华尔街见闻 https://wallstreetcn.com zh-hans <![CDATA[ 创业板半日跌0.6%，大金融反弹，算力硬件全线调整，恒科指涨超1%，耀才证券暴涨65% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767690 A股算力硬件股全线调整，CPO、光通信、光芯片、覆铜板等方向下跌，消息面，英伟达CEO黄仁勋最新发表讲话称，英伟达新一代AI加速芯片架构Blackwell与下一代Rubin产品，到2027年底将创造至少1万亿美元收入。

3月17日，A股早盘冲高回落，三大股指临近午盘集体走低，大金融、白酒、钢铁等板块拉升，地产股走强，化工股活跃，算力硬件股全线调整，CPO等方向领跌。

港股延续上涨势头，恒指涨1%，恒科指盘中一度大涨逾2%，科网股再度反弹，阿里涨近3%，新能源汽车大涨。耀才证券暴涨超65%，蚂蚁集团收购耀才证券金融的要约已获批准。

债市方面，国债期货震荡上涨。商品方面，国内商品期货多数上涨，铂金、钯金等金属期货涨幅居前，集运指数、原油等商品期货下跌。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指跌0.04%，深成指跌0.40%，创业板指跌0.58%。

港股：截至发稿，恒指涨0.98%，恒科指涨1.34%。

债市：国债期货悉数上涨，截至发稿，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。

商品：国内商品期货多数上涨，截至发稿，贵金属涨幅居前，铂金涨5.27%；基本金属多数上涨，氧化铝涨3.53%；新能源材料多数上涨，碳酸锂涨1.77%；黑色系多数上涨，铁矿石涨1.75%；农副产品多数上涨，苹果涨0.85%；航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)跌3.36%；能源品多数下跌，原油跌3.08%；非金属建材全部下跌，玻璃跌1.34%。

12:08

盘面上，科网股普涨，美团涨超3%，阿里巴巴、哔哩哔哩、小米涨超2%。

生物医药板块涨幅居前，君实生物涨超6%。

国信证券认为，2026Q1以来，国产创新药的出海趋势仍在继续，基于技术平台的多项目的合作协议表明了中国创新药的研发能力不断获得跨国药企的认可，中国创新药的效率优势、成本优势得到持续的体现。关注CXO行业投资机会，基于行业的短期业绩及长期全球竞争力，我们认为CXO仍是当前医药板块的最强投资主线。

中资券商股走高，中信证券涨超7%。

中信建投发布研报称，三重边际变化向好，2026证券板块业绩超预期值得期待。上半年交投活跃度同比大增趋势确立，全年增长或超预期；年初新开户数据亮眼，散户增量资金蓄势待发；券商发债融资规模边际大幅扩张，有望驱动杠杆提升、突破行业ROE高点。

港股耀才证券金融早盘收涨65%，盘中涨幅一度达82.1%。蚂蚁集团周一表示，在满足所有条件后，预计将于本月底前完成以28.1亿港元收购耀才证券控股股权的交易。

11:54

盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超3400股飘绿，上午半天成交1.38万亿。沪深两市半日成交额1.37万亿，较上个交易日缩量1400亿。板块方面，培育钻石、CPO、OCS、光通信概念领跌，农业、油气、化工板块低迷，次新、大金融、地产股崛起。

CPO等算力硬件股下挫，天通股份、可川科技触及跌停，炬光科技跌超10%。

消息面，英伟达CEO黄仁勋在GTC 2026大会上宣布多项重磅技术突破，其中Feynman下一代AI芯片架构，采用台积电1.6纳米A16制程并引入光通信技术，预计2028年上市，可降低AI数据中心通信能耗70%以上。

金融板块盘中走强，爱建集团涨停，国信证券、南华期货涨超5%。

地产股迎来反弹，京能置业、中洲控股、京投发展涨停。

3月16日，国家统计局发布的最新数据显示，2月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅继续收窄、同比下降。1—2月，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年收窄6.1个百分点；2月末，商品房待售面积79998万平方米，同比增长0.1%，为2021年7月以来最低增速，意味着新房市场供求关系开始平衡。

10:26

创新药震荡拉升，荣昌生物涨近7%创历史新高，三生国健、苑东生物、悦康药业、君实生物、必贝特、益方生物跟涨。

消息面上，工业和信息化部召开干部大会，会议强调，培育壮大新兴产业和未来产业，打造生物医药等新兴支柱产业，推动建立未来产业投入增长和风险分担机制。

10:22

CPO板块集体下跌，天孚通信跌9%，长光华芯、光库科技、长芯博创等跌幅居前

消息面，英伟达CEO黄仁勋在GTC 2026大会上宣布多项重磅技术突破，其中Feynman下一代AI芯片架构，采用台积电1.6纳米A16制程并引入光通信技术，预计2028年上市，可降低AI数据中心通信能耗70%以上。

10:17

耀才证券大涨超60%，据报道，蚂蚁集团发起的要约收购已通过中国有关部门审批，预计将于3月30日完成交割。

10:04

恒生科技指数涨幅扩大至2%，零跑汽车涨超5%，理想汽车、美团涨近4%。

10:03

大金融股走强，爱建集团涨停，国信证券、东方财富、汇金股份、广发证券、指南针、大智慧、财富趋势跟涨，杭州银行盘中创历史新高。

09:40

房地产板块表现活跃，中洲控股涨停，我爱我家、京能置业、特发服务、光大嘉宝、财信发展跟涨。

消息面上，据央行网站，中国人民银行上海市分行联合国家金融监督管理总局上海监管局印发《关于调整上海市商业用房购房贷款最低首付款比例政策的通知》，自2026年3月16日起，上海市商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。

09:37

港股盘中拉升，恒指涨近1%，恒生科技指数涨1.5%。

09:35

化工板块再度走强，山东海化直线涨停，江天化学涨超10%，三维化学、天原股份、红星发展跟涨。

09:32

光伏设备板块开盘走强，华民股份涨超12%，迈为股份涨逾7%，国晟科技、晶澳科技、双良节能、奥特维跟涨。

09:26

上证指数开盘涨0.04%报4086.3点，创业板指涨0.85%，深证成指涨0.44%。光伏电池、高速铜连接概念涨幅居前，风力发电、稳定币方向领跌，石油天然气、煤炭、发电设备板块低迷。

09:21

恒指开盘涨0.4%报25938.43点，恒生科技指数涨0.5%，恒生国企指数涨0.27%，蔚来汽车涨超2%，理想汽车涨近2%。阿里巴巴涨超1%，成立Alibaba Token Hub事业群，由CEO吴泳铭直接负责。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 12:13:16 +0800 <![CDATA[ 油价暴涨，央行加息？市场的定价可能过头了 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767685 从中东局势升级到油价高企，全球利率市场在过去两周上演了一轮急促的"鹰派再定价"。

然而，据追风交易台，摩根大通、瑞银与高盛的最新策略报告不约而同指向同一结论：市场将"油价上涨等于央行加息"的线性逻辑定价得过于激进，而对油价冲击的增长代价，反而低估了。

再定价的规模已有具体刻度：欧洲央行2026年政策利率预期被上调逾55个基点，联邦基金期货本月以来削减了约40个基点的降息预期，美欧两年期收益率各上行约35至40个基点。亚洲市场的押注更为极端——当前利率曲线已计入未来两年韩国、印度各加息4次。

高盛将过去两周的货币政策因子波动定性为自2000年以来第三大两周跌幅。瑞银外汇策略师Rohit Arora在3月16日的报告中直接指出，石油供应中断已导致近期石油期货价格比央行的预期高出50%。

三家机构的核心反驳逻辑相近：这轮油价冲击的本质是"供给侧增长税"，而非2022年式的广谱通胀螺旋。摩根大通策略师Mislav Matejka直言，"由地缘升级推动的油价飙升明显对增长不利，很难促使央行重回收紧流动性的轨道。"瑞银亚洲策略师Rohit Arora同样指出，加息的真实门槛远高于市场当前定价，各地央行目前倾向于"稳汇率、保流动性、财政托底"的政策组合，而非直接动用政策利率。

两周再定价幅度逼近历史极值

高盛用自家主成分因子量化这轮冲击后得出：过去两周货币政策因子的跌幅位列自2000年以来第三大。

利率市场的表达集中在前端。多数G10经济体对"未来12个月前端利率上移"的定价，达到自2023年以来最大幅度，英镑前端的抛售尤为突出。美元是唯一的例外——其前端曲线仍在定价未来12个月降息，与其他市场形成明显分化。

亚洲市场的反应同样剧烈。据瑞银报告，近端油价期货已比不少亚洲央行在通胀预测中使用的假设高出约50%。其测算显示，油价每上涨10%，新兴亚洲平均CPI约抬升25个基点；若油价全年平均维持在85美元/桶附近，新兴亚洲整体CPI可能比央行预测高约60个基点——这会直接改写各央行的通胀预测路径。

但高盛指出，尽管短端利率因鹰派预期而上行，其利率团队实际上下调了美国与德国10年期收益率预测，理由正是增长下行风险将压制长端上行空间。"下行的增长风险会限制美国和欧洲10年期收益率的上行空间，"高盛组合策略分析师Andrea Ferrario在最新周报中写道。

"增长税"逻辑：油价冲击未必推动央行加息

三家机构的策略均反复强调与2022年的本质差异，这是当前判断的核心支撑。

2022年的通胀螺旋是多重因素叠加的结果：能源上行之外，还有疫后需求反弹与供应链持续扭曲。Matejka指出，在本轮冲突发生之前，通胀预期、工资增速与服务通胀已处于下行轨道——而这些才是通胀螺旋最关键的燃料。在这一起点下，油价短期跳升更可能被央行"看穿"，而不会触发系统性的加息响应。

逻辑的另一端同样成立：如果油价冲击最终将经济拖向衰退，央行更不可能加息；如果地缘局势喘息，通胀压力也可能随之消散。两种情景下，当前定价的激进加息路径都难以落地。

摩根大通的经济学家还给出了明确量级门槛：原油需要维持在125美元/桶或以上，冲击量级才可能接近过去较大冲击；若要达到类似俄乌冲突初期的规模，原油可能需要接近150美元并持续数月。而在一个相对温和的情景下，即便冲突回落但风险溢价仍高，2026年全球CPI通胀或从已偏高的水平再抬升约0.5个百分点——即便如此，他们仍不认为这将带来欧洲市场当前预期的那种加息路径，原因在于区域增长对此类冲击更为敏感。

亚洲分化：菲律宾、韩国、印尼通胀压力最大，但加息门槛仍高

即便整体加息定价偏激进，不同经济体的脆弱程度存在显著差异。

瑞银的情景分析以油价平均85美元/桶为基准：菲律宾2026年CPI可能从央行预测的3.6%升至约4.3%，相对3.0%目标偏离约1.6个百分点；韩国从2.2%升至约2.8%，偏离2.0%目标约1.0个百分点；印尼从2.5%升至约3.1%，偏离目标约0.8个百分点。相比之下，马来西亚偏离仅约0.2个百分点，新加坡基本为零，印度略低于其5.0%目标，泰国即便油价上行通胀仍低于目标。

然而瑞银强调，"通胀超标"并不自动等于"央行加息"，还需同时满足以下条件：油价在下半年仍维持于80美元/桶以上，增长外溢影响保持温和，以及出现更明确的二轮通胀风险。其历史敏感性估算显示，油价在80至90美元/桶区间，可能令新兴亚洲GDP减少约60个基点，或使新兴亚洲增速比趋势低约1个百分点——菲律宾与泰国的增长暴露度更高，马来西亚相对更低。

此外，瑞银指出，当前亚洲政策的实际利率起点已比2022年高约225个基点，这进一步抬高了启动加息的门槛。

各央行的实际选择：汇率干预与财政优先

主要央行目前的实际动作与利率市场的激进定价存在明显落差。

据瑞银报告，近期各国政策反应的主旋律是汇率平滑、流动性维稳与定向财政支持，而非直接收紧货币政策。印度一边平滑汇率、一边通过公开市场操作购债并进行外汇掉期，财政端议会已批准新财年净额新增支出约240亿美元；印尼央行以本币稳定为优先，在现货与NDF市场双线干预；韩国推出约20万亿韩元补充预算及燃油价格上限，央行也宣布约3万亿韩元国债购买以稳定市场。

瑞银将潜在的政策路径分为三类：新加坡金管局可能因增长因素率先有所动作，4月中旬出现高于基线的政策坡度调整（0.5% p.a.）的可能性有所上升；韩国、马来西亚、菲律宾若油价高位持续，下半年存在校准式加息的可能，但"不是基线判断"；而印度、泰国、印尼等处于降息或宽松模式的经济体，目前面临的更多是暂停降息，而非转向加息。

据高盛经济学家预计，本周多个主要央行（美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行）大概率维持利率不变，唯一预期加息的是澳洲联储。"会议很多但动作不多"的格局，与利率市场的激进定价形成反差。

仓位未出清，情绪"认输"更易被来回震荡打脸

情绪与仓位之间的错位，是三家机构反复提示的另一个操作风险点。

摩根大通观察到，市场叙事已从冲突初期的"逢低买入"，迅速切换到"押注持久战、油价新高、复刻2022"。然而，技术指标与仓位数据并不支持"彻底出清"已经完成——主要市场RSI仍在30以上，持仓变化更多体现为降低风险敞口，而非普遍转向净做空。这种情绪上的"投降"，在Matejka团队看来反而抬高了继续追空的成本。

高盛同样指出，与2022年相比，当前市场对增长风险的再定价明显不足：信用超额回报、周期股相对防御股的表现以及美股对衰退的定价，均未走到"要出大事"的程度；美国与德国10年期国债的下跌幅度也更为克制。

这种结构也动摇了股债对冲的有效性。高盛测算显示，标普500对美国10年期实际利率和盈亏平衡通胀的beta均已明显转负。这意味着利率波动不再天然利好防守型配置，主动对冲工具的重要性随之上升。

摩根大通的判断是：真正的"清算时刻"若出现，可能集中在2至3天的抛售窗口内，并可能与油价冲至120至130美元附近同时发生——但在那之后，反向"再冒险"行情反而更可能走得更远。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 12:00:23 +0800 <![CDATA[ “存储狂潮”何时见顶？这是最有效的“领先指标” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767693 自2023年1月以来，受AI计算需求推动，存储芯片股持续大涨，前三大存储制造商股价平均上涨699%。然而，随着股价不断攀升，市场最关心的已不是“还能涨多少”，而是“该盯什么信号判断拐点”。

3月16日，瑞银全球研究团队发布研报《全球 I/O 存储半导体》，回顾了过去20年存储行业的周期规律，并对当前的领先指标进行了重新评估。瑞银指出，在AI计算的推动下，存储行业的底层逻辑已经发生根本性改变，传统的估值和预测模型可能不再适用。而营业利润则成为更好的领先指标。

行业“底层逻辑”变了：AI把供需关系推向新均衡

瑞银将本轮行情的关键归因于“AI算力时代，存储价值上移”。报告指出，价值重估背后有两条供给侧约束在累积：

  • HBM占用越来越多DRAM晶圆产能，带来“严重DRAM短缺”；
  • 这一紧张还会被“trade ratio”放大：即HBM DRAM die尺寸相对DDR持续变大，单位HBM对产能的“消耗”更高。

在此基础上，瑞银提出一个对投资者更敏感的结论——回报率中枢上移。报告直言：“我们认为ROE已经结构性重置”，并预计三星/SK海力士/美光在2026-2030E平均ROE为36%，显著高于过去十年15%。这意味着：用旧周期模板去找顶部，可能会更频繁失灵。

传统指标失灵：“二阶导数”不再可靠

过去，投资者通常喜欢用“二阶导数”——即存储合约价格（ASP）环比或同比加速最快的季度——来预测股价的顶部。然而，瑞银的复盘结果显示，这个指标的可靠性正在下降。

在过去20年的10次“股价见顶”中，只有50%的情况下，股价与DRAM ASP环比变化在同一季度或相近季度见顶。

例如，在2009年第四季度（全球金融危机后的复苏期）、2013年第二季度（行业整合后的周期）以及2017年第一季度（传统周期），ASP环比变化的峰值分别比股价见顶早了3个、5个和5个季度。

瑞银指出，虽然实际ASP与股价的同步性稍好（60%的情况下在同一季度见顶），但整体来看，“二阶导数”在当前复杂的市场环境下，已经很难作为精准的“逃顶”信号。

寻找新锚点：营业利润是更好的领先指标

既然传统指标失灵，投资者该看什么？瑞银给出的答案是：营业利润（OP）。

营业利润不仅反映了价格变化，还综合了位元增长（bit growth）和单位成本下降（cost reduction per bit）的因素。因此，它更接近行业真实景气度的“终值”。

报告分析显示，在过去20年中，股价在90%的情况下与营业利润同时或提前见顶。

特别是在2012年之前，股价与营业利润的见顶时间几乎是同步的。而在此之后，股市的预期性变得更强，股价通常会比营业利润提前一到两个季度见顶（大多数情况下提前一个季度）。

不过，瑞银也提醒投资者，预测营业利润何时见顶并非易事。原因仍在于AI带来的供需结构变化可能让盈利节奏更难预测，尤其当HBM持续挤占DRAM产能时，价格、供给、利润的联动关系会更复杂，利润峰值的“预估时间点”也可能快速漂移。

因此，营业利润可以作为一个重要的观察指标，但绝不是“万能药”。

AI重塑行业：ROE结构性重置，上涨行情有望延续至2027年

瑞银强调，当前的存储周期与以往有着本质的不同。AI计算时代的到来，使得价值向存储领域发生了根本性的转移。

随着HBM（高带宽内存）占据越来越多的DRAM晶圆产能，DRAM短缺问题日益严重。此外，HBM DRAM的芯片尺寸不断增大，进一步加剧了产能的紧张。

基于这些因素，瑞银认为存储行业的净资产收益率（ROE）已经发生了结构性重置。报告预测，2026年至2030年，三星、SK海力士和美光的平均ROE将达到36%，远高于过去十年的15%。

因此，报告对存储股的后市依然保持乐观。报告预计，存储行业的营业利润将在2027年第三季度见顶。在其他条件不变的情况下，这意味着存储股的上涨行情有望持续到2027年第二季度。

瑞银继续首选买入SK海力士，同时对三星、美光（MU）和南亚科技均维持“买入”评级。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 11:37:09 +0800 <![CDATA[ 郭明錤：融入英伟达生态，LPU产量将暴增10倍，对PCB供应链有重大影响 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767694 英伟达将Groq LPU技术纳入Rubin平台，正在引发一场供应链层面的深刻变革。

在英伟达GTC大会上，CEO黄仁勋宣布推出Nvidia Groq 3 LPU芯片，将其正式纳入Vera Rubin平台体系，作为下一代AI数据中心的核心推理加速组件。

知名苹果供应链分析师郭明錤随即发布供应链调查报告，指出在英伟达入股Groq之后，LPU出货量预测已大幅上调，2026至2027年合计出货量预计达400至500万台，较历史年产量实现约10倍以上的数量级增长。

郭明錤认为，这一爆发式增长背后有两大核心驱动力：一是LPU与英伟达CUDA生态的深度整合大幅降低了开发门槛，二是AI代理、实时消费端及物理AI等超低延迟推理场景需求的快速扩张。他同时指出，LPU/LPX机架的规模化量产将对PCB供应链产生重大影响，WUS印制电路（WUS Printed Circuit）有望成为关键受益标的。

黄仁勋GTC发布：LPU正式成为Rubin平台第七块基石

在本届GTC主题演讲中，黄仁勋披露了英伟达如何将去年收购Groq所获得的IP技术融入Rubin平台。Nvidia Groq 3 LPU作为一款推理加速芯片，成为Rubin平台继Rubin GPU、Vera CPU、NVLink 6扩展交换机、ConnectX 9智能网卡、Bluefield 4数据处理单元以及Spectrum-X扩展交换机之后的第七个核心构建模块。

从技术架构看，Groq 3 LPU与主流AI加速器的差异化路线鲜明。大多数AI加速器依赖HBM作为工作内存，而每颗Groq 3 LPU内置500MB SRAM——与CPU和GPU超高速缓存所用内存类型相同。尽管这一容量远低于Rubin GPU所配备的288GB HBM4，但其带宽高达150TB/s，远超后者22TB/s的HBM带宽。

对于对带宽高度敏感的AI解码操作而言，Groq 3的超高带宽在推理应用场景中具有显著优势，尤其适用于需要大批量、低延迟、高交互性输出的前沿AI模型部署。

供应链调查：2026至2027年出货量预计达400至500万台

据郭明錤最新供应链调查，英伟达入股Groq后，LPU出货量预测已出现实质性上调。他预计2026至2027年LPU总出货量为400至500万台，其中2026年占30%至40%，2027年占60%至70%。与历史年产量相比，这一规模意味着约10倍以上的数量级跃升。

在机架层面，英伟达计划将每机架LPU密度从64个单元提升至256个单元，以在推理解码阶段维持超低延迟，同时应对长上下文推理所带来的KV缓存需求扩张。

郭明錤预计，新机架架构将于2026年第四季度至2027年第一季度进入大规模量产，机架出货量预计从2026年的300至500台跃升至2027年的15,000至20,000台。

生态整合是关键：三大技术节点决定落地速度

郭明錤指出，LPU需求的快速增长，根本上源于其与英伟达生态系统的深度绑定。与英伟达CUDA的整合显著降低了应用开发与部署门槛，使开发者无需重构现有工作流即可调用LPU算力。与此同时，AI代理（如编程代理）、实时消费端应用及物理AI等超低延迟推理场景的快速扩张，进一步拉动了LPU的需求曲线。

他同时列出三个需要重点跟踪的技术整合节点：其一，网络架构层面，机架级互连能否通过NVLink Fusion和RealScale实现顺畅对接；其二，开发者接口层面，Nvidia NIM是否能让开发者在无需区分GPU与LPU的情况下直接部署工作负载；其三，编译器层面，TensorRT-LLM能否支持LPU的"先编译"架构。郭明錤认为，上述三项整合的推进节奏，将直接决定LPU规模化落地的速度与深度。

PCB供应链迎来新周期：WUS印制电路或成核心受益方

郭明錤特别强调，LPU/LPX机架的规模化量产对PCB供应链具有重大意义。他指出，LPU/LPX机架代表了M9级CCL（覆铜板）材料的首次大规模商业部署，而WUS印制电路在这一供应链中扮演关键角色。

M9级CCL材料对制造工艺要求极高，涉及石英玻璃织物处理高层数板的技术突破。郭明錤认为，若LPU/LPX机架顺利放量，不仅将对WUS 2027年业绩产生实质性贡献，更将验证该公司在上述高端制造领域的技术能力，进而可能催化整个PCB行业开启新一轮增长周期。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 11:30:48 +0800 <![CDATA[ 澳洲联储连续第二次加息至4.1%，中东冲突推高通胀风险 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767695 3月17日，澳洲联储加息25个基点至4.1%，符合市场预期。

这是澳洲联储自2023年中以来首次连续两次加息，也意味着去年为期六个月、累计75个基点的降息周期已被部分回撤。委员会以5-4投票通过此次利率决议。

澳洲联储在声明中称，中东局势“在多种可能情景下都可能推升全球和国内通胀”，短期通胀预期已上升，通胀率可能在一段时间内维持在目标水平上方，并强调通胀长期高于目标水平存在“实质性风险”。

澳洲联储表示，将“采取一切必要措施”实现价格与就业目标，并称货币政策已做好充分准备以应对事态发展，同时强调经济和通胀前景存在重大不确定性，需要关注数据、不断变化的市场环境以及决策中的风险。

多数经济学家预计澳洲联储可能在5月再加息25个基点，将现金利率推升至4.35%，从而完全回撤去年累计75个基点的降息。

加息消息公布后，澳元/美元在利率决议公布后快速走低，澳大利亚3年期国债收益率下行9个基点。

中东冲突推升油价，通胀风险进一步上移

澳洲联储把外生冲击放在了更突出的位置。声明称，中东冲突导致燃油价格大幅上涨，并构成重大风险，可能给全球和国内带来通胀。

据报道，美国与以色列对伊朗的攻击在2月底开始，伊朗随后对周边国家反击，已有十多个国家卷入冲突。

连接波斯湾与国际市场的霍尔木兹海峡“事实上关闭”，该要道承载约全球五分之一的石油供应，推动油价飙升，并对全球通胀构成显著上行风险。

去年四季度，澳洲央行重点关注的核心通胀指标依然处于高位，明显高于2%-3%的目标区间。同时，原本被预期逐步走高的失业率却意外降至4.1%，比央行预测低出0.3个百分点。

GSFM投资策略师Stephen Miller直言：“通胀是一个现实而紧迫的威胁，现在通过加息来应对，是最合适的选择。如果不行动，未来可能不得不采取更激进的政策工具。”

美国银行策略师Nick Stenner也指出，在通胀持续高于目标、且存在上行风险的背景下，“维持利率不变将引发市场对央行通胀承诺的质疑”。

下一站看5月，家庭成本压力与通胀上行预警并行

在最新加息后，据彭博报道，多数经济学家预计澳洲联储可能在5月再加息25个基点，将现金利率推升至4.35%，从而完全回撤去年累计75个基点的降息。

在本次会议前，西太平洋银行、澳洲国民银行、花旗及德意志银行的经济学家已调整预测，预计澳洲联储本周将加息；其中西太平洋银行与澳洲国民银行还预计，5月会议也将加息。西太平洋银行首席执行官在会议前表示，他认为家庭能够吸收再来两次25个基点的加息。

通胀端的预警也在升温。部分经济学家认为澳大利亚CPI可能触及5%。财政部长Jim Chalmers在周日表示，家庭可能面临更大的生活成本压力，并警告通胀率将升至4.5%以上。

这一判断高于澳洲联储2月预测的“CPI今年峰值4.2%”。该预测基于技术性假设，包括原油在2028年中之前维持在每桶63.8美元，以及现金利率在2026年12月为4.2%。

短期内，市场将重点关注澳联储周四公布的2月就业报告，以及下周的月度通胀数据，以判断“5月再加”是否从预期走向现实。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 11:30:17 +0800 <![CDATA[ 从化肥到化工--一场伊朗战争引发的“超级硫冲击” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767691 当市场盯着原油与天然气时，一个更“隐蔽”的瓶颈——硫磺——正在重定价化肥与部分金属供应链。

汇丰银行在3月16日发布的大宗商品经济评论中指出，中东冲突正在引发一场针对硫磺的“超级挤压”。报告显示，硫磺在中东冲突前已因供给受限、需求走强而显著上行；而中东冲突带来的直接供应扰动与霍尔木兹海峡航运风险叠加，使硫磺价格升至“新的纪录高位”。

硫磺，常被视为“次级商品”，因为其生产很大程度依赖副产品回收，而非像许多工业原料那样直接开采加工。

但这个“次要商品”，实际上是许多工业过程的关键输入。美国地质调查局（USGS）指出，“通过其主要衍生物硫酸，硫磺是作为工业原料使用的最重要元素之一”。硫酸甚至被称为“化学品之王”，也是“全球用量最大的工业化学品”。

中东：全球硫磺的“心脏地带”

全球约90%的硫磺供应是化石燃料加工的副产品，即“回收硫”。这使得拥有庞大碳氢化合物产业的中东地区，成为了全球硫磺贸易的绝对核心。

数据显示，2025年，中东地区（沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊朗）占全球硫磺产量的25%左右，并占据了全球海运硫磺贸易的近50%。

“全球供应链冲击往往揭示了经济体之间是如何相互联系和依赖的。”

该行首席经济学家Paul Bloxham指出。正如去年的贸易紧张局势暴露了世界对镓和钇等稀土的依赖，现在中东冲突造成的破坏揭示了另一个瓶颈——硫磺供应。

“超级挤压”：价格创历史新高

报告指出，硫磺价格在中东冲突前就已处于高位，并在2025年“显著上行”，升至“自2022年峰值以来的最高水平”。

其背后是供给被多重因素压缩：由于炼油厂关闭、停电、低硫原油产量下降，以及俄罗斯炼油厂遭到无人机袭击和出口禁令，硫磺供应持续受限。

与此同时，需求端则并未同步降温：季节性施肥需求强劲，以及印度尼西亚不断增长的镍高压酸浸（HPAL）业务，为硫磺提供了结构性的需求支撑。

在这一“底盘偏紧”的背景上，中东冲突则成为了压垮骆驼的最后一根稻草。报告中将其称为“super-squeeze（超级挤压）”。

霍尔木兹海峡的关闭风险和直接的供应中断（如巴林Bapco炼油厂和阿联酋Ruwais炼油厂因袭击而遭遇不可抗力或停产），直接将硫磺价格推向了新的历史高点。

传导链条：化肥先感受到，金属与半导体随后接棒

报告把硫磺的用途拆得很直白：化肥端，硫主要用于生产磷肥，如MAP（一铵）与DAP（二铵），关系到全球农业供给；工业端，硫酸用于铜冶炼、电镀、金属加工、人造丝与胶片生产；在半导体环节，硫酸也用于清洗硅片。

因此，当硫磺价格被抬升时，最先被“点名”的就是化肥。报告认为，中东冲突及更高的硫磺价格“可能推动二铵（DAP）价格进一步走高”。

而报告进一步提醒：除硫相关化肥外，氮肥也面临风险——伊朗是全球第三大尿素出口国，约占全球尿素贸易的11%；霍尔木兹海峡承载约三分之一的全球贸易量。

“在供应紧缩的情况下，化肥价格上涨可能会导致农民减少化肥的使用量。”报告警告称。这通常意味着农作物产量的下降。对于许多农产品生产商来说，这无疑是雪上加霜——他们正面临农产品价格低迷和投入成本高企的双重打击。长期的供应中断可能会深刻影响整个地区的供应链和定价。

谁最脆弱：亚洲与非洲

这场“超级挤压”让高度依赖进口的亚洲和非洲国家首当其冲。

比如，印度尼西亚有约75%的硫磺进口依赖中东。作为全球最大的镍生产国（供应量超过50%），硫磺占其HPAL工厂运营成本的50%左右，且库存通常较低。硫磺短缺直接威胁到其关键的电池金属供应链。

在非洲，铜带地区90%的硫磺进口来自中东，而刚果（金）占全球70%供应量的钴生产也需要硫磺作为原料。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 11:12:10 +0800 <![CDATA[ 蚂蚁收购终获批，耀才证券一度暴涨80% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767689 蚂蚁集团要约收购耀才证券金融获批，耀才股价暴涨80%。

华尔街见闻提及，耀才证券金融3月16日晚间公告，蚂蚁集团发起的要约收购已通过有关部门审批，预计将于3月30日完成交割。交易完成后，蚂蚁集团将正式控股耀才证券金融。

公司股票于3月16日短暂停牌，并于3月17日开市起复牌。复牌前，耀才证券股价报9.27港元，市值约157.34亿港元。复牌后股价一度暴涨逾80%。

（耀才证券金融股价开盘飙升超80%）

此次收购完成后，蚂蚁集团将正式取得耀才证券约50.55%的控股权，并首次获得香港证券经纪业务完整牌照体系，被外界视为其加速国际化布局、补齐金融版图的重要一步。

"平佣一哥"，耀才证券

耀才证券金融系老牌香港本土券商，成立于1995年，于2010年在香港联交所上市，是香港本土老牌零售券商。

该公司以低佣金策略在市场上立足，自2003年香港取消"最低佣金制度"后，耀才将佣金率大幅调低，目前网上证券交易佣金低至0.01%，素有"平佣一哥"之称。

凭借低佣金优势，耀才证券积累了庞大的散户客户群。截至2025年9月底，其客户总数超过60万，客户资产（包括现金、股票及保证金）较上年同期上升34.4%至约863亿港元。

业绩方面，耀才证券表现稳健。2025/2026财年中期报告显示，截至2025年9月30日止六个月，集团收入录得4.969亿港元，同比上升10.7%；股东应占税后纯利为3.269亿港元，同比上升4.8%；每股盈利为19.26港仙，同比上升4.79%。

该公司持有香港证监会颁发第1/2/3/4/5/7/9类受规管活动牌照，提供涵盖港股、美股、英股、日股、台股等环球股票交易服务，核心业务涵盖证券经纪、商品及期货经纪与现货金交易等。

这笔收购历时近一年。2024年4月，蚂蚁集团全资子公司上海云进信息技术有限公司宣布，以每股3.28港元的价格收购耀才证券金融创始人叶茂林持有的50.55%股份，总对价约28.14亿港元。

同年10月，香港证监会批准蚂蚁成为耀才旗下多家受规管子公司的股东。

正式切入券商牌照，补齐金融服务版图

从战略角度看，此次收购对蚂蚁集团具有重要意义。

长期以来，蚂蚁集团主要依托支付及"蚂蚁财富"等平台提供财富管理服务，并未直接持有券商牌照。通过收购耀才证券，蚂蚁将首次获得香港证监会颁发的第1/2/3/4/5/7/9类受规管活动牌照。

蚂蚁集团方面表示，近两年持续加大在香港的战略投入，香港已成为其全球化战略的重要支点。此次正式获得香港券商牌照，有助于其加速国际化布局，并在财富管理、证券交易与跨境金融服务领域形成更完整的生态闭环。

在数字金融层面，蚂蚁集团目前通过技术、数据和平台能力，服务全国超过2000家金融机构，旗下网商银行已累计为超过5000万小微经营者提供数字信贷服务。

互联网平台重返金融牌照赛道的标志性案例

此次收购也被外界解读为互联网平台重新布局金融业务的重要信号。

蚂蚁集团IPO于2020年被叫停后，经历了一系列业务整改与结构重组。近年来随着监管环境趋于稳定，蚂蚁开始重新推进金融业务扩张，包括拓展海外金融服务等。

若收购按计划于3月底完成，蚂蚁将正式成为直接持有券商牌照的金融科技集团。

市场观点认为，蚂蚁可将耀才证券与支付宝、蚂蚁财富平台结合，扩展港股及跨境投资产品，并借助金融科技能力提升券商线上化运营效率，部分市场人士将相关协同潜力类比为"港版东方财富"的模式。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 10:33:28 +0800 <![CDATA[ 蚂蚁收购耀才证券获批野望：从离岸牌照到“账户容器” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767688 2026年3月16日晚，停牌的香港老牌券商耀才证券发布公告，宣布蚂蚁集团发起的要约收购已正式通过中国相关部门审批，预计将于3月30日完成交割。

根据此前披露的方案，蚂蚁集团以每股3.28港元的价格，收购耀才证券50.55%的控股权，总对价约28.1亿港元。

成立于1995年的耀才证券，是一家典型的港式零售券商。它的商业模式建立在密集的线下网点、庞大的散户基数之上。

在金融科技层出不穷的今天，这种业务形态甚至显得有些传统。

但这笔28亿港元的交易，仍然补齐了蚂蚁作为大型金融科技平台一块缺失已久的拼图。

绕不开的牌照

回顾过去二十年国内互联网金融的演进，一条清晰的扩张路径是：从高频的支付业务起步，沉淀资金池后切入理财产品代销，最终利用沉淀的数据优势开展信贷业务。

这个链条中，蚂蚁几乎参与并主导了每一个环节的变革。

但在蚂蚁旗下的基金、理财、保险等版图中，至今仍然缺少一块证券业务的入口。

原因在于监管尺度与业务属性的差异。

基金和保险可以在互联网平台上通过“代销”模式跑通，平台扮演的是流量分发渠道。

但证券交易属于占用净资本监管的重度持牌业务，监管态度往往慎之又慎。

腾讯早年通过入股富途控股，实质上切入了这一领域。

而对蚂蚁而言，受限于内地的金融监管框架与此前的整改要求，直接在境内获取券商牌照并大规模开展业务的难度极高。

耀才证券的价值正在于此。它的市值不高，但持有交易、证券意见、资产管理等核心牌照。

控股耀才，意味着蚂蚁在合规层面打通了向资本市场直接导流的通道。

账户的出海闭环

将收购目标锁定在香港，除了获取牌照的便利性，更契合当下国内金融体系资金流动的客观趋势。

过去几年，在岸金融市场的监管重心在于防范风险与合规运行，而离岸市场则承担了更多资产全球配置的功能。

美股交易、跨境ETF、海外理财等高净值金融活动，正加速向香港等离岸金融中心集中。

在海外市场，蚂蚁的支付与结算网络实际上已经成型：Alipay+连接了东南亚与中东的本地钱包，万里汇覆盖了大量跨境电商企业的B端结算，蚂蚁国际则在搭建更底层的跨境支付通道。

这些业务解决的是资金的跨境转移和日常结算。但资金一旦完成跨境流转，必然会产生投资与保值的需求。

支付网络提供资金流动的管道，而证券账户提供资金沉淀的容器。

收购耀才证券，让蚂蚁在海外不仅能收单和转账，也能直接承接这些资金的投资需求，完成从支付结算到资产配置的闭环。

事实上，互联网平台介入金融行业的姿态，在过去几年经历了明显的重塑。

早期高举高打、以流量倒逼传统金融机构的技术狂飙时代已经结束。

取而代之的，是严格遵循金融监管、按牌照行事、在资本金与约束框架内博弈的传统路线。

蚂蚁花费28亿港元收购耀才证券，是一次典型的传统金融并购。

这次交易没有创造新的商业模式，没有改变证券交易的底层逻辑。它只是用资本换取了牌照，用合规换取了入场资格。

当支付网络、跨境资金流与离岸券商牌照被拼接到一起时，一家互联网公司的金融业务，才能以一种更隐蔽方式，向境外资本市场延伸。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 10:00:42 +0800 <![CDATA[ 市场“高兴得太早”？阿联酋、伊拉克油气田战后首次遭袭、关键替代港口富查伊拉再遇袭 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767684 隔夜，WTI原油从102美元上方持续滑落至94美元下方，美股随之走强。在一连串“美伊接触”、“特朗普释放谈判信号”与“霍尔木兹海峡通航”的新闻头条中，市场正试图寻找冲突缓和的可能性。

然而，随着中东冲突进入第三周，波斯湾周边能源基础设施正接连遭遇袭击，市场或许“高兴得太早”了。

袭击首度蔓延至“生产端”

周一，阿联酋的Shah高硫天然气田遭无人机袭击并引发火灾。阿布扎比当局随后表示，火势已在西部的鲁卜哈利沙漠地带被控制，无人员伤亡报告。

但出于安全考量，该气田的作业已宣布暂停。官员们正在评估损失。Shah气田由阿布扎比国家石油公司（ADNOC）与美国西方石油公司（OXY）合资运营。

与此同时，伊拉克石油部发言人证实，位于伊拉克南部的核心资产Majnoon油田也遭遇了袭击，但未披露具体损失细节。

资深能源行业专栏作家Javier Blas在社交媒体X上发文指出，这是冲突以来的重要转折点。

Javier Blas直言：“今天出现了进一步的不祥事态。这是第一次，石油和天然气生产设施（而不是炼油厂、码头和储油库）被成功当作目标。”他还透露，“沙特阿拉伯也遭遇了大规模的无人机蜂群。”

中东能源设施接连遇袭

据央视新闻周一3月16日报道：

  • 阿联酋富查伊拉石油设施再次遇袭：3月16日，阿联酋富查伊拉酋长国媒体办公室发布官方声明称，相关部门已确认，富查伊拉一处重要港口的石油设施当天遭无人机袭击并引发火灾。

  • 阿联酋每日产量减半：3月16日，阿联酋国有石油巨头阿布扎比国家石油公司被迫实施大范围停产，该国每日原油产量下降超过一半。

  • 迪拜国际机场附近遇袭并引燃一处储油罐：迪拜方面消息3月16日早些时候称，迪拜国际机场附近发生一起无人机袭击事件，引燃一处储油罐，迪拜民防小组已成功控制火势。目前尚没有人员伤亡报告。

  • 富查伊拉港的燃料储存设施遇袭：当地时间14日，伊朗方面表示，一架伊朗无人机击中阿联酋富查伊拉港的燃料储存设施后引发火灾。

其中最值得关注的是，阿联酋的主要港口富查伊拉周一再次遭到袭击，这是该港口近期遭受的一系列袭击中的最新一起。富查伊拉是阿联酋绕过霍尔木兹海峡的唯一出口。知情人士透露，最新一次打击造成的损失正在评估之中。作为预防措施，阿联酋上周已经叫停了Ruwais炼油厂的生产。

富查伊拉港受阻，或波及全球供应链

富查伊拉港是中东关键物流枢纽，对当前全球原油市场意义重大。

由于冲突导致霍尔木兹海峡几近封闭，位于海峡之外的富查伊拉港成为了原油和燃料避险运出的关键“生命线”。该港口遇袭，直接触及了市场对原油断供的敏感神经。

而当前能源供给的紧张情绪正在向全球传导。从印度、澳大利亚到日本，能源消耗大国均感受到了燃料短缺的压力。

更深层的影响在于，能源成本飙升正威胁全球科技产业链。全球半导体行业正面临供应链中断的潜在风险，市场高度担忧，作为关键制造中心的中国台湾地区，其电力成本可能会面临大幅攀升，进而推高全球科技硬件的制造成本。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 09:59:19 +0800 <![CDATA[ 达利欧发文：终极决战！一切都取决于谁控制霍尔木兹海峡 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767683 桥水基金创始人、宏观投资者达利欧（Ray Dalio）对当前中东局势给出了一个非常明确的判断：这场冲突的最终胜负，将取决于谁控制霍尔木兹海峡。

3月16日，在X上发布的长文中，达利欧表示，这条海峡不仅是地缘政治博弈的核心节点，更可能成为决定全球权力格局的一场“终极决战”：

如果伊朗保留对霍尔木兹海峡航行的控制权，甚至只是拥有通过威胁封锁该海峡进行谈判的能力，美国都将被视为输掉了这场战争；而如果美国能够确保海峡的航行自由，并削弱伊朗的威胁，则将强化美国的全球领导地位。

霍尔木兹海峡被认为是全球最关键的能源运输通道之一，大量中东石油和天然气都必须经由这里进入国际市场。一旦该海峡的通行受到威胁，不仅会冲击全球能源供应，还可能迅速传导至金融市场、贸易体系以及地缘政治格局。达利欧认为，正因为如此，围绕这条海峡的控制权争夺，很可能成为决定战争结果的关键节点。

历史经验：帝国衰落往往始于关键通道

更重要的是，达利欧将这一局势与历史上多个帝国转折点进行了类比：

例如，在苏伊士运河危机之后，英国的全球影响力迅速衰落。类似的情形也曾出现在荷兰帝国和西班牙帝国的衰落过程中：当一个主导强国在关键贸易通道的争夺中显露出无法维持秩序的能力时，全球资本、盟友以及政治力量往往会迅速重新站队。

在文章中，达利欧进一步提出一个重要的历史规律：当一个拥有全球储备货币的主导国家在财政、军事和政治层面同时显露出疲态时，其盟友和债权人往往会开始动摇信心。这种信心的变化最终会反映在金融市场上，例如债券被抛售、货币走弱以及黄金价格上升。

不只是战争，更是世界秩序的考验

达利欧还指出，当前的局势并不是孤立事件，而是更大历史周期的一部分。过去几十年，美国已经先后经历了越南战争、阿富汗战争和伊拉克战争，这些战争在财政、军事和地缘政治层面都带来了长期影响。如果这场围绕伊朗和霍尔木兹海峡的冲突再次演变为一场消耗巨大的战争，其累积效应可能进一步削弱二战后形成的美国主导的全球秩序。

与此同时，他也提醒，美国在这场博弈中仍然拥有巨大的优势。如果美国能够通过军事力量和联盟体系确保霍尔木兹海峡的航行安全，这将再次向世界展示其维持国际秩序的能力，并强化全球资本对美国金融体系和美元资产的信心。

在达利欧看来，这场围绕霍尔木兹海峡的冲突，其影响远远不止于中东地区。战争的结果将影响全球贸易和能源流动，也可能改变资本在全球范围内的配置方向，并对相关国家的地缘政治关系产生连锁反应。

因此，在达利欧看来，这场潜在的“最终之战”不仅关乎一场战争的胜负，更关乎全球金融体系、美元地位以及世界秩序的未来走向。

以下为达利欧在X平台发布的全文内容，由AI翻译，略有删减：

一切归结于谁控制霍尔木兹海峡：“最后一战”

把当下发生的事情与历史上类似情境进行比较，并与那些聪明且信息充分的领导者和专家进行交叉验证，一直以来都帮助我做出更好的决策。我发现，大多数战争都会充满关于未来走向的巨大分歧，以及出人意料的重大事件。

然而，在这场与伊朗有关的战争中，有一点是显而易见的，并且几乎得到了普遍共识：一切都取决于谁控制霍尔木兹海峡。

我从政府高层、地缘政治专家以及世界各地的人那里听到，如果伊朗仍然掌握决定谁能够通过霍尔木兹海峡的权力，甚至仅仅保留用此作为谈判筹码的能力，那么：

1. 美国将被认为输掉了战争，而伊朗将被认为赢得了战争。

原因在于，如果伊朗能够控制霍尔木兹海峡并将其作为武器使用，这将清楚地表明美国没有能力解决这一局势。

如果允许伊朗关闭世界上最重要的海峡——一个无论付出多大代价都必须确保航行自由的海峡——其后果将对美国、美国在该地区的盟友（尤其是海湾盟友）、那些高度依赖该海峡石油运输的国家、世界经济以及全球秩序造成巨大破坏。

如果唐纳德·特朗普和美国没有赢得这场战争——而胜负的衡量标准其实很简单：是否能够确保霍尔木兹海峡的安全通行——那么他们也会被视为制造了一场自己无法解决的灾难性局面。

无论美国最终未能控制霍尔木兹海峡的原因是什么——
无论是因为反战政治在即将到来的中期选举前威胁到特朗普的政治地位，使他对此有所顾忌；
还是因为他本人以及美国选民不愿意承受赢得战争所需付出的生命与金钱代价；
或者因为美国缺乏足够的军事能力来获取并维持对海峡的控制；
又或者因为他无法组织其他国家组成一个联盟来维持该海峡的开放——

这些原因都不重要。

总统特朗普和美国都将被视为失败者。

根据我对历史的研究以及对当前局势的判断，我认为，如果美国以这种方式失败，那么失去霍尔木兹海峡控制权，对美国而言，很可能就像：

  • 1956年的苏伊士运河危机之于英国，
  • 18世纪荷兰帝国的类似挫败，
  • 以及17世纪西班牙帝国的类似失败。

帝国崩溃之前的事件模式几乎总是相同的。

虽然我在我的著作《Principles for Dealing with the Changing World Order》中对此进行了更为全面的阐述，但在这里我可以简单说明：历史上有无数案例表明，一个被认为较弱的国家会在关键贸易通道的控制权问题上挑战当时的世界主导强国（例如埃及挑战英国对苏伊士运河的控制）。

在这种情况下，主导强国（例如英国）会威胁较弱的一方（例如埃及）必须开放航道。随后，全世界都会密切关注事件发展，并根据结果调整他们对这些国家的态度以及资金流向。

这场决定胜负的**“最终决战”往往会重塑历史，因为人和资本总是迅速而自然地从失败者那里流向胜利者。**

这些转变会影响市场——尤其是债券市场、货币市场和黄金市场——以及地缘政治力量的格局。

在研究了如此多类似案例之后，我总结出一个原则：

当一个拥有全球储备货币地位的主导强国在财政上过度扩张，并在军事与金融控制上同时显露出弱点时，就要警惕其盟友和债权人信心的丧失、储备货币地位的动摇、债务资产被抛售以及本国货币的贬值——尤其是相对于黄金。

由于人、国家以及资本流动总是迅速地向胜利者聚集，如果美国和特朗普总统无法控制通过霍尔木兹海峡的航运流量，这将威胁美国在世界上的权力以及现有的世界秩序。

过去，人们一直假定美国是主导力量，并且在军事和金融上都能够击败其对手（尤其是中等实力的对手）。

然而：

  • 越南战争
  • 阿富汗战争
  • 伊拉克战争
  • 以及可能包括这场与伊朗的战争

这些战争在军事、财政与地缘政治上的累积影响，对美国以及1945年以来由美国主导的世界秩序的可持续性而言，并不是好消息。

相反，

当世界主导强国展示出其军事与金融实力时，这会增强人们对其的信心，并增加持有其债务和货币的意愿。

当罗纳德·里根总统当选后成功让伊朗立即释放人质，以及在伊朗伊拉克战争期间伊朗袭击海湾航运后，他下令美国海军为油轮护航时，他展示了自己以及美国对伊朗的力量。

如果特朗普总统能够展示出他所承诺的能力——通过确保霍尔木兹海峡的自由通行赢得这场战争，并消除伊朗对其邻国和世界的威胁——这将极大增强外界对他以及美国力量的信心。

2. 如果霍尔木兹海峡仍然掌握在伊朗手中

如果霍尔木兹海峡仍然掌握在伊朗手中，并被用作威胁美国海湾盟友以及全球经济的武器，那么所有人都会成为伊朗的“人质”。

在这种情况下，特朗普将被认为是挑起了一场冲突却最终失败。

他将给美国在该地区的盟友留下一个巨大的问题，同时也会失去信誉——尤其是考虑到他此前的公开言论。例如，特朗普曾表示：

  • “如果出于任何原因有人在海峡布雷，而这些水雷没有立即被清除，伊朗将面临前所未有的军事后果。”
  • “我们将轻松摧毁那些易于打击的目标，使伊朗几乎不可能再次作为一个国家重建——死亡、火焰和愤怒将降临在他们身上。”
  • “伊朗的新领导人必须得到我们的批准，否则他不会维持太久。”

我经常听到其他国家的高级决策者私下里说类似的话：

“他说得很好听，但当局势真正艰难时，他真的能打并且能赢吗？”

一些观察者正像古罗马人在斗兽场观看决斗一样，或者像体育迷等待最终决赛那样，期待这场冲突。

特朗普总统现在正呼吁其他国家加入美国，共同确保霍尔木兹海峡的航行自由。他能否成功让这些国家参与进来，将体现他建立联盟和集结力量的能力，因此这将是一次重要的胜利。

仅凭美国和以色列，要在不剥夺伊朗对霍尔木兹海峡控制权的情况下确保航运安全，将非常困难，而且很可能需要一场大战才能做到。

这场战争的结果对伊朗领导层以及伊朗人口中最大、最有力量的群体而言都是生死攸关的存在性问题。

对伊朗人来说，这场战争很大程度上关乎复仇，以及对那些比生命更重要的价值的忠诚。

他们愿意为此赴死，因为展示出愿意赴死的决心，对于维护自尊以及展现信仰的虔诚至关重要——而这种虔诚被认为能带来最大的回报。

与此同时，美国人在担心汽油价格上涨，而美国领导人则在担心中期选举。

在战争中，一个国家承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更重要。

伊朗的计划是拖长战争并逐步升级冲突，因为众所周知，美国公众以及美国领导人对长期战争和痛苦的承受能力非常有限。

因此，如果战争足够痛苦且持续时间足够长，美国人最终可能会放弃战斗，并抛弃他们在海湾地区的“盟友”。而世界其他盟友也会看到，美国在关键时刻并不会保护他们。

这将削弱美国与盟友之间的关系。

3. 关于“通过协议结束战争”的讨论

虽然有人谈论通过协议结束战争，但所有人都知道，没有任何协议能够真正解决这场战争，因为协议本身毫无价值。

接下来无论发生什么——无论是继续让伊朗掌握霍尔木兹海峡，还是从他们手中夺回控制权——都很可能进入冲突中最糟糕的阶段。

这场决定谁赢谁输的“最终决战”，很可能规模巨大。

伊朗军方曾表示：

“该地区所有由美国部分拥有或与美国合作的石油、经济和能源设施，都将被立即摧毁并化为灰烬。”

这正是他们试图做到的事情。

如果特朗普政府成功说服其他国家派遣军舰加入护航行动——并且海峡尚未被布雷——我们将看到这是否能够成为解决方案。

双方都知道，决定胜负的最终战役仍在前方。

他们也知道，如果特朗普和美国无法重新打开这条海峡，对他们来说将是灾难性的。

相反，如果特朗普赢得这场最终战役，并至少在未来几年内消除伊朗威胁，这将极大震撼世界、强化特朗普的权威，并展示美国的力量。

4. “最终之战”的全球影响

这场“最终之战”的直接和间接影响将扩散到世界各地，影响：

  • 贸易流动
  • 资本流动
  • 以及与相关国家的地缘政治发展

当前战争以及近期的其他战争，实际上只是更大规模“大周期”（Big Cycle）进程的一部分，这一进程同时包含金融、政治和技术层面的影响。

理解这些影响的最好方式，是研究历史上类似战争，并将经验教训应用于当前环境。

例如：

一个国家进行战争的金融和军事能力，取决于它正在参与的战争数量与强度、国内政治状况，以及与利益相同国家之间的关系。

美国没有能力同时打多场战争——事实上，没有任何国家可以。

在一个高度互联的世界中，战争就像疫情一样，会以难以想象的方式迅速蔓延。

与此同时，在各国内部——尤其是在财富差距和价值观差异巨大的民主国家——关于应该采取什么行动、谁应该承担多少代价（无论是金钱还是生命）的问题，总会出现激烈争论。

几乎可以肯定，这些直接和间接的连锁反应将非常复杂且难以预测，但结果很可能不会太好。

结语

最后我想强调，我并不是一个政治人物。

我只是一个务实的人，需要根据未来可能发生的事情下注。我研究历史，是为了从中提炼经验，以帮助自己更好地做出判断。现在，我只是把这些原则和思考分享出来，希望能帮助其他人在这个动荡的时代中更好地导航。

正如我之前解释的那样，通过研究过去500年中帝国与储备货币的兴衰——这是我为了帮助自己进行全球宏观投资而进行的研究，并在《The Changing World Order》的书籍和视频中分享——我发现，有五个相互关联的重要力量决定了货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的兴衰。

它们是：

  1. 长期债务周期（在《How Countries Go Broke》中有全面解释）
  2. 政治秩序与混乱的周期（按可识别阶段发展，在最极端情况下会导致内战）
  3. 国际地缘政治秩序与混乱的周期（同样按阶段发展，在最极端情况下会导致毁灭性的世界大战）
  4. 技术进步（既可能改善生活，也可能毁灭生活）
  5. 自然力量

当前中东发生的事情，只是这一“大周期”在当下时刻的一个小片段。

虽然我们不可能准确预测所有细节，但衡量这五种力量的健康状况以及整个“大周期”的发展轨迹其实并不困难。

重要的是，你需要问自己：

这个“大周期”的进程是否真实存在？这些指标是否表明我们正处于周期的哪个阶段？如果是这样，我应该如何应对？

如果你愿意在评论中提出问题，我依然随时愿意继续与你探讨这些问题。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 09:55:23 +0800 <![CDATA[ 黄仁勋GTC演讲全文：推理时代到来，2027营收至少万亿美元，龙虾就是新操作系统 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767666

2026年3月16日，英伟达GTC 2026大会正式开幕，英伟达创始人兼CEO黄仁勋发表了主题演讲。

在这场被视为“AI行业年度朝圣”的大会上，黄仁勋阐述了英伟达从一家“芯片公司”向“AI基础设施和工厂公司”的蜕变。面对市场最关心的业绩持续性与增长空间问题，黄仁勋详细拆解了驱动未来增长的底层商业逻辑——“Token工厂经济学”。

业绩指引极度乐观，“2027年至少1万亿美元的需求”

过去两年，全球AI计算需求呈指数级爆炸。随着大模型从“感知”、“生成”进化到“推理”与“行动（执行任务）”，算力的消耗量急剧攀升。针对市场高度关注的订单与营收天花板，黄仁勋给出了极为强劲的预期。

黄仁勋在演讲中直言：

去年这个时候，我说过，我们看到了5000亿美元的高确信度需求，覆盖Blackwell和Rubin直到2026年。现在，就在此时此地，我看到到2027年至少有1万亿美元的需求（at least $1 trillion）。

黄仁勋的万亿预期一度推动英伟达股价涨超4.3%。

不仅如此，他更是对这一数字做出了补充：

这合理吗？这就是我接下来要讲的。事实上，我们甚至会供不应求。我确定，实际的计算需求会比这高得多。

黄仁勋指出，如今的英伟达系统已经证明了自己是全球“成本最低的基础设施”。由于英伟达能运行几乎所有领域的AI模型，这种通用性使得客户投入的这1万亿美元能够被充分利用并保持长久的生命周期。

目前，英伟达60%的业务来自排名前五的超大型云服务商，而另外40%的业务则广泛分布于主权云、企业、工业、机器人和边缘计算等各个领域。

Token工厂经济学，每瓦性能决定商业命脉

为了解释这1万亿需求的合理性，黄仁勋向全球企业CEO展示了一套全新的商业思维。他指出，未来的数据中心不再是存储文件的仓库，而是生产Token（AI生成的基本单位）的“工厂”。

黄仁勋强调：

每一座数据中心、每一座工厂，从定义上来说都是受电力限制的。一座1GW（吉瓦）的工厂永远不会变成2GW，这是物理和原子的定律。在固定的功率下，谁的每瓦Token吞吐量最高，谁的生产成本就最低。

黄仁勋将未来的AI服务分为四个商业层级：

  • 免费层（高吞吐、低速度）
  • 中级层（~每百万token 3美元）
  • 高级层（~每百万token 6美元）
  • 高速层（~每百万token 45美元）
  • 超高速层（~每百万token 150美元）

他指出，随着模型越来越大、上下文越来越长，AI会变得更聪明，但Token的生成速率会降低。黄仁勋表示：

在这个Token工厂里，你的吞吐量和Token生成速度，将直接转化为你明年的精确收入。

黄仁勋强调英伟达的架构能够让客户在免费层实现极高的吞吐量，同时在最高价值的推理层级上，将性能提升惊人的35倍。

Vera Rubin两年实现350倍加速，Groq填补极速推理

在这个物理极限的约束下，英伟达介绍其有史以来最复杂的AI计算系统，Vera Rubin。黄仁勋表示：

过去提到Hopper，我会举起一块芯片，那很可爱。但提到Vera Rubin，大家想到的是整个系统。在这个100%液冷、完全消灭了传统线缆的系统中，过去需要两天安装的机架，现在只需两小时。

黄仁勋指出，通过极致的端到端软硬件协同设计，Vera Rubin在同一座1GW数据中心里创造了惊人的数据跨越：

在短短两年时间内，我们将Token的生成速率从2200万提升到了7亿，实现了350倍的增长。摩尔定律在同时期仅能带来约1.5倍的提升。

为了解决极速推理（如1000 Tokens/秒）条件下的带宽瓶颈，英伟达给出了整合被收购公司Groq的最终方案：非对称式的分离推理。黄仁勋解释：

这两款处理器的特点截然不同。Groq芯片拥有500MB的SRAM，而一颗Rubin芯片拥有288GB的内存。

黄仁勋指出，英伟达通过Dynamo软件系统，将需要海量计算和显存的“预填充（Pre-fill）”阶段交给Vera Rubin，将对延迟极度敏感的“解码”阶段交给Groq。黄仁勋还对企业算力配置给出了建议：

如果你的工作主要是高吞吐，100%使用Vera Rubin；如果你有大量高价值的编程级别的Token生成需求，拿出25%的数据中心规模给Groq。

据透露，由三星代工的Groq LP30芯片已在量产，预计第三季度出货，而首个Vera Rubin机架已在微软Azure云上运行。

此外，针对光互联技术，黄仁勋展示了全球首款量产的共封装光学（CPO）交换机Spectrum X，并平息了市场对于“铜退光进”的路线之争：

我们需要更多的铜缆产能，更多的光芯片产能，更多的CPO产能。

Agent终结传统SaaS，“年薪+Token”成硅谷标配

除了硬件壁垒，黄仁勋把大量篇幅留给了AI软件和生态的革命，特别是Agent（智能体）的爆发。

他将开源项目OpenClaw形容为“人类历史上最受欢迎的开源项目”，称其仅用几周时间就超越了Linux在过去30年取得的成就。黄仁勋直言，OpenClaw本质上就是Agent计算机的“操作系统”。

黄仁勋断言：

每一个SaaS（软件即服务）公司都将变成AaaS（Agent-as-a-Service，智能体即服务）公司。毫无疑问，为了让这种具备访问敏感数据和执行代码能力的智能体安全落地，英伟达推出了企业级的NeMo Claw参考设计，增加了策略引擎和隐私路由器。

对于普通职场人，这场变革同样近在咫尺。黄仁勋描绘了未来的职场新形态：

在未来，我们公司的每一位工程师都需要一个年度Token预算。他们的基础年薪可能是几十万美元，我会在此基础上再拿出大约一半的金额作为Token额度给他们，让他们实现10x的效率提升。这已经是硅谷的新招聘筹码了：你的offer里带多少Token？

演讲最后，黄仁勋还“剧透”了下一代计算架构Feynman，它将首次实现铜线与CPO的共同水平扩展。更引人遐想的是，英伟达正在研发部署在太空的数据中心计算机“Vera Rubin Space-1”，彻底打开了AI算力向地球之外延伸的想象空间。

黄仁勋GTC 2026演讲全文，全文翻译如下（AI工具辅助）：

主持人： 欢迎英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋上台。

黄仁勋，创始人兼首席执行官：

欢迎来到GTC。我想提醒大家，这是一场技术大会。能看到这么多人一大早排队入场，能看到在座的各位，我感到非常高兴。

在GTC，我们将聚焦三大主题：技术、平台和生态系统。英伟达目前拥有三大平台：CUDA-X平台、系统平台，以及我们最新推出的AI工厂平台。

在正式开始之前，我要感谢我们的预热环节主持人——Conviction的Sarah Guo、红杉资本的Alfred Lin（英伟达的第一位风险投资人），以及英伟达的第一位主要机构投资人Gavin Baker。这三位对技术有深刻的洞见，在整个技术生态系统中拥有极广的影响力。当然，我还要感谢今天所有我亲自邀请出席的贵宾们。感谢这支全明星团队。

我同样要感谢今天到场的所有企业。英伟达是一家平台公司，我们拥有技术、平台和丰富的生态系统。今天到场的企业代表了价值100万亿美元行业中几乎全部的参与者，共有450家公司赞助了本次活动，在此深表感谢。

本次大会共设有1,000场技术论坛、2,000位演讲嘉宾，将覆盖人工智能"五层蛋糕"架构的每一个层级——从土地、电力与机房等基础设施，到芯片、平台、模型，以及最终推动整个行业腾飞的各类应用。

CUDA：二十年的技术积淀

一切的起点，就在这里。今年是CUDA诞生二十周年。

二十年来，我们始终致力于这一架构的研发。CUDA是一项革命性的发明——SIMT（单指令多线程）技术允许开发者以标量代码编写程序，并将其扩展为多线程应用，其编程难度远低于此前的SIMD架构。我们最近还新增了Tiles功能，帮助开发者更便捷地编程张量核心（Tensor Core），以及当今人工智能所依赖的各类数学运算结构。目前，CUDA已拥有数千种工具、编译器、框架和库，在开源社区中存在数十万个公开项目，并已深度集成到每一个技术生态系统之中。

这张图表揭示了英伟达100%的战略逻辑，我从最初就一直在讲这张幻灯片。其中最难实现、也是最核心的要素，是图表底部的"装机量"。历经二十年，我们已在全球范围内积累了数亿块运行CUDA的GPU和计算系统。

我们的GPU覆盖所有云平台，服务于几乎所有计算机厂商和行业。CUDA庞大的装机量，正是这个飞轮不断加速的根本原因。装机量吸引开发者，开发者创造新算法并取得突破，突破催生全新市场，新市场形成新生态并吸引更多企业加入，进而扩大装机量——这个飞轮正在持续加速。

英伟达库的下载量正以惊人的速度增长，规模庞大且增速不断提升。这个飞轮使我们的计算平台能够支撑海量应用和层出不穷的新突破。

更重要的是，它还赋予了这些基础设施极长的使用寿命。原因显而易见：NVIDIA CUDA上可运行的应用极为丰富，涵盖AI生命周期的每个阶段、各类数据处理平台，以及各种科学原理求解器。因此，一旦安装了英伟达GPU，其实际使用价值极高。这也是为何我们六年前发布的Ampere架构GPU，其云端价格反而在上涨。

这一切的根本原因在于：装机量庞大，飞轮强劲，开发者生态广泛。当这些因素共同发挥作用，加之我们持续更新软件，计算成本便会不断下降。加速计算在大幅提升应用性能的同时，随着我们长期维护和迭代软件，用户不仅能在初期获得性能跃升，还能持续享受计算成本的下降。我们愿意为全球每一块GPU提供长期支持，因为它们在架构上完全兼容。

我们之所以愿意这样做，是因为装机量如此庞大——每发布一次新的优化，便能惠及数百万用户。这种动态组合，使得英伟达架构在持续扩大覆盖范围、加速自身成长的同时，不断压低计算成本，最终刺激新的增长。CUDA是这一切的核心。

从GeForce到CUDA：二十五年的演进之路

而我们与CUDA的旅程，实际上早在二十五年前就已开始。

GeForce——相信在座有很多人是伴随着GeForce长大的。GeForce是英伟达最成功的市场推广项目。我们从你们还买不起产品的时候就开始培养未来的客户——是你们的父母代替你们成为了英伟达最早的用户，年复一年地购买我们的产品，直到有一天，你们成长为优秀的计算机科学家，成为真正意义上的客户和开发者。

这是二十五年前GeForce奠定的基业。二十五年前，我们发明了可编程着色器——这是让加速器实现可编程化的一项显而易见却意义深远的发明，也是世界上第一款可编程加速器，即像素着色器。这五年后，我们创造了CUDA——这是我们有史以来最重要的投资之一。当时公司财力有限，但我们将绝大部分利润押注于此，致力于将CUDA从GeForce延伸到每一台计算机。我们之所以如此坚定，是因为我们深信其潜力。尽管初期历经艰辛，公司坚守这一信念长达13代、整整二十年，如今CUDA已无处不在。

正是像素着色器推动了GeForce的革命。而大约八年前，我们推出了RTX——为现代计算机图形时代对架构进行了全面革新。GeForce将CUDA带给了全世界，也正因如此，让Alex Krizhevsky、Ilya Sutskever、Geoffrey Hinton、Andrew Ng等众多学者发现，GPU可以成为加速深度学习的利器，由此点燃了十年前人工智能的大爆炸。

十年前，我们决定将可编程着色与两个全新理念相融合：一是硬件光线追踪（Ray Tracing），这在技术上极具挑战；二是一个当时颇具前瞻性的想法——大约十年前，我们就预见到AI将彻底变革计算机图形。正如GeForce将AI带给了全世界，AI如今也将反过来重塑整个计算机图形的实现方式。

今天，我要向大家展示未来。这是我们的下一代图形技术，我们称之为神经渲染（Neural Rendering）——3D图形与人工智能的深度融合。这就是DLSS 5，请看。

神经渲染：结构化数据与生成式AI的融合

这是不是令人叹为观止？计算机图形就此焕发生机。

我们做了什么？我们将可控的3D图形（虚拟世界的真实基础）与其结构化数据相结合，再融入生成式AI和概率计算。一个完全确定性，另一个概率性却高度逼真——我们将这两种理念融为一体，通过结构化数据实现精准可控，同时进行实时生成。最终，内容既美观惊艳，又完全可控。

结构化信息与生成式AI融合这一理念，将在一个又一个行业中不断复现。结构化数据是可信AI的基石。

结构化数据与非结构化数据的加速平台

现在我要带大家看一张技术架构图。

结构化数据——大家熟悉的SQL、Spark、Pandas、Velox，以及Snowflake、Databricks、Amazon EMR、Azure Fabric、Google BigQuery等重要平台，都在处理数据框（Data Frame）。这些数据框就像巨型电子表格，承载着商业世界的全部信息，是企业计算的基本事实（Ground Truth）。

在AI时代，我们需要让AI来使用结构化数据，并对其实现极致加速。过去，加速结构化数据处理是为了让企业更高效地运转。而未来，AI将以远超人类的速度使用这些数据结构，AI智能体也将大量调用结构化数据库。

非结构化数据方面，向量数据库、PDF、视频、音频等构成了世界上绝大多数的数据形态——每年生成的数据中，约90%是非结构化数据。过去，这些数据几乎完全无法被利用：我们读取它们，存入文件系统，仅此而已。我们无法查询，也难以检索，原因在于非结构化数据缺乏简单的索引方式，必须理解其含义与语境。而现在，AI可以做到这一点——借助多模态感知与理解技术，AI能够读取PDF文档、理解其含义，并将其嵌入可供查询的更大结构之中。

英伟达为此创建了两个基础库：

  • cuDF：用于数据框、结构化数据的加速处理

  • cuVS：用于向量存储、语义数据和非结构化AI数据的处理

这两个平台将成为未来最重要的基础平台之一。

今天，我们宣布与多家企业达成合作。IBM——SQL语言的发明者，将使用cuDF加速其WatsonX Data平台。Dell与我们联合打造了Dell AI数据平台，整合cuDF与cuVS，并在NTT Data的实际项目中实现了大幅性能提升。Google Cloud方面，我们现在不仅加速Vertex AI，还加速BigQuery，并与Snapchat合作将其计算成本降低了近80%。

加速计算带来的好处是三位一体的：速度、规模、成本。这与摩尔定律的逻辑一脉相承——通过加速计算实现性能飞跃，同时持续优化算法，让所有人都能享受到持续下降的计算成本。

英伟达构建了加速计算平台，其上汇聚了众多库：RTX、cuDF、cuVS等等。这些库整合进全球云服务和OEM体系，共同触达全球用户。

与云服务商的深度合作

与主要云服务商的合作

Google Cloud：我们加速Vertex AI和BigQuery，与JAX/XLA深度集成，同时在PyTorch上表现卓越——英伟达是全球唯一一家在PyTorch和JAX/XLA上均表现出色的加速器。我们将Base10、CrowdStrike、Puma、Salesforce等客户引入Google Cloud生态。

AWS：我们加速EMR、SageMaker和Bedrock，与AWS有着深度集成。今年令我格外兴奋的是，我们将把OpenAI引入AWS，这将大幅推动AWS云计算的消耗增长，帮助OpenAI扩展区域部署和计算规模。

Microsoft Azure：英伟达100 PFLOPS超算是我们构建的第一台超级计算机，也是第一台部署在Azure上的超算，这奠定了与OpenAI合作的重要基础。我们加速Azure云服务和AI Foundry，合作推进Azure区域扩展，并在Bing搜索上深度协作。值得一提的是，我们的**保密计算（Confidential Computing）**能力——确保即便是运营商也无法查看用户数据和模型——英伟达GPU是全球首批支持保密计算的GPU，可支持OpenAI和Anthropic模型在全球各地区云环境中的保密部署。以Synopsys为例，我们加速其全部EDA和CAD工作流，并部署于Microsoft Azure。

Oracle：我们是Oracle的第一个AI客户，我为能够第一次向Oracle解释AI云的概念感到自豪。此后他们发展迅猛，我们也为其引入了Cohere、Fireworks、OpenAI等众多合作伙伴。

CoreWeave：全球第一家AI原生云，专为GPU托管和AI云服务而生，拥有出色的客户群，增长势头强劲。

Palantir + Dell：三方联合打造了全新的AI平台，基于Palantir的本体论平台（Ontology Platform）和AI平台，可在任何国家、任何气隙隔离环境下、完全本地化地部署AI——从数据处理（向量化或结构化）到AI的完整加速计算栈，无所不包。

英伟达与全球云服务商建立了这种特殊的合作关系——我们将客户引入云端，这是一种互利共赢的生态。

垂直整合，横向开放：英伟达的核心战略

英伟达是全球第一家垂直整合、横向开放的公司。

这一模式的必要性非常简单：加速计算不是芯片问题，也不是系统问题，其完整表述应为应用加速。CPU可以让计算机整体运行得更快，但这条路已走到瓶颈。未来，唯有通过应用或领域特定的加速，才能持续带来性能飞跃和成本下降。

这正是英伟达必须深耕一个又一个库、一个又一个领域、一个又一个垂直行业的原因。我们是一家垂直整合的计算公司，没有其他路可走。我们必须理解应用，理解领域，深刻理解算法，并能够将其部署在任何场景下——数据中心、云端、本地、边缘乃至机器人系统。

同时，英伟达保持横向开放，愿意将技术整合进任何合作伙伴的平台，让全世界都能享受到加速计算的红利。

本届GTC的参会者结构充分体现了这一点。本次参会者中，金融服务行业的比例最高——希望来的是开发者，不是交易员。我们的生态系统覆盖了上游和下游供应链。无论是成立50年、70年还是150年的企业，去年都迎来了历史最佳年份。我们正处于某件非常、非常重大的事情的起点。

CUDA-X：各行业的加速计算引擎

在各个垂直领域，英伟达均已深度布局：

  • 自动驾驶：覆盖范围广泛，影响深远

  • 金融服务：量化投资正从人工特征工程转向超级计算机驱动的深度学习，迎来其"Transformer时刻"

  • 医疗健康：正在迎来属于自己的"ChatGPT时刻"，涵盖AI辅助药物发现、AI智能体支持诊断、医疗客服等方向

  • 工业：全球规模最大的建设浪潮正在展开，AI工厂、芯片厂、数据中心厂纷纷落地

  • 娱乐与游戏：实时AI平台支持翻译、直播、游戏互动，以及智能购物代理

  • 机器人：深耕十余年，三大计算机架构（训练计算机、仿真计算机、机载计算机）齐备，本次展会共有110款机器人亮相

  • 电信：约2万亿美元规模的行业，基站将从单一通信功能演进为AI基础设施平台，相关平台名为Aerial，与诺基亚、T-Mobile等企业均有深度合作

以上所有领域的核心，正是我们的CUDA-X库——这是英伟达作为算法公司的根本所在。这些库是公司最核心的资产，让计算平台得以在各个行业发挥实际价值。

其中最重要的库之一，是cuDNN（CUDA深度神经网络库），它彻底革新了人工智能，引发了现代AI的大爆炸。

（播放CUDA-X演示视频）

大家刚才看到的一切都是仿真——包括基于物理原理的求解器、AI代理物理模型，以及物理AI机器人模型。一切均为仿真，没有任何手工动画或关节绑定。这正是英伟达的核心能力所在：通过对算法的深刻理解与计算平台的有机结合，解锁这些机遇。

AI原生企业与新计算时代

你们刚才看到了沃尔玛、欧莱雅、摩根大通、罗氏、丰田等定义当今社会的行业巨头，也有一大批大家从未听说过的公司——我们称之为AI原生企业。这份名单极为庞大，里面有OpenAI、Anthropic，以及众多服务于不同垂直领域的新兴企业。

过去两年，这一行业经历了惊人的腾飞。风险投资流入初创企业的资金规模达到1,500亿美元，创人类历史之最。更重要的是，单笔投资规模首次从数百万美元跃升至数亿乃至数十亿美元。原因只有一个：这是史上第一次，每一家此类公司都需要大量计算资源和大量token。这个行业正在创造、生成token，或者为来自Anthropic、OpenAI等机构的token增值。

正如PC革命、互联网革命、移动云革命各自孕育出一批划时代的企业，这一代计算平台变革同样将诞生一批极具影响力的公司，成为未来世界的重要力量。

推动这一切的三大历史性突破

过去两年究竟发生了什么？三件大事。

第一：ChatGPT，开启生成式AI时代（2022年底至2023年）

它不仅能感知和理解，还能生成独特内容。我展示了生成式AI与计算机图形的融合。生成式AI从根本上改变了计算的方式——计算从检索式转变为生成式，这深刻影响着计算机架构、部署方式和整体意义。

第二：推理AI（Reasoning AI），以o1为代表

推理能力使AI能够自我反思、规划、分解问题——将它无法直接理解的问题拆解为可处理的步骤。o1让生成式AI变得可信，能够依据真实信息进行推理。为此，输入context的token量和用于思考的输出token量大幅增加，计算量随之显著提升。

第三：Claude Code，首个智能体模型

它能读取文件、编写代码、编译、测试、评估并迭代。Claude Code彻底革新了软件工程——英伟达100%的工程师都在使用Claude Code、Codex和Cursor中的一种或多种，没有一位软件工程师不借助AI助力。

这是一个全新的拐点——你不再是询问AI"是什么、在哪里、怎么做"，而是让它"创建、执行、构建"，让它主动使用工具、读取文件、分解问题、付诸行动。AI从感知，到生成，到推理，再到如今真正能够完成工作。

过去两年，推理所需的计算量增长了约10,000倍，使用量增长了约100倍。我一直认为，过去两年计算需求增长了100万倍——这是所有人的共同感受，是OpenAI的感受，是Anthropic的感受。如果能获得更多算力，就能生成更多token，收入就会提升，AI就会变得更智能。推理拐点已然到来。

万亿美元的AI基础设施时代

去年此时，我在这里表示，我们对Blackwell和Rubin在2026年之前的需求和采购订单有高度信心，规模约为5,000亿美元。今天，在GTC一年之后，我站在这里告诉大家：展望到2027年，我看到的数字至少是1万亿美元。而且我确信，实际的计算需求将远不止于此。

2025：英伟达推理年

2025年是英伟达的推理年（Year of Inference）。我们希望确保，在训练和后训练之外，也能在AI生命周期的每个阶段都保持卓越，使已投资的基础设施能够持续高效运转，且有效使用寿命越长，单位成本越低。

与此同时，Anthropic和Meta正式加入NVIDIA平台，与此共同代表了全球三分之一的AI算力需求。开源模型已接近前沿水平，无处不在。

英伟达是目前全球唯一一个能够运行所有AI领域——语言、生物学、计算机图形、计算机视觉、语音、蛋白质与化学、机器人等——所有AI模型的平台，无论边缘还是云端，无论何种语言。英伟达架构对所有这些场景均具备通用性，这使我们成为成本最低、置信度最高的平台。

目前，英伟达60%的业务来自全球前五大超大规模云服务商，剩余40%遍布区域云、主权云、企业、工业、机器人、边缘计算等各个领域。AI的覆盖广度本身就是其韧性所在——这毫无疑问是一次全新的计算平台变革。

Grace Blackwell与NVLink 72：大胆的架构革新

在Hopper架构还处于鼎盛时期，我们就决定彻底重新架构系统，将NVLink从8路扩展为NVLink 72，对计算系统进行全面分解重构。Grace Blackwell NVLink 72是一次巨大的技术押注，对所有合作伙伴而言都不容易，在此向所有人表示诚挚感谢。

同时，我们推出了NVFP4——不只是普通的FP4，而是一种全新类型的张量核心和计算单元。我们已经证明，NVFP4可以在无精度损失的情况下实现推理，同时带来巨大的性能提升和能效提升，并且同样适用于训练。此外，Dynamo和TensorRT-LLM等一系列新算法相继问世，我们甚至为优化内核而专门投入数十亿美元建造了一台超级计算机，称之为DGX Cloud。

结果证明，我们的推理性能令人瞩目。来自Semi Analysis的数据——这是迄今为止最全面的AI推理性能评测——显示英伟达在每瓦token数和每token成本两个维度上均遥遥领先。原本摩尔定律可能给H200带来1.5倍的性能提升，但我们做到了35倍。Semi Analysis的Dylan Patel甚至说："黄仁勋保守了，实际上是50倍。"他说得没错。

我在此援引他的话："Jensen sandbagged（黄仁勋保守报数）。"

英伟达的每token成本是全球最低，目前无人能及。原因正在于极致协同设计（Extreme Co-design）。

以Fireworks为例，在英伟达更新全套软件和算法之前，其平均token速度约为每秒700个；更新后接近每秒5,000个，提升约7倍。这就是极致协同设计的力量。

AI工厂：从数据中心到token工厂

数据中心过去是存储文件的地方，现在它是生产token的工厂。每一家云服务商、每一家AI公司，未来都将以"token工厂效率"作为核心经营指标。

这是我的核心论点：

  • 纵轴：吞吐量（Throughput）——在固定功率下每秒生成的token数

  • 横轴：交互速度（Token Speed）——每次推理的响应速度，速度越快，可使用的模型越大、context越长，AI越智能

token是新的大宗商品，一旦成熟，将分层定价：

  • 免费层（高吞吐、低速度）

  • 中级层（~每百万token 3美元）

  • 高级层（~每百万token 6美元）

  • 高速层（~每百万token 45美元）

  • 超高速层（~每百万token 150美元）

与Hopper相比，Grace Blackwell在最高价值层提升了35倍吞吐量，并引入全新层级。以简化模型估算，将25%功率分别分配给四个层级，Grace Blackwell可比Hopper多产生5倍的收入。

Vera Rubin：下一代AI计算系统

（播放Vera Rubin系统介绍视频）

Vera Rubin是一个完整的、端到端优化的系统，专为智能体（Agentic）工作负载设计：

  • 大型语言模型计算核心：NVLink 72 GPU集群，处理前填充（Prefill）和KV Cache

  • 全新Vera CPU：专为极高单线程性能设计，采用LPDDR5内存，兼具卓越能效，是全球唯一使用LPDDR5的数据中心CPU，适合AI智能体工具调用

  • 存储系统：BlueField 4 + CX 9，面向AI时代的全新存储平台，全球存储行业100%加入

  • CPO Spectrum X交换机：全球首款共封装光学以太网交换机，已全面量产

  • Kyber机架：全新机架系统，支持144块GPU组成单一NVLink域，前端计算、后端NVLink交换，形成一台巨型计算机

  • Rubin Ultra：下一代超算节点，竖插式设计，配合Kyber机架，支持更大规模NVLink互联

Vera Rubin已100%液冷，安装时间从两天缩短至两小时，采用45°C热水冷却，大幅降低数据中心冷却压力。这次Satya（纳德拉）已发文确认，首台Vera Rubin机架已在微软Azure上线运行，我为此深感振奋。

Groq整合：推理性能的极致延伸

我们收购了Groq团队并获得其技术授权。Groq是一种确定性数据流处理器（Deterministic Dataflow Processor），采用静态编译和编译器调度，拥有大量SRAM，专为推理单一工作负载优化，具备极低延迟和极高token生成速度。

然而，Groq的内存容量有限（500MB片上SRAM），难以独立承载大模型的参数和KV Cache，限制了其大规模应用。

解决方案正是Dynamo——一套推理调度软件。我们通过Dynamo将推理管线解聚（Disaggregate）：

  • **前填充（Prefill）及注意力机制的解码（Decode）**在Vera Rubin上完成（需要大量算力和KV Cache存储）

  • **前馈网络解码（Feed-Forward Network Decode）**即token生成部分，在Groq上完成（需要极高带宽和低延迟）

两者通过以太网紧密耦合，借助特殊模式将延迟减少约一半。在Dynamo这一"AI工厂操作系统"的统一调度下，整体性能提升35倍，并开辟了NVLink 72此前无法触及的全新推理性能层级。

Groq与Vera Rubin的组合建议：

  • 若工作负载以高吞吐为主，使用100% Vera Rubin

  • 若大量工作负载为代码生成等高价值token生成，可引入Groq，建议比例约为25% Groq + 75% Vera Rubin

Groq LP30由三星代工，目前已进入量产，预计Q3开始出货。感谢三星的全力配合。

推理性能的历史性飞跃

将此前技术进步量化：在2年时间内，1吉瓦AI工厂的token生成速率将从2,200万token/秒提升至7亿token/秒，提升350倍。这就是极致协同设计的力量。

技术路线图

  • Blackwell：当前在产，Oberon标准机架系统，铜缆扩展至NVLink 72，可选光学扩展至NVLink 576

  • Vera Rubin（当前）：Kyber机架，NVLink 144（铜缆）；Oberon机架，NVLink 72 + 光学，扩展至NVLink 576；Spectrum 6，全球首款CPO交换机

  • Vera Rubin Ultra（即将推出）：新一代Rubin Ultra GPU，LP35芯片（首次集成NVFP4），进一步提升数倍性能

  • Feynman（下一代）：全新GPU，LP40芯片（由英伟达与Groq团队联合打造，集成NVFP4）；全新CPU——Rosa（Rosalyn）；BlueField 5；CX 10；同时支持铜缆和CPO两种扩展方式的Kyber机架

路线图明确：铜缆扩展、光学扩展（Scale-Up）、光学扩展（Scale-Out）三条路线并行推进，我们需要所有合作伙伴在铜缆、光纤和CPO方面持续扩产。

NVIDIA DSX：AI工厂的数字孪生平台

AI工厂越来越复杂，但组成它的各类技术供应商过去从未在设计阶段相互协作，直到在数据中心才"相遇"——这显然不够。

为此，我们创建了Omniverse，以及基于其上的NVIDIA DSX平台——一个供所有合作伙伴在虚拟世界中共同设计和运营吉瓦级AI工厂的平台。DSX提供：

  • 机架级机械、热学、电气、网络仿真系统

  • 与电网的连接，实现协同节能调度

  • 数据中心内基于Max-Q的动态功耗和冷却优化

保守估计，这套系统可将能源利用效率提升约2倍，在我们谈论的规模上，这是非常可观的收益。Omniverse从数字地球开始，将承载各种规模的数字孪生，我们正与全球合作伙伴共同构建人类历史上最大的计算机。

此外，英伟达正在进军太空。Thor芯片已通过辐射认证，正在卫星中运行。我们正与合作伙伴开发Vera Rubin Space-1，用于建设太空数据中心。在太空中只能依靠辐射散热，热管理是核心挑战，我们正集结顶尖工程师攻关。

OpenClaw：智能体时代的操作系统

Peter Steinberger开发了一款名为OpenClaw的软件。这是人类历史上最受欢迎的开源项目，在短短几周内便超越了Linux三十年的成就。

OpenClaw本质上是一个智能体系统（Agentic System），能够：

  • 管理资源，访问工具、文件系统和大型语言模型

  • 执行调度、定时任务

  • 将问题逐步分解，并调用子智能体

  • 支持任意模态的输入输出（语音、视频、文字、邮件等）

用操作系统的语法来描述，它确实就是一个操作系统——智能体计算机的操作系统。Windows让个人计算机成为可能，OpenClaw让个人智能体成为可能。

每一家企业都需要制定自己的OpenClaw战略，正如我们都需要Linux策略、HTML策略、Kubernetes策略一样。

企业IT的全面重塑

OpenClaw之前的企业IT：数据和文件进入系统，流经工具和工作流，最终变成供人类使用的工具。软件公司创建工具，系统集成商（GSI）和咨询公司帮助企业使用这些工具。

OpenClaw之后的企业IT：每一家SaaS公司都将转变为AaaS（Agentic as a Service，智能体即服务）公司——不只是提供工具，而是提供专精特定领域的AI智能体。

但这里有一个关键挑战：企业内部的智能体可以访问敏感数据、执行代码、与外部通信。这在企业环境中必须得到严格管控。

为此，我们与Peter合作，将安全性融入企业级版本，推出了：

  • NeMo Claw（参考设计）：基于OpenClaw的企业级参考框架，集成NVIDIA的全套智能体AI工具包

  • Open Shield（安全层）：已集成至OpenClaw，提供策略引擎、网络护栏、隐私路由，确保企业数据安全

  • NeMo Cloud：可下载使用，并与所有SaaS企业的策略引擎对接

这是企业IT的文艺复兴，一个原本2万亿美元规模的产业，即将成长为数万亿美元规模，从提供工具转向提供专业化的AI智能体服务。

我完全可以预见：未来，公司里的每一位工程师都将拥有年度token预算。他们年薪可能是几十万美元，我会额外给他们相当于薪资一半的token配额，让他们的产出放大10倍。"入职附带多少token配额"已经成为硅谷的新晋招聘话题。

每一家企业未来都将既是token的使用者（供工程师使用），也是token的生产者（为其客户提供服务）。OpenClaw的意义不可低估，它和HTML、Linux一样重要。

NVIDIA开放模型倡议

在自定义智能体（Custom Claw）方面，我们提供了NVIDIA自研的前沿模型：

模型领域Nemotron大型语言模型Cosmos世界基础模型（World Foundation Model）GROOT通用人形机器人模型Alpamayo自动驾驶BioNeMo数字生物学Phys-AIAI物理

我们在每一个领域都处于技术前沿，并承诺持续迭代——Nemotron 3之后有Nemotron 4，Cosmos 1之后有Cosmos 2，Groq也将迭代到第二代。

Nemotron 3在OpenClaw中名列全球三大最佳模型之列，处于前沿水平。Nemotron 3 Ultra将成为有史以来最强的基础模型，支持各国构建主权AI。

今天，我们宣布成立Nemotron联盟，投资数十亿美元推进AI基础模型研发。联盟成员包括：BlackForest Labs、Cursor、LangChain、Mistral、Perplexity、Reflection、Sarvam（印度）、Thinking Machines（Mira Murati的实验室）等。一个又一个企业软件公司加入，将NeMo Claw参考设计和NVIDIA智能体AI工具包整合到自身产品中。

物理AI与机器人

数字智能体在数字世界中行动——撰写代码、分析数据；而物理AI则是具身化的智能体，也就是机器人。

本次GTC共有110款机器人亮相，几乎囊括了全球所有机器人研发企业。英伟达提供三台计算机（训练计算机、仿真计算机、机载计算机）和完整的软件栈及AI模型。

自动驾驶方面，自动驾驶的"ChatGPT时刻"已经到来。今天，我们宣布四家新合作伙伴加入英伟达RoboTaxi Ready平台：比亚迪、现代、日产、吉利，合计年产量1,800万辆。加上此前的奔驰、丰田、通用，阵容进一步壮大。我们同时宣布与Uber达成重大合作，将在多个城市部署并接入RoboTaxi Ready车辆。

工业机器人方面，ABB、Universal Robotics、KUKA等众多机器人企业与我们合作，将物理AI模型与仿真系统相结合，推动机器人在全球制造产线的落地。

电信方面，卡特彼勒（Caterpillar）和T-Mobile也在其列。未来，无线基站将不再只是一个通信节点，而是一个NVIDIA Aerial AI RAN——能够实时感知流量、调整波束成形，实现节能增效的智能化边缘计算平台。

特别环节：Olaf机器人亮相

（播放Disney Olaf机器人演示视频）

黄仁勋： 雪人登场！Newton运行正常！Omniverse也运行正常！Olaf，你好吗？

Olaf： 见到你我真的太开心了。

黄仁勋： 是的，因为是我给了你计算机——Jetson！

Olaf： 那是什么？

黄仁勋： 就在你的肚子里。

Olaf： 太神奇了。

黄仁勋： 你是在Omniverse里学会走路的。

Olaf： 我喜欢走路。这比骑驯鹿仰望美丽的天空好多了。

黄仁勋： 这正是因为物理仿真——基于NVIDIA Warp运行的Newton求解器，这是我们与Disney和DeepMind联合开发的，让你能够适应真实的物理世界。

Olaf： 我正想说这个。

黄仁勋： 这就是你聪明的地方。我是雪人，不是雪球。

黄仁勋： 你能想象吗？未来的迪士尼乐园——所有这些机器人角色在园区里自由漫步。不过说实话，我以为你会更高一些。我从没见过这么矮的雪人。

Olaf： （不置可否）

黄仁勋： 来帮我结束今天的演讲好吗？

Olaf： 太棒啦！

主题演讲总结

黄仁勋：今天，我们共同探讨了以下核心主题：

  1. 推理拐点的到来：推理已成为AI最核心的工作负载，token是新的大宗商品，推理性能直接决定收入

  2. AI工厂时代：数据中心已从文件存储设施演变为token生产工厂，未来每家公司都将以"AI工厂效率"来衡量自身竞争力

  3. OpenClaw智能体革命：OpenClaw开启了智能体计算时代，企业IT正在从工具时代走向智能体时代，每家企业都需要制定OpenClaw战略

  4. 物理AI与机器人：具身智能正在规模化落地，自动驾驶、工业机器人、人形机器人共同构成物理AI的下一个重大机遇

感谢大家，GTC愉快！

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 09:31:44 +0800 <![CDATA[ 油价大跌，发生了什么？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767679 隔夜，一连串关于“美伊接触”与“霍尔木兹海峡通航”的新闻头条密集轰炸，直接将WTI原油从102美元上方压至94美元下方。

事情是怎么发生的？据媒体公梳理：

  • 北京时间周一白天（对应美股隔夜时段）：受伊朗关键能源枢纽——哈尔克岛（Kharg Island）遇袭引发的混乱影响，油价高开。但随着“霍尔木兹海峡航运可能缓解”的预期出现，涨势迅速消退甚至一度转跌。

  • 周一午后至晚间（对应欧洲交易时段）：有报道显示，伊朗外长发表评论称美国已经“有了教训”，引发了可能形成“退出策略（off-ramp）”的希望，油价扩大跌幅。
  • 周一夜间（对应美股盘前时段）：美国财长贝森特出面保证，正尽一切努力加强对霍尔木兹海峡过境的支持，并补充说部分船只在美方默许下已通过海峡，油价进一步走低。
  • 今日凌晨00:30（美东时间12:30）：特朗普公开宣称“伊朗有想谈判的人”，油价回吐日内涨幅。

  • 今日凌晨01:10：特朗普再次表示“认为霍尔木兹海峡很快就会恢复通航”，油价加速下跌。

  • 今日凌晨02:20：市场传出消息，以色列预估伊朗寻求尽快达成协议，且传言伊朗外长与美国特使近日短信联系。油价砸至日内低点。

  • 今日凌晨03:30：美国媒体报道称“美伊近日有直接接触”，油价暴跌。

  • 今日凌晨03:50：美国媒体跟进报道“特朗普每天都会获得结束伊朗战争的选项”，油价彻底跌穿94美元关口。

市场似乎开始相信“美伊冲突”开始缓和的迹象，油价在隔夜随着消息闻风而动，美股则因为油价下跌而上涨。

白宫的“退出通道”

盘面对“退出策略”的计价并非空穴来风。不断飙升的美国国内汽油零售价（Pump prices）刚刚创下历史最大涨幅，且势头未减。这种直接的通胀与民生压力，或许正在倒逼特朗普政府寻找结束冲突的台阶。

据央视新闻3月17日报道，多名知情人士透露，美国军方在制定对伊朗冲突的作战规划时，已为总统特朗普设置了多种“退出选项”，以便其在需要时结束冲突。知情人士表示，这些“退出通道”已被纳入每日战争规划中。

白宫新闻秘书莱维特表示，美国政府最初评估，完成军事目标大约需要4至6周时间。她称，美国军方正在执行任务，行动将在总统认为目标已经实现、伊朗构成的威胁被消除后结束。

央视新闻指出，一些政府顾问主张制定退出策略，担忧战争引发全球经济不稳定；另一些则认为应借机削弱伊朗在地区的影响力。

美媒NBC的报道证实了这种内部分歧。特朗普的白宫顾问、AI与加密货币事务主管David Sacks公开呼吁：“我同意我们应该努力寻找退出策略。现在是宣布胜利并退出的好时机，这显然也是市场希望看到的。” 同时，报道称，特朗普表示由于战争原因希望能留在华盛顿，已要求推迟相关外交会晤“一个月左右”。

伊朗：美以已经“有了教训”，但不寻求停火

与特朗普的表态相呼应的是，伊朗方面表示“战争结束取决于确保不再发生‘侵略’”，同时伊朗再度强调：没有发出任何停火请求。

据新华社德黑兰3月16日报道，伊朗外交部长阿拉格齐16日表示，美国和以色列针对伊朗的战争必须以保证“侵略”不再发生的方式结束，并称美以已经“有了教训”，意识到他们面对的是一个毫不犹豫捍卫自身、并准备将战争持续下去的国家。

阿拉格齐在伊朗外交部举行的每周例行记者会上发表上述言论。他说：“我们说不希望停火，并不是因为想继续战争，而是因为这一次，战争必须以一种让敌人永远不敢再发动袭击和侵略的方式结束。”阿拉格齐称，美以已调动一切力量，企图迫使伊朗“无条件投降”，但伊朗正在进行“光荣的”抵抗，将毫不动摇地继续抵抗下去。

他重申，伊朗没有发出任何停火请求。在冲突持续两周多之后，美以却开始向其他国家寻求帮助，希望它们帮助确保霍尔木兹海峡的航运安全。伊朗的态度是，霍尔木兹海峡只对“敌人及其盟友，以及对我国发动不义侵略者”关闭。

伊朗火速辟谣近期曾与美国接触

针对热炒的美伊接触传闻，伊朗外交部长阿巴斯·阿拉格齐在社交平台上迅速辟谣。据媒体获悉，阿拉格齐在社交媒体上表示：“我与威特科夫先生的最后一次接触，是在他的老板决定再次对伊朗发动非法军事打击、扼杀外交努力之前。”

阿拉格齐一针见血地点出了虚假消息的动机：“任何相反说法似乎都只是为了误导石油交易员和公众。”

此前，半官方的塔斯尼姆通讯社援引一位伊朗知情人士的话报道称，伊朗否认有关近期与美国接触的报道，称相关报道纯属虚假，毫无依据。

“护航联盟”遇冷

当前市场盘面计价的单方面乐观，也在“护航联盟”上遇冷。

美国试图用多边力量解决原油断供的尝试陷入僵局。新华社报道称，特朗普公开抱怨一些国家对协助美国保障霍尔木兹海峡航行安全“不热衷”。

特朗普点名指称其中一些国家是美国“长期援助、保护的对象”，并抱怨称：“虽然我们会去保护他们，但一旦我们自己陷入困境、需要帮助时，他们绝不会挺身而出为我们提供支援”。

欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯的表态印证了这一孤立局面，她直言：“这不是欧洲的战争”。她还表示，欧盟成员国无意将现有的“盾牌”海上护航行动扩展至霍尔木兹海峡。

同一天，德国总理默茨表示，德国不会参与在霍尔木兹海峡保护油轮的军事行动，伊朗战事并非北约事务。

资产定价的“混乱与迷失”，停火概率停留在50%

高盛交易员Bobby Molavi对当下的盘面做出了极具概括性的点评：“过去几周，市场是一个奇怪的混合体——交织着平静、恐慌、痛苦、希望、恐惧、更多的恐慌、更多的痛苦，以及一些困惑。”

资金正在失去锚点。“基本面正在与主题和叙事激烈竞争。”Molavi指出，资产管理行业罕见地需要在跨资产相关性和波动性如此剧烈变化的情况下，应对政权更迭、地缘动荡与技术颠覆。

“地缘政治和宏观因素对经济和微观层面的影响比以往任何时候都更加显著。基本面与各种主题和叙事相互竞争。”

“油价跌=美股涨”的机械负相关逻辑成了隔夜唯一的主线。随着油价走低，通胀焦虑缓解，美债收益率下行。美股三大指数最终集体收涨约1%。

但这并非基于基本面的乐观。高盛交易台数据显示，当天的市场活跃度极低。美股的上涨主要由空头回补以及末日看跌期权（0-DTE）的卖盘驱动，绝非实质性资金入场。

避险资产同样呈现分裂态势。美元走弱，黄金承压回落至5000美元附近；而比特币则被激进买入，突破74000美元，创下2月初以来新高。

期权和预测市场当前暗示，两个月内达成停火的概率仅约为50%。

海峡通航信号？

当前，还有消息显示霍尔木兹海峡已经开始恢复通航。

机构数据显示，自3月11日以来，尚未发现霍尔木兹地区发生任何针对油轮的袭击事件。

与此同时，EOS风险集团咨询主管称，过去24小时内，至少有4艘船只经拉拉克-格什姆海峡短暂绕行后，从霍尔木兹海峡出港。

然而，在物理层面，承载全球20%石油供应的霍尔木兹海峡依然危机四伏。

据NBC报道，在十多艘商船遭到无人机袭击后，该海峡实际上已对油轮交通关闭。战火甚至已外溢至整个中东的能源基础设施：美以轰炸了伊朗原油出口中枢哈尔克岛；沙特、迪拜和科威特报告了多起无人机袭击；阿曼的一个关键石油出口终端在油轮遇袭后被疏散；伊拉克暂停了石油终端运营；阿联酋的富查伊拉油港更是接连遭遇无人机打击。

面对商船的护航请求，美军参联会主席Dan Caine将军直言，目前护送油轮通过该水道的情况“仍然过于复杂”。更强硬的是，伊朗新任最高领袖Mojtaba Khamenei在其首次公开讲话中明确表示：海峡应保持关闭。

摩根大通警告称，海峡停航及后续的生产、炼油停摆，意味着大宗商品短缺和通胀飙升的实质性痛苦仍未完全显现。资金在低成交量中靠新闻头条“蒙眼狂奔”，随时可能被地缘现实的反噬击中。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 09:19:02 +0800 <![CDATA[ 支撑美股的“三大信念”：战争不会持续太久，私募信贷不会爆发危机、特朗普总会救市 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767677 伊朗战争爆发以来，全球股市承压，但抛售力度远不及历史上同类冲击。支撑投资者按兵不动的，是三个根深蒂固的信念：战争不会旷日持久，私募信贷不会引发系统性危机，以及政策制定者终将出手托市。

美股标普500指数自战事开启以来累计下跌逾3%，欧洲斯托克600指数跌幅略深，但已趋于稳定。值得注意的是，发达市场中技术上处于超卖状态的股票不足20%，获利了结的范围依然有限，上周甚至出现了小规模的逢低买入。

美银策略师Michael Hartnett团队将这一现象归结为市场定位仍偏多头——共识认为战争不会持续太久，私募信贷不具系统性风险，且政策制定者历来会驰援华尔街。

然而，巴克莱策略师警告，市场的神经正日益紧绷。“投资者仍相信特朗普看跌期权的存在，这是全球股市跌幅不及以往石油冲击的原因，”他们表示，“但霍尔木兹海峡封锁时间越长，市场的滞胀特征就会越明显。”本周，美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行将相继召开议息会议，在油价徘徊于每桶100美元之际，各央行的政策表态将受到市场的高度审视。

抛售为何迟迟未至

从市场结构来看，此轮风险规避情绪的释放呈现出明显的选择性。美银团队指出，资金外流主要集中于高收益债券、新兴市场债务和金融股，大盘层面的仓位尚未出现足以触发逆向买入信号的"熊市恐慌"。

美银认为，调整结束通常需要满足三个条件：超卖资产触底、超买资产被抛售、避险资产不再受追捧。"这一序列正在演进，意味着一旦政策制定者作出回应，抛售压力应会很快缓解，"该团队表示。

与此同时，市场对冲需求的急剧攀升也折射出投资者的深层焦虑。Liquidnet Alpha跨资产销售专家Anthony Benichou指出，VIX偏斜度相对于平值波动率已接近历史高位，意味着市场正在为尾部风险支付高昂溢价，这是"极度悲观情绪的经典标志"。不过他同时警告，强制去杠杆和系统性资金流动仍可能在两个方向上制造剧烈波动。

政策响应成为关键变量

当前局势的走向已呈现出清晰的二元分化：若油价急涨后迅速回落，通胀压力将被视为暂时性的，对增长的冲击也将保持温和——巴克莱策略师认为，在此情景下，央行可能选择对价格上涨暂时搁置，这将最终利好风险资产。反之，若通胀与增长双双承压、经济面临衰退风险，股市则将面临更大的下行脆弱性。

政治层面的压力同样不可忽视。战争对通胀和生活成本的冲击，可能迫使美国政府在中期选举前寻求尽快结束冲突。与此同时，央行的政策空间也在收窄——互换市场已完全定价欧洲加息预期，英国降息预期被悉数撤回，美国的降息预期也开始遭到削减。

"我们现在正处于投资者审视可能政策回应的阶段，"Natixis财富管理首席投资官Benoit Peloille表示，"如果冲突持续更长时间，央行也将作出某种形式的回应，尽管目前尚未到那一步。"

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:58:55 +0800 <![CDATA[ 秃鹫来了！顶尖对冲基金：华尔街低估了“私募信贷”的问题，“过去十年的收购交易很快会失败” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767681 管理逾380亿美元资产的顶级信贷对冲基金Davidson Kempner发出警告：私募资本行业的问题远比华尔街所承认的严峻，当前已是危机，而非远忧。

该基金管理合伙人兼首席投资官Tony Yoseloff表示，私募股权行业中已有“相当大比例”的企业处于“压力或困境”状态。“你面对的不是五年后的问题，而是今天就已存在的问题。”

Davidson Kempner在本周一发布的最新研究报告中指出，过高杠杆、疲弱现金流与宽松债务合同三重因素叠加，已为企业违约潮的到来创造了成熟条件。

这份报告的背后，是Davidson Kempner正积极布局——一旦私募信贷被迫抛售资产，该基金将从中获利。私募信贷曾是华尔街最炙手可热的资产类别，但近几周已承压明显，紧张的散户投资者已开始从半流动性基金中撤出数十亿美元。

问题已在眼前：杠杆、现金流与软件贷款的三重隐患

Davidson Kempner估计，美国杠杆贷款与直接借贷市场中存在高达7680亿美元的压力债务。Yoseloff指出，即便在经济相对强劲、杠杆贷款市场尚算稳健的环境下，企业压力"过去几年"已清晰可见。"试想一下，如果这些有利条件不再成立，而信贷体系中的问题依然存在，局面将会如何。"

在具体风险敞口上，2019年至2022年间完成的私募股权软件交易被点名为高危区域。Yoseloff表示，这批交易中的大多数自收购以来已"耗尽全部股权缓冲"，而软件行业估值倍数已大幅压缩，"一旦失去估值倍数，很难再找回来"。他补充称，近期市场对人工智能冲击软件行业的担忧"完全合理"，"利率较低时发放了太多可疑贷款，在高利率环境下，这笔账根本算不过来"。

与此同时，私募信贷市场中借款人越来越多地选择"实物支付"（PIK）——即以增加本金余额代替现金还款——以此推迟违约。该基金还对利息覆盖率表示担忧：这一衡量企业以经营利润偿债能力的指标中，低于1.5倍（压力警戒线）的企业占比自2019年以来已翻逾一倍。

秃鹫入场：机会"刚刚开始"，"我们还在第一局"

Davidson Kempner以从企业危机中获利见长。该基金成立于1983年，曾从雷曼兄弟破产中斩获近30亿美元收益，并在2020年疫情期间为Neiman Marcus、J. Crew等零售商的重组提供融资。

如今，该基金正将目光投向私募信贷的潜在抛售机会。基金合伙人兼研究主管Suzanne Gibbons表示，目前已从私募贷款机构手中买入一家公司的债务，并通过重组完成接管，另一笔交易也在推进中。"我们还没有看到私募信贷领域出现甩卖，"她说，"我们还在第一局。"

对于私募股权行业的前景，Yoseloff措辞直接：部分私募股权公司因募资困难而被迫退出市场，这"几乎是毋庸置疑的"。他将核心问题归结为三点——利率上升、被投企业缺乏增长与盈利能力，以及投资人无法顺利退出变现。据贝恩咨询近期报告，私募股权行业去年积压的未售出投资规模已接近创纪录的4万亿美元。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:57:29 +0800 <![CDATA[ 大摩预计美国私募信贷违约率将达8%，行业巨头坦言：所有的估值都是错的！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767678 私募信贷市场的隐忧继续在华尔街蔓延。

摩根士丹利分析师周一发布的报告中指出，软件行业贷款在私募信贷市场中拥有最高杠杆率和最低覆盖率，违约率可能逼近疫情以来的高峰水平。

报告指出，随着人工智能的进步不断颠覆软件行业，软件企业偿债能力持续减弱，直接贷款的违约率将攀升至 8%。直接借贷是一种私人借贷形式，指非银行机构（如资产管理公司、私募股权基金、保险公司等）绕过商业银行等传统金融中介，直接向企业提供贷款的行为。

与此同时据《华尔街日报》，阿波罗全球管理公司联席总裁John Zito近期在一场私下场合中措辞罕见犀利，直指私募市场"傲慢"盛行，私募股权估值普遍失真，风险远超市场认知。

John Zito指出许多在2018年至2022年间被收购的软件公司估值是错误的，相关私募信贷面临巨大的下行和违约压力。

摩根士丹利：违约率或升至8%，衰退概率上调

摩根士丹利分析师Joyce Jiang在团队报告中警告，尽管人工智能对信贷基本面的冲击尚未显现，但随着AI扰动持续演进，覆盖率存在持续疲软的趋势。

“覆盖率”指的是私人信贷领域借款企业的利息保障倍数（EBITDA除以利息支出），摩根士丹利认为软件企业的经营利润已经显现出难以覆盖其债务利息的趋势。

摩根士丹利数据显示，软件公司是商业发展公司（BDC）投资组合中关注最大的行业，风险敞口约为26%。私募信贷担保贷款凭证（CLO）对软件行业的风险敞口亦达19%。

CLO是一种资产证券化产品，它将数百个企业贷款（通常是杠杆贷款）打包在一起，形成一个资源池，然后以此为抵押发行不同风险等级的证券卖给投资者。

引用PitchBook数据，摩根士丹利指出，直接贷款中11%的软件贷款将于2027年到期，随后20%将于2028年到期，集中到期压力与AI冲击深化的时间窗口高度重叠。

摩根士丹利分析师指出：

软件贷款的信贷基本面承压，在各主要行业中杠杆率最高、覆盖率最低。

摩根士丹利分析师指出，散户对私募信贷需求的降温，可能推动投资者结构逐步向机构化转变，并抑制这一市场的未来增长。

截至去年三季度末，商业发展公司合计持有5300亿美元的资产规模，散户投资者大量参与其中，其内在流动性不足已引发外界对经验较少投资者风险承受能力的广泛担忧。

不过该行同时强调，信贷整体风险虽然显著，但暂时不构成系统性威胁。

软件公司敞口成最大隐患

阿波罗全球管理公司联席总裁John Zito则认为，2018年至2022年间被收购的软件公司普遍存在三重问题：营收弱于同类上市公司、体量更小，却以更高估值成交。

他以Thoma Bravo于2021年以64亿美元完成私有化的软件公司Medallia为例，指出该笔交易的信贷状况"将比市场预期的更糟"。包括阿波罗在内的多家Medallia债权人已对相关债务进行了减记。

Zito对那些以上市科技公司强劲业绩来佐证整体乐观情绪的逻辑提出批评：

大多数被收购的企业，质量低于那些上市公司，规模更小，且以远高于那些公司的估值成交——这一点，说'没问题'的人显然没有真正理解。

他同时指出，人工智能浪潮正迫使企业在技术真正成熟前仓促部署，这将成为更广泛经济放缓的初步信号，并表示他认为衰退的概率"已超过50%"，性质上更接近一场"消费者信心主导的衰退"。

私募股权估值普遍虚高，透明度存疑

Zito还就私募市场内部的认知矛盾提出质疑。

他观察到，投资者对购买私募股权二级市场份额需求旺盛，却对为这些资产融资80%的私募信贷保持警惕，而后者在资本结构中处于更为优先的偿付位置。他说：

这在逻辑上说不通，但也许是我理解有误，我说到这里，换来的通常是一片茫然。

在估值透明度问题上，Zito明确表达了阿波罗的立场，并将其视为竞争优势：

如果你不按市值调整账面，你实际上会失去客户的信任，我们将成为真正按市值计价的市场引领者。

他同时警告，下一个市场周期将是私募市场"重大时刻"，那些在财富管理渠道中成长起来、带有"傲慢"心态的私募市场参与者，将面临严峻考验。

阿波罗自称仓位稳健，但承认难以独善其身

尽管Zito对行业整体风险态度审慎，他仍着力为阿波罗自身的信贷业务背书。他表示，阿波罗资产负债表中95%的资产为投资级别，且在软件行业的敞口极低。

他预计，未来12至18个月内发放的私募信贷贷款，无论在公司质量、杠杆率、文件条款还是利差方面，都将是"更优质的年份"。

不过，Zito也坦承，若经济真正陷入严重衰退，阿波罗同样难以全身而退：

我确信我们也会有所损伤，和其他人一样，但我认为我们会走出得更好，并且有足够的灵活性在那段时期买入优质资产，为我们积累可观的回报。

在赎回管理问题上，他倾向于坚守每季度5%的赎回上限，以保护现有投资者利益，并警告短期内迎合赎回需求的决策，"一个季度后你会意识到，那是一个非常糟糕的决定"。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:44:26 +0800 <![CDATA[ 一个月暴涨1/3！美国柴油逼近5美元/加仑，推高运输和农业成本 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767674 美国柴油零售价格过去一个月内急涨逾三分之一，从货运到农业生产的各项成本承压，在特朗普政府应对生活成本危机之际，又添一重经济隐患。

据美国汽车协会（AAA）数据，3月16日周一全美柴油均价升至每加仑4.99美元，较一个月前上涨37%，为2022年俄乌冲突以来的最高水平。

柴油是工业运转的关键燃料，价格飙升对卡车运输商、农民及普通消费者形成连锁冲击。休斯顿大学能源经济学家Ed Hirs直言：

柴油成本涨起来很快，跌下去很慢。特朗普政府能做的，就是尽快结束这场冲突。

此轮涨价的直接导火索是美以对伊朗的行动导致中东局势动荡，霍尔木兹海峡随之遭到封锁，全球能源供应被卡喉。分析人士认为，价格短期内难以回落。

卡车运输业首当其冲

运输业感受到的压力最为直接。

Strong Pact Trucking首席执行官Kareem Miller表示：

油价上涨非常糟糕，因为所有人都将承受更高的成本，杂货、建材等各类商品价格都会随之上涨。

Miller称，其公司旗下三辆卡车每天消耗约100加仑柴油，油价上涨已造成每周约750美元的额外负担。他还指出，大型运输公司可以通过自动附加费转嫁成本，但规模较小的承运商往往没有这一选项，处境更为被动。

春播季农业生产雪上加霜

此轮油价冲击恰逢西半球春耕季节开启，农民需要大量柴油驱动拖拉机、联合收割机及泵类设备等重型农机。牲畜养殖业也因运输车辆的高度依赖柴油而尤为脆弱。

美国农业部数据显示，2024年美国农民在柴油上的支出接近100亿美元，占总生产支出约2%。

蒙大拿州牧场主Walter Schweitzer表示，在此次危机爆发之前，农业生产成本已持续攀升，加之关税冲击出口市场，2025年农业破产数量较上年增长46%。他补充道：

农民们正在费力盘算，该种哪些亏得最少的作物。

全国玉米种植者协会主席Jed Bower指出，燃料成本上升对化肥价格亦有传导效应，进而影响农民的种植决策。Bower表示：

农民已经应对高化肥价格多年，面对持续高企的投入成本长达四年。中东局势的不确定性令这一处境更加复杂，今年的玉米种植成本将创历史第二高。

美国大豆协会周一致函特朗普称，霍尔木兹海峡封锁前，农业投入品价格五年内已上涨15%至95%不等。封锁发生后，涨幅进一步扩大，"农民种地的成本比以往任何时候都高"。

炼油产能不足放大价格压力

分析人士认为，美国自身的炼油能力不足正在加剧此轮柴油涨价。

美国现有132座炼油厂普遍老化，更适合处理委内瑞拉、加拿大产出的重质原油，而非本土原油，导致国内下游产品的供给结构性承压。

与此同时，部分炼油产能正在进一步收缩。Phillips 66近期关闭了其洛杉矶炼油厂，Valero Energy也计划于下月关停加利福尼亚州Benicia炼油厂。

特朗普上周宣布，将在德克萨斯州布朗斯维尔建设美国自1977年以来首个大型新炼油项目，但新产能投产尚需时日。前拜登政府顾问、Groundwork Collaborative政策倡导主任Alex Jacquez表示：

我们的基础设施老旧，目前的配置无法满足国内对下游产品的需求结构。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:32:21 +0800 <![CDATA[ 英伟达发布“太空算力模块”，“太空版” Vera Rubin后续将推出 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767669 英伟达正将其AI计算版图延伸至地球轨道。

在隔夜GTC年度开发者大会上，英伟达宣布推出面向太空场景的专用计算模块，并披露了基于Vera Rubin架构的太空版本计划，同时发布企业级AI智能体平台NemoClaw，全面展示其在AI基础设施领域的扩张野心。

英伟达CEO黄仁勋在主题演讲中宣布，Aetherflux、Axiom Space、Kepler Communications、Planet、Sophia Space及Starcloud六家合作伙伴将在轨道上部署英伟达计算硬件。公司表示，新模块面向轨道数据中心、高级地理空间智能处理及自主太空操作等应用场景，与此前送入太空的H100 GPU相比，新模块可提供高达25倍的AI推理算力。

Vera Rubin太空模块将"于稍后日期"正式推出，目前IGX Thor与Jetson Orin两款产品已可供货。与此同时，英伟达还发布了企业级AI智能体平台NemoClaw，旨在为企业提供具备安全与隐私保障的本地AI自主智能体部署能力，当前处于早期Alpha测试阶段。

太空算力布局：从H100到Vera Rubin

英伟达进军太空计算的步伐可追溯至去年11月。据Data Center Dynamics报道，Starcloud于去年11月将一块英伟达H100 GPU搭载测试卫星送入轨道，这是英伟达GPU首次进入太空。

此次发布的太空计算模块体系涵盖三个层级：针对轨道数据中心等高强度工作负载的Vera Rubin太空模块、基于Blackwell架构面向边缘场景的IGX Thor，以及适用于视觉、导航与传感器数据实时处理的Jetson Orin。其中IGX Thor与Jetson Orin已正式上市，Vera Rubin太空模块的具体发布时间尚未披露。

在合作伙伴层面，Aetherflux计划利用Vera Rubin在轨道上实现太阳能驱动的高性能AI推理；Sophia Space将在其面向卫星运营商的模块化平台中采用Jetson Orin；Kepler Communications同样选择Jetson系列产品。

黄仁勋在演讲中表示：“随着我们部署卫星星座并向更深远的太空探索，智能必须存在于数据产生的任何地方。AI处理能力跨越太空与地面系统，将轨道数据中心转变为探索工具，将航天器转变为自主导航系统。”

值得关注的是，英伟达本月早些时候已发布轨道数据中心系统架构师职位招聘，招聘信息称此为"在一个全新行业诞生之初加入AI系统领导者的机会"。

竞争格局：谷歌、马斯克相继入局

太空算力赛道正吸引多方巨头布局。据Data Center Dynamics报道，谷歌计划向太空发射多批TPU，已通过粒子加速器模拟低地球轨道辐射环境完成测试，并与Planet达成小规模部署合作，长期目标是向太空输送吉瓦级算力。

SpaceX CEO马斯克亦寻求部署百万颗卫星规模的轨道AI数据中心超级星座，据悉相关卫星将采用特斯拉自研芯片，但具体时间表尚不明朗。

然而，太空数据中心的商业前景并非没有质疑声音。OpenAI CEO Sam Altman、做空机构投资人Jim Chanos、AWS CEO Matt Garman以及Gartner分析师均对这一概念持批评态度。

NemoClaw：为企业AI智能体提供安全底座

在企业AI智能体领域，英伟达同步推出NemoClaw平台。据TechCrunch报道，NemoClaw基于开源本地AI自主智能体项目OpenClaw构建，英伟达与OpenClaw创始人Peter Steinberger合作开发了这一企业级版本。

NemoClaw的核心定位是在OpenClaw基础上叠加企业级安全与隐私机制，允许企业通过单一命令接入平台，并对智能体行为及数据处理方式实施统一管控。该平台支持接入任意编程智能体或开源AI模型，包括英伟达自有的NemoTron开源模型，同时与英伟达AI智能体软件套件NeMo深度集成。值得注意的是，该平台在硬件层面保持开放兼容，无需运行于英伟达自有GPU之上。

黄仁勋将OpenClaw的出现类比于Linux、Kubernetes和HTML的历史性时刻，并表示："每家公司今天都需要制定OpenClaw战略，一套智能体系统战略。"

目前NemoClaw仍处于早期Alpha阶段，英伟达在官网面向开发者的说明中坦承"预期存在粗糙之处"，并表示正朝着生产就绪的沙箱编排能力推进。企业级AI智能体平台的竞争已趋于白热化——OpenAI于今年2月推出了面向企业的开放平台OpenAI Frontier，Gartner去年12月亦发布报告，将AI智能体治理平台列为企业采用AI技术的关键基础设施。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:25:11 +0800 <![CDATA[ 高盛快评黄仁勋GTC讲话：满足了投资者两项关键预期 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767672 英伟达首席执行官黄仁勋在GTC 2026大会上的主题演讲释放出强劲的长期增长信号，成功满足了市场对算力需求前景和推理市场布局的两大核心预期。

据追风交易台，高盛在当地时间周一最新发布的研报中表示，英伟达在此次大会上披露，其到2027年的数据中心业务订单规模预计将达到1万亿美元。这一明确的长期收入可见度大幅超出了华尔街的普遍预期，直接缓解了投资者对人工智能资本支出可能在2026年触及顶峰的担忧。

同时，英伟达宣布推出基于Groq基础设施的全新推理产品，标志着该公司向竞争日益激烈的AI推理市场迈出关键一步。高盛在当天美股盘中预计，在这些积极基本面的支撑下，英伟达股价将稳步维持其在活动结束后取得的2%初步涨幅。周一，英伟达收涨1.63%。

基于对未来几个月潜在催化剂的乐观判断，高盛重申对英伟达的“买入”评级，并维持250美元的12个月目标价，强调超级云服务商的资本支出计划和基于Blackwell架构的新模型将持续巩固该公司的性能领先地位。

万亿订单指引打消“资本支出见顶”疑虑

根据高盛的分析，英伟达在财务更新中显著提升了其数据中心收入的长期可见度。

该公司目前预计，到2027年，横跨Blackwell和Rubin架构的计算与网络业务将产生超过1万亿美元的收入。这一数字相较于此前公布的“到2026年实现5000亿美元收入”的指引实现了翻倍。

高盛指出，这一强劲的增长前景不仅与该行的预估高度一致，更是远超市场预期。此举为投资者提供了一颗定心丸，有效化解了市场对于2026年可能出现“资本支出见顶”的普遍焦虑。

新一代推理产品强化市场变现能力

为了适应行业向代理式AI（agentic AI）的转型，英伟达宣布推出专为推理工作负载设计的全新Groq LPX机架。

据高盛报告，该产品与英伟达的Vera Rubin平台共同设计，相较于Blackwell平台，其每瓦吞吐量提升了35倍，并为万亿参数模型带来了10倍以上的收入机会。

高盛认为，这款产品精准击中了当前数据中心面临的电力瓶颈，通过基于层级的溢价产品路线图，为企业提供了更广阔的商业化变现空间。英伟达预计将于2026年第三季度开始出货该LPX机架。

网络战略与企业级AI生态双线推进

在网络基础设施方面，英伟达继续维持其在横向和纵向扩展网络中对铜线与光学解决方案的双重布局。

公司确认，用于横向扩展网络的Spectrum-X CPO交换机已投入量产；同时，其Oberon机架（用于Rubin）中采用了面向纵向扩展的CPO交换机，可在单一集群中支持高达576个GPU。此外，英伟达还发布了针对OpenClaw代理平台的NemoClaw。该软件利用代理工具包优化功能，为自主代理全天候运行提供本地计算支持与必要的安全护栏。高盛将此视为推动代理式AI在企业端大规模落地的关键进展。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:10:24 +0800 <![CDATA[ 坚持“6月降息”预测，大摩在华尔街“推迟降息潮”中“特立独行” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767670 油价飙升重燃通胀忧虑，华尔街降息预期加速退潮，但摩根士丹利选择逆流而行。

3月16日，据彭博报道，在多家机构纷纷将美联储首次降息预期推迟至9月乃至更晚之际，摩根士丹利坚持认为美联储将于今年6月重启降息，并在9月完成第二次降息。这一立场与当前市场定价及同行判断明显背离，使其在华尔街形成鲜明的"少数派"姿态。

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在一场圆桌讨论中表示，"我们仍然维持6月和9月降息的预测，当然风险在于时间可能推迟。"

伊朗战争爆发后，油价急剧攀升，市场对通胀卷土重来的担忧迅速升温，交易员大幅削减对美联储今年降息幅度的押注。与此同时，国债市场上周遭遇大规模抛售，对货币政策敏感的2年期美债收益率一度升至近3.75%，突破美联储超额准备金利率——这一情形极为罕见。

报道指出，Michael Gapen同时也承认，若美联储选择等待至9月甚至12月才启动首次降息，下一次降息窗口可能顺延至2027年。

大摩坚守6月预测的逻辑支撑

报道称，摩根士丹利维持6月降息预测的核心逻辑，在于其对油价冲击性质的判断——认为这是一次可控的、阶段性的外部冲击，而非足以根本改变通胀走势的持续性压力。

摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter指出，油价驱动的通胀飙升很可能只是暂时性的。"如果油价冲击严重到开始拖累经济增长，随着时间推移，这实际上会压低潜在通胀趋势，尤其是核心通胀，"他说。

在经济增长层面，Michael Gapen认为，当前油价水平尚在经济可承受范围之内。

"经济能够消化每桶90至100美元的油价。大概需要油价在125至150美元区间持续较长时间，才会形成合理的衰退概率。"

他同时指出，美国经济陷入衰退的概率已从军事冲突爆发前的约10%上升至约20%。

摩根士丹利还强调，若油价长期维持在每桶125至150美元的高位，将对消费者支出形成明显拖累，届时反而需要美联储出手提供支撑。

值得注意的是，大摩预期形成鲜明对比的是，市场的定价和华尔街其他机构的预期，均因为油价冲击令市场对美联储降息路径的预期发生显著转变。

与美联储政策利率挂钩的期货合约目前仅定价12月一次25个基点的降息，而就在上个月，市场还预期今年降息幅度至少达50个基点。9月降息25个基点的概率目前约为60%。

国债市场的剧烈波动进一步印证了市场情绪的转变。上周2年期美债收益率升至近3.75%，超过美联储超额准备金利率，突破了这一鲜少被打破的关键水位。

衡量美联储本轮宽松周期终点利率的市场代理指标——终端利率——自2月底以来已上行约50个基点，升至3.4%以上。

对此，Michael Gapen表示，"2年期收益率的涨幅令我略感意外，我能理解长端利率上行，但终端利率被重新定价至如此之高，确实出乎我的预料。"

与此同时，机构层面同样出现集体转向。道明证券和巴克莱银行上周均已将对美联储下次降息的预测从6月推迟至9月。

一个关键指标：通胀互换利率

在研判油价冲击对经济的实际影响时，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach提出了一个值得重点关注的市场指标——通胀互换利率。

自原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元以来，1年期远期1年期通胀互换利率已上行约20个基点，升至2.5%附近。

Hornbach表示，若该利率出现回落，将是买入国债、并为更多降息定价的信号——意味着市场关注焦点正从通胀担忧转向需求破坏。Hornbach说：

"这是你仪表盘上最重要的指标。"

这一框架意味着，摩根士丹利并非无视油价风险，而是将通胀互换利率的走势作为动态调整判断的核心依据——一旦需求端出现明显恶化信号，其降息预测路径也将随之修正。

尽管摩根士丹利维持基准预测不变，但Michael Gapen也明确点出了下行风险：若美联储将首次降息推迟至9月乃至12月，下一次降息窗口将可能顺延至2027年。

"我们观点面临的风险，主要在于美联储等待的时间越晚、越长，可能就越需要额外增加一次降息。"

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:07:15 +0800 <![CDATA[ 黄仁勋：每家公司都需要制定“龙虾战略” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767671 当地时间周一，在美国圣何塞举行的英伟达2026 GTC大会上，CEO黄仁勋向全球企业发出呼吁：每家公司都需要制定“龙虾战略”

“今天世界上的每家公司都需要制定一个OpenClaw战略，即代理系统（agentic system）战略。这就是新型计算机。”

黄仁勋对该项目给予了极高评价。他认为，OpenClaw“在最恰当的时间为行业提供了最需要的东西”。

“OpenClaw使我们能够创建个人智能体。”黄仁勋表示，“其影响是难以置信的。”

AI领域的“Windows时刻”

为了讲透OpenClaw的商业潜力和行业地位，黄仁勋将其与科技史上的底层基建做了类比。

他指出，OpenClaw对AI的意义，等同于Windows对个人电脑的意义。其产业影响力甚至可比肩Linux操作系统、Kubernetes云项目以及HTML。

“它让整个行业能够抓住这个开源堆栈，并基于此开发应用去创造价值。”黄仁勋强调。

NemoClaw：解决安全痛点

站在企业级市场的角度，部署开源AI模型最大的阻力在于数据安全。英伟达在此次大会上给出了商业化落地的解法。

黄仁勋坦言，使用OpenClaw存在一个重大隐患，即安全性。为此，英伟达正式推出了自己的定制版本——NemoClaw，允许用户为其AI智能体（或称“爪子”）添加隐私和安全控制。

“它具有网络护栏，内置隐私路由器。因此，我们可以保护并限制‘爪子’在公司内部运行，并确保其安全。”黄仁勋解释道。

OpenClaw的创作者Peter Steinberger（已被OpenAI挖走，但项目保留开源）在一份声明中力挺英伟达的商业化尝试：“借助英伟达和更广泛的生态系统，我们正在构建智能体和护栏，让任何人都能创建强大、安全的AI助手。”

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 08:06:41 +0800 <![CDATA[ 华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年3月17日 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767668 华见早安之声

市场概述

受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落，缓解了通胀担忧，美股三大指数齐涨，科技板块与非必需消费品领涨。

Meta涨2.3%，Nebius大涨15%。报道称双方达成一项为期五年、价值约270亿美元的AI基础设施供应协议。英伟达涨1.6%，该公司预计到2027年Blackwell和Rubin芯片至少创收1万亿美元。美光涨3.6%。

油价下跌推动美债收益率普跌，10年期收益率下降5个基点、2年期下行逾4基点。

地缘政治局势出现缓解希望以及油价下跌，降低了市场对美元的避险需求。美元跌0.5%。比特币涨超3%，突破7.4万美元，以太坊大涨10%。以太坊涨幅跑赢比特币，主要受益于贝莱德新推的质押ETH ETF带来的资金流入。

黄金震荡走低0.25%，白银深V反弹尾盘持平。美油盘中跌超5%，布油一度跌逾3%、跌破100美元。

亚洲时段，创业板涨超1%，存储芯片大爆发，华虹半导体直线拉升，农业白酒等“老登股”大涨，恒科指大涨逾2%。

要闻

中国

中美在法国巴黎举行经贸磋商。中美考虑建立促进双边贸易投资合作的工作机制。李成钢：中美双方团队进行了深入、坦诚、建设性的磋商，中方反对美方的单边的301调查。

李强：加快发展新一代智能制造，系统推进重大基础设施网络建设。

国家金融监督管理总局：加快建立与房地产发展新模式相适应的融资制度。

中国公布一系列经济数据，消费有所反弹，投资意外转正，房地产延续调整。

海外

特朗普暗示袭击哈尔克岛石油设施，喊话欧洲等多地护航、抱怨一些国家不热心，德意拒绝军事参与。阿联酋重要石油枢纽部分恢复运营，稍早富查伊拉再遭袭击、导致石油装卸全面暂停。贝森特：美国默许部分船只通过霍尔木兹，几个月后油价远低于80美元。

英伟达发布DLSS 5，黄仁勋高呼图形学的GPT时刻来了。黄仁勋称到2027年Blackwell和Rubin芯片至少创收1万亿美元。三星发布HBM4E并深化与英伟达合作。

Nebius涨近15%，报道称Meta将在未来五年内与其进行AI合作，支出最高达270亿美元。

特朗普政府请求法官重新考虑撤销对鲍威尔传票的决定。

美国SEC准备提出新规，取消上市公司必须按季度披露业绩的要求，改为每年两次。

市场收报

欧美股市：标普500涨幅1.01%，报6699.38点。道指涨幅0.83%，报46946.41点。纳指涨幅1.22%，报22374.178点。欧洲STOXX 600指数收涨0.44%，报598.47点。

A股：上证指数收报4084.79点，跌0.26%。深证成指收报14307.58点，涨0.19%。创业板指收报3357.02点，涨1.41%。

债市：美国10年期国债收益率跌5.68个基点，报4.2199%。两年期美债收益率跌3.94个基点，报3.6774%。

商品：WTI 4月原油期货收跌5.28%，报93.50美元/桶。现货黄金跌0.23%，报5007.93美元/盎司。现货白银涨0.33%，报80.8580美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

中美在法国巴黎举行经贸磋商。双方同意，研究建立促进双边贸易投资的合作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。

中美考虑建立促进双边贸易投资合作的工作机制。李成钢说，中美讨论的议题包括新形势下双边关税水平问题，双边关税及相关非关税措施有关安排可能的进一步延期问题，促进双边贸易投资合作问题，双方对彼此的经贸关切问题。美方向中方介绍了他们最新关税措施的调整，以及下一步的相关考虑，中方对由此造成的不确定性表达关注。双方同意共同致力于保持双边经贸关系的稳定。

李成钢：中美双方团队进行了深入、坦诚、建设性的磋商，中方反对美方的单边的301调查。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢16日说，过去的一天半时间，中美双方团队进行了深入、坦诚、建设性的磋商。通过这次的磋商，双方已经就一些议题取得了初步共识，下一步我们将继续保持磋商进程。

李强：加快发展新一代智能制造，系统推进重大基础设施网络建设。一是纵深推进全国统一大市场建设，二是积极谋划推动服务业扩能提质，三是加快发展新一代智能制造，四是系统推进重大基础设施网络建设，五是更大力度投资于人、服务于民生，六是更好应对新形势下的外部冲击挑战。

国家金融监督管理总局：加快建立与房地产发展新模式相适应的融资制度。会议强调，有力有序有效推进中小金融机构风险化解，牢牢守住不“爆雷”底线；加快建立与房地产发展新模式相适应的融资制度。全面强化“五大监管”，深化金融领域“黑灰产”整治。推动国有大型商业银行补充资本，研究多元化补充中小金融机构资本。做好金融“五篇大文章”，坚持惠民生和促消费。

中国公布一系列经济数据，消费有所反弹，投资意外转正，房地产延续调整。

  • 中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%，餐饮与升级类商品增速领先。1-2月社零总额达86079亿元，同比增长2.8%，较去年12月加快近2个百分点。春节效应显著释放，餐饮收入增长4.8%，网上零售额增长10.3%；通讯器材、金银珠宝涨幅双双超10%，升级类消费潜力加速涌现。
  • 中国1至2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%。1至2月份，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长。计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%。产品产量方面，新能源汽车160.4万辆，下降13.7%；原油加工量12263万吨，增长2.9%。
  • 中国1至2月城镇固定资产投资由降转增、同比增长1.8%，基础设施投资增长11.4%。分领域看，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空、航天器及设备制造业，研发与设计服务业，信息服务业投资分别增长20.2%、20.6%、16.5%。
  • 中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。新建商品房销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点，其中住宅销售额下降21.8%。
  • 2月70城房价：一二三线城市环比降幅继续收窄。2月楼市环比跌势持续收窄，一线城市新房价格整体由跌转平，北京、上海新房环比均录得0.2%涨幅，二手房修复势头同样提速。然而同比压力不容忽视，一线新房同比仍降2.2%，二手房同比跌幅普遍超6%。
  • 国盛宏观熊园团队表示，1-2月经济开局良好、喜大于忧：喜在，进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升、基建投资由降转增；忧在，房地产延续调整，销售、新开工、施工、竣工等指标均跌幅走阔，消费有所反弹、但仍属低位，背后反映的还是内需不足、预期偏弱。往后看，政策前置发力叠加前两月数据，一季度“开门红”可期，但总体还是“供强需弱”，高油价带动下还可能表现为“名强实弱”。
  • 国联民生宏观陶川团队认为，投资意外转正，其核心原因在于：1、基建止跌回稳，得益于官方统计口径调整（采用广义基建）、财政资金加速拨付落地，以及新增专项债加码基建投放。2、制造业强势反弹，开年出口强劲有效带动中下游需求，促使制造业重回正增长。

海外

特朗普暗示袭击哈尔克岛石油设施，喊话欧洲等多地护航、抱怨一些国家不热心，德意拒绝军事参与。特朗普称，希望欧洲和日韩等国协助保障霍尔木兹海峡安全；美方已打击伊朗逾7000个目标。美方确认两艘驻海湾扫雷舰已抵达马来西亚。德国称美以伊冲突与北约无关；英首相称该海峡恢复通航“并非易事”，正与盟友合作制定可行方案，英方不会被卷入更广泛中东战争。日首相称目前未计划派舰艇前往中东护航，澳大利亚也称不会这样做。就护航联盟一事，中国再次呼吁各方立即停止军事行动。伊朗称周一打击了卡塔尔和阿联酋的美军基地；预告未来数小时内打击美在中东产业；若美袭击哈尔克岛设施，将果断有力回击。

阿联酋重要石油枢纽部分恢复运营。富查伊拉港的战略意义在于其独特地理位置，它是阿联酋唯一位于霍尔木兹海峡以外的石油出口通道。周一，STOXX欧洲600指数收涨0.4%，盘中一度下跌0.5%。此前，欧洲股市已连续录得今年首次两周连跌，市场担忧中东战争持续时间可能超出预期。

  • 稍早，阿联酋主要港口富查伊拉再遭袭击，导致石油装卸全面暂停，油价应声上涨，WTI原油上涨1.81%至98.59美元/桶。作为阿联酋唯一绕过霍尔木兹海峡的出口通道，该港口在战时具有极高的战略价值。目前港口损失仍在评估中，恢复时间未定。
  • 阿联酋最大石油公司实施大范围停产，导致该国原油日产量腰斩逾半！ADNOC已在陆上和海上设施全面实施关井措施，导致这一OPEC第三大产油国的日产量较正常水平下降超过50%。加之沙特阿拉伯减产约20%、伊拉克削减约70%，分析师估计中东地区整体原油日产量减少已达700万至1000万桶，冲击深度正在持续扩大。

贝森特：美国默许部分船只通过霍尔木兹，几个月后油价“远低于”80美元。贝森特表示，未来几个月油价"很可能"跌至远低于每桶80美元的水平，并指出全球海湾原油市场存在每日1000万至1400万桶的供应缺口。贝森特强调，伊朗油轮已在持续驶出霍尔木兹海峡，美方对此采取了默许态度，以确保全球供应不中断。

英伟达发布DLSS 5，黄仁勋高呼图形学的GPT时刻来了。这是2018年以来英伟达在计算机图形学领域的最重大突破。DLSS 5通过实时神经渲染模型，将像素注入“电影级”光照与材质细节，目标是在游戏中实现接近好莱坞视觉效果的可交互画面；将于今秋面向主流游戏推出，已获网易、腾讯、育碧等大厂支持。

黄仁勋放豪言：到2027年Blackwell和Rubin芯片至少创收1万亿美元。黄仁勋公布此预测后，英伟达股价刷新日高、涨近5%。去年10月末黄仁勋说，2025至2026年，Blackwell和Rubin相关数据中心业务将合计实现5000亿美元收入。

三星发布HBM4E并深化与英伟达合作，AI算力“存储竞赛”再提速。HBM4E将实现单引脚传输速度16Gbps、单堆栈带宽最高约4TB/s。相比此前HBM产品，它进一步提升了AI模型训练和推理所需的数据吞吐能力，被认为是支撑万亿参数模型与AI数据中心扩张的关键基础设施。三星表示，其HBM产品路线图将面向英伟达下一代AI平台进行优化，包括为未来AI系统提供完整存储解决方案。

Nebius涨近15%，报道称Meta将在未来五年内与其进行AI合作，支出最高达270亿美元。Meta与AI基础设施公司Nebius签署为期五年、价值至多270亿美元的协议。根据协议，Nebius将从2027年初起向Meta提供120亿美元专属算力，Meta同时承诺购买至多150亿美元额外容量。这是继去年30亿美元合作后Meta对Nebius的再次大规模押注，凸显其AI战略扩张决心。

特朗普政府请求法官重新考虑撤销对鲍威尔传票的决定。特朗普政府的律师周一请求美国地区法院法官James Boasberg重新考虑其此前作出的裁决——该裁决撤销了针对美联储主席鲍威尔的大陪审团传票。如果特朗普政府提出上诉，可能会拖长特朗普试图让前美联储理事凯文·沃什接任的努力。此前，重要的共和党参议员Thom Tillis多次提到这点。

美国SEC准备提出新规，取消上市公司必须按季度披露业绩的要求，改为每年两次。预计新规将使季度财报披露成为可选项，而不是彻底取消季度报告。监管机构最早可能在下个月公布该提案。目前不能保证该提案最终一定会实施。

研报精选

高盛警告：如果油价冲击持续，标普500最坏情景或跌至5400点，再跌19%。高盛最新报告敲响警报，伊朗战争叠加油价冲击，极端情景下标普500或从当前水平再跌19%至5400点，市盈率压缩至16倍。尽管年底目标价7600点维持不变，但内部估值假设已悄然下调。当前资本开支热潮仍在支撑盈利预期，但高估值叠加地缘政治风险，使得风险收益比正在快速恶化。

高盛交易员预警：市场调整未到终点，CTA策略未来一个月仍有近千亿美元抛压待释放。据高盛测算，CTA策略未来一周仍有约690亿至700亿美元、未来一个月仍有约980亿至1000亿美元的全球股票卖盘待释放，美股因趋势信号转负最为显著将承受较大冲击；关注本周五三巫日，1.3万亿美元的delta名义金额期权到期；看好“滞胀组合”，做多商品股和防御股，做空低质量消费、半导体、区域银行等。

最火的芯片研究机构！SemiAnalysis创始人：算力瓶颈从CoWoS转移到EUV，存储吃掉30%资本开支。SemiAnalysis创始人表示，AI算力扩张的瓶颈就像“打地鼠”一直在变化，目前瓶颈或重回芯片制造。推理模型引爆HBM需求，其晶圆消耗是普通DRAM四倍，将导致手机出货腰斩，2026年科技巨头30%资本开支将被存储吞噬。电力非终极制约，通过航改机、燃料电池等“电表后”方案可解。终极天花板或在2028年后，系于ASML年产量不足百台的EUV光刻机。

光与铜博弈加剧，预期差在哪？光通信板块年内大涨，铜连接器公司惨遭抛售。市场认为光进铜退是必然，铜连接（如DAC电缆）会被迅速淘汰。摩根大通指出，市场对铜连接被替代的进程定价过快，直到2030年，机架内互联的主要用例仍将是铜。OFC会后铜连接器公司可能会有更好的股价弹性。

国内宏观

上海二手房网签系统数次崩溃！周成交量创五年来新高，小阳春已确定！中介：没时间吃饭，一套房被2名客户抢。“沪七条”政策效应持续释放，上海楼市迎来强势“小阳春”。上周二手房网签量达7233套，创2021年以来周度新高，其中3月14日单日成交1472套，逼近1500套大关。由于瞬时流量过大，网签系统多次卡顿崩溃。中介人士称“不是在带看就是在谈判，没时间吃饭”，甚至出现两名客户抢同一套房的情况。国家统计局数据显示，2月上海二手房价格环比上涨0.2%，为近10个月来首次转涨。

上海：商业用房及“商住两用房”贷款首付比例下调至30%。自2026年3月16日起，上海市商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。辖内银行业金融机构应根据本通知规定的下限要求，结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的具体首付比例。在具体实施中，各家银行需充分考虑在途交易等因素，切实便民利民。

国内公司

欧洲车企开始“拥抱中国”：技术与成本压力下，Stellantis、奔驰相继寻求中国车企合作。面对电动化转型压力与产能过剩困境，欧洲汽车制造商加速“拥抱中国”。Stellantis正与小米、小鹏及零跑洽谈，探讨股权出售、产能共享等合作可能；梅赛德斯-奔驰则寻求深化与吉利的合作，强化在华车型开发。Stellantis欧洲工厂产能利用率仅46%，近期录得222亿欧元巨额减记。中国车企凭借电动化速度与成本优势，正转变为欧洲巨头争相拉拢的战略伙伴。

蚂蚁加速切入券商业务，要约收购耀才证券获批准，交易预计3月30日完成。去年4月，蚂蚁集团提出以每股3.28港元收购耀才证券约50.55%的股份，总对价约28亿港元，总对价约28亿港元。交易完成后，耀才证券仍将保持上市地位，但控制权将转移至蚂蚁。

Kimi发布技术报告获马斯克点赞，联合创始人杨植麟、吴育昕、周昕宇署名。论文发布后，马斯克评价Kimi的研究令人印象深刻，前OpenAI研究科学家Andrej Karpathy表示该研究真正践行了“Attention is All You Need”的理念，推理之父、前OpenAI研究副总裁Jerry Tworek认为，深度学习2.0来了。

万华化学2025年营收同比增12%，净利降3.9%，化工产品价格成主要拖累。

海外宏观

印尼拟对大宗商品征收“暴利税”，赤字红线面临油价考验。印尼正考虑对大宗商品征收“暴利税”，是否实施取决于价格是否形成持续上涨趋势，而非短期波动。政府重申坚守3%预算赤字红线，总统普拉博沃表示仅在类似新冠的极端情况下才会临时突破。当前中东冲突带来的油价压力对财政构成直接冲击，印尼盾徘徊历史低位。政府承诺开斋节期间维持补贴燃料价格不变，但若油价长期突破120美元，局面将“非常困难”。

巴林铝业开始分阶段关闭“全球最大铝冶炼厂”，给铝价“火上浇油”！全球最大单体铝冶炼厂巴林铝业（Alba）宣布关停三条生产线，受损产能逾五分之一。卡塔尔、印度铝企亦相继受创，中东供应链危机持续扩散，复产时间表高度不确定。霍尔木兹海峡实际断航，令其原料进口与产品出口同步受阻，被迫以减产护库存。

市场关键时点前夕，伦敦金属交易所交易一度中断两小时，铝锌等金属受影响。周一，伦敦金属交易所（LME）所有合约的电子交易一度被暂停了两个多小时。交易恢复后，LME表示，此次中断是由于交易所主要电子撮合引擎出现问题。交易恢复后，市场价格并未出现明显波动。铜价上涨 0.9%，铝价下跌 1.2%，整体水平大体与停盘前一致。此次故障发生在金属市场的关键时间点每月第三个星期三的前夕，这是LME合约流动性最集中的时间节点。

海外公司

美国私募巨头Cliffwater深陷赎回危机：420亿美元“黑箱”背后，还有5000个“黑箱”？Cliffwater季报显示基金持仓超过3600项，既包括对中型企业的直接贷款，也包括对其他私募信贷基金的投资，多数借款人对普通投资者而言较为陌生。同时基金还承担约1700项未提款贷款承诺，涉及近1000名借款人，总额达69亿美元，意味着需随时准备提供资金，进一步加剧流动性压力。

OpenAI加速企业级市场，拟联手TPG、贝恩等PE巨头组建合资公司，估值100亿美元！OpenAI正与TPG、贝恩等四家私募巨头洽谈组建合资企业，投前估值约100亿美元。PE机构拟合计出资40亿美元，获得股权及董事会席位，并对AI技术在被投企业中的部署拥有话语权。通过这一架构，OpenAI将打通企业市场快速通道，PE机构则为面临AI变革压力的被投企业提供应对方案。目前OpenAI企业年化收入已达100亿美元，正迅速追赶先发对手Anthropic。

Xeon 6将作为英伟达DGX Rubin主CPU，英特尔股价涨3.3%。英特尔股价周一一度上涨3.3%，公司宣布其Xeon 6处理器将作为主CPU应用于英伟达DGX Rubin NVL8系统。机构认为，这标志着英特尔与英伟达的合作从概念走向落地，未来可围绕产品发布时间与潜在营收空间进行跟踪，AI服务器领域的协同效应开始显现。

苹果发布AirPods Max 2，售价549美元不变，降噪提升1.5倍。苹果推出AirPods Max 2，主动降噪能力较初代提升1.5倍，并升级至H2芯片，支持实时翻译、对话感知和自适应音频等功能。同时，耳机在麦克风录音质量和游戏延迟表现上也有所优化，售价维持549美元，将于3月25日开启预订。

行业/概念

1、氢能 | 3月16日，工业和信息化部、财政部、国家发展改革委发布关于开展氢能综合应用试点工作的通知。到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。

点评：研究机构认为，参考此前燃料电池汽车示范政策，地方配套资金大概率按1:1跟进，有望撬动160亿元资金定向支持氢能综合应用，为产业注入确定性增量。全国燃料电池汽车保有量翻倍增长，预计以中重型商用车为主要突破方向。另外，补贴支持范围从单一的燃料电池汽车，扩展至绿色氨醇、氢基化工原料替代、氢冶金、掺氢燃烧等多元场景，绿氢消纳市场空间实质性打开。随着5大城市群方案的落地执行，绿氢在交通、工业、能源等领域的渗透将进入加速通道，产业规模化发展的趋势或将确立。

2、 光纤 | 中国电信发布通知，至投标文件递交截止时间，天津分公司2026年室外光缆采购项目递交投标文件的投标人不足3家，招标失败。

点评：究机构认为，此次招标G652D的限价接近70元/芯公里，较前次集团限价已经大幅提升，投标厂商依然不足3家，印证了光纤厂产能爆满。目前市场供不应求，预计接下来电信运营商G652D招标限价或提升至80-100元/芯公里，而运营商的集采价格几乎是全市场最低价格。短期来看，过去一个季度为运营商拿货淡季，开春以来运营商施工逐步增多，拿货逐步起量，将推动价格进一步上涨。今年新增光棒产能预计在2000-3000吨左右，对应光纤不超过1亿芯公里，且绝大部分要到年底才能出来，市场存在数千万芯公里的缺口。

3、算力 | 据新浪财经报道，3月16日，Meta公司宣布将在未来五年内支付高达270亿美元，用于采购荷兰人工智能云服务商Nebius集团提供的前沿AI基础设施服务。Nebius股价在盘前交易中大涨15%，上周英伟达宣布将向Nebius投资20亿美元，推动这家荷兰公司股价大涨16%。

点评：业内人士认为，该协议是Meta迄今为止签署的最大单笔合同之一，凸显其AI战略的扩张决心。Meta及其部分科技行业巨头同行，将在2026年投入约6500亿美元用于建设数据中心与采购其他基础设施，为未来几年AI服务的爆发式增长做准备。Meta已将AI列为公司首要战略重心，并大举投资，与OpenAI、谷歌等对手竞争。Nebius是一家运营数据中心的新型云服务商，它背靠英伟达与头部客户，与CoreWeave等AI云厂商争夺算力主导权，欧洲与北美算力枢纽竞争加剧。英伟达向新兴云企业注资，后者将资金用于采购英伟达芯片及建设数据中心，再承接科技巨头的算力订单。这一模式在AI算力需求持续旺盛的背景下支撑了相关企业估值。海外云基础设施行业的快速发展为国内产业方向提供指引，IaaS作为AI底层基础设施必要环节有望随下游需求增长而快速发展，产业链相关环节有望实现进一步扩张。

4、6G | 据大众网报道，在人工智能时代成为商业基石后，英伟达将目光转向6G基础设施建设，宣布与全球领先电信运营商合作，在基于AI的开放、安全、可信平台上构建下一代无线网络。作为6G愿景的一部分，英伟达正在参与全球公私倡议以推进6G创新，贡献开源软件、可访问平台以及联合研发。

点评：分析认为，6G产业是数字技术与实体经济深度融合的重要方向，其产业链覆盖芯片、通信、卫星、材料等多个硬科技领域，与AI领域布局高度契合。6G的信号基站本身具备本地AI计算能力，能够独立“思考”，及时提供个性化、有温度的智能服务，可推动各行业数智化转型。6G无线网络将超越传统连接功能，成为物理AI的基础架构，支持数十亿自主机器、车辆、传感器和机器人运行。尤其以AI智能体终端应用创新驱动网络智能化演进，以网络能力适度超前部署支撑未来应用生态，促进新场景开拓、新市场创造，引领产业跨越式发展。

今日要闻前瞻

美国2月成屋签约销售。

欧元区3月ZEW经济景气指数。

澳大利亚利率决议。

美国法官要求马杜罗3月17日再次出庭。

AMD苏姿丰拟访问韩国会见三星高管。

腾讯音乐、露露柠檬财报。

<全文完>

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 07:27:58 +0800 <![CDATA[ 霍尔木兹海峡受阻缓解，美股美债齐升，标普纳指涨超1%，美油下挫5%，以太坊大涨10% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767567 受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，通胀担忧缓解、WTI原油单日大跌逾5%，美股、美债同步走强，科技板块领涨。

周一美股三大指数齐涨，、标普指数上涨1%，纳指涨1.2%，道指涨0.8%，科技与非必需消费品领涨。

华尔街见闻提及，美股早盘，国际能源署表示，在已宣布创纪录紧急储备释放计划的基础上，若有需要可进一步追加供应。现货美油日内跌超5%，现货布油跌逾3%、跌破100美元关口。

据央视报道，特朗普政府正寻求盟国参与护航行动，但相关协议尚未最终落定。华尔街见闻提及，美国财政部长贝森特公开为市场情绪降温，称当前石油供应缺口不构成危机，并预测油价将在数月内跌至远低于每桶80美元的水平。

科技与人工智能领域并购及合作消息持续密集。Meta宣布与云服务商Nebius Group达成协议，将在未来五年内支付最高270亿美元以获取AI基础设施访问权，其中包括120亿美元的专属算力容量，基于英伟达Vera Rubin平台，最早于2027年初上线。Nebius股价当日大涨14.9%，Meta涨2.3%。

英特尔宣布，其Xeon 6芯片将作为英伟达DGX Rubin NVL8系统的处理器。英伟达在GTC大会上表示，预计到2027年底，其AI芯片营收将至少达到1万亿美元，消息一度提振盘中情绪，但涨幅随后回落。

从市场结构来看，周一的上涨并非建立在强劲基本面买盘之上。据高盛交易台数据，当日整体活跃度约为满分10分中的2分，涨势主要由空头回补及0日到期期权的卖出认沽行为驱动，而非实质性买入意愿。

E Trade的Chris Larkin表示，若中东局势未显著恶化，市场或将获得短暂喘息，但在缺乏明确降温路径的情况下，股市反弹风险仍难以持续。

油价下跌削弱了通胀失控的风险，缓解了市场对长期通胀和经济动荡的担忧，美债收益率普跌，10年期收益率下降5个基点、2年期下行逾4基点。

本周美联储将公布最新利率决定，市场普遍预期维持利率不变。焦点在于，若中东冲突同时推高通胀、拖累就业，美联储将如何在相互背离的政策目标之间作出取舍。

Evercore的Krishna Guha预计，美联储官员将在此次会议上刻意回避更大幅度的表态，以反映对能源冲击持续时长的不确定性，以及疲软就业数据所凸显的通胀与劳动力市场风险并存的局面。

他认为，尽管经济预测摘要（SEP）或出现"鹰派倾向"，但中位数预测料将维持今年降息一次、2027年再降一次的路径不变。

地缘政治局势出现缓解希望以及油价下跌，降低了市场对美元的避险需求。美元跌0.5%。

比特币涨超3%突破7.4万美元，以太坊大涨10%。以太坊涨幅跑赢比特币，主要受益于贝莱德新推的质押ETH ETF带来的资金流入。

周一美股普涨，航空业ETF收涨2.2%，领跑美股行业ETF。Meta涨2.3%，Nebius大涨15%。报道称双方达成一项为期五年、价值约 270 亿美元的AI基础设施供应协议。英伟达涨1.6%，该公司预计到2027年底，人工智能芯片的收入将至少达到1万亿美元。

美股基准股指：

  • 标普500指数收涨67.19点，涨幅1.01%，报6699.38点。

  • 道琼斯工业平均指数收涨387.94点，涨幅0.83%，报46946.41点。

  • 纳指收涨268.819点，涨幅1.22%，报22374.178点。纳斯达克100指数收涨274.608点，涨幅1.13%，报24655.342点。

  • 罗素2000指数收涨0.94%，报2503.29

  • 恐慌指数VIX收跌13.53%，报23.51。

美股行业ETF：

  • 全球航空业ETF收涨2.20%，全球科技股指数ETF涨2.02%，半导体ETF、科技行业ETF、网络股指数ETF、可选消费ETF至少涨1.21%，能源业ETF涨0.35%表现倒数第二。

（3月16日 美股各行业板块ETF）

科技七巨头：

  • 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨1.38%。

  • Meta涨2.33%，亚马逊涨1.96%，英伟达涨1.63%，特斯拉和微软涨1.11%，谷歌涨1.09%，苹果涨1.08%。

芯片股：

  • 费城半导体指数收涨1.96%，报7796.244点。

  • 台积电ADR涨0.53%，AMD涨1.65%。美光股价上涨3.6%。

中概股：

  • 纳斯达克金龙中国指数收涨0.95%，报7215.84点。

  • 热门中概股里，比亚迪收涨8.2%，小米涨5.4%，理想涨5.3%，蔚来涨3.1%，美团、网易、百胜中国、腾讯、拼多多、阿里巴巴至多涨约2.9%。

其他个股：

  • Circle涨超9%。

欧洲股市收涨0.4%，德国商业银行涨8.6%，挪威北欧半导体涨6.2%。德国股市收涨0.5%，丹麦股指涨约1%。

泛欧股指：

  • 欧洲STOXX 600指数收涨0.44%，报598.47点。

  • 欧元区STOXX 50指数收涨0.39%，报5739.01点。

各国股指：

  • 德国DAX 30指数收涨0.50%，报23564.01点。

  • 法国CAC 40指数收涨0.31%，报7935.97点。

  • 英国富时100指数收涨0.55%，报10317.69点。

    （3月16日 欧美主要股指表现）

板块和个股：

  • 欧元区蓝筹股中，宝马收跌2.73%，Adyen跌2.12%，梅赛德斯奔驰集团跌2.01%，大众汽车跌1.59%表现倒数第四。

  • 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Amplifon股份收跌14.28%，Nexi股份跌6.60%，德龙公司跌6.48%跌幅第三大。

10年期美债收益率跌约5.7个基点。两年期德债收益率跌4个基点，油价回落缓解投资者对通胀风险的担忧情绪。

美债：

  • 纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌5.68个基点，报4.2199%，全天处于下跌状态。

  • 两年期美债收益率跌3.94个基点，报3.6774%；30年期美债收益率跌4.36个基点，报4.8603%。

    （美国主要期限国债收益率）

欧债：

  • 欧市尾盘，德国10年期国债收益率跌3.1个基点，报2.952%，日内交投于2.981%-2.919%区间。

  • 两年期德债收益率跌4.1个基点，报2.402%，日内交投于2.445%-2.372%区间。

  • 英国10年期国债收益率跌5.6个基点，报4.767%。

地缘政治局势出现缓解希望以及油价下跌，降低了市场对美元的避险需求。美元跌0.5%。比特币涨超3%突破7.4万美元，以太坊大涨10%。以太坊涨幅跑赢比特币，主要受益于贝莱德新推的质押ETH ETF带来的资金流入。

美元：

  • 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.68%，刷新日低至99.660点。

  • 彭博美元指数跌0.72%，报1208.10点，全天处于下跌状态。

    （彭博美元指数）

非美货币：

  • 纽约尾盘，欧元兑美元涨0.80%，英镑兑美元涨0.67%，美元兑瑞郎跌0.46%。

  • 商品货币对中，澳元兑美元涨1.30%，纽元兑美元涨1.51%，美元兑加元跌0.23%。

日元：

  • 纽约尾盘，美元兑日元跌0.46%，报159日元，日内交投区间为159.75-158.85日元。

  • 欧元兑日元涨0.45%，英镑兑日元涨0.31%。

离岸人民币：

  • 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8890元，较上周五纽约尾盘涨175点，日内整体交投于6.9085-6.8859元区间。

加密货币：

  • 纽约尾盘，比特币涨超3%突破7.4万美元，以太坊大涨10%。以太坊涨幅跑赢比特币，主要受益于贝莱德新推的质押ETH ETF带来的资金流入。

（比特币价格）

美国原油期货收跌约5.3%，布油连续三天收于100美元整数位心理关口上方。

原油：

  • WTI 4月原油期货收跌5.21美元，跌幅将近5.28%，报93.50美元/桶。

（WTI原油期货）

  • 布伦特5月原油期货收跌2.93美元，跌幅2.84%，报100.21美元/桶。

天然气：

  • NYMEX 4月天然气期货收报3.0230美元/百万英热单位。

金价持稳于5000美元整数位心理关口附近，铂金、钯金涨约4%。

黄金：

  • 纽约尾盘，现货黄金跌0.23%，报5007.93美元/盎司，整体交投于5038.04-4967.91美元。

（现货黄金价格）

  • COMEX黄金期货跌0.89%，报5016.80美元/盎司。

白银：

  • 纽约尾盘，现货白银涨0.33%，报80.8580美元/盎司。

  • COMEX白银期货跌0.33%，报81.045美元/盎司。

其他金属：

  • 纽约尾盘，COMEX铜期货涨1.36%，报5.8355美元/磅。

  • 现货铂金涨4.61%，现货钯金涨3.84%。

  • LME期铜收涨75美元，报12856美元/吨。LME期锡收涨1206美元，报48265美元/吨。LME期镍收涨199美元，报17465美元/吨。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 07:00:23 +0800 <![CDATA[ IEA：如果有需要，仍可进一步动用更多石油储备 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767667 国际能源署（IEA）周一表示，如果有需要，仍可进一步动用更多石油储备。该机构上周宣布创纪录释放石油储备，以缓解伊朗冲突带来的冲击。

IEA执行主任Fatih Birol在电视声明中表示，目前正在进行的紧急释放行动只会使IEA的储备减少约20%。“我们仍然拥有超过14亿桶储备，这意味着如果未来有需要，我们还可以进一步采取行动。”

这场中东冲突使关键航道霍尔木兹海峡的航运几乎陷入停滞，迫使全球一些最大的产油国削减产量，并推动油价在两周内暴涨超过40%，升至每桶100美元以上。IEA上周表示，这场危机是石油市场历史上最大的供应中断事件。

不过Birol也表示，虽然释放库存目前可以提供缓冲，但这不是一个长期解决方案。他强调，最重要的一步是重新开放霍尔木兹海峡。

Birol表示，亚洲市场目前正在获得更多额外原油供应。亚洲对中东石油运输依赖度最高，因此也是此次供应短缺影响最严重的地区。像伊拉克这样的主要产油国因运输受阻，已经损失了相当一部分石油收入。

作为IEA协调行动的一部分，亚洲国家承诺释放超过1亿桶石油储备，欧洲将释放约1亿桶，美洲将释放超过1.7亿桶。此外，还将通过增加产量额外提供2000多万桶石油。Birol表示，其他计划支持IEA行动的国家包括印度、哥伦比亚、新加坡、泰国和越南。

Birol还称，IEA已开始研究需求侧措施，以提出相关建议，从而进一步确保能源安全。

周一，受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落。WTI 4月原油期货盘中跌超5%，报93.50美元/桶。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 06:52:27 +0800 <![CDATA[ 苹果发布AirPods Max 2，售价549美元不变，降噪提升1.5倍 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767665 苹果公司周一推出了AirPods Max 2，对这款旗舰头戴式耳机进行了升级，带来了更强的主动降噪能力，以及一系列此前已经在AirPods Pro产品线上推出的功能。

苹果在声明中表示，AirPods Max 2的主动降噪效果比2020年底发布的初代产品提升了1.5倍。2024年，苹果曾对AirPods Max进行过一次小幅更新，加入了USB-C接口，并支持无损有线音频。

这款耳机售价为549美元，与上一代保持一致，将于3月25日开始接受预订，预计在4月初正式上市。苹果为AirPods Max 2提供五种配色：蓝色、紫色、橙色、午夜色和星光色（浅金色）。

此外，苹果用更新的H2芯片取代了这款高端耳机中较为老旧的芯片，从而支持实时翻译（Live Translation）和对话感知（Conversation Awareness）等功能。当用户说话时，对话感知功能会自动降低音量。AirPods Max 2还支持自适应音频（Adaptive Audio），可以根据环境自动平衡降噪强度。

响亮声音降低（Loud Sound Reduction）也是从AirPods Pro系列延续过来的一项功能，可减少警笛声、施工噪音等刺耳声音的强度。

同时，苹果还升级了AirPods Max 2的麦克风，实现“录音棚级音频录制”，并降低了无线延迟，在佩戴耳机进行游戏时能够提供更好的表现。

此次发布距离苹果本月早些时候密集推出多款新品不久，其中包括iPhone 17e、售价599美元的MacBook Neo以及全新的Studio Display XDR，同时还发布了升级版的MacBook Pro、MacBook Air、iPad Air和Studio Display。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 06:25:43 +0800 <![CDATA[ 沃什任命恐推迟？特朗普政府请求法官重新考虑撤销对鲍威尔传票的决定 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767663 特朗普政府的律师周一请求美国地区法院法官James Boasberg重新考虑其此前作出的裁决——该裁决撤销了针对美联储主席鲍威尔的大陪审团传票。此举似乎兑现了华盛顿特区联邦检察官Jeanine Pirro此前承诺将向美国更高法院提出上诉的表态。

在周一提交的重新审议动议中，美国司法部检察官称，法院“适用了错误的法律标准，在某些事实问题上判断失误，并忽视了其他相关事实”。检方认为，只要存在“合理可能性”表明政府寻求的材料类别能够产生“与大陪审团调查总体主题相关的信息”，就应允许发出传票；即便传票接收方“提出了看似合理的其他动机理论”，也不应因此阻止传票。

这一文件是在两天前Boasberg法官阻止向美联储理事会发出的两份大陪审团传票之后提交的。法官当时认为，这些传票只是一个“借口”，目的是向鲍威尔施压，迫使其降低利率或辞去美联储主席的职务。

美国司法部周一辩称，美联储理事会“从未否认”这些传票只涉及与大陪审团调查主题直接相关的材料：包括华盛顿总部翻修工程的预算超支——估计超过10亿美元，即使按照华盛顿的标准也“相当惊人”——以及鲍威尔在国会的证词。

这一请求提出之际，Boasberg刚刚裁定禁止Pirro领导的检察官办公室继续推进与美联储调查相关的记录和证词传票。在随后解封的裁决中，他表示司法部完全没有任何证据表明鲍威尔犯下任何罪行，除了鲍威尔让特朗普不高兴之外。

Boasberg写道：“检察官发出这些传票是否出于正当目的？法院认为并非如此。有大量证据表明，这些传票的主要，如果不是唯一目的，是骚扰并向鲍威尔施压，要么向总统让步，要么辞职，为一位愿意这样做的美联储主席让路。”

这一裁决源于Pirro今年1月启动的一项刑事调查，该调查聚焦鲍威尔在2025年6月向参议院银行委员会作证的内容，调查重点是美联储位于华盛顿总部多年来的翻修工程。

鲍威尔今年1月公开披露了这一调查，并称其为对美联储独立性的攻击。

Pirro上周五表示，司法部将向更高一级法院提出上诉，并称该裁决“令人震惊”。她在新闻发布会上说：“这一程序被一位激进法官任意破坏。”她指责Boasberg把自己放在大陪审团的入口处，不顾法律程序直接把门关上，从而阻止大陪审团开展本应进行的工作。

如果提出上诉，可能会拖长特朗普试图将鲍威尔赶下美联储并由其人选——前美联储理事凯文·沃什接任的努力。来自北卡罗来纳州的共和党参议员Thom Tillis上周五在社交媒体上提到了这一点。

特朗普周日晚也在社交平台Truth Social上抨击Boasberg，称他患有“最高级别的特朗普妄想综合征”，并指责这名法官“多年来一直在针对我和我的团队”。

Boasberg在上周的裁决中还逐条列举了特朗普在社交媒体上批评鲍威尔的多条帖子，以及他在利率问题上向鲍威尔施压、并暗示应由他人取代其担任美联储主席的言论。Boasberg在裁决中写道：“近年来，被视为总统的对手已经变得充满风险。在第二个任期内，特朗普已敦促司法部起诉这些人，而司法部的检察官也听从了这一要求。”

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 06:18:50 +0800 <![CDATA[ 市场关键时点前夕，伦敦金属交易所交易一度中断两小时，铝锌等金属受影响 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767660 周一，伦敦金属交易所（LME）所有合约的电子交易一度被暂停了两个多小时。在停机期间，从铝到锌等多个市场的交易员都无法下单。此次故障发生在金属市场的关键时间点——市场正接近每月第三个星期三，这是LME合约流动性最集中的时间节点。与此同时，伊朗战争也正在剧烈冲击大宗商品价格。

交易恢复后，LME发言人表示，此次中断是由于交易所主要电子撮合引擎出现问题。

近几个月来，金属市场已经多次遭遇交易系统故障。今年1月30日，LME交易开盘曾被迫延迟一个小时；而竞争对手交易所运营商CME Group在去年11月也曾出现长达10小时的交易暂停，扰乱了全球市场。此外，今年1月，在市场剧烈波动期间，CME的天然气市场也曾发生过一次持续两分钟的交易中断。

LME在去年3月推出了新的交易平台，这是其大规模技术升级的一部分，部分目的是提升电子交易功能。与其他交易所不同的是，LME目前仍有大量交易通过电话和电子消息完成。不过，在2022年镍危机之后，LME一直在推动更多交易转移到电子平台上进行。

当天交易在伦敦时间下午2:44暂停，并在下午5:30恢复。停机期间，LME发言人表示交易所已注意到系统问题并正在尽快修复，但问题无法在伦敦时间下午4点至5点的收盘定价窗口前解决，因此不可避免地会发生一次“定价中断事件”。发言人称，电子市场处于“技术性暂停”状态，但场外经纪商之间的办公室间交易仍可通过电话和电子信息继续进行。

LME计划在收盘定价窗口结束后，通过备用服务器恢复电子交易。收盘价按照交易所的“备用定价瀑布机制（backup pricing waterfall approach）”计算。

根据LME公布的方法，这一机制将参考电子平台上最近成交价格以及市场中的买卖报价信息。彭博社的数据显示，在停机期间，LME部分最活跃合约在经纪商之间的办公室交易市场中仍然存在买卖报价。

交易恢复后，市场价格并未出现明显波动。铜价上涨 0.9%，铝价下跌 1.2%，整体水平大体与停盘前一致。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 05:45:20 +0800 <![CDATA[ 阿联酋重要石油枢纽部分恢复运营，欧股走V收涨 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767658 阿联酋关键石油枢纽富查伊拉港在无人机袭击后部分恢复运营，缓解了市场对中东能源供应中断的担忧，推动欧洲股市由跌转涨。

周一，STOXX欧洲600指数收涨0.4%，盘中一度下跌0.5%。此前，欧洲股市已连续录得今年首次两周连跌，市场担忧中东战争持续时间可能超出预期。

据报道，一架无人机袭击了阿联酋关键石油枢纽富查伊拉港的石化区域并引发火灾。这是富查伊拉近期遭受的连续打击。就在上周六，该港口已发生一次无人机袭击，导致石油装载中断约一天。

随后据英科普航运服务（Inchcape Shipping Services）的报告，富查伊拉油轮码头目前处于部分运营状态，可处理液体散货业务。然而，据报道援引知情人士透露，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的原油装载作业仍处于暂停状态。

富查伊拉港的战略意义在于其独特地理位置，它是阿联酋唯一位于霍尔木兹海峡以外的石油出口通道。一条直通阿布扎比主要油田的管道在此汇入，使其成为阿联酋穆尔班原油的主要出口终端，并拥有逾7000万桶的油品储存能力，同时还是重要的船舶加注燃料中心。

此外据央视新闻，特朗普向各方施压，要求协助重开霍尔木兹海峡。并透露美国正与伊朗展开对话，一定程度上提振了市场情绪。法国巴黎银行财富管理首席投资策略师Stephan Kemper表示：

特朗普已承受巨大压力，需要尽快解决这一问题。

Stephan Kemper指出导弹、市场与中期选举是推动伊朗军事行动短期收场的三大因素。

IEA释放创纪录储备，供应紧张仍是市场主轴

总部位于巴黎的IEA上周表示，此次战争已造成石油市场史上最大规模的供应中断，并强调重开霍尔木兹海峡至关重要。

该机构目前正协调成员国释放创纪录的4亿桶战略储备，其中亚洲地区的供应已率先到位。

在波斯湾产油国中，阿联酋与沙特阿拉伯是仅有的两个能够绕开霍尔木兹海峡进行部分石油出口的国家。

沙特方面正加紧提升红海沿岸的出口能力以弥补缺口。然而分析认为，富查伊拉的持续受袭表明，即便是这一替代通道，也正面临日益严峻的安全压力。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 05:07:40 +0800 <![CDATA[ 美国SEC准备提出新规，取消上市公司必须按季度披露业绩的要求，改为每年两次 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767657 周一，据媒体援引知情人士称，美国证券交易委员会（SEC）正准备提出一项提案，取消上市公司必须按季度披露业绩的要求，改为允许公司选择每年仅公布两次业绩。

具体来说，预计新规将使季度财报披露成为可选项，而不是彻底取消季度报告。监管机构最早可能在下个月公布该提案。为准备该提案，监管机构已与主要交易所的官员进行沟通，讨论若规则改变，它们需要如何调整自身的规定。一旦提案公布，将进入公众意见征询期。该阶段通常至少持续30天。之后，SEC将对提案进行表决。

需要指出的是，目前不能保证该提案最终一定会实施。

推动改为半年披露财报的想法在去年年底开始升温。有证券交易所曾向美国SEC提交请愿，要求取消季度财报披露要求。美国总统特朗普以及SEC主席Paul Atkins都表示支持这一想法。

在过去50多年里，美国上市公司一直每三个月公布一次业绩。在特朗普的第一个总统任期内，他曾短暂探讨过改为半年披露财报的可能性，但当时并未取得进展。

支持降低披露频率的人认为，这种改变可能有助于提振美国不断减少的上市公司数量。企业选择保持私有化的一个常见理由是：上市以及维持上市地位需要处理大量耗时且成本高昂的行政工作。

不过，任何改变都很可能遭到投资者的反对，因为投资者依赖定期信息披露所带来的透明度。

在2013年规则调整之后，欧洲上市公司已不再被强制要求按季度披露财务业绩。英国大约在十年前也取消了季度财报披露要求，不过许多公司仍然选择继续按季度公布业绩。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 04:26:57 +0800 <![CDATA[ Xeon 6将作为英伟达DGX Rubin主CPU，英特尔股价涨3.3% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767656 在2026年英伟达GTC大会上，英特尔宣布，其Intel Xeon 6处理器已被选为英伟达DGX Rubin NVL8系统的主处理器。该公司表示，这一进展凸显了Xeon在GPU加速AI系统中的关键作用，尤其是在行业从大规模训练转向实时推理的背景下，CPU在系统架构中的重要性持续提升。

这一消息刺激英特尔股价周一一度上涨3.3%。

英特尔数据中心战略项目公司副总裁兼总经理Jeff McVeigh表示，人工智能正在从大规模训练阶段转向“无处不在的实时推理”，这一趋势由代理式AI和推理系统推动。

在这一新阶段，主机CPU已成为关键组件，负责系统调度、内存访问、模型安全以及整体吞吐能力的管理。他指出，Xeon 6在性能、能效以及与x86软件生态的兼容性方面具备领先优势，能够支持客户扩展推理工作负载。

Lynx Equity Strategies对这一消息持积极态度，并表示随着这一进展，

“英特尔与英伟达的合作关系如今已经具备了具体落地的形式，未来可以从产品发布时间以及潜在营收机会的角度进行跟踪评估。”

英特尔：Xeon 6在多个关键指标上具备竞争力

该公司称，英特尔Xeon被选为DGX Rubin NVL8系统的主CPU，主要得益于其多项系统级优势，包括对高速内存的支持、在多种工作负载下的均衡性能、更低的长期总拥有成本，以及成熟可靠的企业级软件生态。此外，Xeon在PCIe和I/O方面的能力也进一步强化，使其能够在高带宽、低延迟场景中稳定运行。

英特尔表示，Xeon 6在多个关键指标上具备竞争力，包括更高的单位功耗性能、对AI软件栈的全面优化（包括对英伟达Dynamo的支持，以实现CPU与未来GPU之间的异构推理）、在关键任务环境中的高可靠性，以及对GPU加速异构系统的高效调度能力。

在合作层面，DGX Rubin NVL8系统将集成Xeon 6处理器，这一架构延续了此前基于Intel Xeon 6776P的Blackwell平台设计（如DGX B300系统）。英特尔表示，这种延续性有助于将既有的性能优势和系统经验平滑过渡到新一代AI系统中。

在具体技术层面，Xeon 6通过Priority Core Turbo等特性优化数据向GPU的传输效率，同时凭借强大的单线程性能，承担调度、任务管理和数据流转等关键职责，从而在推理任务日益复杂的情况下，仍能保持系统运行的稳定与高效。

在硬件规格方面，Xeon 6具备多项面向AI场景优化的特性，包括最高支持8TB系统内存，以满足大模型和KV缓存需求；通过MRDIMM技术实现代际三倍内存带宽提升，显著提高向GPU的数据供给效率；提供业界领先的PCIe 5.0通道以支持AI加速器；以及通过加密缓冲机制实现CPU与GPU之间的数据路径保密计算。同时，其基于硬件的隔离机制也可在运行过程中保护AI数据与模型安全。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 03:26:05 +0800 <![CDATA[ 黄仁勋放豪言：到2027年Blackwell和Rubin芯片至少创收1万亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767655 在全球AI算力竞赛持续升温之际，英伟达CEO黄仁勋给市场带来一个更为激进的增长预期。

美东时间3月16日周一，黄仁勋在英伟达年度开发者大会GTC上表示，英伟达预计，旗下新一代AI加速芯片架构Blackwell与下一代Rubin产品，到2027年底累计将创造至少1万亿美元收入。这一数字远超黄仁勋去年10月给出的5000亿美元销售预测，再次凸显AI基础设施投资浪潮仍在快速扩张。

黄仁勋公布上述1万亿美元的预测后，周一美股午盘时段，英伟达股价涨幅迅速扩大、刷新日高，日内涨约4.8%，后很快回吐过半涨幅，到收盘时涨不足2%。在此之前，截至上周五收盘，英伟达股价进入2026年以来已累跌超3%，市场对AI投资周期持续性的担忧一度令股价承压。

AI算力需求持续爆发

过去两年，随着生成式AI快速普及，英伟达已经成为AI基础设施浪潮中最核心的硬件供应商。

从大型科技公司到初创企业，各类企业正大举采购AI服务器和加速卡，用于训练和运行大型模型。微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet以及Meta等科技巨头均已成为英伟达数据中心GPU的主要客户。

市场普遍认为，未来几年全球科技企业在AI基础设施上的资本开支可能达到数千亿美元规模。

英伟达正试图通过快速迭代芯片架构，确保自己在AI加速计算领域保持领先。

2025年10月28日的GTC上，黄仁勋透露，英伟达对2025至2026年期间实现累计5000亿美元数据中心业务收入具备“可见性”，该预期涵盖Blackwell及下一代Rubin架构产品。

今年1月6日，英伟达首席财务官Colette Kress在摩根大通主办的活动上称，由于需求强劲，英伟达更为看好数据中心业务，到2026年末，英伟达数据中心芯片的预期收入“肯定”会超过去年10月给出的预测5000亿美元。

Blackwell成当前核心增长引擎 Rubin瞄准下一轮算力升级

在产品路线图中，Blackwell是英伟达当前最重要的AI计算平台。

该架构接替此前大规模部署的NVIDIA Hopper GPU architecture，专门针对大模型训练与推理优化，支持更高算力、更大显存带宽以及更高能效。

英伟达此前曾表示，大型AI集群部署规模正在迅速扩大——从早期的数千GPU规模，逐步迈向数十万甚至百万级GPU数据中心。

业内预计，Blackwell将成为未来几年AI服务器采购周期的核心产品。

在Blackwell之后，英伟达已经规划了下一代AI芯片架构——Rubin。该架构预计将在2026年左右推出，目标是在算力、能效和系统级AI性能方面继续实现数量级提升。

通过维持“一年一代架构”的产品节奏，英伟达希望保持对竞争对手的技术优势。当前，AMD、英特尔以及多家云厂商都在加速开发自研AI芯片，试图挑战英伟达在AI加速器市场的主导地位。

万亿美元目标凸显AI基础设施周期

分析人士认为，英伟达给出的1万亿美元收入目标，不仅是对自身产品需求的判断，也折射出整个AI基础设施市场规模的迅速膨胀。

如果该目标实现，意味着未来几年全球科技公司在AI服务器、GPU和相关系统上的投入仍将维持高强度增长。

随着AI模型规模持续扩大、推理需求激增以及企业级AI应用加速落地，AI算力正在逐渐成为类似云计算基础设施一样的长期资本开支方向。

对于资本市场而言，这一预期再次强化了一个核心判断：AI算力周期仍处于早期阶段，而非接近尾声。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 02:45:05 +0800 <![CDATA[ 英伟达发布DLSS 5，黄仁勋高呼图形学的GPT时刻来了 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767654 美东时间3月16日周一，英伟达在年度开发者大会GTC上正式发布DLSS 5，称这是自2018年实时光线追踪以来，该公司在计算机图形学领域的最重大突破：通过实时神经渲染模型，将像素注入“电影级”光照与材质细节，目标是在游戏中实现接近好莱坞视觉效果的可交互画面。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋在GTC大会的讲话中将DLSS 5比作“图形学的GPT 时刻”，意在强调生成式 AI 在视觉表达与艺术可控性之间达成的新平衡。他说：

“在英伟达发明可编程着色器25 年后的今天，我们正在再次重塑计算机图形学。DLSS 5 是图形学领域的 GPT 时刻——它将手工渲染与生成式 AI 完美融合，在大幅飞跃视觉真实感的同时，依然保留了艺术家进行创意表达所需的控制力。”

据英伟达介绍，DLSS 5将于今年秋季面向主流游戏推出，并已获得包括Bethesda、CAPCOM、网易、腾讯、育碧等大型厂商的支持。

DLSS 5 可在实时 4K 下运行，能理解场景语义（人物、头发、皮肤次表面散射、布料光泽等）并把“物理感”注入每一帧，同时为开发者保留细致控制（强度、分级、蒙版等）。这意味着游戏画面不再只是基于规则的近似渲染，而是由训练好的模型在保证确定性的前提下进行实时增强。

DLSS 5 带来了什么

  • 实时神经渲染：DLSS 5 用一个端到端训练的 AI 模型，基于每帧的颜色与运动向量输入，生成带有光照与材质交互的像素结果，目标是在实时交互条件下接近离线影视级渲染的视觉效果。

  • 工业级可控性：与通用视频生成模型不同，该系统强调“可控且确定性强”，为游戏艺术家提供强度、色彩分级与局部蒙版等参数，确保画面改动在艺术设定范围内。

  • 广泛的厂商支持与首发游戏名单：英伟达在通告中列出多款支持或计划支持的作品，如“Starfield”、“Resident Evil Requiem”、“Assassin’s Creed Shadows”、“Hogwarts Legacy”等），并称包括大型一线厂商在内的合作伙伴已参与或测试集成。

技术细节与演进路径

DLSS 从最初的超采样/AI 上采样，到后来的帧生成（frame generation），一路演进到了现在把“材质与光照”也纳入 AI 学习对象的阶段。

英伟达指出，DLSS 4.5 已能生成大量像素并实现多倍帧生成（Dynamic Multi Frame Generation），DLSS 5 则在此基础上进一步将神经网络训练为理解场景语义与复杂光材质交互，从而在保证画面连贯性的同时，输出具备次表面散射、纤维反射等细腻表现的像素。

对玩家而言，这意味着在相同或接近的渲染资源下，画面细节和真实感跃升；对开发者而言，则是新的美术与性能优化工具链。

英伟达强调，DLSS 5 会集成到现有的 Streamline 框架，与 DLSS、英伟达Reflex等共用，降低开发者适配成本，并支持在现有 RTX 平台上运行。不过，高质量表现仍将更依赖于高端 GPU 的算力与带宽。

对产业与市场的可能影响

  • 推动 GPU 与软硬件生态捆绑价值：如果 DLSS 5 的视觉跃升被广泛认同，玩家和发行商对高端实时渲染能力的诉求将上升，可能拉动对顶级 RTX 硬件和相关数据中心渲染能力的需求；同时，该技术再次把“软件与平台生态”作为竞争护城河的一部分。

  • 加速游戏开发管线变革：把更多视觉工作交由训练模型处理，将改变美术与技术团队的协作方式 —— 从大量手工打磨材质过渡为“训练-微调-控制”的流程，长期可能降低部分重复细节工作的成本，但短期会出现对模型训练、质量控制与工具集成能力的高门槛需求。

  • 内容与平台差异化的商业机会：拥有先发集成或深度调校能力的厂商（或定制化服务商）可提供视觉差异化版本，给发行方和平台创造新的溢价点；同时，对于云游（如 GeForce Now）等服务，提升画质与表现也能成为竞争筹码。

开发者与玩家关注的风险与问题

  • 确定性与可预测性问题：虽然英伟达强调可控，但生成模型在极端场景下是否会出现不可预期的“艺术偏差”仍需长期验证，尤其是在多人竞技或对视觉反馈高度敏感的场景。

  • 硬件/性能门槛：高质量实时神经渲染对算力与内存仍有要求，DLSS 5 的理想表现预计在高端 RTX 卡或云端渲染下更易实现，普通玩家短期内可能无法完全享受“电影级”效果。

  • 生态适配节奏：虽有多家大厂表态支持，但实际在数百款主流游戏中落地与优化需要时间，开发者工具链、引擎插件与 QA 流程都会影响普及速度。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 02:33:15 +0800 <![CDATA[ 欧洲车企开始“拥抱中国”：技术与成本压力下，Stellantis、奔驰相继寻求中国车企合作 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767649 深陷困境的欧洲汽车制造商正将目光投向中国，寻求技术、资本与产能支撑。Stellantis和梅赛德斯-奔驰相继传出与中国车企洽谈合作的消息，折射出欧洲汽车业在电动化转型压力下的战略重构。

据彭博报道，Stellantis高管已分别与小米和小鹏汽车举行会谈，讨论对其欧洲业务进行重组的多种方案，包括由中国车企收购玛莎拉蒂或旗下其他品牌的股权，以及向中国合作方开放欧洲制造产能。与此同时，梅赛德斯-奔驰已就深化与吉利的合作举行初步会谈，旨在强化其在中国这一最大市场的车型开发能力。

上述动向表明，中国车企正转变为欧洲传统汽车制造商争相拉拢的战略伙伴。据报道援引知情人士，目前尚无任何交易达成的确定性，但谈判本身已清晰揭示出欧洲汽车业技术领导权的结构性转移。

Stellantis欧洲业务承压，寻求中国资本"输血"

Stellantis的战略困境在其最新财务数据中一览无余。该公司近日公布创纪录的减值与核销，总额高达222亿欧元（约合257亿美元），其中大部分与收缩电动汽车战略相关，包括取消电池合资项目及多款未来车型。

运营层面，Stellantis欧洲工厂产能利用率仅46%，旗下菲亚特、欧宝、标致等品牌在欧洲市场腹背受敌——既面临大众、雷诺等传统对手竞争，又承受比亚迪等中国品牌持续蚕食。目前欧洲市场每售出10辆汽车，就有1辆来自中国品牌。

据报道援引知情人士，Stellantis管理层认为未来更高投资回报将来自美国市场，对在欧洲追加大规模投资持审慎态度。在美国，公司正推进约130亿美元新车型投资计划，Jeep和Ram皮卡等品牌需求已有所回升。引入中国车企投资欧洲业务，可为Stellantis带来电动汽车先进技术与软件能力，而中国车企则可借此获得进入欧洲市场的更优渠道。

对于外界关于分拆欧美业务的猜测，Stellantis声明措辞强硬，称“以最明确的方式声明，公司正在考虑分拆计划的说法毫无依据”。现任首席执行官Antonio Filosa预计将于5月21日在美国投资者日上披露更多未来规划细节。

多线推进，与中国车企合作布局渐成体系

除与小米和小鹏汽车的接触外，Stellantis还在多条线路上推进与中国车企的合作。据彭博报道，该公司正考虑与现有中国合作伙伴零跑科技深化合作，双方正在探索面向欧洲市场的平价电动汽车在电动化与软件技术领域的协同可能。

目前，Stellantis已通过其欧洲经销商网络销售零跑汽车，零跑方面也表示正“积极探索”与这家法美意合并车企在整车及零部件领域的合作。

梅赛德斯-奔驰与吉利的接触则聚焦于中国市场车型开发，这与大众此前联手小鹏、推出更符合中国本土品味车型的逻辑如出一辙。雷诺亦在韩国和巴西与吉利展开合作，并借助中国零部件开发售价低于2万欧元的纯电动Twingo车型。

上述合作模式的共同逻辑在于：中国车企通常能以欧洲同行两倍的速度将新车推向市场，在电动汽车领域占据主导地位，并在欧洲市场持续扩大份额。对于欧洲传统车企而言，与中国伙伴合作已从可选项逐渐演变为维持竞争力的现实路径。

欧洲产能过剩危机短期难解

欧洲汽车业的结构性困境为上述合作谈判提供了更深层背景。据彭博报道，欧洲汽车制造商正面临严峻的产能过剩危机，工会阻力和政治压力使关闭工厂几乎无法实现——大众汽车最终以削减数万个职位取代关厂计划，即为典型案例。

分析人士预计，受全球贸易摩擦与需求疲软影响，欧洲汽车业的困境在未来六至九个月内将进一步加剧，众多工厂仍将在远低于潜在产能的水平上运转。

在此背景下，引入中国车企投资或接管部分欧洲产能，对于Stellantis等承压企业而言，既是化解过剩产能的现实出路，也是获取电动化技术的捷径。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 01:19:09 +0800 <![CDATA[ 马斯克xAI大规模招募银行家，拟将Grok训练为“顶级投行分析师” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767647 马斯克旗下人工智能初创公司xAI正将触角伸向金融领域，通过招募银行家和信贷专家来强化其聊天机器人Grok的金融场景处理能力，以期在企业客户市场追赶竞争对手。

3月16日，据彭博报道，xAI已开始主动招募华尔街专业人士，用于训练Grok应对复杂金融任务。此举是xAI在经历动荡开局后寻求业务多元化的最新举措，也折射出AI开发商争相渗透投资专业领域的行业趋势。

这一战略调整发生在xAI面临多重压力之际。公司年初以来人员流失严重，多名创始团队成员相继离职，而企业客户收入目前仍高度依赖马斯克旗下特斯拉和SpaceX等关联公司的合同。

招募华尔街人才，聚焦信贷市场

据xAI官网招聘信息，公司正为数据标注团队招募华尔街银行家、投资组合经理、交易员及信贷分析师。这些专业人士将担任“AI导师”，向Grok传授金融建模思维，涵盖杠杆贷款银团、困境投资，以及抵押贷款支持证券和抵押贷款凭证等复杂金融产品。xAI同时还在招募加密货币和股票市场领域的金融专家。

彭博报道指出，目前xAI的AI导师团队由Diego Pasini领导。Pasini是一名刚高中毕业的年轻人，加入xAI仅逾一年。他在上月员工会议上坦言，“训练数据是瓶颈之一”，而Grok目前大量训练数据来源于马斯克旗下社交平台X。

值得关注的是，xAI此番重点布局的信贷市场，正面临私募信贷基金遭遇投资者赎回等多重挑战，行业整体承压。

追赶OpenAI和Anthropic，弥补企业市场短板

在企业客户争夺战中，xAI目前仍处追赶位置。OpenAI和Anthropic已相继推出专为投资专业人士设计的工具，可加速完成市场分析、投资备忘录等典型工作。这类产品的涌现令传统金融软件供应商的投资者感到警惕，部分人士担忧其产品面临被AI替代的风险。

xAI的金融布局是其更广泛能力扩张计划的组成部分。马斯克近期强调，Grok可帮助用户“处理税务问题”，此前公司已招募会计师对Grok进行相应训练。与此同时，xAI还从AI编程初创公司Cursor挖来两名高管。马斯克本人曾承认，xAI在编程AI领域落后于人——而这一赛道已成为OpenAI和Anthropic的重要营收来源。

xAI的上述动作发生在公司经历一段动荡期之后。年初以来，公司已流失大量员工，其中包括多名核心创始团队成员。

在业务整合层面，SpaceX于上月与xAI完成合并，进一步巩固了马斯克旗下企业之间的协同关系。然而，xAI企业客户收入结构单一的问题依然突出，目前仍高度依赖特斯拉、SpaceX等关联公司合同。如何拓展外部商业客户，成为公司当前面临的核心挑战。

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]]> 华尔街见闻 Tue, 17 Mar 2026 01:18:54 +0800 <![CDATA[ 乌克兰教训伊朗再度上演？高盛：谨慎抄底，停火消息或成最佳出货时机 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767646 尽管中东局势没有取得实质性进展，本周市场开局反弹，但高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky对此保持审慎，警告投资者不要急于抄底。他指出，地缘政治危机期间的短暂乐观情绪屡见不鲜，过早押注底部往往得不偿失。

Privorotsky在最新客户报告中表示，停火谈判消息一旦经由中间方宣布，将可能成为市场的首个重大催化剂。但他提醒投资者参照俄乌冲突期间的市场规律——停火相关新闻曾多次引发市场大幅反弹，但最终均未能兑现。他警告称，停火消息公布后的次日，往往是逢高减仓的良机，而非追涨入场的窗口。

与此同时，信用市场持续走弱，欧洲XOVER信用利差已重新逼近近期高点。在Privorotsky看来，这正是股市反弹屡显脆弱的根本原因。他将信用市场视为当前最重要的风向标。

停火预期与市场定价存在明显落差

Privorotsky指出，博彩市场对4月底前达成停火的概率估计约为35%且仍在下降，而股票市场的定价似乎预设停火将更快到来，两者之间存在明显落差。

在油价方面，Privorotsky注意到WTI原油在100美元上方明显承压，而市场对油价的敏感度正在下降——触发股市抛售所需的油价冲击幅度越来越大。值得关注的是，尽管中东冲突持续，但来自哈尔克岛的石油出口流量目前看来并未受到实质性干扰。

机构投资者大幅去杠杆，指数空头积累

上周机构投资者仓位调整幅度显著。据CFTC数据，资产管理机构抛售了接近历史纪录规模的标普500期货。Privorotsky指出，基本面多空策略基金已大规模转向指数对冲，当前许多投资组合呈现“做多个股、做空期货”的结构。

这一仓位配置直接导致市场奇特的表象：指数被轧空推高，而优质个股却原地踏步。高盛主经纪商数据显示，基本面多空策略总杠杆率单周下降5.1个百分点，为2024年10月以来最大降幅，降至218.1%，处于近一年87百分位。全球股票净卖出规模为今年4月“解放日”以来最大，且已连续第四周净卖出。

Privorotsky还指出，商品交易顾问模型显示本周约有700亿美元股票待售，执行后将使其仓位降至中性。他认为，当前市场情绪极度低迷，投资者普遍感觉已充分对冲，轧空行情在所难免，但反弹终究是卖出的机会。

央行密集议息周，利率仍是市场痛点

本周全球金融市场迎来密集事件：美联储、加拿大央行、英国央行、欧洲央行及瑞士央行均将召开货币政策会议，英伟达重要行业会议亦在日程之列。

Privorotsky指出，大多数央行预计维持利率不变，但英国央行的决定存在较大不确定性。他强调，利率走势始终是市场的痛点——他接触的每一位客户，都在关注欧洲利率方向：尚未进场的期待入场时机，已经进场的则普遍处于浮亏状态。

他认为，欧洲及美国政策制定者仍受2022年通胀经历的近因偏差影响，不敢再次落后于曲线。尽管此次通胀的驱动因素有所不同，但上周CPI数据已导致核心PCE预期明显上调。

他提醒，商品通胀压力，包括物流管理指数下滑及今年1至2月金属价格飙升，虽非工资通胀或核心服务通胀，但在油价及成品油价格大幅上涨之前，已构成不利背景。

信用利差扩大，股市反弹根基不稳

Privorotsky将信用市场列为当前最需密切关注的指标。他指出，尽管欧洲斯托克指数已从低点反弹，但XOVER信用利差已重新逼近近期高位，持续走阔的信用利差正是股市反弹感觉如此脆弱的根本原因。

在风险偏好方面，他认为英伟达会议短期内或能为科技板块注入一定活力。他还表示，若机会出现，市场可能会尝试买入新兴市场，其中巴西尤为值得关注——候选人Flavio的民调支持率已接近卢拉，巴西在农业和石油方面具有长期结构性优势，地理位置远离霍尔木兹海峡，且此次供应中断持续时间越长，其结构性受益地位越突出。

此外，若利率趋于稳定，防御性板块也应有所表现，适当配置优质资产具有合理性。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 23:18:19 +0800 <![CDATA[ 阳光保险2025财报透视：多项核心指标增长，寿险新业务价值高增48% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767645 在低利率与资产荒交织的宏观环境下，保险公司的资产负债表正经历着严峻考验。审视阳光保险刚刚交出的2025年成绩单，数据背后折射出的是管理层在业务增长与风险出清之间的审慎平衡。

从整体盘面来看，阳光保险依然保持了稳健的扩张态势：

2025年，集团实现归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%；

总保费收入迈上新台阶，达到1507.2亿元，增幅为17.4%；

代表公司长期价值的集团内含价值（EV）稳步提升4.3%至1207.8亿元。

作为集团绝对的业绩引擎，阳光人寿在2025年实现了跨越式发展。

在行业普遍面临新单增长压力的背景下，阳光人寿总保费收入首次突破千亿大关，达到1026.1亿元，同比大幅增长27.5%。

更值得关注的是其价值创造能力，报告期内阳光人寿新业务价值（NBV）达到76.4亿元，同比增速高达48.2%。

这一强劲增长很大程度上得益于银保渠道的爆发，在行业全面落实“报行合一”的规范期，其银保渠道新单保费依然逆势激增69.0%，达到340.9亿元。

为了有效对冲长端利率下行的风险，阳光人寿在产品结构上进行了防御性重塑。

在银保新单期缴中，浮动收益型产品的占比已提升至32.2%，通过将投资端的利率风险部分向负债端转移，公司有效降低了刚性负债成本；

此外，代表未来利润释放潜力的合同服务边际（CSM）余额达到576.2亿元，较上年末增长13.3%，为后续的业绩确定性夯实了基础。

相较于寿险的强劲势头，阳光财险的表观数据稍显承压。但这更像一场管理层主动进行的战略性资产负债表优化。

财报显示，阳光财险2025年承保综合成本率（COR）为102.1%，录得承保亏损10.3亿元。

拆解细分险种可以发现，拖累整体利润的核心在于保证险业务，该险种年内COR攀升至129.0%，单险种承保亏损高达15.1亿元。

面对这一长尾风险，阳光保险采取了果断的出清策略，自2026年起全面停止新增融资类保证险业务，并基于审慎原则，在2025年一次性计提了充分的准备金。

这是一种典型的用当期利润消化历史包袱的务实做法，如果剔除保证险的扰动，阳光财险的核心基本盘依然保持健康。

财报显示，报告期阳光财险非保证险业务的承保综合成本率为98.9%，实现承保盈利4.9亿元，其中，作为压舱石的机动车辆险COR稳定在98.2%，贡献了4.8亿元的承保利润。

随着高风险业务在年内被集中出清，财险板块在2026年有望轻装上阵，迎来盈利弹性的实质性释放。

在投资端，阳光保险的资产配置策略同样展现出高度的灵活性，截至2025年末，公司投资资产规模达到6402.0亿元、同比增长16.7%，全年总投资收益达到252.3亿元、同比增长27.1%，总投资收益率逆势上升至4.8%。

这主要归功于管理层适时兑现浮盈，年内已实现收益达到36.1亿元，同比大增78.8%；

特别是在股票类资产上，已实现损益从上一年的亏损10.0亿元大幅扭亏为盈利42.0亿元，成为支撑当期利润的重要砝码。

在保持业务转型与风险出清的同时，阳光保险依然维持了稳定的股东回报，拟派发末期股息每股0.19元，合计派息约21.85亿元。

整体而言，阳光保险的这份财报隐含着一定的预期差，管理层借由寿险NBV强劲增长和投资端兑现浮盈的契机，顺势将财险的历史隐患进行了充分的计提与剥离。

对于资本市场而言，账面上15.7%的温和利润增长背后，是底层业务质量经过深度优化后的实质性提升，卸下包袱的阳光保险，也将为其2026年的业绩蓄积更多势能。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 22:47:51 +0800 <![CDATA[ 估值100亿美元！OpenAI加速企业级市场，拟联手TPG、贝恩等PE巨头组建合资公司 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767643 OpenAI正与多家私募股权机构就组建合资企业展开深度谈判，旨在借助PE对企业客户的广泛影响力，加速其AI产品的商业化渗透。与此同时，竞争对手Anthropic亦在推进类似布局，企业级AI市场的主导权争夺战正全面提速。

3月16日，据路透社报道，此次谈判涉及TPG、安宏国际、贝恩资本及博枫资产管理，合资企业投前估值约为100亿美元。知情人士透露，PE机构拟合计出资约40亿美元，获得合资公司股权及董事会席位，并对OpenAI技术在其投资组合企业中的部署方式拥有话语权。

通过这一架构，OpenAI将打通进入企业市场的快速通道，而PE机构则可为面临AI变革压力的被投企业提供应对方案。据媒体援引三名知情人士，OpenAI与Anthropic均在积极争取PE合作，背后的紧迫性还源于两家公司均计划于今年完成上市。

TPG领投40亿美元 四家PE获董事会席位

根据拟议安排，TPG将作为锚定投资者承诺最大规模出资，安宏国际、贝恩资本及博枫资产管理以联合创始投资人身份参与。四家机构均将在合资企业中获得董事会席位。

在权益结构上，OpenAI向投资方提供“优先股”，即一种优先于普通股东获得回报并具有下行保护机制的高级股权类别。据媒体援引知情人士，该合资企业将助力推广OpenAI上月发布的企业服务平台Frontier。该平台是“前沿联盟”计划的核心，通过将OpenAI工程师与波士顿咨询、麦肯锡、埃森哲及凯捷等咨询机构协同，推动企业将AI智能体嵌入核心业务。

OpenAI应用业务首席执行官西姆在书面声明中表示：“随着AI需求持续激增，我们希望帮助客户以一切有效方式部署这些技术，在其组织内部深度嵌入AI。细节敲定后，我们将进一步分享更多信息。”

与此同时，据报道援引知情人士，Anthropic正与黑石集团、Permira及赫尔曼·弗里德曼洽谈组建合资企业，向上述机构投资的企业销售其Claude AI技术。相关PE机构拟出资约10亿美元并获得股权。上周已有消息首次报道Anthropic与黑石、赫尔曼·弗里德曼的谈判进展。与OpenAI提供优先股不同，Anthropic向投资方提供普通股权，不附带优先回报或下行保护条款。

企业AI竞赛升级：规模与先发各具筹码

在企业级AI市场竞争格局中，Anthropic目前被普遍认为处于领先地位，企业客户采用率高于OpenAI。

尽管Anthropic在企业级AI市场占据先发优势，OpenAI的企业业务规模已迅速逼近。据媒体援引知情人士，截至上月底，OpenAI企业业务年化收入达100亿美元，占其总年化收入250亿美元的40%。

AI的快速演进正在从根本上重塑私募股权的投资逻辑。自动化浪潮冲击软件行业估值基础，令并购机构难以对交易进行可靠承销，同时也对依赖传统业务模式的被投企业构成长期生存挑战。在此背景下，PE机构既是OpenAI与Anthropic争相合作的关键战略方，也是AI变革压力下亟需寻求出路的利益相关者。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 22:00:26 +0800 <![CDATA[ 印尼拟对大宗商品征收“暴利税”，赤字红线面临油价考验 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767630 3月16日，据彭博报道，印尼经济统筹部部长哈尔塔托表示，印尼正考虑对大宗商品征收“暴利税”。

关于具体形式，他透露尚不清楚是以新增关税还是提高现有税率的方式实施。他强调，是否征收“暴利税”不会依据短期价格波动来决定，而要看大宗商品价格是否形成持续上涨趋势。

在财政政策方面，政府将着力控制支出，确保预算赤字不超过3%的国内生产总值红线。哈尔塔托表示：“只要中东冲突持续时间不超过五个月，我们仍将采用预算增效方案，将赤字控制在3%以内。”印尼官方对冲突的持续时长仍无法确定。

坚守3%赤字红线 仅极端情况可临时突破

印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托明确表态，政府原则上坚守3%的预算赤字上限，仅在类似新冠疫情的极端紧急情况下才会考虑短暂突破。这一表态回应了近期市场对印尼财政纪律可能松动的担忧。

据彭博社报道，普拉博沃周六在雅加达南郊官邸接受专访时表示，若中东局势导致国际油价长期高企，政府或临时批准赤字超过3%的GDP，但他强调此类情形需比照新冠疫情期间——彼时印尼财政赤字曾连续两年突破法定上限以支持紧急支出。他指出，3%的赤字上限是“约束自身的良好工具”，除非出现“像新冠一样的重大紧急情况”，否则不会修订。

上述表态直接针对近期政府内部出现的松动信号。上周，印尼统筹经济部长艾尔朗加·哈尔塔托曾将临时放开赤字上限列为应对高油价的选项之一；财政部长穆罕默德·查利布也警告，若今年原油均价升至每桶92美元且政府不削减支出，预算缺口可能扩大至GDP的3.6%，而当前预算所假设的均价为每桶70美元。普拉博沃的最新表态为市场预期提供了更明确的锚点。

印尼3%预算赤字上限制度确立于本世纪初亚洲金融危机之后，长期被投资者视为该国财政纪律的核心支柱。然而自2024年10月普拉博沃执政以来，印尼资产持续承压。今年以来，惠誉与穆迪先后将印尼信用评级展望下调至负面，理由是政策确定性与公信力有所削弱——这一判断遭到普拉博沃政府反驳。与此同时，印尼盾汇率徘徊于历史低位附近，进一步推高以进口燃料为主的能源成本。

油价冲击财政红线 补贴调整牵动民生

作为全球第四人口大国，印尼高度依赖燃料进口，中东局势升级带来的油价压力正对财政构成直接冲击。普拉博沃在专访中表示，政府有信心避免上调补贴燃料价格，但若油价长期突破每桶120美元，局面将“非常困难”。当前，政府已承诺在开斋节假期期间维持补贴价格不变——今年预计逾1亿人次将在节日期间出行。

补贴燃料价格调整在印尼历来极为敏感，廉价燃料被广泛视为民众的经济权利与国家分享资源红利的象征。为压降油耗，普拉博沃透露政府正考虑推行每周四天工作制、增加线上会议等节能措施。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 21:29:06 +0800 <![CDATA[ 高盛交易员预警：市场调整未到终点，CTA策略未来一个月仍有近千亿美元抛压待释放 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767640 美股调整仍未触底，机械性抛售压力仍在积聚。高盛衍生品与交易团队最新研判显示，尽管市场内部定位已经历大幅重置，但系统性策略的去杠杆进程尚未结束，叠加宏观背景持续恶化，市场正处于"更趋平衡但仍脆弱"的状态。

据高盛测算，CTA及趋势跟踪策略过去一周已抛售约500亿美元全球股票，但抛压远未释放完毕——未来一周仍有约690亿至700亿美元、未来一个月仍有约980亿至1000亿美元的卖盘待释放，美股将承受较大冲击。

与此同时，高盛全球金融条件指数（GS Global FCI）过去两周累计收紧逾50个基点，创2023年8月以来最强收紧力度，多项此前停留于理论层面的下行风险正加速兑现。

高盛销售交易团队Managing Director Lee Coppersmith指出，油价冲高、非农就业数据不及预期、股市下跌约5%以及私人信贷市场局部出现压力信号，这几项冲击单独而言均不足以终结本轮周期，但叠加效应正将市场推入更脆弱的运行区间。

高盛首席衍生品交易员Brian Garrett亦警告，在负伽马（negative gamma）主导的环境下，市场面临"现货下跌、波动率飙升"的尾部情景，安全边际不可高估。

CTA抛压尚存，系统性去杠杆仍在途中

过去一个月，系统性策略已合计抛售全球股票约800亿美元，CTA及趋势跟踪基金是过去一周卖盘的主力。

高盛估算，仅过去一周CTA净卖出规模即达约500亿美元，但参照其模型测算，后续抛售压力仍相当可观：未来一周约690亿至700亿美元，未来一个月约980亿至1000亿美元，美股因趋势信号转负最为显著，将承受其中的主要份额。

与此同时，非交易商持有的美股期货头寸上周下降约290亿美元，年初至今累计从约3000亿美元降至约2400亿美元。投资者整体仍维持多头，但去杠杆节奏之快表明，相当规模的主动降险操作已然发生。

美国上市ETF空头头寸上周再度攀升12.4%，为高盛自2016年以来记录中的第三大单周增幅，仅次于2025年4月对等关税及2020年3月新冠疫情冲击时期。以Prime账户总市值占比衡量，宏观产品空头敞口已升至2022年9月以来最高，处于五年历史的97百分位。

宏观冲击叠加，下行情景可量化

Coppersmith指出，过去两周最重大的市场发展不是地缘政治事件本身，而是全球金融条件的急速收紧。高盛GS Global FCI两周内累计上行逾50基点，为2023年8月以来最强收紧力度，在非危机时期属罕见量级。

高盛研究团队持续强调，股票的结果分布已日趋向下偏斜。估值偏高、地缘风险上升、金融条件趋紧，三者叠加提高了大幅回撤的概率。若市场开始定价经济前景实质性恶化，标普500或进一步下跌约5%至6300点附近，对应市盈率压缩至约19倍。

油价冲击的历史参照同样值得关注。回溯1974年、1980年、1990年及2022年的重大油供冲击，标普500在油价飙升期间中位跌幅约12%，峰谷最大回撤中位数约23%。

高盛同时指出，美国当前能源经济敏感性低于上述历史时期，且国内能源产量大幅提升，结构性脆弱程度有所降低。

期权到期与OPEX构成关键时间节点

本周市场面临多重期权技术性事件叠加。据SpotGamma分析，本周五（3月20日）三重到期日（Triple Witching OPEX）规模约达1.3万亿美元delta名义敞口，约占市场总敞口的30%。到期后交易商如何重新布仓，将对市场方向产生重要影响。

另一关键结构性因素是JPM Collar头寸。本季度该领口策略由3.5万份SPX合约构成，具体为5470/6475的看跌价差叠加7155行权价的备兑看涨，将于3月31日到期。

SpotGamma预计，JPM Collar到期后的交易商重新对冲操作将产生明显市场影响，3月31日季度到期日因此成为需重点关注的期权驱动异常波动窗口。

与此同时，本周美联储FOMC会议（3月18日）亦构成独立的市场催化剂。Garrett总结，在负伽马主导、偏斜度高企、多重到期事件临近的背景下，此前窄幅震荡的市场格局已不复存在，本周是近几个月来技术面最为复杂的时段之一。

策略调整：防御转向，押注滞胀组合

在行业轮动层面，高盛观察到资金流向与对冲基金持仓均在向历史上油价冲击及滞胀环境中的占优板块集中。

能源与医疗保健受到青睐，而高盛对冲基金重仓股篮子（GS Hedge Fund VIP basket）近期已下跌约6%，美国基本面对冲基金年初至今平均回报约为-3%。

基于上述判断，高盛销售交易团队重点推介其最新调整的滞胀对冲组合（GSPUSTAG Index）：

多头篮子（GSXUSTGL）由大宗商品股及历史上在滞胀环境中表现稳健的防御性复合增长股构成；

空头篮子（GSXUSTGS）则涵盖低质量可选消费、半导体及硬件、消费金融及地区银行、高油价敏感型周期股以及高估值科技构成。

结语：重定价已行过半，宏观走向决定后市

高盛团队的综合判断是，本轮定位重置已推进相当程度——总杠杆下降、宏观空头激增、系统性多头削减、期货持仓收缩、波动率买盘重现，多项调整同步进行。

然而，触发这轮重置的宏观冲击本身是否已趋于稳定，仍是关键未知数。

若油价企稳、信用市场压力维持可控，近期去风险操作或将为市场筑底创造空间。但若高油价持续向通胀、信贷及增长预期渗透，当前讨论的下行情景将逐步由尾部风险转变为基准情景。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 21:19:28 +0800 <![CDATA[ 光与铜博弈加剧，预期差在哪？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767631 光学互连公司股价年内涨幅逾50%，而铜连接器公司标的却遭遇显著抛售。这一估值差，正成为OFC（光纤通信大会）召开节点投资者最关注的结构性矛盾。

据摩根大通最新研究报告，英伟达将在会上强调规模扩展光学对计算系统性能的关键作用，光学供应商对需求能见度的信心也将进一步提升。

与此同时，光学电路交换（OCS）的市场规模预测大幅上调，电信侧产品亦有望在数据中心互连（DCI）需求加速的背景下重回高增长轨道。

然而，摩根大通同时指出，正是光通信股与铜连接器股之间悬殊的估值差距，市场对铜连接器公司的悲观定价已趋于"严苛"，使铜连接器公司在OFC后的反转潜力或更为突出。APH年初至今下跌2%，TEL下跌8%，CRDO下跌28%。

光学景气度持续强化，CPO从熊转牛

去年一度困扰市场的光学收发器熊市论点已快速消退。摩根大通报告显示，收发器业务的增长与共封装光学（CPO）订单的加速同步发生，双重驱动共同击退了此前的悲观预期，光学板块覆盖标的股价年内平均涨幅达50%以上。

在CPO方面，市场叙事已经历从熊到中性再到看多的完整轮转。早期市场担忧CPO的普及会压缩收发器收入，但这一逻辑已被事实证伪——CPO带来的增量营收机会对相关公司的增长预期形成叠加而非替代。

行业分析机构预测，CPO市场规模将从2027年的不足5亿美元，增长至2030年的约100亿美元，其中规模扩展（scale-up）应用场景而非规模延伸（scale-out）是主要增长引擎。

投资者的关注点也随之转移：在确认光学公司整体受益于CPO之后，下一阶段的核心问题在于CPO赢家与输家的分化。摩根大通认为，Coherent和Lumentum凭借既有订单及英伟达的供应链定向投资，已稳固确立了CPO赢家地位。

OCS市场超预期扩张，铜连接器公司面临的威胁被高估

OCS是另一个正快速崛起的新兴机遇。据摩根大通，OCS的2030年市场规模预测已从一年前的10至20亿美元上调至逾40亿美元，此前年市场规模不足5亿美元。

在OCS供应链受益方中，摩根大通预计Coherent和Lumentum将是主要赢家，Celestica亦有一定受益，目前各供应商分化程度有限，客户更倾向于引入多家供应商以应对快速放量。

对于铜连接器公司的担忧，摩根大通认为存在明显高估。摩根大通预计，光学/CPO的规模扩展应用在本十年结束前将主要集中于机架间部署，机架内的替代进程将较为缓慢。此外，非英伟达计算平台对CPO的采纳意愿目前仍十分有限。

摩根大通强调，在OFC后，铜连接器公司"好于悲观预期"的基本面轨迹，可能比光学基本面的再度强化更具股价驱动力。

Lumentum：长期财务目标料大幅上调

Lumentum是本次OFC最受瞩目的公司之一。摩根大通预计，管理层将在投资者简报会上发布大幅修订后的长期目标。

摩根大通预计Lumentum将把2030年市场预测上调至约600亿美元（约+35%的年复合增速），涵盖数据通信约450亿美元、电信约100亿美元、OCS约50亿美元，较此前预测的2029年约300亿美元大幅提升。

在财务目标方面，Lumentum此前设定的季度营收目标约7.5亿美元，而公司F3Q26（截至3月末）的营收指引已接近8亿美元，提前完成目标。

据摩根大通预计，公司将以此为基础，提出在未来12至18个月内实现营收翻倍的中期目标，季度营收有望达到约16亿美元。营收翻倍的增量来源中，OCS预计贡献约35%，CPO约25%，其余为数据通信芯片及收发器。

更长远来看，在CPO及数据通信芯片持续放量驱动下，季度营收有望突破20亿美元，毛利率向50%靠拢，营业利润率接近40%，对应每股盈利能力约在25至30美元区间。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 20:48:07 +0800 <![CDATA[ 韩股巨震背后——散户加杠杆押注三星和SK海力士 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767585 韩国股市近期经历创纪录的暴跌与强劲反弹，而两只挂钩三星电子和SK海力士的杠杆ETF，正被越来越多的市场人士视为放大波动的结构性因素。

伊朗战争爆发后，近4万亿美元体量的韩国股市遭受剧烈冲击，先录得史上最大单日跌幅，随后又出现2008年以来最大单日涨幅。

在香港上市、合计管理规模达33亿美元的CSOP SK海力士每日两倍杠杆产品和CSOP三星电子每日两倍杠杆产品，凭借每日再平衡机制，在关键交易时段持续放大价格波动。

韩国金融监管机构已就杠杆投资风险召集业界进行专项会议，外界警告称，随着首尔计划允许此类高风险产品在国内上市交易，未来市场在压力情景下的波动或将更为剧烈。

两只芯片股牵动全局

三星电子和SK海力士合计约占韩国综合股价指数（Kospi）近40%的权重，并占MSCI韩国指数权重的一半，两者的价格走势对大盘具有决定性影响。

这一高度集中的结构长期以来被业界视为风险，但在伊朗战争引发市场剧震之前，鲜有人将其当作紧迫威胁。

由于首尔禁止单一股票杠杆ETF在境内上市，韩国投资者大量涌向香港挂牌的替代产品。上述两只由中国资产管理公司CSOP发行的杠杆ETF，已跻身该公司旗下规模最大的基金之列。

Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun表示：

"三星电子和SK海力士相关杠杆ETF的快速扩张，正开始为韩国市场增添一层结构性波动。鉴于三星和SK海力士在Kospi中的重大权重，这会形成反馈循环，放大指数波动，并引发对未来压力时期更剧烈波动的担忧。"

每日再平衡成波动放大器

杠杆产品须每日进行再平衡以维持目标敞口。当市场下跌时，多头杠杆基金通常通过卖出期货或标的股票来削减持仓，由此形成的机械性抛压往往进一步加深跌势。

据彭博获得的一份瑞银交易台备忘录显示，在3月3日SK海力士股价暴跌16%的当天，来自再平衡的资金流量一度占到该股收盘前一小时成交量的60%；在其他近期交易日，此类流量也约占总成交量的30%。

追踪韩国市场的杠杆ETF此前几乎未受关注，直至去年末随着Kospi录得全球领先涨幅，相关产品才开始迎来资金急速涌入。据彭博，截至2026年3月5日，全球追踪韩国的杠杆ETF年内净流入已达44亿美元，有望创下单季历史纪录。

尽管这一规模不足韩国ETF总流入的两成，但市场人士指出，每日再平衡机制使其对波动的影响远超其资产规模所示。

即便在伊朗战争与能源价格飙升引发市场动荡之际，投资者的买入热情依然未见消退。彭博汇编的数据显示，过去一周内，CSOP的SK海力士和三星杠杆产品在全球追踪韩国市场的杠杆ETF净流入排行中分列第二和第四位。

散户杠杆与外资获利离场叠加

杠杆ETF并非此轮波动的唯一推手。随着Kospi在截至2月27日的一年内累计上涨近140%，外资投资者在伊朗战争爆发后开始获利了结。与此同时，大量借贷资金入市的散户，因股价急跌触发强制平仓，被迫集中卸载仓位。

"这是一个由散户杠杆驱动的市场，"纽约Amont Partners管理合伙人Rob Li在谈及韩国市场时表示，"当大量杠杆叠加，地缘政治冲击默认会触发高得多的波动。"

不过，首尔对冲基金Petra Capital Management管理合伙人Chan H. Lee认为，此轮剧烈波动背后，专业的全球宏观及多策略机构同样不可忽视。

"这些ETF很可能被所谓的多策略'子基金'（pod shops）所使用，"Lee表示，"他们结合全球宏观量化手段的杠杆策略，造成的涨跌速度远比单纯的散户交易更为显著。"

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 20:14:43 +0800 <![CDATA[ 美国私募巨头Cliffwater深陷赎回危机：420亿美元“黑箱”背后，还有5000个“黑箱”？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767632 美国规模最大的私募信贷区间基金正深陷赎回危机，其折射出的估值不透明与流动性错配问题，正在引发市场对整个私募信贷行业结构性隐患的广泛质疑。

Cliffwater Corporate Lending Fund近期限制了投资者赎回，成为最新一只采取此类措施的私募信贷基金。据华尔街日报报道，许多投资者认为该基金公布的净资产值（NAV）存在虚高，纷纷寻求出售持仓。最新数据显示，该基金最近一个赎回周期内，赎回申请量达到流通份额的14%，远超其通常5%的季度回购上限，最终基金同意回购7%。

这场赎回潮的核心矛盾在于：该基金以短期流动性承诺吸引投资者，却持有大量长期、缺乏流动性且估值不透明的资产。留守基金的股东将承担基金被迫折价出售资产以应对赎回的风险，而越来越多的投资者已不愿再承担这一风险。

规模最大，透明度最低

Cliffwater Corporate Lending Fund是美国规模最大的SEC注册私募信贷区间基金。

据Interval Fund Tracker数据，截至去年底，该基金总资产420亿美元，净资产316亿美元。值得注意的是，该基金受托人中曾包括Paul Atkins——他于去年辞去基金董事会职务，并于2025年4月出任美国证券交易委员会主席。

该基金最新季报列示了逾3600项持仓，涵盖对中型企业借款人的直接贷款，以及对其他私募信贷基金的股权投资。

绝大多数持仓名称对普通投资者而言十分陌生，如Accordion Partners、ALKU Intermediate Holdings、ZB Holdco等。此外，基金还列示了约1700项未提款贷款承诺，涉及近1000名不同借款人，合计金额达69亿美元——这意味着基金须随时准备按需提供这笔资金。

一个持仓，揭示估值疑云

一项具体持仓的时间线，集中体现了投资者的疑虑。

Cliffwater基金于2021年首次买入另一只私募贷款基金Ares Commercial Finance的份额，此后多年持续加仓，并始终告知投资者该基金将于2025年6月30日清算。然而，6月30日过后，Cliffwater表示仍持有该仓位，且估值持续上升。

截至2025年9月30日，Cliffwater披露对Ares基金的未实现收益为1100万美元，公允价值6490万美元，成本5380万美元，但披露表格中"基金期限"一栏仍显示"至基金最终清算分配日，2025年6月30日"——这意味着该基金在缺乏进一步说明的情况下，理论上已不应存在。三个月后，Cliffwater披露该投资成本升至9860万美元，截至12月31日估值达1.115亿美元，账面收益扩大至1280万美元，同样未作任何解释。

对此，Cliffwater回应称，9月30日报告中的6月30日清算日期"系笔误，未能及时更新——该基金已于2025年第三季度转换为永续基金"，并表示Ares基金投资者已批准此次转换。

黑箱套黑箱，估值依赖成隐患

估值透明度不足是该基金面临质疑的核心。截至12月31日，Cliffwater基金297亿美元、占比71%的投资被归类为"第三级"资产，即包含"重大且不可观测输入值"的资产——这类资产依赖定价模型和主观假设，难以独立核实。

另有116亿美元、占比28%的投资为其他私募投资工具的份额，包括上述Ares基金。对于这部分持仓，Cliffwater表示依赖其他基金管理人提供的净资产值，而非自行估算。

这种做法被形容为"黑箱套黑箱"：投资者不仅须对Cliffwater自身的估值无条件信任，还须接受Cliffwater对其他管理人估值的信任。一旦某项估值出现问题，将连带动摇其他估值的可信度。

NAV长期稳定，如今反成出逃诱因

该基金自2019年成立以来，NAV走势异常平稳。多数交易日NAV维持不变，单日波动超过一美分的情况相对罕见。基金成立时NAV为每份10美元，近期徘徊在10.52美元附近，较12月31日上涨8美分。

这种低波动性曾长期被视为优势，如今却成为加速赎回的推手：NAV维持高位，意味着希望离场的投资者能以相对有利的价格出售份额，进一步强化了出逃动机。

与此同时，投资者对私募信贷估值的担忧正因多重因素叠加而升温，包括伊朗战争爆发后油价飙升带来的通胀风险，以及人工智能新工具对大量向非银行贷款机构举债的软件企业构成的颠覆性威胁。

区间基金的结构性缺陷在此次事件中暴露无遗。投资者无法随时赎回，须在特定时间窗口提交申请，基金在法律规定的区间内强制回购份额。其他结构类似的产品，如非交易型商业发展公司，则通过自主要约收购提供类似的回购机制，但并非强制性规则驱动。

这一结构的根本矛盾在于：以短期流动性承诺吸引资金，却将其配置于长期、缺乏流动性且估值不透明的资产。当赎回压力积聚，基金可能被迫以不利价格变现资产，损害留守股东利益。随着越来越多的投资者意识到这一风险，赎回压力或将进一步加剧。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 19:59:24 +0800 <![CDATA[ 贝森特：美国默许部分船只通过霍尔木兹，几个月后油价“远低于”80美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767638 全球能源市场因中东局势承压之际，美国财政部长贝森特公开为市场情绪降温，称当前石油供应缺口不构成危机，并预测油价将在数月内跌至远低于每桶80美元的水平。

当地时间周一，美国财政部长贝森特接受CNBC采访时表示，未来几个月油价"很可能"跌至远低于每桶80美元的水平，并指出全球海湾原油市场存在每日1000万至1400万桶的供应缺口。

贝森特强调，伊朗油轮已在持续驶出霍尔木兹海峡，美方对此采取了默许态度，以确保全球供应不中断。他同时透露，国际能源署（IEA）已同意动用4亿桶紧急战略储备，沙特也备有可随时释放的全球库存，相关供应缓冲充裕。

上述表态对油价构成一定压力。国际油价跳水，布伦特原油跌0.6%，WTI原油跌超2%。

供应缺口有限，多重缓冲机制就位

贝森特在采访中详细描述了当前的供应状况。他表示，伊朗冲突爆发前，波斯湾地区每日石油产出约为2000万桶，目前缺口在1000万至1400万桶之间。

然而他同时指出，多项缓冲机制已经或正在启动：伊朗目前有约1.4亿桶石油在途；沙特在全球各地储有可随时调配的储备；IEA已同意释放4亿桶紧急储备；此外，俄罗斯在途油轮也获得了"短期窗口"，被允许继续出货。

贝森特表示，在上述供应来源的支撑下，油价在战争结束后有望跌至"远低于每桶80美元"的水平，尽管他坦言目前无法预判冲突何时终结。

伊朗油轮获放行，霍尔木兹海峡保持部分畅通

贝森特明确表示，美国正允许伊朗油轮通过霍尔木兹海峡出行。"伊朗的船只已经在陆续驶出，我们允许这一情况发生，以向世界其他地区供油，"他告诉CNBC的Brian Sullivan。

此前由于伊朗对商业船只发动袭击，海峡的油轮通行量大幅下滑。但伊朗在美国海军大规模部署的情况下，仍持续通过这一狭窄航道出口石油，出口量约为每日150万桶。

贝森特表示，供应印度的油轮已完成过境，美方也认为部分船只正在驶出海湾。他预计，在美国海军及盟军正式启动商船护航行动之前，伊朗方面将自然开放一定的通行空间，"我们目前对此感到满意，我们希望全球供应充足。"

但据华尔街见闻此前文章，美国主导的霍尔木兹海峡护航联盟计划遭遇开局阻力。

据新华社，美国政府打算近日宣布组建所谓霍尔木兹海峡“护航联盟”。特朗普已向七个依赖中东石油的盟友施压，要求其加入拟议中的多国护航联盟。特朗普警告称，若北约盟友不采取行动协助美国使霍尔木兹海峡保持畅通，北约将面临“非常糟糕”的未来。

然而，关键盟友反应冷淡。据环球网，日本、澳大利亚明确表示暂无派舰计划。英国亦无相关部署，法国则拒绝增派军事力量，德国不会参与在霍尔木兹海峡保护商船的国际军事行动。

否认市场干预传言，重申未采取行动

针对市场上流传的"美国财政部可能直接干预石油相关金融市场以压低价格"的传言，贝森特予以否认。"这个传言在市场上流传。每当出现大幅动态价格波动时都会有这种说法。我们没有这样做，"他明确表示。

在被追问是否可能采取某种形式的干预时，贝森特未作正面承诺，仅表示"我不确定适用哪种权力或授权框架"。

此外，贝森特还提及，美国代表团当周与相关方就农产品及其他美国商品采购进行了会谈，美方也就特朗普因在最高法院关键案件中败诉、需重新推进加征关税一事向对方作出说明。他称相关会谈"进展顺利"，并表示市场不应对任何可能推迟访问行程的公告作出过度反应。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 19:52:02 +0800 <![CDATA[ 阿里给Token建立了一座“内部央行” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767637 作者 | 黄昱

阿里巴巴正以一次重大组织重构，向外界宣告其全面押注AI Agent时代的决心。

华尔街见闻获悉，3月16日，阿里巴巴正式宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，指向建立一个以"创造Token、输送Token、应用Token"为核心目标的新组织，由CEO吴泳铭直接挂帅。

吴泳铭发布内部信称，当下正处于AGI 爆发前夜。大量数字化工作将由数以百亿计的AI Agent来支撑，而这些AI Agent将由模型产生的Token支撑运行，成为人类与数字世界交互的主要载体。面向这一历史性机遇，阿里集团决定正式成立ATH事业群。

此举标志着阿里要建立一个统一的“Token调度中心”，全力支持AI核心业务部门的发展。

新事业群的成立，恰逢阿里企业级AI Agent产品即将面世。

据彭博报道，阿里最快于本周推出全新企业级AI Agent应用，由钉钉团队开发，能够帮助企业自动操作电脑、浏览器及云服务器，并内置企业数据安全功能。

阿里巴巴方面回应回应华尔街见闻称，阿里巴巴 AI to B的旗舰应用很快会跟大家见面。另据华尔街见闻了解，钉钉团队将于3月17日举办产品发布会，大概率为该企业级AI Agent应用。

此次组织调整发生在阿里AI战略提速的关键节点。吴泳铭此前已明确将通用人工智能（AGI）列为公司首要目标，并承诺在AI领域投入逾530亿美元。本周四，阿里巴巴将公布最新季度财报，市场将进一步审视其AI业务的增长成色。

ATH覆盖完整AI链条，悟空事业部首次浮出水面

Alibaba Token Hub事业群整合了五条业务线，覆盖从底层模型到应用端的完整布局：通义实验室负责多模态基础模型研发，持续追求模型能力上限；MaaS业务线构建开放的模型服务平台，支撑全行业AI生态；千问事业部专注个人AI助手；AI创新事业部负责探索新模式与新市场；悟空事业部则是此次调整中首次出现在公众视野的新部门。

悟空事业部定位为"B端AI原生工作平台"，目标是将模型能力深度融入企业工作流。这意味着，阿里在去年推出面向C端的千问App、本月成为首批为智能手机用户推出OpenClaw应用的中国科技公司之一后，正式将重点战场延伸至B端AI应用市场。

在吴泳铭发给全员的内部公告中，他将当下定性为"AGI爆发前夜"，并指出大量数字化工作将由"数以百亿计的AI Agent"支撑，而这些Agent正是由模型产生的Token驱动运行。

这一表述勾勒出ATH命名的逻辑：Token是AI Agent运转的基本燃料，围绕Token的创造、传输与应用构建完整生态，是阿里应对这一历史性机遇的核心路径。

争夺AI Agent市场，阿里加速补齐B端短板

ATH的落地与企业级AI Agent产品的即将推出，是阿里应对当前市场格局的主动出击。当前，能够帮助用户自动完成复杂任务的AI Agent正在全球范围内引发热潮，中国科技公司之间的AI Agent竞争也在加速。

据彭博报道，阿里此次企业级Agent产品旨在提供比OpenClaw更强大的Agent能力，并专门针对企业数据安全进行了功能强化。公司还计划将淘宝、支付宝、阿里云等现有B端商业服务逐步整合进该产品，以形成差异化的服务闭环。目前，该产品的收费模式及初期整合程度尚不明确。

从整体战略看，ATH事业群的架构将阿里AI业务划分为三个层次：通义实验室与MaaS业务线构筑模型供给侧，千问与悟空分别覆盖C端与B端应用需求，AI创新事业部则保留快速试错空间。相较于此前各业务线相对独立运作的状态，新架构在CEO层面实现了统一的战略调度。

随着财报季临近，此次组织变阵所能兑现的商业成效，将成为投资者评估阿里AI战略可信度的重要参照。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 19:46:27 +0800 <![CDATA[ 阿联酋最大石油公司实施大范围停产，导致该国原油日产量腰斩逾半！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767634 伊朗冲突与霍尔木兹海峡实际关闭正将全球能源市场推向深度动荡。阿联酋阿布扎比国家石油公司（ADNOC）被迫大规模关停油井，致使该国日产量骤降逾半；叠加沙特、伊拉克相继削减产量，中东整体减产规模已达全球需求的7%至10%。

据路透社周一报道，知情人士透露，ADNOC已在陆上和海上设施全面实施关井措施，导致这一OPEC第三大产油国的日产量较正常水平下降超过50%。阿联酋今年1月原油日产量接近340万桶，约占全球需求量逾3%。

与此同时，阿联酋重要能源枢纽富查伊拉港周一再遭无人机袭击，石油装卸作业被迫暂停。该港口刚于周日从此前一次袭击中恢复运营，如今再度中断。霍尔木兹海峡正常情况下承担全球约五分之一的原油运输量，其商业航运的实际中断已对国际能源市场造成大规模扰动。

加之沙特阿拉伯减产约20%、伊拉克削减约70%，分析师估计中东地区整体原油日产量减少已达700万至1000万桶，冲击深度正在持续扩大。

海峡封锁重创全球石油运输动脉

霍尔木兹海峡正常情况下承担全球约五分之一的石油运输量，是全球能源供应体系中最关键的海上咽喉要道之一。此次商业航运被迫中断，对国际能源市场造成大规模冲击。

据路透报道，ADNOC已公开确认削减海上产量，知情人士进一步透露，目前所有海上生产均已停止运营。

根据Kpler数据，战前ADNOC海上原油出口规模可观：上扎库姆（Upper Zakum）原油日出口量略超100万桶，达斯混合（Das Blend）原油日出口量约70万桶，乌姆卢卢（Umm Lulu）油田日出口量约23万桶。

陆上方面，穆尔班（Murban）原油出口量此前曾出现明显攀升，Kpler数据显示，今年2月日出口量已从1月的113.5万桶跳升至约150万桶。目前，陆上生产同样受到关停波及。

中东减产规模合计达全球需求7%至10%

阿联酋并非唯一受冲击的产油国。OPEC最大产油国沙特阿拉伯已削减约20%的产量；OPEC第二大产油国伊拉克的减产幅度更为剧烈，产量缩减约70%。

综合各方分析师估算，中东地区石油产量合计减少700万至1000万桶/日，相当于全球石油需求的7%至10%。这一体量的供应缺口，对高度依赖海湾原油的亚洲及欧洲进口国而言，冲击尤为直接。

ADNOC海上陆上生产全线受压

两位知情人士向路透透露，ADNOC此次实施的关停措施同时涵盖陆上与海上生产，属于临时性井口关闭操作。

Kpler数据所呈现的出口格局，印证了此次生产中断的广泛程度。上扎库姆、达斯混合及乌姆卢卢三大海上油田出口在战前合计约占ADNOC总出口量的相当比重，如今均已陷入停滞。穆尔班陆上原油虽在2月出口规模有所扩大，但随着冲突持续蔓延，陆上生产同样难逃冲击。

目前，霍尔木兹海峡商业航运封锁仍未出现解除迹象，中东能源供应的恢复时间表高度不确定，全球能源市场短期内料将持续承压。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 19:31:05 +0800 <![CDATA[ 油价飙升、就业走弱、司法调查：本周鲍威尔面临“最难”议息会议 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767629 尽管市场普遍预期美联储本周将维持利率不变，但中东局势与就业数据的背离信号正将货币政策推向两难境地。

布伦特原油突破每桶100美元，通胀压力卷土重来；2月非农就业意外疲软，劳动力市场前景蒙上阴影。两大目标释放相悖信号：高油价约束利率下行空间，疲软就业则指向宽松需求。鲍威尔及FOMC正面临日益狭窄的政策窗口。根据CME FedWatch数据，市场预计美联储本周维持利率在3.5%-3.75%区间不变的概率高达99%。

与此同时，围绕美联储主席鲍威尔的政治风波尚未平息，司法部调查与主席职位交接前景悬而未决。联邦法官上周驳回司法部对美联储发出的传票，但检察官珍妮·皮罗誓言继续上诉，这一法律进程或干扰美联储5月的领导层交接安排。

油价冲击打乱政策节奏

美联储于2025年底连续三次降息后，今年1月将政策利率维持在3.5%至3.75%区间不变。彼时劳动力市场企稳，官员普遍倾向于在较长时间内维持利率不变，以持续压制已连续五年高于目标的通胀。

然而，中东冲突的爆发打乱了既定节奏。布伦特原油价格突破每桶100美元关口。部分官员援引“教科书式”逻辑，认为能源价格冲击对通胀的影响是暂时性的，无需政策回应。

但美银证券高级美国经济学家Aditya Bhave指出，这一策略能否奏效，取决于冲突持续时长、公众通胀预期是否保持稳定，以及能源价格上涨能否避免向其他领域蔓延。

更令局面复杂的是，通胀并非唯一隐患。若油价持续高企，消费、增长与就业均可能承压，这一组合恰恰指向降息而非加息。上周五数据显示，1月消费者支出几乎停滞，表明美国经济在冲突爆发前已开始失去动能。

内部存分歧，通胀判断尚未统一

在中东冲突爆发前，美联储内部对通胀路径的判断已现裂痕。理事克里斯托弗·沃勒认为，剔除关税的暂时性影响后，通胀正朝目标轨道运行；而部分官员则担忧长期高通胀已侵蚀央行公信力。

MacroPolicy Perspectives高级经济学家Laura Rosner-Warburton指出，不同立场将决定官员对新一轮通胀压力的容忍度。“如果你在冲击来临前就认为通胀更为棘手、需更长时间维持限制性政策，那么新的冲击意味着更大风险，”她表示，“你可能因此不愿对增长或就业的下行信号作出回应。”

与此同时，沃勒、监管副主席鲍曼及理事米兰等官员持续释放降息开放信号，指向劳动力市场的脆弱迹象。值得注意的是，美联储过去五次会议均出现异见票，本周料将延续这一格局。

前克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特总结称：“就业侧面临下行风险，通胀侧面临上行风险，委员会内部看法分化，正确答案并不显而易见。”

政策信号：静观其变，避免仓促表态

当地时间本周三下午2时，美联储将发布最新政策声明，随后主席鲍威尔于2时30分召开新闻发布会，官员们将同步公布最新经济预测及利率点阵图。

富国银行高级经济学家Michael Pugliese预计，声明及鲍威尔讲话将承认不确定性上升，同时强调保持灵活应对的必要性。“市场希望获得更多关于地缘政治前景的确定性，”他说，美联储可能秉持“首先不造成伤害”原则，“不希望仓促反应，事后又显得判断失误。”

鲍威尔还将面临有关劳动力市场的追问。2月非农就业报告意外走弱，可能促使他和其他官员调整此前关于劳动力市场正在企稳的判断。

司法风波或波及领导层交接

政治层面的不确定性同样不容忽视。

美国联邦地区首席法官詹姆斯·博阿斯伯格上周以“缺乏证据支持”为由，裁定撤销司法部今年1月向美联储发出的与总部重建项目相关的传票，并指出有证据显示司法部意在向鲍威尔施压，而非针对其降息或辞职。

然而，美国检察官珍妮·皮罗随即表示将提起上诉，法律进程可能干扰特朗普提名的接班人凯文·沃什的提名确认。北卡罗来纳州议员汤姆·蒂利斯已明确表示，在司法部调查彻底结束前，他不会推进沃什的提名表决。

鲍威尔就任美联储理事会主席的任期将于今年5月届满，但其理事任期至2028年，这意味着他仍具备继续担任联邦公开市场委员会主席的资格。

法庭文件显示，美联储律师披露，鲍威尔已明确表态，为维护央行独立性，“在刑事调查悬而未决之际，他不能辞职”。鲍威尔本人尚未公开表态是否将继续留任。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 18:43:56 +0800 <![CDATA[ Nebius美股盘前大涨16%！报道：Meta将在未来五年内与其进行AI合作，支出最高达270亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767627 科技巨头在AI军备竞赛中持续加码，Meta计划在未来五年内与AI基础设施公司Nebius展开合作，支出规模最高达270亿美元。受此消息提振，Nebius美股盘前大涨16%。

3月16日，据彭博报道，Nebius周一发布的声明称协议包含两部分：Nebius将从2027年初起向Meta提供价值120亿美元的专属算力容量；Meta同时承诺购买该公司为第三方客户建设的至多150亿美元额外容量。这是继去年双方达成30亿美元合作后，Meta对Nebius的再次大规模押注。

该协议是Meta迄今为止签署的最大单笔合同之一，凸显其AI战略的扩张决心。公司已将AI列为核心优先级，当前正面临来自OpenAI、谷歌等对手的激烈竞争。Meta表示，多元化合作伙伴与技术栈是其构建“更具适应性与灵活性基础设施”战略的重要组成部分。

大手笔押注AI、资本支出持续攀升

Meta创始人马克·扎克伯格去年宣布，公司计划在2028年前向美国基础设施项目投入6000亿美元。为实现这一目标，Meta不仅倚重广告业务产生的利润，还积极引入外部融资支持相关项目。

AI已被确立为Meta的最高战略优先级。面对来自OpenAI及谷歌的激烈竞争，公司自年初以来已与英伟达及超威半导体签署数十亿美元的AI基础设施合作协议，同时持续推进自研芯片开发。目前Meta已推出多款AI产品，包括内置于各款应用的聊天机器人，并持续开发前沿大模型。

Nebius借AI浪潮崛起，Nvidia资本加持提振估值

总部位于阿姆斯特丹的Nebius于2024年从俄罗斯互联网巨头Yandex分拆独立，是此轮AI浪潮中崛起的“新兴云”（neocloud）代表之一。这类公司专注于建设专门用于模型训练及AI服务运行的数据中心，与传统云服务商谷歌、亚马逊形成直接竞争。

英伟达正成为这一新兴赛道的重要推手。据彭博社报道，英伟达上周宣布向Nebius投资20亿美元，消息推动后者股价单日上涨16%。今年以来，英伟达已密集布局新兴云领域：1月向Nebius竞争对手CoreWeave注资20亿美元，随后向OpenAI投入300亿美元，并参与英国新兴云企业Nscale的20亿美元融资轮。

英伟达对新兴云企业的大规模投资正引发市场质疑。批评人士指出，英伟达向大量采购其芯片的公司提供融资，形成“投资—采购—再投资”的闭环，可能助推行业泡沫。

从结构上看，英伟达向新兴云企业注资，后者将资金用于采购英伟达芯片及建设数据中心，再承接科技巨头的算力订单。这一模式在AI算力需求持续旺盛的背景下支撑了相关企业估值，但其可持续性仍是投资者关注的焦点。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 18:33:21 +0800 <![CDATA[ 万华化学2025年营收同比增12%，净利降3.9%，化工产品价格成主要拖累｜财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767623 3月16日，万华化学发布2025年度业绩快报。公告显示，公司全年实现营业总收入约2032亿元，同比增长11.62%；但归属于上市公司股东的净利润约125亿元，同比下降3.88%，呈现“增收不增利”格局。

营收与利润的背离，折射出化工行业量增价跌的经营局面。公司在公告中明确，化工产品价格下行是拖累净利润的主要因素。值得注意的是，扣除非经常性损益后的净利润降幅更为显著，同比下滑9.10%，表明核心业务盈利能力所受压力大于净利润整体表现。

核心数据如下：

  • 营业总收入：2032.35亿元，同比增长11.62%。

  • 归母净利润：125.27亿元，同比下降3.88%。

  • 扣非净利润：121.44亿元，同比下降9.10%。

  • 基本每股收益：3.99元/股，同比下降3.86%。

  • 加权平均净资产收益率：12.44%，较上年同期减少1.85个百分点。

公告中，公司将2025年定位为“变革年”，称公司深入贯彻该管理主题，以变革应对全球不确定性挑战，并持续扩大全球品牌影响力。然而，从业绩快报的表现来看，内部管理举措难以完全对冲行业层面的价格逆风。

营收增长，利润承压

2025年，公司实现营业总收入2032.35亿元，同比增长11.62%，较上年同期增加约212亿元。然而盈利能力出现下滑，营业利润降至166.66亿元，同比下降7.23%，降幅明显大于净利润降幅，显示成本与费用端对盈利形成一定侵蚀。

利润总额为162.68亿元，同比下降3.88%；归母净利润125.27亿元，同比亦下降3.88%。基本每股收益由上年的4.15元降至3.99元，加权平均净资产收益率为12.44%，较上年同期减少1.85个百分点。

资产规模持续扩张，净资产显著增厚

尽管盈利端承压，万华化学资产规模仍保持较快扩张。截至2025年末，公司总资产达3230.11亿元，较期初增长10.12%；归母所有者权益为1083.05亿元，较期初增长14.46%，每股净资产从30.14元提升至34.60元，增幅14.80%。

资产与净资产同步扩张，主要得益于报告期内多套新装置顺利投产。公司表示，全年持续加大研发创新投入，深化行业整合与应用开发，同时积极拓展全球市场，提升海外本土交付及技术服务能力。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 18:31:21 +0800 <![CDATA[ 英伟达股价沉寂数月，今夜开幕的GTC能否力挽狂澜？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767614 英伟达正站在一个关键节点上：多数分析师看好其基本面，但股价年内表现平平，市场疑虑尚未消散。一年一度的GTC大会从本周开幕，为这家AI芯片巨头提供了重新点燃投资者信心的最佳窗口。

GTC 2026大会于‌2026年3月16日-19日‌举行，而‌黄仁勋‌将于‌太平洋时间3月16日11:00-13:00（北京时间3月17日凌晨02:00-04:00）‌发表主题演讲。

投资者最关心的，是公司对推理芯片的战略布局，芯片路线图的最新规划，以及晶圆、内存与光学器件的供应前景。这些信息将直接影响市场对英伟达能否在AI支出浪潮中继续领跑的判断。

美银认为，市场对超大规模云厂商资本支出可持续性的疑虑，叠加地缘政治不确定性，是英伟达估值持续承压的核心原因。GTC上即便是与一致预期大体吻合的销售展望，只要附带具体的供需可见性细节，亦足以支撑股价出现阶段性修复。

但瑞银在看好英伟达基本面的同时指出，要依靠此次大会的言论触发"改变投资逻辑"式的股价飙升，"难以预见"。不过但该行也承认，英伟达亮眼的盈利预期与其折价估值之间的反差，处于一种"看似难以为继"的状态。

股价低迷背后：估值"普通化"与增长预期的落差

十年累计涨幅高达22000%之后，英伟达的股价今年陷入停滞，部分投资者开始质疑其下一阶段的增长能否延续此前的势头。

从估值角度看，英伟达目前以下一财年预期盈利的17倍交易，低于标普500指数的整体估值水平。据FactSet数据，覆盖英伟达的70位分析师中，93%给出买入评级，平均目标价约为267美元。

自由现金流预期显示，英伟达本财年（截至2027年1月）自由现金流有望较上年增长85%，达到逾1780亿美元，增速较上一财年明显加快。若预期兑现，将刷新全球企业自由现金流的历史纪录。

预计到下一财年，这一数字将进一步升至2330亿美元。不过，当前预测区间的高低端相差达980亿美元，反映出市场对英伟达未来盈利的不确定性依然相当大。

GTC核心看点：切入AI推理市场

华尔街见闻此前发布文章，GTC大会最值得关注的，是英伟达战略重心的从训练向推理的变化以及其供应链布局的调整。或宣布借助整合Groq技术大举切入AI推理市场；代工端或首度引入三星打破台积电垄断、OpenAI有望成为首批大客户。

美银证券预计，英伟达将在GTC主题演讲上展示新一代产品阵列，核心看点包括整合Groq技术的语言处理单元（LPU）机架系统、新一代高速交换机及共封装光学（CPO）方案，并存在与英特尔联合推出定制x86处理器的可能性。

过去数年，AI芯片支出主要集中于训练场景，这一需求高度依赖GPU擅长的大规模并行计算。这也解释了英伟达何以凭借最初为游戏图形渲染打造的GPU技术，在AI基础设施市场中占据主导地位。

然而，推理过程中的解码场景，产生了非GPU的专用芯片需求。为补齐短板，英伟达去年斥资约200亿美元购入私有公司Groq的语言处理单元（LPU）技术及相关人才。Groq专注于为推理解码场景设计专用芯片。

外界预计黄仁勋将在本届GTC上详细阐述英伟达如何将LPU整合进其芯片组合，以全面覆盖训练、预填充与解码三大应用场景，同时抵御超大规模云厂商自研芯片的竞争压力。

资本开支浪潮：AI基础设施投入仍在攀升

英伟达的业绩前景，在很大程度上依赖于亚马逊、微软等超大规模云厂商对AI基础设施投资的持续加码。

以亚马逊为例，其资本支出在2021至2023年间维持在每年500亿至600亿美元区间，而今年这一数字预计将跃升至1900亿美元，增量几乎全部指向AI基础设施建设，其中包括大量英伟达芯片采购。

巴克莱银行上周发布预测称，AI领域的行业整体资本支出将于2028年达到约1万亿美元的峰值，此后"温和回落"。该行同时认为，市场对超大规模云厂商2028年资本支出的一致预期被低估了约3000亿美元。

市场对GTC会作何反应，华尔街存分歧

对于本届GTC能否催生股价实质性突破，华尔街态度存在分歧。

美银认为，市场对超大规模云厂商资本支出可持续性的疑虑，叠加地缘政治不确定性，是英伟达估值持续承压的核心原因。GTC上即便是与一致预期大体吻合的销售展望，只要附带具体的供需可见性细节，亦足以支撑股价出现阶段性修复。

瑞银在看好英伟达基本面的同时指出，要依靠此次大会的言论触发"改变投资逻辑"式的股价飙升，"难以预见"。但该行也承认，英伟达亮眼的盈利预期与其折价估值之间的反差，处于一种"看似难以为继"的状态。

换言之，市场并非不相信英伟达的基本面，而是在等待一个足以打消疑虑、重塑预期的明确信号。本周黄仁勋的演讲，将是近期最重要的一次机会。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 17:56:46 +0800 <![CDATA[ 对话阿里云张献涛：Open Claw为何是通往AGI的基础性项目 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767622

作者 | 周智宇

Open Claw在GitHub上用三周超越了Linux三十年的star积累。

春节前后，几乎所有大厂——阿里、腾讯、百度、字节——都基于这个开源项目或受其启发推出了自己的智能体产品。“快乐养虾”从极客圈的热潮变成了一场全民运动。

但大厂和用户涌入赛道的速度，远远跑在了产品成熟度前面。龙虾类产品普遍处于极早期，任务完成的稳定性参差不齐，权限配置的门槛让普通用户望而却步，安全问题更是悬而未决——这更像是一场集体FOMO，而非一次产品化的拐点。

作为最积极的入局者之一，阿里云旗下智能体产品JVS Claw 3月13日正式上线的次日，阿里云终端智能计算事业部总裁、JVS Claw负责人张献涛在与华尔街见闻等的对话中指出， Open Claw不是一阵风，它是通往AGI的基础性项目。

张献涛做了二十多年Linux内核，他把Open Claw放进“三十年Linux”的叙事框架——这个判断足够大胆，背后的产业问题也值得认真拆解。

并非一阵风

在张献涛看来，Open Claw之所以能点燃整个行业，根源在于它的架构设计解决了一个此前没人解决好的问题：AI Agent应该长什么样。

去年是Agent元年，所有人都在探索。去年阿里云发布了一个Agent Infra（智能体底座）产品，随后AWS、Google也都有智能体底座产品发布。但大家对Agent的理解并不统一。

Open Claw出现后，共识迅速形成——它的架构以模型为中心，对模型不限制、对通道不绑定、对技能完全开放，任何一家大公司都可以往里贡献而不必担心被竞争对手锁定。

更关键的是，Open Claw由个人开发者Peter发起，而非某一家大厂主导。这让它天然具备了中立性——这是形成产业共识的前提条件。张献涛透露，他在项目爆火第二天读完代码就做出了判断：这是基础设施级别的东西，不是一个应用。

张献涛强调，Open Claw是“基础性项目”而非“唯一性项目”。

就像Linux的繁荣不仅靠内核，还需要系统软件、中间件和工具链，张献涛认为围绕Open Claw一定会衍生出大量开源项目，组合在一起才可能构成AGI的系统性生态。而Open Claw之所以有这个潜力，在于它的开放性。

他拿Windows和Linux做对比：封闭系统的演进节奏，一定不如开放系统。“我们坚定支持开源，”他说，“更有生命力的一定是我们当前在做的这种方式。”

但共识和成熟之间的距离，远比GitHub的star数暗示的要大。

眼下各家的Claw产品并不算成熟，在编程场景中，Codex和Cursor反而比龙虾类产品更稳定——前者的权限配置和环境搭建门槛，让面向大众的承诺打了折扣。

张献涛的判断是，“三个月后比较好用，半年后非常好用。”

眼下从内核到可交付的产品之间，还有巨量的安全加固、产品打磨和生态建设要做。而Open Claw日均上百次commit、代码审核机制尚不完善的现状，意味着这个内核本身也还在剧烈变动中。

结构性矛盾

产品成熟度是时间可以解决的问题，安全和权限则是龙虾范式的内生矛盾。

张献涛花了很长时间谈安全。原版Open Claw的安全状况用他自己的话说：“别说黑客了，稍微学点计算机知识的人都可以把Key拿走。”

JVS Claw对此做了四层加固——自研IM通信层、无影云电脑安全网关、API Key五分钟轮转、整体架构重构。技术方案上，这可能是目前行业里最重的安全投入。

但技术方案只能解决安全的一半。另一半问题在于权限。

从当前来看，可以用“狂野”形容龙虾的权限状态。张献涛没有否认，他认为这需要平衡，效率和安全之间的平衡。

他拿AI coding类比：一年前大厂禁止员工用Cursor，现在基本都开放了。但AI coding操作的是代码仓库，有企业安全团队兜底；龙虾操作的是个人邮箱、日历和社交账号，最后防线是用户自己的判断力。

张献涛自己举的例子恰好说明了这一点。

他让龙虾搜索自己的公开信息，龙虾自动找到了他的邮箱并发送了邮件——他为此感到“惊艳”。但这个能力的反面是：如果Agent能从公开信息中推断出你的联系方式并主动发起通信，被恶意利用时也是一样。

能力边界和安全边界，有时长在同一条线上。

这不是某一家厂商做了安全加固就能消解的问题。Agent要有用就必须有权限，有权限就必然有风险——这是范式本身的矛盾。

张献涛给出的方案是“最小必要授权”加上底层SaaS系统的权限管理，但他也坦承：“你让它给你打工之前，还是要花点心思做权限配置的。”

对于被“快乐养虾”吸引来的小白用户，花心思配置权限已经超出了对消费级产品的正常预期。当龙虾从极客玩具变成大众工具，安全问题也在同步变化——不再是技术社区的攻防博弈，而是涉及大量普通人数字资产的公共议题。

而张献涛把龙虾放在云电脑里的“架构隔离”方案，用云平台能力兜底——在解决安全问题的同时，也在客观上把“安全”变成了一种需要依附于大厂的服务。

池塘之争

张献涛说阿里云“坚定支持开源”，但他同时自研了IM、用云电脑做执行环境、数据和skill全部沉淀在自家云上。开源的是内核，用户的资产在闭环里。龙虾“越用越懂你”，意味着迁移成本越来越高。

这不是阿里云一家的选择。腾讯的龙虾产品必然长在腾讯生态里，字节的连着豆包和飞书，百度的也会绑定文心和网盘。

技术路线各异，底层逻辑同构：谁拥有Agent的执行环境，谁就拥有下一代用户关系。

所有大厂争相做龙虾，表面比的是产品，实际争的是Agent时代的“操作系统”位置。张献涛自己的类比已经揭示了这一点——他反复强调的不是模型能力，而是执行环境、通信层和安全架构。他不把龙虾看成APP，他把它看成操作系统。

各家大厂蜂拥推出自家Open Claw的潜台词是：我们要做下一代计算入口。

十年前争的是云服务器，五年前争的是小程序生态，现在争的是AI助手应该成长在怎样的基座上。形态在变，逻辑不变。

这和Android的故事如出一辙。Google开源了系统，三星、华为、小米每一家都在上面建围墙花园。十年后，开放性确实催生了繁荣，但果实并没有均匀分配。

龙虾热潮大概率重演类似剧本：Open Claw的开放性会催生庞大生态，但红利最终集中到少数建好池塘的玩家手中。

阿里云的优势在于云基础设施的积累和安全能力，但C端用户的心智也是避不开的短板。

普通人打开手机，第一个想到的入口更可能是微信、抖音或支付宝，而不是阿里云。腾讯有社交关系链，字节有内容分发，百度有搜索入口，每一家都有自己通向用户的管道。阿里云手里的牌是云和安全，但在一场争夺个人超级助理的战争中，这副牌够不够硬，还需要验证。

张献涛说JVS Claw是阿里云的“唯一”，但唯一不等于赢。

半年是一个产品周期，但对于一场入口级别的战争来说，半年可能就是生死线。龙虾热潮不是一阵风，但它也不是一张免费的船票。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 17:33:32 +0800 <![CDATA[ 摩根大通：油价持续上涨或触发“多米诺效应”，标普500恐再下跌15% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767619 油价持续高企正将美股推向一个危险的临界点。摩根大通私人银行与高盛相继发出警告，若石油供应冲击持续蔓延，标普500指数可能面临10%至19%的显著回调。

摩根大通私人银行在周五的客户报告中指出，油价若长期维持在每桶90美元以上，可能触发股市"多米诺骨牌效应"——美股抛售压力向国际市场和新兴市场蔓延，最终冲击经济增长，标普500或面临10%至15%的修正。

与此同时，高盛美股首席策略师Ben Snider在最新周报中量化了两种下行情景：温和冲击下标普500跌至6300点，若油价冲击达到近几十年最严峻程度，指数将从当前水平下跌19%至5400点。

这一警告发出之际，国际油价已连续多个交易日徘徊于每桶100美元关口，市场对中东供应中断的担忧持续升温。与此同时，美股已进入回调区间，若油价迟迟未能回落，股市跌势或将进一步深化。

摩根大通：油价高企触发"多米诺效应"

摩根大通私人银行执行董事Kriti Gupta与高级市场经济学家Joe Seydl在报告中指出，随着油价向每桶120美元乃至更高水平攀升，标普500抛压将逐步加剧。

值得注意的是，该传导机制呈现典型的多米诺效应：油价上涨直接压制股市，股市下跌继而通过财富效应削弱消费需求，最终对整体经济增长形成拖累。报告将这一传导路径拆解为以下两大机制：

其一为直接消费冲击。根据美国汽车协会（AAA）数据，全美汽油均价已达每加仑3.63美元，自地缘冲突升级以来上涨21%，直接压缩居民可支配收入。

其二为财富效应。美联储数据显示，美国家庭第三季度持有股票及共同基金市值高达56.4万亿美元，股市下跌将导致账面财富缩水，抑制消费意愿。摩根大通估算，标普500每下跌10%，美国消费者支出将减少约1%。

报告指出，持续高油价与股市熊市的“复合效应”将形成破坏性的需求冲击，对经济增长的打击被实质性放大。当前美国经济已显现疲态，部分预测机构本周已上调衰退概率预期，地缘局势升级成为最新拖累因素。

高盛：两个下行情景，从"难看"到"非常难看"

华尔街见闻此前文章提及，高盛在报告中明确量化了两种下行情景，核心变量均指向伊朗战争引发的石油供应冲击程度。

温和冲击情景：在"中等增长冲击"假设下，高盛预计标普500将跌至6300点，对应市盈率19倍，相当于从历史高点7000点下跌约10%，同时情绪指标将出现1个标准差的下行。

严峻冲击情景：若油价冲击达到近几十年最严重水平，标普500将从当前水平下跌19%至5400点，市盈率压缩至16倍。

高盛历史数据显示，在1974年、1980年、1990年和2022年的石油价格飙升期间，标普500中位跌幅为12%，而从峰值到谷底的中位跌幅达23%。值得注意的是，1979年伊朗革命后的石油冲击是一个例外——美联储降息一度托举了股市，但市场最终在1981年经济陷入衰退时大幅下跌。

高盛经济学家估算，即便在极端情景下——即霍尔木兹海峡中断60天、油价3月均价升至145美元——美国GDP增速在2026年四季度同比口径下仍可接近2%。报告同时指出，美国经济对石油的依赖程度已显著降低，本土石油产量的提升也在一定程度上缓冲了供应冲击的影响。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 17:23:14 +0800 <![CDATA[ “金三银四”临近，有色板块为何表现不佳？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767612 3月以来，有色金属市场整体表现偏弱，申万有色金属指数上周单周下跌3.7%；二级子板块普遍下跌，小金属跌9.0%，金属新材料跌4.8%。本轮调整主要受宏观预期摇摆与避险情绪升温共振影响。

国盛证券3月15日报告指出，地缘局势干扰多头信心，但仍持续看好滞胀周期下的贵金属机遇。当前，中东地缘风险持续发酵，霍尔木兹海峡封锁推升国际油价高位运行，引发市场对通胀回升的担忧，进而压制美联储降息预期。年初市场预期的年内两次降息已明显弱化，前期支撑有色板块的宽松货币环境预期收缩，资金趋于谨慎，部分获利盘从有色板块流出，转向能源化工及美元资产。

从板块表现看，地缘冲突与能源价格上涨对金属价格形成结构性影响。贵金属方面，尽管短期受风险资产负反馈扰动，但滞胀风险上升背景下，其避险与抗通胀属性支撑中期看涨逻辑。

基本金属则呈现分化：铝受中东供应扰动催化，短期偏强震荡；铜、锡等品种仍在等待“金三银四”传统旺季的需求验证，新能源、AI等新兴产业订单落地情况将成为后续关键变量。

对投资者而言，需警惕宏观情绪反复带来的波动风险。若能源价格持续失控，前期涨幅较大的品种可能面临回调。建议关注贵金属在低位布局的机会，同时密切跟踪中东局势演变及美国通胀数据对货币政策预期的牵引。

贵金属：短期承压不改中期看涨，滞胀周期机遇显现

上周贵金属市场遭遇抛售，COMEX黄金下跌3.1%至5023美元/盎司，COMEX白银下跌4.8%至80.71美元/盎司；SHFE黄金跌0.7%至1133元/克，SHFE白银跌3.8%至20923元/千克。

价格回调的直接诱因在于，投资者担忧高油价可能引发全球风险资产负反馈，部分多头资金选择阶段性撤离。然而，国盛证券指出，短期扰动并不撼动中期看涨逻辑。

核心矛盾在于滞胀风险正在显性化。上周美国非农就业数据大幅不及预期，而国际油价因霍尔木兹海峡封锁维持高位。“高通胀+低增长”的宏观组合，恰是历史上贵金属最强势的配置背景。

中东局势烈度超出预期，地缘风险的持续性与烈度同步升级，进一步强化贵金属的避险逻辑。

铝：中东冲突直击供应软肋，铝价逆势走强

在基本金属普遍偏弱震荡的格局下，铝价走出独立行情，SHFE铝上周单周上涨1.0%至24960元/吨。

本轮铝价强势的核心驱动来自供给端的地缘冲击。中东地区占全球电解铝产能约9%，随着美以伊冲突全面升级，霍尔木兹海峡航运受阻，直接影响该地区氧化铝进口及铝产品出口。巴林、卡塔尔部分铝冶炼厂已开始降负运行，对全球原铝供应形成实质性扰动。

国内方面，电解铝供应端微幅增加，但下游复工节奏提速，铝板带等加工企业产能利用率回升。尽管当前高价位对部分需求形成抑制，社会库存延续累库趋势但幅度收窄。在海外供给收缩与国内宏观预期向好的双重支撑下，预计短期现货铝价将维持偏强震荡格局。

铜与锡：需求韧性仍存，静待“金三银四”成色验证

上周铜锡价格双双走弱，SHFE铜下跌0.7%，SHFE锡大跌5.0%。报告表示，地缘局势升温引发市场对二者与AI、半导体产业相关需求的担忧。

铜方面，全球交易所库存环比增加1.8万吨，关税预期驱动库存持续向美国流入，LME美国新奥尔良仓库增加0.9万吨。但需求端韧性显现，随着复工复产推进，现货市场已由贴水转向升水。下游铜带、铜箔、铜管等加工环节均有提产预期，基本面维持健康。短期地缘扰动不改长期向好逻辑。

锡方面，矿端供应修复预期升温。佤邦矿区抽水取得进展，印尼公布6.5万吨全年配额，但实际货源传导仍需时间。需求端受制于价格盘整及库存高位，下游补库意愿较低。当前锡价缺乏单边驱动，多空博弈下维持宽幅震荡。

整体来看，基本金属需求结构分化加剧。新能源汽车、风电、光伏及储能等新兴产业对铜、铝需求形成较强支撑，而传统消费领域则保持谨慎。“金三银四”传统旺季的成色，将取决于电力设备、储能电池等高景气赛道的实际订单落地情况。

锂价延续去库反弹 钴市静待需求破局

上周电池级碳酸锂价格温和上涨2.3%至15.8万元/吨。供给端维持小幅放量，碳酸锂产量环比增长3.1%至2.37万吨，而库存延续去化趋势，环比减少52吨至10.1万吨。

需求层面，3月动力电池市场稳步回暖，储能领域同步发力。尽管1-2月电动车销量同比下滑，但单车带电量的显著提升——2月同环比分别增长53%和27.5%——有效支撑电池产量维持高增。综合来看，短期锂价或维持震荡格局。

钴市则延续偏弱运行，国内电解钴价格微跌0.3%至42.7万元/吨。供给端受制于原料成本压力，企业开工受限；需求端观望情绪浓厚，下游采购以消化库存为主。预计短期钴价仍将震荡运行，等待需求实质性放量。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 17:11:52 +0800 <![CDATA[ 大和资产：布伦特油价每涨10%，日本企业整体净利润下滑1-2% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767601 油价飙升正在动摇日本股市盈利复苏的根基。随着伊朗冲突持续升级，布伦特原油价格已较去年均值高出逾50%，分析人士警告，能源成本上涨将对日本企业利润构成实质性侵蚀。

3月16日，据彭博报道，大和资产管理首席策略师Kazunori Tatebe指出，布伦特原油价格每上涨10%，日本企业整体净利润将下滑1%至2%。

目前布伦特原油报价约为每桶104美元，而日本几乎全部依赖进口石油，这一价格水平对其经济构成沉重负担。

NLI Research Institute首席股票策略师Shingo Ide表示，投资者此前预期日本企业下一财年利润将实现两位数增长，但随着油价急剧攀升，市场开始重新评估，最乐观的情形是增速降至个位数，最悲观的情形则是利润出现下滑。

分析人士指出，这一预期转变，直接威胁到过去六个月推动东证指数（Topix）上涨15%、跑赢美欧市场的核心逻辑。

油价冲击：日本企业盈利面临直接压力

日本是全球最依赖石油进口的主要经济体之一，能源成本的波动对企业利润的传导尤为直接。

大和资产管理的测算显示，布伦特原油价格每上涨10%，日本企业净利润将相应下滑1%至2%。当前布伦特原油约为每桶104美元，较去年均值已累计上涨超过50%，意味着企业盈利已承受相当程度的压力。

Resona Asset Management策略师Mamoru Shimode警告，若伊朗冲突延续至4月以后——届时大量日本企业将陆续公布全年业绩——企业管理层可能倾向于发布更为保守的业绩展望，进一步压制市场情绪。

值得注意的是，报道称，强劲的盈利预期，是过去半年日本股市上涨的核心支撑之一。

Topix指数在此期间累计上涨15%，超越美国、欧洲及中国主要股指，财政刺激预期与企业改革进程同样功不可没，但利润增长前景始终是最关键的驱动力。

然而，油价的持续上涨正在动摇这一逻辑。Shingo Ide指出，市场对日本企业下财年利润两位数增长的预期，正逐步向个位数增长甚至利润下滑的方向修正。

SMBC Nikko Securities策略师Hikaru Yasuda等人在周一发布的报告中进一步指出，预计对2026财年利润增长贡献较大的电子、运输设备及银行等行业，还可能同时面临美国劳动力市场走软以及AI数据中心投资放缓的双重压力。若上述行业盈利出现下滑，Topix整体盈利展望将面临进一步下修风险。

连锁效应：成本传导与需求萎缩叠加

据报道，油价上涨对日本企业的冲击并不局限于原材料成本。

Shingo Ide表示，"不仅是原材料价格上涨，运输成本也将随之攀升，而全球经济放缓还可能压制需求。"

他补充称，日本实际工资在时隔13个月后刚刚转正，若油价持续高企，实际工资可能重新陷入负增长，"广泛行业都难以独善其身"。

这意味着油价冲击将通过成本端与需求端双重渠道向企业利润传导，进而影响居民消费能力，形成更广泛的经济压力。

不过，报道也指出，尽管风险信号趋于密集，仍有策略师对日本企业盈利前景持相对审慎乐观的态度。

东海东京智能实验室首席全球策略师Shoji Hirakawa指出，历史上由油价引发的股市大幅下跌，通常发生在原油价格翻倍以上、且美联储同步加息的背景下。

"当前油价同比涨幅约为50%，且需求依然稳健，日本企业盈利上升趋势不太可能就此逆转。"

野村证券则预测，若截至2027年3月财年的原油价格同比涨幅维持在20%至30%区间，日本企业利润两位数增长的预期仍有望得以维持。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 16:36:00 +0800 <![CDATA[ 阿联酋主要港口富查伊拉再遭袭击，油价拉升 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767616 阿联酋主要港口富查伊拉周一再度遭到袭击，石油装卸被迫暂停，推动油价走高。这是该港口近期所受一系列打击中的最新一起，持续威胁阿联酋绕过霍尔木兹海峡的唯一出口通道。

据彭博报道，作为预防措施，富查伊拉港周一已暂停全部石油装卸作业，同时对最新袭击造成的损失展开评估。

就在上周六，富查伊拉港曾遭无人机袭击并引发火灾，经紧急处置后，石油装载工作于周末已重新启动。而周一的新一轮打击随即令港口再度停摆，凸显当地安全局势的反复与脆弱。

富查伊拉港是全球原油及成品油的重要枢纽，由于战争导致霍尔木兹海峡几近关闭，该港口对阿联酋乃至全球能源市场的战略价值大幅上升。装卸中断直接冲击供应预期，支撑油价走高。WTI原油上涨1.81%至98.59美元/桶。

损失评估持续，装卸恢复时间未定

富查伊拉地处霍尔木兹海峡以外，是阿联酋规避这一关键水道的唯一出口。该港口通过一条管道与阿布扎比主要油田直接相连，同时承担原油与成品油的集散功能，在阿联酋出口体系中具有不可替代的地位。

随着战争令霍尔木兹海峡几近关闭，富查伊拉在区域乃至全球能源供应链中的重要性进一步凸显，任何针对该港口的打击均对中东石油出口能力构成直接冲击。

据媒体援引知情人士透露，最新一次袭击造成的损失目前仍在评估之中。在富查伊拉港拥有石油装载设施的阿布扎比国家石油公司（ADNOC）未回应媒体的置评请求，富查伊拉媒体办公室亦未即时作出回应。港口石油装卸何时能够全面恢复，目前尚无时间表。

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]]> 华尔街见闻 Mon, 16 Mar 2026 16:34:34 +0800 <![CDATA[ 创业板涨超1%，存储芯片大爆发，华虹半导体直线拉升，农业白酒等“老登股”大涨，恒科指大涨逾2% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3767578 A股和港股的存储芯片板块大爆发，总市值超2000亿的华虹公司A股一度大涨超16%，有报道称，华虹在先进芯片制造技术上取得新突破。海运股再度大涨，有报道称，霍尔木兹海峡3月14日为伊朗冲突以来首次没有船只通航。

3月16日，A股全天探底回升，早盘三大股指震荡盘整，沪指、深成指一度跌1%，午后三大股指集体拉升，创业板涨超1%。存储芯片板块午后大爆发，得益于半导体涨价传闻不断。白酒板块盘中活跃，海运股再度大涨。有色金属、化工等板块齐跌。

港股全天走势强劲，恒指涨超1%，恒科指涨超2%，午后双双维持涨幅，大型科网股全线反弹，小米涨超5%。存储芯片同样爆发，华虹半导体涨7%。贵金属、化工等集体调整。

债市方面，国债期货全天维持跌势。商品方面，国内商品期货多数品种下跌，贵金属以及基本金属期货下跌，其中沪银跌超6%。

A股：截至收盘，沪指跌0.26%，深成指涨0.19%，创业板指涨1.41%。

盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超2800股飘红，今日成交2.34万亿。沪深两市成交额2.33万亿，较上一个交易日缩量750亿。板块方面，存储芯片、先进封装、HBM概念爆发，海运、白酒、汽车板块表现亮眼；有色金属、石油化工、大基建板块低迷。

港股：截至收盘，恒指涨1.45%，恒生科技指数涨2.69%。

盘面上，芯片、医药股领涨，澜起科技涨近8%，华虹半导体涨超7%；长风药业涨超21%，石药集团、康方生物涨超5%。

债市：国债期货全线下跌，截至发稿，30年期主力合约跌0.43%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。

商品：国内商品期货多数品种下跌，截至发稿，化工品涨幅居前，沥青涨10.63%；能源品全部上涨，LPG涨3.01%；贵金属跌幅居前，沪银跌6.34%；新能源材料多数下跌，多晶硅跌4.03%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌4.03%；基本金属多数下跌，沪锡跌3.18%；非金属建材涨跌参半，玻璃跌2.74%；黑色系多数下跌，硅铁跌1.21%。

存储芯片大爆发

今天午后，A股存储芯片板块大爆发，其中存储器概念股佰维存储涨超13%，朗科科技20CM涨停，德明利、兆易创新等纷纷涨停。

模拟芯片、MCU芯片等概念股大涨，华虹公司涨超12%，盘中一度涨16%。燕东微、普冉股份、星宸科技等纷纷上涨。

在A股半导体板块中，国科微、国晟科技、恒烁股份、北京君正等股涨幅居前。

港股芯片股持续拉升，兆易创新涨18%、华虹半导体涨超7%。

消息面，据中国基金报，有报道称，华虹在先进芯片制造技术上取得新突破，旗下的晶圆代工厂华力微电子正在推进最新的纳米级先进制程的量产准备。一旦实现规模化生产，这将使其成为国内少数具备该级别工艺能力的芯片制造商之一。

此外，继存储芯片、封装之后，半导体产业链或迎来新一波涨价潮。成熟制程晶圆代工厂联电、世界先进、力积电等最快4月起调升报价，幅度最高达一成甚至更多。世界先进涨价函显示，拟自2026年4月起调整代工价格，但没有透露本次涨幅；力积电则证实，本季起已陆续涨价，主要调整毛利率较低的产品线。此外，成熟制程大宗客户，以驱动IC为首的IC设计厂因成本上扬，也规划涨价。

市场调查机构CounterPoint Research表示，与以往的周期不同，当前内存市场即使价格上涨，需求也不会下降。供应短缺问题至少要到2027年下半年才能得到实质性解决。

东海证券认为，存储价格持续上涨，且涨价已从存储、消费电子蔓延至功率、模拟等其他半导体行业。目前全球地缘政治环境较为紧张，部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速。

白酒等“老登股”活跃

白酒板块全天活跃，龙头股贵州茅台涨超3%。

近日有市场消息称，贵州茅台针对陈年茅台酒（15）、精品茅台酒、生肖酒（经典版及礼盒装）、鼓乐飞天及53度飞天茅台全系列小容量产品（1000mL/200mL/100mL/50mL）的代售政策落地。

市场分析认为，贵州茅台多款核心非标及小容量产品代售政策落地，是其市场化转型的关键一步。

五粮液、洋河股份、今世缘均涨超1%，皇台酒业涨逾5%，金徽酒、酒鬼酒涨超3%，舍得酒业、金种子酒涨超2%。

消息面，3月16日，国家统计局数据显示，1—2月份，社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点。

按消费类型分，商品零售额为75815亿元，增长2.5%；餐饮收入为10264亿元，增长4.8%。基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。限额以上单位服装鞋帽针纺织品类、粮油食品类、通讯器材类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长10.4%、10.2%、17.8%、13.0%。

国泰海通消费团队分析认为，白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。

国金食饮研报指出，贵州茅台落地非标产品代售政策，行业价盘同步显现筑底迹象。随着低基数窗口到来及春节C端消费承接良好，行业去库存持续推进，有望逐步企稳。

农业板块同样活跃，农发种业涨停，康农种业、秋乐种业等涨幅居前。

农业板块持续走高，生物育种、水产、鸡产业等方向拉升，中水渔业、獐子岛等走高

消息面上，湖北省委、湖北省人民政府近日发布关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的实施意见，围绕农业科技创新、产业升级等核心方向部署多项重点工作。

其中提到，加快农业科技创新应用。因地制宜发展农业新质生产力，持续推进农业科技创新。统筹推进洪山实验室等各类农业科技平台建设。建成运行省农作物种质资源中期库。推动生物育种、生物制造、现代农产品加工、数智农业等领域创新。深入实施种业振兴行动。

有色金属、化工集体调整

今天A股有色金属、化工板块集体调整，其中贵金属方向悉数下跌，山金国际跌超6%。

在基本金属板块中，哈焊华通、宏达股份、云南铜业等股跌幅居前。

在化工板块中，鲁西化工跌超8%，盘中一度跌停。

另外，储能、绿电概念持续调整，中国核建盘中触及跌停。大唐发电、中国能建跌超9%，嘉泽新能、晶科科技跌超7%，建投能源、节能风电等跌超6%。

中国电建盘中跌停，此前，中国电建股价持续大涨，上周五放量涨停。

海运股盘中异动拉升

A股海运股盘中异动拉升，国航远洋涨超10%，招商南油涨停，中远海能、招商轮船等纷纷走高。

消息面，据中国基金报称，英国《每日电讯报》3月16日报道指出，全球能源海运要冲霍尔木兹海峡3月14日没有船只通航，这是自美国和以色列对伊朗发动军事行动以来的首次。

报道援引海事数据分析服务公司“迎风公司”的数据写道：“14日，霍尔木兹海峡通航船只数量自冲突发生以来首次降为零。而在战前，该海峡平均每天有77艘船通过。”

据新华社报道，美国多家跨国石油企业高管近日在与美国政府官员会面时表示，霍尔木兹海峡航运持续受阻，可能导致国际油价进一步走高，给全球能源市场带来波动，令全球经济承压。

华泰证券认为，中东局势步入相持阶段，市场主线将进一步聚焦伊朗局势升温对全球运输体系的重塑：一方面，霍尔木兹海峡、红海等关键航道的不确定性上升，或引发全球运力重新配置和运价重估；另一方面，油价中枢抬升将直接推高航空、公路及快递等子行业成本。航线运力被迫重新部署和调配，战争风险溢价和供应链扰动有望推升运价中枢。

大型科网股久违的全面反弹

今天作为市场风向标的大型科网股迎来久违的全面反弹，小米涨超5%，腾讯、美团、阿里、京东等纷纷上涨。

据券商中国，近日，华尔街“大空头”迈克尔·伯里在社交媒体公开发言：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由多重压缩（即估值和情绪驱动）导致的案例。实际上，即便指数处于熊市，其成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”这位以做空闻名的投资人，罕见公开表态某一指数被明显低估。

华泰证券认为，上周外部市场因地缘局势和油价的大幅变化依然维持高波动状态，但通常对地缘敏感的港股反而呈现相对韧性。主要原因有两方面：一是港股具备大量的高股息和周期性品种，二是此前港股尤其是恒科持续承压过程中累积的空头头寸在高波动下部分平仓。

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