyperscalers）。

他的最终判断是："地缘政治风险、私人信贷担忧和AI扰动的大部分定价调整已经完成。剩下的主要是利率和政策问题，而这将随着美联储领导层交接的完成而得到解决。"

"市场永远走在新闻前面，投资者也应如此。"

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 11:43:19 +0800 <![CDATA[ “马斯克版微信”真的来了！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769793 马斯克酝酿三年的超级App野心，终于从构想落地为产品。

4月11日，马斯克旗下X平台正式宣布，独立加密通讯应用XChat将于4月17日登陆苹果App Store，面向全球用户开放下载。

这款应用采用端到端加密架构，深度集成Grok AI大模型，不需手机号注册，直接绑定X账号登录——被外界普遍视为马斯克打造"西方版微信"计划的关键一步。

值得关注的是，XChat支持简体中文，中国大陆区App Store同样可通过直达链接预约下载。该应用要求设备升级至iOS/iPadOS 26.0以上，安卓版本预计后续推出。

四年执念：从一条推文到一款产品

马斯克对"超级App"模式的公开执念，可追溯至2022年斥资440亿美元完成对Twitter收购之时。他在多个公开场合表达过对微信模式的高度认可——中国用户只需一个App，便可完成社交、支付、购物、出行预约的全部日常需求，而西方用户却不得不在十几个割裂的应用之间反复切换。

去年6月，马斯克在X平台发文宣布XChat开发计划，明确提及加密、阅后即焚、任意格式文件传输、音视频通话等核心功能，并披露该应用基于Rust语言构建，采用"比特币风格的加密"架构。

在此前的播客节目中，他进一步批评WhatsApp等主流通讯工具存在广告"钩子"，认为掌握足够信息来投放广告，本质上也就掌握了足够信息来监控用户。

技术底牌：加密架构能否兑现隐私承诺

XChat的核心技术卖点在于其加密体系的设计逻辑。应用采用Rust语言开发——这一编程语言以内存安全性著称，微软、谷歌等科技巨头已陆续将部分核心系统代码迁移至Rust，以降低因内存漏洞引发安全事故的风险。

在加密架构层面，马斯克所描述的"比特币风格的加密"，指向一种端对端的非对称加密体系。在这一架构下，消息加密密钥仅存储于通讯双方设备本地，服务器端无法解读任何聊天内容。这意味着即便X公司服务器遭到攻击，或被要求向外部机构提供用户数据，所能交出的也仅是无法还原的加密乱码。

官方同时承诺无广告、不追踪用户数据。XChat还具备阅后即焚、双向撤回、防截图及截图提醒等隐私功能，在隐私保护的功能颗粒度上已超越多数主流通讯应用。

功能矩阵：一个试图整合一切的通讯入口

从功能覆盖来看，XChat提供一对一聊天及最高481人的大群聊，支持文字、图片及任意格式文件传输，Premium用户单次可发送最高4GB文件，并支持高清音视频通话。

与X平台生态的打通是另一项关键设计：用户可直接将X上的推文或视频拖拽进聊天对话框，内容分享的操作摩擦被降至最低。马斯克构建"超级App护城河"的逻辑由此显现——当社交内容、通讯记录与媒体消费全部汇聚于同一生态，用户的迁移成本将大幅上升。

此外，XChat深度集成了xAI旗下Grok大模型，用户可在聊天界面直接唤起Grok处理文件、整理文档、规划行程及回答问题。聊天框由此从单纯的文字输入工具，演变为具备上下文理解能力的私人AI助理。

不过，这也是外界对XChat隐私隐忧最为集中的功能节点——AI介入私人对话的边界，以及相关数据的处理方式，目前尚未有充分的公开披露。

竞争格局：在三座大山之间寻找空间

XChat进入的是一个强者林立的赛道。Signal凭借开源、非营利、无商业变现压力的定位，在隐私通讯用户群体中建立了近乎宗教级别的信任；WhatsApp拥有超过20亿月活用户，网络效应构筑的壁垒极难撼动；Telegram在功能丰富性上与XChat高度重叠，且已积累庞大的社区用户基础。

XChat目前押注的差异化路径有两条：一是Grok AI的深度集成，二是X平台生态的协同效应。前者能否真正改变用户通讯习惯，取决于Grok的实际能力边界以及用户对AI参与私人对话的接受程度；后者则高度依赖X平台本身的用户规模与活跃度——而这恰恰是马斯克接手Twitter以来外界争议最持续的变量。

马斯克的更长远蓝图，是在通讯功能之上逐步叠加支付与服务生态，最终实现他所构想的西方版"Everything App"。但目前XChat的形态，距离这一目标仍有相当距离，当下更接近于一个"纯净版Telegram加Grok AI"的组合产品。能否在功能持续扩张的同时维持应用流畅性、避免走向"臃肿超级App"的陷阱，将是XChat能否长期留住用户的关键考验。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 11:06:57 +0800 <![CDATA[ 特朗普考虑恢复对伊朗有限军事打击，“不在乎伊朗是否重返谈判桌” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769795 谈判破裂、封锁升级，中东局势再度紧绷。

4月13日，据新华社援引《华尔街日报》报道，在美国和伊朗谈判未能达成协议后，美国总统特朗普正考虑在封锁霍尔木兹海峡的同时恢复对伊朗的有限军事打击。美军中央司令部同步宣布，将于美东时间13日10时起，对所有进出伊朗港口的船只实施封锁。

谈判破裂的直接导火索，是伊朗拒绝放弃核计划。由美国副总统万斯主导的伊斯兰堡会谈随即宣告失败。特朗普当天在接受福克斯新闻采访时措辞强硬：“我不愿意这样做，但那是他们的水、他们的海水淡化厂、他们的发电厂——这些都很容易打击。”

新华社消息显示，特朗普表示，他并不在乎伊朗是否重返谈判桌。他对媒体说：“我不在乎他们是否回来。如果他们不回来，我也无所谓。”

尽管如此，特朗普助手表示，他仍对外交解决方案持开放态度。伊朗谈判代表团高级成员Reza Amiri Moghadam也在社交媒体上写道：“伊斯兰堡会谈为外交进程奠定了基础，若信任与意愿得到加强，可以为各方利益创建可持续框架。”

选项摆在桌上，全面轰炸可能性较低

据媒体报道，特朗普目前考虑的选项包括：恢复有限军事打击、维持海峡封锁，以及向盟友施压、要求其承担长期护航任务。

全面恢复轰炸的可能性相对较低。据知情官员透露，原因有二：一是可能进一步破坏地区稳定；二是特朗普本人对长期军事冲突存有抵触。

白宫发言人Olivia Wales宣称：“总统已下令封锁霍尔木兹海峡，终结伊朗的‘勒索’行为，并明智地将所有额外选项保留在桌上。任何声称知道特朗普下一步行动的人，都只是在纯粹猜测。”

红线已划定，核问题是核心

特朗普方面在谈判中明确列出了红线，包括：伊朗须完全开放霍尔木兹海峡、免费通行；停止一切铀浓缩活动并拆除相关设施；交出高浓缩铀；接受涵盖地区盟友的更广泛安全框架；以及停止资助真主党、也门胡塞武装等代理势力。

特朗普表示，阻止伊朗获得核武器，是他发动这场战争的重要原因之一。

新华社援引《纽约时报》的报道也显示，据两名知情伊朗官员透露，美伊谈判存在三个主要症结：霍尔木兹海峡重新开放问题、浓缩铀问题和伊朗海外资产解冻问题。

封锁策略：最优选项，但风险并存

对于海峡封锁策略，部分官员和分析人士认为这是当前“最不坏”的选项。

逻辑在于：伊朗约一半的政府收入来自石油和天然气，封锁海峡将冲击伊朗经济。前五角大楼官员、现大西洋理事会成员Matthew Kroenig表示：“我们已经看到这种封锁策略在委内瑞拉基本奏效，特朗普有机会在这里复制。这是向政权施加压力、迫使其陷入两难困境的有效方式。”

但封锁同样存在重大风险。伊朗在经历数十年制裁和数周密集轰炸后，仍未屈服于经济压力。美国官员警告，在紧邻伊朗海岸的狭窄海峡中执行封锁任务的海军舰艇，可能面临导弹和无人机的突然袭击，反应时间极为有限。

经济代价持续累积，政治压力同步上升

霍尔木兹海峡承载全球约20%的石油供应。局势持续紧张，已令全球能源市场承压，油价高企。

特朗普的经济顾问Steve Moore直言：“我对白宫相关人士的建议是，不惜一切代价、立即确保海峡安全，这是经济、国家和全球安全的当务之急。我们有能力保障国际贸易流通，必须使用这一能力。否则整个世界经济可能滑入全球衰退。”

特朗普本人也承认，汽油价格可能持续高位——这对共和党在中期选举中的表现构成潜在拖累。

前国家安全委员会高级官员Fred Fleitz则持相对乐观态度。他认为，伊朗派出庞大代表团赴伊斯兰堡本身，说明外交解决仍有可能。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 10:58:42 +0800 <![CDATA[ Claude Code缔造者：一个自学成才的程序员如何重塑AI编程赛道 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769791 一个没有计算机学位的自学程序员，正在重写AI编程赛道的竞争格局。

Anthropic旗下AI编程工具Claude Code的负责人Boris Cherny，在过去一年内将这款产品从一个“平淡无奇的发布”打造成Anthropic的核心增长引擎，并帮助Anthropic在营收上追平乃至超越OpenAI。

Boris Cherny 视频截图

从10亿到300亿：一条陡峭的增长曲线

数字最能说明问题。

据The Information报道，Claude Code的年化营收在去年12月为10亿美元，今年2月升至25亿美元，近期再度加速。Cherny在采访中表示，这一增长推动Anthropic整体年化营收达到300亿美元。

这条增长曲线并非一开始就陡峭。Claude Code于2025年2月正式发布，初期反响平平。Cherny坦言：“它并没有立刻一飞冲天，而是停滞了一段时间。”产品真正爆发，是在更强大的底层模型上线之后。

去年5月，Anthropic举办首届开发者大会。Cherny坐在后台，夹在舞台工作人员和灯光师之间，用当天发布的新模型Opus 4和Sonnet 4测试Claude Code。

"我只记得当时的感觉是：'我的天，这东西，它真的能用了。'"他说。此后，Claude生成的代码占他个人工作量的比例从约10%跃升至近30%。

去年11月，随着Claude Opus 4.5发布，产品迎来又一次跃升。风险投资人Tian Yu（Micron Ventures）表示，正是从那时起，AI在软件工程领域达到了人类水平——新模型让Claude Code能够运行更长时间、推理更有效、代码错误更少。

自学程序员的草根路径

Cherny的个人经历本身就是一段曲折叙事。

Cherny今年34岁。他在中学时期靠给eBay商品列表写网页代码入门编程，后来在计算器上写程序自娱自乐。

他就读于加州大学圣地亚哥分校，主修经济学，但最终没有拿到学位——他退学后创办了一家初创公司。

2024年9月，他在Meta工作了近七年后加入Anthropic。在Meta期间，他主导了提升代码质量的相关工作。"我被Anthropic为人类利益开发先进AI的使命所吸引，"他说。

2024年9月，他加入Anthropic，成为Claude Code的第一位工程师。

出走Cursor，再度回归

Claude Code真正爆发前，Cherny经历了一段插曲。

去年7月，Cherny与Claude Code产品负责人Catherine Wu双双离职，跳槽至AI编程工具初创公司Cursor——他担任首席架构师兼工程负责人，Wu担任产品负责人。Cursor既是Anthropic的客户，也是其竞争对手，业界普遍将这次挖角视为Cursor的重大胜利。

但结局出乎意料。Cherny说，仅仅几周后，他就意识到这是个错误，主动联系Anthropic，提出回归。两人随即回到原职位。

"回来100%是因为想念那个使命。除了直接做对齐研究，我实在想不到还有什么事情比我现在做的事情更紧迫、更重要。"Cherny说。

所谓"对齐研究"，是指让AI模型的目标与开发者意图相匹配的研究方向。

重塑市场格局，冲击传统软件股

Claude Code的商业价值已得到头部企业验证。据Anthropic透露，Netflix、Accenture、Uber均已成为其客户。

Cherny估算，Claude Code所瞄准的软件工程市场规模超过1万亿美元。

这一产品的崛起，也在资本市场投下了阴影。Salesforce、ServiceNow、Workday等传统软件公司股价承压，市场开始重新评估其长期商业模式。与此同时，软件工程师"被取代"的担忧情绪也在行业蔓延。

对此，Cherny认为编程仍然是"一项极具实践价值的技能"，但他同时预判："一年后，我们将看到一个任何人都能做软件工程的世界。就像编程对我来说已经解决了，它也将对所有人解决。"

在实际应用层面，Claude Code的能力也令工程师们印象深刻。机器人公司Dexterity的创始工程师Rob Sun曾用Claude Code完成了一个计算机视觉项目，仅用了几天时间。

"这是一系列我认为自己永远无法独立解决的问题，"他说，"如果只靠我自己，可能需要三年不间断的时间。"

下一步：从写代码到“做一切”

Cherny和团队正在将Claude Code的自动化能力延伸至编程以外的领域，包括法律和金融任务，对应产品为Claude Cowork。

团队本身就是Cowork的深度用户。Cherny让Cowork监看员工每周填写的工作进展表格，一旦有人漏填，Cowork会自动在Slack上发送提醒。"我只是去倒了杯咖啡，"他说。

他还在用Claude预订机票、处理停车罚单。上月在西雅图，他让Cowork自主导航当地鱼类和野生动物部门网站，支付了7美元，成功申请到了赶海许可证。

Claude Code整个团队规模保持精简。Cherny估计，这支团队的人均营收是全球最高的，但他拒绝透露具体数字。Claude Cowork的最终版本，就是团队用Claude Code在10天内完成开发的。

竞争与风险：护城河并非无懈可击

Claude Code的领先优势正面临压力。

OpenAI已将资源重心转向其编程工具Codex，部分开发者表示Codex在某些场景下比Claude Code更高效，甚至有人将两者搭配使用。

Anthropic上月还出现了一次意外泄露事故——Claude Code的底层软件代码被意外公开，竞争对手借此罕见地窥见了其运作机制，以及尚未发布的功能规划，包括让Claude Code更主动行动的能力。

此外，Anthropic最新模型Mythos虽已在编程测试中取得亮眼成绩，但因其被认定具有网络攻击潜力，目前暂不对外发布。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 10:06:57 +0800 <![CDATA[ “Tokenmaxxing”--“Token最大化主义”席卷硅谷 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769789 一场围绕AI使用量的竞赛正在科技行业内部引发激烈争议。工程师们竞相消耗尽可能多的AI token，以证明自己对人工智能工具的拥抱程度，这一现象被称为"tokenmaxxing"。然而，随着这股风潮迅速蔓延，其背后的效率逻辑与潜在风险也同步暴露。

据The Information最新报道，Meta内部一名员工搭建了一个名为"Claudeonomics"的非官方排行榜，追踪员工的token消耗量，并设有"Token Legend"（Token传奇）等荣誉称号。

排行榜显示，排名最高的个人用户在30天内平均消耗了2810亿至3285亿个token，按公开定价折算，费用可能接近200万美元。该排行榜在The Information报道发出后两天内即遭下线。Meta方面表示，公司不主张将个人token数据作为评估绩效的主要方式。

这一事件迅速点燃了科技圈的讨论。支持者认为token消耗量是衡量员工拥抱AI工具的有效信号，批评者则警告这一指标可能催生系统性造假行为，并给企业IT预算带来难以控制的风险。与此同时，据金融科技公司Ramp援引Gartner数据，过去一年企业月度AI支出已翻了四倍，tokenmaxxing现象折射出的AI成本管控问题正成为CFO们的新难题。

Token：AI时代的新“货币”

要理解tokenmaxxing，首先需要了解token的本质。大型语言模型将文字拆解为数值输入，每个token约相当于四分之三个英文单词。OpenAI和Anthropic等AI公司的商业模式几乎完全建立在token计费之上——月度订阅用户有token使用上限，通过API接入的企业则按月度token用量付费。

随着Claude Code、Codex等AI编程工具的普及，以及OpenClaw等全天候AI助手的兴起，企业token消耗量急剧攀升。Ramp产品负责人兼创始工程师Calvin Lee表示，今年以来企业AI token支出已大幅跃升。Ramp将这一现象称为企业的"万亿美元盲区"。

Token也逐渐演变为一种身份象征。创始人和工程师们在X平台上晒出自己的token消耗数据，以彰显对AI的全力押注。Y Combinator CEO Garry Tan公开表态："我们tokenmaxxing的时间比大多数人都长。"英伟达CEO黄仁勋则在All-In播客上表示，如果一名年薪50万美元的工程师一年内消耗的token价值不足25万美元，他会"深感警惕"。

Meta“Claudeonomics”：一场迅速熄灭的竞赛

Meta这场内部token竞赛的规模远超外界想象。在排行榜下线前，Meta全公司30天内的token总消耗量已从6.02万亿攀升至73.7万亿。员工们为冲榜采取了各种手段：设计更长的提示词、并行运行多个AI代理，甚至部署会议转录机器人——因为谁开发了工具，谁的token消耗量就会相应增加。

据The Information援引多名Meta员工的说法，部分工程师还指示AI代理生成大量细碎的代码变更，这些变更对功能改善毫无意义，却能拉高token消耗统计。另有员工在内部论坛写道："我邀请大家粗略估算一下这背后的能耗，如果不是如此荒诞，真是令人痛心。"

Meta发言人表示，公司通过内部AI系统Checkpoint追踪员工绩效时，token使用量只是众多数据点之一，官方仪表盘AI Insights还包含代码相关指标及其他维度的洞察。但据The Information，部分Meta员工认为公司在这一问题上发出了混乱的信号。

系统性造假：从Meta到亚马逊

tokenmaxxing引发的"刷数据"行为并非Meta独有。据The Information援引知情人士，亚马逊电商部门去年底曾有一名经理要求团队更多使用AI编程工具，随后有工程师编写代码，使每次与AI编程工具Cline的对话看起来消耗了正常情况下10倍的token，该团队因此跃升为亚马逊某部门AI使用量最高的团队之一。这一作弊手段在今年初被亚马逊系统修复后失效。亚马逊发言人表示，公司不设定也不鼓励此类目标。

Khosla Ventures合伙人Jon Chu在X平台上将token消耗量作为考核指标的做法称为“绝对愚蠢的政策”，并表示他在Meta的朋友告诉他，已有人专门搭建机器人循环运行以快速消耗token。“The Pragmatic Engineer”通讯作者Gergely Orosz则直言："开发者会对任何与奖金或晋升挂钩的目标进行钻营，这次也不例外。"

企业界的另一条路：以结果而非消耗论英雄

面对tokenmaxxing的争议，科技行业之外的企业正在探索更务实的AI激励路径。

执法设备制造商Axon为员工提供现金奖励，条件是团队超额完成年度路线图目标至少15%。Axon总裁Josh Isner表示，公司约2000名软件工程师今年有望整体超额完成目标30%，主要得益于AI编程工具的使用，公司在Claude Code和Cursor上的支出预计将达到"数千万美元"量级。

Isner明确表示，以token消耗量评估员工不符合Axon的目标导向。“当你只是引入'尽可能多地使用这个工具，我们就付钱给你'这样的衡量标准时，风险越来越大，”他说，"你怎么知道自己得到了想要的结果？"

Box CEO Aaron Levie则将AI带来的生产力预期收益直接纳入产品路线图的目标设定，员工能否达成这些更高目标将直接影响薪酬。Levie表示，他不鼓励tokenmaxxing，也不认为这一趋势会在硅谷以外的大型企业中广泛蔓延。

度量困境：token是信号，但不是答案

争议的核心在于：token消耗量究竟能衡量什么？

Cursor员工Edwin Wee Arbus将其比作BMI指数——"有用的快速代理指标，但存在缺陷"，能提供健康参考，却无法反映肌肉或骨密度。Persona软件工程师Arush Shankar则表示："token消耗始终是输出而非输入，值得关注，但绝不能孤立看待，它是一个信号，但不是唯一信号。"

Linear COO Cristina Cordova的批评更为直接："按token消耗量给工程师排名，就像我按谁花钱最多来给营销团队排名一样。不要把高消耗率误认为高成功率。"

Ramp的Calvin Lee指出，token的价值高度依赖具体使用场景——一个陷入循环的邮件分类代理可能消耗大量token却毫无产出，而另一名工程师用更少的token修复了关键漏洞。更棘手的是，企业从AI模型提供商收到的API账单通常缺乏足够的颗粒度，难以追溯具体使用场景。为此，Ramp推出了AI Spend Intelligence平台，帮助财务团队统一管理API和订阅数据，并按员工、产品或业务流程拆解token使用情况，设定预算上限。

tokenmaxxing的兴衰，折射出AI时代企业管理的深层困境：当一种全新的生产工具以前所未有的速度渗透工作流程，如何建立有效的激励机制而非制造新的"内卷"，仍是摆在每一家企业面前的未解之题。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 09:40:58 +0800 <![CDATA[ 私募圈奇案：一场逆向的劳动争议“索赔” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769790 在资管行业，劳动争议通常都是离职个人向公司“追索”补偿的。但离职后，公司不依不饶继续“追”着个人要钱的情况极为罕见。

但近期私募行业就有一例。

一家私募公司声称，由于前员工张某在公司就职期间违反公司持仓限制规定给公司造成了损失，所以，起诉张某要求赔偿损失。

而张某的回击也自成逻辑，庭审期间，法院又进一步确定了其他不为人知的细节。

一场投资“罗生门”，渐渐衍生成为关于风控、雇佣、交易等一系列重要问题的混合大谜团。

“罕见”的逆向索赔

整场故事的源头，是一份罕见的劳动争议二审判决书。

这类官司通常是员工向公司讨要薪水或劳动补偿，但这个劳动争议不同。根据二审判决书，这场“官司”的原告是一家私募机构，他们向法庭提出诉求：要求公司前雇员——基金经理张某赔偿公司经济损失23.77万元。

涉事私募提出的理由是，张某在公司工作期间存在“违规”行为。

具体来说，这家私募指控张某在职期间违反了公司规章制度，尤其是关于单只股票不得超过产品总仓位20%的要求，未将某股份的仓位控制在20%以内，最终导致了损失。

细节博弈

但张某却提出了另一个观点。

即公司是在2022年突然下发该风控政策，但该政策在实际落实时没有给足够的调整时间。

后者导致了两个可能的“不良”后果：

其一、仓促减仓某股票，可能导致损失扩大。

其二、单纯减持某股票，可能导致其他股票持仓超过20%限制。

引发争议的“风控政策”

法庭上，私募机构出示了风控政策即《二级权益类及债券类产品风控政策》。

该文本通过邮件向张某发布。

文本具体包含以下内容：

1、请查收二级权益类及债券类产品风控政策，详情请查阅附件，该政策自2022年6月起开始执行，请各个投资经理谨守风控政策相关规定，控制仓位，谨慎交易。

2.《二级权益类及债券类产品风控政策》，第一条第三款载明：“个股仓位控制：单只产品持有的单只股票，按照成本计算其仓位不得超过产品总仓位的20%，如因股票价格上涨盈利，按照成本及市值计算，导致股票仓位超过产品总仓位的30%以上的，应适当进行止盈操作，将股票仓位降低至30%以内；

3、如需调整单只产品持仓个股的比例，同样需要二级会议表决，由半数以上同意通过，郑总对于该事项同样具有一票否决权。

但上文比较令人有疑义的表述是，所谓成本计算其仓位不得超过产品总仓位的20%的说法。后者总仓位究竟是指产品总资产还是净资产总额还是持股资产总额，未及提及。

而如果参看公募机构的相关风控准则，不会出现“仓位”这类偏随意的表述。

令人意外的“流程失控”

其实相关的疑点还有不少。

资事堂通读这份文书发现：一审法院认定的事实还原了这场博弈中最具画面感的细节。

首先，根据私募机构的说法，他们于2022年7月21日、7月22日、7月28日、8月3日、8月4日、8月8日、8月10日、8月12日、8月16日、8月18日、8月22日、8月24日、8月30日、9月2日、9月7日、9月16日、9月23日、9月29日、10月14日、10月20日等多次发送邮件提示风控问题。

然而，面对这铺天盖地的“警报”，张某的选择是：“无视”。

直到2022年10月25日，他才将仓位降下来。而这期间产生的23.77万元“超限损益”，成了双方反目的导火索。

其次，张某则陈述了其“无法落实”的原因，并提及他在做相关解释后，私募机构方也未有进一步的细节讨论或强制行动。

张某还提及：从某管理公司提交的电子邮件可以看出风控及法定代表人郑某均明确知晓张某的操作过程，但并未进行控制。

这就触及了一个核心问题:

私募机构发现旗下产品出现突破风控限制的情况后，为何没有采取强制措施对组合进行调整——通常一家资管机构的风控系统均有上述功能。

这究竟是不愿意还是不能？

如果是不能，那么这家公司的产品风控多少有脱离控制之嫌疑。

而且，如果事实如张某所说，减仓可能导致其他股票出现被动超出风控限制要求的情况，可能暗示该项风控准则本身设定有其“不完善”之处。

治理失误否？

上述一来一回，撕开了这家私募机构治理的尴尬真相：

1、风控落不下来，风控负责人的邮件发得再勤，也只是“隔空喊话”；

2、法定代表人的履职存在疑问，否决权握在手里，却迟迟无法落下；

3、基金经理职责存疑：其管理产品究竟是履职，还是在承包，他对公司产品的盈亏究竟应该承担到什么程度？

在这场基金经理、法人与风控的三方对峙中，制度看似森严，实则充满了“博弈”的缝隙，背后透露的公司治理制度的许多确实。

更荒谬的是，庭审还透露了一个戏剧性的细节。

关于这位基金经理的入职时间，双方都各执一词：

涉事私募坚称张某于2021年3月1日入职，而张某则主张早在2017年7月便已加入。

两者整整查了三年多。

虽然入职时间存在争议，但结局却是一致的——双方劳动关系于2023年2月28日正式解除。

法院裁决

文书显示：一审法院认为张某行为确实不妥，违反了《二级权益类及债券类产品风控政策》。用人单位要求劳动者赔偿损失的，应该就损失的实际发生承担举证责任。

法院进一步指出：案涉基金包含多只股票，不能仅以单支股票认定张某给某管理公司造成了损失，股票及基金投资风险较大，收益具有不确定性，张某未按照某管理公司要求调整仓位并不必然给某管理公司造成损失，故对某管理公司的诉讼请求，一审法院不予支持。

二审中，当事人未向提交新证据。

二审法院指出：上诉请求不能成立，应予驳回；一审判决认定事实清楚，适用法律正确，应予维持。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 09:37:20 +0800 <![CDATA[ 特朗普“封锁霍尔木兹”，高盛：股市迎来“最终决战” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769786 美伊停火谈判破裂后，霍尔木兹再起波澜——高盛警告，美股已卷入一场“最终决战”。

据追风交易台消息，4月13日，高盛全球银行与市场部门策略师Shreeti Kapa发布题为《股票——最终决战》（Equities - The Final Battle）的市场评论，对当前地缘局势与美股走向作出研判。

本轮中东冲突期间，标普500最大回撤约9%，停火消息公布后数日内基本收复。这与历史规律高度吻合——地缘冲击平均引发标普500下跌8%，持续约18天。但该行认为，在谈判协议落地前，市场风险回报并不理想。

当前的风险回报并不理想：局势尚未解决，市场却已回升至接近历史高位。短期内技术性资金流向十分有利，但若缺乏完整的谈判协议，很难期待真正意义上的买盘入场。

霍尔木兹争夺战：历史的裁决从不偏向大胆者

高盛认为，霍尔木兹局势的走向将是判断冲突结果的"终极信号"。

停火谈判破裂后，美国宣布将封锁霍尔木兹海峡。据央视新闻报道，美国中央司令部发表声明称，将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。

策略师Kapa写道：控制霍尔木兹海峡的一方就是赢家。但历史上从未有任何一方单靠封锁或夺取关键航运咽喉点实现其战略目标。

他援引历史教训：无论是1956年苏伊士运河危机、二战中日本对马六甲海峡的控制，还是1980年代的"油轮战争"，"没有任何一方仅凭封锁或占领关键海峡就实现了战略目标"。Kapa写道：

咽喉点危机的胜者，不是控制地理位置的一方，也不是拥有最强海军的一方。胜者是那个最善于管理升级动态、并争取到——或至少获得——依赖这条水道的大国默许的一方。

1956年，那个关键的大国是美国。而2026年，这个角色落在了印度、日本和韩国等国家身上——这些国家是霍尔木兹原油的最大进口国。高盛认为，它们的立场将直接决定：伊朗的封锁是产生谈判筹码，还是走向孤立；美国的封锁是得以持续，还是难以为继。

报告引用了一句战争格言：

在战争中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更为重要。

该行还警告，美国可能拥有完全的海上优势，但未必能够在足够短的时间内清除水雷——一旦供应冲击引发经济危机，主动权将再度易手。

历史的裁决始终如一：大胆冒进者从未获胜，赢家永远是最有耐心的一方。Kapa认为，参照《蒙特勒公约》框架或许是一个出路——承认伊朗的地理筹码，同时以安全保证换取其保持海峡畅通的意愿。但报告直言：

每一个历史先例都表明，单靠军事力量不会产生这一结果。问题只在于，世界要承受多少代价，才能让各方回到谈判桌——而历史说，那是唯一的终点。

市场回撤符合历史规律，但风险回报仍不理想

回到市场面，本轮地缘冲突期间，标普500最大回撤约9%，停火消息公布后数日内收复大部分跌幅。

这与历史规律高度吻合——地缘冲击平均引发标普500回调8%，历时约18天，"但区间较宽"。近年来，大多数地缘冲击对市场的长期影响有限，除非叠加衰退或货币政策冲击等尾部风险。

然而，报告对后市并不乐观："我们是否已经完全脱险？我认为没有，因为周末谈判似乎并未达成协议。"

其判断直接：股市的"风险回报并不理想。" 理由是冲突尚未完全解决，市场却已回到接近历史高点的位置。技术面资金流入可以支撑短期，但"很难想象在没有完整谈判协议的情况下，真正的买盘会出现"。

过去6至8周的价格走势，已经清晰勾勒出市场的偏好结构：

赢家： AI光学网络、AI数据中心、存储与内存相关股票——年初至今表现最佳，冲突期间回撤温和，停火后反弹最猛。能源股在停火后小幅回调，但全年表现依然强劲，印证了实物基础设施的长期结构性需求。

输家： 软件、IT服务、"AI风险敞口"类股票——冲突期间遭到持续做空，停火后空头力度进一步加大。

科技股：50年来最弱相对表现之一，但估值机会正在浮现

高盛策略师Peter Oppenheimer此前指出，科技板块（硬件与软件）正经历过去50年中相对回报最弱的阶段之一，原因在于超大规模云厂商的ROI担忧和AI颠覆风险。

"投资者迫切希望避免成为AI时代的柯达、IBM、诺基亚或黑莓。"

与此同时，市场对软件等长久期成长股的终值假设开始动摇——这类股票此前受益于对持续高增长的坚定信心和历史低利率，如今两者均在松动。

尽管大盘距历史高点仅差几个百分点，但高盛的"长期成长股"组合仍较2025年10月高点低逾20%。

其中30%为软件股，但即便剔除软件，非软件成长股的市盈率中位数为29倍，较标普500中位数溢价53%，接近过去10年区间的低端。这些公司2027年一致预期收入增速是标普500中位数的3倍。与之形成对比的是，电力基础设施相关股票年初至今大幅跑赢。

该行认为，当前的估值压缩正在为投资者创造有吸引力的切入机会，且宏观背景（温和经济增长）对成长股整体有利。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 09:07:58 +0800 <![CDATA[ 苹果“AI眼镜”追求“标志性设计”：长方形或圆形镜框，“垂直椭圆形”摄像头 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769788 苹果正在为其首款智能眼镜打造多种镜框风格与独特摄像头设计，剑指Meta的AI眼镜Ray-Ban的市场地位。

4月12日，据彭博报道，该产品内部代号N50，计划于2026年底至2027年初发布，正式上市时间定于2027年。苹果的目标是以更高端的做工、更深度的iPhone整合，以及一个独特的"标志性"外观，在这一新兴品类中建立差异化优势。

在设计层面，苹果目前至少测试四种镜框风格，并计划在发布时推出部分或全部款式，同时提供多种配色选择。镜框材质采用醋酸纤维，比市面上多数品牌使用的标准塑料更耐用、更具质感。

摄像头方面，苹果正在考虑采用垂直椭圆形镜头配合环绕灯光的设计，有别于Meta产品的圆形摄像头，这一细节被视为苹果打造"标志性"产品识别度的关键一环。

在功能定位上，这款眼镜将支持拍照录像、与iPhone同步编辑分享、接听电话、收听通知、播放音乐及语音助手交互，核心AI能力将依托iOS 27中大幅升级的Siri实现。

报道称，苹果将其纳入更广泛的三端AI可穿戴战略，另外两端为新款AirPods和一款配备摄像头的挂坠设备，三者均通过计算机视觉感知用户周边环境，为Siri和Apple Intelligence提供情境感知能力。

四款镜框风格与"标志性"设计野心

据报道，苹果设计团队目前正在测试的四款镜框风格分别为：一款大号长方形镜框，造型近似Ray-Ban Wayfarers；一款更纤细的长方形设计，与苹果首席执行官蒂姆·库克日常佩戴的眼镜风格相近；一款较大的椭圆形或圆形镜框；以及一款更小巧、更精致的椭圆形或圆形款式。

配色方面，苹果正在探索包括黑色、海洋蓝和浅棕色在内的多种表面处理方案。镜框材质选用醋酸纤维，这一材料在眼镜行业以耐用性和高级感著称，与Meta依赖合作伙伴EssilorLuxottica提供镜框的路线形成鲜明对比——苹果计划完全自主主导设计。

摄像头设计是苹果差异化策略中最具辨识度的一笔。据悉，苹果正在考虑采用垂直方向的椭圆形镜头，并配以环绕灯光，与Meta产品所采用的圆形摄像头设计明显区别。苹果内部将这种一眼可辨的产品识别度称为"icon"（标志），这与AirPods和Apple Watch的设计逻辑一脉相承——不求第一，但求最具辨识度。

在竞争格局上，Meta凭借Ray-Ban合作占据先发优势，谷歌和三星则联手Warby Parker布局这一赛道。苹果的应对策略是以自有芯片、庞大零售网络和iPhone生态的深度整合形成壁垒。报道指出，若Siri升级到位，苹果智能眼镜有望复制Apple Watch的市场轨迹——并非最早入场，但最终占据主导地位。

不过，报道指出，该品类的真正潜力有赖于轻量化、长续航的高质量增强现实技术的成熟，而苹果内部人士普遍认为这一突破仍需数年时间，大概率要到本十年末才能实现——比最初规划晚了约八年。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 08:49:39 +0800 <![CDATA[ 贝森特告知特朗普：如果战争持续8-12周，美国面临油价上涨风险，亚欧将受影响最大 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769785 围绕伊朗战争的经济代价，特朗普政府内部已展开密集的风险评估与政策讨论。财政部长贝森特直接向总统预警：若战事拖延至8至12周，美国将面临汽油价格上涨的脆弱敞口，而亚洲和欧洲将是能源价格冲击中受创最深的地区。

4月12日，据华尔街日报消息，知情人士透露，贝森特已就战争持续时长与市场反应及经济走势的关联，直接向特朗普进行了汇报。

报道指出，贝森特与总统讨论了若战事延续8至12周，财政部可采取的应对措施，以及美国在汽油价格上涨方面的潜在脆弱性。贝森特明确告知总统，他认为亚洲和欧洲将是此次战争中能源价格上涨最为脆弱的地区。

从市场现实来看，经济压力已初步显现：美国3月消费者价格同比上涨3.3%，高于2月的2.4%；油价一度突破每桶100美元；汽油价格升至每加仑4美元以上。

摩根大通首席执行官戴蒙在近期致股东信中警告，若战争持续，将引发"重大且持续的油价与大宗商品价格冲击"，并可能导致通胀更具粘性、利率最终走高。

贝森特的核心预警：8-12周是关键时间窗口

据报道，贝森特与特朗普就战争时长对美国经济轨迹的影响进行了专项讨论。双方重点评估了若冲突延续8至12周的情景，以及财政部在此期间可动用的政策工具。

贝森特在会谈中特别指出，亚洲和欧洲在能源价格上涨方面的暴露程度高于美国本身。这一判断意味着，即便美国国内汽油价格承压，全球能源市场的冲击将更集中地落在对中东原油依赖度更高的亚欧经济体。

报道指出，与此同时，国家经济委员会主任Kevin Hassett也就战争对美国经济的潜在影响向总统提供了建议，一名高级政府官员证实了上述情况。白宫发言人Kush Desai表示，政府一直在与商界代表合作，以减轻战争带来的冲击。

上个月，财政部已发布短期授权，允许出售已在海上运输中的伊朗石油，这被视为缓解供应压力的临时性举措之一。

报道称，据知情人士透露，美国三大石油公司的首席执行官近期私下向特朗普政府官员发出警告，对象包括能源部长Chris Wright和内政部长Doug Burgum。这些高管表示，霍尔木兹海峡若长期封锁，将严重压缩全球燃料供应链，并可能加剧能源危机。

霍尔木兹海峡是全球每日约20%的石油和液化天然气供应的必经通道。雪佛龙首席执行官Mike Wirth上月在休斯顿一场能源会议上表示，金融市场尚未充分认识到石油实物流通受阻的严峻程度。

在同一场会议上，Wright和Burgum向石油高管表示，海峡的通行问题将在数周内而非数月内得到解决。然而，据知情人士透露，部分高管私下对政府过于乐观的表态感到不满，并指出冲突前景的不确定性使企业根本无法规划投资。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon在近期致股东的信中警告称，若战争持续，将出现"持续的重大油价和大宗商品价格冲击，以及全球供应链重塑，这可能导致通胀更具粘性，并最终推高利率"。

不过，并非所有声音都对经济风险持悲观态度。石油和天然气工人协会创始人兼主席Matt Coday表示，他并不认为美国经济会受到重大冲击，并将汽油价格上涨定性为"暂时性波动"。

农业部门拉响警报，化肥供应告急

战争的经济影响已延伸至美国农业领域。农业部长Brooke Rollins近期在与农业游说团体会面时表示，将把化肥价格上涨的问题直接带给总统，美国大豆协会主席Caleb Ragland在接受采访时证实了这一情况。

根据美国农场局联合会的数据，全球约一半的尿素（一种氮基化肥）供应以及近三分之一的氨供应通常经由霍尔木兹海峡流通。海峡封锁直接威胁到美国农业生产的原料供给。

"对我们的农民来说，这是一种紧急状态，我们需要那条供应通道重新开放，"Ragland表示。他说，农业界向Rollins及其他政府官员传递的信息与其他经济界人士的立场一致：战争不应旷日持久。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 08:21:50 +0800 <![CDATA[ 美军称“自4月13日起封锁伊朗港口海上交通”，报道称英国不参与，伊朗称“荒唐可笑” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769783 美中央司令部：4月13日起封锁伊朗港口海上交通

当地时间4月12日，美国中央司令部发表声明称，根据总统公告，美国中央司令部部队将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。

声明称，此次封锁将一视同仁地针对所有国家进出伊朗港口及其沿海地区的船只，其中包括位于阿拉伯湾和阿曼湾的所有伊朗港口。

美中央司令部还表示，不会阻碍往返于非伊朗港口的船只通过霍尔木兹海峡。在封锁开始前，将通过正式通告向商业航海人员提供更多相关信息。

本文来源：央视新闻

伊朗海军司令：美国威胁海上封锁伊朗实属“荒唐可笑”

新华社德黑兰4月12日电（记者陈霄 沙达提）据伊朗伊斯兰共和国广播电视台12日报道，伊朗海军司令沙赫拉姆·伊拉尼表示，美国威胁对伊朗实施海上封锁，“实属极为荒唐可笑之举”。

伊拉尼说，伊朗陆军海军将士正对美军在地区内的所有动向实施全面追踪与监视。

本文来源：新华社

英媒：英国不会参与封锁霍尔木兹海峡

新华社伦敦4月12日电（记者于艾岑）据多家英国媒体12日报道，英国不会参与对霍尔木兹海峡的封锁行动。

英国天空新闻频道援引一位政府发言人的话报道，英国将继续支持霍尔木兹海峡恢复畅通，它不应成为收费通道。就此，英国正与法国等国合作组建联盟。

当天早些时候，特朗普在社交媒体上威胁说，鉴于伊朗在核计划这一关键问题上拒绝让步，美国海军将立即开始封锁霍尔木兹海峡。

本文来源：新华社

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 07:46:45 +0800 <![CDATA[ 华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年4月13日 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769781 华见早安之声

市场概述

周五，美国CPI数据公布后，美股小幅高开，但随着密歇根大学消费者信心跌至历史最低，叠加美伊周末谈判前景不明，美股指分化，标普微跌0.11%、仍录得今年以来最佳周涨幅。半导体强势不减，再创新高，力撑纳指收涨0.35%。

芯片制造商领涨半导体板块，博通涨4.7%，英伟达涨2.6%。英特尔涨1%，全周涨24%、创2000年1月以来最佳周表现。CoreWeave飙升10.9%。在各大银行公布财报之前，金融股承压。

周五，10年期美债收益率一度上升5个基点至4.32%。美债收益率全周整体平盘震荡，走势先降后升。美元两连跌，全周累计重挫1.5%。

现货黄金小幅收跌0.2%，全周仍收涨约1.6%，连续第三周收涨，自3月23日测试200日均线低点以来，累计涨超18%。WTI 5月原油期货跌1.33%，较周内高点大幅回落，并录得2020年以来最大周跌幅，但仍远高于战前水平。

亚洲时间周一早盘，因美伊谈判陷入僵局，布油、WTI原油期货开盘跳涨8%，美股三大指数期货均低开逾1%，美元上涨逾0.4%，现货黄金、现货白银低开逾2%。

要闻

中国

中央台办受权发布十项促进两岸交流合作的政策措施。

海外

美伊谈判“无果而终”，伊朗称“由于美方贪婪和野心”，万斯表态“已展现灵活和诚意，将返回美国”。特朗普：如果伊朗拒绝妥协，将控制霍尔木兹海峡打击伊朗经济；除核问题外谈判进展顺利，美将封锁霍尔木兹海峡；不允许伊朗通过出售石油赚钱。美中央司令部：4月13日起封锁伊朗港口海上交通。

美伊谈判无果而终，霍尔木兹成最大症结之一，美军高调“清雷”遭伊朗击沉警告。美伊谈判破裂的三大症结：霍尔木兹、浓缩铀和百亿冻结资金。

AI恐慌的“标志性事件”：Altman家里差点被炸了。从华尔街到硅谷，Anthropic抢走了OpenAI“所有的风头”。

“原油贸易巨头”维多在伊朗战争遭重创，华裔明星衍生品交易员重仓巨亏。

市场收报

欧美股市：标普500跌幅0.11%，报6816.89点，全周累计上涨3.56%。道指跌幅0.56%，报47916.57点，全周累计涨3.04%。纳指涨幅0.35%，报22902.894点，全周累计涨4.68%。

A股：上证指数收报3986.22点，涨0.51%。深证成指收报14309.47点，涨2.24%。创业板指收报3448.79点，涨3.78%。

债市：美国10年期基准国债收益率涨3.97个基点，报4.3150%，全周累计下跌2.36个基点。两年期美债收益率涨3.48个基点，报3.8015%，全周累计跌4.01个基点。

商品：WTI 5月原油期货收跌1.33%，报96.57美元/桶，创2020年以来最大单周跌幅。布伦特6月原油期货收报95.20美元/桶。现货黄金跌0.34%，报4750.39美元/盎司，全周累计上涨1.57%。

要闻详情

全球重磅

中国

中央台办受权发布十项促进两岸交流合作的政策措施。推动恢复上海市及福建省居民赴台（本岛）个人游试点。推动福建沿海地区在条件具备情况下同金门、马祖通水、通电、通气、通桥，增进金马民众利益福祉。推动全面恢复两岸空中客运直航正常化，进一步便利两岸人员往来，支持尽快恢复乌鲁木齐、西安、哈尔滨、昆明、兰州等城市两岸航班，支持金门共用厦门新机场。

海外

美伊谈判“无果而终”，伊朗称“由于美方贪婪和野心”，万斯表态“已展现灵活和诚意，将返回美国”。伊朗方面称，并不急于再与美国进行谈判，由于“美方的贪婪和野心”，双方仍未达成协议。美国副总统万斯4月12日称，美方在谈判中已展现出“相当的灵活与诚意”，在约21个小时的谈判过程中，美国代表团与特朗普及国家安全团队保持沟通，并已向伊朗提出一套“最终方案”，等待对方回应。

特朗普威胁：如果伊朗拒绝妥协，将控制霍尔木兹海峡打击伊朗经济。美伊谈判破裂后，特朗普转文威胁若伊朗不让步，美军将控制霍尔木兹海峡，切断伊朗石油出口。伊方则坚持海峡通行必须获得伊朗许可，双方在控制权问题上根本对立。目前海峡通行极为有限，所有船只均在伊朗监视下通行。

特朗普：除核问题外谈判进展顺利，美将封锁霍尔木兹海峡。特朗普称，他“已指示美国海军，在国际水域拦截并查验所有向伊朗支付通行费的船只。任何支付‘非法通行费’的船只，都不会在公海上获得安全通行。美军还将开始清除伊朗在海峡布设的水雷。”

特朗普：不允许伊朗通过出售石油赚钱。美国总统特朗普12日在接受美国福克斯新闻频道采访时说，美国不会允许伊朗通过出售石油赚钱。特朗普在采访中还称，伊朗方面“还没离开谈判桌”。“我预测他们（伊朗）会回来，给我们想要的一切。我已经告诉我的团队，我要全部。”

美中央司令部：4月13日起封锁伊朗港口海上交通。美国中央司令部部队将于美国东部时间4月13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。声明称，此次封锁将一视同仁地针对所有国家进出伊朗港口及其沿海地区的船只，其中包括位于阿拉伯湾和阿曼湾的所有伊朗港口。不会阻碍往返于非伊朗港口的船只通过霍尔木兹海峡。

美伊谈判无果而终，霍尔木兹成最大症结之一，美军高调“清雷”遭伊朗击沉警告。美伊自1979年以来级别最高的正式外交接触，历经21小时谈判仍无果而终。谈判期间，霍尔木兹海峡爆发军事对峙——美军驱逐舰强行穿越，伊朗发出"30分钟击沉"警告，双方最终各退一步。前美国大使直言在核心分歧问题上达成实质性协议的可能性“为零”。

美伊谈判破裂的三大症结：霍尔木兹、浓缩铀和百亿冻结资金。伊方拒绝美方“共同管控”霍尔木兹海峡的要求，坚持控制权及收费权；美方要求伊朗交出约900磅接近武器级的浓缩铀库存，伊方提出反提案未获妥协；伊朗要求解冻约270亿美元海外资产用于战后重建，遭美方拒绝。但有分析称，会谈能够持续这么长时间，没有破裂，显然是有积极势头的。

美伊谈判破裂，两艘超级油轮在霍尔木兹海峡掉头。三艘与伊朗无直接关联的超级油轮周六深夜驶近霍尔木兹海峡。其中两艘空载油轮在抵近关键检查点时突然掉头，时点恰逢美伊谈判宣告失败；第三艘则继续前行进入波斯湾。谈判期间，美军驱逐舰穿越海峡，伊方强硬回应称过境权完全由其掌控。

美伊未达成协议，这对市场意味着什么？短期看，原油将重新获得风险溢价支撑，黄金能否跟涨取决于地缘风险是否持续；航空、运输等此前借停火预期反弹的板块则面临回调压力。长期看，若海峡持续受阻，能源成本将向通胀预期传导，债券等久期资产承压。市场关键变量在于：是否开始定价“海峡短期开不了”这一基准情景。

谈判无果，伊朗局势发展有几种可能。美伊伊斯兰堡谈判无果而终，但战火未必立即重燃。停火窗口尚存、"边打边谈"或成常态、大规模军事升级风险隐现、霍尔木兹海峡困局悬而未决——四种走向均有可能。伊朗展现战略韧性，特朗普政府却深陷战场困局与国内压力的双重夹击，中期选举或成这场博弈的隐形终点。

AI恐慌的“标志性事件”：Altman家里差点被炸了。OpenAI CEO Altman发文披露，其旧金山住宅于深夜凌晨3时45分遭一名20岁男子投掷燃烧物袭击。奥特曼称自己在深夜惊醒后"怒火中烧"，随后陷入深刻反思。他坦言此前低估了舆论叙事的力量，承认人们对AI的恐惧和焦虑是有道理的，但是“我们正在见证社会多年来，或许是有史以来最大的变革。”

从华尔街到硅谷，Anthropic抢走了OpenAI“所有的风头”。Anthropic正全面抢走OpenAI的风头，具体表现在：营收反超，其年化收入破300亿美元超越OpenAI；资本青睐，私募估值反超OpenAI，二级市场遭疯抢，OpenAI老股却无人接盘；B端碾压，在代码生成等企业市场份额远超对手。

“原油贸易巨头”维多在伊朗战争遭重创，华裔明星衍生品交易员重仓巨亏。维多集团华裔交易员Yaoyao Liu在伊朗战争初期因石油衍生品押注失误损失数亿美元。他押注柴油相对航空煤油上涨、迪拜原油相对布伦特下跌。霍尔木兹海峡封锁，航空煤油暴涨逾70%，头寸遭受重创。Liu毕业于剑桥，曾在高盛任职，2022年曾创造20亿美元交易收益，其团队被视为维多的“内部对冲基金”。

研报精选

美国通胀压力才刚开始？“油价冲击”只是眼前，中国PPI已经转正。两股力量正在同步向美国通胀传导：一是“油价冲击”的二次效应尚未充分消化；二是中国工业价格的系统性回升，历史数据表明，中国输入性价格压力对美国CPI具有显著的领先效应。申万研究认为，若原油现货价格至5月持续维持在110美元/桶以上，中国PPI同比在4至5月可能进一步上冲至2.0%左右。

70年代的黄金牛市：如何开始、如何结束。国泰海通表示，以史观今有如下经验可以参考。一、滞胀时代下，黄金是最好的投资选择。在1970-1974年，以及1977-1980年期间，黄金年化收益率分别达到32.5%和45.2%，明显跑赢其他资产。二、决定黄金价格的核心并非通胀本身，而是通胀预期与名义利率之间的相对速度，即实际利率。后续来看，中东冲突是否会导致市场对长期通胀预期的锚点松动，是影响黄金走势的重要因素。三、央行抛售黄金、技术性超买或者杠杆清洗或许能短暂地影响市场情绪，但真正决定黄金长期走势的还是宏观核心驱动因素是否发生明显扭转。四、当投机资金大量涌入时，需警惕黄金短期内的大幅波动，避免在高点盲目追加仓位。

当市场聚焦美伊谈判，一场石油争夺战正上演，“未来几周原油缺口将十分巨大”。当期货市场还在押注停火，现货原油已率先失控，北海市场40份买盘仅对应4份卖盘，即期布伦特一度触及144美元历史峰值，较期货溢价逾30美元。亚洲炼厂"不问价格只抢油"，麦格理警告若冲突延续至6月，油价或破200美元。

摩根大通详细拆解中东油气损失：这是完整列表。摩根大通首次量化海湾能源战损：逾60处基础设施遭无人机及导弹袭击，约240万桶/日炼油产能被迫停工，其中90万桶/日产能可在数周内恢复，80万桶需一个月左右；而剩余70万桶的产能修复可能需要数年。

顶尖大模型“能力突变”，算力需求“系统性超越供给”，大摩：“市场乐观的程度可能还不够”。摩根士丹利认为，当前市场对这场AI革命的乐观程度，可能依然严重低估了其真实爆发力与深度。顶尖大模型正经历"非线性能力跃升"，三个月内全球Token使用量暴增250%；算力需求增速是英伟达供给增速的3倍，供需缺口将长期扩大。能源方面，2025-2028年美国数据中心面临55吉瓦电力缺口。

战争间歇期的四个缩圈方向：AI硬件、资源、周期涨价和红利。中信证券认为，霍尔木兹海峡的真实通航量才是左右市场的核心变量。战争尾部风险降温后，空头回补推动A股普遍反弹，但经济与流动性不确定性仍在累积，市场将从"定价预期"转向"定价现实"。反弹之后，资金料将缩圈聚焦——AI硬件、资源、周期涨价、红利四条主线仍在趋势之上，预期差机会藏于国产AI硬件与周期涨价环节。

国内宏观

中国3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。3月CPI环比下降0.7%，主要受食品和服务价格季节性回落影响。食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。受国际原油等价格大幅上涨影响，国内石油相关行业价格快速上行，其中石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%。

证监会发布创业板改革意见，增设第四套上市标准。核心举措包括：增设第四套上市标准，支持未盈利优质创新企业；试点地方政府推送拟上市企业信息；优化再融资、并购重组及股权激励制度；引入做市商等交易机制，深化投资端改革。同时强调严把准入关、严打财务造假，促进投融资协调发展。

海外宏观

美国3月CPI同比上涨3.3%低于预期，环比0.9%为近四年最大涨幅，汽油创1967年以来最大涨幅。美国3月CPI环比大涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅；同比升至3.3%，创2024年以来最高水平。汽油涨幅创1967年以来纪录。尽管核心CPI环比0.2%略低于预期，但能源冲击的二次传导效应预计将在4月显现。数据令美联储政策空间极度收窄，加息讨论重回视野，市场对年内降息的预期大幅承压。

  • 新美联储通讯社：3月核心CPI略低于预期，但能源冲击仍在前方。Nick Timiraos表示，美国3月核心CPI环比涨幅为0.196%，略低于预期，但单月数据不足以改变整体判断。美联储希望看到能源价格回落，并对关税传导效应的结束建立更多信心。值得注意的是，更多能源相关的影响（如机票、运输价格）可能还在前方。

美国4月密歇根消费者信心创历史新低，短期通胀预期飙升。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值47.6，预期51.5，前值53.3。1年通胀预期初值4.8%，预期4.2%，前值3.8%；5年通胀预期初值3.4%，预期3.4%，前值3.2%。

美国法院再审特朗普关税，10%全球税率面临合法性考验。据报道，美国贸易法院就特朗普援引1974年《贸易法》第122条征收10%进口关税展开司法审查。法官尖锐质疑：贸易逆差与法定"国际收支赤字"并非同一概念，且该条款源于金本位时代，美元脱钩黄金后其适用场景已不复存在。

AI网络风险引发警觉，白宫敦促华尔街紧急测试Anthropic模型，哈塞特高呼紧迫。报道称，贝森特和鲍威尔召集多家大行的高管开会，讨论Anthropic模型Mythos可能带来的网络威胁，摩根大通被点名要求参与针对该模型的内部测试，高盛、花旗、美银和摩根士丹利也将测试。白宫经济顾问哈塞特称，政府内部对该模型“绝对存在紧迫感”。

在增长与油价双重压力下，外资创纪录流出印度股市。今年仅三个月，外资已从印度股市撤出188.4亿美元，超过2025年全年187.9亿美元的历史最高流出纪录。美伊战争推高油价，叠加卢比贬值、企业盈利疲弱及估值偏高，令印度市场吸引力持续下滑。全球资本加速向AI相关经济体轮动，进一步加剧资金外流。

逃离中东战火，海湾富豪和资本涌入瑞士小镇楚格。中东冲突升温，大批驻扎迪拜的富裕人士、家族办公室及企业开始将目光投向瑞士楚格。这座人口仅13.5万的小州以大宗商品交易和加密货币聚集闻名，当前咨询量与迁居需求激增。然而房源稀缺、居留门槛高企，部分溢出需求正流向卢加诺等替代地区。

海外公司

“大空头”做空后，特朗普亲自“站台”Palantir。特朗普发文称“Plantir已被证明拥有出色的战斗能力和装备。”“大空头”Burry在特朗普发文后随即发布博客文章，表示不会平仓，坚持看空立场。Palantir与本届政府之间已形成深度利益交织，与美国多个联邦机构保持紧密合作，多名Palantir前员工已进入政府任职。

行业/概念

1、可控核聚变 | 据中证报报道，近日中国首家专注于小型化、分布式可控核聚变技术（FRC-SMR）的研发与产业化的高科技创新企业诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司宣布完成7亿元天使+轮融资。本轮由某国内顶尖互联网大厂作为早期投资方继续加码。公司成立仅一年即完成两轮累计12亿元融资，创下国内民营核聚变企业成立初期融资规模与速度的新纪录。

点评：分析认为，能源的可获得性已成为通往AGI（通用人工智能）的核心卡点，可控核聚变适配未来超大规模且高速扩展的AI超算中心电力需求。据悉，诺瓦聚变深耕FRC-SMR技术路线，致力于将先进聚变技术与人工智能深度融合，研发并商业化FRC小型模块化反应堆，加速分布式聚变能源的全球部署。可控核聚变被视为未来最理想的清洁能源之一。我国在可控核聚变领域已实现跨越式发展，部分核心技术方面达到世界领先水平，跻身国际"第一方阵"，商业化落地有望在2030年后实现。

2、RISC-V | 据中证报报道，工业和信息化部近日在湖北省武汉市召开2026年全国电子信息制造业高质量发展行业会议。会议强调，坚持创新导向，编制好"十五五"电子信息制造业相关规划，加快促进第五代精简指令集（RISC-V）产业发展，大力推动人工智能终端迭代升级，推动整机与元器件同步突破，打造"爆款"产品，丰富应用场景。加快构建高效统一的人工智能芯片计算互联生态，牵引产业链条向更高价值环节跃升。

点评：研究机构认为，加快促进第五代精简指令集（RISC-V）产业发展是当前我国突破芯片技术壁垒、实现自主可控的重要战略方向。工业和信息化部已明确将加快促进RISC-V产业发展作为"十五五"电子信息制造业重点任务，加快出台针对RISC-V领域的专项政策，包括研发补贴、税收优惠、知识产权保护等。支持RISC-V国际基金会与中国标准化组织合作，加快RISC-V指令集成为国际标准进程，提升我国在全球技术标准制定中的话语权。当前，RISC-V正处于从"技术突破"向"产业规模化落地"的关键阶段。2025年全球RISC-V芯片总出货量为69亿颗，预计到2031年将达到359亿颗，年复合增长率达31.7%，市场规模将超3000亿美元。

3、电解槽 | 据中证报报道，四川大学/深圳大学谢和平院士团队近日发布海水直接制氢相关研究成果。该研究首次将真实海洋环境多因素耦合作用纳入海水制氢研究体系，系统打通了从微观反应机制到宏观工程放大的全链条认知，创新性提出海水直接电解制氢规模化产业化应用的系统评估框架，为海洋绿氢产业发展提供了理论支撑与方向指引。

点评：该研究首次将研究视角从实验室理想体系拓展至真实海洋工程场景，构建了涵盖材料性能、界面过程、装置结构、海洋环境因素、可再生能源适配性的全维度系统评估框架，为海水制氢全链条技术优化、工程化设计与规模化放大提供了清晰、可量化的指导标准。

4、人形机器人 | 据上证报报道，宇树科技4月11日所发布的视频信息显示，其H1人形机器人达到10m/s的奔跑速度，打破人形机器人世界纪录。H1机器人腿长0.8米(0.4m+0.4m)，体重约62kg。此外，2026人形机器人半程马拉松将于4月19日上午在北京亦庄鸣枪开跑。相比去年，本届赛事参赛队伍数量超百支，增长近5倍。技术创新上，自主导航技术的首次规模化应用成为一大亮点与挑战。在复杂多变的环境中，机器人面临复杂环境感知与决策难题，对计算能力构成巨大挑战。同时，长距离奔跑对机器人的续航能力提出了严苛考验，考验其长距离续航与能源管理能力。人形机器人半程马拉松将为机器人产业提供更多发展助力，加速人形机器人从实验室走向应用。

点评：万联证券认为，当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉，宇树科技，智元机器人，优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔，建议关注掌握电机，减速器，控制器等核心零部件技术，并能实现低成本，高质量量产的公司。

5、苏超 | 据上证报报道，2026赛季江苏省城市足球联赛4月11日拉开帷幕，淅沥小雨未能阻挡观赛热情，常州奥体中心吸引4万余名观众到场。2026年湖北省城市足球联赛"楚超"4月12日打响揭幕战。随后，改制为城市联赛的"齐鲁超赛"揭幕战将于4月18日晚在泰安打响。首届"闽超"将于4月19日19:00在福州海峡奥体中心拉开战幕。专家表示，随着经济社会发展和生活水平提高，人们对文体娱乐，旅游休闲在内的服务需求大幅增长，也越来越多样化。很多足球赛事"一票难求"，也说明当前优质赛事供应还有很大的增长空间。

点评：国泰海通认为，全球体育经济保持高速增长，2025年核心四大产业(职业精英体育，参与性体育，体育用品，体育旅游)规模达2万亿美元，叠加五大关联产业合计2.3万亿美元，预计2030年升至3.7万亿美元，年均复合增速约10%。其中体育旅游增长最快，2025-2030年复合增速达18%。

6、光通信 | 据上证报报道，美国光通信龙头Lumentum表示，美国巨型AI数据中心对其光通信组件的需求正在加速增长，公司预计两个季度内将售罄2028年产能。这家获得英伟达投资的公司，其纳斯达克上市股票在过去一年中上涨了超过1500%。公司正在尽可能快地扩大产能，但仍然难以满足需求。

点评：研究机构认为，2026年是AI光互联的大年，一方面，800G和1.6T光模块共同放量高增驱动；另一方面，光互联新技术百花齐放(CPO,NPO,OCS,OI0等).光互联将持续向算力连接环节不断渗透，产业链共同受益，打开未来几年更大成长空间。

7、机床 | 据中证报报道，2026年1-2月机床工具全行业完成营业收入1590亿元，同比增长12.4%。金属加工机床新增订单同比增长3.8%，在手订单同比增长7.7%。机床出口均价达0.124万美元/台，同比大幅提升71.04%，高附加值数控机床出口占比提升。日本3月机床订单额达1935亿日元，同比增长28%，连续9个月同比增长，海外订单增长40%至1430亿日元。第十四届中国数控机床展览会（CCMT2026）将于4月21日至25日在上海举行，规模创历届之最。

点评：中日数据是全球制造业设备更新与产能扩张需求的缩影，尤其新能源、AI、半导体、航空航天等高精尖领域拉动显著。国内方面，随着"十五五"规划全面启动，工业母机产业基础再造被列为重大工程，叠加设备更新政策持续发力，以及人形机器人、AI算力等新兴领域需求爆发，机床工具行业正加速迈向高端化、智能化、国际化，机床行业稳健增长节奏或延续至2026全年。布局上，可关注研发实力强劲、拥有核心技术壁垒、核心零部件自主可控和深度绑下游大客户的国产机床龙头。

8、激光雷达 | 据中证报报道，速腾聚创2026年Q1激光雷达总销量33.03万台，同比增长204.1%。图达通预计全年出货量突破百万台；禾赛科技预测出货量翻倍至300万-350万台。2025年中国市场乘用车前装标配激光雷达搭载量达324.84万颗，同比增长112.07%，新能源车渗透率20.48%。随着AEB强标落地与"油电同智"推进，激光雷达将向燃油车市场延伸。

点评：当前汽车产业已从电动化"上半场"迈入智能化"下半场"，以"全民智驾""油电同智"为代表的智能化浪潮正全面铺开。激光雷达作为乘用车领域核心三维感知传感器和安全部件，已跟随NOA及AEB等功能的普及，逐步成为汽车的"隐形安全气囊"。在迅猛发展的机器人领域，当前割草机器人、人形机器人、配送机器人等市场规模仍在快速扩大，对激光雷达的需求将持续增长。在智能汽车、机器人等市场需求的推动下，激光雷达产业有望迎来跨越式发展。

9、卫星互联网 | 据中证报报道，美国FCC宣布放宽卫星频谱使用的功率限制，计划4月30日投票表决。FCC预估新规落地后卫星宽带容量有望提升至当前7倍。功率限制放宽后，卫星可采用更高增益天线，扩大覆盖范围、提升信号质量，降低终端成本，推动手机直连卫星、车载宽带等应用普及。

点评：FCC此举是太空战略与数字主权竞争升级的标志性事件。国内追赶节奏被迫加快，星网、千帆等部署、技术迭代、产业链成熟必须提速，卫星制造、火箭发射、核心芯片、天线、终端等环节有望获政策与资本更强倾斜。

10、折叠屏 | 据中证报报道，苹果首款折叠屏手机iPhone Fold试产进展顺利，将按原计划9月秋季发布会亮相，与iPhone 18 Pro系列同步开售。目前已在富士康进入DVT试产阶段。预计售价突破2000美元，采用液态金属铰链（良率约65%），首批订单700万-800万台。

点评：此前有媒体报道称其工程测试遇阻可能延期，但该消息已被权威人士及机构证伪。随着苹果入局，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长，预计2026年全球销量将达2800万台。苹果的高标准技术要求将加速产业链技术迭代与产能扩张，为相关供应商带来明确的增长预期。

11、氢能源 | 据中证报报道，4月10日，辽宁沈阳50万吨级风光制氢融合生物质绿色醇油示范项目正式开工，总投资320亿元，是我国首个达到此规模的生物质绿色醇油示范工程。项目构建了风光氢耦合生物质气化技术路线，研发了离网型"电-氢-碳"耦合系统，有效解决了新能源发电波动性与化工生产稳定性难以匹配的行业难题。同步规划建设绿色算力中心。

点评：该示范项目的成功落地，为生物质能与绿氢产业的规模化发展树立了标杆。随着"双碳"战略的深入推进，绿色醇油作为重要的清洁燃料，在交通、航空等领域的替代潜力巨大，有望带动整个产业链的快速发展。

12、房地产 | 据中证报报道，2026年以来，一线城市二手房市场呈现强势复苏态势。上海4月11日二手房单日网签1632套，创5年来新高。"沪七条"新政后3月成交量创近5年新高。今年各地累计出台房地产政策约160条，其中公积金政策超60条，优化频次居首位。

点评：中指研究院分析认为，公积金政策因低成本、普惠性、见效快的特点，成为2026年稳楼市核心工具，后续仍有更多城市跟进优化。随着政策效果持续释放、市场信心逐步修复，一线城市二手房"量涨价稳"格局将进一步巩固，"银四"延续高热、全年平稳修复成为大概率趋势。

今日要闻前瞻

中国3月金融数据。

第六届中国国际消费品博览会在海南开幕。

美国3月政府预算。

美国3月成屋销售。

IMF、世界银行春季会议举行。

日本央行行长植田和男讲话。

欧佩克公布月度原油市场报告。

高盛公布财报。

苹果公司Apple Business上线。

<全文完>

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 07:03:19 +0800 <![CDATA[ 伊斯坦堡谈崩，特朗普选择“封锁”，油价周一“重定价” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769777 本周油价从 112 美元跌到 94 美元，交易的是一个干脆利落的故事：停火→海峡通航恢复→供应回来→油价中枢下移。到周五收盘布伦特回到 96-97 美元，市场觉得这个故事还在。

美国时间周六在伊斯兰堡，21 小时谈判谈崩了。到了周日凌晨，据央视报道：特朗普在社交平台上宣布"立即生效"——美国海军立即封锁霍尔木兹海峡所有进出船只，同时拦截所有在国际水域向伊朗缴过过境费的船只，并开始清除伊朗布设的水雷。

从谈崩到封锁令，中间隔了不到四个小时。

万斯带着库什纳和特使维特科夫，跟伊朗议长加利巴夫和外长阿拉格齐面对面谈了 21 个小时——1979 年伊斯兰革命以来美伊最高级别的直接接触。周日凌晨 7 点万斯走出来，对记者说了一句定调的话："我们带着一份非常简单的提案离开……这是我们最终的、最好的报价。我们看伊朗人是否接受。"

最终报价，不改了，球交给伊朗。

几个小时后伊朗的回应到了。伊朗驻加纳大使馆在社交平台上发帖："美国把副总统大老远送到伊斯兰堡。21 小时。他们要的是战场上拿不到的一切。伊朗说了一个大大的'不'。海峡还关着的。副总统空手回家了。"

两边连"留个台阶以后再谈"的姿态都省了。特朗普的封锁令直接把台阶也拆了。停火还剩不到 10 天。

21 小时卡在了一个比条款更深的地方

表面看，谈崩是因为核问题。万斯说得很直接——美方要的是伊朗"明确承诺不发展核武器、不储备快速获得核能力的工具"。但美方实际开出的条件远比这句话激进：完全放弃铀浓缩能力，把现有核材料库存交给美国。2015 年伊核协议允许伊朗保留有限浓缩，只限制丰度和离心机数量。特朗普要的不是限制，是清零。

伊朗那边开出的清单同样没有给对方留空间：霍尔木兹海峡完全主权、战争赔偿、无条件释放冻结资产、包括黎巴嫩在内的全区域停火——意思是以色列必须停止打击真主党。核问题上，伊朗的立场是保留"和平目的"浓缩权利。

条款本身的差距已经很大。但 21 小时都没能在任何一个条款上取得进展，问题出在比条款更底层的地方——“顺序”。

加利巴夫和阿拉格齐要求的是：先给制裁减免、先保证黎巴嫩停火，然后再谈核问题。美方要的顺序完全反过来——先拿到核承诺，其他都可以谈。有分析点到了一个容易被忽略的维度：两方在节奏上也合不来，万斯想要快速解决，德黑兰习惯的是长线谈判。

21 小时，两种速度的人坐在一张桌子前。快的那个带着"最终报价"走了，慢的那个发了一条嘲讽帖。

封锁令的真正问题：选了之后怎么收场

封锁令的细节前面已经讲了。这里要看的是它背后的逻辑。

耐人寻味的是特朗普对会谈本身的定性。他说"进展顺利，大部分条款已经达成一致"，只有核问题没谈拢。这跟万斯凌晨"最终报价"的冷峻措辞形成了一组刻意的好警察坏警察——特朗普留了一扇门（"大部分都同意了"），同时用封锁把压力直接拉满。"其他国家也会参与"——联合封锁的暗示也埋在里面了。

但封锁一旦启动，特朗普自己最头疼的问题不会缓解，只会加剧。他之所以去谈判，就是因为海峡不通导致油价飙升、通胀3.3% 创任内新高、密歇根消费者信心跌到 1952 年有记录以来的最低点、共和党人开始担忧中期选举。伊朗管控下的海峡好歹每天还有 5-9 艘船通过。美军封锁意味着双向完全断流——从"限制通航"变成"零通航"。

万斯说了"最终报价"，特朗普下了封锁令。回旋空间在 4 小时内被自己压到了接近零。现在的问题是"选了之后怎么收场"。

伊朗的算盘：嘲讽、收费、拖时间

伊朗的回应为什么不是外交套话而是公开嘲讽？因为在德黑兰的算盘里，此刻的筹码格局对自己有利。

前美国国务院中东谈判官米勒在谈判破裂后的判断是："伊朗手里的牌比美国多。"美媒的分析更尖锐——特朗普看起来正在失去杠杆，没有新想法，而且越来越急于找下台阶。

特朗普的封锁令恰恰给了伊朗新的叙事弹药。副议长尼克扎德的回应是："在接下来的日子里，他们也会学到，外交是尊重和接受现实的竞技场，不是强加意愿。"加利巴夫把失败归咎于美方——"美方未能赢得伊朗代表团的信任"——不说"我们拒绝和谈"，说"美国不够格"。

嘲讽帖发自驻加纳大使馆而不是德黑兰外交部，这个细节也有讲究——降低官方层级，面向全球南方受众强化"伊朗不怕美国"的叙事，同时不堵死未来回到谈判桌的路。如果条件变了，伊朗可以说"我们一直愿意谈，是美国终于务实了"。

时间也站在伊朗这边。停火还剩不到 10 天，没有安排下一轮谈判。每多拖一天，美国国内的“油价-通胀-消费者信心螺旋”就多转一圈。汽油价格 3 月涨了 21.2%，是有记录以来最大的单月涨幅。伊朗不急。

油价 96 美元定价的三个假设全部失效

回到资产。上周油价从 112 跌到 94 再回到 96-97，定价逻辑建立在三个假设上：停火会继续、海峡在恢复通航、谈判会推进。

现在三个全塌了。谈崩了，万斯说了"最终报价"。不是要恢复通航——美军开始反向封锁，海峡从"伊朗管控下每天过几艘船"变成"双方都在堵"。停火还剩不到 10 天且没有续期安排。

期货曲线已经在表达不安。美油近月极端贴水——近月 99 美元，远月 50-70 美元区间。说白了就是"现在拿不到货但赌以后能拿到"的结构。原油波动率指数站在 94，隐含波动率接近 98%。周四布伦特一度冲上 99 以上，周五回落到 96-97——那是"谈判还没出结果"的定价。周末两颗炸弹落下来了：谈崩 + 封锁令。

高盛给停火场景二季度均价 90 美元、冲突场景四季度 115 美元。摩根大通更极端——基准 60 美元、霍尔木兹关闭至 5 月则 150 美元。两家顶级投行对同一个资产的基准情景分歧如此之大。

封锁令把情景分布直接推向了摩根大通这一边。

布伦特 100 美元是后面一连串事情的开关

3 月消费者物价指数已经在亮红灯。整体通胀 3.3%，核心 2.6%，汽油单月涨 21.2%——1967 年以来最大。鲍威尔 4 月 1 日划了一条线：有条件选择性忽略油价冲击，前提是通胀预期不脱锚。沃勒已经撤回了支持降息的投票。联邦基金期货定价年内 61 个基点降息，大概 1-2 次。

粗略推一下：布伦特维持 100 美元，通胀模型投射整体通胀推向 4.3%。冲到 120，5.2%。鲍威尔在 4.3% 勉强能维持选择性忽略，到5.2%就撑不住——那个水平会直接拉动通胀预期，踩到他自己画的那条线。

封锁令让布伦特站上100美元的概率大幅上升。站上去，"降息推迟→美债短端上行→大盘估值压缩"整条链就被激活。而且这次不是"地缘风险溢价可能退潮"的临时冲击——美军封锁是持续性动作，退出需要政治决定，市场没法赌它下周就消失。

周一亚盘开始看什么

原油高开幅度是第一个信号。但这次不是简单的"谈判波折"级别的跳空——封锁令改变了定价的性质。布伦特碰 100 又回来，意味着市场觉得封锁是虚张声势或很快撤回。站上 100 待住了，意味着市场开始定价"封锁是真的，持续时间未知"。两者差的不是 3 美元，是对整个事件性质的判断。

如果布伦特站稳 100 以上，美债 2 年期收益率是下一个被重新定价的——市场要重算降息推迟多久。美股里能源股直接受益，大盘走"油价→通胀→估值"的压力逻辑，上周反弹的航运股面临回吐。沙特已经因为设施被袭减产 60 万桶/日、东西管道减少 70 万桶/日，伊拉克和阿联酋也在关产能——封锁叠加减产，供应端的压力是叠加态。

但比周一开盘更重要的是后面的日子。现在有三个硬计时器在跑：封锁令的实际执行力度（社交平台宣布到海军全面部署之间有时间差，第一周的执行细节决定市场信不信真）；停火倒计时（不到 10 天，无续期安排）；以及伊朗的下一步——是对等升级还是通过阿曼、卡塔尔递话？

巴基斯坦外长达尔说会继续尝试促成对话。伊斯兰堡政策研究所所长詹朱阿说了一句耐人寻味的话："双方都在找出路。”

“找出路”和“找到出路”之间，可能隔着另一轮升级。而这一轮升级，已经开始了。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 22:25:58 +0800 <![CDATA[ 特朗普：除核问题外谈判进展顺利 美将封锁霍尔木兹海峡 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769776

美国总统特朗普12日在社交媒体发文称，美伊谈判进展顺利，除核问题外，双方就大部分问题达成了一致。他同时称，美国海军将开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡。

特朗普说：“（美伊）谈判进行得不错，就大部分议题达成了一致，但唯一真正重要的那一点——核问题——没有谈拢。”

他还说，美国海军将立即开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡。“到了某个阶段，我们会实现‘允许所有（船只）进出’的状态，但伊朗却以‘某处可能有水雷’为由阻挠了这一进程，而这水雷只有他们自己知道。”

特朗普还称：“我还命令我们的海军，在国际水域搜寻并拦截每一艘向伊朗缴纳过通行费的船只。任何支付非法通行费者，都不得在公海上安全通行。”他还表示，美国将开始“摧毁”伊朗人在霍尔木兹海峡布设的水雷。

特朗普还在帖文中威胁称“在适当时间，我们会完全‘准备就绪’，我们的军队将把伊朗的残余力量终结。”

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 21:48:48 +0800 <![CDATA[ 美银Hartnett：2020年代前五年的大赢家是股票，未来五年将是大宗商品 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769758 全球宏观格局正经历深刻重构。美银首席投资官Michael Hartnett认为，2020年代上半叶的赢家是股票，但下半叶的市场主线将从美股和美元切换至大宗商品。

Hartnett在最新一期Flow Show报告中指出，六大结构性转变正驱动这一轮动：全球化转向民族主义、效率优先转向民生优先、美联储从独立转向顺从、美国开放边境转向管控、AI军备竞赛转向颠覆、美国服务业转向制造业，叠加美元贬值与全球财政过度扩张。在此背景下，大宗商品已成为资产配置者的风险对冲与通胀对冲工具。

在近期市场研判上，Hartnett的预判再度得到验证——他此前发出的卖出信号精准捕捉了标普500的阶段性高点，随后又几乎踩准了市场底部。当前，他将市场情绪定性为从“逢高卖出”转向“五月创新高”，并预计2026年股票资金流入将再创纪录。

2020年代后五年，大宗商品、国际股票与小盘股将接棒

Hartnett将当前宏观环境定性为一系列深层次结构性转变的叠加。在此背景下，他判断2020年代下半叶的市场领导权将从美元及美国大盘股转移至大宗商品、国际股票和小盘股。他写道，大宗商品如今兼具风险对冲与通胀对冲功能，而美元仅剩熊市对冲价值。关税冲击、北约秩序松动、OPEC石油美元循环受威胁等因素，均构成美元的长期利空。

Hartnett同时表示，他仍愿意在收益率5%时买入30年期美国国债，视其为类似2008年股票、2018年大宗商品的逆向配置机会。但他坦承，在选民真正转向支持财政纪律之前，政府债券更可能呈现熊市反弹而非真正牛市。政客仍需以充分就业安抚选民，财政扩张将持续推高名义GDP，美国六年内名义GDP已上涨60%。

政策恐慌即底牌，真正的风险是政策失灵

Hartnett援引James Carville的名言并加以改写——“现在轮到股市了，James”——以此阐释其核心判断：政策制定者的恐慌往往是市场止跌的信号。他指出，自2008年全球金融危机以来，每一次华尔街的熊市与调整，都因政策宽松而得到逆转。

此次亦不例外。标普500在仅下跌4%、处于超卖状态时，便迎来停火消息提振，随后连续上涨7个交易日。Hartnett认为，股市已实质上成为“大而不能倒”的存在，市场真正的风险在于政策失效——即美元或债券市场崩溃，或信用事件爆发。

从政治维度看，特朗普当前整体支持率为41%，经济议题支持率37%，通胀议题支持率33%，均创下新低，但仍高于2022年拜登的对应低点。Hartnett据此判断，中期选举压力将促使政策转向宽松，以改善普通民众的生活可负担性，这对消费类股票构成利好。

资金流向显示风险偏好回升，但情绪仍有下行空间

上周全球资金流向数据显示，现金获得707亿美元流入，股票获得368亿美元，债券87亿美元，黄金35亿美元，加密货币2亿美元。

Hartnett指出，自2008年以来的两大长期资金趋势依然稳固：被动投资持续跑赢主动投资，股票ETF累计净流入7.1万亿美元，而长线股票基金则累计净流出3.4万亿美元；企业债持续跑赢国债，投资级债券基金净流入2.7万亿美元，美国国债基金仅净流入0.9万亿美元。

美银牛熊指标目前维持在6.3，处于中性区间——12月17日触发的反向“卖出信号”已于3月25日结束。Hartnett提示，下周二发布的4月基金经理调查将是重要参考。

他指出，若出现类似去年4月“解放日”后的极端悲观读数——全球增长预期跌至-82%的30年低点、现金仓位升至4.8%、股票配置降至-17%——则将构成“闭眼买入”信号。当前情绪虽已受压，但距离极端水平仍有相当距离。去年5月市场底部时，牛熊指标低点为3.4，远低于当前的6.3。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 20:00:01 +0800 <![CDATA[ 美股重回“战前主题”，高盛：引人注目的是“金矿股”没跟上 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769771 美伊协议尚未达成，周一风险情绪仍待检验。此前，停火消息已推动地缘风险溢价快速消退，美股投资者重新涌入AI等战前主流交易主题。数据显示，标普500与纳斯达克100连续七个交易日上涨，创2025年9月以来最长连涨纪录；欧洲斯托克600周三录得2022年3月以来最大单日涨幅。

高盛全球股票定制篮子业务主管Louis Miller在最新报告中指出，金矿股明显未能跟上本轮反弹，其股价与强劲盈利修正形成背离。报告维持2026年底金价5400美元/盎司的预测，并认为矿企受益于正向经营杠杆，自由现金流已大幅改善。

与此同时，AI基础设施相关交易普遍上涨约17%至18%，高贝塔动能组合录得疫情以来最佳两日表现。目前动能尚未超买，若财报季基本面保持稳健，本轮行情仍有延续空间。AI基础设施已成为财报季的核心催化剂，信息技术板块盈利增长预期高达44%。

对冲策略方面，建议“贴近风险来源”直接购买下行保护。传统对冲工具因股债相关性上升及日元避险价值下降而效力减弱，VKO看跌期权成为低成本替代方案。

黄金矿企错位明显，央行需求提供支撑

黄金矿企被列为当前最具吸引力的错位机会之一。尽管近期有所反弹，黄金矿企篮子仍较战前高点低约16.9%，与持续强劲的每股盈利修正数据形成明显背离。

大宗商品分析师维持2026年底金价5400美元/盎司的预测，理由包括央行持续多元化配置、投机性仓位正常化以及预期美联储降息50个基点。报告指出，黄金矿企受益于正向经营杠杆，自由现金流已大幅改善，并具备提升股息收益的潜力。

此外，近期金价波动部分源于年初期权需求激增导致的仓位拥挤。若去风险化进程已基本完成，在局势升级情景下长期上行风险将显著偏向上方，尤其是当西方财政可持续性担忧升温时。

AI交易重回主导

当前美股市场焦点已明显回归战前主题。软件与半导体相对强弱对本周跌幅达23.7%，位列垫底；而AI基础设施相关交易则全面反弹，亚洲AI算力篮子上涨17.9%，美国光学网络篮子上涨17.4%，全球内存篮子上涨17.5%。

高贝塔动能组合本周录得新冠疫情以来最佳两日涨幅，主因停火公告后地缘风险溢价快速出清。报告显示，动能组合与AI交易的相关性已升至高位，与软件/半导体的相关性则降至低位，这与TMT动能组合创下有史以来最佳五日表现相互印证。

动能目前尚未进入超买区间，若财报季基本面保持稳健，当前突破行情仍有延续空间。对于认为软件板块跌幅过度的逆向投资者，高盛建议通过软件复苏篮子的看涨价差期权进行布局。

财报季将至：AI驱动盈利增长，周期股仍有上行空间

标普500 2026年每股盈利增长12%的基准预测中，约40%来自AI基础设施投资。市场共识预计信息技术板块一季度每股盈利增长44%，将贡献本季度指数整体盈利增长的87%，AI资本开支相关交易的预期门槛已相当高。

最看好的AI基础设施交易包括内存篮子和AI数据中心篮子，后者近期已纳入液冷、光学网络及推理受益标的等新兴子类别。两个篮子的价格走势均已与每股盈利修正数据出现背离，一季度财报季有望成为价格向基本面回归的催化剂。

对科技板块以外的公司，市场焦点将集中于企业如何应对能源价格冲击及供应链扰动。若一季度财报及前瞻指引支持12%盈利增长的基准情景，市场将进一步消化增长与衰退风险，推动周期股相对防御股对走高——该对目前仍较年内高点低约6.3%。

新兴市场重新定价，中国A股具备结构性优势

尽管两周停火协议触发了亚太市场的短暂反弹，但此后混乱的价格走势表明投资者信心仍然脆弱。自中东冲突爆发以来，外资已大幅降低风险敞口，其中韩国净流出240亿美元，领跑撤离榜单。

鉴于当前仓位较轻且区域基本面完好，投资者将逐步从全面“风险规避”模式转向对能源冲击具有结构性绝缘特征的市场板块进行战略配置。

中国经济在油价冲击中的应对能力优于全球同类经济体，得益于其能源多元化战略及可再生能源的高渗透率，估值偏低等进一步强化了中国A股的投资逻辑。高盛继续看好中国HALO交易，并维持对亚洲AI基础算力主题的看多立场，后者受益于三星创纪录的一季度业绩所印证出的“AI超级周期”。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 19:05:25 +0800 <![CDATA[ 美伊未达成协议，这对市场意味着什么？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769769 伊斯兰堡21小时谈判无果而终。表面上看是“没谈成”，但比这更值得市场关注的，是双方根本不在同一张谈判桌上——美方要的是核承诺，伊方要的是战后一揽子安排。这种错位决定了停火可以延续，但协议很难落地，市场最舒服的“很快达成协议、海峡迅速重开”剧本就此落空。

原油对此最为敏感。此前因停火预期而回落的油价，大概率将重新获得风险溢价支撑，反弹幅度取决于海峡实际封锁时长。黄金走势取决于市场是否重新定价“长期不确定性”。

风险资产则面临压力测试。过去一周，航空、运输、部分可选消费板块借“停火带来海峡解封”的预期修复反弹，但谈判结果暴露了这一链条的脆弱性：停火还在，海峡没开，利好已消化完毕，不确定性重新累积。周一开盘的关键变量在于：市场是把“没谈成”当作一次性扰动，还是开始重新定价“海峡短期开不了”的基准情景。

谈了21小时，停在门口

万斯会后把话说得很硬。按他的口径，美方要的是伊朗在核问题上给出明确承诺：不寻求核武，也不保留能迅速跨过那道门槛的能力。伊朗外交部的表述则是另一套框架。它公开列出的议题，除了核问题，还包括霍尔木兹、解除制裁、战争赔偿，以及结束针对伊朗和地区的全面战争。

据央视新闻，万斯称，美伊谈判未能达成协议，核心原因在于伊朗未对放弃发展核武器作出明确承诺。美方要求伊朗不仅当前不发展核武器，还需在长期内承诺不获取相关能力与技术，但“尚未看到这样的明确意愿”。

伊朗方面，据新华社援引伊朗法尔斯通讯社12日报道，伊朗外交部发言人说，伊朗和美国在一些问题上达成了共识，但在两三个重要问题上存在分歧，最终未能达成协议。

两边都在谈“协议”，但一边要先锁死核红线，一边要谈更大的战后安排。这种错位，比一句“会谈无果”更值得市场重视。

《纽约时报》随后披露了更具体的卡点：霍尔木兹何时重开、近武器级高浓缩铀库存怎么处理、约270亿美元冻结收入是否释放。把这三件事放在一起，局面就清楚了。眼下卡住的不是最后几行措辞，也不是程序问题，而是核心筹码谁先让、让到哪一步。这样的谈判，很难在短时间里自然滑向正式安排。

船东眼中的风险，并未退去

霍尔木兹前几天的确出现过一些偏暖的信号：美军开始为排雷做准备，少量满载油轮驶出海峡，也有空船开始尝试入湾。看上去，物流链像是动起来了。可这更像试探，不像恢复。路透的跟踪里，海峡交通依然远低于常态，等待中的船只还很多。

会谈结束后，海峡的真实状态又往前走了一步。彭博援引船舶追踪数据显示，两艘准备进入波斯湾的空载超级油轮在接近口门时掉头，只有一艘通过伊朗批准的路线进入海湾。“海峡重开”本身，仍是分歧的一部分。这个细节很重，因为它说明航运并没有形成连续、稳定的恢复，船东眼里的风险并没有因为停火消息就退下去。

市场需要重估的落差

市场接下来要重估的，首先就是这个落差：停火还在，谈判也没有宣布终止，但正式解决方案没出来，海峡的通行也还时断时续。前几天退得太快的那部分风险溢价，接下来大概率会回来一些。原油最敏感，黄金也可能获得一定支撑。它们未必立刻回到最极端的定价状态，可只要“很快解决”的预期被拿掉，价格就会重新往上挪。

另一边，前几天靠着油价回落和风险偏好修复喘口气的资产，日子就没那么舒服了。航空、运输、部分可选消费，对这一类变化最敏感。欧洲和非洲实货原油价格此前一直维持高位，也说明供给端的紧张并没有随着期货回落而同步消失。纸面市场先松了一口气，实货市场并没有。

通胀和利率在后面

再往后，才轮到通胀和利率。要是海峡始终走不出这种反复状态，能源和运输风险会继续往通胀预期上传，久期资产也会慢慢感到压力。但这一层还在后面。周一开盘更值得看的，还是地缘风险会被补回多少，以及市场会不会把“谈判没谈成”重新理解成一件分量更重的事。

眼下最贴近现实的说法，大概是：局势没有回到最坏的时候，也远没有走到真正缓和。它停在中间，一边是仍然存在的谈判渠道，一边是迟迟落不了地的政治安排。接下来，看口风当然重要，但看船更重要。霍尔木兹口门前的船是继续走，还是继续掉头，很快就会告诉市场，这段脆弱的平静到底能撑多久。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 17:49:49 +0800 <![CDATA[ 美伊谈判破裂的三大症结：霍尔木兹、浓缩铀和百亿冻结资金 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769767 美伊谈判无果而终，三大核心分歧阻断谈判进程，但双方均释放出将继续接触的信号。

新华社援引《纽约时报》报道称，据两名知情伊朗官员透露，美伊谈判存在三个主要症结：霍尔木兹海峡重新开放问题、浓缩铀问题和伊朗海外资产解冻问题。

美国副总统万斯在会后表示，美伊双方经过约21小时谈判后，仍未达成协议。双方已进行了多轮“实质性讨论”，但最终未能取得成果。他指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。

伊朗外交部发言人巴加埃则表示，双方在部分问题上达成了共识，但在“两三个重要问题”上存在分歧，并称“我们从一开始就不应期望能在一场谈判中达成协议”。

三大症结主导谈判僵局

据《纽约时报》援引两名知情伊朗官员透露，本轮谈判的核心分歧集中于三项议题。

霍尔木兹海峡：伊方拒绝接受美方提出的“共同管控”方案，坚持保留对霍尔木兹海峡的控制权，并称有权向过往船只收取“通行费”。伊方表示，只有在双方达成最终和平协议后，才会考虑海峡开放的相关安排。

美方则持截然相反的立场。美国总统特朗普10日表示，霍尔木兹海峡是国际水域，无论“有无伊朗的合作”，海峡都将“很快”开放，他不会允许伊朗收取通行费。

核问题：美方要求伊朗交出其全部接近武器级的浓缩铀库存。据《纽约时报》报道，这批库存约重900磅。伊朗就此提出反提案，但双方未能达成妥协。此外，美方还要求伊朗不仅当前不发展核武器，更需长期承诺不获取相关能力与技术。美方表示，目前“尚未看到伊朗方面的明确意愿”。

冻结资产：伊朗要求美国赔偿六周空袭造成的损失，并解冻其位于伊拉克、卢森堡、巴林、日本、土耳其及德国等地约270亿美元的石油收入，用于战后重建。美方拒绝了上述要求。

1979年来最高级别接触，谈判虽僵对话空间犹存

尽管谈判未能取得实质性突破，但双方此次接触的历史意义不容忽视。

据报道援引知情人士透露，伊朗议会议长穆罕默德·巴格尔·加利巴夫率团与美方代表、副总统万斯举行了直接对话。据悉，两国高层官员确认双方进行了握手，会谈气氛严肃而平静。此次对话是自1979年伊斯兰革命、美伊断交以来，两国代表之间最高级别的直接接触。

就在六周前，中东冲突爆发，打击目标包括伊朗最高领导人阿亚图拉·阿里·哈梅内伊。伊朗方面当时誓言报复，彼时促成任何高级别会面的可能性被普遍认为极低。

约翰·霍普金斯大学伊朗问题专家瓦利·纳斯尔表示：“这是美伊之间迄今为止最坚决、最持久的直接对话，体现了双方结束战争的意愿。而且，对话能够持续这么长时间，没有破裂，显然具有积极意义。”

美国副总统万斯在谈判结束后表示，美方已提出“最终的最佳方案”，但伊朗未予接受，他拒绝透露具体红线内容。伊朗方面则通过外交部发言人巴加埃表态，称需要更多轮次的谈判。

当前，三大核心议题均涉及各方核心利益，短期内能否弥合仍存在较大不确定性。后续会谈将继续牵动地区局势与全球能源市场神经。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 16:53:36 +0800 <![CDATA[ 逃离中东战火，海湾富豪和资本涌入瑞士小镇楚格 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769766 中东紧张局势持续升温，正重塑全球高净值人群的资产配置与居住版图。

据英国《金融时报》报道，中东冲突爆发后，大批驻扎迪拜的富裕人士、家族办公室及企业开始将目光投向瑞士，寻求稳定的欧洲落脚点。其中，以大宗商品交易商和金融从业者为主的群体，尤其青睐瑞士楚格州。

楚格州财政主任Heinz Tännler表示，自战事爆发以来，该州收到的咨询量明显增加，“我们对相关情况感到遗憾，但现实是楚格正在从中受益。”财富管理机构和私人银行家亦证实，来自迪拜客户的迁居需求正在快速升温。

楚格需求井喷：看房排长队，迪拜客户当日空降

瑞士财富管理机构Alpen Partners创始人兼首席执行官Pierre Gabris表示，该公司已协助多名客户从中东迁居，“客户的第一个要求几乎总是楚格”。他补充称，鉴于市场需求快速增长，Alpen Partners正考虑在楚格开设办公室。

一名在楚格设有办公室的瑞士私人银行家描述了上周末的一幕：他参加了一套两居室出租公寓的开放日看房活动，“队伍排到了街角——排在我后面的人当天早上刚从迪拜飞来”。

楚格是瑞士一个人口仅约13.5万的小州，长期以大宗商品交易商云集和加密货币企业聚集而闻名。对于熟悉瑞士在全球大宗商品市场地位的交易商和企业家而言，楚格的品牌效应早已深入人心。

吸引力与承载力落差：移居楚格并非易事

然而，楚格的吸引力与其现实承接能力之间存在明显落差。该州紧邻苏黎世以南，租赁房源极为稀缺，房产往往在数日内即被抢订，竞争激烈。

Engel & Völkers楚格办公室执行合伙人Anja Beck指出，即便持有欧盟护照，移居也并非易事。“你不能就这样直接出现，这需要时间，你需要一份工作合同或者注册一家公司。”

对于非欧盟国籍人士而言，门槛更高。居留许可通常与就业或公司注册挂钩，或需与州级税务机关就一次性总额税收安排进行专项谈判。此类安排允许个人按生活支出缴纳固定年税，而非依据全球收入纳税，但需提前获批，且无法保证在需求最旺盛的地区顺利落户。

卢加诺承接溢出需求，成为新兴替代选项

随着楚格房源日益紧张，其他提供灵活税收安排的瑞士州开始受益于溢出需求。位于瑞士南部意大利语区的提契诺州首府卢加诺，正成为重要的替代目的地。

Engel & Völkers卢加诺经纪人Simon Incir表示，自战争爆发以来，来自迪拜的外籍人士咨询量明显上升，涵盖意大利人、法国人、瑞士人和英国人等多个国籍群体，“他们正在考虑离开迪拜”。

与楚格相比，卢加诺目前仍有充裕的房源供应。“我们有更多的可用房产，市场上大约有300套，”Incir表示，外国居民可以相对快速地谈妥总额税收协议并获得居留许可。他预计，这仅是需求涌入的起步阶段，“人们正在询问、安排看房，我们预计后续还会有更多”。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 15:59:12 +0800 <![CDATA[ 美伊谈判破裂，两艘超级油轮在霍尔木兹海峡掉头 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769763 美伊谈判陷入僵局，外界对霍尔木兹海峡短期内恢复正常通航的预期再度落空。

4月12日，据彭博报道，两艘空载超级油轮周日在抵近霍尔木兹海峡关键检查点后突然掉头，时间节点恰与美伊谈判代表在伊斯兰堡宣布谈判破裂高度吻合。

此前谈判进行期间，军事动向同步升温。据央视新闻，美东时间11日，美军中央司令部宣布，两艘美国海军导弹驱逐舰穿越霍尔木兹海峡并在波斯湾行动，称此举是彻底清理伊朗伊斯兰革命卫队在该海峡布设水雷任务的一部分。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人随即强力否认，称任何船只在霍尔木兹海峡的过境权完全掌握在伊朗武装力量手中。

自中东冲突爆发以来，霍尔木兹海峡实际陷入封堵，由此引发的能源供应中断规模为历史罕见。此次谈判破裂意味着海峡通行问题短期内难以解决，市场对原油供应的担忧情绪料将持续升温。

两艘油轮掉头，第三艘成功通过

据船舶追踪数据，三艘与伊朗无直接关联的超级大型原油轮（VLCC）于周六深夜从阿曼湾方向驶近霍尔木兹海峡，并于周日凌晨抵达伊朗拉腊克岛附近。

在实际检查点处，驶往伊拉克的Agios Fanourios I号与悬挂巴基斯坦国旗、目的地为阿联酋达斯岛的Shalamar号相继掉头折返。第三艘VLCC Mombasa B则继续前行，经由拉腊克岛与格什姆岛之间的伊朗批准航线驶入波斯湾，目前尚未发出明确目的地信号。

掉头具体原因尚不明朗。彭博指出，伊拉克和巴基斯坦此前均已获得伊朗的过境许可，但两艘船只的临阵退缩恰好发生在美伊谈判宣告失败的同一时刻。

海峡局势持续动荡，通行风险居高不下

霍尔木兹海峡封锁以来，多艘船只曾尝试过境后中途放弃，折射出当地安全形势的持续不稳定。据彭博报道，近几周内，多艘集装箱船曾于上月底掉头，此后才最终成功驶出；一艘液化天然气运输船上周同样中途折返。

另据彭博报道，周六曾出现短暂积极信号——两艘超级油轮和一艘希腊船只满载原油经霍尔木兹海峡驶出波斯湾。若周日三艘船只全部成功通过，将延续这一向好势头，但最终结果令市场预期落空。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 15:17:40 +0800 <![CDATA[ 特朗普威胁：如果伊朗拒绝妥协，将控制霍尔木兹海峡打击伊朗经济 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769762 美伊谈判破裂，特朗普随即祭出海峡封锁威胁，全球最重要能源航道霍尔木兹海峡的通行前景蒙阴。

据央视新闻，当地时间12日，美国总统特朗普在其社交媒体上转发一篇文章称，如果伊朗拒绝妥协，那么其手中的王牌或为通过美国海军控制霍尔木兹海峡，禁止伊朗油轮进出，从而打击伊朗经济。这一表态发生在美伊巴基斯坦谈判宣告无果后数小时之内。

谈判破裂与海峡威胁同步发酵，令市场对局势走向愈发审慎。据央视新闻，伊方拒绝接受美方提出的"共同管控"方案，坚持保留对该海峡的控制权，并称有权向过往船只收取"通行费"。伊朗议会国家安全与外交政策委员会主席易卜拉欣·阿齐兹11日在社交媒体发文称，霍尔木兹海峡的通行必须获得伊朗方面的许可。

在本轮谈判中，霍尔木兹海峡控制权问题成为最大分歧。双方表态均十分强硬，这一对立局面短期内恐难缓解。

特朗普转文：海上封锁可切断伊朗经济命脉

在特朗普转载的题为《如果伊朗不肯让步，总统手中的王牌就是：海上封锁》的文章中，列克星敦研究所国家安全专家丽贝卡·格兰特表示，美国海军目前完全有能力控制霍尔木兹海峡的通行。她补充称，若伊朗态度强硬，美军可部署强大的海上监视力量，监控进出海峡的一切船只，“届时经过哈尔格岛或阿曼附近狭窄水道的通行，均需获得美方许可”。

文章援引美国顶级军事战略家之一、退役将军杰克·基恩的观点称，若战争重燃，美军在充分削弱伊朗剩余军事力量后，可选择占领或摧毁哈尔格岛。此外，美国海军还可设置封锁，切断德黑兰的石油出口生命线。

基恩进一步指出，若能保住哈尔格岛的基础设施并实际控制该地区，美军将扼住伊朗的石油与经济咽喉。

海峡控制权：谈判最紧迫的症结

霍尔木兹海峡的通行状况，是此轮谈判中时间最为紧迫的议题，也是谈判破裂后最具市场敏感性的悬而未决问题。

据央视新闻，船舶追踪网站"海上交通"数据显示，霍尔木兹海峡船只通行目前仍极为有限，所有过境船只均在伊朗直接监视下通行。伊朗伊斯兰革命卫队海军自停火以来将海峡通行量压缩至极低水平，并实施收费制度。

据媒体报道，特朗普对伊朗迟迟未能重开海峡表现出越来越明显的不耐烦，而重开海峡正是两周停火协议的前提条件之一。布鲁金斯学会外交政策项目主任Suzanne Maloney表示，伊朗公开争取解冻数十亿美元资产的姿态，表明这将是其就临时放松海峡封锁提出的条件之一。她同时警告，"海峡问题是最紧迫的，美方不能让海峡问题遮蔽核问题这一冲突的核心所在。"

谈判期间，霍尔木兹海峡已爆发一场军事对峙，据新华社报道，美国媒体援引美国官员消息称，美军两艘驱逐舰自东向西穿越霍尔木兹海峡进入波斯湾，随后又经由该海峡返回阿拉伯海。美国中央司令部表示，两艘驱逐舰在波斯湾完成任务后按计划离开，全程未发生事故，此举旨在表明美国不接受伊朗对海峡的控制，并启动了使用水下无人机清除海峡水雷的更广泛任务。特朗普11日在社交媒体发文称，美方"开始清理霍尔木兹海峡"，并声称伊朗的28艘布雷艇"都沉在了海底"。

伊朗方面的表述截然不同。据新华社援引塔斯尼姆通讯社报道，伊朗武装部队在密切监控美军驱逐舰位置后发出严厉警告，并通过巴基斯坦将情况转达给美方谈判代表团，明确告知"如果美军舰艇继续航行，将在30分钟内将其击沉，伊美谈判也将受到影响"。伊朗伊斯兰革命卫队海军4月12日发表声明称，其完全掌控霍尔木兹海峡管理权，目前仅允许非军用船只依据特定规定通过。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 14:45:49 +0800 <![CDATA[ 当市场聚焦美伊谈判，一场石油争夺战正上演，“未来几周原油缺口将十分巨大” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769759 当投资者将目光锁定在脆弱的伊朗停火谈判上，全球现货石油市场正经历一场截然不同的风暴，一场因霍尔木兹海峡断供而引发的恐慌性抢桶大战，正从亚洲蔓延至欧洲与大西洋盆地。

据彭博周六报道，本周北海现货原油市场出现40份买盘，却仅有4份卖盘应价，近月交货原油价格一度突破每桶140美元的历史高位。与此同时，期货市场截然相反——6月交割的布伦特原油本周下跌13%，收于约每桶95美元，两个市场之间逾30美元的价差，折射出现货供应与纸面预期之间的深度撕裂。

阿布扎比国家石油公司首席执行官Sultan al Jaber在领英发文指出，“霍尔木兹海峡冲突前最后一批过境货物正陆续抵达目的地，全球能源流动40天的断档正在真实暴露。”

交易员警告，即便本周末谈判取得进展、海峡恢复通航，来自波斯湾的原油抵达亚欧炼厂仍需数周时间，供应缺口难以在短期内弥合。麦格理则警告，若冲突延续至6月，油价或冲破每桶200美元。

现货市场与期货市场：两个截然不同的世界

全球最重要的现货原油基准——即期布伦特（Dated Brent）本周一度触及每桶144美元的历史峰值，超越2008年高点，尽管期货价格仍远低于历史纪录。截至周五，即期布伦特回落至每桶126美元，但仍较6月期货溢价逾30美元。

这一巨大价差在北海现货市场表现得尤为极端。据媒体报道，Trafigura Group和Gunvor Group等交易商正以高出即期布伦特逾22美元的价格竞购4月下旬至5月初交货的北海原油。尼日利亚下月装船货物的报价溢价已高达每桶25美元，而伊朗冲突爆发前这一数字不足3美元。

Sparta Commodities AS研究主管Neil Crosby表示，“原油供应就是短缺。现货布伦特市场一片混乱，价格已涨得过高。照此下去，欧洲炼厂最早可能在下个月就不得不降低开工率。”

亚洲炼厂不计成本抢桶，美国出口创纪录

对霍尔木兹海峡依赖程度最高的亚洲国家，已将采购触角延伸至全球各个角落。日本炼厂掀起赴美购油热潮，并特意租用小型船只以便穿越巴拿马运河、缩短运输时间；印度炼厂则大幅增购委内瑞拉原油，4月第一周装船量接近600万桶，约为3月同期的两倍。

部分亚洲炼厂交易员表示，他们已不再关注价格，只求在任何可能的地方锁定原油桶数，以确保能源安全。

美国方面，特朗普本周末在社交媒体上发文，称有"大量"油轮正驶向美国装载原油。休斯顿米德兰WTI原油（MEH）对美国基准原油的溢价已升至近每桶4美元，约为战前水平的四倍。

炼厂承压，成品油市场雪上加霜

现货原油与期货之间的极端价差，正给炼厂带来巨大的财务与运营压力。由于现货采购成本远高于可用于对冲的期货价格，炼厂在账面上利润丰厚，但实际现金流管理却面临严峻挑战。

咨询公司Midhurst Downstream顾问、前沙特阿美炼油经济师Roberto Ulivieri表示，"这是一个巨大的价格风险管理难题——账面利润看起来很好，但买入一船货并决定炼制的实际现金流可能大相径庭。"

部分炼厂已开始退出市场，直接后果是产量下降，进一步收紧成品油供应。目前，航空煤油和柴油价格已飙升至每桶200美元以上的历史或近历史高位。美国能源信息署数据显示，美国汽油库存已降至近16年来最低水平。

冲击波"由东向西"蔓延，美国或成下一个承压点

据摩根大通分析师3月26日研报，过去四周霍尔木兹海峡石油流通受阻，将对全球供应造成"序列式"冲击——从亚洲开始，经非洲，至欧洲，最终波及美国，大部分地区将在4月集中承压。菲律宾已宣布能源紧急状态，非洲4月初、欧洲4月中旬相继出现供应压力。

全球石油系统正从"流量冲击"转向"库存消耗问题"，时间节点而非单纯的供应量，已成为驱动市场影响的核心变量。

麦格理大宗商品策略师在客户报告中指出，市场目前仍预期特朗普将很快宣布谈判胜利，但同时给出约40%的概率情景：若冲突延续至6月，油价可能触及每桶200美元，美国汽油零售价或跳升至约每加仑7美元。

Energy Aspects联合创始人Amrita Sen警告称，“现货市场并不以社交媒体为参照，而是随着供应中断从亚洲蔓延至大西洋盆地而持续走强。如果期货价格无法跟上现货市场的现实，美国出口可能在船运运力允许的情况下持续高企，直至国内炼厂面临原油短缺。”

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 13:45:51 +0800 <![CDATA[ “原油贸易巨头”维多在伊朗战争遭重创，华裔明星衍生品交易员重仓巨亏 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769756 一场由地缘冲突引爆的油价飙升，让全球最大石油贸易商维多集团付出了高昂代价，而站在风暴中心的，是华裔明星交易员Yaoyao Liu。

据《华尔街日报》报道，Liu领导的团队在伊朗战争爆发初期因石油衍生品押注失误，损失高达数亿美元。另据彭博报道，维多正在重组伦敦衍生品团队，部分交易员可能离职，其余将并入专注于单一市场的实物交易团队。

维多是全球大宗商品交易巨头，日买卖原油800万桶，2025年营收3430亿美元，超过埃克森美孚。约600名员工持股，公司曾在俄乌冲突期间跻身全球最赚钱的贸易商之列。

明星交易员押错方向

据《华尔街日报》援引知情人士透露，Liu疑似持有两组核心头寸：一是押注柴油相对航空煤油价格上涨；二是押注迪拜原油相对布伦特原油价格下跌。这些头寸的底层逻辑，是押注特朗普政府将从军事对峙的立场上退缩，避免直接冲突。

然而战争爆发、伊朗封锁霍尔木兹海峡，价格走势与上述押注完全相反——冲突首周，新加坡航空煤油价格暴涨逾70%，迪拜原油因海峡封锁而飙升，令其多项头寸陷入被动。

除此之外，维多此前为对冲中东货物价格风险而出售的衍生品合约，在油价急剧攀升之际反而演变为做空原油市场的头寸，放大了整体损失。

不过，据知情人士称，Liu的团队此后已部分弥补了前期亏损。随着市场对极端价差的逐步消化，团队通过调整头寸收回了部分损失。

Yaoyao Liu在交易圈素以大手笔著称。他毕业于剑桥大学化学工程专业，曾发表量子化学相关论文。出生于中国的他，曾在高盛任职，2012年加入维多。据知情人士透露，华尔街多家大宗商品对冲基金曾试图挖角，但Liu一直留在维多。

2022年，他为维多创造了约20亿美元的交易收益，竞争对手公司的高管甚至专门研究其交易动向。他在迪拜、伦敦和休斯顿设有分析师和交易员团队，其运作模式被内外部人士视为一个内部对冲基金。为防止竞争对手乃至内部同事掌握其仓位信息，Liu的持仓情况在公司内部属于高度机密。

战争冲击全面蔓延，实物业务同样承压

衍生品损失之外，伊朗战争对维多实物业务的冲击同样不容忽视。据《华尔街日报》报道，美以对伊朗发动攻击后数周内，维多租用的两艘燃料船在波斯湾遭到袭击，造成一名船员死亡。

霍尔木兹海峡封锁使维多无法运出已购入的波斯湾石油及液化天然气，公司被迫紧急寻找替代货源以履行供货义务。与此同时，维多此前为对冲中东货物价格风险而出售的衍生品合约，在油价急剧攀升之际反而演变为做空原油市场的头寸，进一步加剧损失。

维多已向银行简要通报部分困境，包括3月底被困波斯湾船只产生的巨额保险与运费账单，但未披露详细数据。公司驻巴林地区总部亦有部分员工离职。

公司整体仍录得盈利，重组范围暂限伦敦

尽管损失规模巨大，维多整体财务状况目前仍保持稳健。据彭博援引知情人士称，维多在3月及一季度整体均实现盈利。

流动性管理方面，维多安排了一笔300亿美元信贷额度，以应对大宗商品交易可能产生的大额保证金追缴，但目前尚未动用。公司对债务融资的依赖程度低于部分同业，这为其提供了一定缓冲。

据彭博报道，此次衍生品团队重组目前仅限于伦敦，相关决定尚未最终确定，仍有变数。重组方向是将衍生品交易员并入专注于单一市场的实物交易团队，而非维持现有的集中化衍生品交易架构。维多拒绝就衍生品业务的变动及业绩表现置评。

此次衍生品团队重组发生在维多高层更迭的大背景之下。据彭博报道，公司近期宣布长期担任首席财务官的Jeff Dellapina即将离职，衍生品团队调整与这一高层换代进程相互交织。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 13:18:18 +0800 <![CDATA[ 下周重磅日程：中国一季度GDP，美伊谈判后续，台积电、宁德时代、贵州茅台财报 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769649 04月13日 - 04月19日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间：

下周市场核心主线：

经济数据方面，4月16日国新办发布会将揭晓一季度GDP、3月外贸及房地产数据。华创证券预计GDP增速或在5.0%左右。

地缘政治与能源市场方面，美国副总统万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。同时需关注OPEC与IEA月度石油市场报告对供需前景的调整。此外，西班牙首相桑切斯于4月11日至15日访华。

行业与产业科技方面，财报方面，台积电4月16日召开电话会，宁德时代与贵州茅台披露业绩，高盛、摩根大通等华尔街投行将验证金融与AI需求。同时，据传GPT-6将于4月14日发布。产业端，广交会与消博会同期开幕，数据中心液冷技术大会举行，半导体涨价潮蔓延。航天领域，长征十号乙预计4月19日在文昌首飞，验证全球首创海上网系回收技术。此外，群核科技作为“杭州六小龙”首家上市公司将于4月17日登陆港交所。

今日见闻专享

新年仪式感，从一本见闻历开始~多购多惠・划算到爆！亲友互赠 / 自留收藏都超合适

经济指标

  • 中国GDP、进出口、消费、工业、房地产等重磅经济数据

下周，中国一季度GDP、3月进出口、工业增加值、社会零售、房地产等经济数据密集发布。4月16日，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。

华创证券预计GDP增速或在5.0%左右。预计3月美元计价出口同比4.5%左右，进口5%左右。预计3月社零增速在3.3%左右。

财经事件

  • 继续关注伊朗局势、美伊谈判后续（全周事件）

继续密切关注伊朗局势。据央视新闻，美国副总统万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。美方代表团将返美。

  • 西班牙首相桑切斯4月11日至15日访华

据央视，西班牙首相桑切斯将于4月11日至15日对中国进行正式访问。

  • IEA、OPEC公布月度原油市场报告

伊朗局势下，4月13日，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）。4月14日，IEA公布月度原油市场报告。

  • 报道：GPT-6或将发布

OpenAI内部消息接连泄露：代号"土豆"的GPT-6据传4月14日发布，性能暴涨40%、200万Token上下文，被内部定义为冲刺AGI的"最后20%"。与此同时，GPT-Image 2惊艳亮相，生图效果以假乱真。奥特曼砍掉Sora、押注算力，这场AI豪赌，已无退路。

  • 密集航空航天事件：长征十号乙预计在海南首飞

消息称，4月19日长征十号乙预计在文昌首飞，验证全球首创海上网系回收技术；4月中下旬朱雀三号、星云一号分别开展复用试验与首飞；海外SpaceX星舰V3及新格伦NG-3同步发射。据中信建投，2026年全球航天发射或超300次。

  • 重磅行业大会：广交会、消博会、世界铜业大会、IMF与世界银行春季会议等

下周，一系列重磅行业及国际会议将召开。国内方面，4月15日广交会开幕；4月16日腾讯协办的数据中心液冷技术大会举行；4月13日至18日第六届消博会在海南举办。4月13日至18日，IMF与世界银行春季会议将在华盛顿举行，同期世界铜业大会于智利召开，为市场提供精炼铜及精矿供需的前沿研判。

国内：

  • 第139届广交会将于4月15日开幕，展览面积155万平方米，展位数量7.55万个，吸引了3万多家企业参展。
  • 第六届中国国际消费品博览会将于4月13日至18日在海南举行。
  • 2026中国人形机器人生态大会，4月17-19日举办。
  • 数据中心液冷技术大会：4月16日，CDCC主办、腾讯数据中心战略协办的第四届数据中心液冷技术大会。
  • 2026年世界互联网大会亚太峰会将于4月13日至14日在香港召开。世界互联网大会秘书长任贤良、香港特区政府创新科技及工业局局长孙东出席发布会。

海外：

  • 世界铜业大会——聚焦工业金属的顶级年度盛会，在智利圣地亚哥举行，4月13日持续至4月15日。大会为与会者提供了关于精炼铜、精矿和回收市场的最新供应、需求和价格信息。
  • IMF/世界银行春季会议4月13日至18日举行。 瑞典央行行长特登和副行长塞姆参加IMF春季会议。英国央行行长等发表讲话。会议期间，4月14日，IMF将发布《世界经济展望》和《全球金融稳定报告》。
  • 20国集团(G20)财长和央行行长会议4月16日举行。

  • 百度：AI算力相关产品价格上调，4月18日起执行

百度智能发布的调价公告，AI算力相关产品上调幅度约为5%-30%，并行文件存储上调幅度约为30%，自4月18日起执行。

  • 半导体涨价潮蔓延，国内普冉股份将涨价

4月以来，一场席卷全球半导体产业链的涨价潮正从成本端向全链条加速传导。从英飞凌、德州仪器等国际IDM大厂，到晶合集成、普冉股份等国内头部厂商，密集发布调价通知。在芯片设计领域，普冉股份宣布自4月15日起对通用MCU相关产品进行价格上调；峰岹科技、捷捷微电、纳芯微等厂商的调价幅度普遍在10%至20%区间。

  • 产品上市：苹果Apple Business、智己LS8、大疆pocket4

苹果公司推出Apple Business，其中整合了设备管理、电子邮件、以及日历。Apple Business将于4月14日上线。

智己汽车旗下全新中大型增程SUV——智己LS8已开启预售，新车共推出4款车型，预售权益价为25.98-30.98万元。新车将于4月16日正式上市，上市即交付。

大疆pocket4将于4月16日发布。

  • 日本央行行长植田和男发表公开演讲

在日本央行4月28日利率决议公布前，该行本月没有安排任何政策委员会成员发表重要讲话，行长植田和男唯一一次公开演讲是在4月13日，他将在一个会议上作为几位主旨演讲嘉宾之一登台，在这种场合他的发言通常很简短。日本央行在4月会议前如何传达其政策意图至关重要。交易员们目前预计加息概率约70%。

此外，下周美国副总统万斯、美联储官员密集发布讲话，包括美联储理事鲍曼在国际金融协会论坛上发表讲话、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话、芝加哥联储主席古尔斯在世界经济会议前参加小组讨论。

此外，美国白宫预算主管Russell Vought将于4月16日出席参议院预算委员会听证会。

财报

  • 宁德时代、贵州茅台、阿斯麦、华尔街顶级投行财报

下周，国内贵州茅台、宁德时代、中国联通等行业龙头财报来袭。此外，光刻机巨头阿斯麦发布财报。同时，华尔街顶级投行密集发布财报，高盛率先拉开序幕，花旗、摩根大通、贝莱德、美国银行、摩根士丹利等紧随其后。

  • 台积电电话会

台积电2026年第一季度财报电话会议将于2026年4月16日（星期四）北京时间下午2点/美国东部时间下午2点举行。静默期为2026年4月6日至15日，在此期间，台积电将不与投资界人士进行任何接触。

  • “杭州六小龙”——群核科技港股挂牌交易

群核科技于4月9日启动招股，计划4月17日在港交所挂牌，将成为“全球空间智能第一股”，亦是“杭州六小龙”中首家上市公司。公司旗下拥有空间设计平台酷家乐，2025年实现营收8.2亿元、经调整净利润5710万元，首次实现盈利。

  • 长光辰芯港股挂牌交易

长光辰芯（长春长光辰芯微电子股份有限公司）申请香港IPO，寻求发行大约6530万股股票。 发行价为每股39.88港元。 预计股票将从4月17日开始交易。

  • 思格新能源港股挂牌交易

思格新能源申请香港IPO。 寻求发行1360万股股票，发行价每股324.20港元。 预计股票将从4月16日开始交易。

下周港股财报披露日一览：

A股部分一季报披露日一览：

A股部分2025年报披露日一览：

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 11:49:34 +0800 <![CDATA[ 内塔尼亚胡：同意与黎巴嫩和谈，前提是解除真主党武装，对伊朗的军事行动尚未结束 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769755 中东局势悬而未决，美伊谈判“无果而终”，以色列同意与黎巴嫩和谈，为地区局势注入新的变量。

当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在伊斯兰堡举行新闻发布会，宣布美伊谈判未能达成协议，双方分歧依然明显，美方代表团将返美。

就在谈判破裂前夕，据央视新闻，以色列总理内塔尼亚胡于11日晚间表示，以色列已同意与黎巴嫩展开直接和平谈判，但附带两项前提条件：解除黎巴嫩真主党武装，以及达成一项能够长期维持的真正和平协议。

值得注意的是，美伊谈判期间，以色列的军事行动并未停止。据央视新闻，以色列国防军声明称，过去24小时内，以军在黎巴嫩境内打击了200多个黎巴嫩真主党目标。

内塔尼亚胡：对伊行动"尚未结束"

据央视新闻，在美伊于巴基斯坦举行谈判期间，以色列总理内塔尼亚胡11日晚在社交媒体发帖称，在其领导下，“以色列将继续对伊朗政权及其代理人展开打击”，并强调对伊朗的军事行动“尚未结束”，以方“仍有任务要完成”。

目前尚不清楚这一表态是否意味着无论谈判结果如何，以色列都将持续对伊朗采取军事行动。与此同时，以方也表示愿意遵守特朗普可能促成的协议。分析人士指出，一旦最终达成停火，华盛顿势必将向特拉维夫施压。

核问题成关键分歧，以色列绝不容忍伊朗拥核

据央视新闻，美国副总统万斯表示，美伊谈判未能达成协议的核心原因，在于伊朗未对放弃发展核武器作出明确承诺。万斯指出，美方要求伊朗不仅当前不发展核武器，还需长期承诺不获取相关能力与技术，但“尚未看到这样的明确意愿”。他强调，这一目标是总统特朗普在谈判中的核心诉求。

对于谈判细节，万斯表示不会公开具体内容，但重申核问题是关键分歧点之一。他透露，在长达约21小时的谈判过程中，美方与特朗普及国家安全团队保持“持续沟通”，并已向伊朗提出一套最终方案，正在等待对方回应。

值得注意的是，以色列总理内塔尼亚胡长期以来誓言绝不容忍伊朗拥有核武器，这一立场使以色列成为悬在美伊谈判头顶的一把利剑——结果落地之前，变数难消。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 11:45:51 +0800 <![CDATA[ 美伊谈判无果而终，霍尔木兹成最大症结之一，美军高调“清雷”遭伊朗击沉警告 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769752

美伊历史性高级别谈判以未达协议告终，而谈判期间爆发的霍尔木兹海峡军事对峙，已将这一战略水道的控制权问题推至外交博弈的核心。

据央视新闻，在巴基斯坦举行的约21小时会谈结束后，美国副总统万斯表示双方未能达成协议。

谈判期间，伊朗和美方在霍尔木兹海峡进行了一场对峙，特朗普11日在社交媒体发文称，美方"开始清理霍尔木兹海峡"，并声称伊朗的28艘布雷艇"都沉在了海底"。伊朗方面随即强力回应，据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社报道，在伊朗发出严厉警告后，美军驱逐舰已从霍尔木兹海峡返航。

两大事件同步发酵，令市场对谈判前景愈发审慎。前美国驻以色列大使Daniel Shapiro直言，在核心分歧问题上达成实质性协议的可能性"为零"，更现实的结果是就霍尔木兹海峡通行权达成某种谅解，以延续谈判进程。

海峡对峙：双方各执一词

11日的海峡事件，双方叙述存在根本分歧。据新华社报道，美国媒体援引美国官员消息称，美军两艘驱逐舰自东向西穿越霍尔木兹海峡进入波斯湾，随后又经由该海峡返回阿拉伯海。美国中央司令部表示，两艘驱逐舰在波斯湾完成任务后按计划离开，全程未发生事故，此举旨在表明美国不接受伊朗对海峡的控制，并启动重新开放商业通道的进程，同时开启了使用水下无人机清除海峡水雷的更广泛任务。

附近一艘民用船只录下的无线电对话，显示双方当时均刻意保持克制。伊朗方面向美军驱逐舰发出警告："这是最后警告，这是最后警告。"美方则回应称依据国际法通行，无意挑衅，将遵守本国政府停火规定。

然而伊朗方面的表述截然不同。据新华社报道，伊朗武装部队在密切监控美军驱逐舰位置后发出严厉警告，并通过巴基斯坦将情况转达给美方谈判代表团，明确告知"如果美军舰艇继续航行，将在30分钟内将其击沉，伊美谈判也将受到影响"。

伊朗伊斯兰革命卫队海军4月12日发表声明进一步强调，其完全掌控霍尔木兹海峡管理权，目前仅允许非军用船只依据特定规定通过，并否认美国军舰通过海峡的报道。

本轮谈判：级别最高，分歧最深

此次巴基斯坦会谈被认为是1979年伊朗伊斯兰革命以来美伊之间级别最高的正式外交接触。美方代表团由副总统万斯率领，特使Steve Witkoff和Jared Kushner参与其中；伊朗代表团则由议长Mohammad-Bagher Ghalibaf领衔，外长Abbas Araghchi及资深外交与安全官员Ali Bagheri Kani出席。

会谈持续数小时，并引入技术专家就具体问题进行磋商。然而据央视新闻，约21小时谈判后，万斯表示双方仍未达成协议，多轮"实质性讨论"最终未能取得成果。核计划、导弹系统及对地区武装力量的支持，这些已困扰双方逾二十年的争议，在此次谈判中均未取得突破。

伊朗谈判代表团中强硬派人士的大量参与，亦令外界对谈判前景保持审慎。Bagheri Kani和资深议员Mahmoud Nabavian均曾反对此前限制伊朗核计划的外交努力；安全官员Ali Akbar Ahmadian则因在伊朗无人机项目中扮演的角色，于2023年遭加拿大制裁。分析人士指出，强硬派的参与固然增加谈判难度，但若最终达成协议，其背书也将使协议更具持久性。

海峡控制权：谈判最紧迫的症结

霍尔木兹海峡的控制权，是此轮谈判中时间最为紧迫的议题，也是谈判无果而终后最具市场敏感性的悬而未决问题。

伊朗伊斯兰革命卫队海军自停火以来将海峡通行量压缩至极低水平，并实施收费制度。据央视新闻，船舶追踪网站"海上交通"数据显示，霍尔木兹海峡船只通行目前仍极为有限，所有过境船只均在伊朗直接监视下通行。

据媒体报道，特朗普对伊朗迟迟未能重开海峡表现出越来越明显的不耐烦，而重开海峡正是两周停火协议的前提条件之一。布鲁金斯学会外交政策项目主任Suzanne Maloney表示，伊朗公开争取解冻数十亿美元资产的姿态，表明这将是其就临时放松海峡封锁提出的条件之一。她同时警告，"海峡问题是最紧迫的，美方不能让海峡问题遮蔽核问题这一冲突的核心所在。"

对峙背后：试探与克制并存

从此次对峙的实际走势来看，双方在强硬表态之下，均展示了一定程度的约束——美军完成穿越后离开，伊朗则将情况纳入谈判渠道处理，而非采取直接军事行动。这一局面延续了自上周四以来美方停止打击、伊朗无人机和导弹袭击海湾地区明显减少的整体态势。

伦敦查塔姆研究所中东与北非项目主任Sanam Vakil认为，Ghalibaf能够在美军舰艇于海峡挑战伊朗的情况下，仍维持高级别会谈的正常进行，表明他在此情形下有权对伊朗政治体制施加约束。Vakil表示："这是美国在试探对方，看看对方是否会做出克制的反应。"

谈判既已无果而终，霍尔木兹海峡的紧张态势能否在后续接触中得到管控，将直接决定这一全球最重要能源航道的通行稳定性，以及美伊更广泛外交进程是否还有延续空间。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

]]> 华尔街见闻 Sun, 12 Apr 2026 11:43:10 +0800