未来比特币还能否继续顽强的存在，有哪些因素可能危及它的生命力？4月24日，麻省理工学院科技评论（MIT Technology Review）发表文章提到了三种可能存在的威胁。

方法一：官方数字货币取而代之

由美联储发行数字货币Fedcoin，利用区块链对金融机构进行信任验证，再将其作为节点授权，最后由美联储成为最终仲裁者，检查在区块上发生的每一笔交易。

耶鲁大学学生Sahil Gupta表示，随着消费者渐渐意识到Fedcoin比现金方便，企业意识到使用Fedcoin相比使用信用卡的手续费更低，银行也意识到Fedcoin确实是更安全的一种选择，Fedcoin就会逐步取代法币美元的位置。

同时，文章指出，这一想法并非空穴来风。2016年，加拿大央行在以太坊上曾模拟过一个具备这样功能的系统。

方法二：Facebook暗中接管

像Facebook这样的社交巨头完全可以凭借其巨大的用户规模与资源 “暗中接管”比特币，或者说，把比特币的控制权牢牢掌握在自己手里。

文章提到，Facebook可以为其所有用户创建一个比特币钱包，制定并控制使用规则。比如，用比特币对与广告进行互动的用户进行奖励，如果用户允许Facebook使用电脑权限进行挖矿将会享受无广告的奖励。

当有足够多的比特币用户和矿工习惯于使用Facebook自有的比特币软件，比特币对于Facebook就相当于一个企业版的Fedcoin了。

此外，还有一种更直接的方法：Facebook可通过发行自己的数字货币来控制比特币。

方法三：企业都发行代币

虽然比特币本身不可复制，但是比特币背后的数字货币理念却可以被效仿。
如果每家公司都发行自己的数字货币，比如，你不仅可以从你的手机电子钱包里找到Fedcoin和FacebookCoin，还可以找到AppleCash，ToyotaCash以及每个超市独有的数字货币，这时比特币就会变得无足轻重。

杜克大学金融学教授Campbell Harvey认为，未来应该会出现成千上万种支付的手段。如果美元和黄金可以作为交易手段的话，为什么一百万股苹果股票不能呢？

最后，文章提出，如果未来比特币真的以这种方式被“杀死”，Fedcoin、FacebookCoin这样的形式被广泛使用，交易被交给美联储、Facebook之后，比特币去中心化、去监管、匿名等早期引以为傲的品质是否还真的存在？

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英国《金融时报》援引瑞士信贷数据称，平均来看，美股收盘前最后半小时的成交量占全日比重从十年前的16%升至2012年的20%，今年进一步升至接近25%。仅收盘集合竞价阶段的交易量比重今年就达到8.2%，是2007年3%的将近三倍。

这样一来，被交易员们称为“流动性微笑”的成交量变动图居然演变成了“流动性嘲讽之笑”的样子：

之所以出现这种现象，主要是ETF和其他指数跟踪投资工具通常在全日交易时段的最后半个小时调整交易标的，集中处理申购、赎回的大宗交易，以便更为精准地追踪指数。

华尔街见闻此前提到，自从金融危机以来，以交易所交易基金(ETF)为代表的被动投资迅速崛起，成为市场的一股主导势力，现在大约有三分之一的美国资产是以这种方式投资的。而对冲基金等主动投资基金由于费率高且表现平平而日渐式微。

这种流动性过于集中的现象使得市场交易风险大增，可能放大盘中中大单对盘面的冲击，盘中更容易出现震荡。

华尔街日报上周也发文称，美股市场的流动性变得恶化，投资者买入或卖出股票变得没有以前容易了。一旦危机来临，流动性将变得更加紧张，届时离场不易，会令市场下跌或者动荡的时间延长。

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三星在经历了丑闻缠身、群龙无首的黑暗后，似乎有复苏迹象，2018年第一季度实现了创纪录的运营利润。

4月26日，三星电子发布了2018年第一季度财报。财报显示：

三星一季度营收为60.56万亿韩元(约合559.63亿美元)，较上年同期的50.55万亿韩元增长19.82%；

净利润为11.69万亿韩元(约合108.03亿美元)，较上年同期的7.68万亿韩元增长52.11%；

运营利润为15.6万亿韩元（约合144亿美元），较上年同期增长58%，创历史新高。

从各项数据来看，三星一季度的运营情况符合此前初步的财报预期。

受利好财报影响，三星股价今日开盘后已上涨2.7%，报258.8万韩元。

从具体业务来看，三星半导体业务是主要的利润贡献源，但智能手机业务依然面临挑战。三星称，由于显示面板市场疲软，高端智能机市场竞争加剧导致移动业务利润率下滑，公司的整体利润增长将面临挑战。 

半导体业务增长强劲 拉动利润上涨

财报显示，

半导体部门销售额为20.78万亿韩元(约合192.03亿美元)，较上年同期增长32.69%；运营利润为11.55万亿韩元(约合106.73亿美元)，较上年同期增长83.04%。 

三星认为，市场对其内存芯片的需求依然强劲，抵消了对苹果显示器供应放缓的担忧。 

回顾三星2017年年报来看，在芯片业务中，动态随机存储器（DRAM）的成本下降以及需求上升，是提振芯片部门收益的主要动力。 

韩国Yuanta证券的分析师Lee Jae-yun说：

芯片业务是三星电子的掌上明珠。不过，随着价格的上升，芯片业务的增长或将不及去年那么快。 

此外，IT和移动通信部门的运营利润也为三星利润上涨贡献不少。一季度，该部门运营利润同比暴增82.13%，达3.77万亿韩元。

不过，三星还是提出警告称，全球智能手机市场的疲软将导致其盈利增长放缓。另外，智能手机使用的OLED面板需求下降也将对第二季度业绩增长构成挑战。近期有媒体报道，苹果正在与三星显示器SamsungDisplay谈判，希望能够降低AMOLED面板的价格，从而推动新型iPhone的销量。之前iPhoneX使用的AMOLED屏幕占到了手机整体制造成本的三分之一，而将来，苹果显然不想再以如此高的价格采购面板。

在中国智能机市场节节败退 

虽然三星财报已显示出“复苏”迹象，但其在中国市场仍然面临严峻挑战。

根据IDC数据显示，2017年全球智能手机总出货量约为14.72亿台，三星智能手机总出货量为3.17亿台，市场份额高达21.6%，占据全球第一，看上去销量依然坚挺，但是在中国以及印度等市场，三星正在面临严峻的市场形势。 

在中国，三星的状况尤其糟糕。据市场调研机构Straegy Analytics 的数据显示，在中国，三星在智能手机市场的份额从五年前的 19.7% 暴跌至 2017 年第四季度的 0.8%。 

去年第四季度，当季度排名第一的华为售出2400多万台，三星手机的出货量只有980万台，不到华为的一半。 

曾几何时，中国是三星最大的海外市场，但如今，三星已经失去了中国这个占据全球智能手机接近30%的市场。这几年，三星在中国的市场份额连续下滑，从2014年的13.8%到2015年的7.6%，再到2016年的5%。 

这与三星手机本身的质量问题有关，三星Note 7手机爆炸事件，极大地影响了三星手机的品牌形象。 

2016年8月，在欧洲出现手机电池爆炸事件后，欧洲地区开始召回这款手机，9月，三星开放全球召回，包括美国、韩国、澳大利亚等10个国家和地区的250万部三星Note 7手机，但是不包括中国，三星声明在中国大陆销售的三星Note 7使用的是不同的电池供应商，不存在安全隐患。但很快中国用户曝出三星Note 7爆炸事件，三星宣布召回产品。滞后的应对策略导致三星在中国的市场形象跌落谷底。 

除了三星本身外，华为、小米、vivo、OPPO等国产手机的迅速崛起，也使得三星在中国节节败退。 

面对三星在中国手机市场份额的断崖式下跌，三星移动部门总监DJ Koh曾经在今年3月23日的股东大会上向股东道歉，并表示将会重整中国三星组织架构来加快决策速度，以改善这种情况。 

不过，三星要担心的不仅仅是中国，其他国家三星也面对挑战。2017年第四季度，小米在印度市场正式超越三星，成为印度最大的智能手机品牌，这是六年来三星首次丢掉第一的位置。去年印度销量前五的手机品牌，除了三星和小米，还有联想、OPPO和vivo。在印度等新兴市场上，三星正在面临越来越大的挑战。

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腾讯跌破200日移动均线，为2016年以来首次；自3月21日来的24个交易日，腾讯控股已跌近20%，最新市值35922亿港元。昨天，港股通北水出现零流入，股王腾讯成为卖出重灾区，单日减持接近10亿港元，创两个半月最大出货量。

1月末至今，香港股市在大幅下挫后陷入箱体震荡格局，多次失守30000点，去年以34%的涨幅领跑全球的风采尽失。过去6周，港股有5周都出现下跌。

在光环暗淡的背后，被称为“北水”的内地资金本月以互联互通机制开通以来的最快速度撤离。

Wind数据显示，本月港股通（深、沪）合计净卖出81.12亿港元， 创互联互通机制2014年开通以来的历史最高纪录。在13个港股通交易日当中，有8个交易日出现资金净流出。

本月是互联互通机制历史上第三次出现港股通单月净流出。之前仅2015年7月和10月出现全月资金净流出，当时分别为60.61亿港元、6.48亿港元。

内地资金是港股市场重要的驱动力量。根据瑞银的测算，上周晚些时候，通过港股通流入香港的北水资金量在港股中的占比约为11%-13%之间。

恶化的市场情绪是北水撤资的原因之一，中美贸易摩擦、港元贬值均影响市场信心。此外，A-H股价差收窄，令内地资金购入港股吸引力减弱。

周三（4月25日）为本月最后一个港股通交易日。港股通（深、沪）自4月26日起至5月1日关闭，5月2日起正常开通。深股通及沪股通于4月30日和5月1日关闭两天，5月2日起正常开通。

港股于5月1日休市一天，5月2日起正常开市。

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财报显示，受汇率波动及投行部门营收下降影响，净营收69.8亿欧元，不及市场预期的72.7亿欧元。

其中，股票业务营收同比下降21%；投行业务营收同比下降13%；环球交易银行营收同比下降12%；私人及商业银行业务营收同比下降2%；一季度资产管理规模出现80亿欧元净流出。

一季度，德银税后利润1.2亿欧元，远不及去年同期的5.75亿欧元。

非利息支出为65亿欧元，较去年同期增长2%；调整后成本为63亿欧元，与去年持平。

新近走马上任的德银CEO Christian Sewing 在声明中表示，

尽管仍需大幅提高盈利能力，但德银资管部门和私人及商业银行部门正处于正轨之上。投行部门在某些方面做得也不错，在部分领域保持或获得了市场份额，但其他方面还不够强劲。

4月初，Christian Sewing刚刚从John Cryan手中接过指挥棒，成为德银新一任CEO。在致员工的公开信中，他曾表示，“德银希望也必须重新获得盈利”，并计划进一步调整德银投行部门的“营收、成本和资本结构”。

一季度惨淡收官后，这位上任不久的“新官”似乎打算开始“放火”了。

财报发布后，德银宣布，将缩减投行业务，以便减少成本，并将业务重点放在欧洲。其美国利率及交易业务将缩减，在美国和亚洲的企业融资业务也将减少，同时会对国际股票业务进行评估。

对投行业务的调整意味着在相关地区和业务领域，德银今年将进行大幅裁员。

Sewing对此表示，“裁员很痛苦，但遗憾的是，为了确保德银的长期竞争力，这是不可避免的一步。”

德银预计，到2021年，将从私人及商业银行业务和资管业务中获得约50%的可持续收入份额；环球交易银行营收上升，份额达到65%左右。

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4月26日午间，针对“红杉资本起诉赵长鹏”一事，币安发布公告称，赵长鹏否认红杉中国的一切指控，且由于双方之间存在争议的实质性问题处于保密仲裁程序中，赵长鹏将不予进一步置评。

币安表示：

在2017年12月底前，SCC（ Sequoia Capital China，红杉资本中国）获得了一项单方面的禁令，却没有通知赵长鹏。由于红杉资本获取信息方式不当且涉嫌滥用程序，经双方法律代表于2018年4月出席听证会后，香港高等法院现已驳回红杉资本的诉求。在此基础上，红杉资本中国被责令支付赵先生的法律诉讼费用。

此前，彭博社消息称，红杉资本以币安违反了投资排他协议为由，在香港起诉了币安CEO赵长鹏。

据全天候科技获取的文件显示，双方的矛盾还要追溯到去年8月，赵长鹏和红杉开始就币安A轮投资条款进行谈判，红杉当时对币安的估值为约8000万美元。如果双方达成交易，红杉将获得币安近11％的股份。

2017年8月25日，币安与红杉签署为期6个月的排他协议，协议有效期至2018年3月1日。

在此期间，币安接触了IDG，后者给B1轮对币安的估值为4亿美元；在B2轮对币安的估值为10亿美元。与此同时，数字货币价格一路飙涨，币安放弃了B轮融资。

此后，币安与红杉之间的谈判也破裂。红杉认为赵长鹏违反了排他协议，赵长鹏称其与IDG谈的是B轮融资，这是双方矛盾因此爆发。

赵长鹏和币安近期可谓是“诸事不顺”。

3月22日，日本金融厅以币安网没有在日本注册，或给投资者带来损失为由，计划根据经修订的基金结算法向该公司发出警告。日本金融厅称，如果币安网不停止其交易，将与警方合作对其进行刑事指控。

虽然，事后币安联合创始人何一回应称，这个是新闻，不是行政命令；文章内容是“计划”，并且是针对“日本人”的。但币安还是在3月26日宣布将其总部搬至马耳他。

更早时候，币安于3月7日晚间遭遇黑客攻击，短短两分钟内，VIA/BTC交易异动，触发风控，币安平台自动停止了提币。该事件引发多个加密货币暴跌，而“山寨币”VIA大涨。

目前，红杉和币安的这场纠纷虽未有最终结果，但赵长鹏的麻烦仍然存在。

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莫斯科为此提出了“三分欧亚大陆”的战略：北极和俄罗斯、里海和中东地区，构成中部能源生产区；亚太地区和欧洲构成东西两大能源消费区，分别由中国和德国领导；俄罗斯通过出兵叙利亚、拓宽在中东地区的能源版图，来巩固对中部能源生产区的领导，在塑造新的欧亚大陆体系方面迈出决定性的一步。

莫斯科不相信眼泪

俄罗斯位处欧亚大陆的中心地带的地理优势，使它可以成为欧洲和中国联系的一座桥梁。而俄罗斯对中国和欧洲的影响力，取决于其多大程度上能够加强对能源生产的控制。

2013年到2015年间，俄罗斯经济一直处于极端压力之下，主要原因并不是乌克兰危机后遭受的经济制裁，而是能源价格急剧下跌。2015年，克林姆林宫确信美国和沙特蓄意拉低市场石油价格，施压俄罗斯和伊朗。

外界预计，由于两国的财政预算高度依赖石油收入，俄罗斯和伊朗可能因此采取收缩战略；有人甚至希望，伊朗在压力下放弃核计划，俄罗斯放弃干涉乌克兰。

2015年底，俄罗斯公共支出减少10%，被认为是国际制裁和油价下跌压力日趋沉重的结果。因为俄罗斯财政收支平衡，油价需要维持在每桶100美元。

面对直接挑战，俄罗斯决定南下中东。

Bruno Maçães认为俄罗斯实现新定位的关键，是在全球能源市场获得更高的支配地位，这需要介入中东事务，而叙利亚危机给了俄罗斯绝无仅有的机遇。

得叙利亚可安天下

就在各方犹豫之际，俄罗斯2015年出人意料地出兵叙利亚。这是冷战结束后，第一次有国家无视美国，在遥远的国界线外投射军事力量。而美国2015年在叙利亚面临无牌可打的窘境，表现出无心恋战的迹象。

俄罗斯介入叙利亚内战，现在被认为是成功的。俄罗斯现在是叙利亚总统阿萨德的有力靠山，而土耳其、伊朗、沙特、伊拉克和以色列在叙利亚都有重大利益。突然间，莫斯科在中东宾至如归，成为该地区每个国家的重要对话者。

2016年底，俄罗斯和沙特最终达成协议，联合减产推高全球油价，这是俄罗斯对中东影响力的直接体现。不到一年后，减产协议使油价提高到每桶60美元。2017年10月，沙特国王萨勒曼首访俄罗斯，并达成至少30亿美元的军购协议。

此外，俄罗斯过去两年签署的一系列合作协议，拓宽了在整个中东地区的能源版图。

俄罗斯第二大石油公司“卢克石油”（LUKOIL）正在谈判参与开发伊拉克新发现的Eridu油田；俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）已经在伊拉克库尔德斯坦进行石油勘探，同时还经营着伊拉克南部巴德拉油田（Badra field)。 

俄罗斯国家石油公司（俄油，Ronsneft)已经和库尔德斯坦和利比亚签署了合作协议，并购买了埃及巨型海上天然气田Zohr 30%的股份。此外，俄油还将控制库尔德斯坦主要的石油管道，对库尔德斯坦的投资增加到35亿美元。此举有助于缓解库尔德斯坦独立公投后，面临的巴格达的军事和政治压力。俄油还与伊朗国家石油公司签署了初步协议，未来几年将参与伊朗投资总额达300亿美元的石油和天然气项目。

四家俄罗斯石油公司甚至已经开始在叙利亚进行商业谈判。当然，目的不是勘探和开发叙利亚有限的石油资源，而是积极参与叙利亚石油和天然气基础设施的重建和经营，以控制伊朗和卡塔尔油气资源进入欧洲的重要过境路线。

俄罗斯石油公司还吸收了来自欧洲、俄罗斯和中国，以及其他地区的资金和专业技术，广泛地投资苏格兰、埃及、越南、和印尼的能源勘探和提炼项目。俄油就是很好的例子，俄罗斯政府拥有50%的股份，其它股东包括英国石油公司、卡塔尔投资局、Glencore等等。

Bruno Maçães在文中指出，2017年10月，俄油首席执行官Igor Sechin 在意大利维罗纳，不寻常地向听众宣讲一份名为“欧亚一体化理想”（ideals of Eurasian integration) 的地缘政治报告，让俄罗斯这一新战略由幕后走到台前；俄罗斯成功介入叙利亚事务，则使得全世界开始接受这一事实。

三分欧亚大陆

报告所使用的一张地图，将整个亚欧大陆一分为三：中部能源生产区和东西两大能源消费区。俄罗斯和北极、里海和中东地区，组成能源生产区，并将两大能源消费区隔开；西端能源消费区，是包括土耳其和乌克兰在内的欧洲，东端能源消费区是包括印度在内的亚太地区。

欧亚大陆三分形势图

这张地图有一些值得注意的地方。

首先，土耳其、乌克兰在地图中被划归能源消费区欧洲一侧。俄罗斯权力高层批准使用这种地图是不寻常的。因为，俄罗斯宁愿承受西方严厉的经济制裁，也不放弃介入乌克兰事务。而土耳其，则是俄罗斯传统的军事扩张对象，双方曾经爆发十二次大规模战争。

其次，这份地图展示俄罗斯新的自我定位的重要一点：从能源地缘政治角度，俄罗斯对欧洲和亚太地区一视同仁，表明莫斯科在尝试放弃其融入欧洲的传统定位，希望通过灵活的东西方视角获益。

这份地图最后决定性的一点，是划定的三个区域中，其中两个明显已经有一个主要参与者领导：欧洲的德国，和亚太地区的中国。

这些高度工业化地区的生产链，越来越多地由中国或德国公司进行管理。这些公司往往获得更高的利润，它们的影响力渗透到几乎所有领域，除了能源。自然，为了保障能源供应，两大边缘区域将加入能源生产区的博弈，而能源生产区的核心区—中东不存在霸主，因此它们的努力更可能成功。

根据Sechin描述的欧亚体系性质，如果中部能源生产区充分团结并组织起来，将受益于其中心位置，在东西能源消费区之间左右逢源，实现利益最大化；俄罗斯如果能够巩固其领导下的三个能源生产地区，可以在塑造新的欧亚体系方面迈出决定性的一步。

不过，Bruno Maçães认为，莫斯科控制能源市场的努力，不能忽视中美的影响。

不可忽视的影响因素

美国的因素有着决定性影响。随着美国在过去十年中，大幅增加油气产量（这是页岩气革命的结果），华盛顿在全球能源地缘政治中的作用开始转变。

首先，华盛顿不再认为中东对其安全和繁荣至关重要。如果美国国内的能源供应可以取代进口，那么华盛顿对中东和平与稳定的投入就会减少。在页岩气革命之前，它对叙利亚内战的反应更加积极和坚决。

其次，美国丰富的新能源很可能作为地缘政治工具：扭转能源流动方向，影响市场价格，奖励友好国家，惩罚他人。克林姆林宫越来越相信，美国正在对俄罗斯和伊朗这样做。

中国的能源供应多元化战略，也可能使俄罗斯控制能源市场的努力受挫。近年来，中国积极拓宽能源进口来源，除了俄罗斯外，安哥拉、沙特、伊拉克、伊朗等国家也是中国重要的能源进口国。去年以来，美国对华石油出口也大幅增加。这将使俄罗斯对华原油议价能力大为削弱。

原文作者是Bruno Maçães，本文由华尔街见闻整理编译。

Bruno Maçães是英国商务咨询公司Flint Global的高级顾问，中国人民大学和华盛顿哈德森研究所（Hudson Institute)高级研究员，2013-2015年曾担任葡萄牙欧洲部长，著有《欧亚的黎明》（The Dawn of Eurasia)。

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多年以来，尽管他的重大判断基本都未应验，但这并不妨碍他孜孜不倦唱空美股的热情。在本月初接受《巴伦周刊》采访时，他再次强调标普500指数会经历历史性崩溃，并跌到2009年3月低点666点下方。

这次采访中发表的看法，又让他遭遇网上的一波抨击，其中传播较广的一篇评论中称，即便是一个破钟，在时间上每天还能有两次准确，而Edwards的预测连这都不如。出于对此的回应，他在最新发给客户的信中称，从事这个行业或许真的需要低调，预测越大胆，就越容易被打脸。

Edwards在信中提到：

这就是为何绝大多数卖方分析师从来不会偏离共识看法过远的一个原因。

大约30年前，当我还是卖方的客户的时候，有一件事让我特别惊叹，就是有些分析师会完全变脸，并且假装变脸后的观点是他们一直以来的看法。

在互联网和电子邮件仍未问世的年代，要想找到这种180度转折的证据，我要去仓库里面翻文件。而在互联网时代，这一切都很难掩藏。

在一篇文章最后或者对我观点采访的最后，最有意思的一点就是看一些读者的评论。他们经常惊叹于为何还有人雇佣我，有些人俏皮的评论也会让我发笑，就像那篇针对《巴伦周刊》对我采访内容的评论。

Edwards提到的这篇评论，题目便是《像一个破钟一样的预知能力？》（Prescient as a Broken Clock?），其中写道：

简单Google一下便会发现，五年前Edwards就声称标普500指数会跌到450点，金价会超过10000美元。

即便是一个破钟，每天还能准确两次。可能对于Edwards来说，我们应该用每29年才绕太阳一圈的土星上的残破日历来类比。

对于这一嘲讽，Edwards真正的回应只有一个词：哎哟（ouch）。与此同时，他也开始解释，“到底哪里出了问题？”他称：

我一直认为股市的清算日会在一场经济衰退中到来，届时股市估值会跌到2001年和2009年周期性熊市低点的下方。

如果我的判断正确，在下一场衰退中，远期市盈率会比2009年3月的10.5倍还要低。如果远期市盈率为7倍，远期营收下滑30%，那么在自2001年开始的长期估值熊市中股市会再创新低。而过去几年市场的飙升，只会是QE所导致的临时性偏离。

对于我的“冰川时代”战略观点的准确性，会在下一场衰退到来时由股市的跌幅来验证。

尽管Edwards认为近年来美股的飙升是QE导致的“临时性偏离”，他并不认为这是他犯的最大的错误。他称：

我的错误之处在于，在“大稳定时代”（Great Moderation）结束之后，2001年12月到2007年12月经济扩张得以延续，金融市场波动保持低位，导致信贷增长飙升，而却认为经济波动会回归正常。

我过去认为，在2008年之后，美国经济周期会回归正常，衰退事件回经常出现，就像1990年后的日本。因此就像在日本市场一样，我预计每一次快速到来的衰退都会令股市创新低。

在2008年后，我预计美国经济的复苏会快速重新转为衰退，股市的周期性牛市也会是非常短暂的。

我真是大错特错！

他表示，过去的判断与美股走势严重背离，这也让的声誉严重受损：

与股市的疯狂上涨严重背离，我正确判断股市的声誉如果不是已经崩溃，也是严重受到伤害。我知道这一点。

尽管如此，Edwards依然认为美国经济衰退仍将无法避免：

随着过度债务的不断累积，迟到的衰退最终会变成系统内更大的衰退，就像明斯基时刻。

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百度将于美国东部时间4月26日周四股市收盘后公布一季度业绩，并在之后举行财报电话会议。百度此次财报发布看什么？ 

百度于2018年2月14日早间发布2017年第四季度报告，财务数据超过市场预期，当日上涨4.56%，并于后续17个交易日持续上涨，区间最高涨幅接近20%。3月中旬以来，因整体市场环境欠佳，百度股价出现回落，当前股价处于四季度财报发布前位置，市场高度关注一季度业绩能否继续超预期。 

市场关注的信息主要有以下五个方面。

 营业收入是否超过业绩指引？二季度业绩指引能否保持20%以上同比增长？

百度2017年四季度营业收入超过之前指引的上限，这是自2015年第四季度以来首次超过指引上限。

百度2018年第一季度业绩指引为：营业收入介于人民币198.60亿元到209.70亿元之间，同比增长介于17.6%到24.15%期间。市场关注一季度营业收入是否能再次超过该指引的上限。

数据来源：公司公告，见智研究 

自2017年以来，百度营业收入同比增速逐季回升到20%以上，市场高度关注二季度业绩指引能否延续同比增速的趋势。 

营业利润率能否维持在16%以上？

受季节因素影响，自2015年以来，百度第一季度营业利润率通常低于20%。得益于成本控制，2017年第二季度开始，百度营业利润率快速回升到20%以上。考虑季节因素的影响，市场关注一季度营业利润率能否维持在16%以上。数据来源：公司公告，见智研究

营销服务客户数增速是否为正？

2016年以来，百度营销服务客户数出现负增长，2017年逐渐扭转负增长趋势，并于第四季度同比转正。市场高度关注一季度客户数能否维持，如果出现小幅增长，将超出市场预期。

数据来源：公司公告，见智研究

金融业务是否继续保持高歌猛进？

2017年全年，百度金融业务快速放量，小微贷款领域甚至保持50%以上环比增长势头。在金融监管环境趋严的背景下，百度金融业务是否逆势高歌猛进？考虑到百度尚未单独披露金融业务的利润情况，如果金融业务增速出现放缓，暂时并不会对估值构成压力。如果金融业务逆势增长，会加大投资人对AI支持金融业务创新的期待。

数据来源：公司公告，见智研究

备注：百度未单独披露金融业务开展情况，应付第三方投资者款项表征资产管理领域规模情况；应收贷款及利息表征小微贷款领域规模情况；上述两个指标并不代表实际业务规模。

人工智能领域的最新进展有哪些？

百度ALL-IN-AI战略受投资者高度关注，财报及之后电话会议预计将披露AI研发及商业应用领域的一些进展，市场对AI的如下议题较为关注：

• AI对传统业务的支持，特别是信息流业务和爱奇艺视频两大领域的支持能力；
• 面向智能驾驶领域的阿波罗计划（Apollo）和面向语音交互领域的对话式人工智能操作系统（DuerOS）研发及商业应用进展；

在上一季度财报及电话会议中，百度披露的人工智能进展如下：

在AI技术驱动下，百度核心业务持续快速发展，并在优化搜索体验和扩充视频内容上稳健推进。第四季度，搜索结果页高质量视频内容覆盖率达15%。信息流业务每日分发量环比增加20%以上，百度App用户总使用时长同比增长约30%。同时，百家号的内容原创者从2017年年初的20万上涨至100万。

基于AI赋能，百度广告平台持续优化产品以帮助客户获得更好的转化效果。四季度，百度加大闪投广告在电商平台、旅游和其他行业的投放，收效显著。

四季度，Apollo推出了2.0版本，云端服务、软件平台、参考硬件平台以及参考车辆平台四大模块全部点亮，实现了简单城市道路的自动驾驶，Apollo生态进入全新阶段。作为自动驾驶国家人工智能开放创新平台，Apollo生态系统目前拥有超过90家合伙伙伴。2018年，百度将联合合作伙伴批量生产商业L4级小型客车，2019至2020年批量生产L3级商用轿车。 

DuerOS生态系统在本季度也迅猛发展，目前已有超过130位合作伙伴，联合发布超过50款搭载DuerOS的智能产品。截至2018年1月，搭载DuerOS的智能设备激活数量突破5000万，月活跃设备超过1000万，DuerOS也成为了中国市场最活跃的人机交互平台。

百度智能云业务在四季度高速增长，在金融、媒体、手机等重点行业有效突破和快速发展。百度金融业务也持续健康增长，在消费者信贷和资产管理上不断升级。

爱奇艺上市后首个季报将呈现哪些新信息？

爱奇艺将与百度同步披露第一季度季报，这是爱奇艺登陆美国市场后披露的首个季报。市场同时关注爱奇艺季报对百度的影响。 

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在光环暗淡的背后，被称为“北水”的内地资金本月以互联互通机制开通以来的最快速度撤离。

Wind数据显示，本月港股通（深、沪）合计净卖出81.12亿港元， 创互联互通机制2014年开通以来的历史最高纪录。在13个港股通交易日当中，有8个交易日出现资金净流出。

本月是互联互通机制历史上第三次出现港股通单月净流出。之前仅2015年7月和10月出现全月资金净流出，当时分别为60.61亿港元、6.48亿港元。下图来自华尔街日报：

昨日港股通北水出现零流入，股王腾讯成为卖出重灾区，单日减持接近10亿港元，创两个半月最大出货量。

内地资金是港股市场重要的驱动力量。根据瑞银的测算， 上周晚些时候，通过港股通流入香港的北水资金量在港股中的占比约为11%-13%之间。

恶化的市场情绪是北水撤资的原因之一，中美贸易摩擦、港元贬值均影响市场信心。此外，A-H股价差收窄，令内地资金购入港股吸引力减弱。

在内地资金撤离港股之际，香港资金则通过港股通大幅买入A股。4月18日，港资通过沪股通、深股通渠道共净买入72.21亿人民币的A股，其中深股通的净买入金额达到了32.39亿人民币，创造了深股通净买入的历史记录。

A股将从6月1日起被纳入MSCI新兴市场指数。花旗分析师蔡金强及Jerry Peng预计，以后每年将有约3000亿元的资金流入A股市场。

周三（4月25日）为本月最后一个港股通交易日。港股通（深、沪）自4月26日起至5月1日关闭，5月2日起正常开通。深股通及沪股通于4月30日和5月1日关闭两天，5月2日起正常开通。

港股于5月1日休市一天，5月2日起正常开市。A股于4月30日和5月1日休市两天，5月2日起正常开市。

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全球芯片霸主高通依然处于动荡之中。最新财报数据显示，虽然高通第二财季业绩超华尔街分析师预期，但净利润同比仍下降了52%。

截至2018年3月25日的第二财季：

基于美国通用会计准则(GAAP)，高通营收达52.61亿美元，较去年同期的50.16亿美元增长5%；净利润为3.63亿美元，较去年同期的7.49亿美元下滑52%。

按照非美国通用会计准则，每股摊薄收益为0.80美元，虽然较去年同期的1.34美元下滑40%，比上一财季的0.98美元下滑18%，但高于分析师此前平均预期的0.70美元。

受此影响，高通股价美股盘后上涨2.11%，报50.80美元，仍处近半个月来的低位。

从具体业务看，

高通CDMA技术集团(QCT)营收为38.97亿美元，较上年同期的36.76亿美元增长6%，环比下滑16％。

高通技术授权部门(QTL)营收为12.60亿美元，较上年同期的22.49亿美元下降44%，环比下滑3%。

MSM芯片(Mobile Station Modem)出货量达到1.87亿片，较上年同期的1.79亿同比增加4%，环比下滑21%。

技术授权部门营收同比大幅下滑的原因，高通将其归结为与苹果公司及其代工厂争端的消极影响。在财报中，高通指出，2018财年前两个财季，均未计入与尚存争端厂商相关的QTL专利授权费用的营收，而2017财年第一季度，与之相关的营收为9.7亿美元。

高通此前靠收取技术授权费获得了大量利润，但是越来越多的手机企业不愿意支付这笔费用，2017年，苹果停止向高通支付无线技术专利费，直接影响了高通的财报。 

由于该财季截至3月25日，而美国政府制裁中兴事件于4月中旬发生，此事件带来的影响尚未体现在高通的财报中。但不可否认的是，美国政府的严厉制裁让中兴面临“休克”风险，高通也难逃这一危机。

作为中兴手机最主要的芯片供应商，中兴遭受禁令不仅会严重影响高通营收，更可能让高通成为中美贸易纠纷中的牺牲品。

4月19日，中国商务部表态，高通和恩智浦的并购案或对市场产生负面影响，仍在进行审查。高通并购恩智浦要获得9国同意，目前只差中国未通过。高通首席执行官史蒂夫-莫伦科夫（Steve Mollenkopf）周三在财报电话会议中称，中国商务部不会在短期内批准该公司收购恩智浦的交易。“我们未能免疫于中美两国间当前的困难环境。从时间角度来看，目前并不是‘量体温’的最佳时间。”

除了收入受中兴事件影响、并购恩智浦遇阻，高通当前还面临着技术垄断屡遭监管罚单、客户变成对手、业绩连续下滑、股价大跌等多重危机，这家芯片巨头正遭遇“至暗时刻”。

中兴被禁，高通遭受重创

4月16日，美国商务部宣布，中兴违反美国制裁规定，禁止美国企业在未来7年内向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，直到2025年3月13日。

对于上述禁令，中兴董事长殷一民在数日后直言“制裁将使公司立即进入休克状态。”制裁将对公司对数以千计的、包括美国企业在内的合作伙伴和供应商履行责任和义务带来直接伤害。

在殷一民所说的中兴“数以千计的合作伙伴”中，高通可能是最受伤的那个。

高通是中兴手机最主要的芯片供应商。根据研究机构IHSMarkit数据，去年中兴手机全球出货量为4640万部，超过一半使用的是高通骁龙芯片。CounterpointResearch分析师接受第一财经日报采访时表示，如果每块芯片的价格是25美元，那么高通从中兴产生的收入就接近5亿美元。

而对高通来说，更大的麻烦或许是成为美国发动贸易战的牺牲品——中国商务部至今未对其收购恩智浦半导体的交易放行。

恩智浦半导体（NXP）是目前全球最大的汽车半导体公司，高通在2016年10月宣布以380亿美元巨资收购恩智浦，后来在各方压力下，收购金额飙升至440亿美元。有分析称，高通与恩智浦业务互补性很强，收购恩智浦后，高通在物联网、汽车芯片等领域的竞争力将极大增强。

根据反垄断相关法律，这宗交易需要获得9个国家和地区监管机构的批准，如今，18个月过去了，只有中国未对交易放行。

本月19日，在美国制裁中兴禁令发布三天后，中国商务部发言人表示，正在依法审查高通和恩智浦并购案，该交易在行业内将产生深远影响，对市场竞争可能不利。

面对中国监管部门不明朗的态度，高通近日发布声明称，该公司与恩智浦已把协议延长至美国东部时间7月25日。如果届时仍未获得中国反垄断监管部门的批准，高通按照先前签订的协议，向恩智浦支付20亿美元解约费。这将是一笔巨额损失。

提到收购，不得不说高通刚刚才从半导体行业巨头博通的恶意收购案中解脱出来， 其对恩智浦的收购也遇阻，不断的坎坷或许出乎高通的意料。

“高通税”惹众怒，客户变成对手

实际上，高通这几年的日子一直都不好过，公司赖以“吸金”的技术垄断一方面遭到各国监管部门重罚，同时也逐渐遭到客户摒弃。

高通的收入主要来源于卖处理器和向手机厂商收取专利授权费，后者利润率则远高于前者。财报显示，2017年，处理器销售的利润率为17%，专利授权的利润率为80%，在中国，小米、vivo、OPPO等手机品牌都向高通购买芯片专利。但这门好生意已经不好做了。

2015年2月，中国国家发改委开出了国内反垄断历史上金额最大的罚单——高通公司因垄断行为被罚60.88亿元，并被责令整改，原因是高通公司在CDMA、WCD-MA、LTE无线通信标准必要专利许可市场和基带芯片市场具有市场支配地位，实施滥用市场支配地位的行为。

今年1月，欧盟委员会宣布，已决定对高通公司罚款9.97亿欧元(约合12.29亿美元)，原因是高通滥用其市场主导地位，通过向苹果公司付费的形式，换取苹果在其智能手机和平板电脑中独家使用高通芯片。

在智能手机芯片市场的垄断地位，让高通有能力支付巨额罚款。去年末，市场研究公司 Counterpoint Research 发布的数据显示，高通在2017年第三季度全球智能机片上系统（SoC）市场占有率高达42%，遥遥领先于其他对手。

图：2017年Q3高通在全球智能机片上系统（SoC）市场占有率高达42%   来源：Counterpoint Research

然而，目前的新形势足以让高通头疼，因为过去的大客户并不愿意继续支付巨额专利授权费。它们正在寻找新的合作伙伴，或者自主研发芯片。

全球手机出货量最高的苹果、三星曾是高通最主要的客户，但这两家如今都在努力自主研发芯片。

2017年，苹果和高通“翻脸”。不愿再向高通支付核心的无线技术专利费，高通则要求中国禁售所有使用高通无线通信技术的苹果iPhone手机。苹果先后在美国、英国和中国起诉高通涉嫌专利垄断，并分别在美国和中国提出了 10 亿美元和 10 亿人民币的赔偿。

围绕无线通信芯片（基带芯片）专利和高通进行一番“撕扯”后，苹果坚定了自主研发芯片的决心。今年5月，苹果挖来了高通前手机芯片工程部门副总裁 Esin Terzioglu，负责其无线系统芯片的开发。

而高通的另一个大客户三星开发Exynos芯片（CPU）已有多年，技术实力已不在高通之下，最近几年，越来越多的三星手机开始采用自家生产的CPU芯片。2017年8月，三星为对抗高通的垄断，宣布在新一代旗舰机Galaxy S9中减少使用高通芯片，高通芯片的使用会少于总数的40%。

在中国，华为的海思、麒麟芯片技术进步速度飞快，同样被大规模用于华为自家手机中。华为提供的数据显示，2017年，华为一共交付了1.53亿部智能手机，其中7000万部手机使用了海思芯片，占比达到了46%。

当前，中兴被制裁事件发生后，中国国内兴起芯片研发热潮，可以预计，未来中国手机企业将进一步减少对高通芯片的依赖。

在大客户转身自主研发芯片的同时，高通的老对手——PC芯片巨头英特尔也向高通发出战书。去年5月，正当苹果与高通对簿公堂时，英特尔在其官方网站中发文称，“英特尔已准备好、愿意且能够在这个被高通统治了多年的市场与其竞争。”事实上，苹果已经宣布接下来在iPhone 和 iPad 中转用英特尔或联发科的基带芯片。该消息传出后，曾引发高通股价大跌。

业绩持续下滑，股价大跌

高通的危机已经反映在其财报之上。

从2015年第二财季开始，高通的营收与净利润出现了明显的下滑趋势。2017年第四财季，净利润更是同比大幅下滑89%至2亿美元，创多年以来新低。

进入2018年，高通削减经费、裁员的举动进一步印证了公司面临危机。

1月初，高通宣布，为应对博通的恶意收购，推出10 亿美元成本削减计划，削减的项目包括员工工资、行政支出、和日常运营支出等。

今年4月，高通向美国加州政府提交的一份文件中指出，公司将在今年6月裁员 1500 人。高通的一位发言人表示，“只有裁员才能保证公司的长远发展和成功，这也是对广大股东的负责。”

一系列困境，导致高通股价近期持续走低。今年1月末至今，高通股价已累计下跌近25%。

在很长一段时间内，高通在手机领域堪称霸主，联发科只能在中低端市场谋求生存，英特尔也一直处在追赶状态。但今天，高通面临着市场份额的流失，大客户的反目，以及美国对中兴实施禁售令带来的影响，高通可以说是危机重重，如果没有有效的应对策略，很可能在强敌环伺的市场里失去领先地位。

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中兴之后轮到华为？这个问题越来越错综复杂。

4月25日本周三，《华尔街日报》援引知情者消息称，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前的调查进展及具体指控尚未可知。

此后英国《金融时报》报道称，华为拒绝就是否正受到调查置评，该公司在一份声明中称：“华为遵守开展业务所在地的所有适用法律和监管规定，包括适用于联合国、美国和欧盟关于出口管制和制裁的法律与监管规定。”

今日上午第一财经报道称，一位接近中方谈判的人士确认了华为正被美国司法部调查的事实，但他称此事和中美贸易纠纷升级并无关系。华为相关负责人随后表示：没什么影响。

传出华为遭调查消息后，美股科技股遭抛售，纳斯达克指数跌幅一度扩大到1%，盘中创三周新低。

上述华尔街日报的知情人士称，在进行上述针对华为的刑事调查以前，美国商务部和美国财政部外国资产管制办公室已经对华为发出了有关一些制裁问题的行政传票。

华尔街见闻注意到，去年4月纽约时报报道称，发现监督制裁行动的美国财政部外国资产管制办公室于2016年12月对华为发出一张传票。而美国财政部的调查又是在2016年夏季美国商务部对华为发出传票后进行的。商务部负责执行调查，监督军民两用技术出口。

上述报道称，对于华为是否违反了美国对古巴、伊朗、苏丹和叙利亚的贸易管制，美国官员正在扩大调查。对华为扩大调查是在中兴通讯去年3月承认违反了美国制裁令后出现的。中兴已经被罚11.9亿美元。

中兴遭禁令后 华为曾对遭调查“辟谣”

就在上周、4月16日，美国商务部以中兴违反美国对伊朗制裁条款为由激活拒绝令，未来七年禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。

次日有消息称，美国商务部已向华为发出行政传唤，要求华为提供过去五年向朝鲜、伊朗、叙利亚、古巴和苏丹出口的全部信息，配合有关美国对通讯技术出口限制的调查。

华为相关人士4月18日对澎湃新闻表示：这是一则假消息，华为并未遭到美国政府调查。

华为遭调查性质也许没有中兴那么严重

华尔街见闻发现，纽约时报上述报道明确提到，华为并未被指控有任何违法行为，美国财政部的行政传票并没有表示这属于刑事调查的部分行动。

澎湃新闻提到，纽约时报上述报道后，华为在一份声明中表示，它致力于在开展业务的地方遵守当地法规。但当时业界警告，如果调查发现华为的行为有悖于美国国家安全或外交政策的利益，美国可能会限制其获得关键的美制元件和其他技术产品。

华尔街见闻还注意到，在本周三华尔街日报爆出美国司法部调查的消息之前，并未传出任何华为遭到美国政府发起制裁相关刑事调查的消息，华为也没有向美方承认有过违反美国对伊朗等国制裁的行为。

也就是说，如果以上司法部调查消息属实，华为可能面对的是美方首次相关刑事调查，并未像中兴今年那样在承认违规且接受处罚后再次遭到制裁。

调查背后的意图耐人寻味

不过，从特朗普政府上月就301调查公布计划对中国商品和在美投资采取限制，到中兴被重创，最让人担心的不是个别公司成为美国攻击目标，而是整个美国政界对华态度发生变化。

正如华尔街见闻主编精选文章《重创中兴！第二轮301调查！美国的对华思路已经变了》所说：

“华府精英们已经将中国自由化改革等过去津津乐道的话题抛在脑后，他们现在只关心一件事——那就是崛起中的中国对美国构成的威胁！”

“从目前欧洲对中国的警惕情绪来看，欧洲不太可能反对（特朗普政府加强对中国企业开展并购活动的控制），这令中国的技术升级失去了一大重要路径。”

文章认为，对中国来说，长期的正确回应办法是继续坚持过去四十年经济高速增长的关键——改革开放政策，而且是各领域全面的市场准入。这也符合中国国家主席习近平在4月10日博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上的演讲主旨。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑李丹、曾心怡。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

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创始人雷军昨日提到，自昨日起，每年整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%。超过的部分将“用合理的方式返还给小米用户”。

此前有消息指，小米去年预计实现76亿元盈利，利润率6.5%。小米的主营业务包括手机、互联网服务业务、物联网及生活消费产品等，其生态链帮助小米顺利走出此前的亏损阴影，在线下扩大布局。

小米被认为是2018年全球最大规模的上市计划。至于该公司的估值，从680亿美元，800亿美元到2000亿美元，各种说法纷纷扬扬。

全天候科技此前获悉，小米希望IPO估值达到900-1100亿美元，P/E（市盈率）60倍。

先在港股上市，再到A股发行CDR，成为市场普遍预期的小米上市路径。这将令小米成为港股首批同股不同权的上市公司之一。

经济日报此前的报道还提到，小米会趁联交所下周公布上市制度咨询结果完成最后拼图，最快5月初提交申请在港上市，然后考虑以CDR（中国预托证券）在内地上市事宜。

对于最早在下周提交上市申请的报道，小米方面不予置评。

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在周三宣布的决定中，美国联邦贸易委员会认为，LendingClub涉嫌消费者欺诈，向消费者承诺他们将收到没有隐藏费用的贷款，但掩盖了扣除部分费用的事实。

LendingClub成立于2006年，自称为美国最大的在线贷款平台，其经手的贷款直接连线投资者与借贷者（即P2P）。去年，通过LendingClub实现的贷款有90亿美元。

联邦贸易委员会提到，在许多终端设备上，消费者要滚动页面大约四次，才能看到关于注册费用，以及最终收到的实际贷款的相关信息。

例如，一名消费者申请10000美元贷款后，会看到“您的10000美元贷款正在筹备中”，但实际到账的贷款还会扣除其他费用。

进一步的指控还包括，即使客户已经取消自动转账或是已经偿清贷款，LendingClub还是在对其收费。

LendingClub回应称，其费用在网站和申请流程中均有突出披露，未经许可就从客户账户中提取资金的指控“根本不是事实”。

LendingClub周三大跌15%。2014年上市后，LendingClub的市值一度超过百亿美金，但其后股价持续下跌屡创新低，目前市值仅余不到12亿美元。

联邦贸易委员会消费者保护局代理董事Reilly Dolan在声明中称，“这起案件证明了消费者对从贷款人处获得真实信息的重要性，包括线上贷款人。”

LendingClub则称，对监管机构的立场“非常失望”。“在我们十多年的历史中，我们帮助超过两百万人获得了低成本的借贷。“

而联邦贸易委员会还提到，LendingClub误导消费者以为自己已经获得贷款。即使贷款还未获批，消费者也有可能看到“太好了！您的贷款已有投资人支持”的字样。

联邦贸易委员会的指控可能让LendingClub遭到司法层面的惩戒，按联邦贸易委员会的说法，LendingClub的“违规行为近年来越发恶劣”。

2016年，因发放了违背投资人意愿的贷款，LendingClub时任CEO引咎辞职，LendingClub也因此收到了美国司法部的传票。

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纳斯达克CEO Adena Friedman周三在CNBC节目上表示，当前大量数字货币交易所流动性匮乏，这是投资者头疼的问题，也是纳斯达克面对的机会。不过这个市场依然缺乏监管，如果未来条件成熟，纳斯达克不排除成为一家数字货币交易所。

Friedman提到：

对于很多人来说，进入（数字货币）市场后，交易所没有流动性会让他们抓狂。

纳斯达克会是解决这个问题的自然选择，不是吗？

尽管在Friedman看来纳斯达克具有参与这一领域的巨大优势，但目前整个市场仍处于缺乏监管状态的现状成了阻止他们行动的最大障碍。不过这也并不意味着，纳斯达克现在就完全不参与。Friedman表示：

如今这依然是一个不受监管的领域，因此现在就决定成为一家数字货币交易所不是我们要考虑的事情。但是，当前我们正在向其他数字货币交易所提供技术支持。

Friedman所提到的提供技术支持，指的是纳斯达克将其交易监控技术提供给比特币富豪文克莱沃斯兄弟旗下Gemini交易所。同在昨日，纳斯达克与Gemini都宣布了这一消息，后者称希望利用该技术保证该平台成为一个公平的“基于规则”的交易场所。

至于未来是否会亲自参与这一市场，Friedman称，如果人们准备好了去接受监管更严的市场，而且这个市场能够保证投资者公平交易，“未来纳斯达克当然会考虑成为一家数字货币交易所。”

在CNBC节目中Friedman还被问及她对数字货币前景的看法，她表示，“我认为数字货币会继续存在，问题只是在于这个领域需要花费多长时间才能成熟。”

正是由于Friedman所提到的缺乏监管问题，主流机构投资者此前一直难以参与到比特币等数字货币的交易之中。直到去年12月11日芝加哥期权交易所 (Cboe) 比特币期货上线交易，比特币才正式走进华尔街。12月18日芝加哥商业交易所 (CME)也推出了比特币期货。

在这之后，不断有大机构表达出对这一领域的兴趣。在Friedman上述表态之前，纽约证券交易所（NYSE）的控制方——洲际交易所（ICE）CEO Jeffrey Sprecher本月中也曾表示，人们更加相信科技而不是身边早已存在的组织，这是一种让人难以忽视的趋势，作为交易所不排除参与的可能性。

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人民币兑美元中间价6.3283元，上一交易日中间价6.3066。上一交易日官方收盘价报6.3204，上一交易日夜盘收盘报6.3250。

与此同时，美元指数近几日处于上涨趋势中，今天开盘最高触及91.25：

前一交易日夜盘交易时段，在岸和离岸人民币已经双双下跌，在岸人民币跌破6.32关口。

东北证券沈新凤认为，当前中美利差已缩窄至60BP（去年大多数时候还在140BP左右），而国内政治局会议给货币政策做了微调的定调，中美利差可能保持窄区间甚至可能继续缩窄，这种状态的保持一定要找到一个宣泄口，这时候大家一定都会去注意持续升值一年多的人民币，如今人民币的贬值动力正在逐步形成：

一方面是中美货币政策的微变化，近期美国并未改变年内加息三次的预期引导，通胀仍会上行，而中国公开市场操作利率跟随美国加息上行幅度减弱，此外量上执行降准，要么彻底走向量价微配合，要么类似操作利率上行、继续降准，否则就是市场误读了政治局会议基调；

另一方面是基本面的变化，汇率交易是要对基本面投票的，中美贸易战带来的预期是中国顺差的缩窄，市场对人民币的投票可能向贬值方向。

此前，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上对中美利差评论用了“舒服”的表述，彼时的“舒服”利差大约是90Bp，但目前已从当时舒服的区间下降了30个Bp达到60Bp左右。

不过亦有分析认为人民币贬值如何做到“适度”的难度较大，商业银行资深金融市场研究员韩会师认为，如果能引导人民币适度贬值对出口是件好事，但市场一旦发现人民币有主动贬值迹象，监管当局就很可能陷入贬值幅度大了风险难控制，幅度小了丝毫起不到作用的尴尬境地，所以“适度”也就无从谈起。

关于中美贸易争端的最新进展，美方代表团将于5月3日、4日左右到访北京，中美贸易谈判正式开启。代表团成员几乎都是对华较为强硬的鹰派人士，包括财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽、国家经济委员会主任库德洛、以及白宫贸易顾问纳瓦罗。

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租赁同权板块开盘大涨。龙头世联行一字板，三六五网秒板，昆百大A随后涨停，光大嘉宝、市北高新跟涨。

政策利好

4月25日，中国证监会和住房城乡建设部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》称，重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，积极推动多类型具有债权性质的资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（REITS）。同时，鼓励专业化、机构化住房租赁企业开展资产证券化。

这意味着，住房租赁资产证券化首个资本市场支持租购并举政策落地。这是一年多以来，资产证券化领域推出的第三个落实党中央、国务院重点政策要求的重要文件。由此，租赁住房成为首批标准REITS产品的基础资产类别之一。

中国证券报称，监管层已经建立受理、审核和备案的绿色通道，给予住房租赁资产证券化项目快速审核、快速通过以及发行优先支持。同时，对于已经发行过资产证券化产品的住房租赁运营企业，在从事承接相关地方住房租赁项目时监管层将会给予优先考虑，通过正向激励手段，鼓励相关企业通过资产证券化的手段继续发行各类住房租赁产品。

意义何在？

《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》指出：

　　1、住房租赁资产证券化，有助于盘活住房租赁存量资产、加快资金回收、提高资金使用效率，引导社会资金参与住房租赁市场建设；

　　2、有利于降低住房租赁企业的杠杆率，服务行业供给侧结构性改革，促进形成金融和房地产的良性循环；

　　3、可丰富资本市场产品供给，提供中等风险、中等收益的投资品种，满足投资者多元化的投资需求。

前景广阔

民生证券发布研究报告指出，在政策积极推动和房地产行业去杠杆、融资难的背景下，REITs的发展前景广阔，有望撬动数万亿市场：

从资产证券化产品来看，随着未来国内与海外ABS市场中REITs占比差距逐渐缩小，REITs新增发行额约为8448亿元。

从房地产开发投资看，假设国内REITs融资占房地产开发投资总额的比例提升至 7%，每年将带动REITs的发行额为9950亿元。

从经营性物业租金总收入看，假设国内一线城市的优质经营性物业均通过 REITs 融资，可以发行的REITs总规模约为5.1万亿元，其中办公物业REITs约1.8万亿元，商场物业REITs约3.3万亿元。

中金公司分析师张宇、王璞表示，根据其他国家市场估算，中国REITs市场空间预计可达4万亿元。其中，以租赁住房（尤其是长租公寓）为底层资产的标准化公募REITs适合于在当前“房住不炒”政策背景下率先推出。

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昨日格力披露2017年净利润创历史新高，但同时宣布本期利润不分红，留存资金用于集成电路等新产业。

据格力电器周三晚间披露的2017年报，公司全年营收1482.86亿元，同比增长37%；净利润224.02亿元，同比增长45%，创历史新高。不过，公司2017年度没有分红计划，为1996年上市以来第三次，之前两次是在1998年和2007年。格力自上市以来累计现金分红417亿元，分红率达40.96%。

 图表来源：中国证券报

不分红引发投资者抱怨

格力电器一向以慷慨分红著称。

董明珠曾在2017年全球硬科技创新大会上说道：

如果有人买格力股票的话，会很高兴，因为（格力）五年的时间分红接近400亿。一个好的上市公司就是要坚守为股民分红，为国家多缴税，为员工创造好的福利。

本次格力电器在净利润创历史新高的情况下却不分红，不由得让部分投资者捶胸顿足，并在社交媒体上表达不满情绪。

在年报发布当晚的电话会议上，机构投资者们最关心的就是不分红的问题。格力副总裁兼董秘望靖东甚至告饶“重复的问题能不能不要问了？因为说的都是一样的事情”，但机构投资者们依旧不依不饶。

有机构投资者当场表示：

完全不分红对我们的冲击实在太大了，就算不分那么多，分几十亿行不行？

望靖东回答：

我们知道大家的预期非常高，如果只分一部分的话，可能投资者还是会有想法，只能请大家理解了。

也有投资者挖出了董明珠在2016年10月28日收购珠海银隆的临时股东大会上的说法。当时，董明珠称：

格力没有亏待你们；两年给你们分了180亿。你去看看哪个企业给你们这么多？

为什么不分红？

格力在年报解释称，不分红是因为：

公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

望靖东指出：

中兴通讯事件对我们的触动是非常大的，也让我们开始反思我们的自控能力到底有多强。同时，这对我们来说也是一次提醒，今年我们要加大在集成电路方面的投入。

曹山石认为，格力此次不分红，也是真心要搞研发：

 不过，中国证券报解读指出，不分红或和董明珠寻求连任董事长相关。

2016年10月，珠海国资委曾免去董明珠格力集团董事长一职。不过市场仍认为，董明珠再次获得格力集团董事候选人提名的概率非常大。

这样一来，董明珠连选连任的命运很大程度上掌握在了参加股东大会的机构投资者手中。中国证券报援引某机构投资者表示，机构投资者在这场博弈中的最优解是，“董明珠先给我们分红，我们才选她”，所以很多机构投资者原先认为格力电器不但会分红，而且将史无前例地高比例分红。

事实却是，格力电器非但没有高比例分红，反而根本就没有分红。“反过来想，董明珠在这场博弈中的最优解是，‘你们先选我，我再分红’，所以我觉得格力电器不分红可能不完全是因为要投资集成电路，这是机构投资者万万没想到的。”这位机构投资者的话说。

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问卷共设23题，调查内容涉及对《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》的意义，是否支持等态度，也涉及选取创新企业需要关注的定量指标，持续监管内容，退市标准，以及投资保护等。

在全球资本市场对“独角兽”的追逐愈演愈烈之际，中国内地资本市场也在抓紧布局，中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR）的到来日益临近。

所谓CDR，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

此前，百度、阿里、京东等都是以ADR的方式在美上市，按照此前的回归A股方式，就需要先进行私有化，即需要拆VIE构架，并由私有化财团从美元资金方手中买下上市主体的其余股权，一次实现退市，之后再在A股实现借壳上市。

但如果发行CDR，上市主体无需上述退市过程，也不受A股市场“同股同权”要求的约束。

今年2月28日，360在上交所召开重组更名暨上市仪式，正式完成登陆A股的借壳之旅，这也被市场认为正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。在这种背景下，利用CDR迎接优质企业回归A股的话题开始引起更广泛关注。

3月中旬，证监会副主席阎庆民表示，CDR将很快推出，将选择一批新经济或者说独角兽的企业。工业互联网、人工智能的企业，都是市场主体的需要。

3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》。《意见》涵盖了已在境外上市的大型红筹企业，以及尚未在境外上市的红筹企业和境内注册企业。从试点对象及选取机制、发行条件和审核机制、信息披露和日常监管以及投资者保护要求等多个方面进行了框架性的规定。

《意见》明确试点红筹企业的股权结构、公司治理、运行规范等事项可适用境外注册地公司法等法律法规规定，不仅在发行CDR时对存在投票权差异、VIE架构的试点企业予以接纳，而且在发行股票时也对存在VIE架构的试点企业设置了特殊处理机制。

这是前期众多监管表态的明确化，意味着在政策层面上，对迎接新经济企业回A上市已有了明晰的制度安排，创新企业回归路线图愈发清晰。

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前期涨幅最猛的比特币现金（Bitcoin Cash，比特币的强大竞争者）跌幅最大，跌逾9%，最低触及1230.85美元：

比特币从9755美元的高位大幅下挫，击穿9000美元整数位，一度逼近8700美元。

比特币期货跌超4%，勉强守住9000美元整数位关口。

CME比特币期货BTC 6月合约收跌470美元，跌幅超过4.96%，此前连涨五个交易日，报9000美元。华尔街见闻统计数据显示，该品种曾在4月6日以6630美元创主力合约收盘纪录最低位。

CME比特币期货BTC 7月合约收跌约4.91%，报9010美元。

CBOE比特币期货XBT 6月合约收跌390美元，跌超4.12%，报9070美元，主力合约连续第二天收于9000美元整数位心理关口上方，4月6日也以6605美元录得主力合约收盘纪录低点。

CBOE比特币期货XBT 7月合约收跌约4.22%，报9080美元。

过山车式行情

这与此前的数字货币强势格局形成了鲜明对比。在过去十天中，随着美国个税申报结束令抛售数字货币换取法币的压力减轻，所有加密货币的价值飙升。

比特币现金是涨幅最大的数字货币。该资产自4月13日至24日期间暴涨120%。过去两周，瑞波币涨幅达85%，以太币涨幅达65%。

对于一些“专家”来说，这是BCH团队及其支持者明确的操纵行为。特别是由于最近的战略，Antpool被选为BCH价格操纵者。更具体地说，采矿池正在焚烧部分利润，以减少新的代币投入流通的数量。

数字货币挖矿平台、比特币现金网络中最大的矿池之一AntPool被指为了与比特币竞争，焚烧比特币现金、人为抬高价格。链链财经称，AntPool烧掉了每天约12美元的比特币现金。美国加密对冲基金公司Multicoin管理合伙人凯尔萨马尼称，看起来这似乎是让比特币现金供应减少以及纯粹的营销举措。

消息面

新华社报道称，中国天津市警方没收了600台用于挖掘比特币的电脑，此前，异常的电力使用引起了当地电网运营商的注意。报道称，此次行动中还查获了8台高功率风扇，这是近年来破获的最大一起电力盗窃案。

比特币挖矿主要依靠高性能的计算机，这一过程非常耗电。600台这样的计算机每月的电费据估计高达几十万元。

CNBC称，去年大约有高达50%-70%的挖矿发生在中国。最近的一份报告显示，中国的比特币挖矿成本为每个比特币3172美元，获利空间巨大。

今年3月29日，中国央行表示将开展对各类虚拟货币的整顿清理，比特币应声下跌。前中国央行行长周小川也在今年的两会上特别强调，“比特币和人民币的直接交易，央行是不支持的，比特币等虚拟货币作为零售支付工具，目前我们也并不认可。”

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虽然10年期美债收益率破3%更为引人关注，但相比之下，1年期、2年期美债收益率的变化可能对市场潜在的影响更大。

彭博援引Academy Securities 分析师Peter Tchir表示，比10年期美债收益率破3%更可怕的是短期美债收益率的回升，对于公司、股价和消费者来讲，这都是一个真正意义上的警示信号。那些计划购买大件商品的消费者将面临更高的成本，投资者也可以选择配置风险更低的债券，将资金从股市抽走。

美债利率走高对美股市场的影响显而易见，目前标普500股息收益率仅为1.9%左右，而风险相对较低的美债市场能够提供3%的收益率，逐利资金将由此转向。

然而值得注意的是，如果按照10年的时间来衡量，美股市场的回报率计入通胀因素调整后，还很少在那么长的时间里录得如此低的水平。但1-2年的时间并不长，从某种程度上来说，短期美债提供了一个比美股市场收益更好、风险更低、还能相对快速获得收益的投资标的，成了美股的“完美替代品”。所以Zerohedge甚至将短期美债收益率回升的图片称为当下“全世界最恐怖图表”：

（图片来自Zerohedge）

过去的一个月中，投资者也正在试探这样的转向。据XTF数据显示，过去一个月有8.68亿美元资金从美国股票类ETF撤出，而期限在3年以下的固定收益类投资基金迎来了52亿美元资金的涌入。

据FactSet统计， iShares Short Treasury Bond这只ETF基金过去一个月就有34亿美元资金流入：

Cresset Wealth公司创始合伙人Jack Ablin向CNBC表示：“对10年期美国国债而言，以前其收益率被人为控制在较低水平，以鼓励风险投资行为。一旦该收益率回归正常水平，作为资产门类的股市将面临挑战。”

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据格力电器披露2017年报，公司全年营收1482.86亿元，同比增长37%；净利润224.02亿元，同比增长45%，创历史新高。不过，公司2017年度没有分红计划，为1996年上市以来第三次，之前两次是在1998年和2007年。格力自上市以来累计现金分红417亿元，分红率达40.96%。

图表来源：中国证券报，万得

不分红引发投资者抱怨

格力电器一向以慷慨分红著称。

董明珠曾在2017年全球硬科技创新大会上说道：

如果有人买格力股票的话，会很高兴，因为（格力）五年的时间分红接近400亿。一个好的上市公司就是要坚守为股民分红，为国家多缴税，为员工创造好的福利。

本次格力电器在净利润创历史新高的情况下却不分红，不由得让部分投资者捶胸顿足，并在社交媒体上表达不满情绪。

在年报发布当晚的电话会议上，机构投资者们最关心的就是不分红的问题。格力副总裁兼董秘望靖东甚至告饶“重复的问题能不能不要问了？因为说的都是一样的事情”，但机构投资者们依旧不依不饶。

有机构投资者当场表示：

完全不分红对我们的冲击实在太大了，就算不分那么多，分几十亿行不行？

望靖东回答：

我们知道大家的预期非常高，如果只分一部分的话，可能投资者还是会有想法，只能请大家理解了。

也有投资者挖出了董明珠在2016年10月28日收购珠海银隆的临时股东大会上的说法。当时，董明珠称：

格力没有亏待你们；两年给你们分了180亿。你去看看哪个企业给你们这么多？

为什么不分红？

格力在年报解释称，不分红是因为：

公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

望靖东指出：

中兴通讯事件对我们的触动是非常大的，也让我们开始反思我们的自控能力到底有多强。同时，这对我们来说也是一次提醒，今年我们要加大在集成电路方面的投入。

曹山石认为，格力此次不分红，也是真心要搞研发：

不过，中国证券报解读指出，不分红或和董明珠寻求连任董事长相关。

2016年10月，珠海国资委曾免去董明珠格力集团董事长一职。不过市场仍认为，董明珠再次获得格力集团董事候选人提名的概率非常大。

这样一来，董明珠连选连任的命运很大程度上掌握在了参加股东大会的机构投资者手中。中国证券报援引某机构投资者表示，机构投资者在这场博弈中的最优解是，“董明珠先给我们分红，我们才选她”，所以很多机构投资者原先认为格力电器不但会分红，而且将史无前例地高比例分红。

事实却是，格力电器非但没有高比例分红，反而根本就没有分红。“反过来想，董明珠在这场博弈中的最优解是，‘你们先选我，我再分红’，所以我觉得格力电器不分红可能不完全是因为要投资集成电路，这是机构投资者万万没想到的。”这位机构投资者的话说。

后市关注什么？

光大家电金星团队认为，市场对公司最核心的关注是分红预案的改变。

金星团队指出，市场主要的关注和分歧在于：

格力是典型的高股息蓝筹股的代表，近年随着市场长期资金的增加，投资者对稳增长/高股息的个股更为重视。此次分红预案的改变给公司未来分红预期带来较大的不确定性；

配合分红政策的调整，公司提出在新领域进行投资的计划。公司前期也在手机/新能源汽车等领域做过多元化尝试，此次事件可能改变了部分投资人对公司长期发展方向及现金流的预期；

前期，格力年内最大的关注点在于董事会换届，目前市场还未有明确预期，取消分红加大了市场对这一事件的猜测与分歧。

因此，金星团队认为：

短期市场预期可能会进入一段相对波动的阶段，我们认为未来要观察到三个信号来实现预期的再次平衡：1）公司治理的稳定与明确；2）业绩稳健增长的预期；3）再次明确对未来分红政策的预期。

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虽然美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，以及马克龙表示特朗普会退出伊朗核协议，但在美元大涨的背景下，这些地缘政治风险都无力推动金价上行。美元指数在周三盘中最高触及91.25，创三个半月以来最高水平。

国际现货黄金周二（4月24日）亚市早盘开于1329.73美元/盎司，最低下探1318.51美元/盎司，最高上涨至1332.01美元/盎司，终收于1323.10美元/盎司，下跌8.0美元，跌幅0.6%。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓周三增加5.31吨，当前持仓量为871.20吨，为2016年12月以来最高水平。

技术分析

图为黄金4小时走势，价格回抽楔形下轨后继续走低，现正测试斐波那契78.6%回调位1319.65形成的支撑位置，若跌破这一支撑，进一步支撑位见前低1307.21.

价格若是上行，第一阻力位见斐波那契61.8回调位1329.42，第二阻力见楔形下轨。

图为黄金日线走势，价格昨日有所下行，抹去前一日涨幅，短期可能继续下行至斐波纳38.2%回调位形成的支撑位置，若跌破这一支撑，进一步支撑位见斐波那契50.0%回调位1301.32.

若价格上行，第一阻力位见斐波那契23.6%回调位1335.53，第二阻力见通道上轨。

（技术分析来自图表家）

中兴过后 美国的调查目标是华为?

4月25日本周三，《华尔街日报》援引知情者消息称，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前的调查进展及具体指控尚未可知。

此后英国《金融时报》报道称，华为拒绝就其是否正受到调查置评，该公司在一份声明中称：“华为遵守开展业务所在地的所有适用法律和监管规定，包括适用于联合国、美国和欧盟关于出口管制和制裁的法律与监管规定。”

传出上述消息后，美股科技股遭抛售，纳斯达克指数跌幅一度扩大到1%，盘中创三周新低。截至收盘，纳斯达克跌幅缩窄至0.05%。

上述知情人士称，在进行上述针对华为的刑事调查以前，美国商务部和美国财政部外国资产管制办公室已经对华为发出了有关一些制裁问题的行政传票。

就在上周，美国商务部以中兴违反美国对伊朗制裁条款为由激活拒绝令，未来七年禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。

尽管中美贸易战仍在持续发酵，但因美元走强和美债收益率达到2014年以来高位，抑制了黄金的需求。

现货黄金在周三触及一个月低位，美盘最低下探至1318.51美元。在巨量卖盘的抛压下，黄金价格盘中跌破1320美元关口。美元则强势反弹，美元指数最高触及91.25，创三个半月新高。

然而，在金价走低之际，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓周三却增加5.31吨至为871.20吨，为2016年12月以来最高水平，暗示市场还有支撑因素。

分析称目前黄金继续处于宽幅盘整状态，美元大幅升值，美国利率走高以及地缘政治局势缓和都是推动黄金下跌的动力。由于美元预计将继续受到债券收益率上涨和美联储加息推动的支撑，零收益率的黄金可能会继续受到冲击。

目前从技术面看，金价在技术上的上涨优势正在失去，在跌破1320关口之后，金价将进一步将考验1310关口，及若此关失守，金价将会考验1300大关。短期阻力位在1320及1330，之后是前期高点1365.97美元/盎司。

法国总统马克龙：特朗普会退出伊朗核协议

美东时间周三，法国总统马克龙（Emmanuel Macron）在白宫举行的记者会上表示，特朗普会“因为美国国内诸多原因”而退出伊朗核协议。他还强调，自己在为期三天的访美行程中曾经规劝特朗普不要退出该协议。

马克龙称，一旦美国撤出伊核协议，就会导致全球地缘政治局势紧张程度加剧，令伊朗和美国未来的行动陷入不确定性。

受此影响，油价短线走高。截至当前，布伦特原油突破74美元关口，WTI原油当前站上68美元上方。

基本面利好因素：

1.周二（4月24日）公布的美国4月里奇蒙德联储制造业指数为-3，远低于前值15和预期16。

2.周四（4月19日）公布的美国3月谘商会领先指标月率为0.3%，低于前值符合预期，影响较小。

基本面利空因素：

1.美债收益率继续飙升，美国10年期国债周二上涨超3.0%，是四年来的最高水平。

2.周二（4月24日）公布的美国2月S&P/CS20座大城市房价指数年率为6.8%，高于前值6.4%和预期6.3%；美国3月新屋销售总数年化为69.4万户，高于前值61.8万和预期63万。

后市展望

1.FXTM研究分析师Lukman Otunuga表示，目前黄金已经回到了防御状态，但仍然处于迄今为止一直存在的宽幅盘整中。分析师称：“美元大幅升值，美国利率走高以及地缘政治局势缓和的预期是黄金下跌最可能的罪魁祸首。如果周五发布的美国GDP数据上涨带来意外惊喜，空头可能会被注入足够的灵感，将金价推低至向1300美元/盎司。总而言之，必须记住，黄金仍然维持在60美元的盘整范围内，支撑在1300美元，阻力位在1360美元/盎司。金价很可能仍然局限在这些区间，直到引入新的催化剂为止。”

2.MKS（瑞士）有限公司高级贵金属交易员Alex Thorndike表示，黄金交易所交易型基金ETF投资者继续寻求黄金投资，周二ETF持有量再次增加95,000盎司。他说“，根据彭博社的数据，这意味着每月累积的投资额达到160万美元，我们认为如果这种情况持续下去，黄金应该维持在1300-1310美元以上。”

3.资讯网站Economies.com在周三（4月25日）发布的报告中称，黄金早盘恢复跌势，等待至下跌目标位仍为1316.48美元/盎司，随机波动继续指向负面信号，可能会推低价格跌破上述目标位，然后将跌势延伸至1301.20美元/盎司作为下一站。

周四重点关注

4:00 德国5月Gfk消费者信心指数

18:00 英国4月CBI零售销售差值

19:45 欧洲央行公布利率决议

20:30 美国至4月21日当周初请失业金人数

3月耐用品订单月率

欧洲央行行长德拉基召开发布会

22:30 美国至4月20日当周EIA天然气库存

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一张图理清人民币与房价的N关系

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播音 | 华尔街见闻 田东

要闻

道指深V结束五连跌，美元、美债收益率再上扬，离岸在岸人民币跌破6.32，数字货币集体下挫。

媒体：美国司法部调查华为是否违反伊朗制裁。

Facebook盈利大超预期，日活用户逆转上季跌势，盘后涨逾7%。

AMD收入、利润超预期，盘后大涨超10%。

推特一季度营收超预期但称下半年竞争激烈，股价大涨12%后转跌，收跌2.4%。

波音一季度业绩超预期，股价涨逾4%。

马克龙：特朗普可能会退出伊朗核协议。

德国下调2018年GDP增速预期至2.3%，贸易冲突为当前难题。

李克强主持国务院常务会议，决定再推七项减税措施，支持创业创新和小微企业发展。

证监会住建部联合发布通知：推进住房租赁资产证券化。

媒体称资管新规落地在即，分析认为行业短期阵痛难免。

媒体：中国开展全国银行业风险督察。

格力2017年净利224亿元，同比大增45%创新高，上市以来第三次未分红。

万科一季度净利增长近30%，将租赁住宅定为核心业务。

安徽监管局给华信国际发警示函，两独董辞职。

市场概述

波音一季度业绩超预期，推动道指收涨，结束此前五日连跌，道指自日低反弹幅度超过300点。标普上涨0.18%，纳指微跌。欧股普跌，德国DAX股指盘中跌幅约2%，收跌1%。美元上涨，突破91关口。10年期美债收益率逾四年来首次收于3%上方。数字货币集体下跌，比特币跌5%。伦铝结束连跌四天的遭遇。

市场收报

美股：标普500涨幅0.18%。道琼斯涨幅0.25%，此前连跌五天。纳斯达克跌幅0.05%。

欧股：富时泛欧绩优300指数收跌0.75%。德国DAX 30指数收跌1.02%。法国CAC 40指数收跌0.57%。英国富时100指数收跌0.62%。

A股：沪指收报3117.97点，跌0.35%，成交额1613亿。深成指收报10547.10点，跌0.09%，成交额2582亿。创业板收报1819.41点，涨0.69%，成交额1010亿。

黄金：COMEX 6月黄金期货收跌0.8%，报1322.80美元/盎司。

原油：WTI 6月原油期货收涨0.52%，报68.05美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.19%，报74.00美元/桶。

比特币：CME比特币期货BTC 6月合约收跌470美元，跌幅超过4.96%，报9000美元。CBOE比特币期货XBT 6月合约收跌390美元，跌超4.12%，报9070美元。

要闻详情

人民币走弱：在离岸双双跌破6.32关口，离岸盘中跌超300点，创一个月以来新低。

在岸人民币兑美元（CNY）北京时间23:30收报6.3250元，较周二夜盘收盘跌187点。离岸人民币（CNH）兑美元北京时间04:59报6.3225元，较周二纽约尾盘跌255点，盘中整体交投于6.2948-6.3292元区间。美元指数日内最高触及91.21，涨超0.4%，创1月中旬以来新高。最近5个交易日，美元指数累计涨幅已近2%。

腾讯一度重挫近3%，抹平年内全部涨幅。

周三，恒指跌超1%，腾讯一度重挫近3%，自3月21日回调以来，腾讯累计跌幅近18%，年初至今腾讯已跌超5%。

李克强主持国务院常务会议，决定再推七项减税措施。

包括决定将高新技术企业亏损结转年限延长到10年，推出企业所得税、个人所得税相关优惠措施等。采取七项减税措施，预计全年可再为企业减税600多亿元人民币。国务院称，力争到三季度末小微企业融资成本明显降低。

央行研究局局长徐忠：房地产税为何迟迟无法出台？

试点REITs有利于金融体系落实中央对于房地产长效机制的建设要求，央行研究局局长徐忠撰文认为，房地产税对于建立房地产长效机制至关重要，房地产税的出台会打破楼市只涨不跌的市场预期。当前需要思考的问题是，为什么房地产税迟迟无法推出？

证监会住建部联合发布通知：推进住房租赁资产证券化。

通知提到，推进住房租赁资产证券化，将有助于盘活住房租赁存量资产，提高资金使用效率，促进住房租赁市场发展。明确优先支持大中城市、雄安新区等地住房租赁项目开展资产证券化。“这是国务院提出加快发展住房租赁市场之后，两部委联合下发的第一个落地文件，”一财援引相关人士称，此前市场已试点发行多单相关产品，这次发文是对前期试点的规范，并且通过文件对相关程序的标准予以明确。

资管新规落地在即，行业短期阵痛难免。

据财经，按照接近央行人士的说法，资管新规或将于4月底、5月初正式发布。中国日报称，资管新规的靴子最早或于本周落地。业内人士均认为，资管新规的落地，短期内金融机构阵痛不可避免；但长期来看，对中国金融业生态和金融投资者而言是福音。

媒体：中国开展全国银行业风险督察。

路透报道中援引知情人士称，居民杠杆率较高、消费信贷流入房地产市场的情况是检查的重点之一。

格力2017年净利润224亿元，同比大增45%，创历史新高。

格力2017年营业收入达1483亿元，同比增36.92%；净利润224亿元，同比增45%。格力表示，未来将以空调产业为支柱，大力拓展智能家居、智能装备、精密模具、新能源技术等多项产业。

万科一季度净利增长近30%，将租赁住宅定为核心业务。

万科A发布一季报称，期内实现营业收入308.3亿元，同比增长65.8%；净利润8.9亿元，同比增长28.7%。万科称，未来会将租赁住宅确定为核心业务，积极拓展商业开发和运营、物流仓储服务等业务。

重组暂时搁置，华信国际复牌跌停。

华信国际公告称，控股股东终止筹划控制权变更。

媒体：美国司法部调查华为是否违反伊朗制裁。

消息传出后，美股科技股遭抛售，纳指一度跌1%。上周，中兴因违反美国对伊制裁规定遭美国七年“封杀”。此后传出美国就制裁问题向华为发出行政传唤的消息，华为方面称未遭调查。

不惧贸易战！波音一季度业绩超预期，股价涨逾4%。

波音称其主打的拳头产品“梦幻客机”波音787，一季度递延成本下降至247亿美元，去年四季度为254亿美元。

AMD收入、利润超预期，盘后大涨超10%。

AMD第一财季调整后EPS盈利0.11美元，市场预期0.09美元。第一财季营收16.5亿美元，市场预期15.7亿美元。股价盘后大涨超10%。

推特一季度营收超预期但称下半年竞争激烈，股价盘前大涨12%后转跌，收跌2.4%。

财报显示，推特第一季度营收6.649亿美元，同比增长21%，预期6.059亿美元；月度用户数增加3%。推特美股盘前一度大涨12%。但随后，该公司在电话中表示下半年将面临更激烈的竞争，股价随后转为下跌，收跌2.4%。

数据泄密无碍2018开门红，Facebook盈利大超预期，盘后股价涨逾7%。

Facebook一季度每股收益同比增长63%，较市场预期高25%，当季营业收入接近120亿美元，同比增长49%，北美地区日活用户逆转上季跌势，被视为隐私等问题可能初步未造成客户流失的好迹象。

德国下调GDP预期，欧洲火车头要熄火了？

周三，德国下调2018年GDP增速预期至2.3%，德国经济部长表示目前德国经济增长强劲，并无过热迹象，但他也提到德国正寻求解决与美国的贸易冲突，因为汽车关税是当前最困难的问题之一。

中国新闻——地区及产业

选股宝APP重磅推出的付费专辑选股宝早知道（即【A股主题早知道】）。选股宝早知道昨日独家挖掘“区块链第一股”嘉楠耘智或将在国内IPO的消息，提示的鑫茂科技今日开盘后迅速涨停；此外，昨日早知道点评滴滴上市，提示的多伦科技也叠加填权概念，今日收获涨停。今日，【选股宝早知道】主要覆盖以下内容：领导人足迹曝光重要信号，又一个“超级主题”正在酝酿；两大部门重磅政策再挺住房租赁，挖出1只标的已在全国布局，竟还带有区块链概念；北京市委书记力挺，这家新能源车“独角兽”IPO提速，背后两家A股公司已率先卡位；装置集体检修，这个化工品价格大涨，这家龙头公司将有50万吨产能将释放。想要了解更多内容，快来订阅早知道。每日早知道，5分钟率先详解最新热点，提供明日方向，每晚9点半我们恭候你！

1、住房租赁 | 证监会25日发布消息，联合住建部发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，提出重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，积极推动多类型具有债权性质的资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（REITS）。同时，鼓励专业化、机构化住房租赁企业开展资产证券化。《通知》明确优先支持大中型城市、雄安新区等国家政策重点支持区域和利用集体建设用地建设租赁住房试点城市的住房租赁项目开展资产证券化。

点评：在当前政策背景下伴随自持性项目比例不断提高，房企对资产证券化及房地产基金的需求将爆发增长。建议关注A股地产基金标的光大嘉宝、长租公寓运营商世联行。

2、半导体 | 工信部新闻发言人25日表示，近年来我国集成电路产业快速发展，但在芯片设计、制造能力和人才队伍方面还存在着差距。中国的电子产业信息市场广阔，将坚持走创新发展和开放合作的道路，加快推动核心技术的突破，加强国际间产业的合作。集成电路发展基金正在进行第二期募集资金，欢迎各方企业参与。

点评："大基金"对于半导体全产业链的投资，一方面从资金层面对于各个子行业进行支持，另一方面有助于各个子行业之间的整合。据通富微电今年2月底公告披露，"大基金"当前持有长电科技、北方华创等十余家公司股权。

3、高端装备 | 人民日报刊发评论称，近日，美国商务部对中兴通讯激活拒绝令一事，让自主创新的议题备受关注。如果说芯片是计算机和互联网信息世界的硬件“神经中枢”，操作系统则是让计算机硬件具备“灵魂”的基础。操作系统事关信息技术竞争力，更关乎国家信息安全。处身云计算、大数据时代，类似操作系统这样基础性的核心要素仍会存在，也意味着新的机遇。今天，我们亟须开启新一轮全球视野下的自主创新浪潮，让芯片、操作系统以及高端制造装备等关键领域不再有“卡脖子”的隐忧。

点评：钢研高纳是航空航天高温合金材料“国家队”，高温合金产品60%以上面向航空航天领域客户。海特高新D级飞行模拟机是国际民航组织规定的最高等级飞行模拟训练设备，是民用航空技术领域的一个制高点。旗下海威华芯是国内首家掌握第二代半导体生产工艺的企业。

4、通信 | 据媒体报道，4月24日，交通运输通信信息集团有限公司宣布，与国际海事卫星公司（Inmarsat）签订建设中国航空安全通信系统协议，并与民航数据通信有限责任公司、Inmarsat签订三方航空安全服务战略协议，为快速增长的中国航空产业建设自主可控的驾驶舱安全通信系统和运营。

点评：A股中，海兰信雷达主营业务涉及海事卫星系统的通信接口。北斗星通射频模块和天线已用于海事卫星通讯等领域。

5、互联网医疗 | 据媒体报道，4月25日，阿里健康对外宣布，将整合其体检、问医、购药等健康领域的服务能力，以线上“阿里医务室”的方式，为企业用户提供一站式健康解决方案。目前，阿里健康已经在钉钉企业服务市场开启了“阿里医务室”服务。

点评：业内表示，自此阿里健康的医疗领域布局，已经从大众范围的布局延伸至团体性的企业化布局。阿里健康发展提速，有望为相关合作伙伴带来机遇。鱼跃科技旗下三大业务板块与阿里健康全面展开合作，其中，鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作；万东医疗与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台的全面合作；迪安诊断与阿里健康签署战略合作，共同探索“独立检验机构互联网运作模式”。

6、核电 | 4月25日，生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华向中核集团三门核电有限公司颁发了《三门核电厂1号机组首次装料批准书》，意味着全球首台AP1000核电机组设计、土建、安装、调试、生产准备等工作均已满足装料要求，即将投入运行。三门核电项目的成功建设进一步推动了我国核电建设水平和装备制造能力的提升，标志着我国向核电强国迈进了一大步。

点评：东吴证券此前研报指出，若核电新项目按照规划逐渐落地，将利好全产业链，咅环节颂军企业有望收获确定的业绩增长。中国核电是A股唯一核电运营标的；江苏神通是我国核电工程中核级蝶阀和核级球阀主要中标企业。

7、葡萄酒 | 财政部、国家税务总局日前发文调整增值税税率，从5月1日起，我国将进口货物增值税税率从目前的17%降至16%，这1%的下调幅度将使进口葡萄酒的总税收从目前的48.2%降至46.93%。业界认为，降税政策将会大大激励进口葡萄酒的增长，尤其是对于澳大利亚和智利这些已与中国签署自由贸易协定的国家。另据澳大利亚葡萄酒协会近日公布的消息显示，在截至2018年3月的12个月里，澳大利亚葡萄酒总出口量同比增长10%，中国市场需求成主要助推力。出口金额达26.5亿澳元，同比增长16%，这其中澳大利亚葡萄酒对中国出口增长51%，达10.4亿澳元。而随着明年1月1日起澳大利亚葡萄酒出口到中国的关税全部取消，预计对中国葡萄酒出口的金额和数量将会进一步增加。

点评：中国葡萄酒市场容量和潜力巨大，特别是面临消费升级的重要发展机遇，行业未来充满想象空间，看好国产进口双布局的上市公司。张裕A已实现在法国、西班牙、意大利、澳大利亚等全球重要葡萄酒生产国和知名产区以及优秀品牌的布局，有望分享进口葡萄酒高增长的红利。去年底公司拟以自有资金收购澳大利亚酒企KilikanoonWines80%股权，其产品特点及口味与中国主流葡萄酒消费者的需求较为吻合，未来将纳入张裕渠道，并在中国销售。威龙股份拥有基本覆盖全国的营销网络，2016年收购了澳大利亚葡萄园。公司还计划在维州米尔拉杜市建设酿酒厂及酿酒设备，建成后可实现6万吨优质葡萄原酒年加工产能。

7、旅游 | 据同程旅游相关负责人介绍，目前已进入旅游旺季，航运紧张，因而机票价格涨幅较大，同时高铁沿线城市的火车票也比较紧张，预计旅游线路价格涨幅大概在30%左右。另据行业内人士介绍，五一小长假期间，自由行、跟团游的预定同比增长了20%左右。其中，国内热门区域则主要集中在海南、江浙等地。

点评：结合以上旅游旺季来临，二级市场主题关注度升温。另据以往历史数据，板块二季度营收与净利占比较高，有望跑赢大盘迎来超额收益。操作上，建议优先关注位于国内热门旅游区域公司，如控股海南南山景区业绩良好的首旅酒店全域旅游叠加高铁红利的黄山旅游以及国内旅游演艺第一股且成功打造“主题公园+旅游演艺”模式的宋城演艺。

8、独角兽 | 今日北汽集团董事长徐和谊在2018年北京国际车展上表示，北汽新能源将于三季度上市，或成为A股新能源汽车第一股。当前北汽新能源的市销率及市净率不到特斯拉的一半，考虑到相似的销量规模和市场地位，北汽新能源处于更快的发展阶段，估值仍有一倍以上的提升空间。

点评：北汽新能源上市进入实质阶段，与公司有紧密合作的企业以及参股股东将直接受益。大洋电机与上海电驱动均为北汽新能源的新能源汽车动力总成主力供应商，目前公司持有北京新能源1800万股。永安行与北汽新能源签署战略合作协议，双方将联合开发为永安行定制的基于互联网、多媒体信息技术的新一代纯电动汽车。国轩高科为北汽新能源提供动力电池，公司共持有北汽新能源2.63%股份。东方精工旗下普莱德此前公告签下北汽新能源大额采购合同。

9、钢铁 | 近期受环保限产和部分钢厂检修影响，部分地区尤其是华东江苏地区钢价上涨明显。4月24日全国25个主要城市20mm规格HRB400材质螺纹钢均价4047元/吨，较4月初的3807元/吨上涨超6.3%。期货方面，螺纹钢主力RB1810合约4月初至今累计上涨超6.5%，热卷主力合约累计涨超7%。

点评：市场对宏观经济的预期有望逐渐转向偏乐观，包括钢铁在内的上游行业需求有望持续走强。再考虑到3月以来房地产投资超预期，钢价后市仍可继续看好。建议关注华东地区的宝钢股份、南钢股份。

10、锂电池 | 据媒体报道，近日韩国科学技术院(KAIST)的科学家成功开发一种适用于钠离子电池的阳极材料硫化铜阳极。在研究测试中，硫化铜阳极循环性比旧有材料高出1.5倍，制造成本预计更可降低40%。硫化铜阳极钠离子电池，有望进一步降低整体电池生产成本与提升容量，并让钠离子电池朝商业化迈进。

点评：随着钠离子研发技术的不断推动，钠离子电池实现商业化进程有望加快，提前布局的公司有望在新能源电池储能领域取得先机。欣旺达正在研发钠离子电池前沿产品，已对相关的阶段性技术成果进行了专利布局。中国长城旗下公司研发的48V10Ah钠离子电池组成功实现在电动自行车上的示范应用，是国内首个钠离子电池实现示范应用的成功案例。

11、微信小程序 | 日前，京东发布“开普勒轻商城小程序”，通过技术赋能为商家提供基于微信生态的零售服务支持。在京东通过轻商城打开商家在社交平台中“生意”通道的同时，还基于自身在技术、服务、营销、数据等多元优势和对微信生态的理解，推出了从社交场景打通到流量获取、流量沉淀、流量裂变、流量经营与最终的流量转化的一站式零售解决方案。

点评：有数据显示，微信小程序月活跃用户规模呈爆发式增长突破4亿，2018年3月在微信中的渗透率为43.9%，未来增长空间巨大，涉足微信小程序业务公司有望最先受益。新国都子公司公信诚丰是腾讯最高级别第三方认证审核服务核心供应商，市场占有率高。联建光电旗下的精准分众已参与微信朋友圈广告业务。

今日要闻前瞻

欧央行利率决议。美国上周首申失业金、3月耐用品订单。爱奇艺、英特尔、亚马逊、微软公布财报。

见闻精选

读要闻 | 美债三十年的终点——从共和党始到共和党终。

美债收益率经历了长达30年的下行大趋势，来到了不应掉以轻心的关键时点。这事关每个人。时代的轮回，自共和党始，至共和党终。历史车轮，或已不可阻挡。

十年期美债收益率涨破3%关键水平，千万不要忘记小川的那句话。

国内股市周二迎来久违的大涨，但在中美利差缩小到60BP、离开易纲所说的“舒适区间”之际，千万不要忘了小川的一句话：“全球宽松周期已接近尾声。”在大宽松到达尾声时，最容易出现的情况就是资产价格下跌。

七点档 | 杨国强的“碧桂园工厂”：把人性与奖惩用到极致。

1.程维王兴，都在假装。一个“我心中无敌”，假装自己不害怕。一个“我就是试试”，假装自己不在意。 2.富贵险中求！朝鲜改革开放给中国个大红包，你敢不敢去捞钱？

一些新信号出现：人民币再贬值动力逐渐形成。

东北证券沈新凤认为，当前中美利差已缩窄至60BP（去年大多数时候还在140BP左右），而国内政治局会议给货币政策做了微调的定调，中美利差可能保持窄区间甚至可能继续缩窄，这种状态的保持一定要找到一个宣泄口，这时候大家一定都会去注意持续升值一年多的人民币。

门口的野蛮人：KKR的崛起之路。

在“杠杆收购企业”中，KKR最为成功，也最为臭名昭著。

美财长访华，中美贸易磋商可能的三种结局。

美国财政部长姆努钦不日带队访华，就中美贸易摩擦问题与中方进行磋商。中美双方都对此磋商释放了欢迎和开放的态度，但结果很可能悬念丛生。这次磋商应该关注哪些内容呢？

大特写 | 全球楼市涨幅榜新鲜出炉：德国城市罕见暴涨，中国城市集体“哑火”。

著名地产咨询机构莱坊发布了2017全球楼市涨幅榜。房价一向稳定的德国城市，在全球楼市降温之时，却罕见地逆势大涨；而此前常年称霸涨幅榜前十名的中国城市却名落孙山，不见了踪影。

大特写 | 油价要再上100美元？沙特和伊朗已经在“摩拳擦掌”。

对高油价乐见其成的沙特和伊朗通过“造势”会让供给预期收紧到80-100美元？

金融监管的未来。

在周期的这一时点，重新校准大型银行机构的核心资本和流动性要求还为时过早？

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周五亚太交易时段盘初，WTI原油期货在马克龙讲话后短线走高。

WTI油价上扬0.08美元，刷新日高至68.14美元/桶，使得盘中涨幅扩大至0.15%。

美东时间周三，法国总统马克龙（Emmanuel Macron）在白宫举行的记者会上表示，特朗普会“因为美国国内诸多原因”而退出伊朗核协议。他还强调，自己在为期三天的访美行程中曾经规劝特朗普不要退出该协议。

马克龙称，一旦美国撤出伊核协议，就会导致全球地缘政治局势紧张程度加剧，令伊朗和美国未来的行动陷入不确定性。

在马克龙发表上述讲话前一天，他与特朗普共同举行了一场记者会。马克龙向特朗普提交了一份新的伊核协议，期望以此打消特朗普对于现存协议的担忧。

美国、俄罗斯、中国、法国、英国和德国2015年和伊朗签署核协议，同意减免一系列对伊朗的制裁措施，条件是伊朗必须限制它的核计划。而特朗普上台后不断批评这项协议有“灾难性的缺陷”，称它很“糟糕”，要求美国国会和欧洲国家修改协议条款。

华尔街见闻此前在《读要闻 | “神铝妖镍”肆虐 美国的“制裁炸弹”下一个炸到谁？》一文中提及，特朗普今年年初要求修改伊核协议，称如果新方案无法令美方满意，他将在5月12日这一最后期限退出核协议。届时， 对美国对伊朗的制裁豁免将失效，对伊制裁将会重新生效，将由特朗普本人决定如何实施新的制裁。

去年伊朗石油日均出口量大约为210万桶。比其石油更重要的是，伊朗掌控着霍尔姆斯海峡，每天途径此地的石油量约占世界石油需求量的五分之一。而石油对于全球经济的平稳运行比铝更为重要。

然而，就在这种关键时刻，正在纽约参加联合国大会的伊朗外长默罕默德·扎里夫（Mohammad Javad Zarif）发出了公开警告。他称，”如果美国真的退出，伊朗将考虑完全退出核协议，并全力恢复生产浓缩铀。“

美国政府在伊核协议上似乎存在转机：彭博社称，特朗普似乎对马克龙的新方案很感兴趣，评价它是一份“拥有坚实基础的新协议”。

围绕马克龙所提出的新的伊核协议方针，美方谈判代表已经与欧盟代表进行了长达数周的讨论。

关键问题在于：和马克龙一样，美方的谈判代表现在也无法保证特朗普究竟会否接受新方案。

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财报显示，AMD第一财季调整后EPS盈利0.11美元，市场预期0.09美元。第一财季营收16.5亿美元，市场预期15.7亿美元。此外，AMD的前瞻也同样好于预期。该公司预计，二季度收入为17.2亿美元（16.7亿美元-17.7亿美元），分析师预期为15.8亿美元。AMD预计，第二财季毛利润将增长大约37%，市场预期增长36.2%。

AMD表示，第一季度收入同比增长40％。公司的计算和图形业务部门取得了最大增长。该业务上涨95％，至11.2亿美元。

AMD首席执行官Lisa Su在电话会中表示，截至今年年底，AMD预计公司将推出基于Ryzen PC芯片架构的60个系统。

AMD的企业、嵌入式和半定制部门收入下降12％，至5.32亿美元。这主要是由于半定制产品收入下降，其中包括为游戏机制造商定制的芯片。

Su表示，运营大型数据中心的大公司正在测试AMD Radeon图形芯片，以加速人工智能的工作。

Susquehanna Financial Group的分析师在本月初的报告中称，第一季度，在显卡市场上，AMD从Nvidia手中抢夺了市场份额。而在台式机芯片市场上，AMD从英特尔手中抢夺了市场份额。

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股价下跌的原因，是该公司在电话会中软化了对预期的立场。

推特CEO Jack Dorsey在电话会中表示，于今年6月-7月在俄罗斯举行的世界杯将是推特的一个大型广告活动。

不过，该公司预计在下半年将受到更激烈的竞争，并在今年将实现盈利。

推特在致股东信中表示：“在今年剩下的时间中，我们对执行优先项目、向广告商在我们平台上提供价值保持乐观。不过，我们在2018年下半年面对着更激烈的竞争。”

财报显示，推特第一季度营收6.649亿美元，同比增长21%，预期6.059亿美元；月度用户数增加3%。

来源：推特

推特预计第二季度经调整后EBITDA为2.45~2.65亿美元，同比增长44%，市场预期为2.181亿美元。推特第一季度经调整后EPS 0.16美分，预期0.12美分。

来源：推特

摩根大通3月28日的研报中指出，此前推特股价的持续下跌是市场的过激反应，推荐买入推特，称“推特为Facebook的数据问题受到了不公平惩罚”。

推特的数据和隐私问题和Facebook不一样，推特因数据问题的下跌过头了。

推特昨日（4月24日）发布官方公告，称从本月开始，针对个人信息管理将引入一些变化。在隐私管理下，用户可以看到与他们账户有关的推特数据，用户可以决定是否分享。

公告指出，公司新隐私措施将在5月25日生效。在5月25日，用户将会看到关于更新的服务条款以及反映欧盟数据保护条例的隐私政策的及时解释。

登陆推特弹出的新隐私管理公告

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隔夜市场要闻

德国下调2018年GDP增速预期至2.3%，德国经济部长表示目前德国经济增长强劲，并无过热迹象，但他也提到德国正寻求解决与美国的贸易冲突，因为汽车关税是当前最困难的问题之一。

《华尔街日报》援引知情者消息称，美国司法部正在调查华为是否违反美国对伊朗的有关制裁，但目前的调查进展及具体指控尚未可知。

波音公布一季度财报，一季度营收EPS均超预期。财报指出，波音一季度核心EPS 3.64美元，预期2.58美元。一季度营收234亿美元，超过市场预期的222.3亿美元。

苹果CEO蒂姆 · 库克将在白宫面见美国总统特朗普。据Axios称，作为世界上最有价值的公司的CEO，库克在高科技行业中十分具有话语权，此次他代表了整个行业与特朗普会面，意在缓和美中两国之间持续发酵的贸易摩擦。

CME比特币期货BTC 6月合约收跌470美元，跌幅超过4.96%，此前连涨五个交易日，报9000美元。

CBOE比特币期货XBT 6月合约收跌390美元，跌超4.12%，报9070美元，主力合约连续第二天收于9000美元整数位心理关口上方，4月6日也以6605美元录得主力合约收盘纪录低点。

股市

标普500指数收涨4.84点，涨幅0.18%，此前连续四个交易日下跌，报2639.40点。道指收涨59.70点，涨幅0.25%，此前连跌五天，报24083.83点。纳指收跌3.61点，跌幅0.05%，连跌五天，报7003.74点。

Cresset Wealth公司创始合伙人Jack Ablin向CNBC表示：“对10年期美国国债而言，以前其收益率被人为控制在较低水平，以鼓励风险投资行为。一旦该收益率回归正常水平，作为资产门类的股市将面临挑战。”

美国科技股涨跌各异。苹果收涨0.44%，谷歌母公司Alphabet收涨0.03%，亚马逊收涨0.01%，美光科技收涨1.04%，IBM收涨0.26%。Facebook收平，微软则收跌0.87%，英伟达收跌2.05%，奈飞收跌0.41%，AMD收跌3.77%，英特尔收跌0.14%，特斯拉收跌0.98%。

美国银行类股普遍收跌。高盛收跌1.34%，美国银行收跌0.17%，摩根大通收跌0.38%，摩根士丹利收跌1.94%，花旗集团收涨0.35%；美国运通收跌1.65%，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股收平、A类股收跌0.15%，富国银行收涨1.14%。

富时泛欧绩优300指数收跌0.75%，报1491.78点。欧洲STOXX 600指数收跌0.77%，报380.17点。

德国DAX 30指数收跌1.02%，报12442.30点。法国CAC 40指数收跌0.57%，报5413.30点。英国富时100指数收跌0.62%，报7379.32点。

商品

WTI 6月原油期货收涨0.35美元，涨幅0.52%，报68.05美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.14美元，涨幅0.19%，报74.00美元/桶。

美国能源信息署（EIA)报告显示，美国4月20日当周，EIA原油库存意外增加217万桶，预期减少220万桶，美国原油产量也再创历史新高

COMEX 6月黄金期货收跌10.20美元，跌幅0.8%，报1322.80美元/盎司，创3月21日主力合约以来收盘新低。

伦铝结束连跌四天的遭遇。

LME期铝收涨0.8%，结束之前连跌四个交易日的遭遇，报2245美元/吨，但较上周四（4月19日）所创七年盘中最高位仍然跌17.4%，周一至周二（4月23-24日）跌去9.8%、创1988年6月以来最大连续两天跌幅。

LME期锌收跌2.4%，领跌伦敦基础金属市场，报3135美元/吨。LME期铜收跌0.1%，报7008美元/吨。LME期镍收涨1.1%，结束之前连跌四天，报14145美元/吨。

LME期铅收跌0.2%，报2306美元/吨。LME期锡收涨0.7%，报21250美元/吨。

外汇

美元指数上涨0.4%，至91.16，盘中一度触及91.24，创下1月12日来盘中新高。欧元下跌0.5%，至1.2171。美元对日元上涨0.5%，至109.32。

债市

10年期美债收益率上涨4个基点，至3.03%，为四年来首度收盘突破3%。两年期美债收益率上涨1个基点，至2.49%。

10年期德国国债收益率持平在0.63%。而10年期英国国债收益率同样持平在1.54%。

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这个代码问题似乎影响到了价格在1000美元以上的股票，这些股票主要在纳斯达克交易所交易。Booking Holdings、亚马逊和Alphabet是标准普尔500指数中价格最高的三只股票，也是仅有的三只股价达到四位数的股票。

这些股票在其它交易所的交易正常，整体交易量与往常一致。纽约证券交易所的ARCA和纽约证券交易所American Systems持续交易。

纽约证券交易所表示正在调查此事。

今日，亚马逊股价小幅下跌。

谷歌母公司Alphabet股价小幅上涨。

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摘要：据华尔街日报报道，美国运通公司有望获得中国央行批准，可能成为进军中国信用卡市场的第一人。运通计划与中国移动支付提供商，连连集团组成合资企业，来共同开展此项业务。

美国运通发言人称，中国央行通知美国运通公司，将“正式接受”其清算和结算国内银行卡交易的申请。

运通计划与中国移动支付提供商，连连集团组成合资企业，来共同开展此项业务。接近中央银行的人证实，官员们已经对运通的申请给予了“口头接受”。 

早在2012年，运通就与连连集团合作，为连连电子钱包提供技术，中国消费者可以通过这些技术来为手机充值并支付账单。运通发言人Quinn先生表示，该公司的战略一直是在中国组建合资企业。

据全球资料公司的研究，到2020年，中国银行市场将是全世界最大的市场。流通的银行卡数量将从2016年的60亿张增加到90亿张。目前中国有67亿张银行卡在流通中，中国银联有限公司占据90%的市场份额。

除了美国运通公司之外，多家美国信用卡公司都在争抢中国市场。

万事达卡公司与三家中国企业成立了合作关系，并向中央银行申请在中国进行信用卡清算和结算交易，但迄今为止还未被接受。

此外，Visa公司最近撤回并重新提交申请，准备在中国成立一家全资企业。知情人士称，到目前为止该公司的申请还没有被中国银行接受。而Visa也在考虑，如果此举行不通，将与中国银行进行合作，以此作为进入中国市场的途径。

华尔街日报指出，即使中国央行口头接受了运通的申请，运通公司仍需克服一些困难，比如国家安全审查，才能在中国开始运营。

去年，习近平主席与美国总统特朗普举行峰会时表示，将进一步开放中国金融市场，给予外资企业“全面快速”的进入中国市场的机会，作为一揽子计划的一部分。

除了信用卡之外，全球信用评级公司也在寻求进入中国市场的通行证。该目前为止，三大评级机构－－标普全球公司，穆迪投资者服务公司和惠誉评级公司都已经提交申请。

周三，美国国债收益率继续走高，导致美股三大股指集体走低。受大盘拖累，截止发稿，运通公司股价下跌1.9%。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

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摘要：美国能源信息署（EIA)报告显示，美国4月20日当周EIA原油库存意外增加217万桶，预期减少220万桶，美国原油产量也再创历史新高。数据公布后，WTI原油期货短线下挫0.49美元，最低触及67.31美元/桶，使得盘中整体跌幅扩大至0.5%。

周三，美国能源信息署（EIA)报告显示，美国4月20日当周，EIA原油库存增加217万桶，预期减少220万桶，前值减少107.10万桶。WTI原油期货在EIA原油库存周报发布后完全回吐日内稍早微弱的涨幅，短线下挫0.49美元，最低触及67.31美元/桶，使得盘中整体跌幅扩大至0.5%。

数据公布十分钟后，布伦特油价下跌0.40美元至73.46美元。

美国4月20日当周，美国原油交割地库欣地区原油库存增加45.9万桶，前值减少111.50万桶。

美国4月20日当周，EIA汽油库存也意外增加84万桶，预期减少200.00万桶，前值减少296.80万桶。EIA精炼油库存减少261.1万桶，预期减少150.00万桶，前值减少310.70万桶。EIA精炼厂设备利用率下降1.6%，预期增加0.10%，前值下降1.10%。

此外，4月20日当周，美国原油产量增加4.6万桶／天，至1058.6万桶／天，再次刷新历史新高。

在二叠盆地，预计美国5月日产量将达到318万桶／天，将是EIA2007年开始编制纪录以来的最高值。

4月20日当周，美国原油出口也再次刷新历史高位。此前，彭博社的高级能源分析师Vince Piazza指出，由于WTI与布伦特油价差价扩大到6美元左右，美国原油出口将持续走强。

昨日多位分析师称，由于去年欧佩克成员国与俄罗斯实施的减产协议，加上中东、委内瑞拉与非洲的政治地缘因素，从2014年开始的全球原油市场供应过剩的情况已经结束，而需求仍然强劲，推升了原油价格。美国媒体CNBC认为，周三原油价格下跌也有投资人获利回吐的因素在内。此外，美国10年国债收益率破3％，导致美元走强，也令油价承压。

此前美国民间石油协会API的数据也显示，美国4月20日当周原油库存出现意外增长，增加109万桶，预期为下降225万桶，导致油价下跌。

其他近期影响原油市场的因素包括美国总统特朗普有意对伊朗实施的新制裁。金融博客ZeroHedge 引用彭博社的报道称，如果美国对伊朗实施新的制裁，将导致今年伊朗原油出口减少50万桶／天，2019年将减少70万桶／天。根据3月的数据，目前伊朗的石油产量为381万桶／天。

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《华尔街日报》4月24日报道，滴滴出行计划最早今年下半年IPO，寻求至少700-800亿美元估值。若消息属实，这比滴滴预想的上市时间要提早许多。 

全天候科技独家获得的一份资料显示，今年3月，滴滴与投资人沟通时关于IPO的口径是“目前不着急上市，可能在未来18-24个月启动”。

根据这份资料，滴滴不会很快启动上市程序有以下原因： 

考虑到美团的因素；资金充足（账上现金约100亿美元），所以不着急上市；此外，滴滴目标是做Global的公司，希望在国际化上有更多成绩，上市时可以成为“科技领先的全球公司”。 

全天候科技就IPO计划向滴滴方面求证，对方“不予评论”。

4月24日，在滴滴“洪流战略”发布会上，滴滴创始人程维详细描绘了滴滴未来10年的主要愿景：1、成为全球最大的一站式出行平台；2、共建汽车运营商平台；3、成为全球智能交通技术的引领者。

今年3月发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》显示，滴滴估值560亿美元，位于蚂蚁金服和小米之间。中国排名前三的未上市独角兽中，只有滴滴尚未明确上市进程。

可以肯定的是，“国际化”、“汽车产业链”、“无人驾驶”都是未来支撑滴滴上市估值的重要砝码。

Uber退，滴滴进 

滴滴国际化战略与Uber息息相关。计划于2019年IPO的Uber，目前当务之急是收缩战线、提升盈利。

根据上述材料，滴滴认为，Uber 2019年上市对滴滴的好处在于：Uber出售东南亚等地不盈利的业务，可使得滴滴在国际化布局中获得更多的市场份额。

Uber数据反映，南美市场的利润率很高，take rate（平台从用户支出中获取的比例）可达到25%，且补贴不高、空间很大。因此，滴滴计划深耕南美市场。

4月23日，滴滴宣布进军墨西哥市场，在墨西哥的托卢卡（Toluca）推出滴滴快车服务，并计划将业务扩展到墨西哥的其他主要城市。这是滴滴进入的首个除亚洲以外的市场。目前，Uber占据墨西哥打车市场约80%份额。

滴滴方面称，在6月17日之前不会收取分成，以招募司机，之后将提取20%的分成，略低于Uber 25%的佣金比例。如果所招募的司机能再带来其他司机和乘客，还将获得奖励。 

滴滴在墨西哥托卢卡开设了司机之家吸引司机注册

此前，滴滴的国际化更多采用投资合作的形式。今年1月，滴滴斥资10亿美元收购巴西最大的网约车公司“99”，据悉，滴滴对巴西市场十分重视，在完成上述交易后，滴滴直接派遣了工作人员远赴巴西，帮助99公司开拓市场。

2月，滴滴和软银公司宣布成立合资企业，进入日本出租车市场，今年内计划在大阪、京都、福冈、东京等地区开始试运营。 

自2016年将中国业务出售给滴滴以来，Uber一直在收缩战线，转而在原有基础上做更多业务的延伸。因成本高、盈利难，Uber还关闭了即时快递服务UberRUSH。 

另一边，滴滴则在大力扩张全球化版图，新加坡的Grab、印度的Ola、美国的Lyft背后均有来自滴滴的资本，滴滴也借此进入东南亚、印度、美国等主要市场。

3月26日，Uber正式退出东南亚市场，接手该业务的是当地最大的竞争对手Grab，而滴滴正是Grab股东。

据滴滴的一位潜在投资人分析：“全球化可能会扩大滴滴的估值，但若计入投资收益，P/E（市盈率）则会降低。”全天候科技获悉，收购99公司后，滴滴将对其实现并表，但Grab不并表；在Grab身上，滴滴持股比例在20%-30%。 

在成立的第一个五年里，滴滴服务了中国将近5亿的用户，2100万的车主。对于全球化的目标，程维表示，希望在未来10年能够成为全球最大的出行平台，在全球范围内服务20亿用户。

拓展新业务，寻求估值支撑

滴滴内部资料显示，目前滴滴新业务有以下几项：

金融：为租赁公司提供融资，同时也为司机提供小额贷款。未来2-3年是专车、快车换车的时间点，可以带动滴滴的保险业务。据滴滴司机反映，目前滴滴要求给优享快车保险30万元，为乘客保险1万元。

滴滴维保：去年北京1家，深圳3家试运行，今年会有新店布局。 

无人车：滴滴已经做了一段时间，无人车已实现转弯、避障，中国有10辆车在跑，在美国也有base，目前滴滴在中国跟政府争取更多路测机会。滴滴无人车也是L5级别，跟百度类似。 

外卖：仅个别城市测试，但是外卖也是物流生意，可以用上滴滴的派单体系、潮汐管理等方面的经验，但是管理层会非常谨慎的投入。

共享单车：接入ofo同时接入小蓝单车，滴滴自主研发了青桔单车，两轮是四轮的有力补充。

上述材料显示，目前滴滴现金流无压力，新业务谨慎投入，这有助于提高整个公司的估值。 

但在上述投资人看来，目前滴滴新业务版图中尚未出现能够很好地支撑其估值的业务。 

滴滴曾被视为“共享单车收割者”，但在美团“吃下”摩拜、滴滴对ofo控制力下滑、自主品牌青桔单车投放遇阻后，滴滴在共享单车领域陷入被动局面。 

4月24日有报道称，“滴滴高层已经在推进收购ofo的谈判”，当日晚间，ofo发布声明称消息不属实，ofo将在众多投资方支持下，保持长期独立发展。 

去年底至今，滴滴无人车动作频繁，先是抛出了“100辆自营电动车”计划，后在硅谷设立人工智能实验室。滴滴联合创始人兼CTO张博说：“尽管我们在公开场合一直很低调，但在自动驾驶上确实投入了大量资金”。 

滴滴无人驾驶测试车

滴滴也表示，未来会开放生态，不会自己造车，而是会创造一种新的商业模式，这种模式可以保证滴滴和所有汽车厂商共享这个出行的市场。

目前看来，无人驾驶这个在程维眼中“重要程度比本土化竞争高10倍”的业务仍是个需要大量投入的市场。程维曾说：“目前谷歌是无人驾驶领域是第一阵营，滴滴有机会在第二阵营获胜；如果滴滴不成功，我们融的100亿美元（去年滴滴融资总额）就会投入到多元化战役里去，这在我看来是悲壮的。” 

上述投资人表示，金融业务预计能为滴滴带来不错的现金流。

近日，滴滴出行App悄然上线了一款名为“滴水贷”的在线信贷产品。滴滴方面透露，滴水贷是滴滴与持牌金融机构合作，联手为滴滴平台的司机、车主提供的金融服务，目前主要服务于平台内一定等级以上的司机、车主，未来有可能逐步开放给更多有需求的平台用户。

类似于微粒贷，滴水贷采取随借随还的方式，基于滴滴庞大的用户及用户数据，每个用户所能获得的授信额度也各不相同。

美团变量

关于滴滴上市方案，外界流传多种说法。全天候科技获悉，由滴滴总裁柳青亲自牵头，滴滴确已展开与国际一线投行的接触。但直至3月，滴滴仍预计不会很快启动，“今年比较特殊的因素是美团”。

据接近滴滴的VC投资人向全天候科技透露，美团正在进行新一轮融资，接下来还有一轮换股，两轮估值分别预计达到338亿美元和400亿美元，但“这个数字尚未经过交易双方拍板”。

此前有媒体报道，美团正在讨论最早于今年年内在中国香港IPO，预计市值为600亿至800亿美元。不过也有业内人士称，受资金压力攀升影响，美团或推迟其上市时间，先进行私募融资。 

2018年是美团点评上市的关键之年。理论上说，这家2010年成立的公司上市的迫切感要比滴滴更加强烈。与美团合并前的大众点评，第一笔融资要追溯到2006年，无论是人民币基金还是美元基金，都到了该退出的时候。而滴滴成立只有6年，柳青去年年底还对媒体上强调，不急于上市。 

据彭博社3月报道，滴滴与投行的接触依然还是处于早期阶段，真正启动上市将是在2019年，按照目前收入和利润情况，保守估值将达到1200亿美元。据称，摩根士丹利给出了所有与滴滴接触投行中最高的预期上市估值——2200亿美元。

2017年，滴滴获得软银总额高达80亿美元的投资，估值为560亿美元。

上述投资人称：“对于投资机构来说，美团仍是不错的投资标的，但滴滴的估值已太高，如果没有很好的估值支撑，IPO是有压力的；美团目前估值300亿美元，接下来可见的还有两轮融资，美团的弹药会比滴滴多。” 

全天候科技曾报道，滴滴出行2017年GMV（交易总额）达到250-270亿美元；主营业务亏损2亿多美元，整体亏损3-4亿美元。今年3月初，滴滴预计2018年其主营业务将实现盈利，净利润有希望接近10亿美元，公司整体“微赚钱”。

作为滴滴全球化的主要竞争对手，Uber成立9年以来支出超过107亿美元，仅去年就亏损45亿美元。

Uber高级技术团队负责人埃里克•迈霍费尔表示，公司发展出奇之快，“我们从0增长到700亿美元只花了7年时间，而福特则花了70年”。他形容在公司工作就好像骑着“头伸在外面的火箭”，然而Uber却缺乏业务发展的基础架构。滴滴看到了Uber在过去半年经历的难关，因此，程维强调过去一年公司一直在“修炼内功”。

如今对外强敌环伺，对内则需要在盈利与业务投入上做出平衡，程维仍不轻松。

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据Axios称，作为世界上最有价值的公司的CEO，库克在高科技行业中十分具有话语权，此次他代表了整个行业与特朗普会面，意在缓和美中两国之间持续发酵的贸易摩擦。

彭博指出，特朗普政府决定对中国进口商品征收高达1500亿美元的关税，这不仅加剧了中美两国之间的贸易紧张关系，也或将影响苹果在亚洲的业务。因为苹果庞大的生产链主要就是集中在中国。

CNBC认为，中国是苹果的一个关键市场，目前，一些投资者已经对未来的苹果业绩感到担忧。

今年3月，库克在北京出席中国发展高层论坛2018年会时曾表示，他希望中国和美国可以解决彼此之间的贸易分歧。

华尔街见闻此前提到，美国在4月3日列出了对价值500亿美元的中国商品征税建议清单，生效前有60天的公示时间。美方将于5月15日召开听证会，5月22日之前提交听证期间的公众意见，中美双方仍有时间来进一步商讨。

据路透，特朗普周二表示，美国与中国“有非常好的机会”（very good chance）达成贸易协议。美国财长姆努钦未来数日将前往中国，磋商贸易问题。

外交部发言人陆慷主持例行记者会表示：

“中方已经收到美方希望来北京进行经贸问题磋商的信息，中方对此表示欢迎。”

陆慷强调，中美经贸关系的本质是互利共赢的。中美两大经济体在经贸领域出现一些问题不足为奇，可以通过双边协商解决，也可以在共同认可的多边框架内解决，但肯定不应有单边解决的办法。

昨日，为接待到访的法国总统马克龙，特朗普举办了入主白宫以来的首场国宴。受邀嘉宾包括，苹果公司CEO库克、路易威登CEO Bernard Arnault、媒体大亨默多克以及原美国国务卿基辛格等。

彭博报道称，此次国宴邀请的嘉宾较少，因此从侧面反映出他们与特朗普政府或法国方面的“交情”相对较深。

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财报指出，波音一季度核心EPS 3.64美元，预期2.58美元。一季度营收234亿美元，超过市场预期的222.3亿美元。

鉴于防务与民航行业支出的增长预期，财报预计，全财年核心EPS 14.3~14.5美元，市场预期14.1美元。

该公司的商用飞机和防务部门分别报11%和11.3%的营业利润率，情况较去年有所改善。新开设的波音全球服务部门的营业利润率则稍有下滑，至16.3%，该部门主要提供备用零件、机体维护和其他服务。

Canaccord Genuity分析师Ken Herbert接受彭博采访时表示，随着碳复合材料的“梦幻客机”波音787逐渐在市场上站稳脚跟，波音正试图研发全新的机型。市场投资者的注意力也已经从紧盯波音的现金流，转向关注更大的生产安排与市场风险层面。

波音财报称，一季度波音787递延成本下降至247亿美元，去年四季度为254亿美元。虽然自今年年初以来贸易战担忧阴云密布，作为中国市场直接利益相关的波音也一度被舆论猜测为中美贸易摩擦的“牺牲品”，但实际上其一季度业务并没有受到负面影响。

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4月25日，马云在日本早稻田大学与学生、企业家对话时指出，中国、日本等国家需要开发自主半导体技术，以摆脱美国对全球芯片市场的控制：

（芯片研发）美国抢占了先机，芯片市场完全由美国人控制，如果他们突然停止销售芯片意味着什么，你们心理清楚。这就是为什么中国、日本和其他国家需要拥有自主产权的原因。

对于芯片研发的重要性，马云解释称，云计算时代正在到来，未来将是一个物联网世界，绝大部分用电的东西都会内置芯片，“所以我们需要廉价的、高质量的、多元化的芯片，各行各业都需要。”

马云透露，过去4年，阿里已经收购了5家半导体公司。就在本月，阿里全资收购了中国本土芯片设计公司杭州中天微系统。他还表示，阿里研发芯片不是为了竞争，而是为了应用，阿里巴巴达摩院会致力于降低技术门槛，让更多人和小企业分享低成本的技术。

关于中美贸易纠纷，马云指出：

我们正进入一个彼此都不信任的时代。这就是为何会出现贸易战和那么多的问题。但是别放弃，信任不是一下就能得到的，需要一个建立的过程。我们能够建立信任。

与学生的“脑洞对话”

值得一提的是，马云在当日与学生对话中还回答了很多“开脑洞”的问题。

在回应关于创业的问题时，马云表示，人要有EQ、IQ和LQ。IQ使你容易成功；EQ让你在艰难的日子里知道如何与人相处，得到更多的机会；LQ才能让人爱你、尊重你。所以世界上只有一个比尔盖茨，只有一个扎克伯格，但很多人都可以成为马云。

他告诫学生，不要学比尔盖茨、扎克伯格退学，很少有人能成功：

你加入一个创业团队，这和金钱无关，这和生活经验、和变化、和改善别人与自己的生活有关。成为一个创业者很好，但很难。我要告诉大学生们，不要轻易开始（pick up），也不要轻易放弃（give up）。

有学生向马云提问，“您觉得食用蟋蟀这个想法怎么样？这是不是一个解决食物危机的途径？”

“粮食危机是我们必须要考虑的”，马云说，“这个年轻人在试图解决未来的问题，这是巨大的社会责任。至于吃蟋蟀的这个问题嘛，我还没有想过……我可以把昆虫当宠物当伙伴，但不是当食物……这有点难想象啊！虾算昆虫吗，算的话还行”！

当被问及是否想体验“分享身体”的时候，马云说：我害怕去爬珠峰、潜水、空中滑翔等等，但如果有人能分享，那很好。阿里就是分享的文化，“我突然有了一个身体共享的想法。我不喜欢运动，如果我睡着的时候，能有人用我的身体锻炼就好了！”

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现金贷一片狼藉之后，手握牌照的消费金融公司似乎迎来了春天。此前陆续披露的信息显示，消费金融在去年出现了爆发式增长，招联消费金融与捷信去年的净利润都突破了十亿元，苏宁、华融与中邮消费金融则在去年扭亏为盈。 

在去杠杆的大环境与监管政策陆续出台的背景下，消费金融牌照的稀缺性正在逐步体现，几家互联网巨头都对牌照展现了足够的意愿。而在小贷公司随监管政策逐渐退场之后，银行也正开始将零售业务逐渐下沉，争夺现金贷退潮后留下的遗产。

消费金融公司业绩暴涨

伴随上市公司年报的陆续披露，持牌消费金融在2017年的业绩也陆续出炉。招商银行与中国联通共同创办的招联消费金融成为了去年盈利能力最强的消费金融公司，招商银行之前披露的年报中显示，招联金融实现营业收入41.63亿元，同比增长171.6%；净利润11.89亿元，同比增长266.97%。

另一家消费金融巨头捷信则在银行间市场发布的个人消费贷款ABS报告中披露了去年业绩，其2017年净利润为10.22亿元，同比增长9.77%。实现营业收入132.36亿元，同比增长106%。这样的业绩表现已经超过了江阴银行、无锡银行等几家上市的农商行。

重庆银行参股的马上消费金融去年的净利润为5.78亿元，相比2016年652万元的净利润，其增幅高达88倍，46.68亿元的营收相比上年也增长了28倍。马上消费金融的业绩表现还让其股东重庆百货获得投资收益1.78亿元，对其净利润形成重大影响。

苏宁易购也在其年报中披露苏宁消费金融的相关业绩，2017年苏宁消费金融实现营业收入3.84亿元，同比增长262.26%；净利润2.17亿元，同比扭亏为盈。

另外，华融和中邮两家消费金融公司也在去年首度实现盈利，在去年底强有力的监管措施出台之前，这个并不算主流的金融业态创造了净利润45亿的蚂蚁小贷、市值一度超过百亿的趣店，个人贷款与商品分期业务让相当数量的互联网金融公司实现巨额盈利。

按照国家金融与发展实验室副主任曾刚此前的表态，2017年底消费金融市场规模在8万亿到9万亿元之间，较2016年增长了2万亿左右，增长幅度在30%上下。 

监管收紧，牌照走俏

随后的监管政策让局面发生了变化，36%利率上限的划定让行业的大跃进几乎戛然而止。这一规定的基础来自2015年发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，文件中明确借贷年利率超过24%不受法律保护，年利率超过36%的，超过部分的利息约定无效。而在这一规定颁布之前，几家消费金融公司就曾因合规问题被地方银监局处罚过。

在去杠杆的大环境下，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》也对杠杆率做出了更加严格的要求，并将发行ABS等途径融资纳入表内。ABS（Asset-backed Securities的简称，指“资产证券化”）一直是消费金融公司的主要融资手段，老牌巨头捷信在2017年先后发行五期资产证券化项目，发行规模分别为12.83亿元、23亿元、28.69亿元、19.1亿元和30.37亿元。 

受政策变动影响，持网络小贷牌照的蚂蚁金服就在去年底对旗下两家小贷公司累计增资82亿元，将其注册资本金从38亿元大幅提升至120亿元。

“消费金融行业10倍的杠杆率算是社会的解读，从监管的角度来说，考核的指标当中资本充足率是核心指标。”马上消费金融CEO赵国庆称。该公司披露的数据显示，2017年公司总资产为318亿元，净资产则为27.8亿元，杠杆率为11倍。

持牌消费金融公司在去年底也开始了一轮增资潮。马上消费金融在去年5月完成了第二轮9亿元的增资扩股，注册资本金由13亿元增加至22亿元，招联金融也在去年10月完成了6亿元的增资。此后，捷信、中邮也先后完成增资. 

“今年应该重点都在合规，包括产品和资金渠道，有几家持牌机构也存在超过36%利率的产品。”一位金融行业从业者称，“另外，监管也否认了信贷资产转让、资产证券化的出表功能，这类公司的资金来源会受影响。”

强有力的监管迅速遏制了消费金融公司跑马圈地。Wind数据显示，2017年总计发行了3417亿元的以小额贷款为基础资产的企业ABS，远远超过了2016年726亿元的发行量，但在监管通知颁布的2017年12月，仅有6笔小额贷款ABS发行，规模仅为55.47亿元，较11月419.8亿元的融资规模骤降87%。

背靠银行的消费金融公司则可以直接通过股东授信获得资金。去年招商银行审议通过了《关于与招联消费金融有限公司重大关联交易项目的议案》，同意给予招联消费金融有限公司同业综合授信额度150亿元，授信期限1年。此外，招商银行在去年12月也为招联消费金融拆放资金27亿元人民币。

“目前主要的资金来源是股东和同业拆借，我们去年盈利比较好，可能根据发展需要会再考虑一轮增资。”赵国庆说，“消费金融牌照属性是全国性牌照，能做线上业务。而且在银行间同业拆借的准入上，央行征信系统的连接上，风险的控制上都有优势，因而互联网巨头也很重视。”

出于新的监管政策对小额贷款的诸多限制，消费金融牌照的稀缺性正在体现——相比小贷公司1.5到3倍的杠杆率，消费金融公司10倍左右的杠杆率可以大幅提高放贷规模。

BATJ四家互联网巨头都在在从事具体的消费金融业务，但他们都没有消费金融牌照。今年2月的消息称，此前狂发ABS的蚂蚁金服正在重庆申请消费金融牌照，旗下网商银行的网商贷也开始承接部分借呗业务需求。

京东则从2015年就承认正在申请消费金融牌照，但至今还没有获准。截至目前，全国一共发出了24张消费金融牌照，其中22家机构已经开业。而从去年1月之后，便没有任何新增牌照发出。

“苏宁一开始就想拿民营银行的牌照，但考虑到获得银行牌照的难度较大，所以在当地政府的支持下，才决定先拿消费金融牌照‘曲线救国’。” 张近东曾在一次公开活动中表示，他们在2015年与南京银行、法国巴黎银行个人金融集团、江苏洋河酒厂和先声再康江苏药业等5家企业共同出资申请设立苏宁消费金融，成为中国银监会扩大消费金融试点之后第二批获得消费金融牌照的公司。不过在这之后，苏宁也牵头筹建了民营银行。 

银行零售业务下沉

“到去年为止，我们基本上百分之百自主获客了，包括自有获客、和合作伙伴联合的营销获客，也包括和其他部分公司之间的合作获客。”赵国庆说。按照他的说法，马上消费金融线上获客占比在90%上下，获客成本“相当于行业平均的1/5”。他希望能利用重庆百货的股东背景，去强化自身的线下获客能力——“线上的流量遇到瓶颈、就要转向线下”。

“重庆百货有三大板块，一个是3C数码，很适合消费金融。还有超市和百货。超市过去我们也认为是高频低质，不适合消费金融。但是我们跟湖南的一家超市零售商做了一个合作之后，在首次获客的时候就实现了盈利。”赵国庆说，在与线下大型零售商打通ERP系统之后，合作进行的业务坏账率非常低。

而线下巨头捷信则在此前开始推行新的“ALDI模式”，即在贷款环节跳过销售代表这一环，直接培训商户店员或店长，让商户直接为客户办理分期。

在这之前，大量的线下销售人员、宣传物料和促销活动让他们付出了相当多的开支。相比背靠招商银行做纯线上业务的招联金融，捷信去年的营收超出后者90亿元，但利润却相差无几。

在小贷公司随监管政策逐渐退场之后，银行也正开始将零售业务逐渐下沉，争夺现金贷热潮留下的遗产。央行的数据显示，2017年底中国居民债务规模约45万亿，但抛去住房贷款之后，消费贷款规模并不大，消费金融业务成了银行眼里的新蓝海。

商业银行陆续披露的年报显示，招商银行依然是当之无愧的零售之王，1062.21亿元的零售营业收入占全行营业收入的51.29%。

平安银行零售金融业务营收占比达到44.14%，同比增长13.55%；零售业务净利润占比为67.62%，同比增长26.4%，而批发业务净利润同比下降22.17%。另外，他们去年的发卡量达到1509万张，同比增长了126%，而工行、建行和招行的累计发卡量都超过了一亿张。

“很多消费金融公司本来就是银行参股的，银行本身的信用卡部门也很赚钱。只要银行愿意让客群信用水平继续下探，他有资金成本的优势在，前景还是很可观的。”上述从业者称。另外，一些大中型银行也都推出了自己的消费贷款产品。 

“银行下沉之后，他们天然就比消费金融公司有优势，消费金融公司得继续下沉。大家都是在差异化上找不同。但消费金融公司也有可能往上走，比如通过控制运营成本、风控成本，让你的综合成本和银行的综合成本接近。”赵国庆说。“这是消费金融公司提了一个很大的命题，就是你到底能不能做到成本、效率在和银行有一定重叠的情况下领先。

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摘要：格力2017年营业收入达1483亿元，同比增36.92%；净利润224亿元，同比增45%。格力表示，未来将以空调产业为支柱，大力拓展智能家居、智能装备、精密模具、新能源技术等多项产业。

2017年，家电行业龙头格力电器超额完成年度目标，销售收入与净利润双双创出历史新高。

4月25日晚，格力电器发布2017年年报。年报显示，格力2017年营业收入达1483亿元，同比增长36.92%；净利润224亿元，同比增45%，两项指标均创历史新高。2017年，格力的每股收益为3.72元，同比大幅上涨44.75%。

格力在备受关注的空调业务中，实现盈利1234亿元，同比增长40.1%，不过毛利率同比则略有下降，为37.07%。空调业务营收占格力总营收的比重为83%。格力表示，2017年集团家用空调产销量连续23年位居中国空调行业第一，连续13年领跑全球；商用空调国内市场占有率连续6年保持第一，行业龙头地位稳固。

从产品收入构成来看，生活电器和智能装备分别占总营收的1.55%和1.43%。智能装备的占比较2016年的0.15%有显著提高，格力表示，智能装备已经成为格力重点发展的支柱产业之一。分地区看，格力的营业收入77%来自内销，12.5%来自外销。

在智能家居方面，格力在年报中表示其拥有智能连接、智能交互、智能感知、智能云平台、智慧能源管理系统、人工智能等6大关键技术，不仅力求实现每个单品的智能化，而且以服务器或家庭无线路由器为中心将整个智能家电连接为一个完整的、智能化的系统，以解决消费者最关心的能源、空气、用水三大核心问题。

对于未来发展战略，格力在年报中称，将以空调产业为支柱的同时，大力拓展智能家居、智能装备、精密模具、新能源技术等多项产业，实现“多元化”稳健协调发展，将格力打造成为具有核心竞争力的、自主知识产权的、管理先进的“全球型工业集团”。 

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美国国债正遭遇猛烈抛售，收益率集体上升，曲线结构骤然陡峭起来，十年期美债收益率甚至突破了3%这一关键心理关口。

北京时间4月25日，十年期美债收益率触及3.033%，创2014年1月以来最高水平。2年期收益率触及2.508%，创08年9月以来新高。5年期收益率报2.854%，创09年8月以来最高。7年期收益率报2.966%，创七年新高。

此前，“新债王”Jeffrey Gundlach等人将3%的收益率水平视为“红线”，警告称一旦突破，股市将转向下行。

也有资深金融人士认为，这次不一样，没必要过于担心。摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰4月24日准确预料到美债利率将很快突破3%。他对华尔街见闻表示，不需要对收益率上升过度忧虑，因为这更大程度上反映了市场对美国经济和通胀相对乐观的预期。

许长泰还表示，今年以来的美股波动是正常的，因为原因是个别经济事件，而非全球或者美国的经济衰退。

他认为，也不需要对美债收益率曲线太担心，现在还不是降低投资、增加现金的时候，“投资者需要的是安全带，而不是救生衣。”

那么，在美联储逐渐回归正常化货币政策的背景下，这一次美债市场变动及其意义真的不一样吗？ 

短期美债利率前景将如何？

彭博社根据其对市场人士的采访总结称：华尔街一致认为，尽管美债利率走高，但也许并不会急速大幅冲高。

摩根大通预计，十年期美债可能在今年年底位于3.15%左右，这与彭博社对56位分析师的调研预测中位数相同。NatWest Markets美洲策略部门负责人John Briggs认为，收益率将总体上升，但随着3%被突破，不太可能马上冲到3.5%。

毕竟，现在基准美债收益率尚未真正开始测试3.0516%这个2014年1月2日创出的近年峰值。在高盛看来，3%只是一个相对关键的关口而已。

需要注意的是，投资者正重仓做空美债。美国商品期货委员会(CFTC)最新的持仓报告显示，上周，对冲基金等持有的投机性十年期美债期货净空头仓位一度攀升至2014年1月以来最高水平，空仓较多仓超出371689手。其中，空仓多达1019443手。 

股市下跌的预兆？

通常而言，很多市场人士认为，美债利率达到3%以上的高水位，将促使投资者将资金撤出股票等风险相对较高的资产。“新债王”Jeffrey Gundlach就警告称一旦突破，股市将转向下行，市场可能更有信心押注收益率进一步走高，从而进一步推高美债收益率。

路透社引述GSAM国际业务首席执行官Sheila Patel认为，如果当前这种速度是合理的，如果背后的推动力是美国经济增长，那就不会意味着一场股市崩溃。

此前有分析人士称，油价升至每桶70美元上方、金属价格走高等大宗商品价格上涨，助燃了对通胀的担忧，从而使得美债的吸引力减弱，令其遭遇抛售。对此，摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰对华尔街见闻表示， “这并不是可以持续下去的状况”。

许长泰进一步表示，考虑到油价的前景，预计接下来一段时间美债收益率会下降。“我们对美债利率上升不会过度忧虑，因为这更大程度上反映了市场对美国经济和通胀相对乐观的预期。“

路透援引Albion Financial Group投资官Jason Ware表示，考虑到回报，股票看起来仍相对有吸引力。目前正值美股财报季，业绩有望获得七年多以来的最佳表现。

“我不觉得3%有多神奇，”彭博社援引Baird投资策略师Willie Delwiche称，”如果收益率由此开始快速上升，那才是股市与经济的阻力。但如果缓步走高，未必就一定是阻力。”

除了美债之外，今年以来美股市场的波动也让一些投资者怀疑美股还能否维持强势，是否需要降低持仓。对此，许长泰认为，“市场波动是正常的，现在还不是降低投资、增加现金的时候。”

他举了一个例子。MSCI综合亚太（除日本）指数今年的回撤是10%左右。但在2010年、2012年回撤分别是19%和16%，但它们当时的全年回报是15%到19%。反过来看2017年4%的回撤是1988年到现在亚洲股市幅度最低的。

所以，“是去年的股市波动特别低，而不是今年的波动特别大，今年是回归正常的一年。“许长泰这样说。 

另一个忧虑：美债收益率曲线倒挂

在这波曲线变陡之前，随着美联储渐次加息，美债收益率曲线趋于平坦化，长短债息差也越收越窄，被视为指标的两年期与十年期美债收益率差上周触及2007年来最低，令人担心收益率曲线有倒挂的危险。

通常而言，曲线倒挂是经济衰退的先兆。过去四十年间，指标美债收益率曲线只有8次比现在更为平缓，其中有6次在之后都进入倒挂状态，而且每一次美国经济都陷入了衰退，包括08年金融危机及2001的短期衰退。自从上世纪60年代以来，该指标只有一次失灵的记录。

连美联储官员都对此事表示担忧。圣路易斯联储主席James Bullard上周就对趋于平坦化的美债收益率曲线提出警告，认为美联储现在应该严肃讨论这个问题。他称，如果美联储过于激进加息，而长期利率又不配合的话，可能会在6个月内见到收益率曲线倒挂的现象。

对此，许长泰认为，无需过于担心，理由有两个：

第一，

经过这么多年的QE量宽以后，收益率曲线能不能准确反映市场对于经济的预期，我是有一些保留。现在的曲线跟以往QE之前的曲线，理论上是应该比较平坦的。

第二，万一曲线倒挂，倒挂跟标普500指数触顶的中间会有一个时间差，最短是3个月，最长是19个月，中位数是10个月。

假如明天就出现曲线倒挂，不意味着美国经济会立即开始衰退，也不意味着股票明天就见顶，市场还有一段时间做调整。一般股市见顶后的3-5个月，经济开始衰退，从曲线倒挂到经济衰退可能会有一年多时间，那时才该拿出‘救生衣’的时候。

至于“救生衣“是什么，许长泰补充说，到那时，首先应提高投资组合中的债券比重，还要从企业债、新兴市场债转移到国债，股票的配置要从增长型转为防御型或高派息的股票。

而现在，美国经济增长还没有到达尾声，现在还不是做这个准备的时候。

芝商所在今年根据市场需求推出了欧洲美元/联邦基金期货跨商品价差合约（ED/FF ICS），或许也可以被视为其中一件用于减少风险的“救生衣“。该产品可以有效减少交易风险，同时形成有价值的价差流动性，其标的是伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）对联邦基金实际利率。该价差合约利用两个高流动性的资金池，包括芝商所旗下的联邦基金期货合约和欧洲美元期货合约，自3月12日推出以来，ED/FF价差合约成交量稳步增长。芝商所旗下QuikStrike最新提供的短期利率价差分析工具令投资者可以对相关利率价差一目了然。

（图片来源：芝商所QuikStrike工具 ）

芝商所利率产品投资策略主要是包括看利率小幅回升，但空间有限，收益率曲线平坦化或将持续很长一段时间，这样可以做空长短端期货价差，买入低执行价的看涨期权卖出高执行价的看涨期权。 

好消息和坏消息

好消息是：就算未来几个月美债收益率曲线果真倒挂了，股票熊市和经济衰退也要经过很多个月之后才会真正到来。而熊市通常比经济衰退来得快。

比如2008年-09年金融危机，美债收益率曲线在2006年1月30日呈现倒挂，这比2007年10月9 日股票进入技术性熊市要提前了整整20个月，比2007年12月的经济衰退更是早了22个月。

坏消息是：此前“新债王”Jeffrey Gundlach已多次提醒，长达30年的债券牛市将告终，熊市将要到来。

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同时，德国经济部还预计其2018年CPI为1.8%，2019年为2.0%。

德国经济部长Altmaier表示，目前德国经济增长强劲，并无明显过热迹象。

Altmaier称，到2019年德国就业岗位将再增加上百万个，失业率将创历史新低。并且2019年的收入也将显著增长，结合就业上升，表明消费者需求将表现强劲。

Altmaier认为，今年德国对外贸易不大可能给经济增长作出重大贡献，并对当前贸易政策动向表示了担心。

根据德国工商协会的2月的调查显示，德国此前已经出现了出口放缓，贸易进入艰难时刻：

40%的受访者认为在过去12个月受到了贸易壁垒的影响，是2008年金融危机以来的最高水平，目前德国企业的信心已经收到了出口放缓的打击。

华盛顿邮报曾援引德国宏观经济政策研究所(IMK)数据称，德国4月份经济衰退的风险在4月份显著上升至32.4%，大大高于3月份的6.8%。

过去几个月以来，金融市场的波动一直很明显，市场情绪明显恶化，生产也受到抑制。IMK表示，数据反应出一系列衰退情况，包括工厂订单、商业信心和利率利差等。报告指出，风险在于金融市场的不确定性会对实体经济产生的影响。

Altmaier还提到，德国正寻求解决与美国的贸易冲突，美国此前的公布的金属关税将不会影响德国2018年GDP。同时他也指出，由中美贸易战引发的汽车关税是当前最困难的问题之一。

此前，英国《金融时报》援引德国机械设备制造业联合会（VDMA）外贸负责人Ulrich Ackermann表示，

那些在中国进行生产并向美国发货的企业尤其担心，他们希望知道，一旦这些关税开始生效，他们的业务会受到怎样的影响。最终的结果可能是，他们的确会受到实实在在的影响。

截至发稿，德国DAX下跌1.53%，此前跌幅一度扩大到1.9%。欧洲Stoxx 600指数跌1.04%。

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4月25日，美元指数日内最高触及91.21，涨超0.4%，创1月中旬以来新高。最近5个交易日，美元指数累计涨幅已近2%。

消息面上，美国3月新屋销售数据强劲，中美贸易冲突有所缓解，助推美元走强。

北京时间4月24日周二晚间，美国商务部公布数据显示，美国3月新屋销售年化总数为69.40万户，创四个月新高，远超预期的63万户。今年前三个月的新屋销售年化总数，较去年同期增长了10.3%。数据公布后，美元指数跌幅当即收窄，交投于90.89的平盘位附近。

此外，美国总统特朗普美东时间周二表示，美国与中国“有非常好的机会”（very good chance）达成贸易协议。美国财长姆努钦未来数日将前往中国，磋商贸易问题，中美两国很有可能达成协议。

4月25日周三午后，新浪报道称，外交部发言人陆慷表示，欢迎美方来访协商贸易问题。

机构普遍认为，美债收益率有望继续上行，美元买盘将持续受到刺激，空头头寸在一定程度上遭受挤压，预计美元将延续涨势。

此前，更有美元多头“倾巢出动”。法兴指出，10年期美债收益率上探3%，若风险资产并未遭受抛售，美元空头将举手投降。

但野村证券在研报中警告称，鉴于美元在负面环境中上涨，尽管升势会持续数周，但并不会改变中期下行的趋势。

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长期以来，有关房地产的问题一直是“仁者见仁，智者见智”，尤其对于中国房地产市场的看法，大家往往都不一样。一个重要的问题是，中国的房地产市场跟其他国家是否一样？我觉得不一样，很大程度上是因为中国有强势的政府，能够采用行政手段去调控。历史上很多国家都没有逃过房地产危机，甚至由房地产问题引发金融危机。强势政府也是一个双刃剑,好的方面是可以强力推动一些改革,或先以行政手段暂时控制住问题,再逐步建立机制解决问题;不好的方面是我们房地产的问题主要是政府对土地市场行政干预依靠土地财政形成的。我们现阶段有没有可能把房地产市场的核心问题解决，建立长效机制,这是值得深入研究的。

土地的市场化配置势在必行

讨论中国的房地产问题，首先要放在一个大的背景下，即现阶段中国经济区域分化特征比较明显。通过对比珠三角、长三角、京津冀、东北和西北地区的城市发展水平就可以看到这个问题。目前，我国的人口可以在全国范围内跨区域自由流动，城乡之间、城市之间的人口流动正在进行之中。除了城市化、区域化发展之外，我们还在大力搞乡村振兴战略，整个城市化的发展趋势可能会对房地产市场造成巨大的影响。此外,很多地方地铁、高铁都建了，环境改善了，这些基础设施条件的改善也会体现在房地产的价格和人口流动上。

2016年之前不同能级城市的房价分化明显，房地产市场自然分化，房价上涨从一线热点城市依次向二线和三四线城市传导。2016年9月以来由于采用分类调控的方式，使得中国房地产市场逆向分化，也就是说，一二线城市及热点三线城市政策环境日趋严厉，呈现出限购、限贷、限售、限价、限商的五限格局；而非热点的三四线城市政策环境相对缓和，许多城市出台了“棚改+高货币化补偿”的积极去库存政策。2016年9月以来，调控城市与非调控城市间房价涨幅差异明显。调控城市房价涨幅持续回落，部分城市房价略有回落，非热点三四线城市房价涨幅明显。这种调控方式实际上使供求的矛盾加剧了，很多情况下在一二线城市供求的矛盾并不反映在价格上，反映的是“量缩价稳”，推迟网签，价格失真。值得注意的是，调控城市的房价是由于你买不到房子，或者买的房子的价格低了，但是可能车库价格涨很厉害，加上去并不低。三四线棚改、货币化补偿，消化库存，市场热度高涨，容易导致对这些地区房地产盲目乐观。价格的失真不但会误导投资者,也会误导决策者。

金融视角下如何引导居民储蓄投向值得关注。我国目前居民财富超过60%配置于房地产，远高于发达国家。如果没有对居民储蓄投向的正确引导,就会产生资产价格泡沫和系统性风险隐患,如果居民资金过度配置于房地产行业,也不利于中国经济转型、产业升级和竞争力提高。金融视角下，我国和其他国家房屋贷款有一个很大的差别就是首付比例。我国很多城市的首付比例达到了60%甚至70%，这个因素导致我国和其他国家出现的房地产市场的问题是不一样的。美国次贷危机或者其他国家出现的房地产问题往往是零首付、低首付所致，一旦房地产价格走低，首先出问题的就是金融机构，继而在整个金融体系中蔓延下去。而我国的房地产市场一旦出现问题，60%的首付比例对抵御金融体系风险便起了很好的作用，但过高的首付比例从社会资源的配置效率角度来说是很低的，这也是考虑我国房地产问题必须面对的现实。此外，我们应该把金融市场、城市化和房地产放在一个背景下来考虑。现如今，中国的人均GDP已经超过了8000美元，在这个经济发展阶段，居民的财富开始快速积累。有人提出了金融周期对房地产有什么影响的问题，这个问题也值得深入思考。例如，当前一、二线城市严格调控，三、四线城市政策相对缓和，这种背景下供求矛盾必然加剧。一、二线城市很多矛盾并不直接反映在价格上，而是反映在量缩价稳、推迟网签、价格失真、库存虚高等方面；三、四线城市的棚改、货币化补偿，消化了库存，市场热度高，但容易导致盲目乐观。如此一来，居民的资金流向三、四线城市买房，这是泡沫以另外一种方式在体现，如果没有一个长效机制，只能“按下葫芦起了瓢”，只是把一些问题暂时掩盖了，并没有真正地解决房地产的问题。

土地错配和低效率使用阻碍了城市化的进程。从需求侧来看，城市化始终是支撑房地产市场的主要力量，近年来我国的城市化进程由“城镇化”转向“都市化”。大致在2012年之前，中国的城市化体现为“城镇化”，即人口向城镇集中，大城市、中小城市之间人口流向的速度没有系统性差异。此时，城市住房需求总体上升，带动城市房价总体上涨。2012年以后，中国的城市化开始从“城镇化”向“都市化”转折，人口加速向大城市和特大城市集中，而中小城市人口流入速度相对缓慢。由于不同能级城市人口流入速度出现分化，使得房地产市场需求力量产生差异，房价增速因此出现分化。 2011年以来，一线城市、重点二线城市常住人口同比增速远高于三四线城市，其房价涨幅也大大高于三四线城市。如果我们用小学生在校人数与房地产市场进行分析，就更容易看得出来，人口的流入与房价的上涨密切相关。但是，从供给的角度我们可以看出来，城市化布局失衡，土地错配和低效率使用，形成房地产供给的人为约束；行政干预过多，一二线居住用地占比过低，工业用地占比过高。不同能级城市之间土地供给力度存在差异。2004年全面实施土地招拍挂制度实施以来，地方政府垄断了土地供给权,土地出让收入又是地方政府重要的收入来源,土地供给实际上是非竞争性非市场化的,土地招牌挂制度也应随着土地市场化和房地产税等长效机制的建立而改革完善。

建立一个全国城乡统一的土地当量市场势在必行。人口是更多的向一二线流入，但是土地的供给却更多的是在三四线城市。并在人口流向越多城市，土地供应越少。可以看出来，怎么样让土地市场既要保持18亿亩的耕地红线，同时又让土地市场供给更加市场化，能够适应中国的城市化、区域化发展，提高土地使用效率，可能是房地产市场改革的一个很重要的方面。人口在向长三角、珠三角等一、二线城市流动，而房地产政策调控最严的也是这些一、二线城市。但政策调控的问题在于，调控方向从增长的角度来说是遏制这个城市经济的自然发展。中国经济要从高速增长转向高质量增长，就应该让更多的资源按照市场化的方式去配置。很大程度上，我国人口已经自然流动，资本也已经实现市场化了，但土地现在依然是行政调控，行政调控的土地市场自然会造成很多错配。关于土地的市场化改革问题，我们十年前做了一个研究，是关于在全国建立一个统一的土地当量市场。我国当前土地的一个重要问题是，许多城市或地区会发现很多闲置耕地，例如北京郊区、上海郊区以及广州等地都出现这样的现象。这是因为，我们要保证18亿亩耕地红线，如果建设用地占了耕地，就需要把其他土地变成耕地,即占补平衡。实际上，由于不允许跨区域占补平衡,城市周边的耕地并没有用于工业化、城市化，也没有真正地用于农田开垦，就造成了土地的浪费。如果我们可以建立一个全国统一的土地当量市场，各地区的土地计量标准一致，把所有土地能生产的粮食用当量的概念转换一下，土地便能够以市场化的方式获得更好的经济发展资源。如此一来，全国各地可根据各地比较优势进行发展。最近已允许全国范围内实现占补平衡，但遗憾的是相关的全国性的土地交易市场并没有建立起来。

房地产税对于建立房地产市场长效机制至关重要

目前，国家对于一、二线城市的房地产问题已经不能够完全用市场化的手段来解决了，近段时间以来，国家陆续提出通过租赁房、租售并举等措施建立房地产市场的长效机制。然而，除了通过租赁住房解决租房的问题以外，实际上还有一个更重要的问题就是，房地产税出台会打破房地产只涨不跌的市场预期,作为房地产市场长效机制的重要组成部分，我们应当把它放在更加突出、更加重要的定位上来看待。

作为地方财政收入的重要来源，征收房地产税对于理顺中央与地方政府关系、优化房地产财税体制、减少地方政府对土地财政的依赖和投资冲动、积极向服务型政府职能转变、建设环境友好型和资源节约型社会，具有非常重要的意义，也是健全我国房地产宏观调控长效机制的重要手段。早在2003年党的十六届三中全会就提出了“条件具备时对不动产开征统一规范的物业税”政策目标，房地产税改革均被列入“十一五规划纲要”和“十二五规划纲要”。十八届三中全会将房地产税改革纳入“立法先行”轨道，明确提出“加快房地产税立法并适时推进改革”。为此，2015年6月，十二届全国人大将房地产税立法工作列入五年立法规划“条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案”的第一类项目。2016年3月公布的“十三五规划纲要”进一步提出“完善地方税体系，推进房地产税立法”。

住宅用地使用权以及与之相关的房地产税制度安排，是一国产权保护的直接体现。住宅用地使用权与房地产税密切相关。综观世界各国，绝大多数发达国家都开征了房地产税，同时也是这些国家主要的地方税种，在地方政府税收收入中占有较高的比例。这些国家往往对产权更加尊重，对私有产权保护，对权力有制衡。相反，不发达国家、法制不健全的国家无法规范地开征房地产税。能否成功地、平稳地开征房地产税，影响到中国能否成功地跨越中等收入陷阱，在市场经济的道路上再上一个高度。

对全球房地产税的总体分析表明，房地产税是各国不动产税最主要的税种，占不动产税比重平均在90%以上；房地产税是各国地方政府稳定可靠的收入来源，占地方政府税收平均近40%；房地产税占GDP的比重较小，税收负担相对较轻，OECD和非OECD国家房地产税占GDP的比重分别1.05%和0.395%；历史数据表明，房地产税占GDP的比重持续稳定，能够促进房地产市场平稳发展。通过对对美、英、日、韩和香港的比较分析表明，房地产税适合不同类型中央地方关系安排的国家和地区，既适用于以美国为代表的完全分权型国家，也适用于适度分权型和中央集权型国家；从功能定位来看，房地产保有环节税收收入是地方政府重要的收入来源，与公共服务水平直接关联；从征税对象和范围来看，各国房地产税基范围广泛，税源充足；从计税依据来看，主要采用房地产评估价值和租赁价值作为计税依据；从税率设定来看，各国差别较大，但大都赋予地方政府一定灵活性；从税收征管来看，普遍对公共房产、居住用房产实施减免和一定的优惠，具有完备的评估及争议处理机制。

目前，党中央国务院已就房地产市场平稳健康发展明确要求，应坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，既抑制泡沫，又防止房价大起大落。近期，部分城市相继推出租售并举、租购同权、共有产权住房以及农村集体建设用地可以进入租赁市场等试点工作，一定程度上推进了住房租赁市场的发展，提高了住房供给的弹性。但由于中央地方财税关系尚未理顺，土地市场化改革未推进，户籍、社保、医疗、教育等配套措施并未完全跟进。总的来说，这些探索对于抑制房价过快上涨有一定的作用，但依然属于辅助性政策，仍需要从根本上解决房地产市场的结构性体制性问题。其中,房地产税是一个重要的政策措施。

那么，房地产税既然这么重要，党的文件、政府的文件里面多次提及，为什么却迟迟推不出来呢？我认为，很大程度上是因为我们在改革方式上出了问题。我们在讲房地产税重要性的时候，可能有一些学者会举很多反例。例如，日本和韩国推出房地产税以后，房地产市场从此进入了多年的萧条期。很多文献以日本、韩国为例和中国进行对比，我认为这是不具备可比性的。而日本和韩国已经完成城市化进程，完全定型了，跟我们并不是处在同一个阶段。目前这种毕其功于一役的方式推进房地产税,即自上而下而决定房地产税，决策者事实上很难做决策，只能依靠先立法来解决，从立法到出细则至少都是多年后的事了。由此可见，我国房地产税改革在改革方式上出了问题。

中国这么大且不平衡、各地情况比较复杂，在推进改革的过程中，一方面，国际上很难提供成熟的经验；另一方面，国家内部很不平衡，城市和农村、东部和西部、工业农业和服务业发展非常不平衡。房地产税改革可能造成的影响很大，决策层不容易下决心。因此，改革往往应从小范围开始，而且要强调改革是一种允许“试错”的过程，可以先试点，如果发现问题，吸取经验教训，有些措施可以取消，有些措施可予修正，体现为一个不断探索的过程。

改革是个学习的过程。一开始即便是自认为设计周密的改革，在具体实施时也会发现，设计方案总会有一些缺陷。在试点过程中，就得到了学习和认知的积累。这样，以后就能知道如何更好地去设计、推动下一步以及其他领域的改革。因此，要有一个允许试错的改革环境。我们很多的改革“只许成功，不许失败”，即便是改革中出现了问题，也要通过其它方式加以掩盖，也就导致改革的相关经验无法推广、教训也没有得到充分汲取。

有人认为，房地产税的改革要先立法，只有先立规矩，才能按照新的规则更好地推进改革。但问题是，还没有开始做，怎么知道该如何去立规矩呢？有人提出可以借鉴国际经验。的确，在某些领域，我们可以从国际上借鉴相关的规则经验，甚至可以“抄”一部类似的法律。但就房地产税而言，中国这么大，内部发展这么不平衡，而且还是一个转型经济体，很难确保国外借鉴的法律真正适用。

我国房地产税试点的条件已经相对成熟。对于房地产市场来说，位置和区域是最重要的。这样一个市场最适合各个地方去搞试点，这是现阶段最可以做的事。如果选中国的一个城市做试点，无论是上海、北京或者其他地方，一旦出现问题对中国整个经济不会有那么大的损害，风险是可控的。同时，房地产税作为地方税种，地方政府有试点的积极性。可以在中央“顶层设计”的框架下，地方政府依据各地差异化的位置和区域开展“基层试错”。反而如果不愿发动地方试点，各地方政府都将矛盾上移，中央就很难做出一个真正的决策。这里面提到的房地产税并不是像现在上海、重庆搞的这种，它们不是真正意义上的房地产税。

房地产税作为房地产调控长效机制的重要内容，政策方向非常明确。从当前我国实际情况来看，加快推进房地产税改革的基本条件已经具备。目前，应采取“宽税基、低税率、可负担、含存量、逐步实施、激励相容”的原则，加快推进房地产税改革。“宽税基”是指征税对象应涵盖全部房地产，体现公平原则；“低税率”是指税率设置应简单易行，不应过高，如在0.2-1.0%之间并由各地自行决定，以便执行；“可负担”是指应按一定标准设定免征额，如人均30—60米的免征面积，以降低居民负担，提高征税效率；“含存量”是指房地产税征收范围应同时包含增量和存量房地产，而不是像重庆和上海等地的试点中只在增量上做文章,将房地产税征收与交易环节挂钩，以有利于居民代际公平，促进存量房供给；“逐步实施”是指房地产税应采取先试点、再推广的改革步骤，在推出首批试点具体方案同时，明确逐步全面实施具体期限，以有效引导市场预期；按照激励相容的原则，可将房地产税试点与地方发行市政债规模挂钩，逐步增加以房产税作为市政债偿债来源的比重，更好地激发地方推进改革的积极性，推动改革走向深入。此外,还应理顺房地产税同建设、交易环节税费的关系。随着房地产税逐步推开，要同步下调建设和交易环节的税费，维持合理税负水平，完善有利于居民持续换购住房的税收政策。

中国四十年改革开放一个成功经验是分散决策、地方制度适度竞争、优化趋同，只有通过试点，才能够在推行过程中知道当前在推进房地产税究竟有什么样的问题，什么样的措施是合适的，什么样的措施是不合适的。先“自下而上”，然后再“自上而下”，二者相结合，才能成功。改革也容易推进。通过竞争优化趋同去推进房地产税和其他房地产的政策措施，这样才能够寻找到适合中国特色的长效机制。很多长效机制措施都是从国际经验得出来的，这样的长效机制究竟是否适合中国国情以及各地情况需要格外注意。事实上,一二线房价已经过高,不能完全依靠市场化方式解决房地产问题,但不代表三四线城市不可以主要依靠市场化方式解决房地产的问题。现阶段提出的很多长效机制，需要找一些城市和地区把这些机制都去试点一下，观察会出现什么样的问题，只有这样才能真正推进住房制度的改革。事实上，除了房地产之外,养老、医疗和教育等方面的改革也应以这种方式推进。

*本文作者徐忠（中国人民银行研究局局长），授权华尔街见闻发表。

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为降低创业创新成本、增强小微企业发展动力、促进扩大就业，会议决定，按照中央经济工作会议和《政府工作报告》要求，加大减税力度，一是将享受当年一次性税前扣除优惠的企业新购进研发仪器、设备单位价值上限，从100万元提高到500万元。二是将享受减半征收企业所得税优惠政策的小微企业年应纳税所得额上限，从50万元提高到100万元。以上两项措施实施期限为2018年1月1日至2020年12月31日。三是取消企业委托境外研发费用不得加计扣除限制。四是将高新技术企业和科技型中小企业亏损结转年限由5年延长至10年。五是将一般企业的职工教育经费税前扣除限额与高新技术企业的限额统一，从2.5%提高至8%。前述三项措施从今年1月1日起实施。六是从5月1日起，将对纳税人设立的资金账簿按实收资本和资本公积合计金额征收的印花税减半，对按件征收的其他账簿免征印花税。七是将目前在8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区试点的创业投资企业和天使投资个人投向种子期、初创期科技型企业按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策推广到全国。企业所得税、个人所得税有关优惠政策分别自1月1日和7月1日起执行。采取以上7项措施，预计全年将再为企业减轻税负600多亿元。

会议指出，按照党中央、国务院部署，加强对小微企业、“三农”等薄弱环节的普惠金融服务，必须落实好已确定的政策，让企业切实感受到融资成本下降。目前大中型商业银行已普遍设立普惠金融机构，专业化经营机制基本成型，截至去年末新发放普惠金融贷款3.4万多亿元。下一步要将银行开展普惠金融服务情况作为监管支持政策重要参考，制定监管考核办法，抓紧完善普惠金融服务保障体系，加强信用信息系统建设，支持银行制定专门的普惠信贷计划、安排专项激励费用、细化尽职免责办法，探索小微企业中长期固定资产贷款、新型农业经营主体设施抵押贷款、扶贫金融等产品创新，确保单户授信1000万元以下的小微企业贷款增速不低于各项贷款增速、贷款户数不低于上年同期水平，合理控制小微企业贷款质量和贷款综合成本，力争到三季度末小微企业融资成本有较明显降低。加大督查、审计等力度。使普惠金融助力小微企业发展和脱贫攻坚。

会议还研究了其他事项。

本文来自中国政府网，原文标题《李克强主持召开国务院常务会议 决定再推出7项减税措施 支持创业创新和小微企业发展等》。

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4月24日周二，国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）公布数据称，2017年全球葡萄酒产量同比下跌8.6%，至250亿公升。路透社获悉，这一数字是自1957年锐减至173.8亿公升以来的新低。

按750毫升的酒瓶标准容量计算，去年全球共生产逾332.5亿瓶葡萄酒。

欧盟地区主要产酒国均在去年冬天受到恶劣天气影响，产量同比下降14.6%至141亿公升，意大利产量位居榜首。据路透社测算，意大利去年产葡萄酒42.5亿公升，同比下跌17%；法国紧随其后，产出36.7亿公升，跌19%，创历史新低；西班牙居于第三，产量达32.1亿公升，下跌20%。

相比之下，全球第四大葡萄酒生产国美国产量与去年持平，为23.3亿公升。中国则晋升为全球第七大葡萄酒生产国，位于澳大利亚和阿根廷之后。

在全球葡萄酒产量走低的同时，消费量却小幅走高，上涨1.8%至243亿公升。OIV表示，全球葡萄酒消费量在金融危机之后有所减少，但自2014年以来出现连年增长的趋势。2017年，美国是全球最大葡萄酒消费国，共消费32.6亿公升；中国消费量同比增长3.5%至17.9亿公升，排行第五。

葡萄酒消费需求如此强劲，产量却跟不上脚步。在这样供不应求的局面下，欧盟委员会的数据显示，2018年2月，意大利普通葡萄酒批发价暴涨74%，西班牙酒价也上涨45%，法国则上浮10%。

有分析师表示，缺货问题终将致使消费者在购买低价葡萄酒时付出更为高昂的金钱代价。荷兰合作银行全球酒水策略师Stephen Rannekleiv在接受CNN采访时称，主推低价葡萄酒的厂商利润微薄，受挫最重。价格上涨给他们带来的压力最终还是会落到消费者身上。

另外，供应短缺或将对酒水质量造成影响。Rannekleiv表示，

某些情况下，低质量的葡萄酒会被混入质量较高的酒水中。如此一来，双方的质量都更下一层楼了。

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当你还在排长队“长草”各类网红餐、饮店时，投资圈有台“收割机”已经将他们收入囊中。 

4月25日，“网红”茶饮品牌“喜茶”宣布完成4亿元人民币B轮融资，由美团点评旗下产业投资基金——龙珠资本投资。 

喜茶方面表示，这次引入龙珠资本，主要是认可美团点评作为本地生活服务入口的角色，同时龙珠资本对喜茶品牌和发展的理解与其一致，都希望推动茶这一古老文化的年轻化与国际化。

2017年，扎根于珠三角的喜茶来到上海，布局华东，并继续北上，占据北京制高点，新增40多家新店，所到之处皆引起购买热潮，一跃成为新晋“网红”。 

公开报道显示，龙珠资本前身是美团点评产业基金。该基金成立于2017年2月，目标规模30亿元，首期规模15亿元，单个项目投资金额在3000万元到1亿元，由美团点评作为基石投资人首次发起设立，美团点评高级副总裁陈少晖担任该基金CEO，前天图资本合伙人朱拥华担任创始合伙人，基金的资金来自美团点评、腾讯、新希望等。 

2017年10月，美团点评宣布完成40亿融资。在之后的融资发布会上，王兴表示，完成此轮融资后，美团进入了一个全新的阶段。秉承让大家“吃得更好，活得更好”的企业使命，他强调美团需要承担更多责任，“心态开放，方式多样”。 

公开信息称，王兴强调的“心态开放，方式多样”，一是纯粹开放平台，用合作的方式服务消费者；还有一层意思是，跟其它企业相互之间形成资本关系，美团点评既融资拿别人的钱，也做投资，给别人钱。 

同时，王兴宣布美团点评产业基金更名为“龙珠资本”。据说这个名字来自王兴，寓意“很多要素具备之后才能实现愿望”，他希望龙珠资本成为大家实现愿望过程中需要具备的要素之一。 

成立一年来，作为投资圈的“小年轻”，龙珠资本可谓是“网红收割机”，先后投资了多个备受用户欢迎的消费类品牌。

龙珠资本&喜茶的“契合点” 

由于产品备受追捧，国内众多知名机构都想要投资喜茶。但在 2016 年获得 IDG 资本和何伯权的 1 亿元融资后，喜茶就再未引入过新的投资者。喜茶方面称，这次引入龙珠资本很大程度上是双方在发展方向上有一定契合。

从龙珠资本角度来看，该基金一直专注于大消费领域C轮以前的项目投资，投资方向为to B及to C的双向投资，具体包括餐饮、零售、及酒店旅游、休闲娱乐等本地生活服务领域，喜茶正好符合这一定位。 

从喜茶方面来看，其更多看重的是龙珠资本背后美团这个本地生活服务的平台。虽然喜茶方面表示，双方在合同中明确“在和美团有关的业务中无需做必须选择或者最惠选择”，但也坦言其看重未来的可能性，希望双方能有更多的碰撞、交流更密切。 

喜茶去年年底搭建了专门的IT事业部，希望能用互联网技术、数据来升级门店和业务。美团在数据积累、运营系统方面都有深厚积淀，能为喜茶提供协助。 

前不久，喜茶和美团在无人车外卖方面展开合作，这对双方在品牌营销层面都有提升。喜茶方面称，“在实际合作中，我们看重的不是过去双方的资源，而是未来的可能性。” 

龙珠资本投资“成绩单” 

全天候科技查阅公开信息发现，目前龙珠资本已投资至少5个项目，其中包括广为人知的喜茶、幸福西饼、掌上快销等，目前这些项目均呈现不错的发展势头。

其中，喜茶刚刚完成B轮融资，在北上广深、珠三角、长三角地区13个城市拥有90家门店，是同行业中覆盖区域最广、门店数量最多、入驻核心商圈最多的品牌。

幸福西饼目前也已完成B轮融资，业务覆盖近150个城市，其中包括深圳、广州、北京、上海、香港和澳门等大多数一、二线城市，日均客单量达到2万多单。按照规划，未来三年公司还将拓展至全国600个城市，推出基于消费大数据和高频消费的APP，在蛋糕外叠加更多品类。

掌上快销则于去年7月已完成了B轮融资，业务覆盖广东，福建等15个地市。2018年，公司将进入湖南、湖北，加大在厂家服务体系上的投入，巩固在商品供给端的优势，预计销售额将达30亿人民币。

龙珠资本投资项目一览

数据来源：全天候科技根据公开信息整理

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据云合数据，截止4月22日，《创造101》首期前台点击量达3.07亿，有效播放市场占有率为3.16%。其微博话题热度也居高不下，4月16日到4月22日期间，《创造101》的相关话题为31个，累计上榜1585次。

安信证券诸海滨认为，目前主流视频平台聚焦艺人养成综艺，这是瞄准了背后千亿“粉丝经济”：

根据艺恩预计，2020年我国人均GDP可突破1万美元，偶像产业作为文化产业的重要组成部分预计将步入发展快车道，中国偶像市场总规模将突破1000亿元。

“粉丝经济”变现渠道多样，预计2020年核心层音乐市场规模将达到495亿，其中细分的的数字音乐、演唱会、互联网演绎市场，由粉丝贡献比率将达到50%以上；外部衍生市场规模（电影、网剧、网络大电影、综艺、广告、二次元等）市场规模预计可达到505亿元。

什么是“流量明星”？

在中国，媒体和投资者经常将“偶像”或“流量小生”视为传统艺人的一部分。但国金证券认为，“偶像”（“流量小生”）和中国传统意义上的演艺明星是完全不同的概念： 前者以人设为卖点，后者以作品为卖点。

国金证券裴培表示，韩国将演艺明星分为偶像(爱豆)、电视剧明星和电影明星，三者的圈子有很大差异。而在“偶像”概念传入中国之后，又被冠以“流量明星”的名号。比如，同样是90后明星，从韩国归来的鹿晗、吴亦凡是典型的“流量小生”，而张一山、蒋劲夫、林更新属于传统艺人，杨洋、李易峰、王俊凯则介于两者之间。

学习韩国还是日本，这是一个问题

韩国偶像产业：流水线化的偶像工厂

从90年代开始，韩国偶像盛行，甚至风靡亚洲。

国金证券认为，以SM、JYP、DSP为首的经纪公司通过不断探索，韩国已形成了一套成熟的工业体系和盈利链条。时至今日，韩国偶像团体已经走到了第四代，正式进入韩流4.0时代。

而在盈利模式上，国金证券提出，传统的艺人经济是以艺人为核心，艺人的知名度、专业能力是核心竞争力，B端（电视台、活动主办方、广告主等）付费的主要驱动力就是艺人本身。 而韩国偶像盈利模式则以经纪公司为核心竞争力，公司通过培养偶像在B端收费的同时也向C端（粉丝）直接收费。

与传统模式相比，韩国模式在变现渠道上更加多样，并且由于可复制性和可替代性较高，公司盈利更加稳定。所谓B端付费，主要是指偶像接到的广告、影视剧、综艺等， 通过人气偶像的宣传给B端带来客户。C端付费主要指的是粉丝直接购买偶像的音乐专辑、购买演唱会门票、周边等等。

日本偶像产业：会员制的养成系帝国

国金证券表示，与韩国不同的是，在日本偶像-粉丝经济产业中最核心的一环是“养成”，无论是男子团体还是女子团体，经纪公司都是持续围绕“养成”概念，不断包装新团体，开发新的变现手段。

国金证券以杰尼斯事务所的男子偶像团体为例分析认为，有的粉丝在偶像还是新人的时候就开始支持，偶像出道后为偶像冲专辑销量、杂志销量、支持参演电视剧、电影、购买演唱会、舞台剧门票和组织参加应援活动。此外，在杰尼斯旗下的J-Shop购买偶像的周边衍生品也是支持偶像的重要渠道。

比较新兴的模式是以AKB48为代表的女偶像握手会，粉丝通过购买偶像的 专辑、写真获得握手券、合影券，从而取得与偶像亲密接触的机会。

潜力巨大的中国偶像产业市场

国金证券指出，随着经济不断增长，我国人民的文娱支出也不断提升。2016年，全国电影票房规模为457亿元，音乐产业收入规模为3253亿元，广播电视产业收入规模为5040亿元。而且，以上三个市场在2017年以后，仍然有望维持两位数的增长。

目前，偶像产业最核心的两个部分是音乐及衍生品变现。

国金证券认为，由于唱片业的持续不景气，未来音乐行业的增长点将更倚重网络数字方向。 2015年版权局出台《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》之后，中国音乐产业在版权方面终于迎来了的春天。

同时，衍生品市场在偶像产业中占比也非常高。国金证券提到，一个好的衍生品不仅可以创造可观的受益，而且由于粉丝的珍藏心理，有的衍生品是可以通过二手原价甚至溢价卖出。

根据 LIMA 提供的数据，目前全球最大的特许授权商品市场还是在北美， 2016年行业销售总额达到1522.83亿元，占全球的57.9%。

中国虽位列第五，但市场占比很小。中国的衍生品市场起步较晚，加之前期产权保护环境不理想，市场整体发展较慢。

2016 年我国泛娱乐衍生品销售额仅27.4亿元，未来随着产业不断向好发展，2020年衍生品市场总规模有望突破 300 亿元。偶像产业衍生品市场，作为影视、动漫衍生品市场的重要补充，到2020年有望实现50-100亿的行业规模。

中国偶像产业必将成为一个“互联网化”的产业，而其他文娱内容领域也会越来越多地受到互联网影响，进入集约化、现代化的阶段。国金证券表示，在这个过程中，互联网公司的机遇大于挑战，影视公司的挑战大于机遇。 

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若该笔收购顺利通过，将创今年医药行业并购案规模之最。按照武田制药本周三提交的最新报价，收购案中夏尔每股估值将达到49.01英镑，其中包括27.26英镑的武田制药股份和21.75英镑现金，比上周五失败的第四次报价提高了4.3%，自首次报价累计上调达11.4%。

四周前的3月29日，武田制药首次披露对夏尔的收购意向，但考虑到夏尔目前的市值是武田制药的近两倍，这种“蛇吞象”的资本戏码，令市场普遍怀疑夏尔股东是否会接受一个56%由武田股份组成的并购要约。

武田制药近来的股价阴跌也反映出了这种市场担忧。今日武田制药收跌7%，自并购消息放出之后已累计下跌14%。而武田股份的不断折价，也为并购能否顺利推进打上了一个问号。

夏尔方面还在声明中称，同意把截至今天（4月25日）的协议谈判最后期限延长至5月8日，以便武田制药继续推进尽职调查，稳固其要约方案。

一旦并购完成，夏尔方面所握有的专利技术将大幅提升武田制药在胃肠道疾病，神经科学和罕见疾病中的地位，包括一类极为畅销的血友病药物的专营权。

这也将是日本企业史上规模最大的一次海外收购，令武田制药具有问鼎全球医药市场的能力。

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摘要：万科A发布一季报称，期内实现营业收入308.3亿元，同比增长65.8%；净利润8.9亿元，同比增长28.7%。万科称，未来会将租赁住宅确定为核心业务，积极拓展商业开发和运营、物流仓储服务等业务。

今年以来，全国商品房销售增速持续放缓。在“租购并举”的政策导向下，各地积极培育住房租赁市场。地产行业龙头万科A在4月25日盘后，发布了今年一季度财报。

万科A发布一季报称，期内实现营业收入308.3亿元，同比增长65.8%；净利润8.9亿元，同比增长28.7%。其中，房地产业务结算面积 165.1 万平方米，同比增长 15.4%；房地产业务营业收 入278.0亿元，同比增长73.5%。

一季度，万科基本每股收益为0.081元，较去年同期的0.063元增长28.57%。

报告期内，万科房地产业务实现合同销售面积1,048.2万平方米，合同销售金额1,542.6亿元，同比分别增长6.1%和2.7%。截至报告期末，万科合并报表范围内尚有3563.6万平方米已售资源未竣工结算，合同金额增至 4944.9 亿元，较2017年底分别增长 20.3%和 19.3%。 

一季度，万科新增加开发项目49个，总规划建筑面积约943.5万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积约429.9万平方米；规划中项目总建筑面积约6,223.1万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积约 3,790.7 万平方米；在建项目总建筑面积约7,805.1万平方米，按万科权益计算的建筑面积约5,010.3万平方米。

报告期内，万科持有的货币资金为 947.8 亿元，环比大减45.57%。万科财报称，主要是受普洛斯私有化交易完成及项目投资支出增加等因素影响，集中支付金额较大。

尽管如此，万科表示仍然保持了良好的财务、资金状况。货币资金即使降到947.8亿元，仍远高于短期借款和一年内到期有息负债总和489.1 亿元。 

关于未来的经营方向，万科表示将继续巩固住宅开发和物业服务优势，将租赁住宅确定为核心业务，同时积极拓展商业开发和运营、物流仓储服务、产业城镇、冰雪度假、养老、教育等业务。

未来，万科将深入践行 “城乡建设与生活服务商”战略，围绕人民日益增长的美好生活需要，持续探索并完成各项业务规划的升级与落地，实现有质量的发展。

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雷军把小米6X手机发布会的地址选在了自己母校武汉大学。

4月25日，雷军在武汉大学小米6X发布会上表示，小米公司董事会已通过决议：从今天起，每年整体硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%。如超过，我们将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。

雷军用今日发布的小米6X作为例证：

作为一款为新零售战略设计的线下旗舰机，小米6X采用骁龙660芯片，搭载最新AI技术 ，当同行性能、工艺同级甚至配置不及的产品都定价近3000元时，小米6X只定了将近一半的价格1599元。

在发布会上，雷军还透露了小米创业8年来取得的成绩：已成为全球第四大智能手机厂商，拥有1.9亿月活跃移动互联网用户。创造出500多款智能硬件生态产品，建成了全球最大的消费级IoT平台，连接超过1亿台智能设备。

今年2月，IDC发布的数据显示 ，小米手机2017年四季度销量同比猛增96.9%，排名全球第四，仅次于苹果、三星、华为。不过，今年4月，市场研究机构赛诺的数据显示，小米手机2018年一季度在国内市场销量排名第六。

附：雷军内部信全文

小米的同学们：

今天，对小米而言，是历史性的一天。

刚刚在武汉大学举行的小米6X发布会上，我们向所有用户承诺，小米整体硬件业务的综合净利率，永远不会超过5%。

我们为什么要这么做？因为我们的名字叫小米。

一、5%硬件综合净利率红线是我们商业模式的必然选择。

前天，小米董事会批准了一项决议：“从现在起，小米正式向用户承诺，每年整体硬件业务，（包括手机及IoT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%。如超过，我们将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。”

我们紧贴成本定价，把实惠留给用户，用户会始终支持我们。“利小量大利不小，利大量小利不大”，薄利多销也会有合适的利润。我们不同于传统的硬件公司，并不单纯依靠硬件获取主要利润。小米本质上是一家以手机、智能硬件和 IOT 平台为核心的互联网公司。这就是我们独创的“铁人三项”商业模式：硬件+互联网服务 +新零售——把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价；通过自有或直供的高效线上线下零售渠道将产品直接交付到用户手中，并持续为用户提供丰富的互联网服务。

创业8年风风雨雨，我们的商业模式经历了诸多考验，在小米最困难的时候，更是面临了巨大的考验。除了小米，世界上没有一家手机公司，在销量下滑后还能逆转。小米逆转的奇迹和小米至今的成就，充分说明了小米模式的正确性和先进性！

8年前，小米公司成立时，我们就有一个宏大的理想：改变商业世界中普遍低下的运作效率。一件成本100元的衬衣在中国的商店里要卖到1000元，定倍率有惊人的10倍。一双鞋要加5到10倍，一条领带加20多倍，这样的例子举不胜数。但我始终难以理解，为什么商业运转中间环节的巨大耗损要让用户买单？小米有勇气、有决心、有毅力推动一场深刻的商业效率革命 ：把每一份精力都专心投入做好产品，让用户付出的每一分钱都足有所值。

我们所有的雄心都从这里出发，我们所有的成就都来自这里。

商业竞争的本质是效率之争，敢于承诺硬件综合税后净利率永不超过5%就是小米高效率的证明。不光是手机，1万毫安时的移动电源以前定价普遍在200元以上，我们定价69元；主流空气净化器原本定价好几千元，我们把定价拉到了千元以内…… 我们在众多领域都同样以一流的品质、紧贴成本的定价彻底改变了行业面貌，大大加速了产品普及。

今天发布的小米6X也是这项决心的例证。作为一款为新零售战略设计的线下旗舰机，小米6X采用高端芯片骁龙660，搭载最新的AI技术 ，当同行性能、工艺同级甚至配置还不及的产品都定价近3000元时，我们还是坚定地紧贴成本，只定了将近一半的价格1599元。

二、“感动人心、价格厚道”是密不可分的一体两面，是对用户信任的最好回报。

创业8年，小米前进的路上，我们一直在思考：从古至今，商业世界变化纷繁，始终不变的是什么？

用户对“感动人心、价格厚道”的产品的期待，这就是小米的答案。

“感动人心、价格厚道”不是一句空话，也不是一句轻率的自我标榜，要真正做到，得拿出足够的诚意和克制贪婪的狠劲。

5%是我们对用户长久的承诺，也是对自己持续的鞭策。

“感动人心，价格厚道”这八个字密不可分，它们是一枚硬币的两面。产品不行，价格定再低也没有人喜欢 。要做到不逾越5%红线的同时保持强大的竞争力，我们就必须坚持创新科技和顶尖设计，拿出远超消费者预期的极致产品，还做到“价格厚道”，才能真正“感动人心”。

正因如此，我们才有不竭的探索动力，我们才会拿出引领全球行业风潮的全面屏技术，死磕陶瓷技术工艺；我们才会实现全球设计金奖大满贯，至今拿下200多项全球顶尖设计奖项。

8年来，我在小米有过很多难忘的瞬间。第一次聆听小米手机的初啼、第一次收到米粉送我的礼物、第一次听到小米MIX手机被博物馆收藏的消息……但最让我激动的，莫过于听到用户说，进入小米之家或者登录小米商城，他们可以放心地“闭着眼睛买”。这说明，我们所有的努力和心血，都没有白费。

用户为什么会信任我们？因为我们始终坚持技术创新，在用户心目中已经建立起了高品质、高颜值、高性价比的口碑。他们相信，只要是小米出品，品质、价格一定是最优的。

同学们，用户的信任是对我们最大的肯定，也是我们最宝贵的财富。我们不忍，也不会，更不能，让它受到哪怕一丁点的伤害。只有持续赢得用户的信任，我们的事业才能够勇往直前，无往不利。

三、控制合理利润是商业发展的历史潮流，也是我们践行使命的必由之路。

纵观人类商业史，无论是汽车行业，还是PC行业，改变世界的伟大公司都是把好东西越做越便宜，让越来越多人用到。

小米是一家工程师文化主导的公司。工程师所的追求就是不断探索最新的技术，惠及大众，改变世界。

我们的使命，就是坚持做“感动人心，价格厚道”的产品，让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。

过去8年间，我们凭极致性能、极致性价比的小米手机，推动了智能手机在中国的普及和全行业性能、品质的提升，为中国的移动互联网快速崛起、成熟做出了贡献。现在，我们还在把这些积极的影响推向全世界。

不仅如此，我们还和近100家价值观一致的小米生态链企业一起，把小米模式和方法论复制到了上百个行业，推动了智能新生活方式的加速渗透，建成了世界上最大的消费级IoT平台。深入日常生活各种场景、又好又便宜的精致产品，让更多人享受到了科技带来的美好生活。

坚决执行5%硬件综合净利率红线，就是践行小米的公司使命。

因为，我们始终坚信，相比追求一次性硬件销售利润，追求产品体验更有前途；相比渠道层层加价，真材实料定价厚道终究更得人心。

我们始终坚信，我们的信念——大众消费商品应该主动控制合理的利润——将成为不可阻挡的时代潮流，任何贪恋高毛利的举措都将走向不归之路。

所以，我们定下这条红线，不仅在当下，更着眼小米价值观长久的传承。目前公司突破了每年千亿营收，有近两万名员工。未来，小米也许营收规模更大，组织更加庞大，但这道红线会时时提醒每一个小米人牢记我们的理想，牢记我们为什么而出发。

说到理想，这次小米6X发布会对我还有一层特殊的意义。因为发布会举办地就在我的母校武汉大学，对我而言，这是梦开始的地方。

三十年前，读大一时我在武大图书馆里看到了一本改变我一生的书：《硅谷之火》。看完之后，我的内心久久不能平静，在武汉大学的操场上一圈一圈地走。我的心里燃起了一团火，从此有了为之奋斗的信念：做一家伟大的企业，影响足够多的人。

今天回到母校，我看了看心里的那团火，它和当初一样炽热、明亮。

小米的同学们，八年前，我们也点燃了一团火，那是我们小米人的初心。这团火正熊熊燃烧、越来越旺，今天我们已经改变了几亿人的生活，未来我们将成为全球几十亿人生活的一部分！

雷军

2018.4.25 于武汉大学

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文|张超 编辑|叶丽丽

当拼多多还在微信上“开疆辟土”之际，昔日的微信社交电商——微店正经历着重大变革。

据36氪4月25日报道，微店所在公司口袋购物正在经历严重的人员动荡，“2017年上半年还有超过1200人，大半年内离职了300多人。”一位微店前员工透露。今年年初，就连微店创立时的两位技术合伙人马飞和吴道钰也相继离职。另据接近微店的人士消息称，“之前孵化的小业务也都撤了，相当于变相裁员。”

对此，微店公关向该媒体表示：“未得到通知，是正常的人才流动。”

曾被雷军看作 “中国市场上最成功创业项目”的微店，获得大笔融资和高估值后，如今在市场上已经很久没有声音了。

昔日盛世：单笔融资3.5亿美元 估值15亿美元 

微店最辉煌的时期是在2014年。

2011年9月，专注移动互联网购物领域的公司——口袋购物成立。经历了大约2年多的内部孵化，2014年1月，该公司上线了一个新的App“微店”，旨在帮助更多人通过微信平台开店。

该产品一经推出，就出现了爆发式增长。截至2014年9月，微店覆盖172个国家，吸引了超过1200万家店铺入驻，月独立访客8300万，成交额已达到150亿元。而电商巨头京东做到这个规模耗时7年。

这个业绩吸引了腾讯的注意。2014年，微店举办了“微店大会”，这次大会上，口袋购物宣布获得3.5亿美元C轮融资，本轮腾讯以1.45亿美元领投，占股比例为10%。其他股东还包括H Capital、老虎基金、Vy Capital、DST。公司估值也高达15亿美元，加入“独角兽”行列。

与此同时，口袋购物官方宣称，在移动电商领域，手机淘宝客户端占据第一流量，口袋购物紧随其后。

出于腾讯的领投，口袋购物和微店的前景一度被看好。2014年下半年开始，微商处于发展期，由于传播成本低、成交率高，很快成为一种潮流。

当时口袋购物的创始人王珂在接受采访时表示，“微店”是口袋购物的首创，不明白为什么一下子涌出那么多也叫做“微店”的友商。“可他们60多家类似的产品加起来的份额还没有我们大。”王珂接受采访时说。

他还“吐槽”了一下红杉资本，称A轮融资时被红杉搞得非常狼狈，“清明节期间红杉加班加点的给我们发邮件，(所以)后来让红杉成为主投资方，但是他们拖了十几个月之后了无音讯，基本是被放鸽子了。红杉以前这样拖死过很多项目，比如ispeak就被拖死了，本来YY语音是ispeak做出来的，就是红杉拖了7个月，最后说我没想清楚就不投了，其它本来要投的公司觉得既然红杉没想清楚那估计是有问题，后来就都不投了。”

对此，沈南鹏拒绝回应，红杉公关也不予置评。

不过，对于王珂的吐槽，各方观点也不太一致。有分析认为，王珂的口袋购物无论是商业模式还是盈利前景其实远没有他融资额看上去那么精彩。还有投资圈人士表示：这个项目看不懂。

在辉煌时期，微店吸引了不少商铺入驻，在2015年，微店还推出了国际版，面向海外用户提供手机开店工具。据媒体报道，2015年3月，微店曾经宣布过成交额：超过380亿元。当时微店的百度指数也上涨到了2万点左右。 

不过，据36氪报道，这家曾经被腾讯重视的企业，2015年下半年开始数据下滑严重，微信内部还将微店从最高级别的战略合作伙伴下调了几级。此后市场上几乎听不到微店的新消息。

微店势微 社交电商依然繁荣

微店的最终势微，跟它没有找到合适的商业模式有关系。微店在大量扩张的时期，提出的是帮助想要开店的人免费开微店，而在2015年8月，有媒体报道微店启动保证金保障计划，保证金为1000元，此举结束了微店的免费时代，但是当时其他的竞争对手并没有收取保证金，而微店尚未成为这个领域占领大量市场份额的玩家，且作为这个市场的先行者，微店并没有让入驻的店铺觉得足够好用和有流量，从新闻报道来看，不少商家抱怨在微店上的流量很少。所以微店在这种情况下收费，也并没有帮它好转起来，反而消声觅迹了。 

和微店形成对比的是，另一家在微信电商生态中生存下来的是“有赞”。这家2012年成立的公司，是一个帮助商家开网店，并链接到微信、微博等移动端流量平台，提供嫁接公众号、拼团、秒杀等功能的企业。在2016年初，有赞发现，在有赞经营的好的商家中，超过70%是有线下门店的商家，2%是媒体和自媒体商家，约6%是大的品牌商，只有20%是纯电商。换句话说，有赞沉淀下来的都是自带流量的商家。因此，它的方向确定为 to B，为商家“赋能和连接”，同样是做微商，选择向自带流量资金的商家收取费用，显然在盈利模式上更有想象力。 

有赞之外，云集微店也在社交电商行业做得风生水起。它的方向是提供正品和售后服务，这两者一直以来是微商的痛点，云集微店与众多品牌商或一级代理商合作建立供销渠道，通过社交圈裂变式传播卖出货品。 

微信本身作为社交工具，社交电商现在依然是一个风口。电商平台拼多多就是通过微信裂变式分销、拼团火起来的，此前也传出拼多多获得30亿美元融资的消息。资本市场对这块市场依然看好，有赞在港股借壳上市，今年4月，云集宣布完成了1.2亿美元的B轮融资，今年以来，其他宣布了新融资的社交电商包括SEE 小电铺、有好东西、爱库存、思埠、无敌掌柜等。

这个市场还是依然热闹，只不过作为先行者，微店或将无缘。

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