随着众议院于下周结束夏季休会，美国国会两院将重启工作，摆在议员面前最重要的事情是如何避免政府在10月1日当天关门，以及如何解决迫在眉睫的债务上限问题。

时间显然已经不多了。10月1日,是美国政府新财年的起始日，如果美国民主和共和两党未能就政府新财年预算决议达成共识，美国政府将再次陷入关门风波。

目前美国两党在避免政府关门方面有较强的共识，都倾向于通过一项“持续决议”（Continuing Resolution），将政府开支授权延长至9月30日之后，或将延长至12月3日，以为议员们争取时间，以达成一项较长期的2022财年拨款协议。

比较棘手的是债务上限问题，两党之间存在较大分歧。

自2019年起，美国债务上限暂停了两年，并于今年8月初恢复生效。自那以后，财政部一直在使用所谓的特别财务措施继续运营。不过，这些措施预计将在10月中旬至11月中旬之间用尽。如果不再次暂停或提高债务上限，美国财政部届时将被迫对部分债务违约。

三种路径

野村证券分析指出，美国在解决本次债务上限问题上，可能存在三种路径。

路径一：党派路线（可能性为60%）

即民主党人没能说服10名参议院共和党人加入他们暂停债务上限的行列，被迫在参议院仅靠民主党人的投票来解决这个问题。野村指出，在这种情况下，民主党在技术上面临三个子选项：

• 在修订2022财年预算决议后，通过预算调节将债务上限提高一个固定数额。根据预算调和规则，民主党人可以将债务上限提高一个固定的数额(最有可能是在中期选举结束后提高2-3万亿美元)，而这只能在每个财政年度进行一次。

• 使用预算和解程序，这样允许暂停债务限额或提高债务限额的决定就只需51票就能在参议院通过，而不是通常需要的60票。

• 直接将暂停债务上限的决议提交参议院进行投票，并试图说服所有50名共和党人不要阻挠决议通过，从而以简单多数通过议案。

路径二：两党路线（可能性35%）

如果9月底有10名共和党人加入所有50名民主党人的行列，同意在12月3日之前暂停债务上限，作为“持续决议”的一部分，这将是对市场破坏性最小的路径。

野村认为，如果债务上限最终是以这种方式获得解决，那么两党有可能会在今年中期选举后通过一项更长期地暂停债务上限的决定。

路径三：总统路线（可能性5%）

野村称，不能排除美国总统拜登作为最后手段采取单方面行动的可能性。

在2011年至2015年的债务限额辩论中，人们曾就总统单方面行动的一些创造性解决方案进行了辩论。

一些人认为《第十四条修正案》的“公共债务条款”——即美国的公共债务“不得质疑”——允许总统单方面增加或忽略了债务上限,或者总统可以宣布全国进入紧急状态,通过行政命令单方面提高债务上限。

甚至还有人表示，美国财政部可以简单地铸造一枚“万亿美元硬币”，并将其存入美联储账户，以继续履行义务。值得注意的是，美国财政部和美联储官员都表示，这种选择是行不通的。

下周很关键

野村指出，下周将是判断此次债务上限危机将如何解决的重要窗口。

下周，当众议院结束夏休后，民主党议员将开始制定包括“持续决议”和暂停债务上限在内的立法。野村认为，在民主党控制众议院的情况下，这项立法只需要简单多数就能在众议院通过，通过的可能性很大，尽管时间仍不确定。

关键在于参议院。野村表示，届时温和的参议院共和党人将面临来自民主党人越来越大的压力，要求他们加入并通过众议院的立法。

因此，温和派共和党参议员罗姆尼、柯林斯和穆尔科斯基的早期评论将是重要的。如果温和派共和党参议员表示，他们不愿支持众议院的法案，这可能是一个早期迹象，表明该法案将在参议院失败。

野村认为，即便如此，民主党人可能仍将对该法案进行投票，迫使共和党人公开拒绝支持，在没有足够票数情况下，该法案将无法推进。到那时，民主党人可能会被迫去掉债务上限的措辞，通过一份独立的“持续决议”以避免政府关闭。

在这种情况下，美国政府可能会在周末(10月1-3日)发生短暂的政府关闭，因为需要一些时间来清除程序上的障碍，以获得一份独立的“持续决议”。

这次债务上限事件与近年来有何不同?

这是自2011年债务上限辩论以来，民主党首次在参众两院都占据简单多数，并控制了白宫。

在特朗普政府执政期间，共和党人在国会参众两院都占简单多数，民主党人经常加入他们的行列，使得参议院投票获得60票，暂停债务上限，通常为期两年。

因此，民主党人目前主张，共和党人应该在2021年遵循这一先例，特别是考虑到，在2019-21年的上次债务上限暂停期间积累的债务，有很大一部分是特朗普政府在许多共和党人支持下制定的政策结果。

然而，共和党人仍然坚定地认为，既然民主党人正在推进一项基础设施法案，让他们在10年内再增加1.75万亿美元的债务，那么他们就应该在没有共和党人支持的情况下处理债务上限问题。

综上，野村指出，最新的债务上限谈判可能会引发2011-15年以来美国经济面临的最严峻的财政边缘政策。

所谓边缘政策（Brinksmanship）是指在冷战时期用来形容一个近乎要发动战争的情况，也就是到达战争边缘，从而说服对方屈服的一种战略术语。

这也意味着，此次美国两党谈判将给市场带来巨大的不确定性。

高盛此前预计，即将到来的债务上限谈判开始显得与2011年和2013年一样危险。

早在2011年，在经过一场旷日持久、但最终成功提高债务上限的斗争后，标普下调了美国的信用评级。两年后，在另一场类似的困境中，惠誉将美国列入负面观察名单，2014年惠誉将美国移出清单，然后在2020年7月重新列入。2011年的债务上限之争最终导致美国预算自动减支，2013年的债务上限之争导致了美国政府停摆。

对美联储意味着什么？

野村预计，美联储将在11月2-3日的FOMC会议上宣布缩减购债规模。但如果边缘政策和市场不确定性导致金融环境足够紧缩，不能排除美联储将宣布时间推迟到12月的可能性。

在债务上限问题方面，美联储将基本上不参与其中，只是与财政部就如何优先支付进行协调。

但在2011年和2013年的债务上限事件中，一些美联储工作人员承认，尽管美联储需要设法避免显得为政府支出提供资金，或卷入债务上限政治，然而，债务上限的违约将带来巨大的市场压力，最终可能威胁到美联储最大就业和价格稳定的双重使命。

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9月18日，永赢基金发布高级管理人员变更公告称，督察长毛慧因个人原因，于9月16日离任，无转任公司其他工作岗位说明。

公告还显示，在新任督察长到任前，公司总经理芦特尔代行督察长职务。（见下图）

公开资料显示，毛慧于2016年开始接棒赵鹏，就任永赢基金督察长。她曾任职申万菱信基金高级监察经理，锦天城律师事务所，源泰律师事务所。

加盟永赢基金后，毛慧历任监察稽核总监，兼任永赢资产管理有限公司执行监事，永赢资产法律合规与风险管理部负责人，在公司的合规发展中也起到了重要作用。

此前，今年已有9家基金公司的督察长变更。永赢基金的最新公告，将这一数字提升到了10家。

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欧央行成立于1998年。与美联储不同的是，自成立之初，欧央行便实行以维持欧元区物价稳定为单一目标的货币政策制度。

当前欧央行的货币政策工具主要有三大类：利率工具、资产购买计划以及其它货币工具。

1、利率工具

欧央行设定了三大政策利率：主要再融资操作利率、存款便利利率和边际贷款便利利率。

主要再融资操作利率，是欧央行公开市场操作利率，也是欧央行的基准利率。

边际贷款便利利率和存款便利利率，则定义了银行拆借利率走廊的上下限。

2008年金融危机之前，欧央行通过调整主要再融资操作利率，来控制金融体系流动性和传递货币政策信号。2014年之后，由于核心通胀水平持续低迷，主要再融资操作利率被下调至0%，逐步失去信号意义。货币市场利率不断逼近利率走廊下限，存款便利利率开始起到了愈发重要的作用。2014年6月存款便利利率下调至-0.1%，此后便开启了负利率时代。

为了更好地引导市场预期，欧央行于2013年7月引入了利率前瞻指引。即欧央行根据对当前经济形势和通胀的展望，来阐明货币政策方向。

今年7月，欧央行将利率指引挂钩平均通胀，该通胀不仅考虑历史水平，还考虑通胀前景。这就使得欧央行上调政策利率可能性更低，也使其比美联储更为鸽派。

2、资产购买计划

2008年后在基准利率下调空间有限的情况下，欧央行开始推出各类资产购买计划，进一步补充市场流动性。

其先后出台过：担保债券购买计划、证券市场计划和直接货币交易计划等。

目前存续的有资产购买计划（APP）和紧急抗疫购债计划（PEPP）。

APP是欧央行的主要资产购买计划，其包括了企业部门、公共部门、资产支持证券、第三轮担保债券购买四部分。APP于2019年11月开启，目前为每月200亿欧元的净购买额。APP的持续时间较长，并承诺会在欧洲央行加息前不久才结束。

PEPP又称紧急抗疫购债计划，是一项非标准的货币政策措施。PEPP于2020年3月开启，旨在应对新冠疫情爆发，对货币政策传导机制和欧元区前景构成的严重风险。购买范围与APP相同，并纳入希腊国债。总额为1.85万亿，购买相对灵活。三季度月均购买规模约800亿欧元。按照欧央行的表述，一旦判断疫情危机结束，理事会将终止PEPP的净资产购买，但不应早于2022年3月。可见PEPP本就是一项临时的资产购买计划。

9月1日，欧央行副行长的采访显示PEPP正接近完成其使命。

PEPP与疫情及其经济后果有关。到今年年底或明年年初，欧洲经济将能够恢复疫情前的收入水平。

尽管拉加德还在答记者问中特别强调：

我们并不是“削减”购债规模，而是“调整”购债计划。

但是PEPP减量就是减量，原理上与美联储的Taper是一致的。区别在于PEPP只是欧洲量化宽松工具“之一”，而且本身具有“临时性和灵活性”，因而影响肯定不及美联储的Taper。

PEPP当前扮演了主要的流动性投放角色，在缩减甚至到期后，APP计划可能会由200亿调整至600亿，以保证欧央行扩表速度不至于放缓过快。

3、其他货币政策工具

除了主要再融资操作外，公开市场操作还包括长期再融资操作（LTRO）、微调操作（FTO）以及结构性操作（SO）。

长期再融资操作类似中国的“麻辣粉”，每月开展一次，为金融机构提供了期限更长的流动性支持。

为了应对不同的危机环境，长期再融资操作还推出过：超长期再融资操作（VLTRO）、定向长期再融资操作（TLTRO）以及紧急抗疫长期再融资操作（PELTRO）等。

另外，微调操作和结构性操作为市场流动性提供短期小幅的动态调整，相对而言使用的额度和频率都较少。

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库存、LNG、俄罗斯

过去一个月，欧洲天然气价格上涨了 40%以上。天然气价格本周上涨超14%，达到创记录的22美元/百万英热单位（mmBtu)。期货市场则相对稳定，今年10月和明年1月欧洲天然气期货价差在本轮大涨中基本维持不变。

高盛认为，低天然气库存、液化天然气（LNG）进口减少和俄罗斯天然气输送减少共同导致今年欧洲天然气价格大涨，上涨同时反映了“冬季风险溢价的增长”。

库存方面，欧洲西部及北部地区天然气供应自今年夏季以来一直非常紧张，该地区在4—5月经历了两次连续的寒冷天气事件。目前西北欧的天然气库存目前比平均水平低24%。

液化天然气（LNG）进口同样不容乐观。由于进口萎靡，欧洲天然气供需平衡进一步收紧。

由于澳大利亚和俄罗斯天然气生产设施进行维护，欧洲液化天然气进口自夏季（6-8月）以来减少了700万吨（2600万立方米/天）。同期南美对天然气的强劲需求减少了同期输往欧洲的液化天然气，缩减总量在600万吨左右。

而受近期俄罗斯乌连戈气田凝析油处理设施中断影响，西北欧洲的天然气供需进一步紧张。

俄罗斯输往欧洲西北部的天然气量在8月中旬跌至约6000万立方米/天的最低值，通过亚马尔管道输送到德国的天然气在本月持续两周低于正常的2000万立方米/天，相关输送直到9月14日才得到恢复。

在需求方面，市场对天然气上涨的主要回应来自用电天然气消耗的减产，自6月以来同比减少3800万立方米/天，这其中约一半的消耗由煤炭代替，剩余的则部分由核电填补。工业气体需求也因为价格上涨而有所下跌，但整体减少相对有限。

冬季风险近在眼前

高盛预计，随着冬季的到来，欧洲天然气近几个月的供需紧张状态有望进一步加剧，整个欧洲正面临停电的风险。

高盛分析师Samantha Dart表示，目前存在一种“不可忽视的风险”，即运往欧洲的液化天然气不足以防止冬季结束时天然气库存耗尽，尤其是在欧洲和亚洲天气寒冷的情况下。

由于煤炭替代枯竭及工业需求的敏感性差，欧洲天然气市场在今年冬天上涨的可能性非常大。

如果欧洲的冬天比预期的要冷，那么欧洲大陆可能需要与亚洲争夺LNG供应。这可能推动TTF和JKM（日韩LNG市场价格）上涨。

Dart警告，如果欧洲和亚洲都面临比预期更冷的冬天，“唯一的平衡机制将是欧洲天然气和电力价格的进一步大幅上涨，这反映了破坏需求的必要性，工业部门的电力需求会因停电而减少。”

考虑到目前天然气价格与煤炭相比依然较低，高盛“强烈”建议投资者进一步扩大其天然气敞口。

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作者|于惠如 编辑|罗丽娟

随着云计算、人工智能等技术发展以及政策的推动下，工业互联网成为资本市场、制造业里的“香饽饽”。

艾瑞咨询报告显示，截至2021年6月，成立时间在一年以内的工业互联网企业占到领域内全部企业数量的26.82%。此外，2020年工业互联网领域融资事件累计超过600起，其中，一级市场融资中的投资方不乏IDG中国、经纬中国、云峰基金、腾讯、百度等一线投资机构和互联网巨头。

资本、制造业为何会盯上工业互联网？高瓴资本曾分析认为，工业互联网作为新一代信息技术与制造业深度融合的产物，能够精准对接供需两端数据信息，提高关键物资配置效率，是传统行业实现数字化转型的重要途径。

2018 年，工信部印发《工业互联网发展行动计划（2018-2020年）》后，一大批工业互联网平台涌现。

其中，有TCL格创东智、美的美云智数、三一重工树根等制造业孵化的平台；有阿里、腾讯等互联网企业打造的底层技术平台；有用友、浪潮等传统软件、硬件公司构建的平台；也有依托自身特色崛起的创新企业。

咨询公司埃森哲预测，到2030年，工业互联网能够为全球经济带来14.2万亿美元的经济增长。

但面对下一轮发展趋势，并不是所有企业都能抓住机遇。那些可以真正下沉到应用场景，解决用户痛点的企业才能被资本和工业企业青睐。

迎来快速成长期

在工信部的计划里，接下来的三年是国内工业互联网的快速成长期。在这个阶段里，企业的核心任务是需要从数据中沉淀价值。

在TCL实业副总裁、格创东智CEO何军看来，经过几年的发展，工业互联网正走向下沉市场，迈入“价值兑现”阶段。

成立于2018年的格创东智，是在上一波浪潮中由TCL孵化而成的工业互联网平台。成立之初，格创东智依托的是TCL华星半导体显示产业的经验。发展至今，这家公司聚焦半导体、新能源、3C等领域。

据何军介绍，在新阶段，工业互联网出现了“下沉”、“垂直化”、“产业安全”、“软硬安全”等新特点。

“下沉的意思是说更多的贴近场景，从场景里去释放价值。”何军说，过去大家都将精力放在“如何做平台化、标准化”上，但在新阶段，更多工业互联网平台应该从下沉场景出发，实现平台价值。

工业互联网的价值终局是助力企业实现数字化、智能化、网络化。但由于制造业各行业特性差异大，不同行业之间标准体系的建设很难统一，任何一个工业互联网平台都不可能服务所有的行业。因而，垂直行业平台受到垂青。

“围绕整个行业来看，垂直化也是大家都认可的一个趋势。所以格创东智把泛半导体作为当前的重点。”何军表示。

当前，在泛半导体行业，工业软件国产化的比例不高。“以12寸晶圆厂为例，它的工业软件国产化率几乎为0，8寸、6寸晶圆厂使用了少量本土软件厂商提供的生产制造软件系统，但比例也很低。”何军说，因而，提高本地自主创新，从而推动产业安全是工业互联网领域不可逆的趋势。

工业互联网的网络包括企业内网和企业外网，在何军看来，企业内网建设要达到信息技术网络和生产控制网络的融合，即IT与OT融合。

事实上，近日发布的《工业设备网联化技术与实践白皮书》指出，中国有将近八成的工业设备没有联网。而在已经联网的约两成设备中，通信协议五花八门。

因而IT与OT的融合及更深层次的变革，对于推动工业互联网实现价值终局具有重要意义。

找到精准切入点

在新趋势下，工业互联网企业都在重新寻找自身的新定位。

何军认为，目前，工业互联网行业非常分散，在这种情况下，如果继续按原来思路发展，增长十分有限。因而，行业会经历一个先分散再集中的过程。

作为国内唯一从泛半导体制造业孵化出来的工业互联网平台企业，格创东智的目标很清晰：以谷歌为榜样，成为国内领先的提供标准化工业软件的产品型公司。

在这个目标和依托TCL华星的背景下，泛半导体成为这家公司的精准切入点。

“工业软件需要花大量的时间、成本去研发，需要场景、客户的耐心，要很多因素综合在一起才能做好这件事情。另外，半导体行业采用新软件的门槛高，在这个领域内，像华星这样与格创东智联合进行大规模创新型自主软件替代的公司很少。”TCL格创东智科技有限公司副总裁戴海桦说。

工业互联网是一个庞大的产业生态，生态中的每个企业都有自己独特的定位，格创东智在这个生态中的地位如何？

“我们愿意做一个总集的角色，利用我们背后的大平台、品牌、资金，来帮助老厂的整体化改造，从顶层架构的切入来帮助新厂的建设。在这个生态里，我们和合作伙伴一起构建统一的开发环境，形成统一的架构、协议标准。”何军介绍说。

值得一提的是，格创东智打造了面向业务场景的一站式融合的生产营运管理平台G-Fusion。相较于传统彼此独立的生产系统架构，G-Fusion实现了生产管理系统彻底融合以及业务流程的闭环管理。

近期，正式启动“泛半导体先行者携手计划”，与泛半导体领域的专业软件公司——AIM、微迅、喆塔、哥瑞利、上扬软件通力合作，共同推进泛半导体行业的数字化转型进程，赋能设计、研发、制造、运营等各个环节，以“平台+软件”技术促进泛半导体行业智能制造发展。

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作者|张超 编辑|罗丽娟

突如其来的疫情，严重冲击了线下旅游业和酒店业，但也激发了中国酒旅人迎难而上的创造力。

疫情成为了行业分水岭，不少企业纷纷开启“自救”创收模式，它们抓住私域流量、直播带货等新机遇，开展新业务，在后疫情时代寻找新的机会。

近日（9月16日），首旅如家酒店集团（简称：首旅如家）宣布正式上线全球商品数字化贸易服务平台——首免全球购平台。这是首旅如家打造的特殊零售渠道，具有正品、零关税两大特征，也是全国酒店行业推出的首个跨境电商服务平台。

iiMedia Research（艾媒咨询）发布的报告显示，2019年中国海淘用户规模为1.54亿人，2020年中国海淘用户为1.58亿人；2020年进口跨境电商市场交易规模达3.07万亿元，2021年预计将达3.55万亿元。

图片来源：艾媒咨询

艾媒咨询分析师认为，中国进口跨境电商具有较大的增长空间，居民对进口品的消费需求有待挖掘，随着中国经济的复苏、相关政策的完善以及中国市场的进一步开放，居民对进口品的消费需求随之释放，中国海淘用户将保持持续性增长。

立足新一代消费者个性化需求增长的大背景，酒店业也转变了定位，不再局限于酒店住宿服务，而是将服务半径拓展至与消费者生活居住有关的方方面面。

在跨界发展的过程中，首旅如家朝着零售业的大方向探索。在首旅如家酒店集团总经理孙坚看来，酒店零售是最通用的。但前期尝试过的优选业务，由于商品不具有独特性，最终以失败告终。

选择切入跨境电商领域，首旅如家也有自己的思考，“酒店是低频产品，低频产品我唯一要做的是找中频的内容，引进高频的实惠。”孙坚表示，跨境商品自身的独特性，以及平台商品零关税双重保障，让首旅如家有了新的发展机会。

财报显示，首旅如家2019年营收83.11亿元，同比微降2.67%；受疫情影响，2020年营收仅52.82亿元，同比降幅达36.45%；2019年净利润同比涨3.27%，为8.85亿元；但2020年净亏损达到4.96亿元，扣非净亏损5.27亿元。

虽然2021年上半年整体经营情况回暖，公司净利润（6521万元）也扭亏为盈，但较疫情前仍有一定差距。首旅如家需要新的增长曲线。在孙坚看来，平台积累的近1.3亿会员就是宝贵的私域流量，未来会员进行裂变可以产生巨大商业价值。

与此同时，首旅如家还成立了“如LIFE俱乐部”，旨在为会员提供更大力度的尊享住宿权益、以及除住宿以外的230多项生活权益及生活方式社群服务，包括吃喝游购娱等各个领域，涉及滴滴出行、曹操出行、肯德基、麦当劳、必胜客、哈根达斯、巴黎贝甜、来伊份、良品铺子、每日优鲜、盒马生鲜、百果园等的服务。

“如LIFE俱乐部是我们与这1.3亿会员共同实现美好生活的地方，如LIFE俱乐部的四个版块是实现美好生活的有力支撑。”孙坚说。

关于首旅如家推出的首免全球购平台背后更多细节，以及他们对美好生活的理解，首旅如家酒店集团总经理孙坚与我们进行了对话，并一一作出了回答。

以下为对话主要内容（经全天候科技编辑整理）：

提问：为什么会想到做首免全球购平台？

孙坚：对我们来说，会员价值其实有很多纬度。过去平台是给会员积分，用作换酒店。但因为条件不具备，很难真正生活化。酒店零售其实也并不新，高端酒店都会在房间放东西，希望用户能消费。换句话说，客人来住，如果酒店可以让他多花一块钱，那就是边际收益。所以，做零售这件事本身是最通用的方式，因为做其他业务，规模可能没有那么大。

我们做过优选，但是不行，因为这些商品哪里都有。人家为什么要选择到你这里买？理由不充分。所以，这几年我一直在找机会。

疫情爆发以来，很多消费者对境外商品还是有兴趣、有需求。进博会开完之后，很多供应商后续的展现渠道并不多。但为什么说“365天进博会”？天天有进博会，货都可以上？我说是因为Unique，因为它的独有性。

提问：首免全球购平台的目标客群是什么人？平台会如何推广、营销？

孙坚：目前，我们只针对首旅如家银卡会员以上开放。我们会第一时间将产品信息推送给他们，前两周已经在做测试，很多人也开始采购了。

目前我们是非常精准的会员推销，未来可以通过会员进行裂变。短期（6个月左右），我们更希望是测试平台，希望将会员价值做到最大化。未来，平台是开放的，同时还是会为会员提供独享服务。

提问：银卡以上级别会员有多少？

孙坚：1.3亿的会员总量，当中一半以上是银卡及银卡以上会员。

提问：做跨境电商会面临物流配送、货源等挑战，首旅如家将如何解决？跨境电商玩家很多，首旅如家如何凸显自身优势？

孙坚：首旅如家定位很清楚，“源于酒店，不止于酒店。”现在所有的构架，未来都是可以独立的；如果真的成为“不止于酒店”的事业，那它就是独立的事业。

我和韩国、日本的很多（供应商）交流，说（供货）慢没有关系，但所有商品的都要是正品，现在我找的基本都是原货。未来有可能与进博会的官方平台（合作），将来甚至和政府合作保证货是正品，很少会用代理商。只要你坚持正品、好品，你未来一定会发光。不能用国内做电商的方法则打价格战，这些事情我不会干。

另外，我们的商品上都有“海关监”，不一定百分之百都抽查，但是我们库里的商品都是经过海关核验的。消费者将来对产品的证书、离港时候的证书、到港时的证书都可以网上查询，即正品溯源。

做跨境电商最重要的一件事就是“正品、正品、正品”，这点非常重要。

提问：首旅如家的商业模式是抽佣模式？

孙坚：我们是全球商品数字化交易服务平台。既然是服务平台，就是收取服务费。我们不是做国际贸易，不做任何的差价。货是对方的货，给我们是到岸价格，加上平台服务费，就是顾客看到的价格。这是价格包括运费、服务费、国家标准关税，逻辑是这样的。

提问：内测期间，银卡会员消费情况如何？首旅如家会员相对更下沉，整体购买力如何？

孙坚：目前我们是邀请人测试，包括员工、会员，并没有做宣传。

我也澄清一下，全球购的贸易，货不是和国内一样无止境的有。比如，日本有很多商品，生产量非常有限。不会因为中国市场大而无限生产，会控制品质和质量。

提问：关于美好生活方式，你的理解是什么样的？商品，现在对大家而言稀松平常，首旅如家的竞争力是什么？如何与会员进行高频互动？

孙坚：我不知道未来会做成什么，但是我有期待。

中国商业和经济下半场，第一组词是专业的产品，第二组词是运营能力。今天要想到一件事不难，拿来主义也不难。不管是想到还是拿来，最关键是能不能做到平台的消费群体可以感受到？这个很难。我不是推卸责任说我不知道，而是我的内心完全知道这件事的难度。

中国商业要走下去，我们必须要这么走，否则在世界上永远没有地位。因为我们永远不能让最后一米的呈现成为世界级的，只能在概念上、模式上是世界级的，但不能在体验上、在产品上、在“最后一米”上实现。这条路很长，可能在我退休之前无法实现，但是我相信国人应该这样，只有这样才能走下去。

你问我有没有肯定答案？没有。但是我们先要做这件事，对自己总要有要求。

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马来西亚棕榈油种植园劳动力严重短缺

马来西亚是全球第二大棕榈油生产国，该国的棕榈油行业严重依赖于来自印度尼西亚、孟加拉国和印度的移民进行种植和生产。

随着马来西亚疫情重燃，该国此前出台非常严格的疫情封锁措施，宣布全国“封城”。这使得移民劳工无法前往种植园，种植园劳动力严重短缺。

马来西亚棕榈油巨头森那美种植（Sime Darby Plantation Bhd）此前表示，公司棕榈种植园劳动力短缺已严重恶化，目前只有五分之一的劳动力需求得到满足。劳动力短缺和降雨量减少导致公司上半年马来西亚的棕榈油产量下降了5%。

森那美种植的经历并不是个案。马来西亚棕榈油理事会数据显示，受疫情影响，马来西亚今年前8个月棕榈油生产较去年同期下降了13.6%。

越南咖啡出口受限

东南亚咖啡供应的情况也是类似。

越南是用于速溶咖啡和浓缩咖啡的罗布斯塔咖啡豆全球最大出口国，整体咖啡出口量全球排名第二，仅次于巴西。

在今年7月疫情重燃后，越南严格的疫情封锁措施严重影响该国咖啡的运输和出口，出口商难以将包括罗布斯塔生咖啡在内的货物运输到世界各地的港口。在全球最大咖啡出口国巴西因天气问题咖啡减产后，越南咖啡供应链的紊乱使得全球咖啡价格面临进一步上升的风险。

包括联合利华和包括Folgers咖啡在内企业都表示，原材料价格上涨正在加剧成本压力，这种成本压力最终将转嫁到消费者身上。

联合利华首席财务官Graeme Pitkethly表示，作为公司皮肤清洁产品的关键成分，棕榈油价格目前较其长期平均水平高70%，为缓解成本压力，公司已经提高了一些产品的价格。

丰田减产、大众减产，都因马来西亚

马来西亚因疫情导致的停产正使得全球芯片荒雪上加霜。

马来西亚近年来已成为芯片测试和封装的主要中心。测试和封装是半导体生产的最后一步，这令马来西亚在整个产业链上的地位非常重要。

金融数据机构HIS在此前研报中表示，封装和测试业务特别容易受到病毒的影响，因为与芯片制造相比，它们需要更多的人员，而芯片制造是一个高度自动化的过程。这令泰国、越南和马来西亚等东南亚国家的本轮疫情备受瞩目，因为当地疫情直接造成并加剧了全球芯片短缺的困恼。

日本最大的汽车制造商丰田此前宣布，由于半导体短缺，9月份将把在日本的产量削减40%。福特汽车和通用汽车也表示，他们计划在几家北美工厂安排更多停工时间，部分原因是海外与病毒相关的限制进一步加剧了芯片供应的限制。

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彭博报道称，美国监管者正在调查币安及其员工是否通过利用公司客户获利，审查涉及美国商品期货交易委员会（CFTC）的调查人员，他们最近几周一直在接触潜在的证人。

CFTC同时在调查币安是否允许美国居民买卖与比特币和其他虚拟代币相关的衍生品。由于币安没有在美国监管部门进行注册，公司应该禁止美国人交易商品期货交易委员会监管的衍生品。调查人员正寻求币安的内部数据和通讯信息，以表明公司可能曾试图与美国客户签约。

对于调查内部交易的报道，币安官方回应称，公司对内幕交易采取“零容忍”政策，并制定“严格的道德准则”，以防止任何可能伤害其客户或加密行业的不当行为。

美国司法部和国税局此前已对币安是否已成为洗钱和逃税的渠道展开刑事调查。目前币安暂时没有被指控有不当行为。CFTC和美国司法部几个月来一直在对该公司进行审查，可能需要一段时间才能决定是否采取执法行动。

合规性一直是币安争议的焦点。由于缺乏适当的许可证，越来越多的国家要求币安及其附属公司停止在其境内提供服务。

新加坡金管局本月早些时候表示，币安可能违反了当地法律，应停止向该国居民提供支付服务。新加坡金管局还将Binance.com列入其投资者须警惕名单，以警告当地消费者，它未被允许在新加坡提供任何支付服务。

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如今，美联储9月FOMC会议将于下周二和周三举行，而且美联储也已经进入了政策决定公布前的缄默期，可供美联储发出9月Taper信号的时间窗口已经关闭，所以接下来的问题是，11月Taper还是12月？

——美联储下周的FOMC会议可能会给出答案。

据彭博社一项对52名经济学家的调查显示，美联储可能会在下周的会议上暗示，它正朝着缩减每月资产购买规模的方向迈进，并在11月正式宣布Taper。

具体而言，三分之二的受访经济学家预计美联储将在11月的会议上宣布缩减购债计划，其中超过一半的经济学家预计购债规模将从12月开始缩减。这比7月份的调查要早，当时多数人预计会在12月做出决定，五分之四的人希望从2022年开始缩减购债规模。

这项调查还预计，美联储将在2022年之前将利率维持在接近零的水平，然后在次年年底前加息两次，并且2024年还会有三次加息。

此外，关于Taper步伐，33%的受访者预计Taper将持续8个月，近一半的受访者预计Taper将持续10个月或更长时间。以圣路易斯联储主席詹姆斯•布拉德为首的一些美联储主席力推在2022年第一季度之前快速完成Taper，但其他人似乎更愿意采取类似于2014年的Taper步伐，当时Taper持续了10个月。

Taper时间表与就业数据有很大关系

一些分析师认为，美联储Taper具体时间与步伐将与美国9月及以后的就业增长挂钩。

美联储去年在12月表示，在因疫情失去的1000万个就业岗位获得“实质性进一步进展”之前，不会改变债券购买计划。

当时，新冠疫苗尚未大规模推广，由于担心再次陷入衰退，美联储将政策与失业水平紧密结合是合理的，但现在这让政策制定者们依赖于就业复苏，而这种复苏因受到各种不同因素的影响变得断断续续。

截至8月，美国经济仅收复了1000万个失业岗位的不到一半，尤其是8月份非农数据意外只增加了23.5万个工作岗位。

目前包括美联储理事沃勒在内的一些美联储官员希望尽快开启Taper，他们认为，在目前的情况下，购债对就业恢复几乎没有帮助，如果长期利率维持在低位，进而助长房地产或其他资产泡沫，则会带来风险。

不过，许多美联储官员希望可以保留选择权，即如果9月份及以后就业增长反弹且疫情风险消退，就在11月的政策会议上尽快减少债券购买，但如果病毒进一步阻碍复苏，则可以延迟Taper。

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9月18日，央行公告称，为维护季末流动性平稳，2021年9月18日人民银行以利率招标方式开展了7天期和14天期逆回购操作共1000亿元。

利率分别持稳在2.2%和2.35%，今日无逆回购到期，实现净投放1000亿元。本周逆回购口径净投放1900亿元，为1月22日当周以来最大。

9月17日，中国人民银行通过公开市场操作实现900亿元净投放，并且时隔6个多月重启14天逆回购。

华尔街见闻此前提及，尽管近期市场拆借利率有所走高，但本次央行重启14天逆回购或主要是应对跨月加跨节的资金需求：

由于国庆长假因素，从过去几年来看（如下图所示）国庆前两周开启14天逆回购也是惯例操作，从投放量来看也保持适度，应没有货币层面的信号。

甚至可能在后一周会使用14天逆回购替换7天回购，预计未来几日央行依然会做14天期逆回购的操作，以保证资金平稳跨节。

本周，央行还进行了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，与本月到期量相等，实现3个月以来的首次足量续做。

国泰君安分析师覃汉认为，9月份央行MLF平量对冲原因有三个：

一是超量续作的必要性不强，虽然9月份以来资金利率持续收紧，但货币政策盯住的DR007利率平稳，与7-8月中枢一样维持在2.15%，财政支出提速也会一定程度填补资金缺口；

二是降准资金消耗后不支持继续缩量，7月全面降准释放1万亿资金，7-8月MLF缩量在情理之中，但目前降准资金基本消耗的差不多了，隔夜资金利率中枢小幅抬升，平量续作更符合央行一以贯之的基调；

三是MLF报量需求偏中性，目前1年期同业存单利率仍然低于MLF利率超过20bp，对银行而言，没有超额报量MLF的动力。

覃汉表示，下一阶段，无论是继续降准、还是用其他结构性政策工具投放流动性， 央行年内的宽松还是会保持相对克制，更多还是基于维持资金面合理充裕的考量。如果提前耗尽子弹，等到真正需要的时候，难免捉襟见肘，现在的克制，是为预留子弹，好钢用在刀刃上。

中国证券报援引业内人士分析称，在前有降准后有再贷款的背景下，央行恢复对MLF的足量续做，展现了对季末月份流动性的呵护，不排除后续继续利用逆回购工具增加短期流动性投放。公开市场操作利率不变，说明货币政策取向没有改变，料本月LPR继续稳定。

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颜色方面，iPhone 13粉色款销售火爆，天猫平台预订不到3分钟就被疯抢一空。

“苹果官网崩了”！

iPhone 13的销售热度远大于之前市场预期。由于订单数量巨大，苹果中国官网在预售开启后几分钟后便显示正在更新，系统直接“崩掉”。

有网友表示，苹果官网在付款的时候卡掉了，订单也完全点不进去，想重新下单，结果又没货了。硬生生刷新到订单过期也没付上款。其他平台iPhone 13预定情况也是类似。

在京东平台，当iPhone 13系列开启预售后也被“秒光”。

天猫、拼多多也在30分钟内纷纷售空。

针对iPhone 13的火爆销售，有网友调侃评论称：

其实买不买iPhone13根本不重要，日子过的开心就好，人不能活的太虚荣。 (来自iPhone 13Promax黑色）。

官网显示，iPhone 13的发货时间预计7-10个工作日，iPhone 13 Pro预计3-4周发货。在遭遇首日抢货后，苹果已经连夜补货天猫旗舰店，部分型号在短时间内陆续恢复正常购买。

加量还减价，iPhone13真香

从性能角度，iPhone13并无太多亮眼之处，价格因素或是iPhone13热销的重要因素。

在全球供应链紧张、半导体价格居高不下之际，iPhone 13全系国行版较上一代降价了300-800元不等。

在具体型号价格方面，iPhone 13mini、iPhone 13起步容量128GB较上一代相同存储版本降价800元。iPhone 13 Pro国行起售价降低500元，iPhone 13 Pro Max起售价降低300元。同样在发布会后，苹果官网上的上一代旗舰手机iPhone 12 mini和iPhone 12均降价千元以上。

对于 iPhone 13 系列国行降价的原因，前 OPPO 副总裁沈义人在微博表示，“去年涨价因为汇率，今年汇率降了 iPhone 13 价格自然也低了。” 其称，“同时今年 Apple 芯片量/价受到影响相对最小，所以利润并不会受到售价降价明显影响，供应链管理水平的确一流。”

竞争者的缺席也是iPhone13大卖的重要因素。

行业研究机构Counterpoint Research的高级分析师 Ethan Qi指出，售价超过5000元人民币（约合776美元）的市场上，目前没有一款智能手机可以对iPhone 13系列构成威胁，竞争者的缺席，将令iPhone 13系列有望成为今年在大中华区首选的高端智能手机品牌。

有研究机构预测，iPhone 13系列手机的销售量将进一步上涨，今年iPhone 13系列手机的出货量将超过9000万部。

市场暂无反应 苹果周五市值蒸发457亿美元

但美股市场对于iPhone 13在大中华区的火爆销售暂无反应。本周五，苹果股价追随美股科技股走势收跌1.83%，市值蒸发457亿美元（约合2956亿元），总市值2.41万亿美元。

市场方面，目前投资者高度关注在新冠疫情反扑的形势下，全球经济复苏的前景。

周五最新数据显示，美国9月密歇根消费者信心初值低于预期，仍徘徊将近十年来低谷，消费者认为处于上世纪80年代以来最差购买环境，凸显物价上涨影响。

知名投行高盛在9月15日发出警告，疫情很可能对苹果公司四季度在美销量造成威胁，该行预测未来一年，苹果的股价将会下跌6.4%。

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9月17日周五美股盘前十几分钟时，10月交割的新加坡铁矿石期货主力合约跌破100美元/吨，日内跌超7%，创2020年7月以来的14个月最低水平。

铁矿石期货本周跌逾22%，自今年5月触顶以来已经跌价了逾一半，金融博客Zerohedge称这是该期货有史以来最差的单周表现。

与铝飙升至13年高点、天然气价格飙升、煤炭期货屡创新高相比，铁矿石正成为表现最差的主要大宗商品之一，抛售加剧也令其价格波动率升至五年来最高。

周五内盘日盘时，铁矿石期货主力合约也曾大跌7%，下逼628元/吨，刷新昨日所创的2020年5月以来的16个月最低。据收盘数据统计，内外盘的铁矿石期货本周均呈五日连跌。其中，内盘铁矿石期货曾于9月13日跌破700元/吨关口，当时较历史最高价跌去约45%，此后持续刷新去年5月以来低位。

受此影响，周五美股低开，铁矿石概念股与钢铁类股普跌，并且在午盘前跌幅扩大：

必和必拓美股一度跌超6%，力拓美股和淡水河谷美股均最深跌4.7%。同时，必和必拓伦敦股价跌超5%，力拓伦敦股价跌超4%。淡水河谷接近1月末以来最低，力拓接近去年11月来最低，必和必拓接近去年12月中旬以来最低。

安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）美股和荷兰股价均跌超4%，英美资源集团（Anglo American）伦敦股价跌近8%，在英国富时100指数中领跌。贝莱德全球矿业信托基金（BRWM）跌2.8%，至去年12月24日以来的九个月最低。

美国钢铁跌近7%，刷新7月28日以来盘中低点至23.70美元下方。冶联科技和Mechel PAO ADR跌2%。Gerdau S.A. ADR跌超5%，CRS跌近3%，Friedman工业股份跌1.8%。

瑞银集团在周五的最新研报中预测，随着市场转为供给过剩，铁矿石价格将继续下滑，而且跌速“会比预期要快”。该行预计2021年底的铁矿石价格维持不足每吨100美元，2022年的均价更低为89美元/吨，比此前的预测大幅下调12%，理由是需求将进一步疲软叠加全球供应增加。

瑞银集团据此将英美资源集团的股票评级从“中性”下调至“卖出”，将巴西矿业巨头淡水河谷的评级从“买入”直接下调两档至“卖出”，认为淡水河谷和力拓受到的负面影响将最大。

分析称，铁矿石价格自去年7月来首次跌至两位数将令钢铁生产商感到欣慰，但对于在上半年价格上涨期间获利丰厚的全球顶级矿业公司构成打击，对澳大利亚等主要铁矿石生产国也是坏消息。今年1至7月铁矿石在澳大利亚出口收入中的占比超过40%，预计铁矿石每跌价10美元，该国财政收入将损失30亿至35亿澳元。

央视财经曾在近一个月前指出，国内铁矿石期货主力合约在8月初至20日跌超30%，现货价格也随之不断走低，由于成交量暴跌近80%，港口铁矿石库存累涨、压力增大：

随着现货价格急剧下跌，部分贸易商潜亏严重，急于降低库存，及时止损。然而目前下游采购积极性低，市场交易氛围低迷，导致贸易端铁矿石采购和出货节奏都有所放缓。

据了解，6月中旬以来，多地开始规划、部署下半年钢铁产量压减工作，这使得铁矿石需求继续减弱。此外受天气及疫情等因素影响，7月以来全国钢企开工率、粗钢日产量持续走低，很多钢企都提前压缩原料库存。

多位业内人士表示，限产预期导致铁矿石期货价格下跌，并带动了现货价格走弱，而现货价格骤降又在短期内进一步抑制了下游企业的需求。这也是本轮铁矿石价格快速下跌的主要原因。短期内铁矿石市场将维持供给强需求弱的趋势，后续矿价将整体偏弱震荡运行。

上周还有消息称，钢铁行业两大重磅文件《钢铁行业碳达峰实施方案》及《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见预计在今年底前正式发布，钢铁业绿色低碳发展将提速，也会从整体上影响到钢铁主要原料之一铁矿石的价格。中证报曾表示，展望9月，钢材市场将迎来需求旺季，但各区域粗钢限产进一步趋严，可能继续减产，铁矿石需求持续偏弱运行。

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播音 | 田东

市场概述

标普纳指创一个月最大跌幅，道指连跌三周，材料板块领跌，疫苗股BioNTech跌超3%。泛欧股指本周二度创一个半月新低。10年期美债收益率盘中升破1.38%创一周新高。美元指数创近四周新高，比特币盘中跌破4.7万美元本周仍涨。铁矿石跌7%创逾一年新低，一周跌超20%。欧洲天然气反弹，一周涨超10%。原油跌离七周高位仍连涨四周。黄金三个月来首度连跌两周，白银创14个月新低，一周跌超6%。伦铜创一周新低，全周跌近4%。

要闻

消费者信心逊色，美债收益率拉升，标普道指再跌，铁矿重挫，黄金再度五周新低。

中国央行周五公开市场净投放900亿元，2月以来首次重启14天逆回购。

门槛50万元！北交所预约开户即日启动。

腾讯：用户升级微信后，可在一对一聊天中访问外部链接。

港交所就SPAC上市机制征询意见。

北京：将统筹考虑城市发展需要，择机适度扩大年度落户规模。

证监会扩大红筹企业境内上市试点！新能源汽车、航空航天等产业纳入。

国家发改委就《完善能源消费强度和总量双控制度方案》答记者问。

新华社评述当前民营经济发展：把握时代大势，坚定发展信心。

华为王军：近期将有多个激动人心时刻出现，推进车载显示进入光成像时代。

海航顾刚：如重整成功，海航基础要退出地产开发，围绕机场发展及免税商业布局。

花呗自去年开始分批有序接入人民银行征信系统。

拜登政府加强针计划遇挫！FDA顾问会议不建议普及。

美国9月密歇根消费者信心徘徊于近10年低点，购买条件为40年最糟。

连续四个月负增长！英国零售销售创25年来最长连跌记录。

美联储高官炒股风波升级！鲍威尔等人持有疫情期间接受救助的证券。

航运业“创纪录”大堵塞：65艘船漂在加州海面，排队等待进港。

印尼计划限制镍出口，镍价涨超3%逼近7年新高。

市场收报

美股：标普500跌幅0.91%，全周累计下跌0.57%。道琼斯跌幅0.48%，全周累跌0.06%。纳斯达克跌幅0.91%，全周累跌0.47%。

欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.88%，全周累跌0.96%。德国DAX 30指数收跌1.03%，全周累跌0.77%。法国CAC 40指数收跌0.79%，全周累跌1.40%。英国富时100指数收跌0.91%，全周累跌0.93%。

A股：沪指收报3613.97点，涨0.19%，成交额6288亿元。深成指收报14359.36点，涨0.71%，成交额7143亿元。创业板指收报3193.26点，涨2.06%，成交额2448亿元。

黄金：COMEX 12月黄金期货收跌0.3%，报1751.40美元/盎司，全周累跌2.3%。

原油：WTI 10月原油期货收跌0.64美元，跌幅0.88%，报71.97美元/桶。布伦特11月原油期货收跌0.33美元，跌幅0.43%，报75.34美元/桶。

比特币：CME比特币期货BTC主力合约报46945美元，较周四纽约尾盘跌1.16%，盘中交投于48225-46670美元区间，全周累计涨幅收窄至3.44%。CME以太币期货DCR主力合约报3376.75美元，较周四跌5.35%，盘中交投于3603.25-3364.25美元区间，全周累计涨幅收窄至1.95%。

ETF：标普500 SPY收跌0.97%，纳斯达克100 QQQ收跌1.18%，黄金GLD收跌0.16%，金矿GDX收跌1.1%，白银SLV收跌2.4%，美国原油基金USO收跌0.75%，中国科技ETF-Guggenheim CQQQ收涨0.59%。

疫情相关

全球累计确诊逾2亿2828万，死亡469万。

Worldmeters单日新增病例：美国10.9万，印度3.5万，巴西1.1万，俄罗斯1.9万，英国3.2万，土耳其2.7万，伊朗1.7万。

要闻详情

创业板涨超2%，风电、医疗、白酒板块上涨，煤炭钢铁等周期股领跌

A股三大指数小幅低开，后持续震荡，风电板块多股涨停，天能重工涨近20%，白酒、CRO概念股、眼科医疗板块活跃，锂电和半导体板块下探后拉升，煤炭钢铁等周期股领跌。

港股反弹：科技股涨幅居前 腾讯、百度、快手涨近3%

恒指翻红，科技股、医药股涨幅居前，京东集团涨超3%，腾讯控股、百度、快手涨近3%。

央行周五公开市场净投放900亿元 2月以来首次重启14天逆回购

由于国庆长假因素，从过去几年来看国庆前两周开启14天逆回购也是惯例操作，从投放量来看也保持适度，应没有货币层面的信号。

门槛50万元！北交所预约开户即日启动

北交所新规要求参与该市场股票交易的个人投资者，申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元，参与证券交易24个月以上。同时，全国股转公司将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，即日实施。

腾讯：用户升级微信后，可在一对一聊天中访问外部链接

外链管理措施将分阶段分步骤实施，第一阶段将于9月17日起开始执行；在确保信息安全的前提下，用户升级最新版本微信后，可以在一对一聊天场景中访问外部链接。

港交所就SPAC上市机制征询意见

港交所发布有关特殊目的收购公司谘询文件。

北京：将统筹考虑城市发展需要，择机适度扩大年度落户规模

北京市发改委近日回复网民建议时表示，“相关部门将根据本市常住人口变化情况，统筹考虑城市发展需要，择机适度扩大年度落户规模。”

证监会扩大红筹企业境内上市试点！新能源汽车、航空航天等产业纳入

证监会表示，属于新一代信息技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等高新技术产业和战略性新兴产业的红筹企业，将被纳入试点范围；且具有国家重大战略意义的红筹企业申请纳入试点，不受前述行业限制。

国家发改委就《完善能源消费强度和总量双控制度方案》答记者问

能耗双控的核心是持续提升能源利用效率，不断提高发展的质量和效益。一是进一步突出强度优先。二是能耗强度指标创新实行双目标管理。三是国家预留少量能耗指标。

新华社评述当前民营经济发展：把握时代大势 坚定发展信心

新华社文章指出，近期出现了“打压民营经济”的曲解和杂音。无论是规范平台经济，还是规范校外培训机构，都不是针对民营经济。应该看到，国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变，未来也不会改变。

华为王军：近期将有多个激动人心时刻出现，推进车载显示进入光成像时代

据上证报，王军介绍，今年华为在汽车零部件领域的研发投入超过10亿美元，研发团队超过5000人，已上市30多款智能汽车零部件产品，“朋友圈在迅速扩大”。

海航顾刚：如重整成功，海航基础要退出地产开发 围绕机场发展及免税商业布局

顾刚表示，首先要做优做强空港服务业，加强与免税牌照公司合作，地产业务要转型升级，持续深化安全管理。

花呗自去年开始分批有序接入人民银行征信系统

花呗自去年开始就在逐步、有序推进接入金融信用信息基础数据库（即人民银行征信系统）的工作。在用户授权的前提下，花呗的相关信息会逐步纳入征信系统。

拜登政府加强针计划遇挫！FDA顾问会议不建议普及

周五FDA顾问会议否决了辉瑞的普及注射加强针申请，只建议供应至少年满65岁的老人。包括两名FDA官员在内，本周稍早，被媒体称为“全明星”阵容的多名科学家在《柳叶刀》撰文称，对大部分接种者来说加强针没有必要。

美国9月密歇根消费者信心徘徊于近10年低点 购买条件为40年最糟

美国9月密歇根大学消费者信心指数初值较8月略微上扬，但整体仍徘徊于最近约10年低点附近。由于物价上涨的缘故，美国消费者购买条件创1980年以来最糟。

连续四个月负增长！英国零售销售创25年来最长连跌记录

这是英国零售销售额连续第4个月出现下跌，并且是至少25年来持续时间最长的一次下跌。这反映出随着新冠感染病例数的反弹和供应短缺造成的影响，人们对经济复苏的担忧加剧。

美联储高官炒股风波升级！鲍威尔等人持有疫情期间接受救助的证券

媒体分析公开披露信息发现，鲍威尔、波士顿和里士满联储主席均持有去年美联储扩大QE买债计划时购买的同类资产，但美联储内部认为他们没有违反道德规则。白宫即将决定是否提名鲍威尔连任美联储主席，若成功提名股市可能涨。

跌破100美元！短短两个月，铁矿石价格已经腰斩了

内外盘的铁矿石期货均五日连跌并跌逾20%，自5月触顶以来腰斩，成为与铝、天然气和煤炭背道而驰、表现最差的主要大宗商品之一。瑞银的最新研报预测，随着市场转为供给过剩，铁矿石不仅将继续跌价，跌速还“会比预期要快”。

航运业“创纪录”大堵塞：65艘船漂在加州海面，排队等待进港

本周四，圣佩德罗湾排队等候的集装箱船数达到了创纪录的65艘。去年8月时，洛杉矶港几乎没有船只停泊，而今年8月平均有36艘船只停泊。

印尼计划限制镍出口 镍价涨超3%逼近7年新高

印尼是全球镍储量第一的国家，政策变化可能会吓跑一些投资者，比如正在印尼建厂的韩国现代和LG电池。

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投资者权衡，在新冠疫情反扑的形势下，全球经济复苏的前景。美股和美债价格齐跌，美债收益率进一步上行，美元继续走强。 密歇根消费者信心数据公布后，美元指数加速拉升，站稳93.00上方，创8月下旬以来新高，基准10年期美债收益率一度冲上1.38%，刷新一周多来高位。

铁矿石期货大跌，矿业巨头必和必拓美股盘中跌超6%，材料板块连续第二日领跌美股。科技股相关板块跌幅居前。特斯拉和FAANMG六大科技股盘中齐跌，Facebook跌超2%领跌。

FDA顾问委员会周五开会审议是否认同辉瑞的加强针申请，媒体称可能只建议高风险人群打加强针。新冠疫苗概念股齐跌，Moderna和辉瑞合作方BioNTech盘中均曾跌超7%。在中国澳门征询修改博彩法意见后连跌三日的相关博彩股表现不一，永利度假村继续震荡下行，拉斯维加斯金沙盘中转涨。

在欧洲市场，矿业股继续领跌，泛欧股指回落，本周第二日创一个半月来新低，但英国称将简化国际旅行的新冠防疫规定，考虑放缓限制，航空公司、酒店和一些零售股逆市走高。泛欧股指和三大美国股指本周均继续累计下跌，矿业股所在的板块领跌，不过美股能源板块和欧股的旅游板块均走高，表现优于各自其他板块。

大宗商品中，铁矿石表现最差，内外盘均创一年多来新低，跌7%左右，全周跌超20%；美元和美债收益率上行施压，贵金属金银继续下跌，黄金再创一个月新低，白银和钯金均跌至一年多来低谷，全周跌超6%；伦铜等部分基础金属下跌，全周多数基础金属累跌，但创一个月新高的伦镍累涨；欧美原油均跌离7月末以来高位，欧洲天然气反弹，又向纪录高位靠近，美国天然气继续跌离七年高位，油气本周均累涨。

美元走高的压力下，加密货币继续下跌，比特币盘中一度跌破4.7万美元，较周四所创的一周多来高位跌近2000美元，但本周仍累计上涨。

标普纳指创一个月最大跌幅 道指连跌三周 材料板块领跌 BioNTech等疫苗股跌 泛欧股指本周二度创一个半月新低

三大美国股指集体低开，盘中仅道琼斯工业平均指数曾盘初短线转涨，午盘刷新日低时，道指跌超230点。标普500指数和纳斯达克综合指数总体低开低走，午盘刷新日低时，标普跌幅略超过1%，纳指跌1.2%。

最终，三大指数继周二之后本周第二日集体收跌，标普500和道指连跌两日，标普收跌0.91%，报4432.99点，创8月9日以来新低，并创8月18日以来最大跌幅；道指收跌166.44点，跌幅0.48%，报34584.88点，逼近本周二所创的7月20日以来收盘低谷。纳指收跌0.91%，报15043.97点，接近本周二所创的8月26日以来低谷，创8月17日以来最大跌幅。

小盘股跑赢大盘，价值股为主的小盘股指罗素2000凭借尾盘转涨收涨0.18%。科技股为重的纳斯达克100指数。

本周三大股指均累计下跌，道指累跌0.07%，连跌三周，标普和纳指连跌两周，分别累跌0.57%和0.47%，而上周跌逾2.8%的罗素2000累涨0.42%， 纳斯达克100累跌0.69%，连跌两周。

标普500的11大板块中，周五仅微涨不到0.1%的医疗健康一个收涨，跌超2%的材料板块领跌，科技股所在的信息技术和通信服务均跌超1%，跌幅居前，公用事业和工业也跌超1%，跌幅最小的非必需消费品跌近0.4%。本周材料板块跌超3%领跌，而能源涨超3%，表现最佳。

矿业股中，必和必拓和力拓的美股分别收跌逾4%和3%。

生物科技股多数尾盘转涨，盘中跌超1%的纳斯达克生物科技指数收涨近0.6%。疫苗股中，辉瑞合作方BioNTech收跌逾3%，Moderna跌超2%，辉瑞跌超1%，不过诺瓦瓦克斯尾盘转涨，收涨逾0.1%。

龙头科技股多数收跌，尾盘转涨的特斯拉收涨逾0.3%。FAANMG六大科技股中，只有尾盘转涨后收涨近0.5%的奈飞一个收涨，Facebook跌超2%领跌，谷歌母公司Alphabet跌近2%苹果跌超1.8%，微软跌逾1.7%，亚马逊跌逾0.7%。

博彩股中，盘中曾跌约1%的永利度假村（WYNN）收跌近1.3%，连跌四日；拉斯维加斯金沙（LVS）涨1.7%，结束三日连跌。

波动较大的个股中，预计明年盈利和收入远高于分析师预期的科研设备生产商Thermo Fisher Scientific（TMO）收涨逾6%，资管机构Invesco（IVZ）涨超5%，媒体称该司在与State Street旗下资管业务磋商合并；公布计划明年新钢厂开始动工、2024年开始生产的美国钢铁（X）跌约8%。

热门中概股多数反弹，中概ETF KWEB和CQQQ分别收涨约1%和0.6%，网易有道和贝壳找房涨超5%，小鹏汽车涨超3%，好未来涨3%，阿里巴巴涨超2%，腾讯ADR、百度、新东方、高途教育、蔚来汽车涨超1%，理想汽车和京东涨0.7%左右，而网易和微博跌超1%。

欧股方面，泛欧股指欧洲斯托克600指数刷新周三所创的7月30日以来收盘新低。除西班牙股指外，主要欧洲国家股指周五均回落。

个股中，被摩根士丹利和瑞银下调评级的英美资源跌8.1%，拖累矿业股所在板块基础资源领跌欧股，另外两家伦敦上市的矿业巨头必和必拓和力拓分别跌超5%和2%。斯托克600各板块中，周五仅均涨超1%的旅游与休闲和零售两个收涨，基础资源跌近3.8%领跌。

本周斯托克600指数连跌三周，各国股指多数累计下跌，英股和德股连跌三周，法股连跌两周，意股和西股抹平上周的小部分跌幅。各板块中，基础资源跌超7%，延续上周领跌之势，但油气涨超2%，涨幅居前，旅游与休闲涨2.7%领涨。

10年期美债收益率盘中升破1.38%创一周新高 德债又两月新高

欧洲国债周五价格全线下跌，收益率大多升至少2个基点。英国10年期基准国债收益率日内升2.9个基点，报0.846%；同期德国国债收益率升2.2个基点，报-0.28%，盘中曾达到-0.267%，连续第二日创两个月新高。本周英债收益率累计攀升8.8个基点，德债收益率升5个基点，连升四周，最近十二周里第五周累升。

美国10年期基准国债收益率自欧股盘前起拉升，先后冲上1.34%、1.35%、1.36%和1.37%，美股早盘一度升破1.38%，创9月7日上周二以来新高，到美股收盘时约为1.37%，日内升约3个基点，本周也累计升约3个基点，连升四周，也是最近十二周第五周累升。

美元指数站稳93创近四周新高 比特币盘中跌破4.7万美元本周仍涨

追踪美元6种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数（DXY）自欧股盘中起反弹，美股盘前转涨后加速上行，美国消费者信心数据公布后重上93.00，午盘一度涨破93.20，创8月23日以来新高，日内涨约0.3%。

到周五美股收盘时，美元指数接近93.20，日内涨近0.3%，本周累涨逾0.6%；彭博美元现货指数涨0.3%，盘中涨破1152点，再创三周前美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话以来新高，均连涨两周。

比特币（BTC）在欧美交易时段持续下跌，美股午盘跌破4.7万美元一度跌穿4.68万美元刷新日低，较日内高位跌超1000美元，较周四盘中涨破4.85万美元所创的上周二以来高位跌近2000美元，美股收盘时处于4.8万美元下方，最近24小时跌逾0.2%。

市值仅次于比特币的第二大加密货币以太坊（ETH）美股收盘时徘徊3400美元一线，24小时跌超4%，收盘后一度逼近3350美元刷新日低，也跌离周四盘中所创的上周二以来高位。

CoinMarketCap数据显示，主流加密货币周五大多继续下跌，到美股收盘，市值第七大加密货币Solana（SOL）最近24小时累跌近6%，在十大加密货币中跌幅居首，第九大加密货币Polkadot（DOT）跌近4%，第四大加密货币币安币（BNB）跌近3%，第三和第16大大加密货币Cardano（ADA）和莱特币（LTC）跌逾2%，第17大加密货币比特币现金（BCH）跌2%，第六大加密货币瑞波币（XRP）跌超1%，而第九大加密货币狗狗币（DOGE）涨逾1.4%。

本周加密货币涨跌不一，DOT最近七日累涨逾13%，在十大加密货币中表现最好，BTC涨近3.6%，LTC涨2.4%，ETH涨逾2.3%，BNB涨逾0.4%，而SOL跌超20%，ADA跌超2%，BCH跌约2%，DOGE跌超1%，XRP跌超0.9%。一些加密货币本周累涨部分归功于周一传出沃尔玛与LTC合作消息后的大涨。

铁矿石跌7%创逾一年新低 一周跌超20% 欧洲天然气反弹一周涨超10% 原油跌离七周高位仍连涨四周

内盘黑色系大多下跌，日间铁矿石收跌近7%，盘中跌破629美元/吨，创去年5月以来新低，焦炭和焦煤跌超3%，螺纹跌超2%，不锈钢涨超6%；夜盘铁矿再度跌近7%，焦炭和焦煤跌超3%，螺纹跌超2%。

新加坡铁矿石指数期货主力合约盘中跌破100美元/吨，跌超7%，创2020年7月来最低水平。内外盘铁矿石本周五日均下跌，一周跌超20%。

在周四大跌后，欧洲天然气反弹，又向纪录高位靠近。ICE英国天然气期货收涨2.79%，报162.809便士/千卡，尽管周四收跌10.67%跌离周三所创的纪录高位，本周仍累涨13.56%，TTF基准荷兰天然气期货欧市尾盘涨6.34%，报66.300欧元/兆瓦时，虽然周四跌近4.9%，但本周累涨15.57%，周三曾以76.350欧元创历史最高位。

美国汽油和天然气期货连续两日齐跌。NYMEX 10月汽油期货收跌近0.5%，报2.17美元/加仑，本周累涨0.8%；NYMEX 10月天然气期货收跌逾4.31%，报5.1050美元/百万英热单位，进一步跌离周三所创的2014年2月以来高位，本周累涨3.4%，连涨四周。

国际原油期货齐跌。周四收平的美国WTI 10月原油期货收跌0.64美元，跌幅0.88%，报71.97美元/桶，跌离周三所创的7月30日以来收盘高位；布伦特11月原油期货收跌0.33美元，跌幅0.43%，报75.34美元/桶，跌落周四所创的7月30日以来高位。本周美油和布油分别累涨3.2%和3.3%，连涨四周。

黄金又创五周新低 三个月来首度连跌两周 白银创14个月新低一周跌超6%

纽约黄金和白银期货连跌三日。期金在周五欧股盘中刷新日高时涨逾0.6%，美股盘前转跌。最终，COMEX 12月黄金期货收跌0.3%，报1751.40美元/盎司，创8月10日以来新低，继周四再创一个月来新低。

本周期金累跌2.3%，自6月18日以来首次连跌两周，本周下跌主要源于周四一日跌超2%，创8月9日以来最大日跌幅。

周四创十个月新低的COMEX 12月白银期货继续下探，收跌2%，报22.34美元/盎司，创去年7月以来新低，本周累跌6.5%，和铂金以及钯金均连跌两周。

铂金止住四日连跌，NYMEX 10月铂金期货收涨0.8%，报930.6美元/盎司，脱离周四所创的去年11月以来低谷，本周累跌2.7%。钯金连跌五日，NYMEX 12月钯金期货收跌1.9%，报1983.8美元/盎司，创去年7月以来新低，本周累跌6.7%。

伦铜两连阴创一周新低全周跌近4% 伦锡三连阳创一个月新高 伦铅五连阴一周跌超5%

伦敦基础金属期货周五涨跌互见，伦铜和伦镍连跌两日，伦铜创上周三以来新低，伦镍又创9月1日以来新低。伦铅连跌五日，连续三日创逾两个半月新低。伦铝小幅反弹。伦锌和伦锡连涨三日，伦锌创一周新高，伦锡连续三日创8月18日以来新高，一个月来首次收盘涨破3.4万美元。

本周基础金属除伦锡外均累计下跌，伦锡连涨两周，伦铜、伦铝、伦铅和伦镍终结三周连涨，伦铅和伦镍均一周跌超5%，伦铜跌近4%，悉数回吐上周涨幅，伦铝跌超1%。

从本周涨跌幅看，金银铜油四大商品中原油表现最佳，期银最差。

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辉瑞此前向美国食药监局FDA提出申请，希望在第二针疫苗注射约六个月后，FDA授权对年满16岁的接种者追加注射第三针其与研发的新冠肺炎疫苗。而在美东时间17日周五下午的会议上，FDA的顾问专家拒绝顺应辉瑞这一申请建议FDA批准全民普及加强针。表决结果显示，仅有2人投票赞成建议批准，16票反对。

同时，周五的会上，FDA疫苗和相关生物产品咨询委员会（VRBPAC）的外部科学界顾问一致同意，建议年满65岁及以上的老年人以及处于重症高风险的美国国民接受辉瑞疫苗的加强针。

FDA顾问委员会的建议意味着，拜登政府全民普及加强针的计划不得不推迟。其原计划从9月20日、即下周一开始，对已完成接种至少八个月的国民提供加强针注射，但这一方案还需要FDA和美国疾控中心批准。

最近传出的消息已经显示，FDA不会很快给拜登政府抗击疫情计划的重要行动开绿灯。

本周五FDA顾问临开会前就有媒体援引知情者消息称，可能的结果是，专家顾问建议只允许让高风险人群注射加强针，比如医护工作者或者年满65岁的老人。

FDA周五会议前，本周一《柳叶刀》发布了被媒体称为“全明星”阵容的18名科学家共同撰写的报告，认为对大多数已经接种过疫苗的人来说，加强针没有必要，现在更应该让未接种者使用当前的疫苗产生免疫力。

华尔街见闻此前文章提到，上述《柳叶刀》报告的作者中，有两人来自FDA，分别是FDA疫苗研究和审评办公室的主管Marion Gruber和她的副手Philip Krause科学家。两人均表示今年晚些时候会卸任。媒体称，这两人也是去年反对特朗普政府加快授权使用新冠疫苗的FDA官员，他们辞职可能是为了反对推出加强针。

也是在周五会议前，本周三FDA发布的工作人员分析文件拒绝对是否支持辉瑞新冠疫苗的加强针注射表态，而是称，FDA还未曾独立地审查或核实基础数据及其结论。

文件写道，虽然观察性研究能让人理解现实世界的有效性，但一些已知和未知的偏见可以影响它们的可靠性，美国本土的授权后辉瑞疫苗有效性研究也许能最准确地代表它对美国人的免疫效果。这一说辞被视为，FDA质疑辉瑞报告提到的以色列研究数据。

被广泛引用的以色列当地研究数据显示，辉瑞疫苗防御感染的有效性会随着时间的推移而减弱。

FDA周五会议还未结束，美股新冠疫苗概念股已经集体下跌。辉瑞合作方BioNTech一度跌超7%，正致力于研发新型加强针的Moderna盘中也曾跌超7%，诺瓦瓦克斯盘中跌超2%，辉瑞盘中跌超1%，此后跌幅大多收窄。到收盘时，BioNTech跌超3%，Moderna跌超2%，辉瑞仍跌超1%，不过诺瓦瓦克斯尾盘转涨，收涨逾0.1%。

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过去10年，福特公司在印度累计亏损逾20亿美元，在印度新车销售中的市场份额仅1.4%，因此决定不再进行更多投资。福特印度主管Anurag Mehrotra表示，该部门未能找到一条“可持续的长期盈利之路，包括在国内生产汽车”。他补充说，“多年的累积亏损、行业持续产能过剩，以及印度汽车市场缺乏预期的增长，进一步强化了这一决定。”

这是继通用汽车和摩托车公司哈雷戴维森之后，又一家在印度关闭工厂的车企。福特的离去，也标志着美国汽车制造商“印度梦”的结束。

其实退出印度的汽车制造商，并不只是福特，大多数欧美汽车大厂都很难在此占有一席之地。德国大众汽车公司，按销售额算是世界上最大的汽车制造商，目前在印度的汽车市场份额还不到1%。

在印度的外国汽车制造商中，韩国现代汽车是罕见成功的。这主要因为它对小型汽车生产的定位和对印度消费者需求的把握。目前印度汽车市场有日本铃木和韩国现代掌控，且销售稳定，这两家公司占到印度新车销量60%的市场份额。

印度在1991年实现了经济自由化，当地政府也欢迎投资者，居民可支配收入增加，中产阶级不断增长，本应掀起的汽车热潮下，为什么汽车巨头纷纷在印度栽了大跟头？

长期以来，外国汽车制造商将印度视为一个有利可图的市场，被印度廉价劳动力和政府对外商承诺的各项政策所吸引。然而，据路透社援引行业资深人士认为，他们严重误判了印度的市场潜力，并且低估了在庞大国家中运营的复杂性。

• 印度仍然是一个低运营成本的廉价汽车市场。印度消费者更偏爱小型，廉价和省油的汽车，因为这些汽车可以适应颠簸的道路而且不需要昂贵的维修费用。在印度，95%的汽车售价低于2万美元。1990年代中期福特与现代一起进入印度市场时，现代推广小型、经济的“Santro”，而福特则提供“Escort”轿车。Escort的价格让偏爱实惠价格的印度消费者望而却步。
• 税收也是一个决胜点。印度市场的一个特点是在2000年中期对长度小于4米的汽车实行较低的税率。这使得福特等公司不得不建造印度专用的4米以下的轿车，但其销量令人失望。因为福特等美国车企更擅长生产大型号汽车，难以和专攻小型汽车的制造商抢占市场。
• 此外，福特自身的成本控制也不理想。Autocar印度编辑Hormazd Sorabjee表示，福特的退出让人很震惊，因为他们在印度市场投资很多。他把福特公司的问题归结为“不入乡随俗，不投其所好，西方制造商对成本结构的思考方式不符合印度本土所需”。例如萨南德工厂，耗资竞达10亿美元，而这时，福特产能已经过剩。福特也曾努力挣扎，试图适应印度本土风格，但以失败告终。例如，它在2018年改变了成本结构，第二年开始与当地同行Mahindra & Mahindra Ltd建立合资企业，旨在降低成本。但三年后，合作伙伴退出了这个合作计划。
• 福特可供给印度消费者选择的车款太少，也是销量不佳的原因。哪怕是其最畅销的EcoSport和Endeavour运动型多用途车（SUV）也难以获得青睐。更多车型的推出，意味着更多的成本，这令本已在印度市场亏损累累的福特，难以负担。

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9月17日，财经媒体CNBC在审查美联储官员的财务数据披露文件后发现，鲍威尔、波士顿联储主席罗森格伦、里士满联储主席巴尔金都持有去年美联储扩大QE买债计划、以应对新冠疫情危机时购买的同类资产。

华尔街见闻发现，鲍威尔和巴尔金在加入美联储之前均为华尔街资深从业人员，分别担任私募股权律师和咨询巨头麦肯锡的高管，罗森格伦则拥有比较纯粹的经济学术背景，1985年便加入美联储研究性质岗位。

上述报道称，鲍威尔在家族信托中持有125万至250万美元的美国市政债券。这些债券是在2019年之前购买的，但在美联储去年总体购买了213亿美元市政债券的同期一直持有，其家族信托于2016年购买的美国伊利诺伊州政府债券也“荣登”过美联储去年QE买债列表。

罗森格伦持有价值15.1万至80万美元的房地产投资信托，这些信托基金持有按揭抵押贷款支持证券（MBS），当他在四个REITS中进行了多达37笔交易的同时，美联储恰好购买了近7000亿美元的MBS。巴尔金持有135 万至 300 万美元的公司债券，均为2020年之前购入，而美联储去年新开设一项公司债券购买机制，并购买了465 亿美元的公司债。

美联储发言人回应称，鲍威尔本人对美联储购买哪些市政债券没有绝对发言权，对其家族信托的投资也没有发言权，上述三人的资产持有和交易情况均被美联储内部道德官员判定没有违反规则。批评人士则认为，这恰好说明美联储对高级官员持有和交易个股/债券的道德规则有问题。

华尔街见闻曾提到，针对上周媒体爆出的至少有三位美联储地区分行行长在去年股市大起大落之际活跃炒股和拥有大额持仓问题，鲍威尔已经下令重审央行道德规则，可能进行从严更改。曾参与过美国总统竞选的民主党籍参议员伊丽莎白·沃伦本周也向12位美联储地区央行行长发信，呼吁他们在60天内设立规则，禁止地区央行所有的高级官员持有和交易个股。

几周前，素来以“毒舌”著称的金融博客Zerohedge便援引文章称，鲍威尔的个人财务披露显示其净资产可能超过1700万美元甚至更高，2019年底时约60%的可投资净资产放在（主要是美国）股票里，虽未持有美国国债，但持有美国市政债券，不过文章称这可能是出于节税的目的。

由此引发的一个争议是，美联储为了避免官员们存在任何以权谋私的可能，是否应该彻底禁止他们持有和买卖与去年QE买债所购的相同资产呢？否则难免让人质疑他们在作出货币决策时保持了绝对公正。

同时，美联储高官炒股或持仓引发争议，恰逢白宫决定是否任命鲍威尔连任美联储主席的关键时点，鲍威尔的反应也说明他感到了这一事件对美联储（甚至是他自己）独立性和公信力的威胁。

不支持他连任的批评人士称，鲍威尔的华尔街出身导致他对金融业的监管态度不够严格，同时，美联储对经济、利率和市场流动性等重要方面都产生了关键影响。因此，有人支持美联储理事布雷纳德接任美联储主席，认为她可能在监督华尔街和审议气候变化风险时更有担当。

但目前来看，金融市场还是更拥护鲍威尔连任美联储主席。

彭博社于9月10日至15日对52位经济学家进行调查，近90%的人都认为鲍威尔会连任，比6月调查时的占比有所上升，仅有9%的人预言布雷纳德会被提名为美联储主席。近2/3的经济学家预计，鲍威尔连任将在短期内抬升股市，超过一半的人认为布雷纳德被提名会令股市短线下跌。但他们对债市将如何反应不好下结论，理由是不确定性过多。

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资事堂发现，近一年以来，多家中国本土百亿私募获批QFII（合格境外机构投资者）资格。

这是监管部门降低QFII准入门槛背景下出现的新现象。

同一时期，多家海外大型量化巨头也获得QFII投资的资格。

上述未被广泛关注的动态，“默默地”驱动量化交易在A股“话语权”的上升。

关键问题是：本土私募巨头为何在北上资金通道以外，开辟一个新通道？这个玩法背后有何逻辑？

千亿私募“领头回A”

据中国证监会披露的QFII投资者名录，2020年12月一家名为幻方资本管理（香港）有限公司的机构获批资格，账户托管于建设银行。

实际上，该机构是千亿私募幻方量化的香港子公司。

据中国基金业协会，幻方量化有两家投向二级市场的内资实体：浙江九章资产管理有限公司、宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙）。备案信息中，两家机构规模均超100亿元。

此前，一家知名卖方机构统计发现，幻方量化在中国大陆的受托资产规模超过千亿元人民币。

幻方量化拥有QFII资格并非孤例。

在这家私募巨头之后，保银资产管理有限公司、金锝资产管理（香港）有限公司、永安国富资产管理（香港）有限公司、源峰基金管理有限公司陆续获批。

上述机构的母公司均是中国内地私募，且管理规模均超百亿元。

其中，保银擅长股票多空策略，金锝与幻方一样均是股票量化机构。永安国富是宏观对冲基金，旗下也有量化策略。

海外量化巨头“紧跟”

近一年，有多家国际量化巨头也拿到QFII资格。

比如：千禧新加坡资产管理有限公司。

这家机构的母公司是千禧年基金，这是一家华尔街对冲机构，全球有近3000名员工，旗下量化交易策略种类繁多。内地“量化三甲”之一的九坤投资创始团队，就曾就职于千禧年在华机构。

再如：简街香港有限公司，母公司是大名鼎鼎的JaneStreet，这是一家自营对冲基金，另外一个角色是全球大型做市商。该机构与许多华尔街高频交易机构不同，这家机构并不是完全技术驱动型的机构，旗下有大量量化交易员，并拥有一个称为Ocaml的编程语言。

简街资本官网有如下描述：“全球范围，我们平均每天交易超过210亿美元规模的股票，债券和ETF······积极参与全球45个国家/地区的200个交易场所。2019年所有产品的交易额超过10万亿美元。”

另有一家获批的中国香港量化机构值得关注：华乐资本有限公司（Kadensa Capital Limited）。

这家机构创始人WILLIAM LEUNG、研究总监JULIE LIM均曾在华尔街对冲机构POINT72任职。

QFII准入门槛放宽

中国本土百亿私募纷纷申请QFII，与这项制度的准入门槛降低有关。

2020年11月起，QFII投资范围大幅放宽，可依规投资新三板挂牌股票、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权，还可参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。

此外，还包括多个衍生品：中金所上市交易的金融期货合约；证监会批准设立的期货交易场所上市交易的商品期货合约；在国务院或证监会批准设立的交易场所上市交易的期权；外汇局允许交易的基于套期保值目的的外汇衍生品。

上述投资范围放宽之时，QFII投资额度也有重大变化。

2020年9月，国家外汇管理局宣布取消合格境外投资者投资额度限制，明确不再对单家投资者的投资额度进行备案和审批。

另有一个细节：上述改革内容除了扩大允许投资的证券期货品种范围，还取消了QFII投资者委托证券/期货公司不超过3家的数量限制。

另据中信证券的研究，去年QFII改革落地后，除了简化审批流程，还降低QFII对冲头寸信息披露要求，从以前每个季度的披露改为“根据监管需要，要求合格境外投资者报告”的更加灵活的模式。

量化私募的“通道选择”

业内人士透露，随着QFII准入门槛放宽，本土量化机构更倾向于通过QFII账户进行在岸交易。

简单来说，量化机构通过QFII账户将海外资金打入内地，兑换成人民币后，可以直接进行在岸投资，这与旗下在内地募资的交易账户基本一样。

与市场关注的“北上资金”不同，QFII的在岸投资品种更加丰富，而沪深港股交易有着标的限制，而且还需要汇率保证金。

除了“北上资金”，量化机构也适用券商收益互换机制，进行跨境交易。这是境外投资者可以通过北上跨境收益互换投资境内的资产标的机制。

以中信证券、华泰证券为代表的机构，为内地量化机构提供此项服务，通过离岸机构提供低成本资金服务。

据业内人士透露，但收益互换也有杠杆保证金，比如某大型券商的服务中，中性策略保证金10%左右，指数增强保证金25%左右。

可以看出，“北上资金”与券商收益互换的两条通道，对量化私募均涉及一个资金占用因素，但通过QFII账户投资则不会出现。

此外，“北上资金”还有一个劣势，必须内地和香港股市同时开市才能交易，但QFII在岸投资A股则没有该限制。

这就能够理解以幻方量化为代表的机构，为何通过QFII“曲线回A”。

想了解更多内容欢迎进入资管读者群内交流，加小编芝士糖好友入群（微信号：cpt20180918）。

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周五数据显示，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值71，不及预期的72，8月前值为70.3。分项数据方面，现况指数从78.5降至77.1，为2020年4月以来的最低水平；预期指数从65.1升至67.1。

市场备受关注的通胀预期方面，消费者预计未来一年的通胀率为4.7%，高于此前调查时的4.6%。消费者预计未来五到十年通胀率为2.9%，与上次调查持平。下图为2010年以来，该调查下消费者的短期和长期通胀预期走势。

本次消费者信心报告中，购买条件指标暴跌：家庭耐用品购买条件跌至1980年以来的最低水平，汽车跌至1974年以来的最低水平，房屋跌至1982年以来的最低水平。消费者对购买条件评估暴跌，是由于高企的物价。

负责此项调查的经济学家Richard Curtin表示：“尽管年长、贫困和受教育程度较低的家庭仍更常提到生活水平下降，但在过去几个月中，年轻、富裕和受教育程度较高的家庭对物价上涨的抱怨有所增加。”

不过通胀近来有缓解的迹象。本周稍早，美国劳工部公布的数据显示，美国8月CPI同比上涨5.3%，符合预期；8月CPI环比上涨0.3%，不及市场预期的0.4%，较前值0.5%有所回落。8月核心CPI同比上涨4.0%，略不及预期4.2%，较前值4.3%有所下跌；8月核心CPI环比上涨0.1%，不及市场预期的0.3%，创今年2月以来新低。

上月，美国8月密歇根大学消费者信心意外暴跌，创2011年以来新低。当时，部分市场分析人士认为，8月初的消费者信心暴跌会很快消失，因为它是由情绪驱动的。然而从9月数据来看，消费者信心仍徘徊在低位。对此，Curtin指出，对数据更准确的解读是，消费者正确评估了Delta变种病毒对经济的影响。

消费者信心下滑，会对未来几个月经济增长不利，因为悲观的消费者情绪会抑制支出水平，从而影响经济复苏。新冠Delta变种病毒抑制了消费者信心，随着经济活动的放缓，经济学家们纷纷下调今年三季度美国GDP增长预测。对物价上涨的担忧，也令近几个月的消费者信心水平低迷。

密歇根消费者信心数据公布后，美股短线继续走低，黄金短线走高、不过此后又回落。

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美国银行表示，市场人士普遍预计美联储将不会在短期内缩减购债，因此在本周以一年多以来的最大规模让现金资产流向股市。

EPFR Global的数据显示，在截至周三的一周，货币市场基金流出额达到约620亿美元，规模为2020年7月以来最大。

与此同时，股市的流入额达到510亿美元，规模为3月以来最大。债券则流入160亿美元。

美国股票基金在流入股市的资金中规模最大，达到大约460亿美元；黄金基金则吸引了3700万美元资金，流入金额为6周来最大。

大型股尤其是科技股，在所有板块中资金流入规模居前。

据彭博报道，美国银行策略师尤其是Michael Hartnett表示：

随着与税收相关的威胁消退，并且美联储料将保持对华尔街的友好态度，因此出现了大规模现金向股票的流动。

根据彭博对经济学家的调查，美联储可能会在下周的9月政策会议上暗示缩减购债规模的可能性，然后在11月正式宣布。

但尽管如此，利率在整个2022年都将被维持在接近零的水平。

此前美众院民主党公布税收计划，多项增税力度不及拜登提案：比如把最高企业税率从21%提高到26.5%，这低于拜登寻求的28%；资本利得税的最高税率从20%提高到25%，远低于拜登提议的39.6%。

这也显示出温和派民主党人对拜登加税计划的犹豫态度。

此前美国股市自今年以来的涨势在9月陷入了停顿，但大型基金经理仍然青睐股票，认为其缺乏投资替代品。

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根据招股书显示，此次小影科技预计募集8.05亿元，募投项目主要是指向技术研发中心建设、创作工具与服务升级建设和全球营销平台建设，其中有3.26亿元用于技术研发中心建设项目。

小影科技主要从事移动端视频创作软件业务，旗下的小影（VivaVideo）主要提供基础剪辑功能，目前订阅收入是小影科技的主要营业收入来源。此外，在小影科技此次冲刺创业板上市中，也吸引了多家私募机构入股。

依托订阅费成长

此次申报创业板上市的小影科技，主要是从事移动端视频创作软件产品及服务的设计、研发及销售推广。

从盈利模式来看，小影科技业务主要来自用户订阅费和广告服务两大方面。

招股书显示，订阅收入是小影科技的主要营业收入来源，从2018年至2020年，订阅收入分别为1.15亿元、1.68亿元和2.85亿元，占比长期超过80%，特别是2020年的订阅收入占比达到了94.6%。

其中，订阅收入来源于小影（VivaVideo）、VivaCut和节奏酱（TempoApp）产品，尤以小影（VivaVideo）在营业收入中的占比最高，从2018年至2020年，小影（VivaVideo）的订阅收入分别为1.05亿元、1.56亿元和2.4亿元，在营业收入中的比例基本维持在70%以上。

根据招股书显示，小影（VivaVideo）2020年度的付费用户数量达到265.87万，是同期的VivaCut的20.4倍，是节奏酱（TempoApp）的22.4倍。

此外，小影科技的互联网广告收入在报告期内（2018年-2020年）却出现了下滑。

在2018年，互联网广告服务贡献了0.25亿元的收入，但是从2019年开始，该部分的收入便下滑至0.16亿元，而2020年该部分的收入则与2019年基本持平。

主攻海外市场

根据小影科技介绍，其用户遍布全球 200 多个国家和地区，海外用户是小影科技订阅业务的主要收入来源。

以2020年为例，根据招股书显示，境外市场一共为小影科技贡献了2.43亿元的营收，其中，除中国大陆以外的东亚地区和东南亚地区合计贡献了1.07亿元，占比达35.49%。相比之下，中国大陆地区在小影科技的营收中比重为19.55%，创造了0.59亿元的收入。

因此，亚洲市场一共为小影科技创造了1.97亿的营业收入，在营收中占比达到55.04%。

除此之外，小影科技2020年在欧洲、北美两市场的营收分别为0.43亿元、0.44亿元，占比为14.13%、14.5%。

根据小影科技介绍，视频制作软件市场主要是分为两大阵营：一类是头部短视频平台推出的创作软件，字节跳动旗下的剪映（CapCut）、快手科技推出的快影；另一类是第三方专业化的移动端视频创作软件，如小影（VivaVideo）、Videoleap 和 Splice 等。

但是就目前而言，剪映（CapCut）和快影都还没推出订阅付费模式，用户可以免费使用其剪辑软件进行创作，尤其是剪映（CapCut），其下载量高于小影（VivaVideo）。根据Sensor Tower披露的2020年全球热门视频编辑应用下载量数据显示，剪映（CapCut）排名第四，而小影（VivaVideo）排名第六。

值得一提的是，趣维有限（小影科技的前身，杭州趣维科技有限公司和杭州小影创新科技有限公司的合称）、小影科技的子公司杭州趣维科技有限公司在2020年9月因为未经授权使用“剪映”产品中的“为爱充电”视频模板而被深圳市脸萌科技有限公司和北京微播视界科技有限公司告上法庭，该诉讼小影科技及其子公司败诉，其已在节奏酱（TempoApp）停止使用该模板，并赔偿6万元。

此外，小影科技也是在2020年度首次实现盈利，根据招股书显示，2020年其归母净利润为0.43亿元，同比增长了184.31%。

作为移动APP，渠道成本仍然是小影科技的主要成本，据招股书显示，从2018年至2020年，小影科技的渠道成本分别为0.36亿元、0.47亿元和0.86亿元，占同期订阅收入的比例分别为 30.96%、 28.11%和30%。

多PE加持

此次申报创业板上市的小影科技，也吸引了多家PE资本的加持。

例如达晨创投、君润资本旗下多只基金在去年夏天刚刚成为小影科技的机构股东。根据招股书显示，2020年7月份，趣维有限进行C轮增资，在这一轮增资中，东莞市达晨创景股权投资合伙企业（有限合伙）（下称达晨创景）和深圳市达晨创通股权投资企业（有限合伙）（下称达晨创通）分别以4000万元的价格进入小影科技股东行列，二者持股比例均为2.86%，折合每股约为47.6元。

其中，达晨创通和达晨创景属于关联关系，根据企查查显示，达晨创通和达晨创景的执行事务合伙人均为深圳市达晨财智创业投资管理有限公司。

而君润资本旗下的宁波君润恒惠股权投资合伙企业（有限合伙）（下称君润恒惠）和宁波梅山保税港区君润科智股权投资合伙企业（有限合伙）（下称君润科智）则是在2020年10月进入小影科技的股东行列。

其中，君润恒惠和君润科智主要是以66.67元/股的价格从小影科技副总经理熊永春、董事陈成丰和前十大股东刘琼手中合计得到约16.7万股的股份。

“本次股权转让价格参考了2020 年 8 月公司增资价格，系交易各方协商确定。”小影科技称。

还有一些自然人成为了小影科技的新股东。根据招股书显示，王玉同样以66.67元/股的价格从熊永春和陈成丰的手中得到约1.88万股，持股比例为0.06%。该价格同样参照了小影科技2020 年 8 月增资的价格。

如果以66.67元/每股的增资价格和小影科技2020年每股收益1.44元换算，小影科技该交易价格的市盈率已达46倍，这已几乎接近了科创板公司的平均市盈率。

除此之外，在小影科技拆除红筹架构后为了能够延续对于员工股权的激励，其实控人韩晟和熊永春设立股权激励平台杭州趣影企业管理合伙企业（有限合伙）（下称杭州趣影）以承接趣维开曼已授予的普通股期权。因此，员工的有效期权被转换为杭州趣影对小影科技的持股份额以及实控人韩晟直接认缴的出资额。

根据招股书显示，截止目前，一共有16名员工享有股权激励。

“授予其他员工的股权激励按照授予日的公允价值计算股份支付费用。”小影科技表示。

根据招股书，2020年度一共有666.69万元被计入股份支付费用，在利润总额中的比重为14.77%。

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受此消息影响，伦镍大涨3.5%至20075美元/吨，相较于8月中旬，涨幅超过10%。上周伦镍价格触及过20705美元/吨，为2014年5月以来的高点。

印尼投资部长Bahlil Lahadalia曾称，印尼目前出口镍产品中的镍含量在30%-40%，但将来很可能将镍含量进一步提高至70%。

他于上周五表示，印尼正在讨论对镍含量低于70%的镍产品征收出口税，以推动其国内加工业的扩张。他表示讨论正处于初级阶段，尚未决定细节。

印尼作为全球镍储量第一的国家，一直试图围绕该金属布局电动车产业链，包括镍矿开采、提炼、电池生产以及电动车组装。

据路透社报道，独立采矿业顾问Steven Bown表示，印尼拥有巨大的能力来吸引下游投资者，但政策变化可能会吓跑一些投资者，比如正在印尼建厂的韩国现代和LG电池。

镍是新能源电池的关键原材料之一，同时也被广泛运用于不锈钢和其他合金的生产。

美国地质调查局（USGS）数据显示，2020年全球镍储量为9400万吨，其中印尼镍矿储量仍为2100万吨，是镍资源最丰富的国家。印尼同时也是全球重要的镍产国和出口国之一。

2014年，印尼开始执行了2009年针对包括镍矿的出口禁令，以支持其下游镍加工行业的发展。该禁令从2017年开始有所放松，但是从2020年1月开始恢复。

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9月17日美股盘前，三大期指纷纷下跌。截止目前，道指期货跌0.24%，标普500指数期货跌0.26%，纳指期货跌0.25%。

二、FDA将开会讨论疫苗加强针问题

美国食品药品监督管理局（FDA）的一个小组将于周五开会，就辉瑞公司和BioNTech公司向公众提供疫苗加强针的申请进行辩论和投票。

此次会议召开之际，包括至少两名FDA科学家在内的一些专业人士表示，他们并不完全相信每个接受辉瑞疫苗的美国人此时都需要注射额外剂量的疫苗。

这使得拜登抗击新冠病毒计划的关键部分面临着风险。

在顾问委员会会议前发布的文件中，FDA科学家拒绝就是否支持注射加强针表态，称美国监管机构尚未独立审查或核实所有支持使用加强针的数据。

他们似乎也对一些数据持怀疑态度，包括被广泛引用的来自以色列的研究数据。这项研究表明，辉瑞公司的疫苗防御感染的有效性会随着时间的推移而减弱。

三、鲍威尔呼吁对美联储的相关准则进行审查

美联储主席杰鲍威尔呼吁对美联储相关金融活动的道德准则进行审查。

此前有消息显示，几位美联储的高级官员在2020年进行了巨额投资，还有人进行了数百万美元的股票交易。

去年，美国的货币政策制定者在疫情期间实施了一些非常措施，以支撑不断遭受重挫的经济。

马萨诸塞州民主党参议员Elizabeth Warren向美联储的地区银行行长发出了12封信，要求他们遵守更严格的道德规范。

四、周五收盘后，期权、期货到期可能会增加市场波动性

由于季节性因素对华尔街不利，这周五也是“四巫日”，即股票期权、指数期权、股票期货和指数期货同时到期的日子。

下周，美联储将召开为期两天的9月政策会议。这让本月已经紧张不安的投资者猜测美联储官员何时开始缩减购债。

9月份到目前为止，道指下跌1.7%，标普500指数下跌1.1%，纳斯达克指数下跌0.5%。

五、拜登将在即将召开的联合国峰会之前举行气候会议

拜登周五将召集世界各国领导人讨论如何应对气候变化，争取在今年晚些时候举行的全球变暖问题国际峰会召开之前就该问题取得一些进展。

最近几周，在美国各地发生毁灭性的洪水和野火之后，拜登一直在反复强调气候变化这一美国国内和全球的头等大事。

拜登希望召集排放大国，帮助即将于10月31日至11月12日在苏格兰格拉斯哥召开的联合国气候会议取得成功。

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高景气疫苗销售预期一度推动疫苗制造商股价大幅上涨

自去年底辉瑞和Moderna等疫苗制造商迅速开发出新冠疫苗并将它们投入市场后，这些公司的疫苗销售额开始攀升。

下半年以来，Delta病毒的传播增加了对新冠疫苗的需求，包括美国和英国在内的一些国家计划在今年秋季推广第三剂疫苗接种，同时辉瑞和Moderna等公司提高了疫苗的价格，市场对于这些公司的疫苗销售预期大幅上涨。

据华尔街日报，投资银行Sanford Bernstein的制药行业分析师罗尼•加尔(Ronny Gal)在一个月前表示，不包括德国和比利时在内，辉瑞和合作伙伴BioNTech共同研发的新冠疫苗销售额预计到2022年将达到740亿美元，比原先的估计高出17%。

同时分析师预计Moderna到2022年将实现350亿美元的销售增长，比原先预测的销售额高出25%。

高景气疫苗销售预期下，辉瑞和Moderna等疫苗制造商股价在今年夏天创下历史新高，增幅大超葛兰素史克等制药巨头。

华尔街分析师发出警告：新冠疫苗销量最终将下滑

摩根大通在最近的一份报告中表示，辉瑞当前的新冠疫苗销售水平不太可能长期持续。瑞士投资银行SVB Leerink的分析师则认为，由于竞争压力，辉瑞增长前景存在制约。

目前，很少有分析师预计所有人都需要每年重新接种疫苗，相反，大部分分析师预测只有老年人或免疫系统较弱的人可能在2022年之后需要每年补接疫苗——这部分人将贡献今年疫苗销售的一小部分。

金融时报援引美国晨星公司(Morningstar)股票策略主管达米安·康诺弗（Damien Conover）称：

未来8至12个月，相当多的人可能会接种第三剂疫苗。但是否每个人都需要接种第三剂疫苗目前还不清楚。更重要的是，只接种一次加强针和每年都接种一次加强针对疫苗销售的影响大不同。

另一方面，尽管辉瑞与各国政府签订了多项2022年的疫苗合同，但该公司在未来几年将面临更激烈的竞争，包括来自Novavax等后来者的竞争。

有迹象表明，新冠疫苗市场正在演变为类似于传统的美国药品市场——制药公司大量投放广告，以吸引患者和医生——辉瑞和Moderna正在招聘新员工来宣传他们的疫苗。上个月，辉瑞招募了一支销售团队来宣传加强剂，同时Moderna也在扩大营销团队。

Conover表示，未来几年可能将有一波疫苗获批——葛兰素史克、赛诺菲和许多其他公司。他指出，随着竞争加剧，辉瑞将难以大幅提高价格。

瑞穗(Mizuho)高级医疗保健分析师瓦米尔•迪万(Vamil Divan)表示：

流感疫苗每年都有供应，但只有少数患者接种。当新冠变得流感化，新冠疫苗接种会更少，所以往后的新冠疫苗销量将不会达到今年的水平。

他预计，辉瑞明年的新冠疫苗销售额将达到163亿美元，但到2023年将减半至83亿美元，到2024年将降至20亿美元。

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英国国家统计局周五的数据显示，英国8月零售销售环比下降0.9%，此前7月份已经暴跌2.8%，预期值0.5%；8月零售销售同比增长0%，预期值2.7%；8月核心零售销售环比下降1.2%，预期值0.8%。

这是英国零售销售额连续第4个月出现下跌，并且是至少25年来持续时间最长的一次下跌。这反映出随着新冠感染病例数的反弹和供应短缺造成的影响，人们对经济复苏的担忧加剧。

同时，超市和百货公司的销售额和其他大部分类别的销售额都出现了下降，包括食品销售额；英国国家统计局表示，这是因为消费者将支出转向了酒吧或者选择外出就餐，以及一些疫情后重新开放的娱乐活动。

扣除汽车燃料的销售下降了1.2%。这是自1996年有可比记录以来首次出现连续4次下降。

随着越来越多的人重返办公室并在暑假期间外出旅行，唯一出现增长的销售类别是服装和燃料。

消费者支出原本是英国经济增长的动力，但人们对其复苏前景的怀疑与日俱增。随着新冠感染病例的增加和通胀的飙升，数百万家庭的生活水平急剧下降。

与此同时，疫情也已经耗尽了零售商所依赖的劳动力资源，并造成了供应链中断。

另一项调查显示，在8月9日至8月22日期间，6.5%的零售企业无法获得所需的商品、材料或者服务。这一数字在百货公司最高，为18.2%；其次是服装店，为11.2%。

据彭博报道，基金管理公司富达国际副董事Emma-Lou Montgomery表示：

整个行业的复苏都是坎坷的，许多零售商都在应对供应链中断和劳动力短缺的问题。

全面上涨的价格也将开始给家庭带来压力，并可能继续抑制着消费者们的购买习惯。

此次下降出乎经济学家们的意料，他们原本预计销售会小幅增长。

彭博经济学家表示：

8月份英国零售额的意外下跌给其第三季度的GDP增加了下行风险，这也为英国央行在9月会议上暂缓发表鹰派言论提供了理由。

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许多人将这一现象与2007前市场相比，2007年正值次贷危机和房地产泡沫破裂前夕。这一时期，大量投资者不知道应该投资何种资产，便纷纷将资金交给投资公司，公司承诺在一定时间段内利用资金来进行合理投资。SPAC也是运用相似方法，通过注入大量资金申请IPO上市，上市后再寻找合适的目标公司进行并购。

虽然这波IPO上市潮筹集了大量资金，赢得市场广泛关注，但从上市后表现来看，其投资回报比2007年更差。

高盛分析师David Kostin指出，由于美国当前货币政策较为宽松，SPAC的发行速度大幅加快。在第一季度，每周大约有21家空壳公司申请IPO上市，平均筹集金额达60亿美元。

而在第二季度，市场利率有所上升，高增长型股票遭抛售，每周申请上市SPAC不足4家。到了第三季度，SPAC申请IPO速度放缓，回归正常，平均每周6家，筹集资金约12亿美元，主要是因为SPAC热度较高，美国证券交易委员会（SEC）介入，加大了监管力度。

此外，从量化数据来看，SPAC投资回报一直较差，特别是合并完成后。根据高盛报告数据显示，自2月份以来，空壳公司ETF在各个阶段投资回报率为-35%，远不及标普500指数回报率14%。同时，其他成长型股票和利率敏感性股票也表现较好。

自2020年初以来，172家SPAC上市成功。从IPO开始到合并完成后，半数SPAC表现好于罗素3000指数。然而，在完成合并的六个月内，半数SPAC投资回报率比罗素3000指数回报率低42%。从中可以得出，一旦市场最初的兴奋情绪消退，市场炒作让位于公司基本面，SPAC的缺点就爆露出。

目前，约半数SPAC距离到期日还剩17个月，至少有44家公司已经获得股东批准延长了期限，平均延长期限为5个月。

当前，93%的空壳公司交易价格低于每股价值，超半数公司投资回报率仅为2.7%。

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招股书显示，成大生物高管杨旭持股1.75%，是公司最大的自然人股东。机构股东中，辽宁成大持有公司60.74%的股份，是公司的控股股东、第一大股东。公司的实际控制人为辽宁省国资委。

成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业，2002成立于沈阳市。2018-2019年，成大生物的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。

招股书显示，2018年我国疫苗市场收入为331.7亿元，占全球疫苗市场的15.7%，预计将于2023年增加到1,017.7亿元，复合增长率为25.1%，届时将占全球疫苗市场的26.4%。但目前中国人均疫苗费用支出远低于发达国家，疫苗市场仍有较大的发展潜力。

收入结构单一，仅狂犬疫苗一项收入占比就达到96.42%

招股书披露，2019年和2020年，成大生物的主营业务收入分别为16.77亿元和19.96亿元。

其中2020年来自狂犬疫苗和乙脑疫苗的收入分别为19.24亿元、0.4亿元，狂犬疫苗的收入占比高达96.42%。

成大生物的人用狂犬病疫苗于2005年上市，是一款可通过肌肉注射的方式给人类接种的Vero细胞狂犬病疫苗，可以通过冻干疫苗和水针疫苗形式提供，为目前中国唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的狂犬病疫苗。

成大生物的乙脑灭活疫苗于2008年上市，是中国唯一使用生物反应器工艺生产的、通过Vero细胞培养的乙脑灭活疫苗，也是目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。

毛利持续上升，境外销售规模效应初显

报告期内，成大生物营业收入持续增长，2018-2020年年均复合增长率为19.79%。随着收入规模的扩大，公司净利润金额亦随之增长，2020年达到了9.18亿元，同比增长31.48%。

招股书显示，公司的营业成本主要包括疫苗的直接材料费、直接人工费和制造费，主要产品生产成本的要素构成相对稳定，直接材料和制造费用占比超过80%。

报告期各期，公司期间费用占营业收入的比例分别为31.68%、37.53%和36.50%，2019年和2020年较2018年有所上升，主要系管理费用及研发费用增长较快所致。

此外，公司在报告期各期的综合毛利率也持续上升，分别为85.16%、85.69%和86.25%。主要原因是毛利率相对较高的狂犬疫苗冻干剂型产品对水针剂型产品的进一步替代，以及公司在境外销售占比保持稳定的情况下，主动提升了境外销售的定价。

近年来，成大生物不断拓展海外市场，2018年和2019年连续两年成为中国第一大疫苗出口企业。由于行业领先地位以及境外销售的初步规模效应，公司经销模式（境外销售）的毛利率水平与同行业可比上市公司相比，整体处于较高水平。

招股书显示，成大生物在研项目仍旧处于研究早期，临床试验费用高昂、设计复杂且难于实施，其结果具有不确定性，存在研发失败的风险。此外，商业竞争、市场发展的不确定性，以及产品安全与质量把控问题，也为公司后续发展带来了潜在的经营风险。

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作者|张超 编辑|罗丽娟

经历了野蛮生长的社区团购行业，已经进入淘汰赛。

同程生活、食享会、十荟团等一批增长乏力、亏损严重的平台，要么宣布破产，要么大规模收缩，就连早期声量巨大的橙心优选也频频被曝出“卖身”传闻。

在监管趋严、资本退潮之下，无序扩张降温。这让社区电商们不得不重新审视和探索新模式。

成立仅半年的阿里社区电商也有新动作。

9月14日，位于湖南长沙芙蓉区望龙小区的“淘菜菜”门店正式开业。这间大约60平米的小店，被分为自提点、直播间、充值站、公益角等7个功能区，实现了社区多模块一站式服务。“淘菜菜”，就是阿里社区电商升级的新品牌。

长沙芙蓉区望龙小区的“淘菜菜”门店

今年3月，阿里整合零售通、盒马集市成立社区电商部门，对外品牌为“盒马集市”、“淘宝买菜”。此次升级后，阿里社区电商对外品牌统一为“淘菜菜”；而更名的原因，阿里称是为了让消费者对阿里的社区电商业务有完整、统一的认知。

值得注意的是，阿里对淘菜菜的定位是“社区电商”而非“社区团购”。虽然从消费侧两者差异并不大，都是选购商品入口，但从商家和平台侧，阿里社区电商减少了对团长私域流量的依赖，以社区小店做自提点，且基于淘宝、淘特等App作为流量入口，依据零售发展规律而提出，这让其在定位上和其他玩家有所区分。

“我们希望在为群众提供更多的好货和服务的同时，帮助农民增加收入，让小店生意更好。”在阿里淘菜菜负责人戴珊看来，阿里做社区电商并不是为抢小贩生意而来。

但社区电商正在经历阵痛和调整，“后起之秀”阿里选择此时进入，又能有几分胜算？

老玩家做社区电商“新人”

装在阿里B系的社区电商业务，今年3月才正式对外公布。彼时，它还有一个非常接地气的名字——“买买菜”，MMC。

从组织架构上看，这个由原B2B事业群的阿里零售通和原盒马事业群的盒马集市组成的业务，隶属于新成立的阿里社区电商事业群，是阿里B系唯二的事业群之一。

全天候科技独家获悉，“MMC”全称为“Manufacturer to Mom-and-pop store to Consumer”；随着“买买菜”升级为“淘菜菜”，新的阿里社区电商下辖淘菜菜和数字农业两个事业部，由“阿里十八罗汉”（创始人）之一、工号11的戴珊统帅。

其中，淘菜菜事业部由戴珊直接负责；数字农业事业部由淘菜菜商品运营负责人、阿里数字农业事业部总经理陈彤彤负责，向戴珊汇报。

无论升级前还是升级后，阿里社区电商都是要从产销两头串联起消费者、小店、工厂、农业几个环节，帮助社区小店实现数字化转型，构建起社区“一刻钟便民惠民智慧社区生活圈”。

对比阿里的社区电商和其它几大互联网巨头的社区团购业务，很难从消费端感知到明显区别。最大的差异，可能只表现在提货环节。

社区团购是依靠团长完成最后一公里的商品流转，团长身份限制较少，可能是社区小店老板，也可能是居家带娃的宝妈，相应提货点也变得更为自由；而阿里社区电商最后一公里的商品流转一定是在门店完成，门店除了可以提货，根据社区居民喜好还会提供更多配套服务。

末端流通环节的差异也决定了，社区团购与阿里社区电商在人货匹配模式上，前者依靠社会化团长裂变倾销，是人推货；而阿里社区电商是依托小店数字化升级，是货配人。虽然淘菜菜也会利用微信拉新客，但这里的微信更大作用在于消费者运营，主要用来联络用户、更新订单进展。

另外，阿里社区电商品牌升级后，主要通过淘宝App和淘特App触达用户；相较而言，其它几个主要社区团购玩家大多拥有独立App。

事实上，从商家侧能够明显感知到差异，即完成数字化转型升级——开通“云菜场”。居民可以在手机上下单，第二天到店取菜，小店无需提前进货。

这主要得益于淘菜菜为小店搭起的种类更加丰富的“云货架”，从1盘货增至阿里生态体系的“N盘货”——除了原来的零售通供应链，还有盒马、数字农业的生鲜，大润发的商超百货，淘特的日杂厂货等，直供小店。随着货源丰富，小店才能扩大生意盘，做此前没有的生意。

据全天候科技了解，最近半年接入淘菜菜的小店，综合收入提升了30%。增收主要有三个来源：淘菜菜线上百万好货扩大了销售性收入，“一店多能”增加了服务性收入，零售通智能POS终端辅助了店主的生意规划与运营。

为何做社区电商？

社区电商是个投入大、回报周期长的赛道，为何阿里在失了先机的情况下依然坚持进入？

种种迹象表明，缓解流量焦虑是其中重要原因。

互联网行业一直信奉的商业逻辑是，“得用户者的天下”。不少平台在发展初期都坚持“烧钱换规模”的流量打法，宁可亏损也要争取更多用户。

事实是，行业流量红利已经见顶，平台获客成本正在快速攀升。

截至2021年6月30日，阿里全球年度活跃消费者达到11.8亿，较上一季度增加4500万。其中，中国零售市场年度活跃消费者达8.28亿，不及市场预估的8.99亿；单季增长近1700万，低于业内同类型平台。

另据一位阿里人士告诉《财经》，阿里现在获取一个新客户的成本已经高达上千元。

无论从用户增长形势还是获客成本考虑，阿里都亟需寻找到新的流量增长池。

而从友商的情况来看，以美团为例，2021年第一季度，实现单季近5900万的用户新增，成为中国互联网单季用户增长量最大的互联网平台。据美团创始人王兴透露，美团优选贡献了近一半新用户；他判断，未来50年，中国零售市场非常有潜力，美团优选将为美团新增3-4亿用户群体。

“样本”在前，阿里将注意力聚焦这片流量池自然也不稀奇。社区电商，就成为了阿里解锁流量增长的新密码。

根据阿里的描述，社区电商有助于阿里在下沉市场和农村拓展新用户，有利于满足不同地区、不同层次消费者多样化的消费需求；它的发展对于阿里在国内消费者领域的新用户增长，以及提升老用户的活跃度有积极意义。

不过，相较其他玩家不计成本、疯狂烧钱补贴的流量打法，阿里显得更为冷静。

淘菜菜商品运营负责人、阿里数字农业事业部总经理陈彤彤表示，一些社区团购平台烧钱补贴抢占市场的获客方式，其实更多是为了教育消费者，而淘菜菜诞生在大的“商场”里，以淘宝、淘特为入口决定了会有很多消费者浏览和访问，“我们没有这个必要去做补贴，天然诞生在不需要做太强消费者教育的场地”。

社区电商的本质是生鲜电商，但并不完全是生鲜电商。

从生鲜这个高频消费的类目切入，向更多生活消费品类和场景扩散，做大零售业务规模，或是阿里发力社区电商的另一大原因。从商业逻辑上，就是在保障平台流量品类供给的前提下丰富SKU，进而提升客单价、增强用户粘性。

商务部2020年发布的《我国传统便利店数字化转型报告》显示，国内主营快消品的非连锁便利店（俗称夫妻老婆店）约有600万家。这些小微商家，是城市经济的“毛细血管”，每天服务着2亿消费者，贡献了快消行业40%的出货量，养活着600万个家庭。而百万夫妻店存在的主要原因是，满足了消费者线下主要需求，提供了流量品类——水和烟。

同样的逻辑应用到社区电商领域，生鲜就是那个维持消费者粘性和复购率的“流量品类”。

不过，“目前社区电商行业受制于供应链水平，很多大量冷藏、冷冻品的供给没有超市丰富，这在一定程度上会压缩平台SKU，”阿里社区电商市场运营负责人汪庭祥告诉全天候科技，“随着行业逐渐发展，生鲜品类占单个站点整体销售额的30%-40%才是一个比较合理的水平。”

社区电商迎来终局？

就在阿里社区电商升级之际，一批社区团购“先行者”倒在了这轮较量结果揭晓前，收缩、裁员、关城、破产消息接踵而至。

今年2月，深耕南京市场的考拉买菜宣布暂停南京业务，其负责人表示考拉买菜业务将做转型调整；3月，大本营同在南京的谊品到家，宣布暂停运营南京业务；6月，“老三团”之一、巅峰期仅次于兴盛优选的同程生活，在改名后仍旧宣布破产；7月，元老级玩家食享会被曝总部人去楼空、联合创始人离职、供应商货款未结清、拖欠员工工资，疑似倒闭；8月，阿里投资的十荟团也陷入大规模“关城”困境……

不仅中小体量社区团购玩家纷纷败退，就连巨头中起步最早、冲量最猛的橙心优选也被曝出将大面积收缩，行业“减速”声音不断，甚至还发起了关于社区电商终局的猜想。

业内普遍认为，最有希望跑出来的，还是美团优选、多多买菜、阿里社区电商和兴盛优选这些头部玩家，其中互联网巨头优势更为明显。

毕竟，社区团购实质上是一场对零售供应链的改造，基础设施建设能力非常重要。前期资本拼杀阶段，已经筛选出了一批有深厚财力的玩家，接下来就是考验各家供应链能力、履约时效性和整体服务水平的时候了。

对于阿里来说，淘菜菜是探索一套从田间地头到百姓餐桌农产品直采直销网络的“综合创新试验田”。这就决定了，阿里既要解决上游农业信息化生产的问题，也要解决下游用户需求及时响应的问题。

很显然，这是两个棘手的问题，特别农业问题更是难上加难。

2000年以来 ，互联网、大数据、云计算、人工智能等新兴技术就在推动农业技术革命，朝着智慧农业、数据农业等目标努力。2010年，农业电商初步发展起来，阿里平台农产品销售额实现增长；三年后，阿里在浙江试点“农村淘宝”。几乎同时，京东也宣布进军农村电商市场，随后形成了“3F战略”（即工业品进农村、农产品进城和农村金融）。到了2014年，中国农业电子商务开始呈现井喷态势。

然而，过去十多年里，仅就生鲜这一个赛道，电商探索过无数解法，从B2C到前置仓，再到社区电商，依然没有找到特别行之有效的方法，来解决农产品上行的供应链效率问题。中心仓、网格仓、自提点，到底哪种模式能够快速扩充周转，各家仍在探索。

“农业的问题之所以难，就是因为需要特别漫长时间的积累。从这个角度来讲，（社区电商）还有非常长的（发展）时间。”陈彤彤说。

不过，招商证券此前发布的报告称，社区电商赛道市场空间广阔，中性假设下测算市场空间约1万亿，乐观假设下可达2-3万亿体量；阿里社区电商虽然入局较晚，但在资源禀赋与资金实力上具备明显优势，且集团重视程度高，订单量增长迅猛，大概率将成为社区电商赛道的第三极。

但在监管趋严、行业收紧的背景下，各家社区电商业务的开展也将更为谨慎。据汪庭祥透露，淘菜菜已经进入全国20多个省份，“接下来不会太着急扩张，进入一个省会先把第一个中心仓开好，开到消费者满意，履约也满意，供应商收货、周转都很好，再考虑二仓。”

“我们内部非常笃定这是长周期的业务，这也是大家为用户创造价值竞争的业务，”陈彤彤表示，这不是一场百米冲刺，坚定围绕目标分配体力跑完全程才是行业共识。

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营收逐年攀升，半导体行业前景广阔

近年来随着AI、大数据、云计算、物联网等新兴应用领域的快速崛起，全球半导体行业增长明显。根据WSTS统计，2020年全球半导体行业市场规模为4404亿美元，2009年至2020年的复合增长率为6.24%。

公司营收规模逐年扩张，2018-2020年，公司主营业务收入分别为8570.92 万元、1.21亿元和1.52亿元。2019年度较2018年度，公司主营业务收入增长 3525.41 万元，增幅 41.13%。2020年度较2019年度，公司主营业务收入增长 3115.51 万元，增幅 25.76%。公司主营业务收入占营业收入的比例在 99.85%以上，是营业收入的主要来源。

2020年净利润缩水明显

2018-2020年，公司净利润分别为1512.36 万元、2087.24 万元和1242.83 万元。其中2018-2019年度，净利润增长38%；但2019-2020年度，净利润大幅缩水67.94%。

2020年利润下滑明显主要系公司研发人员、管理人员大幅增加，导致研发人员薪酬及管理员薪酬增幅较大，同时研发材料投入同比增加、办公大楼折旧费用增加也导致公司与上年同期相比亏损进一步扩大。

在费率控制方面，华卓精科表现欠佳，费用金额逐年攀升。2018-2020年，公司期间费用金额合计分别为2790.73 万元、3209.22 万元和4947.47万元，占营业收入的比重分别为32.56%、26.53%和32.48%。

与同行业公司相比，其管理费用率明显较高。2020年行业平均管理费用率为10.34%，而华卓精科为15.42%。

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对疫情的担忧、以及一些政府提供的失业救济金降低了就业意愿。

此次调查覆盖了43个国家的近4.5万个企业，15个国家（主要在欧洲和北美）的企业报告了自1962年调查开始以来最高的招聘意向，但是，很明显企业实际的招聘情况并不乐观。

美国劳工部最新的就业报告显示，8月份失业总人数小幅下降至840万，目前美国空缺职位比失业人数多250万。

另外，英国国家统计局表示，在截至9月5日的两周内，员工人数在10人以上的公司中，约有41%的公司面临比平时更大的招聘挑战，高于8月初的32%。

那么为什么在招聘意向强势复苏的情况下，企业仍然面临招聘困难的窘境呢？

万宝盛华董事长兼首席执行官Jonas Prising表示一些失业者考虑到病毒感染和儿童托管等问题而不愿意重返岗位。

对于求职者来说，尤其是那些尚未完全接种疫苗、免疫功能低下或家里有无法接种疫苗的小孩的人，处于一个易于感染新冠病毒的环境中非常危险，而恰恰现在许多空缺的工作都来自需要与病人接触的医疗部门。

另外，在疫情期间，多国政府为失业人口提供了非常可观的失业救济金，导致许多求职者推迟了重返工作岗位的时间。许多人还在寻找比疫情前还要好的工作，因此并不急于找工作。

此前美国推出的联邦疫情失业救济金在劳动节前高达每周300美金。但值得注意的是，该失业援助计划现已结束，因此失业救济审查将会更加严格，美国企业招聘人数可能会大幅增长。

英国出现用工荒的企业中，大约四分之一认为欧盟的求职者减少也是招聘困难的一个原因。

英国于1月1日出台了新的移民规定，要求大多数尚未在英国居住的欧盟工人取得工作签证，对于求职者来说既费时又昂贵。

英国国家统计局表示，今年二季度，在英国就业的欧盟公民人数比疫情前减少了8.7%，而劳动力总数下降了2.4%。

除了以上原因外，金融博客Zerohedge援引金融公司Bankrate高级经济分析师Mark Hamrick的电子邮件声明，表示最大的挑战是如何将大量就业岗位与求职者相匹配。

求职者不仅仅关注工作内容、报酬，还会考虑到发展前景、工作灵活度、工作环境等各种因素。

万宝盛华报告显示，为了缓解招聘困难，67%的企业选择利用灵活的工作时间和地点来吸引求职者。与此同时，41%的企业提供培训、技能开发和指导。

另外，近三分之一的公司提高了工资，其他公司则提供奖金和更多的假期。

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截至收盘，沪指涨0.19%，深成指涨0.71%，创业板指数涨2.06%。

沪深两市成交额连续第43个交易日突破一万亿元，追平2015年牛市期间所创记录。

盘面上，电力板块领涨，其中风电股表现亮眼， 天能重工、运达股份等多股涨停，CRO概念股、眼科医疗板块持续走高，白酒股表现活跃，证券板块短线拉升。煤炭、钢铁、有色等周期板块维持昨日下跌趋势。锂电、半导体等热门赛道下探后拉升。工业母机、军工板块走势较弱。

风电板块掀涨停潮

风电板块掀涨停潮，天能重工、运达股份涨近20%，中闽能源、上海电力等多股涨停，浙江新能、福能股份、豫能控股、电气风电、甘肃电投、节能风电等跟涨。

开源证券认为，实施“千乡万村驭风计划”，推进了大型化风电增量需求。

2021年9月10日，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏在第四届风能开发企业领导人座谈会上表示，“十四五”时期，我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。在中南地区广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。

对于产业发展两个方面重要影响，一方面，风电下乡将有效促进分散式风电的发展，缓解“三北”地区风电长距离输送压力。带动陆上风电装机增量需求；另一方面，老旧风电场升级改造，推动陆上风机大型化。

医疗板块回暖拉升

医药医疗板块回暖拉升，迈瑞医疗、爱尔眼科等权重股一度涨近10%。

CRO概念股表现亮眼，诺泰生物涨停，泰格生物、药明康德、蔚蓝生物、阳光诺和等拉升跟涨。

消息面上，近期国务院常务会议审议通过“十四五”全民医疗保障规划，部署健全医保制度体系，继续实施药品、高值医用耗材集中带量采购。将临床价值高、患者获益明显的药品纳入医保支付范围。

中泰证券则指出，行业迎业绩加速收获期，看好中长期景气持续。CRO，2021H1新签订单持续高增，高附加值创新疗法项目占比不断提升。伴随“量”“价”逐步提升，行业中长期高景气有望持续。

眼科医疗板块持续走强，欧普康视涨超15%，爱尔眼科、爱博医疗、昊海生科、佰仁医疗等跟涨。

白酒概念股走高

白酒板概念股拉升走高，金种子酒、酒鬼酒拉升触板，山西汾酒、舍得酒业、水井坊、青青稞酒等跟涨，贵州茅台一度涨近4%。

工业母机板块大幅走低

工业母机板块大幅回落走低，华辰装备大跌近15%，华中数控、恒而达、华东数控跌超10%，青海华鼎、秦川机床、恒峰工具跌停。

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美国有限的港口吞吐量导致船运压力与日俱增，本周位于加州的圣佩德罗洛湾出现创纪录的堵塞状况。

65艘货船排队等待进港

据南加州海事交易所数据，本周四，圣佩德罗湾排队等候的集装箱船数达到了历史最高的65艘，并且这一数据还在持续增长中（周三的船数为61艘），其中21艘船因锚地已满而被迫在海上漂流。

圣佩德罗湾是美国加利福尼亚南部太平洋沿岸的一个进水口。它是洛杉矶港和长滩港的所在地，它们共同构成了全球第五繁忙的港口设施（仅次于上海，新加坡，香港和深圳的港口）和美洲最繁忙的港口。

南加州海洋交易所执行董事Kip Loutit告诉托运人：

通常我们的VTS（船舶交通服务）在25英里的范围内，这为等待货船提供了50英里的漂流直径。我们可以将这一数字再扩展40英里，考虑到天气和能见度，等待货船有80英里的漂流半径。

即使美国各地的港口都在周末继续运转，以让卡车司机有更多的时间提货，但集装箱码头，货运公司，铁路和仓库仍然都在超负荷运转。

洛杉矶港的执行董事Gene Seroka在周三的新闻发布会上称：

集装箱在该码头的停留时间已达到自激增开始以来的最高点，现在是6天，比上个月的5.3天更糟糕。入港铁路停留时间为11.7天，与峰值的13.4天相差不远。航站楼外街道停留时间是8.5天，接近历史最高水平8.8天，相比一个月前的8.3天有所恶化。

此外，由于航运需求和费用的激增，更多的人在看到有利所图后纷纷进入航运业。

Seroka就表示：

洛杉矶港8月处理的84艘船舶中，有11艘是额外装载机——不属于定期服务的船舶。除了从现有承运人那里看到的额外装载机外，还有不少于10家新来者进入该行业。

8月处理货物量较去年同期不升反降

在海上等待的船只数量越多，排队的队伍就越多，船只等待的时间就越久，处理货物的时间就越长。

去年8月时，洛杉矶港几乎没有船只停泊，而今年8月平均有36艘船只停泊。

洛杉矶港今年8月处理了48.56万件TEUs（20英尺标准集装箱）进口货物，同比下降5.9%；总吞吐量约为95.43万件TEUs，同比下降0.8%，原因是进口下降和装载出口下降23%，被出境空箱激增17%所抵消。

该港口预计9月和10月吞吐量将分别为93万TEUs和95万件TEUs，预计全年吞吐量为1080万件TEUs。

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之后恒生科技指数恒生科技指数一度扩大至2%，科技股、医药股、物管股涨幅居前，京东集团涨超3%，腾讯控股、百度、快手涨近3%。

微盟集团(2013.HK)股价高位震荡，截至发稿报12.04港元，涨幅涨6.55%，最新总市值311亿港元。公司9月16日以股11.12-11.56港元回购了132.4万股。9月份公司累计进行了9次股份回购，累计回购数947.2万股。

百济神州(6160.HK)今日高开高走，截至发稿，大涨14.16%报264.4港元，股价创历史新高，市值3198亿港元；该股迄今已连续6个交易日上涨，累涨约27%。百济神州近日公布，获FDA(美国食品药品监督管理局)授予百悦泽(泽布替尼)加速批准，用于治疗接受过至少一次抗CD20治疗的复发或难治性(R/R)边缘区淋巴瘤(MZL)成年患者。加速批准基于总缓解率(ORR)结果。目前，除美国和中国以外，共有30多项百悦泽针对多项适应症的相关上市申请完成递交工作，覆盖欧盟以及其他20多个国家。

中国恒大跌幅一度超11%，刘銮雄夫妇近期两次减持恒大，合计逾3000万股套现1.16亿港元。

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据央行公告，为维护季末流动性平稳，人民银行今日以利率招标方式进行500亿元7天期逆回购操作和500亿元14天期逆回购操作。今日有100亿元逆回购到期。

中标利率分别为2.20%和2.35%，均与前次持平。

这是央行2月初以来首次重启14天期逆回购。

尽管近期市场拆借利率有所走高，但本次央行重启14天逆回购或主要是应对跨月加跨节的资金需求。

由于国庆长假因素，从过去几年来看（如下图所示）国庆前两周开启14天逆回购也是惯例操作，从投放量来看也保持适度，应没有货币层面的信号。

甚至可能在后一周会使用14天逆回购替换7天回购，预计未来几日央行依然会做14天期逆回购的操作，以保证资金平稳跨节。

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美国干散货船运公司Genco Shipping总裁兼首席执行官John Wobensmith认为，由于船舶运力有限且需求强劲，散装船运能吃紧，散装船运费用有望继续走高。

海岬型散装船运费周一曾创下2008年来最大单日涨幅，平均日租金达每艘船近5.3万美元。

Drewry Shipping数据显示，制成品现货运价已连续20周飙升，较过去5年的季节性水平平均值高731%。

Wobensmith表示，需求快速增长，远超供应。第一季度的货运协议高于2万美元，这是十年来未见的季节性水平。

他续指，今年运价大幅上涨，在船舶数量有限且难以满足货运需求的情况下，未来几年可能出现类似周期。

此外，目前散装船仍供不应求，由于船厂订单多以货柜船为主，Wobensmith预计散装船供应将在未来数年保持低迷。

散装航运费率最近数月涨势强劲，Wobensmith表示，散装运费可能出现“抛物线成长”。

当利用率达到一定程度时，运价会开始呈抛物线走势，而我们正接近这种状态。

每年有超过50亿吨的商品如煤炭、钢铁和谷物通过散货船运往世界各地。波罗的海干散货指数 (BDI) 走高表明主要航线的商品需求增加。

Wobensmith预计，散货船运价要到明年初才会出现重大逆转。他认为，只有需求增长放缓，运费价格飙升的涨幅才有望下降。

另外，全球最大货柜航运运输集团马士基认为，航运市况今年并无降温迹象。尽管此前马士基等头部航运运输公司集体声明运费不涨价，但是仓位和集装箱都紧缺，供应始终是缺口。

大宗商品运输费用高升，价格承压，加剧了通货膨胀。但Wobensmith预计，随著季节性需求的下滑，情况将于明年初趋稳。

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该公司的这一计划表明其认为美国钢价将高位运行很长时间。

美国钢价一年多翻四倍

近一年多以来，随着全球经济复苏和流动性的充裕，美国钢材期货的价格飙涨了4倍。

据标准普尔全球普氏能源资讯数据，当前美国钢板现货市场价格接近2000美元/吨，2020年夏季这一价格仅为不到500美元/吨。

工业制造商将近期创纪录的高价归因于对市场的高需求以及进口国外钢铁的高关税。

钢价强劲助力钢厂高收益

所有钢材制造商都实际感受了价格飙涨带来的高额收益。

据彭博，周四早些时候，美国最大的钢铁制造商纽柯公司表示，预计到今年年底的盈利将创下历史新高，钢铁动力公司周三也预计第四季度的盈利将强于此前的预期。

而钢材强劲的价格和不断上涨的利润，也令美国钢铁公司能够从苦苦挣扎的财务困境中解放出来并偿还债务。

据华尔街日报，美国钢铁公司首席执行官David Burritt在接受采访时表示：

我们正站在风口上，钢铁价格的上涨似乎是可持续的。新工厂的选址尚未确定，可能会考虑阿拉巴马州和阿肯色州，我们已经在这些地方运营的工厂采用与新工厂计划相同的生产流程。

新钢厂生产的钢材将源自电弧炉中融化的废钢，这比传统以煤炼钢的流程更加节能环保，这是公司实现2030年将温室气体排放强度减少20%目标的一部分。

公司目前的利润和现金流足以支付建造新工厂估计的30亿美元成本。

此外，美国钢铁公司还预计，在钢价强有力的支撑下，其三季度的业绩将会有创纪录的收益，并降低债务水平。

钢厂限制产能加剧市场钢铁短缺

华尔街日报援引分析师称，自去年爆发新冠疫情以来，约有700万吨的钢铁产能被闲置，约相当于2019年美国钢铁消费量的12%，这加剧了市场上钢铁的短缺并促进价格上涨。

不过某钢铁行业高管表示，目前钢铁的生产速度为2008爆发金融危机以来的最高水平，与此同时生产商正在增加新的产能。分析师们预计，新建的高效钢铁厂由于运营成本降低和产量增加将加剧市场竞争，压低钢铁价格。

截至昨日美股收盘，美国钢铁公司报25.39美元/股，近一年股价累涨201.9%。

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据CNBC报道，9月16日，罗尔斯罗伊斯（Rolls-Royce）的全电动飞机在英国实现首飞，并成功在天空中翱翔了15分钟。

罗尔斯罗伊斯公司主要生产飞机和船舶发动机，包括空中客车A380、英国皇家海军核动力装置都产自该公司，与宝马集团旗下汽车公司劳斯莱斯并非同一家。Rolls-Royce在上世纪70年代严重亏损导致破产，分割为劳斯莱斯汽车公司和罗尔斯罗伊斯航空发动机公司，因为经营范围不同所以一直使用相同商标至今。

这架电动飞机是名为ACCEL(加速飞行电气化)的计划的成果。该计划的参与者包括电机和控制器专业公司YASA和航空初创企业的Electroflight。由航空航天技术学院（ATI）以及英国商业，能源与工业战略和创新部提供资金。

据官方介绍，这架但单座式电动飞机搭载了三台高功率密度轴向750R电机，其动力系统的最高效率高达90%。而动力电池组将拥有6000个电池单元，满电情况下可供飞机行驶200英里（320km）左右，并创下300英里/小时(480km/h)的最高时速。这也超越了2017年西门子所创造的210英里/小时(338km/h)的速度记录。

罗尔斯罗伊斯电气公司总监Rob Watson表示：“制造世界上最快的全电动飞机无疑是航空业的革命性变革，我们很高兴推出ACCEL项目飞机。这不仅是迈向世界纪录的重要一步，而且还将有助于发展罗尔斯罗伊斯的能力，并确保我们处于开发技术的最前沿，这些技术可以在实现向低碳全球经济的过渡中发挥重要作用。”

英国商务大臣Kwasi Kwarteng发表声明称，这架飞机的飞行“是全球向清洁飞行方式过渡的一大步”。

航空业对环境的影响是巨大的。根据国际能源署的数据，航空导致的二氧化碳排放量在过去20年里迅速增加，在2019年达到近1亿吨。报告指出，这相当于全球化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量的2.8%。

世界野生动物基金会称航空业是“导致全球气候变化的温室气体排放增长最快的来源之一。”

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据介绍，欧洲央行只发布未来三年的经济预测，每季度更新一次，但该行也编制了一个“中期参考方案”，该方案着眼于未来5年，通常不对外公布。

不过，本周欧洲央行首席经济学家Philip Lane在与德国银行经济学家的私人电话会议上，透露了中期模型的预测前景，称该模型显示通胀将在3年预测期结束后不久反弹至2%。

Lane透露的信息意味着欧洲央行可能在2023年底前满足开始加息的条件。

欧央行加息的前提条件是，必须预测通胀率将在18个月内达到2%，并在未来18个月内保持在这一水平。与此同时，“潜在通胀”(不包括波动的能源和食品价格)必须上升到足以达到目标的水平。另外，欧央行将允许通胀在过渡时期“温和”超出目标。

今年8月，欧元区通胀率达到3%的10年高点。但与美联储类似，欧洲央行表示，这是由于“暂时性”因素造成的，并预计明年物价涨幅将回落至目标水平以下，2023年将达到1.5%。

不过，对于提前加息的报道，欧洲央行随后进行了否认。

欧洲央行一位发言人表示，Lane在与分析师的交谈中并未提及，在欧洲央行的预测期限结束后不久，欧元区的通胀率将达到2%。

该发言人表示：

英国《金融时报》有关2023年可能就会加息的结论，与我们的前瞻性指导不相符。Lane在周三的一次公开活动中明确表示，通过坚持实施高水平的货币刺激，欧洲央行可以逐步实现2%的目标，但没有提及具体日期。

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据澎湃新闻报道，共有48家企业参与了本次集采，最终44家中选，中选率92%。拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降价82%。中选结果预计在明年3月份左右可落地实施。

本次集采产品包括人工全髋关节和人工全膝关节，首年意向采购量合计共54万套，占全国医疗机构总需求量的90%。按2020年采购价计算，公立医疗机构人工髋、膝关节采购金额约200亿元。这也意味着，此次集采将为医保基金节约超过160亿元（按2020年采购价计）。

值得一提的是，国家医保药品目录自2017年起开始加快调整频率，从以前的每5年调整1次到现在的每年1次，目的是为了让更多疗效确切的新药能够被及时纳入。集采则可以帮助医保资金实现“腾笼换鸟”，集采节约的资金也有望支撑更多创新药纳入医保。

从此前媒体报道披露的数据来看，2019年，119个新增谈判药品加上31个续约品种，总计有150个品种参加了医保准入谈判。医保在当时为谈判药品划拨了150亿的总预算。

而今年的医保目录调整也已经近在眼前。

一次降价“温和”的集采

人工关节的集采已经落下帷幕，如果要盘点这一次集采的亮点，那么首先可以看到的是，随着集采的持续深入和规则的不断完善，加上竞价准备工作充分，企业的心态越来越稳，因此非理性降价导致的“意外”情况也随之变少。

于是，这一次的关节集采结果对很多人来说都是“符合预期”，价格虽有下降，但又多在可承受范围内，降价整体“温和”。

按照本次集采的方案设计，根据股骨头和髋臼内衬材质组合，髋关节产品系统分成“陶瓷-陶瓷”、“陶瓷-聚乙烯”、“合金-聚乙烯”三组（即三个“产品系统类别”）；所有膝关节产品合并为一组（一个“产品系统类别”）。

与此同时，这四个产品系统类别分别设置了不同的最高有效申报价。髋关节产品系统的最高有效申报价为16000～19000元/套，膝关节产品系统最高有效申报价为19000元/套。

统一产品系统类别下，根据医疗机构采购需求、企业供应能力、产品材质3个条件，又形成A、B两组，各为一个竞价单元分别竞价。

据华尔街见闻整理，8个竞价单元的最终竞价结果如下：

由于各产品系统类别的“最高有效申报价”（亦可理解为“限价”）都比较高，因此从整体来看，竞标品种普遍都降至限价的50%以上。这也是在未知他人出价的前提下，确保自己入围资格的最佳途径。

据华尔街见闻了解，集采之前，一套国产全陶髋关节（“陶瓷对陶瓷”，包含股骨柄、股骨头、髋臼内衬、髋臼杯4个组件）成本价在6000元左右，出厂价则在1.2万元左右。由于目前国内骨科耗材生产厂商（包括外资企业）大多仍是采用传统的经销模式，产品经过流通环节的加价后，最终销售给终端医院的销售价（挂网价）往往要达到3、5万。

因此，对于生产企业来说，降价对企业盈利空间产生直接影响的其实是产品销售给直接客户（主要为经销商或配送商）的出厂价格，而非挂网价。

华尔街见闻统计的竞标结果显示，不管是髋关节还是膝关节，本次集采中绝大多数产品的中标价都没有击穿成本价，有一部分可能还高于企业的原出厂价。因此，集采压缩的还是以往在流通领域长期存在的不合理费用。

不过，相对髋关节而言，膝关节产品的降价幅度更为明显。对此，有企业人士向华尔街见闻分析认为，这主要是因为髋关节的竞价引入了“复活”机制，因此企业压力相对较小。

奏效的“复活”机制

“复活”机制、宽松的限价，加上较低的淘汰率，这是此次集采竞价被认为更加温和的几个方面。而“复活”机制更是增加了企业中标的可能。

髋关节包括陶瓷-陶瓷（全陶）、陶瓷-聚乙烯（半陶）以及合金-聚乙烯（金-聚）三类，这三类产品各有自己的适应症人群和应用场景。

其中，半陶产品的核心优势在于异响概率低、且价格更为低廉，比较适合年龄较大、日常活动量小或者体重较大的患者；全陶产品则适合较为年轻（65岁以下）、日常活动量较大、对关节功能要求高的患者，但全陶髋关节的价格也更高。

此外，有业内人士告诉华尔街见闻，在基层医院和部分大医院，老年患者手术以选用金属球头（金-聚髋关节）为主，因为没有陶瓷碎裂的风险。

值得一提的是，目前在美国，半陶髋关节假体在初次全髋关节置换（THA）手术中的使用量要高于全陶产品，使用比例已经超过60%。但在中国恰恰相反，价格更高的全陶产品的使用量会更大。

对于出现这种差异的原因，有业内人士分析认为，这背后有美国人体重普遍较高，更加适合半陶产品（防止陶瓷碎裂可能）的原因，“但也有可能与集采前虚高的关节价格有关”。

据其判断，虚高的药品（耗材）价格可能会导致过度使用等不规范的医疗服务行为，但集采能在一定程度上对此进行纠偏。

事实上，仅从这一次集采的报量情况来看，来自医疗机构的14多万个半陶产品报量已经超过全陶首年12多万个的报量。而且，半陶组企业全部中标的结果亦从侧面反映，或许是出于看好半陶产品后期的放量潜力，因此企业夺标意愿较强。

根据国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布的拟中选结果，本次集采半陶A组+B组合计31家竞标企业（包括A组10家和B组21家）全部中标。

为什么会出现这种难得一见的“满堂红”场面？据华尔街见闻了解正是“复活”机制的功劳。

怎样又可以“被复活”？

以全陶B组中的北京理贝尔生物工程研究所有限公司（简称“理贝尔”）原本已经出局，但最终被“复活”为例，依据拟中选规则三，理贝尔7399元的竞价比价价格（申报价8119元）低于半陶组的最高拟中选企业竞价比价价格7780元，加上该价格已经较最高有效申报价（19000元）下降超50%，因此重新取得拟中选资格。

“复活机制的引入，能够确保更多企业中标，保证市场供应。”对此，有企业人士这样解读认为。

本身有中标的意愿，加上机制引导，出现“满堂红”或也就是必然。

外企低价竞标的背后

与首个高值耗材国采品种—冠脉支架已经高度国产化不一样的是，目前国内骨科市场仍以外资企业为主导。

骨科植入类耗材市场大致可以分为三个细分领域，包括创伤类、脊柱类和关节类。其中，国内市场又以关节类产品的进口替代率为最低。

据Frost & Sullivan统计，如果按2016年的销售额计，关节类CR5（5个企业集中率）超过80%，均为进口品牌。不过，北京协和医院骨科主任医师翁习生教授提供的数据显示，至2018年，国产关节置换份额已经提升至50%，显示在过去几年里，国产关节的市场份额正在逐步提升。

与此相印证的是，从本次集采的意向采购量分配来看，3家国产头部企业与3家外资巨头的意向采购量也是整体相当。

其中爱康医疗、春立医疗、威高股份3家企业的获得的医疗机构的意向采购量分别是76850、54187、43625；捷迈、强生、施乐辉分别是66344、61774、46632。6家中外企业意向采购量合计占比接近70%。

与药品落标后还可以寻求药店等院外市场的机会不同，受制于耗材产品的特殊性，企业只能尽力保住集采的院内市场，因此中标的压力相对就更大。此前，市场曾认为，因为成本较高，因此外企降价意愿不强，但事实显示不是如此。

在这一次的集采中，华尔街见闻注意到有多家外企都不惜以低价竞标。例如在合-聚髋关节A组企业的竞标中，捷迈报出了4987元的价格，以第一序位的价格中标。该价格与最高有效申报价相比，降幅接近70%，同一竞价组中，爱康报价6730元、威高海星报6706元。另外，在半陶A组，史赛克也以最低价中标，报价5119元，降幅71.56%。

综合看来，几家外企中，强生、施乐辉报价相对保守，而贝朗医疗、史赛克和捷迈更加激进一些。

尤其值得一提的是史赛克的表现，除了半陶产品外，即便是在竞争更为激烈的膝关节组中，公司也不惜降价7成，以排名第3的成绩夺标。

这其实不难理解。因为史赛克MAKO关节机器人已在中国获批全髋和全膝关节置换两个适应症。特别是在获批手术量更大的全膝关节置换适应症后，史赛克希望今年能加速MAKO在中国市场的商业化。而MAKO关节机器人的使用需要配套史赛克自己的关节植入物。

而MAKO劲敌—捷迈邦美的ROSA Knee机器人预计也将在可预见的未来登陆中国市场，看起来捷迈似乎也已经为此做好准备。

今年以来，手术机器人陆续被上海、北京等多个地方纳入医保。因此集采后虽然耗材有所降价，但随着手术机器人在临床上加速应用，加上有医保加持，ROSA有望成为史赛克新的盈利增长点，而这也充分说明了企业持续创新的重要性。

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