华尔街见闻 https://wallstreetcn.com zh-hans <![CDATA[ 全球数字广告老大或将"易主"：Meta有望首次超越谷歌 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769891 数字广告市场格局正在发生历史性转变。据广告研究机构Emarketer预测，Meta Platforms今年将在净广告收入上首次超越谷歌母公司Alphabet，登顶全球最大数字广告商宝座。

4月13日，据华尔街日报消息，Emarketer预计Meta今年净广告收入将达2434.6亿美元，超过谷歌的2395.4亿美元。上述数据已扣除流量及内容获取成本，包括谷歌向创作者分成的部分。

分析指出，这一预测对市场的意义在于：它标志着谷歌长达多年的行业霸主地位首次遭到实质性撼动，也意味着Meta的广告商业模式已从追赶者跃升为行业标杆。

报道指出，驱动这一格局转变的核心力量，是Meta在人工智能与短视频广告领域的持续押注。与此同时，谷歌在搜索广告市场的份额正面临多方蚕食，增长动能明显趋缓。两家公司截然不同的增长轨迹，正在重塑整个数字广告行业的竞争秩序。

AI驱动，Meta广告增速创纪录

Meta广告业务的强劲表现，建立在短视频产品Reels的商业化突破与人工智能技术的深度赋能之上。

Emarketer数据显示，Meta全球广告收入增速预计将从2025年的22.1%进一步提升至今年的24.1%。分析师指出，这一加速增长尤为罕见——通常情况下，体量越大的平台增速越难维持，而Meta却呈现出反常规的提速态势。

Reels是这轮增长的重要引擎。Meta表示，其AI推荐系统在最近一个季度将美国用户的Reels观看时长同比提升逾30%，更长的观看时长意味着更多广告展示机会。据此前报道，Reels未来12个月的收入有望达到500亿美元。

Emarketer主分析师Max Willens认为，Meta在产品商业化上展现出"难得的耐心"——无论是Reels、微博客平台Threads还是即时通讯工具WhatsApp，Meta均选择先培育用户习惯，待用户规模与粘性成熟后再引入广告变现，这一策略正在收获回报。

AI的影响不止于内容推荐，也在改变广告主的创作方式。Meta披露，视频生成工具的收入运营率在第四季度已达100亿美元。不过，这场AI驱动的增长攻势代价不菲——Meta今年资本支出预计将高达1350亿美元。

谷歌承压，搜索护城河出现裂缝

谷歌的广告版图横跨搜索、YouTube、第三方网络广告等多个领域，但多重压力正在同步侵蚀其增长空间。

Emarketer预计，谷歌今年全球广告收入增速将维持在11.9%，与上年持平，与Meta的加速形成鲜明对比。在最核心的搜索广告市场，谷歌的美国市场份额预计将降至48.5%，这将是十余年来首次跌破50%。

份额流失来自多个方向：亚马逊凭借电商平台的天然流量优势，持续从谷歌手中抢夺商品搜索广告预算；OpenAI等AI公司以及TikTok等社交媒体平台，则被认为将在未来数年内进一步重塑搜索市场格局。

谷歌高度多元化的商业模式也在一定程度上制约了广告收入增长。YouTube Premium订阅服务虽能带来数百亿美元的订阅收入，但大量付费用户因此不再接触广告，形成广告变现的结构性缺口。

值得注意的是，尽管行业座次发生更迭，数字广告市场的整体集中度仍在持续上升。Emarketer预计，Meta、谷歌与亚马逊三家合计市场份额今年将从去年的59.9%升至62.3%，寡头格局进一步强化。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 08:28:25 +0800 <![CDATA[ 拿下甲骨文大单！“储能妖股”Bloom Energy暴涨创新高 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769889 周一，燃料电池企业Bloom Energy与科技巨头Oracle达成扩大版供电协议，成为AI数据中心能源军备竞赛的最新受益者。

根据协议，Oracle计划采购最高2.8吉瓦的Bloom燃料电池系统，用于支持其在美国的AI及云计算基础设施建设。Bloom方面表示，其中初始1.2吉瓦容量已完成合同签署，部署工作正在推进，并将延续至明年。

消息公布后，Bloom Energy股价在周一盘后交易中飙升14%。Oracle股价当日表现同样强劲——正式交易时段收涨12.7%至155.62美元，位居标普500指数当日涨幅榜首，盘后进一步上涨1.2%。

扩大版协议：从1.2吉瓦到2.8吉瓦

此次协议是双方合作关系的实质性升级。Bloom Energy总部位于加利福尼亚州圣何塞，是一家专注于分布式发电的燃料电池企业。

根据最新协议，Oracle采购规模上限达2.8吉瓦，较已落地的1.2吉瓦初始合同大幅扩容，增量部分将随Oracle云基础设施项目的推进逐步落地。

Bloom表示，此次扩大合作凸显了其为AI工作负载提供快速、可靠电力的能力。AI数据中心对电力供应的要求与传统负载截然不同，需要能够快速响应负载波动的电源系统，而这恰恰是传统电网难以满足的。

技术优势：契合AI高密度算力需求

Bloom在声明中着重强调了其技术平台的差异化定位。该公司表示，其燃料电池系统专为支持更高密度的AI工作负载而设计，效率更优，且技术平台与800V直流等新兴行业标准相兼容。

这一技术特性使Bloom的产品在AI数据中心供电市场具备独特竞争力。随着大模型训练和推理对算力密度的要求持续攀升，数据中心运营商对稳定、高效、可快速扩容的电力解决方案的需求日益迫切，Bloom的燃料电池系统正切中这一痛点。

Bloom Energy股价的盘后暴涨，再度印证了市场对AI基础设施供电概念的高度敏感。Oracle当日正式交易时段的12.7%涨幅已令其成为标普500当日最强个股，而Bloom的14%盘后涨幅则进一步放大了这一主题的市场热度。

对投资者而言，此次合作协议提供了明确的订单能见度——2.8吉瓦的采购上限意味着可观的潜在营收规模，而初始1.2吉瓦的合同已进入执行阶段，为短期业绩提供了支撑。这一组合使Bloom Energy在AI能源基础设施赛道上的卡位价值得到市场重新定价。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 08:16:25 +0800 <![CDATA[ 所有人都在谈论石油，但世界真正短缺的或许是Token ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769886 算力短缺正成为AI繁荣时代最棘手的瓶颈。

过去几个月，随着"智能体"AI需求爆炸式增长，计算资源的供给已远远落后于消耗速度，从频繁宕机到价格飙升，裂缝正在这场技术热潮最脆弱的环节蔓延。

洛杉矶工程师兼科技投资人Ben Pouladian表示：

所有人都在谈论石油，但我认为世界真正短缺的是词元Token。

近期Anthropic旗下热门编程工具Claude Code频繁出现服务中断，该公司已开始在工作日高峰时段限制用户的token用量，但执行效果引发大量用户投诉。

与此同时，OpenAI为腾出算力支持新一代AI模型，选择关停旗下视频生成应用Sora。云计算供应商CoreWeave则将服务价格上调逾20%，并要求小客户签订至少三年的长期合约。

这场算力危机对AI行业的影响已清晰可见，就在数以百万计的企业用户将AI工具深度嵌入工作流程之际，这些工具的可靠性和可用性却同步下滑，由此引发的信任损耗，可能成为前沿AI公司在激烈用户争夺战中难以承受之重。

Token，新的稀缺资源

词元Token是AI领域衡量算力消耗的基本单位，直接对应每一次模型推理背后的计算开销。

OpenAI的API平台上，词元Token调用量从去年10月的每分钟60亿次，飙升至今年3月底的每分钟150亿次，不足半年增幅达150%。

推动这一增长的核心驱动力，是"智能体"（agentic）AI的快速普及。

这类工具能够自主执行任务，从编写软件代码到为房产中介安排看房日程，正深度替代此前由人工完成的工作流程。Ben Pouladian指出：

AI已经不再只是我们站在冰箱前问一道食谱的聊天机器人，它在编排任务，它在变得更聪明。

宕机与限流，Anthropic首当其冲

自今年2月中旬以来，Anthropic旗下服务中断事件愈发频繁，部分企业客户已开始将工作负载迁移至其他AI供应商。

截至4月8日，Anthropic的Claude API在过去90天内的正常运行率仅为98.95%。这一数字在互联网行业通行标准下远不达标，行业惯例要求软件服务商承诺99.99%的可用率。

AI推理初创公司Baseten联合创始人兼首席技术官Amir Haghighat直言：

AWS、数据库、支付平台都需要极高的可用性。但AI领域的现实并非如此，而这与你希望从为应用提供智能能力的公司那里获得的服务质量相差甚远。

软件开发平台Retool创始人兼首席执行官David Hsu表示，他原本偏好使用Anthropic的Opus 4.6模型驱动公司的AI智能体工具，认为其在企业场景中表现最佳，但近期已切换至OpenAI的模型。他说：

Anthropic一直在宕机。

面对压力，Anthropic在3月底宣布，将在工作日太平洋时间早5时至11时的高峰时段对token用量实施限制。此举迅速引发用户在社交媒体上的集中抱怨。一名用户在X平台写道：

我已经好几周没触达Claude Code的限额了，但这周大概45分钟就到上限了。

讽刺的是，宕机频发的背景，恰恰是Anthropic业务的超高速增长。该公司年化营收从2025年底的90亿美元，在短短两个月内跃升至140亿美元，此后再度翻倍至300亿美元。

价格飙升，GPU租金两个月暴涨48%

供给端的紧张同步推高了算力成本。

据纽约数据服务商Ornn发布的算力价格指数，租用英伟达最新一代Blackwell芯片的每小时费用目前为4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨48%。

云基础设施公司Vultr首席执行官J.J. Kardwell将当前局面描述为"五年多来从未见过的大规模算力紧缺"。他解释道：

问题在于，为什么不直接部署更多设备？因为交货周期太长，数据中心建设周期太长，而且2026年之前可用的电力容量已经全部提前预订完了。

美国银行分析师上月底恢复对CoreWeave的评级覆盖，给予"买入"评级，并预计该公司的服务需求至少在2029年之前将持续超过供给。

OpenAI首席财务官Sarah Friar在近期一次公开投资者视频访谈中也坦言：

我确实花了大量时间试图寻找任何临时可用的算力。我们目前在一些本来想推进的事情上做出了非常艰难的取舍，原因就是算力不够。

历史周期，基础设施永远追不上需求

这场困境并非AI行业独有，而是一个贯穿技术史的经典命题。

从19世纪的铁路扩张，到21世纪初的电信与互联网泡沫，每一轮技术热潮都伴随着基础设施建设的滞后，需求增速始终快于资源获取与产能扩张的速度。

历史经验表明，价格上涨往往是缓解供给短缺的少数有效手段之一。

然而，对于眼下正在激烈争夺用户的前沿AI公司而言，这一选项格外棘手。涨价可能直接损害用户增长，而这恰恰是它们估值逻辑的核心支柱。

如何在维持服务质量、控制算力成本与保持竞争力之间找到平衡，将是AI行业在下一阶段必须正面作答的核心挑战。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 08:15:13 +0800 <![CDATA[ 9连涨！英特尔创纪录，CPU“涨价”与马斯克“期权”双重加持 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769888 英特尔股价正经历有史以来最强劲的连涨行情，但分析师警告，估值已趋于丰厚，进一步上行空间或受限。

周一，英特尔美股股价收涨4.52%，连续第九个交易日收红，创下有史以来最佳九连涨纪录。据道琼斯市场数据，该股在此期间累计涨幅达58.29%，过去一个月涨幅约40%。

推动此轮行情的核心驱动力，来自服务器CPU需求回暖、产品提价，以及与马斯克旗下Terafab达成的芯片制造合作协议。

然而，瑞银分析师Timothy Arcuri在周一的研究报告中指出，英特尔股价目前对应2030年乐观情景共识预期约20倍，“意味着当前水平的上行空间已相当有限”。尽管如此，他仍预计该股在今年余下时间内将"偏向上行"。

服务器CPU需求回暖，提价约10%

Arcuri表示，在英特尔月底发布季度财报之前，他预期业绩和指引均将强劲，主要依据是个人电脑需求"具有韧性"，而服务器CPU需求正"实质性走高"。

值得关注的是，英特尔已将服务器CPU价格上调约10%。Arcuri预计，需求将在今年持续攀升，尤其是企业端市场——他估计该细分市场约占英特尔服务器CPU整体营收的60%。

马斯克Terafab合作，俄亥俄晶圆厂前景受关注

近期，英特尔接连签署多项芯片制造协议，提振了投资者和华尔街对其晶圆代工业务前景的信心。

本月早些时候，英特尔宣布与马斯克旗下Terafab建立合作伙伴关系，聚焦为特斯拉、SpaceX及xAI制造芯片。Arcuri指出，若英特尔位于俄亥俄州的晶圆厂与该合资企业实现整合，“将进一步增强市场对代工业务前景的信心”。不过，考虑到运营搭建所需时间，这更多属于长期叙事。

此外，英特尔还宣布回购其在爱尔兰Fab 34相关合资企业中持有的49%股权。Arcuri此前曾将此举称为"向其晶圆厂融资模式重新注入运营杠杆的重要第一步"。

14A制程节点，代工业务关键催化剂待释放

Arcuri将英特尔即将发布的14A制程节点工艺设计套件（PDK）视为"代工业务的关键催化剂"。华尔街普遍认为，14A制程对于英特尔吸引外部客户、重夺芯片制造领导地位至关重要。

不过，Arcuri在周一报告中也坦言，即便英特尔从Brookfield Asset Management手中回购其在亚利桑那州晶圆厂半导体共同投资计划（SCIP）中的股权，他目前对英特尔的长期盈利能力仍存有疑虑。英特尔的SCIP机制允许其与外部投资者共同出资支持制造业扩张，同时保留多数控制权。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 07:59:18 +0800 <![CDATA[ 英伟达否认收购PC厂商传言，戴尔惠普盘后跳水 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769883 英伟达否认正在洽谈收购任何PC制造商，此前一则称其寻求大型收购的传言引发戴尔和惠普股价大幅上涨。

据彭博，英伟达发言人周一表示，"该媒体报道是虚假的，英伟达并未就收购任何PC制造商进行任何讨论。"

此前，科技网站SemiAccurate发布报道称，英伟达正寻求收购一家大型企业，此举将"重塑PC行业格局"，并称双方谈判已持续逾一年。

受该传言影响，戴尔和惠普股价周一大幅攀升，其中戴尔跳涨6.7%，以189.79美元创下历史新高收盘，惠普上涨5.3%，收报19.23美元。英伟达称是虚假消息后，两家公司盘后转跌，都曾跌超3%。

传言溯源：SemiAccurate报道引发市场波动

此次传言源自科技资讯网站SemiAccurate的一篇报道，该报道称英伟达正就收购一家大型公司展开谈判，且谈判已持续一年以上，交易一旦完成将对PC行业格局产生深远影响。

报道未点名具体收购目标，但市场随即将目光投向戴尔和惠普，对此，英伟达迅速予以否认。（一季度全球PC市场份额排名，联想市占率27%高居首位，惠普19%第二，戴尔17%第三）。

尽管收购传言遭到否认，英伟达与PC行业之间的业务联系真实存在。在硬件层面，戴尔是英伟达芯片的重要下游客户，其AI服务器业务大量采用英伟达产品。

戴尔预测，截至2027年1月的本财年，该业务营收将达到约500亿美元。英伟达方面则在截至今年1月的上一财年中，向合作伙伴及客户投资了700亿美元以推动AI普及。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 07:20:29 +0800 <![CDATA[ 华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年4月14日 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769881 华见早安之声

市场概述

美伊达成协议希望推动三大美股指盘中转涨，标普和道指反弹，标普抹平美伊冲突以来跌幅，纳指涨超1%、九连涨；芯片指数涨近2%，连续四个交易日收创最高纪录，闪迪涨近12%；介绍AI公用事业工具等AI领域能力后，甲骨文涨近13%；软件股反弹，Salesforce涨近5%领涨道指，微软涨超3%；股票业务收入创纪录但固收等业务营收逊色的高盛跌近2%。

美债价格盘中转涨、收益率高开低走。美元指数盘中转跌，六连跌，创一个多月新低；离岸人民币七连阳，三年来首次盘中涨破6.82、一度较日低涨超200点；比特币盘中涨破7.3万美元、较日低涨超4%。

美国封锁伊朗港口助推原油反弹，盘中曾重新站上100美元、涨超9%，美伊和谈预期限制涨幅，原油此后回吐盘中过半涨幅、跌回100美元下方。黄金两连跌，期金一度跌超3%，期银曾跌超5%，后均收窄多数跌幅。

亚洲时段， 创业板创阶段新高，“宁王”市值逼近2万亿，多晶硅期货涨停，恒指跌近1%，科网股多下跌。

要闻

中国

王毅同巴基斯坦副总理兼外长达尔通电话，称当务之急是全力避免战端重启，保持来之不易停火势头。

外交部回应中国计划向伊朗供武报道：反对无根据的抹黑或恶意关联；回应特朗普威胁若中方向伊供武就加征关税：关税战没有赢家。

中国3月新增社融5.23万亿元、一季度增近15万亿，3月新增人民币贷款2.99万亿元、M2同比增长8.5%。

段永平确认买入泡泡玛特，“很久没有这种兴奋感了”。

“成都挺价密会纪要”引发多晶硅期市股市大涨，业内人士：假消息。

海外

美国对伊港口“封锁令”生效，特朗普称伊朗致电美方说希望达成协议、周日有34艘船只通过霍尔木兹海峡，威胁消灭伊快速攻击舰；伊朗：若美封锁霍尔木兹，将失去曼德海峡，将落实控制霍尔木兹永久机制，美方军事干预企图将失败；报道：美伊谈判之门还未关上，双方在讨价还价，土耳其等调解方继续推动弥合分歧，美伊接触仍在继续，或再举行面对面会谈，也可能延长停火期。

美联储超预期缩减RMP，月度购债规模砍掉近四成至250亿美元。

史上最大单月跌幅！OPEC 3月原油日产量骤降788万桶，降幅超越新冠疫情期极值。

科威特上调5月对亚洲地区的原油售价，每桶高出17美元。

微软版龙虾来了？报道：Copilot拟引入OpenClaw技术，剑指全天候自主运行。

OpenAI内部备忘录曝光：微软"束缚"了我们的商业扩张，亚马逊才是新出路。

“马斯克版微信”来了，加密通讯应用XChat将4月17日正式上线。

高盛Q1营收、净利稳步增长，股票交易收入连续两个季度刷新华尔街纪录。

市场收报

欧美股市：标普500指数涨1.02%，报6886.24点，道指涨0.63%，报48218.25点，纳指涨1.23%，报23183.736点。欧洲STOXX 600指数跌0.16%，报613.88点。

A股：上证指数收涨0.06%，报3988.56点。深证成指收涨0.69%，报14407.86点。创业板指收涨0.80%，报3476.44点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.29%，日内降约3个基点；两年期美债收益率约为3.77%，日内降约3个基点。

商品：WTI 5月原油期货收涨2.60%，报99.08美元/桶。布伦特6月原油期货收涨4.37%，报99.36美元/桶。COMEX 6月黄金期货收跌0.42%，报4767.4美元/盎司。COMEX 5月白银期货收跌近1.1%，报75.665美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

王毅同巴基斯坦副总理兼外长达尔通电话。王毅表示，当前停火局面十分脆弱，地区局势处于关键转折阶段。当务之急是全力避免战端重启，保持来之不易停火势头。

中国外交部发言人阐释中方在霍尔木兹海峡、美伊谈判等问题上的立场。对于特朗普重申封锁进出伊朗港口船只，外交部发言人郭嘉昆表示，解决霍尔木兹海峡通航受阻的出路是尽快停火止战。他表示，美伊谈判是朝有利于局势缓和方向迈出的一步，希望相关方坚持通过政治外交途径化解争端。对于特朗普威胁若中国向伊朗供武就加征关税，他表示，关税战没有赢家。对于中国正计划向伊供武的报道，他表示，中国在军品出口方面一贯采取慎重、负责任态度，反对无根据的抹黑或恶意关联。

中国3月新增社融5.23万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，M2同比增长8.5%。2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元。3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。M2-M1剪刀差为3.4个百分点，较2月小幅走阔0.3个百分点。

段永平确认买入泡泡玛特，“很久没有这种兴奋感了”。近日，知名投资人段永平频频提起泡泡玛特并公开表示“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”。在业内人士看来，从操作看，段永平“入界宜缓”，采用的是保守策略，若股价没有跌穿行权价，就能稳定赚取权利金；若接下来继续下跌，则可以用更低成本进行建仓。

沪电股份预计Q1净利润同比增55%-65%，AI服务器驱动PCB需求爆发。公司预计2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为11.8亿元至12.6亿元，同比增长54.76%至65.25%，上年同期为7.62亿元。基本每股收益预计为0.61元至0.65元。业绩爆发主要得益于AI及高速运算服务器领域的结构性需求扩张。

北方稀土2025年净利润同比增长124%，Q1净利预增109%至118%。北方稀土预计2026年一季度归母净利润达9亿至9.4亿元，同比大增109%至118%。2025年全年，公司归属股东净利润约22.5亿元，同比增长逾124%，营业总收入约425.6亿元，同比增长约29%。业绩走强得益于稀土价格上行及降本增效，磁性材料实现头部客户全覆盖，镧铈产品市占率提升。

金山办公Q1归母净利预增超400%至20亿-23亿元，投资收益贡献超15亿；剔除投资收益增长21%-35%。金山办公预计一季度归母净利润20.22亿-23.07亿元，同比大增401.89%-472.81%。但高增长主要源于基金投资收益，剔除该影响后，主业利润增速约为21%-35%。经营层面，WPS个人、企业及信创三条主线协同增长，AI与订阅化转型持续驱动结构性机遇释放。

“成都挺价密会纪要”引发多晶硅期市股市大涨，业内人士：假消息。网传纪要称，硅料五巨头及隆基等下游龙头4月初在通威总部成都及其乐山基地开会，核心内容包括集体坚守5万元/吨铁底、一致强制控产、淘汰三级产能、海外涨价、上下游抱团挺价、盈利修复等。一位传闻所涉企业的内部人士称，上述纪要为假消息。

海外

美对伊港口“封锁令”生效，特朗普称伊朗致电美方说希望达成协议，威胁消灭伊快速攻击舰。

美联储超预期缩减RMP，月度购债规模砍掉近四成至250亿美元。纽约联储公布，4月到5月的准备金管理购买（RMP）购债规模从此前的每月400亿美元缩减到250亿美元，多数华尔街机构预期每月缩减50-100亿美元，实际缩减速度超出市场预期。

史上最大单月跌幅！OPEC 3月原油产量骤降788万桶/日，降幅超越新冠疫情期极值。受霍尔木兹海峡封锁冲击，3月OPEC原油日产量大幅下降788万桶，跌幅超越2020年新冠疫情期的纪录628万桶。伊拉克减产最为剧烈，日产量骤降256万桶至163万桶。OPEC将今年第二季度全球石油需求预测下调50万桶/日至1.0507亿桶/日，但维持全年增长预期不变。

科威特上调5月对亚洲地区的原油售价，每桶高出17美元！科威特大幅上调5月对亚洲出口原油官方售价，出口原油与超轻原油均定为每桶高于阿曼/迪拜均价17美元。美伊谈判破裂后，特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡，油价再度升温。WTI原油日内涨超7%，布伦特原油涨超6.7%。

微软版龙虾来了？报道：Copilot拟引入OpenClaw技术，剑指全天候自主运行。微软正推进Copilot重构，计划引入OpenClaw打造可全天候自主运行的AI智能体，此举意在应对Anthropic旗下Claude对Office生态的渗透及仅3%付费率困境。但安全性与客户信任仍是落地关键变量。

OpenAI内部备忘录曝光：微软"束缚"了我们的商业扩张，亚马逊才是新出路。OpenAI首席营收官在内部备忘录中指出，与微软的合作正在制约企业客户拓展，而与亚马逊AWS的合作自2月宣布以来，企业入站需求"令人震惊"。与此同时，她指出Anthropic犯下"未能获取足够算力"的战略失误，OpenAI的算力爬坡"在实质上领先且差距正在扩大"。

“马斯克版微信”真的来了！酝酿四年、对标微信，马斯克的"西方版超级App"野心终于落地。X平台旗下加密通讯应用XChat将于4月17日正式上线，端对端加密、无需手机号、内置Grok AI、支持简体中文——每一项设计都指向同一个目标：让西方用户把社交、通讯、AI助理乃至支付整合进同一个入口。

理想很丰满，现实很骨感！报告称美国2026年近半数据中心项目面临取消或延期。美国今年计划新增的16吉瓦数据中心容量，预计30%至50%将延期或取消，实际在建仅约5吉瓦——与科技巨头逾7000亿美元资本开支形成刺眼反差。变压器交货周期最长拖至五年、核电承诺停于口头、社区阻力持续升温，摩根大通估算完整支撑本轮AI周期所需资金不低于5万亿美元

HBF商业化冲刺：闪迪拟下半年建试点线，明年量产。闪迪加速推进高带宽闪存（HBF）商业化，计划于2026年下半年建成试产线，2027年实现量产。该技术通过在NAND闪存中引入TSV堆叠封装，可提供约10倍于HBM的存储容量。得益于HBM积累的经验，HBF的商业化周期预计将远短于HBM的开发历程。目前，SK海力士与三星已同步入局。

高盛Q1营收、净利稳步增长，股票交易收入连续两个季度刷新华尔街纪录。高盛集团股票交易部门再度创造历史，连续第二个季度刷新华尔街纪录，伊朗战争引发的市场剧烈波动成为关键驱动力。今年第一季度股票部门营收达53.3亿美元，较去年第四季度创下的43.1亿美元历史纪录高出逾10亿美元。但一季度固收等业务的收入低于预期。

研报精选

连封锁霍尔木兹这招都用上了，特朗普在伊朗问题上已无牌可打？分析人士警告，完全封闭海峡将导致油价大幅飙升，并令国际社会对美国的施压进一步升温，同时还危及两周前刚刚达成的脆弱停火协议。这一举措"充分说明特朗普感到多么沮丧，以及他的选项已所剩无几"。这对伊朗来说无关紧要，伊朗还可以封锁曼德海峡，届时美国将不得不应对新的麻烦。

一个颠覆性观点：制造能源危机，特朗普蓄谋已久！在剑桥教授Thompson看来，特朗普第二任期内贯穿始终的“主线”是重塑世界能源地缘政治格局，她提出了一个颠覆性观点：此次能源危机（包括霍尔木兹海峡的封锁）是特朗普蓄意为之，以此推高全球油价、削弱对手AI竞争力、拓展LNG出口溢价，使美国成为最大赢家。

“最坏时刻已过？”高盛交易员：市场进入新阶段，尾部风险正在消失。高盛认为，市场已从“无法定价的极端恐慌”转入“已知风险的有序定价”阶段。伊朗展现谈判意愿，使极端尾部情景概率显著收窄。美国股市冲击被定性为通胀而非增长驱动，央行紧急行动必要性降低。油价基准情景下布伦特三、四季度为82和80美元/桶，大幅下跌门槛较高，下行风险有限。

国内宏观

石油危机中的反常牛市：1979年的香港。东吴证券表示，1979年全球受石油危机冲击陷入滞胀，但香港却出现罕见资产牛市：GDP高增、房价翻倍、恒指暴涨。核心原因在于人口大量流入、中国改革开放预期、港元自由浮动下的负实际利率，以及华人资本崛起带来的杠杆扩张与资产重配。陈李认为，滞胀并不必然压制股市，关键在于通胀环境下资本流向与定价权重构。

国内公司

报道：宁德时代考虑在港配股融资最高50亿美元。据报道，宁德时代正考虑在香港出售股份筹集最多50亿美元资金。公司已就上述配股事宜与多家银行展开初步磋商。公司还在考虑发行可转换债券，以满足部分融资需求。目前相关方案仍在讨论之中，尚未作出最终决定。

二季度提价45%，稀土精矿价格七连涨，稀土板块大涨。包钢股份与北方稀土公布二季度稀土精矿关联交易价为38804元/吨，环比大涨近45%，价格与涨幅均创2023年新定价机制建立以来最高纪录。此举实现连续七季上调，反映供应偏紧态势，提振稀土板块个股集体走强，内蒙古包钢股份盘中一度涨逾8.5%。

海外宏观

IEA、IMF与世界银行联合预警：中东战争重创全球能源与经济，低收入国家首当其冲。国际能源署（IEA）、IMF及世界银行负责人4月13日发表联合声明，称中东战争的冲击"规模巨大、波及全球、高度不对称"，对能源进口国、尤其是低收入国家冲击明显。IEA署长比罗尔表示：“正在评估是否需要进一步释放战略石油储备；如有需要将立即行动。”

油价飙升，为何美银仍预期美联储今年降息两次？美银坦承，若用泰勒规则（Taylor Rule）测算当前预测，结论指向的应是加息或维持利率不变。目前降息的预测是建立在三大非经济逻辑之上：美联储倾向于忽视供给冲击、劳动力市场下行风险仍受重视、以及来自政治层面的压力。

私募信贷危机全面爆发：从赎回潮到CDS做空工具，美联储与财政部已开始介入。危机根源在于支撑其扩张的AI数据中心建设热潮遇冷，受电力、供应链及监管等多重瓶颈制约，大量项目延误或取消，导致底层资产质量承压，私募信贷风险加速暴露。分析指出，CDS等做空工具的推出为市场提供了新的负反馈机制，而监管层的介入则进一步强化了市场对系统性风险的定价。

植田和男讲话转向谨慎，日本央行4月加息预期骤降。植田和男强调中东局势不确定性上升，日本央行将密切关注相关动态及其对经济活动、物价与金融状况的潜在影响。交易员对日本央行4月28日加息的押注概率从周一上午的45%骤降至约33%，而就在上周五，该概率一度接近60%。

印度3月CPI同比升至3.40%，能源成本压力初显。受美伊局势推高油价影响，印度3月CPI同比升至3.40%，能源成本传导初现。印度高度依赖中东能源，食品价格亦同比上涨3.87%。尽管印度央行上周选择按兵不动，称政策空间充足，但若局势持续，通胀压力或将进一步显现。

海外公司

有人把巴菲特芒格炼化成Agent，然后开源了。GitHub爆火项目AI Hedge Fund，把巴菲特、芒格等12位投资大师“Agent化”，联手6大分析模块，构建可投研、决策、回测一体的多智能体投资系统。该项目将投资哲学编码为可调用模型，实现“多人博弈式”决策；支持本地/多模型运行，门槛极低；内置历史回测闭环验证策略。项目迅速登顶GitHub Trending，标志“投资Agent化”正成为新范式，但收益仍待实盘验证。

瑞银上调博通27年TPU出货量至700万颗：AI算力需求正在验证千亿营收故事。瑞银将博通2027年TPU出货量预测从约600万颗上调至约700万颗，同时上调其未来三年营收与盈利预测，预计2027年营收达1949亿美元，AI业务贡献达1455亿美元。与谷歌延长至2031年的TPU合作，以及与Anthropic三方扩展协议，锁定近500亿美元订单，成为核心催化。

美国最大电网PJM发布“紧急提案”：拟增15吉瓦电力，以应对AI数据中心浪潮。全美最大电网运营商PJM正寻求紧急新增15吉瓦电力供应，通过双边配对机制加速数据中心与电厂的撮合，以缓解AI浪潮带来的用电压力。当前该区域电力缺口巨大，现货电价频创纪录。然而，受限于输电建设滞后及核电并网延期等结构性阻碍，这一大规模补产计划的落地仍面临严峻挑战。

中东战事冲击奢侈品消费，LVMH一季度时装与皮草销售超预期下滑2%。LVMH一季度全球销售额经汇率调整后同比增长1%，低于市场预期（1.5%）；时装与皮草有机销售下滑2%，分析师预期下降0.05%。销售放缓的核心原因是美伊冲突直接影响海湾地区市场销售，同时中东富裕消费者赴欧旅行减少与欧元走强导致欧洲市场销售不利。

行业/概念

1、3D打印 | 据TrendForce集邦咨询最新显示产业研究，折叠手机市场最快将于2026下半年迎来苹果入局，引发外界关注相关技术革新。其中，面板折痕的优化，正从以往依赖铰链与支撑结构的“机械对抗”，转向以材料堆叠为核心的“应力管理工程”，折痕处理已成为衡量品牌显示技术整合能力的核心指标。该机构预估，苹果凭借品牌形象与消费者的期待，将于2026年取得折叠手机市场近20%的市占，并压缩三星、华为的占比至30%上下。

点评：分析认为，苹果折叠机型采用书本式左右折叠设计，聚焦解决当前折叠屏设备普遍存在的折痕明显问题，搭载超薄柔性玻璃（UTG）与高精度铰链系统。当前折叠屏手机产业链已基本成熟，竞争格局以华为占据国内折叠屏手机市场主导地位，三星占据全球折叠屏手机市场首位，苹果手机拥有较强综合产品力，折叠屏预计主攻无折痕设计，积极攻克折痕问题，有望带动苹果公司产业链业绩增长。在苹果折叠屏手机中，铰链轴盖、背板、中框三大环节有望率先使用3D打印技术，若后续技术成熟，有望进一步渗透至直板机型领域。3D打印技术相比传统CNC技术，存在节约材料成本、提高复杂架构件加工效率等优势。苹果折叠屏机型有望实现3D打印在消费电子领域应用的规模化放量。

2、液冷 | 据证券时报报道，4月16日，第四届数据中心液冷技术大会将在深圳盛大召开。本届大会以“液冷遇见800V”为核心主题，汇聚行业顶尖智慧，深入探讨液冷技术与800VHVDC如何携手重新定义面向未来的AI数据中心。

点评：研究机构认为，AI算力爆发推动芯片及机柜级功耗持续攀升，叠加政府对数据中心PUE监管趋严，液冷已成为高密度数据中心散热方案的必选项。英伟达新一代AI计算平台RubinNVL72系统采用100%全液冷设计，为行业确立新的技术标杆，液冷技术有望加速渗透。谷歌宣布新一代TPUv7单芯片功耗高达980W，要求100%采用液冷散热方案，标志AI芯片进入“千瓦级时代”。据机构测算，2026年整体数据中心液冷市场规模有望达165亿美元，2025-2026年CAGR约59%。国产厂商迎来直接切入全球头部供应链的战略机遇，具有稀缺全链条液冷能力和规模化交付能力的厂商，有望充分受益于数据中心液冷改造需求释放。

3、AI眼镜 | 据中证报报道，业内人士透露，苹果首款智能眼镜已进入密集测试阶段，该设备内部代号为N50，至少四种镜框款式同步推进研发，主打高端设计与奢华材质。关于上市时间，该人士表示，该款智能眼镜预计在2027年上市，有望在今年晚些时候或2027年初发布，并于2027年春季或夏季正式上市。据悉，该智能眼镜并非此前传闻中的AR眼镜，而是一款轻量化智能穿戴设备，功能介于Apple Watch与AirPods之间，需与iPhone深度整合使用，可实现拍照录像、接听电话、接收通知、播放音乐等日常功能，还将搭载iOS 27中经过大幅升级的Siri语音助手，支持免提交互与视觉AI交互。

点评：分析称，智能眼镜是以第一人称视角拍摄记录生活、分析生活的穿戴设备，视作手机之后的下一个物理接口。通过大模型集成到智能眼镜上，能方便实时语音、文字互动。Counterpoint Research数据显示，2025年下半年全球智能眼镜出货量同比增长139%，其中AI智能眼镜成为绝对主力，占总出货量88%。根据IDC最新发布的报告，2025年全球智能眼镜市场出货量1477.3万台，同比增长44.2%。其中，中国智能眼镜市场表现尤为突出，2025年中国智能眼镜市场出货量246.0万台，同比增长87.1%，轻量化和AI接入成为标配，为行业从尝鲜走向普及积蓄了势能。

4、光芯片 | 据中证报报道，美股光通信龙头Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿最新称：“美国几家超大规模云厂商的资本开支规模极其庞大，而且看起来完全没有放缓的迹象。我们的产能正越来越跟不上需求。如果按目前趋势发展，再过两个季度，我们到2028年全年的产能就会彻底售罄。”赫尔斯顿表示，目前来看，这一轮行业周期至少还能维持5年左右的景气持续性。

点评：机构研报指出，全球AI算力基础设施的非线性增长正驱动光芯片产业链进入长效上行周期。光芯片行业极高的工艺壁垒与重资产扩产周期，导致头部厂商产能爬坡速率滞后于需求释放节奏，供应紧张局势短期难以缓解。Lumentum虽已启动扩产计划，目标实现50亿美元的年化产能规模，但该产能的实质性放量需跨越至2028年，短期内仍面临交付瓶颈。这种产能增长的准线性与需求爆发的指数性之间的错配，不仅提升了存量产能的议价能力，也为具备供应弹性的国产厂商切入全球头部供应链提供了关键的时间窗口。国产厂商在高端光芯片领域正加速实现技术卡位与去瓶颈，部分核心产品已具备足够成熟度，进入国内外客户规模导入商用的共振期。

5、稀土 | 北方稀土与包钢股份近日公告，上调2026年第二季度稀土精矿关联交易价格。双方将二季度稀土精矿交易价格较一季度大幅上调11970元/吨，环比涨幅44.61%。此举创下2023年定价机制改革以来的最大单季涨幅，并开启自2024年第四季度以来连续第七个季度的价格上调周期。

点评：中信建投研报表示，二季度北方稀土精矿交易价格环比涨幅44.61%，精矿涨幅超出此前市场预期，给氧化镨钕价格带来成本端的支撑。中信证券研报预计，2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格有望稳中有进，氧化镨钕价格中枢有望抬升至60万至80万元/吨区间。新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为稀土需求长期高速增长的核心驱动。

6、PCB | 浪潮信息最新发布的2025年年报披露，公司服务器销售额大涨，服务器产品收入1546亿元，同比增长47.69%。

点评：东吴证券认为，初步测算2026/2027年AI PCB市场规模将达到877亿元，1600亿元，增速达140%,83%,2027年PCB空间有望进一步上修。另外，谷歌Cloud next大会，CSP大厂业绩会陆续召开，催化节点密集。市场人士认为，随着AI应用落地及规模快速增长，专用AI推理芯片的需求将快速提升，给PCB行业带来量价齐升，工艺升级，材料革新，集中度提升的深远影响，从而让PCB在AI芯片中的价值量和重要性得到提高，为PCB行业打开全新的市场规模空间。目前，跟 AI相关的PCB需求都非常旺盛。高盛认为，AI驱动产业进入超级周期，带动PCB量价齐升，涨价将贯穿2026年至2027年，高端产品的供需缺口持续。

今日要闻前瞻

中国3月进出口。

美国3月PPI。

IMF发布《世界经济展望》。

美联储理事巴尔、芝加哥联储主席古尔斯比、费城联储主席保尔森、里士满联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯讲话。

欧洲央行行长拉加德发表讲话。

摩根大通、强生、富国银行、花旗、贝莱德公布财报。

GPT-6或将发布。

IEA公布月度原油市场报告。

<全文完>

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 07:18:01 +0800 <![CDATA[ 美伊交涉现进展，标普收复冲突以来跌幅，人民币三年新高，油价冲高回落 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769784 美伊和谈虽陷僵局，但美国总统特朗普表示伊朗仍有意达成协议，提振投资者风险偏好。美股指收涨、标普收复年内全部跌幅，美债收益率冲高收跌，而油价在日内大幅震荡后回落至100美元关口下方。

（美股债油走势）

华尔街见闻提及，周一亚太时段，美伊和谈破裂叠加特朗普宣布封锁消息，触发全面避险情绪，油价、美债收益率及美元均跳升。

据新华社，按照美国总统特朗普此前的预告，美国东部时间13日周一10时、即北京时间22时，是美军对伊朗港口“封锁令”生效的时间。进入“封锁令”生效时间后，特朗普周一在社交媒体放话称，任何靠近封锁区的伊朗快速攻击艇将“立即被消灭”。

此后，周一美股午盘时段，据新华社，特朗普在白宫对媒体称，美方当天早上接到来自伊朗“合适的人”的电话，对方表示希望达成协议。央视援引消息称，美国官员透露，在伊斯兰堡会谈后，美国代表团与伊朗领导人之间的接触仍在持续，在“争取达成协议方面，目前正取得进展”。

尽管当天消息面充斥不确定性，市场仍选择聚焦于外交进展信号。标普和纳指双双涨超1%，半导体指数强势不减，九连涨继续创新高，历史上首次收于9000点关口上方。

（美股基准股指日内走强）

纳斯达克指数连续第九个交易日收涨，创2025年9月以来最长连涨纪录，如果明天继续上涨，届时将会是五年来最长的连涨纪录。

（近40年来，纳指连涨天数柱状图）

瑞士人寿私人银行投资总监Mary-Sol Michel表示：

市场将封锁视为一种谈判工具，我原本预计今早无论是股市还是油价都会更糟。不过整体而言，封锁对股市的冲击确实相当有限。

Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini则指出，投资者对谈判"时开时停"的局面已逐渐脱敏，且在停火基本维持的背景下，没有人愿意错过一旦达成协议可能带来的大幅反弹。

Polymarket数据显示，市场对在停火期内达成协议的押注概率在周一有所回升。

（停火期内达成协议的押注概率在周一有所回升）

科技板块是当日标普500十一个行业中的最大赢家。软件股反弹尤为突出，微软、甲骨文等个股带动iShares扩展科技软件ETF大幅走高，软件股相对半导体股的比值单日涨幅超过3.5%，创逾两周最大。

（软件与半导体比值上涨超过 3.5%，创两周多来最佳单日涨幅）

值得注意的是，闪迪因将于4月20日纳入纳斯达克100指数而收涨11.83%，使得今年累计涨幅达到301%，希捷科技涨2.02%，西部数据和美光科技也至少涨1.39%。

其他个股方面，高盛一季度业绩为本轮财报季开了一个令人失望的头。尽管整体利润超出预期，固定收益、外汇及大宗商品交易收入低于市场预期，股价收跌1.9%，拖累道指表现。

高盛CEO David Solomon表示，冲突引发的市场波动令IPO执行有所放缓，但整体环境仍属稳健，一旦条件趋稳，市场活动将迎来反弹。

Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo指出，市场对高盛盈利超预期的反应平淡，根源在于更宏观的担忧，通胀上行压力、经济活动走弱，以及美联储可能被迫长期维持利率不变的预期。

尽管本周开局强劲，多位高盛交易员对反弹持续性表示审慎。高盛Tony Pasquariello表示：

综合各方因素，我预期标普将维持在震荡区间内，应在边缘位置反向操作，在回调中建多，在上涨中增加保护。

高盛交易台则将周一定性为年内最清淡交易日之一，整体活跃度评分仅为满分10分中的2分。该交易台指出，当日市场走势由"逼空行情与上周落后股"主导，小盘股因空头回补跑赢大盘，道指相对落后。

Rich Privorotsky则指出，市场仍存在买盘支撑，来源于仓位结构与剩余悲观情绪，但力度已弱于一周前，

市场感觉仍然太高，不适合结构性做多。现在要盯住利率作为指南针，以信用市场作为确认信号。

隔夜加息的可能性一度随着油价上涨而增加，但随着油价压力缓解，到收盘时加息可能性又回落至不变。

（美欧英日等四大央行的利率预期变动不大）

美债方面，收益率在夜盘跳升4至5个基点后全日持续回落，曲线整体下移，中端表现最为突出。

（美国主要期限债券收益率倒V走势）

美元一度因避险需求跳涨，随后全日持续回落，最终尾盘跌至3月3日以来最低。

（彭博美元指数高开转跌）

美元走软支撑金价从低位反弹，但全日大致收平。比特币则紧随大型科技股反弹，重新站上7.3万美元，回升至封锁及停火前高点上方。

（现货黄金价格）

周一美股三大股指收涨，标普收复美以挑起伊朗战争以来的所有失地。闪迪大涨12%。Allogene Therapeutics因一项中期血癌疗法研究数据积极，股价大幅上涨12%至逾两年高位。

美股基准股指：

  • 标普500指数收涨69.35点，涨幅1.02%，报6886.24点，突破2月27日收盘位6878.88点，逼近2月26日收盘位6908.86点。

  • 道琼斯工业平均指数收涨301.68点，涨幅0.63%，报48218.25点。

  • 纳指收涨280.842点，涨幅1.23%，报23183.736点。纳斯达克100指数收涨267.378点，涨幅1.07%，报25383.716点。

  • 罗素2000指数收涨1.52%，报2670.492点。

  • 恐慌指数VIX收跌0.52%，报19.13，北京时间20:00之前持稳于21关口上方，之后逐步下挫。

美股行业ETF：

  • 美股行业ETF普遍收涨，网络股指数ETF收涨2.38%，科技行业ETF涨2.10%，全球科技股指数ETF涨1.90%，金融业ETF涨1.71%，半导体ETF涨1.48%。

（4月13日 美股各行业板块ETF）

科技七巨头：

  • 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨0.91%，报197.22点，尾盘加速上涨，收于日高附近。

  • 微软涨3.64%，谷歌A涨1.26%，特斯拉涨0.99%，Meta涨0.74%，亚马逊涨0.63%，英伟达涨0.36%，苹果跌0.49%。

芯片股：

  • 费城半导体指数收涨1.68%，报9039.524点，连续四个交易日创收盘历史新高，首次涨穿9000点整数位心理关口、并收于该关口上方。

  • 美股存储芯片与硬件供应链指数涨3.31%，刷新日高至135.65点，继续创历史新高。

  • 闪迪收涨11.83%，使得今年累计涨幅达到301%，希捷科技涨2.02%，西部数据、美光科技、拉姆研究至少涨1.39%。

  • 台积电ADR微跌0.24%，AMD涨0.73%。

中概股：

  • 纳斯达克金龙中国指数收涨0.72%，报6855.75点。

  • 热门中概股里，金山云收涨6.4%，小马智行涨4.9%，晶科能源涨3.7%，比亚迪涨4.4%，拼多多涨0.6%，阿里巴巴涨0.5%。

其他个股：

  • Circle大涨11.96%。

  • 甲骨文收涨12.69%，创9月以来最佳单日表现，报155.62美元。

  • Allogene Therapeutics因一项中期血癌疗法研究数据积极，股价大幅上涨12%至逾两年高位。

欧元区蓝筹股指收跌超0.3%，德国电信跌约6.1%，诺基亚涨约7.3%。德法意股指至多跌约0.3%。

泛欧股指：

  • 欧洲STOXX 600指数收跌0.16%，报613.88点。

  • 欧元区STOXX 50指数收跌0.36%，报5905.02点。

各国股指：

  • 德国DAX 30指数收跌0.26%，报23742.44点。

  • 法国CAC 40指数收跌0.29%，报8235.98点。

  • 英国富时100指数收跌0.17%，报10582.96点。

    （4月13日 欧美主要股指表现）

板块和个股：

  • 欧元区蓝筹股中，德国电信收跌6.07%，达能股份跌2.69%，爱特思集团跌2%跌幅第三大，德国莱茵金属RHM则收涨2.16%表现第三。

  • 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，法兰克福机场全球服务公司跌4.45%，Aalberts股份跌4.28%，Tomra回收系统跌4.20%。

美债收益率高开低走。两年期德债收益率涨约5个基点。英国两年期国债收益率涨超5个基点。

美债：

  • 纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌1.98个基点，报4.2972%，亚太盘初跳空高开之后，持续走低，北京时间20:00前后出现一波显著的冲高回落行情。

  • 两年期美债收益率跌1.89个基点，报3.7763%；30年期美债收益率跌1.12个基点，报4.8979%。

    （美国主要期限国债收益率）

欧债：

  • 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨3.4个基点，报3.092%。两年期德债收益率涨4.8个基点。

  • 英国10年期国债收益率涨3.2个基点，报4.868%。两年期英债收益率涨5.3个基点，报4.314%。

  • 法国、意大利、西班牙和希腊等四国10年期国债收益率平均涨4.2个基点。

美国与伊朗磋商结束后，美元指数周一亚太盘初跳空高开至99.183点附近，随后持续回落，北京时间20:00以来加速走低。

美元：

  • 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.24%。彭博美元指数跌0.19%，报1196.24点。

    （彭博美元指数）

非美货币：

  • 纽约尾盘，欧元兑美元涨0.29%，报1.1757，英镑兑美元涨0.29%，报1.3502，美元兑瑞郎跌0.62%，报0.7838。

  • 商品货币对中，澳元兑美元涨0.44%，纽元兑美元涨0.51%，美元兑加元跌0.35%。

日元：

  • 纽约尾盘，美元兑日元涨0.06%，报159.36日元，日内交投区间为159.86-159.29日元。

  • 欧元兑日元涨0.36%，英镑兑日元涨0.34%，双双低开高走。

离岸人民币：

  • 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8197元，较上周五纽约尾盘跌61点，日内整体交投于6.8437-6.8167元区间。

加密货币：

  • 纽约尾盘，比特币现货价涨2.61%，以太坊涨1.77%。

中东Abu Dhabi Murban原油期货涨5.25%，报103.31美元/桶，北京时间15:39曾达到106.49美元。

原油：

  • WTI 5月原油期货收涨2.51美元，涨幅2.60%报99.08美元/桶。

（WTI原油期货）

  • 布伦特6月原油期货收报99.36美元/桶。

  • 中东Abu Dhabi Murban原油期货涨5.25%，报103.31美元/桶，北京时间15:39曾达到106.49美元。

天然气：

  • NYMEX 5月天然气期货收报2.6270美元/百万英热单位。

现货黄金跳空低开之后、在亚太早盘呈现出V形走势，北京时间周一07:21刷新日低至4644.50美元，09:00以来持续交投于4720美元附近。

黄金：

  • 纽约尾盘，现货黄金跌0.21%，报4739.75美元/盎司。

（现货黄金价格）

  • COMEX黄金期货跌0.48%，报4764.60美元/盎司，06:00跳空低开至4626美元，09:00以来持续交投于4740美元附近。

白银：

  • 纽约尾盘，现货白银跌0.34%，报75.62美元/盎司。

  • COMEX白银期货跌1.06%，报75.670美元/盎司，06:23刷新日低至72.545美元。

其他金属：

  • 纽约尾盘，COMEX铜期货涨1.91%，报6.0570美元/磅。

  • 现货铂金涨1.27%，现货钯金涨3.38%。

  • LME期铜收涨208美元，报13054美元/吨。LME期镍收涨457美元，报17698美元/吨。LME期锡收涨273美元，报48260美元/吨。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 07:00:25 +0800 <![CDATA[ 闪迪将被纳入纳斯达克100指数，年内涨幅已超300% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769885 多重利好同步催化，存储芯片股闪迪股价周一大涨，年内涨幅已超300%。

周一，闪迪股价大涨约12%至953美元，使得今年累计涨幅达到301%。美股存储芯片与硬件供应链相关指数同日上涨3.31%，刷新历史新高。

上周五4月10日，纳斯达克宣布闪迪公司将于2026年4月20日（周一）开盘前，取代Atlassian公司，成为纳斯达克100指数成分股。

与此同时，华尔街分析师纷纷上调闪迪目标价。花旗分析师Asiya Merchant上调闪迪目标价12%至980美元，进一步强化市场情绪。

指数调仓带来被动买盘

加入纳斯达克100或标普500等主要指数，历来对成分股股价具有短期提振效应，被动资金的强制买入是核心驱动力。

纳斯达克宣布，将剔除软件公司Atlassian，在4月20日前将闪迪纳入纳斯达克100指数。

根据指数规则，追踪纳斯达克100的指数基金及ETF须卖出Atlassian、买入闪迪，届时调仓需求将形成额外买盘支撑。

被剔除的Atlassian今年以来股价已累计下跌65%，市场普遍担忧AI的崛起将冲击传统软件行业的商业模式。尽管即将被调出指数，Atlassian周一股价仍反弹超7%。

华尔街纷纷上调目标价，AI需求是核心逻辑

花旗分析师Asiya Merchant将闪迪目标价从此前水平上调至980美元。

Merchant认为，计算机存储器的需求持续稳健，价格持续攀升，带动闪迪营收与利润同步走高。Merchant表示，只要这一趋势延续，闪迪的成长曲线便具有较强确定性。

此外杰富瑞同样将闪迪目标股价上调，从700美元调至1000美元。

闪迪今年以来股价已累计上涨逾300%，过去12个月涨幅高达约2879%，是市场表现最为突出的个股之一。然而，股价的高速拉升也意味着后续业绩验证的门槛随之抬高。

市场预期闪迪将于4月30日公布2026财年第三季度业绩，届时每股盈利预计将从上年同期亏损0.30美元大幅扭转为盈利14.23美元。这一预期隐含的盈利跨越幅度极大，若实际结果未能达标，股价面临的下行压力同样不容小觑。

短期来看，指数调仓带来的被动买盘效应在4月20日完成后将逐步消退，分析师目标价的提振作用也属一时性因素。闪迪股价的中长期走势，最终仍将取决于业绩基本面能否支撑当前估值。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 06:22:17 +0800 <![CDATA[ 美联储超预期缩减RMP，月度购债规模砍掉近四成至250亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769880 美联储宣布削减月度准备金管理购买（RMP）的规模至约250亿美元，降幅远超华尔街此前预判，令市场措手不及。这一决定标志着美联储自去年底启动的流动性注入计划开始加速退出。

据纽约联储公开市场操作台网站，计划在截至5月13日的月度周期内执行上述RMP购债，同期还将进行约155亿美元的再投资购买。相比去年12月启动时每月约400亿美元的购买节奏，本次缩减幅度达到近四成，力度明显强于市场预期。

（纽约联储国债操作详情）

此次宣布对短期融资市场具有直接影响。自去年12月以来，美联储累计购买国库券约2170亿美元（含再投资购买），有效维护了融资市场平稳运行。

市场参与者此前普遍预计，在美国报税季带来的储备金波动尚未消散之际，美联储将保持审慎步调，渐进退出。

缩减幅度超预期，分析师称市场已度过最艰难时期

华尔街策略师原本预计美联储将以缓慢、审慎的方式收缩该计划，但本次公告明显偏离这一预判。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示："考虑到美联储此前一再强调将逐步缩减，此次速度确实快于市场预期。他们显然认为，市场已经度过了压力最大的阶段。"

纽约联储负责管理美联储数万亿美元证券组合的官员Roberto Perli上月在一篇博客文章中曾与同事联署指出，月度购债节奏可能将"大幅削减"，并表示在4月中至5月中的过渡期间，缩减过程可能会"相对渐进"，以应对不确定性及其他因素。

而本次公告的实际缩减力度，显然超出了该表述所暗示的范围。

项目起源：缩表中止后的流动性补水

该计划的推出源于美联储货币政策操作的一次重要转向。美联储于2025年12月突然叫停缩表进程（即量化紧缩），转而通过购买剩余期限不足一年的短期国债向金融体系补充储备。

去年12月，美联储以每月约400亿美元的节奏启动国库券购买，目标是缓解短期利率上行压力。美联储主席鲍威尔当时表示，美联储正在"前置"购买，以确保在4月纳税季期间储备金充裕。

税季扰动与储备金前景

报税季产生的资金流动是美联储此次决策的重要背景。本周美国个人所得税缴纳预计将引发储备金余额大幅波动，并在隔夜市场造成显著波动，这也是市场此前预计美联储将保守行事的主要原因。

Roberto Perli指出，税款缴纳预计将导致财政部一般账户（TGA）和储备金余额出现大幅震荡，余额低点料出现在4月下旬——这一判断在3月18日至19日的联邦公开市场委员会会议纪要中亦有所体现。

Perli在博客中预计，4月底至9月期间，储备金水平将与2025年底水平大体相当，维持在约3万亿美元左右。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 06:11:12 +0800 <![CDATA[ IEA、IMF与世界银行联合预警：中东战争重创全球能源与经济，低收入国家首当其冲 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769879 中东战争引发的能源与经济冲击已蔓延至全球，三大国际机构联手应对，警告霍尔木兹海峡航运尚未正常化，油气与化肥价格或将长期高企。

国际能源署（IEA）、国际货币基金组织（IMF）及世界银行集团负责人4月13日发表联合声明，称中东战争的冲击"规模巨大、波及全球、高度不对称"，对能源进口国、尤其是低收入国家造成不成比例的冲击。

声明警告，即便霍尔木兹海峡恢复正常通航，全球关键大宗商品供应回归冲突前水平仍需时日，而基础设施受损意味着燃料与化肥价格可能在较长时间内维持高位。

IEA署长比罗尔表示：“我们正在评估是否需要进一步释放（战略石油）储备；已做好准备，如有需要将立即行动。”

冲击全面且不对称，低收入国家压力最大

联合声明指出，中东战争已推高油价、天然气价格及化肥价格，并引发粮食安全和就业方面的连锁忧虑。与此同时，中东部分油气生产国也因此遭受出口收入的大幅损失，显示此次冲击并非单向传导。

三大机构强调，此次冲击对能源进口国的打击尤为严峻，低收入国家由于缺乏足够的财政缓冲，面临更高的经济脆弱性。

供应中断导致关键投入品短缺，其影响已从能源领域向食品及其他行业扩散。此外，战争还造成人员被迫流离失所，并对旅游和出行业造成冲击，这些影响的逆转同样需要时间。

霍尔木兹海峡航运尚未恢复，供应正常化前景不明

三大机构在声明中特别点名霍尔木兹海峡，指出该关键通道的航运至今仍未正常化，全球大宗商品供应的恢复进程由此受阻。

声明措辞审慎，称即便航运恢复，供应回归冲突前水平"仍需时日"，且考虑到基础设施破坏，"燃料与化肥价格可能长期维持高位"。

这一表述意味着，市场不应对短期内价格回落抱有过高预期，供应侧的结构性压力将持续存在。

三大机构协调应对，IMF与世界银行提供金融支持

据联合声明，IEA、IMF与世界银行负责人于4月初组建协调小组，此次会议是该机制下的最新一次协作。三大机构表示，其团队正在包括国家层面的合作中紧密配合，整合各自专业优势。

其中，IMF与世界银行将在必要时向受影响国家提供财政支持，并辅以量身定制的政策建议。声明还提及，IEA将于4月14日（周二）发布月度石油市场报告，IMF亦将同日发布《世界经济展望》，届时将公布各机构对当前形势的最新评估。

三大机构在声明结尾表示，将持续监测战争对能源市场、全球经济及各国的影响，并与其他国际组织协作，"为实现稳定、增长与就业的韧性复苏奠定基础"。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 06:06:51 +0800 <![CDATA[ 美国成屋销售跌至九个月低点，白宫称独栋住房缺口至少1000万套 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769875 美国住房市场在传统旺季前夕遭遇双重压力：成屋销售持续萎缩，房屋短缺规模远超此前预估。政策层面虽动作频出，但抵押贷款利率高企正压制任何复苏迹象。

全美房地产经纪人协会（NAR）周一公布数据显示，3月成屋销售同比下滑3.6%至398万套，为去年6月以来最低，低于彭博经济学家调查的中位数预期。

与此同时，白宫经济顾问委员会最新报告将全美单户住宅短缺量上调至至少1000万套，高于此前政府及私营机构的估算。

受伊朗战争冲击，抵押贷款利率大幅攀升，进一步加剧了住房市场的负担能力危机。30年期固定利率抵押贷款目前为6.37%，是五年前利率水平的逾两倍。

NAR首席经济学家Lawrence Yun在声明中表示："抵押贷款利率持续上行，促使我们下调今年成屋销售预期。"NAR随即将2026年成屋销售增速预测从此前的14%大幅下调至4%。

销售全面回落，东北部创历史最低

NAR数据显示，3月合同成交量在全国各地区普遍下滑。东北部成屋销售降至1999年有记录以来的历史最低点，中西部成交量则与2011年以来最低水平持平。首次置业者购买占比维持在约三分之一。

3月成屋销售中位价格同比上涨1.4%至40.88万美元，反映出供需两端的持续错位。库存方面，现有成屋挂牌数量小幅回升至四个月高位，但从历史纵向比较来看仍处于严重低位。

彭博经济学家Stuart Paul指出，"现有成屋库存上升、消费者购房条件预期持续恶化，抵押贷款利率从3月初至4月初持续攀升，加之新建住宅供应过剩，需求相对库存的持续疲软将在未来一年内对房价形成压力。"

白宫报告：缺口至少1000万套，远超此前估算

白宫经济顾问委员会在《总统经济报告》中称，"若住宅建设及单家庭住宅存量增速未在2008年后大幅下滑，而是延续历史节奏，今日将多出至少1000万套单家庭住宅。"

这一数字明显高于此前官方和私营机构的估算。房地美（Freddie Mac）2024年11月评估美国住宅缺口为370万套；NAR于2021年6月依据过去二十年趋势与1968年至2000年建设速度的对比，估算缺口为550万套。

报告发布时机颇具政治意涵。参议院上月以89票对10票通过一项旨在降低住房成本的综合性法案，但该法案在众议院前途未卜，部分议员希望纳入争议性条款，要求投资者在七年内出售其持有的"建房出租"物业。

政策多管齐下，高利率掣肘效果

特朗普3月签署两项行政令。其中一项旨在放宽抵押贷款信贷准入，指示消费者金融保护局（CFPB）调整相关规则，便于中小银行"提供更具可负担性的贷款"；另一项则旨在简化环境审批程序，加快开发和基础设施项目落地。

在此之前，特朗普政府曾提出设立50年期抵押贷款、允许借款人免罚从401(k)退休账户提款用于购房首付等方案，但上述提案均因遭到国会、金融行业乃至特朗普本人的反对而未能推进。

白宫还指示房利美（Fannie Mae）与房地美合计购入2000亿美元抵押贷款债券，以期压低贷款利率。这一举措曾短暂带动利率小幅回落，但随后因伊朗战争的冲击而再度回升。

根据房地美数据，目前30年期固定抵押贷款利率为6.37%，较五年前水平翻逾一倍。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 05:19:49 +0800 <![CDATA[ AI正在引爆私募信贷，这次比2008更复杂 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769871 AI冲击正将私募信贷行业推向一场系统性危机的边缘。软件敞口集中、赎回潮汹涌、估值虚高，共同构筑起一堵随时可能崩塌的风险之墙——而这堵墙的倒塌，将波及银行、保险公司乃至整个公共信贷市场。

美联储已就银行业对私募信贷的风险敞口展开询查，美国财政部亦在同步向保险行业摸底。这是监管层迄今发出的最强烈信号，表明他们正竭力评估这场危机向更广泛金融体系蔓延的潜在规模。

与此同时，据《华尔街日报》报道，摩根大通等大型银行正联手标普全球，筹备推出一款私募信贷信用违约互换指数产品（CDX Financials），允许投资者以更低资本做多或做空这个规模逾3万亿美元的行业。

从赎回踩踏到监管介入，从大型机构做空布局到新型衍生品工具问世，私募信贷危机的烈度与复杂度正呈加速态势——而真正的冲击，或许还未到来。

赎回潮将行业推至崩溃边缘

这场危机有迹可循。自"对等关税"市场动荡引发首轮抛售后，坏消息接踵而至。2025年夏，First Brands与Tricolor相继崩盘，引发市场对更多"蟑螂"的恐慌性搜寻，推动上市商业发展公司（BDC）股价急跌。

2026年，软件公司在私募信贷基金持仓中占据主体地位，而其受AI影响很大，由此引发了BDC与私募信贷股价的第二轮、更具破坏力的暴跌。目前，该板块几乎所有标的在2026年均深度亏损，且相较2025年年初均已告负。

赎回压力随之爆表。据报道，Blue Owl旗下Technology Income高达41%的投资者提交了赎回申请，Blue Owl Credit Income亦有22%的投资者跟进。

而凯雷、Ares、阿波罗、橡树、KKR等头部机构的赎回申请量，均已远超法定季度上限5%的红线。黑石集团自家员工甚至被迫自掏1.5亿美元，为旗下规模820亿美元的私募信贷基金BCRE填补赎回缺口。

对此，前Point72基金经理David Rosen此前已有预判。他在一封致投资者信中写道：一旦某只基金开始按比例削减赎回，"整个板块的赎回队列将急剧膨胀，而由于基金根本无法变现资产，流动性将极度枯竭"。

AI冲击与债务到期双重引爆

危机的根源在于资产端的结构性脆弱。据巴克莱统计，软件/SaaS贷款是BDC持仓中规模最大的单一行业敞口，自2019年以来占比持续攀升。而AI工具在过去18个月的跨越式进步，令这一集中度风险从隐性转为显性。

更棘手的是，大量债务到期日逼近。超过2000亿美元的高收益债和杠杆贷款技术类债务将在2028年前到期，其中相当大比例与私募市场所持有的企业相关联。

据PitchBook LCD的数据显示，BDC所持软件相关债务中，约206亿美元将在2028年到期，此后12个月还有214亿美元接踵而至。

资本市场顾问Lincoln International指出，直接贷款人借款方中，约6.4%在第四季度以新增债务形式滚动支付利息以掩盖现金流压力，较2021年底的2.5%大幅攀升。

巴克莱分析指出，整个BDC体系中，资产价值中位数只需下跌21%，即可触发资产覆盖比率测试红线。一旦越过这一门槛，BDC结构将面临系统性瓦解。

不透明与估值失真，埋下信任危机

危机的加速，与行业长期积累的不透明问题密不可分。Diameter Capital的Scott Goodwin将问题归纳为六个层面：

部分组合中SaaS敞口被刻意掩盖或错误标注；

直接贷款管理人缺乏组合构建意识；

各基金之间存在估值不一致乃至虚报问题；

叠加二级抵押、合资结构、直接CLO股权等复杂杠杆工具，真实杠杆率被系统性低估；

约2500亿美元直接贷款资产存于"半流动性"产品中，而底层资产根本毫无流动性；

LP的囚徒困境——不赎回者，可能最终只剩下一堆烂账。

黑石今年早些时候将一笔私人贷款的估值从面值迅速砍至零的操作，令市场深感震惊；Saba Capital创始人Boaz Weinstein曾多次公开质疑私募信贷组合中真正一级贷款（1L）的实际比例被人为夸大。

瑞银在2月发布的研报中预测，在"快速、严峻的AI冲击"情景下，私募信贷违约率最高可能飙升至15%，并警告"最急迫的风险是特定行业冲击触发级联违约"，并最终蔓延至与私募股权挂钩、大量配置私募信贷及结构化产品的寿险公司。

CDS新工具入场，对冲与做空需求共振

在这一背景下，新型衍生品工具的横空出世，预示着市场正在为新一轮风险定价做准备。

摩根大通联合美银、巴克莱、德银、高盛等机构，正与标普全球合作推出名为CDX Financials的信用违约互换指数。该指数纳入阿波罗、Ares与黑石旗下私募信贷基金，合计占比12%，其余成分包括保险公司、地区银行及信用卡公司等。

标普道琼斯指数固定收益产品主管Nicholas Godec表示："这将是首个与私募信贷挂钩的信用违约互换产品，现在是推出的恰当时机。"

巴克莱信贷策略主管Dominique Toublan指出："私募信贷增长迅猛，金融体系各环节对其敞口以各种方式积累，市场对这类产品有真实需求。"

这一产品的推出，与2008年金融危机前RMBS衍生品大行其道的历史颇为相似——当私募信贷的触角已深入银行、保险及整个金融体系，对冲工具的出现既是市场需求，也是风险外溢的映射。

部分对冲基金此前已尝试通过做空私募信贷公司个股和债券来建立空头头寸，但操作繁琐、成本高昂；新指数将大幅降低这一门槛。

监管层介入，系统性风险浮出水面

私募信贷的危机逻辑，终究绕不过金融体系的深度互联。

美联储已就主要银行对私募信贷的风险敞口展开询查，重点关注信贷基金从银行获取的债务规模。在顺周期环境中，这类债务可以放大回报；在逆周期环境中，则会将银行贷款抵押品的缩水风险直接传导至资产负债表。

与此同时，美国财政部也在向保险业摸底，并计划与各州保险监管机构召开会议，讨论新兴风险及行业前景展望。

财政部的关切并非多余。据国际货币基金组织数据，私募信贷在保险公司（尤其是寿险公司）美国总投资中占比高达35%。

过去十年，保险公司持续为非银行贷款人输血，而后者将这些资金集中投入软件企业，并以各类复杂结构包装入账。若这些软件资产的价值随AI冲击加速蒸发，损失将直接击穿承载着美国老龄人口储蓄的险资体系。

瑞银指出，一旦私募信贷危机得不到遏制，其向公共信贷市场的蔓延将几乎是即时性的，最坏情景是引发全球金融危机，最好情景也将迫使美联储再度启动大规模量化宽松。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 05:14:33 +0800 <![CDATA[ 阿克曼启动Pershing Square美国IPO路演，拟融资最高百亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769874 比尔·阿克曼正式为其旗舰封闭式基金在美国的首次公开募股展开营销，尽管地缘政治紧张局势令市场情绪趋于审慎。

据彭博看到的交易条款，Pershing Square USA的IPO预计将于4月28日定价，融资规模可能高达100亿美元。伊朗战争压制市场情绪，但阿克曼仍选择按计划推进路演。

此次IPO结构较为特殊——投资者在认购封闭式基金股份的同时，还将获得对冲基金管理公司的股权，这一安排使本次交易兼具股权激励性质，或有助于吸引长期投资者。

捆绑管理公司股权，拟融资50至100亿美元

根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，本次Pershing Square USA IPO采用捆绑发行机制。投资者每认购100股（每股50美元）封闭式基金IPO股份，将额外获得20股管理公司股份，且无需支付额外费用。

阿克曼希望通过这笔合并交易为Pershing Square USA筹集50亿至100亿美元资金。

目前路演已正式启动，距4月28日定价尚余数日，最终融资结果将在很大程度上取决于投资者在当前市场环境下对该结构安排的接受程度。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 05:04:20 +0800 <![CDATA[ 美对伊港口“封锁令”生效，特朗普称伊朗致电美方说希望达成协议，威胁消灭伊快速攻击舰 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769872 美伊上周末谈判破裂后，双方对峙骤然升级。随着美国对伊朗港口及霍尔木兹海峡的“封锁令”正式生效，这场围绕核问题的博弈已从谈判桌延伸至关乎全球能源命脉的海上要道。

据新华社，按照美国总统特朗普此前的预告，美国东部时间13日周一10时、即北京时间22时，是美军对伊朗港口“封锁令”生效的时间。进入“封锁令”生效时间后，特朗普周一在社交媒体放话称，任何靠近封锁区的伊朗快速攻击艇将“立即被消灭”。

此后，周一美股午盘时段，据新华社，特朗普在白宫对媒体称，美方当天早上接到来自伊朗“合适的人”的电话，对方表示希望达成协议。据报道，特朗普断言，“伊朗将不会拥有核武器”，称双方在许多事上达成共识，在这点上未达成一致，若伊方不同意，那就“永远也不会有协议”。

伊朗则强硬回应特朗普的封锁威胁。据央视，伊朗媒体援引消息人士称，美方若封锁霍尔木兹，就将“失去曼德海峡”；伊朗国防部发言人表示，特朗普任何军事干预霍尔木兹海峡和阿曼湾的企图都将失败；伊朗伊斯兰革命卫队称，若冲突继续将启用新作战方法。

美国封锁令生效后，据美媒报道，至少两艘油轮在封锁开始约20分钟内掉头撤离霍尔木兹海峡。英法两国周一宣布将召集国际峰会，推动海峡重新开放，与美方立场形成明显分歧。据新华社，西班牙国防大臣罗夫莱斯说，特朗普威胁将对伊朗港口实施封锁“毫无道理”。

同时，以外交途径彻底结束中东战事的努力在继续。据新华社援引美媒消息，美伊谈判之门还未关上，双方在讨价还价，巴基斯坦、埃及、土耳其将在未来几天继续与美伊进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。

还有美媒传出美伊保持接触的消息。央视援引消息称，美国官员透露，在伊斯兰堡会谈后，美国代表团与伊朗领导人之间的接触仍在持续，在“争取达成协议方面，目前正取得进展”。

特朗普称将立即消灭靠近封锁区的伊朗快速攻击艇

美东时间13日周一上午10时23分，特朗普在旗下社交媒体发帖，声称伊朗海军的共计158艘舰船已“沉入海底、被彻底摧毁”，美军尚未打击伊方为数不多的所谓“快速攻击艇”，因为美方认为它们并未构成多大威胁。

接着，特朗普的帖子警告，如果这些快速攻击艇中的任何一艘靠近美军的封锁区，“它们将立即被消灭，使用与我们在海上对付毒贩船只相同的击杀方式——快速而残酷。” 他还附注称，经由海路进入美国的毒品，已有98.2%被彻底截断。

媒体指出，特朗普政府此前已在加勒比海和太平洋对涉嫌运毒船只发动过数次致命军事打击，此次特朗普直接援引这一类比，意在向伊朗政府传递明确的威慑信号。

特朗普称不允许伊朗拥有核武 若伊不同意 永远不会有协议

13日周一美股午盘时段，据新华社，特朗普在白宫对媒体说，伊朗方面当天早上致电美方表示“希望达成协议”，但他不会达成任何允许伊朗拥有核武器的协议。

特朗普说，美方美东时间周一早上接到来自伊朗“合适的人”的电话，对方表示希望达成协议。他同时强调，“伊朗绝不会拥有核武器”，“如果他们不同意，那就没有协议可言。永远也不会有协议”。他还表示，美国的另一项优先任务是收回伊朗持有的浓缩铀，并称“我们要么从他们手中取回，要么就直接把它夺回来”。

特朗普证实，美国已于美国东部时间13日10时起对所有进出伊朗港口船只实施封锁。他说，12日有34艘船通过霍尔木兹海峡，并称“其他国家会帮助”美国封锁伊朗港口，但没有具体说明是哪些国家，只表示美方可能14日会公布相关情况。

特朗普还称，美国在伊朗相关问题解决后可能会对古巴“采取行动”。

美媒：美军逾15艘战舰就位支持封锁 至少两艘油轮折返

据美媒13日周一报道，一名美国高官称，“封锁令”已正式生效，美军在该海域部署了逾15艘战舰，包括一艘航空母舰、多艘导弹驱逐舰、一艘两栖攻击舰及若干其他舰艇。据海军和中央司令部官员介绍，这些舰艇具备出动直升机执行登船检查的能力，部分舰艇还可将商船引导至特定区域加以扣押。

该媒体援引退役海军中将Kevin Donegan的判断称，美军战舰可能部署在霍尔木兹海峡以外，以规避伊朗的导弹威胁。他表示："不要指望封锁一步到位，这是一个逐步推进的过程，封锁需要时间才能产生效果。"

封锁宣布后，海峡过境船只已出现明显退缩迹象。

据另一媒体援引海事分析机构MarineTraffic数据称，封锁令生效后，至少两艘油轮掉头避开霍尔木兹海峡。

其中，封锁启动约20分钟后，一艘悬挂船旗为马拉维的满载原油船只Rich Starry号随即折返，另一艘悬挂博茨瓦纳旗帜的油/化两用船Ostria在半载状态下掉头驶回，两船均可能使用虚假船旗。

伊朗强硬回应：美将失去曼德海峡 若冲突继续将启用新作战方法

针对美国的封锁令，伊朗予以强硬回击。

据央视，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部表示，波斯湾及阿曼海港口安全"要么属于所有人，要么不属于任何人"。央视提到，伊朗媒体援引消息人士称，若美军对霍尔木兹海峡采取行动，美国也将"失去曼德海峡"。

这意味着，曼德海峡这条连接红海与亚丁湾的战略水道将成为伊朗的反制筹码。

另据央视，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部13日发布声明表示，伊朗尚未展现全部作战能力。声明称，如果冲突继续，伊朗将“展现敌人前所未见的作战能力，并启用敌人难以应对的作战方法”。

此前一天，伊朗已通过视频公开展示其对峙美军的行动细节。

据央视，伊朗方面12日发布视频，披露伊斯兰革命卫队海军对试图穿越霍尔木兹海峡的美军舰实施警告的经过，其中喊话内容直白强硬："美国海军舷号121的军舰，这里是伊朗伊斯兰革命卫队海军。你必须立即改变航线返回印度洋，如果你不听从我们的命令，将成为打击目标。"

在此之前，美国中央司令部11日曾发文称，美军"弗兰克·E·彼得森"号和"迈克尔·墨菲"号驱逐舰当天穿越霍尔木兹海峡进入波斯湾，但伊朗方面否认上述说法，并宣称伊方完全掌控所有船只在霍尔木兹海峡的过境权。

美媒：调解方积极斡旋，谈判之门未完全关闭

虽然上周末美伊的谈判未能达成任何协议，但多方调解努力并未就此停止。

据美媒13日周一报道，目前，巴基斯坦、埃及和土耳其的调解人员正致力于弥合美伊双方在上周末谈判后剩余的分歧，力争在4月21日停火协议到期之前达成一项结束战争的协议。据新华社，该媒体援引地区消息人士的话说:“门还没有关上。双方都在讨价还价。”

上述媒体提到，土耳其外长Hakan Fidan表示，谈判初期各方立场往往较为极端，但在调解方斡旋下双方会逐步寻求共同点。他认为可以考虑将停火期延长45至60天，为谈判争取更多时间，同时警告若核问题演变为"全有或全无"的对立局面，谈判将面临严峻障碍。

该媒体还提到，埃及外长Badr Abdelatty本周预计将赴华盛顿，与美国国务卿鲁比奥及其他高官会面。

巴基斯坦总理夏巴兹周一在社交平台发文，表示巴方"致力于维持这一和平稳定势头"。

据新华社，夏巴兹当天表示，美国和伊朗之间的停火协议依然有效。巴基斯坦将继续努力消除障碍，持续致力于促进中东地区的持久和平。夏巴兹在电视讲话中说：“目前，各方正努力解决悬而未决的问题。”夏巴兹将近期在伊斯兰堡举行的会谈称为“历史性时刻”，并称会谈提供了一个契机，有望将“即将逼近的战事阴霾转变为持久的和平”。

巴基斯坦前国家安全顾问、哈佛大学肯尼迪学院高级研究员Moeed Yusuf在接受美媒采访时表示，此轮谈判"并非一无所获"，双方在推进谈判方面显示出一定意愿，"巴基斯坦发挥了积极调解作用"。他判断，华盛顿寄望于封锁令能够抬高伊朗的经济代价，迫使其回到谈判桌上接受美方条件。

上述媒体获悉，上周末于巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的谈判中，美方提议伊朗接受一项为期20年的铀浓缩暂停协议。伊方则提议，将暂停期限缩短至一个“个位数”的年限。消息人士指出，双方在伊朗核计划问题上的分歧——特别是关于德黑兰是否同意停止铀浓缩并放弃现有核材料库存的问题——正是阻碍双方达成协议的主要症结所在。

伊斯兰堡谈判破裂 铀浓缩问题成核心症结

此次霍尔木兹海峡再陷关闭危机的直接导火索，是上周末美伊在巴基斯坦伊斯兰堡举行的谈判无果而终。

美媒本周一报道，知情人士透露，双方在铀浓缩问题上的分歧，是此次谈判未能达成协议的核心症结。美方在谈判中提出，要求伊朗接受至少20年的铀浓缩暂停协议，同时要求伊朗将境内所有高浓缩铀全部移出国境；而伊朗方面提出的铀浓缩暂停期为“个位数年份”，并表示，愿意接受将高浓缩铀"稀释降级"而非移走的方案。

据上述报道，谈判期间伊方曾一度认为接近达成初步协议，却对美国副总统万斯召开新闻发布会的举动猝不及防——万斯在发布会上对协议前景只字不提，转而将责任归咎于伊朗，并宣布美国代表团离开伊斯兰堡。知情人士称，伊方“对那场新闻发布会非常愤怒”。

参与伊朗谈判团队的伊朗议员Seyyed Mahmoud Nabavian事后表示，美方在核问题上提出的两项要求，正是谈判未能达成协议的原因所在。以色列总理本雅明·内塔尼亚胡则透露，万斯在返回华盛顿途中致电告知他，主要分歧在于移除伊朗境内所有浓缩铀，以及确保“未来若干年内——可能是数十年——不得进行铀浓缩"。

英法宣布召集峰会 西方盟友与美出现分歧

美国的封锁行动在西方盟友中引发明显异议。

据报道，英国首相斯塔默13日周一在议会发表讲话时明确表示，英国不会参与封锁霍尔木兹海峡，"恰恰相反，我们正与其他国家合作，努力使海峡保持全面开放、自由通航"。他还强调，海峡重开必须"无条件、无通行费"，并直言"不能容忍伊朗将全球经济作为要挟筹码"。

法国总统马克龙则在社交媒体表示，"必须不遗余力"通过外交途径解决冲突。据报道，斯塔默宣布将与马克龙联合召集一场国际领导人峰会，推动霍尔木兹海峡重新开放，并为冲突结束后的航运安全制定军事保障方案。

据新华社，西班牙国防大臣罗夫莱斯周一接受国内媒体采访时说，自战争爆发以来，“一切都可以说是荒谬的”，没有人知道开战的真正理由。她强调，这场战争已造成大量人员伤亡和严重经济损失，实施伊朗港口封锁不过是“这一系列失控局势中的又一步”。

罗夫莱斯说，西班牙政府立场明确：反对一切非法战争，反对侵犯人权，支持通过外交途径解决冲突，呼吁各方推动局势缓和。美国和以色列都不能将自己的规则强加于国际社会，必须尊重国际法和国际准则。

特朗普此前曾暗示有其他国家协助参与封锁行动，但上述表态显示，欧洲主要盟友明确拒绝介入，美欧在该问题上的立场分歧已公开浮现。

据报道，日本官房长官木原稔在新闻发布会上表示，日本希望中东局势降温，并强调"最重要的是实现局势缓和，包括确保霍尔木兹海峡的航行安全"。他同时表示，日本尚未就是否参与美国封锁行动或扫雷作业作出决定。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 03:54:58 +0800 <![CDATA[ 地平线准备发起一场奇袭 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769856

作者 | 柴旭晨

编辑 | 周智宇

过去几年，行业争论的是谁能做出NOA，谁能跑通端到端，谁的城市领航更像人类驾驶。接下来几年，更关键的问题可能变成：谁能让用户再也离不开它。

2026年4月11日，地平线创始人兼CEO余凯在智能电动汽车发展高层论坛上给出了一个判断：截至2026年春节，搭载HSD系统车型的智驾里程占比已超过40%；一旦突破50%的临界点，用户对智驾的依赖将变得不可逆。

在他看来，这是一个类似于，手机从功能机向智能机的拐点。当用户开车的多数时间交给系统，智能驾驶就不再是单纯卖点，而会成为标配。谁掌握这套能力，谁就有机会成为下一轮汽车产业链的核心。

超车

特斯拉曾定义了全球智能驾驶的上半场。

FSD的意义，不只是让车自动变道、自动泊车，而是让消费者相信：汽车可以像手机一样，靠软件持续进化。特斯拉因此获得远超传统车企的估值溢价。

但在业内人士看来，特斯拉的领先建立在两个前提之上：全球最大规模的数据闭环，以及长期没有真正对手。如今这两个前提都在松动。

在中国市场，特斯拉仍具品牌号召力，但本土竞争环境已经发生变化。

“这里有激烈的价格竞争、复杂的道路环境、高频的车型迭代速度，也有愿意尝鲜的用户群体。智能驾驶在中国的渗透速度，已经明显快于全球多数市场”。一位智驾从业人士向华尔街见闻表示。

在其看来，真正受益的，未必是整车厂反而可能是“卖铲人”。

余凯透露，到2025年8月，地平线累计交付1000万套辅助驾驶系统，其中仅去年一年就交付400万套。它说明地平线已经跨过了中国科技公司常见的那道坎：从技术研发完成了技术、产品、规模化商业验证的闭环。

2026年3月披露的财报显示，地平线2025年营收37.6亿元，同比增长57.7%；虽然三费也在同步上浮，但余凯并不避讳烧钱事实，直言公司正在持续加大研发投入，全年研发费用高达51.53亿元，重点投入人员、云端算力和技术服务采购。

换算下来，每赚1元收入要烧掉1.37元研发费用。按这个节奏，留给地平线验证商业模型的时间并不宽裕。

地平线最核心的筹码，是HSD。

余凯称，HSD是公司打赢城区智驾的核心产品，也是通往更高阶自动驾驶的技术底座。该系统于2025年11月进入量产，率先落地在15万元左右的主流车型市场，仅上市8周，出货量就超过2.5万套。截至去年底，HSD已拿下超过20款定点车型，预计2026年出货量将达到40万套。

这证明高阶智驾正在脱离高端车型专属标签，开始下沉到大众消费区间。

一位新势力高管向华尔街见闻指出，过去行业默认，高阶辅助驾驶属于30万元以上车型，是锦上添花的配置。如今它开始出现在15万元级市场，智能驾驶渐渐具备规模化普及条件。

余凯提出，今年要把城区MPI（单次接管自动驾驶里程）提升十倍，达到大几百公里，“如果达成这个目标，我们就超越特斯拉了。”

要知道，特斯拉是单一品牌闭环，地平线却是平台型玩家。它的系统可以搭载在多家车企、多种价位车型上。每卖出一辆合作车型，都在帮它收集数据、训练模型、提升算法。车企越卷，平台越强。

这也是为什么地平线的软件与服务收入已超过硬件收入。

2025年，公司汽车解决方案业务中，产品解决方案收入16.2亿元，而授权及服务业务达到19.3亿元，占比过半。其中，软件授权的毛利率达90%左右，远高于硬件业务。

换句话说，地平线正在从卖芯片，走向卖系统，再走向卖持续服务。一旦智驾里程占比突破50%，用户形成依赖，后续的软件订阅收费、功能增值服务、持续OTA收费就有了现实基础。

押注

在智驾赛道站稳脚跟后，余凯准备“换道”突围。他判断，舱驾一体会是新趋势，地平线要ALL IN进去。

有知情人士向华尔街见闻透露，地平线准备打出两张王牌：Agentic CAR SoC（舱驾融合全车智能体芯片）和Agentic CAR OS（智能体操作系统）。前者的代号正是"星空"，一款支持车端大模型运行的舱驾融合芯片，计划于2026年4月22日正式亮相，年内便会量产上车。

在此次论坛上，余凯“剧透”称，“星空”将支持运行类似openclaw“龙虾”的智能体OS。按照规划，内部打算在北京车展上打出这张牌。

这意味着地平线不满足于做一颗智驾芯片，而是要做整车中央大脑。

眼下汽车电子架构正在发生过去十年最大的一次迁移。

一位主机厂从事研发的人士向华尔街见闻指出，传统智能汽车内部，座舱和智驾是两套系统：两颗芯片、两套控制器、两套内存、两套软件团队。优点是各自独立，缺点是成本高、协同差、开发慢。而舱驾一体的核心逻辑，是把两套系统合并成一套中央计算平台。

余凯算过账：通过控制器融合，可节省50%芯片空间，共用零件和算力可节省30%器件成本，单车可降低1500元至4000元。

在当前利润率下，这笔账对车企有现实吸引力。

乘联会最新数据显示，2025 年，中国汽车行业全年收入约 11.18 万亿元；全年销售利润率却已降至 4.1%，年末 12 月单月利润率甚至跌到了 1.8%。

价格战把整车利润率压到极低水平，车企每省下一千元都是真金白银。尤其在10万—20万元主流市场，降本空间直接决定产品竞争力。

因此，舱驾一体看似技术路线之争，本质首先是利润之争。

高工智能汽车研究院数据显示，2025年中国乘用车前装标配舱驾一体计算单元交付156.36万辆，同比增长近50%。仅1-9月，新车交付已接近百万辆规模。

这说明市场已经越过“概念验证期”，进入规模导入期。而到2030年，机构预计舱驾一体渗透率将突破30%，其中单芯片方案将在10万—20万元区间成为主流配置。

舱驾一体SoC的窗口期正在打开。但这并没有想象中那么容易，高通目前仍牢牢控制国内座舱芯片市场，市占率超过70%。从现实角度看，中国厂商正面硬碰高通并不简单。
余凯的选择是：不打成熟市场，打下一代市场。

余凯说，过去一些中国企业试图直接撼动高通座舱地位，结果并不理想。地平线准备通过底层技术创新和系统级优化，打通智驾与座舱芯片架构，联通上层软件生态，自己创造蓝海市场。

换而言之，地平线准备绕开高通最强的地方，去抢高通还没完全站稳的未来。这也是地平线相较纯座舱厂商的独特优势。

余凯的逻辑是：从座舱切入智驾很难，智驾需要安全冗余和实时决策能力；反过来从智驾向座舱延伸，门槛更低。但高通的方案同样在走舱驾融合路线，且座舱侧生态远比地平线成熟。地平线能否在座舱侧建起足够的软件生态，仍是开放问题。

产业链已经开始围绕这一趋势重组。小鹏今年将自动驾驶中心与智能座舱中心合并为通用智能中心；理想把自动驾驶团队并入智能空间体系，重组为基座模型、软件本体、硬件本体三大团队。

组织结构往往是趋势的提前指标。当车企内部不再区分座舱与智驾，说明它们已经默认：未来汽车只有一个系统——AI系统。地平线押注星空，赌的就是这个未来。

特斯拉定义过智能汽车上半场，高通统治过座舱芯片时代。下一阶段，中国公司正在争夺新秩序的命名权，这也将决定地平线的故事还能讲多久。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 01:10:02 +0800 <![CDATA[ 中东战事冲击奢侈品消费，LVMH一季度时装与皮草销售超预期下滑2%｜财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769870 奢侈品巨头LVMH集团的复苏之路再遭阻碍。受中东军事冲突影响，其海湾地区销售大幅下滑，来自该地区的富裕游客在欧洲的消费也同步萎缩。

据路透社报道，LVMH周一公布，集团第一季度全球销售额经汇率调整后同比增长1%，略低于市场预期的1.5%涨幅。时装与皮草有机销售下滑2%，分析师预期下降0.05%。

LVMH表示，美伊冲突对集团总销售额造成约1%的直接负面影响，且这一数字尚未计入低迷旅游业等间接拖累效应。

这一表态令市场对奢侈品行业复苏的预期蒙上阴影。受冲突波及，LVMH欧洲地区销售额下降3%，中东消费者出行减少与欧元走强双重压力叠加，进一步侵蚀了集团在核心市场的表现。

海湾市场直接受创，欧洲市场受到双重挤压

中东地区是LVMH全球布局中盈利能力突出的市场之一。据报道，自冲突爆发以来，迪拜购物中心的销售额最高跌幅达50%。LVMH在财报中确认，该地区商场客流量大幅下降。

尽管中东地区仅占LVMH总营收的约6%，但集团警告，冲突对利润率的实际冲击可能高于营收层面的占比——原因在于该地区历年单位收入对利润的贡献远超集团平均水平。

欧洲市场同样未能独善其身。LVMH表示，欧洲销售额下降3%，主要受两大因素拖累：一是中东富裕客群赴欧旅游及消费意愿骤降，二是强势欧元对以外币消费为主的国际游客形成明显抑制。

中东游客历来是欧洲奢侈品消费的重要支柱，其出行模式的改变，对路易威登、迪奥、宝格丽等品牌在欧洲旗舰市场的客流与客单价均产生实质性影响。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 00:43:34 +0800 <![CDATA[ 大众汽车Q1全球交付量下滑4%，西欧市场逆势上涨 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769866 大众汽车集团2025年第一季度全球交付量录得下滑，旗下多个核心市场承压，西欧与南美的增长仅能部分抵消整体拖累。

大众汽车周一公布数据显示，今年一季度全球交付量下降4%至205万辆，公司将压力归因于整体市场下行及美国关税冲击。

与此同时，西欧市场交付量逆势增长4.2%，南美市场增长7%，为集团业绩提供一定支撑。

美国市场表现尤为疲弱，一季度出货量下滑20.5%，其中电动车销售受到的冲击尤为突出。这一局面令大众应对关税压力、稳固北美份额的难度进一步加大。此次数据也进一步引发投资者对传统整车企业盈利前景的关注。

同时，大众汽车正积极通过与中国制造商合作来提升产品竞争力。大众已与小鹏汽车展开合作，以开发更符合中国消费者偏好的车型；旗下奥迪品牌则与上汽集团携手开发电动车型。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 00:01:19 +0800 <![CDATA[ 量化私募“混同”迷局：人、财、场的模糊边界 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769868 当量化投资的算法模型日益精密，其背后的组织架构却可能隐藏着粗放的“原始代码”。

近期，监管层的一纸罚单，意外撕开了量化私募行业“合规外衣”下的一角。

这并非个案，而是揭示一个被业绩曲线所掩盖的真相：团队人员、薪酬体系、业务独立性的“模糊”。

当“人”的归属都变得暧昧不清，究竟是为了什么？

“你中有我、我中有你”

中国基金业协会最新发布的纪律处分决定书，揭开了上海垒盈投资管理有限公司（以下简称“上海垒盈”）在合规运营上的“硬伤”。

这份决定书指出：这家私募在人员与办公场地的管理上存在严重的“混同”现象。

经查，上海垒盈与其关联方——上海赞恩网络科技公司、上海智粹信息科技有限公司之间，出现了工作人员劳动合同签署、社保缴纳及工资发放主体不一致的情况。另有上海垒盈个别员工的社保和劳动报酬是由上海智粹缴纳和支付的。

此外，截至检查当日，上海垒盈还与关联方存在混同办公的情形。

何为独立运营？

处分决定书指出：上述行为直接违反了《私募基金管理人登记指引第1号》及《私募投资基金登记备案办法》中关于独立运营的相关规定。

据悉，《私募基金管理人登记指引第1号——基本经营要求》第八条有如下要求：

私募基金管理人应当具有独立、稳定的经营场所，不得使用共享空间等稳定性不足的场地作为经营场所，不得存在与其股东、合伙人、实际控制人、关联方等混同办公的情形。

此外，《私募投资基金登记备案办法》第十二条如下规定：

私募基金管理人的法定代表人、高级管理人员、执行事务合伙人或其委派代表以外的其他从业人员应当以所在机构的名义从事私募基金业务活动，不得在其他营利性机构兼职，但对本办法第十七条规定的私募基金管理人另有规定的，从其规定。

何许背景？

据公示信息：上海垒盈成立于2015年12月，全职员工人数为25，管理规模区间为10-20亿元。

大型招聘平台显示：上海垒盈一家专注于以量化策略分析底层标的的私募基金公司，成立于2015年。

备案高管的职业轨迹包括上海交通大学研究实验室、海通期货、软件孵化器公司等。

截至4月9日，出资人信息中总计有四位自然人，第一大股东为袁勋，刘博（法定代表人、总经理）和柳亚东并列为第二大股东，投资总监谢乐出资比例排名第四。

2026年4月1日，这家量化私募向中国基金业协会提交高管变更申请，目前状态为“正在办理”。

值得注意的是：前述的处分决定提及“在协会自律检查过程中，上海垒盈就其股东、员工袁某履职情况所提交的材料及相关表述前后矛盾，存在不配合协会自律检查的情况”。

其中，上述提及的股东正是该私募第一大股东。

量化私募的“人员策略”？

这份处罚案例，罕见地将量化私募行业心照不宣的“人员策略”摆上了台面。

这种策略的核心在于“主体分离”：员工名义上任职已备案的私募主体，实际薪酬与社保却由另一套“体系”支付。

这种操作模糊了合规边界，让“人”的归属变得暧昧不清。

天眼查数据显示，上海垒盈的法人刘博，正是两家涉事关联公司的核心人物。他不仅担任上海赞恩网络科技公司的法人，还同时是上海智粹信息科技有限公司的股东。

通过股权穿透，一条隐秘的关联链条清晰浮现：私募主体与高管关联公司，因关键人物重叠而紧密绑定，为前述“混同”操作提供了便利。

这不再是个别员工的社保代缴问题，而是指向了一种更具系统性的架构安排。

有多位业内人士表示：在大中型量化投资机构内部，部分员工的劳动合同签署于实控人关联的科技类公司中，这类科技公司与量化平台的业务有所“联接”。

以上文提及的上海智粹信息科技公司为例，其官网显示旗下信息技术服务提供“独特运营要求直接对齐的个性化IT策略，确保实现最佳结果和增长。”

实际上，这并非鼓励。

此前，中国一家最头部量化私募的策略研发负责人，曾经被“前东家”指涉竞业限制争议。纠纷曝光后，这位已经跳槽的量化人士所入职的公司，是这家头部私募的关联公司。

深潜号还了解到：此种“人员策略”在量化大厂中之所以存在，与成本考量（公司性质与税务筹划）、保护关键人员身份、自营与资管业务隔离等有关。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 14 Apr 2026 00:00:40 +0800 <![CDATA[ 欧洲最大养老金投资者APG拟提高私募市场的配置比例 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769867 欧洲最大养老金投资机构APG计划将私募市场资产配置比例从当前的26%提升至略高于30%，并视当前信贷市场动荡为潜在买入机会。

据路透社报道，该计划由该机构私募投资首席投资官Patrick Kanters披露。此次调整的直接驱动力来自荷兰养老金监管规则的系统性变革。自2023年起分阶段推行的《未来养老金法》允许养老基金承担更高风险，并减少对低收益政府债券的配置，为APG扩大私募市场敞口提供了制度空间。

APG管理资产规模约6000亿欧元，客户包括荷兰最大养老基金ABP。随着配置比例提升，APG在私募市场的资金体量将进一步扩大。

私募信贷成扩张主力

Patrick Kanters披露了APG当前及目标配置的具体构成：房地产约占总资产的10%；基础设施目前占5%至6%，长期目标为提升至10%；私募股权目前占8%，高于历史水平的6%；自然资本资产（如林业）配置比例低于1%。

私募信贷是此次扩张幅度最为显著的领域。APG目前私募债务配置仅为1.5%，Patrick Kanters表示，该比例未来可能升至2%至4%，具体视客户情况而定。以当前资产规模测算，这意味着私募信贷配置规模将从约90亿欧元增至接近240亿欧元。

监管松绑打开配置空间

《未来养老金法》的核心变化在于，荷兰养老基金不再被要求承诺向工人提供固定退休金给付，从而获得更大的投资灵活性。新规允许基金减少对低收益但流动性较高的政府债券的持仓，将资金转向潜在回报更高的私募资产。

在人口结构层面，随着人均寿命延长、职业流动性增加，新体系为年轻工人设立独立账户，使其资产有望实现更快增长。大型荷兰养老基金今年已开始启动资金转移，全行业须在2028年1月1日前完成整体过渡。

市场波动中寻找买入机会

APG的扩张计划恰逢私募市场整体承压。据路透社报道，多只面向美国零售投资者的基金近期遭遇赎回潮，原因包括投资者对回报下滑的担忧，以及人工智能对软件企业影响所引发的不确定性，市场波动性明显上升。

对此，Patrick Kanters持相对乐观态度。“部分子市场正在经历调整，这确实可能为未来提供机会，”他在本月接受采访时表示，“对于这类投资，你需要具备非常长远的投资视野。”

Patrick Kanters透露，APG的投资重点集中于资本稀缺、结构稳健、承销纪律严格的领域，包括实物资产及基础设施相关融资。这一策略表明，APG在市场波动期间更倾向于逆势布局，而非收缩敞口。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 23:56:46 +0800 <![CDATA[ 受美伊局势波及，印度3月CPI同比升至3.40%，能源成本压力初显 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769862 印度3月通胀数据温和上升，能源冲击初现但整体可控。

印度统计和项目实施部周一公布数据显示，3月消费者价格指数同比上涨3.40%，高于前月的3.21%，与市场预期中值一致。这是中东冲突爆发后首个完整月度数据，能源价格传导效应逐步显现。

债市反应平淡，该国基准10年期国债收益率上行4个基点至6.95%。印度储备银行行长Malhotra上周表示，高油价已开始向部分行业传导，预计本财年通胀率将达4.6%，高于央行目标区间中点。

高度依赖中东能源，印度通胀隐忧浮现

印度是全球对中东能源供应依赖程度最高的经济体之一，约90%的原油及逾半数液化石油气依赖进口，在本轮中东冲突中面临显著的外部风险敞口。

中东冲突爆发以来，全球燃料供应持续受扰，油价大幅攀升。周一，在周末和谈破裂后，特朗普宣布将封锁霍尔木兹海峡，加剧市场对供应中断持续性的担忧国际油价随即再度突破每桶100美元。

食品价格方面，3月同比上涨3.87%。食品在印度消费者价格篮子中占比约37%，是影响整体通胀走势的关键分项。与此同时，市场对今年季风降雨低于正常水平的预测日益担忧，农民在已承受中东冲突带来的投入成本上升压力下，或将面临更大挑战。

目前，印度政府和企业已在一定程度上消化了原油价格上涨的冲击，零售油价维持不变。但HDFC银行经济学家Sakshi Gupta指出，尽管当前“能源成本向零售通胀的传导仍然有限”，但若供应中断持续、能源价格居高不下，“生产商在利润空间持续承压的情况下，最终可能将成本转嫁给消费者”。

央行按兵不动，政策空间尚存

印度储备银行上周维持利率不变，对油价飙升的经济影响持审慎观望态度。Gupta表示，周一公布的数据表明，印度央行“在转向鹰派立场、考虑收紧政策之前，仍有充足的政策空间”。

分析人士普遍认为，当前通胀压力虽有所上升，但尚未构成紧迫的政策收紧信号。关键变量在于中东局势走向——若全球供应链无法得到修复，通胀预期将进一步上行，届时央行的政策取向或将面临更大考验。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 23:56:18 +0800 <![CDATA[ 阿斯麦财报前瞻：三星晶圆厂订单动向将是最大催化剂！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769861 阿斯麦将于4月15日公布一季度业绩，此次财报的核心看点是管理层围绕客户需求指引所释放的前瞻信号，尤其是三星P5晶圆厂EUV订单进展，可能成为驱动股价的最大催化剂。

由于阿斯麦已停止披露订单数据，市场对于需求能见度存在一定焦虑。但据媒体报道，SK海力士与三星均已发出强劲订单信号，其中三星P5晶圆厂已下达约20台EUV设备订单。

摩根大通指出，上述订单动态是本次财报最具实质意义的信息增量，并对阿斯麦的业绩前景维持积极立场。

瑞银则从更长维度出发，梳理出未来12个月内五大潜在催化剂，认为阿斯麦存在显著超越市场预期的空间，并预计2026年全年订单规模将达到约450亿至500亿欧元，远高于市场一致预期的396亿欧元。

订单信号：三星P5晶圆厂成最大看点

由于阿斯麦自本季度起不再披露具体订单数据，市场注意力已全面转向管理层对客户需求动向的定性描述。

媒体此前已有相关报道，SK Hynix正斥资约80亿美元采购EUV设备，三星为P5晶圆厂下达约20台EUV订单。摩根大通指出，三星P5订单进展是"最具重要性的新闻线索"。

此外，鉴于存储市场目前处于供应偏紧状态，预计台积电在2026年内也将就2027年及以后的交付安排提供更为频繁的需求指引，进一步夯实阿斯麦的订单能见度。

一季度业绩预期：收入环比回落，利润率与指引一致

摩根大通预计阿斯麦一季度收入为85.21亿欧元，同比增长10.1%，但环比较上季度下降12.3%，略低于市场一致预期（86.96亿欧元）约2%，处于公司此前指引区间（82亿至89亿欧元）的中位线附近。

预计毛利率52.0%，与一致预期基本持平，处于公司指引区间（51%至53%）中段。每股盈利预测为6.47欧元，较一致预期低约3.2%。

瑞银预测一季度收入为87.12亿欧元，高于摩根大通，毛利率预测同为52.0%。

值得注意的是，买方投资者对本次财报持有更为乐观的预期，普遍认为阿斯麦的营收和毛利率将触及指引区间上限。

全年指引：营收预期高于公司指引，瑞银认为指引将上调

阿斯麦此前给出的2026年全年营收增速指引区间为同比增长4%至19%，中位数约为11.7%，对应收入约365亿欧元。当前彭博一致预期为同比增长约15.3%，高于指引中位数。

瑞银预计阿斯麦将在本次财报中小幅上调全年指引，将区间调整至10%至20%，并预期在二季度业绩发布时进一步提升。

摩根大通则持相对谨慎态度，认为提前上调并非基准情景，公司通常倾向于在半年报时调整全年指引中位数。但若DUV设备的客户工厂准备进度好于预期，或供应链配套安排已趋于明朗，不排除提前行动的可能性。

未来12个月：五大催化剂驱动估值重塑

瑞银梳理出未来12个月内五大关键催化剂。除4月15日一季度业绩外，4月22日台积电技术研讨会亦备受关注——台积电或将在会上首次公开确认High-NA EUV的导入计划，有望在A14节点的小批量生产中率先应用。

7至8月，超大规模云计算企业料将开始披露2027年资本开支展望。预计11家主要超大规模厂商2027年资本开支将同比增长约11%，若实际数字超预期，将对半导体设备板块形成正面催化。

10月，阿斯麦通常会给出下一年的定性展望。预计管理层将以"实质性"或"显著"等措辞描述2027年的增长前景，而其预测的20%同比增速较市场一致预期高出约6%，上调空间较大。

明年1月，阿斯麦预计将在时隔一年后首次披露积压订单规模。估计2026年底积压订单约为450亿至500亿欧元，较市场一致预期的396亿欧元高出明显，届时或将实质提升市场对公司中期收入的能见度预期。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 23:41:31 +0800 <![CDATA[ OpenAI内部备忘录曝光：微软"束缚"了我们的商业扩张，亚马逊才是新出路 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769859 OpenAI承认其与微软长期合作关系的局限性，并将亚马逊云服务视为企业市场突破的关键通道。

据CNBC获取的一份备忘录显示，OpenAI首席营收官Denise Dresser于上周日向全体员工发送内部信，明确点名微软合作关系对企业业务拓展形成制约。

她写道："我们与微软的合作是我们成功的基石，但它也限制了我们与企业客户对接的能力——对许多企业来说，他们在亚马逊云服务平台Bedrock上。"

Dresser同时透露，自OpenAI与亚马逊于今年2月底宣布战略合作以来，企业客户的入站需求"坦率地说令人震惊"。

微软关系现裂痕，亚马逊成新支点

OpenAI与微软的合作关系，双方迄今仍对外定性为"核心战略关系"，但内部裂痕已日益浮出水面。2024年年中，微软将OpenAI列入年报的竞争对手名单，与亚马逊、苹果、谷歌、Meta等科技巨头并列。

与此同时，OpenAI已逐步将算力需求分散至CoreWeave、谷歌及甲骨文等其他云服务商；微软则开始公开测试自研AI模型，以强化其面向消费者的Copilot助手。

在此背景下，亚马逊云服务（AWS）通过Bedrock平台向企业客户提供涵盖OpenAI在内的主流AI模型访问能力，为OpenAI触达更广泛企业用户提供了新的渠道。

Dresser在备忘录中将该平台的企业需求热度描述为自合作宣布以来"令人震惊"的增长态势，将这一合作明确定位为企业业务扩张的核心驱动力。

企业市场攻防：Claude压力下的突围之战

企业市场的竞争态势是Dresser发出这份备忘录的直接背景。上周在旧金山召开的HumanX人工智能行业大会上，Anthropic旗下Claude模型的市场势头成为最热议的话题。

企业AI创业公司Glean的CEO Arvind Jain在会上将这一现象形容为"Claude狂热"，称其"已经成为一种宗教，这就是这种狂热的程度"。

面对这一压力，Dresser在备忘录中主动出击，称Anthropic的战略建立在"恐惧、限制和少数精英应控制AI的理念"之上，并指其犯下"未能获取足够算力"的战略失误。

OpenAI在上周四发布的投资者备忘录中称，Anthropic"运行在一条明显更小的曲线上"，而OpenAI自身的算力爬坡"在实质上领先且差距正在扩大"。

IPO前景驱动商业布局提速

OpenAI与Anthropic均在为最快于今年完成IPO积极筹备，企业市场的表现对两家公司的估值叙事至关重要。企业客户对AI的大规模投入已显著压低上市软件公司的估值，令后者被视为日益脆弱的竞争弱势方。

OpenAI在3月底完成的最新一轮融资中估值超过8500亿美元，Anthropic则在一个月前完成估值3800亿美元的融资。

在商业执行层面，OpenAI去年12月聘用Dresser出任首席营收官，她此前担任Slack首席执行官，并长期任职于Salesforce。近期，Dresser进一步扩大职责范围，接管了Brad Lightcap此前负责的商业事务，后者已转向"特殊项目"的新职位。

Dresser在备忘录末尾写道，市场有时会"嘈杂、波动且令人分心"，并鼓励员工聚焦与客户的深度接触。她的结语简洁有力："市场就在我们面前，让我们付诸行动。"

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 23:41:15 +0800 <![CDATA[ 谈判尚未完全关闭？三国力促美伊重启谈判，巴基斯坦防长：新一轮谈判将很快开始 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769854 尽管美伊上周末谈判未果，各方调停人仍在积极推动重启对话。

4月13日，据新华社援引Axios报道，巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。各方仍相信协议有望达成。报道援引地区消息人士的话说:“门还没有关上。双方都在讨价还价。

据央视新闻，巴基斯坦国防部长阿西夫在接受采访时说，美伊重启谈判的前景依然存在，新一轮谈判将很快开始。

与此同时，局势进一步趋紧。谈判宣告破裂后，美国总统特朗普宣布将封锁霍尔木兹海峡。据Axios援引消息人士，如果美国的海上封锁未能迫使伊朗改变路线，特朗普正进一步考虑对伊朗恢复军事打击。

据新华社援引路透社13日报道，美国军方发布消息称，将在阿曼湾和霍尔木兹海峡以东的阿拉伯海实施封锁，任何未经授权进入或离开封锁区域的船只都可能被拦截、改道和扣押。

多国加紧斡旋，谈判窗口未关

据Axios援引消息人士透露，土耳其和埃及外长周日分别与巴基斯坦外长通电话，随后两人又分别与美国白宫特使威特科夫及伊朗外长阿拉格奇沟通。这表明围绕美伊谈判的外交斡旋网络仍在积极运作。

尽管谈判氛围紧张，双方均对外释放出谈判尚未终结的信号。一名参与谈判的地区消息人士表示：“并未完全陷入僵局，大门尚未关闭，双方仍在讨价还价，这就是一场集市博弈。”

一名美国官员对此表示认同，并补充称，若伊朗展现出更大灵活性，并认识到伊斯兰堡方案已是其所能争取到的最优条件，协议仍有望达成。伊朗驻巴基斯坦大使莫加达姆在社交平台X上发文称，伊斯兰堡谈判并非失败，而是为外交进程奠定了基础。他写道：“若信任与意愿得到强化，各方可构建一个符合所有方利益的可持续框架。”

谈判破裂各执一词

在谈判叙事层面，美伊双方存在明显落差。伊朗外长阿拉格奇公开声称，双方在达成协议前“仅差几英寸”，但美方随后“移动了球门柱”，导致谈判未能收官。

据央视新闻援引伊朗官方消息，伊方将谈判破裂归咎于"美方的贪婪和野心"。据CCTV国际时讯援引伊朗塔斯尼姆通讯社报道，知情人士表示，伊朗在谈判中已提出合理建议，"球现在在美国这边"，美国应以务实态度看待相关问题。

美国副总统万斯则给出了截然不同的判断。据央视新闻，万斯指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。

特朗普酝酿恢复对伊打击

据Axios援引消息人士报道，特朗普正考虑对伊朗恢复军事打击，并已着手推动海上封锁方案，以期迫使德黑兰在核问题上做出更大让步。打击目标包括停火前曾公开威胁的伊朗基础设施。

一名美国官员表示，海上封锁与美方退出巴基斯坦谈判的决定，均属于持续谈判进程的组成部分，目的之一是阻止伊朗将霍尔木兹海峡作为谈判筹码。

据美国官员及地区消息人士向Axios透露，本轮长达21小时的谈判中，核心分歧主要集中于两点：其一，美方要求伊朗冻结铀浓缩活动，并放弃其高浓缩铀储备；其二，伊朗要求美方释放的冻结资金规模，双方尚未达成共识。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 22:16:21 +0800 <![CDATA[ 一场低调的铝争夺战正在展开 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769855 伦敦铝市场正在发出近二十年来最强烈的供应紧张信号。

周一，伦敦金属交易所（LME）铝期货价格攀升至四年新高，与此同时，衡量现货供应紧张程度的关键价差指标急剧扩大——现货对三个月期货的升水跳涨37%至每吨91.50美元，创下2007年以来最大逆向市场（Backwardation），显示交易商正在不惜溢价争抢现货供应。

这一市场异动的直接导火索，是特朗普政府宣布的霍尔木兹海峡封锁措施于周一上午正式生效，以及海湾地区最大铝生产商阿联酋全球铝业（Emirates Global Aluminum，EGA）宣布对部分合同启动不可抗力条款。两大冲击叠加，令本已脆弱的全球铝供应链承压加剧。

双重冲击触发供应危机

据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。与此同时，EGA在上周末宣布，由于伊朗导弹和无人机袭击导致其Al Taweelah冶炼厂被迫停产，公司已对部分合同启动不可抗力条款。据彭博获得的文件显示，上述声明于周六正式发出。

EGA由阿布扎比穆巴达拉投资公司与迪拜投资公司共同持有，2025年铸造金属销售量达283万吨，约占全球铝产量的4%。整个中东地区的铝产量约占全球供应的9%。

价差信号：19年来最极端的供应挤压

LME铝市场前端曲线的剧烈变动，是当前供应压力最直观的体现。

现货对三个月期货的价差从上周五的每吨66.70美元跳升37%至91.50美元，创2007年以来最大逆向市场。在正常市场状态（Contango）下，远期价格应高于现货价格，以覆盖仓储和资金成本；而当前的大幅Backwardation意味着交易商宁愿支付高额溢价也要立即获得现货，折射出市场对即期供应极度匮乏的判断。

这一价差水平上一次出现，是在2007年全球大宗商品超级周期的顶峰时期。当前的前端挤压（Front-end Squeeze）表明，市场流动性已极为脆弱，持有实物库存的便利收益急剧攀升，但即便如此仍难以填补供应缺口。

年内涨幅已达18%，分析师警示供应冲击烈度

伦铝周一涨逾2%至3577美元/吨，延续了年初以来由战争风险和供应忧虑驱动的工业金属整体涨势——铝价年内累计涨幅已约达18%。

高盛大宗商品分析师James McGeoch本月早些时候在致客户报告中表示："很难想象还有比这更大的金属供应冲击。市场此前对局势走向有较高预期，但昨日的初步反应是回避不确定性，若历史可以借鉴，这种态度应会被新的多头头寸所取代。"

当前局势表明，随着中东地缘风险持续发酵，铝市场的供应紧张格局短期内难以缓解，交易商和工业用户面临的成本压力仍将持续上升。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 21:52:28 +0800 <![CDATA[ 美国最大电网PJM发布“紧急提案”：拟增15吉瓦电力，以应对AI数据中心浪潮 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769851 美国覆盖范围最广的区域电网运营商PJM Interconnection正在以非常规速度寻求扩容，其背后驱动力正是人工智能数据中心爆炸式增长所带来的前所未有的电力需求压力。

据报道，PJM已启动一项紧急提案，目标是在短期内新增15吉瓦电力供应。该计划将通过双边谈判机制，将拟建数据中心与新建发电厂进行配对撮合。

PJM计划最早于下周晚些时候开始向开发商和发电商征询意见，正式配对流程将于2026年9月启动，持续至2027年3月。PJM将这一举措定性为应对AI需求激增所引发的潜在电力短缺的专项应对方案。

这一紧急行动折射出当前美国电力市场的严峻现实：AI数据中心需求持续超出此前预测，弗吉尼亚州、宾夕法尼亚州及周边地区超大规模算力设施的用电需求增速，已远超新增发电量的补给速度。现货电价已突破每兆瓦时1000美元的历史高位，PJM未来十年预计面临高达60吉瓦的电力缺口。

AI驱动需求激增，电网承压触及极限

PJM此次推出的15吉瓦新增方案，其核心机制是通过双边谈判将数据中心项目与新建发电厂直接配对，绕开常规的统一电力市场竞价流程，以期加快供需匹配效率。

按计划，PJM将于下周末启动开发商兴趣摸底，正式配对流程覆盖2026年9月至2027年3月。15吉瓦的目标容量相当于十余座大型核电站或燃气电厂的总装机规模，在短期内实现这一增量目标，对开发商的资本投入和工程执行能力均构成较高要求。能否获得开发商的实质性承诺，目前仍是未知数。

PJM覆盖美国13个州，服务逾6500万人口，是全美规模最大的区域电网。随着超大规模科技企业在其覆盖区域内密集建设数据中心，该电网承受的负荷增长已大幅偏离早期预测轨道。

数据中心已成为重塑区域电力市场的主导力量。在近期举行的容量拍卖中，数据中心用电需求大幅推高了容量成本，并迫使电网运营商在冬季用电高峰期间被动应急。现货电价突破每兆瓦时1000美元的记录，直接反映出供需矛盾的尖锐程度。PJM预计，在未来十年内，其覆盖区域将出现约60吉瓦的供电缺口。

核电延期并网，与紧急扩容形成矛盾

这项紧急提案的推出时机，却与PJM近期的另一项决定产生了明显张力。就在数周前，PJM告知星座能源公司（Constellation Energy），由于输电项目建设滞后，重启后的Crane清洁能源中心（前三里岛核电站1号机组）全面并入电网的时间可能推迟至2031年，较Constellation原定的2027年底目标晚了整整四年。这座装机容量约800兆瓦的核电设施本身已接近运营就绪，Constellation目前正在寻求联邦能源监管委员会（FERC）的特别豁免，以加快并网进程。

分析认为，15吉瓦的扩容目标无论在体量还是时间维度上，都面临相当大的不确定性。大型发电项目从立项到并网通常需要多年周期，而PJM此次试图通过双边配对机制压缩流程，其实际效果有待检验。

对于市场参与者而言，这一提案的出台意味着未来区域电力容量市场的竞争格局可能加速重塑，数据中心开发商与发电商之间的长期购电协议谈判或将提速。但在开发商作出实质性承诺之前，15吉瓦的目标更多体现的是紧迫的政策意图，而非已锁定的供给增量。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 21:08:44 +0800 <![CDATA[ 微软版龙虾来了？报道：Copilot拟引入OpenClaw技术，剑指全天候自主运行 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769852 据科技媒体《The Information》报道，微软企业副总裁Omar Shahine领导的新团队正在探索将开源AI智能体OpenClaw的技术引入365 Copilot，目标是打造一批能够全天候自主运行、无需用户逐次指令即可处理复杂任务的AI智能体。

报道称，首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）近期已将重组Copilot列为优先事项，并将多位高管的汇报线直接上收至CEO层级。

竞争压力背后是清晰的市场信号。微软今年以来股价累计下跌24%，在大型科技股中表现最差；与此同时，付费Copilot用户仅占Office 365用户总量的3%。Anthropic本月已宣布Claude可直接接入用户的Microsoft 365应用，并于上周五进一步预告了在Word文档中自动化操作的新功能，直接踏入Copilot的核心地盘。

OpenClaw特性移植：全天候自主运行

微软此轮Copilot改造的核心，是将OpenClaw的工作模式引入企业场景。OpenClaw以操控计算机的方式运行——拥有对特定应用的访问权与控制权，能够像人类用户一样全天候独立执行任务。

据两位直接知情人士透露，目前负责主导这一方向的是高级副总裁Charles Lamanna。纳德拉上月对Copilot工程团队进行重组后，Lamanna的汇报关系直接升至CEO，其旗下已有约十余名工程师被分配至专注于OpenClaw特性开发的新岗位。

具体功能层面，微软希望365 Copilot能够在后台持续运行，主动处理复杂任务，而非仅被动响应用户提问。一位参与该项目的人士举例称，未来版本的Copilot将能持续监控用户的Outlook邮件和日历，并在每天开始时自动生成待办事项建议；在Excel中，它还可以在用户操作某一标签页时，同步在后台整理其他标签页的内容。

此外，产品负责人还在讨论针对特定职能——如市场营销、销售或财务——开发专业化智能体。知情人士表示，专业化部署有助于限制智能体所需的权限范围，从而降低企业使用的安全风险。

安全性仍是最大障碍

尽管微软高层对上述方向持乐观态度，但自主AI智能体"失控"的先例使企业买家保持谨慎。参与该项目的人士坦承，相关工作尚处早期阶段，能否证明产品足够安全、达到企业级部署标准，将直接决定最终方案走向。

微软在基础设施层面具备一定优势。Azure云平台提供虚拟机服务，可作为OpenClaw运行的替代环境，而不必像当前许多个人用户那样专门购置Mac Mini来运行全天候智能体。微软去年发布的Agent 365产品也旨在帮助企业管理AI智能体，为其分配身份标识和应用登录凭证。

据知情人士透露，部分工程师目前已较为乐观，预计某些新功能有望赶在6月微软Build开发者大会前完成预览版本。但该人士同时强调，上述进展仍有较大不确定性，相关计划可能调整，甚至被搁置。

商业拉锯：客户在两端下注

眼下，微软和Anthropic正在同一块市场上直接争夺企业客户，部分用户已开始主动比较两者的功能重叠之处。

德国制造商Ameco Group营销高管Alexandre Giess表示，他为团队购买了多个365 Copilot席位，但近期扩大了对Claude的订阅，原因是Claude在Excel自动化任务上表现更佳。他同时表示，将测试微软新推出的Cowork功能。"看到微软的Cowork公告，我心想，如果微软已经内嵌了Claude，也许我就不需要单独付费订阅Claude了。如果微软能做到同等水平，我可能会切换回去。"

微软商业业务负责人Judson Althoff上周向员工透露，第一财季Copilot销售超额完成"激进目标"，部分增长来自基于使用量计费的Copilot产品，而非单纯依赖每席位订阅。他要求销售团队向客户重点推介以高频重复使用AI智能体驱动消费量增长的使用方式。

然而，早期因体验欠佳而离开的客户，并不容易召回。保险公司National Life Group首席信息官Nimesh Mehta表示，该公司在Copilot测试阶段便已大幅削减预算，转向OpenAI的ChatGPT。"我们的早期测试用户说，它完全没用，因为做每件事都要多花一倍时间。我们给它一份两页的文件让它总结，它给了我们一份四页的文件。"Mehta补充说，"我知道它现在好多了，也许我们会给它第二次机会，但我不确定这场争夺是否值得。"

Copilot的结构性困境

微软当前面临的竞争困境，根源在于其商业模式与AI能力边界之间的错位。365 Copilot以每月30美元的订阅价附加销售给Office用户，但截至今年1月，付费用户仅1500万，仅占Office 365用户总量的3%。

与此同时，Anthropic正在将Claude直接嵌入微软的核心应用生态——PowerPoint、Excel、Word——逐步绕开Copilot，直接触达企业用户。颇为微妙的是，微软本身也向Anthropic支付费用使用其模型，并于今年3月发布了由Anthropic驱动的Copilot Cowork功能。

纳德拉的回应是组织架构与产品战略的双重收紧：工程团队整合、高管汇报线上移、押注OpenClaw路线的自主智能体形态。这场重构能否在Build大会前拿出令开发者信服的成果，将是外界评估微软AI战略执行力的第一个重要节点。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 21:03:09 +0800 <![CDATA[ 特朗普“反封锁”伊朗，油价先High了，但交易员不信能落地 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769850 特朗普宣布对伊朗实施海上封锁，油价应声上涨，但市场对其可行性存疑。

伊朗封锁霍尔木兹海峡已持续六周，特朗普政府以其人之道还治其人之身，宣布美国海军将对伊朗实施反向封锁。这一强硬表态迅速搅动全球能源市场，原油、天然气及铝价格齐涨，但执行层面的重重障碍令市场保持审慎。

周末在伊斯兰堡举行的外交谈判未能取得突破后，特朗普誓言美国海军将阻止"任何试图进出霍尔木兹海峡的船只"。据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。

与此同时，以色列的威胁大幅升级。据新华社，以色列12频道电视台13日报道，以总理内塔尼亚胡说，与伊朗的停火可能很快结束。

执行难度远超委内瑞拉先例

特朗普政府今年年初曾对委内瑞拉实施类似封锁，动用约十余艘军舰，追踪该国原油运输船只远至印度洋，最终取得一定成效。然而，将同一套路复制到伊朗，面临的挑战截然不同。

伊朗的石油出口规模远大于委内瑞拉，对全球能源市场的重要性也更为突出。更关键的是，伊朗已通过封锁霍尔木兹海峡、袭击油轮展示了强大的反制能力。若美国海军对相关船只实施检查、拦截乃至登船扣押，极可能需要动用武力，而没收货物的后续处置同样是一道难题。

伊朗方面已发出警告，若其港口受到威胁，将对波斯湾内及周边所有港口发动打击。就在美国封锁预计生效前数小时，已有三艘油轮尝试贴近伊朗海岸线穿越霍尔木兹海峡。

油价上涨但远未触及近期高点

美油在特朗普发出封锁威胁后当日跳涨，但每桶约104美元的价位仍远低于近期高点。市场的矛盾情绪折射出交易员对这一威胁能否真正落地的普遍疑虑——部分人士认为，这不过是这位惯于讨价还价的总统又一次经典的谈判施压策略。

汽油价格已在中期选举临近之际处于令人不安的高位，美国官员也承认，允许伊朗石油继续流通在客观上有助于压制原油期货价格。这一现实制约着特朗普政府愿意将局势推向何种程度的升级。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 21:01:58 +0800 <![CDATA[ 报道：宁德时代考虑在港配股融资最高50亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769849 据媒体13日援引知情人士报道，宁德时代正考虑在香港出售股份筹集最多50亿美元资金。公司已就上述配股事宜与多家银行展开初步磋商。

与此同时，公司还在考虑发行可转换债券，以满足部分融资需求。

宁德时代股价自去年5月在港二次上市以来累计涨幅约达160%，为此次潜在融资提供了较强的市场支撑。该公司上月发布的2025年全年业绩显示，公司利润超出市场预期，Q4归母净利润231.67亿元，同比大增57.1%，创两年半最大增幅。

目前相关方案仍在讨论之中，尚未作出最终决定。宁德时代发言人未回应置评请求。

股价强势反弹创造配股时机

宁德时代于去年5月在香港完成二次上市，此后股价持续攀升，累计涨幅约160%。当前公司总市值约为2890亿美元，同时在深圳证券交易所保持A股上市。

股价的大幅走高通常被视为企业开展股权融资的有利时机，既可减少对现有股东的摊薄压力，也有助于以更优条款完成融资。媒体获悉，Dealreporter及IFR此前亦已报道宁德时代正考虑配股融资事宜。

据媒体援引知情人士透露，配股与发行可转换债券是宁德时代目前并行考虑的两种融资路径，后者可在一定程度上分散融资方式，灵活匹配不同资金用途。两种方案目前均处于评估阶段，最终采用何种组合或规模，尚需进一步确定。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:56:16 +0800 <![CDATA[ 沪电股份预计Q1净利润同增55%-65%，AI服务器驱动PCB需求爆发 | 财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769848 沪电股份4月14日发布2026年一季度业绩预告，预计净利润同比增幅最高达65%，折射出AI算力基础设施建设对印制电路板行业的持续景气拉动。

公司预计2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为11.8亿元至12.6亿元，同比增长54.76%至65.25%，上年同期为7.62亿元。扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长47.60%至58.34%，上年同期约为7.45亿元，主营业务盈利质量同步改善。

基本每股收益预计为0.61元至0.65元，较上年同期的0.3969元显著提升。

高速运算服务器与AI应用的持续扩张，为印制电路板行业带来有别于传统消费电子周期的结构性需求。公司在公告中将高速运算服务器及人工智能等新兴计算场景列为本期业绩增长的主要推动因素。

公司表示，凭借平衡的产品布局以及在中高阶产品与量产技术领域多年的深耕积累，有效把握了此轮需求上升带来的业绩机遇，预计一季度营业收入和净利润较上年同期均将实现增长。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:41:45 +0800 <![CDATA[ 瑞银上调博通27年TPU出货量至700万颗：AI算力需求正在验证千亿营收故事 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769846 AI算力需求的持续爆发，正在将博通的千亿营收蓝图从预测变为现实。

据追风交易台，瑞银于4月13日发布最新研究报告，将博通2027年TPU出货量预测从约600万颗上调至约700万颗，并同步大幅上调公司未来三年营收及盈利预测。此次调整的直接触发因素，是博通与谷歌签署延伸至2031年的长期合作协议，以及博通、谷歌与Anthropic三方扩大合作的最新进展。

受上述协议落地及供应链核查数据支撑，瑞银将博通2027财年营收预测从1822亿美元上调至1949亿美元，上调幅度约7%；2028财年营收预测从2297亿美元上调至2484亿美元，上调幅度约8%。瑞银同时将2027财年AI营收预测上调至1455亿美元，较此前预测的1327亿美元提升约10%，大幅超出公司官方指引，但瑞银指出，多数投资者已预期数字将落在这一区间附近。

谷歌长约锁定需求，GCP TPU支出预测大幅跳升

博通与谷歌上周宣布签署新的长期协议，覆盖未来多代TPU产品，并附带网络及机架级关键组件的供货保障，协议期限延伸至2031年。瑞银认为，此举在一定程度上回应了市场对谷歌可能转向自研芯片（COT）的担忧——尤其是在联发科今年开始量产TPU的背景下。不过，瑞银指出，其接触的多数投资者仍认为谷歌在此时间框架内将高度依赖博通。

基于对GCP需求持续走强的判断，以及部分超大规模云厂商正越来越多地利用GCP TPU算力进行训练的迹象，瑞银将GCP TPU支出预测大幅上调：2026/2027/2028年分别调整至266亿/613亿/788亿美元，此前预测为260亿/460亿/610亿美元。其中2027年预测涨幅尤为显著，较旧预测提升约33%。

从TPU出货量拆分来看，瑞银预计博通2027年将出货约732万颗TPU，主要由v7（Ironwood，N3制程）及v8ax（Sunfish，N3制程）两款产品驱动，出货量分别为405万颗和327万颗。

Anthropic扩大合作，相关TPU订单规模接近500亿美元

与谷歌协议同步披露的，是博通、谷歌与Anthropic三方合作的扩展安排。根据该框架，Anthropic将于2027年起获得约3.5吉瓦（GW）的TPU算力接入，前提是Anthropic的商业运营持续取得成功。

在营收层面，瑞银据此将Anthropic相关TPU订单规模从此前预测的约400亿美元（覆盖2026至2027年）上调至接近500亿美元，与其模型中约530亿美元的Anthropic营收预测基本吻合。具体而言，瑞银预计Anthropic的TPU机架订单在2026年和2027年分别为250亿美元和280亿美元。

Anthropic同期披露的业务数据亦印证了算力需求的强劲势头：其年化营收（ARR）已突破300亿美元，相比2025年底的约90亿美元大幅跃升；年合同价值超过100万美元的客户数量已超过1000家，较2月份的约500家翻倍。Anthropic还表示，与此次扩展绑定的新增TPU算力将全部落地于美国境内，是其此前500亿美元美国AI基础设施承诺的重大提速。

营收预测全面上调，AI业务成核心驱动

瑞银此次对博通的估算进行了全面修订。2026财年营收预测维持1090亿美元不变；2027财年营收从1822亿美元上调至1949亿美元，同比增速预期从67%提升至79%；2028财年营收从2297亿美元上调至2484亿美元。

在每股盈利（EPS）方面，2026财年维持12.16美元，2027财年从21.14美元上调7%至22.56美元，2028财年从26.83美元上调7%至28.59美元。自由现金流方面，2027财年预测从970亿美元上调至1021亿美元，2028财年从1323亿美元上调至1412亿美元。

从细分业务看，AI营收是上调的核心来源。瑞银预计博通2027财年定制计算（Custom Compute）营收将达1016亿美元，较旧预测的893亿美元上调约14%；AI网络营收预测为439亿美元，基本持平。整体半导体解决方案业务2027财年营收预测从1520亿美元上调至1647亿美元。

在估值方面，瑞银采用分类加总（SOTP）方法，对博通2027年软件自由现金流贡献（420亿美元）适用约12倍EV/FCF倍数，对半导体自由现金流贡献（726亿美元）适用约26倍EV/FCF倍数，得出目标价475美元，与此前持平。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:30:38 +0800 <![CDATA[ 史上最大单月跌幅！OPEC 3月产量骤降788万桶/日，降幅超越新冠极值 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769847 OPEC原油产量在3月份创下有记录以来最大单月跌幅，中东冲突引发的霍尔木兹海峡封锁正以前所未有的力度冲击全球石油供应体系。

OPEC月度报告显示，3月份OPEC原油日产量骤降788万桶至2079万桶，跌幅超越2020年新冠疫情期间的历史低点，伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋及科威特均录得大幅减产。与此同时，国际油价周一在伦敦交易中维持在每桶102美元附近，美伊局势持续升温。

OPEC将2026年第二季度全球石油需求预测下调50万桶/日至1.0507亿桶/日，受波及最大的是经合组织与非经合组织国家的需求增长预测均遭双双下调，官方将原因归结为伊朗冲突带来的不确定性。不过，下半年需求增长的上调部分对冲了上述影响，2026年及2027年全年全球石油需求增长预测维持不变。

此次供应冲击正在向下游快速传导，航空燃油、柴油和汽油价格大幅攀升，全球经济面临新一轮输入性通胀压力。

产量跌幅超越新冠疫情低谷，创数十年纪录

根据OPEC位于维也纳的研究部门编制的报告，3月份OPEC+原油总产量平均为3506万桶/日，较2月减少770万桶/日，中东成员国被迫减产是主因。

就OPEC成员国单独数据而言，788万桶/日的日产量降幅远超此前的历史极值——2020年5月，OPEC+因新冠疫情导致全球燃料需求崩塌而主动大幅减产，当时的单月降幅为628万桶/日。此次数据与该机构上周发布的月度产量调查结果基本吻合。

霍尔木兹海峡已封闭长达六周。这条波斯湾咽喉水道是全球最重要的石油运输通道之一，中断导致区域产油国不得不主动压缩产量。据悉，OPEC秘书处的月报对霍尔木兹海峡封闭一事只字未提。

伊拉克、沙特降幅最大，减产压力集中于海湾核心国

从国别来看，伊拉克3月份产量暴跌最为剧烈，日产量骤降256万桶至163万桶，降幅居OPEC成员国之首。沙特阿拉伯紧随其后，日产量下降231万桶至780万桶。阿联酋和科威特同样录得显著减产。

上述四国均属波斯湾沿岸产油大国，其出口通道高度依赖霍尔木兹海峡。海峡封闭直接切断了主要外输管道，区域内产能被迫大规模闲置。

需求预测遭下调，下半年增速弥补缺口

OPEC在此次月报中对2026年第二季度全球石油需求预测进行了下调，幅度为50万桶/日，经合组织与非经合组织国家均受影响，OPEC将此归因于伊朗冲突带来的需求端不确定性。

不过，OPEC同步上调了2026年下半年的需求预测，使得全年需求增长数字保持不变。2026年及2027年全年全球石油需求增长预测均维持原判，显示OPEC目前判断此次冲击更多集中于上半年，全年供需格局不会根本性逆转。

油价逼近百元关口，通胀风险向全球蔓延

国际油价周一在伦敦交易中维持在每桶102美元附近。据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。

霍尔木兹海峡的中断已造成航空燃油、柴油、汽油等终端油品价格大幅上涨，全球经济正面临一轮通胀冲击压力。这一局面对全球央行构成新的政策挑战，尤其是在通胀尚未完全回落的背景下。

在2月28日冲突爆发之前，OPEC+主要成员国一直在推进此前压缩多年的产量恢复计划。4月5日的视频会议上，各方同意象征性地为5月份安排小幅增产，作为该进程的延续。下一次会议定于5月3日召开。

然而，此次3月产量数据表明，区域产能的实际损失已远超此前任何增产计划所能覆盖的范围。霍尔木兹海峡何时重开、中东局势如何演变，将在相当程度上决定OPEC+此后的产量路径与增产节奏。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:25:24 +0800 <![CDATA[ 高盛Q1营收、净利稳步增长，股票交易收入连续两个季度刷新华尔街纪录 | 财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769841

高盛集团股票交易部门再度创造历史，连续第二个季度刷新华尔街纪录，伊朗战争引发的市场剧烈波动成为关键驱动力。

高盛周一公布2026年一季度财报：今年第一季度股票部门营收达53.3亿美元，较去年第四季度创下的43.1亿美元历史纪录高出逾10亿美元。

受此提振，集团整体业绩表现强劲：

一季度净营收172.3亿美元，同比增14%、环比增28%；净利润56.3亿美元，同比增19%、环比增22%。

摊薄每股收益（EPS）17.55美元，明显高于去年同期的14.12美元和上季的14.01美元；

年化ROE达到19.8%，每股账面价值升至361.19美元，环比增长1%。

与此同时，投行业务强势反弹，投行手续费收入28.4亿美元，同比大增48%，并购顾问收入同比飙升89%，显示已完成的并购交易量显著回暖。相比之下，固收（FICC）业务仍然承压：FICC净营收40.1亿美元，同比下滑10%，主要受利率、按揭与信用产品拖累，但商品与外汇表现对冲了部分压力。

高盛美股盘前下跌4.5%。

高盛仍大力度回馈股东：一季度向普通股股东回馈资本63.8亿美元（含回购50亿美元），并宣布每股4.50美元季度股息。

核心财务：收入与利润抬升，但“低税率”贡献不可忽视

从利润表看，高盛一季度税前利润64.9亿美元，同比增15%；净利润56.3亿美元，同比增19%。

但本季税率下探是放大利润增速的关键变量：若剔除约8.95亿美元税收优惠影响，摊薄EPS的“加成”约为2.91美元，这意味着EPS从“报表口径”的17.55美元回落至约14.64美元，业绩改善的含金量将更多回到投行与股票业务本身。

收入结构上，本季总净营收172.3亿美元中，非利息收入136.7亿美元、净利息收入35.6亿美元。净利息收入同比增23%、但环比降4%，反映在资产端收益与负债端成本之间，边际改善不再线性。

环球银行与市场：投行回暖+股票强劲，固收同比仍“失速”

环球银行与市场净营收127.4亿美元，同比增19%、环比增22%，是本季增长的绝对主力。

1）投行业务：并购顾问领跑，积压略降

  • 投行手续费收入28.4亿美元，同比+48%。
  • 其中并购顾问收入14.94亿美元，同比+89%，公司明确指向“已完成并购量显著上升”。
  • 股票承销5.35亿美元，同比+45%，主要来自可转债发行的贡献。
  • 债券承销8.11亿美元，同比+8%，投资级与资产支持融资改善，但杠杆融资显著走弱形成对冲。
  • 投行收费“积压”（backlog）较2025年末“小幅下降”，意味着后续兑现节奏仍需观察。

2）FICC：利率与按揭拖累同比，商品与外汇对冲

  • FICC净营收40.1亿美元，同比-10%，但环比+29%。
  • 公司将同比下滑归因于利率产品与按揭、以及信用产品走弱；商品和外汇显著走强，部分抵消压力。
  • FICC融资收入10.62亿美元，同比小幅增长。

3）股票：优质融资带动融资收入跳升

  • 股票交易营收53.3亿美元，同比+27%。
  • 股票融资收入26.08亿美元，同比+59%，主要由优质融资驱动；股票中介业务（现金产品带动）也有增长。在“交易+融资”这一组合上，高盛继续吃到机构客户活跃度与资产波动带来的红利。

高盛在声明中指出，今年市场波动的主要来源包括伊朗战争、人工智能领域的不确定性以及私人信贷市场的风险担忧。作为华尔街规模最大的市场业务部门之一，高盛凭借其体量优势，在高波动环境中获益尤为显著。

资管与财富管理：管理费稳健，但私行业务被存款利差挤压

高盛资产管理部门同样录得稳健增长。资管与财富管理净营收40.8亿美元，同比+10%，环比-14%。

  • 管理及其他费用30.77亿美元，同比+14%，主要由“监管资产规模（AUS）更高”推动。
  • 私行与贷款收入6.38亿美元，同比-12%，公司点名原因是Marcus存款利差下降，尽管存款余额有所增加。
  • 激励费1.83亿美元，同比+42%，反映产品业绩带来的提成改善。
  • 投资收益1.80亿美元，同比+15%，但较上季大幅回落（上季6.70亿美元），拖累了板块环比表现。

资产管理规模方面，截至一季度末为3.65万亿美元，较2025年末增加约440亿美元；季度净流入870亿美元，但市场波动带来约430亿美元的净估值回撤。

不过，该业务并非毫无隐患。高盛在4月早些时候披露，旗下一只私人信贷基金此前险些遭遇投资者大规模赎回潮，最终得以化解。

平台解决方案：摆脱上季“深坑”，但Apple Card仍是关键变量

平台解决方案净营收4.11亿美元，低于去年同期6.10亿美元，但相比上季的-16.76亿美元显著修复。

公司解释称，去年已将Apple Card贷款组合转入“持有待售”，相关净营收中计入了净减值，本季同比下滑也主要与此相关。

信用损失与成本：准备金回到“正常区间”，费用随业务放量上行

  • 信用损失准备金3.15亿美元，同比略增（去年同期2.87亿美元），主要与批发贷款的增长和减值有关；上季出现21.2亿美元“净回拨/净收益”则是信用卡组合转入持有待售带来的基数效应。

  • 经营费用104.3亿美元，同比+14%，效率比率60.5%，基本与去年同期持平。费用上行主要来自：

    • 交易相关费用同比显著增长；
    • 薪酬与福利同比+11%，反映经营表现改善带来的可变薪酬抬升。
  • 诉讼与监管事项净计提4200万美元，较去年同期的“净回转”有所走弱。员工人数约4.7万人，较年末基本不变。

资本、杠杆与流动性：回购力度大，资本充足率下行需关注

高盛一季度向普通股股东回馈63.8亿美元，其中回购50亿美元（约540万股、均价923.49美元），并宣布每股4.50美元季度股息。

资产负债表同步扩张：总资产由2025年末的1.81万亿美元升至2.06万亿美元，存款升至5610亿美元。与扩表相对应，风险加权资产上升、叠加资本回馈，使资本指标下行：

  • CET1资本1017亿美元（较年末减少），标准法CET1比率降至12.5%（年末14.3%）；高级法CET1比率13.4%（年末15.1%）；补充杠杆率（SLR）4.6%（年末5.2%）。
  • 流动性方面，全球核心流动资产（GCLA）季度均值4940亿美元，高于上季的4790亿美元。
  • 风险水平也在抬升：平均每日VaR升至1.12亿美元（上季0.80亿美元），其中利率与大宗商品风险贡献上升更明显。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 20:00:23 +0800 <![CDATA[ 金山办公Q1归母净利预增超400%至20亿-23亿元，投资收益贡献超15亿；剔除投资收益增长21%-35%｜财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769836

4月13日，金山办公披露2026年一季度业绩预告：预计实现营业收入15.65亿-16.62亿元，同比增加20.24%-27.68%，在“AI、协作、国际化”三大核心战略牵引下，三大核心业务线均实现增长。

利润端出现“跳升”。公司预计一季度归母净利润20.22亿-23.07亿元，同比大增401.89%-472.81%。这一增速明显强于收入增长，核心原因并非单纯经营杠杆，而是来自投资端的显著贡献。

金山办公在公告中表示，报告期内部分对外投资基金项目产生较大额投资收益，对净利润增长贡献显著。主业仍保持稳步扩张，但“超额利润”主要由投资收益放大。

经营层面，增长线索聚焦于产品迭代与组织效率提升：WPS个人业务依托AI功能持续升级，付费用户基本盘保持韧性；WPS 365借助AI能力全域覆盖，头部客户订单持续放量；WPS软件业务受益于信创替换需求及政务AI定制化落地。

结构性机遇持续释放：个人端稳、企业端弹、信创端快

金山办公2026年一季度业绩预告显示，公司预计实现营收15.65亿至16.62亿元，同比增长约20%至28%，上年同期为13.01亿元。这一增速反映出办公软件订阅化、企业协作化及信创替代等结构性机遇的持续释放。

公司将增长拆解为三条主线：

  • WPS个人业务：AI能力持续迭代升级，付费用户基本盘保持韧性，推动收入稳定增长。个人端更似“稳态现金流”来源，增长主要来自ARPU提升及留存续费效率的改善。

  • WPS 365：企业级赛道成长动能充足，头部客户订单持续放量，AI能力实现全域覆盖升级。企业端更具“弹性增长”特征，订单节奏与大客户拓展对季度波动影响较大。

  • WPS软件业务：受益于信创替换需求释放及政务场景AI定制化落地，实现快速增长。该业务与政企采购周期高度绑定，落地进度决定收入确认节奏。

利润端：表观利润暴增，投资收益是关键变量

金山办公预计一季度归母净利润同比增幅超4倍。结合同期约16亿元的营收体量，表观净利率远超常规软件业务水平，核心驱动力来自对外投资基金项目产生的投资收益。

公司同步披露了剔除投资收益影响后的利润口径：归母净利润约为4.87亿至5.44亿元，同比增长20.99%至35.15%；扣非净利润约为4.65亿至5.19亿元，同比增长19.19%至33.14%。据此测算，本期表观归母净利润中，来自投资收益拉动的增量约为15.34亿至17.63亿元。这也解释了为何公司在宣告利润“爆发”的同时，又着重提示相关收益存在不确定性与波动风险。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:48:48 +0800 <![CDATA[ 伊朗：将落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”，美国并非真心谈判 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769842

美国封锁霍尔木兹进入倒计时，伊朗方面做出强硬回应。

综合新华社周一报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人13日表示，面对威胁，伊朗将坚决落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”。 敌方船只现在和将来都无权通过霍尔木兹海峡，其他船只将继续获准通过该海峡，但须遵守伊朗武装部队的规定。

CCTV国际时讯消息，伊朗议会国家安全委员会负责人易卜拉欣·阿齐兹当地时间4月12日在接受采访时表示，4月11日至12日在巴基斯坦伊斯兰堡，美国人并不是进行真诚谈判的。相反，美国是妄图通过谈判，以外交辞令为掩护，将其意志强加给伊朗。阿齐兹说，伊朗带着不信任感与美国接触，坚定维护伊朗人民在核问题、霍尔木兹海峡、解除制裁和索赔等方面的利益——当美方看到伊朗的决心时，他们退缩了。

另据央视新闻，当地时间13日，伊朗伊斯兰议会副议长尼克扎德表示，伊朗原本准备将450公斤浓缩铀进行稀释，以展现善意。 尼克扎德透露，原计划由伊朗、美国和沙特三国在伊朗境内成立联合部门负责稀释工作，但美方最终违背了这一协议。 尼克扎德批评称，美方甚至提出要在霍尔木兹海峡和波斯湾建立包含美国在内的法律制度，并质问：“你们在霍尔木兹海峡和波斯湾到底想干什么？”

对伊朗进行海上封锁？伊方：特朗普“虚张声势”

此前，特朗普宣布美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁，并着手清除伊朗水雷。霍尔木兹海峡航运中断，至少两艘原本正驶出海峡的船只已经掉头。

对于这一威胁，新华社报道，据伊朗学生通讯社13日报道，伊朗最高国家安全委员会发言人表示，美国总统特朗普说要对伊朗进行海上封锁是“虚张声势”。

这名发言人说：“如果你们想改善局势，就尊重伊朗人，接受失败，不要在谈判桌上索取战争中未能获得的东西。也许我们会亮出在博弈中未使用的其他牌。”

专家解读：美国对伊朗海港封锁的实际效用有限

美国有能力对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁吗？这和伊朗对霍尔木兹海峡实施海上封锁有什么不同？

据央视新闻周一文章，中国国际问题研究院助理研究员李子昕认为，当前美国在中东地区的军事集结也是伊拉克战争以来最大规模，理论上具备对伊朗实施海上封锁的能力。但这种封锁的实际效力面临着多重的制约，伊朗拥有漫长的海岸线和复杂的地理环境，全面的封锁则需要持续投入大量的舰艇，后勤资源的消耗也会非常巨大。

对于已经在中东多线用兵的美国来讲会构成了沉重的负担，美国的盟友也拒绝参与，美国可能会陷入一个单干的困境。

中国国际问题研究院助理研究员李子昕表示：美国的封锁对伊朗的实际效用可能也达不到预期，伊朗与周边国家有陆路接壤，陆路通道仍然可以维持基本的贸易。目前美国对于伊朗的封锁和伊朗对霍尔木兹海峡的封锁还是存在着一定的区别。

美国封锁是一种外部制裁，旨在切断伊朗的石油收入，迫使伊朗屈服。伊朗的封锁是把海峡作为对抗美以来侵略的一个关键的筹码。

胡塞武装：若美以恢复对伊朗军事打击，将以不断升级的方式参与“有效的军事行动”

也门胡塞武装12日表示，如果美国和以色列恢复对伊朗以及“抵抗阵线”的军事打击，该组织将以不断升级的方式参与“有效的军事行动”。

据新华社消息，也门胡塞武装在通过萨巴通讯社发表的声明中称，美国试图通过谈判强加其在军事对抗中未能实现的目标。美方的升级言论表明此前军事选项的失败和无效。美国总统特朗普及其盟友在此前几轮行动中曾试图推翻伊朗政权，如今又寻求“打开”霍尔木兹海峡，但这一目标同样不会实现。美国在该地区的任何新一轮升级举动，都将对供应链、能源价格以及全球经济产生负面影响。

此前，也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞9日表示，以色列持续侵略黎巴嫩，可能导致冲突全面重启，并称已“完全且最终阻止以色列和美国将红海用于敌对军事用途”。

阿卜杜勒·马利克当天经由胡塞武装控制的马西拉电视台发表讲话，称美国和以色列发起大规模的侵略，犯下“反人类罪行”，但未能实现其目标。

他表示，即便本轮对抗在未来谈判框架下暂告一段落，但这并不意味着冲突的结束，更不意味着以色列威胁的终结，其对黎巴嫩的持续侵略可能导致冲突全面重启。

阿卜杜勒·马利克表示，各方为政治谈判所作努力，只有在以色列停止对黎巴嫩及“抵抗之弧”所有成员的侵略，并承诺不再侵犯伊朗领空的情况下，才可能取得成功。“以色列绝不可以强行确立其对本地区的‘肆意侵犯’规则。”

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:43:56 +0800 <![CDATA[ “最坏时刻已过？”高盛交易员：市场进入新阶段，尾部风险正在消失 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769835 尽管美伊谈判未能达成协议，特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡打压了风险情绪，但暂时停火仍推动本周市场出现明显宽慰性反弹。高盛宏观交易团队认为，最严峻的尾部风险已显著收窄，市场正式进入“危机新阶段”。

高盛宏观交易员Rikin Shah与Cosimo Codacci-Pisanelli指出，停火细节及稳定性虽仍存疑问，但伊朗展现出的谈判意愿是关键信号，有助于削减极端下行尾部风险。就股票市场而言，此次冲击整体被定性为通胀冲击而非增长冲击。若“压力峰值”已过，股市有望重新聚焦前瞻视角，交易两位数盈利增长预期。

央行政策层面，停火降低了各主要央行采取紧急行动的迫切性，但能源价格向通胀的传导仍在持续，鹰派倾向并未完全消退。其中，美联储加息概率最低。不过，大规模加息周期的尾部风险已大幅削减，利率波动率有望继续回落。

尾部风险收窄，股市展现韧性

停火消息推动上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅。尽管周末谈判失败，周一市场的下跌相对克制。本周市场的核心特征是停火后的宽慰性反弹。此前，市场对伊朗反应的不确定性驱动负面情绪，迫使风险溢价大幅累积，大宗商品与短端利率首当其冲。

值得关注的是，在此轮动荡中，股票市场较实物大宗商品表现出更强韧性。回顾新冠疫情与关税冲击等历史经验，股市具备转换时间视野、穿越短期不确定性的能力——前提是前方路径趋于明朗。

油价前景方面，基准情景预计霍尔木兹海峡能源流动于本周末开始恢复，波斯湾出口在约一个月内逐步回归战前水平。布伦特原油2026年三、四季度预测价格分别为82美元和80美元/桶，当前市场定价与此基本吻合。

分析师Daan Struyven指出，若要看到油价在年底跌至70美元，需同时满足五个条件：海峡迅速重开、产能未受永久性损伤、受制裁的俄罗斯与伊朗原油持续顺畅流入市场、俄美产量显著超预期，以及需求疲软。这一组合条件的实现难度较高，意味着油价下行风险仍相对有限。

美联储或按兵不动

市场维持美联储最不可能加息的判断，这与当前定价一致。美国经济对油价的敏感度远低于1970年代，联邦基金利率仍较联邦公开市场委员会中性利率中值估计高出50至75个基点。

从市场信号看，联邦公开市场委员会定价接近年内维持不变，年底存在小幅降息溢价；美国盈亏平衡通胀率未显示通胀预期失控迹象，美元前端利率波动率已回吐上月涨幅约50%。市场预期，若沃什成为下任美联储主席，加息门槛仍将较高。

上周非农就业数据表现强劲，缓解了市场对劳动力市场的即时担忧，三个月趋势薪资增长接近高盛大宗商品研究团队测算的盈亏平衡水平。综合来看，近期美国出现增长风险的可能性较低，前端利率短期内应维持平淡，已实现波动率将保持低位。

不过，2027年美国利率多头头寸仍可作为对冲增长下行风险的工具——当前市场对降息的定价仍然不足，且财政对增长的推动力将于今年晚些时候逐步消退。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:25:14 +0800 <![CDATA[ 广汽补齐技术拼图，自主品牌集体赶考 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769837 作者 | 周智宇

2024年11月，广汽集团把总部从珠江新城搬到了番禺汽车城，启动了为期三年的“番禺行动”。董事长冯兴亚当时说，要做决策，必须“听得到炮火”。

此后一年半，广汽经历了上市以来最密集的一轮自我手术：研发体系拆分、营销一体化、IPD流程导入、干部竞聘上岗、昊铂埃安BU和传祺BU先后成立、动力总成BU今年3月独立。几乎是把研产供销全链条拆开重装了一遍。

这些改革的成果，在4月12日集中被推向台前。当晚，广汽在番禺总部举办的2026广汽科技日上，一口气发布了五项技术，横跨动力、车身结构、座舱、电子电气架构和芯片，覆盖面之广在国内车企的单场技术日中并不常见。

这场科技日，本质上是广汽过去一年半改革成果的一次集中验收。

华尔街见闻了解到，广汽在年内还将发布智能底盘技术、弹匣电池升级、耐超低温电池、全固态电池进展等成果。这也说明这场改革远未到收官的时候，牌还会继续往桌上摆。

广汽花了一年半把自己拆开重装，剩下的问题只有一个：摆牌的速度够不够快。

一个变化的赛道

广汽的混动研发起步并不晚。

2006年组建新能源动力团队，2013年首款混动车型落地，2017年自研GMC 1.0量产。动力BU总裁祁宏钟在科技日上梳理了这条近20年的技术路径，并强调广汽是“中国混动先行者”。

但真正的分水岭出现在2021年。

2021年是中国插混市场的分水岭。比亚迪1月发布DM-i超级混动，当年搭载车型累计售出超20万辆。同年，吉利、长城、长安和奇瑞等也都发布了混动系统。到2024年，比亚迪已迭代到第五代DM，各家的插混产品矩阵早已覆盖从A级轿车到C级SUV的全价格带。插混/增程在新能源车中占比快速提升，部分月份占比接近一半。

在这一轮关键窗口期中，广汽的技术路线更偏向纯电，埃安品牌曾在2022年登上新势力月销量榜首。在插混领域，直到2025年8月发布星源增程，才算补上一条腿。完整的插混技术品牌“星源插混”，则等到了科技日这个晚上。

从参数来看，星源插混GMC 3.0变速器分为雷霆版和疾风版。雷霆版配合P4后电驱，四驱轮端总扭矩达10000N·m，中大型SUV百公里加速进入4秒级；疾风版整机重量为98.5kg，属于少数实现量产低于100kg的双电机混动变速器，WLTC工况驱动效率93%，电控效率99.2%。

在能耗方面，官方数据显示，2吨级车型百公里油耗进入“3字头”，A级轿车则可达到“2字头”。

但广汽并未将其简单定位为追赶型产品，而是尝试做出差异化——“可城可野”。包括四驱矢量控制、70%（官方宣称）爬坡能力、单轮5000N·m脱困扭矩，以及通过性提升35%。

首搭车型之一，是传祺全新硬派越野SUV。这也是广汽首次进入该细分市场，目标直指当前热度较高的国产硬派SUV阵营。

在补齐插混短板的同时，广汽也试图在另一条路径上打开空间。

同场发布的“星源超级双擎”（HEV+），搭载5.4kWh电池，放电功率150kW，可实现低速纯电行驶（17公里以上），并支持空调、影音、哨兵模式及整车OTA在发动机不启动状态下运行。祁宏钟将其定义为“油混从功能机时代进入智能机时代”。

这一判断背后，是市场结构正在发生变化。

业内预期，2025年是插混/增程在新能源中的份额的一个分水岭，而HEV的竞争正在加强。2026年起新能源购置税优惠进入退坡阶段，不受购置税新政影响的HEV车型，反而迎来了一个新的窗口。

与此同时，传统燃油车与油混车型在智能化配置上整体仍处于较低水平，大规模存量用户的需求尚未被满足。

星源超级双擎试图填补的，正是这个空白，在不改变动力形式的前提下，为用户提供接近电动车的智能体验。

确实，广汽在插混赛道大举发力有些晚，但它在补课的同时，也在试图定义一个尚未被充分开发的市场空间。这两条路径能否走通，将取决于后续产品的市场表现。

拆掉研究院之后

朱太平在登台前做了大量心理准备。

作为新组建的智能座舱产品线负责人，他带着一个尚在搭建中的团队，走上了这场备受关注的发布会。

压力不仅来自技术本身，更来自组织。华尔街见闻了解到，智能座舱产品线是广汽集团近期全新成立的，广汽也与千问达成战略级深度合作，旨在让阿里核心生态接入座舱。

类似的紧迫感，同样体现在动力BU。该业务单元于2026年3月18日正式独立，运行不到一个月，就需要在科技日上完整发布两套动力系统。

发布星舰车身的章恒来自整车开发院，讲解星灵架构与芯片的梁伟强来自平台技术研究院——这两个部门稍早成立，均由原广汽研究院拆分而来。

台上的四位负责人，分别来自四个成立时间不到一年的组织。这场发布会，本身就是一张刚刚重构完成的组织架构图。

“番禺行动”启动后，广汽的第一刀，正是拆分原有研究院体系。

过去的广汽研究院内部结构复杂：多个研发中心、本部与实验室并行，产品定义、整车开发、平台技术、造型设计与智能座舱等功能交织在一起，决策链条长、响应速度慢。

经过大半年调整，广汽将其拆分为整车开发院、平台技术研究院、造型设计院三大一级部门，并设立独立产品本部。同时，在品牌维度上成立传祺BU、昊铂埃安BU与动力总成BU，并引入IPD流程，试图在产品层面重新实现协同。

管理层给出的逻辑是：动力连接用户成本，座舱连接用户体验。将这些最贴近用户的模块独立出来，是为了让其直接面对市场，而非依赖层层审批。

这并非简单的组织调整，而是从“技术驱动”转向“用户驱动”的尝试。

拆只是第一步，合才是更难的一步。

星灵架构4.0就是一个典型案例。平台技术研究院负责底层架构开发，实现六域融合、3nm芯片支持以及8分钟OTA能力；但真正的用户体验，需要传祺与昊铂埃安BU落地到具体车型，由座舱团队定义体验、动力BU完成标定。

多组织在同一产品上的高效协同，不会自然发生，而是对整体组织能力的直接考验。

2025年，广汽承受明显业绩压力：全年营收下滑10.43%，归母净亏损达87.84亿元。这也恰好是其组织重构最剧烈的一年。

进入2026年，广汽集团总经理閤先庆给出的最新数据是一季度自主品牌销量增速42.89%，拐点出现了。他把2026年定义为“番禺行动改革深化的关键之年”。

所谓深化，就是让拆分后的各个单元，在产品层面重新实现高效咬合。

不只是广汽的赶考

放眼整个行业，类似的重构几乎同时发生。

上汽在2025年整合大乘用车板块，统一荣威、名爵、飞凡及研发体系；东风推动自主品牌整合并强化对外合作；一汽则推进红旗独立与奔腾重整。相比之下，广汽的拆分粒度更细。

这并非偶然，而是行业进入新阶段的结果。

根据预测，2026年国内汽车市场整体增速仅约1%，行业已从增量竞争转向存量博弈。与此同时，合资品牌销量普遍下滑，过去依赖合资利润支撑的模式正在失效。

自主品牌必须具备独立“造血”能力，而这直接取决于组织效率与产品迭代速度。

在此之前，比亚迪、吉利、奇瑞等企业已完成插混产品布局与组织调整，并开始收割市场份额。它们的优势，并不在单一技术，而在于“技术—产品—渠道”的整体转化效率。

广汽正在通过BU制改革、流程重构与研发拆分，在压缩时间内追赶这一进程。

“番禺行动”提出，到2027年实现自主品牌销量200万辆，占比超过60%。相比之下，2025年其自主品牌销量约为61万辆，差距仍然明显。这一目标，必须依靠持续多个产品周期才能验证。

不过，追赶并不意味着完全复制路径。

在此次科技日上，广汽也展现出不同的尝试方向。

例如芯片生态：昊铂GT攀登版全车搭载1004颗芯片，实现设计层面的国产化，并联合百余家生态伙伴推进芯片定义与验证。其路径是以整车需求为牵引，构建产业协同体系。

在车规级芯片国产替代加速的背景下，这种“整车厂主导生态”的模式，一旦跑通，其意义可能超出单一技术突破。

另一个值得关注的方向，是“油混智能化”。

在行业聚焦纯电与插混竞争时，大量燃油车与传统油混用户的智能化需求尚未被充分满足。通过引入更大电池与电气能力，HEV车型也有可能获得接近电动车的体验。如果这一品类被验证，不仅广汽受益，合资体系也可能获得新的转型路径。

从产品节奏看，广汽的动作已明显加快：5月昊铂GT攀登版上市，三季度星灵架构4.0量产上车，下半年多款新车集中推出。科技日只是第一轮展示。

“番禺行动”的节奏逐步清晰：2025年完成组织重构，2026年上半年集中技术亮相，下半年进入产品密集投放期。

对广汽而言，这是一场从组织到技术再到产品的系统性追赶。

而对整个中国汽车行业来说，这场改革的成效，也将成为一个重要观察样本：在存量市场中，传统车企能否通过自我重建重新获得竞争力。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 19:00:57 +0800 <![CDATA[ 中国3月新增社融5.23万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，M2同比增长8.5% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769832 中国人民银行13日发布的金融统计数据报告显示，3月金融数据显示社会融资条件延续宽松态势。 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，广义货币（M2）同比增长8.5%。今年以来央行综合运用公开市场操作、买卖国债、中期借贷便利等多种工具，保持流动性充裕，充分体现了适度宽松货币政策的取向。

信贷投放方面，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，推算3月单月新增约2.99万亿元，较1-2月月均水平明显回升。从结构看，住户中长期贷款较前两月月均水平显著改善。与此同时，企业中长期贷款保持较强韧性，重大项目配套融资需求持续释放。

根据中国人民银行13日发布的金融数据测算：

  • 2026年3月份单月社会融资规模增量约为5.23万亿元

  • 2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。
  • 3月份人民币贷款新增约2.99万亿元。
  • 3月份人民币存款新增约4.47万亿元。
  • M2-M1剪刀差为3.4个百分点，较2月的3.1%小幅走阔0.3个百分点。

M2-M1剪刀差保持在相对低位，反映社会经济活跃度改善。3月末狭义货币（M1）同比增长5.1%，仍处于近年来较高水平。M2-M1剪刀差连续10个月保持在5个百分点以内，处于近三年来的低位水平，相比2024年9月10.1个百分点的水平明显改善。

据《金融时报》，业内专家分析，M1由流通中货币、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）组成，比M2流动性更强、在支付交易中使用更为便捷，能够更好反映社会经济活动的活跃程度。

贷款利率持续处于低位水平。3月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约25个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约6个基点。

业内专家分析指出，社会融资成本持续低位运行，是货币信贷条件适宜的重要体现，也反映出实体经济有效融资需求得到充分满足。经过近年来多次降息，当前企业和居民贷款利率均已处于较低水平。

业内专家认为，融资渠道多元化趋势明显。 今年一季度社融增量中人民币贷款占比降至60%，较去年同期低3.9个百分点，而企业债券融资占比升至7.1%，同比高3.6个百分点。考虑到企业债券对贷款的替代作用，贷款与企业债券合并后的3月末增速约为5.9%，比贷款增速高0.2个百分点，能够更全面反映非政府部门获得的金融支持。

社会融资规模存量同比增长7.9%

初步统计，2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。其中：

对实体经济发放的人民币贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.12万亿元，同比下降5.3%；

委托贷款余额11.25万亿元，同比增长0.2%；

信托贷款余额4.68万亿元，同比增长7.5%；

未贴现的银行承兑汇票余额2.73万亿元，同比增长2.3%；

企业债券余额35.16万亿元，同比增长7.9%；

政府债券余额98.47万亿元，同比增长15.9%；

非金融企业境内股票余额12.31万亿元，同比增长4.2%。

从结构看：

3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.7%，同比低1.3个百分点；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.2%，同比低0.1个百分点；

委托贷款余额占比2.5%，同比低0.2个百分点；

信托贷款余额占比1%，同比持平；

未贴现的银行承兑汇票余额占比0.6%，同比持平；

企业债券余额占比7.7%，同比持平；

政府债券余额占比21.6%，同比高1.5个百分点；

非金融企业境内股票余额占比2.7%，同比低0.1个百分点。

一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元

初步统计，2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。其中：

对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加852亿元，同比多增1819亿元；

委托贷款减少657亿元，同比多减712亿元；

信托贷款增加132亿元，同比少增399亿元；

未贴现的银行承兑汇票增加5797亿元，同比多增497亿元；

企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元；

政府债券净融资3.54万亿元，同比少3303亿元；

非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多211亿元。

广义货币增长8.5%

3月末，广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%。流通中货币(M0)余额14.71万亿元，同比增长12.5%。一季度净投放现金6135亿元。

一季度人民币存款增加13.73万亿元

3月末，本外币存款余额350.23万亿元，同比增长8.7%。月末人民币存款余额342.41万亿元，同比增长8.6%。

一季度人民币存款增加13.73万亿元。其中：

住户存款增加7.68万亿元，非金融企业存款增加2.68万亿元，财政性存款增加4606亿元，非银行业金融机构存款增加2.03万亿元。

3月末，外币存款余额1.13万亿美元，同比增长17.8%。一季度外币存款增加703亿美元。

一季度人民币贷款增加8.6万亿元

3月末，本外币贷款余额284.51万亿元，同比增长5.7%。月末人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%。

一季度人民币贷款增加8.6万亿元。分部门看，住户贷款增加2967亿元，其中：

短期贷款减少1640亿元，中长期贷款增加4607亿元；企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中，短期贷款增加4.13万亿元，中长期贷款增加5.42万亿元，票据融资减少1.1万亿元；非银行业金融机构贷款减少3680亿元。

3月末，外币贷款余额5779亿美元，同比增长7.9%。一季度外币贷款增加329亿美元。

3月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.38%，质押式债券回购月加权平均利率为1.4%

一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交586.73万亿元，日均成交9.94万亿元，日均成交同比增长36%。其中，同业拆借日均成交同比增长71.2%，现券日均成交同比增长0.7%，质押式回购日均成交同比增长44.2%。

3月份同业拆借加权平均利率为1.38%，分别比上月和上年同期低0.02个和0.47个百分点。质押式回购加权平均利率为1.4%，分别比上月和上年同期低0.04个和0.47个百分点。

国家外汇储备余额3.34万亿美元

3月末，国家外汇储备余额3.34万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑6.9194元人民币。

一季度经常项下跨境人民币结算金额为4.52万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为2.11万亿元

一季度，经常项下跨境人民币结算金额为4.52万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为3.62万亿元、0.9万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为2.11万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.76万亿元、1.35万亿元。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 18:25:40 +0800 <![CDATA[ “救火”阿迪，联手京东：海澜之家正变成下沉市场的“包工头”？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769834 越野跑比赛的赞助名单里，第一次出现了老牌男装的名字——海澜之家。

日前，SKYLINE天际线越野系列赛在上海发布，海澜之家以旗下专业运动品牌“HLA POW澜跑”作为核心合作伙伴亮相，独家冠名巴松措与贺兰山两站高海拔赛事。

近两年来，从无锡马拉松，到“苏超”城市足球联赛，再到江阴“村BA”与中国男篮热身赛，海澜之家正在持续加码体育场景，并试图用赛事、社群与品牌IP重塑“男人的衣柜”。

但在更现实的业务层面，这种高频曝光并未带来同等幅度的增长。

2025年，海澜之家实现营收216.26亿元，同比增长3.19%，利润增长接近停滞。主品牌在一二线市场触顶，多元化业务尚未形成有效支撑。

“卖自己的衣服”变得愈发吃力，海澜之家开始思考：能不能利用自己经营了二十多年的线下渠道管理能力，去卖别人的衣服？

过去两年，海澜之家开始尝试回答这个问题。

通过子公司“斯搏兹品牌管理（上海）有限公司”，公司同时承接了两类看似不同但逻辑相似的业务：阿迪达斯FCC门店体系与京东奥莱折扣渠道。

截至2025年，阿迪达斯FCC门店已从433家增长至723家；京东奥莱也从12家扩张至60家。

2025年，包含多元化自主品牌及上述新业务在内的“其他品牌”收入达34.47亿元，同比增长29.18%。

自主品牌之外的下沉路径逐渐清晰，问题也随之而来：

当曾经的“轻资产之王”逐步转向自营零售的深水区，这究竟是找到了男人的衣柜之外的第二曲线，还是另一场库存风险回表的序章？

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运动巨头下沉之路

2022年末，海澜之家通过子公司与海新体育共同成立斯搏兹。早期依托京东、唯品会等平台，分销 Nike、adidas、PUMA、Vans、ASICS 等国际品牌的库存商品。

2023年，斯搏兹实现营业收入5.97亿元、净利润0.85亿元，净利率约14%，为海澜之家贡献约3400万元投资收益。

然而，斯搏兹并未止步于“线上清库存”的中间商角色。

2023年，海澜之家与阿迪达斯建立长期合作，对斯搏兹持股比例提升至40%；至2024年完成控股并表，斯搏兹逐步向“渠道运营商”转型。

真正改变业务性质的，是adidas FCC（Future City Concept）项目的落地。

FCC意为“未来城市概念店”，在阿迪达斯体系中主要面向下沉市场的渠道拓展，其产品价格介于正价店与奥莱店之间，涵盖正标产品、过季产品及早期推出的年轻化运动休闲线“adidas Neo”系列。

具体分工上，adidas 负责独家开发适配 FCC 渠道的产品线，强调更具性价比的价格带与偏休闲化的设计；海澜之家则把控选址、开店与运营，以买断模式掌握商品组合与销售节奏。

FCC项目的推进，恰逢阿迪达斯库存修复的关键阶段。

疫情后，国际运动品牌普遍进入去库存周期。传统的去库存路径——如电商促销、奥莱体系、渠道甩货——要么效率有限，要么对价格体系冲击较大。

有观点认为，FCC以“定制供给+渠道分层”的方式承接特定库存，是一种折中方案。而海澜之家凭借多年在下沉市场积累的渠道直觉与运营经验，成为这一模式的关键承接方。

在拓展方式上，FCC加盟店与经典的“海澜模式”高度同构：合伙人承担租金与运营成本，不背负库存风险；货品由斯搏兹代销交付。

据海澜之家招股书披露数据，截至2025年中，FCC在中国市场共有529家门店，其中236家为直营店，293 家为加盟合伙门店。

但质疑声同样存在。阿迪达斯向下沉市场渗透，品牌力稀释几乎是绕不开的隐忧。

No Agency时尚行业分析师唐小唐对全天候科技表示，阿迪达斯此举本质上是在执行一种“以品牌换份额”的策略，但实际收效仍存疑。

其核心疑虑在于，FCC承载的部分产品线——如曾因价格力不敌本土品牌而折戟中国市场的adidas Neo——在下沉市场是否具备足够竞争力。

从行业层面看，自2023年二季度起阿迪达斯在华业绩逐步回暖，并在2025年触及阶段高点，但增速与份额在运动鞋服整体大盘中仍承压。

另有资深鞋服咨询人士对全天候科技指出，街边店整体下行趋势难以逆转，FCC门店在存量基础上的增长空间恐有限。

尽管如此，双方的合作节奏还在明显加快。

2025年底，海澜之家与阿迪达斯宣布共建“体育+”生态圈，将合作边界从渠道分销延伸至赛事运营、产品共创、公益行动与文化传播。“澜跑研习社”成为双方营销共创的核心载体，其赛事IP“HLA POW王者大神挑战赛”已吸引超万名跑者报名，直播观看量突破百万。

渠道端仍是这一切的底盘。截至2025年底，斯搏兹运营的阿迪达斯FCC门店已达723家，全年净增290家。

尾货“中转站”

在FCC跑通“大牌合作+尾货+下沉市场”的基本框架后，海澜之家试图将这一模式复制、泛化，构建一个多品牌、全品类的折扣零售矩阵。

2024年7月，海澜之家与京东集团达成战略合作，共同推进奥莱全渠道业务，运营主体上海京海奥特莱斯应运而生。

2026年3月，京东通过宿迁涵邦进一步增资，持股比例锁定在20%（海澜持股70%），从股权层面完成了深度的长期绑定。

协作分工上，京东输出流量与品牌背书，斯搏兹负责采购与线上运营，海澜之家则主导其最具护城河的线下选址与门店管理。

京东奥莱呈现出明显的“轻资产+代销”特征。

据方正证券研报测算，其约90%的商品采用代销模式，约10%的热销商品采用买断模式。代销体系下，商品售出后海澜拿走约40%的分成，未售出的风险则原路退还给供应商。

渠道端，京东奥莱与购物中心采取扣点合作，商场通常仅收取5%-6%的租金扣点，叠加约3%的平台费用。

相较传统远郊奥莱的重资产买断模式，这套打法显著降低了资金占用与库存风险，周转效率与ROE更高，且通过下沉市场落位，缓解了与正价门店的直接冲突。

这一模式之所以在当下具备推广可行性，同样与行业环境密切相关。

品牌方急于在不刺破一二线城市价格体系的前提下，通过新渠道出清库存压力；而低线城市的商业地产则面临招商寒冬，对具备引流能力的折扣业态持开放态度。

上海购物中心协会品牌专业委员会秘书长杜斌指出，即便是万达、龙湖这类头部商业项目，也日益看重折扣业态的补位价值。“引进这样一个主力店，即便牺牲掉几个品牌也在情理之中。”

在供需两端的共同推动下，京东奥莱快速落地，过去一年时间内开出48家。

其线下门店多布局于三至五线城市核心商圈，面积在3000-5000平方米之间，引入 adidas、PUMA、COACH等品牌，强调高性价比与一站式消费体验。

2025年上半年，京东奥莱业务收入4218万元。代销模式下，公司以代理人身份确认收入，仅记录佣金或扣点部分，使报表端毛利率高达95%。

不过代销模式下，海澜之家对商品采购、定价及供应链源头的实际控制力趋弱。

前述资深鞋服咨询人士对全天候科技分析，京东奥莱目前虽能获取国际品牌尾货，但受限于国内严密的经销体系，很难触达安踏、李宁、利郎等国货品牌的货盘，而这些才是下沉市场的“基本盘”。

横向对比来看，海外城市奥莱龙头TJX依赖买手制进行“机会型买断”，以此构建选品与议价的护城河。而京东奥莱的竞争壁垒，目前仍停留在渠道红利与选址惯性上。

更深层的担忧在于，当库存风险被简单转嫁给品牌方，而非由终端零售能力对冲时，表面的渠道繁荣极易掩盖供应链感知的迟钝。

这种依赖外部品牌光环赋能的“渠道整合”，是否会再次滑向海澜主品牌曾经历过的低效周期？

轻资产的“重包袱”？

海澜之家的联营+可退货模式，曾赋予其极大的经营冗余。

在上游，公司通过赊账拿货叠加“可退货”条款，将滞销风险转移给供应商；在下游，加盟商更多是提供资金并承担运营费用的“财务投资者”，仅按比例分成收入。

通过这套结构，海澜之家得以在不占用过多资金、不承担完整库存风险的前提下，实现规模扩张与高利润的并行不悖。

创始人周建平时代，海澜之家一度是行业中的“赚钱机器”：净利率长期维持在20%以上，ROE高达30%。

然而“轻资产模式”的本质，是凭借品牌力和渠道力，利用供应商与加盟商的资金撬动规模。其成立的前提，是渠道与品牌必须足够强势。

但这一前提正在瓦解。

近年来，尽管公司接连签约林更新、潘展乐、曾舜晞等明星代言，“男人的衣柜”的刻板印象却日渐固化为“爸爸的衣柜”，品牌吸引力持续下滑。

一旦终端动销遇冷，加盟商承担的运营费用便会无法覆盖分成收益，关店意愿随之攀升，整体规模与供应链议价权双双动摇。

从这个意义上看，海澜之家包含新业务在内的诸多调整并非主动选择“变重”，而是原有模式失效后被迫走向零售本质的路径。

渠道结构上，公司近年持续推进“减加盟、增直营”。截至2025年末，全品牌门店中直营占比已提升至32.4%，较三年前增长近17个百分点。

直营店在2025年毛利率达到62.6%，远超加盟店的40%，但销售工资、租金等成本攀升，使整体销售费用率较三年前上涨超5个百分点，达到23.8%。

如果说渠道端的变化意味着“成本上移”，那么库存端的变化，则意味着“风险回表”。

截至2025年末，公司存货账面价值高达108.19亿元，存货周转天数攀升至344天，较上年增加14天。相应地，公司全年计提存货跌价准备4.95亿元，累计存货跌价准备已达9.41亿元。

新业务的投入进一步放大了这一趋势。

无论是斯搏兹主导的FCC模式，还是与京东合作的奥莱业态，本质上都更接近“自营零售”，公司需要更直接参与货品组织与周转，并承担相应的滞销与减值风险。

2024年，海澜之家存货规模由93.37亿元增至119.87亿元，“不可退货”存货数量激增，核心原因正是斯搏兹并表后的存货合并。

2025年，海澜之家少数股东损益为-0.34亿元（公司持股斯搏兹/京海分别为51%/70%），侧面表明新业务仍处于亏损状态。

市场分析认为，原因在于斯搏兹计提存货减值以及京东奥莱尚处爬坡期。

此外，为支持斯搏兹向阿迪达斯采购货品，海澜集团还提供了高达8亿元的应付货款担保。

在主营业务仍处调整期的背景下，对新业务的前置投资最终使得海澜之家的净利率进一步走低：2025年归母净利率同比下降0.3个百分点至10%。

无论是FCC门店的渠道拓展，还是京东奥莱的轻资产复制，最终都需要回答同一个命题：当“可退货”的护城河被填平，海澜之家究竟能否靠自营零售能力撑起新的增长曲线？

答案尚未揭晓，但留给海澜之家的试错时间，并不算多。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 18:00:38 +0800 <![CDATA[ “末日博士”鲁比尼：美国封锁霍尔木兹是“胆小鬼游戏”，伊朗将最终胜出 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769831 霍尔木兹海峡局势骤然升温，正将地缘政治风险转化为切实的市场冲击。

4月13日，以长期悲观的经济预测而被封为“末日博士”的鲁比尼(Nouriel Roubini)在接受彭博采访时警告，美国对伊朗的封锁策略本质上是一场“胆小鬼游戏”。伊朗凭借地缘位置和战略耐心，完全能坚持到最后。若不愿以更高风险的军事行动将冲突推向终局，这场“半途而废的升级”不仅难以达成战略目标，还将持续推高油价、压低股市、抬升通胀，令全球经济付出沉重代价。

据新华社，美国总统特朗普4月12日在社交平台连发两帖称，美伊会谈“进展顺利，大多数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将“开始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”

市场迅速定价风险：WTI原油飙升8%，逼近每桶105美元关口；美股期货走低，债市收益率全面上行。

鲁比尼预计，到5月中旬，伊朗战争仍不会结束，因为这场封锁可能持续数月，而德黑兰将以“很多方式”进行报复。

封锁难奏效，"胆小鬼博弈"僵局难破

鲁比尼在采访中表示，也许发动这场战争本身就是一个错误，但在已经开始之后选择半途而废，将是一场战略灾难。他认为，若伊朗得以掌控局势走向，其后果将远不止于当前冲突本身——核武器扩散、更多导弹与战争无人机的蔓延，将使局面演变为"一场噩梦"。

就当前封锁策略而言，鲁比尼认为其逻辑存在根本缺陷。封锁可以从经济上扼杀伊朗，但伊朗有能力承受相当长一段时间的压力，而在此期间，对美国及其盟友而言，政治成本与经济成本将持续累积。他指出，若不愿采取更激进的军事行动而单纯依赖封锁，这场"胆小鬼博弈"的胜出者更可能是伊朗。

鲁比尼援引历史案例，对经济制裁和封锁手段的有效性提出质疑。他指出，无论是对委内瑞拉还是津巴布韦，经济、金融制裁与贸易封锁最终虽在一定程度上导致了政权崩溃，但过程漫长且充满不确定性，并不能保证在伊朗问题上复制同样的结果。

市场已为僵局定价，多资产同步承压

地缘政治僵局的市场代价正迅速显现。WTI原油周一上涨8%，突破每桶104美元，能源市场对霍尔木兹海峡局势的敏感性暴露无遗。标普500指数期货下跌0.7%，英伟达盘前跌近1.5%，科技股普遍承压。

固定收益市场同样动荡。美债收益率随避险情绪升温而走高，日本10年期国债收益率升至2.49%，创1997年以来新高。美元兑十国集团货币全线走强，避险情绪主导跨资产走势。

鲁比尼对此判断称，若冲突持续陷于“半途而废”的僵局，油价将维持高位，股市将持续承压，债券收益率将进一步上行，消费者与企业信心将遭侵蚀，全球增长放缓，通胀压力居高不下。他警告：“你甚至达不到结果，世界会变得更糟。”

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 17:39:22 +0800 <![CDATA[ 植田和男讲话转向谨慎，日本央行4月加息预期骤降 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769829 日本央行行长植田和男措辞趋于谨慎，令市场对该行本月加息的押注大幅退潮。

植田和男周一在东京一场会议上发表讲话，强调中东局势不确定性上升，日本央行将密切关注相关动态及其对经济活动、物价与金融状况的潜在影响。由于植田本人正在华盛顿出席全球政策制定者系列会议，讲话由副行长Ryozo Himino代为宣读。

讲话发出后，隔夜掉期市场显示，交易员对日本央行4月28日加息的押注概率从周一上午的45%骤降至约33%，而就在上周五，该概率一度接近60%。市场预期的快速回调，折射出地缘政治风险升温对货币政策前景的直接冲击。消息公布后，美元/日元汇率上涨0.24%至159.68日元。

措辞转变释放谨慎信号

植田和男此次讲话的核心变化，在于其表述方式与此前明显不同。在过去的多次公开发言中，他反复强调，若经济前景如预期实现，日本央行将推进加息，措辞中鲜少着墨未来的不确定性。

而此次讲话中，植田在重申3月会议维持政策立场不变的同时，将"密切关注中东局势"作为重点加以突出，措辞更为审慎。彭博认为，这一语言层面的微妙调整，或反映出日本央行内部的忧虑情绪正在上升——上周末美伊之间未能达成协议，令冲突长期化的风险有所加剧。

植田和男在讲话中进一步点明了中东局势对日本经济的传导路径。他表示，中东紧张态势升级已在全球金融市场引发不稳定波动，国际油价大幅上涨，需要密切关注后续发展。

植田还指出，对于日本这样的资源进口国而言，油价上涨将通过恶化贸易条件对经济形成下行压力，一旦供应链受到影响，还可能扰乱生产活动。上述表态意味着，外部冲击已成为日本央行在加息节奏上保持克制的重要考量。

值得注意的是，在4月28日利率决议公布之前，日本央行本月并无其他政策委员会成员的重要公开讲话安排，植田和男此次演讲是他在会议前仅存的几次公开发声机会之一。由于此类场合发言通常较为简短，市场对其每一字措辞的解读都格外敏感。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 17:20:10 +0800 <![CDATA[ 一个颠覆性观点：制造能源危机，特朗普蓄谋已久！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769823 特朗普宣布对伊朗实施封锁，将霍尔木兹海峡推入新一轮动荡。一个愈发引人关注的问题正在市场上蔓延：这究竟是战略意外，还是蓄谋已久的棋局？

据CCTV国际时讯，当地时间4月12日晚，特朗普在抵达安德鲁斯基地后对媒体宣布，美军将于东部时间4月13日上午10点对伊朗实施封锁，并称多国正配合行动，令伊朗无法出售石油。特朗普声称已有大量油轮正驶向美国，装载石油后运往全球，"这些船甚至都不需要通过霍尔木兹海峡"。国际油价随即急涨逾7%，WTI原油突破每桶103美元。

这一表态与美国出口数据形成高度呼应。据油气研究机构Kpler估计，美国4月原油出口量将较3月的390万桶/日激增近三分之一，升至520万桶/日。目前已有68艘空载油轮正驶向美国港口，远超战前水平。

与此同时，剑桥大学政治经济学教授Helen Thompson在最近的节目中提出了一个更具颠覆性的判断：此次能源危机——包括霍尔木兹海峡的封锁——可能根本不是战争的意外，而是蓄意为之。

这或许是一场蓄谋已久的能源布局

在接受彭博采访时，Helen Thompson明确表示，此次伊朗战争可能是"特朗普政府试图从地缘政治上重置世界能源格局的一部分"。

她将这一逻辑定性为贯穿特朗普第二任期外交政策的一条核心"线索"——从介入石油资源丰富的委内瑞拉，到觊觎资源富集的格陵兰岛，均可纳入这一框架。

Thompson的核心论点是：推高全球油价并使其维持高位，可能本就是特朗普政府的战争目标之一。

作为能源净出口国，美国可借此受益；而高度依赖进口能源的国家则承压。"特朗普政府用资源竞争的视角来看待世界，"她表示。她还补充指出，当前美国与对手在人工智能领域的竞争消耗大量能源，推高能源成本将直接削弱对手的AI发展雄心。

Thompson还点出一个关键细节：霍尔木兹海峡的"关闭"不仅由伊朗推动，西方航运保险商因风险攀升而大规模撤退同样起到关键作用。特朗普政府曾一度浮现由联邦政府为过境船只提供保险的构想，但随即悄然放弃。Thompson认为，这一举动恰恰与"政府不希望燃料自由流通"的逻辑一脉相承。

能源股暴涨，国内政治两难

市场数据为上述逻辑提供了最直接的注脚。据道琼斯市场数据团队统计，自战争于2月28日爆发以来，美国上市能源企业总市值已增加930亿美元，2026年营收预期从1.9万亿美元上调至2.1万亿美元，净利润预期更提升22%，达1830亿美元。

特朗普本人也公开表示，美国石油产量已超过俄罗斯与沙特的总和，大批装满石油的船只正驶离美国，且无需途经霍尔木兹海峡——这番表态与"美国是能源危机受益者"的叙事逻辑一脉相承。

然而，高油价也在国内制造了切实的政治压力。

美国汽油零售价已四年来首次突破4美元/加仑，柴油价格接近5.81美元/加仑历史高位。特朗普政府宣布从战略石油储备释放逾1.7亿桶原油，并放宽排放限制，试图平抑价格，但Matt Smith警告，此举实际上只会让美国原油对外国买家更具吸引力，反而加剧外流。

ClearView Energy Partners分析师Kevin Book表示，随着中期选举临近，白宫在出口限制问题上的立场存在转变风险。"一个在油价4美元/加仑时被否决的坏主意，到了6美元/加仑时可能被重新审视"。

期货市场预计WTI将从当前约98美元/桶逐步回落，9月降至80美元，年底前降至75美元。但分析人士对此并不乐观——霍尔木兹局势依然高度不稳定，伊朗在停火宣布后随即宣称将再度关闭海峡，任何持久解决方案均遥遥无期。

对投资者而言，这意味着能源板块的权重配置逻辑已发生根本性变化。无论特朗普的战略意图究竟是深谋远虑还是机缘巧合，高油价环境下，持有能源敞口的投资组合都已在这场危机中率先获益。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 17:03:14 +0800 <![CDATA[ 北方稀土2025年净利润同比增长124%，Q1净利预增109%至118% | 财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769827 中国最大稀土生产企业北方稀土同日发布一季度业绩预增公告及2025年度业绩快报，两份文件共同描绘出一条陡峭的盈利上升曲线，凸显稀土行情回暖与内部运营提效的双重驱动效应。

公司预计2026年第一季度归属母公司股东净利润为9亿元至9.4亿元，同比增幅达109%至118%，较上年同期的约4.31亿元增加近一倍；扣非净利润为8.6亿元至9亿元，同比增幅为98%至107%。

2025年全年，公司归属股东净利润约22.5亿元，同比增长逾124%，营业总收入约425.6亿元，同比增长约29%。

公司将一季度业绩大幅增长的主要原因归结为稀土市场整体走强、主要产品价格震荡上行，叠加各产业板块降本提质增效举措落地见效。磁性材料销量稳步提升并实现磁材头部企业全覆盖，镧铈类产品市占率进一步提升，上述运营层面的改善进一步放大了价格上行对盈利的拉动效应。

预计一季度净利润同比翻倍，增幅逾一倍

根据4月13日发布的业绩预增公告，北方稀土预计2026年第一季度净利润（归属母公司股东）区间为9亿元至9.4亿元，较上年同期约4.31亿元增加4.7亿元至5.1亿元，增幅为109.14%至118.43%，超过触发预增披露义务的50%门槛。

扣除非经常性损益后，一季度净利润预计为8.6亿元至9亿元，同比增幅为97.76%至106.97%，上年同期扣非净利润约为4.35亿元。两项利润指标的增幅高度接近，表明本期业绩增长主要来自主业经营而非一次性收益。

公司将一季度业绩大幅改善归因于稀土市场整体呈走强态势，主要稀土产品价格震荡上行，同时辅以科学组产排产、发力市场营销运作，以及强化全面预算管理，协同降本提质增效。

2025年全年：营收增近三成，净利润超额翻倍

年度业绩快报显示，北方稀土2025年实现营业总收入约425.6亿元，同比增长29.11%；营业利润约34.2亿元，同比增长85.69%；归属股东净利润约22.5亿元，同比大幅增长124.17%；扣非净利润约20.6亿元，同比增长128.10%。

基本每股收益为0.6227元，较上年同期的0.2778元增长124.17%；加权平均净资产收益率升至9.56%，同比提升约4.99个百分点。截至2025年末，公司总资产约481.3亿元，较年初增长6.05%；归属股东净资产约246.6亿元，较年初增长9.94%，每股净资产为6.8217元。

公司将全年业绩大幅改善归因于多项运营举措的协同效果：加强全面预算管理、推动全工序联动降本，加工全成本同比进一步降低。值得关注的是，公司在镧铈产品销售方面近年来首次实现年度销大于产，库存消化取得显著成效。

多产品线改善，市场份额稳步扩大

在运营层面，北方稀土在一季度多个产品线取得具体进展。磁性材料销量稳步提升，公司实现磁材头部企业全覆盖，包头地区磁材企业供应量覆盖面达95%以上。

镧铈类产品通过优化营销策略、加大长协比例、差异化细分客户等举措，推动产品价格回归合理区间，市场占有率进一步提升。稀土金属板块以精益生产理念为抓手，利用数智化手段强化现场工艺操作管理，推动质量及料比等经济技术指标实现新突破。

抛光材料高端领域销量小幅增长；稀土永磁电机系统方面，服务客户能力持续提升，单体项目中标金额首次突破千万元，应用场景进一步拓展。

重点项目落地，产能扩张有序推进

项目建设方面，稀土绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通；二期主工艺厂房主体结构已完成，目前正进行内部施工及设备招采。

此外，稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链并购重组、合资合作及扩能增产项目均在有序推进中。公司同时表示，2025年部分科研成果转化项目已实现规模化生产，进一步提升生产效率及产业链价值创造能力。公司预计上述项目的持续推进将为后续业绩增长提供支撑。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:41:52 +0800 <![CDATA[ 荣耀“接洽”豆包手机始末 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769828 平静了一段时间的智能手机圈被一颗重磅炸弹激起千层浪。

4月13日，有消息称国内头部手机厂商荣耀正与字节跳动接洽，核心议题直指新一代“豆包手机”的联合开发。

针对此传闻，荣耀官方目前尚未给出回应，但接近此次合作的核心人士向全天候科技确认了该消息的真实性，并指出双方主要是在品牌合作的细节尚未达成一致。

对于荣耀来说，坐在谈判桌前的心态确实是复杂和纠结。

这种纠结的根源，只要将荣耀与字节跳动上一任硬件合作伙伴中兴的市场地位进行对比，便一目了然。

2025年底，中兴努比亚与字节跳动联合打造并推出了首款豆包手机（M153），凭借“AI全自动执行”的颠覆性体验，该手机甚至一度在二手市场引发了溢价与租赁狂潮。

二者能够走到一起的底层逻辑在于“借势破局”。在马太效应极强的国内手机市场，中兴的市占率相对较低，品牌声量略显弱势。

这意味着，中兴用一定的硬件主权换取字节跳动强大的AI生态赋能，是获取更多市场份额、实现弯道超车的绝佳捷径。

正是在这样的逻辑下，传音、联想、魅族等略显弱势的品牌厂商纷纷被列入潜在合作名单，市场普遍预期这类品牌更有意愿、也更有可能用硬件主权换取AI时代的入场券。

但荣耀面临的局面截然不同。

作为稳居国内的头部大厂，荣耀自独立以来耗费了数年光阴与巨量资源，才在激烈的厮杀中站稳高端市场，建立起深厚的品牌溢价与庞大的忠实用户基本盘。

换言之，今天的荣耀本身就已经是一块极具号召力的金字招牌，它不需要像弱势品牌那样去“抱大腿”。

正因如此，此次合作的潜在隐忧被无限放大，便是在于一旦合作，荣耀苦心经营的品牌价值会不会被严重稀释？

如果这款联合开发的终端最终被定义为纯粹的“豆包手机”，那么字节跳动的“豆包”IP在消费者的心智中将占据绝对主导。

届时，荣耀引以为傲的品牌光环将被大幅削弱，甚至面临沦为互联网巨头“高级硬件代工厂”的风险。

而反观字节跳动，这笔交易显然稳赚不赔，是一笔可以实现“1+1>2”跨越式效果的绝佳买卖。

“豆包手机”通过与荣耀这样的头部大厂结盟，有可能直接借助荣耀成熟的供应链产能、严苛的品控标准和广泛的渠道网络，长驱直入更为大众的旗舰市场。

从全行业来看，这次合作能否成行亦在成为一个AI大模型重塑硬件的观测窗口，即手机硬件厂商与互联网AI巨头之间，究竟谁才是产业链主导者。

荣耀目前的纠结与迟疑正是所有一线手机大厂共同面临的战略焦虑。

在这个十字路口，荣耀究竟是会守住品牌底线寻找一种“双核共存”的创新合作范式，还是会在字节跳动的重磅筹码下做出妥协，市场正在等待答案。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:31:16 +0800 <![CDATA[ 创业板创阶段新高，“宁王”市值逼近2万亿，多晶硅期货涨停，恒指跌近1%，科网股多下跌 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769792 今天午后，A股光伏股拉升，多晶硅暴涨，主力合约日内触及涨停，据媒体报道，市场传闻硅料价格设置了“铁底”，落后产能要出清，不低价抢单，但目前真假未知。油气股活跃，据新华社报道，特朗普称，美国将对进出伊朗港口的船只实施封锁。

4月13日，A股全天震荡上涨，午后三大股指集体翻红，创业板盘中涨超1%，续创阶段新高。受到市场传闻多家光伏龙头商议多晶硅强制控产消息推动，光伏股午后拉升，通威股份等个股涨停，多晶硅期货暴涨。锂矿概念股再爆发，宁德时代盘中涨超4%，创历史新高。算力硬件股拉升，光模块、覆铜板、电路板等纷纷走强。海运、仿制药等板块调整。

港股全天维持跌势，恒指、恒科指盘中双双跌超1%，午后延续下跌势头，科网股多数下跌，腾讯、百度、阿里均承压。债市方面，国债期货全线走高。商品方面，国内商品分化，多晶硅主力合约涨停。

A股：截至收盘，沪指涨0.06%，深成指涨0.69%，创业板指涨0.80%。

盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市近3000股飘绿，今日成交2.16万亿。沪深两市成交额2.14万亿，较上一个交易日缩量1700亿。板块方面，玻璃纤维、锂矿爆发，CPO、次新股、光通信概念涨幅居前，建材、基本金属、油气、航天军工板块表现亮眼；海运、保险、医疗保健和网游股低迷。

港股：截至发稿，恒生指数收盘跌0.9%，恒生科技指数跌0.79%。

盘面上，医疗保健股大跌，京东健康跌超9%，阿里健康跌超5%，消费股、地产股跌幅居前；新能源汽车、能源股逆势走强，蔚来涨超7%，比亚迪股份涨近5%。

债市：国债期货全线走高，截至收盘，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。

商品：国内商品期货分化，截至收盘，新能源材料涨幅居前，多晶硅涨9.00%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨3.51%；能源品全部上涨，原油涨3.41%；基本金属涨跌参半，沪镍涨2.61%；黑色系全部上涨，铁矿石涨1.26%；化工品跌幅居前，丁二烯橡胶跌2.68%；贵金属全部下跌，钯金跌1.55%；农副产品多数下跌，生猪跌1.52%；油脂油料全部下跌，棕榈油跌1.47%；非金属建材全部下跌，玻璃跌0.83%。

光伏股午后拉升，多晶硅期货涨停

今天午后，A股光伏午后拉升，京运通、华盛昌、浙江新能等纷纷涨停，通威股份盘中一度涨停。大全能源涨近8%，合盛硅业、爱旭股份、亿晶光电跟涨。

商品期货方面，多晶硅主力期货合约涨停。

消息面，据中国基金报，一则控产保价、盈利修复的小作文在社交媒体流传，其中提到，对硅料价格设置了“铁底”，落后产能要出清，不低价抢单，但目前真假未知。

分析师表示，此刻出现小作文，一是地缘局势烈度下降后，能化多头资金或有所流向新能源，二还是现实太差叠加亏损，反而强化了托底政策预期。

不过值得注意的是，据21世纪经济报道，一位传闻所涉企业的内部人士回应澎湃新闻称，此为假消息。另据市场报价机构反馈，据了解，传闻所涉部分上游企业的多晶硅报价并没有改变，整体现货市场交易氛围仍较弱。

近期，多晶硅期货价格加速探底。有色金属工业协会硅业分会发文称，当前市场的核心矛盾依然是供需失衡：在2月份多晶硅企业减产将行业开工率降低至35.5%的情况下，行业库存仍在持续累积，表明供应收缩的力度仍不足以对冲需求的萎缩速度。

文章称，市场价格加速下行加剧了下游“买涨不买跌”的观望心理，为规避签单后价格骤降带来的存货跌价损失，下游采购频率已缩短至周度。这种极致的谨慎态度，进一步抑制了市场活跃度，使得交投氛围清淡。

业内普遍预期，当前价格仍处于寻底阶段。在价格触底后，行业仍需经历一段艰难的“磨底期”，以化解现金流压力并完成库存消化。只有当库存得到实质性去化，供需重新回归平衡，市场才有望迎来趋势性好转。

另外，A股锂矿、硅能源、盐湖提锂等新能源产业链全天强势，宁德时代创历史新高，盘中A+H股市值突破2万亿，纳百川20CM涨停，圣阳股份3连板。锂矿概念爆发，国城矿业涨停创历史新高，大中矿业、盛新锂能双双涨停。

消息面，据券商中国，受环境和地方政府因素影响，宜春枧下窝锂矿的重启推迟至2026年第四季度，2026年下半年可能另有七座锂云母矿停产。

此外，津巴布韦的出口限制将对2026年供应造成约2万至3万吨的影响。

与此同时，需求端表现依然强劲，尤其是来自储能系统的需求，预计全年需求将增加50万吨。这意味着2026年锂市场将出现约10万吨的供应缺口。尽管考虑到淡季因素，当前锂市场库存仍处于低位，库存不足10万吨，低于一个月的需求量。

油气股直线拉升

油气开采板块拉升，蓝焰控股涨停，洲际油气、泰山石油等纷纷走高

据新华社报道，美东时间4月13日凌晨，美国总统特朗普在个人社交媒体平台上再次发声称，美国将于美国东部时间4月13日上午10时（北京时间今晚10点）对进出伊朗港口的船只实施封锁。

另据央视新闻，美国方面4月12日威胁将开始阻止任何船只进出霍尔木兹海峡。伊朗军方当天警告说，任何军事船只以任何名义或借口意图靠近霍尔木兹海峡的行为，均将被视为违反停火协议，并将遭到严厉的强硬应对。

分析人士担忧，美方行动可能引发霍尔木兹海峡危机升级，导致石油供应缺口扩大，进一步推高国际油价。

游戏股调整

冰川网络跌超11%，恺英网络跌10%，巨人网络、三七互娱等跌幅居前

消息面上，近日，关于“游戏版号审批新规：宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理”的相关内容在部分网络平台被传播，引起广泛关注。

国信证券研报指出，外部因素导致的风险偏好变化是年初以来游戏板块个股及指数下跌的主要原因：1）传媒板块对流动性及风险偏好变化敏感，近期外部因素对传媒及游戏板块负面冲击较为显著；2）市场对AI应用兑现节奏预期阶段性降温，AIPanic阶段性对应用端估值带来杀伤；3）资金结构来看，部分标的25年涨幅较为显著、短期获利了结导致资金面承压；4）持续调整之下，当前游戏板块位置已大体回落至上一轮AI应用/GEO主题启动前水平。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:29:03 +0800 <![CDATA[ “油价应涨至150而非103美元！”资深石油交易员：美伊双方封锁海峡太疯狂 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769820 美伊谈判破裂、美国海上封锁箭在弦上，油价飙升却被资深交易员斥为“严重低估”。

布伦特原油周一突破每桶103美元，较前一交易日上涨近8%，此前华盛顿与德黑兰的周末谈判未能达成协议。美国军队将于纽约时间周一上午10时起开始执行封锁计划，封锁范围涵盖所有进出伊朗港口的船只。

Onyx Capital Group董事总经理Jorge Montepeque在接受彭博采访时直言，当前油价远未反映封锁行动的真实冲击。他表示，若美国切实推进霍尔木兹海峡封锁，油价理应升至每桶140至150美元，而非目前的100美元左右水平。

封锁或引发全球供应危机

Jorge Montepeque警告，美国的封锁行动将使一场地区冲突演变为潜在的全球危机。他估计，此举可能导致每日多达1200万桶的原油供应中断。

"今早我们看到的数字——103美元，涨幅8%——完全无法反映美国真正推进拦截行动后可能发生的事情，"他在彭博电视节目中表示，"这根本说不通，应该是140、150美元。"

他进一步指出，亚洲交易时段油价反应相对平静，部分原因在于交易员认为海峡两侧同时遭到封锁"太过疯狂"，难以置信。

交易员：美国正在“失去大局观”

Jorge Montepeque对美国的政策取向措辞严厉。他在采访中表示："用一个词来形容：疯狂。美国如此执着于伊朗，以至于忽视了自己正在给全球造成的伤害。亚洲在承受痛苦，南太平洋在承受痛苦，所有依赖石油的国家都在承受痛苦。"

他认为，此次封锁计划的影响将远超地区范围，对高度依赖霍尔木兹海峡过境原油的亚洲经济体冲击尤为显著。

尽管发出强烈警告，Jorge Montepeque也给出了相对温和的基准情景：若特朗普选择收缩部分行动、局势有所降温，油价今年余下时间或将维持在每桶100美元左右。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:27:14 +0800 <![CDATA[ 存储新纪元？HBF商业化冲刺：闪迪拟下半年建试点线，明年量产 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769825 闪迪正显著加快高带宽闪存（HBF）的商业化进程。这一被业界视为AI推理时代关键存储层级的新技术，正吸引闪迪、SK海力士与三星电子全面入局，标志着继HBM之后，存储行业下一轮结构性竞争已正式打响。

4月13日，据韩国媒体ETNews援引The Bell报道，闪迪已开始与材料、零部件及设备合作伙伴接洽，着手搭建HBF原型产线生态，计划于今年下半年推出原型产品。该试产线预计于2026年下半年竣工并投入运营，商业化目标定于2027年。

报道援引知情人士称，随着样品生产加速推进，闪迪可能将此前规划的HBF开发时间表整体提前约半年，显示出抢占市场先机的强烈意图。

HBF的推进对AI硬件产业链具有深远影响。该技术通过在NAND闪存中引入硅通孔（TSV）堆叠封装，可在维持高带宽的同时提供约10倍于HBM的存储容量，专为填补HBM与SSD之间的存储层级断层而设计。随着AI工作负载加速向推理阶段迁移，这一技术缺口的战略价值日益凸显。

设备与材料产业链：HBM积累优势直接迁移

闪迪在HBM及NAND领域均具备设计、封装与量产经验，这为其向HBF领域发力奠定了技术基础。

据ETNews报道，由于HBF与HBM在工艺流程上高度相似，HBM产线积累的设备、材料与零部件生态有望在HBF领域延续技术领先优势。

具体而言，用于实现堆叠NAND芯片间信号传输的TSV工艺设备、固晶用键合材料及相关设备，预计仍将由已在HBM市场建立强竞争力的企业主导。这一技术路径的延续性意味着，现有HBM设备供应商的潜在市场空间将随HBF的推进而直接扩大。

材料端亦出现新动向。韩国Hanul Materials Science旗下子公司JK Materials近日宣布，已完成用于HBF的高性能聚合物开发工作，并已向主要客户供货。报道指出，该公司的高性能KrF聚合物是实现数百层NAND闪存堆叠所需的关键化学材料。

三巨头竞争格局：标准话语权与专利布局同步展开

在竞争格局层面，SK海力士与闪迪正通过OCP工作组推进标准化，试图在规范制定层面建立先发优势。此前业界预计，三星电子与闪迪计划于2027年底至2028年初将HBF集成至英伟达、AMD及谷歌的产品中。

三星方面，据《朝鲜日报》报道，三星电子自2020年代初便已开展HBF研究，近期更密集收购一系列HBF相关专利，积极拓展技术储备。尽管尚未作出类似SK海力士的公开宣布，但其专利布局动作表明，三星正稳步推进HBF赛道布局。

被誉为“HBM之父”的韩国科学技术院教授Kim Joungho近期表示，HBF的落地节奏较此前预期明显提前。他预计，HBF将在HBM6推出阶段实现广泛应用，并于2038年前后在市场规模上超越HBM。同时他指出，得益于HBM积累的工艺与设计经验，HBF的商业化周期将远短于当年HBM的开发历程。

HBF的战略定位：填补AI推理时代的存储层级缺口

HBF的核心价值在于构建一个介于超高速HBM与大容量SSD之间的全新存储层级。SK海力士指出，在AI推理场景下，随着用户规模快速扩张，现有存储架构面临高容量数据处理与功耗效率难以兼顾的结构性矛盾——HBM带宽卓越但容量有限，SSD容量充裕但读写速度不足。

HBF通过垂直堆叠NAND闪存，在维持高带宽的同时提供约10倍于HBM的存储容量，专为弥合这一技术缺口而设计。在系统架构中，HBM负责处理高带宽需求，HBF则作为支撑层承接容量扩展任务，两者协同覆盖AI推理对海量数据处理与功耗效率的双重要求。

SK海力士总裁兼首席开发官Ahn Hyun表示：“AI基础设施的关键在于超越单项技术的性能竞争，实现整个生态系统的优化。”SK海力士同时指出，HBF成为行业标准将为整个AI生态系统的共同成长奠定基础。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:21:57 +0800 <![CDATA[ 二季度提价45%！稀土精矿价格七连涨，稀土板块大涨 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769826 中国稀土精矿价格实现连续第七个季度上调，涨幅创下现行定价机制建立以来最高纪录，推动稀土板块股票大幅走高。

包钢股份与北方稀土于4月10日相继发布公告，将2026年第二季度稀土精矿关联交易价格定为不含税38804元/吨（干量，REO=50%），较第一季度环比上涨约45%，刷新2023年4月统一调价机制建立以来的价格与涨幅双重纪录。

受此提振，稀土板块多支个股明显拉升。内蒙古包钢股份盘中一度涨逾8.5%，北方稀土涨幅最高触及3.1%，中国稀土资源科技则上涨约2.5%。

此次提价发生于全球稀土供应链格局持续演变的背景之下。对市场而言，这一季度性定价信号既反映供应端偏紧的现实，也意味着相关上市公司的盈利预期有望得到进一步修正。

价格与涨幅双双刷新纪录

根据两家公司公告，第二季度稀土精矿交易价格38804元/吨，环比涨幅44.61%，均超过此前最高水平——2023年第二季度的31030元/吨，以及彼时的涨幅。这也是自2023年4月1日双方统一调价机制运行以来，价格连续第七个季度录得上涨。

媒体根据公司公告整理的数据显示，本次涨幅同样是2023年稀土定价机制改革以来最大的单季跳升。

两家公司均按照既定公式进行价格计算：若REO含量每增减1%，包钢股份的不含税价格相应增减766.08元/吨，北方稀土对应增减776.08元/吨。

定价机制与供应结构

现行定价机制可追溯至2023年4月。北方稀土与关联方包钢股份签署议案，约定自当年4月1日起，每季度首月上旬，根据上一季度稀土氧化物市场价格，按既定公式计算并调整精矿价格，随后重新签订供应合同或补充协议并予以公告。

供应结构方面，包钢股份披露，公司旗下白云鄂博矿稀土储量折合氧化物约3500万吨，占国内稀土储量的81%；北方稀土则是包钢股份稀土精矿产品的唯一采购方，两者之间的关联交易定价因此成为国内稀土精矿市场的重要参照基准。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:18:09 +0800 <![CDATA[ 美国之后，英国金融监管机构将与银行讨论Anthropic的新模型风险 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769796 Anthropic最新AI模型Mythos引发的监管警报正在跨越大西洋蔓延。继美国财长贝森特与美联储主席鲍威尔紧急召集华尔街银行CEO之后，英国央行也已将这一模型列入议程，准备与金融机构正式讨论其潜在风险。

据彭博上周六报道，英国央行计划在未来两周内，于其跨市场操作韧性小组（CMORG）及CMORG人工智能工作组会议上，专项讨论Anthropic Mythos模型对金融机构的影响。会议将邀请英国财政部、金融行为监管局（FCA）及国家网络安全中心（NCSC）的代表共同参与。

这一系列监管行动折射出各国监管机构的共同判断：以Mythos为代表的新型AI模型所催生的网络攻击威胁，已成为当前金融业面临的最重大风险之一。

美英监管联动，警报跨越大西洋

据彭博上周五报道，美国财长贝森特与美联储主席鲍威尔于本周二在华盛顿财政部总部紧急召集华尔街主要银行CEO，会议核心议题正是Mythos可能带来的网络安全威胁。据知情人士透露，此次会议旨在确保各银行充分了解Mythos及同类模型的潜在风险，并已采取必要的系统防护措施。

此次美国会议临时安排、事先未有公开报道，本身即释放出强烈信号。所有受邀银行均被顶级监管机构列为系统重要性金融机构，其稳定性直接关乎全球金融体系。

英国方面随即跟进。据一位知情人士透露，英国央行的相关会议已排入日程。加拿大央行同样于上周五与银行及金融机构举行会议，专门讨论Mythos带来的网络安全风险。

Mythos模型：能力与风险并存

Anthropic方面表示，Mythos是一款能够识别并利用所有主流操作系统及网络浏览器漏洞的高度复杂AI模型。正是这一能力，使其在金融监管层引发高度警惕。

特朗普政府本周已向银行高管发出警告，要求其认真对待该模型，并部署相关能力以检测自身系统漏洞。目前，华尔街各大银行已开始在内部对Mythos展开测试。

上述一系列紧急会议所传递的信息高度一致：监管机构认为，新型AI驱动的网络攻击已跃升为金融业当前面临的最大风险之一。从美国到英国再到加拿大，主要经济体的金融监管机构在短时间内相继行动，这一协同态势在近年来的金融监管史上并不多见。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:12:47 +0800 <![CDATA[ 亲自打造“CEO数字分身”，扎克伯格每周花5-10小时写AI代码 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769819 Meta正将人工智能战略推进至前所未有的深度，不仅斥巨资追赶OpenAI和谷歌，其创始人马克·扎克伯格本人也已深度介入技术层面，亲自训练一个以自身为原型的AI数字分身，并每周投入大量时间亲手编写代码。

周一，据英国《金融时报》援引四位知情人士报道，Meta正在开发一个扎克伯格的AI虚拟形象，该角色将能够与员工实时互动，提供对话与反馈，以替代扎克伯格本人出现在部分场合。

扎克伯格本人亲自参与了这一AI角色的训练与测试工作。与此同时，他每周还花费5至10小时参与公司不同AI项目的代码编写，并出席技术评审会议。

上述举动发生在Meta股价强劲上涨的背景下。本周三，Meta发布了小型专用模型Muse Spark，该模型在健康推理和视觉理解等领域具备进阶能力，华尔街投资者对此反应积极，Meta股价当日上涨7%。

数字分身：训练其本人的语气、举止与战略思维

据知情人士透露，Meta的这一扎克伯格AI角色目前仍处于早期阶段，将基于其本人的图像和声音进行训练，同时融入他的行为举止、语气风格、公开发言记录，以及他对公司战略的最新思考，目的是让员工通过与该角色互动，感受到与这位创始人更紧密的连接。

知情人士强调，这一"数字分身"项目与此前《华尔街日报》报道的"CEO智能体"项目相互独立——后者旨在协助扎克伯格履行日常职能，例如快速检索信息。

若该实验取得成功，Meta计划未来向网红和内容创作者开放类似功能，允许他们打造自己的AI版本与粉丝互动。

超级智能实验室：从明星代言到写实虚拟人

Meta在AI角色领域的探索由来已久。2023年9月，该公司推出了Meta AI助手及一系列以名人为原型的AI聊天机器人，包括说唱歌手Snoop Dogg等，这些名人授权Meta使用其声音和形象。据知情人士透露，这一布局的灵感部分来自AI伴侣初创公司Character AI在年轻用户群体中的成功。

此后，Meta推出"AI Studio"，允许用户自行生成AI角色，或让创作者构建自己的AI版本与粉丝互动。然而，该功能去年因用户生成露骨性内容而引发争议，监管机构和公众对未成年人安全问题表达了关切。今年1月起，Meta已限制青少年访问其AI角色功能。

目前，Meta新成立的超级智能实验室正在探索新一批AI角色。据四位知情人士表示，公司重点方向之一是打造写实感更强的虚拟AI形象，但受限于所需算力庞大，在实现高度真实感的同时避免交互延迟，规模化推进面临相当技术挑战。为强化语音交互能力，Meta去年还先后收购了PlayAI和WaveForms两家语音技术公司。

内部AI化：员工被要求参加"氛围编程"测试

在对外发力的同时，Meta也在加速推动内部AI转型。据多位知情人士透露，公司正鼓励员工使用开源软件OpenClaw中的智能体工具，并自行设计自动化任务的AI智能体。产品经理还被邀请参加一项以AI为核心的"技能基准测试"，内容涵盖技术系统设计测试及"氛围编程"（vibe coding）练习。

部分员工担忧，这一测试可能是裁员的前兆。对此，Meta表示该测试并非强制性要求，旨在评估产品经理在哪些方面需要额外培训和发展。

扎克伯格过去一年已在AI领域展开大规模投入，承诺打造"个人超级智能"，以追赶OpenAI和谷歌等竞争对手。此次亲身下场编写代码、训练自身数字分身，折射出这家市值1.6万亿美元的科技巨头正将AI战略从高层表态转化为全面的组织行动。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 16:10:31 +0800 <![CDATA[ 油价飙升，为何美银仍预期美联储今年降息两次？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769814 尽管伊朗战争推动油价大幅攀升、通胀压力骤然升温，美国银行依然坚持其今年美联储降息两次的预测——分别于9月和10月各降息25个基点，全年合计降息50个基点。

美银坦承，若用泰勒规则（Taylor Rule）测算当前预测，结论指向的应是加息或维持利率不变。目前降息的预测建立在三大非经济逻辑之上：美联储倾向于忽视供给冲击、劳动力市场下行风险仍受重视、以及来自政治层面的压力。

然而，风险清单同样不容回避：若通胀持续超预期上行、战争拖延时间超出预期、通胀预期开始系统性攀升，或工资通胀出现反弹，美联储可能选择彻底按兵不动。美银坦承，"我们的预测根基并不稳固，风险偏向年内不降息"。

供给侧冲击再现：美联储历史惯例是"看穿"

据追风交易台，美银经济学家指出，伊朗战争对美国经济构成又一轮供给驱动型滞胀冲击，继俄乌战争和去年关税政策之后，将美联储的双重使命——就业与通胀——再度置于两难境地。通胀上行与失业率上升的风险同步加剧。

然而，美联储对此类供给侧冲击历来倾向于"看穿"，而非立即收紧货币政策，政策偏向仍指向降息。这一立场已体现于3月经济预测：19名参与者中有12名仍预计今年至少降息一次。

美银认为，近期停火协议——尽管脆弱——令其对战争将在月底前结束的基准预测更具信心。

若战争能在本月结束，油价上涨向核心通胀的传导将受到限制，通胀预期也将维持锚定，为美联储在未来数月淡化更高的整体通胀数据创造条件。

劳动力市场：稳定非过热，下行风险犹存

3月FOMC会议纪要显示，"绝大多数参与者认为就业端的风险偏向下行"，许多参与者认为劳动力市场"容易受到不利冲击"。

美银认为，美联储的反应函数仍对劳动力市场下行风险给予更高权重。

3月就业报告整体强劲——非农就业新增17.8万人（预期仅6.5万），失业率降至4.3%——但美银指出，软性信号依然存在：3月U-6失业率小幅上升，中位失业持续时间延长；2月JOLTS报告显示招聘低迷、职位空缺有限。

更关键的结构性变化在于，劳动力市场的"热度"远不及2022年：职位空缺与失业人员之比已从2022年约2.0的高位降至1.0以下，表明劳动力市场存在明显的过剩产能。

目前市场呈现"低解雇、低招聘"的低温状态，并非2022年式的过热行情。美银还警告，与2024年、2025年夏季规律一致，今年夏季可能再度出现非农就业走软和裁员增加，这一模式曾为此前两年的9月降息铺平道路。

工资通胀压力有限：鲍威尔"劳动力市场非通胀来源"论获数据支撑

鲍威尔在3月新闻发布会上明确表示："劳动力市场显然不是通胀压力的来源。"

美银数据对此形成印证：3月非管理人员及生产工人的平均时薪同比仅上涨3.4%，一季度年化增速为3.1%；近年来生产率的提升也大幅压低了单位劳动成本，增速远低于2022年水平。

因此，美银认为，当前通胀主要源于能源等外生供给冲击，而非劳动力市场过热带来的成本推动型通胀，这为美联储将精力聚焦于下行风险管理提供了理论依据。

政治压力不可低估：沃什接任是关键变量

美银将"政治因素"明确列为支撑降息预测的第三大支柱。

参议院银行委员会已将沃什的美联储主席提名听证会定于4月16日举行。尽管参议员提利斯（Tillis，共和党，北卡罗来纳州）表示在司法部对鲍威尔的调查结束前不愿投票确认沃什，美银仍预计沃什最迟将于9月会议前正式就任。

一旦沃什接掌美联储，其将能够将每次会议的政策选项向鸽派方向引导。

假设伊朗战争近期化解，关税效应逐步消退将改善环比通胀数据，夏季劳动力市场的季节性走软也将为其鸽派论据提供支撑，进而争取到足够多的票数支持年内降息落地。

不过，美银也提示了历史参照的另一面：沃什在2008年4月曾对大宗商品价格上涨公开表达担忧，认为"不能等到通胀预期已经失控才行动，因为那时就已经太晚了"。这一历史背景暗示，沃什的政策走向未必如预期般鸽派，尤其是在通胀压力持续的背景下。

增长预测下调：一季度GDP追踪降至1.9%

经济增长层面，美银将一季度GDP追踪估值从2.2%下调至1.9%（季环比年化），主要拖累来自2月控制组零售销售低于预期并下修、1月商业库存低于预期，以及2月个人收入和支出双双不及预期。与此同时，2025年四季度GDP最终值确认为0.5%，符合美银此前预期。

全年来看，美银将2026年GDP预测下调，预计4Q/4Q口径增长2.2%，全年平均增长2.3%。消费端已出现降温信号：2月实际个人支出环比仅增长0.1%，过去三个月年化增速降至0.8%；而2月整体PCE三个月年化增速已升至4.1%，能源价格的进一步上涨将在近期持续压制实际消费。

通胀：二季度将见峰值，全程高于美联储目标

能源价格冲击使通胀前景显著恶化。

美银预计，整体PCE通胀将于2026年二季度峰值达到3.8%，较此前预测高出70个基点，此后随油价回落快速下降。但即便油价回落，2027年底整体价格水平仍将高于此前预测30个基点，反映食品通胀上涨和全球供应链的持续影响。

核心通胀方面，能源价格上涨将滞后传导至核心通胀。美银预计2026年4Q/4Q核心PCE为3.1%（此前预测为2.8%），2027年可能回落至2.5%。整体而言，通胀在整个预测期内将持续高于美联储2%的目标。

消费数据尚存韧性，但结构分化明显

尽管宏观数据承压，美银内部信用卡和借记卡数据显示，截至4月4日当周，每户家庭总卡消费同比增速达6.5%，较前周明显加速。

其中油气支出同比大涨20.9%，直接反映了油价冲击对消费支出结构的扭曲；娱乐消费同比增长14.7%，杂货类增长10.5%，线上零售增长11.0%，显示消费需求仍有一定支撑。相比之下，家具、家居装修、百货等品类则同比下滑，消费结构分化特征明显。

对投资者而言，当前的核心逻辑是：美联储鸽派偏向尚未逆转，但通胀冲击带来的不确定性正在考验这一立场的边界。9月能否降息，很大程度上取决于停火的持续性、通胀预期的走向，以及沃什就任后的政策信号——这三大变量将是未来数月最值得密切跟踪的核心指标。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:58:10 +0800 <![CDATA[ 霍尔木兹再封锁，股市反应意外克制，投资者在定价什么？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769821 美国宣布封锁霍尔木兹海峡推动原油价格大幅跳升，但股市跌幅却出乎意料地温和——这种分化正在释放一个清晰信号：投资者正将地缘政治冲击视为谈判博弈的组成部分，而非系统性风险升级的起点。

周一，布伦特原油单日涨幅达7.4%，升破每桶102美元，美国原油期货也突破104美元。与此同时，标普500指数期货跌0.7%，欧洲股市开盘预计下跌约1.4%。据新华社，美国总统特朗普4月12日在社交平台连发两帖称，美伊会谈“进展顺利，大多数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将“开始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”

上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅，布伦特原油则经历2022年以来最大单周跌幅；对照之下，周一克制的回调暗示市场认为谈判破裂仍是议价过程的一部分。Pepperstone策略师Dilin Wu在研报中写道，"在对周末头条的初步反应后，市场情绪有所稳定，但依然保持谨慎韧性，交易员目前聚焦于外交渠道能否得以延续，尽管尚未出现明确进展信号。"

Global X ETFs投资策略师Billy Leung将这一现象归结为市场对特朗普风格的重新认知。"有一种信念认为，这一切都是谈判策略，"他说，"市场已经达到峰值不确定性，反应函数已不像以前那样极端。"

恐慌顶点或已过去，VIX暗示情绪企稳

周一市场格局呈现出明显内部分化：原油价格单边大涨，风险资产的抛售却相对克制。布伦特原油6月合约涨7%至102.17美元/桶，美国原油5月合约涨逾8%至104.93美元/桶。

Billy Leung表示，近期市场走势显示投资者正逐渐适应地缘政治冲击，波动性较前几周有所收敛。"我认为市场现在对特朗普的动机有了更好的定价和理解。"

Ten Cap首席投资组合经理Jun Bei Liu表示，波动率指标显示最严重的恐慌期或已结束。"几周前我们看到VIX大幅攀升，那可能就是恐慌与抛售的顶峰……从现在起，市场真正要做的是找到自己的方向。"

Billy Leung也持相近看法，但同时提示一个关键的近期风险：《战争授权决议》的政治时间线。该决议实际上给特朗普政府留下了有限窗口，须在期限内获得国会授权。"未来几周，我们将看到特朗普政府的迫切程度不断上升，"他表示，"市场可能尚未充分意识到这一约束。"

据报道，美国国会议员正再度寻求通过决议，以阻止伊朗战争扩大，并要求特朗普在采取更多军事行动前须先获国会批准。

霍尔木兹封锁推升通胀预期，债券持续承压

霍尔木兹海峡是全球约五分之一原油流量的咽喉要道。美国宣布封锁后，该海峡的船运量已骤降至涓流之势，进一步强化了供应收紧预期，并在全球范围内加剧通胀担忧。

自本轮战事爆发以来，美国油价累计涨幅已逾55%。通胀预期的升温推迟了市场对降息的预期，并推动债券收益率持续走高——10年期美债收益率自战事开始以来累计上行逾333个基点，美元指数同期累计上涨约1.4%。

渣打银行Steve Brice表示，油价走高将推迟货币政策宽松的时机，对债券收益率和美元构成上行压力。"不过，我们认为这些都是暂时现象，因为我们相信美国正在寻找局势降级的途径。"

油价料自高位回落，股市防御仓位留有反弹空间

部分分析师对油价中期走势持较为乐观的看法，认为美伊最终将达成谈判解决方案，届时当前的风险溢价将被迅速消解。Destination Wealth Management的Michael Yoshikami表示，"我相当确信油价将从这里下跌……我们将再次看到原油价格回到每桶80美元。"

渣打银行Steve Brice则指出，当前的股市仓位结构本身支持反弹逻辑。"我们认为，只要局势不出现实质性恶化，股市近期应能持续走高。"他补充道，投资者目前仍保持防御性仓位，而宏观背景相对正面，一旦冲突开始降温，股市便有条件进一步反弹。

对于黄金在高地缘政治风险下的疲软走势，Steve Brice将其归因于新兴市场央行为稳定本币而抛售黄金，但他预计若中东局势逐步缓和，黄金需求将会回归。

Michael Yoshikami总结道，"这不是一个非此即彼的结果，在一段时间内将处于灰色地带。"这也是当前市场环境的真实写照——地缘政治冲击仍然举足轻重，但已不再能触发冲突初期那种程度的恐慌性抛售。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:43:42 +0800 <![CDATA[ 霍尔木兹封锁引发连环反应，铝价飙升至四年新高 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3769816 美国宣布封锁霍尔木兹海峡，令本已因中东战争而趋紧的铝供应雪上加霜，铝价随即跳涨至四年高位，市场即期溢价更攀升至近二十年峰值。

据CCTV国际时讯，美国总统特朗普在搭乘“空军一号”专机抵达马里兰州安德鲁斯基地后对媒体称，美军将于美国东部时间4月13日上午10点、也就是北京时间今晚10点对伊朗实施封锁。

消息落地后，铝价在伦敦金属交易所（LME）一度上涨逾2%，重燃此前由供应短缺驱动的涨势。铝价报每吨3550.50美元，涨幅收窄至1.49%。

此次封锁令市场对中东铝供应中断的担忧急剧升温，中东地区约占全球铝产量的9%，该地区最大铝生产商Emirates Global Aluminium PJSC此前已因伊朗袭击导致旗下一座冶炼厂停产，并就部分交货援引不可抗力条款。

即期溢价飙升，市场供应压力显现

铝市场压力最直观的体现，是LME现货合约相对三个月期货合约的溢价（即期升水）大幅扩张。该价差较上周五跳涨37%，达到每吨91.50美元，为2007年以来最高水平，显示买家正竞相寻求即时交货，市场对近月供应的争夺明显加剧。

与铝价走强形成对比的是，其他大宗金属普遍表现平淡甚至走弱。美伊双方周末在巴基斯坦举行的谈判无果而终，此前短暂提振市场情绪的乐观预期随之消散。铜价小幅上涨0.1%至每吨12857美元，锌价微跌0.1%，铁矿石期货在新加坡上涨0.8%。

能源价格飙升正对全球经济造成拖累，大宗金属整体面临需求走弱的压力。铝价之所以逆势上扬，根本原因在于战争引发的供应端收缩，而非需求端的拉动，这一结构性差异使铝在当前市场环境中走出了独立行情。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 13 Apr 2026 15:40:48 +0800