问：我们关注到证监会对IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的政策有所调整，请问是什么考量？

答：为防止部分资质较差的IPO被否企业绕道并购重组登陆资本市场，前期我会发布相关问题与解答，对IPO被否企业筹划重组上市设置了3年的间隔期要求，并强化信息披露监管。这一做法对防范监管套利、维护市场秩序起到了积极作用。考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。我会将继续深化并购重组市场化改革，服务国民经济高质量发展。

问：如企业在申报IPO被否决后拟作为标的资产参与上市公司重组交易，请问对此有何监管标准？

答：我会将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管：对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后方可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，我会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。我会将统筹沪深证券交易所、证监局，通过问询、实地核查等措施，加强监管，切实促进上市公司质量提升。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

今年以来，受国际贸易局势紧张以及国内经济低迷等因素影响，澳元成为发达市场表现最差的货币之一。而澳大利亚议会最新的补选结果则可能让澳元雪上加霜。

在2010年时，澳大利亚也曾出现过悬浮议会。当时，执政党和反对党均未获得76席的法定组阁席位。不过当时澳大利亚是南亚太最稳定的经济增长动力，短暂的悬浮议会并未对澳元走势形成显著影响。

周五，澳元兑美元报收0.7118，涨0.27%。

仅在8月一个月，澳元跌超3%，贬值幅度与新兴市场货币比肩——印尼盾跌幅与之相当，印度卢比则下挫超过4%。

目前，澳元依然在两年多来的低位震荡。

华尔街见闻曾提到，澳元今年下挫受到多个因素的影响。一方面，与遭受重创的新兴市场国家相同，澳大利亚经常项目赤字高企，使其更容易受到市场负面情绪的影响。

同时，作为一个出口导向型经济体，澳大利亚严重依赖国际贸易，发展内生动力不足。以今年一季度为例，当季澳大利亚出口增长占GDP增长的一半。在出口产品中，煤炭、铁矿石等矿产品又占了相当比重，国际贸易前景不明，这些大宗商品的需求和价格波动很大。

结构性问题之外，家庭收入增长缓慢、消费低迷等挑战也一直困扰着澳大利亚经济。MarketWatch引述荷兰合作银行高级外汇策略师Jane Foley指出，澳大利亚楼市增长放缓表明，家庭债务水平已经较高，房价回调或将影响消费者信心，消费者对加息或劳动力市场疲软的消息敏感度将会提高。

同时，美联储带头加息抽走流动性，也让在关键利率上“不敢动”的澳大利亚联储有苦说不出。上个月，澳大利亚联储宣布维持政策利率在创纪录低位1.5%不变，这是澳大利亚联储连续第23个月按兵不动，再次创下纪录。

由于澳大利亚的银行很大程度上依赖海外资金，全球流动性紧缩令澳大利亚银行承压，澳元随之饱受打击。华尔街见闻曾提及，曾在2013年与美元价格平起平坐的澳元，已经跌成了2018年表现最差的发达市场货币之一。在过去的一个月中，澳元跌超3%，贬值幅度与新兴市场货币比肩——印尼盾跌幅与之相当。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

今天财政部、国家税务总局会同有关部门起草的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》发布并向全社会公开征求意见，其中涉及住房贷款利息及住房租金的抵扣方案。其中要点在于：

并未提到“普通住房”，抵扣门槛低于此前预期。方案中提出可享受利息扣除的是“首套住房贷款利息支出”，并未标明是否为“普通住房”，比市场此前预期的普通住房门槛更低，意味着更大范围的购房者可享受到住房贷款利息抵扣政策。

定额抵扣，意味着更低房屋总价和更长贷款周期购房者更加受益。我们在此前报告中指出，如果没有任何限制，更高收入和更长贷款周期的购房者将更大程度受益房贷利息抵扣，所以方案推出一定会有额度限制。而此次方案提出住房贷款利息每年1.2万（每月1000元）标准定额扣除，符合我们此前判断。据我们测算，假设贷款期限为30年，贷款利率为基准利率，1000元月均利息支出抵扣意味着40万以下的贷款额能得到覆盖，对应房屋总价更低、贷款期限更长的购房者边际受益更为明显。

住房租金抵扣更加精细化。租金抵扣方案特点在于：1、根据不同城市的租金负担进行了差别化定档（三档），无房者租房按每年0.96万元到1.44万元标准定额扣除。2、有房者无法享受租金抵扣，以及大城市中租金扣除额度高于房贷利息扣除额度，都反映租售并举导向，有助于推进重点一二线城市的租房市场稳步发展。3、唯一需要关注的是，由于租金会每年动态上涨，租金抵扣额度是否能够随之进行动态变化是后续需要关注的文件细则。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

Wedbush 的分析师Daniel Ives认为，微软高速成长的云业务正在将这家公司带入万亿美元市值俱乐部。更为重要的是，经历了数十年的积累之后，微软已经有了庞大的技术合作网络，强大的销售体系以及数以亿计的用户，这都将有助于微软的云业务实现货币化。

Ives指出，目前，不管是大型企业还是中小企业，都正在将自己的数据系统搬上云端，如果这一趋势不变，那么此前已经在软件领域获得垄断地位的微软就有极大的优势。

Ives认为，云业务将把微软推向1万亿美元市值。

目前，微软是全美仅次于苹果和亚马逊的第三大上市公司，其市值已达8500亿美元。

微软在云业务上投入增长迅速，在Ives看来，未来微软在这方面的投入更多。

“去Windows化” 微软备受市场青睐

微软股价在今年以来一度走高，并在本月初创下了116.18美元的高位。股价走高体现着投资者对微软的信心。

今年7月，微软公布2018财年第四季度财报显示，营收、利润均超市场预期，财年营收首次超过1000亿美元关口。

综合全年数据，微软2018财年全年营收达1104亿美元，同比增长14%；运营利润为354亿美元，同比增长21%，净利润为166亿美元，非GAAP净利润为303亿美元，摊薄后每股利润为2.13美元。

之所以财务表现优秀，华尔街见闻提到，这和微软近年来开启了“去Windows化”进程密不可分。

2014年上任的纳德拉并没有跟“不成器的”Windows死磕到底。

2015年，纳德拉将Windows连同Xbox主机、Surface PC等一系列业务打包划入“更多个人计算（More Personal Computing）”这一业务类别之中，迈出微软“去Windows化”的第一步。

今年3月，微软宣布了纳德拉上任以来最大的公司重组计划，将Windows操作系统分拆后并入两个新成立的部门，Windows产品线负责人也即将离职。

新成立的第一个部门是“体验与设备”事业组，Windows操作系统的外壳程序将并入其中，Surface硬件系列也会包括在内。纳德拉表示，Windows将开发新的功能来用于新型设备和人工智能等新技术。

第二个部门是“云与AI”事业组，Windows的核心操作系统平台将并入其中，方便客户在这一平台上建构自己的硬件、应用和服务。全新的事业组将监管微软从Azure云平台到物联网的所有软件产品。

《华尔街日报》援引券商Stifel分析师Brad Reback称，微软愿意将焦点从Windows转移走，既证明了市场从个人电脑向移动设备和云端的永久转移趋势，也显示了CEO纳德拉不是一个被光辉历史束缚住手脚的人。

英国《金融时报》则评价称，通过拆分Windows操作系统业务，纳德拉将领导微软加速转型到云计算时代。

下一个跨入万亿美元市值俱乐部的是微软还是亚马逊？

目前拥有万亿美元市值的仅有苹果一家。亚马逊在9月一度突破万亿美元市值，但随后股价出现震荡，尤其是本月以来股价下行，暂时退出了万亿美元俱乐部。

财经媒体CNBC称，苹果在万亿美元“市值争霸赛”中一直遥遥领先，比亚马逊早了8个月超越9000亿美元整数关口。亚马逊在今年7月才突破9000亿美元门槛，得益于史上最大的Prime Day电商购物节。

文章称，如果说苹果是“步行到”万亿美元市值，亚马逊就是“踩弹簧跳过去”的。苹果用了15个月才增长了最后2000亿美元市值，亚马逊只用了3个月就实现了。亚马逊今年以来增加了4400亿美元市值，已经超过了标普500成分股中495家企业的市值本身。

对亚马逊来说，云服务也至关重要。

华尔街见闻旗下的全天候科技曾提到，今年夏天在亚马逊股价突破2000美元之后，Baron Capital分析师Ashim Mehra预言，在广告收入和云计算等高利润业务增长的推动下，亚马逊未来三到五年市值可能翻番，至约2万亿美元。

更早之前，摩根士丹利分析师Brian Nowak的看涨研报，直接开启了亚马逊市值冲顶万亿美元的征程。他重申对亚马逊的“增持”评级，并将目标股价从1850美元上调至2500美元。

Nowak看涨的理由是：“亚马逊的增长速度、持续扩大的规模、越来越高的利润率（来自广告、AWS和订阅服务）将推高其盈利能力，我们对此越来越有信心，将继续抬高公司估值”。他还解释称，调高目标股价旨在体现亚马逊日益完善的业务组合，以及潜在的长期盈利能力。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

记者|杨凡 编辑|安心

经历一段曲折后，车和家重新上路。

10月18日，车和家在北京正式发布了一款“没有里程焦虑智能电动车”——“理想制造ONE”。这是一款豪华中大型SUV,聚焦家庭用户。这款车补贴前售价将在40万元以内，只提供一个版本，并且只有一个价格。

以车载电源为动力的电动车，最大的痛点就是电池续航能力。消费者的焦虑既在于电池能够满足车辆行驶多久，又在于没电了要怎么充电。车和家的“理想智造ONE”，主打标签是“没有里程焦虑”，其解决方案是采用了通过快充、慢充、加油发电三种能源补给形式的增程电动技术。这也是车和家赋予这款车的最大卖点。

车和家在发布会上宣布，通过大容量电池组和高功率增程式发电系统的高效配合，理想智造ONE可实现超过700km的NEDC综合续航里程，市区工况续航里程超过1000km。

目前市面上常见的新能源汽车大致包括纯电动汽车、油电混合动力汽车、插电式混合动力汽车、增程式电动汽车和燃料电池电动汽车。其中，增程式电动汽车最为少见。相比中国的造车新势力蔚来、威马、拜腾、小鹏，发布的第一款车都是纯电动车，车和家第一款车理想制造ONE，却走了增程式这个“非主流”的路子。即便在国内整个新能源汽车领域，正式推出增程式电动汽车的车企也屈指可数。

简单地说，增程式电动车，在纯电动模式下可以达到其所有的动力性能，而当车载可充电电池无法满足续航里程要求时，可以打开车载辅助发电装置为电池提供电能，以延长续航里程，而辅助的发电装置，需要加汽油来供能。实质上，这是一种串联式混合动力。

增程式电动车中低速行驶时，会比普通燃油车更加省油，节油率最高可达50%以上，续航能力也更久，劣势则在于高速行驶过程中油耗偏高。车和家发布会上，宝马X5和特斯拉MODEL X被拿来与理想智造ONE的进行比较。理想智造ONE在市区油耗和综合工况上都有很大优势，但在高速油耗方面，宝马X5胜出。

图片来源：理想智造 ONE 发布会

车和家成立于2015年7月，创业至今披露的融资达57.55亿元。车和家创始人、CEO李想是80后创业者的领军人物。车和家是李想的第三次创业，此前，他创办了泡泡网和汽车之家，后者于2013年在美IPO，市值一度突破100亿美金。不过，在资本裹挟下，李想及汽车之家其他核心高管先后离开。

车和家原计划的首款产品是一款解决短途出行需求SEV，定位低速电动车，计划打入共享汽车市场。车和家的首期生产基地也以生产SEV而建设；第二基地计划投资30亿元，规划产能10万辆，用于生产满足中长途出行需求的大中型SUV 。

但今年3月份，车和家与滴滴达成战略合作后，李想即宣布，定位于低速电动车的首款车型SEV项目，因政策原因暂时被搁置。车和家此后将主要精力放在SUV项目上。

而原本为SUV规划的第二基地也暂行搁置，车和家选择将SEV产线进行改造以供SUV车型的生产。这堪称是车和家造车路上的一大挫折。当时甚至有业内人士认为，SEV项目的失利或将直接导致车和家错失行业“风口期”。

“理想制造ONE”是车和家的首款量产车型，将于2019年4月上海车展开始接受预订，并计划于明年第四季度批量交付。相比于已经美国IPO的蔚来和今年面临交付大关的威马、小鹏、奇点，李想执掌下的车和似乎有点“迟到”。

“新造车真正交答卷是在2020年，这个世界上能做出一辆车的人多了，做出后能卖出去才是关键”，李想认为，新造车品牌只有一次出牌的机会，自量产之后的2年内只有销量达到5万才可能赢牌。

那么，已经开始出牌的车和家将如何赢得市场，如何产能如何满足量产需求，如何继续获得资本支持？李想接受了全天候科技在内多家媒体的访谈，以下是主要内容（经全天候科技删减、编辑）：

押注增程式电动车

媒体：现阶段传统车企还只是尝试一下增程式电动车，车和家为什么赌这个？

李想：我们相信用户的需求决定一切，传统车厂为什么不去做？其实挺简单，哪怕今天，他们做电动车也没有认真做。

媒体：对于车和家来说，增程式的形式是一个长期坚持的路线，还是一个过渡路线？

李想：从长远来看，到2030年，在新能源车这一块，我认为其实串联式的电动和纯电动车会各占50%的市场。我们接触的非常多的厂商都会陆陆续续地转到串联式为主的方式。日本的车企以串联式为主，他们是从日本市场的小车市场开始的。还有更极端的，马自达前两天公布，认为未来只有5%是纯电动，剩下95%他们希望是串联式的动力形式。这是长远的一个市场判断。

电池产能和供给也是其中一个媒体题。大家算一算锂电池，以及现在已知的矿的整个存量，你就基本上能算出来整个电池到底能产出来多少。它是稀有的材料，这些材料在全球的储备量很清楚，一些原材料的价格没有下降，反而在飞速地上涨，因为需求比较大。

所以，这是长远的方向判断。

媒体：车和家自建工厂和生产资质进展如何？

李想：在工厂和生产资质方面，里边有太多的细节问题，我们现在还不方便详细解答。但是我们的工厂针对SUV的四大工艺已经完全准备就绪了，明年年初就开厂投产。由于是新工厂、新工人、新的车型和新的供应链，爬坡周期留了三个季度，时间比较富余，可以避免出现特斯拉早期交付的问题。我们实验周期也留了超过18个月，时间比较充裕，留那么长时间就是典型的我说过的：我们看到别人趟过的坑，我们不能再趟了。生产方面，我们肯定不会用代工，百分之百是我们自己生产。

 预计2020年销量达5万，实现盈亏平衡

媒体：你曾说，对于新造车品牌来说，只有一次出牌的机会。现在大多数新车品牌都到了量产、交付阶段。销量要达到什么水平才能赢牌？

李想：2年之内销量至少做到5万辆，就是从第一次量产往后推24个月，最后的12个月要能做到5万辆。

媒体：就车和家来说，卖出去多少辆车才能达到盈亏平衡点？这需要多久能实现？ 

李想：一年5万辆可达盈利平衡，后年（2020年）实现。

媒体：这次新车发布会上，车和家强调了“理想智造ONE”这款车的产品优势及对应的价格竞争力。可以说高性价是它的一项策略吗？ 

李想：我们从来没讲过性价比，我们认为（配置高、售价低）是应该的。今天你买一辆豪华中大型SUV，算上购置税，总价差不多100万，但其实这100万中有大约30万是税，30万是利润，只有40万是车价。所以贵是价格畸形造成的，不是因为实际就该这么贵。

我们车的成本跟他们没有区别，但我们认为没必要卖那么贵。现在的商业效率太低了。豪华品牌只是4S店和整个销售的消耗就在其售价中占比25%，这是一个什么概念？

媒体：盈利模式方面，你说车和家主要靠卖车获利，不靠售后及软件等服务赚钱，这看起来是不是很没有想象力？

李想：作为消费者来说，买完车以后你还愿意继续付钱吗？苹果目前还有80%的利润来自硬件。在销量没起来的时候，我们讲生态也没用。又有多些软件公司愿意进入这个市场？我们车卖的再多，就算是一年10万量（好了），对于软件开发者来说，也是个很小的量。

我不相信靠软件能赚到钱这个事。很简单，一个软件要想赚钱，最主要的是跟用户接触的时间。用户在车上的时间再长，一天内也不会超过他花在手机上的1/5的时间。在车上靠软件赚的钱，肯定不如手机多。举个例子，卖一台我们的车，相当于卖大约400台小米手机（按照小米平均单个手机的价钱），我们最后可能只赚了一台手机卖软件的钱，我们不是有毛病吗？

媒体：如果拿智能手机行业类比的话，车和家更像小米还是更像苹果？ 

李想：苹果。我们希望能够变成汽车领域的苹果。

媒体：车和家是互联网公司还是硬件公司？如果定位互联网公司，似乎可以获得更高的估值。

李想：我们把自己定位为一家科技企业，我们本身也是以科技企业的方式来管理的。

短期不上市、不站队

媒体：造车是一个很花钱的事，未来没有新一轮的融资计划？会IPO吗？

李想：我们是一个用钱效率很高的企业。因为汽车之家第一次融资就是IPO，之后再也没有融过资，上市的时候已经有10几个亿利润。车和家也会继续延续这个优势，做汽车确实会花很多钱，但是我们现金匹配很好，这个大家不必担心。

我们短期没有IPO计划。比如，我创办的另一个公司——汽车之家，它不是业内最早做汽车网站的，也不是最早IPO的，但最终它做到了更好的成绩，所以IPO车和家不着急。

媒体：巨头BAT非常喜欢在造车项目上做一些投入，一些新造车势力也已经引入BAT的投资。车和家怎么看站队这个事？

李想：我觉得站不站队都是一种选择，没有什么对错之分。从智能手机来看，成功者都没站队，但手机里面有很多站队的都死了，或者活得生不如死。硬件是自己能够独立存在的，这个跟以往不同，我认识几个站队做手机的项目全完了。我想我们至少不会那么早去站队。

媒体：当下是资本寒冬，造车又是一件很花钱的事。那么在融资时，你怎么权衡创始人对企业控制权的掌控，以及与外部投资人的关系？

李想：我会控制董事会，这是不能谈的条件，董事会必须是我来控制。所有的投资人都明白，在这么复杂的一个创新型行业中，如果这个公司没有创始人，只靠一帮职业经理人，历史上从来没有成功过一家企业。任何一个行业都是，包括手机。并不是说拿了一堆钱交给职业经理人，这个企业就能成功了。历史上，中国、美国、欧洲这种事情从来没有发生过。

媒体：是否存在这样一种可能：虽然李想不是车和家的最大的股东，但一直在掌控这个企业？

李想：我一直是车和家最大的股东，以后也是最大的股东。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

然而，在周五的一个电话会上，美国铁矿石巨头Cleveland-Cliffs的CEO Lourenco Goncalves则直接怒怼起了华尔街的分析师和空头们。

在电话会上，Goncalves先是提到了一个他最不喜欢的分析师：

参加今天电话会的有一个叫Matthew Korn的家伙吗？

这家伙自称是个分析师，而且还是高盛的。Matthew Korn，如果你参会了，现在还有时间，为啥不抛来一个变态问题呢？我可很想回答你的问题。

之后，这位被Goncalves惦记着的高盛分析师并没有现身，Goncalves也冷静地回答了几个问题。但是突然之间，现年已经60岁的Goncalves突然马斯克附体：

有些个分析师啊，连数据都看不明白。

真搞不懂这些大银行怎么还在用这样的人！你们这些人啊，一点专业知识都没有，都该辞职回家去，因为你们啥都不知道！你们都是高材生啊，你们连我们的业务都搞不明白吗？算了，你们估计连自己东家的业务也搞不明白吧！

你们就是灾难，让你们父母丢脸！

说到这儿，我们会给那些做多我们公司股票的人丰厚回报的。

说了这些之后还不够解气，Goncalves接下来则对空头们展开攻势：

好吧，如果我们的股价继续往下跌——你们看看，就是那些拿别人的钱在电脑上玩的孩子们干的——我们不得不回购股票。

我们得好好修理这些个空头们，他们辞职都不够，非得以死谢罪才可以！你们等着，一场好戏马上就要开始了！修理空头现在可是我的头等大事。

我要告诉你们的是，你们惹错人了。你们等着挨揍吧！

让Goncalves大为光火的是分析师们揪着该公司的利润不及预期这一点不放。据其三季报，该季度Cleveland-Cliffs实现利润近4.38亿美元，略低于市场预期。三季度营收则为7.42亿美元，高于华尔街预期的7.23亿美元。

周五，Cleveland-Cliffs股价下跌至19.32美元，为一个多月来的低点。

对分析师如此不客气的企业高层着实不多见，上次对分析师如此不客气的还是马斯克。在今年5月的第一季度财报电话会议上，马斯克显得十分不耐烦，不断打断分析师的提问，并频频表示他们提出的问题很“枯燥”，不愿进行回答。

不过，在第二季度财报电话会议期间，马斯克为他在上次会议中的无礼表现向分析师们表示了道歉。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

新一轮个人所得税改革的一大亮点——专项附加扣除政策20日揭开面纱。当天起，财政部、国家税务总局会同有关部门起草的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》在两部门官网开始为期两周的向全社会公开征求意见。

20日开始一并公开征求意见的还有《中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》。

根据新修订的个税法，今后计算个税应纳税所得额，在5000元基本减除费用扣除和“三险一金”等专项扣除外，还可享受子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金，以及赡养老人等专项附加扣除。税法授权国务院制定专项附加扣除的具体范围、标准和实施步骤，并报全国人大常委会备案。

根据暂行办法，个税专项附加扣除遵循公平合理、简便易行、切实减负、改善民生的原则。

如，规定纳税人的子女接受学前教育和学历教育的相关支出，按每个子女每年1.2万元（每月1000元）标准定额扣除；纳税人接受学历或非学历继续教育的支出，在规定期间可按每年3600元或4800元定额扣除；

大病医疗支出方面，纳税人在一个纳税年度内发生的自负医药费用超过1.5万元部分，可在每年6万元限额内据实扣除；

住房贷款利息方面，纳税人本人或配偶发生的首套住房贷款利息支出，可按每月1000元标准定额扣除；住房租金根据纳税人承租住房所在城市的不同，按每月800元到1200元定额扣除；

赡养老人支出方面，纳税人赡养60岁（含）以上父母的，按照每月2000元标准定额扣除，其中，独生子女按每人每月2000元标准扣除，非独生子女与其兄弟姐妹分摊每月2000元的扣除额度。

实施专项附加扣除政策既是个税改革亮点，也是难点。记者了解到，此次公开征求意见旨在广泛听取社会公众的意见，更好回应人民群众的期盼。暂行办法出台前，相关部门已经以无方案征求意见方式广泛听取了全国各地专家学者、“两会”代表委员和群众代表的意见。

　　按照暂行办法规定，专项附加扣除标准并非一成不变，将随着教育、住房、医疗等民生支出变化情况适时调整。据悉，暂行办法向社会公开征求意见后将依法于2019年1月1日起实施。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

月初，彭博社旗下《彭博商业周刊》封面文章报道了苹果于2015年在其网络服务器上发现了“恶意芯片”。苹果随后发布声明称这是错误、子虚乌有的报道。此外，在彭博社这篇文章发表之后，不少美国业界、政界和网络安全科研人员都公开质疑该文章的合理性。

周五，库克称：

我在公司律师的陪同下和彭博社的记者们有过私下会面。当时双方都很清楚，他们所提及的事情并没有发生，而且我回答了他们所有的问题。每次他们拿着稿子来，他们写的东西都会修改，而且每次我们调查后发现他们说的都是子虚乌有。

没有就是没有，他们的报道里没有真话。

除了质疑彭博社报道的真实性，库克还质疑彭博社是否真正进行了调查，以及是否获得了相关证据。库克称，彭博社的采编人员从未向苹果透露其掌握的所谓证据的细节。库克说：

我们把公司翻了个底朝天，包括电子邮件记录、数据中心记录、财务记录和运输记录等等，但是最终的结果只有一个：他们指控我们的事情不存在。

此前，在一封邮件中，彭博社称其此次“芯片门”报道是历经一年多的调查，采访了超过100人后完成的。其中可靠的信源不仅来自政府官员，也来自公司内部员工。

华尔街见闻曾提到，早在“芯片门”发生后不久，苹果就公开声明称彭博社的报道子虚乌有：

关于苹果，《商业周刊》搞错了什么？

彭博商业周刊（Bloomberg Businessweek）10月8日期封面文章错误地报道了苹果于2015年在其网络服务器上发现了“恶意芯片”。但正如苹果公司在过去12个月里反复向彭博记者和编辑解释的那样，这些说法是不真实的。

在彭博商业周刊的报道发表之前，苹果向其提供了以下声明:

在过去的一年里，彭博曾多次与我们联系，声称有涉及到苹果公司的安全事件有，些问题含糊不清，有些问题非常细致。每次，我们都根据他们的说法进行了严格的内部调查，但我们也从未发现有任何证据得以支持他们的描述。我们不断地提供事实性反馈，记录在案，几乎驳斥了彭博关于苹果报道的方方面面。

在这一点上，我们可以非常清楚地说：苹果从未在服务器上发现过恶意芯片、“硬件操纵”或有意植入的漏洞。苹果也从未与FBI或其他机构对此类事件进行过接触。我们不知道FBI的任何调查，也没有与我们的执法部门进行联系。

针对彭博最新的报道，我们严正声明: Siri和Topsy从未共享服务器；Siri也并没有被部署在Super Micro销售给我们的服务器上；Topsy记录的数据仅限于2000台Super Micro服务器，而不是7000台。并且这些服务器均没有被发现装有恶意芯片。

按照惯例，所有的苹果服务器在投入生产前，都会被检查是否存在安全漏洞，并且我们会更新固件和软件，而当我们根据标准程序进行更新时，也未发现从 Super Micro 购买的服务器中存在任何异常的漏洞。

我们深感失望的是，彭博记者在与我们打交道时，并没有意识到其消息来源可能是错误的或被误导的。我们对此的猜测是，他们是对此前报道的2016年事件产生了误解，当时我们在实验室的一台Super Micro服务器上发现了一个受到感染的驱动程序。但该事件被认定是意外，而不是针对苹果的攻击。

虽然没有人声称涉及到客户数据，但我们认真对待这些指控，我们希望用户知道，苹果会尽一切可能保护客户的个人信息。我们还想让他们知道，彭博对苹果公司的报道也是不准确。

苹果一直相信公司处理和保护数据的方式是透明的。如果有像彭博声称的事件发生，我们会坦诚以待，并与执法部门密切合作。苹果工程师定期进行严格的安全检查，以确保我们的系统安全。我们知道安全是一场永无止境的竞赛，这就是为什么我们在不断加强系统，以抵御那些越来越老练并想要窃取苹果数据的黑客和网络罪犯据。

《商业周刊》发表的文章还声称，苹果“向FBI报告了这一事件，但对其发现的细节严加保密，甚至在公司内部也是如此”。2017年11月，在我们首次收到这一指控后，我们向彭博提供了以下信息，作为冗长而详细的正式回复的一部分。它首先谈到了彭博记者未经证实的关于所谓内部调查的说法:

尽管在多个团队和组织之间进行了大量讨论，但在苹果公司从未有人听说过这项调查。《商业周刊》拒绝向我们提供任何信息，以追踪所谓的调查进展和结果。他们也没有理解苹果处理此类事件的标准程序，而这本不应出现这种情况。

苹果公司的人从来没有就此事与FBI联系过，我们也没有从FBI那里听说过这种调查——更不用说试图限制它了。

记者Jordan Robertson今天早上在彭博电视台露面时，进一步声称发现了恶意芯片。他说：“就苹果而言，我们的理解是，对一些问题服务器的随机抽样检查，才导致了这一发现。"

然而正如我们之前告知彭博的那样，这完全不真实。苹果从未在我们的服务器中发现恶意芯片。

最后，在回复自《商业周刊》发表其报道以来我们从其它新闻机构收到的询问时，我们未受任何形式的禁令或其它保密义务的约束。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

新华社广州10月19日电（记者 周强）港珠澳大桥管理局19日晚发布消息称，港珠澳大桥将于2018年10月24日上午9时正式通车。

港珠澳大桥全长55公里，集桥、岛、隧于一体，是世界最长的跨海大桥。从2004年3月前期工作协调小组办公室成立，到2009年12月15日正式开工建设，港珠澳大桥从设计到建设前后历时14年。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

沙特阿拉伯的国王萨勒曼已经下令解雇五名官员，其中包括与沙特王储Mohammed bin Salman关系密切的两位高级官员——沙特皇家法庭顾问Al-Qahtani和副情报主管Ahmed Asiri。此前，据沙特国家电视台报道，沙特检察官表示，初步调查显示，持不同政见的沙特籍记者卡舒吉在沙特驻土耳其伊斯坦布尔使馆与相关人员会面时发生冲突，造成卡舒吉死亡。

沙特检查官表示，卡舒吉在一场中搏斗中死亡。目前，已有18名沙特人因调查被拘捕。卡舒吉在10月2日进入领事馆后消失。而沙特官方此前否认他受到伤害。

沙特国王萨勒曼还下令成立一个新的委员会，负责改革由王储Mohammed领导的沙特的国家情报机构。 《华尔街日报》指出，这表明，沙特王储不会因卡舒吉的死亡受到立刻的影响。

事实上，王储与此次事件之间的联系是外界关注的焦点。

华尔街见闻此前曾提到，卡舒吉的失踪或死亡究竟会给现年33岁的沙特王储Mohammed招来多少批评和指责，已经成为断定这位王储在西方社会和沙特王室眼中地位的决定性因素。

Mohammed一贯把自己描绘成一个致力于开放沙特的经济和文化的改革者，并利用这个形象试图影响白宫在中东地区的政策，并吸引西方投资者来帮助沙特实现经济多样化。

如果最终被证实Khashoggi已死亡甚至遭到肢解，且沙特王子与此直接相关，那么Mohammed的形象将更加受到玷污，或将影响沙特改革的步伐。

特朗普今日表示，随着美国国会就卡舒吉一事向其施压，4500亿美元的投资可能受到影响。特朗普表示，将与国会就对本次事件的回应进行沟通。

他说：“制裁是考虑的选项之一。”

去年5月特朗普访问沙特时，美国与沙特签署了一项1100亿美元的军火武器协议。此前特朗普表示反对取消交易。而本次特朗普提到的4500亿美元或许是当时包括武器采购在内的一系列交易的总价值。

美国白宫新闻发言人Sanders表示，承认沙特关于记者卡舒吉死亡的声明，“将继续密切追踪国际性”调查。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

FM-Radio

播音 | 华尔街见闻 田东

要闻

美股涨跌不一，道指上涨并结束三周连跌，分析师低目标价令AMD重挫11%，意西国债遭抛售。

加息重创楼市！美国9月成屋销售创近三年新低。

穆迪下调意大利评级，比垃圾级高一档，媒体称意政府或下调赤字目标。

媒体称为求达成协议，英国或让步，放弃对爱尔兰边境诉求。

沙特承认：在使馆搏斗后，失踪记者丧生；解雇5名高级官员，逮捕18人。

刘鹤，郭树清，易纲，刘士余集体发声直指股市，规格之高罕见，A股应声大涨，创业板涨近4%。

周五一系列救市措施发布：允许银行理财子公司对资本市场投资，私募资管产品允许滚动续作、承接未到期资产，险资将通过两个途径长期投资，并购重组市场化改革深化。

商业银行理财子公司管理办法征求意见稿：允许子公司所发公募理财直接投资股票。

中国拟修法允许上市公司为“护盘”回购股份。

证监会进一步新增并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型。

中国三季度GDP同比增长6.5%，增速回落至十年新低。

中国9月工业增加值增速回落，消费与固定资产投资反弹。

合肥鼓励支持新建商品房现房销售；针对取消楼市限价销售传言，广州住建委称坚决执行调控不动摇。

华谊兄弟：公司实际控制人之一王忠磊计划减持375万股。

中国第一家外资控股券商年内或花落瑞银证券。

首只D股诞生：青岛海尔下周将在德国开始交易，发行价敲定为1.05欧元/股。

市场概述

美股延续近日震荡态势，最终收盘涨跌不一，标普微跌；道指上涨约60点，道指终结三周连跌；纳指收跌0.48%、纳指早盘一度涨超1%。空头警告特斯拉供应链或中断，特斯拉盘中跌超3%。分析师对AMD给出卖出评级、目标价较上日收盘低33%，AMD重挫11%。美债收益率上涨。美元下跌。市场担忧欧盟下周可能拒绝意大利的预算提案，意国债收益率升至四年高位，紧张情绪蔓延至西班牙，西国债和银行股也遭抛售。

市场收报

美股：标普500指数收跌0.04%。道琼斯涨幅0.26%。纳斯达克跌幅0.48%。本周，标普500指数累涨0.02%，道指累涨0.4%，纳指则累跌0.6%。

欧股：富时泛欧绩优300指数收涨0.15%。德国DAX 30指数收跌0.31%，本周累涨0.26%。法国CAC 40指数收跌0.63%。意大利富时MIB指数收跌0.04%，本周累跌0.91%。英国富时100指数收涨0.32%，本周累涨0.77%。

A股：沪指收报2550.47点，涨2.58%，创近两个半月最大单日涨幅，成交额1301亿。深成指收报7387.74点，涨2.79%，成交额1569亿。创业板收报1249.89点，涨3.72%，成交额533亿。

黄金：COMEX 12月黄金期货收跌0.1%，报1229.10美元/盎司，本周累涨0.6%。

原油：WTI 11月原油期货收涨0.68%，报69.12美元/桶，本周累跌3.1%。布伦特12月原油期货收涨0.62%，报79.78美元/桶，本周累跌0.8%。

比特币：CME比特币期货BTC 12月合约收跌5美元，跌幅0.05%，报6380美元。CBOE比特币期货XBT 12月合约收跌2.50美元，跌0.04%，报6382.50美元，本周涨3.61%。

要闻详情

打响反击战！高层集体发声 创业板收涨近4%

沪指收涨2.6%，收创近两个半月最大单日涨幅。国产软件、券商、保险涨幅居前。两市成交量对比上一交易日放大。央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余、国务院副总理刘鹤接连发声，提振市场信心。

刘鹤、易纲、郭树清、刘士余喊话市场

经济日报表示，喊话规格很高，分量很重，也有很多含金量很高的弦外之音，包括平仓不能任性、将迎来更多入市资金等。

国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访

刘鹤提到，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会；社会上所谓“国进民退”的议论，既是片面的，也是错误的；中国经济结构调整的任务还没有完成，供给侧结构性改革要深化一步。

中国央行力挺股市：当前估值与基本面形成反差 将推进民企股权融资支持计划

中国央行：易纲称近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响，总体看当前股市估值已处于历史较低水平。

刘士余提六大措施提振市场信心 鼓励各类基金帮助上市公司纾解股票质押困境

证监会主席刘士余：将以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心，近期将推进资本市场六大改革举措。鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。

银保监会三项举措维稳股市：稳妥处理股权质押风险 加大险资入市力度

银保监会就《商业银行理财子公司管理办法》公开征求意见。银保监会主席郭树清就有关金融市场等问题答记者问：当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变，系统性金融风险完全可控；将要求银行业金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时采取恰当方式稳妥处理，允许险资设立专项产品参与化解股票质押流动性风险的不纳入权益投资比例监管。

6.5%！中国三季度GDP增速回落至十年新低

中国三季度GDP同比增长6.5%，低于前值的6.7%。6.5%的增速是2008年全球金融危机后的最低。统计局表示，外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大。

中国9月工业增加值增速回落 消费与固定资产投资反弹

9月工业增加值增速回落至5.8% 汽车增速下滑逾10%

钢材增速大幅回升，9.8%创下四个月新高；粗钢产量同比增长7.5%，从8月的2.7%大幅反弹。汽车日均产量大幅上升，增速却连续三个月下滑。发电量增速4.6%，远不及上月的7.3%。

中国9月社会零售总额同比增长9.2% 连续两月加速

中国9月社会消费品零售总额连续两月加速，同比增长9.2%，高于预期和前值的9%。而1至9月社会消费品零售总额（今年迄今）同比9.3%，与预期和前值持平。

中国1-9月固定资产投资增速小幅反弹 同比增长5.4%

中国城镇固定资产投资增速在连续6个月创下新低后，迎来小幅反弹。1至9月城镇固定资产投资（今年迄今）同比5.4%，高于预期和前值5.3%。

中国前9月房地产投资持续回落 商品房销售面积进一步放缓

1至9月房地产开发投资同比增长9.9%，连续第二个月出现回落。商品房销售面积与销售额同比增速双双放缓。但新屋开工面积持续增长。

商业银行理财子公司管理办法征求意见稿：允许子公司所发公募理财直接投资股票

公募理财产品投资股票和销售起点方面，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票，不设置理财产品销售起点金额；仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

我国拟修法允许上市公司为“护盘”回购股份

上市公司回购股份早已得到监管政策允许，但现行《公司法》只规定了4种公司回购股份情形：减少股本、与持有公司股份的其他公司合并、股权激励、收购异议股东股份。未明确“护盘”是否可以作为合法事由。

证监会进一步新增并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型

包括高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信息技术、新材料、环保、新能源、生物产业；党中央、国务院要求的其他亟需加快整合、转型升级的产业。

距离取消预售制又近一步？合肥鼓励支持新建商品房现房销售

关于“取消预售制”的消息近期频频出现，此前，广东省酝酿取消商品房预售制度，全面实施现房销售。目前还没有任何一个地方全面推行现房销售制度。

取消楼市限价销售？广州住建委：坚决执行调控不动摇

广州住建委同时表示，严禁开发商拆分价格报备。此前消息称，广州增城区、南沙区、花都区房价将按真实价格备案，这意味着市内部分区域取消楼市限价政策。分析称，此举意在打击双合同，不能认为是取消限价。

华谊兄弟公告：公司实际控制人之一王忠磊计划减持375万股

周五晚华谊兄弟公告称，公司实际控制人之一王忠磊计划减持375万股。上周五公司发布三季度业绩预告，预计净利润同比减少约70%。

中国第一家外资控股券商年内或花落瑞银证券

据一财，瑞银证券有望在年内成为中国首家外资控股券商，持股比例将达到51%的上限。

首只D股诞生：青岛海尔下周将在德国开始交易

青岛海尔在公告中称，公司已确定本次D股发行的最终价格为每股1.05欧元，预计将于10月24日开始交易。本次D股发行价格位于此前定价区间1.00欧元至1.50欧元的较低端。

加息重创楼市！美国9月成屋销售创近三年新低

9月成屋销售总数年化户数环比连降六个月，创逾两年半最大降幅，同比降七个月。经济学家评论称，成屋销售下滑与利率回升有关。上周30年抵押贷款利率升破5%，创逾七年半新高。

穆迪下调意大利评级 比垃圾级高一档 媒体称意政府或下调赤字目标

穆迪将意大利主权信用评级从Baa2下调至Baa3，仅比垃圾级别高出一档，但将前景展望上调至“稳定”，核心理由是意大利财务实力“实质恶化”，未来几年赤字目标过高。当地媒体称，意政府或在周末讨论将预算赤字从2.4%下调至2.1%。

英国让步！为求达成协议 或放弃对爱尔兰边境的诉求

据知情人士透露，英国梅政府将在脱欧问题上放弃关于爱尔兰边界的主张，接受保障安排拥有“开放式结局”，而非特定截止日期，以期促进协议。英镑兑美元闻讯短线上扬59点，涨破1.31关口，使得盘中涨幅超过0.5%，刷新日高至1.3104。

沙特承认：失踪记者已经丧生

沙特阿拉伯的国王萨勒曼已经解雇了一位皇家顾问和一位高级情报官员。此前，沙特检察官表示，初步调查显示，持不同政见的沙特籍记者卡舒吉在沙特驻土耳其伊斯坦布尔使馆与相关人员会面时发生冲突，造成卡舒吉死亡。据媒体报道，沙特王储地位可能难保，沙特王室正“积极”考虑以驻美大使接替其位置。

见闻精选

为什么“一行两会”紧急喊话？看完这份名单你就懂了！

由于指数的“下台阶”式跌法，已经在短期之内将过多的股权质押集中暴露在风险之中。

快评 | 又见“救市”喊话 这一次和2015年有什么不同？

这一次，哪些地主有余粮？哪些企业会受到救助？为什么不直接入市买买买？

欧美贸易战第二回合：你有你的撒手锏，我有我的拖刀计

贸易谈判正面战场，拖字当头。

欧债火药桶将被意大利引爆？不，这次的灰犀牛是德国 

意大利还是那个意大利，但德国早已不是当初的德国。

楼市垮塌 从被唾弃的资本撤离长租市场开始 

杭州是第一个。

见闻早餐国内资讯部分来自选股宝APP。

*【华尔街见闻每日投资工具包：

隔夜全球市场最大变化，请见五张图读懂市场。

华尔街见闻早餐，每天七点十五不见不散。5分钟，您的投资决策必备！】* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

股市

标普500指数收跌1.00点，跌幅0.04%，报2767.78点。道指收涨64.89点，涨幅0.26%，报25444.34点。纳指收跌36.11点，跌幅0.48%，报7449.03点。

保德信首席市场策略师Quincy Krosby表示：“美国的经济基础依旧稳固，企业盈利状况仍然很好。但在上周大跌后，市场不大可能迅速抹平跌幅，不过它会反弹。”

Northwestern Mutual Wealth Management公司首席投资策略师Brent Schutte表示：“美股下跌的种子在几周前就已经种下了，当时美联储主席鲍威尔称我们距离中性利率还有很长的路要走，暗示将继续加息。我们现在看到的是一个老套的股市估值重新定价而已。”

AMD收盘跌超11%领跌科技股。AMD收跌11.12%。

此前，New Street Research首度覆盖AMD并给予卖出评级，目标价18美元。英伟达收跌4.33%。

特斯拉收跌1.48%。特斯拉空头Fahmi Quadir警告，该公司正面临供应链中断的风险，有些供应商还未收到货款，有些供应商正对该公司行使留置权。

奈飞收跌4.05%。IBM收跌1.11%，Facebook收跌0.56%，亚马逊收跌0.38%。

道指成分公司宝洁公布财报后股价收盘大涨8.8%。

中概股方面，趣头条收跌6.79%，爱奇艺收跌3.64%，微博收跌2.56%，蔚来汽车收跌2.4%，新浪收跌1.42%，京东收跌1.37%，哔哩哔哩（B站）收跌0.95%。

富时泛欧绩优300指数收涨0.15%，报1421.81点。

德国DAX 30指数收跌0.31%。法国CAC 40指数收跌0.63%。意大利富时MIB指数收跌0.04%。

商品

国际油价在美国与沙特关系紧张之际微幅收涨，但美油本周仍然跌超3%。

WTI 11月原油期货收涨0.47美元，涨幅0.68%，报69.12美元/桶，本周累跌3.1%。布伦特12月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.62%，报79.78美元/桶，本周累跌0.8%。

COMEX 12月黄金期货收跌0.1%，报1229.10美元/盎司，本周累涨0.6%。COMEX 12月白银期货收涨0.3%，报14.65美元/盎司，本周累涨0.3%。

外汇

欧元兑美元上涨0.5％，至1.1504。美元指数下跌0.2％，至95.74。

美元兑日元上涨0.3％，至112.56。英镑上涨0.3％，至1.3061。

离岸人民币（CNH）兑美元北京时间04:59报6.9340元，较周四纽约尾盘涨56点，盘中整体交投于6.9474-6.9251元区间；上周五（10月12日）纽约尾盘报6.9109元。

债市

10年期美国国债收益率上涨2个基点，至3.20％，两年期美债收益率上升4个基点，至2.91％。

10年期德国国债收益率小幅上涨1个基点，至0.43％。

由于欧盟可能将驳回意大利预算案，围绕意大利融资成本的担忧再度燃起。

今日，反映该国借贷成本和市场信心的意大利10年期国债收益率在欧盘时段曾升至3.78%，为2014年2月以来高位，随后回落至3.59%，全天上涨8个基点。

随着意大利与欧盟官方发生争执，德国国债与意大利国债之间的收益率差扩大到3.375个百分点，创5年来新高。德意大利国债收益率差是衡量欧洲及市场参与者对意大利预算问题蔓延担心程度的一项指标。

德国商业银行分析师Carsten Fritsch表示：“意大利和欧盟之间关于2019年意大利预算草案的冲突正在升级。意大利债务的可持续性已经受到质疑，特别是如果国债收益率继续攀升的话。”

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

穆迪表示，下调评级的核心理由是意大利财务实力了出现“实质性”的恶化。意大利政府在未来几年制定了更高的预算赤字目标，但没有安排结构性的经济与财政改革，无法在中期内提振意大利疲软的经济增速：

“意大利政府的大部分支出增加都是结构性的，这意味着它们很难逆转。意大利的高债务水平也严重限制了利用财政政策缓冲未来经济衰退的能力。”

穆迪认为意大利仍然具有重要的信用优势，可以平衡疲弱的财政前景。因此将意大利评级前景展望上调至稳定，意味着近期内再作下调的可能性极低。此前有分析指出，投资者最担心意大利评级被直接下调至垃圾级，将触发更多保守型投资者抛售所持的意大利国债等资产。

意大利在2011年时的主权信用评级高达Aa2，随后因在欧债危机期间及之后积累了大量公共债务被屡次下调评级。目前意大利公共债务占GDP的比重在欧元区内仅次于希腊，本周衡量市场情绪与信心的10年期意/德国债收益率息差扩大至338个基点，创2013年以来的五年半最阔。

（上图来自金融博客Zerohedge）

财经媒体CNBC指出，分析师们本来预期意大利评级在下周才会被下调，穆迪此前表示在本月底会有结论，可见这次下结论提速了，成为第一家下调意债评级至可投资级最低档的机构；另一家国际评级机构标普定于10月26日（下周五）做决定。目前，标普和惠誉对意大利的评级都是BBB，仅比垃圾级高出两档。

惠誉已经于9月初将意大利信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，理由是组建新的联合政府后，预计财政宽松程度将导致意大利的公共债务更易受到潜在冲击，令改革的推进越来越难，相对高度的政治不确定性也加剧了财政和其他政策风险。

渣打银行利率策略师John Davies表示，由评级机构引发的市场压力或令意大利政府妥协，进而拉低意债收益率。但因民粹主义的政府行为更加难以预测，以及信用评级被下调，意债收益率不太可能重回6月政府组阁前的水平。瑞银的基线场景是标普和穆迪都将意大利评级下调一个档位，但是前景展望设为“稳定”，有助于将10年期意/德收益率利差收窄至250-300个基点。

目前欧元区银行隔夜拆借利率（Eonia）与其远期汇率的价差表明，市场将欧洲央行在2019年9月加息（存款利率提高10个基点）的概率从100%下调至了75%，主要由于意大利预算僵局。中国证券报曾分析称，意大利评级展望被下调可能引发欧元以及其它欧元区资产暂时出现动荡。

周五罗马《Il Foglio日报》报道称，意大利政府由反建制的五星运动党和右翼的北方联盟党联合组成，两党的一些经济顾问试图推动政府将2019年的预算赤字目标从2.4%下调至2.1%。

意大利政府定于当地时间周六下午1点开会讨论税收大赦上限被篡改的问题，一名知情官员称：“我们显然也会讨论预算案的问题，赤字设定在GDP占比2.1%是不错的妥协。”

但为了达到这个更接近欧盟预算要求的目标，五星运动党在竞选时承诺的穷人国民收入可能被推迟到2019年下半年，而五星运动认为北方联盟篡改了税改条款，可以想见周末的讨论将格外激烈，市场的恐慌情绪与观望态度可能有增无减。

美东时间9月27日（周四），经过漫长谈判，意大利政府终于围绕2019年预算赤字占GDP比重为2.4%达成共识，此前欧盟建议控制在1.5%-1.7%。另据五星运动党籍官员透露，意大利政府将把2019-2021年的预算赤字目标设置在每年2.4%。欧元兑美元触及近两周新低，在美上市的明晟意大利ETF跌幅扩大至1.9%。

华尔街见闻曾提到，欧盟委员会周四向意大利政府发出警告信，称其2019年预算草案“尤其严重地”违反了欧盟预算规则，偏离财政目标的幅度”史无前例”，要求意大利在10月22日（下周一）前做出回应。这意味着欧盟下周可能拒绝意大利的预算提案。

其中，意大利计划增加政府开支2.7%，较欧盟规定的增加0.1%超出了2.6%之多。预算提案中，意大利将经过经济周期和一次性措施调整后的结构性赤字增加了0.8%，而欧盟此前建议将该值降低0.6%。意大利组阁两党态度一度十分强硬，拒绝修改预算案，引发意大利股债深跌，银行股指数周五跌5%，10年和30年期意大利国债收益率均涨至四年新高。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

拟议的指导意见将管理全美“机会区”的投资。美国财政部长Steven Mnuchin估计，最多会有1000亿美元的私人资本流入这些地区。

“我们希望所有美国人都能体验特朗普总统经济政策带来的充满活力的机会，”Mnuchin在一份声明中说。 “这一激励措施将促进经济复苏并促进可持续经济增长，这是减税和就业法的主要目标。”

对于投资者而言，机会区具有多种税收优惠。将资本投资于获得认证的机会区，在2026年或出售资产前，资本利得将不会被征税。而如果对项目持有10年，基金的任何收益都将永久性地免于征税。

随着美国中期选举的临近，共和党推出进一步减税计划，希望能够稳固选情。

该新规明确规定，只有资本利得才有资格获得优惠税收待遇。可以参与的投资者包括个人、公司、房地产投资信托基金和信托。美国财政部表示将在今年年底前发布更多指引，最终规则可能会在春季公布。

“我们觉得现在发布核心指导非常重要，这能帮助将资金投入运营，而不是等到我们回答所有问题之后。”一位不愿透露姓名的财政部高级官员向CNBC表示。

OPZ Capital的Craig Bernstein表示：“我认为这些法规将释放大量资金，这些资金一直在等待参与。”

全美各州已指定超过8700个人口普查区作为机会区，包括包括波多黎各大部分地区。这些地区的平均贫困率为32％，而全美平均水平为17％。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

据近期提交给美国证券交易委员会(SEC)的13D文件显示，激进投资者秦杰现拥有900万股九城股票，占股7.4%。

美国金融研究公司CNA Financial认为，激进投资者投资后，通常会推动该股股价上扬。原因很简单，基金投资者的投资的目的就是为了获取利润，因此他会迫使上市公司与投资者的利益保持一致。

CNA Financial称，秦杰进行这样一笔大规模投资，相信九城将来会有较大变化。为此，兴奋的投资者今早将九城股价一度推向近8.5美元，涨幅高达约500%。而昨日，九城股价仅收于每股1.34美元。在过去的52周，九城最低股价为0.83美元，最高为5.04美元。

而今年9月5日，九城董事长、CEO朱骏同样收购公司股票。

当日，九城宣布，公司董事长及CEO朱骏已启动股票收购计划，将根据1934年证券交易法第10b6-1条规定，从公开市场收购九城的ADS股份。朱骏将在这项计划中购买300万美元的九城ADS股份。

第九城市主要经营大型的多人线上角色扮演(MMORPG)等游戏，并且在大陆拥有授权许可。公司经营的网路游戏包括MMORPG、网路游戏、社交游戏、手机游戏和IPTV游戏，经已授权或开发于移动应用平台上，再通过内部开发团队发推出几款属于手机网路游戏和电视游戏平台等产品和服务。

目前“第九城市”开发和代理的产品有《EA Sports FIFA Online 2》、《奇迹世界》(SUN)、《卓越之剑》(GE)、《快乐西游》、《王者世界》(Atlantica)、《名将三国》、《九洲战记》、《Audition2》(AU2)、《暗黑之门》(Hellgate: London)、《Ragnarok2》(RO2)、《Emil Chronicle Online》、《Huxley》等。 

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

消息传出，周五特斯拉股价回落, 截止发稿，跌幅达3.51%，至254.64美元。

Quadir是Sakfhet Capital LP的创始人兼投资官，以2015年时做空制药公司Valeant而闻名华尔街。

Quadir在与彭博电视的采访中表示，她对特斯拉兑现用户承诺的能力，“该公司正面临大型供应链的中断”， “我们没有看到应急计划，而且最近几周和几个月，供应链部门的高管也在不断离职。” 

据彭博社报道，上个月，特斯拉全球供应管理副总裁Liam O’Connor辞职。

华尔街见闻此前文章提到，据《华尔街日报》报道，美国原始设备制造商协会在7月26日到8月8日进行了一次问卷调查，大多数受访者认为特斯拉已成为他们的财务风险来源，还有8个供应商担心特斯拉会申请破产。

不过所有回复了问卷的供应商都表示，想要继续保持或增加与特斯拉的商业联系，没有人想要退出现有的供应关系。

7月《华尔街日报》率先爆出，为了改善现金流，特斯拉出“奇招”， 要求部分供应商退还2016年以来被支付的部分款项。这则消息再次引发了市场对特斯拉是否拥有足够的现金流来维持生存的质疑。

特斯拉对与制造有关的供应商按时付款比例，从去年的90%提升至今年近95%，对于非制造相关的供应商按时付款比例是80%。

有几个非制造相关的供应商表示，特斯拉尝试延长付款周期，或要求较大一部分的现金返还，几个小型供应商表示，特斯拉没有为服务付款。

特斯拉认为，这是为了持续经营而进行的“必需”措施，也是供应商对特斯拉的一种投资，并且只询问了不到10个供应商。

彭博社此前报道指出，按照特斯拉平均每分钟消耗6500美元的速度，公司资金或将在2018年底消耗殆尽。

本周三，特斯拉一度传来好消息，法官批准马斯克与美国证监会就证券欺诈指控达成的和解；马斯克拟购入2000万美元特斯拉普通股。此前他已是公司最大股东，持股逾90亿美元。

此消息传出，特斯拉股价曾短暂得到提振，周三开盘涨逾2%，但早盘很快追随大盘转跌，最终收跌1.74%。

2018年6月，特斯拉自由现金流仅剩22亿美元，其应付账款超过30亿美元。今年截至目前，该公司股价已累计下跌17%。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

梅和其顾问团队倾向于接受欧盟的要求，即有关爱尔兰边境的“保障安排”（backstop plan）拥有一个“开放式结局”，成为一个“持久的”解决方案。欧盟方面做出的妥协是，包括北爱尔兰在内的整个英国在脱欧后继续留在欧盟海关联盟，但仍可能在北爱与英国本土之间增加一些商品检查。

分析指出，这将提升英国无限期留在欧盟海关联盟的风险，虽然欧盟和不少企业喜欢这种结局，但可能令英国保守党内脱欧派不满，引发梅政府分裂或令其首相地位不保。

英镑兑美元闻讯短线上扬59点，涨破1.31关口，使得盘中涨幅超过0.5%，刷新日高至1.3104。

过去几个月，英国与欧盟就爱尔兰与北爱之间不产生硬边境的“保障安排”陷入僵持。

梅政府首先不同意欧盟将北爱地区无限期留在海关联盟，担心会割裂英国；进而建议把整个英国都暂时留在海关联盟，但要求这款法律保障有时间限制，并将明确的截止日期或客观终止条件写入脱欧协议，借此确保英国不会永远留在欧盟规则中，未来可以与其他国家缔结贸易协议。

欧盟一直拒绝英国的立场，先是不满意包括北爱在内的整个英国都继续留在海关联盟，进而要求在北爱与英国本土之间增设对流动货物的检查。在对上述两个条件作出部分让步后，欧盟依旧要求“保障安排”不能设置时间限制，但愿意接受其作为英国版“保障安排”失败后的最终方案。

华尔街见闻曾提到，为了能在本周三、四于布鲁塞尔召开的欧盟领导人峰会上达成脱欧协议大体内容，上周起英国和欧盟方面不断造势，令外界认为进展就在眼前，英镑兑美元一度涨至三周新高。但本周峰会没有任何突破，欧盟甚至威胁称11月与脱欧有关的紧急峰会也不会召开。

一位熟悉英方立场的知情人士周五透露，梅政府倾向于认为新的保障安排是一种开放式结局的保险条款，用来防止未来谈判贸易关系时英国与欧盟无法避免爱尔兰岛产生硬边境。但相关条款的细节还需要打磨，英国和欧盟官员都相信计划会被双方接受。

彭博社指出，本周四就有消息传来，称梅已经准备好放弃己方立场。爱尔兰的欧盟事务部长Helen McEntee对爱尔兰国家电视台（RTE）称，梅已经明确表示“保障安排”是种保险机制，所以是不能有限期的：“必须要有保险，也不能在一两年内到期，梅非常同意这个观点。”

但当日被要求确认这一立场时，梅没有给出直接答案，只是表示“没有人希望保障安排最后不得不启动”。另据路透社，梅随后在电话会议上对商界高管们表示，她相信欧洲首脑们将兑现2018年秋季达成英国脱欧协议的承诺。虽然时间紧迫，但她在脱欧问题上的基调“相当乐观”。

英国央行行长卡尼周五也在参加纽约活动时表示，英国银行系统已经准备好了处理无序的“跳崖式”硬脱欧，尽管这不太可能发生。他认为最可能的结果是达成脱欧协议和迎来平顺的过渡期，去年英国已经对本国银行业进行了严格的压力测试，能同时应对英国脱欧与贸易摩擦。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

受财报利好、隔夜中国股市走高和贸易利好消息推动，周五美股强势反弹，中概股涨势喜人。

标普500指数高开8.51点，涨幅0.31%，报2777.29点。道琼斯工业平均指数高开71.24点，涨幅0.28%，报25450.69点。纳斯达克综合指数高开46.54点，涨幅0.62%，报7531.68点。

开盘8分钟，道指上涨逾100点，涨幅超过0.4%；标普500涨0.46%，纳指涨0.73%。开盘半小时，标普500涨幅扩大至1%，道指上涨200点，纳指涨1.3%，大型科技股组成的纳指100涨逾1%。

开盘三个小时，美股涨幅大幅收窄，纳指率先转跌。受美股芯片股普跌的拖累，午盘时纳指完全回吐日内涨幅，道指由涨逾200点收窄至50点，标普500接近平盘。

科技股普遍涨幅缩窄或转跌。特斯拉跌3.5%，奈飞跌1.5%，亚马逊跌0.7%。Facebook跌0.4%；苹果由涨2%变成涨0.8%，微软和谷歌母公司Alphabet涨幅缩窄至0.3%。

芯片类股普遍下跌，AMD下跌7%并领跌板块；此前，New Street Research首度覆盖AMD并给予卖出评级，目标价18美元。英伟达跌超4%，美光科技跌近2%，英特尔跌1.6%，德州仪器跌1.3%，恩智浦跌0.8%。

中概股盘初普遍上涨，美股午盘时出现分化。开盘半小时，阿里巴巴涨超2.8%，京东涨超2.1%，B站涨2.3%。盘初，陌陌涨4.7%，拼多多、58同城、欢聚时代均涨超3%，搜狗、新浪、微博、网易均涨超2%，百度涨1.7%。午盘时，阿里涨幅收窄至不足0.7%，京东转跌逾1%，B站转跌0.5%，百度涨幅收窄至接近平盘。

标普500大盘有望在本周录得涨幅，将是一个月来首次单周走高，工业、消费、金融、科技权重股财报利好，提振了投资者对美国经济的信心。但道指和标普500指数在10月至今均跌超4%，纳指期间累跌近7%。

Prudential Financial首席市场策略师Quincy Krosby对CNBC表示，美国经济的底层支撑仍是企业盈利，三季度至今的财报利好。但股市不会快速、即刻修复，仍将持续震荡。另据FactSet统计，已有超过15%的标普500成分股公布了财报，其中83%的公司盈利好于预期。

盘初科技股大涨 热门个股受财报利好推动

华尔街见闻此前提到，盘初在道指30只大盘蓝筹成分股中，消费龙头股宝洁涨近8%领跑，美国运通在财报发布次日涨3.8%。标普11个板块中，必需消费品和科技板块领涨，支付巨头PayPal财报好于预期，股价大涨9%。

其他重点个股方面，迪士尼涨1.6%，雪佛龙涨1.33%，辉瑞制药涨1.1%，思科涨0.9%，卡特彼勒涨0.9%，可口可乐涨0.8%，高盛涨0.8%，摩根大通涨0.6%；波音则跌0.24%，强生跌0.5%。

美国科技股大涨，苹果、微软、奈飞和亚马逊均涨超2%。周四盘后，Wedbush给予苹果跑赢大盘评级，并将其列入“最佳投资选择”名单，目标价310美元。该机构认为，华尔街对iPhone需求的共识可能过于保守。

微软（MSFT）目前上涨1.8%，报110.45美元，盘中一度涨超2%。此前据路透报道，欧盟委员会无条件批准微软收购软件开发工具制造商GitHub。微软称，这笔交易不会损害该行业的竞争。

中概新股方面，小牛电动在美上市首日低开5.56%，报8.50美元，IPO定价为9美元每ADS。此外，几只中概小盘股交投活跃。中概股第九城市（NCTY）上涨188%，盘初一度涨超380%；中网载线（CNET）涨20%，盘初该股一度涨近60%，为连续第三日大涨；橡果国际（ATV）上涨11%，该股过去五个交易日里有四个交易日为上涨。

其他资产：美债收益率刷新日高 油价涨美元跌

追随美国三大股指涨幅扩大，美债收益率刷新日高，10年期美债收益率涨2个基点，最高触及3.209%，接近上周所创3.261%的七年新高。

美元指数跌0.16%，是三日以来首次下跌，但交投95.80，接近两个月高位的96.155。

欧元兑美元涨0.3%，至1.1484，依旧不足1.15关口，日内最低触及1.1433，接近10月9日所创的两个月新低1.1432；本周欧元兑美元累跌1%。分析指出，投资者担心意大利就预算问题与欧盟冲突持续，预计欧洲央行可能因此更谨慎地移除宽松。目前市场计价欧央行在2019年10月之前不会加息，本周初还计价明年9月之前不会加息。

英镑兑美元涨至日高1.3024，兑欧元也涨0.1%至87.9，得益于欧盟负责英国脱欧谈判的首席代表巴尼耶表示，退欧协议有90%已经完成。美元兑日元涨至112.60，刷新日高；MSCI新兴市场货币指数涨0.2%。

油价周五走高。美油WTI涨逾1%，重返69美元/桶，并逐渐接近70美元关口；国际布伦特油价涨幅相对更大，美股午盘时涨超2%，报80.88美元/桶，重返80美元关口上方。但本周油价连续第二周下滑，WTI累跌3.2%，布伦特累计跌0.5%，并均从10月初所创的四年新高跌落近7美元。同时，WTI油价跌幅更深，与美国EIA原油库存连续四周意外上涨有关。

现货黄金进入美股时段涨幅收窄，午盘前交投接近平盘，此前最高站上1230美元/盎司关口，周一曾触及两个半月最高1233.26美元/盎司；COMEX期金也徘徊于这一关口上下。黄金即将连续第三周上涨，本周累涨0.7%。

Macquarie大宗商品策略师Matthew Turner认为，在美联储表态鹰派之际，股市走弱触发的避险需求帮助提振了金价。黄金若连续收高于100日均线上方，将触发更多技术型买盘。他认为：“现在进入了一个新的范式，未来每次加息都是美国经济更为过热的信号，应该对黄金利好、对股市更加不利。”

此外据彭博社统计，彭博大宗商品指数涨0.7%；LME期铜涨1.2%至6229.50美元每吨，创一周以来最大单日涨幅。 不过LME期铝跌至1998美元/吨，创4月以来盘中新低。

外围市场方面，泛欧Stoxx 600尾盘走高，但内部各国主要股指涨跌互见。10年期德债收益率涨2个基点，至0.43%；10年期英债收益率涨1个基点，至1.550%。

市场担心欧盟下周否决意大利政府的2019年预算议案，10年和30年期意大利国债收益率均触及2014年以来最高。美股开盘后，10年期意/德债收益率利差收窄至318个基点，此前一度创下338个基点的五年半最阔。

新兴市场股市和货币周五齐涨。其中MSCI新兴市场指数涨0.4%，为连涨第二周；MSCI ACWI全球指数涨0.5%。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

金融博客Zerodge观察发现，过去三天，西班牙10年期国债收益率从1.65%上涨至周五盘初的1.82%，随后回吐部分涨幅交投于1.77%，仍创2017年10月以来最高。

（上图来自金融博客Zerohedge）

西班牙国债价格深跌，与周四的一则最新消息有关。西班牙最高法院昨日裁定，将向银行征收一次性住房抵押贷款税，税率约为1%，此前这一税种由房贷申请方支付。

这代表西班牙人贷款买房的成本进一步转嫁给银行，而住房抵押贷款是西班牙银行国内业务的主要来源之一。在欧元区低息环境影响下，银行股盈利能力已经承压，这一新政将引爆投资者对西班牙银行业的负面情绪。

因此，西班牙银行股周四大跌，国内业务越多的个股跌幅越深，金融类股是西班牙IBEX 35基准指数跌幅最大的板块，并引发西班牙国债收益率飙升。周五西班牙最高法院称，由于周四裁定产生了极大的经济和社会影响，且与此前法律背离，将召开全体会议再度商榷这一裁定。

但分析普遍认为，触发西班牙国债收益率上升的主要原因，还是同属于“欧猪五国”的意大利国债收益率飙升所致。

华尔街见闻曾提到，市场担心欧盟否决意大利政府的2019年预算议案，10年和30年期意大利国债收益率均触及2014年以来最高。周五美股开盘后，10年期意/德债收益率利差收窄至318个基点，此前一度创下338个基点的五年半最阔。意大利5年期CDS升至292个基点，创2013年4月以来新高。

欧元区边缘国家的财政预算一直令人不安，意大利债市下跌因而拖累这些经济体的债券普遍遭到抛售。投资者怀疑意大利发建制的民粹主义政府会启动脱离欧元区程序，给其他边缘国家做出不良示范：

周五，10年期西班牙债券收益率触及2017年3月以来最高，上涨10个基点至1.83%；10年期葡萄牙国债收益率上涨9个基点至2.11%；交易清淡的10年期希腊国债收益率上涨13个基点至4.5%。

息差方面，法国/德国10年期国债收益率差触及5月以来高位42个基点；10年期西班牙和葡萄牙国债与同期限德债的收益率差均扩大至5月以来高位。

周四，意大利3个月美元LIBOR一度飙升2.4bps至2.469%，为今年3月以来最大日内涨幅，坊间传闻这是意大利银行界在抢夺美元资金来源。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

周五早盘，现货黄金价格上涨0.3%，逼近1230美元／盎司。本周金价累计上涨0.9%，周一时刷新两个半月以来新高至1233.26美元／盎司。

本月，截止目前，标普500指数下跌4%，而纽约期货黄金价格上涨3%，全球最大的几个金矿开采企业股价也都实现了两位数增长。

其中，多伦多Barrick黄金公司、南非AngloGold Ashanti与坦桑尼亚的Acacia Mining股价涨幅都在15%至19%之间。本月，追踪全球金矿公司的指数，VanEck Vectors 金矿ETF 和 iShare MSCI 全球金矿基金的涨幅都在9%至11%左右。

最近几年，黄金和矿业公司的表现并不如人意。目前金属和 VanEck ETF的价格较2011年的高点分别下跌约35%和70%。iShare 基金自2012年成立以来也下跌了约70%，并徘徊在2016年9月以来的最低点。

但近期形势发生了变化。随着美股动荡加剧，虽然美联储还在逐步加息，但ICE美元指数本月几乎没有变化，自8月以来，美元多头仓位也比较稳定，显示出美联储加息计划已经被市场很好地消化，投资者也怀疑美元是否还有进一步上涨的空间。周五截止发稿，美元指数下跌0.19%，至95.54。

本周三美联储公布的9月会议纪要显示，美联储12月极有可能再次加息。通常加息的消息往往对金价不利，因为加息往往意味着美元的上涨。但CNBC引用Macquarie 大宗商品策略师Matthew Turner的观点指出，“我们现在进入一个新情况，再加息可能是经济过热的信号，这对金价有利而对股市不利。” 

近期的一系列政治地缘风险事件，造成全球股市动荡加剧，也为金价提供了支撑。

《华尔街日报》引用London & Capital 股市主管Jones的观点指出，“美股此轮抛售潮与2、3月时的不同，当时是由对加息的担忧造成的，而目前市场更担心经济增长的放缓。如果经济增长继续放缓，这些金矿类股将成为投资者的首选。”

而美银美林10月对基金经理人的调查显示，目前经理人对于全球增长的悲观态度达到2008年以来的顶峰。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

广州市住房和城乡建设委员会（住建委）19日晚间公布有关该市进一步规范房地产市场管理的说明，称

近期住建部门“对新建商品住房预售和网签价格指导机制进行优化，严禁开发企业拆分价格报备。”

市住建委“将继续保持调控政策连续性和稳定性，继续坚决执行现行各项调控措施不动摇，继续严格对新建商品住房开展价格指导，同时，按照中央、省、市决策部署，加大对房地产市场的监督检查力度，保持广州房地产市场健康平稳运行。”

华尔街见闻注意到，19日上午有消息称，广州增城区、南沙区、花都区房屋销售价格将按照真实价格备案，这意味着广州将在部分区域取消楼市限价政策。

19日下午，增城区住建局的一位工作人员向中新网证实，从今年10月底开始，该区住宅售价将按真实价格备案。

中原地产首席分析师张大伟认为，该政策意在打击双合同，但不能认为是取消限价。这一政策如果实施，广州的楼市限价标准将要提高。但该政策没有改变市场的真实交易价格，因此不会对市场产生较大影响。

所谓双合同就是一套房签两份合同，一份按照政府的指导价格，另一份是以装修等名义补充收费，少则几万元多则几十万元。这是开发商在控制房价形势下采取的违规行为。华尔街见闻上周提到，今年楼市没有迎来“金九银十”的成交旺季，遭遇了“寒流”，多个城市新房成交量齐跌，虽然部分开发商为促进销量而推出了假期打折活动，但市场总体仍较为清淡。

华尔街见闻会员专享文章《开发商的黄金周：一二线冷冰冰 三四线房闹凶》称，量价齐跌是十一黄金周内中国楼市的主题。在一二线城市，限价楼盘集中入市，购房置业需求依然不振；在三四线城市，开发商降价促销，招来的不是新需求，而是愤怒与不满的老业主。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

19日周五全美地产经纪商协会（NAR）公布，美国9月成屋销售总数年化515万户，创2015年11月以来新低，市场预期529万户，8月由534万户下修为533万户，刷新了7月创造的2016年2月以来最低水平。至此，成屋销售已经连降六个月，7月时已经创下五年来最长连月下滑期。

（以上图表来自华尔街见闻数据频道）

9月成屋销售总数年化环比下降3.4%，创2016年2月以来最大降幅，预期下降0.9%，8月由零增长修正为下降0.2%。

9月成屋销售总数年化同比下降4.1%，连降七个月，降幅为今年1月以来最大。

NAR首席经济学家Lawrence Yun评论称，成屋销售下滑与利率回升有关。

华尔街见闻此前提到，本周三美国抵押贷款银行家协会（MBA）公布的上周数据显示，30年抵押贷款平均利率升至5.10%，创2011年2月以来新高。首套房买家和借款者常用的美国联邦住房管理局（FHA）担保30年期FHA贷款平均利率升至4.5%，创2011年2月以来新高。

上周四房地美公布数据已经显示，截至10月11日一周，美国平均30年期固定抵押贷款利率跳涨至4.9%，继此前一周后再度刷新七年来最高纪录，当周利率涨19个基点，创特朗普当选总统将近两年来最大单周涨幅。

路透报道认为，因为建材成本上升和土地以及劳动力短缺，美国房产市场的供应已经受限，在房贷利率持续上升时，需求料将放缓。

金融博客Zerohedge指出，不同于近来只有低价成屋销量下滑，9月各价位成屋销售集体走低。

华尔街见闻注意到，9月房价虽未企及历史高位，但同样强劲上涨。9月成屋售价中位值同比增长4.2%至25.81万美元，低于6月所创的最高纪录水平27.69万美元。

NAR数据显示，按9月的销售速度，清空库存需要4.4个月，今年6月、7月和8月耗时均为4.3个月，显示9月供应其实有所增长。通常供需平衡的水平是6到7个月清空。

在成屋数据公布前，本周三公布的9月美国新屋开工和营建许可均逊于预期，前者环比下降5.3%，后者创16个月新低，过去六个月中第五次下滑。

楼市数据不佳，今年住房建筑商股价跌跌不休，今年是2007年以来这类个股表现最差的年份。

不过本周五美股大盘形势向好，在连跌两日后强劲反弹。三大股指集体高开，开盘半小时，标普涨幅扩大至1%，道指上涨200点，纳指涨超1%。截至最近更新，纳指仍涨逾1%，标普涨约0.8%，道指涨约170点。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

摩根大通分析师表示，大量技术性卖盘加上公司股票回购暂停导致股市10月份的抛售，而技术性抛压目前已经完成约80%，回购管制期的结束将帮助美股重拾上涨动力。

Dubravko Lakos-Bujas领导的股票策略师团队在周四的一份报告中指出，随着最大的股票买家回归市场，市场流动性将显著改善，推动美股走高。

同时，他们预计实际实施回购的情况比已经公布的回购计划更多。此前股票的下跌给公司一个绝佳的低吸回购机会，这也将在年末加速股票回购的进度，给予股市流动性并重拾上涨动力。

回购一直是推动美股上涨的重要原因

虽然市场给出了许多本轮下跌的理由，例如10年期国债收益率超过3%，美联储鹰派作风强硬等等，但是市场却忽略了回购管制期的问题。对比2月份美股市场闪崩，当时也恰好出现在财报公布前的回购“管制期”尾声。

华尔街见闻会员专享文章《熬过三季报“静默期”，美股便是晴天？没那么简单》曾经提及，分析师给出多个理由解释美股大跌，包括美债收益率持续上升、贸易政策难取得进展等，但市场忽视了一个重要原因——目前是所谓的美股回购“管制期”。根据规定，企业在公布财报前的一个月内禁止回购自家公司股票。

7月，摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson就曾警告称，美股抛售潮刚刚开始，正在迎来2月深跌以来的最大盘整幅度。他认为，市场已经表现出“精疲力尽”的信号，当亚马逊二季报出炉、美国二季度GDP如预期般非常强劲之后，投资者面临的问题是：下一个兴奋点是什么？

根据高盛的统计，自突破2000点以来，标普500指数回报率在回购期和回购“管制期”间大体相当，但回购“管制期”的实际波动率要比平常时段高出近1个百分点。

本轮美股牛市中，企业回购一直是推动股市上涨的重要原因。自金融危机以来，美国上市公司已斥资4.4万亿美元回购股票，规模甚至比美联储QE还多8000亿美元。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

第一季度核心每股收益1.12美元，同比上升16%，高于预估的1.08美元。

销售额为166.9亿美元，同样高于预估的164.6亿美元。

净利润同比上升12%，达到32.1亿美元。

CFO Jon Moeller在接受CNBC采访时表示，宝洁正在取得收入及盈利的不断增长，随着美国通胀走高、失业率下降以及工资收入的上升，业绩表现将越来越好。

受超预期财报支撑，宝洁股价开盘上涨超6%。

从部门来看，美容产品部是一季度利润的最大贡献者，旗下产品包括SK-II、蜜丝佛陀、玉兰油等，销售额增长5%至32.9亿美元，净利润7.6亿美元，同比增长高达20%。

这部分利润的增长可能还来自于价格的上升。根据尼尔森追踪的数据，9月美国家居用品平均价格上升2.7％，而健康和美容品价格上升1.9％。

而作为宝洁销量最大的部门，包括汰渍、碧浪在内的棉织物与家庭护理部一季度销售额增长2%，达到54.9亿美元，净利润上升14%。

健康护理部及妇幼家庭护理部销售额下降3%，主要由于一些新品牌进入该领域并大幅削减价格，像吉列剃须刀等产品受到竞争影响。

宝洁的定价策略向来是高质高价，吉列剃须刀就是宝洁高价格产品的案例。但由于诸如Harry’s这样的竞争对手进场博弈，技术的进步迫使该类产品在美国市场上出现降价，降幅相当之大导致宝洁公司加入降价大战。

宝洁预计2019财年的总销售额将下降2%，但内生销售额将增长2%至3%。其核心每股收益将增长3％至8％至4.22美元。

CEO David Taylor在一份声明中表示，我们有望实现本财年的目标。

分析师认为，宝洁定价能力的改善未来会提升公司盈利水平，长期的竞争优势也会带来更好的销售业绩。

公司还预计2019财年调整后的自由现金流将增长90％或更高。此外，宝洁预计将支付超过70亿美元的股息并回购高达50亿美元的普通股。

今年以来，宝洁股价下跌10%，目前市值接近2000亿美元。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

周五晚间，合肥市房地产管理局出台商品房现房销售管理规定，明确房地产开发企业进行新建商品房现房销售前，应当到房地产行政主管部门办理新建商品房现房销售备案手续。房地产行政主管部门应当优化、简化备案手续，鼓励支持房地产开发企业实行新建商品房现房销售。

通知明确称，新建商品房现房销售应当满足的六项条件，包括必须取得《建设工程竣工验收备案表》。同时规定申请销售房屋有司法、行政查封限制的，不得办理现房销售备案。

为了促进现房销售，通知提出将进一步消减备案材料，简化办理流程，缩短办理时限。相比较期房预售，现房销售备案材料减少八项，时限由7个工作日缩短为3个工作日。

通知还要求强化销售管理，规定开发企业领取《新建商品房现售备案证明》后，房地产开发企业应在10日内一次性公开销售全部房源，并严格执行明码标价、一房一价。

近期，关于“取消预售制”的消息频频出现。

上月，有消息称，广东省酝酿取消商品房预售制度，全面实施现房销售。广东省房地产协会向各副会长单位下发《关于请提供商品房预售许可有关意见的紧急通知》，称广东省住房城乡建设厅已拟订了“关于商品房预售许可事项调整”的材料。上述材料提出，商品房预售制度存在导致工程烂尾、违法违规销售、交易不公平、房屋面积管理职能难以厘清、不平衡发展和低效率竞争等风险，建议对预售制进行改革，降低预售制带来的高杠杆效应，逐步取消商品房预售制度，全面实施现售。

上周，深圳商品房首个现房销售试点项目（深圳龙华金茂府）正式亮相，意味着深圳在预售制度改革方面迈出了重要一步。

南京在2016年至2018年间对达到土地竞拍上限价格的地块要求现房销售，但该政策已经于今年8月废止。

目前没有任何一个地方全面推行现房销售制度。

取消预售制影响几何？

多数业内人士认为，对于这一政策变化，应该在一些城市逐步落地预售制度改革试点，分阶段推进，而不应该“一刀切”全面取消。

华尔街见闻会员专享文章《全面取消房产预售制？忧心的不止是开发商》分析称，以南京实行现房销售制的效果看，土地溢价率大幅下降，地价没有大幅上涨，但房价下降的程度也微乎其微。可见，现房销售政策不会对房价形成直接的冲击性影响。但有一点可以肯定，对于高周转模式来说，预售制的取消意味着开发商回笼现金的周期被延长，此前以月甚至以周为单位，此后不得不以年为单位。上市房企的毛利率可能不会改变，但销售和净利润的增速将被重挫，同时短期内还会造成较大的偿债压力。

再结合广东省的实际情况看，广州在四大一线城市中对土地财政的依赖程度最高，近三年的土地出让金占政府一般性财政预算收入的比例在20%至30%之间，取消预售制将对开发商的土地投资热情造成严重的打击，短期将大规模缩减土地出让金，长期也不利于增加市场多层次的住宅产品供给，难免会形成较大的房价上涨预期。

可见，取消预售制不太可能由住建部或省级住建部门一声令下进行“一刀切”，而是地方政府自主选择的楼市调控动作。一旦全面取消预售制，最先从土地市场撤退的是开发商，但依赖土地财政的地方政府短期内没有退路。

中原地产首席分析师张大伟此前在接受媒体采访时表示，短期看，如果取消预售制度，会带来供应量短期锐减的担忧，不利于平稳市场，房地产要进入现房销售必须要在房价平稳周期内，而且房地产市场已经基本进入存量环节时代，房地产企业的负债率降低的情况下。“当下如果取消预售制，起码50%的房地产将倒闭”。

商品房预售到现房销售的过度？

自1994年《房地产管理法》颁布以来，中国商品房预售制度实施已近25年。

商品房预售制度意在刺激开发商竞拍土地，获得政府的用地、规划、建设施工和销售授权后，面向公开市场销售期房、回笼资金，达到快进快出的目的，是房地产行业能够快速发展最重要的基础条件之一。

预售制度加快了房地产企业的销售节奏，加快了房地产的建设量。当下，以碧桂园、恒大为代表的房地产开发“高周转”模式，也正是预售制度下的产物。土地从招拍挂市场到住宅产品销售市场，间隔最短的仅有3个月。去杠杆和楼市调控政策的夹击下，开发商不得不加速“高周转”，提高自有资金的使用效率，以时间换规模，以规模换利润。

也正因此，带来了当下房地产市场面临的烂尾楼、延期交房等一连串问题。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

今日，反映该国借贷成本和市场信心的意大利10年期国债收益率在欧盘时段曾升至3.78%，为2014年2月以来高位。

一个经常用来衡量投资者紧张情绪的指标，意大利/德国10年期国债收益率息差触及五年半高位，扩大4个基点至332个基点。

意大利5年期CDS升至292个基点，创2013年4月以来新高。

意大利富时MIB指数一度跌1.7%。其中，受累于意大利国债抛售加剧，意大利银行股全线急挫，富时罗素(FTSE Russell)编制的意大利银行股指数跌至2017年以来最低。个股方面，意大利银行UBI Banca跌5.5%，Banco BPM跌4.7%，UniCredit跌3.4%。

市场对意银行违约的担忧也有所上升。意大利联合信贷银行、联合圣保罗银行、Mediobanca银行5年期信用违约掉期日内均上涨约10个基点。

意大利债市下跌也拖累欧洲债券普遍遭到抛售。10年期西班牙债券收益率触及2017年3月以来的最高水平，上涨10个基点至1.83％；葡萄牙10年期国债收益率周五上涨9个基点至2.11％；交易清淡的希腊10年期国债收益率上涨13个基点至4.5％。

息差方面，法国/德国10年期国债收益率差触及5月份来高位42个基点。10年期西班牙、葡萄牙和德债收益率差也扩大至5月份来高位。

意大利和欧盟的预算之争

由于“预算之争”，意大利和欧盟之间的紧张关系不断升温。

欧盟委员会周四向意大利政府发出警告信，称意大利2019年的预算草案尤其严重地违反了欧盟预算规则，偏离财政目标的幅度”史无前例”，要求意大利在10月22日（下周一）前做出回应。这意味着欧盟下周可能拒绝意大利的预算提案。

意大利计划增加政府开支2.7%，较欧盟规定的增加0.1%，超出2.6%之多。此外，预算提案中，意大利将经过经济周期和一次性措施调整的结构性赤字增加了0.8%，而欧盟此前建议将该值降低0.6%。

同日，在与欧元区领导人的会谈上，欧央行主席德拉吉也抱怨欧洲国家不遵守规则，还似乎明确警告意大利称，“没有证据表明，破坏所有规则能够导致繁荣，反而，这么做的人要付出昂贵的代价。” 

然而，意大利方面的态度也十分强硬。两位领导人Salvini和Di Maio都明确表示，不会对该预算提案进行谈判或调整。

意大利预算拉锯战已持续了近四个月，最核心的问题是意大利联合政府各派态度截然不同。两位副总理对于预算态度非常激进，财长Giovanni Tria的论调相对温和。其中最为激进的预算计划会大幅减税并增加国家福利支出，将打破欧盟设定的3%红线。

自从6月民粹主义政府组阁成功后，金融市场对此一直非常紧张，担心为“昂贵的”竞选承诺买单将大幅增加意大利负债水平。目前意大利公共债务为2.3万亿欧元，占GDP的132%，是仅次于希腊的欧盟内部第二高债务水平。

意大利政府日前正式向欧盟提交2019年预算草案，坚持将财政赤字占国内生产总值的比例提高至2.4%,，比意大利前政府的预期高出两倍。欧盟官员和经济学家认为，为了改善结构性赤字，意大利的名义预算赤字占GDP比重需要控制在1.5%-1.7%。

虽然欧盟没有实权去干涉成员国的预算，但是各国政府考虑到潜在的市场影响，还是尽量避免违规。如果欧盟委员会发现一个国家无视警告，坚持打破赤字规则，欧盟便可以开启一个所谓的过度赤字程序－－在程序中，一个国家必须在截止日期前减少赤字，不然就会面临相当于该国GDP 0.2%的罚款。

意大利与欧盟，谁强谁弱？

周五，前欧元集团主席Dijsselbloem接受CNBC采访时指出，意大利的预算问题，恐怕会引发“内爆”，将对银行体系造成重创。但因为预算危机缘于意大利经济和银行融资的方式，这场爆炸仅会使意国经济受创，不会蔓延至其他欧洲国家。Dijsselbloem还表示，若危机真的发生，意大利必须自救，欧盟不会提供任何协助。

Dijsselbloem认为，说意大利需要自救是因为，不同于希腊危机，意大利的问题在于，其财政本身就有很大的问题。而希腊危机的最大风险在于这一危机会蔓延影响到其他欧元区国家，并制造出恐慌情绪，对欧元区的银行体系带来负面影响。

而投资公司Rathbones固定收益部门主管Bryn Jones在接受CNBC采访时也指出，认为意大利当前在与布鲁塞尔方面的谈判上处于强势的地位，如果欧盟不想舍弃意大利，那么欧盟设下的整个预算方案就完了。因此，Jones认为欧盟应该在意大利预算问题上留有余地，允许意大利出现一定程度的赤字。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

晚报头条

• 京东上线个人快递 盘前大涨近3%

京东/周四收盘：-1.48%/报收：23.3/距年内高点：-54%/距月内低点：4%

42°C早报提到，10月18日，在京东智慧物流峰会上，京东物流CEO王振辉宣布，京东物流将正式上线个人客户的快递业务，服务类目以快递、物流为主。

京东股价自跌破35元颈线支撑以来，调整幅度较大，累计下跌33%，但近期下跌趋势明显放缓。

走势复盘

• A股大幅收涨 恒指跟进

上证综指/周五收盘：+2.58%/报收：2550/距年内高点：-28.9%

深证成指/周四收盘：+2.79%/报收：7388/距年内高点：-36.5%

创业板指/周四收盘：+3.72%/报收：1250/距年内高点：-34.8%

恒生指数/周四收盘：+0.42%/报收：25561/距年内高点：-23.7%

沪指收涨2.6%，收创近两个半月最大单日涨幅。国产软件、券商、保险涨幅居前。两市成交量对比上一交易日放大。央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余、国务院副总理刘鹤今日接连发声，提振市场信心。

交易机会

• 搜狐旗下搜狐新闻等三款资讯App被下架

搜狐/周四收盘：-2.99%/报收：16.89/距近期高点：-59.9%

10月19日，有消息称“搜狐新闻”、“搜狐资讯”、“手机搜狐”3款移动应用程序被下架。下午四点左右，用户已经无法在三星、华为等安卓应用商店搜索到上述三款应用，苹果商店已无法搜索到“搜狐新闻”，其他两款还未下架。搜狐官方表示，对此暂无回复。

上述消息称，因违规提供新闻信息服务，各应用商店将于2018年10月19日15:00起下架三款应用，下架时间为期两周。一位知情人士透露，确实搜狐这三款资讯App遭到下架处理。

周五盘前，受市场积极情绪影响，搜狐盘前涨幅超3%。但近来搜狐股价持续下挫，近期跌幅有所收窄。

• 海康威视三季度营收129亿 行业不景气拖累增速

海康威视/周五收盘：-0.83%/报收：24/距年内高点：-45.6%

周五，海康威视发布了今年第三季度财报。报告显示，海康威视今年第三季度营收达129亿元，同比增长14.58%；净利润达32亿元，同比增长13.53%。

今年前三季度，海康威视营收达338亿元，同比增长21.90%；净利润近74亿元，同比增长20.20%。

海康威视预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为103.5亿元至122.3亿元，同比增长10%至30%。

周五，海康威视跌0.83%，收24元。短期来看，海康威视依然处于下跌通道之中。

• 电信行业哪家强？投行看好移动和联通

中国移动/周五收盘：-0.38%/报收：77.85/距年内低点：+17.9%

中国联通/周五收盘：-1.59%/报收：8.69/距年内高点：-26.8%

里昂给予中国移动买入评级，并给出85港元目标价。摩根大通给予中国联通增持评级，目标价为12港元。

里昂的报告称，中资电讯股自本月22日步入季绩期，预计受到取消国内数据漫游费用及竞争加剧影响，其表现疲弱，预计三大电信运营商收入按年仅升2%至3%。其中，中国移动及中国联通增长较稳定，预计前者盈利按年增3%至304亿元人民币，基于严控成本，EBITDA很可能会持平，目标下半年维持盈利稳定增长。该行最看好中国移动，其现价相当于2019年预测市盈率的11倍，股息收益率3%，在宏观经济存不确定性下，该股具有一定的防守性，年初至今股价更跑赢MSCI中国指数16%。里昂给予中国移动目标价85港元，评级“买入”。

小摩估计，内地电信股EBITDA有可能将全线下跌，因为收入疲弱，竞争激烈导致成本出现压力。该行预期，中国电信第三季盈利将会有单位数跌幅，可能会令市场失望；预计中国移动盈利将持平或稍跌；中国联通则有望取得29亿元人民币盈利，预计今年前九个月盈利将近90亿元人民币，优于全年目标及市场预测。该行认为联通表现落后，给予评级“增持”，目标价12港元。

从技术角度来看，中国移动港股连续两个月收涨，但未来能否突破压力位79港元仍有待观察。

从周线来看，中国联通港股已经触及长期支撑位，未来有回弹的空间。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

报告显示，公司2018年三季度实现营业收入129亿元，同比增长14.6%；实现归属于上市公司股东的净利润32亿元，同比增长13.5%；基本每股收益0.357元/股。

营收与利润：行业景气下滑，增速下滑明显

从财报数据来看，相较于早前持续稳定的增长，海康威视本季14.6%的同比收入增速相较于二季度有所下滑；营业成本方面，70.36亿的开支同样不及预期。

作为AI视频领域的龙头，海康业务增速之所以下滑，是因为受宏观政策影响。海康威视的产品主要为加装了人脸识别功能的摄像头，其业务领域集中在安防板块，销售对象以政府机构为主要人群。

由于地方政府对城管和公安的整合，现阶段安防项目落地进展有一定延缓。还有部分地方将公安、交通、城管等处 的安防项目打包整合起来，装入雪亮工程，所以项目体量较大，交付节奏略有放缓，对相关项目的落地速度有一定影响。 

此外，因美国于7月10日公布包含模拟摄像头的对华征税清单，公司海外市场业务同样受到了影响，而这无疑会波及到一些企业客户的采购意愿。

因此，在行业景气度下滑叠加贸易战的情况下，海康本季度13.5%的净利润增速同样下跌明显。

未来预期：高增长尚未结束

不过，海康威视的前景也并没有那么悲观。

作为国内最早一批进驻人工智能市场的公司，据IHS数据，海康威视已连续六年蝉联全球视频监控市场占有率第一位，并且份额持续提升。2016年，公司全球视频监控市占率达到 21.4%，其中网络监控摄像机全球份额 25.6%，DVR/NVR 全球份额 25.3%。

身处技术密集型的安防行业，技术是最重要的竞争力之一，反映在财务数据上，市场主要看的是公司的研发投入。近年来，海康威视在研发方面投入不少。最近三年的研发投入从52.6亿元、60.5亿元增长到85亿元，势头强劲。要知道，龙头企业的竞争壁垒集中于品牌、规模以及一体化运营，而这些我们似乎无需为海康威视担忧。

纵然全球科技股近日持续动荡，但中泰证券认为，基于海康威视所在行业而言，国内安防目前以一线市场为主，且政府市场成熟；随着B、C端市场渠道下沉和AI技术突破及一体化服务运维，安防红利远没结束。

此外，在今年8月海康威视推出了 2018 年限制性股票计划。该计划受惠范围较广，激励对象包括公司高级管理人员、以及关键领域的中基层管理人员、核心技术和骨干员工，招商证券称，此举可以极大增强员工的凝聚力及稳定性。也向二级市场彰显了公司对未来发展的信心。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

答：为切实服务供给侧结构性改革，进一步支持高新技术行业发展，在原有支持产业的基础上，按照《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》、《中国制造2025》（国发〔2015〕28号）、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》（国发〔2016〕67号）等决策部署，证监会进一步新增并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型如下：

高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信息技术、新材料、环保、新能源、生物产业；党中央、国务院要求的其他亟需加快整合、转型升级的产业。 

财务顾问应就前述事项开展专项核查并发表明确意见。

*本文来自证监会，原标题《关于并购重组审核分道制“豁免/快速通道”产业政策要求的相关问题与解答（2018年10月19日）》*

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

目前我国大豆需求主要靠进口满足，根据中国汇易的数据，2017年国内大豆产量仅为1530万吨，而进口大豆量达到9600万吨，进口大豆份额高达86%。

大豆需求八成多靠进口 巴西豆占比上升

我国的大豆进口来源主要为美洲国家，近年来我国一直在降低美豆在大豆进口量中的占比。

2017年，巴西大豆占我国进口大豆总量的53%，美国大豆占比34%。今年1-8月，巴西大豆占比已升至70%。

美豆进口受国际贸易局势影响，总量下降。

豆粕价格上涨 殃及二师兄

我国的大豆消费大头是用作压榨用途（占比达83%），食用消耗和饲用占比仅仅分别为14%和2%。但随着豆粕期货价格的持续走高（巴西可供出口大豆持续减少、推升大豆出口升贴水，同时人民币汇率走低，国内大豆进口成本上升，国际贸易形势发展情况等），本月初，中国饲料工业协会起草了两项协会团体标准，提议降低猪饲料中粗蛋白质水平。

饲料工业协会的文件中称：中国饲料资源短缺，蛋白质饲料长期依赖进口。随着相关技术发展，饲料中的粗蛋白可以显著降低。新标准增设了猪饲料粗蛋白的上限值。

国内豆粕价格持续上升

大商所豆粕主力合约m1901自2018年初，已经抬升近800个点，涨幅近30%。

豆粕主力合约m1901日线

豆粕主力合约m1901日线

国产大豆种植面积增加 部分新豆已上市 价格环比稳定

农业农村部称，在轮作休耕、生产者补贴等政策的引导支持下，今年我国大豆种植面积增加，丰收已成定局。

9月底黄淮海夏大豆已经率先收获上市，10月份东北新季大豆也将大量上市。价格情况，9月份黑龙江国产食用大豆平均收购价每斤1.81元，环比涨0.9%，同比跌11.0%；山东国产大豆入厂价每斤2.03元，环比持平，同比跌12.4%。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

周四，全球两大消费品生产商雀巢和联合利华均公布三季度财报。联合利华第三季度销售额上涨3.8％，产品平均价格上升1.4％。雀巢公布本季度销售额增长2.9％，产品平均价格上升0.9％。

在全球通胀都大幅提升的背景下，两家公司在上个季度都提高了商品的价格。

数据显示，美国CPI在夏季一度接近3％，中国通胀率为2.5％，而欧元区通胀率为2.1％。强劲的通胀数据提振了高管们的信心，他们相信尽管价格上涨，消费者仍会继续消费。

联合利华：提价帮助新兴国家销售额大增

除上调美国商品价格外，联合利华大幅提高新兴市场商品定价，主要由于新兴市场货币贬值显著。

联合利华第三季度的销售额为125亿欧元（144亿美元）。其中，受益于价格提高2.1％，新兴市场销售额大增5.6％。而在发达地区，三季度销售额增长1.3％，尽管价格走高，销量依旧在上升。

联合利华表示，由于石油和化学品价格上涨，其在美容和个人护理产品上提升了价格。同时，公司利润的攀升也得益于像Dove头发摩丝等价格更贵新产品的销售。

根据尼尔森追踪的数据，9月美国家居用品平均价格上升2.7％，而健康和美容品价格上升1.9％。

CFO Graeme Pitkethly在接受《华尔街日报》采访时表示：

基础原材料价格上涨以及美元走强的双重影响确实给市场带来了通货膨胀。今明两年，我认为商品定价是整个行业的一个关键部分。品牌效应是通胀环境中的关键，能确保即使公司提高价格，销量也会继续增长。

雀巢：优化公司产业结构，专注食品及健康

雀巢第三季度的销售额为225亿瑞郎。海外销售额受到新兴国家货币贬值影响，在兑换成瑞郎时，削弱了公司总销售额。

雀巢表示，由于包装和配送成本的上涨，它提高了美国瓶装水的价格。此外，整体价格水平也受到新苏打水产品的推升。

近日，有消息称，雀巢董事会在常规战略审查工作中确认了公司的战略方向，并决定将重心放在食品、饮料和营养健康产品上。CEO Paul Bulcke表示：

董事会已再次确认了雀巢营养、健康和幸福生活战略的价值潜力。雀巢核心的食品、饮料和营养健康产品的战略重心将为长期的利润增长提供最佳契机，完全符合公司的目标。

分析师表示，雀巢近两年致力于调整产业以及产品的结构，过去是注重上游，现在逐步向下游市场转变。剥离非核心业务，专注核心的食品业务，从长远来讲是符合企业发展战略的，但是为了确保企业整体的规模，剥离的同时势必要伴随着优质资产的购入，而后期整合也将会是一个挑战。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

石油产业如此有利可图，全球原油黑市应运而生。

每年约有价值1330亿美元的油料被盗或掺假，通过各种非法方式从合法的石油企业手上流向黑市。更糟糕的是，由于重重腐败和政府干预，目前公开的被盗油料数据往往是被低估的。

那油料非法交易到底是怎么发生的？为什么它背后有如此庞大规模的市场？它又会带来哪些问题？

油料盗窃行为的发生路径

非法装油：盗窃所得的油料泵入小型驳船当中，再将其送上停泊在海上的邮轮；

管道截留：非法安装的截留阀会将管道中运输的原油或其它提炼产品导向别处；

船对船运转：将非法获得的油料转移到合法注册的船只上，将其洗白成为可以合法进口的产品；

武装盗窃：通过暴力手段控制卡车或轮船，以盗窃其货物；

贿赂腐败官员：在有些国家，只要把盗窃分成送对人，政府就会对油料盗窃睁只眼闭只眼；

走私和洗钱：通过将油品走私到另一国的司法管辖范围内，从而获得不易追踪的盈利渠道；

勾兑伪造：在油品当中偷偷勾兑不应注入的添加剂，但按照全价出售。

盗窃了燃料之后，非法石油贸易主要是通过海运和管道完成。

油料非法交易造成了哪些冲击？

油料非法交易到处都在发生，据OilPrice.com的专栏作家Yale Global，原油非法交易情况最严重的五个国家是尼日利亚、墨西哥、伊拉克、俄罗斯和印度尼西亚，这五个国家也是主要的原油生产国。

其中，尼日利亚和墨西哥的管道偷窃是原油黑市极具代表性的操作手段。尼日利亚是非洲最大的产油国，该国的尼日尔三角洲错综复杂的溪流迷宫是非法装油活动的完美掩护；由于管道盗窃、非法生产、贪污腐败等原因，尼日利亚每月损失15亿美元的石油收入。自1960独立以来，由于盗窃和管理不善，尼日利亚损失约4000亿美元的石油收入。

在墨西哥，也有贩毒集团通过石油贸易洗钱，该国的国有石油企业Pemex每年因油料盗窃损失13亿美元；通过非法的管道截留，墨西哥贩毒集团可以在短短七分钟之内盗取九万美元的油料。

非原油生产国也未能幸免于原油非法交易，比如土耳其。由于高昂的燃料税使得走私者愿意从伊拉克、伊朗等偏远边境长途运油，从而牟取可观利润。土耳其虽然不是石油生产国，但由于它途径上述这些欧佩克国家到欧洲的主要石油走私路线，油料也因此大量涌入土国。在2017年，土耳其损失了约50亿美元的原油税收收入。

此外，欧盟也是原油盗窃的频发地：爱尔兰每年因此损失约2亿美元，而希腊加油站出售的燃料有超过20%是非法来源。究其原因，与大多数商品一样，原油走私量主要与价格波动有关；随着油价攀升，非法贸易更会增加。因而，欧盟成员国内的燃料价格差异往往会激励非法贸易线路的产生。从东欧至英国和爱尔兰走私的增加正是受到东欧油价相对较低的刺激。

为什么原油非法交易得以如此猖獗？

Yale Global提到，全球石油和天然气贸易有关法律的复杂性为原油非法活动创造了机会。

也正因如此，在某些情况下，地方政府得以无视中央政府禁止，公开出口石油。最典型的是伊拉克库尔德地区，自治政府认为自己拥有独立出口石油的权利，原油通过管道输入土耳其的港口，随后运往其他地区。

此外，这还与政府对非法贸易的纵容不无关系。一方面是因为，油料盗窃如此猖獗，甚至于政府官员都染指其中——这也成了国际社会遏制原油非法贸易的主要障碍。另一方面，有政府官员认为非法原油贸易可能会为消费者、生产者提供利益，因而不过多调查。还有一些官员甚至表示，纵容非法原油贸易有助于保持区域和地方安全。

原油非法交易造成什么影响？

首先是经济损失。如文中提到的，油料盗窃和原油非法交易让不少国家蒙受上亿美元的损失，造成政府收入损失、企业利润下滑，给全球经济问题带来负面影响。

经济问题之外，非法交易对全球安全问题也构成重大威胁。原油黑市的非法所得为有组织犯罪者、极端社群、恐怖主义分子提供资金来源，比如极端组织“伊斯兰国”、墨西哥贩毒集团、意大利黑手党、东欧犯罪集团、利比亚民兵、尼日利亚反对派武装等等。

此外，原油非法交易对环境造成危害。危害一方面来自于油料泄露：从事油料盗窃勾当的违法分子往往使用老旧的设备船只和不成熟的操作流程储存和运输油料，导致大量泄露；另一方面来自于引擎损伤：由于汽油或柴油遭到其他物质的稀释，油料在引擎中无法完全燃烧，导致尾气排放的大幅增加和空气的严重污染。

经济合作与发展组织(OECD)还表示，非法石油贸易的影响被严重低估，带来的问题还包括国家法治恶化、生物多样性丧失、污染、农田退化、健康问题日益严重和武装冲突增加。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

具体来说，受外盘影响，两市低开，但开盘之后指数一反颓势，开始积极上攻，尤其是以创业板权重为首的创蓝筹做多意志比较坚决，宁德时代、东方财富、智飞生物涨势强劲，创业板率先翻红，沪指、深成指随后跟涨。

此后，指数持续拉升，创业板指率先收复1200点，沪指此后也重返2500点关口，但市场量能并未明显放大，临近午盘，指数再度回升。

午后，两市延续午前的走势，题材权重集体走强，尤其是创蓝筹大幅飙升，带动创业板大涨3%，成功站上五日线，盘面上看，个股普涨，连续的杀跌使得低位个股备受低风险资金的青睐，总体两市反弹态势良好，临近尾盘，三大指数高位横盘震荡。

板块概念方面，疫苗、保险板块涨幅居前；环氧丙烷植板块领跌。

创蓝筹、大金融助力指数冲高

今日市场先抑后扬，指数受外盘的影响大幅低开，但开盘做多意志较为坚决，在创蓝筹和权重板块的集体冲高下，创业板指数大涨3%，沪指则重返2500点，涨逾2%，三大指数五日线均被收复。板块方面，大金融今日功不可没，券商、创业板龙头东方财富大涨7%，华泰证券、海通证券、锦龙股份、中信建投等均纷纷大涨，中国太保、新华保险、中国平安也有较大涨幅，创业板人气股方面，同花顺一度涨停，任子行、网宿科技、光线传媒均纷纷跟涨。

消息面上，央行行长易纲今日称，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。近期一些地方政府相继出台了支持当地企业流动性的政策，对此我们积极鼓励，人民银行也正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题。

而据媒体报道，多位保险资管公司负责人表示，一是由保险公司或保险资管公司直接入市自行择股，加大财务性和战略性投资优质上市公司力度。他们目前看好同时符合“股价创三年来新低、股价跌幅超过60%至80%、业绩基本面较好”的个股。二是保险资管公司和券商联手合作，化解上市公司股票质押流动性风险。

此外，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤称，大家比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。可以说，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。

今日多条重磅消息的叠加，使得大盘一反颓势，强势崛起，此外，沪深股通今日大幅流入45亿元，创节后最大的资金流入额。

市场信心明显好转

机构指出，在最近市场这轮的杀跌过程中，利好的消息确实不断出台，一是管理层的“春天论”；二是地方政府对于部分股权质押品种的托底行动，包括深圳，北京等多地均有体现；三是鼓励保险资金要起到稳定器作用。在多重利好的刺激下，市场的做多情绪快速的升温，今日迅速释放，从而带来了各大股指的快速拉升。短期来看，随着今日的长阳的崛起，市场的反弹情绪也将会明显升温，预计短期内将会延续今日的走势，继续前行，短期的主要压力区间集中在2640点-2660点区间。

另有机构表示，今日外围市场的持续下跌虽然对A股有所影响，但A股最终还是以触底后强势反弹的行为，表明来自外部的短暂情绪影响已被快速消化，在投资者回归理性后，各路资金也是竞相进场做多。今日一行两会三部长对市场的提振之声萦绕A股，市场信心明显好转。短期的外部风险和不确定性得到快速释放之后，国内大力度的政策托底持续发酵。面对渐渐浮出水面的三季报，投资者应聚焦那些盈利持续增长或者加速改善的个股，这些个股将有望率先迎来估值的快速修复。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

据朝阳永续数据，截至10月12日，拾贝投资旗下总计有53只产品披露了最新净值，32只产品收益率在-10%以内，年内业绩在头部私募阵营处于上游位置。

但拾贝似乎不甘于继续守在股票多头的常规领域之间，华尔街见闻近日获悉，拾贝投资正在“密集”变更基金投资合同，主要变化是将投资范围扩大到多类衍生品投资，这引发业内高度关注。

频频变更基金合同

拾贝投资是北京知名股票多头策略私募，成立于2014年，有“公募派”背景。创始人胡建平曾任华夏回报、华夏回报二号基金经理，是华夏基金“黄金时代”的投资核心人员之一；此前还曾任鹏华基金研究员、鹏华中国50基金经理、鹏华价值优势基金经理。

据了解，拾贝投资管理规模已超百亿元人民币。

华尔街见闻了解到，10月份以来，拾贝投资向投资者披露了多份基金合同的变更事项，修改内容涉及投资范围、投资标的相关风险、投资监督事项等。

值得注意的是，相关事项对投资范围的描述修改如下：

本基金主要投资于包括沪深交易所上市交易的股票、可转换债券、可交换债券、公开募集证券投资基金、收益互换、跨境收益互换及场外期权（仅限于证券公司及其子公司、期货公司及其子公司作为交易对手）、证券公司收益凭证、股指期货、商品期货、存款。本基金可以参与港股通交易、新股申购、金融监管部门批准的跨境投资金融工具、以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他投资品种。

相较于原合同，拾贝投资旗下产品未来会将投资范围扩大到收益互换、跨境收益互换、场外期权和证券公司收益凭证。

拾贝想做什么？

那么拾贝投资大规模增加衍生品的投资范围，究竟是为了什么呢？

上海一家券商的基金研究部负责人对华尔街见闻表示，多头策略私募增加场外衍生品，通常是为了借由增加的金融工具和手段，提升产品对冲风险的能力，后者目标在于防御市场下行风险。

而扩充跨境收益互换，则可能是为了配置更多港股和美股股票。

北京一家券商衍生品研究人士则对华尔街见闻表示，近期出现期权交易进一步放开的传闻，场外期权市场或受益。特别是场外期权交易商名单扩围，比业内预期快了很多。因此，可能导致一些“嗅觉灵敏”的买方机构趁机提前布局。

“但这也侧面表明，有关机构预期市场回归牛市还需要一段时间。”

为何是场外期权？

那么为何是场外期权受到了拾贝的青睐呢？交易所不是有期权产品么？

前述的衍生品研究人士认为，相对于市场需求，场内的期权交易品种还是过少，当前A股震荡走势下，很多买方机构需要更多元化的对冲工具。

当下，场内期权只有50EFT期权和少数几个大宗商品期权。而场外期权较为灵活，包括针对个股的期权品种等。

安信证券研报指出，私募推动了个股期权的快速发展。2017年场外衍生品规模大幅增长，其中期权业务名义本金4498 亿元，环比增加38%。

值得注意的是，监管层对场外期权业务出现新动向，比如今年8月和9月份，中国证券业协会连续发布两批场外期权业务交易商名单，一级交易商和二级交易商分别有7家和14家券商。这或许表明前期一度收紧的场外期权又有了规范发展的可能。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），线索和反馈请发邮箱 am@wallstreetcn.com 。原付费产品“主编精选”已升级为华尔街见闻金卡会员，开通后即刻获取金融市场体系化服务。* 

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)

“今年，是熊猫历磨难的一年。”不久前，熊猫直播CEO王思聪在私下提到。

10月20日，熊猫直播成立三周年。从3年前高调杀入游戏直播，万众瞩目的“王思聪的公司”到今年陷入欠薪、融资困难等传闻中，熊猫直播今年过得不轻松一直处于风口浪尖。

熊猫直播COO张菊元在接受全天候科技独家专访时提到，最近几个月经常在各个地方出差，谈判。在谈判中也提到了并购、融资等很多可能。“但最后校长（王思聪）和我们都认为公司独立融资和上市是最好的选择。”张菊元提到，最近网上传出的熊猫直播将被腾讯或虎牙等公司收购，以及王思聪退出的撤资均为不实传闻。

张菊元透露，目前熊猫直播新一轮融资正在进行，上市也在筹备中，计划最早于2019年上市。

熊猫直播一度是行业的风向的引领者。2015年，在王思聪的品牌影响力下，迅速切入游戏直播行业，并高薪挖到PDD、若风、王师傅、刘杀鸡等知名游戏主播，甚至一度抬高了行业主播的薪酬水平。随后，熊猫直播也率先尝了直播综艺，向泛娱乐发展。2017年5月，熊猫直播完成10亿人民币B轮融资，估值达到50亿元。艾瑞数据显示，2017年底，熊猫直播在用户数量排名行业第三位。

今年，虎牙、斗鱼等游戏直播巨头迎来收获季，3月8日，斗鱼直播获得新一轮高达6.3亿美元的融资，由腾讯独家完成。同一天另一家游戏直播平台虎牙直播也宣布了B轮融资消息，由腾讯独家完成4.6亿美元的战略投资。

腾讯的两笔投资是整个游戏直播行业的转折点。千播大战进入最后的洗牌期，战旗直播、龙珠直播等二线梯队与一线巨头的市场占有率差距越来越大。

“行业老三”熊猫直播日子也并不好过。随着风口消退，融资难成为行业的一大难题。2018年6月，熊猫直播爆出欠薪风波。新一轮融资也迟迟未完成。

张菊元提到，熊猫直播在2018年表现良好，已经基本实现盈亏平衡。同时，熊猫直播的精细化运营和商业化已经逐步落地。

目前全行业直播平台的收入比例都相对单一。张菊元认为，一家互联网娱乐公司要走下去，必须提高广告以及整合营销的盈收比重。“创业之前，校长问我广告比重能否达到60%，我说很难。直到现在，熊猫直播的广告在10%左右，这在行业中已经是很高的比重。快钱好挣，大家都很难居安思危。”张菊元提到。

在张菊元看来，虽然相比斗鱼和虎牙，熊猫直播的还有一些差距，但平台的调性明显，用户粘度较高。

图为王思聪在2018年ChinaJoy。

8月，王思聪注册成为LPL职业选手，并代表IG电竞俱乐部出战8月19日对战VG的LPL夏季赛。

比赛阶段，熊猫直播位于望京soho的办公室里每天灯火通明，从前期的宣传推广到中后期的直播保障等，各个部门保障7000号房间的直播顺利完成。

这一次亮相由王思聪自己策划，迅速刷屏，引起业内和网民关注的。熊猫直播无疑是最大受益者之一。短短几天，熊猫直播的用户活跃度和流量迅速创造2018年以来的新纪录。

“不管新一轮融资怎样的股东入场，王思聪都依然会是熊猫直播的CEO。我们不会专门‘去王思聪化’”张菊元提到，目前王思聪仍在公司的战略决策中占有重要地位。同时，熊猫直播是包括香蕉游戏、香蕉娱乐、香蕉体育等在内的王思聪“香蕉计划”泛娱乐版图的重要平台。

这家以95后员工居多游戏直播平台走过了第三年，依然是行业里最年轻的玩家之一。三年中，熊猫直播已经经历了大起大落。“但我们还在战局中，并且握着还不错的筹码。”张菊元提到。

在熊猫直播三周年庆典前夕，全天候科技对熊猫直播COO张菊元进行独家访谈，他不仅回应了一切质疑，还聊了聊“三岁”熊猫直播近期的发展，和游戏直播行业面对的挑战和机遇。

“王思聪会一直是熊猫直播CEO”

全天候科技：怎么看近期关于并购、融资以及王思聪撤资的传言？

张菊元：这些传言都不符实。官方从来没有发布过相关的信息。并购的事情，我们曾经在谈判桌上提到，但从来没有达成口头协议，更不用提成文的协议。也许是利益相关者传出的假消息。校长相关的新闻，也都是谣传，去查一下工商信息就清楚了。

全天候科技：融资困难的原因是什么？您在这轮融资花费了多少时间？

张菊元：实话说，我个人的体验是整个2018年资本确实处于缺紧的状态。大家并不确定，我投的这个东西是不是我能够赚得回来，或者回报率能不能达到的要求。从这个角度上来讲，大家从心理上明显觉得投资人的心态是更加的谨慎，仅此而已。但是这种情况每年都有，差别在于是否集中。

另外，游戏直播是一个朝阳行业，游戏和电竞人口都在不断增加的前提下，发展前景是很广阔的。但很投资人的关注点是直播的风口已经过去，这其实并不符合市场情况。

这几点因素导致我们今年在融资谈判上花费了较大的精力。从7月份已经开始。但我的工作主要还是要回归到公司本身的精细化的运营，如何让把公司经营得更加的完善，努力实现盈利。

全天候科技：王思聪目前对熊猫直播来讲，最主要的作用是什么？

张菊元：王思聪熊猫的作用分两个阶段。第一个阶段主要是个人影响力和号召力，对带动平台流量都有重要作用。第二个阶段，他最重要的作用力其实是在一些前瞻性上的考虑，以及在一些资本层面合作以及未来的转型上起到非常关键的作用。校长投资熊猫直播的初衷，是源于他的兴趣和爱好。他会一直担任熊猫直播CEO。

全天候科技：过去一年中有遇到过什么挫折?

张菊元：由于创业初期，一直在聚光灯下，很少担心资金的问题，最近一年我们更脚踏实地，花了很多时间在运营上，但好在今年熊猫的盈利状况很好，已经实现盈亏平衡了。

“广告收入超过竞品，不满足小而美”

全天候科技：虎牙上市后一直有不错的表现，斗鱼也实力强劲，并筹备年内上市，怎么看游戏直播行业目前的竞争态势？

张菊元：我们现在跟对手之间已经形成很明显的差异，大家几家之间其实已经各有各的特点，比如虎牙在美国上市，在资金方面来说是很舒服的，虎牙的营收就是三家年能做的最好的。熊猫直播在资本上面来说是最弱的一家，但是我们的品牌是最好的。我们有自己的调性，用户粘度也是最好的。起码用户一提到熊猫直播，认知，口碑，好感度都要优于我们的对手。

全天候科技：熊猫的用户粘度主要是得益于什么方面？

张菊元：我们的产品有自身的调性，更年轻、更酷。早期因为有王校长的个人的影响力，在他会拉动很多热爱游戏和电竞的粉丝。这一批用户形成了粉丝圈子，忠诚度很高。另外，电竞游戏本身的用户，观看时长就更长，要比传统的秀场或者其他娱乐还要更加持久。一个游戏可以火十年，但秀场主播就很难火十年。

提到用户体验，我们从早期的在带宽上的投入是三家里面是最多的。直播重大的国际性的赛事，我们没有像对手要采取直接成本收缩的策略进行降画质的方式，我们反而是会采取更高清的画质，打造精品的房间。

全天候科技：熊猫在行业里最早试行直播综艺，曾经推出过选秀、狼人杀等PGC内容，现在PGC的发展情况？

张菊元：现在的直播综艺，对比三年前的内容，已经有很大的升级换代了。早期在资本追逐的情况下，我们愿意尝试很多内容，也铺天盖地地砸了一些节目。但在现在，中后期的时候，熊猫更能够掌握定位，找到自己用户的特点特征喜好之后，就有针对性的制作和投放内容。现在PGC内容相对比较垂直。

直到今天，熊猫平台上的娱乐属性的用户依然是三家里面最多的，这得益于最早泛娱乐相关的积累，下一步我们也会挖掘泛娱乐内容的可能性。

全天候科技：你提到熊猫直播从体量上很难追赶行业老大和老二，那熊猫之后是要做一家“小而美”的公司吗？

张菊元：不是。目前从第三方数据显示的市场份额来看，和两年前差距并不大。虽然虎牙上市后市值上涨。但我们早期积累的用户优势还在。至于说是做小还是做大，我觉得这取决于资本环境，取决于公司的发展阶段来。这个不是我现阶段问题，我现在的考虑。问题是我们现在的资本和所处的环境，以及我们现在的用户的属性，业务的健康度等。

全天候科技：从各业务线来看，熊猫直播在哪些方面会比斗鱼、虎牙出众？

张菊元：广告和互动营销，都是我们去年以来在深挖的业务线。广告营收这一块，我们在三家当中表现是最好的，。但直播行业目前做得都不好，真正及格分还差得很远。广告营收在整个营收盘子里面的比重很小，我们也不过10%左右。国外的大多互联网公司，广告营收会占到收入的50%左右。

直播行业太浮躁，前期发展过快，只靠打赏就可以赚钱，那很少有人去探究过广告盈利的模式。传统行业从开始做广告到最后这个广告就形成规模，往往需要近十年的沉淀的过程。

“精细化运营是竞争关键”

全天候科技：前两年，平台间互相挖角头部主播的情况很普遍，头部主播的流量带动作用很高，主播的争夺现状怎样的？

张菊元：比方说早期一个头部主播从A平台跳到B平台，可能会带走80%的粉丝，那天今天可能只有20%-30%。但是你今天再一看，这些用户关注这位主播的同时，还会回到原来平台观看其他的直播或是节目，因为他已经在原有平台形成了观看习惯，对内容有自己的选择喜好。

很多主播在三家平台都任职过，他们的粉丝也会对各个平台形成自己的用户体验，做出自己的选择。能否留下用户，最关键的还是平台的内容和精细化运营。

全天候科技：精细化运营具体体现在哪些方面？

张菊元：精细化运营主要是帮用户挖掘到更喜欢的内容，这是从原来的人工推荐到个性化推荐再到定制化推荐的一个过程。我们用了大概今年就一年的时间，我们在定制化的挖掘内容的角度给用户推荐。

这其中包括一些平台自己孵化的主播，也许名气小一点，但正好符合部分用户的胃口。用户也会进一步为这些喜欢的主播打赏。同时，我们也会发掘一些相对小众的游戏，根据用户兴趣做推送，带动平台的多元化发展

最精细化的利用流量和用户，就是整个互联网的本质。个性化推荐已经让我们的整个的营收翻了好几倍。

全天候科技：今年以来，新政对游戏行业有较大的影响，直播平台方面受到什么影响？

张菊元：今年的整个游戏的环境不是特别好，所以导致很多优秀的作品难以出现在公众面前。但这并不会影响我们在内容创作上的一些判断失误，我们认为在游戏娱乐这个角度上，会有不断的有精品涌现。只要这是健康、符合国家所谓政策发展的游戏，还是会走到大众面前。

比如今年大火的“吃鸡”游戏，是通过观众的热度，反馈到平台，我们才开始放弃部分英雄联盟资源，大规模来直播和推广“吃鸡”游戏。直播平台又极大推动了“吃鸡”的早期宣发，放大了游戏的影响力。可以说，游戏直播平台的杠杆作用更多来自用户。

（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)