美国一项新的会计准则规定，自今年1月1日起，上市公司应在资产负债表上反映出经营相关的租赁业务（如办公室、设备、交通工具等），最大限度地披露租赁业务的成本，旨在提高对投资者和债权人的透明度。

此前的规定中，只有导致资产购买的租赁才需要反映在资产负债表中，而其他租赁成本只需在财务报告的脚注中说明。

这一变化所导致的结果是美股上市公司的账面负债将增加约3万亿美元，也即原先隐藏在资产负债表之外的租赁业务成本被拉出水面。

据CNBC援引摩根士丹利分析称，会计准则更新后，企业的杠杆率将出现较大变化，并预计非必需消费品行业的债务增幅最大，零售行业的杠杆率将从1.2倍上升至3.4倍。

众所周知，企业杠杆率是投资者极为关注的财务指标之一。摩根士丹利股票策略师Todd Castagno表示，如今投资者不得不适应新的指标，因为会计准则的变化使公司未来呈现在财报中的财务数字与以往大不相同。

“那些人们用来评估股票、观察业绩、筛选高质量股票时所使用的非常常见的指标，所有的这些比率都将发生变化。”Castagno称。

特别地，对于一些以杠杆率为重要参照变量的定量基金，例如，MSCI质量指数（MSCI Quality index）将债务与股本的比率作为企业排名的指标之一，在新规施行后，一些变化较大的企业或将面临被剔除出MSCI指数。

一些数据供应商向客户提供的数据也将受到影响，包括Reinitiv、FactSet在内的一些数据提供商目前都未将租赁业务的相关负债计入公司的债务总额，而彭博终端已计入。因此，不同公司所提供的数据将各不相同。

“一些数据供应商正在调整中，而另一些则不会调整，根据使用的提供商不同，投资者将获得非常不一致的数据。我认为人们应该关注这一点。”CNBC援引Castagno称。

好的方面在于，在租赁会计准则更新前，评级机构已将租赁业务成本纳入考量，因此，公司信用评级并不会受到显著影响。

该项新规或将帮助美股上市公司的财务人员更加清晰地了解公司的财务状况，并相应地作出节约成本、减少经营杠杆的举措。

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自去年圣诞节美股暴跌以来，标准普尔500指数目前已上涨了18%。这种强劲的市场反弹也使投资者过度投资股票，许多投资者也还没有重新平衡他们的投资组合。

但是，Gordon预计未来几周美股市场可能将会出现3%-5%的抛售，这无疑将会打击股票市场。而为了保护资产，他表示会考虑海外投资，这是其目前实施的平衡配置策略的一部分：

“我现在可能更愿意在新兴市场承担更高的风险敞口。”

其实不只是负责着Russell Investments 485亿美元的资产的Gordon，华尔街对冲基金老兵Mark Yusko也在看空美股，与3个月前观点一样，他认为未来3年美股将下跌40%-50%。

Mark Yusko称，所有资产价格都跌落悬崖，今年企业盈利预期，尤其是科技板块大幅下调，美国房价也出现暴跌。

去年12月，Mark Yusko曾表示，美股已经处于熊市，且将延续至2020年。

而美银美林最新调查也显示，认为标准普尔500指数将在2931点见顶的投资者比例，已从去年9月的11%上升至本月的34%。与此同时，越来越多对冲基金对现金的配置比例达到44%，创下2009年金融危机以来最高值，但对美国股市的配置比重则降至9个月来最低。

另外，高盛也指出，其客户在1月的美股卖空与买入比率为5:1，投资者看空情绪明显提高。

当然，市场也存在不同的声音。摩根大通策略师Marko Kolanovic就表示，由于多数持怀疑论的投资者未能及时赶上这波美股反弹，因而美股上涨还将持续一段时间，甚至有可能会持续到5月份。

其实在去年第四季度，Kolanovic就向投资者建议谨慎行事，即波动性上升且股票暴跌，也要持续买进股票。但美股在圣诞节的惨跌，也让其在1月初的报告中承认误判了12月的走势。

不过随着如今美股市场迎来历史性的反弹，Kolanovic不仅如第四季度一样看多，并且他相信，避险基金、散户及部分投资者的持股，相对历史水平仍然偏低，接下来他们将追逐回报，增持股票，再度推动美股走高。

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而作为巴菲特的终身商业伙伴，95岁的查理·芒格(Charlie Munger)在出席Daily Journal的股东大会后接受CNBC采访时，也表达了自己对日益增长的美国国债的担忧。

芒格认为，美国债务负担的不断扩大是一种“迟早被毁灭的感觉”，并且他表示，“总有一天就会轮到我们自己。”

此外，芒格还抨击那些声称自己知道长期量化宽松效果的经济学家们：

“我们使用的方法是如此极端，以至于我们可能无法使用更多的方法。我们也不知道答案。如果一位经济学家告诉我他知道答案，我不会相信他。无论如何，他的意见是什么并不重要。我只是觉得我们不知道。”

而被问及城市和州是否需要使其税收结构和法规对富裕的个人和企业更具吸引力时，芒格也再次表示反对，他表示许多文明国家在对富人征收低税的情况下运转良好，“ 因此，这是一个非常复杂的课题，缺乏证据表明一个系统优于另一个系统。”

并且在这个问题上，芒格认为存在着“很多无知”，政客们的内讧无助于整个国家：“仇恨蒙蔽了理智，双方都蒙蔽了理智。这怎么可能是好事呢？”

另外，作为对亚马逊撤回皇后区总部计划的回应，芒格批评纽约“赶走了所有的富人”。他补充道。：“我认为一个州把富人赶出去真的很愚蠢。他们年纪大了，他们让你的医院很忙，他们不会给学校、警察局或监狱带来负担。谁不想要有钱人呢？”

而对于Eddie Lampert试图扭转Sears的颓势，芒格评价称，如果接受了一份不可能完成的工作，那就会面临失败，“这就是教训。”

最后，芒格还不忘再次调侃马斯克。在被问及他广为人知的用人法则——“如果一个人的智商有170，却认为自己的智商是250，那么这将是一场灾难”时，芒格回到：“你一定是在想埃隆•马斯克吧。”

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据CNBC援引花旗银行称，得益于部分本土资产被纳入国际指数，2018年全年，中国资本市场迎来了1200亿美元的创纪录外资流入，而2019年，这一数字将进一步上升至2000亿美元。花旗表示，外资向中国债市和股市的流入将继续支持中国国际收支。

最近一年中，中国资本市场曾迎来两个大新闻：A股纳入MSCI新兴市场指数，以及中国债券纳入彭博巴克莱指数。

2018年6月1日，A股正式纳入MSCI新兴市场指数系列，去年8月，纳入比例上调至5%。外资持续受到吸引，源源不断流入中国股市。

事实上，包括新兴市场ETF、iShares MSCI全球ETF在内的许多指数基金、ETF基金都直接参照MSCI指数进行投资，这也导致在A股加入MSCI指数后，全球的很多基金经理不得不跟随增加了在A股市场上的投资。

年内，市场人士将重点关注A股在MSCI指数中的新变化：本月月底，MSCI将公布是否进一步上调A股纳入因子的最终结果。如获准通过，将在今年两度上调纳入因子，最终将提高到20%。

国盛证券张启尧团队分析认为，外资涌入A股的原因主要有三：首先，目前中国的资产配置中外资占比较低，存在“水往低处流”效应；其次，中国资本市场对外开放进程加速；最后，经过2018年的调整，A股估值接近底部。长期来看，还有数万亿增量资金等待入场。

股市互联互通机制同样是吸引外资的重要因素。据CNBC援引日本瑞穗银行驻香港高级亚洲外汇策略师Ken Cheung表示，2019年开年以来，北上资金大幅提升，在MSCI公布决定之前，A股权重上升的预期已经引发大量外资通过沪、深股通提前“跑步入场”。

数据宝跟踪数据显示，沪指本周上涨2.45%，北上资金净买入263.71亿元，已经连续第七周净买入。开年以来累计净买入926.06亿元。

此外，沪伦通有望在今年开通，进一步为外资大举进入A股市场打开通路。

债市方面，在刚刚过去的1月31日，金融信息公司彭博正式确认，人民币计价的中国国债和政策性银行债券将自今年4月起被纳入彭博巴克莱全球综合指数。纳入后，中国债券在该指数中的占比达到6%，一跃成为全球占比第四大的市场。

据第一财经援引瑞银亚太区固收主管Hayden Briscoe称，这预计将吸引约2500亿美元外资流入中国债市。

两件大事共同反映出中国资本市场正在不断扩大开放，今年1月14日，中国国家外汇管理局表示，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元，是近几年来最大的提升幅度。

随着中国国内对进口商品的需求增加，人口结构面临老龄化压力，对外资的依赖程度逐步提高。摩根士丹利此前曾在报告中预测，中国经常项目顺差或将在2030年结束。基于这一现状，目前外资踊跃流入的形势或将是一个较强的利好因素。

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美东时间2月20日（周三）下午2:00，美联储将公布1月份FOMC会议纪要，详细描述官员们对未来联储货币政策变化方向的见解。

除此之外，多名美联储高官也将在下周发表重要讲话，美国货币政策的新动向或将进一步推动全球市场走势。

此前的议息会议上，美联储维持2.25%-2.5%的利率不变，主席鲍威尔于新闻发布会上表示，未来加息的可能性下降，并承诺对加息进程“保持耐心”，被市场认为是强烈的“放鸽”信号。

利率决议公布后，美股高涨，美元指数短线下跌，刷新日低，十年期国债收益率同样跌破2.7%关口。

在连续加息两年后，这一次美联储重要的态度转变使得本次会议纪要成为市场关注的焦点，更有可能在较长一段时间内左右市场的走势。

部分市场人士并不对这份会议纪要的“鸽派”倾向抱有期待。据CNBC援引富国银行战略总监Michael Schumacher表示，“很难想象美联储会议纪要会像鲍威尔的讲话那样鸽派”，并预计纪要中关于结束加息的态度可能不会比此前更加温和。

但在资产负债表规模的调整方面，市场相对更加关注。鲍威尔1月的讲话中同时提到，联储将灵活调整资产负债表，不希望缩表引起市场的动荡。

Schumacher称，债市将密切关注美联储资产负债表中哪些证券可能被剥离，以及随着所持资产的到期，哪些证券将被新的资产购买所取代等相关细节。

有市场观点认为，随着美联储资产负债表的调整，长期利率将逐步上升。“有人说，美联储应该缩短美国国债的存续期，这可能意味着收益率曲线将更加陡峭，长期收益率更高。”Schumacher表示。

另据彭博社援引纽约瑞士信贷银行利率交易策略主管Jonathan Cohn评价称，缩表政策的调整才是1月份会议中的“惊喜”，目前市场更多的注意力都集中在联储将如何体现资产负债表的“灵活性”。

此外，纪要中可能会提及资产负债表调整中的平仓问题，部分交易员担心这将降低市场的流动性。

在公布会议纪要的同一周内，克利夫兰联储主席Mester、亚特兰大联储主席Bostic等多位美联储高官将就美国的经济及货币政策发表重要讲话，其中不乏本年度FOMC票委，或将为解读FOMC会议纪要中的内容提供更多线索。

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其实目前世界上绝大多数工业用钻就是在中国制造的。截止2017年，中国的人工钻石产能，已连续十多年稳居世界首位，占全球总产量的90%以上。

钻石及采矿行业独立分析师Paul Zimnisky表示，中国每年生产大约100亿克拉用于工业领域的钻石，但国际珠宝用途的人工钻石供应现在每年仅有几百万克拉。

Zimnisky认为，哪怕只是将中国工业用钻产能的极小一部分升级为制造珠宝用途的钻石，都会对国际钻石供应产生巨大影响，导致钻石价格暴跌，重塑整个全球钻石业。

安特卫普世界钻石中心(Antwerp World Diamond Center)发言人Margaux Donckier也提到，中国乃至亚洲是人造钻石的主要生产地：“虽然合成产品仅占消费者市场的3%至5%，但份额正在迅速增长。”

另外，根据摩根士丹利的行业预测，至2020年，合成钻石在珠宝级别的小克拉钻石市场中占比将达到15％，在珠宝级别的大克拉合成钻石市场中的占比也将达到7.5％，合成钻石的市场空间在进一步增大。

值得注意的是，合成钻石并非假钻石。河南理工大学理化学院副教授臧传义表示，人工钻石是一种工业合成钻，又叫培育钻石或生长钻石，它是仿真天然钻石生长的原理，让碳在高温高压的环境下生成的：

“打个通俗的比方，天然和人工的区别就好比河流里的冰跟冰箱里的冰的区别。 ”

这也并非一家之言，美国联邦贸易委员会（FTC）在2018年发布的珠宝指南中，就从钻石的基本定义中删除了“自然”一词，并且不再推荐使用“synthetic（合成）”来称呼实验室生产的钻石。这意味着合成钻石的地位得到空前提升。

同年5月，全球最大的钻石生产商戴比尔斯也宣布涉足合成钻石领域，推出合成钻石品牌灯箱（Lightbox Jewelry），并于9月份开始正式在官网上对外售卖。而其子公司元素六（Element Six）投资9400万美元建造的人造钻石工厂也正式动工，该工厂生产出的人造钻石将被直接应用于新品牌。

这一举动无疑在中国业界引起震动。 他们表示，这对人工钻石行业是一个巨大推动，有利中国人工钻石加速开拓市场。大型人工钻石企业河南黄河旋风钻石事业部经理胡军恒就对新华社表示，“从目前的销售数据上来看，利好已经显现，2018年最后一个季度的人工钻石销售量明显上升。”

而Zimnisky也预计，中国企业可能很快就会与戴比尔斯展开竞争。

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作者|刘荻青  编辑|罗丽娟

2月12日消息，微软公司联合创始人比尔·盖茨在近日接受采访时表示，自己纳税太少，不值得这么富有，“我已经缴纳了100亿美元的税款，但是我还应该缴纳更多。”比尔·盖茨此前曾说，“等你也有1亿美元的时候，你就会明白钱不过是种符号，简直毫无意义。”

2月12日，苹果公司CEO蒂姆·库克表示，正持续观望调降在华iPhone售价后的影响。库克表示，此前因为人民币贬值所以导致iPhone在华价格较高，如今已经调低售价至人民币贬值前的水平。

2月12日，苏宁易购董事长张近东宣布，苏宁易购正式收购万达百货有限公司下属全部37家百货门店，丰富用户数字化、场景化的购物体验。谈到收购万达百货，张近东说：“这是苏宁2019年全场景零售布局的重要落子，是智慧零售能力全面输出的代表。”

2月11日，SpaceX创始人兼CEO埃隆·马斯克在推特上透露搭乘SpaceX飞船去火星的票价能够低于50万美元（返程票价免费），甚至有可能低于10万美元。此前，马斯克曾表示，如果去火星的票价大约在几十万美元的时候，有70%的可能性，他也会搬到火星居住。

本周，亚马逊创始人杰夫·贝索斯的心情应该是喜忧参半。2月13日，媒体评选了2018年美国50大慈善家，榜单显示，一向被指慈善行动较少的贝索斯首次上榜，且荣登榜首，全年捐款20亿美元。 但另一边，桃色新闻还是伴随着贝索斯，带来负面影响。

一起来看看本周热门科技人物具体经历了什么？

比尔·盖茨：缴税100亿美元太少

2月12日消息，曾数次登上世界首富宝座的微软公司联合创始人比尔·盖茨在接受媒体采访时表示，自己纳税还是太少，并表示自己不配拥有目前的财富。

现年63岁的比尔·盖茨身家约730亿英镑，但他认为他和其他商业巨头应当为社会做出更多贡献。比尔·盖茨表示，“我已经纳税超过100亿美元，但是我应该缴纳地更多。我不仅仅应遵守法律，我认为应该更进一步。”

比尔·盖茨还说，“我不配拥有我现在的财富。它们来自时间、运气和与我共事的人。我确实也努力工作了，我认为软件可以令人受益，从结构上，我也受益于此。”

除此之外，比尔·盖茨强调，“我不认为把我的钱留给我的孩子是件好事，无论是对他们还是对整个社会。”因此除去个人和孩子的消费以及税款，比尔·盖茨其他的钱都会用于基金会。

“梅琳达（比尔·盖茨妻子）和我致力于确保资金用于帮助那些最需要帮助的人。”与此同时，比尔·盖茨也赞成提高遗产税，并支持增加科技巨头公司应缴纳税金的透明度。

库克：苹果将推进更多服务进入中国市场

2月12日，苹果公司CEO蒂姆·库克在接受美国国家公共电台采访时表示，苹果近期在中国调低iPhone售价，但是效果如何，还有待观察。

库克还表示将有可能在本周再度访华，主要是了解降价后iPhone的销量。同时，库克也会与政府官员进行会谈，想要将苹果更多的服务引入中国市场。

当被问及iPhone降价的问题时，库克称，此前iPhone在华销售放缓一定程度上源于人民币的贬值。对此，库克表示，苹果降低了iPhone在华价格是为了使之与货币贬值之前的价格保持一致。

中国市场显然是苹果业务增长的重要组成部分之一，有分析师表示，苹果公司近20%业务来自中国。近日，IDC发布报告称，2018年四季度iPhone在华出货量同比下降20％。此前报道称，截至今年1月底，苹果在中国各电商平台降价半个月以来，iPhone销量提升了八成。

张近东：接手王健林全部37家万达百货门店

2月12日，苏宁控股集团董事长张近东在新春团拜会上宣布，苏宁易购收购万达百货有限公司（以下简称“万达百货”）下属全部37家百货门店，构建线上线下到店到手全场景的百货零售业态。

张近东表示，收购万达百货是苏宁今年在全场景零售布局中的重要一步，“这是苏宁2019年全场景零售布局的重要落子，是智慧零售能力全面输出的代表。”

团拜会上，张近东还为苏宁定下了新一年的“小目标”：“2019年苏宁要以用户需求为核心，产品和服务为手段，场景端口为渠道，资源链接为保障，合力创造用户价值，实现企业裂变发展。”

从合作到入股万达商业，再到此次“接盘”万达百货，这已经是四年来张近东和王健林的第三次“同框”。

但关于此次交易的价格，苏宁易购并没有发出公告。苏宁易购方面表示：“有关本次收购万达百货交易价格等信息，尚未达到深交所信息披露标准。待该项目交割完毕后，公司会在2019年定期报告中及时披露。”

马斯克：去火星票价低于50万美元，返程免费

2月11日，SpaceX创始人兼CEO埃隆·马斯克透露了未来去火星的票价。

马斯克表示，“（去火星的票价）这取决于载人数量，但未来某一天票价一定能够低于50万美元（返程票价免费），甚至有可能低于10万美元。如果愿意，发达经济体国家的大多数人可以卖掉在地球上的家移居火星。”

此前，马斯克在接受采访时曾说如果人们将去火星居住设定为目标，并且为此攒钱，那么他们很有可能能够买一张去火星的机票并且搬到火星居住。他本人也表示，在票价为几十万美元的情况下，有70%的可能性，自己也会搬到火星居住。

但为何返程票免费？从马斯克之前说过的话中或许可以找出一些端倪。 “即使到达了火星，周遭环境也会十分艰难，有很大的可能性会面临死亡，当你成功降落在火星上，就要开始无休止的创建基地，没有太多的时间用来休闲。我们认为如果你想从火星回来是可以的，但是我们并不能确定。”马斯克说。

贝索斯：以20亿美元捐款登美国慈善榜首位

2月13日，美国《慈善记事报》（Chronicle of Philanthropy）公布了2018年美国50大慈善家榜单，亚马逊创始人杰夫·贝索斯首次上榜，并以20亿美元的捐款额荣登榜首，超过另外两位科技亿万富翁比尔·盖茨（捐款额为1.38亿美元）和马克·扎克伯格（捐款额为2.14亿美元）之和。

但报道显示，2018年，50位富豪总计为慈善事业贡献了78亿美元，相较2017年的147亿美元还是减少了很多。因为该报的统计方法不包括多年的分期付款，因此，报道指出，“一些美国最大的捐赠者没有出现”，与此同时，“并不是所有慈善家都公开自己捐赠的细节”。

除了慈善事业的荣誉，贝索斯的桃色新闻事件的进展也再次将其送上头条，此前，贝索斯称美国八卦杂志《国民问询》周刊对他私生活的报道是有政治动机的，并且“敲诈勒索”自己，公布了他包括不少私人信息在内的婚外情细节。

而本周，贝索斯雇佣的调查组调查发现《国民问询》登出来的亲密短信是贝索斯情妇的弟弟泄露的。但迈克尔对《华盛顿邮报》表示，泄露材料与他无关。

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方星海：希望对二级市场的价格进行改革，以提高市场的定价效率

证监会副主席方星海表示，当前新股发行制度使得二级市场投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下。

方星海表示，研究发现，当前制度安排导致新股发行上市后二级市场短期内价格超涨（弹簧效应），新股二级市场短期定价水平显著超过了以往时期。

由于创业板相对主板、股票市值更小，因此容易诱发投资者盲目追涨，导致在当前制度安排下，创业板新股二级市场价格扭曲更加严重。

当前的制度安排下，新股上市之后连续上涨时间更长，极大市盈率更高，限价以后平均回报率较低，希望对二级市场的价格进行改革，以提高市场的定价效率。

陆磊：外汇市场的前沿性决定了储备的第一性

国家外汇管理局副局长陆磊表示，外汇市场的前沿性决定了储备的第一性。外汇储备在系统性风险中有逆周期缓冲作用，然后才有汇率稳定、本币流动性的可置信度。

陆磊提出，2019年中国面临的外部冲击溢出风险包括中美利差收窄。2018年以来，美联储渐进式加息，中国货币政策稳健中性，保持着低通胀率、低利率。中美利差持续收窄，中美1年期国债利差于2018年11月初出现倒挂，截至2019年2月12日，达到-24.47bp。

他指出，我国面临的长期健康性挑战包括低要素成本、低附加值发展模式不可持续；短期健康性挑战有低利率和杠杆率体现的对流动性过度依赖。

楼继伟：下一步要对面国际规则重塑的摩擦

全国社会保障基金理事会理事长楼继伟表示，我国经济仍旧处于换挡期、阵痛期和消化期的“三期叠加”，此外，又进一步叠加了“中美经贸摩擦”，下一步要对面的比较大的问题是国际规则重塑的摩擦。

在谈到当前正在进行的“三大攻坚战”时，楼继伟认为都是必须做的，也存在还历史欠账的因素。

蔡昉：中国失业率更接近自然失业 无需加过大的强刺激

全国人大常委、中国社会科学院副院长蔡昉认为，过去无论多强调积极的就业政策，都是把它作为民生、理念，没有放在宏观经济政策的实施机制之中。

2007年以后，全球各国经济下行的同时几乎都出现了高失业率，唯独中国的登记失业率和调查失业率保持稳定。在蔡昉看来，这说明中国经济发生了结构性、趋势性变化，“我们和周期没有很强的关系”。“同时我们的经济增长也不是周期性的，失业也不是周期性的，或者说我们更接近于自然的失业”。

在他看来，人口红利消失导致了劳动力短缺，而劳动力短缺就决定了人力资本改善速度的下降，投资回报率的下降，以及资源重新配置效率的减慢，因此导致经济潜在增长率的下降，“而这个趋势还在继续”。蔡昉判断，我国自然失业率在5%左右。“在这个自然失业率基础上，我们没有周期性失业，就无需加过大的强刺激”。

黄益平：金融体系对小微企业、民营企业存在歧视性

北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，从国际范围来看，我国金融体系有两个特点，第一是银行主导，第二是政府干预比较多。“这样一个体系，过去支持中国经济增长40年，保持金融稳定，应该说没有太大的问题，但是这个金融体系有一个非常重要的特征，它比较擅长于支持大企业，不擅长支持小企业；比较擅长支持制造业，不擅长支持服务业；比较擅长支持粗放式的扩张，不太擅长支持创新型的增长”。

在黄益平看来，上述金融体系对支持金融增长比较有效，但当前我国经济面临转型、追求创新型增长时，金融体系也应所有转变，而上述体系在本质上对小微企业、民营企业则存在着一定的歧视性。

樊纲：体制上还存在各种缺陷 需要供给侧机构性改革

中国经济体制改革研究会副会长、国民经济研究所所长樊纲表示，目前我国投资增长动力不足，各种增长要素都存在很多缺陷，劳动参与率也在下降、自主创新能力不足，更重要的是体制上还存在各种缺陷，因此需要供给侧机构性改革。

樊纲表示，由于中央政府要承担宏观调控的政策，包括要防通货膨胀，防债务率过高，而地方政府不承担此责任，因此，中央政府在调控当中要把握力度，要由中央政府负责，包括把地方债务等关进笼子里，让它起到该起的作用，地方政府的职责是地方发展、地方建设，宏观调控需要中央政府负起全部的责任，需要在热的时候压、冷的时候托，进行双向、逆向调节，这是中央政府不可推卸的责任。

刘世锦：全面清理和改革政府管理产业和企业的方式

中国发展研究基金会副理事长刘世锦强调，全面清理和改革政府管理产业和企业的方式，要从过去制定计划经济色彩比较强的规划，制造寻租机会，切实转变到建立和维护公平市场秩序的平台上来。“如果咱们的政府部门确实比企业知道的多，你可以通过发布信息，预测和研究成果来引导社会预期”。

在谈到改革的目标时，刘世锦认为应该提出建设高标准市场经济的目标。一方面是适应国内“高难度增长”的需要。另一方面，也是适应全球市场经济体系竞争的需要。

徐忠：要提高决策的科学性、有效性和精准度

中国人民银行研究局局长徐忠表示，推动经济转型和高质量发展的关键在于建立规则明确、透明、市场化、法治化的高水平的市场经济体系，而要实现上述目标，则要提高决策的科学性、有效性和精准度。

徐忠认为，行政部门具有较大的自由裁量权，无法真正体现市场化和法治化。“立法部门委托行政部门立法，法律、规章制度出台需要各部门之间自下而上沟通协调，负责起草文件的司长发现各部门意见不统一，不能写进法律里，只能大而化之，结果法律、规章制度落实不得不依靠行政部门出台相关细则，明确标准和操作程序，这就赋予了行政部门较大的自由裁量权，导致高标准立法、普遍性违法、选择性执法，同样的规则因为执行部门的自由裁量权过大而产生选择不同的效果，必然会扰乱市场预期，冲击市场信心”。

李扬：解决地方债务问题，可以借鉴日本经验

国家金融与发展实验室理事长李扬表示，目前中国经济形势比较严峻，地方政府债务问题愈演愈烈。他认为可以借鉴日本的经验。

到2007年日本出现了地方政府类似美国的地方政府破产的情况，但是日本的体制又不能破产，所以在2009年出了一个关于地方政府债务的管理法，从此之后走向了正轨。

李扬强调，特别值得中国学习的是成立日本成立了地方公共管理金融机构——由地方政府共同出资专门为地方政府提供长期廉价融资的金融机构，相当于是专为地方政府融资的政策性金融机构。它的贷款流程审批严格，需要提供申请，需要审定，需要发放贷款，然后再现场回访等等，这一套程序证明了是比较有效率的。

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作者|张吉龙 编辑|安心

多年之后，知乎用户“小竹子”已经不敢回顾当初自己提的那个问题了。

在那一瞬间，无数世人所梦寐以求的财富自由之路就在她的脚下，她却犹犹豫豫地绕开了，最终追悔莫及。

故事要从2011年12月21日说起，当时的小竹子还在北京一所大学读大三，手里攒了6000元钱打算做点投资，由于没有投资经验，于是想到网上问问。

那天中午，她在知乎提了一个问题，“大三的学生，手头有6000元钱，想要做些小投资赚点儿钱，有什么好建议么？”

在问题发布的当天，小竹子收到了三个答案，其中一个名为blockchain的ID写下了自己的建议：“买比特币，保存好钱包文件，然后忘掉你有过6000元这回事，五年后再看看。”

人生的戏剧性此时显露无疑，多年以后，小竹子才意识到这个答案的价值。

但是她显然没有把blockchain的建议当成一回事，只是觉得比特币挺新奇，“比特币还真不太了解，仔细研究看看，感觉这个以后会火，希望不要衰得碰到黑客什么的。”最终，她还是决定保险点儿，去银行的金融超市进行理财投资。

按照小竹子后来的说法，这笔钱最终并没有产生任何投资收益，她用这笔钱进行了一次到杭州的旅行，实际上旅游的过程也并不愉快。

后来的故事，外界都知道了，她放弃的是一个价值数千万的答案，有人算过，如果按照比特币高点时的价格，小竹子当时的6000元后来应该能升值到3000万元人民币。

但是现实中不存在如果，现实中的她在一家互联网公司做产品经理，每天和开发撕逼、跟运营吵架、与设计互怼。她依旧在追求财富自由，但前路漫漫，希望渺茫。

在这个时代，财富自由是一个有魔力的词汇。媒体上、社交网络上不断冒出一夜暴富的新闻刺激着每个人的心脏，似乎人人都渴望“35岁退休”。

但是如何能够实现财富自由？这个答案既清晰又模糊。

清晰的是，财富自由的路径大部分人都见过，最近几年，区块链、网贷、下沉市场都是财富效应最集中的几个领域，得益于币市火热或者IPO，很多籍籍无名的人忽然一夜暴富，让外人羡慕不已。

模糊的是，即便身处这些领域，大部分人最终与财富自由无缘，甚至谈不上赚到钱。人人都想成为少数人，但难于上青天。

区块链的赢家和输家

在前媒体同行眼里，付文不是最顶尖的记者，但是从媒体记者到区块链创业者的身份转换中，他确实是少数成功的佼佼者之一。

如何界定一个创业者是否成功？这是一个大而空的问题，但是也有朴实而简单的衡量标准：赚了多少钱？

和付文熟悉的人都知道他在区块链领域赚了很多钱，但具体数字是个迷，付文自己也不愿意透露。很多和付文同时期一起跑口的记者们第一次意识到付文发了大财，源自一次偶然的相遇，他邀请前媒体同行们“到我的游艇上坐坐”。这成为他个人财富的惊鸿一瞥。

在前同行的印象里，付文个性沉稳，并不是那种赚了钱就嚣张的创业者，买游艇这种事似乎并不符合他一贯的人设，“这说明他赚的钱确实太多了。”有人私下认为。

作为一个昂贵但不实用的交通工具，拥有游艇不仅意味着有钱，更重要的是有闲。按照民间对富人的财富判断标准，游艇是富人排在名表、跑车、别墅、私人飞机之后才会进行的消费。

作为与付文相熟的媒体同行，何亮对付文能从区块链中赚到大钱这个事并不感到意外。

“机会会留给那些敢于向前走的人”何亮认为，勇敢和判断力是更强的能力，在这一点上，他是佩服付文的，他觉得这也是付文能够成功的根本原因。

和很多科班出身的记者不一样，付文大学读的是金融学专业，在进入媒体之前，曾经在券商和私募公司做交易员。2013年比特币的暴涨暴跌让他第一次认识了比特币，在大部分人将比特币视为洪水猛兽的时候，付文大胆买入，开始了自己的炒币生涯。

2015年，当大部分人对区块链的概念还闻所未闻的时候，付文从他供职多年的一家财经媒体离职了，他做了一个区块链自媒体。“那个时候大多数记者还在死盯着网贷跑，我们只是知道比特币和区块链这两个名词而已，他就敢什么都没有的情况下出来做。”何亮感叹，这个就是勇敢。

据何亮了解，付文在刚创业的时候，拿到过一笔投资，“也就百八十万，最多两百万，如果给我这点钱让我做一个公司我是不敢下手的”，他说，但是付文敢。这份魄力让何亮感到服气。

付文一开始就意识到区块链自媒体的局限，于是将目标放在了交易领域，“其实当时并不想做媒体，想做一个区块链众筹平台”，但是他发现时机并不成熟，还是决定从自己熟悉的媒体做起。在媒体之外，付文还将业务拓展到了投资和技术落地上。

等到很多记者发现区块链行业的机会，投身到区块链行业时已经是2018年初了，这个时候付文反而劝自己的前同行们不要做区块链媒体了，“区块链媒体没有门槛，盈利的模式很单一，很难发展壮大。”他说。

事实证明付文的判断是对的。在2018年下半年，币市低迷导致区块链自媒体行业一蹶不振，付文虽然也遭受了一些损失，但相比那些晚入局的同行，他依然是赢家。

和还坚持在区块链行业等待春天的付文不同，黎东属于那批被区块链寒冬被淘汰的人。

回想起在币圈的一年经历，27岁的黎东觉得堪称魔幻。

一年多以前，他还是深圳某电子厂流水线上打工的一个普通工人，对于农村出身只有中专学历的他来说，这样的日子已经过了快10年。其中最大的变化不过是打工的公司从一个名字换成另一个名字。

和其他的打工仔相比，黎东性格外向，脑子活络，手脚勤快，能吃苦，是打工者中的活跃分子，和谁都愿意聊几句。有工友曾经介绍他去富士康干，说那里加班多、工资高，但被一位亲戚拦住了。亲戚告诉黎东的父母——富士康名声不好，之前发生过不少员工跳楼。

拦住了黎东的这位亲戚给他介绍了一份新的工作——到北京一家区块链媒体上班。黎东不懂什么叫区块链，但那里工资给的高，在深圳一个月只能赚5000元，那边一个月可以给7000元。

有些事情是黎东后来才知道的：他之所以能到这家区块链媒体上班，是因为那个亲戚在这家公司有股份；另外，亲戚介绍黎东来不仅是为了“提拔”自己，也是因为他“便宜”——黎东后来和同事们聊了才知道，在北京区块链行业招人薪资单位都是万。

按照黎东的说法，他的工作就是“打杂”，包括准备各种论坛、峰会活动的物料。这些工作没有技术要求但需要细心负责，老板也不愿意高薪在北京招一个人专门干。黎东还是很感激那位亲戚，毕竟相比在流水线上一站就是10个小时，这里的工作舒服太多了。

但是，由于学历低，他有时候也有点自卑，能模糊地感觉道同事们对他的态度有点怪怪的，只不过大家一般不会当面表现出来。

不过渐渐在币圈混的时间久了，黎东也发现，中专或者高中毕业的90后在这个圈子里并不罕见，很多人从挖矿做起，做比特币“矿工”到参与ICO项目，再到“坐庄”套利ICO项目，一夜暴富的故事不少。

黎东很羡慕这些人，他也想一夜暴富，他认为捷径就是炒币。他和他的同事们都炒。当第一次炒币赚了一些钱之后，黎东发现了新大陆。

为了炒币，有时候一发下来工资，就马上全部拿去炒币，甚至也会借网贷、现金贷，“有时候币的价格涨的很快，一夜就能翻几倍，现金贷放款最快”，对他来说，一旦赚了钱，现金贷的利息都是小意思。

不过2018年年中，他发现，这个圈子以肉眼可见的速度在变冷，公司举办的活动越来越少，自己变得越来越闲，炒的币也被套牢。黎东算了算，自己亏了大概有十来万块钱，基本上相当于来北京的几个月白干了，还搭进去以前的不少积蓄。

为了节省成本，公司开始裁员，从四五十号人变成了二三十号人。虽然老板没有主动和他说过裁员的事情，但去年10月份国庆节后，他主动提了离职，老板没有挽留他。

离开了北京的黎东又回到了深圳，这次他重新找了家厂子上班，他觉得还是在这里上班踏实稳定，“虽然挣得少，好歹稳定些能攒点钱”。

他说自己原本打算瞒着父母偷偷去富士康的，但没想到富士康也在裁员。之前介绍他去富士康的那个工友告诉他，自己被休假到今年3月份了，到时候他自己还能不能去都不好说。

失意的网贷人

程风曾经两次以为，他离财富自由只有一厘米。

2011年底，程风从上海一家国内排名靠前的游戏公司的基层运营岗位上离职，原因是觉得这份工作清闲但非常无聊，而且缺乏升职空间。

在找工作的时候，一家网贷公司向他伸出了橄榄枝。困惑的他利用搜索引擎搜了半天才搞清楚这家公司是做什么的。

不过，到一个不熟悉的小行业和小公司上班，他还是觉得兴趣寥寥。

和一位职场前辈请教之后，程风改变了主意。这位前辈给他灌输了一套螺旋升职理论——先在一个大公司底层镀金，干几年跳到中小公司做中层，然后再跳回大公司做中层。这位前辈告诉他，这是职场上一条便捷的上升途径。

于是，2012年3月，程风以运营主管的身份加入到了那家网贷公司。初来乍到的程风对这家公司的第一个印象就是小，加上他总共还不到100人，还不如他上一家公司一个部门的人多。

从名企“纡尊降贵”而来的程风受到了新公司的欢迎，在入职的当天中午，公司的大老板亲自请他在外面吃了一顿饭。

但是程风还是没有留太久，三年后的2015年，他从那家公司离开了，加入上海一家著名的旅游网站。程风这次离开并不是为了实践“螺旋升职”理论，而是对公司和行业都缺乏信心，“总觉得我们在做高利贷，而且外界对和这个行业也有偏见。”

作为前100号的员工，程风当时的期权也不少，但在他心里，期权就如同废纸一张，他完全没想过那家公司还能上市。

直到两年后他意识到自己放弃的是多大的一笔财富。

2017年的一天，他突然看到自己前东家上市的新闻，那个当年请他吃饭的人已经身价百亿，一些核心员工也获得了自己难以想象的账面财富。

眼见互金企业迎来了一大波上市潮，痛定思痛的程风决定重新来过。2017年年末，他又加入了一家主打“AI财富管理”的互金公司。入职前他还专门找公司CEO聊过，了解到公司预计在三年左右上市。

“当时公司的QQ群名字就是美国一个交易所的名字”，程风觉得这次十拿九稳了。和前一家单位相比，程风到这家公司算是平薪加入，但他看重的是期权和上市之后的变现。

人算不如天算。2018年以来，互金行业迎遭遇大整治，加上六、七月份起网贷行业雷潮出现，程风所在的公司迎来至暗时刻，流动性极度紧张。

虽然工资依旧照常在发，但是他听说这是老板自己从家里拿了不少资金来救急。从国内TOP2大学毕业的公司老板开始成宿地睡不着觉，头上也出现了白发。

“其实公司早有转型不做网贷的打算，都已经买了好几个传统金融牌照，但是CEO怕用户流失，打算慢慢转型。”程风觉得很可惜。眼看深陷困境已经半年多了，公司还能坚持多久他心里也没底。

至于期权，这次更加难以指望了。程风意识到，这一次可能又要与他梦寐以求的财富自由告别了。

与第一次得知错失财富自由的焦虑相比，程风现在的心态已经平稳了很多，“和我的几个前同事的遭遇相比，我觉得自己还算幸运。”

2015年，在程风离开那家网贷公司的某一天，忽然发现自己被拉到一个离职员工群里面，里面活跃着很多熟悉的名字，其中就包括李扬。

在那个时候，程风离开后没多久，公司就走了一大批人，其中包括李扬，他拉着几个人成立了一家网贷公司。

对此，程风一点都不感到以外。他和李扬几乎是同时加入这家网贷公司的，李扬曾经透露过自己的父母在老家经营一家小贷公司。所以程风一度怀疑从杭州某互联网巨头出来的李扬来这里上班是为了学习如何开网贷公司，以便继承家里的事业。

在朋友圈和李扬的微博上，程风得知，李扬的公司还拿到过网贷业内大佬的投资，做了好几个现金贷产品，时不时出席各种高端论坛，接受媒体采访，风光无两。

如果现实一直那么发展下去，程风会一直羡慕李扬的。事情的转折点发生在2018年4月，当时某互金集团涉嫌非法吸收公众存款事件爆发，涉及资金高达600亿元，李扬的公司也牵涉其中。

新闻照片显示，当时李扬的公司外停了大概5辆警车，门外拉起了警戒线，抓了公司老板，疏散了员工，场面十分肃杀。

程风觉得不可思议，因为就在前一天，他还看到李扬在朋友圈晒出了一张和某著名银行大佬在博鳌亚洲论坛的合影。

后来通过新闻他才搞清楚，给李扬的公司投资的大佬就是出事的那家互金集团的实际控制人，李扬做的那些现金贷产品目标人群都是大学生，记者调查发现，李扬一年就替那个大佬赚了四个亿。

自从这件事情以后，程风再没有看到任何与李扬有关的消息。李扬的微信和微博定格在其出席博鳌亚洲论坛的那一天。

在互金行业中，李扬并不是个例。根据公安部经济犯罪侦查局的数据，自2018年6月网络借贷平台风险集中爆发以来，公安机关立案侦办的网络借贷平台380余个，仅从国外缉捕回国的犯罪嫌疑人就有62人之多。这些人中很多都是曾经的社会精英，但是由于禁不住财富的诱惑而身陷囹圄。

“看到了趋势也不能无所不用其极，被抓了一切都等于零”，程风感叹，李扬的教训给他了当头一棒，现在时长告诫自己追求财富不能太过着急，还是要顺势而为。

性格决定财富？

在廉价智能手机和4G网络的共同推动下，过去几年，移动互联网开始前所未有地渗透到所谓的下沉市场中。拼多多、趣头条等瞄准下沉市场的公司席卷广袤的中国低线城市。随着这些公司的快速崛起和上市，它们也批量生产出了许多财富故事。

在这个过程中，抓住财富机遇需要的不仅仅是才华和能力，甚至一个人的性格、气质也会成为决定其能不能走到最后的过滤器。

李莉常常在想，如果再给自己一次重来的机会，她会不会改变主意，选择在X头条待下去，直到手里的期权变现？思考到最后，她给自己的答案总是NO。

作为曾经的员工，李莉在2018年的某个晚上失眠了.那一晚,X头条正式在美国上市。在李莉的朋友圈里，庆祝的文字和图片狂刷了一夜，那是她的前同事们在狂欢。

李莉没有理由不感到失落。她知道，在这一夜之后，她和这些坚持到最后的前同事们财富差距已经被拉开了一个档次。

2018年，拼多多和趣头条分别在美国上市，作为下沉市场的代表，这两家公司的上市在各自公司内部造就了一批新的富豪。以黄峥为例，按照上市开盘价算，黄峥的身价达到100亿美元，成为杭州最富80后。

本来李莉也在这座急速上升的造富火箭中获得一个机会。几年前，李莉刚成为X头条的一名员工，最初她觉得挺满意，毕竟，X头条给开出的薪资在市面上还算有竞争力。

但是没过多久，李莉就对加入这个公司感到后悔，问题的关键出在她与企业文化的不匹配上。

作为一个面向五环外人群的资讯类APP，X头条上充斥着各种标题党的娱乐新闻、婆媳关系、养生健康等内容。在这里“技术没有价值观”被体现的淋漓尽致，五环内的精英们从来看不上这些内容，X头条却用这些内容“喂养”它的用户，利用低线人群贫穷、贪婪、文化水平低等特点，去换取资本市场上的真金白银。

李莉对这些东西有一种本能的抵触，内心充满不屑，拒绝与之为伍。这种内心挣扎让她日渐感到难以承受。在经历过激烈思想斗争之后，李莉选择了离开。

在李莉在X头条的上司王艳看来，公司内部对这种“又黄又暴力”的产品不认可的人不只王莉一个，包括王艳自己。只不过，很多人看在薪水和期权的份上忍了下来。

王艳也动过换工作的心思，但是考虑到自己的实际情况，她觉得出去能不能找到一个职位和薪水都差不多的公司是一个疑问，她还是决定选择在这里坚守，并最终如愿以偿。

忍耐让王艳获得了更可观的财富回报。但在李莉看来，错失这一切她虽然遗憾，却并不觉得意外，她更愿意相信“道不同不相为谋”。

财富自由的“配方”

每个与财富自由擦肩而过的人，都有过反思：黎东认为自己知识储备不够，程风后悔没有早一点看懂行业发展趋势，李莉则觉得性格让她吃了亏。

他们都认为如果自己能改变自己，那么命运也许会完全不同。

真的是这样吗？

“知识积累、人脉、努力程度、性格只是取得财富成功的必要条件，而非充分条件”，一位连续创业者认为，财富自由没有必然的配方。

事实上，当一些造富潮中的冲上巅峰的人被要求分享成功经验时，极少有人能正面给出答案。

他们中的大多数人依然隐隐透露出一种不安和焦虑，对于如何取得下一次成功同样感到困惑——没有谁有把握能再赢一次。

在程风的老家，老年人信奉一种说法——人一辈子能赚多少钱是命中注定的，且会有某些征兆。程风对这种说法嗤之以鼻，认为“都是事后诸葛亮”。但他也不得不承认，实现财富自由这件事情似乎充满了神秘性，他也见过不少人明明离暴富只差一步，却始终跨不过去，“也许这就是所谓的机缘或者运气吧”。

尽管如此，他还是努力弥补自己的不足，准备学习点新东西。最近他买了很多人工智能方面的书，打算平时看看。“万一有个馅饼掉到我的头上呢？”，他半开玩笑地说。

他还在寻找下一波的创富机会。

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这份报告目前还尚未对外公开，不过路透社预计，这份报告将建议美国政府向从其他国家和地区进口的汽车及零部件征收最高可达25%的关税。如果这些关税落地，非美国汽车生产商每台车的成本可能会增加数千美元，同时也将危及美国数十万的就业岗位。

目前，焦急等待特朗普对这份文件表态的主要包括日本、欧盟以及韩国等向美国出口汽车的国家和地区。

美国驻欧盟大使Gordon Sondland称，美国威胁对欧洲汽车征收关税，是迫使欧盟回到自由贸易谈判桌前的唯一办法。

Sondland还称，欧洲国家或许还在等待时机，寄希望于明年特朗普在大选中落败，但是美国和欧盟之间的贸易不平等如此明显，下一任总统不论是谁，都不会对此视而不见。

2月16日周六，德国总理默克尔表示，德国为本国汽车感到自豪，对美国将其视为安全威胁感到震惊。

早些时候，欧盟委员会主席容克表示，欧盟不会让其他任何人来决定其贸易政策。如果美国决定征收汽车关税，“那我们也将这么做”。

市场认为，美国出台临时汽车关税是大概率事件。

本周，摩根士丹利分析师Michael Zezas指出，其预计美国政府大概率在今年夏季之前征收临时汽车关税：

尽管我们预计任何汽车关税都将是暂时的，但这一事件肯定至少会在短期内给经济基本面和投资者情绪带来一些压力。

高盛也警告投资者应对汽车关税做好准备。分析师Alec Phillips指出，征收暂时性的汽车关税的可能性为40%，目的是争取欧盟或者日本做出更大的让步。

汽车出口是欧盟最重要的一笔生意。按金额计，仅仅是德国，就贡献了全球超过20%的汽车出口量，是全球最大的汽车出口国。排在其后的日本贡献了约13%的出口量，美国占比7.2%，居第三位。

目前欧盟的汽车关税为10%，远高于美国的2.5%，不过美国对轻型卡车和皮卡征收25%的进口关税。

去年7月底，容克曾与特朗普达成“停火协议”，欧盟同意降低工业关税并进口更多美国大豆，欧盟还同意开展更多美国液态天然气出口工作。

但容克访美谈判的主要目的——避免美国对欧盟汽车征收关税，却并未达成。当时有欧盟官员表示，美国同意，在谈判期间，特朗普政府不会加征汽车和卡车关税。

对于暂时性关税带来的冲击，美国汽车研究中心此前发布报告称，关税将推高新车和二手车价格，同时经销商就业率也将下降，营收也将走低。

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据路透社报道，美国三大证券交易所——纽约证券交易所、芝加哥期权交易所、纳斯达克股票交易所运营商同时表示，他们将起诉美国证券交易委员会（SEC），因为该部门近期发布的一项试点计划涉嫌越权。该计划旨在测试是否有必要禁止证券交易所向证券经纪商支付回扣。

长期以来，三大证券交易所通过以折扣价向经纪商收取手续费，来吸引经纪商将更多的订单发送到该平台上进行交易。

去年一年中，在美国证券市场上共产生了约25亿美元的此类回扣。

这一机制被认为是损害了投资者的利益，一方面，这些回扣的存在将抬高证券的交易费用，并且回扣全部被证券经纪商收入囊中；另一方面，经纪商可能倾向于将客户订单发送给给予回购更高的交易所，而不是能为客户带来最大利益的交易所。

针对此问题，SEC于12月提出一项为期一年的试点计划，要求交易所以更低的费用交易股票，并给予经纪商更低的回扣。计划适用于所有证券交易所，将分为两组进行，其中一组禁止向经纪商给予任何形式的回扣，而对照组规定了每100股10美分的回扣额上限。

这一计划在推出之后即遭到了三大交易所的反对。它们认为，这一计划将使交易量占全美股票交易量40%的私人股票交易所不再受限，从而提高了它们的竞争优势，此外，这一计划将导致买卖价差扩大，反而会给投资者带来数亿美元的成本。

这三家交易所共运营着SEC监管下14家证券交易所中的13家。近日，它们分别表示，将对SEC提起诉讼。

据路透社援引纽交所交易主管Michael Blaugrund称：“我们不同意政府把手伸得过长，这是SEC史无前例地扭曲自由市场机制的企图，而自由市场机制一直以来都在严格控制着交易所之间的竞争。”

本计划原定于今年开始实行，纽交所表示，诉讼将使这一计划延期。

“将监管机构告上法庭是一个很艰难的决定，”Blaugrund称，“但我们觉得SEC实在是越界了，我们必须划出一个清晰的界限。”

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华为心声论坛公布的采访内容显示，外界长期以来高度关注的安全问题同时也是华为公司在着力处理的关键问题。除了此前所提出的20亿美元投资之外，华为预计还将在加强网络安全方面进行更多投入。

徐直军认为，巩固客户的信任、提升软件工程能力对于华为公司未来的发展至关重要。而“只要有未来，就是最大的胜利。员工都是股东，大家可以理解，现在利润低一点是可行的，但没有未来是不行的。”

“5G就是我们产业的规律”

徐直军表示，5G技术的诞生和发展是移动通信产业的规律所致：2G技术诞生之后，必然会出现3G、4G、5G。5G并不是某“一种”技术，而是移动通信产业的“一代”技术。如今4G研究已经结束了，研究团队自然要去寻找、研究下一代的技术。

徐直军称，5G的研究工作将在2019年基本完成，下一步，将围绕未来移动通信技术的演变及未来可纳入6G研究内容的技术继续开展研究，也许在2030年便可以看到，行业内关于6G的讨论也会像现在的5G一样热闹。

这是我们产业的规律，不做5G在这个产业上就没有未来。每一次的技术升级，都会有一些企业跟不上，也有一些企业会做的更好。

“5G不是原子弹，它造福于所有的老百姓”

徐直军强调，各国都不应把5G技术变得政治化、意识形态化，这违背了产业界共同努力的“初心”。

此前，美国国务卿蓬佩奥在访问匈牙利布达佩斯时警告美盟国称，美国担心华为将对所在国的网络安全构成威胁，使用华为设备的国家未来将很难与美国展开合作。对此，徐直军评价称，美国国务卿的发言正进一步表明了“抵制华为”是美国发起的一次有组织、有策划的地缘政治行动，是“用国家机器针对我们这样一个弱小的、连芝麻都不如的企业”。

徐直军表示，网络安全与5G技术本是两个不同的问题，华为正在与各国政府及产业界合作，共同推动网络安全标准的构建，与华为研发并向世界提供5G技术并不矛盾。

中欧之间一直在努力为5G或者未来的移动通信打造一个全球标准，提高整个产业链的投资回报，降低整个产业链的成本。经过产业界的共同努力，5G终于在全球有了一个统一标准，大家都按照这个标准做产品。但是现在部分政客将网络安全、5G政治化、意识形态化，我认为，这是不可持续的。

此外，徐直军解释称，不同的国家有权自行决定使用哪些厂商来部署自己的网络，即便是在中国国内，华为的4G设备也并未能够进驻全部城市，因此，在全球范围内，更无意垄断所有国家的市场，最终目标仍然是服务好愿意选择华为的客户和国家，并直言：“澳大利亚的市场还不如广州移动大，新西兰还不如我的老家益阳大。华为甚至都没有向广州移动提供产品，少几个国家也无所谓。”。

特别地，徐直军认为，华为与英国之间长期以来的良好合作，也正是基于英国在国际合作中开放与自由的精神，崇尚用规则与监管来解决国际合作中可能涉及到的安全问题，而不是简单的“Yes or No”。

“网络安全是技术问题，那么就用技术来解决”

技术层面上，徐直军特别指出，5G所使用的技术和构建的标准相比于此前的技术来说都更加安全，并且，5G传输的关键信息可以进行256位的加密，这意味着要对5G传输的加密信息进行解密需要用到目前尚未问世的量子计算机。

在与英国合作的过程中，华为与英国政府共同成立了HCSEC（华为网络安全评估中心），使有DV认证的英国公民可以看到源代码，共同评估华为源代码的安全程度，同时证明华为并没有在产品中设置后门。

此外，应HCSEC的要求，华为董事会内部经过不断的沟通，最终以极高的成本对过去三十年所积累下来的代码进行了重构，以达到尽可能提高安全程度的目的。据徐直军称，此前华为所宣布的20亿美元网络安全投资也只是“启动资金”，未来的投入暂时不可估量。

未来世界是一个云化，智能化，软件定义一切的世界，关键在于软件，软件必须得到对政府相关机构及客户的信任。信任既要结果可信，也要过程可信，既要结果质量，也要过程质量。这对于华为公司实现远大的理想至关重要。

徐直军同时提到，在任何采用华为设备的国家，华为仅提供基站设备，而在终端到基站、基站到网络之间的加解密过程，都由所在国的政府机构及运营商来完成，华为公司并未进入任何核心部门。

“未来几年5G收入主要来自中日韩”

关于未来5G技术在全球范围内的普及与应用，各国的需求有所不同，部分亚洲国家是5G技术最主要的市场，而欧美国家的5G技术尚未成熟。

徐直军将全球市场分为三类：

第一类是5G需求较大的市场，包括中国、日本、韩国及海湾国家。

第二类是欧美的一些发达国家，包括美国。这些国家对5G需求还没有那么强烈，4G都不见得很好。法国所有的4G基站加起来还没有深圳移动一家多。

第三类是其他发展中国家，对5G还根本没有需求。

徐直军指出，华为公司未来几年在5G领域的收入主要将来自于第一类市场，少量来自于第二类市场。

以下为采访全文：

1、PC Pro 记者：华为如何去把不同的研发活动进行分开？无线通信的基础研究以及面向客户以客户需求为主导的特性开发方面，华为如何进行划分和进行投入上面的平衡？

徐直军：华为构筑了一个既跟业界相似又有不同的研发投资管理体系。整个研发流程和管理体系叫IPD，是1998年引入IBM做的咨询并构建的。整个流程和管理体系既有对面向未来的投资（主要是研究和创新），又有基于客户需求为导向的产品开发投资，以及怎么把产品做出来的工程能力和技术投资。这三方面的投资在每年研发的投资预算中是分开的，各自投资范围内由各自的团队做决策。

以客户需求为导向特性开发投资预算的决策机构叫做IRB、IPMT，面向未来的研究创新技术决策机构叫ITMT。他们决策做什么、不做什么、什么时候做出来。

2、PC Pro 记者：审视周期一般多长？

徐直军：不是按照月或者按照季度审视的，而是基于每个产品开发进程中到了某个时间、某个阶段进行审视。

面向未来的研究、创新，包括产生专利的投资决策机构叫ITMT。历史上研究与创新的预算占总研发预算10%，这些年逐步提升接近了20%，未来希望能达到30%。我们有专门的团队、预算、决策机制去面向未来，这里面会产生大量的专利。还有大量的团队和相应的决策机制开发产品满足客户需求。

例如，5G是2009年直接由ITMT决策做研究。当时我们在英国宣布投资6亿美金做5G的研究。5G研究走到今天还没有完全结束，但是基于研究成果，5G产品的开发三年前就启动了，这是由IRB和IPMT决定的。

3、Computer World 记者：5G历史上有没有那么一个灵感突现的时间点？说这是一个有战略性的东西要作为核心战略。比如您刚才提到09年，当时这个技术还不不存在，但是预测未来若干年之后会成为重要的技术或者市场机会？

徐直军：没有你说的那么伟大。移动通信产业是有规律的，2G以后肯定有3G、4G、5G。5G以后考虑是6G。当4G产品出来以后，从研究角度来讲肯定是去研究5G。

5G不是一个技术，而是一个概念，是“代”的意思。4G已经研究结束了，要去寻找研究下一代的技术，5G是这些适合的技术集合。

2019年，5G的研究基本上结束了，研究团队就在思考未来无线的技术怎么发展？6G将要有哪些技术？要去做研究、创造。我认为，在2028-2030年左右，6G就会像现在5G这么热闹，这是我们产业的规律，不做5G在这个产业上就没有未来。

每一次的技术升级，都会有一些企业跟不上，也有一些企业会做的更好。

4、每日电讯报 记者：您对美国国务卿蓬佩奥提到中国的技术公司在5G方面发挥作用表述的回应是？像德国、法国表示不会跟随美国的态度排除中国的公司，是否意味着中国在这场辩论中已经获胜？

徐直军：有没有获胜我无法做评论。我看到蓬佩奥在匈牙利的发言，也看到了他在波兰的发言，当然看到的是中文版本。我认为，蓬佩奥先生的言论进一步表明这是美国政府对华为发起的有组织、有策划的一次地缘政治行动，是用一个国家机器针对我们这样一个弱小的，连芝麻都不如的企业。

华为有三十年历史，服务于170多个国家，30亿人口。我们到底怎么样？我们的客户、合作伙伴、服务的30亿人应该有清晰的认识。

我们一直在想，大家也都在问，他们一直这样针对华为究竟是出于网络安全考虑还是有其他动机？他们真的在考虑其他国家人民的网络安全、隐私保护还是有其他的企图？

也有人说他们是为中美贸易谈判找筹码，也有人说由于这些国家大规模用了华为的设备使得美国相关机构获取这些国家信息时存在困难，或者监听这些国家的相关机构和领导人不方便了。

全世界70多亿人还是有智慧的，大家应该能够从中看到各种可能。

5、金融时报 记者：您之前接受德国媒体采访时提到，觉得网络安全一部分是政治问题，一部分是意识形态的问题。您觉得网络安全是政治性问题的话，美国政府有自己的政治性目的，未来过五年、过十年最后的结果是什么样？您认为会有两种分开的网络世界、两种分开的技术体系吗？一方面是中国、一方面是美国。

我不能代表《金融时报》，但我个人很同意您的看法（应该有一个统一标准），但是在技术上可能不可行。

徐直军：网络安全本来是一个技术问题、一个专业问题。全世界所有的科学家、工程师们都在为解决这个问题而努力。华为也在跟各国政府以及产业界共同推动相关标准的构建，基于标准来衡量产品是否安全。

最近这段时间把5G和网络安全结合在一起源头来自于哪里，我想大家都是清楚的。本来5G设备提供商主要是诺基亚、爱立信、华为、三星、ZTE，没有美国公司。中欧之间一直在努力为5G或者未来的移动通信打造一个全球标准，提高整个产业链的投资回报，降低整个产业链的成本。

经过产业界共同努力，5G终于全球有了一个统一标准，大家都按照这个标准做产品。但是现在部分政客将网络安全、5G政治化、意识形态化，我认为，这是不可持续的。

技术终究是技术，必须要靠科学家、工程师们干出来，科学家和工程师还是倾向于构筑一个共同的全球标准，大家共同把这个标准做好。

当然，不同的国家基于自己的考虑有权决定选择哪些厂商部署它的网络，这在历史上也是很正常的事情。华为4G也没有进入所有的国家，华为的5G也不期望进入所有的国家，只能聚焦于服务好愿意选择我们的国家和运营商。

比如说，深圳旁边的城市——广州移动就没有选择我们的4G设备，这很正常。澳大利亚的市场还不如广州移动大，新西兰还不如我的老家益阳大。华为连广州移动都没有提供产品，少几个国家也无所谓。我们无法服务所有的国家、所有的客户，精力也是有限的，也不可能垄断全球市场。深圳周边的市场都没有机会，对我们产业界来说都是很正常的事情。集中精力服务好愿意选择华为的客户和国家，我们把它做得更好。

6、新政治家 记者：现在有一些讨论说美国会出一个行政命令，禁止华为设备在美国的使用，对华为5G部署有多大的影响。美国毕竟是一个超级大国，如果这个成真的话华为对这个结果会有多么担心？

徐直军：首先，华为的设备在美国基本不存在。历史上我们4G服务了美国边远地区的人民，帮助运营商为农村边远地区美国人民提供了移动通信服务。（您提到的这个消息）我也在媒体上也看到了，但是结果如何对我们没有多大影响，本来我们（在美国）也没有存在，也没有期望未来的存在。

7、媒体协会 记者：在去年年底时，英国中情六处的负责人包括英国的国防部长都出来暗示说对华为设备安全表示担心，最近看到了英国王子基金会中断了接受华为的捐赠。现在对于这些事态的出现，华为有多大程度上的挫败感和失望？

徐直军：首先，英国政府一直对华为设备的安全有担心，所以华为和英国政府共同建了一个HCSEC，进行安全方面的合作。通过开放的合作来解决英国政府对华为设备用于英国网络安全担心的问题。

今天早上恰好看到了FT上发表的原来英国GCHQ的主管Robert Hannigan 写的一篇文章。这篇文章解释了你所有的问题，你可以看一看。GCHQ为了保护整个英国网络安全，服务好英国老百姓，他们采取了一系列的机制进行有效的管理和监督。我也很认同他的副标题，我们应该基于对潜在威胁的清晰理解进行技术判断（Technical judgments should be made on a clear-eyed view of the potential threat），而不是把它简单的政治化。我觉得他比我回答得更好。

英国王子基金会不再接受华为捐赠的问题，对于华为来讲没有什么挫败感。我们是基于基金会帮助青年人方面做出卓越的成绩表示最大的敬意进行捐赠，跟政治没有关系。我们也很遗憾，他们这样的决定是基于对华为片面的、没有根据的信息做决定的，也没有跟我们沟通。

退一步讲，不接受和接受对华为都没有什么影响，但是我还是对基金会帮助青年人做出的贡献和未来继续帮助青年人表示敬意！

8、计算机世界 记者：有一个很有意思的发现，历史上华为跟“五眼国家”中的两个——加拿大、英国的关系都很好的，想问一下华为跟五眼国家的情报机构关系如何？我猜测情报机构既然有能力对光纤通信进行监听，应该有能力对通信盒子里的通信进行监听，华为多大程度上跟五眼国家的情报机构进行合作？

徐直军：我对华为跟情报机构合作情况不清楚，但是华为跟英国的GCHQ合作我是清楚的。我们跟英国的合作是建设性的合作，不是简单的YES or NO，而是基于各自关心的课题来找到技术上和监督上的解决方案，使得合作能够开展下去。

华为跟英国政府以及英国产业界合作，一直是中英合作的一个典范。过去中英政府之间的交流、民间的交流一直把华为在英国的投资、发展以及跟英国政府的合作方式当作一个范例。中西方在价值观不同、文化背景不同情况下，还是能够开创出建设性、友好的合作方式的范例，使得华为也愿意在英国不断地投资、不断地发展。也让英国的运营商能够去使用华为的技术、产品和解决方案，服务于英国人民。

两种价值观和文化背景不同的合作，要么YES or NO，很难坐下来建设性地找到解决办法，解决各自关注的问题，促进合作。

我们和英国合作得好的原因之一就是英国的开放和自由贸易精神。英国崇尚用规则、用监管等办法来解决问题，而不是简单的YES or NO。这也是英国之所以成为自由、开放国家的关键之所在。

9、PC Pro 记者：我的问题和“融合”这个词紧密相关，今天上午看了华为企业业务方面，是IP网络的服务平台。大家都在提，做网络的监控，这里面所有的网络流量都在这里，面临了挑战。另外,还有运营商网络，有ATM，还有其他标准。现在政府在这块要求跟企业网络要求一样，但是它所用的工具非常不同的。有没有可能5G数据流量在做传输时遵循企业网络标准做信息的发布。这样的话有没有可能解决现在安全担忧的问题。现在很多人担心前端就是一个单的盒子，所有的东西都在运营商网络去传，企业业务拓展以及华为的布局有没有帮助解决华为在网络基础设施面临的网络安全挑战？

徐直军：如果所有的网络安全挑战是技术问题，那本质上就可以通过技术和监督来解决。大家都清楚，网络安全现在是全球共同面临的挑战。所以，5G在选择技术、标准的制定的过程中就特别关注安全相关问题。5G使用的技术和构建的标准相比2G、3G、4G更安全，这一点你可以找3GPP专家、GSMA专家了解验证。

而且5G传输的关键信息可以进行256位的加密，意味着要用还没有出来的量子计算机才能解密。

10、PC Pro 记者：您现在提到的是基于空口的无线通信，现在担心的是基础设施层面。

徐直军：5G是手机到基站，基站上去就是网络，华为在英国网络只提供了基站设备。基站以上的网络跟华为没直接关系。

Robert的文章也特别说了，网络的“核心”部分华为没有进入。

基站以上跟华为没关系，都是其他厂商的设备。

11、金融时报 记者：刚才的解释是在英国华为只提供基站，从用户的端口到基站是加密的过程，到了基站以后数据被解密进入IP网络？

徐直军：解密是运营商或者政府的事情，加密也是运营商或者政府的事情。

金融时报：通过你们的设备做出加密？

徐直军：我们不能掌握密钥，掌握全球的密钥不就翻天了吗？各个国家掌握自己的密钥。

12、 金融时报 记者：关于去年的NCSC 2018年的报告，主要的问题是关于华为软件中第三方部件，有人说这样的问题是因为华为的公司文化，华为比欧洲公司更愿意从不同来源得到部件。极端一点说美国起诉书中提到华为之前鼓励员工拿到别的公司技术这个例子，这是一个很极端的例子。你们怎么用计划的20亿美元开发解决第三方部件的问题，您认为第三方部件问题来自于哪里？是公司文化还是怎样的原因？这个时间段怎么解决这个问题？

徐直军：首先，你的理解是错误的，你提到的第三方软件主要是美国风河公司的操作系统叫“VxWorks”，我们原来以为用美国公司的操作系统英国政府最相信了，后来发现不是这样的。

任何一个产品无论是硬件还是软件都会基于一个操作系统来开发，就像所有软件商都基于windows、Linux开发一样。我们做基站软件也要基于一个操作系统来开发，英国网上运行的华为基站用的就是VxWorks。当然，还有一些第三方的软件和开源软件。报告中提到是，对所有第三方软件管理中有改进的地方，而不是不能用（第三方软件），（如果）不能用的话，就要靠每家公司把所有的软件做出来，每家都要做一个windows，每家都要做一个Linux，每家都要做Oracle类似的数据库，这是不可能的。

我们后来找到了风河公司，他们告诉我们，这个软件以及华为正在用的这些版本，在英国各行各业，甚至一些比电信行业更敏感的行业里都在大规模使用。华为在软件开发过程中使用其他公司的操作系统、数据库以及开源软件，这些跟华为文化没关系，这是所有做产品的企业必然的选择，因为（一家公司）不可能做所有的东西。

现在大家有一个疑问，华为软件工程能力的提升为什么要花三到五年时间，为什么还要投20亿美金额外的投资？

把这个问题说明白了需要比较长的时间，不知道大家愿不愿意听。

华为最早跟英国政府合作成立HCSEC，主要是因为英国政府担心华为产品有后门。我们把源代码送到HCSEC，让英国有DV认证的英国公民看源代码，以此证明没有后门，看出来的结果也是没有后门。这是最初的目的。

全世界都知道华为敢于把源代码放到英国的HCSEC，让英国有DV认证的英国公民来看源代码，证明了我们没有后门。Robert在文章上也讲了，GCHQ也清楚了，所以现在其他国家担忧的后门的问题，其实在英国早就解决了。在我们决定把源代码拿到英国这个过程中，后门问题就解决了。

解决这个问题之后，HCSEC要看一看华为产品的防攻击、防渗透、防各种威胁的能力怎么样。在增强华为产品的防攻击、防渗透能力上，我们做了八年的工作。经过八年的努力，可以说，这个行业中华为产品在这方面是最强的，而且不是我们自己说的，是一家美国公司，Cigital公司通过评估和调查做的结论。

Cigital是一家专业的软件安全工程成熟能力进行评估的美国公司，从2013年开始，每年对我们产品的安全管理进行评估，有12个评估项目，我们有9项达到了业界最高级水平，其他三项也高于业界的平均水平。

但是大家很清楚，安全威胁的环境在发生变化，攻击渗透的技术不断进步，黑客能力水平越来越高。单单安全能力强，防攻击、防渗透能力很强，就好比是一个椰子，外壳很坚硬。万一外壳攻破了会怎么样？不能像椰子一样里头是一堆水。

所以，我们共同的关注点就从外面转到了里面。里面怎么样涉及到韧性，涉及到开发过程是不是高质量，是不是可信。从结果角度上升到了过程角度，结果要好，过程也要好。

HCSEC是可以看到华为的源代码的，（代码）是不是可读，是不是易修改、易构建都知道，好比一个人是赤裸在那里。

现在HCESC的问题是，你们的代码不够漂亮。代码是华为三十年在通信行业，像windows一样累积起来的三十年代码，华为的代码要在不漂亮，易读、易修改等方面进行改进，还要把过程改进。不但结果是高质量，可信的，过程也要是可信的，才能证明可信。这就把焦点聚焦到整个软件的生产过程，我们叫做软件工程与实践，而且用面向未来的标准来对应历史上三十年的所有代码。

过去面临的安全风险、使用的软件技术、编程能力跟现在是有差别的，跟未来要求肯定更有差别。把历史上三十年的所有代码进行重构、重写。这个投资是巨大的，而且对华为现在进行的满足客户需求进度产品上是有冲击的。

在这件事情上，我们跟NCSC有相当一段时间剧烈的冲突，（华为）只愿意对新增代码达到要求，而不愿意对历史的代码进行重构。几乎所有的高管都去碰撞过，但在碰撞过程中，不断地加深理解，重构也好、过程质量做好也好，这不是一件简单的事情，对于华为公司未来的发展、未来真正建立可信是有价值的。

未来世界是一个云化，智能化，软件定义一切的世界，关键在于软件，软件必须得到对政府相关机构及客户的信任。信任既要结果可信，也要过程可信，既要结果质量，也要过程质量。这对于华为公司实现远大的理想至关重要。

所以我亲自去了NCSC两次，跟他们进行交流，发现不能再相互碰撞下去，这不仅仅是为了满足NCSC的要求，更是华为公司面向未来必须要采取的行动和措施，所以我回来说服了相关领导，在董事会决策要做软件工程能力提升的变革。

13、金融时报 记者：请问大概什么时候？

徐直军：去年年底。董事会通过激烈的辩论后，决策要开始彻底地进行软件工程能力提升变革，目标就是要打造可信的产品。变革要花三到五年时间，根据我们面向未来的标准和要求，彻底地变革整个软件的生产过程，同时对历史上所有的代码以未来的标准进行重构。

既要满足客户需求、又要重构，必须要有新的投资，才有20亿美金额外投资，这20亿美金主要是用于历史代码的重构以及所有工程师训练等等相关变革的费用。遗憾的是我成了变革的责任人，使得我未来五年要增加很多工作。最近这段时间，我花了大量的时间在做变革相关的事情。

20亿美金只是启动资金，肯定是不够的，希望通过三五年的努力真正能够打造让各国政府信任、让客户信任的产品。这样的话，华为未来就有更好地发展。为此我们的创始人新年第一封邮件向所有员工发了一封信--“全面提升软件工程能力与实践，打造可信的高质量产品”。

什么叫过程质量？举一个简单的例子。大家可能觉得中餐很好吃，但是应该很少有人去厨房看过。厨师用什么动作、什么过程、什么东西把这个菜炒出来，很多人不知道。

现在要走进厨房，对于厨师炒菜建立一套流程、标准、行为规范。厨师不按这个动作做，那么做出的菜可能就难吃一点，纠正过来又变得好吃了。这就是我们做软件能力提升变革，要把整个软件生产过程、以及生产出来的代码实现高质量、实现可信。

这很挑战，但是也是我们必须要做的事情。所以为什么要三到五年，为什么20亿美金只是启动资金。

其实我们现在还搞不清楚未来总要投多少钱。

当然，华为有一个优势，我们不是上市公司，现在少挣点钱没关系。只要有未来，就是最大的胜利。员工都是股东，大家可以理解，现在利润低一点是可行的，但没有未来是不行的。

14、新政治家 记者：能不能大概估一下把整个代码进行重构的话可能成本有多大？

徐直军：我们正在做高阶设计，还没有估出来。估出来告诉你，希望在3月底把高阶计划做完。

我想强调一下，刚刚提到的的问题不是华为独有的，而是整个产业界的公司都有。（不同公司）在不同领域上改进可能都不一样，但没有一家是完美的。而且这还是一个动态变化的情况。（如果）任何企业把代码送到英国去，让英国有DV证书的公民去看，（他们也）同样会发现很多问题。

15、每日电讯报 记者：刚才提到变革成本问题，想问在整个变革过程中对于这些代码的重构，HCSEC在验证监督方面会发挥什么样的作用，时间轴怎样的？

徐直军：所有重构后的代码，只要是用在英国网上的（代码）都会被HCSEC检视。结果好坏NCSC是知道的。我们现在说的都只是期待，最终要靠结果来验证，到底做得怎么样。

华为在英国建立HCSEC目的就是要找问题，就是希望它能够发现问题，推动我们进步。而不仅仅为了找后门，（因为）后门（根本）不存在。2018年，华为为HCSEC投资600万欧元，给华为找问题上，这是存在价值的。从我的角度来讲，这对所有的研发团队也是一个促进、也是一个验证。

16、Computer World 记者：互联网的起源也是从军方起来的，包括美国也是。从技术的角度来看，似乎变得更加靠近政治，您觉得这是一个问题吗？如果是的话如何解决？

徐直军：技术一直都是跟政治结合在一起的。什么叫政治？想让它政治化就政治化，想让它不政治化就不政治化。这种事情怎么来解决？

人类走了这个历程，各个国家有智慧的人是很多的。技术的进步是造福于人类的，尤其是5G，5G不是原子弹，不伤害人，5G是造福于所有的老百姓，为老百姓去享受更好的数字化体验带来价值的。

关于隐私保护，欧盟已经出台了GDPR，现在英国还没有脱欧，是遵守的，脱欧以后（相信）英国也会有自己的标准，只要按照这个标准做，就可以保护好英国人民和欧洲人民的隐私。

任何企业要违反GDPR是要受到重罚的，我们很欣赏GDPR这种标准，因为它是公开透明、一视同仁，大家都要遵守，不遵守就要受到处罚。

从技术和专业角度来讲，网络安全本来可以制定标准，一旦有了标准，是公开的、透明的、无歧视的，大家都遵守这个标准，不遵守这个标准就要受到处罚。

但是如果从意识形态和政治的角度出发，那就是基于怀疑和假设来说你行或者不行。那就（好比我现在说你）：你终究会杀人的。在你没有去见上帝之前，总有一天你可能会去杀人。

这就是华为现在受到的待遇。

17、金融时报 记者：您之前讲过在亚洲地区是最主要是5G市场，欧洲5G还没有成熟，您可以数量化一下这个预测吗？您认为亚洲哪些国家近几年代表百分之多少华为5G的市场呢？

徐直军：我把全球市场分为三类：

第一类，5G需求比较大的市场，中国、日本、韩国和海湾国家。

第二类，欧美的一些发达国家，包括美国。现在对5G需求还没有那么强烈，4G都不见得很好。你们知道法国的基站数量跟深圳比是什么结果吗？法国所有4G基站加起来没有深圳移动一家多。

第三类，发展中国家，根本还没有需求。

华为未来几年5G收入主要还是第一类市场，少量来自第二类市场。

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最新市场传言称，沃尔玛可能出售其所持有印度“亚马逊”Flipkart股份。而公司去年才完成这笔价值160亿美元的收购项目。

但印度电商新法并不是孤立事件，此前市场消息称，印度反垄断当局正在对谷歌是否不当利用其安卓系统垄断地位进行调查，去年类似的案件导致谷歌在欧洲被罚43.4亿欧元。

印度是继中国以外最重要的发展中国家市场，此前摩根士丹利研究预测称，到2027年，印度电商市场规模将达到2万亿美元。

印度政府一系列动作是否意味着对于海外公司们来说，市场的大门正在越关越紧？

“奇葩”法规到底有多奇葩？

官方文件显示，此次法规的监管对象主要集中于自营模式（自建库存）的大型电商，例如亚马逊以及之前被沃尔玛收购的Flipkart。

核心的冲击主要集中在四点方面：

• 禁止亚马逊和沃尔玛旗下的Flipkart集团等电子商务公司销售其拥有股权的公司的产品；
• 一个供应商不能在单个电商平台上销售超过25%的库存（打击大型电商所属的大型供应商以及某些专供式销售）；
• 电商平台不得和卖方达成独家协议，这意味着卖方不能只在一个平台上销售自己的产品（此前Flipkart曾经独占销售过在印度市场非常受欢迎的摩托罗拉手机）；
• 不能提供可能直接或间接影响产品销售价格现金返还等促销活动（大型线上促销再见）。

在新法实施之前，印度的监管政策禁止外国投资者直接运营在线平台，不允许他们直接向消费者出售食品以外的任何产品。但海外公司，可以通过与当地企业合作建立合资企业，绕开这条规则。

同时根据现行政策，印度基于库存电商的活动禁止外国直接投资。但通过其持有或支持的公司，亚马逊和Flipkart等电商巨头获得了大量印度市场商品库存。

巴克莱此前调查显示，在印度这种拥有大量对商品价格非常敏感用户的市场，在线销售是否有促销将直接影响用户购物的习惯：61%的印度消费者表示，如果没有折扣，他们将停止网购。

而亚马逊印度及Flipkart此前经常推出独占性的销售产品，例如畅销的智能手机和电视。实际数据显示这些独占销售对推高网站的流量和GMV非常有帮助。

可以看出，新法的直接目标是诸如亚马逊及Flipkart等拥有巨大竞争优势的自营模式电商及其合资企业。

电商法的出台有一定的政治背景。

市场分析指出，在5月大选来临之际，新电商法有望帮助总理莫迪领导的印度人民党赢得当地贸易商的支持，赢取他们手中的选票。此前在12月的地方选举中，莫迪所属的印度人民党在选举中失利。

去年10月，全印度在线供应商协会（AIOVA）向印度反垄断机构竞争委员会（CCI）提交了一份请愿书，指控亚马逊偏袒其持股商户，如Cloudtail和Appario。AIOVA在去年5月对Flipkart提出了类似申诉，指控Flipkart对部分卖家给予优惠待遇，违反了竞争规则。

“印度零售市场的控制权已经交给了两家外国公司。”代表3500多家在线卖家的AIOVA此前在给总理办公室（PMO）的信中表示。

法规的正式落地也带来了一些连锁效应。在最新的财报电话会上，eBay CEO Devin Wenig宣布公司将重返印度市场。

eBay于2004年进入印度市场，并通过收购bazee.com开始在该市场运营电商业务。2017年，eBay投资约5 亿美元收购Flipkart 5% 股份，同时也将其印度业务出售给Flipkart，Flipkart于2018年中期关闭了其业务，同时终止了Flipkart使用eBay.in品牌的许可。

都受冲击，沃尔玛伤的更重一点

虽然新法已经实施，但亚马逊及沃尔玛依然在积极游说，事情是否有转机可能需要等待5月大选结束之后。

在新法规正式实施后，亚马逊及沃尔玛收购的Flipkart已被迫在其印度的网站下架大量商品以满足法规要求。

巴克莱分析指出，新法规下，亚马逊在印度市场的GMV增速可能由之前的40%跌至0%，同时由于合规方面的影响，公司在印度市场的亏损可能扩大。

但巴克莱同时指出，从公司整体角度，新规对公司冲击有限：印度市场仅仅占据亚马逊总营收的2%，而其带来的亏损也仅仅占据其国际零售业务OI亏损的33%。

但在沃尔玛方面则没有那么好运。由于Flipkart对于公司的战略性（160亿巨额投资），相关增速放缓以及市场地位的缩减（现在其在印度市场占比48%）的冲击将必然直接对沃尔玛的财报造成影响。

大摩分析称相关的冲击主要来自两方面：增速及成本。

大摩指出为了满足印度电商法规的要求，Flipkart可能不得不将网站上25%的产品下架，结合促销方面的要求，这将对公司的增速产生巨大的影响。而在成本方面，供应商25%限制要求将会使得公司在替换现有供应商的同时在未来时刻监控相关的比例变化，这将产生巨大的合规成本。

大摩预计随着Flipkart的增速放缓及合规方面带来的成本增加，将对拖累沃尔玛EBIT 1.5%，EPS 1.5%（中位数）。

印度市场可谓是外资电商布局的重点。大摩此前预计印度电商市场将在未来10年内达到2万亿美元的市场规模。新法的实施无疑使得整个印度市场变得更加复杂。

此前沃尔玛承诺继续推进在中期内（4年左右）让FlipkartIPO的计划。但大摩指出，如果所有的努力全部失败（包括游说及商业模式转型），沃尔玛可能不得不战略性的放弃印度市场（类似亚马逊在中国境遇？）。

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根据彭博社的最新数据，包括文艺复兴、桥水等在内的十家对冲基金巨头的主要基金经理，他们的个人财富去年总共增加了77亿美元。

文艺复兴的James Simons去年个人财富增长了16亿美元，桥水的达利欧位列第二，个人财富增长了12.6亿美元；Citadel的Ken Griffin身价则增加了8.7亿美元。

Two Sigma有两位基金经理上榜，John Overdeck和David Siegel并列第四，分别在去年身价增长了7.7亿美元。

Bluecrest的Michael Platt位列第六，个人财富增长了6.8亿美元，D.E. Shaw的David Shaw则在去年身价增加了5.9亿美元。

Element资管公司的Jeff Taipins、老虎基金的Chase Coleman以及千禧基金的Izzy Englander位列榜单第八至十位，三人去年在对冲基金中分别获益4.2亿、3.7亿和3.4亿美元。

从个人总财富来看，James Simons的个人财富在2018年底达到了165.5亿美元，达利欧的个人财富位162亿美元，而Ken Griffin的个人财富也达到了98亿美元。

去年市场巨震，对冲基金行业也冰火两重天。

Odey欧洲、Northlander大宗商品两家对冲基金在2018年的回报率分别为53%和52.7%，雄踞全球对冲基金榜单前两名。Crescat全球宏观、QQQ资本和Alta Park在去年也获得了30%以上的收益率。

还有一些对冲基金在去年亏损严重。著名的绿光资本就在一年中亏了34%，大西洋资管也亏损了35%，QIM量化资本的亏损则高达42.1%。

尽管这些著名对冲基金表现在去年差异明显，但是依然有不少机构投资者愿意把一部分钱投入到大的对冲基金上。Clearbrook全球顾问公司的首席投资官Tim Ng说：

我们依然愿意把钱投给著名的对冲基金而不是一般的对冲基金中。这些大基金通常都能跑赢同行，所以，即便在2018年这样的年份中一些大基金表现不尽如人意，我们也可以忍受。

2018年下半年对冲基金的日子并不好过。今年1月，对冲基金才在“神奇一月”的助推下获得七个月来的首次正回报。

华尔街见闻提到，彭博对冲基金数据库的初步数据显示，1月对冲基金总体回报率为2.9%，为去年7月以来首次获得投资正回报。在七种策略之中，六种策略的对冲基金1月都录得正回报，前两名是事件驱动策略和部分得益于新兴市场上涨的“股票对冲”（equity hedge）策略，回报率分别为5.4%和4.4%，垫底的是回报为-1.3%的商业交易顾问基金（CTA）。

如此佳绩和前一个月形成鲜明对比。去年12月，标普500指数遭遇大萧条以来最大单月下跌，投资者从对冲基金赎回196亿美元，占全年赎回总额的55%以上。去年2018年对冲基金的资产规模缩水880亿美元，为十年前金融危机以来最大降幅。

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据路透社报道，美国鞋业零售商Payless ShoeSource公司本周五表示，将于2月17日开始逐步关闭美国和波多黎各的门店，并缩减在线零售业务。公司发言人在电子邮件声明中称，预计所有门店都将至少营业至3月份，大部分门店会持续到5月。

线上零售对实体零售业的打击被认为是导致Payless关店的主要原因。此前，曾有知情人士透露Payless计划于本月晚些时候申请破产保护，并关闭美国地区全部2300家门店。这是该公司自2017年4月以来第二次申请破产。

Payless成立于1956年，是美国规模较大的折扣鞋类连锁店。在美国零售业2017年的倒闭潮中，该公司首次申请破产，并在当时关闭了美国的400家门店。在债权人同意减免一半债务后，Payless通过贷款4亿美元偿还了逾8亿美元的债务，避免了破产清算。

破产法庭记录显示，随后，包括对冲基金Alden Global Capital在内的一批债权人接管了公司的所有权。

而在两年后，随着零售行业依然未见起色，Payless再度申请破产，本次该公司将关闭全部剩余的2300家门店，如仍未有买家出现，将进入清算程序。

公司声明同时提及，破产清算将不会影响公司在特许经营业务及拉丁美洲的销售业务，上述几类门店仍将照常营业。

自2017年开始，美国零售业企业便陷入破产浪潮中。本月Payless的破产仅仅是零售商破产潮中最新发生的一次事件。

近两年内，已有包括玩具业龙头玩具反斗城、百货公司鼻祖西尔斯在内的多家零售商申请破产保护，仅2019年开年至今已有数千家线下门店关闭。一方面原因在于过去几年中实体购物商场扩张过快，另一方面原因在于电商的兴起，给一些没有顺应市场改变自身经营策略的“老店”带来了巨大的冲击。

除此之外，由经济衰退预期引发的消费者信心不足，也是零售业迟迟未能从破产潮中恢复的一大原因。

本周四，美国商务部公布了12月零售销售数据，环比数据出现了近十年的最大降幅，其中百货公司和线上销售情况下滑尤为严重。这个月初，全美最大的零售商业地产商西蒙地产CEO David Simon曾指出，2019年零售业仍然在苦苦挣扎，可能会有更多零售店关门甚至倒闭。

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一位来自长岛的愤怒居民就属于后者。这位名叫Sam Musovic的纽约人花了100万美元在当地买了公寓，他曾经梦想，如果亚马逊的第二总部就建在家门口，那么他手上的房子本身以及租金都将大幅提高。然而，当亚马逊很快就取消了这一计划。

Musovic显然受不了这一“沉重打击”，做“收租公”的幻想破灭后，他发起了一个当地人抵制亚马逊的运动。Musovic首先想到的是利用法律来“维权”。他在一份声明中称：

Musovic和这一社区的商家、居民正在考虑采取法律手段。

不过，和那些反对亚马逊兴建新总部的居民相比，Musovic的理由似乎并不充分。

去年11月，亚马逊宣布，选定纽约长岛和弗吉尼亚州阿灵顿附近的National Landing为其在美国东海岸的新总部。

当时亚马逊表示，纽约和长岛市将为此增加逾2.5万名全职高薪工作，并将建造400万平方英尺的节能办公空间，之后有机会扩大到800万平方英尺。阿灵顿总部的平均工资超过15万美元，将创造2.5万个工作岗位，员工将获得5.73亿美元的绩效直接奖励。亚马逊还将在另一个东海岸城市——田纳西州的纳什维尔设新的卓越运营中心，将为该地区带来超过5000个工作岗位。

在亚马逊宣布新总部甄选结果时，长岛市居民举行了大型的反对游行。一些纽约州议员和居民批评，就因为建总部，亚马逊这种全球市值名列前茅的公司可以获得当地的巨额补贴。

除了获得国家补助和其他激励措施之外，亚马逊还将从纽约和阿灵顿这两个城市获得高达13亿美元的补贴。仅从纽约州，亚马逊就将获得30亿美元的税收减免。

美东时间14日周四，亚马逊发布声明称，由于反对意见越来越大，公司不会在纽约州建设新的总部。“对亚马逊来说，兴建新总部的承诺需要与州和当地（政府）官员有正面的合作关系，这些选出的官员要长期支持。”

亚马逊还称，目前，公司无意重启“搜寻第二总部的工作，我们将按计划在弗吉尼亚北部和田纳西那什维尔推进”。

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他的离婚事件及与八卦小报National Enquirer的爆料纠纷，令吃瓜群众补习了婚姻法。美国总统特朗普对亚马逊卖东西不交税的指控，带大家“预习”了未来可能颁布的网络电商法。

最新数据显示，亚马逊在2017和2018年竟然都没交过联邦所得税，关于美国税法的知识点来了。

亚马逊在2017和2018年都没交过联邦所得税

据美国智库税收与经济政策研究所（the Institute on Taxation and Economic Policy，ITEP）统计，目前市值接近7900亿美元、一度市值突破过万亿美元的亚马逊，已经连续两年没交过联邦所得税：

2018年亚马逊净利润112亿美元，但在享受了美国联邦税收抵免（tax credit）和扣除公司高管的股权补偿后，公司获得1.29亿美元的联邦退税，不仅不是税改后21%的企业税率，反而是负1%的税率。2017年亚马逊净利润为56亿美元，获得了1.37亿美元的联邦退税，等于联邦税率为负2.5%。

ITEP还给出了亚马逊过去10年的有效税率一览表，平均下来只有个位数，看似与体量和名气如此之大的跨国巨头地位不符。

这一新闻果然令美国舆论界炸了锅。较为激进、要求给富人加税的参议员桑德斯（Bernie Sanders）和众议员Alexandria Ocasio-Cortez抨击称，亚马逊在过去两年实现了上百亿美元的利润，但仍获得了联邦退税。桑德斯表示，要求大公司缴纳公平的税款，才能重建正在消失的中产阶级。

分析指出：亚马逊不是逃税，而是合理合法避税

但财经分析界普遍认为，亚马逊过去两年在联邦税务层面的“小动作”并没有违法。ITEP高级研究员Matthew Gardner表示，亚马逊不是“逃税”，而是合法“避税”，只是亚马逊如今的成功，缺乏有力理由来说服人们接受这种行为的必要性。

美国媒体CNN分析称，亚马逊应该是利用了美国税法中“亏损抵后”的规则。企业可用当年发生的亏损额，去抵消以后年度的应税所得，从而实现所得税收益。例如，中国、德国和日本抵后的期限通常为5年、美国为15年、英国则可无限期抵后。

另据美国特朗普税改的研究者指出，税改前，美国企业的净经营亏损可以往前两年、往后二十年无限扣除当年利润，但最多抵扣90%的替代最低税收入，当超过一定收入时要缴替代最低税。新税法取消了公司替代最低税（AMT），限制净经营亏损可以扣除80%的可税收入（Taxable Income），且不可往前、但可以无限往后抵扣。

亚马逊创业的20年间亏损了至少数十亿美元。在1997年上市后的头八年，亚马逊亏损了30亿美元。从2003年起开始在在盈亏之间摇摆，上一次年度亏损是2014年的2.41亿美元。虽然亚马逊在年报文件中没有明说税收抵免的项目到底是什么，但亏损抵后应该是其中的常规项目之一。

财经媒体Business Insider还指出，美国总统特朗普一直批评亚马逊纳税少，但正是他力推的减税政策令大公司更容易少纳税。文章认为，亚马逊在2018年“大幅使用”了设备投资成本的税收抵免优惠和研发的税收优惠。而且，美国企业税法本来就有漏洞可钻，智库ITEP认为，过去40年美国可盈利企业基本有一半的利润都没有纳税，包括了联邦和州所得税。

CNN也认为，亚马逊的一些盈利来自美国之外的销售，此前不用在美国缴纳联邦所得税。亚马逊最近几年大举投资计算机、数据中心和仓储配送中心的机器人等设备，可以利用税收抵免。尽管过去两年通过税收抵免实现了“联邦税为零”，亚马逊在2016年缴纳了11亿美元的联邦税，并在过去两年缴纳了5.33亿美元的州税和13亿美元的国际税等“非联邦税”。

穆迪分析的首席经济学家Mark Zandi表示，亚马逊是一家实力强大的公司，之所以能成功，是因为进行了广泛投资。美国大多数政策都是短视的，而企业税收抵免被视为一种鼓励长期视角和冒险的政策。在这个基础上，亚马逊最终将为纳税人带来巨大回报。

纽约第二总部“流产” 源于地方对亚马逊的纳税“公愤”

尽管没有犯法，科技巨头亚马逊的纳税实践还是引起了州等地方层面的“公愤”。

据Business Insider统计，亚马逊虽然从2017年开始在全美境内缴纳自营网络商品的州所得税，但在这一平台上卖东西的很多第三方商家都不需要纳税（在商品目的地没有实体网点、办公室或仓库），预计每年州层面损失的税收高达上千万美元。

此外，亚马逊还凭借自身的名声和“规模效应”，在全美各地寻求更多的税收优惠政策。在2005到2014年间，亚马逊因在一些州建立仓储中心，获得了当地超过6亿美元的减税额度；通过在全美多地建设数据中心，亚马逊还额外获得了1.47亿美元的税收优惠。

公司表示，现在账面上有14亿美元的联邦税收抵免额度留待以后使用。分析指出，伴随亚马逊去年大张旗鼓地竞标第二总部的选址，它不仅可以继续“拒缴”联邦税，还能获得更多的地方税收优惠。亚马逊“胃口”过大，第二总部不仅要在两地建立，还在田纳西州Nashville开设了新的运营中心，获得了该州税收优惠。

然而，就在亚马逊宣布新总部甄选结果时，纽约长岛市的居民举行了大型反对游行。华尔街见闻曾提到，一些纽约州议员和居民批评，因为建总部，亚马逊这种全球市值名列前茅的公司可以获得当地的巨额补贴。除了获得国家补助和其他激励措施，亚马逊还将从纽约和阿灵顿这两个城市获得高达13亿美元的补贴。仅从纽约州，亚马逊就将获得30亿美元的税收减免。

面对强大的阻力，“强龙难压地头蛇”的亚马逊在感谢了纽约州长和市长的好意后，终于宣布放弃在纽约建立第二总部，这令巴菲特的老大哥芒格直呼“有些州分过于愚蠢”，不应该赶走富人。

而在可以预见的未来，围绕亚马逊的税务争议不会很快平息。曼哈顿对面的新泽西州强烈呼吁亚马逊考虑把纽约总部迁到纽瓦克市——此前该州曾承诺提供70亿美元的税收减免。

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纽约市官员此前表示，限制司机数量是减少拥堵的一种方法。在周五提起的诉讼中，Uber表示，纽约市没有证据证明这一说法。

该公司还称，Bill de Blasio市长正在不公平地对待这项业务。根据Uber提供的投诉副本，该公司表示，市长并不打算持续对拥堵进行研究，而是已经承诺永久性的限制该市的司机人数。

Uber还认为，纽约市正在越权——设定专业司机人数的权利应该在纽约州政府。

Uber在投诉中写道，对该行业的限制“将对曼哈顿以外的居民造成不成比例的影响，他们长期以来一直没有得到黄色出租车和公共交通的支持。”Uber指出，纽约的地铁系统“长期以来一直处于运能不足、资金不足和维护不善的状态，其缺陷不成比例地影响低收入社区和少数民族人口众多的地区。”

对计划在今年上市的Uber来说，在纽约取得成功至关重要。

根据Uber自我报告的财务数据，该公司2018年的全年收入为113亿美元，同比增长43％。

今年的总预订量（向司机支付之前收取的金额）增长到500亿美元，比去年增长了45％。该公司调整后的亏损在2018年下降了15％，降至18亿美元，低于2017年的22亿美元。

虽然，Uber的增长率依然很强劲，但在2018年逐步放缓。Uber第四季度的收入为30亿美元，比去年同期增长25％，低于第三季度增速的38％。

Uber计划于今年上市，此前有传言称估值超过1200亿美元。收入增长的放缓可能让投资者对其估值产生疑虑。

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美东时间15日周五，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，去年12月，海外持有者抛售美国国债773.5亿美元，是11月抛售规模132亿美元的5.8倍多，创造了1978年1月有记录以来最高单月抛售记录。

12月海外投资者也在抛售美股和美国企业债，机构债略有增加。

12月美国国际资本大幅流出，与前月形成鲜明反差，当月净流出331亿美元，11月净流入规模由310亿美元上修为 321亿美元。12月美国长期资本净流出 483亿美元，11月净流入规模376亿美元下修为320亿美元。

不过，主要美债持有地区12月大多增持。12月中国（内地）所持美国国债规模环比增加21亿美元，增至1.1235万亿美元，稳坐美债最大海外持有地区宝座。这是中国七个月来首次增持美债，也是在一年多来最大力度抛售之后重启买入。

华尔街见闻注意到，去年11月，中国减持美债175亿美元，不但是连续第六个月减持，而且持仓创一年半来新低，减持规模为14个月最大。去年中国共有四个月减持幅度超过100亿美元，除了1月，9、10、11连续三个月也都是如此。

TIC报告还显示，12月日本的美债持仓环比增加57亿美元，增至1.0423万亿美元，连续两个月增持。11月，日本刚刚终结了连续三个月减持，持仓走出了近七年最低谷。

华尔街见闻发现，在十大美债海外持有地区之中，12月仅有巴西持仓环比下降，当月减持83亿美元，已经连续四个月减持，但总持仓排名还在第三位。曾被海外视为中国持美债离岸中介的比利时12月增持127亿美元，连续四个月增持，增持规模在十大海外债主中排第二位，仅次于英国。英国当月增持140亿美元。中国香港和中国台湾地区12月也都增持。

持仓排第11位的沙特12月同样增持，持仓环比增加17亿美元，止住了连续两个月持仓下滑的势头。去年8月和9月，沙特的月度持仓接连创历史新高，两个月合计增持93亿美元。除了1月、10月和11月，沙特去年九个月均在增持美债。华尔街见闻曾提到，此前分析称，在中日均抛售之际，沙特增持可能是希望向特朗普展示，沙特是美国多么好的朋友。

华尔街见闻还注意到，12月法国持仓剧减207亿美元，在TIC报告列出的主要海外持有者中抛售力度最大，但11月法国曾增持220亿美元，月度增持规模创自身最高纪录，当月持仓也创自身新高。

以下TIC截图展示了2017年12月至2018年12月主要国家地区每月持有美债规模，单位为10亿美元。

外部压力缓和 中国持美元资产回升

去年路透和彭博报道均曾提到，中国的美债持仓创新低和稳定人民币汇率的行动有关。

中国约有三分之二的外储是美元资产，其中多数是美国国债。在美国官方数据显示中国美债持仓连续下降的同时，中国的外储余额去年曾经历三个月连降，在11月止住跌势后，已连续两月回升。

今年初中国外管局公布，去年12月末，中国外储余额约为3.0727万亿美元，较2017年末减少672.37亿美元。12月黄金储备环比增加32万盎司，为2016年10月以来首次增加。

12月外储数据公布后，华尔街见闻首席经济学家邓海清博士点评称，外储连月回升表明央行基本没有通过外汇储备干预人民币汇率。美联储加息周期可能提前结束，美元震荡下跌，再叠加中美和谈预期增强，人民币贬值压力减轻。

去年9月，中国外储余额年内首次跌破3.1万亿美元。数据公布后，中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明指出，外储受到两大影响，一是人民币汇率走弱产生了一些资金流出的压力，二是美联储加息导致美债估值下降、价格下跌，欧洲央行退出宽松也导致欧债跌价。

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根据Uber自我报告的财务数据，该公司2018年的全年收入为113亿美元，同比增长43％。

今年的总预订量（向司机支付之前收取的金额）增长到500亿美元，比去年增长了45％。该公司调整后的亏损在2018年下降了15％，降至18亿美元，低于2017年的22亿美元。

虽然，Uber的增长率依然很强劲，但在2018年逐步放缓。Uber第四季度的收入为30亿美元，比去年同期增长25％，低于第三季度增速的38％。

Uber计划于今年上市，传言估值超过1200亿美元。收入增长的放缓可能让投资者对其估值产生疑虑。

在2019年IPO之前，Uber正从叫车软件转型成为运输和物流的平台。该公司正推出多个计划，包括Uber货运、电动自行车、自动驾驶和飞行汽车开发moonshot等项目。然而，这些新项目开发的代价高昂，影响了Uber的长期盈利能力。

目前，Uber将外卖服务看作核心业务。虽然该公司没有在第四季度公布UberEats的细分收入，但该部门在第三季度占其业务的17％。去年10月，Uber表示，它将扩大其食品配送业务，到2018年底，以覆盖美国70％的地域。

优步的采用率，或优步每次预订的收入百分比，在第四季度下降。该公司告诉投资者，这种下降是由于对新业务的持续投资和竞争的加剧。

优步可能会在首次公开募股前花更多钱来支撑其市场份额。研究公司Second Measure表明，优步美国最大的竞争对手Lyft去年占据了28.9％的市场份额。 Lyft也在准备今年的首次公开募股，两家公司都在争先恐后地竞争。 Uber和Lyft在同一天提交保密信息。

Uber的首席财务官Nelson Chai称，2018年是公司最强劲的一年。

Chai在声明中称：“第四季度为我们的平台上创造了另一个参与度的纪录。2018年，我们的乘车共享业务在我们所服务的所有地区保持了领先地位，Uber货运在美国获得了令人兴奋的关注，JUMP电动自行车和电动滑板车在十几个城市上路，我们相信Uber Eats将成为中国以外，全球总预订量第一的在线食品配送业务。“

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股市

继标普之后，纳指也出现2018年11月8日以来首次收于200日均线上方。

标普500指数收涨29.87点，涨幅1.09%，报2775.60点。道琼斯工业平均指数收涨443.86点，涨幅1.74%，报25883.25点。纳斯达克综合指数收涨45.46点，涨幅0.61%，报7472.41点。

道指和纳指双双连涨八周。本周，标普500指数累涨2.5%，道指累涨3.1%，纳指累涨2.4%。

据央视新闻客户端，国家主席习近平15日在人民大会堂会见来华进行新一轮中美经贸高级别磋商的美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦。他表示，双方团队的磋商又取得了重要阶段性进展。下周，双方还将在华盛顿见面，希望你们再接再厉，推动达成互利双赢的协议。

另据新华社，第六轮中美经贸高级别磋商结束，双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。

美国2月密歇根大学消费者信心指数初值好于预期，脱离了两年多低位，但消费者对一年和五年期通胀的预期均下滑，其中长期通胀预期跌至有纪录以来最低。分析称，这将令美联储很难为进一步加息正名化。

特斯拉、微软、IBM均涨超1%，苹果跌0.2%，盘中一度为道指30只成分股中唯一下跌的股票，截至收盘，该指数中只有苹果和可口可乐收跌；Facebook和亚马逊跌约0.9%。
芯片类股多数为上涨，费城半导体指数收涨0.53%，AMD涨超2%，英特尔、恩智浦涨超1%，此前英伟达公布利好财报；应用材料跌近4%，该公司此前也公布财报；台积电微涨0.08%，该公司此前下调一季度营收指引。

英伟达财报超预期，但对2019年营收预期继续下调，股价高开低走，最终仅收涨1.8%。

美股大盘上涨之际，热门中概股普遍下跌。哔哩哔哩跌超6%，网易跌超5.6%，搜狐、腾讯音乐均下跌近5%；陌陌跌3.8%，虎牙、京东、阿里巴巴、新浪均跌超1%；趣头条涨3.79%，此前瑞银下调该公司评级，但上调目标价。

在其他涨跌幅居前的中概股中，天华阳光涨超92%，微贷网涨超25%，优信涨近13%，搜房网和国双均涨超11%，国双已经连续第四日大涨，四日涨幅超过100%；今年大涨的阳光动力跌超13%，中汽系统跌超9%。

欧股创四个月收盘新高，银行板块在央行官员谈及TLTRO之后表现突出。

富时泛欧绩优300指数收涨1.44%，报1452.11点。欧洲STOXX 600指数收涨1.41%，报368.94点，创2018年10月9日以来收盘新高；斯托克600银行价格指数收涨2.66%，报141.54点。

德国DAX 30指数收涨1.89%，报11299.80点。法国CAC 40指数收涨1.79%，报5153.19点。英国富时100指数收涨0.55%，报7236.68点。

意大利富时MIB指数收涨1.90%，报20212.34点；富时意大利综合股价银行指数收涨4.05%，报8230.54点。

商品

WTI 3月原油期货收涨1.18美元，涨幅2.17%，报55.59美元/桶，创2018年11月份以来收盘新高。 布伦特4月原油期货收涨1.68美元，涨幅2.60%，报66.25美元/桶。

全球最大原油出口国沙特周二承诺，将在3月较减产目标再削减50万桶/日的产量，该国最大的离岸油田Safaniya于两周前部分关闭，也影响了100万桶/日产能的一部分。随着OPEC减产加速和委内瑞拉持续被制裁，有助于提振油价。

COMEX 4月黄金期货收涨0.6%，报1322.10美元/盎司，本周累涨0.3%。

外汇

美元指数今日小幅下跌。

欧洲央行今日暗示新一轮长债宽松的可能性，欧元一度跌至三个月低位，随后小幅反弹。

离岸人民币（CNH）兑美元北京时间05:59报6.7705元，较周四纽约尾盘涨100点，盘中整体交投于6.7943-6.7696元；上周五（2月9日）纽约尾盘报6.7853元。

债市

周五（2月15日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨0.9个基点，报2.6626%。

两年期美债收益率涨2.06基点，报2.5141%。30年期美债收益率跌0.4个基点，报2.9936%。5年期美债收益率涨2.02个基点，报2.4931%。

周五（2月15日）欧市尾盘，德国10年期基准国债收益率下跌0.2个基点，报0.101%，欧市早盘一度跌至0.092%，2月8日曾以0.078%录得2016年10月26日以来盘中最低位。
10年期英债收益率涨1.0个基点报1.160%。

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他说：“这是非常严重的。如果你是一个州或一个城市，把富人赶出去是非常愚蠢的。在很多地方，他们搬起石头砸自己的脚。康涅狄格州、加利福尼亚州、纽约市。”

近日，亚马逊宣布放弃纽约市总部计划。芒格在CNBC的节目上被问及一个问题——城市和州是否需要使其税收结构和法规对富裕的个人和企业更具吸引力。

“在康涅狄格州，他们驱逐了所有富人。加利福尼亚也在做同样的事情。我知道很多有钱人离开加利福尼亚州，”芒格补充道。 “我认为一个州把富人赶出去真的很愚蠢。他们年纪大了，他们让你的医院很忙，他们不会给学校、警察局或监狱带来负担。谁不想要有钱人呢？“

在美国，加利福尼亚州和康涅狄格州的税负最高。加州的负担为9.57％，而康涅狄格州为10.19％。而同时，加利福尼亚州是Facebook、苹果等全球最大的科技公司的所在地。与此同时，康涅狄格州是世界上一些最大的对冲基金的所在地，包括桥水基金。

而近日，美国的立法者一直在推动对富人征收更高的税。纽约州众议员Alexandria Ocasio-Cortez提出对收入超过1000万美元的纳税人征收70％的边际税，以弥补贫富差距的扩大。

但芒格认为，由于利率不太可能从目前的水平继续“走低”，这种分歧将慢慢弥合。芒格说，通过削减利率并在十年前进行量化宽松，为了拯救穷人，美联储意外的推高了资产价格，让富人变得更富。

他说：“没有人出于爱富人而这么做；他们只是没有任何其他工具。这种不平等不是恶意的，这是一次意外，它可能不会再发生。”

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美东时间15日周五，欧洲央行执行委员Benoit Coeure表示，新一轮定向长期再融资操作（TLTRO）是可能的，欧洲央行在讨论此事，要确保新的TLRTO能为正确的目标服务。

Coeure指出，欧元区经济下滑显然比欧洲央行预期的势头更强、范围更广，这意味着通胀路径也将更浅，“我们必须对此做调整”。

彭博报道称，Coeure的表态是迄今为止欧央行决策者研究新刺激工具的最强信号。

Coeure讲话传出后，欧洲斯托克银行股指数跳涨，日内涨幅从1%左右扩大到3%以上，最终收涨3.63%，收创两个多月新高。斯托克600银行股指数收涨2.66%，收创1月末以来新高，在周五当天国际贸易形势向好氛围的助推下，录得最近六周最大单日涨幅。

周五当天，意大利富时MIB指数收涨1.90%，富时意大利综合股价银行指数收涨4.05%。华尔街见闻注意到，依靠2016年到2017年的TLTRO，意大利银行业获得了约2400亿欧元的低息贷款。自从TLTRO终止，多家意大利银行开始陷入融资困境。今年初路透报道指出，大部分意大利银行都失去了在国际债市融资的途径，目前只有裕信银行和圣保罗银行两家能发行无担保债券。

欧元兑美元一度跌破1.1240，日内跌幅从0.3%左右扩大到0.5%以上，截至更新跌幅又收窄到0.3%左右。

意大利国债收益率转跌，完全抹平此前涨幅，到欧市尾盘，10年期意大利国债收益率跌0.4个基点，报2.799%。金融危机后曾面临主权债务危机的几个“笨猪国家”——意大利、西班牙和希腊国债价格周五当天集体上涨、收益率下挫。

评级机构惠誉此后将欧元区今年的GDP预期增速降至1%，并预计欧洲央行可能重启QE。富国银行认为，Coeure的表态可能让投资者怀疑欧元的长期走势。法国兴业银行认为，Coeure的鸽派表态显示他没有加息的热情。

值得一提的是，现在距离欧洲央行结束欧元购债的QE计划还未满两个月。但近来经济数据显示欧洲经济增速明显下滑。

本周四欧洲统计局公布，去年四季度，欧元区GDP环比修正值增速为0.2%，创四年新低，意大利陷入技术性衰退，德国四季度经济陷入停滞。

（以上图表来自华尔街见闻数据频道）

TLTRO曾于2014年至2017年间发放，旨在推动欧洲银行向公司和家庭提供更多贷款。它允许银行锁定贷款利率，可低至欧洲央行新的较低存款利率负0.40%。

去年10月德拉吉就曾表示，10月欧洲央行会上，有两人提到了TLTRO，但没有任何细节。随后法国央行行长表示，TLTRO的问题需要考虑。华尔街见闻此后提到，去年11月MNI消息称，欧洲央行12月会议将讨论进一步实行TLTRO的事宜。

上月的欧洲央行会议按兵不动，重申将至少到今夏保持利率不变，首次加息后将继续实行QE到期债券再投资。欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上表示：

考虑到地缘政治因素，以及保护主义的威胁、新兴市场的脆弱和金融市场动荡相关的不确定性持续，欧元区增长前景面临的风险已经偏向下行。

近期公布的数据弱于预期，不确定性正在施压情绪。仍需要大规模刺激政策维持通胀。

本周初路透报道称，在今年3月或6月的欧洲央行会议上，可能会公布欧洲央行以TLTRO或者LTRO（长期再融资操作）形式推出刺激的细节，可能比上一轮四年期TLTRO期限短，比如说两年。

报道称，欧洲央行消息人士指出，比起其他措施，TLTRO和LTRO操作是央行的优先首选。投资人认为，这类操作应该会降低企业及家庭的融资成本，抵销负利率对银行的影响。

金融博客Zerohedge认为，既然欧元区已经没有“解药”，欧洲央行将别无选择，唯有启动新一轮TLTRO，而它只会允许现有债务展期。

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值得注意的是，美国消费者对一年和五年期通胀的预期均下滑，可能对美联储货币政策形成参考作用。

美国2月密歇根大学消费者信心指数初值95.5，高于预期的93.5，1月前值91.2曾创2016年10月以来最低，也是特朗普胜选总统以来最差，1月消费者对未来财务状况的预期同样创两年新低。当时经济学家警告称，调查显示大部分消费者连小规模支出都在削减，这可能引发经济衰退。

华尔街见闻曾提到，受益于去年底圣诞季的乐观情绪，以及经济和就业强劲增长，12月指数终值远超预期和前值；2018全年的指数平均值为98.4，创2000年（107.6）以来最高。但指数从去年3月起下行，下半年波动加大；自去年3月创新高后，指数一直低于100.00的心理整数位关口。

分项数据中，反映消费者对自身财务状况评估的现况指数2月初值为110，逊于预期的111.6，与1月初值持平，创一年最低，但好于1月终值108.8。

反映消费者对未来一年状况评估的预期指数初值为86.2，好于预期的85.5，1月终值79.9曾创2016年10月以来最低。这一数据曾在去年9月录得初值116.1的2004年7月以来最高。

美国消费者对1年和5年的通胀预期，是美联储高度关注的调查类通胀数据。一年通胀预期的2月初值为2.5%，弱于12月和1月的前值2.7%。五年通胀预期初值为2.3%，不仅大幅弱于1月前值2.6%，还创下过去半个世纪有纪录以来的史上最低。

密歇根大学消费者调查的首席经济学家Richard Curtin指出，2月初值仍然部分受到了美国政府关门的负面影响，也反映了消费者预期的根本转变，进行调查时，对于政府是否要年内第二次关门的不确定性犹存，可能参与抑制了消费者信心。

他认为，消费者对短期和长期的通胀预期下滑，特别是长期通胀跌至纪录新低，将令美联储很难为进一步加息正名化。尽管大部分受访人士都预期未来一年还会“加息一些”，但这一比例跌至两年来最小水平：

“数据也引发分析师关注失业率和通胀之间不断演变的关系。美国消费者目前预期会有更低的通胀和更高的失业率。而伴随通胀预期跌至谷底，对家庭收入增速的预期也在飙升。

尽管名义收入预期保持在温和水平，经通胀调整后的收入预期增幅，比过去十五年的统计都高。这份初值数据显示，个人消费支出将保持2019年国民经济最强劲的领域。数据暗示，今年美国GDP增速为2.2%、个人消费支出增速为2.7%。”

财经媒体CNBC援引BMO Capital Markets固收策略师Jon Jill的观点称，美国人对现况指数的评估创2016年以来第二低位，但预期指数显著改善并重回2018年的水平。这符合美国政府关门结束和贸易进展带来的情绪提振，更多受访消费者表示，现在是不错的时机买入大件家庭用品，例如家居产品、车辆和住房等；调查同期，标普500指数在2月前两周已累涨超2%。

道琼斯集团旗下的财经媒体MarketWatch分析称，消费者信心指数的反弹，可以部分缓解对12月零售销售大幅深跌的担忧，去年底的零售数据同比下跌，并创九年以来最大月度跌幅。从2月的消费者情绪指标看，更低的通胀预期，结合对就业市场和薪资提升的持续信心，应该有助于消费支出保持强劲。

数据于美东时间周五上午10点发布（北京时间周五晚23点），美元指数重新扩大涨幅，现货黄金从1316美元/盎司小幅跌至1314美元。10年期美债收益率波动走低，一度从2.668%跌至2.664%。不过主要资产的波动幅度都不是很大。

消费者信心指数是反映消费者对美国经济信心强弱的指标。若消费者信心上升，债市通常视之为利空，价格下跌，股市则视之为利好。密歇根大学通常每月两次对500位美国消费者的态度进行调查，内容涉及对未来的经济展望，包括个人财务、通胀、失业率、政府政策和利率走势等。

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1月，除了采矿和公共事业之外，美国其他所有类别工业，包括机械、化学、电子设备和航空航天设备在内的产出都出现下降。

1月制造业产出环比下降0.9%，创2018年5月份以来最大单月降幅，预期 0%，前值由 1.1%修正为 0.8%。

和去年同期相比，美国1月工业产出同比增长3.8％，创2018年6月以来最低。

美国1月工业产出的下降主要受汽车和零部件产出大幅下降所拖累，其装配量降至2018年5月以来新低，而去年12月的装配量曾创两年来最高纪录。1月汽车和零部件产出环比重挫8.8%，据路透社报道，这是2009年5月以来的最大降幅，当时美国经济还处在衰退之中。剔除汽车行业，1月全美工业产出则显得没有那么糟糕，仅环比下降0.2%。

此外，1月采矿业产出环比增长0.1％；公共事业产出环比增长0.4%。1月非耐用品，比如服装的产出则与上个月持平。

1月，衡量产能利用率的设备使用率也降至 78.2%，创2018年7月以来最低，预期 78.7%，前值由 78.7%修正为 78.8%。

分析师们认为，1月美国工业产出的意外下降有可能部分受到政府关门，全球经济增长放缓以及全球贸易紧张局势的影响。据华尔街日报，Pantheon Economics 首席经济学家 Ian Shepherdson表示，美国制造业受到来自中国经济放缓和全球贸易紧张关系的压力，“预计美国工业产出今年上半年将出现下滑，使该行业陷入温和衰退。”  

然而，此前公布的美国1月制造业ISM则显示，美国制造业发展仍然强劲。美国1月制造业ISM意外反弹至56.6，好于前值的54.3，大于50的读数意味着制造业的扩张。新订单与生产指数帮助扭转了去年12月的颓势。1月的制造业生产指数也反弹较大，连续29个月处于扩张区间，读为60.5，突破了60关口，较12月前值上涨6.4个百分点。

此外，据美国商务部统计，美国12月零售销售环比下跌1.2%，创2009年9月以来最大月度跌幅，意味着消费者需求的放缓。在剔除了机动车、汽油、建筑材料和食品服务后，12月的核心零售销售环比下跌1.7%，创2001年9月11日美国遭遇“恐袭”以来最大跌幅。

但美国总统特朗普的经济顾问、白宫全国经济委员会主任库德洛表示，这份零售销售数据存在“诸多故障”，受到联邦政府停摆的影响。也有不少分析师质疑这份数据的可信度和准确性，特别是在线零售销售的意外疲软非同寻常。财经媒体CNBC分析称，12月零售数据过于差劲，要么是出现了统计错误，要么就是美国即将陷入经济衰退的预兆。

华尔街日报认为，目前美国的经济数据还是意味着美国经济整体向好，能够支持工业部门的稳健增长。低失业率和持续稳定的就业增长将有助于刺激工人工资的增长。2018年，美国政府也增加了国防开支，预计将购买更多的工业产品。

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受贸易情绪提振和欧股高走推动，周五美股三大指数全线高开。

标普500指数高开17.82点，涨幅0.65%，报2763.55点。道琼斯工业平均指数高开183.72点，涨幅0.72%，报25623.11点。纳斯达克综合指数高开44.47点，涨幅0.60%，报7471.43点。

开盘几分钟，道指涨幅迅速扩大至逾230点，标普500指数涨幅扩大至0.7%，接近十周高位。摩根大通和卡特彼勒在道指成分股中领涨，标普金融和科技板块领涨大盘。开盘10分钟，道指涨逾250点，涨幅扩大至1%。

开盘45分钟，道指涨300点。标普大盘涨近0.8%，但纳指涨幅收窄至约0.3%，英伟达涨幅收窄至1.6%。

据财经媒体CNBC，截至周四收盘，美股三大指数本周均累涨超1%，其中道指和纳指即将连续八个周线上扬，标普500大盘将在八周里上涨第七周。

重点科技股中，由于全球股市震荡，知名对冲基金在2018年第四季度纷纷减持科技股。这些持仓文件公布后，周五盘前FAANG中只有亚马逊和谷歌上涨，开盘后重点科技股走势较为波动，但奈飞强势反弹，涨超1%。

阿里巴巴微跌0.4%，去年四季度，多家对冲基金在科技股大跌之际减持或清仓阿里持股：

2月15日，美国证监会公布的13F持仓报告显示，2018年第四季度，阿里巴巴集团被多家机构清仓或减持。据不完全统计，清仓阿里的机构包括：对冲基金大佬大卫．泰珀（David Tepper）旗下Appaloosa基金、索罗斯基金、激进对冲基金Jana Partners、Third Point LLC等；减持阿里的机构有：孤松资本、摩根士丹利、Discovery和老虎基金等，其中，老虎基金将阿里巴巴的持股比例大减35%至411万股。

中概股陌陌盘初跌超1.3%，此前据美东2月12日的美国证监会网站（SEC）披露，老牌对冲基金文艺复兴科技（Renaissance Technologies）今年正式举牌中概股陌陌，持股比例5.54%。据Wind资讯统计，自2016年三季度文艺复兴开始建仓以来，陌陌科技股价上涨逾两倍。

在美股大盘上涨之际，多数热门中概股下跌；搜狐跌超4%，哔哩哔哩、腾讯音乐、网易跌超3%，蔚来汽车跌超2%，百度、微博、虎牙、新浪下跌0.9%-0.4%；欢聚时代、趣头条、拼多多涨超1%。

昨日盘后和今日盘前公布财报的个股中：

英伟达盘初涨5.8%，AMD涨2.4%，此前，英伟达公布的第四财季盈利和营收以及2019年销售指引均超预期。

XPO物流下跌16%，创两个月来最大盘中跌幅；该公司盈利和营收均不及预期，且警告2019年前景将受到一家不知名大客户业务下滑的负面影响。

百事可乐涨超2%，该公司四季度盈利和营收均超预期，但下调今年的盈利预期，预计利润将出现意外下滑。

应用材料跌4%，该公司盈利和营收超预期，但指引不及预期。

迪尔农机盘初下跌1.3%，后迅速转涨；该公司盈利不及预期，但营收超预期。

哥伦比亚广播盘初跌1%，后迅速转涨至涨超1%；该公司盈利和营收均不及预期，但预期未来三年流媒体订阅量将增加两倍以上。

美元指数在美股开盘后涨幅收窄，但站稳97关口上方；盘前最高涨0.3%，至97.38的七周新高，2月以来累涨1.6%。欧元兑美元一度跌0.5%，至1.1235的三个月最低，并接近1.1216的2017年6月以来最低。

欧元已连续第二个周线下跌，今年以来累跌1.7%。一方面，欧元区经济数据持续疲软，令市场预期欧洲央行今年将保持货币宽松政策；盘前消息称，欧央行执委Benoit  Coeure谈及定向长期再融资操作（TLTRO），暗示了实施新一轮长债宽松的可能性，他认为欧元区的经济放缓“比预期更明显了”。

另据彭博社，英镑兑美元重回1.28关口，稍早曾跌至1.2786的五周新低；周四，英国首相梅在下议院又遭遇了象征性的脱欧协议投票挫败。日元兑美元微跌，MSCI EM货币指数涨0.1%。

受风险偏好和OPEC减产消息提振，油价涨幅不断扩大。美油WTI最高涨逾2%，刷新2月4日以来盘中高位至55.50美元/桶上方，较日低反弹1.28美元。布油涨近1.9%，至65.80美元/桶，接近三个月高位，也是今年以来首次突破65美元大关。最新消息称，美国政府再制裁委内瑞拉的五名个人。

据CNBC分析，本周布油涨近5%，WTI涨近4%。全球最大原油出口国沙特周二承诺，将在3月较减产目标再削减50万桶/日的产量，该国最大的离岸油田Safaniya于两周前部分关闭，也影响了100万桶/日产能的一部分。随着OPEC减产加速和委内瑞拉持续被制裁，有助于提振油价。

美国12月零售销售数据不佳，令市场强化了今年美联储不再加息的预期，现货黄金涨超0.3%，触及1319.95美元/盎司的2月1日以来新高，本周实现小幅累涨。COMEX 4月黄金期货也涨0.5%，站上1320美元/盎司。

另据彭博社，基本金属价格普涨，彭博大宗商品指数涨0.5%，至一周新高。LME期铜涨0.5%，至6166美元/吨，创一周最高和一周最大单日涨幅。

美债价格走低，10年期美债收益率周五最高涨2个基点，至2.69%。

10年期德债收益率涨不足1个基点，至0.10%；10年期英债收益率涨1个基点，至1.158%。欧央行执委Coeure谈及定向长期再融资操作后，意大利10年期国债收益率自日高回落，目前涨4.4个基点，暂报2.85%。西班牙国债价格稳定，此前该国首相宣布4月28日提前举行大选。

消息面上，据央视新闻客户端，国家主席习近平15日在人民大会堂会见来华进行新一轮中美经贸高级别磋商的美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦。他表示，双方团队的磋商又取得了重要阶段性进展。下周，双方还将在华盛顿见面，希望你们再接再厉，推动达成互利双赢的协议。

另据新华社，第六轮中美经贸高级别磋商结束，双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。

市场也持续关注美国政府是否会在今日午夜重启部分关门。美国参众两院均已通过边境支出法案，并提交美国总统特朗普签署。该法案将避免再次发生部分政府部门停摆，美国白宫14日发表声明称，特朗普将签署政府拨款法案，并将宣布美国进入国家紧急状态。据新华社，动用行政权力宣布国家进入紧急状态，将使特朗普绕过国会调用一些已拨发的联邦政府经费修建边境墙。过去一段时间，白宫多次谈及通过此举获取造墙经费。

外围市场方面，欧洲STOXX 600涨1.2%，至四个月新高点位和一周最大涨幅；汽车行业指数涨1.5%，基础资源行业指数涨1.8%，并领涨大盘。德国DAX指数涨1.2%，法国CAC 40指数涨1.3%。英国富时100涨幅扩大至0.45%，其他欧洲国家股指涨幅也普遍扩大。

此外，MSCI ACWI全球指数微跌，MSCI新兴市场指数跌0.9%，至两周最低和六周最大跌幅。日经指数收跌1.1%，沪指收跌1.37%，恒指收低1.9%，受有关通缩及贸易问题的担忧拖累。

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WTI原油期货上涨逾2%，刷新日高至55.50美元/桶上方，较日低反弹1.28美元。

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根据美国劳工部，美国1月进口价格指数同比下跌1.7%，创近2015年11月来最大同比跌幅，预期下跌1.6%，前值－0.6% 修正为 -0.5%。石油产品成本下降，美元走强抑制了汽车和消费品价格，导致美国进口价格指数出现下降。

美国1月进口价格指数环比下跌0.5%，预期下跌0.2%，前值－1%；剔除石油产品以外，美国1月进口价格指数环比下跌0.7%，预期下跌0.1%，前值 0.3%。

美国1月进口价格指数连续第三个月走低，意味着通货膨胀压力的放缓。过去三个月，进口价格累计下跌超3.1%，3个月跌幅为2015年7月至10月以来最大。

具体来看，

1月美国进口燃料和润滑油价格下跌3.2%, 前值－8.6%；

1月美国进口石油价格下跌0.1%，前值－10.7％；

1月美国进口食品价格下跌0.3%, 前值上涨0.1%；

去除燃料和食品，1月美国进口价格下跌0.2%，前值持平。

1月美国从中国进口货物价格下跌0.3%，为2017年9月以来最大单月降幅，前两个月均下跌0.1%。据路透社分析，美元的强势抑制了核心进口价格的上涨。过去一年，美元对主要贸易伙伴货币价格上涨约7.5%。

出口方面，美国劳工部数据显示，美国1月出口价格环比下跌0.6%，为连续第三个月走低；同比下跌0.2%，创2016年1月来最大跌幅，也是2016年11月以来首次同比下跌；前值同比上涨1.1%。

具体来看，1月美国农产品出口价格大幅回落，下跌2.1%，前值上涨3.8%。蔬菜出口价格暴跌34.6%。

1月非农产品出口价格下跌0.3％，前值下跌1.1%。非农工业用品和材料以及消费品价格的下降，抵消了资本品和汽车价格的上涨。

本周三美国劳工部公布的美国1月消费者物价指数（CPI）显示，美国1月核心CPI同比增长2.2%，略高于预期的2.1%，与前值持平；环比增长0.2%，同样与预期和前值一致。路透社评论称，核心CPI已经连续第五个月维持0.2%的环比增幅，连续第三个月维持2.2%的同比增速，是至少一年半以来最小的年度通胀涨幅。

华尔街见闻此前文章提到，美国通胀数据将极大影响美联储接下来的加息进程。在1月31日的FOMC记者会上，美联储主席鲍威尔称，“一定程度上，未来加息的可能性下降”。在加息的必要性方面，美国通胀加速上涨将是一个重要的考量因素。

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周五，百事可乐公布财报显示，四季度净营收为195.2亿美元，符合预期，与去年同期基本持平。四季度盈利68.5亿美元，去年同期亏损7.1亿美元；调整后每股盈利1.49美元，与预期持平。

尽管四季度营收和盈利符合华尔街预期，但是百事可乐将2019年调整后EPS下调至5.5美元，2018年全年为5.66美元，且不及分析师预测的5.86美元。与可口可乐类似，百事可乐也表示，汇率、税率和投资因素影响了盈利预期。

百事可乐CEO Ramon Laguarta表示，虽然不利的外汇因素对净营收产生了负面影响，但是排除了汇率、收购、资产剥离等影响后的营收（Organic growth）下半年增长加速，四季度增长4.6%；预计2019年全年该营收将增长4%。

此外，百事可乐还宣布将延长节省成本计划至2023年。目前，百事可乐美股盘前涨幅为2.31%。

昨日可口可乐公布财报，股价盘中一度跌逾8%，创2008年以来最大盘中跌幅。尽管四季度盈利和收入大致持平华尔街预期，但由于税率、汇率和新兴市场等影响，可口可乐预计的今年最高每股收益较分析师预期低逾6%。可口可乐CEO强调，盈利增长展望不及市场预期，主要还是因为宏观环境不佳，部分国家尤甚。

零售数据不佳也为经济前景蒙上了阴影。美国商务部昨日公布数据，12月零售销售同比下滑1.2%，创出九年最大跌幅；12月的核心零售销售环比下跌1.7%，创2001年来最大降幅。数据公布后后，摩根大通、巴克莱、高盛纷纷下调美国四季度GDP增速预期，亚特兰大联储下调力度最大至增长1.5%（2月6日的预期还是2.7%）。

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摩根士丹利分析师Michael Zezas指出，其预计美国政府大概率在今年夏季之前征收临时汽车关税。美国商务部长Wilbur Ross将在2月17日前向特朗普提交一份调查报告，评估汽车和汽车零部件进口对美国国家安全的影响：

尽管我们预计任何汽车关税都将是暂时的，但这一事件肯定至少会在短期内给经济基本面和投资者情绪带来一些压力。

高盛也警告投资者应对汽车关税做好准备。分析师Alec Phillips指出，征收暂时性的汽车关税的可能性为40%，目的是争取欧盟或者日本做出更大的让步。

此前特朗普威胁“将对从欧盟进入美国的每一辆汽车征收25%的关税”。这打破了欧盟官员声称的在双方达成更广泛的贸易协议期间，美国不会对从欧盟进口的汽车征收新税。

对此欧盟方面强硬回应，欧盟委员会主席容克表示，欧盟不会让其他任何人来决定其贸易政策。如果美国决定征收汽车关税，“那我们也将这么做”。

汽车出口是欧盟最重要的一笔生意。按金额计，仅仅是德国，就贡献了全球超过20%的汽车出口量，是全球最大的汽车出口国。排在其后的日本贡献了约13%的出口量，美国占比7.2%，居第三位。

目前欧盟的汽车关税为10%，远高于美国的2.5%，不过美国对轻型卡车和皮卡征收25%的进口关税。

去年7月底，容克曾与特朗普达成“停火协议”，欧盟同意降低工业关税并进口更多美国大豆，欧盟还同意开展更多美国液态天然气出口工作。

但容克访美谈判的主要目的——避免美国对欧盟汽车征收关税，却并未达成。当时有欧盟官员表示，美国同意，在谈判期间，特朗普政府不会加征汽车和卡车关税。

对于暂时性关税带来的冲击，美国汽车研究中心此前发布报告称，关税将推高新车和二手车价格，同时经销商就业率也将下降，营收也将走低。

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数据研究公司IDC和数据存储公司希捷的联合研究显示，报告称，在2018年，中国产生了7.6泽字节（ZB，百万兆十亿字节），而到2025年，这个数字将增长到48.6ZB。与此同时，美国去年的数据约为6.9ZB，而到2025年，这个数字预计将达到30.6ZB。中国新增数据增速远将超全球平均水平。

报告同时指出，到2025年，预计全球新增数据总量将从2018年的33ZB增加到175ZB。主要的增长动力将来自娱乐平台、视频监控录像、联网设备、生产力工具和元数据。这意味着：到2025年，中国将拥有全球27.8%的新增数据，相比之下，美国将拥有17.5%的新增数据。

IDC分析师在报告中称：“随着我们正日益成为一个信息经济，数据是数字世界的核心”。

报告指出，企业正在利用数据开拓新市场，改善客户服务，在某些情况下，通过销售这些信息创造新的收入流：

“数据可能不在资产负债表上，但数据是公司最有价值的无形资产，可以在数字化转型中创造竞争优势。”

IDC的分析师举例指出，正是利用数据，中国的科技巨头腾讯和阿里巴巴才能推出微信支付和支付宝，与中国传统银行展开较量：通过利用多年来收集的大量用户数据，这些公司可以根据客户的具体行为和偏好，创建个性化的金融服务。

但也有研究者对这些信息的使用方式表达了担忧：从社交媒体和其他免费服务中收集的数据经常被广告商用来针对特定人群；大型科技公司则正在收集数据，建立用户模型，预测他们将如何表现或回应某些广告和其他消息。

Mozilla基金会的技术政策研究员Ayden Ferdeline在接受CNBC采访时总结称：“我们的个人信息正成为针对我们的武器”。

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商品市场上，布伦特和WTI原油均上涨超1%，伦敦铜、铅、锡等期货普涨。

美元指数站稳97，大涨0.35%，报97.37，创日内新高；在岸、离岸人民币价格基本稳定。

美国十年期国债收益率上涨16个点至2.675%。

德法股指带领欧股上扬 汽车股下挫

欧股方面，欧洲斯托克50涨1.2%，德法股指均涨超1.3%，英国富时100涨幅扩大至0.45%，其他欧洲国家股指涨幅也普遍扩大。

欧洲斯托克600在小幅低开后迅速上涨，并抹平前一个交易日的损失，截至发稿，已经涨超1%。

推动欧洲股市上涨的主要是银行和媒体股，但作为欧洲经济晴雨表的汽车股却在周五下跌1%，主要是由于汽车销量连续第五个月下挫，以及美国商务部可能会增加对欧洲汽车关税的截止日期即将到来。

原油价格突破关键点位 美元指数站稳97

美股三大股指期货盘前均小幅上涨，随后涨幅扩大至0.3%左右。

美元指数大涨0.35%，站稳97美元。

布伦特原油和美国WTI原油价格双双涨超1%，其中布油涨1.01%，突破65美元，报65.22美元；WTI原油涨1.01%，报54.96美元。

美国十年期国债收益率上涨16个点至2.675%。

中美下周继续贸易磋商 提振市场信心

据新华网15日晚间消息，中美经贸高级别磋商结束。双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识，对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。

双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。

不过，在美国国内却有让投资者不安的潜在因素。周四，白宫称特朗普将签署政府开支法案以维持美国政府运转，但在此之后将宣布国家进入紧急状态，以寻求更多资金来建造南部边境墙。市场普遍认为，特朗普此举一方面避免了美国政府在短期内再次关门，但是也将开启两党新的争斗（详细分析请看华尔街见闻会员专享文章《市场厌恶的动荡模式要开始了，多颗地雷已经埋下》）。

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总体来看，央行表示，1月份信贷和社融创历史新高是货币政策效果逐渐显现的结果，不应对单月数据过度关注，稳健货币政策的取向并没有发生改变。当被问及是否有降息可能，央行提到，可以多关注实际的银行贷款利率变化。

央行表示，M1出现进一步回落不代表流动性总量规模的变化，春节因素推动M1增速再次回落；今年春节老百姓持有资金较以往更多，手头更宽裕。当被问及M1是否会出现负增长，央行表示，企业流动性状况并未恶化，分析M1不代表要调整货币政策。

如何看待1月份信贷和社融创历史新高？

今日下午中国央行公布的数据显示，1月金融数据非常好，信贷、社融双双超市场预期，且均为历史最高值。金融数据看，贷款增加3.23万亿，同比多增3284亿；社融数据看，增量4.64万亿，同比多增1.56万亿。

如何看待1月份信贷和社融创历史新高？央行表示，是货币政策效果逐渐显现的结果：社融新增较多显示出金融对实体经济的支持力度加大，贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。

2018年尤其是四季度以来，央行运用了一系列积极措施，包括推动永续债的发行，综合运用定向降准、MLF、再贷款、再贴现，创设定向中期借贷便利（TMLF），研究推动利率逐步“两轨合一轨”等。

央行还表示，银行普遍有“早投放，早收益”、争取“开门红”的经营传统。从历史规律看，1月份是全年贷款投放最多的月份，2018年1月新增贷款为2.9万亿元，是当年贷款投放最多的月份，今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。

央行还表示，当前，银行对企业的信贷投放速度与去年同期相比明显加快。

M1是否会出现负增长？

1月M1同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。去年上半年M1基数不算太低，而M1增速还在进一步下滑。

M1是否会出现负增长？央行表示，从5000户企业调查监测数据来看，企业流动性状况并未恶化。

央行还表示，M1和经济增长和物价的关系没有那么稳定。分析M1的同时，不代表货币政策要为此做出什么样的调整，重点是观察广义货币供应量M2和社会融资规模。

M2小幅回升，M1继续回落，什么原因？

1月金融数据显示，中国1月M2货币供应同比8.4%，出现小幅回升，但M1继续下滑，M1-M2同比扩大。

央行表示，1月M2增速回升是前期货币政策效果的集中体现。一是人民银行适度增加中长期流动性供应，二是商业银行加大资金运用，表内信贷、债券投资和股权及其他投资增加较多，推动M2增速提升。

央行表示，春节因素推动M1增速再次回落。M1回落主要反映全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。1月底临近春节，是企业发放薪资、奖金的高峰期，当月单位活期存款大幅减少2.03万亿元。应该来说，今年春节老百姓持有资金较以往更多，手头更宽裕。

稳健货币政策的取向是否发生了变化？

稳健货币政策的取向是否发生了变化？央行表示，稳健货币政策的取向并没有发生改变。货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，既不能松，也不能紧。

央行表示，从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上“放水”；从信贷结构看，主要是加大对小微、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持，制造业特别是高技术制造业的中长期贷款明显加速，金融服务实体经济的质量提升。总的来看，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验。

是不是有降息的可能？

今日发布的1月通胀数据显示，中国1月CPI同比仅为1.7%，连续两个月处于“1时代”，PPI同比仅为0.1%，续创两年半新低。

通胀低迷，是不是有降息的可能？央行表示，要推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨，需要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用，从实际效果及从利率市场化推进的进程这两个角度看，可以多关注实际的银行贷款利率变化。

票据融资增长比较快跟哪些因素有关？

1月金融数据中，票据融资增长较快，成为推动社融回暖的一个主要组成部分。信贷数据中，1月信贷中票据融资增加5160亿；社融数据中，票据增量为有数据以来第三高。

央行表示，票据融资增长较快主要跟以下因素有关：1）在票据融资利率下行的背景下，企业票据融资的意愿增强，目前，使用票据融资的企业中，中小微企业占比超过六成；2）票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显，大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题；3）也有一定的季节性因素，从历年数据来看，年初票据业务增长量一般高于全年平均值。  

民企融资情况如何？

央行表示，1月小微企业贷款延续了去年下半年以来“量增、价降、面扩”的发展态势，主要体现在：普惠小微贷款保持较快增长、小微企业贷款利率继续下行、信贷支持的小微户数持续增加、信贷对劳动力密集的行业支持力度较大。

有观点认为2019年1月份信用债发行呈现出“高等级债热销、民企债遇冷”的态势。央行对此表示，今年1月份信用债发行整体形势向好，中低评级和民营企业债券融资形势均有所改善，但高等级债券受欢迎程度更高，显示了债券市场流动性合理充裕。

以下为来自央行官网全文，题为《2019年1月份金融统计数据解读吹风会实录》：

2月15日下午，人民银行举行2019年1月份金融统计数据解读吹风会。人民银行办公厅主任、新闻发言人周学东主持吹风会，货币政策司司长孙国峰、调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘、金融市场司副司长邹澜出席吹风会，并回答中国日报、财新、路透社、彭博新闻社等媒体的提问。以下为文字实录。

周学东：各位记者朋友，大家下午好！欢迎光临今天的媒体吹风会。大家都很关注2019年1月份的金融统计数据。今天，我们邀请几位司局负责同志，就2019年1月份金融统计数据和当前的一些热点问题进行解读和回应。下面，首先请阮健弘司长发布2019年1月份金融统计数据。

阮健弘：我介绍一下2019年1月份我国金融统计数据的基本情况。

2019年以来，人民银行按照党中央、国务院部署，坚持稳健的货币政策，保持松紧适度，强化逆周期调节，做好预调微调，稳定市场预期，加强政策沟通协调，疏通货币政策传导机制，引导资金流向民营企业、小微企业等重点领域和薄弱环节，打好防范化解重大风险攻坚战。总体看，当前银行体系流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长，市场利率运行平稳。

一是社会融资规模情况。

初步统计，2019年1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。

1月末，社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末高0.7个百分点，比上年同期低2.3个百分点。

二是货币供应量情况。

1月末，广义货币(M2)余额186.59万亿元,同比增长8.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额54.56万亿元,同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点；流通中货币(M0)余额8.75万亿元,同比增长17.2%。当月净投放现金1.43万亿元。

三是贷款情况。

1月末，本外币贷款余额145.1万亿元，同比增长12.8%。人民币贷款余额139.53万亿元，同比增长13.4%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.2个百分点。当月人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。外币贷款余额8324亿美元，同比下降6%。当月外币贷款增加375亿美元，同比少增98亿美元。

四是存款情况。

1月末，本外币存款余额185.8万亿元，同比增长7.2%。人民币存款余额180.79万亿元，同比增长7.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.9个百分点。当月人民币存款增加3.27万亿元，同比少增5815亿元。外币存款余额7468亿美元，同比下降10.6%。当月外币存款增加193亿美元，同比少增255亿美元。

五是银行间市场成交和利率的情况。

1月份，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交104.66万亿元，日均成交4.76万亿元，日均成交比上年同期增长30.5%。

1月份，同业拆借加权平均利率为2.15%，分别比上月和上年同期低0.42个和0.63个百分点；质押式回购加权平均利率为2.16%，分别比上月和上年同期低0.52个和0.72个百分点。

六是外汇储备和汇率情况。

1月末，国家外汇储备余额为3.09万亿美元。1月末，人民币汇率为1美元兑6.7025元人民币。

七是跨境人民币结算业务情况。

2019年1月份，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3603.6亿元、1176.8亿元、495.9亿元、1527.2亿元。

以上介绍的是2019年1月份金融统计数据的基本情况。这些数据已在人民银行网站同步发布。

周学东：谢谢阮司长，下面回答大家关注的热点问题。

问：2019年1月末，M2增速8.4%，比去年末提升了0.3个百分点，请问是什么因素支撑了M2增速上升？另外，M1在去年低速增长的情况下又出现了进一步回落，对这个现象您怎么看？

阮健弘：1月份M2增速回升，应该来说是前期货币政策效果的集中体现。

一是人民银行适度增加中长期流动性供应。在2018年多次出台政策释放流动性的基础上，今年1月份再次降准释放流动性1.5万亿元，开展定向中期借贷便利（TMLF）操作，完成2018年度普惠金融定向降准考核。这些措施都有利于保持流动性合理充裕。

二是商业银行加大资金运用，表内信贷、债券投资和股权及其他投资增加较多，推动M2增速提升。1月份，表内贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元；债券投资增加4062亿元，同比多增3583亿元；股权及其他投资增加8465亿元，同比多增3066亿元。

另外，我们也看到春节因素推动M1增速的再次回落。我们曾提到M1回落主要反映全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。1月份这一情况表现得更为突出。1月底临近春节，是企业发放薪资、奖金的高峰期，当月单位活期存款大幅减少2.03万亿元。这一点从个人存款和M0的大幅增长也能得到印证。1月份，个人存款大幅增加3.87万亿元，同比增长15.5%；M0增加1.43万亿元，同比增长17.2%。应该来说，今年春节老百姓持有资金较以往更多，手头更宽裕。

以上只是对基本数据的介绍。稍后，孙司长还将详细解读货币政策相关情况。

问：我们观察到，自2017年7月份以来社会融资规模增速呈现持续下降的态势。从您刚才介绍的情况看，今年1月社会融资规模增速出现了明显回升，您可否就回升原因和结构特点作进一步说明？ 

阮健弘：2019年1月份当月社会融资规模增量比上月多3.05万亿元，比上年同期多1.56万亿元。1月末社会融资规模存量同比增长10.4%，增速比上月高0.7个百分点。 

1月份社会融资规模新增较多，增速明显回升，显示出金融对实体经济的支持力度加大,是货币政策效果逐渐显现的结果。从社会融资规模指标的构成看，占比较大的项目都出现了明显回升，主要有以下四点。

一是贷款增速加快，同比多增较多。去年下半年开始金融机构对实体经济的贷款增速就由小幅回落转为平稳增长。今年1月份一方面延续了这一态势，另一方面也叠加了年初季节性因素的影响，贷款增速加快，同比多增较多。1月末人民币贷款余额138.26万亿元，同比增长13.6%，比上年同期高0.4个百分点，当月人民币贷款增加3.57万亿元，比上年同期多增8818亿元。

二是债券融资大幅增加。债券融资也是自去年二季度开始增长有所加快。今年1月份企业债券增速明显回升，1月末余额为20.5万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月和上年同期高2个和7.3个百分点，是2017年4月以来的最高水平；当月企业债券净融资4990亿元，比上年同期多3768亿元。1月份地方债发行力度也有所加大，当月地方政府专项债券净融资1088亿元，比上年同期多1088亿元。

三是委托贷款降幅缩小，信托贷款由负转正。这是今年1月份社会融资规模结构出现的新特征。1月份委托贷款减少699亿元，分别比上月和上年同期少减1511亿元和10亿元，下降势头明显放缓；信托贷款增加345亿元，是连续十个月减少后的首次增加，比上月多增833亿元。

四是商业银行对企业商业信用的支持力度加大。主要体现在两个方面，一方面票据融资显著增加5160亿元，比上年同期多增4813亿元，这部分已经在当月人民币贷款中体现；另一方面，未贴现的银行承兑汇票大幅增加3786亿元，比上年同期多增2349亿元。

问：如何看待1月份贷款创历史新高？

孙国峰：2019年1月份，金融机构人民币贷款新增3.23万亿元，创单月历史新高，同比多增3284亿元；1月末贷款余额同比增速为13.4%，较上年同期提升0.2个百分点。总体看，1月份贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。2018年尤其是四季度以来，人民银行积极采取了一系列措施，缓解银行信贷供给存在的约束，疏通货币政策传导机制，包括：一是推动银行发行永续债，以此为突破口，改善资本对银行投放信贷的实质性约束；二是综合运用定向降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现等措施，创设定向中期借贷便利（TMLF），在缓解部分银行面临的流动性约束的同时，设计激励相容机制，引导金融机构加大对实体经济的支持，扩大对小微、民营企业的信贷投放；三是研究推动利率逐步“两轨合一轨”，疏通央行政策利率向信贷利率的传导，缓解利率约束。这些措施的效果正在显现，货币政策传导也出现了边际改善，金融对实体经济的支持力度加大。同时，银行普遍有“早投放，早收益”、争取“开门红”的经营传统。从历史规律看，1月份是全年贷款投放最多的月份，2018年1月新增贷款为2.9万亿元，是当年贷款投放最多的月份，今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。

问：稳健货币政策的取向是否发生了变化？

孙国峰：稳健货币政策的取向并没有发生改变。“稳健”是货币政策的工作原则和指导思想，强调了货币政策要以稳为主，坚持稳中求进总基调，既要有效实施逆周期调节，也要把握好度。具体来看，货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，既不能松，也不能紧。要根据保持经济稳定增长和防范系统性风险的要求，实现总量适度，优化信贷结构，同时还要兼顾外部均衡，在多目标中把握好综合平衡。从货币政策流动性供给操作看，节奏较为平稳，并且与激励机制相结合，2019年1月份降准考虑置换中期借贷便利后净释放长期资金约3000亿元，且分两次实施，既考虑了与春节前现金投放形成对冲，避免造成流动性淤积，也考虑了缴税、年初信贷增长、地方债提前发行等流动性需求因素。从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上“放水”；从信贷结构看，主要是加大对小微、民营企业等重点领域和薄弱环节的支持，制造业特别是高技术制造业的中长期贷款明显加速，金融服务实体经济的质量提升，促进经济结构转型升级；同时，较好地处理好了内外部平衡的关系。总的来看，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验。

问：请问1月份小微企业贷款增长情况如何？ 

阮健弘：人民银行认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续推进“几家抬”、“三支箭”等组合政策，1月份小微企业贷款延续了去年下半年以来“量增、价降、面扩”的发展态势。

一是普惠小微贷款保持较快增长。截至2019年1月末，普惠小微贷款（包括单户授信1000万以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营性贷款）余额9.7万亿元，同比增长17.6%，增速比上年末高2.4个百分点。1月份增加2109亿元，增量是上年同期的2.6倍。

二是小微企业贷款利率继续下行。人民银行通过流动性支持，引导资金价格下移。2019年1月，新发放的1000万以下小微企业贷款利率平均水平为6.16%，环比下降0.12个百分点，比上年同期下降0.21个百分点。

三是信贷支持的小微户数持续增加。截至2019年1月末，普惠小微贷款支持小微经营主体2165万户，1月份增加26万户，同比多增7万户。

四是信贷对劳动力密集的行业支持力度较大。2019年1月，单户授信1000万以下小微企业贷款增加额中，制造业和批发零售业企业贷款分别占38.5%和24.6%。

下一步，人民银行将继续按照党中央、国务院的要求，引导金融机构深化小微企业金融服务，加大对小微企业支持力度。

问：有一种观点认为，今年的1月份信用债发行出现高等级债热销，民企债券遇冷的情况。这个问题怎么看待呢？ 

邹澜：近期，有观点认为2019年1月份信用债发行呈现出“高等级债热销、民企债遇冷”的态势。对此我们分析后认为：

一是总体上1月份信用债发行态势继续向好。2019年1月，公司信用类债券发行约9500亿元，环比增长17.7%，同比增长165%，延续了2018年11月以来较好的发行态势。

二是中低评级信用债发行及净融资进一步改善。2019年1月，AA级及以下级别公司信用债发行1028亿元，环比增长28.1%，占全部公司信用类债券的比重为10.84%，分别较2018年12月和2018年全年提升0.98个百分点和0.76个百分点；此外，本月AA级及以下级别公司信用类债券净融资约为93亿元，近半年来首次由负转正。

三是1月份民营企业债券发行量环比略有下降，但仍为2017年以来同期较高水平。2019年1月，民营企业债券发行604亿元，较2018年12月虽略有下降，但同比看，2019年1月民营企业债券发行量分别较2017年、2018年同期增长51%和60%，仍为2017年以来同期较高水平。此外，今年以来，民营企业资产支持证券发行规模进一步提升，为民营企业融资提供了资金补充。

综上，我们认为今年1月份信用债发行整体形势向好，中低评级和民营企业债券融资形势均有所改善，但高等级债券受欢迎程度更高，显示了债券市场流动性合理充裕，投资者信心整体有所恢复的态势。

问：票据融资增长比较快，跟哪些因素有关呢？

邹澜：2019年1月，银行承兑汇票承兑余额10.48万亿元，同比增速23.24%；票据融资余额6.3万亿元，同比增速60.6%，占各项贷款比重4.51%，同比上升1.32个百分点。1月份，票据融资增长较快，与以下因素有关：

一是在票据融资利率下行的背景下，企业票据融资的意愿增强。相对贷款和其他融资方式，票据期限短、便利性高、流动性好，是中小企业的重要融资渠道。同时，再贴现政策加大信贷结构的引导优化，票据对中小微企业的支持力度进一步加大。目前，使用票据融资的企业中，中小微企业占比超过六成。 

二是票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显。随着票据融资便利性提高、融资成本降低，票据流转加快，大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题。据统计，已签发的银行承兑汇票中，中小微企业的比重为62%。

三是1月份票据融资增长较快也有一定的季节性因素，从历年数据来看，年初票据业务增长量一般高于全年平均值。  

问：企业贷款增长情况及资金投向的结构特点如何？

阮健弘：当前，银行对企业的信贷投放速度与去年同期相比明显加快。1月末，企业及其他单位本外币贷款余额91.58万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末和上年同期分别高0.8个和1.8个百分点。1月份，企业及其他单位贷款增加2.56万亿元，同比多增8273亿元。其中，短期贷款和票据融资增加1.11万亿元，同比多增7108亿元；中长期贷款增加1.39万亿元，同比多增907亿元。中长期贷款自2018年8月份以来首次出现同比多增。

从中长期贷款实际投向看：

工业中长期贷款平稳增长。1月末，工业中长期贷款余额同比增长7.3%，与上年末持平，比上年同期高1.8个百分点。

制造业中长期贷款明显加速增长，其中高技术制造业中长期贷款继续高位加速增长。1月末，制造业中长期贷款余额同比增长11.1%，比上年末和上年同期分别高0.6个和7.1个百分点。

其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长37%，比上年末和上年同期分别高3.9个和14个百分点，比同期制造业中长期贷款增速高25.9个百分点。

不含房地产业的服务业中长期贷款增速回升。1月末，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.9%，比上年末高0.5个百分点。1月份，不含房地产业的服务业中长期贷款新增7120亿元，占全部产业中长期贷款增量的55%，比上年同期高6.4个百分点。

房地产业中长期贷款增速继续回落。1月末，房地产业中长期贷款余额同比增长22.8%，比上年末低1.2个百分点。1月份，房地产业中长期贷款增量占全部产业中长期贷款增量的比重为28.3%，比上年同期低5.1个百分点。

周学东：企业贷款结构在优化和改善，特别是工业和制造业的贷款增速回升，高技术制造业贷款增速比较高，金融对高技术企业支持力度显著加大，这是比较好的变化，反映了经济结构调整、供给性结构侧改革的成效。不含房地产业的服务业的中长期贷款也在增加。房地产业中长期贷款增速还是继续有一定幅度的回落。

问：央行资产负债表中“其他资产”的变动原因是什么？ 

阮健弘：央行资产负债表中的“其他资产”，是未单独列示的资产科目集合，主要是一些杂项资产项目和应收暂付项目。年底时，这些项目中有不少会有季节性变动的特点。待年末时点过去后，这些季节性变动会减弱或消除。

问：票据上个月增加比较多，现在市场有一种说法，说票据增加有一部分是有套利的，怎么看这个现象？

邹澜：个别的现象难免是有的，我们也在密切关注。总体来说，我们觉得增长是跟刚才说的几个因素有关。

问：您刚才提到，当前流动性充裕，市场运行平稳，我们看今天通胀的数据比较低，是不是有降息的可能？

孙国峰：首先要更加关注实际的贷款利率的变化，去年以来人民银行采取了各种货币政策的措施，保持了流动性合理充裕，所以我们可以看到货币市场利率是下行的。债券市场比如说国债利率，收益率是下行的，企业债券利率都是下行的，贷款的利率走势也是下行的，特别是在去年最后的四个月，贷款利率下行的态势比较明显，尤其是小微企业贷款利率是下行的。阮司长也介绍了，今年1月份的数据中这个趋势还在继续的保持，所以我们可以看到刚才你谈到的银行对企业的贷款利率是在下行的。企业的融资成本是在下降的。另一方面，也要看到利率市场化的推进，两轨合一轨，我们也在不同场合谈到过这个问题，推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨，这个过程中要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用，我想从实际的效果来看，以及从利率市场化推进的进程这两个角度看，我们可以多关注实际的银行的贷款利率的变化。

问：影子银行的数据1月份有所增长，是否会持续？另外，M1去年上半年的基数不算太低，是不是下个月或者三月份有可能出现负的情况？对于货币政策有什么样的影响？

阮健弘：首先，我说一个概念上的问题。委托贷款和信托贷款我们统称表外融资，而非影子银行。您的问题我感觉更大程度上说的是表外融资情况。第一，2017年下半年到2018年，受结构性去杠杆影响，表外融资经历了快速回落。从数据趋势来看，预计表外融资增速虽仍在下降，但降幅会有所收窄。第二，你的问题提到M1与企业活期存款的关系，从我们的5000户企业调查监测数据来看，企业流动性状况并未恶化。

孙国峰：我补充一点，从货币政策的角度来考虑，主要关注M2广义货币供应量和社会融资规模，因为从经济变量之间的关系来看，广义货币供应量与经济增长和物价的关系更为密切，这也是为什么央行选择M2作为信贷指标。M1是观测性的指标，也可以分析其变动的原因，但与M1和经济增长和物价的关系没有那么稳定，这也是全球各个中央银行都没有把M1作为货币政策中介目标的重要原因，分析M1的同时，不代表货币政策要为此做出什么样的调整，重点是观察广义货币供应量M2和社会融资规模。

问：昨天中办和国办印发了关于加强金融及民营企业若干意见，有很多新的措施和提法，这个文件的出台对我们未来加强信贷这方面的服务有哪些比较重要的影响？

周学东：这个文件主要包括五个方面18条措施。我们认为，文件旨在优化信贷结构，提升对民营企业金融服务的针对性和有效性。信用贷款是银行贷款重要的贷款方式，但是在贷款投放中为了抑制不良贷款的过快增长，多数银行对信贷人员实行不良贷款终身责任追究。所以现在信贷人员的压力很大，贷款发放出去一旦要出现不良，要面临终身责任追究的压力，那么在放贷的时候就有顾虑。如果企业没有足够多可供质押的资产，贷款就比较困难。从企业的角度来说，信贷人员不愿意给民营企业和小微企业放贷，相当程度体现为押品不足。由此有学者批评这种现象，说如果这样办下去，我们银行都跟典当行一样了，叫银行典当化。因此，这份文件出台这条措施非常及时，适当的要校正一下，如果贷款信贷出现不良，要区分一下有没有违法违规违纪的情形？有没有谋取私利的情形？如果尽责到位，就应该免责。这样对民营企业或者小微才敢贷款。这个文件内容非常丰富，金融部门会认真贯彻落实。

今天的新闻发布会就到这里。谢谢各位记者朋友，谢谢三位司长。

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作者|张超 编辑|罗丽娟

农历新年后的第一周，接连两家科技企业被曝出买楼了。

2月15日，网曝“今日头条花90亿收购大钟寺中坤广场”。随后，投中网从今日头条内部员工处证实了这一消息，并称这次收购是今日头条（母公司字节跳动）通过第三方公司完成的。

对此，全天候科技向今日头条方面求证，对方表示：“不予置评。”一位接近今日头条的人士向全天候科技透露：“（此举）并非为了进军房地产业，今日头条一直没有自己的办公楼。”

公开资料显示，北京大钟寺中坤广场（以下简称“中坤广场”）由北京中坤投资集团有限公司及北京中坤长业房地产开发有限公司于2003年投资60亿元兴建，曾是北京市海淀区商业发展地标。

该广场地处西直门、中关村、亚奥三大商圈的交汇点，南望西直门，北邻三环路，西北接壤中关村，东北毗邻亚奥商圈；总建筑面积43万平方米，占地面积14万平方米，主题商业区域建筑面积约21万平方米。

全天候科技通过查询企查查上资料发现，中坤广场的主体公司为北京中坤投资集团有限公司，该公司成立于1995年，注册资本1亿人民币；主要股东为诗人、登山家黄怒波，持股比例超90%。

2018年初，在当地政府的推动下，中坤广场开启重组工作。经过近一年的工作，2019年1月，中坤广场成功重组，这是北京市海淀区人民政府和东方资产管理股份有限公司双方战略合作的第一个项目，也是全国首例由政府、产投方、资金方、产权方、各债权债务作为优势互补的多单元主体聚合。

不过，2019年2月14日，北京中坤投资集团有限公司因未及时偿还借款已被北京市西城区人民法院列入失信执行人名单，且有7条股权冻结信息。

而就在4天前，京东也被曝出花费了27亿元收购位于北京市海淀区中关村的翠宫饭店。对此，京东集团CMO、京东商城CEO徐雷随后回应称，这一举动就是为了有个自己的办公楼，方便招募附近地区IT人才，以及办公。据悉，翠宫饭店在早年曾经为多家互联网公司和互联网创业者的聚集地。

对于上述两例收购，有业内人士分析：“今日头条花收购大钟寺中坤广场和京东买翠宫饭店相似，也应是承债收购。”但其背后更深层次的原因，只有企业自己最清楚了。

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2月15日周五，据路透社援引三星电子以及其他行业专家的话说，三星正倾注各种资源到电信网络设备业务上，以此来提振市场对该公司的信心。

据三星两名员工的话说，该公司目前已经将其他部门中一些表现优异的人才集中到电信网络设备业务部。

三星的潜在客户也注意到三星可能正在重返5G设备供应商的巅峰，也就是说，三星正在全力追赶占据大量市场的华为，以及在该行业中举足轻重的爱立信和诺基亚。法国的电信运营商Orange虽然将华为列为其重要供应商，但是今年Orange在法国的首次5G测试设备将由三星提供。

奋力追赶5G浪潮的三星，目前的经营状况却难以让人满意。

1月底公布的三星四季报显示，当季三星几乎所有主要业务部门的收入都出现了10%左右的同比下降。其中，2018四季度来自手机的收入下滑了11%，半导体贡献的收入也同比下滑了11%，显示器收入同比大降18%。

不过，在四季报中，三星也展望称：

2019财年一季度，公司目标是扩展韩国的5G商业化，同时继续投资海外LTE；2019财年全年，公司要成为全球5G市场的领军者，并且通过在韩国、美国两地市场的扩张，实现这一领域的稳定增长。

当然，对即将到来的5G时代野心勃勃的不仅有中国和美国的企业，也不只是三星这样的巨头。

华尔街见闻提到，今年1月，芬兰已经成为全球首批实现5G网络应用商业化的国家之一。带领芬兰在5G浪潮中冲在前面的正是诺基亚。

“他们正试图在5G领域重新夺魁，那是过去15年来他们在智能手机时代逐渐丧失的荣耀。”研究机构GSMA Intelligence研发部门负责人Tim Hatt在接受CNBC采访时这样表示。

在诺基亚技术专家们的观念里，5G的潜能不仅仅体现在下载速度方面，比如它低延迟的特性可以让无人驾驶汽车一上路就几乎能立即接入网络，或者无缝连接家里的智能家居设备。

首批获得芬兰5G商业网络应用授权的三家运营商之一瑞典通讯公司Telia芬兰地区5G项目负责人 Janne Koistinen称：“对于我们来说，5G是一个比以往更加有效地利用、分析和使用数据的全功能平台。”

去年12月初，诺基亚、ABB和Cargotec公司旗下的Kalmar已经成功进行了工业试验，利用5G的低延迟功能来支持对时间要求严格的应用，并提高智能电网和港口自动化的保护和效率。作为垂直无线（WVE）研究项目的一部分，这些试验代表对时间要求严格的5G应用在电网与港口自动化方面的首批实际应用之一。

当被问及芬兰能否在5G领域迎头赶超美国和中国，Janne Koistinen回答称：

在敏捷性、速度以及探寻应用这项技术的新方法方面，我们当然能。

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摩根大通量化和衍生品策略主管Marko Kolanovic最近表示，他不仅像在去年四季度那样看多股市，还认为由于许多人已经错过了最近的股市上涨，这些人别无选择，只有被迫追逐回报；一个“再杠杆循环”（re-levering cycle）可能会持续三个月，或者“可能从现在持续到5月”。

Kolanovic认为，那些重要的投资者群体没有重估风险，还错过了这波反弹，这些人中就包括那些对波动性敏感的经理、趋势追逐者等。

在1月的反弹后，我们关于标普500会涨到 3000点的看法不再被多数人认为是奇怪的。与此同时，那些关于市场正经历“1929年式衰退”、滚动熊市、或即将重新测试低点的观点正变得安静许多。

当然Kolanovic也没有忘记发出警告。除了提醒贸易方面的进展可能会粉碎他的观点外，他还警告市场存在过于看涨的风险。“如果反弹继续，那么投资者将需要监控再杠杆的步伐，并在各种投资者群体杠杆变高的时候开始对冲操作。”

去年年底Kolanovic至少六度发布唱多报告。

不过从市场走势来看，投资者明显没有相信他的结论。对此他在去年12月的报告中一度怒斥“专业网站生产真假掺杂的新闻，往往在某种程度上歪曲了卖方研究结果，放任网站评论区的偏激发言”。

随着年底美股大跌，Kolanovic终于在1月承认了有关“市场年底会反弹、全年仍然上涨”的判断错了。但他还是看多美股，认为养老金买入、散户离场是买入信号。

不过ZeroHedge援引野村证券跨资产研究主管Charlie McElligott最新观点表示，这次Kolanovi忽略了一些因素：包括今年一季度和二季度的中国经济数据、二季度可能出现的“盈利衰退”、以及美联储的处境可能会变得更艰难（无论是经济数据变遭，美联储变得鸽派；还是数据稳定或走强，反过来美联储态度有另一种变化的可能）。

此外，高盛的分析师也警告，股价已经反映了对稳定增长和鸽派美联储的信心，最近的反弹将停滞不前。摩根士丹利分析师Michael Wilson也在1月提醒，股市反弹不会持久，美国经济数据将进一步恶化，标普500指数将重新测试12月低点，敦促客户在这之前逃离股市。

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作者| 姚心璐 编辑| 罗丽娟

春节过后，OLED概念股连续上演涨停潮。

2月12日，京东方A涨停，13日，京东方A、联得装备、领益智造、维信诺等21只OLED概念股涨停，持续至2月15日，在37家OLED概念股中，仍有5只涨停，22只上涨。

驱动这一轮疯狂上涨的主要动力，是近期备受各大厂商追捧的“柔性折叠屏手机”。

2018年底，柔宇科技率先发布全球首款柔性折叠手机，此后三、四个月内，包括华为、三星、小米在内的6、7家手机厂商，纷纷流出折叠屏相关信息，预计在2月底，将会有4款折叠手机发布。

这种搭载柔性OLED屏幕的新型手机，可将屏幕对折甚至三折，同时满足便携性和大屏需求，使手机“像纸一样弯曲折叠”的幻想得以实现。与近年来全面屏、屏下指纹、多个摄像头等创新特性相比，折叠屏的革命性无疑更大，甚至被视为出货量持续下滑的智能手机市场“强心剂”。

2019年，折叠屏会大行其道，拯救下行的手机市场吗？

从全面屏到柔性屏

近两年来，随着智能手机现有技术逐渐成熟，用户换机频率降低，市场趋于饱和。根据IDC数据，2018年第四季度，全球手机出货量同比下滑4.9%，已是连续5个季度出现下滑。2月9日，伯恩斯坦分析师Toni Sacconaghi表示，人们对iPhone的更新换代，从此前的平均每三年一次，已经延长至每四年一次。

“智能手机已经进入存量市场，如果还想重新回到增量，需要一个大的换机潮，这是手机厂商正在寻找和策划的，”一位手机从业者向全天候科技表示，“换机潮需要有刺激点，比如屏幕、或者5G。”

自2017年起，以苹果、三星为首，主流厂商纷纷向全面屏改革，以18:9的屏幕比例取代此前的16:9，去掉上下“额头”部分，在相同尺寸手机上，置入更大屏幕。以iPhone 8和iPhone Xs Max为例，两者在整机尺寸、重量上仅有些微差距，但后者因配置“刘海全面屏”，屏幕尺寸达到6.5英寸，远高于前者的5.5英寸。

一年以前，全面屏与屏下指纹等特性，曾被视为新一轮换机潮的刺激点。2018年初，多位业内人士表示，尽管前一年的手机销量不如预期，但在新技术的刺激下，手机市场将会在二季度回暖。

然而，市场对全面屏的“买单情况”不如预期， Canalys数据显示，2018年底，中国智能手机出货量连续7个季度下滑，2018年内同比下跌14%，除华为和vivo外，其余手机厂商均呈下滑趋势。

不仅如此，全面屏概念本身也在遭遇瓶颈。因为摄像头、感光元件等配件始终占据着手机顶部空间，在过去两年，刘海屏、水滴屏、滑盖手机、甚至打孔屏等折中方案层出不穷，不仅美观度不足，而且在现有手机尺寸下，屏幕增大空间有限，规格始终维持在6-7英寸之间。

2018年底，柔性屏概念进入公众视野。10月31日，柔宇科技正式发售全球首款可折叠柔性屏手机——FlexPai（“柔派”），在现场展示环节可看到，一般手机大小的FlexPai，打开对折后，屏幕达到7.8英寸，近似Pad的屏幕尺寸。

这种可以将手机屏幕增大一倍的新技术迅速走红，随后，小米、华为、三星等主流厂商相继释出柔性折叠屏手机的相关消息，被视为手机屏幕的新一轮革命。

事实上，在科技行业，柔性屏概念和技术早已出现多年。柔性屏的实现基础是OLED屏幕，与传统LCD屏幕相比，OLED更轻薄、对比度高、耗电量低，并且可以制作可弯曲的柔性屏幕。早在2014年，三星推出note4 edge时，便已搭载了“柔性曲面屏”。

在2017年以前，三星占据了OLED柔性屏8、9成的市场，LG占据其余1成。2017年10月，京东方宣布第六代柔性AMOLED生产线实现量产，加入这一阵营，此后，逐渐为华为、oppo等品牌的旗舰手机供货。

在2018年，搭载这种柔性OLED屏幕的主流手机包括：iPhone X系列，三星S系列和Note系列，华为Mate 20 Pro和Oppo find X，前两家品牌采用三星屏幕，后两家品牌采用京东方和LG屏幕。

这一类手机又被称为“固定柔性屏”，虽然屏幕本身为柔性，但在封装前已经固定完成，终端产品多以曲面屏方式呈现，不能再行弯曲，在过去数年的实践中，这一形态除美观外，实用性并不明显。

随着技术发展，行业始终期待能够真正折叠、弯曲的柔性屏手机。不过，由于电池、CPU等配件实现可弯曲的难度过高，此前，就有诸多业内人士猜测，市场上首批出现的真正“可弯曲”电子设备，或许会以折叠、或卷轴状态呈现，将核心零件置于固定部分，仅将屏幕部分弯曲。

从近期趋势看，“折叠屏”显然已成为众多手机品牌的选择。

追风折叠屏

作为这一轮手机技术的新浪潮，折叠屏胜算几何？

以柔宇科技发布的“柔派”手机为例，搭载最新高通骁龙855处理器的手机，折叠时为4寸屏，展开后屏幕可达到7.8英寸，官方称可承受超过20万次弯折操作。

根据外媒ANDROID AUTHORITY的评测，柔宇折叠屏手机背面由铰链支撑，拥有100多个组件，支撑任意角度折叠；外屏采用柔性塑料，而非普通手机使用的玻璃面板，质感略差，但更适合折叠。

“柔派”的定价颇为惊人，低配版6GB+128GB的起售价为8999元，高配版价格12999元，比最贵的iPhone Xs Max高出两百元人民币。迄今为止，这款手机并未在京东、天猫等平台上架，仅在柔宇官网提供预订，尽管销量不被看好，不过在诸多业内人士看来，柔派更重要的作用，是标志着折叠屏手机的出现。

“这款工程机令人印象深刻，但总感觉它是一个半成品，” ANDROID AUTHORITY在评测中说到，“即便你不打算购买这款设备，它仍然是科技行业的一个重要里程碑。”

从另一个角度看，折叠屏手机的出现并非偶然，即使柔宇并未发布折叠屏手机，在随后的2、3个月中，诸多手机厂商也会相继公布折叠屏手机信息。

早在2018年初，便传出三星将在次年推出折叠屏手机的消息，尽管被柔宇抢去“首发”位置，2019年春节过后，三星终于在春季发布会预告视频中透露，或将于2月20日发布可折叠手机Galaxy Fold。

“柔性屏技术其实早就有了，只是技术到现在，才支持越来越多的成品出现。”易观手机分析师王盈对全天候科技表示。

在过去几年中，柔性屏产量正在快速增加，除三星和LG在2015年率先实现量产后，LG（韩国）坡州生产线、京东方成都生产线、维信诺固安生产线，均已在2018年下半年实现量产。根据广发证券统计，在未来2到3年内，至少还有9家柔性屏生产线将达到量产。

HIS Markit数据显示，2016年，全球OLED面板出货仅为34万平方米，2018年预计将超过500万平方米，在2016到2021五年间，全球柔性OLED产能符合增速将高达88%，在2021年将超过1500万平方米，占据OLED面板总产量的30%。

一方面是供给端的产能提升，另一方面，手机厂商也亟需新概念刺激市场，双方促进下，折叠屏手机应运而生，在2019年春节过后，形成一股势头迅猛的热潮。

除柔派和三星外，小米、华为、OPPO、联想、努比亚也相继在近期发布微博、海报等，明示或暗示将推出折叠屏手机。1月23日，小米总裁林斌在微博发文称，“在攻克了柔性折叠屏技术、四驱折叠屏转轴技术、柔性改版技术”等一系列难题后，小米做出首台折叠屏手机工程机。不过，林斌在微博中表示，如果用户喜欢，“会考虑未来做成量产机发布”。

更多的厂商选择在2月底即将到来的MWC（世界移动通信大会）上发布折叠屏产品。华为消费者业务CEO余承东透露，华为折叠屏手机将同时搭载5G芯片，成为首款“5G折叠屏手机”。OPPO和努比亚透露的消息也显示，将于MWC大会期间，发布折叠屏手机。

谁是赢家？

在这一轮折叠屏手机消息集中释出的过程中，柔宇和小米的“骂战”事件颇为吸睛。

1月24日，在林斌透露小米双向折叠屏手机视频的第二天，柔宇科技CEO刘自鸿在微博表示“人不犯我，我不犯人”，同时贴出柔宇副总裁樊俊超在朋友圈的发文，暗讽小米虽号称攻克柔性屏技术，实际并无柔性屏核心技术，只会购买尚未量产的概念柔性屏幕，距离上市销售十分遥远；樊俊超同时写道，“在全球范围内”，只有柔宇同时具有核心柔性屏技术和柔性终端产品技术。

此次“骂战”无论是非，却指出一个现象：某种程度上，在或将到来“折叠屏”手机创新潮中，影响范围不仅在手机厂商，更是在柔性OLED面板相关产业链。

相比之下，2017、2018年主流的全面屏手机，主要涉及手机的设计和装配能力，与产业链变革关联度有限；而柔性折叠屏手机的生产，依赖于大量零件的创新与设计，在产能、价格与实用性上与产业链密切相关。

因此，折叠屏手机概念走红的同时，OLED屏幕概念股“未卖先涨”，在春节后一周迅速上演集体涨停潮。

近日连续涨停的京东方、维信诺等公司，是OLED屏幕产能 “潜力股”。自去年以来，京东方、维信诺等国内面板厂商不断增加产能和生产线布局，2019、2020年，京东方预计将在绵阳和重庆再增两条柔性屏产线，每条产线的月产能达到4.8万平方米。

而柔性屏的市场蛋糕也不断被分食。IHS Markit数据预测，随着LG及国内厂商的产能增加，2020年，此前占8成市场份额的三星产能将会降低至54%，LG、京东方、维信诺和华星光电将分别占有15%、22%、4%和4%份额。

柔性OLED屏幕不仅可应用手机，还可应用于电视、智能眼镜、智能手表等其他电子设备，在2019年CES大会上，LG即发布全球首款可卷曲的65英寸电视，配置柔性OLED的屏幕可以在闲置时，卷曲收回卷轴底座，使用时再向上展开。

在IHS的预测中，柔性OLED屏幕市场规模，将从2017年的580亿元左右，增长至2020年的990亿元，年均增速20%。

除了屏幕厂商，涉及到OLED面板上游的发光材料、FPC和驱动IC等企业，也可能在此次“柔性屏热潮”中受益。另外，为实现折叠屏手机的可用性，盖板封装技术、连接屏幕与盖板的OCA胶、偏光片等行业，均需要进行升级革新，一定程度上也为相关企业提供了发展机会。

不过，尽管折叠屏手机意味着屏幕技术的重大创新，对一众产业链公司释出利好，但是要实现如全面屏一样占领主流地位，仍然“道阻且长”。

全面屏迅速普及时，苹果、华为、小米等厂商，率先在旗舰系列上应用全面屏；而近期折叠屏呼声虽高，但迄今为止，没有任何一家厂商将其应用于旗舰系列，均为在原有旗舰机之外，再增加一款“试水”性质的折叠屏机型，以三星、小米为例，将于2月底更新的三星S10和小米9系列均非折叠屏形态。

在未来1到2年中，价格高企是影响折叠屏普及的重要因素。HIS Markit显示，每台手机的柔性OLED成本价高达95美元，是传统LCD屏幕6倍、硬性OLED屏幕价格2倍。成本层层叠加下，终端产品势必远高于普通手机，不仅柔派价格在万元上下，近期流出消息显示，三星折叠屏手机售价或许在1700美元以上，折合人民币超过1.2万元。

同时，虽然柔性OLED屏幕已逐渐达到量产规模，其他配套的零件技术能否及时跟进，尚未可知。毕竟，目前产业链其他零件的核心技术仍仅由少数日韩企业提供，短期内，势必难以形成大规模量产。

因此，不少业内观点认为，这一轮集中发布的折叠屏信息，对于手机厂商而言，或许未必是刺激市场增长的“救星”，而是在技术上的“秀肌肉”与不甘示弱。

如小米产业投资部合伙人孙昌旭此前在微博上表示，2019年，折叠手机的出货量应该是可以忽略不计的，“现在很多所谓的黑科技都是一个噱头，并没有太大实用”。她同时写道，如果折叠屏能够“起量”，时间应该是在2020年到2021年之间。

2月15日，OPPO副总裁沈义人再对折叠屏概念手机泼冷水，“我体验过折叠机的工程样机，”他在微博上写到，“我觉得折叠屏没有解决究竟能给用户带来交互上或者体验上的提升问题之前是没有特别大的价值的。”

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然而，事实真的如此吗？当我们正从QE迈向QT，市场的一切都会逆转吗？

观察可以发现，QE转向QT对市场的影响与传统观点的预期是相悖的。问题在于，一方面，正如布朗兄弟哈里曼银行全球外汇策略主管Marc Chandler指出，传统观点对于QE和QT之于市场的影响过于强调“数量”，而没有足够强调“信号”的重要性；另一方面，QT本身也并不是QE的“翻转版”，且这一轮QT力度也不及QE。

事实上，经济增长和通胀的预期比央行购买资产能对市场产生更大的影响。

传统理论依据

金融危机之后，美联储等全球央行中央银行普遍采取了大量前所未有的激进货币宽松政策，以刺激经济复苏。以美联储为例，多次降息直至接近零利率后，美联储启动三轮量化宽松（QE）以降低长期利率，主要包括购买国债、联邦机构债务证券和抵押支持证券。三轮QE过后，美联储的资产负债表规模从此前的9000亿扩张了到超过4.5万亿。

随着经济逐渐复苏，美联储于2015年开启货币政策正常化（也就是开始加息周期），并于2017年10月开始缩表步伐（或者说量化紧缩QT）。另外，尽管日本央行与欧洲央行仍走在QE的路上，但它们都不约而同地缩减债券储备。

理论上来讲，随着美联储不断购买国债和MBS等无风险或低风险资产，推低长期利率，从而推低与长期利率挂钩的贷款利率，以此鼓励投资者买入高风险资产以寻求更高的投资回报，进而推动股票等资产价格上升。根据经济学家计算，美联储每购买1万亿美元的资产，就相当于降低利率15-20个基点。

如今，美联储启动缩表，那么表面上看，我们似乎应该期待市场的表现也随之逆转，也就是金融状况会趋紧，利率会上升，风险资产价格走低。

这些叙述听起来直截了当且合乎逻辑，但事实真的如此吗？

QE转向QT，但市场并未“翻转”

观察可以发现，QE转向QT对市场的影响是与预期相悖的。

先来看债市表现。如今，随着美联储缩表继续，美联储对到期国债不再续买或减少购债，需求端增长乏力；而供给端，由于特朗普税改导致美国政府财政收入减少、以及预算协议增加支出，美国财政部加大国债发行规模以填补不断扩大的预算赤字。那么理论上来讲，美债收益率应当上升。

但事实上却是下降了。美国10年期国债收益率在去年10月达到峰值，最高3.2594％，随后转头向下，目前仍低于2.70％。该如何解释近期数月来这一与预期相悖的走势？

抵押贷款市场也出现了类似行情。目前，三十年期抵押贷款利率接近4.5％，低于去年第四季度中期的5％。

再来看股市表现。美联储从2017年10月开始启动缩表，并于去年四季度初其每月缩表规模达到了一个新水平——500亿美元上限（300亿美国国债、200亿抵押贷款支持证券），但美股却在差不多同时创下历史新高。经过去年四季度的暴力抛售之后，美股如今又开始回升。

来看美国以外的地区。QT对于欧元区的影响看起来就更小了。欧洲央行在去年12月底停止资产购买。如今差不多过了六周，欧洲债市的收益率却下降了。德国10年期国债收益率于近日跌至两年低点，最低至0.077%。日本央行也在逐渐缩减购债规模，但对债市似乎并不起效，日本10年期国债近日再次跌破0。

由此看来，QT并没有推动利率上升，也就是说传统的解释失效了。

传统解释失效：如果不是QE本身，又是什么推低了利率？

但是在QE期间，利率确实是下降了。以美国为例，在2008年金融危机后，美联储扩表期间，美联储美债收益率总体下行幅度确实有所加大。

如果不是QE本身，又是什么推低了利率？布朗兄弟哈里曼银行全球外汇策略主管Marc Chandler指出，通常认为的另外两个“嫌疑人”是疲弱的经济增长和低通胀——经济增长和通胀的预期比央行购买资产能对市场产生更大的影响。

放到具体情况下来解释。美联储扩表期间美国利率下行幅度加大可能是主要受美国宏观经济形势影响，到了2018年美国经济增长十分强劲，美国国债收益率转而大幅上涨，再到当年年底，随着经济开始显现疲态，财政刺激的作用开始消退，收益率也随之下跌。欧洲方面，2017年欧元区实现了十年来最快速的增长，第一季度GDP季环比增速为0.6%，后三个季度GDP季环比增速都为0.7%，这就是为什么尽管当时欧洲央行大规模购债，欧元区债券收益率依然上涨。

除了上述所述的经济增长和通胀预期以外，有不少经济学家也认为，货币低廉的价格（也就是低利率）意味着相对于需求的供给过剩。如今，甚至还有大约8万亿美元的负利率债券，包括日本、欧元区、瑞士、瑞典与丹麦。

那么，传统观点哪里出了错？

也就是说，QE或QT本身并不能解释资产购买操作期间或停止购债后的利率变动。比如，美债利率在QE政策公布后通常下跌，但在实际购债操作期间有所上升，

对于这一现象，Marc Chandler提出了一种看法：传统上，分析师对于QE和QT之于市场的影响过于强调“数量”，而没有足够强调“信号”的重要性。但另一种可能的解释是，通过扩表或缩表行为，美联储试图告诉我们的就是金融状况正在宽松或者紧缩的意图和希望，而不在于具体究竟是多少量。

从这个角度来看，货币政策很大程度上其实是一场“信心游戏”，通过“安慰剂效应”来实现其目标。

从另一个角度看，QT本身也并不是QE的对立面。

QT通常会被认为是QE的“反转”——QE是在利率为零时通过购买债券向市场投放流动性，本质是开启印钞机；而QT则是向市场出售债券以回收资金，实质是银根紧缩。

不过，严格来说，QT并非简单的“QE翻转版”。QE的核心在于两点：1）央行的购债行为减少了部分期限债券在市场的有效供应；2）财政部等债券卖方将卖债所得款项存入银行，银行体系准备金相应增加。

反观QT，尽管其减少了银行的储备金，但在央行减少或停止购债的行为本身并未增加这些债券在市场的有效供应。

而且，QE时，美联储以每个月800亿美元的速度买进资产，而QT时，美联储资产负债表瘦身的速度只有每月500亿美元，力度不及QE。

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1、行情

今天，周五，阴有小雨。

今天的股市，才是我们熟悉的那个市场。

这个周五，才是我们熟悉的那个周五。

早盘该一字的继续一字，龙头之一东方通信继续连板，欢乐海加持的银星能源继续刷高度。

虽然在上证50带动下，沪指持续回调，但上午盘面上依然很狂热……机器人、石墨烯、人工智能等板块轮番攻击。

午后创业板一度刷新日内新高，怎奈扛不住沪指的持续下跌，加上市场资金有获利了结+避险谈判风险，创业板迎来尾盘“崩盘”，最终翻绿收跌0.3%。

虽然仅0.3%的跌幅远远称不上崩盘，但对于涨势如虹五连阳的创业板来说，今天可以夸张点用一下这个词了。

东方通信尾盘率先缴械，带动“普天系”的东信和平、南京熊猫一同下挫，也一并扯下了以贝通信为首的一众跟风的5G股。

五板的领益智造也在尾盘放量开了个口子。

当然，这些和去年那些恐怖的周五炸板潮相比，不可同日而语，仍然还有不少涨停板稳稳的封住。

截至收盘，上证指数下跌1.37%、深成指下跌1.15%、创业板指下跌0.3%。

今日两市仍有59只个股涨停，仅一只跌停；但上涨个股数量明显减少至1280家，有2102家下跌。

可怕的不是踏空，可怕的也不是下跌……

而是大涨的时候死活不敢进，开始回调的时候却勇敢的满仓了……

然后用一句“别人恐惧的时候我贪婪”安慰自己……

2、金融数据

这边A股刚刚收盘，那边经济数据出炉。

中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期：

其中，新增人民币贷款32300亿元，创单月历史新高；

社融规模增量 46400亿元，创新高。

此外，M2增速小幅回升，M1增速继续下滑。

太宏观了，直接分享一篇华尔街见闻首席经济学家邓海清博士的快评吧。

《金融数据总量亮眼，结构更佳！》

作为韭菜，只想问一句：水这么大，有没有流到股市里呀？

3、猪肉

下午开盘，带动创业板创下日内新高的“功臣”，不是芯片、不是5G、不是所谓的高科技……而是猪肉巨无霸——温氏股份。

在早盘天康生物、新五丰、唐人神、傲农生物率先涨停的背景下，午后猪肉板块继续集体爆炸；

牧原股份、得利斯、雏鹰农牧、禾丰牧业、正邦科技（炸）、天邦股份（炸）均盘中涨停；

猪肉板块今日涨幅高达6.15%。

看看自己的净值，是不是连猪都跑不过？！

……

看着今日继续创新高的中线龙头牧原股份，配合今天的行情，不得不引用一句选股宝2017年的年终歌曲《贫民百万股民》里的一句歌词：

你去看看那些V，多少马后炮神棍；

大盘暴跌他也不亏，说换了牧原股份！

神棍：对不起，我没换过……我明明一直锁仓的！

4、国美

近日来，一则未经证实的“黄光裕出狱”传言甚嚣尘上，昨日知名公众号也刊文称“黄光裕有可能快出狱了”。

昨晚，证券时报发文称，国美控股集团相关负责人表示，还未收到司法部门给的官方消息，对于传言也不便评论。

即便如此，仍然阻挡不了市场的炒作热情。

今日，国美概念股早盘全线飚红……嗯，虽然说全线，其实只有两只。

国美通讯高开5%之后高位盘整，便冲板涨停，封死全天；

中关村小幅高开后便多次上攻，盘中一度冲高超9%，最终收涨5.48%。

港股国美零售早盘冲高9%，最终收平盘。

国美概念股：没什么，给老大造个势、接个风，不过分吧？

5、个税

今日，据北京日报报道，北京税务热线回应：个税零申报等同于没有纳税记录，将被视为中断纳税，或致部分人失去购车购房落户资格。

为了和股市扯上关系，我不得不问一句：

我虽然个税零申报，但我每天交这么多印花税算不算交税？！

哎算了，这购房落户资格不要也罢。

反正2048年上海奥运会后，地面都不能住人了。

大家都住地下，联合政府发房子。

不知道到时候还有没有A股炒。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎

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欧洲汽车制造商联合协会周五公布的数据显示，今年1月，在欧盟和欧洲自由贸易协会注册的乘用车数量同比下跌4.6%，至123万辆。新车注册量连续第5个月减少。

欧洲排名靠前的几大市场乘用车注册量全线下滑，德国、法国、英国、意大利和西班牙无一幸免。其中，西班牙和意大利分别下跌8%和7.5%。

从品牌来看，当月日产乘用车注册量下跌最重，跌去24.7%。菲亚特克莱斯勒跌幅达到14.9%，福特跌6.6%，大众跌6.4%。

彭博智库分析师Michael Dean 认为：

欧洲汽车需求周期已经见顶了。

在欧洲9月份出台新的强制性排放检测规则之前，欧洲汽车销量一度猛增。因汽车制造商赶在新规生效之前处理不符合规定的汽车，包括大幅打折等。自从新规实施实施之后，汽车销量就开始下滑。

华尔街见闻提及，2018年全年，欧洲汽车销量下滑了0.04%，为2013年来首次。

不过，新的碳排放标准并非导致欧洲汽车销售下滑的唯一原因，贸易的不确定性也影响了汽车市场。

此外，英国退欧的不确定性也将冲击汽车市场。雷诺、福特汽车此前都曾警告这一点。

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