4月7日，据新华社报道，以色列对伊朗最大石化综合体实施空袭，并声称已致使伊朗逾85%的石化产品出口能力遭重创。与此同时，据伊朗法尔斯通讯社报道，沙特东北部朱拜勒工业区——全球重要石化生产基地之一——亦发生爆炸，系遭到大范围打击。

两大产区同日受袭，令市场对全球石化供给的担忧骤然升温。今日国内乙二醇、甲醇、丙烯等化工品期货主力合约相继大幅拉升，部分触及涨停。A股市场同步响应，化工板块领涨全市，化纤、化工原料、石油化工等细分方向集体爆发。

以色列空袭伊朗石化核心，供给冲击直指出口命脉

据新华社报道，以色列国防军6日声明，以军当天对伊朗南部阿萨卢耶地区一处大型石化综合设施实施空袭，该设施为伊朗规模最大的石化综合体。以色列国防部长卡茨亦证实了这一消息。

以军声明称，此次打击是继此前行动之后，对伊朗两大石化综合体的第二轮打击，累计已导致伊朗超过85%的石化产品出口能力遭重创。

据伊朗媒体报道，布什尔省阿萨卢耶和南帕尔斯的石油化工厂"遭敌军袭击"，传出数声爆炸声。塔斯尼姆通讯社援引当地官员表示，阿萨卢耶的石化生产装置遭袭受损，目前正在调查受损程度。

沙特朱拜勒工业区遭袭，全球6%至8%石化产能面临威胁

据新华社援引伊朗法尔斯通讯社7日凌晨报道，美国资本参与的沙特阿拉伯东北部朱拜勒工业区当天发生爆炸，系遭到大范围打击。

朱拜勒工业区是全球重要石化生产基地之一，年产量约6000万吨石化产品，占全球总产量的6%至8%。

区内聚集多家大型石化企业，包括沙特基础工业公司、美国陶氏化学公司参与的萨达拉项目，以及沙特阿美公司与法国道达尔能源公司共同投资的项目。

分析指出，伊朗与沙特两大产区在同一时间窗口内相继受到冲击，令市场对中东石化供给稳定性的担忧显著加剧。

化工品期货集体飙升，乙二醇触及涨停

地缘冲击迅速传导至大宗商品市场。

乙二醇、甲醇、丙烯均为重要的基础化工原料，广泛应用于聚酯、塑料、合成纤维等下游产业链。中东地区作为上述产品的重要出口来源地，供给端的不确定性直接推动市场重新定价。

今天午后，大商所乙二醇主力合约触及涨停，报5706元/吨，涨幅约11%；郑商所甲醇主力合约上涨9%；郑商所丙烯主力合约一度上涨7%。

与此同时，化工股成为当日A股领涨板块，化纤行业、化工原料、石油化工等细分方向涨幅靠前。供给冲击、涨价预期与政策催化三重因素叠加，共同推动化工板块在当日市场中脱颖而出。

另外，据华尔街见闻文章提及，地缘紧张局势的影响正从能源领域向化工与高端制造产业链逐步扩散。

全球多家化工企业已相继宣布涨价计划——美国化工巨头陶氏化学将聚乙烯的提价幅度提高至此前宣布水平的两倍；德国瓦克化学全面上调有机硅产品价格，涉及约2800种产品。

政策层面亦形成支撑。近日，工业和信息化部等七部门联合印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》，提出到2029年全面完成各地已确定的石化化工老旧装置更新改造任务，为行业中长期需求提供政策背书。

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摩根大通资产与财富管理市场及投资策略主席Michael Cembalest在本周一发布的最新报告中指出，围绕伊朗冲突，市场上流传着两个被广泛接受却存在根本性偏差的判断：

其一，美国经济可以凭借能源独立地位抵御霍尔木兹海峡封锁带来的冲击；

其二，伊朗重开海峡的压力足以迫使局势迅速缓和。

Cembalest认为，这两种判断均过于乐观。上述报告发布之际，特朗普要求伊朗立即重开霍尔木兹海峡的最新期限将于周二晚间届满。与此同时，美国股市在此轮冲突中的跌幅相对有限，部分投资者将此解读为市场对局势的“免疫”信号。但Cembalest的分析显示，这种平静或许建立在对风险的系统性低估之上。

误解一：美国能源独立可抵御外部冲击

Cembalest在报告中直接点名这一市场共识："美国可以免受霍尔木兹海峡封锁市场影响的说法，基本上是错误的。美国的化石燃料独立性，并不像你想象的那样构成经济防火墙。"

支撑这一结论的，并非理论推演，而是当前市场的实际走势。尽管外界普遍聚焦于欧洲和亚洲国家因海峡封锁所面临的风险，但现实情况是，多种精炼石油产品乃至原油本身，在美国市场的价格涨幅反而更为显著。

这意味着，即便美国是特定燃料的净出口国，全球能源价格的大幅上涨仍会通过市场机制传导至美国国内，对消费者和企业形成实质性冲击。

误解二：伊朗将被迫迅速让步

第二个误解在于，市场部分参与者认为，美国的军事压力和经济代价将迫使伊朗尽快重开海峡。Cembalest对此持保留态度。

他在报告中引用彭博中东经济学家Dina Esfandiary的观点指出，伊朗已经意识到，将全球经济作为人质的策略，其成本比预期更低、效果比预期更好。换言之，伊朗从当前局势中得出的结论是：这一策略出乎意料地奏效。

Cembalest还列举了多重使局势难以快速收场的结构性因素。首先，即便海峡明日重开，该地区的石油生产也需要时间才能恢复至冲突前水平。其次，美国、以色列及海湾国家的拦截导弹库存可能已趋于紧张。此外，伊朗在无人机制造领域取得的显著进步，大幅提升了其实施不对称作战的能力。Cembalest在报告中写道："无人机载荷虽然较小，但只需小型载荷便可对造价昂贵得多的飞机、舰船和雷达系统造成巨大破坏，且无人机单位成本所携带的载荷高于许多导弹系统。"

美国海军的扫雷能力同样令人担忧——目前舰队中仅剩四艘老旧扫雷舰，且全部计划退役。

股市平静背后的隐忧

尽管上述风险持续积聚，美国股市在此轮冲突中的表现仍相对稳健，跌幅明显小于去年关税风波、2022年俄乌冲突爆发以及新冠疫情初期等历史性冲击。

Hightower Advisors首席投资策略师Stephanie Link在接受MarketWatch采访时表示，美股的韧性“令人着迷”，并将其归因于华尔街分析师上调盈利预期以及美国劳动力市场保持稳健两大因素。

不过，Link同时提示了尾部风险：“如果冲突持续时间超过几个月，我认为对市场和美国经济的影响肯定会更加严峻。”

Cembalest在报告开篇以斯蒂芬·金小说《撒冷镇》作比喻，暗示当前局势的走向可能与最初预期大相径庭——主角怀着良好意愿前往对抗邪恶，最终却以小镇被夷为平地、所有人境况更糟收场。这一隐喻，或许正是他对整个伊朗局势最为精炼的判断。

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据央视新闻报道，以色列总理内塔尼亚胡当地时间4月4日称，以军当天对伊朗的钢铁厂和石化厂进行了打击，且已摧毁伊朗70%的钢铁生产能力。

伊朗2025年钢铁产量约为3200万吨，占全球钢铁产量约1.8%，占中国以外全球钢铁产量约3.8%。其体量与德国（3400万吨）相当，约为美国（8200万吨）产量的40%，近欧洲整体产量（1.34亿吨）的四分之一——这绝非一个边缘玩家。若70%产能确已遭到摧毁，逾2000万吨年产能将从市场上蒸发。

花旗警告，这是一个被市场严重低估的结构性供给断层，全球钢铁供需平衡将面临实质性重构。

伊朗钢铁产业的崛起极具战略意义。

据世界钢铁协会数据，伊朗钢铁年产量从2013年的1440万吨增长至2025年的3200万吨，13年间实现翻倍，年复合增长率达6.3%，由此跻身全球第十大钢铁生产国。伊朗30%的钢铁产量用于出口，70%满足国内需求，形成了内外市场并重的供给格局。

此次打击的核心影响在于：若国内产能大幅削减，原本用于出口的那部分产量将优先保障本国需求，这意味着900万吨净出口量将几乎无悬念地快速退出全球贸易流，短期内无可替代。

花旗表示，伊朗钢铁高度依赖直接还原铁（DRI）气基生产工艺，这与全球主流的高炉炼铁路径截然不同，也使得替代难度大幅提升。

2024年，伊朗DRI产量达3420万吨，同比增长2%，为全球第二大DRI生产国，占波斯湾地区DRI/HBI总产量约69%。DRI在全球范围内仅占粗钢原料的约7.5%，然而在伊朗，这一比例超过80%——伊朗的钢铁生产几乎全靠天然气还原铁矿石驱动，而非焦炭冶炼。

从更宏观的视角看，波斯湾地区DRI产量已从2007年的1310万吨扩张至2024年的4980万吨，占全球DRI/HBI总产量的比例已逾35%（2007年约为19%）。伊朗是这一增长的绝对核心。

一旦这条依托本国丰富天然气储量建立的产业链断裂，其他国家若要以高炉产能填补缺口，从天然气到焦煤——原料结构将发生根本性转变。

花旗测算认为，若伊朗3400万吨气基DRI产量被全球其他地区高炉产能全面替代，将额外产生约2000万吨焦煤需求，相当于全球海运焦煤市场规模的8%至10%。

即便仅替代出口对应的部分（约900万至1100万吨出口钢材所需），也将带来约600万至700万吨的额外焦煤需求。

当然，花旗研究也提示了对冲因素：伊朗国内钢铁需求在当前局势下可能短期萎缩，因此未必需要全量替代所有DRI产能。

但即使只计算出口部分的替代，600万至700万吨的潜在新增焦煤需求，对于规模相对有限的全球海运焦煤市场而言，已足以形成实质性的价格驱动力。

重点关注三条主线

花旗建议投资者关注三条交易主线：

第一，全球钢材价格上行压力：

900万吨净出口量的快速退出，将在伊朗传统出口目的地（中东、东南亚等区域）形成明确的供给缺口，利好相关区域钢材现货及期货价格。

第二，焦煤相关标的的价格重估：

无论是全量替代还是部分替代，全球高炉产能的激活都意味着对海运焦煤的需求边际增量显著。相关焦煤生产商和贸易商面临正向催化剂。

第三，供给缺口填补的结构性挑战：

伊朗的气基DRI产能无法在短期内被等量复制，而传统高炉产能的调动需要时间与资本。这意味着供需失衡可能持续数个季度乃至更长时间，而非昙花一现的脉冲式冲击。

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据追风交易台，高盛4月6日发布的基本金属研究报告显示，将2026年铜价均价预测下调至每吨12650美元，并将全球铜市场过剩规模预期从38万吨上调至49万吨，理由是能源价格冲击拖累全球经济增长，导致铜需求前景走弱。

此次下调主要源于其经济学家对全球实际GDP增速将受能源价格冲击拖累约0.4个百分点的基准预测。全球精炼铜需求增速预测从此前的同比增长2.0%下调至1.6%。在供应端维持不变的情况下，2026年全球精炼铜市场过剩规模随之扩大110万吨至49万吨。

当前铜价仍远高于其2026年公允价值估算约11,100美元，意味着价格并未获得基本面支撑，一旦经济前景恶化、投资者降低风险敞口，铜价面临进一步下行风险。但维持2035年铜价升至每吨15,000美元的长期预测，认为电气化趋势将持续提振铜需求。

需求下修驱动过剩扩大

全球实际GDP增速每放缓1个百分点，全球铜需求增速将相应下滑约0.9个百分点。基于经济学家对能源价格冲击造成全球GDP增速损失0.4个百分点的基准情景，精炼铜需求增速预测从2.0%下调至1.6%。

报告指出，此次铜需求下调幅度小于铝，原因在于铜需求的战略性和结构性特征日益凸显，对全球经济周期的敏感度相对较低。

在供应预测维持不变的前提下，需求下修直接推动2026年全球精炼铜过剩规模从38万吨扩大至49万吨。若这额外增加的11万吨库存积累发生在美国以外市场，则美国以外市场今年将接近供需平衡。按照其经验法则，每75万吨的供需平衡变化对应铜价约1.40%的波动，11万吨的过剩增量相当于美国以外市场约1.5天的消费量，将使铜价同比涨幅预期从29%下调至27%。

短期价格波动加剧，下行风险偏大

报告预计二季度铜价均值约为每吨12,700美元，较期货市场隐含价格12,333美元略高，主要基于中东局势趋于缓和、投机性多头头寸有望回升的基准假设，同时维持铜价将在2026年下半年逐步回落至公允价值约12000美元的中期判断。

报告显示，铜市场投机性净多头头寸自年初以来已大幅缩减。若霍尔木兹海峡能源流通在4月中旬前后开始恢复，风险资产包括铜在内将获得支撑；此外，维持美联储将于9月和12月各降息25个基点的基准预测，亦有利于风险资产表现。

然而，近期风险偏向下行。若霍尔木兹海峡中断时间超出基准预期，能源价格将持续高企并进一步压制全球经济增长。在经济学家设定的严重不利情景下——即能源价格冲击导致全球GDP增速损失1.2个百分点——全球精炼铜过剩规模将扩大至约67万吨，2026年公允价值估算将降至约10900美元。

中东局势带来供应端不确定性

中东局势对铜供应端构成潜在扰动，但目前尚未将相关风险纳入基准预测。

刚果民主共和国（DRC）的铜生产依赖经霍尔木兹海峡运输的硫酸，用于溶剂萃取-电积（SX-EW）工艺。DRC约占全球铜矿产量的15%，该国今年产量增速的基准预测为5%，低于2025年13%的同比增速。

行业反馈显示，DRC目前储有约三个月的硫酸库存，因此在高盛基准情景下约一个月的霍尔木兹中断对铜产量影响有限。但若中断时间延长，铜产量将受到负面冲击，届时2026年精炼铜过剩规模有望收窄，对价格形成一定支撑。

长期电气化逻辑维持不变

尽管短期前景承压，高盛维持铜价将于2035年升至每吨15,000美元的长期预测，核心逻辑在于供应增长受限叠加关键领域需求持续扩张。

中东局势的演变将进一步强化电气化主题，因为国防与能源安全对电网系统的依赖程度不断提升，将带动铜需求增长。在其2030年前的预测中，电网与能源基础设施贡献了全球铜需求增量的60%。

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据新华社，美国《华尔街日报》4月6日报道，调解方对伊朗在美国总统特朗普设定的最后期限前“屈服”并重新开放霍尔木兹海峡感到悲观，美伊达成停火协议“希望渐灭”。报道说，一些美国官员表示，在特朗普设定的美国东部时间7日20时最后期限到来之前，美伊立场“差距过大，难以缩小”。

布伦特原油上涨1.2%至每桶110美元以上，但此前已多次在涨跌之间反复；美股指数期货下跌0.4%；亚洲股市早盘涨幅收窄至0.5%，以科技股领涨——后者被视为受中东冲突影响相对较小的板块；比特币跌逾2%至约68800美元，前日短暂突破70000美元的涨幅悉数回吐。

新加坡外交部长Vivian Balakrishnan在接受彭博电视采访时警告，"市场目前肯定没有充分定价最坏情景"，这场战争引发的经济冲击可能进一步恶化。eToro市场分析师Josh Gilbert则表示，"这是一个完全由头条新闻驱动的市场"——停火框架的消息令股市上涨、油价回落，随后特朗普威胁摧毁伊朗基础设施的言论又令情绪逆转，市场脆弱性暴露无遗。

• 美股指数期货下跌0.4%； 欧洲股市期货指向平淡开盘；
• 亚洲股市早盘涨幅收窄至0.5%，以科技股领涨——后者被视为受中东冲突影响相对较小的板块；
• 美国10年期国债收益率上行1个基点至4.34%；
• 日本10年期收益率下降2.5个基点，至2.400%；
• 美元现货指数变化不大；
• 布伦特原油期货7日涨0.4%至每桶110.19美元，美国西得克萨斯中质原油期货涨2.8%至115.31美元。
• 黄金在每盎司4645美元附近窄幅波动，自冲突爆发以来已累计下跌逾10%；
• 比特币跌逾2%至约68800美元，前日短暂突破70000美元的涨幅悉数回吐。

油价：霍尔木兹海峡主导市场走向

布伦特原油自2月底冲突爆发以来累计上涨约50%，霍尔木兹海峡作为中东石油外运的关键通道，始终是市场关注的核心。特朗普坚持，任何停火协议都必须包含保障该水道畅通的具体安排，这一立场令谈判空间进一步收窄。

这场战争已造成数千人死亡，并引发了全球油市史上规模最大的供应扰动。战争在美国国内日益失去民意支持——消费者承受着每加仑汽油均价超过4美元的压力，特朗普始终未能找到结束冲突的出路。

AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale在报告中写道："市场参与者对中东局势的每一步进展都将保持高度敏感，这仍是当前情绪的首要驱动力，目前的偏向似乎是下行方向。"

权益与外汇：波动温和，多空僵持

全球股市在停火希望与升级担忧之间反复震荡。据华尔街见闻文章，特朗普设定美东时间4月7日20时为最后期限，报道称美以联合大规模轰炸伊朗能源设施的方案已准备就绪，待命等待特朗普下令；伊朗亦对美下通牒，坚称绝不退缩并升级国内动员。尽管调解方仍未放弃，但五角大楼官员对特朗普持怀疑态度，并指出：“如果总统认为协议即将达成，他可能会推迟延期。”

欧洲股市期货指向平淡开盘；黄金在每盎司4645美元附近窄幅波动，自冲突爆发以来已累计下跌逾10%；美国10年期国债收益率上行1个基点至4.34%。

摩根大通集团G10货币一个月波动率指标周一上升17个基点至7.98%，但仍处于近期区间之内，显示市场对最后期限的担忧属于温和程度，尚未触及剧烈层级。

彭博MLIV亚洲策略师Mark Cranfield指出，周二风险情绪明显收紧，美股期货转跌、油价期货走高，是投资者等待特朗普最新期限前惯有的脆弱格局，但他同时指出，亚洲市场的跌势未必会延续至美国交易时段。野村资产管理首席策略师Hideyuki Ishiguro则表示，日本、美国和欧洲的波动率指数已从峰值回落，暗示"市场可能已在相当程度上消化了这些风险"。

比特币：随风险资产回落，机构流入提供支撑

比特币周二在亚洲交易时段跌逾2%至约68800美元，以太坊同期跌幅逾2.8%，前一日短暂突破70000美元的涨幅告罄。BTC Markets分析师Rachael Lucas指出，比特币情绪"在中短期内仍偏空"，市场处于观望模式，"多头缺乏足够信心维持突破，空头也无法形成决定性的下行突破"。

尽管如此，机构层面出现了一定韧性迹象：美国上市比特币现货ETF周一录得4.713亿美元净流入，此前一周净流入2230万美元。自3月初以来，比特币价格大体在65000至75000美元区间内震荡，去年10月大幅抛售以来加密货币整体交易活跃度持续偏弱。

宏观数据：通胀读数成下一关注节点

在密切追踪地缘政治动态的同时，市场亦在等待本周的关键通胀数据。周一公布的数据显示，美国服务业3月扩张步伐放缓，就业降幅为2023年以来最大，投入价格则有所加速，呈现出增长放缓与通胀压力并存的格局。

Nationwide的Mark Hackett认为，尽管投资者目前将大部分注意力放在地缘政治风险上，但宏观数据持续指向"具有韧性的经济体和仍具建设性的盈利前景"，这一底色不应被忽视。

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据媒体周二报道，霍尔木兹海峡实际上已陷入关闭状态，中东原油流通受到严重阻断。在此背景下，WTI原油7月交货的现货溢价已跳升至每桶30至40美元区间，较3月底的约20美元溢价大幅攀升。

Rystad Energy首席石油分析师Paola Rodriguez-Masiu在4月3日的报告中指出，"被中东供应拒之门外的亚洲炼油商，正在对大西洋盆地每一桶可用原油发起激进竞价。"

溢价的急剧攀升正在大幅推高亚欧两地炼油商的成本，令其亏损持续扩大，部分美国国有企业因承担政府要求的燃料保供任务而承压尤为严峻。一位交易员表示，"每天都有新的价格"，另一位则称，炼油商减少原油加工、转而购买成品油或许更为合算——前提是市场上还有人愿意出售。

溢价创纪录，WTI罕见反超布伦特

据媒体援引多位交易员的说法，WTI原油7月交货至北亚的报价，相对迪拜基准溢价约34美元/桶，相对即期布伦特溢价约30美元/桶，而针对8月交货的ICE布伦特基准报价则已接近40美元/桶。

这一溢价水平推动WTI原油期货价格在上周末罕见地超越布伦特原油期货。通常情况下，布伦特原油作为海运原油的定价基准，在全球供应冲击中往往处于领涨地位，而WTI则长期以折价交易。

值得注意的是，此次价差倒挂部分源于技术性因素——WTI近月合约对应5月交货，而布伦特已滚动至6月合约，造成表面价差的失真。但更深层的驱动力在于现货市场的极度紧张：WTI期货的近远月价差已升至历史最高水平，反映出市场对可即时交割的安全原油桶的迫切需求。

中东供应受阻，大西洋盆地原油成争夺焦点

霍尔木兹海峡的实际关闭，使中东大量原油无法正常出口，海湾产油国也相应削减了上游产量，进一步收紧全球供应。欧洲通常是美国原油的最大进口方，但亚洲买家的强势入场打破了原有的供需格局。

亚洲炼油商目前正将采购范围扩展至美洲、非洲乃至欧洲，以寻求替代供应。日本炼油商Taiyo Oil等企业已在3月底至4月初以约20美元/桶的溢价完成了WTI原油采购，而此后溢价的进一步飙升意味着后续采购成本将显著更高。

随着全球航运路线的不确定性持续上升，WTI原油实际上已获得一种“安全溢价”，其相对布伦特的传统折价不仅大幅收窄，甚至出现反转。分析人士指出，当前的价格倒挂表明，与实物流通挂钩的正常定价信号已出现结构性失灵。

炼油商承压，国有企业首当其冲

创纪录的原油溢价正在全面侵蚀炼油利润。据媒体报道，亚欧两地炼油商的亏损均在持续扩大，部分企业已面临严峻的经营压力。

国有炼油企业处境尤为两难——一方面须履行政府要求的燃料保供义务，另一方面却要承受高企的原油采购成本。有交易员建议，在当前溢价水平下，减少原油加工、转而采购成品油在经济上更为合理，但成品油市场的供应同样趋于紧张。

WTI期货近月合约backwardation升至历史极值，进一步印证了市场对即时可交割原油的极度渴求。这一信号对投资者而言意味着，短期内原油现货市场的供应紧张态势难以迅速缓解，价格波动风险仍将持续高企。

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4月7日，A股午后震荡上涨，三大股指集体转跌之后，震荡回升，目前已经悉数转涨，化工股爆发，化学原料、化学纤维等方向大涨。存储器、锂电池等盘中活跃，医药股集体调整。

债市方面，国债期货震荡分化，30年期主力合约上涨。商品方面，国内商品期货分化，集运指数、燃油、原油等涨幅居前，多晶硅下跌。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指涨0.23%，深成指涨0.53%，创业板涨0.81%。

港股：今天休市。

债市：国债期货震荡分化，截至发稿，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。

商品：国内商品期货涨跌参半，截至发稿，化工品涨幅居前，乙二醇涨9.78%；能源品多数上涨，LPG涨2.89%；新能源材料多数上涨，碳酸锂涨1.30%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨1.12%；油脂油料多数上涨，豆一涨0.89%；农副产品跌幅居前，苹果跌4.09%；基本金属多数下跌，氧化铝跌1.96%；黑色系全部下跌，硅铁跌1.75%；贵金属多数下跌，钯金跌1.63%；非金属建材全部下跌，玻璃跌0.71%。

14:03

A股稀土永磁概念午后拉升，中稀有色触及涨停，中科磁业涨超10%，包钢股份、盛和资源、九菱科技、北方稀土、中国稀土涨幅靠前。

13:34

大商所乙二醇主力合约触及涨停，报5706元/吨，涨幅约11%。 郑商所丙烯主力合约上涨7%，报9535元/吨。 郑商所甲醇主力合约上涨9%，报3565元/吨。

11:56

盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超3600股飘红，上午半天成交1.08万亿。沪深两市半日成交额1.07万亿。板块方面，化工领涨，食品、煤炭、农业、油气涨幅靠前，覆铜板、GPU、稳定币、半导体设备、大消费题材活跃。金融板块表现不振，CPO、黄金、风电概念股走弱。

具体来看，化工股爆发，化纤行业、化工原料、石油化工等方向领涨。

消息面上，受中东地缘紧张局势的影响，正从能源领域向化工与高端制造产业链逐步扩散。此前，全球多家化工企业接连宣布涨价计划。美国化工巨头陶氏化学将聚乙烯的提价幅度提高至此前宣布水平的两倍。德国瓦克化学全面上调有机硅产品价格，涉及约2800种产品。

另外，近日工业和信息化部等七部门联合印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》。方案提出，到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成。

芯片股大涨，寒武纪涨超10%。

消息面，据科技媒体The Information报道，4月初，DeepSeekV4大模型发布在即，其模型推理将完全运行于国产AI芯片，并联合国内算力厂商开展底层代码级的软硬件协同设计（Co-design）。

此次适配跨越了单向兼容的阶段，迎来了底层软硬协同设计的实质性落地，验证了国产算力系统级性能的跃升，标志着大模型训练的算力国产化替代正式进入业绩加速兑现期。

阿里、字节、腾讯等科技巨头已提前下单数十万颗，订单需求直接推动芯片价格上涨约20%。这标志着国产AI芯片正式从"备选方案"走向"主力部署"，寒武纪作为国产AI芯片核心标的，直接受益于这一需求爆发与国产替代加速的历史性拐点。

电子板块活跃，覆铜板等方向涨幅居前。

消息面上，4月3日，覆铜板龙头建滔积层板再发布涨价函。由于近期化工产品价格暴涨且供应紧张，导致覆铜板成本急剧上升，公司对所有板料、PP提价10%。

有机硅概念大面积走强。东岳硅材“20cm”涨停；合盛硅业盘中拉升涨停，其市值超500亿元；晨光新材、硅宝科技、江瀚新材等跟涨。

消息面上，东岳硅材此前披露一季度业绩预告。公司预计2026年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元-2.03亿元，比上年同期增长397.02%-451.34%。

自2025年12月份以来，受市场环境及行业供需格局改善影响，有机硅行业主要产品价格上涨并回归合理区间，公司产品毛利率显著提升。此外，公司持续推进精细化管理与内部挖潜，保持生产平稳运行，有效控制成本费用，进一步增强了盈利能力。

11:13

创业板指回落翻绿，此前一度涨超1%。

11:02

寒武纪持续拉升，股价涨超11%。

算力芯片概念盘中持续反弹，此前大胜达走出14天7板，东芯股份、芯原股份、沐曦股份、海光信息等涨幅靠前。

消息面上，从产业趋势来看，超节点产品成为应对持续增长模型推理需求的方案。券商机构预计2027年至2028年，超节点产业将迎来拐点，随着算力芯片性能的提升，超节点的渗透率预计将从10%—20%提升至50%—60%。

10:21

寒武纪盘中大涨近9%，股价涨至1100元上方。

10:07

化工板块持续走高，大炼化、有机硅等方向领涨，合盛硅业、三房巷涨停，此前东岳硅材、新安股份、尤夫股份、恒逸石化等多股涨停，广康生化、神马股份、硅宝科技、鲁西化工等涨幅靠前。

09:52

早盘存储芯片概念震荡反弹 ，同有科技涨超10%，佰维存储、德明利、伟测科技、普冉股份等跟涨。

消息面上，三星电子在今年一季度将DRAM合约价上涨了100%之后，二季度的DRAM合约价将再度环比上涨30%。三星电子已确认于3月底与主要客户完成价格谈判，并签署了供应合同。30%的DRAM合约价涨幅囊括了AI芯片所需的HBM、PC和智能手机所需的通用DRAM。

09:51

锂电池板块震荡走强，诺德股份、蔚蓝锂芯涨停，博力威涨超10%，鹏辉能源、嘉元科技、德福科技、时代万恒涨超5%。

09:49

创业板指涨超1%，沪指涨0.5%，深成指涨0.92%，有机硅、铜箔、电池、化工等方向领涨，沪深京三市上涨个股超4200只。

09:41

A股创新药概念股快速跳水，海王生物触及跌停，荣昌生物跌超10%，广生堂、润都股份、三生国健、双鹭药业、海特生物等多股跌超6%。

09:39

光纤概念反复走强，汇源通信3连板，通鼎互联、华脉科技涨停，通光线缆、中天科技、长盈通涨幅靠前。

消息面上，截至2026年4月6日，由AI数据中心建设与地缘需求驱动的全球光纤市场涨价潮进一步确认，最新数据显示中国市场G652.D光纤价格自去年低点涨超400%，机构预计2026-2027年全球供需缺口将扩大至15%。

09:34

跨境支付概念震荡拉升，翠微股份2连板，四方精创、楚天龙、拉卡拉、御银股份、中油资本跟涨。

消息面上，跨境银行间支付清算有限责任公司的网站数据显示，人民币跨境支付系统日均交易额达9205亿元，创过去12个月以来最高，并且在4月2日，单日交易额进一步升至1.22万亿元。

09:33

早盘有机硅概念大面积走强，东岳硅材20cm涨停，硅宝科技、新安股份、晨光新材、合盛硅业跟涨。

09:27

消费电子概念开盘活跃，折叠屏方向领涨，福蓉科技一字涨停，宜安科技涨超9%，智动力、精研科技、联得装备、安洁科技、大富科技等多股高开。

消息面，据媒体报道，从产业链人士处获悉，富士康已在试产苹果折叠屏iPhone手机。

09:21

上证指数高开0.1%，创业板指涨0.42%。苹果、工业气体、存储器、半导体材料、HBM、锂矿概念股涨幅居前；磷化工、光伏、CPO、黄金题材走弱。

09:01

商品期货开盘，乙二醇主力合约涨超5%，甲醇涨超4%，聚丙烯、塑料涨超3%，集运欧线、对二甲苯、苯乙烯涨超1%，多晶硅跌超2%。

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据新华社，美国《华尔街日报》4月6日报道，调解方对伊朗在美国总统特朗普设定的最后期限前“屈服”并重新开放霍尔木兹海峡感到悲观，美伊达成停火协议“希望渐灭”。报道说，一些美国官员表示，在特朗普设定的美国东部时间7日20时最后期限到来之前，美伊立场“差距过大，难以缩小”。

与此同时，据央视报道早间报道，伊朗议长顾问迈赫迪·穆罕默迪7日在社交媒体上说，伊朗显然已经赢得了战争，只接受这样一种终战局面：巩固战果，并在地区建立新的安全体系。美国总统特朗普现在大约只有20个小时的时间，要么向伊朗屈服，要么他的盟友就将退回到石器时代。“我们绝不会退缩!”

据央视新闻，特朗普在4月6日新闻发布会上措辞强硬，威胁将在美国东部时间7日午夜前摧毁伊朗所有桥梁和发电厂，并称"那一夜可能就是4月7日晚"。据美国媒体最新报道，两名知情人士透露，美以联合大规模轰炸伊朗能源设施的方案已准备就绪，待命等待特朗普下令。

随着霍尔木兹海峡封锁延续，全球能源市场持续承压。布伦特原油期货7日涨0.4%至每桶110.19美元，美国西得克萨斯中质原油期货涨2.8%至115.31美元。霍尔木兹海峡承载全球约五分之一的石油和天然气供应，其持续关闭已在全球范围内引发通胀担忧。

谈判前景黯淡，特朗普会再一次TACO吗？

据报道，伊朗已拒绝由巴基斯坦斡旋的美国停火提案。该提案要求伊朗立即停火并解除对霍尔木兹海峡的实际封锁，随后在15至20天内启动更广泛的和平谈判。伊朗官方通讯社IRNA报道称，伊朗提出了包含10项条款的回应，内容涵盖结束地区冲突、建立霍尔木兹海峡安全通行协议、解除制裁以及战后重建等要求。

据报道，一名美国官员将伊朗的回应定性为"最大化要求"，但白宫将其视为谈判筹码而非断然拒绝。来自巴基斯坦、埃及和土耳其的调解方已告知白宫，他们正与伊朗就条款修订进行磋商，并提醒称伊朗决策程序较为缓慢，可能需要延长最后期限。据媒体援引熟悉情况的阿拉伯国家官员称，伊朗官员已向调解方表示，即便谈判取得进展，他们仍预计美国将继续对伊朗发动袭击，以色列也将持续空袭以"清除"伊朗高级官员。

据报道援引美国官员称，特朗普私下对达成协议"不那么乐观"，预计将于美国东部时间7日晚间下达打击最终命令，但其想法可能随形势变化而随时调整。

一位高级政府官员向媒体透露：“如果总统认为协议即将达成，他可能会推迟延期。但只有他才能做出这个决定。”一位国防部官员表示，他们“怀疑”这次是否还会延期。

另一名接近特朗普的美国消息人士则表示：

"特朗普若能得到一份协议，他会接受，但目前尚不清楚伊朗是否准备好了。在周二东部时间晚8时之前，局势将极为紧张。"

特朗普强硬表态，高层内部分歧浮现

特朗普在新闻发布会上详述了打击方案："我们有一个计划，届时伊朗的每一座桥梁将在明天午夜前被摧毁，每一座发电厂将停运、燃烧、爆炸，永不再用。整个过程只需四个小时。"他同时补充称"不希望这种情况发生"，并称谈判"进展顺利"，美方对面有一个"积极、愿意参与""真诚谈判"的对手。

据媒体援引多名直接了解外交进程和特朗普想法的官员及知情人士称，特朗普可能是其高层圈子中对伊朗态度最为强硬的人。一名美国官员称，与特朗普相比，国防部长Pete Hegseth和国务卿Marco Rubio"听起来像鸽派"。特朗普已开始向顾问和亲信征询意见，将打击伊朗发电厂和桥梁的计划私下称为"基础设施日"。

内部分歧亦同步浮现。特朗普的谈判团队——副总统JD Vance、Steve Witkoff和Jared Kushner——倾向于优先争取达成协议；而以色列总理Benjamin Netanyahu、沙特阿拉伯和阿联酋领导人以及参议员Lindsey Graham则敦促特朗普，除非伊朗做出重大让步——如重开霍尔木兹海峡或放弃所有高浓缩铀——否则不应同意停火。上述条件目前看来几乎不可能实现。

伊朗强硬回击，国内动员升级

据央视报道，伊朗议长顾问迈赫迪·穆罕默迪7日声称，伊朗"显然已赢得战争"，只接受一种终战局面：巩固战果，并在地区建立新的安全体系。伊朗国内的抵抗动员亦同步升级。

伊朗副体育部长Alireza Rahimi呼吁艺术家和运动员7日在全国各发电厂形成人链；伊朗最高军事指挥部称特朗普"幻想过度"；伊朗常驻联合国代表则将特朗普的打击威胁定性为"直接煽动恐怖主义，是国际法下意图实施战争罪的明确证据"。

特朗普对上述批评不予理会，否认打击伊朗发电厂构成战争罪，称其"毫不担忧"。

霍尔木兹封锁持续，油价高位震荡

霍尔木兹海峡已成为伊朗手中最具威慑力的谈判筹码。这条关键航运通道承载全球约五分之一的石油和天然气供应，伊朗对放弃这张牌显然态度消极。油价在最后期限临近之际维持高位，布伦特原油期货报每桶110.19美元，美国西得克萨斯中质原油期货报113.31美元。

在地区安全层面，沙特阿拉伯7日拦截了飞向其东部地区的弹道导弹，碎片落在能源设施附近，沙特、阿联酋和巴林三国随即同步发出公共安全警报。以色列军方则表示，已完成新一轮打击伊朗德黑兰及其他地区政府基础设施的空袭行动，并启动防空系统拦截来自伊朗的导弹。

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美国散户投资者的行为模式正在发生自2020年以来最值得警惕的转变——他们不再在下跌时入场抄底，而是借助反弹机会持续减仓。

根据摩根大通最新报告，3月美股散户总购买量较1月历史峰值下滑近50%。上周三市场出现阶段性反弹，散户流入数据虽整体尚可，但结构上明显偏向固定收益ETF而非权益资产——这意味着散户的风险偏好正持续收缩，而非随行情回暖而修复。

这一行为转变对市场的潜在影响不可低估。散户历来是美股下跌时的重要边际买方力量，其"逢低买入"的惯性对市场具有天然的稳定作用。如今这一支撑出现动摇，与此同时机构同样未见明显入场，多空双方之间的资金真空正在加大市场的脆弱性。

摩根大通分析师Arun Jain表示，散户自2023年底起持续追逐动量策略，进入2024年后则逐步在长期赢家中兑现利润，同时寻找表现落后品种的机会。历史规律显示，散户通常倾向于逢跌买入，在三个月内的下跌滞后标的中集中加仓——自2020年以来，这一"左尾买入"策略平均回报为正。

然而近期该行为出现了历史性的逆转：散户对短期动量品种的拥挤程度首次超越对落后标的的拥挤程度。这意味着散户当前仍持有高贝塔资产（拥挤程度处于第92.5百分位，与短期动量高度吻合），而不再为低波动（即当前的滞后品种）补仓。与此同时，散户还在持续削减周期性资产敞口。

这一行为逻辑的根本性转变，标志着散户从此前充当市场"稳定器"的角色，转向更具防御性、甚至短线规避风险的姿态——对于依赖散户资金提供底部支撑的美股而言，这是一个值得持续关注的结构性警示。

数据层面，3月散户总体购买力的退潮幅度超出预期。

据摩根大通报告，截至上周二，散户虽仍维持对ETF的温和净流入，但单股方向上持续呈现净卖出态势，即便期间市场已有所反弹。

上周三市场走强，散户当日整体流入处于第76.6百分位，表面看似健康，但主要由ETF（第96.4百分位）驱动。

更关键的是，ETF买盘的增量集中流向固定收益ETF（第98百分位），由SGOV等短久期品种主导，而非股票等风险资产。单股方面，散户在午盘录得一定流入（第64.7百分位），但随后在午后持续减仓，全天收盘几乎回归平盘（第38.1百分位）——典型的"反弹即出货"模式。

在个股层面，剔除"Mag 7"（七大科技巨头）后，散户在截至4月1日的当周对几乎所有板块均呈净卖出，仅必需消费品（Staples）例外。

能源板块的抛售尤为剧烈。

散户自2月起便持续净卖出能源股，但上周卖出力度急剧加大，并于周三达到高峰，创下有记录以来最大单周净流出，且幅度远超历史极值。ExxonMobil（XOM）、Chevron（CVX）和Occidental（OXY）是主要拖累，周三z-score分别达到-6.9、-6.6和-5.6。

存储芯片板块同样承压。在谷歌发布一项可降低AI模型内存需求的新压缩技术后，Micron（MU）和SanDisk（SNDK）成为当周被卖出最多的存储类股票，z-score分别为-2.3和-3.0。

科技板块整体也难以幸免。散户虽持续买入TSLA、MSFT和NVDA等零售宠儿，但对"Mag 7"以外的科技股持续净卖出，导致科技板块整体仓位降至近六个月最低水平。

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根据博通周一向美国证券交易委员会（SEC）提交的监管文件，博通将为谷歌设计并供应定制张量处理单元（TPU）及网络设备，并自2027年起通过基于TPU的算力向Anthropic提供约3.5吉瓦的AI计算能力。消息公布后，博通股价盘后涨幅超过3%，谷歌母公司Alphabet股价基本持平。

Anthropic同日披露，其年化营收已从2025年底的约90亿美元飙升至2026年3月底的逾300亿美元，增速远超预期，公司正以“迄今为止最大规模的算力投入”应对需求扩张。

Anthropic首席财务官Krishna Rao表示，此次与谷歌和博通达成的合作是公司"有纪律地扩展基础设施"的延续，旨在支撑客户群的指数级增长并推动Claude模型持续迭代。

根据周一提交的文件，博通将为谷歌设计并生产下一代定制TPU，用于其AI加速器，同时提供新一代AI数据机架所需的网络设备及相关组件，合作期限延伸至2031年。这是博通与谷歌在AI芯片领域迄今最具长期约束力的合作安排。

博通首席执行官陈福阳在上月的财报电话会议上表示，Anthropic对TPU算力的需求正急剧攀升——2026年预计为1吉瓦，2027年将激增至超过3吉瓦。

瑞穗证券分析师Vijay Rakesh领衔的团队据此估算，博通将在2026年从Anthropic获得约210亿美元AI相关收入，并在2027年达到420亿美元。不过，周一披露的文件中并未公布具体合同金额。

博通目前同时为多家AI模型公司提供定制芯片服务。除与谷歌、Anthropic的合作外，博通还与OpenAI合作开发定制AI芯片，进一步巩固其在AI定制芯片市场的核心地位。

Anthropic高管正竞相锁定大规模算力资源，以跟上公司业务的快速扩张。公司披露，以过去28天实际营收推算的年化营收数字，已从2025年底约90亿美元跃升至2026年3月底的逾300亿美元，在不到三个月内实现翻三倍。编程智能体Claude Code被视为此轮增长的重要驱动力之一。

企业客户规模同样快速扩张。今年2月，Anthropic宣布G轮融资时披露，年化支出超过100万美元的企业客户已超过500家；而截至周一，这一数字已突破1000家，不足两个月内实现翻倍。

据英国《金融时报》报道，综合博通与谷歌两项协议，Anthropic未来数年内可获得的新增算力接近5吉瓦。按每吉瓦基础设施成本350亿至500亿美元估算，其总承诺支出规模或高达数千亿美元，其中大部分资金将用于购买芯片。Anthropic表示，新增算力的大部分将部署在美国境内。

为支撑这一规模化扩张，Anthropic此前已密集布局多项融资与算力采购协议。今年2月，公司完成300亿美元融资，估值达3800亿美元（含新募资金）。去年11月，Anthropic承诺与云计算公司Fluidstack合作，在德克萨斯州和纽约州投资500亿美元建设新数据中心，并与微软和英伟达签订了300亿美元的额外算力采购协议。

博通在周一提交的文件中亦坦承，此次协议"取决于Anthropic持续的商业成功"，并透露双方"正就若干运营和财务合作伙伴进行磋商"，以支持这一规模化部署。

目前，包括Anthropic在内的AI模型公司仍高度依赖通过亚马逊、谷歌和微软等云服务提供商提供的英伟达GPU。OpenAI亦已承诺使用6吉瓦的AMD GPU算力，其中首批1吉瓦预计将于今年下半年投入使用。

此次交易再度引发市场对AI行业内部"循环交易"结构的关注。

谷歌已向Anthropic投入数十亿美元，截至去年3月持有其约14%的股权，同时又通过此次协议以芯片和云服务供应商身份从中获益，形成投资者、客户与供应商三重角色叠加的局面。这一模式在AI行业中并不鲜见，但持续受到外界批评。

Anthropic与OpenAI均因向风险投资机构和主权财富基金持续寻求数百亿美元融资而备受审视，两家公司共同面临的核心质疑是：在尚未实现盈利的情况下，大规模算力投入能否最终转化为可持续的商业回报。

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据追风交易台，摩根士丹利首席全球经济学家Seth B Carpenter领衔的研究团队在最新报告中指出，围绕霍尔木兹海峡的地缘紧张局势即便未进一步激化，也可能在相当长时间内维持对原油供应的部分限制，令油价持续承载地缘政治溢价。

这一情景下，全球经济面临的不是短暂的价格冲击，而是一场持久的能源成本抬升——其宏观影响将远比历史上任何一次油价冲击更为复杂，且具有明显的滞胀特征。

此轮冲击的方向是滞胀性的，货币政策与财政政策将因此出现显著分化，并对不同经济体产生截然不同的影响。对投资者而言，这意味着降息预期需要重新定价，而各国政策路径的差异将成为资产配置的关键变量。

通胀风险被低估：二次效应比历史更持久

摩根士丹利指出，此轮油价冲击与以往的根本区别，在于价格的“持续性”而非“峰值”。在过去的油价冲击中，价格往往在上涨后迅速回落，从而自然压缩了通胀传导的持续时间。

但若油价在高位长期停留、缺乏均值回归，企业将面临一场旷日持久的成本冲击，其通过压缩利润率来吸收成本的能力将逐渐耗尽，最终不得不将压力转嫁至价格端。

这意味着，即便能源价格的同比涨幅在数学上会随时间推移而收窄，二次效应——即能源成本向更广泛商品和服务价格的传导——将比历史经验所显示的更为顽固。因此即便整体通胀数据表面上有所改善，通胀风险仍偏向上行。

与此同时，增长虽然放缓，但不会崩溃。持续高企的能源成本相当于对消费和企业利润率征收了一笔隐性税，将拖累发达市场与新兴市场的经济活动。这种拖累效应需要时间才能充分显现，但其影响不可忽视。这一情景会导致的全球性衰退，增长放缓所带来的反通胀冲击将不足以抵消二次效应的推升力量——滞胀格局由此成形。

央行政策分化：美联储按兵不动，欧央行倾向加息

面对滞胀压力，各主要央行的政策取向出现明显分歧，这将是影响全球利率市场的核心变量。

对通胀预期更为敏感的央行——尤其是欧洲央行和英国银行——在当前环境下倾向于进一步收紧政策。根据其最新预测，欧洲央行下一步行动为加息25个基点，时间节点预计在2026年6月；日本央行同样预计于2026年6月加息25个基点。

相比之下，美联储的处境更为复杂。美联储将选择暂停而非降息，且这一暂停可能延续相当长时间。其基准预测显示，美联储下一次降息25个基点的时间窗口为2026年9月，但前提是通胀预期不出现明显漂移。若通胀预期出现上行信号，美联储甚至可能将限制性政策立场维持至2027年。

新兴市场央行的反应则更为分散，高度取决于各国的财政状况与外部脆弱性，难以形成统一的政策方向。

财政政策：能源补贴的双刃剑加剧全球分化

在财政政策层面，各国政府的应对方式将深刻影响通胀走势，并进一步加剧全球宏观格局的分化。

许多政府正倾向于采取广泛的价格压制措施，包括削减燃油税、设置价格上限或实施普惠性补贴，将成本负担从居民转移至公共或准公共资产负债表。这类措施虽能提供短期缓冲，但会扭曲价格信号、支撑需求，并有可能使通胀长期维持在高位——尤其是当这些措施受制于财政空间而难以持续时。

对于财政空间有限的能源进口型新兴市场而言，广泛补贴可能损害外部账户平衡和政策公信力；而能源出口国则受益于贸易条件改善，部分国家还能获得额外财政收入。这一分化正是新兴市场央行政策高度差异化、难以协调的深层原因。

相比之下，采取更具针对性支持措施的国家——聚焦于弱势家庭或特定行业，同时允许能源价格更充分传导——虽然短期内消费者承压更大，但财政成本更低，通胀冲击也更为可控，代价是增长面临更大下行风险。鉴于当前较高的债务水平、融资成本上升以及财政规则的重新收紧，除非衰退风险显著上升，否则大规模财政干预的可能性有限。

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据日经亚洲周二报道，多位知情人士透露，折叠屏iPhone工程开发环节出现的问题比苹果预期更为复杂，解决所需时间也超出预期，最坏情况下首批出货时间可能推迟数月。

部分零部件供应商已收到通知，折叠屏iPhone的零部件生产排期存在后移可能。

“早期试产阶段出现的问题多于预期，需要额外时间加以解决并进行必要调整……当前形势可能令量产时间表面临风险，”一位知情人士表示。该人士进一步指出，“4月将是工程验证测试的关键阶段，从本月到5月初是极为关键的时间窗口。”

工程挑战是核心症结，与供应链短缺无关

据另一位知情人士明确表示，此次潜在的排期延误与零部件及材料供应紧张无关，根源在于苹果首款折叠屏iPhone本身的工程技术挑战。

“苹果和供应链正在压力下赶工，但目前的解决方案尚不足以彻底攻克工程难题……还需要更多时间，”该人士说，每款新iPhone机型均须按部就班地经历一套严格规划的流程，方能在9月底如期出货。

这一流程依次包括：新产品导入、工程验证测试、开发验证测试、生产验证测试、试产以及量产。各验证阶段涉及数千至数十万部测试机，用于发现并修复工程或设计问题，同时优化制造流程，以确保数千万部手机能够顺畅高效地生产。

折叠屏iPhone是苹果2026年产品线的战略重心

苹果已对2026年iPhone发布策略作出调整，将标准机型的生产推迟至2027年初，以优先保障包括折叠屏iPhone在内的高端机型，并更合理地分配内存芯片等关键资源的紧张供给。

据日经亚洲对行业管理人士及市场专家的供应链调查，苹果计划初期生产约700万至800万部折叠屏iPhone。这家总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的科技巨头对今年的iPhone发布寄予厚望，期待首款折叠屏产品同时带动整条产品线的更广泛需求。

折叠屏iPhone在苹果今年新品线初始规划产量中占比不足10%。尽管如此，供应链各方仍期待其销售表现亮眼——引入这一全新设计形态需要对设备、材料和零部件进行全面升级改造，进而为供应商带来更高利润空间。

多家供应商表示，希望苹果进军折叠屏领域能够提振整体折叠屏智能手机市场，并推动消费者向高端产品升级换代。三星电子和华为这两大主要竞争对手自2019年起已相继推出多代折叠屏智能手机。研究机构IDC预测，受苹果预期入市带动，2026年折叠屏智能手机出货量将增长约30%。IDC数据显示，2025年全球折叠屏智能手机出货量约达2060万部，较2024年增长约10%。

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据路透社4月7日报道，SpaceX周一晚间召集承销团队，正式披露IPO关键细节：路演定于6月8日当周启动，目标融资750亿美元，估值最高1.75万亿美元。

最引人注目的是散户安排。CFO Bret Johnsen在这场虚拟会议上明确表示，"零售将是这次IPO的关键，占比将超过历史上任何一次IPO。"他解释这一设计背后的逻辑："这些人长期以来对我们和埃隆（马斯克）给予了极大支持，我们希望确保认可这一点。"

消息人士透露，此次21家承销行中的一位主承销商告诉全体银行团队，（散户）零售需求和配售规模将是他们"从未见过的"。

路演节奏：三天三场，层层递进

根据媒体获得的信息，IPO进程将按以下节奏推进：

• 6月7日：来自21家承销行的约125名金融分析师与SpaceX管理层会面

• 6月8日当周：正式启动路演，高管与银行家向机构投资者推介

• 6月11日：举办1500人零售投资者专场活动

零售参与范围不限于美国，英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本和韩国的普通投资者均有机会参与认购。

招股说明书预计于5月下旬公开。交易结构和散户具体配售比例将在IPO启动前最终确定。

估值跃升：从8000亿到1.75万亿

1.75万亿美元的目标估值，相较SpaceX此前的多个定价锚点均有大幅跳升。

2025年12月，SpaceX最近一次员工股权出售（tender offer）将公司估值定在8000亿美元。今年2月，SpaceX与马斯克旗下AI初创公司xAI合并后，合并实体估值为1.25万亿美元。

此次IPO目标估值1.75万亿美元，较合并估值再上调约40%。

承销团队阵容同样豪华：摩根士丹利、美国银行、花旗、摩根大通、高盛担任主动账簿管理人，另有16家银行分别负责机构、零售及国际渠道。

AI独角兽IPO竞赛升温

SpaceX冲刺上市的同时，硅谷AI独角兽的IPO竞赛也在同步提速。

据报道，OpenAI CEO Sam Altman私下表示希望最早于今年第四季度完成IPO，且明确希望早于竞争对手Anthropic上市——后者目前也在讨论年内上市计划。OpenAI已聘请律所并与高盛、摩根士丹利的承销团队展开非正式接触。

然而，OpenAI的上市之路并非坦途。据华尔街日报获得的财务文件，该公司预计2028年算力支出将高达1210亿美元，即便届时营收几乎翻倍，当年亏损仍将达850亿美元，要到2030年才有望实现整体盈亏平衡。

Anthropic的财务状况相对乐观。据彭博报道，其年化收入已突破300亿美元，较2025年底的90亿美元增长逾两倍，年支出超百万美元的企业客户已超过1000家。

两家公司的IPO若成行，规模均有望跻身史上最大之列。为此，华尔街银行家正游说主要指数提供商放宽纳入标准，纳斯达克近期已宣布允许新上市公司更快加入其指数。

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受中东冲突外溢风险、全球宏观前景恶化及美元走弱预期叠加影响，受访者整体情绪偏谨慎，但对黄金的中长期走势几乎一致持上行预期。该行指出，"我们交流的大多数乃至全部对话，都显示出对黄金价格中长期走势的上行偏向。"

宏观忧虑成黄金需求催化剂

报告显示，中国市场参与者对中东局势的影响高度警惕，整体情绪相当悲观。

受访者普遍认为，全球宏观前景的负面冲击已在很大程度上被消化，即便美国与伊朗之间出现缓和窗口，短期内也难以根本改变这一判断。

多数受访者对美国前景持审慎态度，关注点集中在滞胀风险与美元走弱。与此同时，他们对全球央行快速定价加息持怀疑态度，更倾向于关注高能源价格和地缘政治不确定性对经济增长的实质冲击。

而上述对增长、通胀及地缘政治的多重担忧，正是中国市场持续看多黄金的底层逻辑。

制度性需求加速释放

需求端的变化不只来自情绪，结构性因素同样在推动机构资金入场。

瑞银梳理了三条主要驱动线索：

其一，税收规则调整。 去年出台的新规将投资性黄金继续豁免于税，同时提高了珠宝黄金的税收成本。

据上证报报道，此前财政部和税务总局联合发布关于黄金有关税收政策的公告。相关规则自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。新政规定，通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金，继续免征增值税。

其二，银行积累计划扩张。 各银行正通过电子平台大规模推广黄金积累计划，覆盖面持续扩大，零售端参与门槛进一步降低。

其三，保险公司试点提速。 这是报告中最值得关注的增量信息。目前，参与试点、被允许将最高1%资产管理规模（AUM）投资于黄金的保险公司中，约有一半已开始活跃布局。

这些保险公司的交易活动将体现在上海黄金交易所（SGE）的成交量上，"因为这是它们被允许交易的产品"。数据印证了这一判断——SGE成交量在过去几周已出现明显上升。

瑞银认为，当前保险公司的布局仍处于早期阶段，"距离完全配置还有相当距离"。

风险偏好较高的中型保险公司及部分机构，预计将是近期最为活跃的参与者。而对于迄今仍较为观望的保险公司，缺乏专业知识以及黄金不产生收益，是两大主要障碍。

从长期来看，上行风险来自两个方向：一是将试点扩展至更多行业或其他板块；二是提高可投资黄金的AUM比例上限。一旦上述政策落地，将为黄金需求打开更大空间。

短期波动未动摇中长期信心

值得注意的是，黄金价格在2月底的急剧回调以及3月的持续走弱，在中国市场引发了一定程度的担忧。

瑞银表示，"我们在中国进行的几乎每一次对话，都涉及黄金价格承压的各种原因"，市场参与者明显在重新审视底层假设和长期展望，"紧张情绪显而易见"。

核心问题在于：当前价位是否已是具有吸引力的入场时机，还是仍有耐心等待的空间？

尽管如此，瑞银对二季度整体前景维持建设性判断，尤其是在金价企稳、境内溢价保持的前提下。供应端目前也未见明显瓶颈，进口配额和许可证的获取较为顺畅。

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4月6日，据The Information报道，Meta Platforms内部出现了一个名为"Claudeonomics"的AI使用排行榜。这个由员工自发搭建在公司内网上的榜单，追踪逾8.5万名员工的AI token消耗量，并列出前250名"超级用户"。排名靠前的员工可获得"Session Immortal"（会话永生者）乃至"Token Legend"（Token传奇）的称号。

榜单名称"Claudeonomics"取自AI初创公司Anthropic的旗舰产品Claude。据媒体获得的一份榜单副本显示，在近30天内，该榜单记录的总token使用量超过60万亿。排名最高的个人用户平均消耗2810亿token——按模型类型不同，这一用量的成本可能高达数百万美元。

按Anthropic最新公开定价，其Claude Opus 4.6模型输入与输出token的平均价格约为每百万token 15美元。以此估算，60万亿token对应费用约为9亿美元。不过，Meta实际使用哪些模型、以何种价格采购，目前尚不清楚。

"烧Token"成为生产力新标尺

这一现象折射出硅谷正在兴起的"tokenmaxxing"文化——将token消耗量作为衡量生产力的基准，以及判断员工是否"AI原生"的竞争指标。

科技界高管正在为此背书。

英伟达CEO黄仁勋上月表示，如果一名年薪50万美元的工程师每年花在AI token上的费用不到25万美元，他会"深感警惕"。

Meta CTO Andrew Bosworth今年2月在一场科技会议上表示，据Forbes报道，一名顶级工程师将相当于其薪资的金额花在AI token上，生产力提升最高达10倍。Bosworth直言："这是稳赚不赔的买卖，继续做，没有上限。"

前特斯拉、OpenAI顶级AI科学家、现任AI教育初创公司负责人Andrej Karpathy上月在一档播客中也表示："关键在于token。你的token吞吐量是多少？你能调动多少token吞吐量？"

榜单如何运作

员工可在榜单上追踪个人消耗量、与同事横向比较，并获得游戏化奖励——从铜、银、金、铂金到翡翠徽章，以及"Model Connoisseur"（模型鉴赏家）、"Cache Wizard"（缓存巫师）等成就称号。

据两名现任员工透露，部分员工为了冲榜，会让AI代理持续运行数小时执行研究任务，以最大化token消耗。

Meta官方也设有一个面向软件工程师的独立token使用仪表盘，其他岗位员工同样可以查看自己的使用情况。值得注意的是，据一名知情人士透露，扎克伯格和Bosworth本人均未进入前250名超级用户榜单。

在工具层面，Meta员工除使用Anthropic、OpenAI和谷歌的模型外，还可使用内部开发工具，包括Meta版本的OpenClaw（内部称为MyClaw），以及Meta近期收购的Manus。

Meta发言人表示："众所周知，这是公司的优先事项，我们专注于利用AI帮助员工完成日常工作。"

质疑声：消耗量等于生产力？

这场竞赛并非没有争议。

彭博旗下媒体人Joe Weisenthal在X平台上直接发问："用token总消耗量来衡量生产力，这到底有什么意义？"

他在随后进一步嘲讽道：“这真的有一种‘后院土法炼钢’（real backyard steel furnaces vibe）的视感。”意指这种只追求数字指标而忽视实际质量的狂热，极像是不计成本的资源浪费。

这一质疑指向一个核心问题：token消耗量是一个投入指标，而非产出指标。正如用打印纸张数量衡量员工工作效率，多烧token不等于多出成果。部分员工让AI代理"空转"数小时以冲榜的行为，恰恰说明这一指标存在被"刷数据"的空间。

对此，知名科技分析师Noah Brier提出了不同看法：“我不认为这有道理，但当你试图让像Meta这样庞大的组织转弯时，有时你必须进行‘刻意的过度修正’（purposely overcorrect）。”

然而，Weisenthal紧接着追问道：“即便如此，他们试图扭转的‘那个东西’，究竟是员工的工作习惯，还是公司赚钱的模式？”

不过，从市场角度看，这一现象本身传递出一个明确信号：企业级AI消耗正在以远超预期的速度扩张。仅Meta一家公司，单月估算AI算力支出就可能接近9亿美元量级，这对云计算和AI基础设施供应商而言，意味着持续增长的需求。

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4月7日，三星电子在首尔发布2026年一季度业绩预告。据三星官方公告，公司预计今年1月至3月合并营业利润约为57.2万亿韩元（约合379亿美元），同比增长逾8倍——去年同期仅为6.69万亿韩元。

这一数字不仅大幅超出市场预期。LSEG智能预估（SmartEstimate）此前预测三星一季度营业利润为40.6万亿韩元，实际结果高出约41%。与此同时，57.2万亿韩元的单季利润已接近三星2025年全年营业利润总和，并将此前2025年四季度创下的20万亿韩元季度纪录提高近两倍。

消息公布后，三星股价周二早盘一度涨4.6%至202,000韩元，跑赢大盘综合指数约2%的涨幅。现在涨幅收窄至3%以内。

芯片涨价是核心驱动力

三星此次业绩爆发，根源在于AI数据中心建设的持续扩张。

大量算力需求涌入，导致用于服务器的传统DRAM芯片供应趋紧，价格随之急涨。据路透社，一季度芯片合约价格近乎翻倍。研究机构TrendForce预计，当前季度DRAM合约价格将在此基础上再涨逾50%。

美银证券分析师Kim Sunwoo解释了业绩超预期的逻辑："由于客户预期价格将进一步上涨，实际合约价格比预期更高，这正是业绩超出预期的原因。"

分析师估算，三星芯片部门单季营业利润约达54万亿韩元，占公司总利润约95%。手机业务贡献约4万亿韩元，受益于低成本零部件库存的消化。

一季度合并营收预计约为133万亿韩元，同比增长约68%。

HBM追赶进展

约一年前，三星CEO曾就公司业绩不佳及股价表现公开致歉。彼时，三星在供应英伟达AI芯片组所需的高带宽内存（HBM）方面落后于韩国竞争对手SK海力士。

而三星目前正凭借最新一代HBM4芯片缩小与SK海力士的差距，同时受益于AI推理（inference）需求带动的传统芯片需求回暖——AI推理是指ChatGPT等AI模型实时生成回复的过程，对普通DRAM芯片消耗量大。

同期，美国内存芯片制造商美光科技上月也预告第三季度营收将超出华尔街预期，此前其第二季度已录得创纪录业绩，同样受益于AI需求旺盛与供应偏紧。

隐忧：涨价周期或已进入后期

尽管业绩亮眼，市场对后续走势的担忧正在升温。

中东战事自2月28日爆发以来，能源成本上升，芯片关键原材料供应面临潜在干扰，AI数据中心的需求前景也随之蒙上阴影。三星股价自战事爆发以来已累计下跌11%，尽管年初至今仍上涨约61%。

NH Investment & Securities高级分析师Ryu Young-ho表示："市场对内存价格涨势见顶的担忧日益加剧。目前看来，我们已经过了上行周期的初期阶段，进入了后期。"他指出，三星如何与客户签订长期合约以维持半导体盈利，将是关键所在。

TrendForce高级副总裁Avril Wu也指出，上周DRAM现货价格已出现回落，原因是"终端用户需求难以消化高企的价格"。现货价格通常高于合约价格，其走势被视为市场景气度的先行指标。

此外，谷歌上月发布的内存节省技术TurboQuant，也被认为是近期内存芯片股遭遇抛售的原因之一。

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据华尔街日报近期获得的财务文件，OpenAI预计2028年算力支出将达1210亿美元，即便届时营收几乎翻倍，当年亏损仍将高达850亿美元——这一数字将超越历史上几乎所有上市公司的亏损纪录。

与此同时，Anthropic预计支出远不及OpenAI，但其最乐观的预测也同样反映了算力成本不断攀升的局面。此外，据彭博周二报道，Anthropic最新年化收入（Run Rate）已突破300亿美元，较2025年底的90亿美元大幅跃升。

两家公司的财务数据共同勾勒出AI军备竞赛的现实逻辑：营收高速增长，但训练成本的膨胀速度同样惊人，盈利路径依然漫长。对于有意参与其IPO的投资者而言，这份财务图景既展示了惊人的增长潜力，也清晰标注了风险所在。

营收狂飙，但亏损同样触目惊心

OpenAI与Anthropic均预计今年营收将实现翻倍以上增长，企业客户对AI工具的加速采用是主要驱动力。

OpenAI的营收来源涵盖消费者订阅、企业服务及新产品（含硬件）；Anthropic则几乎全部依赖企业客户，并将通过云合作伙伴实现的销售计入营收。

然而，亮眼的营收增速背后是同样触目惊心的亏损规模。OpenAI预计，即便到2028年营收大幅增长，当年仍将亏损850亿美元。该公司要到2030年才有望实现整体盈亏平衡，Anthropic则预计能更早达到这一里程碑。

值得注意的是，两家公司均采用双口径利润披露方式：剔除"研究用算力"支出后，OpenAI今年有望实现小幅税前经营利润，Anthropic在最乐观情景下亦然；但一旦将训练成本纳入计算，双方均深陷亏损。

算力军备竞赛：成本是最大变量

训练成本的失控是两家公司财务结构中最核心的压力来源。每一代模型智能水平的提升，所需的算力投入都远超上一代，而两家公司目前均在以前所未有的频率迭代发布新模型。

OpenAI预计2028年用于AI研究的算力支出将高达1210亿美元。相比之下，Anthropic的训练支出规模较小，但其财务预测同样呈现出算力成本持续攀升的趋势。

推理成本（即处理用户查询所产生的费用）同样构成重大负担。目前，推理成本占两家公司营收的比例均超过50%，尽管这一比例预计将随技术效率提升而逐步下降。ChatGPT的付费用户仅占极小比例，意味着大量推理成本无法通过营收覆盖。

在现金流层面，两家公司未来数年均将持续大规模消耗现金，IPO募资被视为维系业务运转的关键资金来源。

Anthropic年化收入破300亿，锁定算力新盟友

据彭博报道，Anthropic年化收入已突破300亿美元，较2025年底的90亿美元增长逾两倍。目前，每年在Anthropic平台上支出超过100万美元的企业客户已超过1000家，该数字自今年2月以来已翻倍。

为支撑这一增长势头，Anthropic与Broadcom及谷歌签署了重大算力合作协议。根据Broadcom周一提交的文件，三方将扩大战略合作，使Anthropic从2027年起获得约3.5吉瓦的算力资源。Broadcom正基于谷歌的张量处理器（TPU）开发芯片，为英伟达提供替代方案，双方已签署一份延续至2031年的长期供应保障协议。

Anthropic首席财务官Krishna Rao表示，与Broadcom及谷歌的合作将帮助公司建立"服务客户群显著增长所必需的算力基础"。消息公布后，Broadcom股价盘后一度上涨3.6%。

此外，为配合两家公司可能创纪录的IPO融资需求，华尔街正在寻求突破现有规则的限制。银行家们正游说主要指数提供商放宽纳入标准，纳斯达克近期已宣布将允许新上市公司更快加入其指数，从而获得更广泛的资本池支持。OpenAI方面表示，公司目前优先考虑增长而非利润，虽然可以削减训练支出，但预期相关投入将带来丰厚回报。

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随着业务发展公司（BDC）面临巨额赎回，私募信贷估值可能从“按模型计价”被迫转向“按市值计价”，投资者需警惕底层资产（尤其是软件/SaaS贷款）价格下跌带来的净值冲击。

与此同时，目前BDC无担保债券的利差已大幅走阔，而私募信贷CLO的定价尚未完全反映这一现实。巴克莱指出，BDC与单A级（Single-A）CLO具有高度可比性，随着软件贷款违约率上升，CLO市场极有可能成为下一个被引爆的风险点。

瑞银警告，私募信贷违约上升将导致杠杆贷款和CLO发行量锐减，且由于公募与私募信贷市场的投资者高度重合，流动性压力可能迅速向更广泛的公开信用市场蔓延。

危机起点：BDC赎回潮与估值透明度危机

过去两个月，私募信贷相关资产遭遇抛售。

Blue Owl旗下两只私募信贷基金（Technology Income Fund和Credit Income Corp）的投资者赎回请求分别高达41%和22%，导致多只上市私募信贷/BDC证券创下历史新低。

摩根大通CEO戴蒙警告称，"私募信贷普遍缺乏透明度，也缺乏对贷款的严格估值标记"，导致当前实际损失已高于正常环境下应有的水平。

戴蒙还预警，保险监管机构迟早会要求更严格的评级或减记，一旦出现问题，零售投资者将诉诸法律。

从Pimco的数据可以清晰看到，公开交易的BDC相对于其净资产值（NAV）已出现显著折价，公开市场与私人市场之间的估值鸿沟持续扩大。

尽管如此，戴蒙也表示，私募信贷"可能不会"构成系统性风险，原因在于其在整体信贷市场中的规模相对有限——这一判断与高盛此前的报告相呼应。

巴克莱警告：CLO定价与现实严重脱节

然而，巴克莱研报认为，戴蒙的判断可能忽视了私募信贷与CLO等衍生品市场之间的深层联动。

该行信贷分析师Gavin Zhu指出，与广泛银团贷款（BSL）CLO资产的大幅抛售相比，私募信贷CLO尚未出现类似情况。

今年迄今，私募信贷CLO价格变动极小：面值以上的贷款仅从42%降至39%，95以下的贷款仅从7%升至8%，且约14%的贷款仍未定价。

相比之下，美国BSL面值以上的贷款已从59%骤降至22%，95以下的贷款从13%升至19%。巴克莱认为，BDC目前的定价已经与CLO市场的现实严重脱节。

BDC资产覆盖测试成为关键约束，单A级CLO是最佳对标

为了量化BDC无担保债券的相对价值，巴克莱构建了一套系统性的比较分析框架。

巴克莱指出，今年以来BDC无担保债券利差已走阔80个基点（bp），目前徘徊在260bp左右，严重跑输投资级（IG）指数（仅走阔15bp至92bp）。为了寻找合适的相对价值参考，巴克莱将目光投向了CLO。

根据1940年法案，BDC受到资产覆盖测试的严格监管，要求其持有的资产至少覆盖债务的150%（即杠杆率上限为2倍）。

如果违约，BDC将无法发行新债或支付股息，甚至可能丧失受监管投资公司（RIC）地位并成为现金纳税人。目前投资级BDC的平均/中位数监管资产覆盖率为205%/191%。

巴克莱测算，要触及150%的红线，BDC资产价值的中位数降幅需达到21%。这一附着点（attachment point）最接近标准BSL CLO结构中的单A级（Single-A）分层。因此，单A级CLO是评估BDC无担保债券相对价值的最佳基准。

软件贷款抛售的量化冲击与相对价值测算

针对当前由AI颠覆引发的软件/SaaS资产贬值，巴克莱进行了量化测算。

美国BSL CLO中直接软件风险敞口约为11-13%，综合敞口约22%。在当前环境下，假设软件贷款价格每下跌1点（非软件贷款同步下跌0.2点），单A级CLO的利差将走阔4bp。

相比之下，BDC的软件敞口更高（约20%）。巴克莱测算，在同等冲击下，BDC无担保债券的利差应走阔4.8bp（比CLO高出约20%）。

研报称，结合实际市场表现：近期单A级CLO利差走阔了约20bp至195bp；而自1月以来，BDC无担保债券在Z-spread基础上走阔了近75bp至270bp。

按照巴克莱的模型，单A级走阔20bp意味着BDC应走阔24bp。这意味着BDC无担保债券相较于单A级CLO出现了约50bp的实质性跑输。随着投资者寻找下一个信用弱点，注意力必然会转向迄今尚未受到严重冲击的CLO市场。

瑞银：私募信贷危机向CLO及公开市场的传导路径

瑞银信贷团队在其最新报告中，针对客户提出的七个核心问题给出了系统性解答，其中三个问题直接关乎CLO及更广泛市场的风险。

问题一：私募信贷损失上升对结构化金融市场的潜在影响？

瑞银预计，2026年杠杆贷款发行量将收缩约20%至3600亿美元，CLO发行量将从2025年全年的2080亿美元降至约1500亿美元。在尾部风险情景下，杠杆贷款发行量可能下降50-75%，CLO创设规模将进一步萎缩至1000-1100亿美元。

在信用质量方面，瑞银分析显示，美国和欧洲杠杆贷款组合中约11-12%处于高AI颠覆风险行业且评级较低，其中约8%面临未来两年内被下调至CCC级的风险。这将推高CLO组合中的CCC集中度，而目前该集中度已处于4.5-5.5%，正在逼近7.5%的上限。

在评级稳定性方面，标普压力测试显示，导致平均BBB级档次被下调的损失门槛，对于杠杆贷款CLO而言处于低至中个位数，对于中间市场CLO而言处于高个位数。瑞银的基准/尾部情景损失预测分别为：2026年美国杠杆贷款2.6%/6.75%，私募信贷7%/12.4%，这意味着未来一年内存在实质性的评级下调风险。

问题二：私募信贷向公开信贷市场的溢出渠道？

瑞银识别出四条主要传导渠道：

• 投资者重叠：保险公司、外国投资者和零售投资者在私人和公开信贷市场均有大量持仓；
• BDC持有银团贷款：BDC组合平均持有约10%的银团杠杆贷款敞口，一旦净赎回压力出现，这些贷款可能被更激进地抛售；
• 估值相关性：私募信贷与全球杠杆贷款估值高度相关，欧洲杠杆贷款组合与美国杠杆贷款名称的重叠敞口（按债务加权）高达约50%；
• 发行模式相关性：美国和欧洲杠杆贷款以及美国高收益债券的发行模式历史上呈现高度相关性。

问题三：私人BDC面临赎回压力时，估值将如何演变？

BDC占私募信贷投资资产的三分之一（约5000亿美元，占总规模约1.5万亿美元），其中三分之二的BDC为私人非交易型载体，这部分承载着主要的赎回风险。

瑞银认为，一旦赎回压力开始冲击BDC流动性，私募信贷估值将从"模型标记"框架向更传统的"市场标记"方式转变。历史上，B3/B-级贷款在2022-23年美联储紧缩周期中交易价格跌至90美元，新冠疫情期间短暂跌至80美元，高收益页岩油危机期间跌至85美元中段，金融危机期间跌至50美元中段。

瑞银认为，这些历史数据点可作为私募信贷组合市场标记定价演变的参考区间。

CLO是私募信贷危机的下一张多米诺骨牌

综合巴克莱和瑞银的分析，逻辑链条已经清晰：

第一层：软件/SaaS公司的AI颠覆风险持续侵蚀BDC资产质量，BDC无担保债券利差大幅走阔，赎回压力骤升；

第二层：BDC与CLO之间存在深度结构性联动，但目前私募信贷CLO定价几乎未反映任何压力，这一估值鸿沟终将收窄；

第三层：一旦CLO定价向现实靠拢，将触发CCC评级下调、OC测试压力、CLO发行量萎缩等连锁反应，并通过投资者重叠、估值相关性等渠道向更广泛的公开信贷市场传导。

正如巴克莱所指出的，投资者在寻找下一个信贷市场弱点时，将不可避免地将目光转向CLO——而这个市场迄今为止几乎未受BDC崩溃的波及。

瑞银则进一步警告，若AI对软件行业的颠覆持续深化，叠加更广泛的经济走弱，私募信贷危机不仅将进一步恶化，更将以CLO为跳板，向整个公开信贷市场蔓延。

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4月6日，《纽约时报》记者Mike Isaac和Erin Griffith发文揭示了AI编程工具普及后的另一面：代码过载。

一家金融服务公司引入AI编程工具Cursor后，月产代码量从2.5万行跳升至25万行——增长10倍。随之而来的，是100万行积压待审代码。安全初创公司StackHawk联合创始人兼CEO Joni Klippert说："他们根本跟不上代码交付量的增长，以及随之而来的漏洞激增。"

这不是个例，而是整个行业正在面对的新现实。

代码工厂"炸了"

Anthropic和OpenAI去年11月分别升级了旗下编程工具Claude Code和Codex的底层模型。据报道，这次升级让AI编程代理从"偶尔有用的助手"变成了"全自动代码生成机器"——只需少量人工引导，AI就能在极短时间内完成此前需要数周的编程工作。

谷歌2025年9月的调查显示，90%的软件开发者已在使用AI辅助工作，71%的编程人员借助AI写代码。

代码产量的爆炸，带来了一个棘手问题：谁来审？

Replit总裁兼AI负责人Michele Catasta对此直言："公司里每个人都变成了程序员，这既是福音，也是诅咒。"

Meta首席技术官Andrew Bosworth今年在一份内部备忘录中写道："过去需要数百名工程师的项目，现在几十人就能完成。过去需要数月的工作，现在几天就能搞定。"他补充称，AI对Meta这样的组织"影响深远"。

Cursor工程、产品与设计负责人Tido Carriero的总结更为直接："软件开发工厂某种程度上已经崩了，我们正在试图重新拼装这些零件。"

安全漏洞：被忽视的代价

代码量暴增的同时，安全审查能力并未同步跟上。

据腾讯科技报道，2025年5月，Replit员工Matt Palmer扫描了1645个在Vibe Coding平台Lovable上创建的网站应用，发现其中170个（约10.3%）存在严重安全漏洞——任何人无需登录即可访问用户数据库，获取姓名、电子邮件、财务信息和API密钥。

Palantir工程师Daniel Asaria仅用47分钟，就从多个Lovable展示的应用中提取了个人债务金额、家庭住址和敏感提示词。

安全研究公司Escape随后对5600多个Vibe Coding应用进行了更大范围扫描，发现超过2000个安全漏洞、400多个暴露的密钥以及175例个人隐私数据泄露，涉及医疗记录和银行账号。而这些应用的创建者大多不具备任何安全知识。

硅谷风投机构Costanoa Ventures顾问Joe Sullivan表示："全球的应用安全工程师加在一起，都满足不了美国企业的需求。"他表示，他接触的大型企业如果能招到人，每家都愿意再增加5至10名这类岗位。

Sullivan还指出了一个更隐蔽的风险：AI编程工具在本地笔记本电脑上运行效果更好，这导致越来越多的工程师把整个公司的代码库下载到个人电脑上。"这是六个月前没人想到的疯狂风险，现在他们正在想办法解决。"

开源社区：垃圾PR的"DDoS攻击"

AI生成代码的冲击，在开源社区尤为明显。

据腾讯科技报道，cURL创始人Daniel Stenberg在2026年1月关闭了运行六年的漏洞赏金计划。原因不是预算，而是AI生成的虚假漏洞报告淹没了维护团队。关闭前三周，cURL收到20份提交，无一被确认为真实漏洞。Stenberg在FOSDEM 2026大会上透露，2025年前cURL安全报告中约六分之一有效；到2025年底，这一比例已降至二十分之一甚至三十分之一。他将这种现象称为"对开源的DDoS攻击"。

数字白板初创公司tldraw创始人Steve Ruiz对《纽约时报》表示，他去年秋天开始注意到大量异常贡献者——有人完成所有工作后在最后一步签署协议时突然放弃，有人无视明确指引，有人批量提交垃圾更新。他判断这些大概率是AI机器人，并于今年1月关闭了外部贡献通道。"对代码库的风险非常高，"他说，"这场冲击可能危及团队、社区和项目声誉。"

Ghostty创建者Mitchell Hashimoto也在2026年初禁止了所有未经审核的AI生成代码贡献，并推出了基于信任的Vouch系统。

Voiceflow基础设施负责人Xavier Portilla Edo给出了一个量化判断："AI生成的PR中，只有十分之一是合理的，其他九个浪费了维护者的时间。"

GitHub在2026年2月推出了两项新设置，允许仓库完全禁用Pull Request，或限制为仅协作者可提交。

而当平台本身开始提供"关闭阀门"的功能，说明问题已经是结构性的。一位大厂AI工程师对腾讯科技总结道："开发者提交Vibe垃圾PR，坑的是开源维护者；安全人员提交Vibe垃圾漏洞，坑的是漏洞审核员。完全不尊重别人的时间。"

效率幻觉：感觉快了，其实慢了

AI编程工具真的提升了效率吗？数据给出了令人意外的答案。

据腾讯科技报道，METR（模型评估与威胁研究机构）2025年发表的一项随机对照实验中，16名资深开源开发者在熟悉的大型代码仓库中完成246个真实任务，被随机分配是否可使用AI工具。结果：使用AI工具的开发者实际完成任务的时间延长了19%。

更值得关注的是认知偏差：这些开发者在实验前预计AI会让他们快24%，实验结束后仍然认为自己快了20%。

与此同时，2025年Stack Overflow开发者调查显示，开发者对AI准确性的信任度从前一年的40%降至29%，46%的开发者明确表示不信任AI工具的准确性。

应用数量的暴增印证了这种"效率幻觉"的规模。据腾讯科技援引Sensor Tower数据，2025年12月美国iOS应用发布量同比增长56%，2026年1月同比增长54.8%，均创四年来最快增速。Appfigures统计显示，2025年App Store新提交应用达55.7万款，较2024年增长24%，是2016年以来最大一波新增浪潮。

而苹果已将Vibe Coding应用Anything从App Store下架（该应用曾以1亿美元估值融资1100万美元），并冻结了Replit和Vibecode等同类工具的更新，持续时间长达数月。

用AI解决AI制造的问题

面对代码过载，科技公司给出的答案，仍然是更多AI。

Anthropic和OpenAI均推出了AI驱动的代码审查工具，用于自动检测错误。Cursor在去年12月收购了代码审查机器人初创公司Graphite，并将其技术整合进产品，帮助工程师优先处理最敏感的代码审查需求。

但这条路能否走通，目前仍无定论。

据腾讯科技报道，Tailwind CSS创建者Adam Wathan在2026年1月披露：尽管Tailwind月下载量达7500万次，但文档流量较2023年初下降约40%，收入下滑近80%。"文档是人们发现我们商业产品的唯一渠道，没有客户我们就无法维持框架的开发。"

RedMonk分析师Kate Holterhoff将这一现象命名为"AI Slopageddon"（AI垃圾末日）。也正如腾讯科技所言：AI代码的“屎山危机”才刚刚开始。

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据媒体报道，伊朗革命卫队周一上午拦截了两艘正驶向霍尔木兹海峡的卡塔尔液化天然气船，命令其原地待命。

这两艘船原本是在巴基斯坦斡旋下达成的协议框架内获准过境的，若成功通过，将是自2月28日美以对伊朗发动打击、冲突爆发以来首批经由该海峡运输的LNG货物。船舶追踪数据显示，截至周一晚间，两船仍停留在阿联酋海岸附近海域，未能通过海峡。

与此同时，沙特阿美宣布将5月份发往亚洲的旗舰产品"阿拉伯轻质"原油溢价上调至每桶高于地区基准价19.50美元，创历史纪录。卡塔尔方面，QatarEnergy首席执行官Saad al-Kaabi披露，伊朗袭击已导致卡塔尔17%的LNG出口产能受损，预计每年损失达200亿美元，相关产能停产期长达三至五年。

高盛分析师Yulia Grigsby则指出，此次能源危机对亚洲供应链的传导正步入第三阶段——能源与石化原料成本上升将全面渗透至亚洲出口导向型经济体的产品价格体系。

LNG船折返：霍尔木兹通道仍处实质封锁

据媒体援引知情人士消息，伊朗革命卫队周一拦截了卡塔尔能源公司旗下的"Al Daayen"号和"Rasheeda"号两艘LNG船，要求其停止前进。两船此前已在巴基斯坦主导的谈判框架下获得过境许可，原定目的地分别为中国和巴基斯坦。

船舶追踪数据显示，"Al Daayen"号在改变航向后开始将目的地信号切换回卡塔尔拉斯拉凡港，而"Rasheeda"号则切换为"待命"状态。两船均于2月下旬在拉斯拉凡港完成装载，货物在海峡封锁期间已滞留逾五周。

此前，一艘日本LNG船"Sohar LNG"号曾成功通过海峡，其联合船东商船三井于上周五证实了这一消息，但该船过境时处于空载状态。

霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油和LNG流量。自冲突爆发以来，该航道实质上已陷入封锁。特朗普3月26日曾表示，伊朗已同意放行10艘油轮过境，但此次LNG船被拦截事件表明，相关协议的执行仍存在高度不确定性。

沙特溢价创纪录：出口绕道红海成本转嫁买家

据彭博获得的价格单显示，沙特阿美将5月份发往亚洲的"阿拉伯轻质"原油溢价定为每桶高于地区基准价19.50美元，创历史最高水平。不过，这一数字仍低于此前机构调查中交易商和炼厂预期的每桶40美元。

油品交易商解释称，溢价未达市场预期，部分原因在于3月最后一周中东原油价格出现剧烈波动并有所回落。更重要的结构性因素在于，沙特阿美目前已将出口通道从阿拉伯湾的拉斯坦努拉港全面切换至红海沿岸的延布港，而原油定价基准仍以拉斯坦努拉港装载为准，这意味着买家须自行承担额外的运输成本。

阿美首席执行官Amin Nasser在3月10日的电话会议中表示，公司已暂停大部分中质和重质原油生产，目前专注于通过延布港销售轻质和超轻质原油。阿美通往红海海岸的管道已达到700万桶/日的最大输送能力，目前日均出口约500万桶原油，约为战前总出口量的70%。

布伦特原油自冲突爆发以来已累计上涨逾50%。沙特和阿联酋是海湾地区仅有的两个拥有可绕开霍尔木兹瓶颈的重要替代出口通道的产油国。

卡塔尔LNG重创：200亿美元年损失，欧亚供应面临长期缺口

QatarEnergy首席执行官Saad al-Kaabi表示，伊朗袭击损毁了卡塔尔14条LNG生产线中的两条，以及两座气转液设施中的一座，造成每年1280万吨的LNG产能停产，修复周期预计为三至五年，年损失估计达200亿美元。

卡塔尔是全球第二大LNG出口国，出口目标市场主要集中在亚洲。QatarEnergy可能被迫对发往意大利、比利时、韩国和中国的长期合同宣布不可抗力，期限最长可达五年。美国石油巨头埃克森美孚是受损设施的合作方，持有"S4"生产线34%的股权及"S6"生产线30%的股权。

此次袭击的影响还延伸至其他能源产品：凝析油出口预计下降24%，液化石油气下降13%，氦气下降14%，石脑油和硫磺各下降6%。al-Kaabi表示：“我做梦也没想到卡塔尔——以及整个地区——会遭受如此攻击，尤其是来自一个穆斯林兄弟国家，而且是在斋月期间。”

周边设施受损：科威特、阿联酋、巴林相继遭袭

此轮冲突的破坏范围已蔓延至多个海湾国家的能源基础设施。

科威特石油公司（KPC）报告称，伊朗无人机袭击对其旗下设施造成"严重物质损失"，攻击目标包括科威特国家石油公司（KNPC）和石化工业公司（PIC）的相关设施，多处发生火灾，应急团队已控制火势。此前，米纳艾哈迈迪和米纳阿卜杜拉炼油厂及科威特机场也曾遭到打击。

在阿联酋，阿布扎比鲁韦斯工业城的Borouge石化工厂周日因拦截空袭产生的碎片引发火灾，被迫临时停产。Borouge由阿布扎比国家石油公司（ADNOC）与Borealis合资成立，名义产能约为每年500万吨聚烯烃产品。两天前，阿布扎比最大的天然气处理厂哈布山气体设施也因火灾被迫停产。巴林国家石油公司Bapco Energies亦报告，一架伊朗无人机袭击了一处储存设施并引发火灾，目前已扑灭。

伊朗半官方媒体法尔斯通讯社在上述袭击发生前数小时，公布了一份包含电力、水务、蒸汽设施及石油、天然气、石化资产的"目标清单"，PIC亦在列。

高盛预警：亚洲供应链冲击进入第三阶段

据高盛分析师Yulia Grigsby的分析，此次中东能源危机对全球供应链的冲击遵循三个递进阶段。

第一阶段是中东石油出口中断，这在冲突爆发初期便已发生。第二阶段是关键市场进口量萎缩——随着2月下旬从中东驶出的油轮陆续抵达目的地，这一阶段在3月下半月开始显现。

目前，危机正步入第三阶段：能源和石化原料（包括塑料等）的投入成本上升，将逐步传导至由亚洲出口导向型经济体主导的一系列全球商品价格体系之中。

高盛的分析意味着，此次冲击的影响将从能源市场向更广泛的制造业和消费品领域蔓延，对深度嵌入全球供应链的亚洲经济体构成系统性压力。伊拉克虽已获得伊朗豁免，并通知亚洲买家可恢复装载，但买家仍在寻求对过境安全保障条款的进一步确认，市场不确定性短期内难以消散。

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尽管3月份市场经历了剧烈波动，标普500指数已从上周低点反弹5%，距2月27日收盘价仅下跌约4%。Pasquariello指出，尽管3月行情艰难，市场对经济增长持续性的信心并未动摇——高盛预测2026年美国GDP增速为2.3%，大致符合趋势水平。

与此同时，随着财报季下周正式拉开帷幕，盈利预期持续上修，美国投资级企业信用利差在波动加剧与大量新债发行的双重压力下展现出显著韧性。

在市场技术面持续改善的背景下，Pasquariello认为，此前压制市场的下行不对称性已有所缓解，但他同时坦言，面对"任务完成"、"45天停火"或"地面部队介入"等截然不同的地缘政治情景，自己并无真正的预判优势，因此难以支持当前采取激进的方向性仓位。

技术面持续修复，对冲基金去风险接近尾声

Pasquariello指出，市场技术面的改善是近期反弹的重要支撑之一。

高盛主经纪商数据显示，对冲基金已连续七周净卖出，净敞口在过去三年回溯区间中降至第31百分位。系统性交易社区在过去一个月同样大幅削减多头头寸，这意味着基准情景下市场存在净买入需求，上行不对称性更为突出。

此外，3月的结束使期权做市商重新获得一定的Gamma敞口。尽管企业回购在月底前仍受限制，整体动态支撑有限，但"快钱"的去风险操作已构成当前市场结构的核心叙事。

从业绩角度看，3月对对冲基金而言整体较为艰难，但Pasquariello认为，一季度依然是对冲基金为配置方创造显著价值的时期。

根据高盛主经纪商对多种策略的综合追踪，平均基金一季度上涨约2%，而60/40组合同期下跌约2%，前端债券、贵金属、防御性股票等"安全资产"在最严峻的风险规避时刻均未能提供有效保护。

风险格局趋于双向，战术押注难度上升

Pasquariello坦言，过去一个月他持续认为局部下行不对称性大于上行，但当前风险平衡已更趋双向。他将这一转变部分归因于大宗商品价格的回落——以COZ6为代理的延期布伦特原油期货自3月20日周期高点以来已下跌6%。

他同时提醒，在艰难年份中，标普500出现5%以上的反趋势反弹并不罕见，2018年和2022年均有类似走势。

然而，他强调，真正的难题在于地缘政治情景的不可预测性：市场对"任务完成"、"45天停火"还是"地面部队介入"这三种截然不同的标题将作出何种反应，投资者需要逐一评估，并追问自己是否对哪种情景最可能发生具有真正的判断优势。

Pasquariello的答案是否定的，这也是他难以支持激进战术性仓位的根本原因。他援引一位业界前辈的名言作为当下的行动指引："你无法控制市场做什么，但你可以控制自己对市场的反应。"

基于上述判断，Pasquariello给出三条具体的战术建议：

• 其一，将风险承担限定于具备一级流动性的证券，避免在当前环境下陷入流动性陷阱；
• 其二，鉴于动量因子近期表现极为不稳定，且市场对该因子仍存在持续杠杆敞口，建议主动压缩股票总敞口；
• 其三，若希望从多头方向捕捉机会，建议使用看涨期权价差策略，而非直接持有多头头寸。

他同时附上一条重要提示：等到市场能见度真正提升之时，行情往往已经启动，无论方向如何。这意味着，过度等待清晰信号本身也是一种代价。

"怀疑者"与"梦想者"：两组数据的不同启示

Pasquariello以两组数据分别回应市场中的悲观者与乐观者。文章指出：

对于"怀疑者"，他展示了高盛美国地缘政治风险篮子相对标普500的走势图——该篮子涵盖国防承包商、石油生产商及油轮等标的，正如2022年的表现，这一组合目前持续跑赢大盘并创出阶段新高，印证了地缘政治溢价的现实存在。

对于"梦想者"，他呈现了标普500未来12个月盈利预期的走势图。数据显示，在近期市场动荡期间，盈利预期不降反升，且自新冠疫情以来已近乎翻倍。

他的结论是：若要成为一个严肃的空头，必须愿意在此处明确预判盈利预期出现向下拐点，否则做空的逻辑基础并不牢固。

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以下是三星电子一季度初步业绩要点：

营收：三星电子预计一季度营收升至133万亿韩元，同比增长68%，高于市场预期的116.8万亿韩元。

初步运营利润：三星电子预计第一季度初步运营利润为57.2万亿韩元（约379亿美元），同比大幅增长755%，创历史新高，远高于分析师平均预期的39.3万亿韩元。

该消息刺激三星电子在盘前交易中上涨5%。三星电子将于本月晚些时候公布完整财报，包括净利润及各业务部门的详细数据。

根据报告，该公司第一季度运营利润大幅领先以往季度表现，几乎是其此前纪录水平的三倍，该纪录为去年10月至12月季度创下的20万亿韩元，同时也超过其2025年全年实现的43.6万亿韩元。韩国政府数据显示，作为全球科技需求风向标的韩国半导体出口在3月同比激增151.4%，达到创纪录的328亿美元。

媒体表示，以云服务提供商为代表的客户正在加大订单，带动出货量与利润率双双提升。随着AI数据中心需求激增，三星电子成为主要受益者之一。

这一趋势压缩了用于智能手机、个人电脑和游戏主机等传统芯片的供应，并在第一季度推动芯片价格接近翻倍。研究机构TrendForce预计，在供应短缺持续的背景下，本季度DRAM合约价格将上涨超过50%。

Mirae Asset Securities表示，仅三星电子设备解决方案（DS）部门第一季度运营利润就预计超过42万亿韩元。

HBM突破叠加AI需求回暖

三星电子股价在去年上涨超过120%，但自今年2月高点以来已回落约12%。市场担忧伊朗冲突可能推高价格和利率，从而影响人工智能硬件支出的持续性。大约一年前，三星电子首席执行官曾因业绩和股价表现不佳而公开致歉，当时公司在为英伟达AI芯片提供关键高带宽存储（HBM）方面落后于竞争对手。

但随着最新HBM4芯片的推出，三星电子正逐步缩小与韩国竞争对手SK海力士之间的差距，同时也受益于AI推理需求带动的传统芯片需求回暖。

三星电子与SK海力士和美光科技共同主导全球存储芯片供应。近年来，这三家公司不断将产能转向用于英伟达AI加速器的HBM，从而收紧了传统存储芯片的供应。

同时，用于服务器、个人电脑和移动设备的传统DRAM价格也大幅上涨，进一步推升业绩。花旗分析师Peter Lee和Jayden Oh在4月2日的报告中指出，全球DRAM平均售价在第一季度环比大涨64%。

分析师依然看好三星电子，基本忽视了来自谷歌TurboQuant或Anthropic Claude Mythos等AI优化技术的潜在影响。花旗预计，随着AI推理需求持续强劲，价格将获得支撑，三星电子2026年全年运营利润有望达到310万亿韩元（约2060亿美元）。

上个月，美国存储芯片制造商美光科技在第二季度创下创纪录业绩后，预计第三季度营收将高于华尔街预期，反映出AI需求强劲和供应紧张的市场环境。

此外，三星电子移动体验（MX）部门也预计受益于今年早些时候推出的新产品，包括Galaxy S26系列。

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市场概述

伊朗拒停战提议，特朗普警告7日晚动手，美股指“闪跌”但最终收涨，美油再创近四年新高。

特朗普称可一夜击溃伊朗后，标普500和纳指盘中刷新日低，美油涨逾2%。特朗普称伊朗有积极且有意愿参与谈判者、伊方希望达成协议且有诚意谈，是否逐步结束战争取决于伊方举动，三大美股指小幅上涨，收创至少逾两周新高。芯片股指四日跑赢大盘，闪迪和美光涨超3%；AppLovin涨近7%。私募信贷风暴中心Blue Owl股价创历史新低。

中长期美债价格反弹。特朗普的伊朗战事发布会期间，美元指数短线转涨。

比特币盘中涨破7万美元、较日低涨超4%，表现比美股强劲。

原油盘中至少跌2%后转涨，收盘两连阳。黄金盘中跌超1%后曾转涨。

要闻

特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最终期限不可改，美国该收霍尔木兹通行费；伊朗可在一夜内被击溃，或许就是7日晚，美国摧毁只需四小时。特朗普公布营救飞行员细节：调集176架各类飞机、实施欺骗作战，正搜寻媒体泄密者。

伊朗拒绝临时停火，提10项条款回应美国停战提议，称只要领导层认为合适就继续战斗。

以军称空袭伊朗最大石油化工设施、伊朗“圣城旅”特种作战部队指挥官身亡。

美国3月ISM服务业PMI回落至54，支付价格创近三年新高、并创近14年最大涨幅之一，就业指数意外跌入收缩。

三星电子预计一季度运营利润暴增755%，单季利润超去年全年。

博通将为谷歌供应TPU芯片、为Anthropic提供算力，股价盘后涨3%。

关于何时IPO，OpenAI内部现分歧：Altman希望四季度，而CFO认为尚未准备就绪。OpenAI发布AI时代产业政策白皮书，呼吁建立公共财富基金与快速响应安全网。

“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新APP数量飙升84%。

市场收报

欧美股市：标普500涨幅0.44%，报6611.83点。道指涨幅0.36%，报46669.88点。纳指涨幅0.54%，报21996.337点。

A股：休市。

债市：美国10年期国债收益率跌0.99个基点，报4.3307%。两年期美债收益率涨0.41个基点，报3.8436%。

商品：WTI 5月原油期货收涨0.78%，报112.41美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.68%，报109.77美元/桶。现货黄金跌0.54%，报4651.24美元/盎司。现货白银跌0.23%，报72.8569美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

特朗普：伊朗停战回应还不够好，要“拿走石油”，7日最终期限不可改，美国该收霍尔木兹通行费。特朗普称，伊朗的提议虽有意义但还不够好；若伊不服软“将一无所有”；重申伊不能拥有核武；谈到伊朗石油时称战利品归胜者所有；威胁可能一夜击溃伊朗，或在4月7日晚，若伊方不在7日20时前“投降”，将打击其民用设施、只需四小时就可摧毁伊发电厂和桥梁。报道称，伊朗拒绝的美国所提45天停火协议只是在议的众多方案之一，美方对伊军事行动仍在继续；美国官员称伊朗对美方提议的回应“要求过高”。

伊朗拒绝临时停火，提10项条款回应美国停战提议，称只要领导层认为合适就继续战斗。据伊媒，伊朗回应称，基于以往经验拒绝停火，强调必须在考虑伊利益的前提下“永久结束战争”，伊方提出一系列诉求，如结束地区冲突、制定霍尔木兹海峡安全通行协议、战后重建以及解除制裁。伊朗军方称击落两架美以无人机。

特朗普公布营救飞行员细节：调集176架各类飞机、实施欺骗作战，正搜寻媒体泄密者。特朗普称，美军成功解救被伊击落战机的飞行员，营救行动零伤亡；先调集21架军机，第二次救援集结多达155架各类航空器，并炸毁两架运输机；泄露失踪飞行员的敏感信息者应当入狱。

• 损失4架直升机和两架MC-130运输机、深入伊朗腹地300公里——这究竟是“成功”的营救行动，还是“失败”的突袭浓缩铀？深入伊朗腹地，自毁6架军机，只为救一名飞行员？美军“史上最大胆搜救”引发巨震！伊朗直指行动地点异常，实为“窃取浓缩铀”的掩护。逼近核设施的极限突击背后，究竟是单纯救援还是惊天暗战？

以军称空袭伊朗最大石油化工设施、伊朗“圣城旅”特种作战部队指挥官身亡。以军称，已对伊朗两大石化综合体实施打击，重创超85%伊石化产品出口能力；伊朗最大石化综合体阿萨卢耶相关设施是伊朗导弹工业重要的原料供应枢纽；将继续加大打击伊朗武器生产核心基础设施。

美国3月ISM服务业PMI回落至54，支付价格创近三年新高、并创近14年最大涨幅之一。美国3月ISM服务业PMI降至54，低于预期且明显回落，显示增长动能放缓。结构上出现明显分化：新订单维持强劲，但通胀压力显著升温——支付价格指数飙升至2022年10月以来最高，并创近14年最大涨幅之一；与此同时，就业指数意外跌入收缩区间，成为最大拖累。中东冲突推升能源成本、扰动供应链，进一步加剧通胀与不确定性。

三星电子预计一季度运营利润暴增755%，单季利润超去年全年！三星电子一季度运营利润达57.2万亿韩元，是去年同期的超过八倍，远超市场预期，创历史新高并超过去年全年水平。AI与数据中心需求爆发推动存储芯片价格大涨，成为业绩核心驱动力。

博通将为谷歌供应TPU芯片、为Anthropic提供算力，股价盘后涨3%。博通披露与谷歌达成长期协议，将为其下一代AI系统提供定制TPU及网络设备，合作延续至2031年；同时深化与Anthropic合作，自2027年起提供约3.5吉瓦算力。消息刺激博通股价周一盘后涨超3%。

关于何时IPO，OpenAI内部现分歧：Altman希望四季度，而CFO认为尚未准备就绪。OpenAI CEO Sam Altman表示希望最早于今年第四季度完成IPO，而CFO Sarah Friar 对公司收入能否支撑5年内逾6000亿美元支出承诺仍存疑虑，认为公司尚未具备上市条件。

OpenAI发布AI时代产业政策白皮书，呼吁建立公共财富基金与快速响应安全网。超级智能逼近，打工人如何自保？OpenAI首抛重磅政策构想：提议设立“公共财富基金”让全民共享AI红利，呼吁试点四天工作制，并建立按需触发的失业援助网。一场关乎财富重新分配的社会变革已然开启。

“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新APP数量飙升84%。AI编程工具正颠覆应用开发格局。苹果App Store今年Q1新应用同比暴增84%，扭转2016至2024年累计下滑48%的颓势。以Claude Code、Codex为代表的"vibe coding"工具极大降低了开发门槛，但苹果正在出手加大对vibe coding应用的管控。

私募信贷风暴中心Blue Owl股价创历史新低。Blue Owl的股价周一下跌1.4%，收于8.45美元，收于历史新低，低于其在2022年底创下的此前最低点。上周四，该公司宣布在赎回请求激增后限制旗下两只私募信贷基金的赎回，当日股价一度创下盘中历史新低。

私募信贷圈压力没有缓解迹象！高盛险守赎回红线，霸菱被迫限额。高盛旗下基金一季度赎回比例接近5%上限，勉强避免触发限制，而霸菱私募基金因赎回申请高达11.3%，被迫将赎回比例封顶至5%。

研报精选

摩根大通CEO警告：伊朗战争恐推高通胀与利率。摩根大通CEO戴蒙发布年度重磅警告：油价冲击恐成“派对臭鼬”，或引爆通胀反弹、推高利率并重创资产价格！同时，他直批私人信贷市场承销退化、风险暗涌，并犀利质疑私募机构错失牛市上市良机。金融风暴是否已在酝酿？

“网红AI研究机构”：公开数据漏报了50%霍尔木兹真实通行量。霍尔木兹海峡到底开没开？Citrini分析师冒死亲赴一线“数船”揭开真相：公开AIS系统竟漏报了近50%的真实流量！海峡并非简单的“非开即关”，而是处于随时变化的“动态执法”中。全球能源与航运供应链将面临更频繁、难测的剧烈波动，摒弃单一数据源，掌握多源验证的信息优势已成交易制胜关键。

国内公司

罗福莉：龙虾成本黑洞显现，需要更高token效率的Agent框架。Xiaomi MiMo大模型负责人罗福莉指出，OpenClaw产生的请求数是Claude原生框架的数倍；换成API计费，成本将是订阅价格的数十倍。Anthropic封堵第三方订阅接入，让低效的代价暴露，将倒逼开发者精进上下文管理，削减无效token消耗。

海外宏观

通胀担忧叠加美联储降息预期削弱，日本10年期国债收益率升至27年新高。上周五非农数据削弱美联储降息预期，美伊冲突带来的持续通胀压力以及日本财政扩张担忧推动日本10年期国债收益率周一升至27年新高，估值亏损倒逼日本机构抛售海外风险资产回流资金。同时利率走高带来日元升值压力，进一步压制美元计价资产。

90%原油依赖霍尔木兹，高市早苗寻求与伊朗领导层会谈。面对原油进口暴跌与43艘船只被困，首相高市早苗正紧急斡旋美伊高层。日本已加速寻找替代油源，并酝酿追加释放国家石油储备，全力化解迫在眉睫的能源断供危机。

伊拉克通知买家自行提货，称其原油可通过霍尔木兹。3月出口暴跌97%后，伊拉克原油终迎“豁免”曙光！官方紧急通知亚洲买家重启霍尔木兹海峡提货。然而豁免细节模糊，且买家需直面过境风险，亚洲市场普遍谨慎观望，亟待伊方提供更多安全保障。海峡通道的全面复苏仍悬念重重。

行业/概念

1、太空算力 | 据央广网，在近日召开的2026太空算力产业大会上，我国业界首个太空算力产业协同平台“太空算力专业委员会”正式成立，标志着我国太空算力产业迈入协同化发展新阶段。专委会致力于系统构建太空算力技术体系与产业生态，将聚焦星载AI芯片、星间激光通信、高效热控与太空光伏等环节，系统开展前瞻性技术联合攻关研究；加快标准体系预研与构建；面向卫星智能体、灾害应急响应、低轨卫星互联网、深空探测等应用场景，开展创新方案征集与试点验证等。

点评：中证报指出，太空算力赛道正从技术验证走向规模化部署兑现，产能释放是驱动价值跃升的关键变量。当前，国家级低轨计算星座规划与商业航天应用需求的双重爆发，为产能释放提供了明确且持续的订单支撑，可回收火箭等技术革新则持续降低发射与制造成本，为规模化生产扫清阻碍。随着头部企业产能利用率逐步爬坡，算力卫星产业链将加速完成“技术-订单-业绩”的完美闭环转化。

2、储能 | 持续火爆的全球储能市场，正让电芯成为前所未有的紧俏商品。据21经济报道，当前国内储能电芯产能已全面进入供不应求状态，已有头部企业储能电芯订单排期至2027年一季度末。而电芯现货价格较2025年低点大幅反弹，行业议价权反转。与此同时，在供需缺口的催化下，国内储能电芯赛道掀起新一轮扩产潮。多家企业公布大规模扩产计划。

点评：中证报指出，当前储能电芯“一芯难求”的局面是行业从政策驱动向市场化、规模化、多元化发展的必然趋势。储能市场正从“新兴技术”迈向支撑新型电力系统的“核心支柱”，AI数据中心、零碳园区、矿区微网、风光储氢等场景创新成为储能产业新增长极。国家层面已建立电网侧独立新型储能的容量电价机制，为项目提供了稳定的“保底收益”。这标志着储能从过去单纯依赖峰谷价差的“成本中心”，转变为可参与多类市场交易的“利润中心”。

3、高压电 | 据央视，近日，由我国发起的《高压直流输电系统用直流滤波电容器》国际标准提案通过国际电工委员会（IEC）立项。该标准是高压直流输电领域首个专门针对直流滤波电容器的国际标准，填补了相关专业领域标准空白。

点评：中证报指出，高压直流输电是解决新能源大规模、远距离输送的战略性技术，其工程实践离不开直流滤波电容器这一关键产品。该标准立足我国高压直流输电领域的长期工程实践与技术积累，全面规定了高压直流输电系统用直流滤波电容器和中性母线电容器质量要求和试验、设计、结构等技术要求，覆盖产品全生命周期关键环节。该标准的研制将为全球高压直流输电工程中相关设备的选型、制造、运维与质量管控提供统一的技术依据，助力全球电力系统向高效、安全、绿色转型，筑牢高压直流输电安全屏障。

4、两轮车 | 据央视财经报道，近期，电动自行车，电动摩托车等两轮电动车产品开始受到海外市场青睐。国内企业紧抓机遇，加班加点赶制出口订单。浙江某车业股份有限公司表示，近段时间订单量增幅比较多，大概30%到40%.3月份已经出了有6000多辆电动自行车整车，4月份还要出货7000多辆，生产订单目前已经排到7月份。

点评：据上证报，电动摩托车生产线同样热火朝天。在广东江门的一家摩托车企业，清明假期第一天，生产线仍在正常运转，企业负责人称，他们在东南亚市场的库存已临近售罄，急需补货。江门多家摩托车企业表示，进入3月以来，国际能源价格持续攀升，带动电动摩托车的询单和出口双双增长。广东江门某摩托车有限公司国贸部经理称，电动摩托车的订单需求量大大增加，相比于去年，目前来说已经增加了30%。

5、折叠屏 | 据IT之家，富士康已在试产苹果折叠屏iPhone手机。此前，苹果给供应商提供的出货目标指引为2026年下半年推出首款折叠屏手机，是一款大折叠屏iPhone。苹果iPhone在中国市场正面临国产手机品牌在性价比与高端折叠屏领域的双重竞争压力。据Counterpoint数据显示，iPhone中国区市占率从正持续下滑。相较于低端市场的单纯降价竞争，折叠屏等高端市场成为iPhone未来提升市占率的核心突破口。

点评：爱建证券认为，折叠屏手机是智能手机领域核心创新品类，以铰链，柔性显示模组为核心组件，有效平衡了大屏体验与设备便携性的核心矛盾。相较于非折叠屏手机，其成本增量主要集中在三大领域：显示模组(显示面板+玻璃盖板)，机械/机电部件(含铰链)，内存。乐观预测下，2026年苹果折叠屏手机销量有望达1400万台，iPhone本身的高端定位和巨大销售体量，有望带动整个产业链迎来高速发展。

6、AI电商 | 据新华网，4月6日，商务部、中央网信办、工信部等六部门发布关于更好服务实体经济推进电子商务高质量发展的指导意见。其中提到，支持头部电商企业加大研发投入，加强重点领域核心技术攻关，构建“产研协同、学用转化”创新生态。发展“人工智能+电商”，引导电商企业加强人工智能大模型等技术研发应用，优化消费体验、降低运营成本、提升流通效能。鼓励电商企业科技向善，统筹各方利益优化算法规则。

点评：证券时报指出，电子商务是数字经济领域发展迅速、创新活跃、应用丰富的重要组成，已成为发展新质生产力的新动能。当前，电子商务已成为我国经济发展和消费升级的重要动力，但也面临结构优化、监管升级、与实体经济融合更深层次推进等新挑战。指导意见的核心在于通过政策协同、平台升级和数据要素赋能，推动电子商务高质量发展，进一步服务制造业、农业、商贸流通等实体经济领域，以提升整体经济质效。多部门联动，为电子商务的规范与创新提供制度保障，推动电商相关条例的完善与实施，加快标准体系和营商环境优化。

7、DRAM | 据IT之家，三星电子将在第二季度供应的DRAM价格较第一季度上涨约30%，在上月底与主要客户进行价格谈判后已经签订了供应合同，30%是平均价格涨幅，包括高带宽内存（HBM852）和服务器、PC和移动设备等通用DRAM。三星此前在2026年第一季度已将DRAM的平均价格提高了一倍。

点评：根据TrendForce集邦咨询最新存储器价格调查，2026年第二季因DRAM原厂积极将产能转向HBM、Server应用，并采用“补涨”策略拉近各类产品价差，尽管终端市场面临出货下修风险，预估整体一般型DRAM合约价格仍将季增58-63%。业内人士表示，目前在人工智能需求的支撑下，看不到内存价格出现改善或下跌的迹象。人工智能数据中心的扩张引发了内存短缺，这一情况很快波及零售市场。众多服务器采用高带宽内存（HBM），导致工厂削减了消费者常用的DRAM产能。随着代理人工智能被企业、政府以及个人使用的智能手机采用，DRAM用于推理和计算的需求正在爆炸式增长。

今日要闻前瞻

中国3月外汇储备。

欧元区、英国3月服务业、综合PMI。

美国2月耐用品订单。

芝加哥联储主席古尔斯比讲话。

EIA公布月度短期能源展望报告。

长征八号甲改型，预计4月7日发射。

<全文完>

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据央视新闻，当地时间4月6日周一，美国总统特朗普就对伊朗战事举行新闻发布会。特朗普表示，伊朗整个国家甚至可能在一夜之间被彻底击溃，而那一夜，或许就是4月7日晚。

美国国防部长赫格塞思在该发布会上称，本周一将发动自伊朗行动开始以来“最大规模的空袭”，周二的规模甚至会比周一大。特朗普称，他的目标并非伊朗政权更迭，而是阻止其拥有核武。

特朗普重申，7日周二晚8点是伊朗达成协议避免美国空袭能源设施的最后期限。他说，伊朗有一名“积极、有意愿的（谈判）参与者”，称“他们希望能达成协议”，还称他认为伊朗有诚意谈判，并且有不少“优秀”的国家帮助支持美伊会谈。

被问及是否在逐步结束战争时，特朗普回答：“我不知道，我说不准。这取决于他们（伊朗）的举动。”

在特朗普提到可能周二击溃伊朗期间，三大美国股指均曾短线转跌，其中标普和纳指均刷新日低。此后，三大指数重回小幅涨势，最终集体上涨收官。

主要美股指开盘涨跌不一，早盘齐涨，午盘特朗普讲话期间均曾转跌

特朗普讲话期间，国际原油期货加速上涨。亚市盘初刷新日高时涨3.5%的美国WTI原油日内涨幅重新扩大到2%以上，亚市盘初曾涨2.6%的布伦特原油盘中曾重上111美元、日内涨近1.9%。

美油周一盘中多次转跌，伊朗拒绝美国停火协议后曾转涨，特朗普警告一夜击溃伊朗后曾扩大涨幅

Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick评论称：“市场看到‘胡萝卜’，也看到‘大棒’，一方面是停火谈判，另一方面是继续轰炸。除特朗普讲话初期短暂波动外，股市和油市整体反应平淡，投资者显然仍希望敌对行动不会迅速升级。”

欧股休市。标普和纳指四连涨，道指反弹，收创至少逾两周新高，盘中均曾转跌；芯片股指涨超1%、四日跑赢大盘，上周重挫的存储芯片股反弹，闪迪和美光涨超3%；被两家华尔街机构看好的AI概念股AppLovin涨近7%。

美股基准股指：

• 标普500指数收涨0.44%，报6611.83点。
• 道琼斯工业平均指数收涨165.21点，涨幅0.36%，报46669.88点。
• 纳指收涨117.155点，涨幅0.54%，报21996.337点。
• 纳斯达克100指数收涨0.61%，报24192.166点。
• 小盘股指罗素2000收涨0.42%，报2540.643点。
• 纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收涨0.71%，报2194.6338点。
• 恐慌指数VIX收涨1.17%，报24.15。

美股行业ETF：

• 半导体行业ETF收涨超1%，银行业ETF涨近1%，而光伏业ETF跌超1%，公用事业ETF跌0.37%。

科技七巨头：

• 彭博科技七巨头全回报指数（Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index）收涨0.28%。
• 苹果收涨近1.2%，五连涨，亚马逊收涨超1.4%，Alphabet收涨近1.1%，均在上周五回落后反弹，英伟达收涨逾0.1%，四连涨。
• 上周五跌超5%的特斯拉收跌近2.2%，在公布低于预期的一季度交付量后连日下跌，Meta收跌近0.3%，微软跌近0.2%。

芯片股：

• 费城半导体指数收涨1.06%，报7916.105点。
• AMD收涨逾1.2%，台积电美股涨0.8%，而博通收跌0.04%。
• 上周重挫的存储芯片股中，闪迪（SanDisk）收涨近3.3%、美光科技涨近3.2%、西部数据涨约3.1%、希捷科技涨近5.6%。

AI概念股：

• AppLovin（APP）收涨6.8%，该个股被BTIG上调一季度业绩预期，预计其非游戏类广告主相关业绩环比表现将更稳健，并被Wedbush重申跑赢大盘的评级、强调其生成式AI广告套件将成为股价催化剂。
• Palantir（PLTR）收跌近0.4%，甲骨文（ORCL）收跌近0.6%。

中概股：

• 纳斯达克金龙中国指数收跌0.21%，报6737.02点。
• 小马智行收跌2.8%，文远知行跌1.9%，小鹏汽车跌1.7%，蔚来跌近1%，阿里巴巴涨0.2%。

波动较大的个股：

• 在贝莱德向美国证监会递交备案拟推出产品作为其追踪纳斯达克100 ETF QQQ Trust的替代品后，资产管理公司Invesco收跌5.2%。
• 电动汽车制造商Lucid Group（LCID）收跌6.3%，该司上周五盘后公布，因源于供应商的第二排座椅质量问题，其Gravity SUV交付曾中断29天。
• 在Neurocrine Biosciences 宣布达成以53美元/股现金收购的协议后，开发罕见病疗法的生物医药公司Soleno Therapeutics（SLNO）收涨32.3%。

欧债休市。中长期美债价格反弹，十年期美债收益率回落。

美国10年期基准国债收益率在往常欧股盘中曾靠近4.37%刷新日高，美股开盘后回吐升幅转降，美股午盘曾下破4.32%刷新日低，到债市尾盘时约为4.33%，日内降约1个基点，在上周五反弹后回落。

对利率前景更敏感的2年期美债收益率在往常欧股盘中升破3.87%刷新日高，美股午盘曾下破3.84%刷新日低，后有所回升，到债市尾盘时约为3.85%，日内升约1个基点，连升两个交易日。

特朗普的伊朗战事发布会期间，美元指数短线转涨；比特币盘中涨破7万美元、较日低涨超4%。

美元：

• ICE美元指数（DXY）在亚市早盘刷新日高至100.286，日内涨近0.3%，往常欧股早盘转跌，在美股早盘刷新日低至99.757，日内跌近0.3%，美股午盘特朗普的伊朗战事发布会期间曾短线转涨。
• 到周一汇市尾盘，美元指数略低于100.00，日内微跌；追踪美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数日内跌逾0.1%，和美元指数均止步两连涨。

彭博美元现货指数周一总体小幅回落，美股午盘曾转涨

人民币：

• 离岸人民币（CNH）兑美元在亚市早盘刷新日低至6.8915，亚市盘中转涨后基本处于涨势，美股早盘刷新日高至6.8723，较日低涨192点，北京时间4月7日4点59分，离岸人民币兑美元报6.8747元，较上周五纽约尾盘涨112点，连涨两个交易日。

加密货币：

• 比特币（BTC）在亚市早盘跌破6.74万美元刷新日低，后总体上行，美股盘中涨破7.03万美元、刷新3月26日以来高位，较日低涨近3000美元、涨超4%，美股收盘时处于6.96万美元上方，最近24小时涨超3%。
• 以太坊（ETH）在亚市早盘跌破2050美元刷新日低，往常欧股盘中时涨破2170美元、刷新3月25日以来高位，较日低涨约6%，美股收盘时处于2140美元上方，最近24小时涨近4%。

国际原油期货高开，在亚市、往常欧股盘中和美股盘中几度转跌，盘中至少跌2%后转涨，收盘两连阳，美油再度收创2022年6月以来新高。

原油：

• 周一亚市盘初刷新日高时，美国WTI原油涨至115.48美元，日内涨逾3.5%，布伦特原油涨至111.89美元，日内涨逾2.6%，往常欧股早盘刷新日低时，美油跌至108.89美元，日内跌近2.4%，布油跌至106.85美元，日内跌约2%。
• WTI 5月原油期货收涨0.87美元，涨近0.78%，报112.41美元/桶，连续两个交易日刷新2022年6月以来收盘高位。布伦特6月原油期货收涨0.74美元，涨近0.68%，报109.77美元/桶，刷新3月20日以来高位。

美国汽油和天然气：

• NYMEX 5月汽油期货收涨0.61%，报3.3082美元/加仑，在两连跌后两连涨；四连跌的NYMEX 5月天然气期货收涨0.39%，报2.8110美元/百万英热单位。

黄金盘中跌超1%后曾转涨，白银盘中跌超2%。

黄金

• 亚市盘中刷新日低时，纽约黄金期货跌至4626.2美元，日内跌超1.1%，现货黄金跌至4601美元下方，日内跌逾1.6%，亚市盘中转涨后，往常欧股盘中刷新日高时，期金涨至4733.1美元，日内涨超1.1%，现货黄金涨至4706.65美元，日内涨逾0.6%，均在美股盘中不止一次转跌。
• 到美股午盘期金收盘，上周四止步四连涨的COMEX 6月黄金期货收涨0.1%，报4684.7美元/盎司。周一尾盘，现货黄金处于4649.90美元下方，日内跌近0.6%。

现货黄金周一在4650美元左右窄幅震荡

白银

• 纽约期银在四连涨后连续两个交易日收跌，亚市早盘刷新日低至71.335美元，日内跌近2.2%，但盘中几度转涨。COMEX 5月白银期货收跌0.1%，报72.847美元/盎司。
• 现货白银在周一亚市早盘跌破71.20美元刷新日低至71.1908美元，日内跌2.5%，美股尾盘曾小幅转涨。

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此前在上周四，Blue Owl公司宣布在赎回请求激增后限制旗下两只私募信贷基金的赎回，当日股价一度创下盘中历史新低。

Blue Owl于2021年5月通过一家特殊目的收购公司（SPAC）完成上市，该交易由Owl Rock Capital Group与Dyal Capital Partners合并而成。

当前，面向散户投资者的一类私募信贷基金——业务发展公司（BDC），正遭遇大量赎回请求，原因是市场对其放贷方式以及对那些容易受到人工智能冲击的企业的敞口感到日益焦虑。

由于在可能被人工智能取代的软件公司中敞口较高，Blue Owl的股票尤其成为押注私募信贷持续恶化的热门标的之一。

Blue Owl刚刚经历了有史以来最剧烈的季度跌幅，并已连续八个月下跌。今年3月初，对该股的看空押注升至历史高位。

Blue Owl拥有多家BDC，这是个人投资者参与私募信贷的重要渠道之一。其中一只以科技为重点的基金在上一季度的赎回请求超过15%。在此期间，公司原计划合并两只BDC，但因担心此举可能让部分投资者承受巨大损失而被迫取消。

今年2月，Blue Owl表示已出售14亿美元贷款以应对投资者赎回需求。3月，公司高管在与投资者的电话会议中为这一出售行为进行辩护。联席总裁Craig Packer表示，此次交易“没有隐藏条款或折价”。

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在信中，OpenAI战略负责人Jason Kwon指称，马斯克一直通过各种“攻击”手段试图削弱OpenAI，包括与Meta首席执行官Mark Zuckerberg“协调行动”。

马斯克与OpenAI首席执行官Sam Altman曾在2015年与多位研究人员和高管共同创立了OpenAI，当时为一家非营利机构。2018年，马斯克在试图说服公司高管将OpenAI与特斯拉合并未果后离开。此后，他创立了xAI，并在2024年起诉OpenAI，指称自己在公司探索转为营利性实体过程中被“精心操控”和“欺骗”。

此次审判的陪审团遴选预计将于4月27日在加利福尼亚北区联邦法院开始。

Kwon在信中表示，马斯克的行为可能会阻碍OpenAI推进通用人工智能（AGI）的努力。Kwon写道：

“这些攻击的目的，是要将AGI未来的控制权从那些依法必须确保AGI造福全人类的人手中夺走，并转移到缺乏使命驱动原则、也拒绝承担安全责任的竞争对手手中。”

OpenAI此前也曾表达过类似担忧。今年1月，该公司曾致信投资者和银行合作伙伴，警告称，随着马斯克针对该AI实验室的诉讼进入审判阶段，预计他会发表“刻意夸张、博人眼球的言论”。

OpenAI在那封信中表示，马斯克很可能会发表一些“不符合现实”的言论，这些言论“属于他过去常用的骚扰策略的一部分”。

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声明说，以军已对伊朗两大石化综合体实施打击，导致伊朗超过85%的石化产品出口能力遭重创。

声明称，阿萨卢耶相关设施内设有用于生产爆炸物和弹道导弹推进剂等材料的关键基础设施，是伊朗导弹工业重要的原料供应枢纽。以军将继续加大对伊朗武器生产核心基础设施的打击力度，旨在对其军事制造能力造成“广泛而持续的破坏”。

6日早些时候，以色列国防部长卡茨说，以军空袭了伊朗最大石油化工设施。据伊朗媒体当天报道，伊朗布什尔省阿萨卢耶和南帕尔斯的石油化工厂“遭敌军袭击”，传出数声爆炸声。塔斯尼姆通讯社援引当地官员的话报道说，美国和以色列再次对这里发动袭击，阿萨卢耶的石化生产装置遭袭受损。目前正在调查受损程度，暂无人员伤亡的报告。

以色列国防军6日发表声明说，以色列空军根据情报在德黑兰发动袭击，致使伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣城旅”特种作战部队（840部队）的指挥官阿斯加尔·巴盖里身亡。

声明称，巴盖里在5日的袭击中身亡。巴盖里2019年起担任“圣城旅”特种作战部队指挥官，曾在“圣城旅”担任一系列重要职务，“参与了全球范围内针对以色列人和美国人的袭击”。

本文来源：新华社，原文标题：《以军称空袭伊朗最大石油化工设施》、《以军称伊朗“圣城旅”特种作战部队指挥官身亡》。

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在利率高位、信贷质量担忧以及AI冲击预期的多重压力下，投资者开始加速撤出这一曾经火热的资产类别。尽管部分头部机构仍勉强守住赎回红线，但越来越多基金已不得不限制提现，行业流动性压力正在快速显现。

高盛：险守赎回红线

根据周一的一份文件，规模达157亿美元的Goldman Sachs Private Credit Corp.（一家所谓的非上市业务发展公司）在第一季度满足了相当于其流通股份4.999%的赎回请求，勉强躲过了迫使一些同行对限制赎回的大范围赎回潮。相比之下，包括Blue Owl Capital在内的同行，赎回申请远高于行业普遍设定的5%上限。

不过，这一赎回比例仍高于去年第四季度的3.5%。

面向散户投资者的私募信贷基金自今年年初以来出现了明显的需求下滑，许多投资者试图退出持仓。许多基金管理人选择对赎回进行限制，目前已有超过80亿美元的资金被“困”在这些产品中。

该基金在致股东的一封信中表示：

“在同类非上市BDC中，我们是唯一一家赎回请求低于标准5%季度上限的基金。”

在约10.4亿美元的申购资金带动下，该基金当季实现了净流入，而高盛称其许多竞争对手则出现了净流出。

该基金指出，其更多依赖机构资金而非散户投资者。而在当前市场环境下，散户投资者正大规模撤出，原因包括对放贷标准的担忧，以及对那些可能受到人工智能冲击的企业敞口的顾虑。

基金管理人写道：

“需要明确的是，我们与其他非上市BDC处于同一市场环境中，当然也无法完全避免行业整体的变化。”

“我们依然认为，更重要的是结构性因素：我们通过维持一个以机构资金为导向的私募信贷平台，实现了资金来源的战略多元化。这意味着我们可以更有耐心，可以按自己的节奏进行投资部署，并且结合我们的项目来源体系，使我们在整个信贷周期中具备竞争优势。”

文件显示，截至2月底，该基金今年以来的回报率为0.4%，低于去年同期的1.3%。整个行业的表现普遍下滑，例如Ares Management旗下的一只基金在2月录得0.68%的亏损，为其自2022年成立以来最大单月跌幅。

高盛还表示，流入该资产类别的资金减少已经带来了一些好处，包括利差扩大、条款更优，“因为那些依赖传统散户资金流入的放贷机构开始收缩业务。”

霸菱私募：赎回压力爆表，被迫限额

一只规模49亿美元的霸菱私募信贷基金（Barings LLC）旗下基金在第一季度将赎回比例设限，此前投资者申请赎回的份额高达11.3%。

媒体报道，根据周一的一份文件，Barings Private Credit Corp.仅支付不到一半的赎回请求，将赎回比例限制在5%。这意味着该基金保留了约1.8亿美元原本被投资者要求赎回的资金。

该基金在致股东的一封信中表示：

“我们力求在满足短期流动性需求的同时，对退出和继续持有的投资者都负责任地管理资本。”

Barings该基金的最大持有人之一是Cliffwater LLC，其管理的规模达330亿美元的私募信贷区间基金是同类中最大的产品。今年第一季度，投资者申请从Cliffwater旗舰基金中赎回14%的资金，但最终被限制在7%。

Barings表示，将赎回比例限制在5%，有助于其把握市场动荡带来的投资机会。

Barings还表示，尽管出现赎回，其投资组合的信用质量仍然“强劲”。所谓“非应计贷款”（即不再产生利息收入的贷款）在去年12月底占投资组合的0.4%，低于行业0.9%的历史平均水平。

该基金还表示，自2021年开始投资以来，其年化回报率为10.6%。

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上述报道说，经过伊朗高层为期两周的“全面研究”，伊朗已将其对美国关于结束战争提议的回应转达给巴基斯坦。伊朗方面基于“以往经验”，拒绝停火，强调必须在考虑伊朗利益的前提下“永久结束战争”。

该报道称，伊朗的回应包含10项条款，核心内容包括：强调必须根据伊朗的关切实现永久结束战争；提出一系列诉求，如结束地区冲突、制定霍尔木兹海峡安全通行协议、战后重建以及解除制裁。

据美媒，一些知情官员介绍，在通过调解方转交的一份书面答复中，伊朗政府要求获得永久停火的保证、解除相关制裁、对战争造成的损失进行赔偿，并要求对霍尔木兹海峡的管治机制做出新的安排。伊方的其他要求包括：结束该地区的所有冲突，并获得以色列未来不再针对黎巴嫩民兵组织“真主党”发动袭击的保证。

据央视援引伊朗方面周一的消息，伊朗军方发言人说，只要政治领导层认为“合适”，“我们就能继续这场战争”。

该发言人说，这场战争之后，伊朗的威慑力将达到“让敌人不敢再发动任何攻击的程度”。

此后，据央视新闻，当地时间6日周一，伊朗伊斯兰革命卫队表示，一架美军MQ-9无人机刚刚在伊朗格什姆岛上空被击毁。此外，革命卫队航空航天部队的防空系统在安迪梅什克上空对一架以色列“赫尔墨斯-900”无人机实施跟踪并成功将其击毁。对此，美以方面暂无回应。

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主要行业ETF涨跌不一，全球科技股指数ETF、半导体ETF涨近1%，医疗业ETF跌0.5%。北美科技软件股指数ETF涨约0.6%，报80.88美元，随后转而下跌0.6%。

存储板块涨幅居前，希捷科技涨幅扩大至逾7%，最高报470美元，股价创历史新高。闪迪涨约4%，美光科技涨约2%，西部数据涨约4.3%。Soleno Therapeutics涨超32%，报道称，Neurocrine将以每股53美元的价格现金收购生物制药公司Soleno Therapeutics。

央视新闻报道，据伊朗方面6日消息，伊朗布什尔省阿萨卢耶和南帕尔斯的石油化工厂“遭敌军袭击”，传出数声爆炸声。布什尔省官员称，美国和以色列再次对这里发动袭击，阿萨卢耶的石化生产装置遭袭受损。目前正在调查受损程度，暂无人员伤亡的报告。据悉，为阿萨卢耶的石化工厂供应电力、水和氧气的两家公司遭袭。新华社援引伊朗媒体6日报道，伊朗已就美国提出的结束战争的提议向巴基斯坦作出回应。

报告显示，美国3月ISM非制造业指数降至54，受到就业情况恶化和业务活动增长放缓的拖累。其中，美国3月份ISM服务业支付价格指数70.7，创下2022年10月以来最高水平，与上个月相比，该指数上涨了7.7个点，涨幅创近十四年来最大。

以下为北京时间18：15更新：

美国、伊朗与地区调停方正就一项分阶段停火方案展开最后博弈，这是当前避免战争急剧升级、防止中东能源基础设施遭受大规模破坏的外交出路。

据央视新闻报道，当地时间4月5日，据四位了解谈判情况的消息人士透露，美国、伊朗和一组地区调解人正在讨论一项可能为期45天的停火协议，该协议有望永久结束这场战事。

据新华社报道，该方案拟先实现立即停火、重新开放霍尔木兹海峡，随后在15至20天内达成最终协议。

另据央视新闻报道，当地时间6日，伊朗政府高级官员表示，已收到调解方巴基斯坦提出的最新停火提案，目前正在审阅相关内容。

该官员表示，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。伊朗认为美国尚未做好实现永久停火的准备。

消息一出，布油日内由涨转跌，股票市场与黄金白银转涨。

纳斯达克100指数期货上涨0.62%，标普500指数期货上涨0.32%；日经225指数收涨0.5%；韩国首尔综指收涨1.4%；现货黄金上涨0.38%，报4694美元/盎司；现货白银上涨0.03%，报73美元/盎司。

OPEC+警告称，中东能源设施遭受的破坏将对石油供应造成持续影响，即便冲突结束后也难以迅速恢复。

新加坡隆奥银行策略师Homin Lee表示：“对投资者来说，预测游戏仍然相当棘手。投资者的关注点将集中在波斯湾两侧的军事行动，以及尽管有这些袭击，霍尔木兹海峡的船只通航情况能否进一步改善。”

布油上涨

地缘风险升级推动国际油价早间上涨，后受45天停火协议影响转跌。布伦特原油期货下跌0.69%，报108美元/桶。

美股期货全线由跌转涨

纳斯达克100指数期货上涨0.62%，标普500指数期货上涨0.32%。

日韩股市收涨

日经225指数收涨0.5%，报53413.68点。韩国首尔综指收涨1.4%，报5450.33点。

黄金白银下跌

现货黄金上涨0.38%，报4694美元/盎司；现货白银上涨0.03%，报73美元/盎司。

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分项数据：增长、通胀与就业“三重背离”

从分项来看，本次报告呈现出典型的“好坏参半”结构：

新订单表现强劲。3月新订单指数升至60.6，为2023年2月以来最高水平，显示需求端仍具韧性。

价格压力显著抬升。价格指数大幅升至70.7，为2022年10月以来最高，且已连续16个月高于60，反映通胀粘性依然强劲。该指数较上月大幅上升7.7点，创近14年来最大涨幅之一，幅度与制造业调查中出现的变动相当。

伊朗战争加剧了经济前景的不确定性，可能促使企业更加谨慎。就业指数跌至45.2，为四个月来首次进入收缩区间，同时也是自2023年12月以来最低水平，创下疫情以来最大的月度降幅之一，成为本次报告中最明显的“弱点”。

经济活动放缓，但尚未转向收缩

商业活动指数从59.9大幅回落至53.9，创下2025年9月以来最低水平，表明服务业增长动能明显降温。

与此同时，供应商交付指数升至56.2，意味着交付变慢，通常与需求上升和供应链压力相关；库存指数回落至54.8，但企业仍在主动补库存，以应对潜在供应冲击；未完成订单指数维持扩张，但有所降温，显示需求虽在，但边际趋弱。

整体来看，经济仍在扩张，但“速度正在明显放缓”。尽管调查细节整体表现偏弱，但服务提供商的新订单增长创下逾三年来最强水平

3月共有13个服务行业实现整体增长，包括批发贸易、公司管理、金融与保险，以及住宿和餐饮服务。零售贸易是出现收缩的三个行业之一。

供应商交付指数升至2024年10月以来最高水平。ISM服务业商业调查委员会主席Steve Miller指出，这主要是由于中东冲突导致运输受阻以及冬季天气影响，造成交付效率下降。

外部冲击加剧不确定性：油价与地缘政治成关键变量

报告显示，企业普遍提到能源价格上涨带来的压力。汽油和柴油价格上升，同时木材、铜和钢等大宗商品价格走高。

企业还在主动增加库存，以应对潜在的供应链中断，背后主要原因包括：中东局势紧张（尤其涉及伊朗）；航运和航空运输受扰；冬季天气影响物流。

相比之下，关税因素仍被提及，但已不再是主要矛盾，地缘政治冲击正在成为新的主导变量。

Miller在声明中表示：

“本月最主要的反馈集中在伊朗冲突带来的影响及企业应对，以及未来某个时点油价上涨的传导效应。”

“多个行业的公司都报告称汽油和柴油价格上涨，同时为了应对供应链中断或短期油价冲击，多种商品库存有所增加。”

与标普全球PMI“趋同”：服务业真实状况正在显现

过去半年，标普全球与ISM服务业PMI走势明显背离：前者一路走弱，后者却维持高位。

但这一分化在3月开始收敛：标普全球服务业PMI已跌入收缩区间；ISM服务业PMI同步回落至54。分析认为，两大指标的“重新一致”，意味着此前ISM的韧性可能被高估，服务业真实状况正在逐步显现。

标普全球首席经济学家Chris Williamson指出，美国经济正承受价格上涨与不确定性上升的双重压力。

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据央视新闻，伊朗外交部发言人巴加埃4月6日公开表示，美方4月5日实施的营救行动构成对伊朗领空的侵犯，且存在"诸多疑点"——飞行员据称所在区域与美军实际行动区域相距甚远，他直指此次行动可能是一场以营救为幌子、意在"窃取浓缩铀"的"掩护行动"，并称其对美国而言是一次"灾难性丑闻"。

与此同时，新华社援引路透报道称，此次行动中两架MC-130运输机出现机械故障无法起飞，险些酿成"灾难性"人员损失，美军最终不得不炸毁4架直升机和两架故障运输机后撤离。

这场行动的规模、地点与代价，已在分析人士、前官员及社交媒体上引发一个核心追问：深入伊朗腹地逾300公里、动用数十架飞机、损失多架军机——这一切，真的只是为了救出一名飞行员吗？

营救行动本身——险象环生的撤离

据新华社，路透社援引知情美国官员报道，约100名美军特种兵于4月4日夜间进入伊朗，执行营救任务。被救者为被击落F-15E战机后排的武器系统操作官，军衔为上校，脚踝扭伤，藏匿于一处山顶岩缝中。营救人员在5日天亮前将其转移至撤离地点。

然而，承担部分人员运送任务的两架MC-130运输机随即出现机械故障，无法起飞，令现场百余名美军人员陷入险境。据知情官员描述，指挥官随即决定临时加派体型较小的涡轮螺旋桨飞机进入伊朗，将人员分批撤出。撤离前，美军炸毁了4架直升机和两架故障MC-130飞机，以防装备落入伊朗之手。

报道称，这是美军对伊朗展开军事行动五周以来最为危险的行动之一。值得注意的是，整个行动期间，美国白宫、国防部、美军中央司令部乃至特朗普本人均异常沉默，甚至有记者一度怀疑特朗普是否生病住院。

伊朗的质疑：地点对不上，目标是铀？

伊朗外交部发言人巴加埃在4月6日的新闻发布会上提出了一个关键地理矛盾：F-15E飞行员据称所在区域位于科吉卢耶-博耶艾哈迈德省，而美军实际实施营救行动的区域却在伊朗中部，两者相距甚远。

巴加埃据此提出，美方此次行动的真实目的可能是窃取浓缩铀，这一可能性"不应被忽视"。伊朗伊斯兰革命卫队则宣称其部队拦截并击毁了多架美军飞机，将此次事件定性为美国的"耻辱性失败"。伊朗议会议长Mohammad Baqer Qalibaf在社交媒体上写道："如果美国再取得三次这样的'胜利'，将彻底走向毁灭。"

不过，上述伊方说法均未经独立核实，也未获美方官方确认。

一名飞行员，值得动用这么多吗？

此次行动的规模引发了外界最为集中的质疑。据多方报道，美军力量深入伊朗领土逾300英里（约480公里），抵达距德黑兰约230英里、毗邻伊斯法罕、库姆和纳坦兹等核设施集中区域的地带。另有说法称，美军还重新启用了一处废弃的伊朗旧机场，显示出超出常规战斗搜救任务的预先规划与精密程度。

前中央情报局官员Larry Johnson公开质疑官方说法，称被击落的F-15可能并非执行常规任务。"那架F-15在那片区域究竟在做什么？我认为它是在为对纳坦兹核反应堆的地面攻击做准备，"他表示。

退役特种作战军官、美国陆军绿色贝雷帽特种部队前中校Anthony Aguilar，则从专业角度对此次行动使用的飞机类型提出了值得关注的分析。

他指出，此次行动使用的并非标准C-130"大力神"运输机，而是MC-130J"突击队员II"型——这类飞机配备六叶复合材料螺旋桨，专为美国空军特种作战司令部执行秘密任务而设计。Aguilar曾多次乘坐此类飞机执行实战任务，包括在"固有决心行动"期间深入叙利亚东北部的科巴尼着陆区。

他特别指出，从现场残骸照片来看，受损飞机的螺旋桨呈现出碳纤维材料特有的熔融与碎裂痕迹，而非金属桨叶受撞击后的弯折断裂形态——这意味着，仅凭螺旋桨状态就断言飞机"确定被击落"，在技术层面站不住脚。

在此基础上，Aguilar进一步提出了他的核心判断：此次营救行动实际上扩展成了一次由三角洲部队、联合特种作战司令部等精锐力量参与的高风险行动，真实意图是趁机夺取伊朗的铀储备。"这本来就是那个行动的意图，只是失败了，"他写道，并认为飞机很可能在进入时已遭受打击，并在伊斯法罕旧机场的临时前沿补给点上再度受损——而该机场的位置，"恰好"毗邻疑似存放浓缩铀的地点。

另一名评论人士Will Schryver也表示，"单纯的飞行员营救显然不是故事的全部"，并指出行动地点与核设施的高度接近"为相关理论提供了佐证"——尽管他同时将此类任务描述为"荒谬的"。一名前五角大楼官员则称，此次行动向伊朗发出了一个信号：美军有能力"渗透其领土任何地点"，不仅是为了救回飞行员，也可以"控制核设备"。

战场态势与特朗普的威胁

此次营救行动发生在美伊军事冲突持续升温的背景下。据新华社报道，美国空军一架F-15E型"打击鹰"战机于4月3日在伊朗伊斯法罕省上空被击落，同日，两架美军"黑鹰"直升机被击中后设法脱险，伊朗防空系统还在霍尔木兹海峡附近击中一架美军A-10"疣猪"攻击机，飞行员弹射逃生，战机坠毁。

两架战机同日坠毁，直接戳穿了特朗普此前多次声称的"伊朗已丧失防空能力"的说法。特朗普随后于4月5日再次要求伊朗开放霍尔木兹海峡，并在社交媒体上威胁称"4月7日将是伊朗的发电厂日和大桥日"，暗示将对伊朗基础设施展开大规模轰炸，措辞中甚至夹带粗口。

目前，美方尚未就伊朗方面提出的地点矛盾及"掩护行动"指控作出正式回应。这场行动的真实目标，仍是一个悬而未决的问题。

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摩根大通首席执行官Jamie Dimon在年度股东信中发出警示，伊朗战争引发的油价与大宗商品价格冲击，可能导致通胀持续走高，进而推动利率上升、压低资产价格。

据《华尔街日报》报道，Dimon在今年的股东信中将通胀反弹列为当前最不应被忽视的经济风险之一，并直指"派对上的臭鼬——可能就在2026年——是通胀缓慢上升"。他警告称，这一情形本身就足以引发利率上行与资产价格下跌。

Dimon还明确表态，伊朗政权长期支持恐怖主义、造成大量人员伤亡的威胁"必须以适当方式加以应对"。在他看来，乌克兰与伊朗战争的最终走向，其重要性甚至超过这些冲突本身所带来的金融与经济影响。

Dimon在信中指出，未来数月油价与大宗商品价格面临进一步冲击的风险，这可能引发持续性通胀，并最终推动利率走高。他援引历史教训称，油价的快速攀升是1970年代至1980年代多次严重经济衰退的重要诱因，尽管他同时承认，美国当前对此类冲击的抵御能力较当年已有所增强。

这一警告背景下，金融市场对利率走向的高度敏感性使得Dimon的判断备受关注。他70岁，掌舵摩根大通已逾二十年，其年度股东信长期被市场视为观察美国金融与经济走势的重要窗口。

在金融体系内部风险方面，Dimon对私人信贷市场表达了明确担忧。

他预测，一旦经济出现下行，多数高风险信贷产品所受的冲击将超出市场预期，原因在于众多贷款机构的承销标准已明显退化。

他同时对私人信贷基金向零售客户销售产品的趋势提出批评，认为这一领域目前缺乏足够的透明度与应有的监管标准。

"并非所有提供信贷的机构都擅长此道，"他写道，"许多玩家是后来者，部分信贷提供方的表现可以预见将远逊于其他同行。"

Dimon在信中还对私募股权行业的上市进度提出质疑。

他指出，在股市近月持续处于历史高位的背景下，旗下持有近1.3万家企业的私募股权机构未能更积极地借助良好市场环境推动被投公司上市，令人颇感意外。

"如果我们真的迎来一段持续的熊市，很难想象届时会发生什么，"他警告称。

在政策立场上，Dimon表示支持特朗普政府推动的去监管化举措，并称摩根大通计划通过支持对美国军事与经济安全至关重要的产业，协助白宫实现更广泛的政策目标。

值得注意的是，今年的股东信对特朗普起诉摩根大通及Dimon本人一事只字未提——该诉讼源于2021年1月6日国会山骚乱后，摩根大通关闭了特朗普的银行账户。

此外，Dimon在信中就欧盟改革、美国公共教育改善等议题提出了一系列建议，并对纽约等城市的高税收政策提出批评，警告称没有任何城市拥有"成功的天赋权利"。

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此次战争冲突并非孤立的火花，而是多年来核协议僵局、地区霸权角力与暗战升级的剧烈爆发。随着德黑兰多处升起蘑菇云，伊朗旋即启动“真实承诺-4”反击行动。截至4月6日，本次冲突已持续4周多时间，霍尔木兹海峡陷入实质性封锁。油价应声飙升，全球风险资产大跌，全球供应链陷入恐慌。从波斯湾的导弹齐发到中东边境的炮火轰鸣，这场“美伊冲突”正将整个中东推向全面战争的深渊，重塑着中东乃至全球地缘政治格局。

为了帮大家看清中东局势变化与大类资产冲击影响，周二（4月7日）20：30华尔街见闻邀请知名宏观经济学家、《见证逆潮》作者【付鹏】回顾一季度大类资产走势，前瞻二季度宏观交易风向标，展望2026全球大类资产交易主线、机会与风险。

每次Alpha闭门分享也特别安排了30分钟的问答互动环节，参加的会员朋友可以针对自己最关心的话题，获得嘉宾的答疑解惑。对闭门分享活动感兴趣的朋友，可以点击下方活动海报报名加入Alpha线上闭门私享会会员，一起来听听他对市场的最新洞察。

2026年开年，全球市场分化剧烈：

• 股市方面，A股春季行情有所回撤，成交量创下历史新高，逼近4万亿大关，科技与顺周期板块成资金主线，而美股则高位回调，特朗普宣布提名沃什出任美联储主席，引爆市场鹰派预期，市场关注美联储政策举措转向。春节假期期间，美国最高法院裁决 IEEPA 关税非法，特朗普随即用新的行政令，对来自所有国家和地区的商品加征15%的进口关税，并加速推动301和232审查，全球关税的不确定性冲击再次来袭。
• 债市方面，中债呈牛平特征收益率曲线下移，而美债则熊陡走弱，收益率有所上行，市场对2026美联储降息节奏预期趋谨慎。
• 大宗商品市场更是冰火两重天，贵金属、有色金属飙升、巨震后反弹，而能源化工、黑色系则受供需失衡拖累表现低迷。

关于全球大类资产与热点行业，大家在2026年上半年最关心的问题是：

• 美伊战争下，如何研判中东局势对资产价格影响？
• 黄金白银等贵金属、有色金属“狂飙后巨震”，是牛市调整还是行情逆转？
• A股牛市还能上车吗？哪类资产最值得关注？港股与A股怎么选？
• 美股2026年面临哪些层面考验？还能继续科技AI的牛市狂欢吗？
• 候任美联储新主席凯文·沃什对美联储政策会带来哪些实质转变？市场最为关注的“沃什交易”是昙花一现，还是会卷土重来？
• 十五五规划中，有哪些战略新兴产业值得重点关注？哪些科技前瞻值得先行研究？
• 美国拉斯维加斯CES、英伟达GTC大会等举世瞩目的科技大会上有哪些新产品、新进展、新技术值得关注？
• 商业航天大热背后有哪些机遇与风险？
• 反内卷政策能否推动商品价格持续上涨？
• ......

为了帮大家看清2026年一季度大类资产轮动与风向变化、热点行业的前瞻解读，我们一季度预计邀请多位重磅嘉宾来主讲Alpha线上闭门私享会——百亿私募敦和资管首席经济学家徐小庆、广发证券首席策略分析师刘晨明，知名经济学家《见证逆潮》作者付鹏，原高盛大中华区宏观交易主管袁骏，GSB奖台基金创始人，原德意志银行董事总经理郭胜北，中国国际问题研究院研究员，资深外交领域专家杨希雨，东吴证券研究所计算机首席分析师王紫敬，承誉资本股权业务主管、中国台湾资深半导体产业人士骆思远等嘉宾，来分享他们对资产风向与轮动，地缘局势跟踪与分析、行业热点前瞻与解读的最新洞察。

Alpha线上闭门私享会是华尔街见闻针对高净值用户提供的闭门会议服务，2026年全年将举行至少36场Alpha线上闭门私享会，平均每季度举行9场。我们会针对大家关心的市场热点及核心问题，邀请全球一线大咖来进行线上闭门分享，并为用户答疑解惑，帮大家看清资产变动风向，助力个人关键决策。

2025年担任过我们Alpha线上闭门私享会主讲嘉宾的大咖还包括：

徐小庆 百亿私募敦和资管首席经济学家、曾4次获得新财富固收研究最佳分析师第一名

付鹏 知名宏观经济学家、全球FICC资深交易员、《见证逆潮》作者

刘晨明 广发证券首席策略分析师，连续三年获得新财富最佳策略分析师第一名

伍戈 长江证券首席经济学家，中国经济学最高奖 “孙冶方经济科学奖” 得主

王凯文 Clocktower Group首席策略师，研究部负责人

毕业于约翰·霍普金斯大学高等国际关系学院，曾就职于国际货币基金组织

曹靖楠 东方证券研究所总量研究负责人、战略·地缘政治研究首席分析师

牟一凌 国金证券常务副所长，首席策略官

张瑜 华创证券研究所副所长、首席宏观分析师

张静静 招商证券首席宏观分析师

夏春 上善资本集团首席经济学家

程坦 坦途宏观GMF Research创始人兼研究总监

胡刚 Winshore Capital创始人及CIO，原全球最大的债券基金PIMCO副总裁

佘建跃 一德期货总经理助理，资深原油分析师、原中海油原油部首席经济师

李鲁靖 方正证券研究所副所长、机械军工首席分析师

刘伟琳 工银瑞信印度基金经理，工银瑞信指数及量化投资部投资副总监

马晓霖 浙江外国语学院环地中海研究院院长，曾担任新华社驻中东记者多年

在2026年，我们还会邀请更多各领域一线大咖，来给大家带来更多精彩的闭门分享。欢迎加入2026 Alpha线上闭门私享会会员，参加36场Alpha线上闭门私享会，每期闭门会也会整理详细会议内容供各位用户回顾参考。感兴趣的朋友可点击下图加入Alpha线上闭门私享会会员。

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据市场研究机构Sensor Tower数据，2026年第一季度，苹果App Store全球新上架应用数量同比激增84%，达到235,800款，延续了2025年以来的强劲反弹势头。

这一增速标志着应用商店彻底扭转了长达近十年的颓势——新应用数量在2016年至2024年间曾累计下滑48%。

此番增长的主要驱动力，指向以Anthropic的Claude Code和OpenAI的Codex为代表的AI辅助"vibe coding"工具。这类工具使非专业程序员只需通过文字提示即可生成可用的应用程序，同时大幅提升了专业开发者的编程效率。

与此同时，苹果公司已对部分原生vibe coding应用采取管控措施，同时阻止vibe coding应用在上架后更新功能。

十年下行趋势骤然逆转

新应用数量的骤然反弹，与此前漫长的低迷形成鲜明对比。

根据Sensor Tower数据，在过去相当长的时间内，苹果App Store每年新上架应用数量持续萎缩。2016年至2024年间，累计跌幅高达48%。

然而自2025年起，这一趋势出现根本性转变：2025年全年新上架应用数量同比增长30%，接近60万款；进入2026年，增势进一步加速，第一季度同比增幅扩大至84%。

Sensor Tower高级分析师Abraham Yousef表示："过去一年，我们看到新应用出现了爆炸式增长，这与一批能够消除应用开发门槛的智能编程工具的广泛落地高度吻合。"

AI编程工具打开开发者"水龙头"

此轮新应用激增，背后是vibe coding工具的迅速普及。

所谓vibe coding，是指借助AI模型通过自然语言提示自动生成代码的编程方式。

其中，Anthropic旗下的Claude Code于2025年2月以受限预览形式发布，同年5月面向更广泛用户开放；OpenAI的Codex则于2025年5月推出受限预览版，当年10月正式扩大开放范围。

这类工具的核心价值在于降低开发门槛：非程序员可以直接通过文字描述生成可运行的应用，而已具备编程基础的开发者则能够以远超手动编写的速度产出代码。

尽管目前难以精确统计其中使用AI工具开发的应用比例，但考虑到相关工具的高速普及，主流判断认为多数新应用均依赖AI辅助完成。

苹果出手管控，限制vibe coding

新应用潮涌而来，也给苹果的生态管理带来新挑战。

据The Information此前率先报道，苹果已开始对允许用户在iOS设备上直接进行vibe coding的原生应用采取限制措施：Replit的vibe coding应用被阻止更新，另一款名为Anything的应用更遭直接下架。

对此，苹果方面表示，上述行动并非专门针对vibe coding应用，而是在执行现有审核规则——该规则禁止应用在未经审核团队批准的情况下，以实质性改变其功能的方式重写代码。

苹果的管控措施并未从根本上遏制新应用的涌现——vibe coding工具同样可在个人电脑上运行。

据Replit发言人透露，过去几个月间，Replit用户已通过该平台构建并发布了近5,000款App Store应用；Anything CEO Dhruv Amin亦表示，自上线以来，已有数千款应用借助该工具发布至App Store。

数量激增背后：质量隐忧浮现

应用数量的快速扩张，并未必然带来整体质量的同步提升。

开发者和消费者对低质量应用大量涌入App Store的担忧正在升温。大批低质内容堆积，使用户发现高质量应用的难度随之增加。

专注于帮助开发者整合苹果AI工具的顾问Matthew Cassinelli指出："应用数量大幅增加，但用户每天能够使用的时间并不会因此变多。大多数人实际上只会固定使用少数几款应用。"

此番新应用激增的戏剧性，在历史背景下尤为突出。分析人士指出，此前数年的低迷，源于vibe coding工具出现之前高质量应用开发成本的持续攀升，以及Meta、字节等大型平台的垄断效应对中小开发者形成的挤出压力。

如今，AI工具重新拉平了竞争起跑线，但如何在数量膨胀与质量保障之间取得平衡，将成为苹果生态下一阶段面临的核心命题。

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据央视新闻报道，当地时间4月5日，据四位了解谈判情况的消息人士透露，美国、伊朗和一组地区调解人正在讨论一项可能为期45天的停火协议，该协议有望永久结束这场战事。

消息人士称，未来48小时内达成部分协议的可能性微乎其微。

据新华社报道，该方案拟先实现立即停火、重新开放霍尔木兹海峡，随后在15至20天内达成最终协议。

另据央视新闻报道，当地时间6日，伊朗政府高级官员表示，已收到调解方巴基斯坦提出的最新停火提案，目前正在审阅相关内容。

该官员表示，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。伊朗认为美国尚未做好实现永久停火的准备。

消息一出，布油日内涨幅收窄至0.55%。

两阶段方案：停火换时间，最终协议待后续

调停方正与各方讨论一项两阶段协议框架：第一阶段为潜在的45天停火期，期间各方将就永久结束战争展开谈判，且若谈判需要更多时间，停火期可相应延长；第二阶段则为正式的终战协议。

此次调停工作由巴基斯坦、埃及和土耳其作为中间方推进，同时特朗普特使Steve Witkoff与伊朗外长Abbas Araghchi之间也通过短信保持直接沟通渠道。

一位美国官员表示，特朗普政府近日已向伊朗提出多项方案，但伊朗官员迄今尚未接受任何一项。

霍尔木兹海峡与高浓缩铀：伊朗的核心筹码

调停方目前正围绕两大核心议题探讨伊朗可采取的信心建立措施：霍尔木兹海峡的重新开放，以及伊朗高浓缩铀储备的处置方案——后者涉及将其移出伊朗境内或进行稀释。

上述两项议题是伊朗在谈判中的主要筹码，伊朗方面不会接受仅以45天停火为代价全面放弃这两张牌。

调停方当前的工作重点在于评估伊朗能否在第一阶段协议中就两项议题各自迈出部分步骤，同时也在研究特朗普政府可采取哪些措施，向伊朗提供停火不会流于形式、战争不会重启的保证。

伊朗官员已明确向调停方表示，他们不希望重蹈加沙或黎巴嫩的覆辙——即停火协议名义上存在，却随时可能遭到美以两国打破。

调停方警告：48小时或是最后窗口

调停方对美以打击伊朗能源基础设施后、伊朗对海湾国家石油和水资源设施实施报复性打击可能造成的破坏性后果高度担忧。

调停方已直接告知伊朗官员，谈判没有进一步拖延的空间，未来48小时是达成协议、避免大规模破坏的最后机会。

然而，伊朗官方公开立场依然强硬，拒绝任何形式的让步。伊朗伊斯兰革命卫队海军周日表示，霍尔木兹海峡的局势"永远不会"回到战前状态，对美国和以色列尤其如此。

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周日，特朗普以措辞激烈的语言警告伊朗，若霍尔木兹海峡未能在美东时间周二晚8时前重新开放，伊朗将"生活在地狱之中"，并将这一截止日期定性为"发电厂日与大桥日的合体"。然而就在同日，特朗普接受Fox News采访时又表示，他对周一前达成协议抱有"很大希望"。截然相反的表态，迫使投资者同时为两种极端结果进行仓位布局。

伊朗方面随即拒绝了特朗普的最新威胁，坚称只有在德黑兰获得战争损失赔偿后，这条关键水道才会完全重开。与此同时，伊朗在周末持续对海湾地区发动打击，包括袭击科威特石油总部。野村全球宏观研究主管Rob Subbaraman表示，"市场神经紧绷，时间所剩无几，结果只有两种——停火或升级。"他同时指出，特朗普的语气仍透露出白宫急于结束战争的迫切感，投资者则持续对冲升级风险。

矛盾信号主导市场走势

自战争爆发以来，特朗普在"谈判进展顺利、和平协议即将达成"与"准备对伊朗加大军事行动"之间反复摇摆，并多次延长伊朗重开霍尔木兹海峡的最后期限。这种混乱的信息传递直接导致市场剧烈震荡，油价走势也随之起伏不定。

上周，标普500指数上涨3.4%，录得11月以来最佳单周表现，投资者在外交解决希望的驱动下逢低买入。与此同时，Cboe波动率指数从战前的20以下攀升至上周的约24。

SGMC Capital股票基金经理Mohit Mirpuri表示，"特朗普周末的升级性言论完全符合他的一贯打法：以头条新闻驱动、难以预测，旨在迅速施加最大压力。"他补充道，"只要他还在任，市场就需要适应这种政策制定方式。"

能源危机持续，滞胀风险浮现

这场持续一个月的战争及霍尔木兹海峡的实际封锁，正威胁将全球推入史上最严峻的能源危机之一。分析师警告，即便外交突破得以实现，市场也难以迅速恢复正常。

布伦特原油价格周一飙升至每桶109.77美元，较2月28日战争爆发时上涨约50%。美国西德克萨斯中质原油涨幅更高达66%，截至美东时间晚11时报111.2美元。尽管近日通行量略有回升，霍尔木兹海峡的船运流量仍较战前水平低95%——战前，全球近四分之一的海运石油和五分之一的液化天然气经由此处运输。

OPEC+周日决定将5月产量配额提高20.6万桶/日，但分析人士认为此举对补充石油供应的作用微乎其微，因为战争已严重制约了全球最大原油生产国之一的产量和出货。

Mirpuri指出，"即便霍尔木兹海峡重新开放，对信心和供应链的损害已经造成——事情不会一夜之间恢复正常。"Rob Subbaraman则警告，这场战争"持续时间已足够长，足以在全球引发严重的通胀飙升"，若局势进一步升级，"通胀冲击可能很快演变为增长冲击，带来需求萎缩和全面滞胀"。

债券市场悄然重新定价，收益率风险被低估

固定收益市场正在悄然重新评估通胀前景。美国10年期国债收益率周一升至4.362%，较冲突爆发前的3.962%上行约40个基点，徘徊于2025年中以来的最高水平附近，投资者已大幅削减对美联储今年降息的预期。

Mirpuri表示，"被市场低估的较大风险之一，正是政府债券收益率的走势。若这场地缘政治冲击持续推高通胀预期，收益率可能再度上行，在市场本已脆弱的时刻进一步收紧金融条件。"

华尔街策略师Ed Yardeni指出，固定收益市场正在重新定价政府债券，以反映通胀前景的急剧恶化，"债券义警正在自行采取行动，收紧信贷条件"。他警告称，"现在我们不能排除熊市乃至衰退的可能性，一切取决于海峡封锁持续多久。"

头条驱动波动，市场等待关键数据

在周二截止期限临近之际，市场预计将持续高度波动，投资者密切追踪来自华盛顿和德黑兰的每一个信号。

央视援引Axios报道，美国、伊朗及一批地区调停方正在讨论一项潜在的45天停火协议条款，该协议或可为永久结束战争奠定基础，但报道同时指出，在截止期限前达成部分协议的可能性依然渺茫。受此消息提振，日本和韩国股市周一走高，而印度基准股指则录得下跌。

MCP Asset Management首席策略师Hiroki Shimazu表示，"我们现在处于事件驱动型市场，头条风险主导盘中走势，仓位布局必须考虑到结果的二元性。"他预计双方将在阿曼斡旋下走向降级，以"悄然降低打击节奏"的方式缓和局势，而非达成决定性解决方案，并预计未来数周市场将持续动荡。

投资者本周还将迎来一系列重要美国经济数据。美联储最青睐的通胀指标——2月个人消费支出（PCE）指数将于周四公布，将为外界提供油价冲击是否已向美国物价传导的初步信号。

现货黄金自战争爆发以来已下跌约12%至每盎司4672.03美元，在避险需求与美元走强、国债收益率上升带来的逆风之间承压。强势美元令以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更为昂贵，而收益率上升则削弱了这一无息资产的吸引力。野村APAC股票策略师Chetan Seth总结道，"近期不确定性显然极高，对大多数投资者而言，现阶段只能静观其变。"

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日本首相高市早苗周一表示，正就与伊朗领导人举行领导人级别会谈进行准备，并可能另行与特朗普通话。此前，特朗普警告称，若伊朗不开放霍尔木兹海峡，美国将对伊朗电力设施实施轰炸，期限为周二。高市早苗在国会答辩中表示，"我们将竭尽所能，为当前局势寻找出路，恢复和平。"

霍尔木兹海峡是日本逾90%石油进口的咽喉要道。受海峡通行受阻影响，日本3月原油进口量约为5203万桶，骤降至2013年以来最低水平，4月以后进口量预计将进一步大幅下滑。日本政府正加紧应对，包括寻求替代运输路线、从中东以外地区采购原油，并考虑5月追加释放国家石油储备。

日本寻求在美伊之间发挥缓冲作用

高市早苗周一在国会表示，日本正为与伊朗领导人举行领导人级别会谈做准备，同时也在寻求与特朗普通话，但目前尚未最终确定。她表示，日本将在特朗普设定的周二期限前尽其所能。

日本外务大臣茂木敏充已与伊朗外长Abbas Araghchi举行会谈，后者曾任伊朗驻日大使。日本能否在此轮危机中发挥调停作用仍存在不确定性，但日本与伊朗之间长期维系的外交关系，使其具备一定的沟通渠道。

庆应大学前外交官田中浩一郎指出，当前中东局势的核心问题之一，是谁将承担该地区的"担保人"角色。他表示，若美国拒绝承担这一角色，将为中国填补空缺提供机会——中国同样高度依赖该地区的石油与能源供应。"关键问题在于，美国总统乃至美国军方，是否真的能够接受中国在印度洋及波斯湾地区拥有更大话语权和影响力？"他说。

43艘日本相关船只仍被困海峡

在美以联合打击伊朗逾一个月后，近日已有日本相关船只成功通过霍尔木兹海峡。据彭博报道，法国及日本所有船只已完成首批霍尔木兹过境。

日本商船三井（Mitsui OSK Lines）周五确认，其参股的一艘液化天然气运输船已完成过境。该公司旗下子公司所有的另一艘液化石油气运输船则于周六驶出海峡。据《朝日新闻》援引不具名政府官员的报道，该液化天然气运输船并非驶往日本，日本政府亦未参与相关通行谈判。

然而，日本内阁官房长官木原稔周一表示，目前仍有43艘日本相关船只滞留海峡。

政府否认石脑油危机，考虑追加释放储备

面对能源供应压力，日本政府正多线并举应对。高市早苗周日表示，日本目前拥有八个月的石油储备，并正积极开拓其他供应来源。她同时否认了媒体有关日本将于6月无法保障石脑油供应的报道。

"我们储备了至少相当于四个月国内需求的石脑油，包括进口、国内生产及中间产品，"高市早苗在社交媒体上写道，并表示政府正寻求多元化中间产品供应商。"所谓'6月日本将无法保障供应'的报道是错误的。"

据日本经济产业省数据，截至2025年底，日本国内石油储备总量相当于254天的用量。今年3月16日起，日本政府已释放合计约8000万桶石油储备，相当于45天所需供应量，为1978年建立国家石油储备制度以来规模最大的一次释放。

尽管如此，石油业界团体仍呼吁政府追加投放储备。医疗行业亦发出警告，敦促确保石脑油供应——石脑油是透析耗材、医用手套、注射器等医疗用品的关键原料，业内人士警告若当前状况持续，日本将于6月面临"石脑油危机"，危及大批患者健康。

据日本媒体援引消息人士报道，日本政府正寻求通过绕开霍尔木兹海峡的替代路线运输原油，并从中东以外地区采购，预计5月原油进口量能达到去年同期约60%，缺口部分将通过追加释放国家储备补充，相关计划仍在讨论中。

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据The Information报道，首席执行官Sam Altman私下表示希望最早于今年第四季度完成IPO，而首席财务官Sarah Friar今年早些时候已向同事表达了截然相反的看法，认为公司尚未具备上市条件。

Friar的顾虑直指公司财务现实：OpenAI已承诺在未来五年内支出逾6000亿美元租用服务器，同时警告投资者，公司至2030年的现金消耗将超过此前预测的两倍，烧钱规模或超过2000亿美元。

据一位与Friar交流过的人士透露，她对公司收入增速放缓能否支撑如此规模的支出承诺仍存疑虑。与此同时，竞争对手Anthropic正在侵蚀OpenAI的市场份额，进一步加剧了外部压力。

针对外界对两人关系出现裂痕的报道，Altman与Friar联合发表声明称，双方"在将持久的算力获取作为OpenAI核心战略"这一点上"完全一致"，并表示过去一年多来两人均"直接参与了每一项重大算力决策"。

IPO时间表存在分歧

尽管Friar持保留态度，OpenAI已开始着手IPO前期准备工作。公司已聘请Cooley及Wachtell Lipton Rosen & Katz两家律所，并与高盛和摩根士丹利的IPO承销团队展开非正式接触。

Altman的上市意愿还带有明显的竞争动机，他私下表示希望OpenAI的IPO早于Anthropic完成，而后者目前正在讨论于今年第四季度上市。若IPO成行，此次交易规模将有望跻身史上最大IPO之列。

Friar对快速上市的抵触并非无迹可寻。她去年11月在接受《华尔街日报》采访时曾公开表示，IPO"目前不在计划之内"，因为公司仍在致力于"将公司调整至与当前规模相匹配的状态"。

内部权力架构悄然生变

在组织架构层面，一个不寻常的变化早已发生：Friar自去年8月起不再直接向Altman汇报，转而向应用业务负责人Fidji Simo汇报。CFO直接向CEO以外的高管汇报，在大型公司中属于罕见安排。

据多名与两人密切共事的人士透露，Altman已将Friar排除在若干涉及财务规划的重要讨论之外。

其中一个案例是，Altman在近期与OpenAI一位主要投资方讨论服务器支出时未邀请Friar参与，而此前就同一议题进行的会议她曾出席。

一名与会者称，她的缺席"显眼且令人尴尬"。另有人士表示，在今年早些时候一场涉及重大财务决策的高管级别会议中，Friar同样未受邀请。

天价算力承诺暗藏财务风险

OpenAI当前的算力支出计划规模空前。

OpenAI已签署的服务器租赁合同总额约达6650亿美元，涵盖：

甲骨文（约3000亿美元，五年期，自2027年起）；

微软（2500亿美元，至2032年）；

亚马逊云服务（约1380亿美元，八年期）；

CoreWeave（220亿美元，五年期）；

Cerebras（100亿美元）等多家合作方。

这些承诺并非普通的云计算合同。Friar曾解释称，AI数据中心建设周期长达数年，OpenAI必须提前预订产能。

"我必须在今天做出决策，确保我们在2028、2029乃至2030年拥有足够算力，如果我今天不下订单，数据中心就不会出现。"

在一个案例中，据The Information此前报道，OpenAI与甲骨文就数据中心建设费用超支问题签署了风险共担协议，这在云计算客户合同中属罕见条款。目前，OpenAI已搁置此前自建数据中心的计划。

收入增速与现金消耗的双重压力

外部竞争格局正在加速收紧。Anthropic已在向企业及应用开发者销售AI模型方面超越OpenAI，谷歌Gemini则持续侵蚀ChatGPT在消费级聊天机器人市场的主导地位。

OpenAI今年将未来五年的收入预期上调了27%，但同期也私下向投资者披露，至2030年的现金消耗将超过去年夏天预测值的两倍。

此外，该公司告知投资者，去年的毛利率低于预期，原因在于用户需求超出预期，公司不得不以更高价格临时采购算力。

Anthropic联合创始人兼CEO Dario Amodei今年2月在Dwarkesh Patel播客中直言数据中心超前投资的危险性，措辞暗指OpenAI：

"如果我判断失误，哪怕只差一年……你就会破产。我的印象是，一些公司并没有认真算过这笔账，他们并不真正理解自己正在承担的风险。"

这与Friar在内部流露出的担忧高度呼应。一位与两人密切共事的人士如此形容这位CFO的处境："她面对的是一位胸怀大志、希望在支出上全力以赴的创始人，这是一份很难的工作。"

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伊拉克国家石油销售组织（SOMO）周日发出通知，告知买家伊拉克石油装运现已"豁免于任何潜在限制"，要求买家在24小时内提交提货计划，包括船只信息和请求装载量，并强调包括巴士拉在内的所有装载终端"运营正常"。这是伊拉克原油出口在霍尔木兹海峡实际关闭约一个月后，首次出现重启迹象。

然而，据彭博报道，多名亚洲买家表示正在寻求进一步澄清，包括豁免是否适用于所有伊拉克石油，以及伊拉克是否会提供本国油轮以增强过境安全保障。

豁免细节模糊，买家信心存疑

伊朗上周末宣布，邻国伊拉克的船只获准使用霍尔木兹海峡，但伊朗军方发言人未就哪些油轮或货物受到保护提供具体说明。周日，载有100万桶伊拉克原油的油轮Ocean Thunder完成了海峡过境，成为豁免安排生效后的首个实际案例。

据彭博报道，亚洲买家对此次安排持谨慎态度，要求明确豁免条件，尤其关注伊拉克是否愿意提供本国油轮承运，以此为过境提供额外安全保障。伊拉克原油通常以离岸价（FOB）方式出售，即由买方自行安排运输，这意味着买家需自行承担过境风险。

出口骤降，替代通道有限

霍尔木兹海峡的实际关闭对伊拉克石油出口造成严重冲击。数据显示，伊拉克3月原油日均出口量骤降约97%，至约9.9万桶，较上月大幅萎缩。

伊拉克绕开霍尔木兹海峡的替代选项极为有限，目前仅有一条穿越土耳其的管道系统可供使用，难以承接大规模出口需求。这使得霍尔木兹豁免安排对伊拉克出口恢复具有关键意义。

据彭博报道，过去一周霍尔木兹海峡的油轮通行量有所回升，截至上周六的七日滚动均值已升至战事爆发以来最高水平。但整体通行量与战前相比仍属涓流，市场对海峡通道能否持续稳定开放保持高度关注。

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日本10年期国债收益率周一上涨4个基点（bps）至2.424%，为27年来新高。原因是上周五非农数据削弱美联储降息预期，美伊冲突带来的持续通胀压力以及日本财政扩张担忧的多重叠加。

日本国内银行、寿险公司及养老金机构合计持有约390万亿日元（约合2.4万亿美元）日本国债，收益率每上升1个百分点，理论上将造成数十万亿日元规模的估值损失。

为弥补亏损、维护资产负债表健康，上述机构加速出售海外风险资产并将资金汇回国内。市场数据显示，以日元计价的对外信贷（含海外贷款及投资）已转为同比下降，证实日本来源资金正在从全球市场中撤离。

日本国债收益率的上行趋势并非一时波动，而是由政策转向预期、通胀压力与财政担忧共同驱动的结构性变化。在低利率时代长期积累的海外资产配置，正随利率环境的逆转而面临系统性调整压力。

日本10年期国债收益率周一上涨4个基点（bps）至2.424%，为27年来新高。日本40年期国债收益率上行9.5个基点至3.965%。

日本是全球最大净对外资产持有国之一，其金融机构持有的海外资产规模举足轻重。

当国债估值损失持续扩大，机构被迫通过变现海外风险资产来补充流动性、修复资产负债表。这一链条依次为：收益率上行→债券估值下跌→未实现亏损扩大→出售外国风险资产→资金汇回日本→全球市场流动性收缩。

以日元计价的对外信贷同比转负，是这一机制在数据层面的直接印证，表明"日本起源"的资金撤离已形成趋势。

外汇市场是这一传导链条中不可忽视的另一环节。日本利率走高提升了日元的相对吸引力，形成日元升值压力。

这可能引发美元计价资产的进一步资金流出，海外风险资产由此面临来自汇率渠道的附加压力。

日本货币政策与国债市场的变动，早已不再只是一国的内部议题。在庞大对外资产的背景下，东京的利率变化所引发的连锁反应，正静默而确实地改变着全球风险资产的市场环境。

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两天前，Anthropic宣布切断第三方调用框架通过Claude订阅接入的通道。Xiaomi MiMo大模型负责人罗福莉（Fuli Luo）随即发文，结合三天前MiMo刚刚推出的Token计划，对这一事件作出深度解读。

她认为，Anthropic此举并非单纯的商业防御，而是在全球算力供给无法追上Agent需求增速的背景下，整个生态系统走向成熟的一个必要节点。

此次受直接冲击的，是OpenClaw、OpenCode等依赖Claude订阅权限运行的第三方调用框架用户。这些用户面临的成本骤升，短期内可能达到此前的数十倍。

但罗福莉认为，这种压力恰恰是倒逼工程质量改善的催化剂——只有让效率低下的成本真实可见，才能推动开发者认真对待上下文管理与缓存优化。

订阅制度背后的成本黑洞

罗福莉指出，Claude Code的订阅体系在算力分配设计上颇为精巧，但她坦言，这套系统大概率无法盈利，甚至可能处于亏损状态。

问题的根源在于第三方框架的调用方式。以OpenClaw为例，其上下文管理存在明显缺陷：在处理单个用户请求时，系统会拆分出多轮低价值工具调用，以独立API请求的形式逐一发出，每次请求携带的上下文窗口往往超过10万个token。

即便存在缓存命中，这种模式也极为浪费；在极端情况下，还会拉高其他请求的缓存未命中率。

罗福莉估算，这类框架每个查询实际产生的请求数，往往是Claude Code原生框架的数倍。换算成API计费，实际成本可能是订阅价格的数十倍。她将这一差距称为"不是缺口，而是天坑"。

封堵之后：短痛与长期规律

Anthropic此次调整并未完全关闭第三方接入的大门。OpenClaw、OpenCode等工具仍可通过API调用Claude，只是失去了搭乘订阅计划的通道。

这一区别至关重要。对于习惯以订阅价格使用这些工具的用户而言，成本冲击是即时且显著的。

但罗福莉认为，这种痛感具有修正意义——它会迫使框架开发者认真提升上下文管理能力，最大化提示缓存命中率以复用已处理的上下文，并削减无效token消耗。她将这一过程描述为"痛苦最终转化为工程规律"。

她同时提醒各大语言模型公司，在尚未厘清编程计划成本结构之前，不应盲目卷入定价竞底。廉价出售token同时对第三方框架敞开大门，表面上对用户友好，实则是一个陷阱——而Anthropic刚刚走出了这个陷阱。

她进一步指出，若用户在低质量框架、不稳定推理服务和降级模型上消耗大量精力后仍无所获，对用户体验和留存都将造成实质损害。

对此，AI 工程师 @karpathy指出:

“伟大的软件往往诞生于限制之中。如果 Token 是免费的，没人会去写精简的 Prompt 或研究 Context 压缩；当成本变成瓶颈，开发者才会真正思考如何构建‘有脑子’的 Agent。”

MiMo Token计划的不同路径

在解读Anthropic举措的同时，罗福莉也阐明了MiMo Token计划的设计逻辑。

该计划支持第三方调用框架，采用按token配额计费的方式，逻辑上与Claude新近推出的超额用量包一致。

罗福莉强调，MiMo的目标是"长期稳定地交付高质量模型和服务，而非让用户冲动付费后流失"。

这一表述折射出一种与订阅制度不同的算力分配哲学：通过真实的用量成本约束用户和框架的行为，而非以封闭方式管理滥用风险。

效率竞争，而非算力消耗

罗福莉在文章结尾给出了一个更宏观的判断：全球算力供给已无法跟上Agent产生的token需求增速。

在她看来，出路不在于进一步压低token价格，而在于"更高token效率的Agent框架"与"更强大、更高效的模型"之间的协同演进。

Anthropic的这次举措，无论是否出于主动设计，都在将整个生态系统——无论开源还是闭源——推向这一方向。

"Agent时代不属于烧算力最多的人，而属于用得最聪明的人。"罗福莉写道。

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据阿曼外交部4月5日周日披露，双方已举行副部长级会谈，就确保船只顺利通过霍尔木兹海峡的多种可能方案进行讨论，专家团队亦出席会议并提交具体建议。

与此同时， Lloyd’s List跟踪数据显示，周日有三艘阿曼船只在伊朗划定的"许可走廊"之外航行，紧靠阿曼海岸线通过海峡，为自危机爆发以来罕见的航行动态。

霍尔木兹海峡目前实际上已处于封锁状态，海峡受阻已引发能源市场剧烈波动，油气进口国被迫寻求替代供应渠道。美国总统特朗普周末在社交媒体上措辞强硬，警告若海峡未能在周一前重新开放，将采取激烈应对行动。

阿曼居中斡旋，双方启动副部长级磋商

据阿曼外交部周日在X平台发文，双方会谈于周六举行，级别为"两国外交部副部长（次长）级"，并有双方专业人士出席。

阿曼外交部表示，会议围绕"在当前地区局势下确保霍尔木兹海峡顺利通行的各种可能方案"展开讨论，双方专家提出了若干设想与建议，后续将进一步研究。

在此次会谈之前，一名伊朗官员曾于上周四表示，伊朗正与阿曼起草一份监管海峡交通的协议草案，显示两国就该议题的接触已有一定进展。

部分船只获准通行，逾3000艘仍告滞留

霍尔木兹海峡危机源于2月28日爆发的美以对伊军事行动。此后，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）对海峡实施严格管控，以此作为反制手段。

迄今为止，与巴基斯坦、法国及土耳其有关联的部分船只获准通行，但约3000艘其他船只仍被滞留，无法通过这一全球能源运输的关键节点。

据Lloyd's List跟踪数据，周日有三艘阿曼船只正在通过海峡，其中包括两艘大型超级油轮和一艘液化天然气（LNG）运输船，航行路线在伊朗划定的拉腊克岛附近"许可走廊"以外，且异常贴近阿曼海岸线航行。

外交斡旋多线并进，谈判空间依然有限

在阿曼斡旋之外，地区外交努力亦在多条线索上同步推进。

据埃及外交部周日发表声明，埃及外长Badr Abdelatty分别与美国特使Steve Witkoff及包括伊朗外长Abbas Araghchi在内的地区同行通话，就地区降级方案交换意见。

然而，分析人士对外交解决前景持谨慎态度。澳大利亚国立大学荣休教授Amin Saikal对半岛电视台表示，冲突若进一步扩大，"对整个地区而言都将是一场噩梦"，必须通过某种谈判达成解决方案。

Saikal同时指出，"目前外交解决的门窗极为狭窄，除非特朗普总统判断这场冲突已在国内外造成足够多的麻烦，真正到了与伊朗寻求妥协的时候"。

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之前曾用一篇 AI “思想实验”报告《2028 年全球智能危机》在市场上掀起风暴、甚至把一批相关公司股价“打崩”的研究机构 Citrini Research，这次又抛出了一份重磅地缘材料。它在交易员、航运保险和能源研究圈里引发了不小的震动，原因很简单：当市场争论海峡“到底开没开、会不会突然关”时，这份报告直接把讨论拉回了现场。

报告主角是 Citrini Research 的神秘的“3号分析师”。与常见的二手汇编不同，他选择亲自去海峡附近“数船”、看航道、和当地人及船员聊天，并记录下沿途遇到的检查、扣留与风险细节。很多读者看完的第一反应是：这更像战地侦察日志，不像办公室里做出来的宏观评论——也正是 Citrini 一贯“用细节把市场拉回现实”的那种冲击感。

“3号分析师”在现场观察到，实际通过霍尔木兹海峡的船只数量明显高于公开 AIS 数据所呈现的水平，市场对真实流量存在系统性低估。报告给出的关键数字很刺眼——“AIS 系统在当前环境下每天大约漏报 50% 的实际过往船舶”。

更重要的是，他把海峡现状描述为一种“动态执法”的状态：海峡不太适合用“开放/封闭”二元标签概括，因为现场规则在变，执行者也在变。报告写道，伊朗革命卫队（IRGC）在现场主导“谁能通过”的新规矩，巡逻艇与 Shahed 无人机活动频繁，给全球油气供应链带来的波动风险随时可能放大。

霍尔木兹海峡对全球能源像一段“总阀门”。美国能源信息署（EIA）长期估算，霍尔木兹海峡承载全球相当比例的海运原油与成品油流量（常被引用在约两成上下的量级），任何“误判开合”的消息都会迅速体现在油价、运价与保险费率上。

问题在于，市场常用的工具——公开 AIS、部分卫星图、零散的匿名情报——各有盲区。Citrini 在报告里给了句很直白的判断：“当市场对海峡‘到底是开放还是封闭’存在巨大信息空白时，只有去现场数船才是最直接有效的途径。”这也解释了这份报告为什么会引发关注：它提供了稀缺的第一手观测，而代价是极高的个人风险。

Citrini 的考察路线被写得很细：迪拜 → 富查伊拉油港 → 阿曼穆桑代姆省（Khasab）→ 试图乘快艇进入海峡核心水域。这条路径的价值在于，它把“港口—补给—边境执法—海上通行”这一整套链条串起来观察，而不仅盯着海峡中线那一段水域。

他携带的装备也不像普通出差：徕卡变焦相机、录音眼镜、EPIRB 求救信标、约 1.5 万美元现金，还提到带了备用手机（包括一部小米手机）以及 Zyn 等补给。报告里带有明显的现场口吻，比如他形容这趟行程“像把研究报告写进了防水袋里”，随时准备应对扣押与突发状况。

Citrini 最重磅的结论之一，是对 AIS 可靠性的直接打击。他写道：“AIS 系统在当前环境下每天大约漏报 50% 的实际过往船舶，市场依赖的公开数据已不可靠。”如果把 AIS 类比成高速公路的导航定位，它确实能显示大多数车辆，但当一部分车“关定位”或走了不被公开地图标注的小路，屏幕上看起来就会空一大片。

他在现场观察到更多船舶通行，尤其是一些船选择靠近伊朗海岸的许可通道，被他称作“隐藏走廊”。其中一部分船舶采用暗 AIS（关闭信号）或不完全依赖公开跟踪系统。对于交易与风控来说，这意味着一个现实问题：用公开 AIS 估算“流量是否锐减”，很可能把真实通行量低估，从而放大恐慌或错配风险溢价。

为佐证这一点，航运行业机构 BIMCO、以及部分保险与海事通报渠道（例如 UKMTO 的航行安全通报体系）长期都提醒过：在高风险海域，AIS 的开启与否常常服从安全与规避策略，公开数据天然存在偏差。Citrini 的贡献在于，他把这种“偏差”量化成了一个更具冲击力的近似比例。

在安全与政治层面，报告强调海峡的控制逻辑正在变化。他写道，IRGC 在现场制定并执行新的通行规则，巡逻艇与 Shahed 无人机频繁活动，海峡处于“动态执法”状态。用更好理解的比喻来说，这有点像一条关键干道：路没有封死，但交警随时设置临时车道、抽检、放行名单，通行体验与风险会在小时级别波动。

在敏感议题上，报告也给市场留出了理解空间：一部分地区安全人士会认为加强管制有其边境安全与威慑需求；航运公司与贸易商更关心的是规则临时性带来的不可预测性，因为供应链最怕的不是“贵”，而是“说不准什么时候卡住”。

报告里最具现场感的一段，发生在阿曼边境检查站。Citrini 描述自己被要求签署“不摄影、不从事新闻、不收集情报”的承诺。随后，他又搭乘陌生人驾驶的无 GPS 快艇，报告写道快艇“距离伊朗海岸仅 18 英里”，甚至出现“在海峡里游泳、抽雪茄”的细节，用来说明他离真实航道与执法力量有多近。

更戏剧性的部分是：他被阿曼海岸警卫队拦截、扣留，手机被没收，笔记和照片可能已落入官方之手。对读者来说，这类情节的意义不在猎奇，而在解释一个事实：当数据源越来越难、公开信息越来越碎，第一手观察的成本正在急剧上升，这会直接影响市场的信息质量与定价效率。

一个常见问题是，既然公开 AIS 不可靠，市场还能信什么？

较现实的答案是：把“单一数据源”改成“多源拼图”。交易与风控团队可以把公开 AIS、商业卫星（尤其是 SAR 对夜间与云层更友好）、港口装卸与排队数据、保险报价变化、以及官方海事通报交叉验证。把它想成用多台摄像头看同一个路口，某一台被遮挡时，整体仍能还原车流大势。

另一个问题是，这会怎样影响油价与航运？

EIA 与国际能源署（IEA）等机构反复强调过霍尔木兹的重要性，风险溢价往往来自“中断概率×中断影响”的乘积。Citrini 的报告提升了市场对“影响”部分的理解：海峡并未呈现简单停摆，通行方式在变化，规则更临时，风险更像“尖峰脉冲”。这类风险对期权波动率、运费与保险附加费的传导，通常比对现货成交更敏感。

Citrini 对未来的判断偏谨慎：IRGC 主导的现场规则将使海峡更容易出现突发摩擦，全球石油供应链的波动可能更频繁地呈现“短促、剧烈、难验证”的特征。对市场而言，这类环境会奖励反应快与信息源更立体的参与者。

他的建议也很明确：别把海峡当成开关，别把 AIS 当成真相。报告里那句“去现场数船”之所以震撼，是因为它提醒市场：当信息缺口足够大时，风控与研究需要更接近地面现实，哪怕代价高、风险大。

总之报告的核心观点就是，霍尔木兹海峡的真实通行量可能显著高于公开 AIS 所示，海峡秩序呈现动态执法特征，任何“误判开合”的信息都可能放大全球能源与航运链条的波动。

一方面，市场可能需要重新校准“流量—风险溢价”的映射；另一方面，数据方法论会被迫升级，从依赖单一公开指标，转向更昂贵但更稳健的多源验证。对交易、航运与产业端来说，这类变化会把“信息优势”推到更核心的位置。

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市场概述

周五，美国强劲的非农就业数据压制降息预期，美债承压，美股期货下挫。美国股市现货市场休市。

标普500期货跌0.3%，纳斯达克100期货跌0.4%。

对利率敏感的2年期美债收益率一度上行6个基点至3.86%，10年期收益率升超5基点。

美元一度拉升至100关口上方。比特币横盘于6.7万美元下方。以太坊微跌0.7%。

商品市场因假期休市。CFTC持仓报告显示，3月31日当周，投机者所持美油净多头头寸减少1.8万手合约，至13万手合约，创四周新低。

周一亚市盘初，WTI原油期货涨至115美元/桶上方，日内涨超3%；美股期货扩大跌幅，纳斯达克100指数期货跌近0.9%，标普500指数期货跌0.7%。

要闻

特朗普再次威胁：“4月7日将是伊朗的发电厂日和大桥日”，“打开那个该死的海峡”！特朗普警告伊朗：还剩“48小时”，伊朗军方回应“让侵略者付出代价”。

自周三以来“未公开露面”！特朗普“一反常态”低调，周末“不停工作”连海湖庄园都不去了。周三演讲“效果不佳”、对“媒体报道”不满、对“战争后果”沮丧，特朗普正考虑“大规模改组”内阁。

伊拉克获豁免、法日船只相继通过，霍尔木兹通行量创战争以来新高。伊官员提开放霍尔木兹海峡条件：先用过往船税补偿伊朗战争损失。

伊朗媒体发布“被击落”美军军机图像：残骸遍地，余烟飘散。

OPEC+拟象征性上调产量配额至20.6万桶，中东战事令实际增产受阻。

微软谷歌争相与SK海力士签署长期DRAM协议，数十万亿韩元长约呼之欲出。AI需求持续支撑，Q1翻番后，三星Q2 DRAM价格再涨30%。

IPO前夕，OpenAI“高管层大重组”：CMO离职，AGI负责人“病假”，COO转岗。

GPT-6曝光：据传4月14日发布，性能暴涨40%、200万Token上下文，被内部定义为冲刺AGI的"最后20%"。

Anthropic封堵“龙虾”：4月4日下午3点起，Claude 订阅账号额度无法用于OpenClaw。

市场收报

欧美股市：休市。

A股：上证指数收报3880.10点，跌1.00%。深证成指收报13352.90点，跌0.99%。创业板指收报3149.60点，跌0.73%。

债市：2年期美债收益率一度上行6个基点至3.86%，10年期美债收益率升超5基点。

商品：休市。

要闻详情

全球重磅

特朗普再次威胁：“4月7日将是伊朗的发电厂日和大桥日”，“打开那个该死的海峡”！特朗普在社交媒体上发文说，“4月7日将是伊朗的发电厂日和大桥日”，暗示要猛烈轰炸伊朗的发电厂和大桥。他还说：“打开那个该死的海峡，否则你们将活在地狱中——走着瞧！”

特朗普警告伊朗：还剩“48小时”，伊朗军方回应“让侵略者付出代价”，战争升级至海湾“基础设施”？美伊冲突升级，特朗普发出48小时最后通牒，要求伊朗于4月6日前开放霍尔木兹海峡，否则将面临“灾难”。伊朗方面强硬回击，公布了科威特、沙特阿拉伯、阿联酋及约旦八座战略桥梁作为潜在报复目标，全球能源安全面临前所未有的威胁。

部分美国官员认为对伊战争将进入第二阶段。据美国方面4日消息，一些特朗普政府官员私下讨论认为，美军代号“史诗怒火”的军事行动将进入第二阶段。据了解，特朗普的助手已建议将伊朗的发电厂和桥梁列入“合法军事打击目标”。国防部长赫格塞思建议特朗普轰炸公路，让伊朗难以运输导弹和无人机制造材料。一些特朗普政府官员私下将这一战争阶段称为“史诗怒火2号行动”，尽管该名称尚未正式使用。

自周三以来“未公开露面”！特朗普“一反常态”低调，周末“不停工作”连海湖庄园都不去了。在对伊48小时通牒倒计时及美军飞行员失踪的关键时刻，特朗普一反常态，取消海湖庄园周末行程，自周三起未公开现身。白宫称其正于椭圆形办公室“不停工作”。尽管其在社交媒体保持强硬，但对搜救进展的沉默引发外界对美方军事行动与谈判策略的广泛猜测。

周三演讲“效果不佳”、对“媒体报道”不满、对“战争后果”沮丧！特朗普正考虑“大规模改组”内阁。受美伊战争及油价飙升影响，特朗普民调跌至36%。因4月1日全国演讲效果不佳，白宫正酝酿大规模内阁改组，司法部长邦迪已去职，情报总监加巴德与商务部长卢特尼克亦面临留任危机。特朗普试图在中期选举前通过人事调整挽回政治颓势。

伊朗战火未平，海格塞斯突然清洗陆军高层，疑惧“被夺权”先下手为强。美国国防部长海格塞斯在伊朗战争期间突然解雇陆军参谋长Randy George等三名将领，据媒体援引多名现任及前任政府官员透露，真实动机是海格塞斯担心陆军部长Driscoll——副总统万斯的密友——取代自己的职位。白宫目前阻止其直接解雇Driscoll，海格塞斯转而清洗其周边人员。

伊拉克获豁免、法日船只相继通过，霍尔木兹通行量创战争以来新高。伊朗军方宣布豁免"兄弟国"伊拉克的航运限制，潜在释放高达每日300万桶的伊拉克石油出口量。与此同时，霍尔木兹海峡过境船只数量已升至开战以来最高，法国集装箱船、日本LNG油轮相继通行，能源市场正在重新定价这场地缘博弈。

伊官员提开放霍尔木兹海峡条件：先用过往船税补偿伊朗战争损失。伊朗总统府负责新闻与通信事务的副主任迈赫迪·塔巴塔巴伊5日就地区局势及霍尔木兹海峡通行问题发表严厉表态。塔巴塔巴伊在社交媒体上对美国总统特朗普及其政策进行了猛烈抨击，指责其因“绝望和愤怒”而诉诸谩骂，并称其疯狂举动在地区内引发了全面战争。针对霍尔木兹海峡的管控，塔巴塔巴伊提出，只有在建立新的法律制度，并利用过往船税收入补偿伊朗在过往战争中遭受的所有损失后，霍尔木兹海峡才会完全重新开放。

伊朗媒体发布“被击落”美军军机图像：残骸遍地，余烟飘散。伊朗方面表示，在伊斯兰革命卫队、伊朗军队、巴斯基民兵及执法部队“及时且一致的”联合行动下，侵入伊斯法罕南部地区的敌方飞机，包括两架“黑鹰”直升机和一架C-130军事运输机均被击中。美媒则表示，美军失踪的飞行员已被救出，在救援该飞行员的过程中，美军将两架执行救援任务的“被困”美军运输机炸毁。

伊朗称击落一架美搜救飞机！获救飞行员受伤，特朗普透露更多细节：飞行员跳伞后落到山脉，美军出动数十架飞机，两次营救没有美国人伤亡。对于营救细节，特朗普表示，美军一直在监控这名飞行员的位置，并“精心策划营救计划”。这名飞行员弹射跳伞后落到伊朗的山脉中，按照他的命令，美军出动了数十架“携带世界上最致命武器的”飞机和直升机前去营救。“他（该飞行员）受了伤，但会康复的”。

伊朗：美军营救“任务失败”！美媒：获救飞行员已被送往科威特，在山区躲避搜索超24小时，随身武器仅一把手枪，当地海拔最高4400米。据美媒报道，被救飞行员在山区地带躲避伊朗方面搜索超过24小时，随身武器仅有一把手枪。美军调动数百名特种作战人员完成了此次营救，在救援过程中和伊朗方面发生了交火。两架美军运输机在伊朗执行飞行员救援任务时发生故障“被困”，美军随后派出3架新飞机继续执行救援任务，并将两架故障运输机炸毁。

美以“四次”轰炸“伊朗境内唯一运转核电站”！俄罗斯“紧急撤离198人”，伊朗外长：若发生核泄漏，周边国家将遭殃。4月4日伊朗唯一在运的布什尔核电站遭美以第四次袭击，致1名安保身亡，核泄漏风险陡升，俄方已启动工作人员撤离，伊方警告若出事海湾国家首都首当其冲，俄方严谴行径呼吁立即停手。

美以空袭伊朗石化枢纽！美国驻沙特大使馆遭袭，伊朗谴责：是以色列干的；伊方警告中东诸国：“不想挨打，就让美军撤出”。伊朗表示，在敌方对马赫沙赫尔石化特区的空袭中，法吉尔1号和2号、里贾尔和阿米尔·卡比尔石化公司遭到袭击。伊朗武装部队发言人发表声明警告，如美国继续威胁摧毁伊朗的桥梁、发电厂和能源基础设施，伊朗将“更有力、更果断地”回击。

OPEC+拟象征性上调产量配额至20.6万桶，中东战事令实际增产受阻。OPEC+核心成员国计划将5月产量目标上调约每日20.6万桶。这一数字与该组织3月1日会议上通过的增幅完全相同。受伊朗战争重创波斯湾石油运输影响，此举更多具有象征意义，而非实质性增产信号。

微软谷歌争相与SK海力士签署长期DRAM协议，数十万亿韩元长约呼之欲出。受AI基础设施需求驱动，微软与谷歌正与SK海力士洽谈为期三年的DRAM供应协议。该合同打破行业惯例，引入了底价保障及10%至30%的预付定金机制，旨在保障供应安全。由于DDR4价格一年飙升近十倍，内存芯片已成为战略储备资源，助推三星与海力士一季度业绩预报创历史新高。

AI需求持续支撑，Q1翻番后，三星Q2 DRAM价格再涨30%。“今天永远是最便宜的一天”。若以2025年初DRAM价格为基准，经两轮涨价后，二季度供货价已相当于基准价的2.6倍。

内存支出狂飙，从8%到30%！SemiAnalysis预计，到2026年，内存支出将占超大规模数据中心总资本支出的约30%，远高于2023年的8%，这一比例预计在2027年进一步攀升。短短四年内，随着DRAM价格飙升至难以想象的水平，而HBM的供应仍然严重不足，内存支出占比将实现接近四倍提升。

亚马逊数据中心遇袭：搬上太空能躲过导弹吗？伊朗导弹再袭亚马逊数据中心，一个疯狂设想随之浮出水面：把算力搬上太空。谷歌、马斯克、贝索斯已悄然入局，一场“轨道算力”军备竞赛正在升温。但导弹打得到的不只是地面——固定轨道、精确可预测，天上的服务器或许比地面更危险。

甲骨文迪拜大楼被武器碎片击中。迪拜媒体办公室证实，甲骨文位于迪拜互联网城的办公楼外立面被防空拦截碎片击中，无人员伤亡。此前，伊朗革命卫队已将包括甲骨文在内的18家美国科技公司列为"合法打击目标"，并于3月初实际袭击了AWS在中东的数据中心。

IPO前夕，OpenAI“高管层大重组”：CMO离职，AGI负责人“病假”，COO转岗。OpenAI在完成1220亿美元融资、估值达8520亿美元并筹备IPO的关键节点，高管层接连生变：COO转岗主导特别项目，CMO因癌症治疗离职，AGI业务CEO因神经免疫疾病请病假数周，由联合创始人Greg Brockman代管产品。

网传OpenAI“股权结构表”：微软“130亿美元投资”已升至“2283亿美元”。一份疑似泄露的文件显示，OpenAI本轮估值达8520亿美元，微软130亿美元投资账面升至约2283亿美元，回报超17倍；软银646亿美元投入目前价值约993亿美元；英伟达回报基本持平。CEO Sam Altman至今无任何股权。

GPT-6，曝光了。OpenAI内部消息接连泄露：代号"土豆"的GPT-6据传4月14日发布，性能暴涨40%、200万Token上下文，被内部定义为冲刺AGI的"最后20%"。与此同时，GPT-Image 2惊艳亮相，生图效果以假乱真。奥特曼砍掉Sora、押注算力，这场AI豪赌，已无退路。

Anthropic封堵“龙虾”：4月4日下午3点起，Claude 订阅账号额度无法用于OpenClaw。Anthropic表示，通过额外的使用套餐（现在有折扣）或Claude API密钥仍可使用“龙虾”OpenClaw。受影响用户将获补偿积分并可申请退款。分析认为，此次调整标志着Anthropic商业模式转向按量计费，同时或有引导用户转向自有产品的战略考量。

“网红芯片研究平台”SemiAnalysis遭“前核心员工”起诉：向客户推“重大非公开信息”，夹带“CEO私货”。半导体研究机构 SemiAnalysis 陷入法律战。前员工指控公司强制要求将重大非公开信息（MNPI）纳入模型，并质疑CEO私人投资与业务混同；公司则反诉其侵占机密及诽谤。此案直指核心业务合规性，若 MNPI 指控属实，将冲击其研究独立性并引发金融法律风险。

美国私募信贷基金“全行业踩踏危机”：如果无法赎回，“净值”究竟该是多少？美国私募信贷行业爆发赎回潮，Cliffwater等巨头深陷连锁危机。核心矛盾在于：当底层基金限制赎回时，上层基金仍按虚高的“官方净值”计价，导致账面价值与市场现实严重脱节。这种会计准则漏洞引发了严重的信任危机，恐将加速行业踩踏，让投资者血本无归。

研报精选

可能是伊朗战争迄今最全的一份“美国决策细节”披露。伊朗战争决策内幕曝光：特朗普在开战前夜刻意清场、制造假情报迷惑泄密者；副总统万斯是内部最强烈的反对声音；国防部长对伊朗大规模反击"措手不及"。随着战事推进，幕僚长担忧每天看“胜利视频”的总统被蒙蔽，直言局势失控，力促内部“更坦诚说明战况”。当下，特朗普正急寻“退出通道”，但如何体面收场成为核心难题。

前雷曼交易员：私募信贷是“这一周期的次贷”，远离“拥挤”的科技股，拥抱“稀缺”的资源股。前雷曼交易员McDonald直言，私募信贷已是"这一周期的次贷"，评级乱象与激励扭曲高度复制2008年剧本，保险公司是最大接盘方。同时，纳斯达克100蒸发4万亿美元，微软跌28%、英伟达跌19%，资金加速流向天然气、黄金、煤炭等硬资产——他认为这场"大迁徙"才进入第二、三局。

洪灝：黄金会继续下跌，之后向上，可以翻倍，但不是今年；A股可能继续跌到3800，之后上涨。黄金故事没讲完，还有5000年。

国内公司

鸿海Q1营收同比增长29.68%，预计Q2销售额将环比和同比增长。鸿海3月营收达8037亿新台币，环比增长34.9%，同比增长45.57%，刷新历史纪录。AI云端产品强劲拉货及新品备货效应抵消了季节性下滑，一季度总营收同比29.68%。公司预估二季度将维持双增态势，但警告须警惕中东战争等全球政经局势动荡带来的不确定性。

海外宏观

超预期反弹！美国3月非农新增就业17.8万人，创逾一年新高，失业率意外降至4.3%！3月报告对评估伊朗战争冲击的参考价值有限。中东局势引发的能源价格快速上涨，正在强化美联储对通胀风险的警惕。“新美联储通讯社”称，就业超预期增长暂解美联储两难，市场削减降息押注。

美国3月服务业PMI终值跌至49.8，2023年以来首陷萎缩。中东冲突推高能源价格，叠加关税扰动，将美国经济拖入增长停滞与通胀并存的困境：投入成本涨幅创年内新高，消费者价格通胀或逼近4%，就业出现一年多来首次下滑。消费者服务板块受创最重，综合PMI勉强守住50荣枯线，整体经济增速折年率已放缓至约0.5%。

二战以来最大军费年增！特朗普政府寻求2027财年国防预算1.5万亿美元，非国防支出压缩10%。特朗普政府计划，含国防预算，2027财年自由支配支出2.2万亿美元；军费中造舰预算658亿美元，拟造41艘舰船，3500亿美元强制支出用于增加弹药储备和扩充国防工业基础；非国防支出削减730亿美元，包括可再生能源项目的150亿。预算文件称，国防开支接近二战前的历史性增长水平，旨在应对当前全球安全威胁环境，并提升美军的战备与作战能力。预算案未按惯例给出十年赤字预测，能源与AI基础设施成为新投入重点，反欺诈成“平衡预算”抓手。

两周卖金118吨，价值200亿美元！土耳其上周抛售近70吨黄金，创2013年以来最高纪录。为应对伊朗战争引发的能源账单激增与里拉贬值压力，土耳其央行过去两周抛售逾118吨黄金（价值约200亿美元），分析称此规模相当于其过去六年积累储备。仅上周就抛储近70吨，创下至少2013年以来最大单周降幅纪录。

能源成本飙升，越南经济增长放缓至8%以下，“双位数目标”遭遇现实拦截。越南一季度GDP同比增长7.83%，低于上季度8.46%和全年10%增长目标，但数据仍超市场预期。制造业为核心引擎，出口增长20.1%，对美贸易顺差达339亿美元。然而，中东冲突推高能源成本，3月CPI涨幅4.65%，已超政府4.5%控制目标。

海外公司

苹果成了Vibe Coding创业者们最大的敌人。Vibe coding许诺的是一个让普通人也能创造软件的未来。这个未来正在到来，只是在苹果的地盘上，它需要先拿到许可证。

AI算力致命伤，博通总监点名“三大瓶颈”，产能缺口恐持续至2027。博通高管点名AI供应链三大核心瓶颈：激光器、先进制程晶圆及PCB。受制于技术门槛与产能挤压，小型PCB交货周期已暴增至六个月，激光器良率不足30%。即便台积电现大规模扩产，因设备交期达12至18个月、2026年产能实际已被大厂锁定，新订单需排队至2027年，算力缺口将趋于常态化。

今日要闻前瞻

清明节假期，港股、沪深及北交所休市。

复活节，欧洲各大金融市场休市。

美国3月ISM非制造业指数。

<全文完>

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下周市场核心主线：

宏观方面，关注中美通胀与货币政策。 受伊朗局势推高能源价格影响，美国3月CPI环比或创2022年来新高，这将令美联储公布的会议纪要更具“鹰派”压力。国内方面，3月CPI与PPI、金融数据将密集出炉。此外，下周印度、新西兰和韩国央行将先后公布利率决议。市场预计三家央行均将维持利率不变。

地缘方面，继续关注伊朗局势，特朗普要求伊朗于4月6日前开放霍尔木兹海峡，伊朗拒绝这一“最后通牒”。叠加美对俄油销售许可到期，地缘博弈导致的供应风险将直接导向油价及避险资产。此外，北约秘书长将访美会见特朗普。

产业方面， 海光信息、天孚通信发布业绩，三星电子业绩预告或出炉。商业航天板块或迎来长征八号甲等密集发射；中国电子信息博览会将集中展示具身智能等前沿科技。此外，小米调价反映出的存储链压力，以及蔚来新车、深市首份一季报的披露，将共同构成下周个股博弈的热点主线。

此外，下周一西方复活节，欧洲多国股市休市；国内清明节，A股、港股休市。

今日见闻专享

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经济指标

• 中国CPI、PPI、外储及金融数据

4月7日，中国3月外汇储备数据公布。此前，中国已连续16个月增持黄金。

4月10日，中国将发布3月CPI、PPI数据。兴业证券预计，3月PPI同比有望转正，4月或破1%；春节扰动消退后，3月CPI同比或小幅回落。

4月9日当周，中国3月金融数据出炉。兴业证券预计，3月信贷或季节性提量，但政府债发行节奏同比放缓，社融同比或小幅回落，M1同比也随之下降。

• 美国3月CPI、2月PCE

4月10日，美国将公布3月CPI数据。受伊朗战争导致能源价格飙升影响，市场普遍预期通胀将明显走高。预计3月总体CPI环比涨幅或达0.9%，创2022年6月以来新高，同比增速预计从2.4%升至3.3%。

4月9日，美国将公布2月PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀指标。市场预计，2月核心PCE通胀环比可能从0.36%走强至0.44%，同比增速则从3.1%降至3.0%。自去年9月以来，核心PCE与核心CPI因统计口径差异出现较大偏离。美国四季度实际GDP数据也将同日公布。

• 韩国、新西兰等央行决议，日本2月劳工现金收入

下周，印度、新西兰和韩国央行将先后公布利率决议。市场预计三家央行均将维持利率不变。后续政策路径或将取决于中东局势对各自经济的传导程度。

4月8日，日本厚生劳动省将公布2月劳动现金收入数据。彭博预测，2月劳动现金收入同比涨幅可能从1月的3.0%放缓至2.5%，实际收入同比涨幅预计从1.4%降至1.1%。后续主要看点在于春季工资谈判的强劲势头是否在数据中有所体现。

• 美联储公布货币政策会议纪要

美联储将公布3月17-18日FOMC会议纪要。市场预计纪要将显示，委员会倾向于在伊朗战争导致高度不确定性的情况下保持观望。鲍威尔暗示，只有当委员会看到随着关税影响消退、核心通胀取得进展时，才会考虑忽略石油冲击的问题。

而后，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话。

财经事件

• 继续关注伊朗局势，特朗普再发“最后通牒”

据新华社报道，特朗普发出48小时最后通牒，要求伊朗于4月6日前开放霍尔木兹海峡，而伊朗拒绝这一“最后通牒”。

4月6日也是特朗普设定的推迟对伊朗能源设施空袭的最后期限。然而，中东局势持续变化，近期双方军事行动仍在升级。

• 美国批准部分俄罗斯石油销售的许可，4月11日到期

据央视此前报道，美国财政部发布与俄罗斯相关的通用许可，允许自3月12日起销售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品，截至美东时间4月11日零时01分前可销售此类俄罗斯原油及石油产品。

• 北约秘书长将于4月8-12日前往美国，会见特朗普

北约：秘书长吕特将于4月8-12日前往美国。 吕特将在4月8日会见美国总统特朗普，国务卿卢比奥，以及国防部长海格塞斯。据新华社报道，此前特朗普正“认真考虑”让美国退出北约。

• 郑丽文4月7日至12日到江苏、上海、北京参观访问

中国国民党郑丽文主席率中国国民党访问团于4月7日至12日到江苏、上海、北京参观访问。

• 长征八号甲改型，预计4月7日发射

此外4月商业航天将迎来密集催化：1. 天龙三号，计划4月2日发射，系国内商业航天首款20吨级液体火箭首飞。2.长征八号甲改型，预计4月7日发射。3.朱雀二号E，预计4月酒泉发射，改型复飞及可靠性验证。4.朱雀三号，预计4月下旬，回收验证。

海外SpaceX方面，1.猎鹰9号，4月上旬预计3-4次常规发射。2.星舰V3，预计4月中上旬首飞，若成功，将为登月、太空算力发展夯实基础。

• 小米上调部分手机产品价格

小米发布公告，受全球存储芯片等关键零部件价格持续大幅飙升影响，经过审慎评估，公司将自2026年4月11日00:00起，调整部分在售产品的建议零售价。此次调整涉及3款机型：REDMI K90 Pro Max上调200元，Turbo 5、Turbo 5 Max取消新春特惠、512G大内存继续补贴200元。

• 第十四届中国电子信息博览会开幕

第十四届中国电子信息博览会（CITE 2026）将于2026年4月9日至11日在深圳会展中心（福田）举办，来自全球的1200余家领军企业与创新团队参加。其中，具身智能板块，宇树机器人、众擎机器人、智元机器人、越疆机器人、灵心巧手等明星企业将集体亮相。另外，本次博览会将举办首届AI OPC机器人/硬件黑客松。

• 东盟财长和央行行长会议举行

东盟财长和央行行长会议举行，4月7日至4月10日。

• 蔚来 ES9 技术发布会

蔚来品牌旗下科技行政旗舰大型SUV——蔚来ES9产品技术发布会将于4月9日正式举行。届时蔚来ES9将同步完成亮相。

财报

• 三星电子业绩预告或出炉

三星电子即将于下周二发布2026年第一季度业绩预告，市场预期其单季营业利润将接近去年全年水平。

据LSEG的分析师财报一致预期，三星电子今年1至3月营业利润有望达40.5万亿韩元，约合269亿美元。对比来看，这家全球最大存储芯片制造商2025年全年营业利润为43.6万亿韩元。同时，LSEG数据显示，三星电子一季度营收预计同比增长50%，增长动力来自内存芯片“前所未有的超级周期”。

此外，下周，海光信息、浪潮信息、天孚通信、永旺、迅销、卡塔尔国家银行、Applied Digital、埃克森美孚等公司将发布财报。

• 深市公司2026年一季报预约披露时间出炉 沃华医药拔得头筹

深市公司2026年一季报预约披露时间出炉，沃华医药将于2026年4月8日率先披露第一季度季报，*ST云网、凯瑞德、钧达股份、润泽科技、晨化股份等紧随其后，分别在2026年4月9日、2026年4月10日披露。

下周部分A股2025年年报披露日期一览：

下周A股2026年一季报披露日期一览：

下周港股财报披露日一览：

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据Dealogic及LSEG的数据，2026年第一季度香港新股及增发合计募资约140亿美元，为2021年以来最佳首季表现，超越纳斯达克、纽约及孟买交易所。今年表现最亮眼的两只新股——AI公司智谱与MiniMax——上市以来累计涨幅均超400%，折射出投资者竞逐中国AI敞口的强烈意愿。

法国巴黎银行亚太区股票及衍生品策略主管Jason Lui表示，2025年DeepSeek引发市场关注时，投资者主要通过指数中的中国大盘科技股来获取AI敞口；而今年已涌现出纯正AI实验室及AI硬件上市标的，为希望直接押注中国人工智能行业的投资者提供了更为精准的工具。

纯正AI标的崛起，港股募资领跑全球

科技硬件及软件公司在今年港股IPO统计数据中占据主导地位，凸显香港作为中国企业境外融资枢纽的战略价值——这些企业亟需资金支持海外扩张及研发投入。智谱与MiniMax的亮眼表现，标志着市场对中国AI投资逻辑的深化演变：智谱自今年1月赴港上市以来，股价涨幅已超400%。

Jason Lui指出，较之2025年投资者通过大盘科技指数间接参与AI行情，今年涌现的纯正AI实验室与AI硬件上市企业，令希望对中国人工智能行业表达明确看多立场的投资者，获得了更具针对性的布局工具。

目前，港股IPO管道中已有逾400家企业处于申报流程，农化企业先正达亦在考虑来港上市，显示整体市场热情仍处高位。

内地市场重焕吸引力，科创板迎AI企业回流

与此同时，内地资本市场正悄然重新进入部分科技企业的上市备选名单。据媒体援引两名资本市场顾问透露，部分科技公司正在考虑将上市目的地切换回上海或深圳。

上述北京风险投资机构的投资经理表示，旗下部分被投企业——主要涉及AI、量子计算及神经技术领域——正在评估登陆上海科创板的可行性。在内地上市虽仍面临较高监管门槛，但拥有战略性知识产权的科技企业可获绿色通道加速审批，这一政策倾斜正令科创板对前沿科技企业的吸引力有所回升。

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据韩国业界消息，SK海力士与微软就DDR5长期供应合同的最终条款正处于收尾阶段，协议覆盖期限为今年起三年，规模达数十万亿韩元。双方正在讨论的核心条款包括：设置价格下限以防止合同期内DRAM单价大幅下跌，以及要求买方预付合同总额10%至30%作为定金。SK海力士亦在与谷歌就高带宽内存（HBM）及服务器通用DRAM的长期供应展开协商。

上述协议的结构设计打破了内存行业的惯常做法。一位熟悉相关谈判的人士指出："此次长约与以往的最大不同，在于超大规模云服务商愿意预付定金——这一点相当引人注目。"微软和谷歌此前从未与内存制造商签订年度或多年期供应协议，正是由于DRAM价格波动剧烈，历来不适合锁定长期价格。

供应紧缺和价格飙升使得"物量优先"策略成为必然。DRAM固定交易价格已连续11个月上涨，DDR4合同价从去年3月的1.35美元飙升至上月末的13美元，涨幅接近十倍。市场普遍预计，三星电子和SK海力士的第一季度业绩将创历史新高。

长约结构史无前例：预付定金成最大亮点

长期供应协议（LTA）是一种提前锁定采购量和价格的合同形式，通常在特定产品供应紧张或价格急剧上涨时被采用。然而在DRAM领域，这类合同过去极为罕见。

内存芯片因高度依赖市场供需周期、价格波动显著，大型科技企业过去普遍以季度为单位与制造商签订采购协议，极少参与年度及以上的锁价合同。此番微软和谷歌提出的三年期协议，在合同期限上已属突破。

而预付定金条款则更进一步。据报道，双方正在讨论由买方预付合同总额10%至30%的方案。这意味着微软或谷歌将在产品交付前向SK海力士支付数万亿韩元规模的资金，实质上为供应商提前锁定了收入并分担了投资风险。合同中同时设置价格下限条款，为卖方提供保底保障，以对冲未来DRAM价格可能出现的大幅回落。

不仅如此，微软和谷歌亦在同步推进与三星电子的类似谈判，而排名全球DRAM第三位的美国美光科技据报道已于上月完成了这类形式的合同签署。这表明，此轮长约浪潮正以全行业规模展开。

物量先行：AI军备竞赛加剧供应焦虑

大型科技公司争相寻求锁量协议，根源在于全球AI基础设施投资热潮所引发的DRAM短缺。

一位半导体行业高级管理人士表示："现在的问题，不只是价格涨得太高，而是DRAM物量本身极难拿到。"

根据DRAMeXchange的数据，DDR4固定交易价格已连续11个月呈上升趋势，PC用DRAM月度涨幅最高曾达46%。AI服务器所需的通用DRAM与HBM同步供不应求，令云计算企业的数据中心扩张计划面临实质性瓶颈。

分析人士认为，随着全球AI基础设施的竞争格局趋于长期化，头部科技企业的采购策略已由"价格最优化"转向"优先锁定物量"，并愿意为此承担更高的价格刚性风险和资金占用成本。此轮LTA热潮，本质上是科技企业将DRAM从商品采购重新定位为战略性资源储备的信号。

三星SK海力士大举扩产，双线出击HBM与通用DRAM

面对持续升温的需求压力，三星电子和SK海力士均已部署新一轮产能投资计划。

三星电子正在其主要DRAM生产基地——京畿道平泽园区——加快HBM4所用的10纳米级第六代（1c）DRAM产量提升；在华城园区，则重点推进以SOCAMM及通用DRAM模组为目标的10纳米级第五代（1b）工艺制程转换。

SK海力士方面，以忠清北道清州M15X新厂区为核心，集中应对HBM新增需求；位于京畿道利川的总部园区亦同步加速向最先进的1c DRAM制程迁移。

供应紧缺推升季度业绩预测至历史高位

DRAM供应紧缺的直接受益者，是三星电子与SK海力士的财务表现。多家券商预计两家公司今年第一季度盈利将创纪录。

据悉，美瑞兹证券（Meritz Financial Group）在4月3日发布的报告中，将三星电子第一季度营收预估为122万亿韩元，营业利润为54万亿韩元——后者超过2022年同期历史最高值（14.12万亿韩元）的三倍。

FnGuide则预计SK海力士第一季度营收达46.6252万亿韩元，营业利润为31.5627万亿韩元，较上年同期的7.4405万亿韩元增长约4.2倍。

分析师普遍认为，随着长期供应协议的签署落地，叠加预付定金条款带来的现金流改善，内存制造商的业绩能见度将进一步提升，这也为韩国半导体板块提供了更为坚实的基本面支撑。

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尽管Q1受到季节性因素影响，季度营收较去年第四季下滑约18.18%，但三月单月的强劲回升显示出产业链库存调整已进入尾声，核心业务动能正在加速。公司预计Q2销售额将环比和同比增长，但同步发出警告，称须密切关注全球政经局势的不确定性。

• 26年3月营收为8037亿新台币，月增34.90%，年增45.57%（美元计价月增约34.1%，年增约51.5%），为历年同期最高。
• 226年第一季营收为2.1296万亿新台币，季减18.18%，年增29.68%（美元计价季减约19.5%，年增约35.1%），为历年同期最高。

核业务拆解：AI 算与终端回暖

根四大产品类别的表现分析，云端网络产品无疑是本次业绩增长的主动力：

• 网络产品（强劲增长）： 受于全球 A 服器拉货动能持续强劲，该类别无论是在环比、同比以及Q1累计表现中，均呈现显著的增长态势。

• 智能产品： 2月节基期较低，叠加 3月客户新品上市带动的备货效应，该业务在3月现出极强的反弹力度，月增率表现亮眼。

• 终端产品： 同受益于新机效应，月增与年增均表现不俗。

• 及其他产品： 业保持稳健，在核心零部件供应方面持续贡献收益，月增表现优异。

二季度展望：AI机架需求持续

展望二季度，鸿海表示，整体运营预计将实现环比与同比双重增长，AI服务器机架业务将维持持续增长势头。

这一表态与市场对AI基础设施投资长期扩张的整体判断相符。作为全球最大合同电子制造商，富士康在AI服务器产业链中处于关键节点，其订单动向被视为观察下游需求趋势的重要窗口。

业绩向好的同时，鸿海在公告中明确表示，"仍有必要密切关注全球政经局势动荡所带来的影响"。上月，董事长刘扬伟已公开表示，今年公司面临的最大外部挑战是全球经济与政治局势，尤以中东战争形势为甚。这一表态与公告措辞相互呼应，显示管理层对外部风险的警惕程度正在上升。

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两位不愿具名的代表人士向媒体透露，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+核心成员国计划在周日晚间的视频会议上，将5月产量目标上调约每日20.6万桶。这一数字与该组织3月1日会议上通过的增幅完全相同。

然而，鉴于波斯湾石油流量受伊朗战事严重压制，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特等主要产油国已被迫削减供应，上述增产目标在现实层面基本无从落实。分析人士认为，此举更大程度上释放的是一种政策意图——一旦冲突趋于缓和，各成员国将迅速恢复产出。

受美以联盟与伊朗持续五周的武装冲突影响，国际油价剧烈震荡，上月一度攀升至每桶近120美元。航空燃油和柴油等成品油价格大幅上涨，市场对新一轮通胀压力的担忧持续升温。上周五，在特朗普宣誓将进一步升级战争后，布伦特原油期货收盘价回落至每桶109美元附近。

象征性表态背后的实质困境

波斯湾地区紧张局势令OPEC+内部多个核心产油国陷入供应困境。沙特、阿联酋、伊拉克和科威特均因战事波及被迫压缩出口，使得任何官方层面的产量配额调整都难以转化为市场实际供应的增加。

在此背景下，OPEC+此番决策的意义更接近一种政策信号——向市场表明，一旦地区局势稳定，联盟具有恢复并扩大产出的意愿与准备。

战事爆发前，OPEC+正沿着既定路径，逐步恢复2023年以来被压缩的产能。今年前三个月，该组织维持产量不变，并于3月1日——即美以联军首次对伊朗发动打击后一天——批准了每日20.6万桶的小幅增产计划，此后的推进节奏随即被战局打乱。

供应压力并非仅来自中东。俄罗斯同样面临困境——乌克兰对俄石油基础设施及出口通道发起多轮袭击，导致其石油生产和出货持续受到干扰，进一步压缩了OPEC+整体可用产能空间。

多方供应同时承压，令外界对此次增产决议能否切实改善市场供给状况持保留态度。对投资者而言，短期内油价走势将更大程度上取决于中东局势的演变，而非OPEC+的配额数字。

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