华尔街见闻 http://wallstreetcn.com zh-hans <![CDATA[ 今年最疯资产!比特币又新高 首度超2400美元 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011456 比特币(Bitcoin)又疯狂上涨,本周三已高见2,400美元(约合1.65万人民币),单日狂涨200美元或8%。

美国时间23日在2017共识大会,来自全球21个国家的56个数码货币公司就比特币扩容达成共识。据共识协议,SegWit方案计划于9月实施,现有SegWit的最终激活日期为2017年11月19日,因此方案具体的实施时间尚未确定。

与此前召开的比特币共识会议不同的是,是次签署该共识协议的企业涵盖目前比特币网络系统中的大多数核心群体。他们将采用原有的SegWit+2Mb扩容解决方案,即将SegWit激活阈值设为80%,并以bit4作为讯号发送方式;在6个月内执行硬分叉,将区块大小扩大至2Mb。意味比特币区块链的塞车问题将获缓解,比特币转帐可更快被确认。

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近两年来,比特币扩容问题的解决方案一直悬而未决,整个社区对于应该直接进行链上扩容的硬分叉方案还是采用SegWit软分叉方案分成了两大阵营。前者认为软分叉对于比特币的可扩展性是一种无效的解决方案,反而会向协议引入更多的技术债务,得不偿失,而后者则认为硬分叉需要前后兼容,实施难度较大,且容易造成比特币网络的分裂,形成两条链,对于比特币的价值会造成破坏性的影响。

比特币近日成为国际媒体头条,升势凌厉之际,波动亦极大,在过去29个交易日里价格翻番,其中有26个交易日上涨。但同期A股则持续下跌,惹起国际投资大师的质疑。

DoubleLine基金创办人、被市场誉为“新债王”的冈拉克认为,比特币在不到2个月的时间暴升1倍,但同期沪综指跌近10%,“这或许不是巧合。若将比特币与沪综指放在一起,一边是资金流入,一边是资本流出,两者同时期一升一跌真的是巧合吗?”

另一巧合的是,比特币狂升,人民币兑一篮子货币汇率则屡创新低。根据官方人民币CFETS指数显示,人民币兑24种货币已连跌8日,创今年最长跌势,意味人民币兑美元虽然走平,但兑一众货币是不断贬值。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 20:40:00 +0800
<![CDATA[ A股的三元分化:价值的焦虑、周期的纠结、成长的烦恼 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011455

本文由微信公众号“脱水研报”(ID:tuoshuiyanbao)每晚诚意出品 

1、先分享两张表,360与华大影子股

今天360回归和华大基因上市进展都有了最新消息。

天津证监局官网发布公告,华泰联合证券已于5月22日完成与三六零科技股份有限公司的首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告(第一期)。

以下为选股宝APP统计的参与360私有化的上市公司。

华大基因也成功过会。本次华大拟发行4000万股,筹资17.32亿元,估算其发行价在43.3元左右。按照目前的发审节奏来看,华大基因有望在一个月内登陆A股。

其影子股如下,最深受游资喜爱的是空港股份。

2、价值的焦虑、周期的纠结、成长的烦恼 利率为纲,价值为本(中信策略)

目前券商们都开始搞中期策略会了,下半年相关策略与行研报告相继出炉。

中信通过将盈利增速一致预期拆分至中信一级行业,发现A股板块行情明显的“三元分化”。与当前市场投资者心态十分契合。

一是“价值的焦虑”,市场“抱团”下,低估值和增长稳定的白马蓝筹股板块估值抬升,目前不少板块甚至略有高估。投资者,特别是机构投资者因为对这部分配置比较集中而“焦虑”于估值的冲顶回落。

二是“周期的纠结”,虽然2017年周期类板块EPS预期上升是最明显的,但PPI同比冲顶的背景下,投资者“纠结”于是否可以持续参与,市场给予周期的估值相对其盈利改善幅度而言是不足的。

三是“成长的烦恼”,TMT等板块从2016年开始就逐步从图中的右上角高位回落,估值和盈利均处于下行通道中。

3、如何抄底次新品种?中信自定义了个“次新20”

按照目前的IPO发行速度,到今年年底,全市场大概率会有将近500只股票交易时间在1年以内,次新板块成为主板、中小板和创业板以外的第4大板块。

也许有投资者会认为目前监管层放松IPO而收紧二级市场融资意味着新公司供给增加会持续压制估值,所以次新股就不会有行情。但事实是,放长一点看,一家公司的内在价值只取决于未来现金流贴现,并不取决于资金和股票供需,低估了自然会有资金买,高估了迟早会有人卖(这恰恰是价值投资最核心的逻辑)。IPO加速只会令A股更加多元化,更快地补充优质的个股,也就会有更多的小公司不断脱颖而出。

自下而上梳理了一批优质的次新股“次新20”,大多属于细分行业里的龙头品种,且A股相关上市公司也较为稀缺,供投资者跟踪关注。

4、多喜爱:最近暴跌的典型小样本

最近小票跌的都开始怀疑人生了,很多以前玩壳玩小市值策略的朋友都不敢下手了。

多喜爱在3月份终止重组复牌后,股价一度涨的非常好至65元。5月6日当天公告与科通芯城签订合作协议共同成立“前海硬蛋智能有限公司”,披上了人工智能新业务新概念的当天,收出了长长的上影。

但接下来惨状接连了:先是随着股指深度调整,接着因为猪队友科通芯城港股遭到沽空躺枪,再来就是信托资管计划砸盘闪崩。

有多个闪崩股都有共同特征,就是资管和信托出现在前十大流通股股东名单中。可能和近日证监会、银监会进行整治,有些不规范的资金急需要套现有关。多喜爱一季报中资管、信托等持股数量占流通股比例达到了将近36%,华宝信托旗下两只信托计划合计持股337.47万股,占流动股比例为6.08%。

通过筛选前十大股东中存在信托或资管股东、小市值,再结合日K形态,随便挑出来几个,仅仅仅供参考。

5、开启新一轮高增长,国君推欧菲光至60元  柔性显示、摄像革命,打造千亿光学航母(国泰君安)

这是一位读者在后台留言,给的脱水“料”。在此感谢哈子,感兴趣的读者,看到好的研报欢迎在后台留言分享哈~

国泰君安持续出了多篇深度报告研究欧菲光,有别于市场的认识是在传统触屏业务、摄像头模组、指纹模组已是红海竞争,天花板看得见的情况下,增量的柔性显示、双摄、3D摄像头乃至于汽车电子,公司布局很深将从2017年起,渐次量产贡献业绩,保证高增长。

挑了张最感兴趣的表出来和大家分享,就是国君给出的未来几年欧菲光的净利贡献预估情况:

如上,欧菲光目前国内客户的传统触屏、指纹模组、单摄模组属于红海市场,每年贡献利润趋向稳定。每年的增量利润主要如下:

2017年业绩核心驱动要素是国内双摄和大客户单摄。国内双摄渗透率有望提升到25%以上,公司产能、良率、技术先发优势明显,锁定HOV、联想、小米、金立等优质客户,将深度受益行业趋势;同时索尼华南工厂4月1日开始并表,贡献三个季度营收利润。大客户平板touchsensor和CGS(把touchsensor和CG贴合在一起的产品)2Q17开始量产,手机压力感应模组和touchsensor预计在3Q17完成认证,为2018年放量做好准备。

2018年,业绩核心驱动要素是大客户手机触控和压感模组,国内双摄继续景气。公司经过两年准备,大客户屏幕相关产品有望在2018年迎来大爆发,带来极大业绩弹性;国内双摄渗透率将进一步提升至40%以上,公司先发优势将持续放大。大客户后置双摄新品研发、触控新品研发将从1Q18开始,预计于3Q18完成认证。

2019年,业绩核心驱动要素是大客户双摄,汽车电子有望接力。判断届时欧菲将成为大客户后置双摄主力供应商,汽车电子经过三年积累已略见雏形,有望接力消费电子成为公司业绩新的增长点。

6、商贸零售类国企资产注入最可能的6家 超配成长及价值龙头(中信证券)

零售行业充分竞争率先受益于国改加速。旗下有优质资产的大股东可望将资产注入上市公司平台,解决同业竞争、实现规模效应,同时提升证券化率。

在分享两张图,一是一件品牌衣服的价值链;另一张是全国的百货业竞争格局图。

7、白马贵不贵?从PEG角度来看谈不上贵  蛰伏与反击(安信证券)

安信策略陈果团队,“漂亮50”已有一定估值扩张,个股公司涨幅显著。但整体来说,没有贵到离谱。代表性的21家公司中,平均PE接近30倍,其中13家PE超过历史中位数,从PE/G看,多数公司还在1以下。

8、盘点历史上3次机构抱团行情,破解本次抱团瓦解的信号 梳理历史上三次“抱团取暖”:从抱“高成长性”到抱“高稳定性” (广发策略)

随着二季度消费龙头个股逆势上涨,吸引了越来越多的筹码集中,“抱团”趋势愈演愈烈,这次抱团跟之前有什么不同?

 ①历史上共出现三次“抱团取暖”:03-04年的“五朵金花”、11-12年的白酒、12-13年的“白马股”。

②三次“抱团”的共性:拥抱“高成长性”,估值看起来“便宜”。弱市中被抱团的品种,都是不同时代背景下最强的“成长股”,在弱势的大环境下抱团行业盈利能力(ROE)不仅没有下降,反而发生了持续且明显的提升。

③三次“抱团”瓦解的根本原因:对高成长持续性的预期被打破,以及更强势的成长板块出现。

④今年“抱团”消费龙头和过去三次“抱团”的区别:从抱“高成长性”转向抱“高稳定性”。这次大家抱的是一种“高稳定性”,即当宏观环境和政策环境面临高度不确定性的时候,那些稳定增长的龙头公司反而获得了“稳定性溢价”,因此这次“抱团”的瓦解可能不会是因为龙头公司业绩的证伪,而是因为宏观环境或者政策环境的不确定性降低。

9、今天研报较少,分享几个微博上热议的话题

 新都退市大家都觉得买垃圾股,活该。但事情可能没有那么简单!

今天的分时成交,也是义愤填膺~

现在很多个股莫名其妙跌停,跟2001-2002很像

今天的股指深V,可能要感谢韩大V

 

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 20:36:19 +0800
<![CDATA[ 大象在转身——这个原油巨头可能撬动4万亿石油美元的走向 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011451 首次外访的特朗普第一站选在了沙特,1100亿美元军售协议立即生效,两国还在商业投资领域达成2500亿美元的协议。

沙特主权基金承诺出资200亿美元,携手黑石成立逾千亿美元基金投资美国基建。日本软银将联手沙特主权财富即将推出一只价值1000亿美元的基金,主要投向人工智能、机器人和其他前沿技术领域。

但与美国“重修旧好”绝不是这3500亿美元大单的终极目标。沙特正在向一个不依赖石油的经济体系转型,让投资成为财政收入的主要来源。沙特主权基金的目标是2万亿美元,而到2020年,沙特计划将境外投资比例由5%提升至50%。

这种转型是有基础支持的:沙特的资产负债表是G20国集团中最强健的,目前债务占国内生产总值的比率仅7%。在强大而规范的银行体系支持下,即使目前油价较低,沙特阿拉伯的财务状况也较佳。中东各大产油国多年来出售原油换取美元,沙特积累了大量的“石油美元”。

沙特脱离对石油依赖的先行尝试对中东各国都会起到榜样作用,在沙特关键的经济转型中,庞大的资金还有可能使得沙特在中东乃至全世界的经济影响发生变化。毕竟,当初的石油美元就是全球资产价格抬升的重要推手,也助力美元成为世界储备货币。

油价低迷的时代,沙特的变革对于每年增长数千亿元的石油美元有着重要的风向标意义,并且还将深刻而长远地影响全球市场格局。

沙特阿拉伯痛下决心:不再依赖石油

2014年油价崩盘后,沙特财政总收入呈断崖式缩减。沙特财政收入告急,沙特不得不于2015年11月首次开始在国际市场发债融资。

严重依赖石油的沙特还不得不开始酝酿转型——不过,好在沙特的资产负债表相对健康,债务占GDP的比重仅7%,有着足够的加杠杆空间。

沙特阿拉伯愿景2030(Saudi Arabia’s Vision 2030)是沙特阿拉伯经济和发展行动的指导方针,于2016年4月通过。而2016年6月通过的“国家转型计划”(NTP)是愿景2030的一部分,将愿景2030中的各项目标细化为须于2020年前实现的具体指标,分配到政府各相关部门。

NTP有以下关键指标:

https://wpimg.wallstcn.com/12a62ad3-7fb4-46fd-9187-bdf2e2bf7a7a

规划还提出,为减轻财政负担,沙特拟从私营部门募集NTP项目建设资金的40%,对“有害商品”和外劳境外汇款课税,并缩减公共部门薪资支出5%。

同时,沙特王国还打算设立一个价值2万亿美元的投资基金。这一基金正是此次携手黑石投资美国基建的沙特主权基金,也是沙特“从石油到投资”转型中的核心力量。该基金目前已是世界上最大的主权国家财富基金之一。

“国家转型计划和愿景2030给国家带来的正能量是我这辈子从未见过的。国家推进这两个计划的决心非常大,每个部门都没日没夜地连轴转。对于我们国家来说,成功是唯一的选择。”沙特电信CEO Khaled Biyari 21日称。

沙特被迫转型 石油美元暗潮汹涌

“谁掌握了石油,谁就掌握了经济命脉。”沙特的转型对市场的意义在于,大量的石油美元是全球金融市场的大量资金来源,各大资产或多或少都受到中东过去多年来积累的大量美元的影响。

美元之所以是世界储备货币,主要原因之一正是它在全球石油贸易中占主导地位。产油国用美元结算石油,其他国家想要从国际市场上购买石油,就需要首先积攒美元或者从金融市场上借入美元。

宏观对冲基金管理人付鹏指出,石油49%是商品,51%是政治因素。目前中东整个博弈中,牵扯最大的变量正是美元石油的循环体系。1970年代OPEC成立并大幅提价以来,海湾国家的石油一直使用美元结算。在全球油价高达100多美元的那些年里,海湾国家手中的石油美元也为全球市场提供了大量的流动性,是资产价格抬升的重要推手。

因此,特朗普外访首站选在沙特,也就非常好理解了。2014年来,油价持续低迷,石油美元日渐枯竭。考虑到石油美元的庞大规模和推升价格的重要作用,其对金融市场的影响不可小觑:

 OPEC国家是石油美元的主要持有者,大量的石油美元都流入了债券市场。油价高企的2009年-2014年,OPEC国家的外汇储备暴涨了60%至1.3万亿美元。如果算上俄罗斯等非欧佩克产油大国,这一数字甚至超过了2万亿美元。同期这些国家的主权财富基金规模则扩大了80%,至4万多亿美元。

石油美元投资者的资产规模在2009-2014年的五年中增加了2.5万亿美元,平均每年增加5000亿美元。

而油价崩盘后,来到2015年,OPEC国家的石油净出口收入约为4000亿美元,比2012年最高点的9200亿美元减少了超过一半。这是自2005年以来石油美元规模的最低点。

沙特阿拉伯是每年产生和持有石油美元最多的国家,占OPEC国家石油美元总额的约三分之一。 

因此,在沙特和美国重修旧好之际,金融市场最值得关注的就是石油美元的流向——每年数千亿美元的这笔资金,所到之处,自然会对该资产带来深远的影响。

最典型的自然是美国国债。沙特和美国此前达成了一项关于美债“不可动摇”的协议:美国为沙特提供军火和设备,条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币;而沙特将数十亿石油美元收入用于购买美国国债,支持美国财政。

直至去年5月16日,美国才首次披露沙特持有美债情况,40多年来秘而不宣的数字方得以公之于众。当时沙特曾威胁称,如果美国国会通过允许追究沙特政府涉嫌“9·11”恐怖袭击事件的法案,那么沙特可能出售手中的巨额美国资产和国债。

美联储经济学家的一项研究表明,如果流入美国国债的外国官方资本在一个月里减少1000亿美元,则短期内五年期国债利率将上升40至60个基点左右,长期影响则约为20个基点。

不过,美国财政部披露的数据远小于沙特声称的7500亿美元。

2016年11月以来,沙特阿拉伯国家和个人投资者再次开始增持美债。目前沙特阿拉伯持有的美债规模已经增加到了1144亿美元,为产油国中第一大美债持有国。

一旦沙特短时间集中抛售手中的美国国债,这颗金融核弹无疑将对美国金融市场产生严重打击。而一旦美沙反目成仇,沙特决定采取其他货币来结算石油,石油美元体系就岌岌可危了。

“石油美元”的新出路:从金融资本到资产投资

紧握美国国债这颗金融核弹的同时,沙特也在寻求新出路,让自己不必受制于大宗商品价格和外围市场。

沙特主权基金作为沙特国家转型计划中的核心力量,管理着沙特出口石油积累的财富,旨在使其以美元为主的资产实现投资多元化。

这也是“石油美元”的新去处。在特朗普的首次外访中,沙特主权基金承诺出资200亿美元,携手黑石成立逾千亿美元基金投资美国基建。这是这只基金在不到一年内的第二次大举投资沙特之外的基建项目。

而要实现国家转型中石油到投资的转变,沙特还需要改变以往严重依赖美债和美元的投资重心。

石油美元在资本和金融项目下的投资渠道在不断拓展,从美国国债逐渐拓展到企业债券、股票、房地产等,并且不局限于美国和欧洲,向日本、新加坡、拉丁美洲、中国等地区扩散。

沙特主权财富基金与孙正义周六启动了全球最大科技基金——软银愿景基金,目前已筹集930多亿美元资金,沙特在基金中投资最多达450亿美元。

沙特计划境外投资比例到2020年要提升至50%。

沙特还在致力于发展国内产业,来减少部分行业对进口的依赖:

沙特主权基金还成立了一家国防公司,帮助减少该国对进口的依赖。新成立的沙特阿拉伯军事工业公司(SAMI)生产包括海陆系统、武器、导弹以及国防电器等的产品,通过投资制造基地、工程人力和研发,来减少国防对进口的依赖。

从金融资本到资产投资,沙特正在为数万亿的石油美元的应用做出新的尝试。这种尝试究竟效果如何?是否会对资本市场带来压力?未来,是否会有更多的产油国跟进,让巨额的石油美元流向更多的国家、而非仅仅美国?

这都是值得思考的问题。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 20:22:05 +0800
<![CDATA[ OPEC会议前夜抛售油储 特朗普是要砸场子? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011407 5月23日公布的特朗普预算案中,提议2018财年开始抛售2.7亿桶战略石油储备(SPR);再加上奥巴马任内已经通过的SPR缩减法案,目前6.85亿桶的SPR将抛售到不足2.6亿桶,缩水幅度高达六成。

预算案公布又恰逢5月25日OPEC大会召开前夕,会上各产油国还要就是否延长减产计划9个月进行讨论,特朗普抛售油储的提议似乎会让会议徒增变数。

然而在高盛看来,事情并非听起来那般唬人,油储抛售与整个原油市场大局体量、乃至OPEC计划减产量相比,影响几乎可以忽略不计。

抛售六成战略储备又如何 年内每天才售出2.5万桶

虽然特朗普预算案当中所谓“能源安全应当基于扩大国内产量、而非依赖政府深挖坑广储油”的逻辑非常动人,但高盛在昨日(5月23日)发布的报告中表示无动于衷。

2015-2017年奥巴马总统任内,其实美国政府就已经通过了总计1.85亿桶的削减法案,大规模售出石油储备并非新鲜事。按照特朗普预算案内容措辞来看,新一轮抛售会叠加在现行削减法案之上(下图)。

叠加后,美国战略石油储备将售出4.35亿桶;就算SPR最终按计划缩减至2.6亿桶,也仍然能保持130天净进口量的石油储备。根据宗旨,国际能源机构要求成员国建立相当于90天净进口量的石油储备。

按照削减步伐来看,2017年内的平均售出量仅为2.5万桶/天,之后逐步增加,2018-2020年间平均为6.6万桶/天,2027年前达到平均11万桶/天。即便是从预计峰值来看,十年后(2027年)SPR售出量也仅为16万桶/天(下图)。

抛售的油储量虽然不能说是忽略不计,但与原油市场的整个规模、乃至于OPEC本轮减产相比,也是小巫见大巫。目前OPEC实施的减产规模约为170万桶/天,而整个原油市场的产量则高达9800万桶/天,平均11万桶/天的抛售,如同隔靴挠痒。

说特朗普要砸OPEC减产的场子,可能还是从页岩油增产的角度来得更实在,抛售油储的冲击还是更多地停留在国内市场上。

提振国内基建需求 墨西哥湾沿岸油运和港口设施利好

在高盛看来,虽然特朗普削减油储对全球原油市场的影响可以忽略不计,但结合美国境内钻井活动的活跃和平稳增长的生产量,若该计划得以实施,对于基础设施翻新、提振基建需求仍然是利好因素。

2014年美国能源部曾开展过五百万桶SPR储量出售测试,当时便已暴露出墨西哥湾管线数量、库存容量以及海港吞吐上的局限。

高盛指出,绝大部分SPR储备设施都位于墨西哥湾沿岸,若提案通过开始抛售油储,势必会对墨西哥湾沿岸的石油运输后勤设施造成压力,并将港口加工提炼、出口吞吐的能力推到极限;翻新基础设施的需求,将提振当地产业,促进经济增长。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 19:55:47 +0800
<![CDATA[ 新华社述评:穆迪调降中国评级存在三大误判 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011428 本文作者为杜静,来源于新华社,原文标题为:《述评:穆迪调降中国评级存在三大误判》。

国际信用评级机构穆迪24日将中国主权信用评级从Aa3调降至A1,同时将评级展望从“负面”上调至“稳定”。穆迪提出调降评级主要有三个理由,即中国实体经济债务规模将快速增长、相关改革措施难见成效、地方债及企业债将增加政府或有债务。专家认为,穆迪的观点存在对中国经济明显的误读和误判,评级结果存在偏差。

首先,穆迪在报告中预测,2018年中国政府债务占国内生产总值(GDP)比重将达40%,2020年达到45%。但事实上,2016年中国政府债务占GDP比重为36.7%,与上年相比变化不大。今后,随着供给侧结构性改革不断推进,政府举债受到严格控制,政府债务有望保持合理规模,2018至2020年中国政府债务风险指标与2016年相比预计不会发生大的变化。

中国银行全球市场部高级交易员李凡在接受新华社记者采访时说,穆迪下调中国主权信用评级只是“一家之言”。今年以来,中国5年期国债信用违约互换(CDS)的基准价格在80个基点左右,而这一指标几年前曾高达150个基点,这说明国际市场认为中国经济基本面在改善、信用风险在降低。穆迪公布下调中国评级的消息后,离岸人民币微跌,总体来说市场反应平稳。

其次,穆迪认为,中国相关改革措施难见成效,中国经济增速将持续放缓。这一观点在一定程度上高估了中国经济面临的困难,低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。

今年以来,中国经济仍然延续稳中向好的发展态势,一季度GDP增长6.9%,同比加快0.2个百分点,充分显示出供给侧结构性改革的效果正在不断显现。随着改革持续深化,中国经济有望继续保持平稳较快增长。

再次,穆迪在报告中称,除了政府直接债务,地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务。这更是对中国法律和相关法规缺乏必要的了解。依照《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国预算法》等规定,穆迪的上述观点不成立。

国际货币基金组织(IMF)财政事务部主任维托尔·加斯帕尔在接受新华社记者采访时表示,从国际标准来看,中国政府债务水平仍然比较低。同时,中国政府的资产负债表比大多数新兴经济体都要健康,中国政府持有的金融资产远超负担的金融债务,中国拥有充足的“财政火力”来管理债务风险。

自去年以来,不少西方机构和媒体多次谈及中国债务风险。去年3月,穆迪就曾将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”,中国经济后来的实际表现却是“稳中有进”。

穆迪此次在调降中国主权信用评级的同时,上调了中国的评级展望,似乎在显示其评级的平衡与公允。但业内人士指出,穆迪此举更多是一个技术层面的变化,在对未来前景持同样预期的情况下,调低当前评级,展望就会上调。

有分析人士认为,长期以来,西方评级机构对信用咨询市场具有重大影响,但其评级方法存在缺陷,信誉早已受到质疑。

首先,西方评级机构过分看重制度因素,定性分析比重较大,主观性较强,对新兴市场和发展中国家存在一定的歧视性。国家信息中心经济预测部副研究员程伟力在接受新华社记者采访时说,2007年,新兴市场国家获得的评级通常比负债水平近似的发达国家低8到12个等级。随着新兴市场的蓬勃发展,这一差距有所改善,但截至2015年也仅仅缩小了两个等级。

在伯克希尔-哈撒韦公司2016年股东大会上,“股神”巴菲特被问及为何伯克希尔-哈撒韦公司没有得到3A最高信用评级时说:“这种信用评级根本是错误的机制,而且是阻碍不前的机制。”

其次,评级机构过度依赖历史数据,评级行为高度顺周期,难以做出前瞻性的预警。例如,在2008年国际金融危机爆发后,穆迪评级没能起到预警作用,仍一直将希腊的A1评级保持到2009年年底。要知道,A1评级是穆迪评级体系中的第五高评级,这说明穆迪评级存在滞后性,缺乏前瞻性。

当然,尽管西方评级机构对中国的信用评级存在偏差,我们不妨本着“兼听则明”的精神,将这些机构的观点视为对防范风险的提醒,把风险管控进一步做牢做实。

近年来,中国政府通过一系列措施管控债务风险,包括建立债务风险预警机制、全面构建债务监管体制、实施地方政府债务置换等。正如国际货币基金组织专家加斯帕尔所说:“中国政府已充分认识到债务风险问题,并已采取相应措施。”

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 19:25:18 +0800
<![CDATA[ 李克强:未来3年再改造各类棚户区1500万套 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011430 本文来自中国政府网,原标题《国务院常务会 | 李克强:未来3年再改造各类棚户区1500万套》。

国务院总理李克强5月24日主持召开国务院常务会议,决定设立国家职业资格目录,降低就业创业门槛提升职业水平;部署深入推进全国通关一体化,打造更加开放便利的营商环境;听取棚户区改造工作汇报,确定后三年棚改目标任务。

会议指出,清理职业资格许可和认定,是深化简政放权、放管结合、优化服务改革的重要内容。2014年以来,针对原有职业资格设置缺乏法律法规依据、过多过滥等问题,国务院分七批取消了434项职业资格、占总数的70%以上,促进了大众创业、万众创新和就业。为推动职业资格纳入依法管理轨道,会议确定,一是公布国家职业资格目录,实行清单式管理,通过取消、合并等再减少一批职业资格,将剩余职业资格列入目录。各地区、各部门要坚决防止已取消的职业资格“死灰复燃”,今后未经批准不得在清单之外自行设置国家职业资格,行业协会、学会等不得变相开展资格资质许可认定,对违法违规的要严肃查处。二是设置准入类职业资格,其所涉职业(工种)必须关系公共安全、人身健康、生命财产安全等,且有法律法规或国务院决定为依据;设置水平评价类职业资格,应是具有较强专业性和社会通用性、技术技能要求较高、行业管理和人才建设确需的职业或工种。三是依法设置的职业资格必须纳入国家目录,并实行动态调整。职业资格设置、取消及纳入、退出目录,须经评估论证,特别是新设职业资格要征求社会意见并报国务院批准。对资格资质持有人因不具备应有职业水平导致重大过失的,负责许可认定的单位也要相应担责。

会议指出,按照党中央、国务院关于推动新一轮高水平对外开放的部署,各地区和有关部门积极推进全国通关一体化,取得明显成效,外贸营商环境持续优化。下一步,一要加快推进国际贸易“单一窗口”建设,按标准版统一要求,年底前实现全国所有口岸全覆盖。建立进出境申报、物流监控、企业资信等数据共享平台,凡可通过口岸部门间联网查验的证件、资料不再要求企业提供,最大限度实现申报、查验、税费支付等各环节无纸化。二要深化协作共管,推进跨部门一次性联合检查,将现行货物报关报检“串联”流程改为“并联”,探索多环节合一、扁平化的口岸管理新模式。同时强化风险防控,确保通得快、管得住。三要继续清理口岸不合理收费,降低集装箱进出口环节合规成本,减轻企业负担。

会议认为,棚户区改造是体现以人民为中心发展思想的重大民生工程,是推动新型城镇化的重要举措。近年来棚改工作取得显著成绩,过去8年已使8000多万住房困难群众“出棚进楼”,既改善了民生,也带动了有效投资消费和去库存。会议要求,针对目前一些地方棚改推进难度加大、配套建设滞后、融资困难等问题,要落实各项支持政策和地方责任,加大督查力度,管好用好棚改专项资金,完善水电气热路和教育、医疗等配套设施,提高入住率,在商品住房库存量大、市场房源充足的市县,进一步提高货币化安置比例,确保完成今年再开工改造600万套的棚改任务。会议确定,实施2018年到2020年3年棚改攻坚计划,再改造各类棚户区1500万套,加大中央财政补助和金融、用地等支持,以改革创新的举措、坚持不懈的韧劲啃下“硬骨头”,兑现改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村的承诺。

会议还研究了其他事项。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 19:19:41 +0800
<![CDATA[ 违规为司度提供融资融券 中信、国信和海通被罚 罚金合计超4亿 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011420 因涉及违规向司度提供融资融券一事,中信证券、海通证券、国信证券以及国信期货一一被罚,合计罚金高达4亿元。

中信证券、海通证券、国信证券今日公告称,因此前违规向司度(上海)贸易有限公司提供融资融券业务,分别被证监会罚款3.08亿元、255万元、1.04亿元,并没收违法所得。

国信期货则因未能有效履行资产管理人,被罚54万元,并被没收违法所得。

2015年股灾期间,司度公司账户因具有异常交易行为特征,被深交所限制交易。司度是大型美资金融集团Citadel的全资子公司。

中信证券

中信证券公告称,2015年,公司曾公告收到中国证监会调查通知书,该次调查的范围是公司在融资融券业务开展过程中,存在违反《证券公司监 督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”规定之嫌。

日前,就前述调查,公司收到中国证监会《行政处罚事先告知书》,主要内容如下:

2011年2月23日,司度(上海)贸易有限公司在中信证券开立普通证券账户,一直未从事证券交易。根据《中信证券股份有限公司融资 融券业务客户征信授信实施细则》的规定,“在公司开户满半年(试点期间,开户满18个月)” 为开立信用账户的条件之一,中信证券在司度从事证券交易时间连续计算不足半年的情况下,为司度提供融资融券服务,于2012年3月12日为其开立了信用证券账户。

2012年3月19日,中信证券与司度签订《融资融券业务合同》,致使司度得以开展融券交易。《实施细则》由当时中信证券信用交易管理部负责人宋成牵头制定, 由分管副总经理笪新亚签批实施。

截至2015年10月22日,中信证券向司度收取融券收益人民币52,886,294.80元,融券成本人民币47,263,484.17元,净融券收益人民币5,622,810.63元;截至 2015年10月10日,中信证券向司度收取交易佣金人民币89,428,768.96元,扣除交 易所规费人民币33,395,729.81元,净佣金收益人民币56,033,039.15元;共计收益人民币61,655,849.78元。

上述行为违反了《证券公司融资融券业务管理办法》(证监会公告[2011]31号)第十一条“对未按照要求提供有关情况、在本公司及与本公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不足半年……证券公司不得向其融资、融券”的规定,构成《证券公司监督管理条例》第八十四条第(七)项“未按照规定与客户签订业务合同”所述行为。对上述行为直接负责的主管人员为笪新亚、其他直接责任人员为宋成。

公告显示,依据《证券公司监督管理条例》第八十四条第(七)项的规定,中国证监会拟决定:

责令中信证券改正,给予警告,没收违法所得人民币61,655,849.78元,并处人民币308,279,248.90元罚款;

对笪新亚、宋成给予警告,并分别处以人民币10万元罚款。

海通证券

海通证券公告显示,2015年5月,海通证券当月即先后为上海司度实际控制的资产管理计划开立 了证券账户及信用账户,5月11日,海通证券与富安达基金签订《融资融券合同》, 致使上海司度得以开展大规模的融券交易。

在该过程中,海通证券违反了《证券公司融资融券业务管理办法》(证监会公 告【2011】31号)第十一条的规定,构成《证券公司监督管理条例》第八十四条 第(七)项“未按照规定与客户签订业务合同,或者未在与客户的业务合同中载 入规定的必要条款”所述行为。

海通证券公告称,证监会责令海通证券改正,给予警告,没收违法所得509,653.15元,并处罚款2,548,265.75元; 对左秀海、徐晓啸、朱元灏给予警告,并分别处以10万元罚款。

国信证券

国信证券日前也收到了行政处罚书。公告显示,国信期货涉嫌违法事实如下: 

2015年1月19日,上海司度作为委托人、国信期货有限责任公司(以下简称 “国信期货”)作为管理人、国信证券作为托管人,三方签订了国信期货——易融系列海外1号资产管理计划合同。

2015年1月27日,国信证券为上海司度实际控制的资产管理计划开立了证券账户;同日,国信证券与国信期货就账户签订《融资融券业务合同》;次月即为其开立了信用证券账户,致使上海司度得以开展大 规模的融券交易。

国信证券收取融券收入39,902,152.57元,扣除成本后融券净收益为 10,203,462.72元,净佣金收益10,683,218.91元,共计收益20,886,681.63元。

国信证券的上述行为违反了《证券公司融资融券业务管理办法》(证监会公 告[2011]31号)第十一条“对未按照要求提供有关情况、在本公司及与本公司具 有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不足半年…证券公司 不得向其融资、融券”的规定,构成《证券公司监督管理条例》第八十四条第(七) 项“未按照规定与客户签订业务合同,或者未在与客户的业务合同中载入规定的必要条款”所述行为。

国信证券公告称,证监会责令国信证券改正、给予警告,没收违法所得20,886,681.63元,并处104,433,408.15元罚款;对张金城、李毅给予警告,并分别处5万元罚款。 

国信期货

国信期货日前也收到了行政处罚书。公告显示,国信期货涉嫌违法事实如下: 

2015年1月19日,上海司度(委托人)、国信期货(管理人)、国信证券股份有限公司(以下简称“国信证券”)(托管人)三方签订了“国信期货——易融系列海外1号资产管理计划”合同。上海司度作为单一委托人,国信期货作为管理 人、国信证券作为托管人设立“国信期货——易融系列海外1号”资管计划后, 在国信证券开立“国信期货有限责任公司——司度(上海)贸易有限公司”的普通和信用证券账户从事融券交易。

上海司度高频交易系统直接接入国信证券柜台系统下单,国信期货作为资产管理人既不参与账户操作,也不进行实时监控,未能有效履行资产管理人的职责。国信期货违反了《期货公司资产管理业务试点办法》(证监会令第81号,2012 年9月1日实施)第十一条“期货公司应当与客户签订书面资产管理合同,按照合同约定对客户提供资产管理服务,承担资产管理受托责任。

公告称,证监会对国信期货责令改正,给予警告,没收违法所得180,274.23元(截至2015年11月26日收到管理费150,760.33元,已计提尚未收取的管理费29,513.90元),并处540,822.69元罚款;对张金城、李毅给予警告,并分别处5万元罚款。 

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 18:54:28 +0800
<![CDATA[ 一个月大涨13%,香港内房股为何再度暴动? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011411 继上周五大涨之后,今日港股内房股再度走强,内房股指数收涨4.6%,龙头股中国恒大收涨17.42%,创历史新高。

今日恒大上涨的原因,或与大摩给出的评级上调有关。大摩首次给予恒大“增持”评级,目标价12港元。预计2016-2019年间中国恒大负债比率会大降,同时盈利可能有年复合增长56%,同时或会获市场重估。大摩还提到,中国恒大将会在8月公布中期业绩以及计划在内地A股借壳上市,均有机会成为股价催化剂,同时管理层表示2017年6月可能再引入第二轮策略投资者。

内房股的这波大涨始于今年3月末,5月以来,内房股指数已上涨13%。上周五,香港内房股集体走高,内房股指数一度大涨4%,中国恒大当日盘中大涨12%。

巧合的是,内地房地产调控也是在3月加码,内地地产调控却带动香港内房股上涨,原因何在?

摩根大通5月发布的报告称,维持对内房股长线正面的看法,因地产商业务模式正确,有望获取利润增长及提升市场份额,市场低估了首四个月强劲销售可产生的利润,部分地产商销售更按年增逾2倍,达到全年合同销售一半目标。因此,摩根大通认为,直至今年第三季盈利收成期,个别赢得市场份额的内房股有望重估,股价甚至超越去年9月及今年3月的高位。

另据证券时报援引观点称,内房股持续上涨的原因可能在于互联互通机制下,内地资金持续流入香港股市,这从今年以来港股通资金持续呈现净流入可见一斑。

事实上,内地资金不仅整体对港股进行扫货,对内房股也格外偏爱。对主要内房股4月以来的港股通持股量统计后发现,除中国恒大外,绝大多数内房股港股通持股数量都出现不同程度增长。如3月底时,碧桂园的港股通持股量尚为2.07亿股,但到了5月18日,就增至3.48亿股,增幅高达七成。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 18:31:49 +0800
<![CDATA[ 未来20年服务世界1/4人口,阿里要成全球化“领头羊”? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011383 随着欧美贸易保护主义势力的崛起,全球化进程正遭遇严峻挑战。如今,中国的一家互联网巨头有望成为全球化2.0的推动者,它的名字叫——阿里巴巴。

近年来,阿里正在全球化布局道路上大步向前。2017财年,阿里旗下平台活跃买家数合计已达8300万,国际零售收入同比猛增312%。马云曾提出:阿里巴巴的竞争对手不在中国,而在硅谷。“未来十年海外市场要占到阿里收入的一半”。

阿里巴巴推动全球化的力量有多大?英国金融时报近日刊文称,市值已超3000亿美金的阿里巴巴,有望在未来近20年时间里,各个平台交易总额达到世界第五大经济体规模,并将服务全球20亿消费者,相当于地球四分之一的人口。

金融时报援引美国供应链咨询公司Tompkins的Michael Zakkour观点称:

如果全球化孕育出一对双胞胎,他们的名字将分别是Jeff Bezos(亚马逊创始人)和马云,他们是全球化2.0的完美体现。

马云:未来十年海外市场要占阿里收入一半

马云曾在2015年提出:“未来十年海外市场要占到阿里收入的一半”。从阿里2017年财报来看,公司目光早已不再局限于中国,而是越来越多转向国际市场。

财报数据显示,阿里巴巴跨境及国际消费业务实现强劲增长,旗下的速卖通、Lazada平台的海外年度活跃买家数合计达到8300万。

截至2017年3月31日,阿里巴巴国际零售平台收入同比增长312%,国际零售平台和国际批发平台收入总和,占整体收入比重已达10%。加上云计算、数字媒体和娱乐等业务在海外的比重,马云的目标已然可期。美国《新闻周刊》近期封面报道称,“所有人都知道,马云要来了”。

“竞争对手在硅谷”

早在1999年马云就告诉员工,阿里的竞争对手不在中国,而在硅谷。美国《新闻周刊》对此评价称,“在这一点上,马云的观点非常正确。”

eWTP(电子世界贸易平台)是阿里巴巴全球化战略的基础逻辑。它实际是一种全新的全球化观念。马云将如今的全球化视为“不完善的全球化”,eWTP有望帮助中小企业和年轻人充分参与全球化的能力。2017年3月,马来西亚宣布建设“数字自由贸易区”,成为中国以外第一个 eWTP数字中枢。

在支付领域,本月,阿里旗下的蚂蚁金服与美国支付服务公司 First Data 达成协议 ,美国地区用户可以在经由 First Data 提供服务的 400 万商户那里使用支付宝进行付款。截至目前,蚂蚁金服已进入25个国家和地区。

除了布局跨境及国际消费业务、建设eWTP、拓展蚂蚁金服“市场领地”,阿里云走向海外市场也是阿里全球化进程的重要一环。作为亚洲最大的云计算平台,阿里云过去一年在海外市场的规模增速超过400%,阿里云已在全球14个地域设立飞天数据中心。

全球化进程中的阻力

阿里的全球化道路并非一帆风顺。

在国外,阿里巴巴布局最成功的是东南亚市场,阿里拥有印尼电商公司Lazada的控股权,旗下公司蚂蚁金服也入股了印度最大的第三方支付平台PayTM。但在东南亚地区之外,阿里巴巴拓展的步伐仍然较慢,目前公司正通过收购的方式来扩大全球化覆盖度。

阿里巴巴之前在美国的并购并不是特别成功,在收购了美国时装电商公司11 Main一年后,阿里巴巴一年后(2015年)卖掉了它。在消息应用Tango和搜索引擎Quixey的两笔投资也不是很顺利。此外,阿里全球速卖通在俄罗斯的项目也可能受到贸易保护主义的挑战。

今年以来,蚂蚁金服收购美国速汇金的过程一波三折。1月,蚂蚁金服与速汇金达成了收购协议,根据协议,蚂蚁将以每股13.25美元、总计8.8亿美元收购速汇金。但随后美国电子支付服务公司Euronet突然杀出,并将每股收购价格提高到15.2美元。对此,蚂蚁金服只能将每股收购价格提升至18美元,收购总额提升至12亿美元,比之前8.8亿美元的收购价高出36%。

在国内,阿里巴巴也面临着竞争对手的挑战。曾经处于劣势的腾讯正在撼动中国5.5万亿美元的移动支付市场,向竞争对手阿里巴巴抢夺市场份额。根据咨询公司易观(Analysys)数据,今年第一季度,阿里巴巴占据53.7%的市场份额,而2015年第三季度其份额曾高达71%。同期,腾讯的市场份额从16%升至39.5%。

此外,在共享单车、外卖,以及数娱等领域,阿里也面临国内其他互联网巨头的竞争。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 18:25:50 +0800
<![CDATA[ 【见闻问答】信用评级下调到底意味着什么? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011400 “昔日亚洲最大大宗商品贸易商来宝集团惨遭评级下调,标普将公司评级连降三级至垃圾级”

“标普上调印尼主权信用评级至投资级”“穆迪将巴西信用评级展望调整为稳定”

“穆迪下调加拿大六大银行评级” “惠誉上调恒大评级展望至稳定” ……

我们经常可以看到诸如此类的新闻。但是,你真的知道信用评级是什么意思吗?

垃圾级和投资级对投资者的区别是什么?国家或地区的主权信用评级,和公司的评级是一回事吗? 下调评级后,会产生什么样的影响?展望,又是什么?

今天的见闻问答,我们一起来了解一下,关于信用评级的那些事儿。

Q:信用评级是什么?

A:大体而言,信用评级是评级对象信贷违约风险的体现。

信用评级越高,意味着如果你借钱给被评级对象,顺利收回来的可能越大。所以,拥有高信用评级的公司或国家也更容易受到投资方的青睐,获得更好的贷款条件——比如说,更低的利率要求。

信用评级的评定对象包括上市公司、证券公司、基金、银行、债券、政府等。

Q:信用评级由谁来评?

A:目前世界上有三家主流评级公司,分别是穆迪、标普和惠誉。这三家公司垄断了评级市场90%的业务。

19世纪中叶,美国为打开和整合欧洲大陆经济而修建铁路带来了强烈的资本需求。信息不对称和风险促使评级业务萌芽,并进一步发展。

1902年,穆迪公司的创始人开始对当时发行的铁路债券进行评级。

大萧条后无数银行破产,银行监管者们率先在监管中引用信用评级。1931年9月,美国财政部为监管银行的债券投资风险,通过其货币监管署发布了第一个纳入评级基准的正式条例。

受1973年信用危机冲击,美国经济陷入严重衰退,经济风险增加,依赖评级的监管规则也迅速增加,评级业开始新一轮扩张。

1975年,美国证券交易委员会(SEC)认可穆迪、标准普尔和惠誉国际为“全国认定的评级组织”。

三家公司评级的方式各有不同,但对于国家、地区和公司的大体判断是相似的。以标普为例,标普公司在给予国家和地区信用评级时,主要基于政治风险、收入和经济结构、经济增长前景、财政灵活度、货币政策稳定性、预算、负债和流动性等考虑。

Q:所以,标普评级公司和美股那个标普500指数,是一家公司吗……

A:哈哈哈,是的!

标普全球评级是标普全球的子公司,而这家公司另一个有名的产品就是标普500指数。而道琼斯工业平均指数也在标普全球旗下,标普与道琼斯两家指数公司于2012年7月合并,成为全球最大的金融市场指数提供商。

Q:信用评级都有哪些?分别意味着什么?

A:信用评级一般可分为两类:主体信用评级和债券信用评级。三大评级公司还会发布信用观察/展望评价来显示对评级短期走向的判断。

主体评级是以企业或经济主体为对象进行的信用评级,债项评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。

根据评级对象承担债务的币种不同,信用评级还可分为本币评级和外币评级。本币评级系评级对象本币债务(一般指本国货币)偿还能力和意愿的评级,外币评级为评级对象外币债务的偿还能力和意愿。

债项评级分为中长期债项评级和短期债项评级,短期债项评级针对13 个月以内到期的短期债券。标普、穆迪和惠誉的主体评级与中长期债项评级一样,均采用各自的中长期信用等级符号体系。

穆迪采用三等九级制,对于‘Aa’至‘Caa’级别,通过增加修正数字 1、2、3 来表示同类评级中的相对排位,其中数字 1 表示级别在所属同类评级中排位较高,数字 3 则表示级别在所属同类评级中排位较低;

标普采用四等十一级制,且对于‘AA’至‘CCC’级别,可通过增加‘+’或‘-’符号来表示评级在各主要评级分类中的相对强弱;

惠誉也采用四等十一级制,与标普评级大体类似。

标普发布信用观察以显示其对评级短期走向的判断,分为“正面”(可能上调)、“负面”(可能下调)和“观察”(可能上调或下调)。

穆迪对信用评级给予展望评价,分为“正面”(可能上调)、“负面”(可能下调)、“稳定”(评级不变)以及“发展中”(评级随着事件进展而变化)。

惠誉对信用评级的展望分为“正面”(可能上调)、“稳定”(评级不变)和“负面”(评级下调)。

Q:下调评级会对评级对象产生影响吗?

A:会,但实际影响和一般的理解有些不同。

从信用评级的本质目的上来说,遭到下调评级的对象,可能会面对相对更严格的贷款条件,比如说更高的利率,因为投资者的钱收不回来的风险在上升。

而除了借贷成本,信用评级还有可能会影响市场对评级对象的信心,资本有可能从被评级对象处撤出。而如果下调评级的对象是国家,这有可能使得该国金融市场更为脆弱,股市下跌、债券收益率上行,投资者对该国的前景也有可能蒙上阴影。

但事情绝对不是这么简单。2015年,三大评级公司纷纷下调日本主权信用评级时,日本借贷成本并未因此上升。这归因于日本央行强力的资产购买,BOJ作为日本国债最大的持有者,加上日本国内庞大的储蓄资金池,日本的借贷成本依然被压在低位,下调信用评级的影响因此而变得不那么重要。

而且,相比于下调评级这一动作,下调评级后该国的评级也很重要。标普曾在2011年将美国主权信用评级由AAA调低至AA+,为1917年评级机构诞生以来美国国债信用等级首次被调降,但美国依然保持着穆迪和惠誉的AAA评级。

大多数情况下,评级被降低对于主权国家来说影响有限。以加拿大为例,1994年该国主权信用被降级,利率只短暂上行,两个月内就降至恢复原有水平,恢复了AAA评级。

所以,在看到评级公司下调信用评级时,不能笼统地唯评级是论。评级只是来自穆迪、标普和惠誉的判断,投资者更需要自己对被评级对象的实际状况进行考察。

Q:三大主流评级公司的信用评级足够客观吗?

A:也不一定,三大评级公司偶尔会有“跟风”嫌疑。

财政部副部长朱光耀此前曾指出,早在亚洲金融危机的时候,穆迪的信誉就受到了全球的质疑。当时穆迪在一天之内将韩国的信用评级下调了11个档次,这一评级是错误的,它并没有预见到实际情况,反映的也不是实际情况。

新华社评论更是指出,2008年金融危机以来,穆迪、标普和惠誉等国际信用评级机构在全球范围内遭遇的信任危机超过了以往任何一次:

2008年以来,国际金融危机的爆发,其所起的作用难辞其咎。有报道称,美国金融危机调查委员会负责人将穆迪形容为“3A工厂”,在2000年至2007年间,穆迪共给予了4万多项抵押贷款相关资产3A评级。穆迪此项业务的营业收入也因此从2000年的6亿美元暴涨到2007年的22亿美元。

当金融危机来临时,又迅速降低这些金融创新产品的级别,放大了危机效应,被国际舆论指责为“帮凶”。当时,穆迪的一位高管曾表示:“为了赚钱,我们把灵魂卖给了魔鬼。”

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 17:50:39 +0800
<![CDATA[ 回顾两次熊市:SHIBOR曲线为何如此陡峭? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011409 本文作者是孙彬彬、周泽平,来源于固收彬法,原标题是《SHIBOR怎么了?》。

总说相由心生,是否线由心生?

近期SHIBOR长端连续走高,7天与隔夜反而有所下行,引发市场诸多关注,怎么看待SHIBOR及其曲线变化?

我们通过梳理历史上前两次熊市期间SHIBOR曲线变动,探究上述问题。特别是,探究SHIBOR利率曲线如何反映市场预期变化以及熊市期间的调整。

先说一下结论:

总结2次熊市SHIBOR曲线的变化,大致可以分为四个阶段:

第一阶段,短端高企,长端不动;第二阶段,短端短暂回落同时曲线整体开始上行,第三阶段,长端上行带动曲线整体上移,第四阶段,短端开始回落,长端维持或者上行。

在这四个阶段中市场预期(以银行负债管理为例)分别反应为:

第一阶段:幻觉,对于各种信号和调整理解为短期冲击,对于未来负债和流动性管理的压力依然不够重视,尚未达成拉长负债久期的一致预期;

第二阶段:左侧,短期超预期冲击缓解,市场开始反复博弈左侧,但整体资金利率有所上升,流动性管理压力加大,部分机构开始主动负债管理,逐步抬升SHIBOR长端利率;

第三阶段:确认,市场调整空间和时间超出预期,左侧博弈确认无效,流动性管理认知达成一致,资金利率长端开始显著抬升;

第四阶段:曙光,机构达成共识以后,维持流动性和负债谨慎判断,大家纷纷拉长久期,但是政策信号开始引导资金面出现缓和迹象。

让我们从头说起:

熊市一(2006.10-2008.8)

本轮熊市开始于2006年10月,结束时间在2008年8月,跨度约为22个月。

(1)进入熊市

SHIBOR曲线变动情况

(1)短端利率变动明显(3个月以下,特别是1个月以下利率),初期多次出现倒挂,后续逐步上移;

(2)就波动幅度而言,7天和14天两个期限的同业拆解资金最为剧烈;

(3)长端利率(3M至1Y)在最初几个月变化较小,后续逐步上移增陡;

(2)熊市进行时:

持续性政策变化的影响

在这一轮熊市中,央行频繁采取措施干预资金面,包括调整7天正回购利率、法定准备金率和一年期存款利率。针对以上措施的实施,我们描绘了变化发生时SHIBOR的变动,观察政策利率的传导情况。

7天回购利率变动:

7天回购利率下调:SHIBOR隔夜、7天以及14天利率下降明显,其中以隔夜利率变动最大。同时,3M及以上期限SHIBOR利率在回购利率上调后变化并不明显。回购利率下调时,短期资金需求减小,中长期拆解资金紧张。

7天回购利率上调:熊市初期,隔夜和7天SHIBOR利率受回购利率上调影响比较明显,11月份出现“倒挂”现象,14天和1M期限SHIBOR利率波动幅度最大。

准备金率变动:央行连续提准,收缩资金。

短端利率波动明显: 7天、14天和1月期SHIBOR利率波动最为明显,然而提准对短端利率带来的影响在熊市后期才明显显现。2008年1月后,伴随提准,1个月及以下期限SHIBOR利率向上浮动,5月份出现倒挂。6月熊市的最后一轮提准带来短端利率大幅提升,7天及1个月拆借利率倒挂明显。

长端利率缓慢上移至钝化:3M及以上期限SHIBOR利率变化趋势明显,整体一直在缓慢上行。后期,中长期拆借利率受法定准备金率变动影响不再明显,出现了高位钝化的现象。

一年期存款利率变动

这一轮熊市,央行共加息6次。

基准利率对长端SHIBOR导向性强:熊市初期,加息使7天及14天拆借利率变动明显,5月份加息前夕出现倒挂。9月的超调使短端SHIBOR大幅提升。而长端SHIBOR则是在每次加息后均匀上升,在最后一次加息时出现高位钝化现象。

中长期拆借利率受政策利率影响明显:无论提准还是加息,3M及以上期限SHIBOR的变动都很稳定,缓慢吸收央行操作带来的影响,到熊市后期出现“高位钝化”。

总结:(1)短期限的政策利率上调对SHIBOR的影响集中在短端;(2)长期限的政策利率上调对SHIBOR曲线的长端影响明显,例如加息;(3)短端利率在初期容易出现超调,长端利率调整相对滞后。

(3)走出熊市

SHIBOR曲线变动情况

熊转牛初期,SHIBOR变化并不明显,市场对资金需求变化不大。9月开始,货币政策逐渐放松,到11月份,SHIBOR整体开始下降,12月份下降幅度更是明显,隔夜SHIBOR利率接近1%,资金面相当宽松。

走出熊市的过程中,SHIBOR曲线的斜率并无明显变化,长短期同步转向宽松。

本轮熊市小结:2006年10月8日,央行在全国银行间市场内部试行SHIBOR。试运行结果显示,基本上能反映资金供求状况。无论从进入熊市还是走出熊市,或者熊市中央行操作的影响,SHIBOR的反应还是比较迅速而明显的。

熊市二(2013.5-2014.1)

(1)进入熊市

SHIBOR曲线变动情况

进入五月,SHIBOR短端利率迅速上抬,期限结构中以14天、1个月期限的资金利率上浮最为明显。

由于本轮熊市,基本面并非主导因素,去杠杆驱动下,以存款基准利率为代表的长期利率并未变动,因而6个月以上SHIBOR基本无变化。

6月份超调导致3M及以下期限SHIBOR大幅上升,产生“倒挂”。而到7月份,同期的SHIBOR利率下降,出现了“高位钝化”的现象。

(2)熊市进行时

在这一轮熊市,我们列举了一些对资金面有影响的事件,具体分析一下其对SHIBOR曲线的影响。

事件一:央行通过SLF投放了4160亿元

五月,人民币出现比较大的贬值压力,流动性出现紧张,央行则期待通过高资金利率将在金融系统中空转的资金挤出,同时降低金融机构的杠杆,引导资金流向实体经济。继续实施正回购并发行央票,只是通过缩量的方式,维持着公开市场的净投放,但是净投放规模从6月初开始逐渐下滑。

资金面紧张持续到6月24日,央行开始提供定向流动性支持,通过SLF投放了4160亿元,对应的隔夜、7天SHIBOR反应明显,大幅回落,14天及14天以上期限利率几乎不受影响,钱荒告一段落。

事件二:10月底的考核时点

7-11月份,整个工业增加值和CPI都处于一个较高的水平。从总体情况来看,准备金率和存款利率都保持了稳定。

10月份末,资金面面临月底考核,而此时央行的公开市场逆回购操作并不稳定,过了10月底的考核时点,进入11月后,资金紧张局面缓解。

由于月底考核涉及的是跨月资金,因而,14天和一个月期限的利率下降明显。


事件三:停止逆回购+开展定向正回购

时间进入12月份,IPO重启叠加年末因素,资金面已然紧张,但是,央行在此情况下如同年中一般没有投放资金缓冲,反而停止了逆回购,且在12月30日进行了定向正回购操作。

事件四:央行在分支机构开展SLF操作试点

在流动性危机愈演愈烈的情况下,2014年1月20日左右,央行在济南等下属10个分支机构开展SLF操作试点,释放资金。

隔夜和7天期限的SHIBOR利率有明显反应,这也与操作的SLF期限一致。


总结:由于这一轮并非由经济周期带动的熊市,单一政策利率没有连续变动,央行综合采用了各种措施优化市场结构,提供了一个良好的时机观测政策利率到SHIBOR曲线的传导。可以明显看出,政策利率实施后,对应期限的市场利率瞬时反应明显,反映出传导通畅。

(3)走出熊市

SHIBOR曲线变动情况

在走出熊市的过程中,短期利率反应迅速,1个月及以下资金利率下降明显,其中14天和1个月的资金利率下降幅度最大。3个月及以上期限资金利率并没有明显变化。


由于本轮6个月期以上利率并未大幅调整,因而,熊市结束之时主要回归的是短端利率。

小结

总结2次熊市SHIBOR曲线的变化,大致可以分为四个阶段:

第一阶段短端高企,长端不动,第二阶段,短端短暂回落同时曲线整体开始上行,第三阶段,长端上行带动曲线整体上移,第四阶段,短端开始回落,长端维持或者上行。

在这四个阶段中市场预期(以银行负债管理为例)分别反应为:

第一阶段:幻觉,对于各种信号和调整理解为短期冲击,对于未来负债和流动性管理的压力依然不够重视,尚未达成拉长负债久期的一致预期;

第二阶段:左侧,短期超预期冲击缓解,市场开始反复博弈左侧,但整体资金利率有所上升,流动性管理压力加大,部分机构开始主动负债管理,逐步抬升SHIBOR长端利率;

第三阶段:确认,市场调整空间和时间超出预期,左侧博弈确认无效,流动性管理认知达成一致,资金利率长端开始显著抬升;

第四阶段:曙光,机构达成共识以后,维持流动性和负债谨慎判断,大家纷纷拉长久期,但是政策信号开始引导资金面出现缓和迹象。

结合历史,回到当前,债灾以来面对SHIBOR长端持续上升和曲线的最新变化,我们是否可以判断目前处于第三阶段,至于第四阶段是否能很快出现,需要的可能仍然是等待和耐心!

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 17:36:00 +0800
<![CDATA[ A股缩量反弹 个股迎来久违的普涨行情 白马股回调 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011349 本文首发于9:50,更新于16:42

周三,A股缩量反弹,个股迎来久违的普涨行情,白马股回调,债市情绪也出现好转。

今日,两市双双低开,开盘市场显出恐慌情绪,大盘直线下挫,三大股指一度跌逾1%。但在OLED等板块的提振下,两市随后缩量反弹,截至收盘,三大股指全部翻红,其中,尾盘拉升的沪指收报3064.08点,涨0.07%;深成指收报9812.46点,涨0.50%;创业板收报1776.28点,涨1.03%。两市全天合计成交3424亿元,较上一交易日大幅减少。

按个股来看,截至收盘,共计1964只股票上涨,889只股票下跌,两市近20家个股收报跌停。按板块来看,超200个板块上涨,杭州亚运会、水利、OLED、分散染料、环保工厂板块涨幅居前,酒店及餐饮、银行、宁夏、新疆和青海板块跌幅居前。

值得注意的是,白马股今日不再风光,白酒、银行、保险板块持续低迷,截至收盘,贵州茅台跌幅0.85%。

多位分析师认为,尽管大盘跌幅遭到一定遏制,但市场结构性下跌仍在延续。

路透援引首创证券分析师邵帅称,临近端午小长假,而季节性因素使资金面有再度趋紧的迹象,市场短线压力增加。另外目前虽然大盘指数跌幅相对有限,但个股跌幅普遍较大,对整体市场情绪和人气都有很大的影响。

值得注意的是,两市成交量今日出现大幅减少。据第一财经,尽管股指出现反弹,但因成交量锐减,市场人士普遍认为这仅仅是市场在短线超跌之后的一个弱势反弹,后续的反弹空间将较为有限,后续究竟是就此震荡盘整筑底还是继续下行寻底仍存不确定性,而带领股指反弹的也主要是此前的一些热门板块,这也决定了反弹的高度会受到高位套牢盘的限制。

中国证券网,高善文今日在安信证券策略会上表示,金融去杠杆将持续数年时间,不可能在短时期内完成,从两个季度的短周期来看,金融去杠杆叠加经济景气下行,股市很难全面上涨,市场风格继续分化,大市值股票将继续走强。

债市方面,10年期国债期货早盘一度跌近2%,随后上演一波反弹,当前10年期国债期货主力合约T1709涨0.09%,5年期国债期货主力合约TF1709涨0.20%。

商品方面,铁矿石现跌6.03%,稍早一度跌超7%;螺纹钢跌近2%,热卷、焦煤跌超1%。

消息面上,穆迪官网今日发布新闻稿,将中国长期本币和外币发行人评级从Aa3下调至A1,展望从负面调至稳定。财政部回应称,此次穆迪下调我国主权信用评级,是基于“顺周期”评级的不恰当方法。

此外,距离MSCI决定是否纳入A股仅剩下一个月,MSCI明晟CEO称,在纳入中国A股方面,仍有许多问题需要解决,“其中一个需要解决的难题是,与新金融产品相关的数据需获得中国方面的预先批准的程序。中国市场数据是个难题。A股市场仍有超过100只股票停牌,中国要继续专注改革。”

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 16:43:19 +0800
<![CDATA[ 为什么决定油价的不再是OPEC,而是中国储油数据? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011390 油价下一步走势,很可能不取决于欧佩克减产决心有多大,而是要看中国还能存多少原油。

本周四,欧佩克将举行会议讨论是否把减产协议延长九个月,实现把全球原油库存压缩到5年平均水平之下,实现供需平衡。

原油市场供大于求开始自2014年年中,这一年过剩的供给,导致全球库存几乎增长了10亿桶。但是这些库存中只有35-45%进入了主要发达国家,即OECD的公开储油数据中。

OECD国家公开储油数据,对于欧佩克至关重要。因为它是欧佩克评估全球库存的依据。欧佩克减产目标,就是要把全球原油库存压缩到5年平均水平之内。ScotiaBank估计,截至1月份,全球原油库存比五年平均水平高2.8亿桶。

但真实的情况是,仅仅计算OECD国家库存,远远不能显示全球原油供需平衡全貌。新兴国家买入了大量原油,而其中绝大部分进入中国战略原油储备中。

ScotiaBank认为:

“中国战略储备成为计算公式最关键的份额,这势必成为欧佩克关注焦点。”

据另一家投行摩根大通估计,2015年中国战略原油库存累积速度平均为49.1万桶/天,而在2016年5月,中国原油储备累积速度达到了119.1万桶/天,这相当于全球总原油进口量的15%。

中国库存何时达到极限?

比储油数字更重要的是中国何时能达到储备极限。

摩根大通此前曾估计,中国战略原油储备可能在2016年年末接近可以存储的极限:略高于5亿桶的水平。

按照摩根大通当时估计,如果当库存接近极限,那么中国自2016年下半年开始原油进口量可能下降,但实际数据并不支持这一假设。

摩根大通认为,这就指向了一个另一个事实,中国的实际战略储备量远高于之前的推测。

据卫星图片分析公司Orbital Insight数据,中国实际储备能力可能远超预期。图片显示,截至去年5月中国战略储备达到6亿桶。假设中国储油速度为100万桶/天,那么在去年9月时,中国战略储备远超过7亿桶。

彭博此前曾报道,中国实际原油储备是公布的商业和战略储备总和的两倍。

事实上,中国何时能会达到储备极限是一个谜。而本周二,中国海关总署公布的数据显示,4月中国原油进口为136万桶/天,环比3月160万/桶数据出现下降,降幅创下近一年来最高。

换句话说,如果中国现在接近储备上限的话,那么对欧佩克国家而言将是最大的打击。

如果全球原油市场上突然消失了100万桶的需求,欧佩克将会发现即便是实施了大幅减产,市场依然过剩。在市场已经计入欧佩克周四减产之后,未来油价变化将很大程度取决于中国的储油“胃口”究竟有多大。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 16:17:34 +0800
<![CDATA[ “完全看不懂”“太诡异了!”如今的美股已经超越了华尔街分析师的常识 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011392 对于美国股市的近期表现,美银美林认为只有一个解释:太诡异了!

上周三美股受美国政治因素影响而集体大跌,但仅仅隔了一天便止跌反弹。美银美林分析师Benjamin Bowler在研报中称,美股的这种表现,再度展现出市场由平静进入承压状态、再到快速反弹的这种异常趋势。

受特朗普“泄密门”事件影响,美股上周三惨遭重挫,标普500指数大跌1.82%,创2016年9月9日以来最大单日跌幅。恐慌指数VIX当日暴涨近50%,至15.59,创4月21日以来新高,结束连续17天低于11这一史上最长平静期。

不过到了周四,经历了“惊魂一日”的美股止跌反弹,尽管又传来了特朗普政府“通俄门”的负面消息,但仍无法阻挡市场风险偏好复苏的脚步。道指盘中涨超100点,最终收涨50余点,VIX也跌回15下方。

美银美林认为,市场这种条件反射式的“趁下跌而买入”实在不可思议。

早在3月中旬,Bowler在研报中就曾提到,在央行退出宽松措施成为“自我实现的预言”之际,美国股市的抛售本应被视为风险事件,但却都被看做是超额收益出现的机会。

到了两个月之后的今天,一切似乎都并未改变。

Bowler在最新研报中称,5月17日标普500指数1.8%的跌幅相较于历史波动出现了五个标准差的偏离,这是不到一年内股市第三次出现如此大的跌幅,从1928年算起也仅是第18次。

然而更让人惊诧的是,随后市场对这五个标准差的偏离修复的速度,也是1928年以来的次高,鲜明展示了如今市场上“趁下跌而买入”这种思维的强大力量。美银美林称:

这些纪录再次印证了我们的观点,市场动荡已被投资者视为获得超额收益的机会,而不是被视为不确定性即将上升。

最初,显而易见的Fed put(注:指美联储采取实质上对金融市场具有支持作用的宽松措施)教会了市场要“趁下跌而买入”。但是到了现在,这种行为已经变成了一种习得的条件反射。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 15:55:08 +0800
<![CDATA[ 高善文:金融去杠杆将持续数年 股市很难全面上涨 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011391 本文作者是屈红燕,来源于中国证券网,原标题是《高善文:金融去杠杆将持续数年》。

安信证券今日在长沙举行题为《大浪淘沙洗铅华》的中期策略会。安信证券首席经济学家高善文在策略会上表示,金融去杠杆将持续数年时间,不可能在短时期内完成,从两个季度的短周期来看,金融去杠杆叠加经济景气下行,股市很难全面上涨,市场风格继续分化,大市值股票将继续走强。

高善文表示,金融去杠杆未来将持续数年时间,不可能在短期内完成。影子银行在过去七八年时间,从无到有,经历了爆炸式增长,对金融体系、股市、债市和实体经济产生了重大的影响。

高善文认为,2010年开始至2013年,银行理财市场爆炸性增长,核心是银行通过金融创新满足房地产商、地方融资平台等实体经济的贷款需求,这一阶段可以称为银行的影子。但从2014年开始,由于清理地方融资平台等因素导致实体经济贷款需求大量消失,银行理财开始进入债券、股市、PE和定增等市场,从银行的影子向真正的影子银行转变,表现为脱实向虚、资金空转和金融体系的自娱自乐。今年以来,由于监管部门协调统一金融去杠杆,外加实体经济回稳,资金开始从债券、股市等市场中流出。正如影子银行的形成要经历数年的时间一样,金融去杠杆未来也将持续数年时间,不可能在短期内完成,这一逆转过程也将对股市、债市等市场产生冲击。

高善文表示,金融去杠杆将造成利率易升难跌,考虑到金融去杠杆的持续时间,间歇性流动性紧张将可能时有发生,未来只能以时间换空间,或者以空间换时间,要么长期缓慢金融去杠杆,要么短期大幅调整式金融去杠杆。

高善文认为,从两个季度的短周期来看,由于存货周期、地产开工和经济景气高点等原因,经济未来在两个季度内会高开低走,叠加金融去杠杆造成的资金流出,股市很难全面上涨,大市值龙头股可能走势更强劲。从三个季度以上的长周期来看,由于地产库存已经去化、人民币汇率已经回到了2013年的水平和企业盈利水平上升等因素,中长期经济乐观,但在金融去杠杆大背景下,股市不可能重回此前资金驱动的市场风格,股价的上涨更多依靠基本面驱动。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 15:45:04 +0800
<![CDATA[ 费城联储主席哈克:美联储“显然有可能”在6月加息 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011374 美联储费城联储主席哈克当地时间周二称,美联储6月份加息是“显然有可能”。

2017年FOMC票委、费城联储主席哈克(Patrick Harker)周二在纽约参加Market News International (MNI)的一次活动中表示,他认为2017年美联储加息3次是合适的。

他重申美联储有可能在今年开始缩表,并且他强调美联储缩表的过程是渐进的、可以预期的。哈克对美国经济数据做出正面解读,但是他也表示如果通胀水平再次意外下滑会让他“十分担忧”。

经济增长

哈克表示,市场对第一季度GDP增长0.7%的担忧是过度反应,在过去几年中第一季度经济增速放缓是常态。哈克预计2017年经济增速在2.3%左右。

劳动力市场

哈克表示,就业情况看起来很好,失业率已经降至10年内低点,逐步开始看到一些薪资上涨压力。

他预计今年的薪资涨幅为2.5%至3%,他认为当下美国经济复苏并没有看到薪资的可观上涨。此外,他指出,据费城联储研究报告,劳动参与率的减少主要是受到人口因素影响。

通货膨胀

通货膨胀方面,他指出,一两个月的数据疲弱还不足以让他失去信心。但如果通货膨胀率再次低于预期,那会让他感到担心。

美联储货币政策与缩表

在谈到缩减资产负债表时,哈克指出,美联储缩表时机没有固定的时间表与预设规模;缩表应该是可预测的、缓慢的、甚至令人乏味的,而且是逐渐的。

他还补充道,联邦基金利率(Federal Funds rate)是美联储的主要货币工具;尽管他不希望看到,但是他依然认为美联储在必要时候会使用非常规的货币政策工具。

美联储今年3月份实施了2015年底以来的第三次加息。根据美联储点阵图显示,决策者们预计今年还将加息两次。下一次政策会议将在6月13-14日举行,届时美联储的决策者们将更新他们的经济和利率预测。

期货市场数据显示,目前6月份加息概率为83.1%。


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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 15:27:30 +0800
<![CDATA[ 想预测油价吗?现在你有办法了 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011387 想知道原油未来的价格走势?不妨看看棕榈油和豆油的价格。

芝加哥商业交易所高级经济学家Erik Norland认为,原油价格走势一直被作为商品市场的风向标,但实际上它的走势落后于食用油市场的价格走势,因此可食用油的价格某种程度上可以作为原油市场的领先指标。

通过对比价格走势图可以发现,在2008年的时候,豆油价格先触顶,随后原油跟进,到2009年时,豆油价格也是先于原油触底。

再比如2011年时,豆油再次领先于原油到达阶段性高点,而在最近一轮油价暴跌中,豆油也是先跌一步。

Norland指出,这背后的逻辑在于生物燃料,因为生物燃料对能源市场的需求变化十分敏感。

植物油脂,例如菜籽油,豆油,棕榈油等可以作为生产生物燃料的原材料。当人们察觉到市场上能源过剩时,他们缩减的第一样东西就是生物燃料,用于生产生物燃料的食用油需求就下降,价格也就下降。

反之,当能源变得稀缺,人们就追捧生物燃料,用于生产生物燃料的食用油需求就上升,价格也就上升。

就目前可食用油市场对原油市场有何“指示”,Norland表示,“最近几周并没有发现特别强烈的信号,但总的来说还是略微看空。”

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 15:21:33 +0800
<![CDATA[ 洪灏:新一轮监管下 市场如何为风险定价 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011384 本文作者为交银国际研究部负责人洪灏,原标题是《新监管下的风险重新定价》。

在中国新一轮银行业监管里,香港市场的风险溢价却下降至历史低点。极低的风险溢价历史上往往预示着市场危机。然而,中国的风险溢价仍然平静地保持在长期平均水平左右。这是一个令人诧异的现象。银行资产负债表的风险先前被隐藏在表外。在新的监管下,这些风险的归表必将使银行的融资成本上升,最终传导到实体经济。因此,在新的监管框架里,风险必将重新定价。然而,中国和海外市场似乎都仍然没有计入潜在的风险。过去,人为压抑的风险溢价扭曲了中国市场的资金成本。这种压抑使中国资产估值高于其本来应有的价值,并诱发了一个接着一个的资产泡沫。

我们的市场趋势配置模型仍然显示香港市场具有配置价值。这个模型的结论自2016年2月以来一直如此。与此同时,我们的市场情绪模型显示市场情绪高涨,但还没有到极端的程度。这两个模型对于香港市场前景的判断较风险溢价模型更为温和。沪港通南下资金流增大,暗示着这个在岸市场里风险承受能力较高的资金向南流动,压低了香港市场的风险溢价。遗憾的是,我们暂时无法用数据全面验证这个假设。

中国的信贷增速放缓,房地产价格周期见顶,经济复苏的势能正在减弱。美国的长期投资回报率自2016年初开始周期性的反弹,但是仍处于一个长期下行趋势,中美两国实体经济里的这些情况意味着剧烈震荡的大宗商品价格将考验交易员的交易技巧。随着融资成本的上涨,债券和股票市场都开始更注重区分公司质量。信用利差正在扩大,大盘股跑赢小盘股。A股仍将疲软。在目前的超买水平整固后,香港市场很有可能将再向新高冲刺 – 直到当下极低的风险溢价预示的系统性风险水落石出。

上海与香港的风险溢价出现分歧

焦点图表1:香港的风险溢价正接近与过去危机时的极端低点
香港市场的风险溢价正在接近历史低点,暗示异常亢奋的市场情绪。随着港股上涨,市场隐含的风险溢价正在跌向历史低点,暗示着市场情绪极度乐观。历史上,当香港的风险溢价达到目前水平或更低时,市场危机接踵而至。例如,94年的拉美危机,97年的亚洲金融危机,00年的互联网泡沫,最后是07年的全球金融危机(焦点图表1)。目前市场亢奋的情绪应该得到逆向投资者的关注。但是,我们最近还看到其他一系列预示着凶兆的图表,例如,VIX处于历史极低水平,等权重市场指数未能随市值加权指数继续上涨。因此在作出结论前,我们必须进一步调查。

尽管银行监管加强增加了市场风险,但是上海市场的风险溢价仍然处于其长期平均水平。最近中国的银行业监管正在升级。一系列的银行业新规实质上是为了让银行正确地反映其信贷的风险。在过去几年中,银行一直在把资产负债表上的风险转移到表外,以规避监管和风险拨备。因此,银行,特别是中小银行,能够迅速扩大其资产负债表。

随着表外风险逐渐归表,银行的风险拨备和融资成本必然会上升。此前,这些表外风险被隐藏起来,未能得到合适的反映。风险溢价被压制,进而压低了中国经济的资本成本,使中国的资产估值相对于基本面和风险决定的价值更贵。随着银行业监管的不断加强,之前扭曲的风险定价模式将会正常化。

焦点图表2:上海市场风险溢价处于其长期平均水平,与香港的情况大相径庭。
 中国市场风险重估的过程将是循序渐进的。正如监管部门反复强调的,“处置风险要讲究策略和艺术,不能因为处置风险而引发新的风险”。加上国家队的干预,这就是为什么即使在不利的监管环境下,上海市场的风险溢价仍可以徘徊在其长期平均水平(焦点图表2)。因此,具有低风险溢价、高风险偏好的内地资金通过“港股通”南下进入香港市场。理论上,这种低风险溢价资金的介入应该压低了香港市场的风险溢价,造成了目前市场极度乐观的表象。这是解释香港异常低风险溢价的一个假设。

估值溢价优胜劣汰

信贷空转。自2011年年中欧债危机时期以来,中国信贷增长的速度开始超过广义货币供应M2的增长。信贷和货币供应增速之间的差距自2015年以来进一步显著扩大。在许多市场参与者抱怨“资产荒”时,信贷和货币供应增速之间的差距在2016年初见顶。这个差距表明许多的新增信贷并没有最终进入实体经济。事后看来,所谓的“资产荒”其实就是过度负债。自2016年以来,信贷增速回落往往预示着经济增长前景放缓(焦点图表3)。

在会计记账技巧的帮助下,实现信贷增长但同时不增加核心负债以图规避计提资本金拨备其实并不困难。一个流行的做法是,公司通过借贷或发债买银行理财,理财再通过委外加杠杆。尽管这宗交易本质上其实是一笔贷款,这笔钱最终却能够在会计名目下作为非核心负债转回银行的资产负债表,而不作为存款形式的负债,。因此,信贷增长超过货币供应增长,但资金空转,并没有进入实体经济。银行的资产负债表因此得以迅速扩张,在2016年里持续地压低了的债券收益率。

焦点图表3:信贷增长超过货币供应增长,资金空转。
 
银行资金成本上升。随着信贷增长放缓和表外风险归表,银行的资金成本正在上升。从央行借贷到同业拆借,每一层银行负债的成本都在升高,波动性也更加剧烈(焦点图表4)。资金成本的变化在银行同业存单利率上体现得最为明显。同业存单的利息有时甚至会飙升到基准贷款利率的水平之上。同时,在银行资产方面,债券收益率也在上升,并逼近基准贷款利率。这种情况如果持续的话,也将使得银行放贷意愿有所降低。银行融资成本的变化最终将渗透到实体经济的其他部门。例如,企业的融资成本走高将会是后果之一。

焦点图表4:银行融资成本上升;最终将影响实体经济。
 
市场已开始对优质、劣质公司区别对待。我们注意到,低等级债券和国债之间的信用利差开始扩大。也就是说,信用市场开始对信用评级较低的公司要求更高的溢价。历史显示信用利差与中港两地大小盘股的相对表现密切相关(焦点图表5)。直觉上,随着国债收益率上升,信用利差也同时扩大,低质量公司的融资成本上升,其股票回报也应受到影响。在牛市和流动性充沛的时候,这可能并不会妨碍小盘股的表现。但在当下流动性收缩的漫漫熊市里,股价应开始反映公司间的质量差异。

焦点图表5:市场已开始对优质、劣质公司区别对待
 

香港仍有配置价值;美国经济周期性复苏

香港仍有配置价值。尽管香港市场极低的风险溢价预示着市场凶兆,我们的趋势配置模型对香港市场仍然显示出配置价值(焦点图表6)。我们的市场情绪模式也有类似的结论。这些模型有着持续良好的预测记录,曾帮助我们在2013年6月的“钱荒”和2015年6月中国股市泡沫破灭期间对市场做出正确的预判。

焦点图表6:香港虽然比以前贵了,但仍有配置价值。
 
同时,投资回报率这一美国经济领先指标显示,美国经济虽然处于长期的下行趋势,其周期性复苏在持续(焦点图表7)。这个先行指标领先美国经济增长两个季度,并与全球大宗商品的表现密切相关。以史为鉴,美国经济在第二季度仍将表现良好。而大宗商品将继续震荡波动,使交易员在跌宕的交易机会中疲于奔命。

焦点图表7:美国经济复苏形势良好。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 14:56:53 +0800
<![CDATA[ 孙正义的科技版图再扩张:购入4.9%股权 软银成英伟达第四大股东 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011379 媒体称,软银已获得英伟达4.9%的股份,价值约40亿美元,成为英伟达第四大股东。

在上周宣布其科技愿景基金首轮募资已达930亿美元后,今日软银公布,其英伟达持股已达4.9%,刚好在监管披露要求的5%以下。

英伟达原本是一家图形处理器为主的半导体公司,但去年以来,英伟达在人工智能等多个领域全面开花。受此影响,英伟达股价去年飙涨两倍,今年再涨28%,市值超过800亿美元。

这是软银扩张其科技版图的最新动作。去年软银以234亿英镑收购芯片巨头ARM,溢价率高达43%;同时,软银去年还和与沙特主权财富基金PIF联手,打造规模高达1000亿美元的科技投资基金:软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)。

英伟达创立于1993年1月,是一家以设计图形处理器为主的半导体公司。NVIDIA亦会设计游戏机核心,例如Xbox和PlayStation 3。

近年以来,英伟达还向人工智能发展。去年以来,在科技行业的热门领域,无论是无人驾驶还是微型超级电脑,英伟达突然以全新的面貌冲了出来。

软银的科技野心

软银以成功投资阿里巴巴而成名。软银在2000年向阿里投资2000万美元,现在软银所持的阿里股份价值超过900亿美元,是最初投资的4500倍。

但软银的野心可能远不止于此。去年,软银又宣布打造规模高达1000亿美元的科技投资基金:软银愿景基金(SoftBank Vision Fund)。软银愿景基金的目标是在未来五年中向全球科技行业投资最多1000亿美元,寻找能够在未来产生巨大影响力的科技公司。

这个规模有多大?这可能是4个银湖资本和15个红杉资本。

因此,这个消息出来后,让硅谷的风投们极度震惊,他们之前的投资(如天使投资轮)极有可能面临被吃掉的风险,因为这种现金流“冲击波”是他们根本无法阻挡的。

上周,软银宣布,其成立的愿景基金已经筹资930亿美元,首轮出资者包括软银集团、沙特主权基金、阿联酋主权基金、苹果、富士康、高通和夏普。该基金将成为软银进行1亿美元以上投资的主要工具。

不过,软银的科技野心背后也隐藏是巨大的风险。据36kr总结,孙正义在互联网泡沫期间投资了约800家公司,声称要打造数字时代的“网阀”。当时软银股价大涨,孙正义的身价在2000年达到680亿美元,几乎超越比尔·盖茨成为世界新首富。

但随后互联网泡沫破灭让他的投资血本无归,他的股票价值蒸发了99%。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 14:03:57 +0800
<![CDATA[ 高盛:美国经济已在减速 但股市根本不Care ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011361 通常,宏观经济一旦开始减速,投资者的焦虑往往会反应在股市上。但美国似乎不是这种逻辑。

高盛警告称,美国经济似乎处于减速阶段。但与此不相称的是,尽管恰逢特朗普“通俄门”发酵,美国股票和信用债的表现均远高于史上经济放缓阶段,“就像是完全忘记还有潜在的经济衰退风险”,而美元、美债和大宗商品表现则相对不佳。

截至周二收盘,标普500指数已四连阳,周二盘中多次触及2400点的历史最高位,11大类股中有10类收高。

为何如此分裂?高盛解释称:

这主要是因为经济数据相对积极,多头仓位占上风,一季度财报季表现不错,也因为美债昂贵的估值令其吸引力减弱。此外,对特朗普经济刺激强有力的政策预期在很大程度上已经回落,导致通胀上行压力减弱,美元的上涨压力也越来越小。

下图是1990年以来不同资产类别在经济减速阶段的月均回报率。从历史上看,政府债券在经济减速阶段的表现最好,其次是股票,再次是美国高收益债券,商品和美元的回报率则更为疲软。

另外,高盛还表示,尽管经济触及阶段性峰值,但从历史经验来看,不是每一次经济增速放缓都会导致经济衰退,因此经济减速不一定会利空风险资产:

正如下图所示,风险资产表现如此之好,并非不同寻常。事实上,正回报在历史上占据了绝大多数时间。

我们认为,对于投资者而言,在经济减速阶段的一个关键问题是:交叉资产市场指标是否暗示风险资产仓位会收缩。最终导致风险资产发生负回报率、避险资产表现出色的,是经济衰退风险上升。我们认为,政府债券期限的斜率结构和美国高收益债券息差往往会较早反映出经济衰退风险,而届时股市的上涨势头通常会消失。

只有在经济减速阶段趋向于结束时,市场的表现才会分化,我们认为这与标准普尔500指数现在的表现是一致的。

而高盛对于美国经济的前景并不看好,这与该集团以往卖力鼓吹美国经济的传统印象截然不同:

在我们看来,美国经济处于周期靠后阶段。尽管经济增长仍高于历史均值,但这种势头可能已经达到顶峰,美国正处于或接近充分就业。ISM制造业指数从2月的57.7降至4月54.8,我们认为美国经济正处于ISM周期的减速阶段。

至于届时经济对股市造成的影响,高盛写道:

根据以往的研究,我们发现随着ISM数据从峰值回落,平均股本回报率会下滑,股市波动性开始增加。不过这可能需要时间。

我们的衰退风险模型表明,虽然美国经济衰退风险正在攀升,但未来九个季度仍将接近绝对历史均值水平,这表明,中短期内风险资产价格下跌的幅度会更加缓和,而不是急剧下挫。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 13:59:51 +0800
<![CDATA[ 通道业务离“断头台”越来越近 FOF有望成为资管转型的解药? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011378 “我看完报道后越发感觉快失业了!”四月中旬,上海一家私募负责人雷方铭(化名)如此说道。当时,华尔街见闻曾报道监管层强力规范银行业意在“掐死”通道业务。

一个月过去了,通道业务离“断头台”越来越近。5月19日,证监会新闻发言人表示,证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源,谨慎勤勉履行管理人职责,不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。

实际上,通道业务本质是规避监管或利用规则套利所衍生出的一大类业务,绝大部分投向非标产品,资管机构只发挥其牌照优势、但不承担管理责任。最为重要的是,资管机构承接的多数资金来自银行体系,发明出大量层层嵌套、难以穿透的产品,底层资产极为不透明。

一个月来,监管层不断释放政策信号,可谓让银行与资管机构叫苦连连,纷纷感叹日子不好过。

然而,本文开头提到的私募负责人雷方铭突然乐观了起来。“如果信托和公募为代表的通道业务被卡死后,资金要寻找出路,私募就是一个方向,而且我们正集中精力发展FOF产品。”他对华尔街见闻兴奋地说道。

一个月前即将失业的焦虑感顿时烟消云散,雷方铭嘴中的FOF就是一粒解药,也可能是各大资管转型的新方向。

FOF(Fund of Funds)即基金中的基金,也称为母基金。与其他类型的基金最大不同是,FOF不直接以股票、债券、期货为投资标的,而是通过持有多种子基金间接投资,可实现风险的二度分散。全球第一只FOF产品是由罗斯柴尔德家族于1969年11月推出,是一只FOHF(Fund of Hedge Funds),1985年起全球开始爆发式发展,目前全球约有一万只FOF基金。

中国FOF基金在“大资管”模式迅猛扩张的背景下发展,第一只FOF产品诞生于2006年。中国FOF现有规模小于1.3万亿,占总资管规模2%,并多以基金专户、私募、信托和证券资管产品形式存在。

根据东证衍生品研究院报告,由于2015-2016这两年期间,中国资管业务规模翻了1.5倍,FOF产品迎来爆发——每年都有约900只FOF产品发行,截至2017年5月15日,市场中已有2309只产品运行,其中包括已经终止运行的。其中,有1247只是自主发行的私募基金,约占54%,其次是有约26%是券商资管,两者占据了现有FOF市场的80%,剩下20%来自公募专户、信托和期货资管。值得注意的是,公募基金FOF并未完全放开,直到2016年11月底,证监会才开始接受FOF公募型基金的申报材料,至2017年5月15日,已有67只基金申报。

由于通道业务本质是银行为了解决资金出表,将资金委托给各大资管机构,但存在多层嵌套的风险问题,更有部分银行曾利用一对多的集合类资管进行非标资产或不良资产的藏匿。

因此,近两年来爆发的资管套利模式在各大监管新规下将被堵住,FOF恰恰是资管转型的一条重要出路。上海一家公募基金负责FOF产品的投资经理对华尔街见闻表示,“FOF并不在这轮监管范围内,通道类业务卡住了,只要名义上成立的FOF依然可以做,反而利好FOF。” 业界主流的观点认为,FOF资管业务与传统资管相比有两大优势:第一,FOF所投的子基金投资标的范围广泛,固收类与权益类相结合,利用大类资产配置可实现穿越不同后期的稳定收益;第二,FOF可认购不同风格管理人的产品实现风险分散。

北京一家大型期货公司总经理对华尔街见闻表示:“期货资管一直都在做FOF,从投顾角度看,主要看中FOF盈利、交易风格、投资标的,主动型与被动型风格搭配,运作FOF最考验选择与搭配投顾的水平。”另据了解,目前期货资管发行的FOF有数量多、单只产品规模小的现状,目前存续的数量约130只产品。

这位老总还特别指出,未来存在委外资金进入FOF的可能性,现在期货资管做FOF的资金主要是自有资金和外部资金,后者包括企业客户、高净值客户、还有从银行、信托和券商自营等机构抽过来的资金。东证衍生品研究院指出,FOF也是银行委外的渠道之一,作为资金供给端的银行,特别是大型国有银行和股份制银行投资资管产品,可采用独立的账户并约定收益率,FOF恰恰是一种产品形式。从另一个角度看,作为母基金FOF追求择时配置能力和相对稳定收益,而子基金管理人追求绝对收益能力。

银行资管有望成为重要的FOF投资机构,建信基金量化衍生品及海外投资部总经理梁珉曾撰文指出,银行资管规模体量很大,但配置上还没有摆脱配置非标资产和债券资产大于权益资产的基本现状。因此银行资管谋求转型,同时资金优势明显,投资FOF的前景十分广阔。

私募也期待着“去通道化”吸引委外资金。本文开头提到的私募负责人雷方铭透露,他们一直在集中精力发展FOF产品,但此前银行“很挑”,资管准入的白名单范围小,他们之前都是借期货资管通道将资金投向专户和FOF之中。这轮密集的去通道化政策过后,他预计相会出现更多的资管直投模式,委外资金也有望投向私募。

但也有多家资管机构人士表达了不同意见。广州一家私募负责人对华尔街见闻表示,“看情况,今年各方面都严,现在加快IPO、查银行委外业务、查资管资金池、清理券商通道业务,产品已经不那么好发了。现在主要问题是政策偏多,都会影响到资金。”

“规范通道业务与利好FOF没有实质联系,很多基金公司的FOF产品都是针对散户。机构未必会买普通的FOF产品,反倒是定制化FOF有吸引力。”北京一家大型公募基金的投资经理对华尔街见闻作出上述表示。

前述的北京一家期货公司老总也表达了类似观点:“ 通道业务与FOF并没有相关性,前者相当于借通道给其他金融机构用,后者是主动去运作一个基金产品,根本就是两码事。 ”

针对委外资金会否投入FOF,他认为,委外资金不太可能进入FOF,因为委外投非标产品之外,资金都流向了债券产品,而且FOF本身也不会拓宽委外的投资范围,只是与债券搭配,并不会大幅改变资管机构的投资生态。他还强调,FOF中含有权益性投资产品,风险远比固收投资大,FOF是否真的适合中国金融市场还需要运作一段时间后才能下结论。

资管转型之路究竟何去何从,还是看政策。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 13:42:28 +0800
<![CDATA[ 领跑贵金属市场 铂族金属狂热能持续多久? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011174 今年大宗市场与以往不同,铂族金属取代黄金成为市场焦点。在黄金白银等贵金属头寸都下跌的同时,铂金成为近几周来投机性持仓持续上升的贵金属。钯金大多数人认为是汽车行业发展提振了钯金,但是海绵钯的价格相对低于钯锭,并能没有很强的溢价表明需求并不完全由汽车/工业的驱动。

市场焦点不在黄金,而在铂族金属

瑞银称,今年五月的伦敦铂金周与往年不同,主要聚焦于铂族金属,而非黄金。2016年年初,金价反弹,吸引大多数投资者讨论,而铂族金属则被推向“后台”。今年迄今为止,黄金市场表现一直相对温和,保持在更广泛的范围,这反过来又对其波动率造成了压力。由于汽车行业趋势带来的有关需求的分歧,钯金远期价格和波动率的显著变化,以及铂金相对价值的极端走势,铂族金属尤其是钯金聚集了更多的关注。

钯金远期价格表明市场供需收紧,但是海绵钯的价格相对低于钯锭,所以并不支持上述观点。海绵钯并能没有很强的溢价表明需求并不完全由汽车工业的驱动。与此同时,有关供应方面的讨论也很多,最近的消息暗示着俄罗斯供应或短缺。英国有色金属巨头Johnson Matthey公司上周公布的数据显示,预计俄罗斯供应量可能下降3%,这将导致全球供应下降2%。可以肯定的是,今年伦敦铂金周会有很多人讨论铂金和钯金。

 

 铂金VS钯金

本周早些时候,短期和长期的观点存在明显的区别。大多数人都同意,汽车行业的趋势如使用柴油份额加速下滑,电动汽车(EV)渗透率的增长可能会导致铂金需求下降,同时电动汽车销售仍在增长,提振钯金。因此,对钯金与铂金有明显的偏好,许多人讨论钯金对铂金平价甚至是溢价的可能。很多人认为这些是不可忽视的可能性,可能是一个“何时”而不是“如果”的问题。然而,瑞银认为,平价和溢价的情况可能会出现,但不太可能持续,不会成为新常态。整体上来讲,瑞银认为,钯金交易可能在未来长时间内高于铂金交易。

铂金是唯一被投资者增持的贵金属

截至5月16日,所有的贵金属头寸都有所下降,但铂金除外。黄金净多头连续第四周下跌,头寸下降1.92 moz(百万盎司),净头寸下降至13.82moz,仅为创纪录的37%,是3月以来的最低水平。白银头寸同样下滑,下跌62.30moz至293.16moz,为去年二月以来的最低水平。在过去四周,白银多头头寸减少了300moz。而铂金是上周唯一头寸增加的贵金属,在达到自2009年8月以来的最低水平之后,铂金净多头上涨104.75koz(千盎司) 至 862.80koz。相比之下,本周钯金头寸下跌70.80koz,延伸上周跌势。

贵金属ETF更新:

由于流入英国基金(25.99koz),黄金ETF持仓增加0.03moz。五月黄金ETF持仓重量下降了0.03moz,但今年迄今为止增加了4.02moz。由于流入英国基金814.96koz,白银ETF持仓增加了0.81moz。五月白银EFT持仓增加24.09moz,今年迄今为止增加17.68moz。铂金和钯金ETF持仓在21日并未改变。本月至今,铂金ETF持仓总量增加了70.84koz,今年迄今为止增加了139.55koz。钯金ETF持仓量当月下降了5.50koz,今年迄今为止下降了187.58koz。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 13:38:34 +0800
<![CDATA[ 别急着下车!诺奖得主席勒:牛市没完,美股还有50%上涨空间 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011357 诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒(Robert Shiller)认为美股涨势尚未结束,牛市可能再持续数年,股民们不应太早下车。

4月中旬以来,美股出现了“势不可挡”的上行趋势,标普、纳指纷纷刷新历史新高。但因特朗普“泄密门”事件发酵,使强势美股出现回调,但也仅持续了短暂的时间,随后止跌向上,基本收复跌幅。

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席勒周二接受CNBC独家专访时建议,投资人应把股票纳入资产组合里头,因美股从当前水平还有50%的上涨空间,就像2000年时那样。

席勒表示,美股以CAPE指标衡量的确很高,但未来很可能再创新高。他强调这不是一个预测,而是一种可能性。美股CAPE(adjusted price-to-earnings ratio)现在来到29倍,远高于历史平均水平(17倍),不过对照2000年,美股CAPE最高曾来到44倍,但这也是美股泡沫的最高峰。

席勒CAPE指标

值得注意的是,就在今年2月份的时候,席勒指出,CAPE指标已达2002年以来最高水平(当时为28.66),长期投资者应该及时利用当时的市场反弹,减持手中的股票。但席勒补充说,由于短期波动几乎是不可能预测,所以该指标“并不一定意味着任何灾难即将发生”。

与上次一样,席勒在提出美股还有50%的上涨空间后强调,这不是一个预测,而只是一种可能性。

CAPE指标是什么?

CAPE指标为周期调整后的市盈率 (Cyclical Adjusted PE, 简称CAPE) ,用以判断美股所处的估值水平。CAPE计算公式是:CAPE = 通胀调整后的实际股价 / (过去十年通胀调整后的实际盈利的平均值)。其主要目的是通过通胀调整和平均来抹平经济周期带来的盈利的波动,因此分母是一个随经济持续发展长期缓慢上升的值,波动性较弱,而分子的波动性很强,主要是受市场情绪左右。CAPE是仅仅关于目前所处估值相对于历史水平的一个长期指标,虽然无法遇见短期的涨跌,但对估值顶部和底部的确认有参考意义。

尽管CAPE比率得到了主流的认可和赞誉,但仍一直受到广泛的争议。许多人指出CAPE比率没有整合债券收益率水平,而传统上认为债券收益率是确认股票公允价值的关键决定因素之一。

席勒是知名标普/Case-Shiller房价指数的共同创立者。因对资产价格实证分析方面的贡献,与尤金·法马、拉尔斯·彼得·汉森共同获得2013年诺贝尔经济学奖。目前担任耶鲁大学经济学教授,也是耶鲁管理学院金融国际中心成员。席勒在中国广为所知的是他参与的耶鲁大学公开课金融市场(英语:Financial market)。

 

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 12:35:42 +0800
<![CDATA[ 财政部回应“穆迪下调中国主权信用评级”:方法不恰当 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011373 本文来源于中华人民共和国财政部新闻办公室,原文标题《财政部有关负责人就中国主权信用评级有关问题答记者问》。

5月24日,财政部有关负责人就中国主权信用评级有关问题接受了记者采访。

记者问:此次穆迪调降中国主权信用评级,预计未来中国经济增速将持续放缓,请问您对此有何评价?

答:此次穆迪下调我国主权信用评级,是基于“顺周期”评级的不恰当方法,其关于中国实体经济债务规模将快速增长、相关改革措施难见成效、政府将继续通过刺激政策维持经济增速等观点,在一定程度上高估了中国经济面临的困难,低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。

今年以来,中国经济仍然延续了去年下半年以来稳中向好的发展态势,一季度GDP增长6.9%,同比加快0.2个百分点,主要经济指标增长好于预期,经济结构持续优化。与经济运行相一致,财政收入增速仍然较高,1-4月,全国财政收入增长11.8%,同比加快3.2个百分点,是2013年以来同期最高增速;财政支出增长16.3%,高于收入增幅4.5个百分点,同比加快3.9个百分点,为促进经济平稳增长和结构调整发挥了重要作用。

中国经济“开门红”充分显示出供给侧结构性改革的效果正在不断显现。随着“放管服”改革等一系列重大政府措施落地见效,国企、财税、金融、价格等重点领域和关键环节改革持续深化,“一带一路”建设扎实推进,新动能培育与传统动能改造提升协同发力,中国经济有望继续保持平稳较快增长。

记者问:穆迪在报告中指出,2018年政府直接债务将达到GDP的40%,2020年将达到45%,请问您怎么看?

答:《中华人民共和国预算法》规定,发行地方政府债券是地方政府举借债务的唯一合法形式,除此以外,地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。因此,目前我国政府债务范围依法是指中央国债、地方政府债券以及清理甄别认定截至2014年末的非政府债券形式存量政府债务,除此以外我国不存在其他任何政府直接债务。

截至2016年末,我国地方政府债务余额15.32万亿元,地方政府债务率(债务余额/综合财力)为80.5%。加上纳入预算管理的中央国债余额12.01万亿元,两项合计,我国政府债务27.33万亿元。按照国家统计局公布的GDP初步核算数74.41万亿元计算,2016年我国政府债务的负债率(债务余额/GDP)为36.7%,低于欧盟60%的警戒线,也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平,风险总体可控。

总体上看,新预算法实施后,我国逐步依法建立了地方政府规范的举债融资机制,政府债务规模增长势头得到有效控制,2016年我国政府债务的负债率与上年相比变化不大。今后,随着我国供给侧结构性改革的不断推进,政府举债受到严格控制,政府债务规模将保持合理增长,加上我国GDP有望继续保持中高速增长,也将为地方政府债务风险防控提供根本支撑,2018-2020年我国政府债务风险指标与2016年相比不会发生大的变化。

记者问:穆迪认为,除了政府直接债务,地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务,请问您对此有何看法?

答:穆迪这一观点说明一些国际机构对我国法律制度规定缺乏必要的了解。

一方面,关于或有债务范围问题,《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国预算法》已经作出明确规定。即,除经国务院批准为使用外国政府或国际经济组织贷款进行转贷外,地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保。因此,《中华人民共和国预算法》实施后,我国地方政府或有债务依法是指地方政府为使用外国政府或国际经济组织贷款进行转贷的担保债务,除此以外不存在任何其他或有债务。

另一方面,对于地方政府融资平台、国有企业等债务与政府债务之间的关系,我国相关法律制度也已经作出了明确规定。《中华人民共和国预算法》规定,除发行地方政府债券外,地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。《中华人民共和国公司法》规定,“公司是企业法人,有独立的法人财产,享有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担责任”、“有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任;股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担责任”。因此,不论是中央国有企业、还是地方国有企业(包括融资平台公司),其举借的债务依法均不属于政府债务,应由国有企业负责偿还,地方政府不承担偿还责任;地方政府作为出资人,在出资范围内对国有企业承担责任。

综合上述法律规定,穆迪所谓的地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务的说法,是根本不成立的。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 12:34:24 +0800
<![CDATA[ 超越特斯拉和Uber!大摩称谷歌的无人驾驶公司值700亿美元 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011367 摩根士丹利近日在一份报告中称,谷歌的自动驾驶公司Waymo目前估值可达700亿美元。这一估值让Waymo比肩超级独角兽Uber,并一举超过特斯拉和传统汽车大佬福特和通用。

摩根士丹利Brian Nowak、Adam Jonas等分析师认为,这一估值当前并没有反映在谷歌母公司Alphabet的企业价值和股价中。算入Waymo的价值,Alphabet的企业价值可较当前水平增长12%。

因此,摩根士丹利重申其对Alphabet的目标股价:1,050美元每股,该价格较上周五的收盘价上涨9%。

据CNBC报道,目前Uber的估值大约在500亿至700亿美元左右,福特的市值约为440亿美元,通用市值约为500亿美元,特斯拉市值也约500亿美元。

摩根士丹利对Waymo的估值是基于以下分析:

假设到2030年,Waymo将占全球汽车行驶总里程的1%(基于每年有300万辆汽车,每辆汽车行驶6.5万英里计算),Waymo平均每英里可以产生1.25美元的收入,这意味着Waymo企业价值约700亿美元,如果汽车行驶总里程更多,每英里带来的收入也会更多,这可能使企业价值达到1400亿美元。”

摩根士丹利预计,Waymo将在2020年开始盈利,经营利润率将在2030年达到8%。

摩根士丹利认为,Waymo最近与美国第二大打车应用Lyft的合作有助于它增加行驶总里程并获得更多行驶数据。

此外,如果算入Waymo自动驾驶为人们节省下来的时间的货币化价值,即人们利用自动驾驶节省下来的时间进行消费娱乐等, Waymo将为Alphabet创造额外30亿美元的企业价值。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 11:57:30 +0800
<![CDATA[ 信托、贷款、发债纷纷收紧 房企融资“命脉”告急! ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011318 信托、贷款、发债渠道纷纷收紧,房企融资四面楚歌。

信托“拿地融资”突然收紧

中国证券报,近期银监会向各银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》,将违规开展房地产信托业务列入2017年信托公司现场检查要点。分析称,文件规定直指信托公司开展的“拿地融资业务”,可谓切中要害。

这意味着,海外发债被叫停后,房企通过信托公司融资这一重要渠道也遭遇收紧。华尔街见闻周一提及,信托融资是房企除银行贷款外的主要融资方式随着房地产主要融资渠道纷纷被限,房地产信托业务悄然升温。

《经济参考报》援引数据指出,今年以来,68家信托公司共发行326只房地产信托产品,累计为房企融资1005.5亿元;5月房地产信托发行依然“有增无减”。截至目前,5月房企通过发行集合信托计划募资额已达113.7亿元。5月13日至5月19日的一周内,共有24家信托公司发行了39款集合信托产品,发行数量环比增加11款,增幅为39.29%。其中,10款为房地产项目。

《经济参考报》也提及,房地产业务一直以来都是信托产品违约的重灾区。

此前人民网报道称,银监会近期要求信托公司控制向房地产行业提供融资的行为,重点针对房地产行业以及其他产能过剩行业。在4月初召开的信托监管工作会上,银监会信托监督管理部就指出,房地产信托的信用风险呈上升趋势。据该监管部门的数据显示,截至去年末,房地产信托余额1.64万亿元,同比增长18.29%。但监管层认为,考虑到部分资金绕道投放至房地产领域,房地产信托的实际规模可能更大。

申万宏源分析师Kris Li在报告中指出,持续调控政策下房地产销售会面临放缓,因此开发贷和自筹资金(包含自有资金、债券融资、股权融资、信托融资以及其他渠道融资)在整体资金来源中的重要性会更加凸显,而这两个再融资渠道接下去都会面临额度收窄、定价上行的压力。

监管屡出重拳 房企贷款、发债双双受阻

在防风险、去杠杆的大背景之下,监管盯紧了房地产风险。银监会一季度经济金融形势分析会明确指出,将严禁银行资金违规流入房地产领域。

今年4月底,据媒体报道,银行大幅收紧开发贷,监管部门也加大对银行理财资金违规流入房地产的排查力度。中国证券报援引银行业人士称,目前在股份制银行,开发贷审批权限上交总行很普遍,个别股份制银行大幅收缩房地产贷款业务甚至停止新增业务。多家银行的对公信贷业务负责人表示,开发贷业务并未停滞,但全面收缩的势头相当明确。

第一财经日前报道,某家资产规模2000亿元级的城商行总行刚刚下达被称为“史上最严”的流动性管控方案,重担落到了吃资金大户的房地产信贷上。银行们心里会有一个贷款定价的底价,若是低于这个贷款利率,那么对方即便是“名单制”里头的房企,也不予受理授信审批申请;即便是行里此前已经批复了授信,也不予放款;即便是已经放款了,到期也“假惺惺”表示可以续贷,但收回资金后就不再续做。

除了贷款收紧,房企发债也遭遇阻碍。

华尔街见闻月初提及,年初至今,万科和富力等房企纷纷取消发债,涉及金额至少为50亿元人民币。这两家公司在取消发行的公告中均表示,鉴于近期市场的变化,决定取消中期票据的发行,万科更两度取消中期票据发行。

事实上,房企发债的困境在去年四季度已经显现。海通证券分析师姜超、周霞和朱征星在报告中指出,当季地产债券发行量和净融资额仅为三季度的30%,主要源于公司债的收紧。从去年11月至今年2月底,地产公司债仅发行29只。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 11:39:21 +0800
<![CDATA[ 比特币暴涨100% 沪指却跌了10% 难道... ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011353 当比特币势如破竹,一举突破2000美元大关并且还在不断创新高之际,A股却持续大跌,在全球股市普涨的情况下走出独立行情。这二者之间会有什么联系吗?

几个小时前,DoubleLine基金创始人、拥有新一代债券之王之称的Jeffrey Gundlach开了个脑洞,在推特上做了一个大胆的猜测。Gundlach认为,比特币在不到两个月的时间里暴涨100%,而与此同时上证指数下跌了近10%,“这或许不是一个巧合”。

过去一个多月来,当美股不畏经济压力和政治风险,在牛市中继续狂欢,欧股、新兴市场也屡创新高的时候,A股则在金融监管风暴中步履蹒跚,成为全球市场的”一枝独秀“。

在全球政治不确定性激增的背景下,比特币涨势喜人。

把比特币和A股放在一起,一边是源源不断流入的资金,一边是去杠杆风暴之下疯狂出逃的资本,二者的一涨一跌真的是巧合吗?

也不知道是不是又一个巧合,在比特币走高之际,人民币兑一篮子货币汇率则急剧走弱。根据官方人民币CFETS指数的媒体模拟数据显示,人民币已对24种货币连续下跌8天,创今年新增篮子货币种类以来最长连跌纪录。


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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 10:31:45 +0800
<![CDATA[ 为何OPEC计划将减产延长到2018年?沙特阿美IPO将袭来 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011343 华尔街日报援引知情人士消息称,沙特阿拉伯正在推动OPEC和其他产油国在本周的OPEC会议上将减产协议再延长九个月。

华尔街日报称,沙特希望油价在2018年大部分时间上涨,从而为其国有的沙特阿美上市提供支持;沙特阿美的IPO会缔造有史以来最大规模的公司上市纪录。

而阿尔及利亚石油部长本周二还表示,OPEC将讨论许多选项,包括将联合减产协议延长至2018年全年,而不仅仅是延长9个月。这是近来OPEC传出的最长减产可能期限。

沙特阿美IPO的价值在很大程度上将取决于油价水平,而油价距离此前的高位仍有极大距离。去年11月30日,OPEC宣布各产油国同意一致减产,将在2017年的1-6月将日产量削减120万桶。宣布减产后,油价有所复苏,但美国页岩油产量攀升抵消了部分OPEC减产的效果,近期技术性回调也带来了两轮大跌。

沙特阿美即沙特阿拉伯国家石油公司,目前是世界上探明储量最大的石油公司。去年年初,沙特副王储对沙特阿美给出了超过2万亿美元的估值。

2016年1月以来,沙特一直试图推高油价。当时油价跌到了12年来的低点,每桶不到28美元。同时沙特阿拉伯王储宣布,沙特阿美将上市。

沙特阿美上市地点也是市场关注的焦点。此前路透报道称,中国将成立一个包括国有大型石油公司、银行以及主权财富基金在内的财团,充当沙特阿IPO的基石投资者;这一投资打算使得这家能源巨无霸企业更有可能寻求在亚洲上市,目前香港在该地区的交易所竞争中处于领先地位。

OPEC第172届大会将在5月25日召开,13个成员国的石油部长从周二开始陆续抵达维也纳。

包括沙特、俄罗斯等多个成员国都曾表态称,支持沙特将去年12月达成的减产协议再延长九个月的计划。不过科威特石油部长称,并非所有人都支持延长减产协议9个月;所有人都支持延长减产6个月,到11月份再讨论。也有媒体报道称,伊朗已经提前敲定9个月后原油增产8%的目标。 

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 10:13:13 +0800
<![CDATA[ MSCI明晟CEO:在纳入中国A股方面,仍有许多问题需要解决 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011350 距MSCI就是否将A股纳入其全球指数仅剩一个月之际,MSCI明晟公司首席执行官Henry Fernandez表示,要将A股纳入MSCI,仍有许多问题需要解决。

Henry Fernandez在接受美国媒体采访时称,其中一个需要解决的难题是,与新金融产品相关的数据需获得中国方面的预先批准的程序。中国市场数据是个难题。A股市场仍有超过100只股票停牌,中国要继续专注改革。

他还称,目前正竭尽所能地确保中国市场是可以进入的。不过,他留意到MSCI与中国在沟通上所剩的时间不多。

过去三年,MSCI明晟公司连续将A股拒绝纳入其规模达1.5万亿美元的新兴市场股票指数。去年给出的拒绝理由是中国监管方面存在令人担忧的事项,全球投资者进入A股的便利程度也不及要求。

今年3月MSCI明晟公司称,A股停牌股票数量迄今依然是全世界最高的。QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。该公司同时表示,正在和中国外汇管理部门商议,努力解决与A股相关的金融产品前置审批问题。

今年,MSCI提出了缩水版的纳入A股名单,即基于深港通等“互联互通”股票池纳入A股,而非借道必须提出申请和存在额度限制的QFII/RQFII通道,以解决资金进出问题。而A股在指数中的权重也将从3.7%降至1.7%。

不少大型基金公司都支持只买卖大市值股的新方案,认为更切合基金对流通性要求,及可减省追踪大量股票的研究成本。

对于中国而言,A股被纳入MSCI新兴市场指数将是前进的一大步。若闯关成功,那么未来十年内中国市场有望吸引多达4000亿美元资金流入。

目前,中国正着力于开放国内金融市场和吸引境外资本。

在MSCI下个月做出决定之前,中国已采取一系列旨在化解上述担忧的新措施。银行业监管机构发起了一场“监管风暴”,央行启动了放松资本管制的第一项措施,向离岸人民币市场提供亟需的流动性。

MSCI将于北京时间6月21日约凌晨4点半宣布是否将A股纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数。

一些投资者对此存在乐观情绪。摩根大通董事总经理Jing Ulrich认为,A股今年被纳入的概率超过50%。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 09:48:44 +0800
<![CDATA[ 股权质押——A股“闪跌潮”背后的达摩克利斯之剑 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011342 随着近期A股市场整体走弱,部分股票“闪崩”不断,股权质押这把锋利的达摩克利斯之剑又开始摇摇欲坠。

周二A股再现“闪崩潮”。早盘,洪汇新材、西部资源、农发种业盘中直线下挫,股价快速跌停。朗迪集团、百傲化学、大唐电信、艾迪精密等股盘中“闪崩”。午后次新股再掀跌停潮,碳元科技、丰元股份、天域生态、中持股份、美力科技、博迈科、华锋股份等多只次新股跌停。

而股权质押被认为是诱发近期“闪崩潮”的一大诱因。

据媒体统计,今年以来有104家公司合计发布了170份补充质押公告,其中有141份来自4月份之后,得注意的是,在这104家公司中,上市不足三年的次新股超过30家,占比约三分之一。

分析认为,近期市场调整促使股权质押风险加大,但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫,股权质押风险就整体可控。分行业来看,高估值板块成重灾区,其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大。此外,次新股流通性差,在市场流动性不足的情况下,向下修正的杀伤力更大,股权质押风险也相对较大。

4月以来补充质押风险凸显

券商中国记者不完全统计,今年以来,两市累计有104家公司合计发布了170份补充质押公告。这170份补充质押公告中有141份来自今年4月份之后,共涉及91家上市公司。另有勤上股份等多家公司披露存在被强行平仓的风险。

得注意的是,在这104家公司中,上市不足三年的次新股超过30家,占比约三分之一。

上市公司股权质押是指股东将持有的上市公司股权作为质押担保,从债权人处融资的行为。当股价出现大幅下跌后,上市公司股东需被动增加质押股票提供更多抵押担保,以防止被强行平仓,这种行为称为补充质押。

4月以来,上证指数从年内高点3295.19点调整至目前3000点附近,个股瞬间股价砸盘现象明显增加,其中次新股频繁“闪崩”,甚至多股破发引发关注,而“补充质押”成为次新股“闪崩”的一大诱因。

其中最为典型的是去年上市的第一创业。据披露,第一创业的36名股东中,有21家股东此前曾将所持部分股份用于质押,合计质押股份数量为3.42亿股。5月16日以来,持股 5%以上股东先后发布了4次补充质押的公告。

第一创业第三大股东能兴控股集团有限公司多次质押公司股权。据每日经济新闻统计,截至5月20日,能兴控股共持有第一创业1.86亿股股份,占公司总股本的8.49%,累计质押约1.57亿股,占第一创业总股本的7.16%,占能兴控股持有第一创业股份总数的84.39%。今年以来,随着第一创业在限售股解禁影响下股价出现暴跌,能兴控股不得不连续进行补充质押。

质押股份市值超5万亿

中证登数据显示,截至5月20日,A股市场共有4847.93亿股上市公司股份被质押,占A股市场股份总数的约一成,按照最新收盘价计算,上述被质押股份目前市值合计达5.45万亿元。

自 2010 起,股权质押规模一直呈现递增的趋势。据招商证券统计,2013 年及以前,每年质押市值均在一万亿以下,2014 年突破了一万五千亿,2015 年和 2016 年质押市值暴增,其中 2015 年达 41390 亿,2015 年达 44176亿,主要增量来自于主板和中小板。

招商证券分析师张夏认为股权质押规模递增的原因在于:

  • 当前大股东通过股权质押来融资变得越来越便利,并且利息率相对较低,年化 8%左右;
  • 对于同样的质押股份,随着股价的上涨质押市值也随之上升;
  • 部分大股东在质押到期后由于资金压力等因素会选择继续质押,也是近年来质押规模较大的原因之一。

目前证券公司是股权质押大户,占质押总市值的50%以上。上海证券报援引券商人士介绍,随着市场竞争的激烈,券商在拓展股权质押融资业务时,客户早已不仅仅局限于控股股东,5%以上的股东、前十大股东甚至单只股票持股市值达到500万元的股东,都是其潜在的客户对象。

总体风险可控

据民生证券估算,截至5月23日,跌破股票质押警戒线的市值规模接近3000亿元(只包含2016年以来的股权质押,假设折价率四折,警戒线150%)。23日跌破警戒线个股平均跌幅5%,在警戒线价格附近的个股出现大批跌停。仍在警戒线以上,但是距离警戒线不到1元钱的市值规模高达3500亿元左右。

民生证券3000亿跌破股权质押警戒线的市值与当前超5万亿的质押股份市值对比,占比约为5.5%,不算太高。

国金证券分析师李立峰表示,近期市场调整促使股权质押风险加大,但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫,股权质押风险就整体可控:

我们估算,目前股权质押整体市值下跌幅度为 6.2%,离警戒线和平仓线有一定距离。通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值(按可比价格计算,复权到质押起始日),我们发现截止2017 年 5 月 12 日,未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌,下跌幅度为 6.2%。如果按照 40%的质押率、8%的利率、1 年的平均到期期限、以及 160%的警戒线和 140%的平仓线,达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度应为 23.2%和 32.8%。这样来看,整体估算的 6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。

李立峰认为,分行业来看,高估值板块成重灾区,其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大,股权质押风险相对较大。

每日经济新闻援引私募经理也表示,“目前整个A股的股权质押水平不算太高,仅仅针对小盘股和次新股来说,可能会带来一定影响,毕竟次新股流通性差,在市场流动性不足的情况下,向下修正的杀伤力更大,需要投资者规避这样的投资风险。”

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 09:39:40 +0800
<![CDATA[ 【黄金晨报】黄金终结“两连涨”下跌10美元 市场再度聚焦美联储加息 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011338 国际现货黄金周二(5月23日)冲高回落,收跌近10美元,结束两连涨。英国曼彻斯特“自杀性恐怖袭击”未能有效提振避险需求,美联储票委哈克表态支持6月加息,投资者评估美联储加息前景,美元反弹打压了金价。市场密切周四凌晨公布的美联储会议纪要。

黄金周二亚市早盘开于1259.73美元/盎司后,受英国空袭案刺激短暂上涨,录得日内高点1263.63美元/盎司后转跌,金价盘整下跌,窄幅震荡。欧市多头上攻,走出一波上升行情后转跌,深幅下挫。美市金价跌幅加深,盘中现跳水行情,空方最终控盘,金价终收于1250.76美元/盎司的低位,下跌0.7%。

周二英国曼彻斯特Arena体育场发生爆炸,一名利比亚籍男子在演唱会结束时引爆炸弹,导致至少22人死亡。伊斯兰国宣布对此次袭击事件负责。英国首相Theresa May在周二宣布,将国内安全警戒级别从“严重”提至“危急”水平。

但是市场并未“过多理会”周一风险事件,而是把焦点转向周四即将公布的美联储会议纪要,寻找更多美联储加息信号。

INTL FCStone分析师爱德华·梅尔(Edward Meir)表示,“现在贵金属价格比较平静,尽管英国曼彻斯特出现悲剧性消息,我们怀疑在进入周二后黄金会更有力地回应,因为地缘政治紧张局势开始再次升级。

周二,美国费城联储主席哈克(Patrick Harker)表示,今年6月份进行2017年第二次加息存在明显的可能性,并重申自己赞成今年再加息两次,且在2018年继续保持这种步伐。哈克今年拥有FOMC投票权。

影响黄金外部市场方面,美元周二走高,延续当日涨势,因在近期一轮疲软后投资者回归美元。美元指数升0.3%,至97.25上方。美股再度上涨逼近历史新高,标普500指数一度突破2400点关口。

原油期货周二升至一个月新高,延续了连续五个交易日的上涨,投资者对石油输出国组织即将举行的会议将决定延长减产持乐观预期纽约商业交易所七月交割的轻质低硫原油期货结算价上涨34美分,至每桶51.47美元,涨幅0.7%。ICE布伦特原油期货上涨28美分,至每桶54.15美元,涨幅0.5%。

值得关注的是,北京时间周三早晨,穆迪官网发布新闻稿,将中国长期本币和外币发行人评级从Aa3下调至A1,展望从负面调至稳定。消息发布后,离岸人民币兑美元快速走低,黄金亚盘反弹了2美元。

周三,投资者可关注美国至5月19日当周EIA原油库存数据。

基本面利好因素

1.周二(5月23日)公布的数据显示,美国4月新屋销售从前月的近九年半高位大幅下挫,但因劳动力市场继续收紧,楼市复苏趋势可能仍然保持完整。美国商务部(DOC)公布数据称,美国4月新屋销售较前月急挫11.4%,经季节性调整后年率为56.9万户,预期为61.0万户。

2.周一(5月22日)发生的英国曼彻斯特自杀式爆炸袭击,至少有22人死亡50多人受伤,周二英国首相特雷莎·梅将危机等级从严重上升至十分严重,并表示危机等级上升意味着进一步的攻击可能即将发生。

3.周二(5月23日)金融数据公司Markit公布的一份行业报告显示,美国5月制造业采购经理人指数(PMI)初值为去年9月以来最低。数据显示,美国5月MARKIT制造业采购经理人指数(PMI)初值为52.5,预估为53.0,4月终值为52.8。另一方面,美国5月服务业采购经理人指数(PMI)初值为1月以来最高。数据显示,美国5月MARKIT服务业采购经理人指数(PMI)初值为54,预估为53.1,4月终值为53.1。

4.德国总理默克尔周一表示,欧元对德国而言“太疲弱”,这一言论促使欧元兑美元大涨,美元跌至六个月低点。

基本面利空因素

1.周四(5月18日)数据显示,美国5月12日当周初请失业金人数已经连续115周低于30万关口,美国至5月6日当周续请失业金人数也跌至1988年11月以来最低;初请失业金数据表明美国就业市场正在收紧,正接近美联储目标之一的充分就业,很有可能推动美联储在6月加息。

2.美国全国住房营建商协会(National Association of Home Builders)周一(5月15日)公布数据显示,美国5月NAHB房屋市场指数上升,高于预期。数据显示,美国5月NAHB/富国房屋市场指数为70,接受访问的分析师的预估值为68,4月为68。

3.美国周五(5月12日)公布的一份报告显示,密歇根大学5月美国消费者信心指数初值为97.7,高于预估的97.0,4月终值为97.0。美国密歇根大学消费调查主管Curtin点评称,消费者信心维持自特朗普胜选以来的高位;进一步向好的薪资增长以及低通胀意味着消费者目前正处在数年来最优的实际收入增长预估状况;然而,支出方面仍好坏参半。家庭耐用品消费升至十年峰值,但汽车购买量却跌至三年低点;总体而言,个人消费支出预计将在2017年增长约2.3%。

4.美国商务部周五(5月12日)公布的最新报告显示,美国4月零售销售月率增长0.4%,预期增长0.6%,前值修正为增长0.1%。数据表明,受汽车和其他商品销量增加提振,表明美国经济在经历了一季度的几乎停滞后,在二季度开始重拾增长动能。美国经济学家Michaelle Meyer点评数据称:“零售数据较上月出现好转,这对那些工资压力逐渐增大、家庭财富缩水的工人阶级是个好消息。”

后市展望

1.Kitco 上周五(5月19日)发布的每周黄金调查显示,在对本周黄金走势方面,华尔街专业人士和普通投资者在再次达成明确共识,过半受访者看涨本周黄金。。在针对专业人士的调查中,有18人参与了调查,有11人士认为本周黄金将会上涨,比例为61%;3人或17%认为黄金会下跌,4人或22%认为将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商,投行,期货交易员及技术分析师。上周参与在线调查的普通投资者有944人,其中588人或63%认为本周黄金上涨,同时268人或28%认为本周黄金将下跌;88人或9%保持中立。

2.INTL FCStone分析师爱德华·梅尔(Edward Meir)表示,“现在贵金属价格比较平静,尽管英国曼彻斯特出现悲剧性消息,我们怀疑在进入周二后黄金会更有力地回应,因为地缘政治紧张局势开始再次升级。”

3.香港李昌金牌经销商首席经销商Ronald Leung表示“美元走弱正在帮助黄金...砍掉一些多头仓位使市场更健康。”

4.MKS的高级贵金属交易员Sam Laughlin在报告中说, “华盛顿的头条可能会继续对黄金提供支持金属。”

5.路透技术分析师王涛表示,现货黄金可能进一步上涨至1272美元/盎司,其突破阻力位在1257美元/盎司。

6.OANDA高级市场分析师Jeffrey Halley说 “在接下来的几天中,由于周四欧佩克会议之前的紧张局势,应该看到交易商继续通过买入黄金对冲风险。”

7.花旗分析师在周二(5月23日)发布的报告中表示,中国黄金在金条方面的需求增长超过了珠宝相关消费的增长。金条需求在第一季上涨了60.2%至101.2吨,黄金首饰需求则上涨了1.4%至170.9吨。

8.道明证券在周二(5月23日)发布的报告中表示,黄金可能会上涨至1270-1275美元/盎司的水平,但可能无法令人信服地超过1300美元/盎司,除非美国经恶化和股市震荡。道明称“鉴于目前的情况,我们认为黄金可能还有进一步上涨的空间。但这主要是通过货币政策而不是通过政治渠道。通常政治和地缘政治对黄金的影响是短暂的,除非对经济,股市前景或央行货币政策行动产生持久的影响。”

9.渣打银行在周二(5月23日)发布的报告中表示,第二季度黄金可能是最强劲的,但分析师也认为,美国政治担忧的反弹可能需要新鲜的“加油”,而美国加息的预期仍然是上涨的担忧。

周三重点关注

21:00 美国3月FHFA房价指数月率

22:00 加拿大至5月24日央行利率决定

22:00 美国4月成屋销售总数年化(万户)

22:30 美国至5月19日当周EIA原油库存(万桶)

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 08:58:23 +0800
<![CDATA[ 全球粮商格局生变:嘉能可寻求与邦吉联姻 “ABCD”时代或成历史 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011332 能源巨头嘉能可周二称,已经就“双方可能的业务结合”与农业贸易巨头邦吉进行了接触。

嘉能可亦指出,这一交易仍存不确定性。交易完成后,嘉能可将成为美国最大的农业贸易商。

但邦吉晚些时候回应称,并未与嘉能可进行合并谈判。

嘉能可成立于1974年,目前是全球最大的商品贸易商,主要从事生产和营销金属、矿产、能源产品和农产品。

邦吉公司成立于1818年,是农产品贸易领域的四大公司之一,也就是所谓的“ABCD”四大粮商:美国ADM(Archer Daniels Midland)、美国邦吉(Bunge)、美国嘉吉(Cargill)和法国路易达孚(Louis Dreyfus)

消息传出后,邦吉公司股价飙升,周二收涨17%。邦吉公司目前市值为115亿美元。

嘉能可似乎已经开始逐渐走出两年前的偿付危机。2014年油价崩盘以来,大宗商品贸易商受挫严重。2015年,嘉能可亏损50亿美元。随后嘉能可将农业部门分离出去,应对商品价格下跌之下的生存危机。

农业领域同期也迎来了一波重整,主要在种子和化工行业。中国化工在2016年2月宣布收购瑞士农业企业先正达,陶氏化学与杜邦在2015年12月合并,拜耳也一直在努力收购转基因技术巨头孟山都。农业贸易行业的并购交易相对较少。

分离出来的嘉能可农业部门也在不断扩张,现在已经是世界上最大的小麦贸易商。2012年,嘉能可以61亿加元(48亿美元)收购了加拿大最大粮商Viterra。

嘉能可在去年将农业业务49.9%的股份出售给了两家加拿大养老基金,筹得超过30亿美元,希望藉此提高企业并购能力。

嘉能可一直以来都活跃于并购领域,其2013年300亿美元收购Xstrata的交易依旧是史上最大规模的并购案。此前嘉能可还在争取在2015年与铁矿石生产商力拓合并,但被力拓拒绝。

嘉能可农业业务遍及全球超过35个国家,2016年收入为219亿美元,占总收入的约14%。邦吉去年净销售额为427亿美元,在全球的40个国家有超过3万雇员。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 08:53:39 +0800
<![CDATA[ 吉利时隔七年再出大手笔:拟取得英国超跑品牌莲花汽车控股权 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011329

中国汽车巨头吉利有意取得英国著名跑车品牌莲花汽车(Lotus)的控股权。

据英国《金融时报》,浙江吉利控股集团同意从DRB-Hicom手中收购陷于困境的马来西亚汽车制造商宝腾(Proton)49%股权。作为协议的一部分,吉利还将取得宝腾子公司莲花汽车的控股权,持股比例在50%-75%之间。

收购宝腾股权将是吉利集团在2010年以15亿美元从福特汽车公司收购瑞典沃尔沃汽车之后的最大一笔收购交易。吉利控股集团由中国亿万富豪李书福创建并掌舵。

这笔交易最早可能在周三早间公布,交易价格尚未知晓。Geely和DRB-Hicom不能对此事发表评论。

莲花汽车是复合材料和轻量化技术的领导者。不过,该公司在截至3月31日的2016财年发生了2760万英镑的亏损,销量下滑了242辆,至1584辆。这笔收购预计将令该公司获得新生。

此举将扩大吉利的全球影响力。该公司希望打入东南亚市场,并计划提供一些自家的技术、使用宝腾的工厂来生产当地右侧驾驶的汽车。吉利还将帮助莲花汽车达到中国政府要求的严格的排放标准。这家巨头已拥有沃尔沃汽车品牌和伦敦出租车公司。

宝腾一直在寻找一个国际合作伙伴,来帮助自己扩大产品范围,改善其汽车质量。该公司在本国的市场份额已经丧失了15%。

拥有标致(Peugeot)和雪铁龙(Citroën)两大品牌的法国标致雪铁龙集团(PSA Peugeot Citroën)也有意收购宝腾的上述股权,但输给了吉利。

宝腾汽车由前马来西亚总理Mahathir Mohamad在1983年成立,该品牌一度在国内汽车市场以2/4的份额占据主导地位。但由于廉价进口汽车的激烈竞争,如今该品牌正处于困境,去年接受了政府150万令吉特的补助。

宝腾曾在2013年设定了在2017年前每年年产量50万辆的目标,但去年仅生产了15万辆。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 08:32:02 +0800
<![CDATA[ 【周二美股总结】特朗普预算草案出炉!陌陌净利润猛增615%股价却跌逾4% ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011316 关注微信公众号“见闻美股”,你想知道的隔夜北美市场要闻都在这里。

周二(5月23日)美股收涨,市场对英国恐袭反应冷静,特朗普发布其预算草案,标普500在上周大跌之后重新冲击2400点关口。

特朗普预算草案内容基本符合市场预期,其提议增加基础设施和军事支出,在医疗保险和食品补贴计划削减开支,在未来10年内削减3.6万亿美元的支出,并实现预算平衡。

纽交所主板3129支股票中1765支上涨,1214支下跌,150支收平,164支股票创新高,33支股票创新低,BG领涨,CCM领跌。

纳斯达克主板3073支股票中1487支上涨,1342支下跌,244支收平,133支股票创新高,64支股票创新低,其中HMNY领涨,PAVMW领跌。

标普500指数11大板块中,10涨1跌,金融板块领涨,非日常生活消费品领跌。287支股票上涨,213支股票下跌,5支收平。成分股方面,A领涨,AZO领跌。

5月23日标普500十一大板块表现


主要经济数据

美国4月新屋销售56.9万户,脱离了3月前值所创的九年半新高,预期61万户,前值62.1万户修正为64.2万户。4月新屋销售环比-11.4%,预期-1.8%,前值5.8%。

美国5月Markit制造业PMI初值52.5,创2016年9月份以来新低,预期53,4月终值52.8。

美国5月里士满联储制造业指数1,预期15,前值20。

美国5月19日当周API原油库存-150万桶,预期-273.3万桶,前值+88.2万桶。 


政策及其他新闻

美国白宫公布2018财年预算计划概要,寻求未来10年减少支出3.6万亿美元,寻求大幅削减美国社保支出。提议出售战略储油,开放阿拉斯加保护区采油。

美国白宫发布总统特朗普完整的2018财年预算申请:

预算要求消除美国证券交易委员会(SEC)的储备资金。

要求在2018财年为美国商品期货交易委员会(CFTC)提供2.5亿美元资金。

将为边境墙建设提供“额外资源”。

将扩大美国的拘留能力。

预算谋求出售100万桶紧急汽油供应。

要求将必要的空勤服务从1.75亿美元削减至零。

将削减农村地区机场航班拨款。

美国财长姆努钦:希望在2017年完成税改,但不会在8月份之前实施。需要在10年期内实现平衡的美国预算。美国将在2017年或2018年实现3%的GDP增速。税改、新贸易协议和改善监管都有助于经济加速增长。特朗普的目标是对中产阶层减税,而不是对高收入群体减税。

美国费城联储主席Patrick Harker(2017年有投票权):重申支持美联储2017年开始缩表的立场。仍然认为美联储在2017年加息3次是合理的。倾向于美联储在2018年也保持加息3次的速度。

美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari(2017年有投票权):在决定6月是否加息前,希望看到更多经济数据。正在鼓励其他联储主席尽快推出缩表计划。美国经济更接近充分就业,但通胀未朝向目标发展。

阿尔及利亚石油部长:OPEC将讨论许多选项,而不仅仅局限于将石油减产协议延长9个月时间。主要的提议是,将石油减产协议延长9个月。包括延长至2018年全年。阿尔及利亚与沙特支持将减产协议延长9个月。

OPEC代表称,OPEC委员会将研究把减产协议延长6个月、9个月或12个月的情况。

人机大战第一局结果出炉,围棋“当今第一人”柯洁不敌AlphaGo输掉第一局,裁判宣布后者赢四分之一子,第二局将于25日上午正式开始。

提醒:美国债市周五(5月26日)将提前至美国东部时间14:00(北京时间5月27日02:00)收盘,股市下周一(5月29日)将因阵亡将士纪念日而休市。


公司个股

科技及医药类公司新闻

  • AAPL/NOK:苹果下跌0.12%,报153.8美元。诺基亚上涨5.3%,报6.54美元。苹果与诺基亚就其专利争端达成和解。双方签署合作协议,诺基亚将从苹果获得现金收入。

  • TTWO:游戏经销商Take-Two Interactive Software上涨5.4%,报72.8美元。公司预计全年营收将低于分析师预期,公司称主要由于其将市场关注的游戏《荒野大镖客》推迟到2018年春季发售。

  • GOOGL:Alphabet上涨0.67%,报970美元。在周二举行的围棋比赛中,公司单机搬到围棋人工智能AlphaGo击败现世界第一的中国选手柯洁。


中概股新闻

中概股收盘多数下跌,微博、京东及阿里巴巴均脱离收盘纪录高位。新浪、微博、猎豹移动均跌4.7%,500彩票网跌4.6%,陌陌跌4.1%,唯品会跌2.7%,聚美优品跌2.5%,京东跌2.2%,畅游跌2.1%,搜房网跌1.6%,阿里巴巴跌1.5%,携程网跌1.2%,世纪互联跌0.9%,途牛跌0.8%,网易跌0.5%;欢聚时代涨2.3%,百度涨0.06%。

  • MOMO:陌陌下跌4.1%,报41.07美元。公司发布好于预期的1季度财报,净利润同比增长615%,公司用户增长强劲,对于2季度财报预期同样超出分析师预期。

  • CMCM:猎豹移动下跌4.7%,报10.81美元。摩根士丹利维持猎豹移动减持评级,目标价由9.2美元下调至9美元。

  • GSOL:环球资源暴涨48.96%,报17.9美元。公司宣布已经与母公司下属一家全资子公司签署了一份合并协议。

  • ZPIN:智联招聘上涨0.06%,报18.03美元。公司周一盘后发布第三季度财报,营收同比增长30.3%,但净利润同比下降24%。


其他重要公司新闻

  • A:健康测试设备制造商Agilent上涨4.6%,报58.6美元。公司2季度利润及营收大幅好于预期,受惠于对其健康业务需求强劲。

  • TOL:豪华住房服务商Toll Brothers下跌0.65%,报37.7美元。公司季度营收利润皆好于预期。公司合约同比增长强劲,但房屋平均交付下跌,公司称其春节销售季是其10年来最好的一季。

  • AZO:汽车零部件分销商AutoZone下跌11%,报581.4美元。公司季度营收利润皆不及预期,同店可比销售下跌0.8%,预期增长6.2%。

  • FCAU:菲亚特克莱斯勒下跌4%,报10.32美元。美国司法部起诉菲亚特克莱斯勒,指控公司利用软件允许汽车尾气的过度排放。


其他市场

欧股:欧股微幅收涨,数据向好周期性公司股价。

汇市:美元周二从近期低位回升,因交易员押注美国将于6月升息,市场等待将于周三发布的美联储5月初会议的会议记录。

油市:油价周二小幅上涨,因乐观预计OPEC减产协议将被延长。 

金市:期金跌离三周收盘高位,美元反弹令投资者情绪谨慎。

美债:美债收益率全线上涨,投资者减仓等待联邦政府和企业债标售之际追随美股涨势。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 08:05:58 +0800
<![CDATA[ 陌陌财报电话会:一年暴涨500%,中概最牛股的财报秘密 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011297 中概妖股陌陌发布了其最新的财报信息,公司一季度净营收为2.65亿美元,同比增长421%。同时,截至2017年3月31日,陌陌月活用户达到8520万,创历史新高。直播业务仍然是陌陌的“现金奶牛”,一季度公司直播服务营收达2.126亿美元,占全部营收的80.2%。

作为中概类中涨的最好的股票之一,陌陌股价在过去一年的时间内从低位8.88美元一路攀升至最高45.95美元。但对于其最新财报,市场单日反应平淡,公司股价追随白天A股表现收跌4.11%。

在其财报电话会上,公司CEO 唐岩称持续围绕直播进行社区化建设及直播赛事运营将是公司下面的重点。其称公司的社交属性使得其直播能够获得成功。

和另一大妖股微博一样,在随后的提问环节,短视频业务也成为市场的焦点。在被问及公司与快手相比竞争力所在时,CEO 唐岩称视频技术的红利会令一批公司都从其中受益,其对于开放式社交关系的沉淀也产生了很好的促进作用,但作为一个社交平台,短视频只是服务于社交很多应用场景中间的一个。

财报电话提问全文

瑞士信贷

Q:第一是关于我们这个季度的主播数目以及大主播和大土豪的用户集中度。第二个问题是有没有关于全年的营销预算?

A:这个季度主播用户的集中度方面和四季度比是没有太明显变化的,3月份3万流水以上的主播人数有所增加,总流水占比稍高于50%,5000块打赏消费以上的高额付费用户也有较大增加,总流水占比也是略高于50%,这个情况主要是3月份因为有赛事(陌陌直播季度赛),所以他们的集中度和土豪的集中度会略有增加,但从4月份和5月份的情况来看,我们又恢复到了和往常比较吻合的水平。

关于第二个问题,我们确实打算增加我们营销方面的费用。但是由于全国性的大型营销刚刚在4月开始。所以我们下面的开支会取决于营销的结果。我们估计会到季度末结果出来后制定下一阶段的营销预算,现阶段我们暂时没有营销方面的具体数字,但是整体上我们打算增加今年我们的营销费用。

美林美银

Q:我想问一个问题,关于市场的品牌投放,我们看到了市场上的品牌投放,我们应该怎么看待未来几个季度用户数的增长跟市场投放(的关系)。

第二个问题是转化率,付费用户,其实也涨得很好,差不多五个点,比我们的同业更好,想了解一下主要的原因,为什么我们可以提升转化率,是否能保持在这个水平下。

 A:我们的品牌投放是从4月中旬开始的,主要的目的是向市场传递陌陌平台上基于视频社交发生的变化,同时也提升陌陌的品牌形象。对于告知和品牌形象提升方面的效果,稍后我们会请专业的机构来进行系统的评估,目前从一些简单的维度,比如说百度指数来看,在告知性方面还是起到了一定的积极影响。

但是在短短一两个月来评判品牌广告的效果其实是不太现实的,对于直接拉升方面的作用,渠道相对品牌投放会是一个更有效的手段,目前我们在渠道方面的投放效果还是很不错的。

品牌建设,我们管理层觉得是一个长期的工作,我们未来会在这方面进行持续的投入,我相信长远来看这对于我们整体用户盘子的提升一定是会有非常积极作用的。

我们用户增长的策略,我在上季度和这次的电话会议上已经谈过,最主要是围绕着视频化和娱乐化方面的产品迭代来增加新的应用场景和内容。另外一个包括了品牌和渠道方面的市场投入。

我刚才在电话中也介绍了我们在优化注册体验、提升注册转化率上做了不少工作,而且取得了不错的成绩,今年我们会一直沿着这几个方向走下去。

关于第二个问题,我们一季度一是在用户渗透率,二是在用户和直播间的匹配程度上做了很多算法上的优化,而且基于位置以及主播等级上面的匹配也做了很多算法上的优化。

从我们自己内部数据监测情况来看,所有这些个性化的推荐以及算法的优化对于从普通用户到付费用户的转化率方面还是取得了不错的增长成绩,这主要是得益于个性化推荐算法优化达成的一些效果。

OCI

Q:我的问题是关于竞争环境的,请问管理层可不可以谈一下我们的竞争优势在哪里,我们跟快手有什么不一样?非常感谢。

A:我一贯以来都不是特别喜欢在这种公开场合来评价其它的,不管是公司也好,或者是平台也好。但我个人始终觉得,视频技术的红利会令一批公司都从其中受益,只不过大家的定位各有不同。

我还是只谈我们的情况吧,我不太希望评价其它公司。

我们陌陌自始至终要做的事情还是一个事情,就是社交,无论是短视频、直播、附近的人、群组,它们都只是平台众多社交场景中的一个,就像一个游乐场里面有不同的娱乐设施和项目,对于我们来说,短视频只是服务于社交很多应用场景中间的一个。

另外即使单一把我们的短视频拿出来看,相对于一些其它短视频平台,他们用户的核心诉求可能会更加偏重于内容消费本身,而我们平台上要满足的核心用户需求还是社交,所以我们在产品设计和内容运营上都会比较鼓励用户互动和关系沉淀。

相应的,我们的短视频用户对于内容背后人的关注度会更加强,我刚才在这话之前也介绍过,与这个人发生互动的意愿也会更强。从产品逻辑上,我们也把视频服务和一些基本的社交模块,例如个人资料页,IM,(与)这些功能紧密结合,也是为了更好地服务于这种核心的用户需求,而这些社交功能在一些纯内容导向的平台上相对来说会弱化一些。

最后我再补充一句吧,目前来看短视频在我们平台上相互的关系形成的数量上的占比也在不断提升,这其实说明了短视频对于开放式社交关系的沉淀也产生了很好的促进作用。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 07:15:14 +0800
<![CDATA[ 做空中国的代价:这家对冲基金四个月就亏掉了60% ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011300 Emerging Sovereign Group(ESG)旗下的一家做空中国经济的对冲基金今年以来累计亏损62%。

根据美国媒体报道,这家名叫Nexus的基金上个月亏损8.2%。4月已经是该基金至少连续第三个月单月亏损。该基金一直以做空中国,尤其是人民币作为投资策略。

一季度,中国经济增长加快,而政府一直在指引人民币兑美元汇率走高,这令一些投资者感到惊讶。

据美国媒体报道,Nexus基金在2015年上涨了35%,从人民币贬值中获利。

2015年8月11日中国央行意外大幅调降人民币中间价,引导人民币贬值,当天人民币即期汇率创下20年来最大单日跌幅,此后Nexus基金回报大增75%。人民币的大幅贬值让ESG的对冲基金于当年扭亏为盈。

但到了2016年,该基金全年亏损15.5%,表现不佳。

ESG由联合创始人Kevin Kenny、Mete Tuncel和Jason Kirschner经营。去年,他们买下了凯雷集团持有的55%ESG股份,并于10月全面掌控该基金。截至去年12月,ESG的管理资产高到35亿美元。

 近来,随着美元的下跌,人民币走势开始趋稳。

不过,值得注意的是,在这一轮美元波动下行的过程中,人民币对美元升值幅度一直要小于美元指数下跌幅度。分析人士认为,这表明市场对人民币汇率谨慎预期虽有所减弱但并未消退。

外汇交易人士向中国证券报表示,一段时间以来,中国经济景气改善、企业盈利上升、资产收益率吸引力提高等等,使得人民币汇率面临的内部支撑在增强,监管部门针对外汇和资本流动的宏观审慎监管也持续发挥作用,加上美元自高位回调,降低了人民币贬值风险、缓和了贬值预期,预计全年贬值幅度将明显小于2016年。

 

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 06:59:44 +0800
<![CDATA[ 华尔街见闻早餐FM-Radio|2017年5月24日 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011301 FM-Radio

 

要闻

标普连涨四天盘中触及2400点,中概股多下跌。

陌陌一季度净利润猛增615%,股价却收跌逾4%。

OPEC内乱:科威特称并非所有人都支持延长减产9个月;阿尔及利亚称可能明年全年减产。

美财长:特朗普预算案可实现GDP 3%目标,将避免纳税人救助,希望税改年底前完成。

欧元区制造业PMI创6年新高。

习近平:认真谋划深入抓好各项改革试点,积极推广成功经验带动面上改革。

人机大战巅峰对决第一局:柯洁惜败阿尔法狗。

亚洲

A股两极分化:创业板大跌超1%,白马股逆势飘红。

周二,A股呈现两极分化,尾盘掀起跌停潮。沪指收报3061.95点,跌0.45%;深成指收报9763.78点,跌1.37%;创业板收报1758.23点,跌1.67%,创下2015年2月以来收盘新低。上证50则收涨逾1%。

习近平:认真谋划深入抓好各项改革试点,积极推广成功经验带动面上改革。

习近平主持深改组第35次会议,要求积极推广成功经验,带动面上改革。会议通过了外商投资产业指导目录,要求按负面清单模式,推进重点领域开放,放宽外资准入,提高服务业、制造业、采矿业等对外开放水平等。

IPO窗口指导审核再收紧,资金流水及海外收入被重点关注。

据腾讯财经,接近证监会的知情人士透露,目前IPO发行虽然提速,但审核力度趋严。最近会里出了最新的窗口指导,对待财务数据的审核要求更加细致,资金流水及海外收入被重点关注。

中央国家机关住房公积金新政出台,全力支持雄安新区建设。

中央国家机关住房资金管理中心公布住房公积金缴存服务新措施,对迁往雄安新区的单位和职工,保证其住房公积金账户的同一性和缴存连续性,保障其享受与在京单位和职工同等的住房公积金提取、使用权益。

银监会主席助理杨家才被审查,多次借调成其借势升迁秘诀。

草根出身的杨家才“运气特别好”,每次借调都能留下,不断升迁,“很多时候实际权势仅次于一把手”。3月国务院新闻发布会上,杨家才肯定山东金融工作时被郭树清质疑“我没当主席时你也没表扬我”,杨家才回复:“我是苦于没有机会”。

克强指数关键指标:4月铁路货运量增速15.3%,连续第九个月正增长。

作为“克强指数”的重要指标之一,中国4月铁路货运量同比增速维持高位,同比增长15.3%,为连续第九个月正增长,但增速较前两个月有所回落。

基金超期未发监管思路出炉:发不动可选延期及不再发行。

据一财,证监会文件提出对超期未募集基金产品的“一次性”解决方案,允许基金公司自行选择是否延期募集。若延期募集,应提出延期募集备案申请;若不再延期募集,应作出相关专项承诺,后续不再启动超期未募集产品的发行。

十三年市值涨328倍!这只企鹅如今几乎能代表港股了。

腾讯连日大涨,带领恒指创22个月高位。上市13年间腾讯市值大涨328倍至2.6万亿港元,成全球第九大公司,也是港股市值最大的权重股。今年一季度,腾讯总收入同比大增55%,基金经理称,炒H股腾讯没配到10%是常识性错误。

来宝集团崩盘记:股价再度暴跌32%,债券遭猛烈抛售,评级连降三级。

来宝集团股价亚洲市场早盘一度重挫32%,跌至0.45新元,为2001年来最低。股价重挫的原因有二:中国中化不再寻求收购来宝股份,而标普将该公司评级连降三级,跟随穆迪将其降至垃圾级。

人机大战巅峰对决第一局:柯洁惜败阿尔法狗。

人机大战第一局结果出炉,围棋“当今第一人”柯洁不敌AlphaGo输掉第一局,裁判宣布后者赢四分之一子,第二局将于25日上午正式开始。广发张超称,围棋AI迅速发展是今年人工智能突破性的缩影。

北美

特朗普预算案揭开面纱:未来十年出售约50%石油储备,减少3.6万亿美元开支。

白宫预算提议大幅削减福利开支约1.7万亿并增加国防支出,同时计划出售约50%国家石油储备来增加财政收入。白宫还计划在十年内达到收支平衡,但它的实现基于一些不太现实的假设,比如医改案获得通过、美国经济增速提高至3%。

美国财长:特朗普预算案可实现GDP 3%目标,将避免纳税人救助。

美国财长Mnuchin在预算案公布前一小时接受媒体采访时表示,税改、新贸易协议和回撤监管都有助于经济加速增长,预计美国将在今明两年就实现3%的GDP增速目标。但国会共和党内部对此意见不一。

美国财长:希望税改于年底前完成。

Mnuchin表示,特朗普政府希望在今年年底前通过税改。他表示:“我们的目标是在今年完成这项工作,我仍然希望能达成。”不过,参议院多数党领导人Mitch McConnell最近表示,他希望在本届国会任期内通过税务改革,暗示他认为今年不太可能完成此事。

高盛需要什么样的人?如何管理风险?高盛CEO这次专访谈了很多。

高盛CEO Blankfein在近期访谈中称,希望寻找聪明的人,尤其是经历过困难时刻但是最终走了出来的人。他还认为,对资产管理而言,最重要的是风险管理,而不是臆测走势。因此,即便资产抛售过早也没有关系。

美国4月新屋销售环比下降11.4%,从九年半新高回落。

美国4月新屋销售年化总数56.9万户,不及预期的61万户,为连涨三个月后首降,也脱离了3月前值所创的九年半新高。4月销售环比下降11.4%,不过今年前四个月的销售比去年同期高出13%,代表房市仍健康增长。

陌陌一季度净利润猛增615%,股价却收跌逾4%。

陌陌一季报显示,公司今年一季度净利润同比暴增615%至9070万美元,净营收同比增长421%至2.65亿美元,直播业务仍然是陌陌的“现金奶牛”,直播营收占全部营收的80.2%。不过,陌陌最终收跌超4%。

欧洲

创6年新高!欧元区制造业PMI保持强劲。

欧元区、德国5月制造业PMI初值分别为57、59.4,均为73个月高点。此外,法国5月综合PMI初值57.6,也达到72个月高点。分析称,欧元区PMI快速增长的背后基础广泛,德拉吉也指出,欧元区复苏越来越扎实、广泛。

曼彻斯特爆炸事件致22人死亡,警方定性为恐怖袭击,避险资产上涨。

英国曼彻斯特一家体育馆内发生爆炸,造成20余人死亡、数十人受伤。警方认定事件为恐怖袭击。亚市早盘黄金最高涨至1263.57,英镑兑日元下挫0.3%,最低触及144.06。

德国财长警告英国人会明白退欧是个错误,英镑震荡。

媒体周二报道,德国财长朔伊布勒表示:“英国人会了解,英国退欧本是错误。”传出这番表态后,英镑兑美元短短三分钟跳涨逾0.1%,刷新日高涨至1.3033,而后回落。

大宗商品、外汇、新兴市场及其它

OPEC内乱:科威特称并非所有人都支持延长减产9个月。

科威特石油部长称,并非所有人都支持延长减产协议9个月。所有人都支持延长减产6个月,到11月份再讨论。布油、美油短线走低,日内跌近0.7%。

OPEC本周会议有惊喜?阿尔及利亚部长称可能明年全年减产。

阿尔及利亚石油部长称,OPEC将讨论许多选项,包括将减产协议延长至2018年全年,而不仅仅是延长9个月。这是近来OPEC传出的最长减产可能期限。此后油价涨幅扩大,布油涨0.2%接近54美元/桶,逼近日内高位。

中国新闻——地区及产业

1、雄安环保 | 据媒体报道,雄安新区各县镇正积极展开垃圾分类和城乡垃圾一体化处理工作,以新面貌、新环境迎接新区规划。容城县按照《推进城乡垃圾一体化处理工作的实施方案》,将于6月启动环卫服务招标,优选全国一流环卫服务公司,提供城乡垃圾收集、分类、转运等各环节服务。安新县目前已选定45个重点村,按照“户分类、村收集、生态处理、循环利用”的垃圾处理生态模式,将垃圾分类投放并分类转运至处理场。今年4月,河北省副省长张古江在省委理论学习中心组学习会上发言称,雄安新区将全面推行垃圾分类制度。

点评:博世科应河北省环境保护产业协会的邀请,于5月18日参加了“2017中国·廊坊国际经济贸易洽谈会环保产业展”, 并在展会上展示了公司在经营战略、市场开发、工程业绩、技术创新、团队建设、科研实力、品牌效益、产业链融合等方面的综合竞争优势。公司表示非常重视河北及京津冀地区环境综合治理业务的拓展与开发,有望抓住政策支持、地域市场的有力机遇,在雄安或其他地区获取项目或进行对外投资设立公司。龙马环卫建设的智慧垃圾分类屋可实现干湿垃圾分类投放,并通过微信积分换礼品等方式培养居民垃圾分类习惯,成熟模式有望向全国推广;启迪桑德在保定地区签约实施的城乡环卫一体化项目已有7个。

2、雄安煤改气 | 据媒体报道,为了全面推进大气污染防治工作,容城县多措并举,全力推进煤改气、煤改电工程。近日,在河北省气代煤电代煤工作调度会议上,河北省委常委、常务副省长袁桐利要求,坚决打好气代煤电代煤攻坚战,确保在取暖期之前完成今年目标。

点评:新奥股份子公司承建的霸州至保定天然气管道工程已于2年前建设完成并向包括安新、容城等地供气。金鸿能源在河北省多个城市开展了城市燃气业务,京津冀一体化发展将为公司提供更优越的市场环境。

3、社会办医 |国务院办公厅23日印发《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》,提出要进一步激发医疗领域社会投资活力,调动社会办医积极性,支持社会力量提供多层次多样化医疗服务。力争到2020年,社会力量办医能力明显增强,医疗技术、服务品质、品牌美誉度显著提高,打造一大批有较强服务竞争力的社会办医疗机构,服务供给基本满足国内需求,逐步形成多层次多样化医疗服务新格局。

点评:市场分析人士指出,《意见》分别从拓宽医疗服务内容、放开市场准入两方面着手为社会办医打开了市场发展空间。目前以专科民营医院为首的医疗服务领域是产业资本竞逐的热门地带,而上述意见内容则为社会力量办医指明具体方向,本次意见实施有望进一步激发社会资本对医疗服务的投资热度。爱尔眼科是中国最大规模眼科医疗机构之一;马应龙借助在中医药领域的优势,积极投身中医院及中医门诊建设。

4、高送转| 雪莱特:实施10转10派0.3元高送转方案,登记日为:5月31日,除权除息日为:6月1日。

5、增持 |A股近日震荡调整,上市公司再度迎来增持潮。恩华药业董事长23日增持49万股。长江证券大股东23日增持542万股。易尚展示部分董监高及其他核心管理团队拟在未来12个月内,增持不低于1亿元。大北农控股股东23日增持259万股。雏鹰农牧控股股东方面在未来6个月内,增持不超1.6亿元,部分高管拟未来6个月内,增持不超1.4亿元。帝王洁具实控人拟在未来6个月内,增持不低于3000万元,不超2%的股份。太阳鸟、永高股份、林州重机、中孚实业、冠福股份、深科技等也公告股东增持。

6、ST摘帽| *ST鲁丰将于5月24日复牌,自当日开市起撤销退市风险警示,更名为“鲁丰环保”。

7、仿制药 | 日前,国家食品药品监督管理总局官网发布了《仿制药质量和疗效一致性评价研制现场核查指导原则》等4个指导原则,进一步规范仿制药质量和疗效一致性评价申请要求,内容包括药学研究情况(处方与工艺研究、样品试制、体外评价等)、生产现场(处方、生产工艺、生产条件、质量标准)、临床试验数据(生物等效性试验和临床有效性试验数据)和有因检查,确保一致性评价申请资料的真实性、一致性和数据可靠性。

点评:信立泰潜力品种储备丰富,是医保目录调整、一致性评价、两票制均受益的优质标的。恒瑞医药作为国内化药龙头企业,产品梯队完善,研发及销售能力强大,在仿制药尤其是首仿药方面具备雄厚实力。

8、北斗导航 | 第八届中国卫星导航学术年会近日召开,中国卫星导航系统委员会主席王力在会上透露,当前,北斗系统已为亚太地区用户提供稳定可靠的时空信息服务,15颗卫星在轨稳定运行,5颗新一代北斗卫星已经完成在轨调试,即将入网工作。在此基础上,今年将发射6-8颗卫星;2018-2020年,还将发射20多颗卫星,率先为“一带一路”沿线国家提供基本服务,2020年将建成世界一流的全球卫星导航系统,形成全球服务能力。

点评:北斗星通在此次年会上首发了28nm北斗芯片,该芯片是支持全球信号的最小北斗芯片。海格通信是国防领域采购北斗导航设备的首批供应商之一。

9、水泥|麦格理发表研究报告,对水泥业的前景乐观,但认为市场过分看重GDP增长及一带一路的发展,若上述的因素有何较差的情绪,将是购入个股的机会,看好城镇化、拆卸及维修的需求增加。该行指出,美日的往绩看,其城镇化达至80%后,水泥的需求增长才开始下跌,而中国的城镇化程度于2015年只有56%,预期2017-19年,每年消费增长1-3%,而长远增长需求由拆卸及维修支持。

对于一带一路的发展,该行预期可带动需求为每年6亿吨,即等于中国国内市场的25%。不过,中国水泥生产商集中于东南亚及中亚市场,有关市场规模仅2.56亿吨,如果该区出现供应过剩及经济增长放慢也会带来风险,一带一路只是额外奖赏,投资者不应对海外扩张有过多期望。相比之下,国内市场稳定更加重要。A股可关注冀东水泥、海螺水泥等。

10、储能 | 国家能源局能源节约和科技装备司副司长修炳林23日透露,《关于促进储能技术和产业发展的指导意见》已完成意见征求,目前正在进行修改完善,并争取尽快发布。据介绍,储能是未来推动新能源产业发展的前瞻性技术,对于构建“清洁低碳、安全高效”的现代能源产业体系具有重要战略意义。国家能源局还将持续推动配套措施出台,开展试点示范,完善标准化体系,建立行业信息平台等相关工作。

点评:该《指导意见》将是我国第一部针对储能的综合性政策文件。业内人士认为,储能的战略定位得到明确,重要性再次提升,预计相应扶持措施会陆续出台。据国泰君安测算,铅炭电池和锂电池有望于近期降低成本到经济性区间,若补贴政策推出,储能千亿市场即将启动。

市场

美股

标普500指数收涨4.40点,涨幅0.18%,报2398.42点。道琼斯工业平均指数收涨43.08点,涨幅0.21%,报20937.91点。纳斯达克综合指数收涨5.09点,涨幅0.08%,报6138.71点。

欧股

富时泛欧绩优300指数收涨0.25%,报1541.28点。德国DAX 30指数收涨0.31%,报12659.15点。法国CAC 40指数收涨0.47%,报5348.16点。英国富时100指数收跌0.15%,报7485.29点。

A股

沪指收报3061.95点,跌0.45%,成交额1951亿。深成指收报9763.78点,跌1.37%,成交额2257亿。创业板收报1758.23点,创2015年2月以来新低,跌1.67%,成交额615亿。

黄金

COMEX 6月黄金期货收跌5.90美元,跌幅0.5%,报1255.50美元/盎司,脱离周一所创4月28日以来收盘最高位1261.40美元/盎司。

原油

WTI 7月原油期货收涨0.34美元,涨幅0.66%,报51.47美元/桶。布伦特7月原油期货收涨0.28 美元,涨幅0.52%,报54.15美元/桶。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 06:53:27 +0800
<![CDATA[ 分析师:美联储5月会议纪要或提供缩表细节 预计逐步减少到期资产再投资 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011299 美国时间周三下午将公布美联储5月FOMC会议纪要,是否会提及何时缩表的大致细节,以及联储官员对近期美国经济作何评价,都将成为市场关注的焦点。

尽管3月和4月的核心CPI等通胀数据持续走软,美国特朗普政府“通俄门”、“泄密门”等政治丑闻增加了不确定性,但许多分析人士都认为本次会议纪要会给出一些有关缩表的信息。

目前市场的主流预期是美联储在6月和9月各再加息一次,随后在12月开始缩表。芝加哥商交所(CME)根据美国联邦基金利率期货的交易计算得出,6月加息的概率上涨至83.1%,高于周一的78.5%,重回上周美国政治丑闻爆出前的水平。

不过预计9月为年内第三次加息的概率目前只有28%。认为年内第三次加息推迟到12月再进行的概率上涨至48%,与认为今年只会再加息一次的概率大致相当。这表明市场对美联储年内加息次数的路径预期实际在下降。

德银:明年1月再按步骤逐级缩表

德银首席经济学家Joseph LaVorgna预计,美联储会在6月和9月各加息一次,随后在12月的FOMC会议上给出有关缩表的清晰前瞻指引,并在明年1月正式启动缩表。

他认为,美联储缩表就如同最初开展量化宽松(QE)一样都是在做一种试验,力求不要干扰到市场。鉴于市场已经讨论了缩表一段时间并有了心理准备,预计缩表不会造成意外效果。

而且美联储会结合经济数据和市场反应来随时调整缩表步伐,并会像2014年逐步中止QE那样按步骤缩表。比如从2018年1月起先停止20%的到期资产再投资,即令再投资占美联储资产负债表的比例降至80%;明年二季度将再投资的比例进一步降至60%,到三季度将比例降至50%,四季度降至20%。到2019年时则完全中止到期资产再投资的手段。

按此方法计算,美联储可能在明年一季度先向市场投放215亿美元的美债和89亿美元的抵押贷款支持债券(MBS),随后在第二季度将投放量增长至462亿美元的美债和178亿美元的MBS,并以此类推。

这种逐步缩表的方法可以保证美联储投放到市场上的债券总额比例相当,不会时大时小从而对市场形成干扰。因为美联储资产负债表上到期的资产总额也在逐年下降,例如明年会到期4250亿美元的债券资产,到2019年会降至3500亿美元,而到2020年则只有2000亿美元。

美银美林:最高缩表1万亿美元 美国经济数据是关键

摩根士丹利的固收策略师Jim Caron在研报中认为,如果在美联储缩表的同时,不再伴随有其他央行显著放大量宽的消息,那么缩表政策的影响将很难预测。因为货币环境收紧和美国利率同步上涨的情况,也会令市场难以吸收任何意外的恐慌因素。况且此前也很少有同时缩表和加息的先例,因此必须对美联储缩表保持谨慎。

美银美林的首席短期利率策略师Mark Cabana也认可美联储会保持灵活缩表路径的观点,并认为如果美国经济需要帮助或是利率上涨太快,都会令缩表步伐放缓甚至是重启QE。

他认为,美联储缩表的最高额度是1万亿美元,也就是略高于启动QE前的资产负债表整体水平。而如果缩表幅度高达2万亿美元的话,相当于加息了75个基点,即加息了三次,可能不是美联储想要的效果。

Cabana也预计今年6月和9月会各再加息一次,随后在12月启动缩表。但如果大多数市场参与者都认为经济放缓的话,美联储可能会因此放缓加息步伐,这就导致12月不会再缩表,而是顺延到明年一季度再说。

费城联储Harker:会在缩表过程中启动干预手段。

华尔街见闻曾提到,迄今为止给出了最清晰缩表时点的是波士顿联储主席Rosengren(2019年有投票权)。他认为美联储应该在下次加息后、即基准利率已经超过1%就开始缩表,否则经济将出现过热风险。

不过今年有FOMC投票权的费城联储主席Patrick Harker周二讲话称,仍支持年内再加息两次以及年内启动缩表。美联储仍在讨论不同的缩表选项,目标是希望循序渐进地进行,并会在缩表过程中启动干预手段。

Harker不认为过去两个月的CPI表现疲软会影响他对美国经济的整体乐观看法,同时在预测美国经济时没有考虑进财政刺激因素的潜在影响。他认为美联储会以可预测的方式透明地缩表,也会详细解释缩表计划,因此预计缩表不会造成重大影响。

在美联储5月会议纪要公布前夕,金融板块周二领涨大盘,高盛和摩根士丹利等重点银行股均呈近2%的涨幅。10年期基准美债收益率上涨3个基点至2.285%,也对银行类股的走势有利。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 06:08:25 +0800
<![CDATA[ 英国将安全警戒水平提至“危急” 黄金短线走高 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011298 英国首相Theresa May在周二宣布,将国内安全警戒级别从“严重”提至“危急”水平。May讲话后,黄金价格短线走高,突破1252美元/盎司后掉头向下,但随后又快速拉回。

May今日在电视声明中表示:“基于今日的调查,当前威胁级别应该从严重(severe)升级至危急(critical)。这意味着可能还会再发生一次恐怖袭击事件……英国将在关键地区增加安保力量,并在音乐会和体育比赛上设置军队。”

昨日,英国曼彻斯特的竞技场(Manchester Arena)发生爆炸袭击,造成至少22人死亡。本次袭击中有未成年人受害者,至少12名受伤者年龄在16岁以下。英国警察已经确认了自杀炸弹客的身份,并对曼彻斯特市房屋进行突击搜查,希望抓到更多同谋。

曼彻斯特警方负责人表示,制造这场自杀式爆炸袭击案的行凶者名叫萨尔曼·阿拜迪(Salman Abedi),年龄为22岁。警方拒绝提供其他细节,调查人员还在寻找行凶者是否还有其他同伙协助进行了该次恐怖袭击。伊斯兰国已经在周二表示对此次袭击事件负责。

金价在英国首相发布警戒级别升级的声明后小幅走高,在触及1252.16美元/盎司后掉头向下,但随后又快速拉回。截至美东时间早上6:29,COMEX 6月期金报1252.21美元/盎司,日内涨0.1%。

周二早些时候,金价持续走低,因美元自六个半月低点反弹。曼彻斯特恐袭事件发生最初推动美元兑英镑走高,但并没有给金价的上涨带来太大助力。

丹麦盛宝银行的商品策略部主管Ole Hansen表示:“黄金再度稍作喘息;难以突破1,245-1,265美元的区间,除非有政治风险发展的其它消息,否则,在美国联邦公开市场委员会发布进一步指引前,市场未准备好突破目前的区间。”

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 05:52:36 +0800
<![CDATA[ 特朗普预算案基本假设有误?预测扩张周期达到前所未有的222个月 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011294 美国白宫在周二披露了2018年预算提案,乐观地预期该预算案有望在未来十年里缩减政府开支3.6万亿美元。

特朗普的新预算案维持退休工人的社会安全和医疗补助项目不变,将大幅削减医疗补助保险(Medicaid)和食品补助项目。同时预算案还预计美国未来经济增长会大幅提振,在2021年达到GDP增长率3%。

未来十年里,政府将削减联邦政府开支3.6万亿美元,完全可以抵消此前提议的对军队的短期资助,2000亿美元基础建设投资和190亿美元的儿童保育计划。根据这份预算计划,军费总开支增加540亿美元,国防部预算将增加520亿美元。这比当前的预算上限高近10%,但只比奥巴马政府长期预算计划高3%。

预算案还预计税改将刺激经济增长至完全可以支付税改亏空,并可以获得额外营收来消除未来十年里的预算赤字。

不过,一些美国媒体和经济学家指出预算案中的一些预期或许过于乐观。

《华尔街日报》指出,预算案预计2021年税改将推动美国经济增长率达到3%,并可以帮助维持预算平衡。如下图所示,预算案预计在2017年和2018年,美国GDP增长率有望达到2.3%,2020年美国GDP增长率将达到3%的瓶颈,并维持该增速直至2027年。

但很多经济学家质疑,在不具备长期项目投资的情况下,美国经济能否达到比现在更快的经济增速。

此前美联储预测,经济在未来几年里将达到1.8%年化增长率,而国会预算办公室将达到1.9%年化增长率。

白宫行政和预算管理委员会官员Mick Mulvaney指出,新预算案将要求工人必须有工作才能获得食物补助等政府救助,这样的改变会让美国政府节省1930亿美元。

此外,预算案还认为,经济扩张会持续到2027年12月份,也就是说本次经济扩张周期将达到史无前例的222个月。要知道美国历史上最长的一次经济扩张周期是在互联网泡沫前,也就是1991年3月至2001年3月,时长为120个月。

金融博客Zerohedge指出,白宫所预期的19年经济增长周期将成为美国历史上最长的一次增长周期,时长将比上次创下的最长经济扩张周期翻了一番,但Zerohedge预计下一个衰退期将比预算案预期得更快到来。

当前的美国经济复苏已持续95个月,为1854年来33次美国景气循环史上第三长。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 05:21:38 +0800
<![CDATA[ 大学白上了?萨默斯:特朗普预算案犯了大学生都不会犯的严重逻辑错误 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011293 克林顿政府时期的美国财长、奥巴马总统的经济顾问萨默斯(Larry Summers)周二撰文认为,特朗普财政预算案有严重的统计问题。

萨默斯表示,且不说这版预算案会造成多么坏的社会影响,也不谈经济增速达到3%是否只是臆想,预算案本身展示的逻辑错误实在可笑,就连初学经济学原理的大学生都不会犯。

预算案的核心论点是:特朗普政府的税改政策不仅不会加深财政赤字,还可以通过刺激经济增长,从而在未来十年内降低赤字、实现财政收支平衡。

但萨默斯指出,这恰好犯了重复计算(double count)的入门级错误。即只计算了税改可能带来的经济增长红利,但税改本身造成的财政开支并没有被计算在内。这就好比在收购一家公司前假设投资将带来丰厚的回报,不过却忘记把收购本身的成本费用计算在内一样。

萨默斯进而讽刺称,没有一个认真对待自家生意的人会犯这种低级错误,而特朗普政府还号称以商人起家为傲。他认为,这是近40年来美国总统预算案中最令人吃惊的统计错误而且不理解为何现任财长姆努钦、美国行政管理和预算局OMB,以及白宫国家经济委员会竟然会为这样的预算案背书。

萨默斯认为,特朗普总统的个人失败已经影响到了美国的全局,连带着他挑选的经济顾问团队也接连出言匪夷所思。例如美国财长姆努钦曾在国会任命听证会上表示减税不会利好于富人,商务部长罗斯曾将上周中美之间达成的经贸议题初步共识直接夸大成“历史上最宏伟的成就”,以及白宫国家经济委员会主任科恩对《多德-弗兰克法案》成本的夸大等。

外加周二推出的白宫预算案,都足以证明特朗普政府不仅还没有提出任何重要的经济政策,甚至连诚实和基本逻辑的底线都不具备。

分析师:减税带来的经济增长红利被重复计算

华尔街日报也撰文分析了特朗普预算案的计算方法有问题。文章认为,预算案之所以提出税改政策是赤字中性的,是因为假设了在税改付诸实施之前,就已经通过经济增长提振了家庭可纳税收入和企业利润,进而提振了财政税收收入。

在不计算税改本身因减税带来财政收入损失的情况下,反而导致未来十年间平白无故多出来2.1万亿美元的财政收入,从而帮助美国可以在2027年达成收支平衡。这就等于是把减税可能带来的经济增长红利重复计算了两次,第一次是税改实施之前的经济增长,帮助填补了税改开支;第二次是税改实施之后的经济增长,帮助填补了美国的财政赤字。

奥巴马总统的首席经济学家Jason Furman表示,如果美国哪个公司这样计算预算,基本等同于财务欺诈,况且减税本身能在多大程度上提振美国经济尚不好说。

他对此做了一个简单的类比:假设一家公司以2美元/个的价格卖冰淇淋甜筒,一天能买100个赚取200美元。但公司随后发现,如果降价到1.5美元/个,可以把单日的销量提振33%至133个,也赚取了接近200美元(199.50美元)。但特朗普预算案的方法则是按照2美元/个同时又售出133个计算的(即又不降价又提高了销售量),等于收入是266美元,显然有问题。

中立无党派的尽责联邦预算委员会(Committee for a Responsible Federal Budget)曾在4月17日撰文称,特朗普政府的税改方案将在未来十年间花费3至7万亿美元。而特朗普预算案显然没有将此项开支计算在内。

对此美国财长姆努钦在接受CNBC采访时表示,目前政府本身也没有完全测算好预算案对经济的影响,所以现在就来评价它为时尚早。他认为,未来这份预算案还会得到修正。

金融博客Zerohedge观察发现,特朗普预算案的意思是到2027年美国都不会再出现经济衰退,这意味着从2009年金融危机结束后会有长达18年的净经济增长期,基本不可能相信。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 04:06:57 +0800
<![CDATA[ 标普500指数连涨四天 盘中触及2400点 欧元从6个月高位下滑 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011292 标普500指数连续第四天上涨,盘中触及2400点,收复上周特朗普弹劾危机以来失地。

美国财政部长Steven Mnuchin今日表示,特朗普政府希望在今年年底前通过税改。

他在彼得森基金财政峰会上表示:“我们的目标是在今年完成这项工作,我仍然希望能达成。” 

Mnuchin明确表示:“我们不会在8月前做到这一点。”8月时白宫最初为税收改革设定的时间表。自从特朗普在11月当选之后,减税被列为共和党人的优先事项,这助长了投资者的乐观情绪。不过,在废除奥巴马医改上的挣扎让投资者对税改快速推进的希望破灭。

参议院多数党领导人Mitch McConnell最近表示,他希望在本届国会任期内通过税务改革,暗示他认为今年不太可能完成此事。

目前,特朗普当局只发布了税改建议的一页纸摘要。摘要的内容与特朗普竞选时的计划差不多。Mnuchin周二表示,白宫正与国会合作,就税改的细节进行磋商,希望参议院和众议院都能支持该税改计划。 

股市

标普500指数收涨4.40点,涨幅0.18%,报2398.42点。道琼斯工业平均指数收涨43.08点,涨幅0.21%,报20937.91点。纳斯达克综合指数收涨5.09点,涨幅0.08%,报6138.71点。

在经历了前几日的强劲上涨后,微博、阿里巴巴等股票今日下跌。微博今日退守80美元关口下方,和京东阿里巴巴均脱离收盘纪录高位。德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF在纽约收涨0.53%,报24.76美元。

微博跌4.67%,报76.98美元、脱离收盘纪录高位80.75美元。京东跌2.26%,报40.72美元、脱离收盘纪录高位41.66美元。阿里巴巴跌1.46%,报122.93美元、脱离收盘纪录高位124.75美元。

富时泛欧绩优300指数收涨0.25%,报1541.28点。欧洲STOXX 600指数收涨0.22%,报392.02点;欧元区蓝筹绩优STOXX 50指数收涨0.52%。

德国DAX 30指数收涨0.31%,报12659.15点。法国CAC 40指数收涨0.47%,报5348.16点。英国富时100指数收跌0.15%,报7485.29点。

巴西圣保罗证交所指数(IBOVESPA)今日收涨1.6%,报62662.48点,5月17日以来的跌幅收窄至8.77%。 巴西肉类加工巨头JBS收涨9.53%,报6.55巴西雷亚尔,但5月17日以来仍然存在33.57%的跌幅。

外汇与债市

欧元/美元今日一度触及1.1267的6个月高位,随后转而下跌至1.1178,全天下跌0.5%。而在7个交易日前,欧元的汇率低于1.09。

Saxo Bank外汇策略主管John Hardy表示:“虽然欧元区数据提供了一定支撑,但欧元/美元最终收跌。这显示出,之前欧元被超买。”

美元/日元今日上涨0.5%,至111.78。美元指数今日上涨0.4%,至97.40。

巴西雷亚尔兑美元纽约尾盘下跌0.11%,北京时间04:59报3.27雷亚尔,5月17日以来仍然累计下跌5.6%。 

美联储将于本周三公布上月FOMC会议的会议纪要。

10年期美债收益率上涨3个基点,至2.29%,而10年期德国国债收益率持平在0.40%。两年期美债收益率上涨3个基点,至1.31%

商品

WTI 7月原油期货收涨0.34美元,涨幅0.66%,报51.47美元/桶。布伦特7月原油期货收涨0.28 美元,涨幅0.52%,报54.15美元/桶。

阿尔及利亚石油部长本周二表示,OPEC将讨论许多选项,包括将联合减产协议延长至2018年全年,而不仅仅是延长9个月。这是近来OPEC传出的最长减产可能期限。

稍早华尔街见闻援引美国媒体报道称,OPEC的委员会目前在研究三种选择——将减产协议延长到今年年末、明年一季度末和明年年中。

不过,科威特石油部长称,并非所有人都支持延长减产协议9个月。德商行认为,这是OPEC国家尝试减弱市场对OPEC会议的预期,以免在会后市场过于失望。

COMEX 6月黄金期货收跌5.90美元,跌幅0.5%,报1255.50美元/盎司,脱离昨日所创4月28日以来收盘最高位1261.40美元/盎司。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 04:02:29 +0800
<![CDATA[ 债市发出警告?这个备受关注的指标显示投资者不看好美国经济未来 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011291 美国总统特朗普称要将经济增速提升至3%,然而,债市投资者似乎并不买账。

周一尾盘,10年期美债收益率接近2.25%,而两年期美债收益率则处于1.28%。两者之间的息差为0.97%,创下去年10月以来的低位。

相比短期债券,长期债券通常收益率更高。而市场对通胀的预期更高,两者之间的收益率差距则越大。毕竟,投资者不想投资10年内,发现其投资的价值经通胀调整后变少了。

经济增长加快往往导致通货膨胀率上升,而对通胀的预期往往会使长期债券的收益率相较于短期债券更大幅度地变化。因此,市场将长短期债券之间“息差”作为经济增长预期的指标。

而现在看来,市场并不看好美国经济的未来。

Miller Tabak的股票策略师Matt Maley周一写道:“对于美国经济加速增长,美国国债市场正在告诉我们一个不一样的故事。”

The Lindsey Group的Peter Boockvar认为,息差告诉了我们,交易者认为美联储将会做什么,以及经济将如何做出回应。他指出,短期债券往往受到美联储政策预期的紧密指导,而长期收益率则更纯粹的反映经济预期。

当谈到长短期债券息差下跌时,Boockvar表示:“由于劳动力市场和通胀表现良好,美联储将提高短期利率,而且市场担心经济将受到加息的影响,这导致了长期债券收益率的下跌。”

Oppenheimer的技术分析师Ari Wald则表示,他不认为更平滑的收益率曲线是一个警告。他说:“只要银行能借入短期债务,出借长期债务,我们就认为经济表现良好,市场也将表现良好。”

他进一步表示,目前收益率曲线的水平和方向类似于1994年和2004年的情况——在那两年,你仍然应该投资股票。” 

 

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 03:05:05 +0800
<![CDATA[ 价值再获认可 老牌基金富达内部餐厅接受比特币支付 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011266 最近,比特币价格一路高涨,在数日前已经突破每币2000美元的整数关口。作为一个如此炙手可热的资产,现在有基金公司居然允许员工在生活里使用比特币支付交易。

根据《金融时报》报道,富达CEO Abigail Johnson周二表示,富达基金(Fidelity)允许员工使用比特币支付他们在公司餐厅的用餐。这家老牌基金公司建立了71年,现在管理资产2.2万亿美元,管理者2600万人和23000家公司的退休和储蓄计划。

Abigail Johnson表示:“我从事传统金融服务业务,但富达可以看到科技的发展正在影响整个产业的发展。也许科技会像互联网改变信息那样改变价值。”

她还表示:“我的电脑已经挖掘了20万聰(Satoshi:比特币最基本单位)比特币了,我喜欢比特币,以及它的未来,我觉得在这些开放平台上会衍生出巨大的新市场和产品。”

富达并非第一家在内部餐厅接受比特币交易的公司。今年3月,有报道称德勤(Deloitte)在加拿大多伦多的办公室内部餐厅目前已经接受比特币作为一种支付方式,员工和访客都可享受这一政策。去年9月,德勤还在多伦多办公室安装比特币ATM机(BTM)。

不过,美国监管行业仍然对比特币和其他电子货币持有怀疑态度,因为担心它们成为网络罪犯的犯罪工具。今年3月,美国SEC表示将允许Bats Global Market列出比特币交易基金,因为担心“众多比特币市场都处于不规范状态”。

的确,作为一个新兴市场,各国对电子货币市场的监管尚未完善,也让黑客有了可乘之机。

两周前,全球爆发了以比特币为主角的WannaCry勒索病毒事件。上百个国家近20万台设备遭遇网络病毒攻击,黑客要求用比特币支付赎金。据国外风险建模公司预计,此次事件造成的经济损失超过80亿美元。此次网络病毒攻击也波及我国医疗、教育、能源、金融等多个行业。

事件发生后,比特币先是涨势略降。在2天之后,比特币就反弹回了之前的高位,接着上冲创下历史最高值。在上周,比特币突破1900美元,创下了历史新高。周二,据CoinDesk的比特币价格指数显示,比特币升至2243.47美元的价位,并在昨日一度创下2251.61美元的历史新高。



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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 01:16:02 +0800
<![CDATA[ OPEC本周会议有惊喜?阿尔及利亚部长称可能明年全年减产 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011289 本周四的OPEC会议可能给原油多头带来惊喜:减产比外界预期的久。

阿尔及利亚石油部长本周二表示,OPEC将讨论许多选项,包括将联合减产协议延长至2018年全年,而不仅仅是延长9个月。这是近来OPEC传出的最长减产可能期限。

稍早华尔街见闻援引美国媒体报道称,OPEC的委员会目前在研究三种选择——将减产协议延长到今年年末、明年一季度末和明年年中。OPEC的部长级联合监督委员会将研究这些选项,在本周四OPEC与非OPEC会议前一天开会。

目前国际油价涨幅扩大,布油逼近54美元/桶冲击日内新高,涨幅接近0.2%,美油涨超0.2%,重回51美元/桶上方。北京时间本周二下午,科威特石油部长的讲话曾令油价跌至日内低位。

周二科威特石油部长表示,并非所有人都支持延长减产协议9个月。所有人都支持延长减产6个月,到11月份再讨论。OPEC并未考虑深化减产规模;加大减产幅度目前并不必要。

上述讲话传出后,油价短线走低,一度跌0.7%,布油刷新日低跌破53.30美元/桶,美油跌落51美元/桶。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 01:12:50 +0800
<![CDATA[ 美国财长:特朗普预算案可实现GDP3%目标 将避免纳税人救助 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011281 美国白宫于周二正式发布特朗普总统的完整2018财年预算申请,由于此前媒体已经剧透了大部分细节,所以并没有引发市场过度反应。

特朗普政府计划在未来十年削减3.6万亿美元开支,其中包括1.5万亿美元的非国防类自主性开支,例如大幅削减环保、能源研究和内政部门费用等,以及1.4万亿美元的低收入家庭医疗辅助计划Medicaid补助。最终目标是在十年内实现财政收支平衡。

虽然特朗普现在中东国家出访,但仍致信美国国会,希望两党议员带着宏伟的目标“向前看”。信函表示,只要美国经济走上3%或更高增速的正轨,就会到2027年、即美国建国250周年之际实现收支平衡的目标。信函中也强调了增加国防开支、修建边境墙和严格移民制度对国家安全的重要性。

美国财长:预算案能避免再发生纳税人救助

美国财长姆努钦在预算案公布前一小时接受媒体采访时表示,税改、新贸易协议和放松监管都有助于经济加速增长,预计美国将在今明两年就实现3%的GDP增速目标。他认为,白宫预算案强调了对网络安全的投资是重中之重,也保证了对个别国家加强制裁、打击恐怖主义和保护金融机构免受威胁等任务的必要资金。

姆努钦表示,特朗普总统亲自核定的预算案可以避免再发生纳税人不得不对相关机构施以援手的事件,而回撤的许多不必要监管可以有效提振小企业和美国工人的热忱。伴随着税改计划和其他削减福利的措施,可以激励更多美国人重新加入劳动力和提高资本投资,都有助于实现经济保持3%或更高的增速水平。

美国白宫预算办公室主任Mulvaney也在周二再度重申,特朗普预算案强调的是“纳税人优先”,而不是关注那些获得福利的人。预算不再以多少项目是有效的、多少人获益作为衡量标准,而是以是否浪费了纳税人的钱在无效项目上作为考核指导。

他还提出了“特朗普经济学”(Trumponomics)的概念,即美国经济会按3%的增速持续增长,而此前包括国会预算办公室CBO认为长期经济增速只能达到1.9%的观点,都是对美国明显信心不足的表现。

国会暗示不会采纳预算案 专家认为统计方法有问题

美国国会众议院共和党籍议长Paul Ryan表示支持特朗普总统的宏观构想,即促进经济增长和平衡预算这两大目标。他并没有明确表态是否采用特朗普此版预算案作为立法基础,只是说众议院正在撰写的2018财年预算案也会秉承这两大目标。

而国会参议院的共和党“二号人物”John Cornyn则直接表态称,特朗普预算案不会被国会采纳。不过他的理由并不是针对特朗普,而是历届美国总统提出的预算案都是表态的象征意义大于实际作用,估计本次特朗普的提议也不例外。

特朗普预算案在美国国会两党内部掀起了不小的波澜,民主党议员基本不赞同此份预算案对低收入家庭补助的削减,在共和党内部的支持和反对意见也并不统一。参议院环境与就业委员会下属的交通分会主席James Inhofe赞同2018财年增设2000亿美元用于扩大基建;而参议院军事委员会主席McCain却认为,特朗普预算案并不充分,因此注定要失败。

其他分析人士的不同意见主要聚焦于3%的经济增速和对税改开支的计算方法。金融博客Zerohedge观察发现,特朗普预算案的意思是到2027年美国都不会再出现经济衰退,这意味着从2009年金融危机结束后会有长达18年的净经济增长期,基本不可能相信。

前美国财长Summers则带头攻击了预算案的统计错误,即只计算了税改可能造成的经济增长红利,但税改本身造成的财政开支并没有被计算在内,进而导致未来10年间平白无故多出来2.1万亿美元的财政收入,简直是掩耳盗铃、盲目乐观。

华尔街日报也撰文详述了为何削减福利制度不太可能促进特别多人重回劳动力市场,并援引了其他国家削减企业税的实践说明税改对经济增速的刺激也可能没想象中多。文章认为,特朗普预算案导致对生产力的要求提升,才能带动经济增长至3%,但美国人口结构的自然变化和限制性移民政策,都导致生产力不会在十年内有大幅跃升。

不过特朗普预算案的推出代表白宫走出了上周政治丑闻的阴云,重新开启对美国经济政策的探讨。美元指数上涨0.38%,刷新日高至97.25。美元兑日元上涨0.2%,刷新日高至111.59,较日低反弹111.59。美债收益率刷新日高, 10年期美债收益率低位反弹3.6个基点,刷新日高至2.262%。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 00:39:25 +0800
<![CDATA[ 德国财长警告英国人会明白退欧是个错误 英镑震荡 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011275 德国财长放出有关英国退欧的强硬表态,英镑对美元汇率短线走高,旋即回落。

美国媒体本周二报道,德国财长朔伊布勒表示:“英国人会了解,英国退欧本是错误。”传出这番表态后,北京时间将近23点30分,英镑兑美元短短三分钟跳涨逾0.1%,刷新日高涨至1.3033,而后回落,现跌幅超过0.1%。

朔伊布勒之后还说,对德国而言,欧元汇率太低。欧洲央行不需要他公开给任何建议。欧元对美元汇率倒未受此讲话明显影响。

五天前,欧盟首席谈判代表Barnier披露了欧盟与英国首次退欧谈判的日期——6月19日。负责英国退欧事务的大臣Davis此前警告,包括欧盟提出的1000亿欧元分手费在内,贸易与退欧条款将是今夏争论焦点。德国领导人最近频传对英国强硬讲话。

四天前中新网援引外媒报道称,德国总理默克尔表示,英国退欧之后将受到欧盟的公平对待,但退欧仍然是有代价的。报道还提到,默克尔近来多次表示,英国应该考虑到,如果不再是欧盟成员,双方关系会变得比较疏远。

上月末,朔伊布勒接受德国媒体Funke Media Group采访时称,英国不应该期望会得到其他欧盟国家没有的优待,“英国人必须知道,世上没有免费的午餐。”

朔伊布勒当时强调,“我们不希望削弱英国”,但未来达成的协议应该保证,其他欧盟国家不会因为英国退欧被削弱实力。

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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 00:12:56 +0800
<![CDATA[ 美国财长Mnuchin:希望税改于年底前完成 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011270 美国财政部长Steven Mnuchin表示,特朗普政府希望在今年年底前通过税改。

他在彼得森基金财政峰会上表示:“我们的目标是在今年完成这项工作,我仍然希望能达成。” 

Mnuchin明确表示:“我们不会在8月前做到这一点。”8月时白宫最初为税收改革设定的时间表。自从特朗普在11月当选之后,减税被列为共和党人的优先事项,这助长了投资者的乐观情绪。

不过,在废除奥巴马医改上的挣扎让投资者对税改快速推进的希望破灭。

参议院多数党领导人Mitch McConnell最近表示,他希望在本届国会任期内通过税务改革,暗示他认为今年不太可能完成此事。

目前,特朗普当局只发布了税改建议的一页纸摘要。摘要的内容与特朗普竞选时的计划差不多。Mnuchin周二表示,白宫正与国会合作,就税改的细节进行磋商,希望参议院和众议院都能支持该税改计划。 

税改将服务中产阶级?Mnuchin态度松动

特朗普当选后,Mnuchin告诉CNBC,富裕的美国人不会获得“绝对减税”。这意味着,在特朗普税改计划下,所得税率下调给富裕阶层带来的好处将被关闭税务漏洞带来的影响所抵消。

周二,Mnuchin的态度有所松动。他表示,向中产阶级减税是白宫的“意图”,但他补充说,由于国会的原因,他不能说结果将会怎样。

Mnuchin坚持政府推动经济增速至3%的目标,但表示这可能不会在今年发生,而是将随着时间的推移发生。2016年,美国国内生产总值仅增长1.6%。

税改能“为自己买单”

在公布税改大纲后,Mnuchin表示,税改将通过经济增长的方式“为自己买单”。

不过,大多数的独立分析表明,即使考虑到更高的经济增长所带来的税收收入,该税改方案也会随着时间的推移扩大预算赤字。

税改方案建议将公司利率从35%下调至15%,但或将意味着预算赤字的上升。根据国会税务联合委员会的数据,税率每降低一个百分点,联邦政府的收入将在十年内下降1000亿美元,所以20个百分点的削减将使政府少收2万亿美元的税。

而对于一个可能增加税收的工具——边境调节税——白宫似乎并不支持。

Mnuchin上月表示:“我们不认为它目前的形式是有效的。我们将继续与他们(众议院)讨论修改方案。”

 

 


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华尔街见闻 Wed, 24 May 2017 00:01:13 +0800
<![CDATA[ 决定油价命运会议前夕 OPEC研究三大选择 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011255 本周四OPEC就将开会决定年中到期的减产协议将何去何从,媒体获悉OPEC正研究三种延长减产的选项。

据美国媒体本周二报道,OPEC的委员会目前在研究三种延长减产协议的选择,分别是延长6个月、9个月和12个月,即分别延长到今年年末、明年一季度末和明年年中。

报道称,OPEC的部长级联合监督委员会将研究这些选项,将在本周OPEC和非OPEC产油国会议前一天、即本周三召开会议。

上周美银美林预测,OPEC将减产协议延长6个月和延长到明年、且不改变减产力度都是可能性高的选择,不延长减产协议和延长减产同时加大减产力度的可能性都低。若选择最后一种做法,油价可能今年6月末涨至70美元/桶:

  • 若不延长减产协议,布油将跌破40美元/桶,今年均价为40美元/桶;
  • 若延长协议6个月,不改变减产目标,对油价影响中性,到今年二季度末现货布油预计约为60美元/桶,今明两年均价将分
    别为54美元/桶和56美元/桶;
  • 若延长协议到明年,不改变减产目标,对油价有略为看涨的影响,到今年二季度末布油将略高于60美元/桶,今明两年均
    价将分别为54美元/桶和58美元/桶;
  • 若将减产协议延长6个月,同时下半年日均减产目标达到3150万桶,则到今年二季度末布油将涨至70美元/桶,今明两年均
    价都将为60美元/桶。

虽然上周一沙特和俄罗斯“意外”联手合作,呼吁延长减产协议9个月,但本周二稍早其他产油国传出不利表态:科威特石油部长表示,并非所有人都支持延长减产协议9个月。所有人都支持延长减产6个月,到11月份再讨论。

科威特石油部长还称,OPEC并未考虑深化减产规模;加大减产幅度目前并不必要。OPEC将在今年下半年检讨超供问题。

上述讲话传出后,油价短线走低,一度跌0.7%,布油刷新日低跌破53.30美元/桶,目前已反弹,涨约0.5%。

而即使OPEC周四会议一致同意将减产延长9个月,也有分析人士认为,简单地将当前的减产协议延长并不足以实现供需平衡。

华尔街见闻此前提到,Merchant Commodity Fund创始人Doug King表示,“通过长期的小规模减产对如此庞大的原油市场的影响是有限的。将减产规模增加100万并持续三个月的降库存效果可能更好。”

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 23:12:25 +0800
<![CDATA[ 陌陌最强一季报解读:一年盈利翻7倍 移动直播业务大爆发 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011235 本文作者为朱昂,来源于微信公众号“点拾投资”,授权华尔街见闻发表。关注作者更多文章可点击作者头像关注。本文为作者个人观点,不代表华尔街见闻立场。

导读:作为陌陌最铁的粉丝,我们在第一时间解读强劲的一季报。盈利增长7倍之后,我们看到的是移动直播业务大爆发。今天,我们从自己的角度去简单分析陌陌一年五倍的原因,以及此次财报中的亮点。

陌陌一直是我们看好并且长期关注的一个公司,今天新鲜出炉的业绩也继续超市场预期。

  • 收入同比增长421%至2.65亿美元,其中直播业务收入暴涨1264%至2.13亿美元,会员费收入同比增长54%至2286万美元,手游收入同比增长55%至1156万美元,移动营销同比增长45%至1789万美元。

  • Non-GAAP净利润达到了9070万美元,去年同期只有1270万美元

  • 月活跃用户8520万人,同比增长17.8%

  • 公司对于二季度收入指引为2.83到2.88亿美元,同比增长185-191% 

直播业务:陌陌最大亮点

我们看到大量的互联网巨头都在发生业务转型,这些公司普遍的特点都是垂直甚至平台领域龙头,流量成本很低。我们看到亚马逊已经是一个云计算公司,腾讯非手游业务大量贡献利润,阿里云业务的占比也在提高。而陌陌,从收入和利润的贡献看,已经成为了一个移动直播公司。2016年一季度陌陌的收入“只有”5090万美元,一年之后这个数字达到了2.65亿,移动直播贡献了2.13亿美元。这也解释了,收入和利润的爆发远远高于活跃用户数的增长。

陌陌在移动直播成功的秘诀是什么?几个月前有一个朋友和我讨论,认为陌陌的业绩在作假。为什么其他移动直播平台都不赚钱,陌陌一个季度能有大几千万美元利润。我粗浅的理解是,相比于其他移动直播平台,陌陌本身自带流量,直播业务获取流量的成本几乎为零。而其他直播平台,都需要依靠大V来获取流量。这让陌陌在商业模式上天生优于其竞争对手,不需要烧钱给大V来获取流量。于是,时间越长,陌陌的优势就越明显。在越来越多竞争对手无法持续烧钱买流量的游戏后,陌陌的移动直播流量越来越大。而这个业务,是陌陌在2015年才开始推进的。

事实上在一季度的淡季,陌陌直播依然获得环比9%的收入增长,说明其移动直播业务依然在爆发期,未来还能继续挖掘单用户付费的价值。这个用户价值的天花板在哪里,我不得而知,但是我知道基于陌陌本地化流量分发的特征,带来了大量长尾内容,这增加了用户粘性。长尾内容的特征是什么?说一句俗气的话,长尾内容的本质就是素人。在看惯了职业女主播唱歌跳舞后,我想看看普通人在上面直播打麻将,吃火锅,剪头发,甚至在和朋友唱歌。这些内容表面上看感觉无聊,但他特别真实。而这些长尾主播,只需要不多的打赏就能和用户互动很久,这种体验感比给头部主播打赏几千元来的性价比更高。

这也让陌陌直播的生态体系不依靠某几个土豪,某几个头部主播,而是千千万万的移动互联网普通用户,将整个生态完整支撑起来。此外陌陌推进的短视频业务也丰富了其内容形态,加上陌陌这个应用本身具有的社交属性,更加巩固了陌陌在移动直播这个领域的龙头地位。当然,短视频最终的变现能力如何,还需要继续观察。

一年5倍,感谢时代的机遇

过去一年多的时间,陌陌上涨了5倍。5倍的涨幅,主要来自公司成功切入移动直播,让唐岩在那么多年后,终于找到了陌陌这款社交应用的变现渠道。是什么成就了过去一年的陌陌?我认为一方面有唐岩的战略布局,但更重要的是时代背景。正好赶上移动直播的浪潮,三四线城市带宽上来后的渠道下层以及这些地区人口的消费升级。越来越多的人在解决商品的需求后,开始为内容付费。所以移动互联网第一波浪潮我们看到的是电商,而第二波浪潮我们看到的是内容消费的崛起。精神消费的满足周期要远远高于物资消费。不是买了衣服,吃了几顿好饭,搞定了房子车子就能解决的。精神消费是持续而且有瘾的。

无独有偶,过去一年多另一个5倍股叫微博,其本质也是内容消费商业化带来的机遇。陌陌和微博业绩都出现了接近10倍的增长,主营业务收入都发生了巨大的变化。这一切的相似,都是受益于整个内容付费的大时代。

作为陌陌刚刚上市就对其关注的人,我曾经也困惑陌陌如何变现。当时的会员服务,附近人的群组活动,手游业务等都不算太成功。但是完整复盘了陌陌之后,我坚信一个道理:当你手里握有用户的时候,变现价值是迟早的。陌陌长期拥有大量的活跃用户,这得益于公司对于社交的理解,社交产品的理解。移动互联网公司,最终的一切都是服务用户,增加用户体验。但你拥有上亿的忠实用户后,赚钱是迟早的事情。

一些粗浅的研究,欢迎交流和批评。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 22:47:55 +0800
<![CDATA[ 中央国家机关住房公积金新政出台 全力支持雄安新区建设 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011248 本文来自新华社,作者为崔静,原标题为《中央国家机关住房公积金缴存八项新服务措施出台》。

中央国家机关住房资金管理中心23日公布住房公积金缴存服务八项新措施,为中央在京津冀协同发展、城乡发展一体化、就业创业、创新创造、国有资产管理等领域出台的一系列全面深化改革的政策举措提供配套服务。

这八项新措施包括:

——全力支持河北雄安新区建设,为迁往雄安新区的单位和职工登记缴存住房公积金提供优质服务,保持其住房公积金账户的同一性和缴存连续性,保障其享受与在京单位和职工同等的住房公积金提取、使用权益。

——持有北京市居住证的在职职工,依法纳入住房公积金缴存范围,与北京户籍在职职工同等享有住房公积金提取、使用权益。

——离岗创业的科研人员,与原单位保留人事关系的,享有与正常缴存职工同等的住房公积金提取、使用权益。

——科研人员和高校教师经所在单位同意到其他组织兼职,取得的合法报酬可以纳入住房公积金缴存范围。

——医师在第一执业地点医疗机构以外的医疗机构执业,取得的合法报酬可以纳入住房公积金缴存范围。

——鼓励用人单位为港澳台、外籍的科技创新人才缴存住房公积金,并享有与其他职工同等的住房公积金提取、使用权益。

——支持创新型小微企业创业发展,经职工同意,企业可以适当降低住房公积金缴存比例或缓缴住房公积金。

——中央企业在推进“瘦身健体”、兼并重组、处置“僵尸企业”过程中,要确保职工住房公积金有序转移接续,维护分流安置职工的住房公积金合法权益。经批准实施破产的企业,为职工补缴的住房公积金,由企业在破产清算资金中解决。

中央国家机关住房资金管理中心有关负责人表示,加强中央国家机关住房公积金缴存管理,是深入推进住房公积金“放管服”改革、为单位和职工提供优质服务的基础。中央国家机关各部门、各单位要认真落实住房公积金管理改革措施,夯实缴存管理基础,积极为中央有关改革决策实施提供配套服务。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 22:23:31 +0800
<![CDATA[ 高盛:中国已意识到过度收紧的风险 未来的政策将会更加灵活 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011224 最近几周以来,中国市场最大的主题几乎就是“金融去杠杆”。市场普遍都在担忧,是不是存在过度收紧的可能,这又会带来什么样的风险?

高盛认为,影子银行在强监管和政策收紧下,收缩得相当严重,包括影子银行的信贷下滑幅度可能比官方公布的社会融资规模下滑的幅度还要大。

高盛预计未来信贷将继续下滑,同时,官方已经意识到过度收紧的风险,在这种情况下,高盛认为,中国可能采取相对灵活的政策,或相对放缓收紧的脚步。

高盛:信贷下滑幅度比官方统计可能还要大

高盛称,目前市场正在担忧过度收紧的影响。高盛通过测算发现,包括影子银行的信贷下滑可能比官方公布的还要厉害,因为在货币政策和监管收紧的情况下,影子银行下滑得相当多。

高盛的模型显示,中国2017年一季度的社会融资规模增量大概是7.7万亿人民币,大概是GDP的33%,而去年的平均水平是36%,也就是说,有比较明显的下滑。

基于高盛的模型,在去年一年以来,中国的社会融资总额增量占GDP的比例下跌了8个百分点,但官方数据显示,中国社会融资规模增量占GDP比例只下降了2个百分点。

信贷将进一步下滑 下半年中国可能放缓收紧的脚步

高盛认为,金融市场的利率必须要经过数月,传导至信用成本。高盛的测算显示,中国的金融市场利率通常会领先银行贷款利率大概6个月。这意味着,在目前金融市场利率已经上涨的情况下,中国未来的信用增长还会进一步放缓。

基于高盛预计,中国的信贷增长未来还将继续下滑。

 不过高盛认为,为稳住增长,官方会采取相对灵活的行动。鉴于目前信贷可能会继续下滑,目前官方似乎也意识到了过度收紧的风险,因此官方可能会相对放缓脚步,防止信用风险的发生。

高盛称,十九大将于2017年下半年召开,维稳可能会成为下半年的一大主题,因此,政策应该也会更加灵活。就像在2012年,即十八大召开那年,增长的波动性相对较高,但是政策反应相当迅速。

高盛称,目前有信号显示出,政府或放缓收紧的脚步,这在央行一季度政策报告中都有体现。随着降杠杆继续进行,央行的政策空间可能会更大。不过,除非增长放缓得相当多,否则央行的政策应该不会有较大的宽松。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 22:17:26 +0800
<![CDATA[ 晚上炒股避开“央妈”干扰!日本股市夜盘成交量即将超过日盘 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011230 由于日本央行近年来巨资购买股市ETF干预市场,投资者对日股白天的交易感到无聊,感觉像“在泥潭里游泳”。为了摆脱日本央行对股市的“掌控”,越来越多的投资者选择在夜盘时间交易日股。

5月前三个星期的数据显示,日经225mini期货合约在白天和夜间成交量几乎相等,而上周夜盘成交量急剧上涨,更是意味着5月夜盘成交量可能第一次超过日盘。

带动日本股市夜盘交易量上升的,主要是非日本ETF经理和美国的高频交易员,另外,越来越多专业能力不足的日本散户投资者也会在夜盘交易几个小时。资产管理公司WisdomTree经理Jesper Koll向英国金融时报表示,这种情况(夜盘交易活跃)并非第一次出现,日本散户的行为展现出他们已成为更灵活的投资者:参与夜盘交易。

实际上,自2015年以来,日本时间下午4:30至次日凌晨5:30的成交量一直在增加。去年7月,日本交易所集团将夜盘交易时间延长了两个多小时,主要是为了让日本投资者有更多时间实时交易美国的行情。

按理来说,投资者应该更喜欢日盘交易,因为在白天,市场敏感的新闻事件更多。但实际情况则与此不同,虽然日本股市维持牛市状态,但日盘的交易让投资者感到无聊,有经纪人用“在泥潭里游泳”的说法描述这种感觉。还有投资者称,白天市场上的任何兴奋都和指数跟踪基金,以及日本央行巨大的ETF购买计划联系在一起。

日本央行购买ETF的利与弊

作为QQE政策(定性和定量宽松)的一部分,日本央行从2013年4月宣布每年用1万亿日元购买股市ETF,此后逐年加码,到2016年6月每年买入ETF金额已达到6万亿日元。

通过购买ETF,日本央行不仅稳定了股市,同时,ETF购买还和债券购买互为有效补充——都是为了降低资产的(期限或风险)溢价,通过降低融资成本和制造财富效应,促进企业和个人增加支出,继而推升通胀预期走出通缩漩涡。

此外,日央行甚至还有更深一层的考虑:日央行通过ETF间接控制了对于日本打赢现代化战争至关重要的芯片半导体、网络安全、新材料和核工业企业。

但日本央行购买股市ETF也难免带来一些问题,除了会左右股市的变化,还将海外投资者“挤出”了上市公司,数据显示,2016年日本央行购买了4.3万亿日元,与此同时外国投资者撤资达3万亿日元。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 22:14:21 +0800
<![CDATA[ 陌陌一季度净利润猛增615%,股价却暴跌逾5% ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011203 本文始发于19:46:52,更新于22:12。

陌陌一季报继续亮眼。不按美国通用会计准则,归属于陌陌的净利润为9070万美元,同比暴增615%,持续九个季度盈利。

陌陌今日发布的2017财年第一季度财报显示,一季度净营收为2.65亿美元,同比增长421%。同时,截至2017年3月31日,陌陌月活用户达到8520万,创历史新高。直播业务仍然是陌陌的“现金奶牛”,一季度公司直播服务营收达2.126亿美元,占全部营收的80.2%。

雅虎财经援引华尔街6位分析师的平均预计称,按非美国通用会计准则(Non-GAAP)计算,陌陌第一季度每股美国存托凭证(ADS)摊薄收益为 0.32美元。陌陌第一季度每ADS收益为0.44美元,高于分析师预期。

今年3月7日,陌陌公布的2016年四季度财报显示,营收同比暴增524%,净利润同比增长674%。随后,陌陌股价一路上扬,期间涨幅已接近40%。

然而,业绩报喜并未带来陌陌股价上涨,陌陌股价虽然盘前上涨4%,但开盘后一度大跌逾8%。

对于一季度财报,陌陌董事长兼CEO唐岩表示:

第一季度是收获颇丰的一个季度,为2017年开了一个好头,我们的各项战略重点方向都取得了出色的成绩。

未来,我们仍将继续推动视频化战略,增加更多的娱乐内容建设,为用户提供更加丰富的社交及娱乐活动。我们相信这将帮助用户降低社交门槛以及提升开放式社交活动的效率,这也将帮助我们吸引到更加广泛的用户群体。

接下来的几个季度,我们将为用户带来更多有趣的功能和玩法。

值得关注的是,直播业务仍然是陌陌的“现金奶牛”。财报显示,陌陌一季度直播服务营收达2.126亿美元,主要得益于付费用户数量的增长,占全部营收的80.2%。唐岩今年3月曾指出:“直播业务作为我们最大的收入引擎”。

此外,第一季度陌陌增值服务营收为2290万美元,与上年同期的1490万美元相比增长54%。移动营销营收为1790万美元,比去年同期的1240万美元相比增长45%。移动游戏营收为1160万美元,与去年同期的740万美元相比增长56%。

 

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 22:12:10 +0800
<![CDATA[ 美国4月新屋销售环比下降11.4% 从九年半新高回落 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011236 美国商务部数据显示,美国4月新屋销售年化总数56.9万户,不及预期的61万户,为连涨三个月后首降,也脱离了3月前值所创的九年半新高。3月年化总数由62.1万上修至64.2万户,进一步刷新2007年10月以来最高。

4月新屋销售环比下降11.4%,远大于预期的降幅1.8%和前值的增长5.8%,不过仍同比增长0.5%。今年前四个月的新屋销售比去年同期高出13%,代表房市依旧健康增长。

4月新屋售价中位值为30.92万美元,从前值31.5万美元的年内新高回落,不过也显著高于2月时曾跌至29.62万美元的七个月新低。

以4月的销售速度计算,市场需要5.7个月来消化掉库存,比3月的库销比继续下降,不过也更接近市场正常的平衡状态,即库销比为6个月。待售新屋库存环比上涨1.5%至26.8万户,创2009年7月以来最高,不过仅为2006年房市最盛时期库存量的一半。

分地区来看,美国西部地区的新屋销售暴跌26.3%,跌至2015年10月以来最低,而3月前值则增长16.7%至2007年7月以来最高。东北部地区销售下降7.5%,从2月以来波动较大,2月时曾骤降21.4%,3月时又暴涨25.8%。南部地区销售下降4%,中西部地区销售再度下滑13.1%。

新屋销售占美国房地产市场的份额不到10%,且每月数据波动较大,不过近年来整体呈现稳步但缓慢上涨的态势。也有分析师担心,特朗普政府将对加拿大软木材征收20%反倾销税的做法,或令用此原材料建筑的独栋房屋售价再涨,打压购买者的积极性。

CNBC援引分析师认为,美国房市仍受到失业率降至十年新低和30年长期利率维持历史低位的利好因素影响。随着建筑材料成本上涨和建筑用工短缺,预计未来新屋售价仍会进一步上调。iShares美国房建ETF ITB周二高开低走,截至发稿时下跌0.12%,但今年以来累涨了19%。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 22:01:00 +0800
<![CDATA[ 高盛需要什么样的人?如何管理风险?高盛CEO这次专访谈了很多 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011234 在近期一个访谈中,高盛CEO Lloyd Blankfein回答了很多外界关心的问题。

这次访谈发生在上周三,采访者为亚利桑那州立大学雷鸟商学院教授Jeff Cunningham。Blankfein在采访中提到,尽管小概率事件不常发生,但每天都会出现,因此最好的应对方法就是为这类事件最好充足的准备。

他认为,对于资产管理而言,最重要的是提前进行风险管理,而不是去胡乱猜测。因此,即便抛售资产过早导致利润不是那么高,也没有关系。

Blankfein还提到高盛文化,称上市后仍然保留着合伙人文化,个人所负责业务的表现固然重要,但整个公司的表现更加重要。

在用人问题上,他称希望寻找聪明的人,尤其是那些曾经经历过困难时刻,但是最终走了出来的人。

对于高盛员工的高薪受到外界质疑,Blankfein表示,高盛没有库存以及销售成本,有的仅是人才。迄今为止,高盛最大的成本就是对人才的支出,给股东带来的产出也全都是基于人才。

以下是采访内容全文:

问:你能和我们分享你从危机中得到的教训么?

答:第一个教训是,不要将风险管理委托给评级机构。

第二个教训是,尽管远方不太可能发生的事情很少会发生,但是的确每天都有这种事情发生。因此,你需要为世界历史上从未发生过的事情做好准备。

你是如何解决这些问题的?

确保你的资本水平,保证所有风险敞口都在资产负债表上。根据市场价格盘点当天仓位,以便发现早期的警告信号。

当事情开始变遭、价格变遭时,如果你无法进行解释,最好开始查找资料。

是什么让高盛看到了其他人没有看到的风险?

我们最开始会看到一些资产价格难以为继。在那种时刻,如果你问我,“06年底和07年初的房地产价格是否会崩溃?”我当时肯定不知道,我知道的只是我们当时承担了多大的风险。

我们处于风险管理的世界,而不是靠猜的世界。经过这种时期,我很确定我们曾经在抛售资产后后悔。

在成为上市公司后,高盛的文化有何变化?

我们是(华尔街)最后一个合伙制(大型)企业。当我们上市以后,我们将合伙人文化带到了上市公司,因此,我们拥有一种“所有者”(ownership)的文化。

在高盛,没有人是根据他自己带来的利润或者损失而获得收入。你自己的业务表现如何很重要,而公司作为一个整体表现如何则更加重要。

在大多数投行,如果你希望拥有好的发展,当问题出现时,跑的越快越远就越好。但是在高盛,你奔跑的方向却是问题本身。

关于高盛的CEO接班计划,你有什么要告诉我们的么?

接班是我们需要面对的最艰难的事情。在高盛,我认为我们拥有非常非常优秀的人才,我还认为我们的人才通常对于其他人来说也很有吸引力。

要留住你队伍中的头号四分卫并不难,但是如果候补四分卫将成为二号四分卫要怎么办?这是我花了很长时间不断思考的问题,以保证所有人都有机会在公司内部成长。

你的多名前任都去了政府部门,这是企业文化的一部分么?

在我最初成为高盛合伙人的时候,一名高级合伙人和我聊天,给了我两个忠告:“你应该将所有的股份都留在公司”以及“当你的墓志铭写出来时,如果有九行的长度,那么其中描述你在高盛职业生涯的不应该超过两行。”

你如何跟踪信息的流动?

我们的公司结构非常扁平化。员工到我的办公室来根本不需要邀请,我想着也是他们心中认为自己应有的权利。

据说你每天要打100个电话,这是你跟踪行业的方式么?

我是在交易室中成长起来的,那里到处都是噪声。但是如果30-40码远的地方有人在噪声中说了某些错误的东西,那么整个屋子都会安静下来。我的这些电话也是一样的道理。

对于你团队中的人,你期望他们具有什么技能和专长?

我们希望寻找聪明的人,他们要很成功,曾经经历过很有压力的时刻,但是最终走了出来。具体来说:我们努力保证团队的多样性,以便它能反应我们业务以及人才的多样。老实说,我们希望能够映衬出我们业务增长的领域。

你们的高薪广为人知,或者说也被很多人批评。你如何回应?

薪资是一直要谈论的问题,且我们的董事会成员全都是薪资委员会成员,为何?我们没有库存以及销售成本,我们有的仅是人才。迄今为止,我们最大的成本就是对人才的支出。我们给股东带来的产出,全都是基于人才。

你担心公司形象么?

答案是肯定的,我们的业务是基于外界信心的,因此名声对我们来说很重要。另一方面,也有人认为我们以及整个行业做的事情明显是不对的,其中一些是很真实存在的,有些则是臆测。

因此,我们对此非常关心。但是话说回来,我们是一家企业,我们在乎别人了解的关于我们的信息,但有时候仅仅遭遇讥讽。

对于别的CEO来说,处理这些事情你有哪些建议?

以高盛为例,要做一个好的资本分配者,确保做正确的事情,保证我们做的事情有助于国家培育能够创造就业的业务。这些足够么?我不知道,并且就此听到很多观点。有人说,“你们的太多了,不要再说一个字。”也有人说,“我们应该上脱口秀。”我确定的一点是:三年以后,我就能明确知道现在应该做什么。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 21:39:13 +0800
<![CDATA[ 股票持仓集中到底好不好?来看看小摩怎么说 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011206 摩根大通资产管理市场部门以及投资策略部门主席Michael Cembalest近期发表评论称,根据个股的表现,投资者在购买股票的时候不妨考虑一下投资大盘指数,而非个股。

图片来自来自全球第一差价合约券商IG Group

Michael Cembalest在5月18日的报告中表示,从长期看来,有一小部分的公司表现大大优于大盘的,但是从概率上讲,大部分公司的表现还是差于大盘的。因此除非找到了优质股,不然大部分情况下集中持股并非一个明智的选择。

Michael Cembalest提出了四点:

股市的变动性;

永久性下跌;

“一生”负回报;

多样化投资分散;

股市的变动性

来具体看一下分析,在股市变动性上,Michael Cembalest指出,标普500指数在过去的不到40年中,有320家已经被剔除了:

标普500指数代表着全球最成功的500家公司, 而在过去近40年间,一共有320家公司被剔除出标普500指数,指不定投资者买的股票哪天就退市或者转板了。

为啥会出现这种情况呢?因为在经济衰退期间,指数离开最低谷,代表经济逐步恢复这个是准确的,但是并不代表行业一定会恢复,因此在个股上就会有偏差。同时在危机期间,企业面临的风险更大,他们在财政、竞争力上的弱点都会爆发出来。万一投资者集中买入了这些股票,肯定是划不来的。

永久性下跌

Michael Cembalest指出,很多个股触及巅峰之后往往会出现暴跌,跌幅在60%以上:

鉴于标普500指数是美股中最成功的500家公司,不足以反映美国中小企业的情况。因此拿相对小一些的罗素3000指数来做对比,罗素3000指数代表美国市值最大的3000家公司,相对标普500要小一些,但罗素3000更好的代表了美股市场,代表大约98%的可投资美股。

从中可以看出,自1980年至2014年,整个板块中有40%的股票会遭遇巅峰之后的暴跌,较巅峰会跌去大约70%,随后可能出现小幅反弹,但是反弹非常有限,最终较巅峰仍然会跌去超过60%。

根据小摩的统计,总体有大约40%的股票会较峰值跌去60%以上,除了总体之外,各大版块下跌的情况一览:

“一生”负回报

Michael Cembalest表示,从个股和罗素3000的对比看来,投资者恐怕还是选择指数作为投资会更为妥当一些:

从中值看来,以每个股票上市开始计算,相对罗素3000指数,个股的回报中值为负54%

三分之二的股票在超额收益方面的表现要差于罗素3000指数,40%的股票绝对回报完全是负的。只有低于7%的股票回报超过大盘指数。

再来看一下板块分布的收益回报情况:

多样化投资

Michael Cembalest对多样化投资解释的相对简单,称在单一的解析股票市场波动率之后,又发现75%的持股者都受益于将一定数量的资产进行多元化

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 21:30:04 +0800
<![CDATA[ 既然是优质票的虹吸效应行情,那还会有溢出与扩散吗? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011226

本文由微信公众号“脱水研报”(ID:tuoshuiyanbao)每晚诚意出品

将这段时间的行情简单的概括为优质股票的虹吸效应行情并不为过。

一方面,类似于茅台、永辉、老板、白药、小天鹅A、格力美的等大消费白马以及招商银行、中国平安、中国人寿等大金融,都走在历史新高或者阶段新高的路上,努力维系着指数。

另一方面,小票题材们都给跪了。就拿今天来说,指数没跌多少,但沪深两市涨跌排名的中值在-2.8%,跌幅超过5%的个股更是超过800多只。众多的散户和小票其实是相当的受伤。

主题与行业:

1、招行都涨了16%,还认为是救市避险行情,那就too simple 了~

招商证券马鲲鹏团队指出,银行估值的最大利好因素:ROA和ROE回升趋势开启。银行估值提升之本:ROE重启回升之路(招商证券)

过去是酱紫的:

2010年以来,银行在不良压力下,一直保持着“表内外资产规模扩张驱动营业收入高增长—大力度拨备计提—利润增速与收入增速差距不断拉大”的发展模式,资产规模高增长与利润增速持续下降的组合带来的结果是:ROA和ROE持续降低。这是过去6年银股估值持续走低最直观的财务原因

现在起变化了:

①2010年以来的不良暴露趋近尾声,拨备压力下降,利润增速出现回升趋势; ②金融降杠杆导致资产结构调整,在确保表内贷款和类贷款持续增长的前提下,部分非信贷资产收缩,总资产增速开始放缓。 ③“拨备压力缓解—利润增速回升—资产增速放缓”,这样的全新组合对银行财务状况的最显著影响,便是ROA和ROE持续下行趋势逆转

招商证券假设2017年上市行的ROE与2016年持平,在总规模增速既定的情况下,根据ROE和ROA的勾稽关系倒算出对应的业绩增速的临界点。当2017年上市银行的利润增速超过这一临界点时,则ROE有望在17年回升。按照预测,最可能出现ROE拐点的分别是招行、南京和中行。

2、茅台都涨成那样了,有没有补涨“选手”? 伊利股份:下一个达能?——多角度发掘伊利导流空间和能力(天风证券)

天风证券出了份伊利股份的强推报告,股价看到25元,33%的空间

今年伊利的估值中枢只有17倍左右,去年是20倍,明年只有14倍左右。这是历史最低水平,历史最高水平达到32倍。基本面逻辑,简单几个字总结:业绩棒棒、实力杠杠、估值配置双底。

①伊利在去年低调登顶,成为非酒食品第一公司

②横向比较优势佳,业绩好于同行、估值低于同行

 

③还有一个忽略的细节就是,目前伊利机构持股比例非常低目前伊利机构持股比例非常低,较13年高点不到10%。

3、押注大消费,食品饮料比家电更容易“飞上天”  风格继续对板块有利,龙头享受确定性溢价 (申万宏源)

大消费里,食品饮料VS家电,谁更牛?申万策略给出了个答案:

①一季报后部分机构担心担心抱团取暖行情的持续性,进行了减仓,但板块目前的机构持仓比例相比历史水平还不高,并且所谓“抱团取暖”的同时,不应忽视板块基本面的持续改善;

②上周家电龙头的高管减持已经影响了市场对家电的信心,加上累计涨幅大、当前机构的持仓比例高、以及地产后周期影响的担忧,因此比较家电和食饮时,投资者对食品饮料的认可度在持续提升;

③坚定看好白酒全年机会,优选一线茅五泸。一季报后市场对一线酒的认可已非常一致,对二三线酒变得悲观,但由于行业的趋势还在,次高端及地方龙头还在持续改善,股价调整后仍有机会;

④关注龙头配置及溢价向必须消费品板块扩散,食品龙头如伊利、双汇、安琪、中炬等都将受益。

4、即使用宽松的条件,能筛选出来的漂亮50也屈指可数

今年以来,格力电器、贵州茅台等行业龙头个股的上涨行情,让人联想到中国版的漂亮50。伴随着投资者越来越机构化,以及新股大量上市之后稀缺性的下降,漂亮50的风格或仍将延续。

根据以下指标寻找中国版“漂亮50”(国联证券):

①2014-2016年连续三年ROE大于10%;②2016年净利润大于5亿;③TTM动态估值小于40倍;

最后的结果是,即便在上述相对较宽松的条件下,全市场3200多只个股中,也仅有不到200家公司符合条件。可见,虽然A股公司众多,但优秀公司明显较少。在上述不到200家公司中,再结合未来成长性以及综合考虑行业间的均衡配置,最终选取如下50只个股,仅供参考。

5、创业板估值趋近历史低位,其实不然!

创业板指估值趋近12年估值底,但创业板综估值不低。目前,上证综指、深成指和创业板指PE分别为15、27和39倍,历史分位点分别为13%、32%和9%。

从PE看,上证综指和深成指距12年的估值底还有一定距离,而创业板指估值已趋近12年估值底。但需注意的是,创业板指前5大权重股权重占比超过20%(其中,温氏股份权重9%,目前PE仅12倍,2016年营收和利润分别占到创业板指100只成份股总和的15%和23%),受权重股影响大。

因而考虑用创业板综(包括所有创业板股票)来评价创业板整体估值,创业板综目前PE和PB分别为52倍和4.6倍,历史分位点20%和22%,而12年创业板综的PE长时间处在40倍以下,再考虑创业板业绩前景,创业板估值并没有看起来那么便宜。

6、炒国改有了新视角!深度拆解国企ROE并筛选出一份核心股票池 (广发策略)

广发策略基于国企股东价值提升的角度,一方面紧跟现金回报提升即央企蓝筹高分红的主线;另一方面从国企ROE的视角入手,关注由资产周转率及净利率提升带动股东回报提升的央企及地方国企资产。

7、可能是最全的一图梳理直升机产业链上市公司了

没什么好说的了,纯干货,就当科普吧。备着,日后用。

8、最恐怖的不是段子手跌没了,而是跌破股票质押警戒线市值接近3000亿!

9、大校说,漂亮的牛大底被外资抄走了?别笑!海康威视这份调研记录也能看出点端倪。

10、华东版“雄安新区”昨天土拍超级大爆炸

华东版“雄安新区”嘉兴最近十足火热。昨天进行了一场宇!宙!级!的土拍,8块地,500家房企竞拍、最后都上演兵兵球抽签了。

分享几张图大家感受下氛围。

11、搞几个段子收尾了~

段一:今天社交媒体上,一位买方怒怼卖方:空仓跑赢百分之八十八的人,这种行情就别荐股害人了。

段二:今天电脑坏了,拿去实体店维修,师傅检查后说:“主板有问题。” 我说:“这我知道,难道创业板就没有问题?”师傅一下子愣住了,突然紧紧的握住了我的手:“同志,可把你等来了,你是哪部分的?” 我噙住泪花告诉他:“4500点山腰部队,你呢?” 师傅绝望的说:“5100点山头先遣队。” 旁边要饭的凑过来说:“我是6124老红军……”

段三:alpha狗和跌成狗 ,两狗虐遍人类。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 21:07:08 +0800
<![CDATA[ 银监会主席助理杨家才被审查 多次借调成其借势升迁秘诀 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011207 本文来源于腾讯财经,原标题《银监会主席助理杨家才被审查 多次借调成其借势升迁秘诀》,授权华尔街见闻发表。

“苦于没有机会”的杨家才,这次彻底没有机会了。

2017年5月23日18时30分,中央纪委监察部官方网站宣布,中国银监会党委委员、主席助理杨家才,因涉嫌严重违纪,目前正接受组织审查。

数位知情人称,早在今年4月13日左右,杨家才即已被纪检部门带走进行调查。

有接近银监会的人士称,杨家才被带走后,很长一段时间,官方未对外公布这一消息,“原本以为他只是一般违纪,可能最终免于移交司法;但从现在看,情节要严重很多”。

1961年生于湖北的杨家才,虽然公开简历里称其是“经济学硕士、研究生学历”,但实际并没有全职接受过完整正规的高等教育。

1980年,时年19岁的杨家才,进入湖北荆门钟祥县(今县级市钟祥市)粮食局工作,在钟祥县,他历任县粮食局干部、县政府财金办、政府办科长。

1988年12月,杨家才调入中国人民银行钟祥县支行,任总稽核。1990年,转入中国人民银行湖北省分行,历任副科长、科长、办公室副主任。

1997年,36岁的杨家才,出任中国人民银行武汉市分行副行长。

2003年,中国银监会成立。同年,杨家才成为银监会湖北监管局筹备组成员,随后出任副局长。两年后,杨家才荣升银监会安徽银监局局长。

一位熟悉杨家才的湖北当地金融人士评价称,作为一个没有任何背景的、从小科员做起的典型“草根”官员,杨家才“运气特别好”,原本只在人民银行钟祥县支行做稽核工作的他,先是被借调到人民银行湖北省分行从事稽核工作,后来又被抽调到银监会湖北监管局,让他有机会展现出非常好的素质和才华,以及办事能力,因此每次借调,都能留下来,一步步走上升迁之路。

2007年,杨家才被调至北京,任银监会银行监管一部主任;2012年,改任银监会办公厅主任。2013年,52岁的他擢升至银监会主席助理、党委委员,同时仍然兼任办公厅主任。

一位与杨家才在银监会共事多年的人士,对腾讯财经表示,杨为人“聪明、务实”,但“护犊子、很强势”,也“会借势上位。”

另一位人士则称,杨家才是“草根出身,精英情怀”。

上述人士称,杨家才之强势,还体现在干涉、影响部分全国性银行的人事安排方面,“很多时候,他的实际权势,仅次于一把手”。

2017年2月,时任山东省长郭树清,改任银监会主席。

3月2日,国务院新闻办召开新闻发布会,在发布会上,杨家才充分肯定了山东省的金融工作。随即,郭树清插话,“我没当主席的时候你也没表扬过我啊”。杨家才立马回复:“我是苦于没有机会”。

此番对话,一时流传甚广。

4月前后,关于杨家才将“出问题”的话题,在市场间传闻。

有知情人士透露,至少在4月5日前后,杨家才即被组织约谈,不过当时还未对其采取强制措施。

4月7日,杨家才还出席了银监会的一场临时新闻发布会,代表银监会向媒体介绍接下来的重点工作。此时的杨,神采奕奕、谈笑风生。他对各种数据“随手拈来”,不看讲稿,多个数据脱口而出,可以精确到小数点之后,令人印象深刻。

作为新闻发言人的杨家才,还在这个发布会上向媒体频频示好;只不过后来,他提前退场了。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 20:13:10 +0800
<![CDATA[ 习近平:认真谋划深入抓好各项改革试点 积极推广成功经验带动面上改革 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011208 本文来源于央视网,原标题是《习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三十五次会议强调 认真谋划深入抓好各项改革试点 积极推广成功经验带动面上改革》。

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平5月23日下午主持召开中央全面深化改革领导小组第三十五次会议并发表重要讲话。他强调,抓好试点对改革全局意义重大。要认真谋划深入抓好各项改革试点,坚持解放思想、实事求是,鼓励探索、大胆实践,敢想敢干、敢闯敢试,多出可复制可推广的经验做法,带动面上改革。

中共中央政治局常委、中央全面深化改革领导小组副组长李克强、刘云山、张高丽出席会议。

会议审议通过了《关于深化教育体制机制改革的意见》、《外商投资产业指导目录(2017年修订)》、《关于规范企业海外经营行为的若干意见》、《关于建立资源环境承载能力监测预警长效机制的若干意见》、《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》、《个人收入和财产信息系统建设总体方案》、《跨地区环保机构试点方案》、《海域、无居民海岛有偿使用的意见》、《关于检察机关提起公益诉讼试点情况和下一步工作建议的报告》。会议审议了《关于各地区各部门贯彻落实习近平总书记在中央全面深化改革领导小组第三十三次会议上重要讲话精神情况的报告》、《关于深化教育领域综合改革情况汇报》、《关于科技领域重点改革工作情况汇报》、《关于深化医药卫生体制改革进展情况汇报》、《关于足球领域重点改革工作情况汇报》。

会议指出,深化教育体制机制改革,要全面贯彻党的教育方针,坚持社会主义办学方向,全面落实立德树人根本任务,构建以社会主义核心价值观为引领的大中小幼一体化德育体系,注重培养学生终身学习发展、创新性思维、适应时代要求的关键能力,统筹推进育人方式、办学模式、管理体制、保障机制改革,使各级各类教育更加符合教育规律、更加符合人才成长规律,更能促进人的全面发展,着力培养德智体美全面发展的社会主义事业建设者和接班人。

会议强调,修订外商投资产业指导目录,是落实党中央构建开放型经济新体制、推进新一轮高水平对外开放的重要举措。要坚持对外开放,适应国际通行规则,按照负面清单模式,推进重点领域开放,放宽外资准入,提高服务业、制造业、采矿业等领域对外开放水平,取消内外资一致的限制性措施,保持鼓励类政策总体稳定。

会议指出,规范企业海外经营行为,要围绕体制机制建设,突出问题导向,落实企业责任,严格依法执纪,补足制度短板,加强企业海外经营行为合规制度建设,逐步形成权责明确、放管结合、规范有序、风险控制有力的监管体制机制,更好服务对外开放大局。

会议强调,建立资源环境承载能力监测预警长效机制,要坚定不移实施主体功能区制度,坚持定期评估和实时监测相结合、设施建设和制度建设相结合、从严管制和有效激励相结合、政府监管和社会监督相结合,系统开展资源环境承载能力评价,有效规范空间开发秩序,合理控制空间开发强度,促进人口、经济、资源环境的空间均衡,将各类开发活动限制在资源环境承载能力之内。

会议指出,环境监测是生态文明建设和环境保护的重要基础。要把依法监测、科学监测、诚信监测放在重要位置,采取最规范的科学方法、最严格的质控手段、最严厉的惩戒措施,深化环境监测改革,建立环境监测数据弄虚作假防范和惩治机制,确保环境监测数据全面、准确、客观、真实。

会议强调,推进个人收入和财产信息系统建设,要立足现有信息资源,在符合法律法规前提下,合理确定系统归集的个人收入和财产信息范围,建立健全标准规范和管理制度,实行信息分级分类管理和全程可溯安全机制,强化安全技术保护,推动个人信息法律保护,确保信息安全和规范应用。

会议指出,在京津冀及周边地区开展跨地区环保机构试点,要围绕改善大气环境质量、解决突出大气环境问题,理顺整合大气环境管理职责,探索建立跨地区环保机构,深化京津冀及周边地区污染联防联控协作机制,实现统一规划、统一标准、统一环评、统一监测、统一执法,推动形成区域环境治理新格局。

会议强调,海域、无居民海岛是全民所有自然资源资产的重要组成部分。要以生态保护优先和资源合理利用为导向,对需要严格保护的海域、无居民海岛,严禁开发利用。对可开发利用的海域、无居民海岛,要通过提高用海用岛生态门槛,完善市场化配置方式,加强有偿使用监管等措施,建立符合海域、无居民海岛资源价值规律的有偿使用制度。

会议指出,经全国人大常委会授权,最高人民检察院从2015年7月起在北京等13个省区市开展为期两年的提起公益诉讼试点,在生态环境和资源保护、食品药品安全、国有资产保护、国有土地使用权出让等领域,办理了一大批公益诉讼案件,积累了丰富的案件样本,制度设计得到充分检验,正式建立检察机关提起公益诉讼制度的时机已经成熟。要在总结试点工作的基础上,为检查机关提起公益诉讼提供法律保障。

会议强调,改革牵头部门开展改革情况自查、报告改革进展是全面深化改革的一项重要工作。按照党中央部署,有关部门在教育、科技、医药卫生以及足球领域,深入推进体制机制改革,关键环节多点突破,制度建设取得积极进展。下一步要巩固改革成果,总结工作经验,挖掘改革潜力,拧紧责任螺丝,补齐制度短板,放大改革效应。

会议指出,党的十八大以来,各地区各部门深入学习贯彻习近平总书记关于全面深化改革的系列重要讲话精神,牢固树立政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识,完善工作机制,压实主体责任,关键环节主要负责同志亲自上阵,推动改革工作取得重大进展和积极成效。各级主要负责同志要担负起领导责任,驰而不息把改革推向前进。

会议强调,试点是重要改革任务,更是重要改革方法。试点目的是探索改革的实现路径和实现形式,为面上改革提供可复制可推广的经验做法。试点要取得实效,必须解放思想、与时俱进,尽可能把问题穷尽,让矛盾凸显,真正起到压力测试作用。要尊重基层实践,多听基层和一线声音,多取得第一手材料,正确看待新事物新做法,只要是符合实际需要,符合发展规律,就要给予支持,鼓励试、大胆改。要保护好地方和部门的积极性,最大限度调动各方面推进改革的积极性、主动性、创造性。要加大对试点的总结评估,对证明行之有效的经验做法,要及时总结提炼、完善规范,在面上推广。要区分不同情况,实施分类指导,提高改革试点工作有效性。

会议指出,要加强改革试点工作统筹,分析各个改革试点内在联系,合理把握改革试点工作节奏。对具有基础性、支撑性的重大制度改革试点,要争取早日形成制度成果。对关联度高、互为条件的改革试点,要统筹协调推进。对领域相近、功能互补的改革试点,可以开展综合配套试点,推动系统集成。对任务进展缓慢、到期没有完成的改革试点,要提前预警、督促落实。

中央全面深化改革领导小组成员出席,中央和国家机关有关部门负责同志列席会议。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 19:59:32 +0800
<![CDATA[ 基金超期未发监管思路出炉:发不动可选延期及不再发行 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011205 本文作者为谢丹敏,来源于第一财经,授权华尔街见闻发表。

在基金发行异常艰难的情况下,行业去库存压力犹如紧箍咒般困扰业内之际,监管层不失时机地推出了解决方案。

第一财经独家获悉,5月23日证监会证券基金机构监管部向辖内的公募基金公司下发了一份《机构监管情况通报2017年第五期》(下称《机构监管》),其提出了对超期未募集的基金产品“一次性”的解决方案:对于超期未募集基金产品,允许基金公司自行选择是否延期募集。延期募集的,应当及时提出延期募集备案申请;不再延期募集的,应当作出相关专项承诺,后续不再启动超期未募集产品的发行。

有业内人士对此解释称,该文件要求基金管理人严肃产品设计、审慎报备产品,做好市场摸底,控制产品报备但超期未募集情况。产品未在规定时间内募集的,必须做延期募集备案申请,否则这些产品将注销不可再募集,除非重新提交备案申请并走相应流程。

基金发行异常艰难

新基金获批后通常要在6个月之内完成募集,6个月内未发行便是超期未募集。注册制时代尤其是刚刚过去的2016年,在委外业务高潮迭起之际,行业内的公司纷纷上报产品,囤积壳资源,以期最大程度的对接机构资金。

只是世异事异。随着一行三会监管政策的趋严,委外资金出现退潮。受此影响,大量获批产品的存在导致了供给过剩现象,行业内去库存压力徒增。但在股票及债券市场双双弱市的情况下,基金发行变得史无前例的艰难。

济安金信基金评价中心主任王群航称,截至目前,今年以来基金发行产品504只,其中98只的预设期限为基金发行最长期限的3个月,占比接近5分之一。单单23日便有4只基金的预设发行期限为3个月。“这表明基金发行十分艰难。”王群航称,在中国基金发行市场的早期,基本没有3个月,标准发行期的设置都是1个月。

相比批量基金选择用足最长发行时期限外,业内出现的首例募集失败案例则引起了市场更为广泛的关注。据第一财经此前报道《首单公募募集失败背后:委外收缩下的弱市困境》所述,嘉合睿金定期开放灵活配置混合型基金(下称“嘉合睿金”)近日发布公告称,基金于3月20日开始募集,并于4月19日结束募集,因未能达到基金合同生效条件,基金合同暂不生效。

以上的情况引起了监管重视。据《机构监管》所述,由于注册制以来行业长期积累的超期未募集产品批文数量较多,短期内消化大量超期产品批文存在较大压力。考虑到行业的现实困难,为一次性解决历史遗留问题,支持行业平稳健康发展,监管层拟进一步完善对超期未募集基金产品的监管安排:对于超期未募集基金产品,允许基金管理人自行选择是否延期募集。延期募集的,应当及时提出延期募集备案申请;不再延期募集的,应当作出相关专项承诺,后续不再启动超期未募集产品的发行。

“不延期就作废批文,不允许放批文了。没有中间路线。”华南一家大型公募基金产品部总监对第一财经称,如果不延期,基金公司可以选择不再发行这个产品。

据监管要求,各家基金公司应当对超期未募集产品进行梳理、统计、分析,客观评估有关情况,并于2017年6月5日上报产品处理方案说明和相关材料。逾期未报送书面正式材料的,后续不再接收。

新基金获批周期拉长

按照监管思路,基金行业去库存,一方面可以选择延期或者不发产品,另一方“困难户”的新基金申报周期可能将被拉长。

证监会要求各家基金公司若出现超期未募集等情况的产品数量达到2只及以上的,在相关情形消除前,该基金公司上报的基金产品均适用6个月的审查期限。截至目前,基金募集申请流程主要有简易和常规两种,前者的时间周期为20个工作日,后者则为6个月。

《机构监管》一文中,明确规定了这一适用于6个月审核期限的情形,即:1、2017年6月1日后准予注册的基金产品出现超期未募集情形的;2、2017年5月31日前已准予延期募集备案的超期未募集基金产品,未在备案回函要求的有效期限内进行募集的;3、2016年12月1日至2017年5月31日期间准予注册的基金产品,未在2017年12月1日前进行募集的。

自2017年6月1日后,基金管理人必须指定专人于每周最后一个工作日以邮件方式上报基金产品批复后的募集情况。

华南一家基金公司渠道负责人对第一财经记者称,实际上监管的态度还是相对柔性的,过去半年不间断地进行政策指导,显然是继续在呵护着基金市场的健康发展。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 19:50:56 +0800
<![CDATA[ 美国总统丑闻对美元影响几何?当历史照进现实 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011145 摩根大通19日公布研报,按照过往经验来看,美国总统丑闻披露之后,短期确实可能对美元汇率造成冲击,但由于弹劾流程冗长复杂,而特朗普所属的共和党目前仍牢牢控制着参众两院,特朗普在接下来的“弹劾风云”当中,处境要好过以往的案例,美元大幅下跌可能性极低。

参众两院多数或成特朗普“救命稻草”

除了里根在86年危机时曾占有参议院53%多数之外,
其他白宫丑闻发生时参众两院的席位占比均对时任总统不利

本次特朗普所面临的弹劾危机,与过去美国历史当中发生的三次白宫丑闻最大的不同,在于今日特朗普所享受的参众两院共和党多数。目前共和党占参议院52%的席位,在众议院中更是占比55%。

由于弹劾流程实质上是由国会执行(由众议院提出并由参议院裁决),共和党人目前在参众两院的统治地位,已经使特朗普的被弹劾概率比以前发生的白宫丑闻时降低很多。

然而硬币的反面则是,如果共和党人对特朗普的支持率(不论是国会议员还是普通选民)发生动摇,特朗普无法安然任满四年的可能性就会大为提高。

特朗普上任不到5个月,他的总体民调支持率已经跌至如此低的水平(不到40%),确实有些不同寻常;但共和党选民对他的支持目前仍然保持坚挺,逾80%(下图)。对于跟踪未来市场动向来说,这一点至关重要。

在接下来部分选区举行的国会特别选举,以及2018年举行的中期选举当中,国会席位占比是否会发生改变,将成为市场判断特朗普是否能够任满四年的重要标准。

短期风险仍在 不过美元大幅折价可能性极低

在短期内,外汇市场仍易受到华盛顿政局的影响,但是小摩认为,目前而言本次白宫丑闻作为外汇市场的前沿事件和美元疲态的主要因素,会掀起多大波澜、冲击会持续多久,并不明朗。

首先,美国司法部意外任命前FBI局长出任特别检察官,保证了这次政治危机不会不了了之的同时,也意味着特朗普“泄密门”变成了一个流程冗长旷日持久的进程,短则数月,长则需要好几个季度,进行透彻的调查取证。

从美元角度来讲,小摩认为,光就本次政治事件风险大幅折价美元的逻辑,也是站不住脚的:

首先,围绕本次事件产生的最清晰的论调,就是“泄密门”会分散立法议程的注意力,对特朗普新政取得进展构成障碍。但是小摩指出,“特朗普经济学”乃至在2017年间通过任何财政刺激的前景预期,很大程度上已经不再被外汇市场计入定价当中。

去年11月大选结束后,美元指数的强势上涨,目前已经跌去近80%,剩下还算强势的美元货币对中,也主要是由于大宗商品价格疲软(NZD, AUD, CLP, NOK, MYR, CAD等商品货币)或新兴市场的特质事件(TRY,ARS,BRL)。于此同时,投机者对美元持仓数据显示,大选之后累积的仓位几乎都已出清平仓(下图)。

此外,大摩还指出,目前美元存在近2个标准差的低估折价。虽然短期而言,白宫丑闻相关的进一步负面消息可能导致进一步下跌,但由于FBI特别调查的正式结论要等到好几个月后才会公布,美元再次承受严重打击的可能性也是极低的。

再加上之前提到特朗普目前享受着国会参众两院的多数支持,小摩认为现在并不需要就目前政局变数改动汇率预测,因为

(1)小摩长期以来就对于特朗普经济学的潜力持怀疑态度;

(2)在汇率预测基本情景当中,本来就未计入特朗普提前结束任期的可能性;

(3)过去白宫丑闻的历史教训当中,事件冲击对外汇汇率的影响本来就无规律可循。

小摩据此逻辑,平仓一笔美元/日元多头交易,并追加一笔做空美元/瑞郎的交易,以对冲短期内美元的战术下跌。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 19:40:01 +0800
<![CDATA[ AI拿下围棋界,又搅局金融业!传奇投资人“都铎·琼斯”真金白银来押注 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011173 继拿下“围棋界”后,人工智能(AI)已经越来越接近取代传统交易员/基金经理,最近,传奇投资人保罗·都铎·琼斯正用真金白银在押注这一点。

今天中国棋手、世界排名第一的柯洁与AlphaGo人工智能(AI)展开人机大战,结果第一局以1/4子惜败AlphaGo,显示机器人已经无限接近“彻底征服围棋界”。

AI取代人力:基金公司在行动!

近些年,关于人工智能将取代人力的新闻甚嚣尘上,特斯拉CEO Elon Musk此前称人脑将比不上人工智能,并创立了 Neuralink 公司研究如何“人机合一”,提升人脑的效能。就在近日,罗兵咸发表的研究报告称,估计2030年美国有38%的工作会因为全自动化而面临消失的风险。

而这种情况在对冲基金公司中已经体现了出来,据报道,美国著名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones,福布斯估计其财富超过470亿美元) 去年裁员15%,开始以量化交易工具模拟公司最佳基金经理的管理。

另一传奇基金经理Steven Cohen,则尝试用量化程序找出自己过往利润最大的交易策略,并进行复制。而全球规模最大的对冲基金桥水(Bridgewater)的创办人Ray Dalio早已投资人工智能交易的技术,并且尝试将自身的基金管理程序自动化。黑石更是宣布将裁减超过40个主动型基金管理职位,并以人工智能取代。

都铎·琼斯向AI-对冲基金投入巨资

对冲基金巨头保罗·都铎·琼斯大量投资了人工智能驱动的“量化”对冲基金,这体现了投资界越来越接受“需要更多地转向技术,放弃传统人工交易员”的观点。

据外媒,这个亿万富豪已经“悄悄”投资了CargoMetrics和Numerai这两家基金公司,其中,CargoMetrics位于波士顿,背后大佬是Google掌门人埃里克·施密特(Eric Sc​​hmidt),该基金利用全球船运数据和卫星图像,以寻找可交易的模式。而Numerai是由前文艺复兴科技公司的共同创立者霍华德·摩根(Howard Morgan)支持、位于美国西海岸的一家“众包化”基金公司。

投资这件事,机器比人更靠谱

外媒称,CargoMetrics、Numerai和都铎·琼斯先生的都铎投资公司(100亿美元资产)对此都拒绝置评。知情人士透露,早在2015年的时候,都铎·琼斯就告诉他的团队,“没有人比机器好,而人与机器的组合比机器更好”。

近年来,市场对系统性、算法性投资的兴趣爆炸式增长,而传统对冲基金的吸引力和表现却有所下降。在过去两年中,人工智能领域(如机器学习)从世界各地生成的数字化数据中挖掘可交易信号的潜力引起了人们的关注。

施密特上周在对冲基金会议上表示,未来,人类不会自己做交易,以后的交易模式主要有两种:

第一种:一个人向电脑发问,“这是一个非常有趣的场景,为我评分,如果它超过了一定的分数,我们就买它。”

第二种:所有的工作都由电脑完成,不需要人为向电脑发问。

数据提供商HFR表示,量化对冲基金在2016年的客户流入连续第八年上涨,资产从2009年翻番至9180亿美元。据业内人士介绍,这些基金中只有规模较小、较复杂的部分才会使用人工智能,但这往往是投资者最感兴趣的领域。

对冲大佬、投资界“神话”的忧愁

都铎·琼斯先生是对冲基金行业最有名的人物之一,其在1987年“黑色星期一”的美股崩盘中一战成名。

1987年10月全球股市重演1927年崩盘的历史。但是,就在同一个月份,由保罗·都德·琼斯所管理的都铎期货基金,却赚得62%的投资报酬。琼斯是一位特立独行的交易员,交易风格与众不同,他的表现也是同行难以望其项背的。然而最重要的,也许就是他做到了别人根本难以想像的事:连续五年的年投资报酬率都到达三位数字,简直算得上投资界的“神话”。

尽管在LCH(投资公司)公布的收益排名前20位的对冲基金中,都铎投资公司排第19,成绩已然不错了,但作为都铎投资公司的创始人,都铎·琼斯近年来越发感到“生意难做了”。

对冲基金业绩令人失望导致资金的流出、公司裁员,虽然都铎·琼斯削减收费至1.75%费率和以及利润的20%,但仍高于行业平均水平,却远远不及2016年的2.75%和27% 。都铎公司的主要基金BVI Global自1986年以来的平均回报率为17.25%,但今年尽管市场反弹,回报率仍然持平。

转而寻求量化与人工智能

传统基金管理方式不如人意,近年来,都铎·琼斯先生热衷于雇用数学家、程序员和数据科学家,将量化策略与传统基础分析相结合,并将都铎公司转变为“量化”公司。美银分析师Savita Subramanian表示,这是投资的未来。

Subramanian女士最近的一份报告中指出:“资产和资源迅速转向数据驱动的、短线投资策略,为长期的基本投资策略留下了巨大的机会。

科学技术日新月异,科技对未来的影响既广且深,人工智能相对于人脑来说在运算和解决问题方面有优势巨大,在某些行业代替人力是未来的必然,投资人既然是“买将来”,不论是否有相关背景,都需要了解最新技术的应用和发展。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 18:51:25 +0800
<![CDATA[ 克强指数关键指标:4月铁路货运量增速15.3% 连续第九个月正增长 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011190 作为“克强指数”的重要指标之一,中国4月铁路货运量同比增速维持高位,连续第九个月正增长,但增速较前两个月有所回落。

据国家统计局,4月份铁路货运量3.0133亿吨,同比增长15.3%,增速较前两个月相对有所回落,但仍处于高位中。

所谓“克强指数”,是《经济学人》在2010年推出的用于评估中国GDP增长量的指标,源于李克强总理2007年任职辽宁省委书记时提出的可以通过铁路货运量、发电量和贷款发放量三个指标分析当时辽宁省经济状况。

铁路是承担中国货运的最大载体,“铁路货运量”既能反映经济运行现状,也可反映经济运行效率。 

铁路货运量的数据,与中国4月PMI的数据的走势似乎也是一致。中国4月官方制造业PMI低于预期,开始回落,但仍高于50%的荣枯线。我国官方制造业PMI已经连续9个月位于荣枯线上方。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 18:20:35 +0800
<![CDATA[ 十三年市值涨328倍!这只企鹅如今几乎能代表港股了 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011150 腾讯股价近日接连大涨,已成为港股无可争议的“领头羊”。

昨日,腾讯股价再度大涨2.6%,贡献恒指升幅80点。在腾讯带领下,恒指破顶大涨216点,创22个月高位。港股通昨日吸资逾24亿元,主要买入腾讯及汇丰,两股昨日净吸资10.8亿元。支撑腾讯股价大涨的是其“骄人”的业绩,今年一季度,腾讯总收入同比大增55%。

再从市值占比来看,腾讯上市13年里,市值涨幅高达328倍,最新市值已超过2.6万亿港元,成为全球第九大公司。腾讯控股市值占港股总市值比例约10%,是港股最大的权重股。有基金经理称,炒H股腾讯没配到10%是常识性错误。

对比一家独大的腾讯,港股的情况却不容乐观,新浪港股专栏作家港股独角兽指出,香港作为国际金融中心,在恒指成份股中,只得腾讯仍能长买长升长有,欠缺新蓝筹接力推升指数,实在是港股的悲歌。

一季度业绩大增

5月17日下午,腾讯控股发布了2017年一季度业绩,总收入495.52亿元人民币,同比大增55%,比A股收入倒数的700家公司加起来赚得还多权益持有人应占利润达到144.76亿元人民币,同比增长58%。在这其中,手机游戏实现129亿元,同比增长57%,《王者荣耀》功不可没。

一季报发布后,大行纷纷对腾讯唱好。媒体统计的46位分析师中有44位对腾讯提出买入建议。富瑞发表报告,上调腾讯目标价近一成四,至303元,维持“买入”评级。瑞信将腾讯目标价由261元升至300元,维持‘跑赢大市’评级。高盛也将腾讯目标价上调17%至290元,评级‘买入’。

炒H股腾讯没配到10%是常识性错误

由于腾讯在港股市值中占比巨大、后市前景一片光明,因此对很多公募基金经理来说,投资H股配置10%的腾讯是一个标准动作。每日经济新闻援引基金经理说法称,“正常不管业绩怎么样,一个成熟的基金经理标准都是配到10个点腾讯的,不然就是常识性错误,需要反省一下。”

另有基金经理称,腾讯的业绩持续超预期,核心业务游戏表现持续强劲,其他业务比如支付业务、云业务以及视频等增值业务增长潜力也不错。

他还指出,腾讯有着自己特殊的过人之处。“真正代表未来社会发展趋势的高科技公司并不多,美国有苹果、谷歌、亚马逊和Facebook,腾讯是未来中国社会代际更替和可支配收入提升、消费升级最大的受益标的之一,是真正代表和引领未来社会发展趋势的公司,在中国是有稀缺性的,因此值得长期买入并持有。”

十三年市值涨328倍的背后

腾讯是如何实现十三年市值涨328倍的?知名媒体人吴晓波在《腾讯传》里给腾讯CEO马化腾罗列出七种武器,分别是:1、产品极简主义;2、用户驱动战略;3、内部赛马机制;4、试错迭代策略;5、生态养成模式;6、资本整合能力;7、专注创业初心。

港股独角兽也撰文指出,腾讯在自身优势变弱之时,不怕自身内部的互相竞食,从而创造出全新价值贡献集团。一个例子是,腾讯起家的软件QQ,虽有抄袭ICQ之嫌,但契合当时国内对网上即时通讯软件的需求。然而,QQ在手机的浪潮下,如果没有快速转身的话很快便会被淘汰。

QQ曾推出手机APP,但都不够方便,于是腾讯决定直接开发微信。没有微信的腾讯,相信投资者都明白集团的价值会是怎样的情况。又或是集团当然没有当机立断,另一家公司研发了微信类似的软件出台后,那么现时腾讯再要介入难度便大增了。

另一次内部竞食衍生出的价值就出现在游戏上。英雄联盟绝对称得上是一只吸引的桌上游戏,但由于操作所限,令其推广也只能停留在个人电脑之上。这时,腾讯内部再次有魄力地推出以英雄联盟为基础的手机游戏王者荣耀。基于上述例子,明白腾讯收入及纯利维持高增长,8年股价长升长有不是单纯幸运所致。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 17:23:11 +0800
<![CDATA[ 大宗商品交易商的“哀嚎”:原来那套赚钱的方式不灵了 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011152 对于信息时代的交易商来说,老的那一套赚钱模式已经不管用了,因为任何东西都是透明的,所有人都知道一切,并且能够获得信息。

股市是基于透明公开的信息建立的,但大宗商品市场和股市有很大区别。买卖原材料的贸易商,几十年都处于信息匮乏的时代。在这个市场中,只有部分人拥有信息,因此传统的交易商都是通过信息不对称来获得价差盈利的。

但是,现在技术进一步发展,并且数据来源扩大化,商品的生产者和消费者越来越聪明,而交易的订单也越来越透明,大宗商品交易商之前的信息不对称优势正在消失。

正如食品贸易商奥兰国际的CEO Sunny Verghese所说:

消费者和生产商越来越聪明,他们正在试图抢去我们的饭碗,我们必须更加聪明,以使我们差异化。

随着市场参与者能够获得越来越多的信息,贸易商发现,仅仅通过信息不透明,来赚取价差已经不够了。

交易商发现,要想获利,必须发展多样化模式。其中一个方法,就是参与到供应链中,尝试购买当地的基础设施来参与到供应链中,并且给这些资产的开发提供融资。

嘉能可其实就是最好的一个例子。从上世纪90年代,嘉能可建立起一种模式,它不仅通过简单的差价来进行盈利,更重要的是,它通过直接融资等金融服务,参与到供应链中,一方面获得更多的服务费用,另一方面还具有更强的信息优势,从而在期货市场上获利。

通过开拓新的模式,成立仅40年的嘉能可迅速超越老牌的大宗商品交易商路易·达孚等,成为当今世界上最大的商品交易商。

投行JTD的首席能源策略师John Driscoll称,最有价值的信息就是你从自己供应链获得的专有关键信息。他称:

你和这个行业必须是切身相关的,无论是以基建、码头、船只还是炼油厂的形式。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 17:22:55 +0800
<![CDATA[ 决定油价的OPEC会议来袭!请收下这份“最全参考指南” ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011160 石油输出国组织(OPEC)组织将于周四(5月25日)召开半年度会议,目前市场预计OPEC将有很大可能延长减产协议以解决原油供应过剩问题,但减产力度能否对油价有所提振,前景仍难以捉摸。

去年11月30日,OPEC意外宣布各产油国同意一致减产,将在2017年的1-6月将日产量削减120万桶。另外包括俄罗斯在内的11个非OPEC产油国也签署石油减产协议,并同意承担总减产量一半的任务。

目前减产协议已快要到期,但全球原油供给仍未回到5年平均水平,另一方面美国页岩油产量增长也抵消了部分OPEC的减产努力

上周,沙特和俄罗斯“意外”联手合作,呼吁延长减产协议9个月,国际油价随即乐观反弹,布油和美油双双走高,美油回升至50美元上方。

但有分析指出,简单地将当前的减产协议延长并不足以实现供需平衡。

Merchant Commodity Fund创始人Doug King表示,“通过长期的小规模减产对如此庞大的原油市场的影响是有限的。将减产规模增加100万并持续三个月的降库存效果可能更好。”

此外,今日科威特石油部长称并非所有人都支持延长减产协议9个月,目前所有人都支持延长减产6个月,到11月份再讨论。科威特石油部长表示,OPEC并未考虑深化减产规模;加大减产幅度目前并不必要。该消息传出后, 布油和美油均小幅走低。

因此,在延长减产协议的决定正式公布前,市场仍不能掉以轻心。

减产“阳谋”

另外有分析指出,OPEC减产的醉翁之意不在直接去库存,其真正目的是通过延长减产来改变价格结构,将目前期货升水的市场格局,即近期油价低于远期油价,转变为期货贴水。

高盛认为,维持适当的现货升水会为OPEC和俄罗斯带来多重福利,既可以保障未来的石油收入稳定且不断增长,也可以借此限制美国页岩油产商对股权和债权资本市场的吸引能力,从而达到从根本上抑制美国油产的目的。

不过高盛也警告称,如果现货升水没有实现,明年下旬将出现全球原油库存重新激增的风险,不仅美国生产成本较高的油产不会缩减,OPEC和俄罗斯也会因期货升水(即远期价格高于近期价格)的诱惑而重新恢复产量甚至是增产,届时将迎来油价大滑坡。

华尔街见闻此前介绍,基于当前的市场价位以及期货升水的市场格局,多数页岩油企业会选择在远期合约上进行反向做空,达到锁定成本、进行保值的目的。而这样的对冲行为会使得远期期货合约的走势受到拖累。

因此,如果OPEC将当期的市场结构从期货升水转变为远期贴水,那么这些页岩油企业的生产成本将面临大幅冲击。但OPEC想要实现这一目标并不容易,必须控制好限产过程中的每一步,包括限产期限、限产力度以及执行力度。

实际上,随着时间的推移,减产计划对成员国的约束会越来越弱,因为随着减产的执行,油价反弹,成员国对利润水平提高的抵抗力下降。在一季度多数成员国强力执行减产的背景下,仍然有部分国家“剿匪不力”:委内瑞拉承诺减产10万桶/日,世纪减产4万桶/日;伊拉克承诺减产21万桶/日,实际减产4万桶/日。

以下,综合媒体报道、IMF评估以及投行估算,华尔街见闻整理了OPEC组织13个成员国的供应份额、各产油国所需用来平衡预算的原油价格、各国对减产的立场以及成员国2005年以来的原油产量趋势。

 

沙特阿拉伯(Saudi Arabia)

占OPEC产出份额:31.2%

平衡收支所需油价:84美元

立场:作为OPEC最大产油国,沙特阿拉伯是OPEC减产的主力。沙特阿拉伯与俄罗斯上周达成共识,认为石油减产协议需要延长九个月至2018年3月。

 (OPEC成员国产油趋势配图均来自Peak Oil Barrel)

 伊拉克(Iraq)

占OPEC产出份额:13.8%

平衡收支所需油价:54美元

立场:伊拉克是OPEC第二大产油国。数据显示,自去年11月OPEC减产协议达成以来,伊拉克每月的原油日产量都比协议要求的435.1万桶/日的限额要高。伊拉克石油部长Jabbar Al-Luaibi曾表示支持减产协议延期6个月,伊拉克将遵守减产协议。

 伊朗(Iran)

占OPEC产出份额:11.8%

平衡收支所需油价:51美元

立场:为支持伊朗重振该国能源行业,伊朗得到增产许可。伊朗是OPEC第三大产油国,目前伊朗已经提前敲定9个月后原油增产8%的目标。据伊朗国家通讯社(IRNA)此前报道,国企伊朗国家石油公司(NIOC)董事会批准目标,到2018年3月,分别将原油、天然气和凝析油产量分别提高8%、17%和29%。伊朗石油部长Bijan Namdar Zanganeh5月6日在德黑兰表示,无论OPEC此次会议作出决定,都将全力支持。

 阿联酋(UAE)

占OPEC产出份额:9.1%

平衡收支所需油价:67美元

立场:阿联酋在减产协议达成的头几个月曾超出产量配额,但随后承诺减产以遵守协议。阿联酋能源部长Suhail Al Mazrouei月初表示,如果其他成员国都支持延长减产协议,阿联酋也会支持。

 科威特(Kuwait)

占OPEC产出份额:8.5%

平衡收支所需油价:49美元

立场:科威特此前明确表示会支持将减产协议延长至2018年3月。自OPEC减产协议达成以来,科威特一直都充分履行产量配额。但今天科威特石油部长又称,并非所有人都支持延长减产协议9个月。

 委内瑞拉(Venezuela)

占OPEC产出份额:6.2%

平衡收支所需油价:216美元

立场:石油产业几乎贡献了委内瑞拉所有的出口收入,油价的下跌导致该国经济萎缩。去年该国原油产量是OPEC成员国中下跌最多的,主要是受外国油企撤退以及现金流缺乏导致无法维持油田生产影响。该国石油部长上周表示支持延长减产计划。

 安哥拉(Angola)

占OPEC产出份额:5.2%

平衡收支所需油价:85美元

立场:安哥拉是非洲第二大石油产出国,石油生产以及相关活动占安哥拉GDP比重达45%,石油出口占该国出口总额高达95%。安哥拉石油部长José Maria Botelho de Vasconcelos上个月曾表示该国会全力以赴地遵守OPEC减产协议。但是,数据显示安哥拉4月原油产量出现较大幅回升。

尼日利亚(Nigeria)

占OPEC产出份额:5%

平衡收支所需油价:127美元

立场:尼日利亚正在恢复因武装袭击而受损的基础设施,尼日利亚的石油产量去年几乎削减了近一半。据媒体报道,该国产能200,000桶/日的Forcados管道很快将被修复,这意味这OPEC的减产效果将受到影响,因为过去一年Forcados的停产对OPEC产能削减贡献了17%。

阿尔及利亚(Algeria)

占OPEC产出份额:3.3%

平衡收支所需油价:64.70美元

立场:石油出口是阿尔及利亚经济的中流砥柱,占其出口总收入的95%,贡献了约25%的GDP以及60%以上的预算。去年油价暴跌导致阿尔及利亚产生约12%的预算赤字。阿尔及利亚目前通过削减对油企业的补贴来促进减产。该国能源部长Noureddine Boutarfa此前表示,支持OPEC减产协议延期9个月。

卡塔尔(Qatar)

占OPEC产出份额:1.9%

平衡收支所需油价:53美元

立场:相较于石油,卡塔尔更依赖天然气。该国4月石油产出小幅上升。

 厄瓜多尔(Ecuador)

占OPEC产出份额:1.7%

平衡收支所需油价:78美元

立场:受油价下跌以及2015年大地震的影响,厄瓜多尔政府目前负债累累。新当选的下届总统Lenin Moreno目前指望油价反弹来避免财政危机。

 利比亚(Libya)

占OPEC产出份额:1.7%

平衡收支所需油价:71美元

立场:自2011年开始,连年内战对利比亚石油产量构成打压,但近来利比亚石油产量出现攀升。本月初利比亚石油产出增至78万桶/日,得益于该国最大油田Sharara增产。 约80万桶的日均产量已经比2016年中高了逾三倍,不过仍然只是2011年前产量水平的一半。

 加蓬(Gabon)

占OPEC产出份额:0.6%

平衡收支所需油价:61美元

立场:加蓬去年重新加入OPEC。作为OPEC组织中产量最小成员国,石油产业贡献了加蓬约一半的国家收入。该国多年以来保持原油日产量200,000桶/每天。在OPEC减产协议下,加蓬同意建设日产量9,000桶,约4%。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 16:18:00 +0800
<![CDATA[ 沾满“鲜血”的黄金:从哥伦比亚战火纷争区 到美国豪华珠宝店 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011005 世界黄金协会公布的数据显示,过去十五年里,全球黄金消费量从每年1000吨上涨至每年4300吨左右。据法新社马萨诸塞州阿默斯特的一个非营利组织Verité透露,由于合法的金矿开采产量远不能满足市场需求,非法的金矿开采业应运而生。

拉丁美洲是非法开采黄金的重灾区,一些国家的黄金走私出口量甚至高达总产量的75%以上。举例来说,虽然秘鲁和哥伦比亚作为世界上可卡因生产的龙头国家,但是其走私黄金的总价值已经超过了可卡因。另外拉美的黄金“黑作坊”工艺十分粗糙,矿区的工人用消防龙头和水银来提纯贵金属。这些走私黄金在腐败政府官员的帮助下,摇身一变,以“合法”的面貌陆续向美国、瑞士、意大利和阿联酋等国出口,并持续为央行、珠宝公司和电子产业供货。

一些偏远地区,非法开采黄金的猖獗的原因两个:一是因为世界黄金市场供给递减、需求增加;二是犯罪团伙和武装组织出于寻求非法收入来源的动机。

沾满鲜血的黄金:从哥伦比亚纷争地带到美国珠宝店

2015年,因为涉嫌洗钱,哥伦比亚出口商CI Goldex SA公司的总经理John Uber Hernández及其他高管曾被当地检察机关依法批捕。同时,该案的审讯结果也揭示出非法走私黄金进入两家美国企业的详细路径。

在哥伦比亚南部Cauca山谷省,一些由重型机械筑就的小屋和车辙让一座沉寂、废弃的金矿重获新生。2014年夏天,这里曾有30名工人在山体滑坡中丧生,他们的尸骨仍陷在这些滚落的岩石和尘土之中,无处安葬。但是如今,采矿作业又将继续。

一位不愿透露姓名的矿区所在市Santander de Quilichao社团领袖表示:“这些机器是前几天晚上偷偷运来的,所以当地人事先并不知情,没法阻止他们。”据悉,该负责人曾多次接到死亡威胁。

矿区入口聚集了许多武装人员,他们将附近的无关群众通通驱散。一名维持秩序的哨兵一边挥舞着砍刀一边说:“我们采取的手段是和平,非暴力的。这里没有武装团体,只有采矿作业,你现在可以走了。”

没人会相信这种鬼话,一群世代在此工作的矿工表示:“如今,在枪杆子的指使下,我们不得不为准军事集团、贩毒者和左派游击队卖力,从事非法的黄金开采作业。这些武装组织将本属于当地人的矿区抢走,那些试图反抗的人死的死,逃的逃,别无选择。”

一位深受其害的矿工FranciaMárquez表示:“一旦这些歹徒盯上了你,威胁于你,他们可以在任何时候置你于死地。”据悉,早前,FranciaMárquez曾被一名蒙面枪手追杀,被迫离开了这一地区。

近几个月以来,哥伦比亚安全部队对非法开采黄金的武装部队进行了多次袭击。在Caucasia和Antioquia,有矿工目睹了军队在夜间突击中炸毁重型采矿机的全过程。

Cauca并不是非法采矿的唯一土壤,半个多世纪以来,武装游击队和哥伦比亚军队之间的交火时有发生。20世纪90年代后期,右翼准军事反暴动武装的到来加深了民众恐慌,许多被肢解的尸体被扔进Cauca河,当地人给它起了个绰号,叫“公墓”。

当前的冲突内容又发生了新的变化,左派革命家与国家及其准军事代理人之间的政治斗争与理念无关,与金钱有关,国家政务现已俨然化为一门数十亿美元的生意。

Santander de Quilichao社团领袖表示:“战争实为黄金,这是各方力量的最终目标,这种斗争正以一种十分残酷的方式影响着我们。”

哥伦比亚总统Juan Manuel Santos表示:“由于非法的黄金开采每年可以带来大约25亿美元的收入,目前,它已取代可卡因成为武装暴力的主要驱动力和本国不义之财的来源。”值得注意的是,从生产到消费,可卡因全程走的都是非法的地下交易。然而非法黄金却能得到合法的文件批准,空运到其他国家。

迄今为止,哥伦比亚当局对武装集团是如何将非法黄金变成合法比索的商业炼金术几乎一无所知,但是最近检查方对该国第二大黄金出口商Goldex公司重大洗钱案的审讯却为此提供了难得的线索。据悉,该集团被诉在从哥伦比亚到美国的非法利益链中谋取利益,走私黄金,涉案金额达数亿美元。主要的贸易对象是两家美国企业,一家是Republic Metals Corp.,一家是Metalor Technologies USA.。

邪恶炼金术

Goldex案中查获的许多非法开采黄金可以追溯到Antioquia北部的Bajo Cauca山区,那是哥伦比亚内战的主要交火地区。另外,近年来组成Bajo Cauca的六个Antioquia直辖市在当地造成了更大的恐慌,它们是当前哥伦比亚黄金战的前沿之一。

一提到Caucasia镇和Bajo Cauca西部,人们首先想到的是手榴弹。因为2009-2013内战期间,武装人员给该地区造成的破坏和大屠杀在当地人心中留下了深刻的印象。

这次大屠杀是由先前的哥伦比亚联合自卫队右翼敢死队(AUC)发动的,在上世纪90年代和20世纪初,该武装部队残酷地镇压了左翼游击队的动乱,其中就包括该国最古老、最大的游击力量——哥伦比亚革命武装(FARC)。该武装力量一直以推翻腐败和剥削的哥伦比亚为名发动战争,在其参与的1964年内战中,有超过220,000人丧生。

AUC在内战中成功地战胜了强大的FARC和左派游击队——民族解放军,后者逃到了Bajo Cauca的不发达地区。但是在2006年AUC武装遣散之后,其准军事人员加入了两个新的犯罪团体Urabeños和Rastrojos,原先的战友为了抢占矿山地盘枪炮相向。

这场战争原本是因双方对可卡因加工和运输路线的分歧而起,但是战争的开端恰逢国际金价飙升,这引发了国内非法采矿的热潮,各武装集团战争的真正目标也从可卡因变成了控制金矿地带。

其实Bajo Cauca一直有一个非正式的采矿业,但在2008-2011年间,由于黄金价格几乎翻了一倍,一些矿工纷纷加入农民工和投资者的阵营,跳出了体制的束缚,自由采矿。不久,成千上万的挖掘机和矿工都开始疯狂地开采黄金,最终留下一片泥泞的荒地。

对于矿区当地的武装组织来说,这是一次敲诈勒索的好机会。一些矿工每周/每月需要交纳一定的费用才能进行作业,另一些矿工则按开采黄金的百分比收入交费。在Rastrojos和UrabeñOS战争期间,被困在有争议领土上的矿工和黄金商人甚至需要两头交费,以寻求庇护。

一位不愿透露姓名的黄金商人表示:“一旦有一方意识到我们有余钱去交纳另一方的保护费时,我们的麻烦就大了。”这位商人的身上还有两处枪伤和一道口子,都是拜当地的武装分子所赐。

图为一座由准军事武装控制的位于Cauca Suarez附近的金矿,非法开采黄金已成为哥伦比亚武装组织的主要收入来源。

随着战争的加剧,武装组织对矿区的干预也愈发强烈了。他们可以钦定下井的人选,命令其何时开始工作。据当地警方和检察机关所述,这些武装分子还可以花钱买设备,然后出租。安排自己的亲信当包工头赚取利益,甚至直接控制金矿。

来自Caucasia的一名65岁矿工亲眼看到一些矿工在最近的暴力事件中流离失所。他表示:“我不知道自己在为谁工作,我也不会去问。”

国家法医科学研究所Medicina Legal数据显示,2009至2013年间,冲突最为激烈。当时的谋杀案高达1,603起,与先前哥伦比亚联合自卫队右翼敢死队统治时期的最后五年相比,这个数字增加了962%。

哥伦比亚非营利组织的数据显示,近年来,因暴力而背井离乡的流浪者人数增加了461%,达27,044人。目前,哥伦比亚共有610万人流离失所,是世界上流离失所者人数最多的国家,比叙利亚还要多。

根据冲突监测组织的说法,当Rastrojos离开Bajo Cauca,并将该地拱手想让于Urabeños后,暴力事件渐渐消退。据悉,在哥伦比亚32个行政省中,受Urabeños控制的有23个。

不过没有战争不等于和平,虽然哥伦比亚的商业中心和旅游中心,像Bogotá和Cartagena已基本平定,但是在金矿资源比较丰富的农村地区,冲突依然存在。

Goldex丑闻

在哥伦比亚紧张的国内形势的大背景下,Goldex公司将来自Bajo Cauca价值数亿的非法黄金源源不断地运往美国。Goldex是哥伦比亚人John Uber Hernández Santa在2001年一手创立的企业,年轻时John在菜市场上卖水果和水产品。他的发家史在今年一月戛然而止,哥伦比亚检方以洗钱罪控诉Goldex高管为武装组织的非法走私黄金铺路,警察在Hernández夫妇藏身的酒店中将二人抓获。据悉,该司非法洗钱的金额达8亿。

图为Goldex公司总经理John Uber Hernández Santa被捕画面

该集团的一名成员在第一次聆讯休会期间从Medellín司法大厦18层跳楼,已经畏罪自杀。与此同时,在拘束简陋的法庭上,听证会仍在继续。

从目前已掌握的证据来看,检方对于Goldex公司为哪一派武装力量服务一无所知,他们也没有能力追踪Goldex的上游。相反,法院唯一能确定的是,Goldex的财务报表是如此的离谱,除了洗钱和非法黄金贸易之外,没有其他解释。

在今年1月的起诉书听证会上,检察官详细描述了Goldex运输黄金的全过程。据悉,Goldex的上家有许多成立不到三年的小公司。Goldex的财务报表显示,该公司用数千美元从这些小公司手中购买价值数百万美元的黄金,并在一天之内进行数百次交易,但是从头至尾没有一个负责签合同的员工。这些小公司的办公室通常在一些意想不到的地方,如废品回收站,哥伦比亚北部瓜希拉省的乡村小镇等等。

购买记录显示,Goldex的黄金是从数千名死者和不存在的人哪里买来的,这些人从来没有参与过黄金交易。也就是说,Goldex公司的黄金和收益,走的都是非法途径。

哥伦比亚国家税务局的数据显示,在Bajo Cauca暴力冲突的高峰时期,Goldex公司共出口47吨黄金,总价值超过14亿美元。其中有97%的黄金进入了Republic Metals公司(简称RMC)和Metalor Technologies SA.的美国子公司(简称Metal USA)。

但是从这两家公司的供给链策略来看,它们都不该和Goldex公司做生意。RMC和Metal USA的公司内部守则规定,不允许它们向受武装组织控制或勒索的地区进口黄金,也不允许它们选择走私的供应商,在发现供应链是用来洗钱的时候,公司将采取制止行动。

然而,即使在武装组织Urabeños头目的兄弟,哥伦比亚联合自卫队右翼敢死队(AUC)成员Jairo Rendon Herrera2009年于美国受审后,RMC和Metalor USA公司依然与Goldex维持着交易。在哥伦比亚税务当局顺藤摸瓜找上门以后,RMC公司还在向Goldex公司购买黄金。在2013年8月,在哥伦比亚检察官公开表示Goldex公司涉嫌洗钱之后,Metalor USA公司仍然继续与其维持了八个月以上的黄金交易。

图为一个在考卡河河岸的非法采空区鸟瞰图,位于哥伦比亚乡村Santander de Quilichao,摄于2015年二月。

在一份回应采访要求的书面答复中,RMC的代表律师Erik Connolly表示,该公司的独立审计表明,它已经履行了承担责任的承诺。他指出,看到媒体报道检察机关的调查结果出来以后不久,该公司就终止了和Goldex的生意。

Erik Connolly强调称,RMC所有的黄金来源都是合法的。但是Connolly拒绝回答有关该公司供应链监控的问题,也拒绝对RMC的供应商发表任何评论。

美国Metalor公司反洗钱安全主管及其守法经营负责人Nick Speciale拒绝就Goldex案件或Metalor有关哥伦比亚的一些业务发表评论。

他们的这些行为从侧面表明RMC公司和Metalor USA公司没有立刻与Goldex停止交易。一名哥伦比亚检察官办公室匿名官员表示,RMC公司和Metal公司在媒体Goldex高管正在接受调查后都曾电话联系过检察官办公室,但是他们没有谈及任何有关Goldex的事情。消息人士称,哥伦比亚检察官还同美国海关以及毒品管制局展开过非正式的会议面谈,希望从这些机构口中得到一些有利于案件调查的信息。

哥伦比亚检察官希望美国当局和进口黄金的企业能够对非法走私黄金一案承担起更多的责任。他表示:“对此,美国不应该继续保持沉默,我希望有关方面能承担一些责任。”

RMC公司和Metalor USA公司非法进口的黄金,其中大部分被美国和全球的黄金消费者所购买,主要应用于手机、电脑、医疗设备、珠宝等领域。

哥伦比亚智库“和平调解基金会”的研究员Ariel Avila表示,Goldex案将引发更多的争议,更加严格的法案也将应运而生。他说:“那些进口黄金的北美企业必须要在交易前确认黄金的来源。”

权钱交易

最近,哥伦比亚的检查机关又盯上了一家黄金出口商,名叫Giraldo y Duque。有关Giraldo y Duque公司的调查是Sen Ivan Cepeda首先提出的,他想藉此来调查哥伦比亚商业和政治的金钱交易。二月份,Cepeda致信检察机关办公室,要求其对该公司的业务进行调查。他在信中强调了该司与可疑供应商的关系,并且披露了其在2008年-2012年期间的公司业绩,据悉,该司的黄金出口量在此期间增长了532%。

在Cepeda的信中,我们再次看到了两个熟悉的名字:RMC和Metalor USA。2013年,Giraldo y Duque公司创设于哥伦比亚西部的Palmira镇自由贸易区。由于免税黄金的出口记录是不公开的,区域管理人员拒绝提供该数据。RMC公司也极力否认其与Giraldo y Duque公司存在任何业务上的往来,并拒绝对此展开讨论。

然而,Cepeda关于Giraldo y Duque的指控不仅涉及财务方面,在他给检察官的信中还反复地提到某Cauca社区服务机构,据说该机构的负责人Alexander Duque经常出入一个由神秘的毒枭控制的地盘,该地区地雷密布,且有私家军队守卫。

一个在Antioquia地区,深度为930米的矿井入口

Cauca地区的居民表示,Alexander Duque与当地的武装政权有着肮脏的权钱交易。在Cauca山脉的Esperanza村,镇长Elias Larrahondo Carabali承认与Giraldo y Duque公司负责人有着长达十年的交情,但是他愤怒地表示:“我对他们的行为并不知情,我怎么可能和他们勾结呢?”

Larrahondo认为,只有哥伦比亚武装力量的相互和平,才是解决Cauca地区矛盾的正确方法。从某种程度来说,和平可能并不遥远。在过去的三年里,政府军和反对派已在Havana举行和平谈判,去年9月下旬,双方已就此达成突破性协议。

和镇长一样,Cauca地区大部分人都对此表示欢迎。因为不谈判,迎接他们的将是无止境的战争。但是,另一方面,民众也对和平持怀疑态度。他们担心,各哥伦比亚武装力量的遣散将引发另一场有关争夺黄金和毒品的资源战。参议院Cepeda表示,由于Cauca地区金矿丰富,利益链错综复杂,上述担忧成真的可能性很大。他说:“我觉得哥伦比亚不可能和平过渡,即使有所谓的停战协议,也一定会割裂领土。”

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 16:13:31 +0800
<![CDATA[ 野村一语成谶:欧洲数据向好推动欧元走高! ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011157 野村证券此前曾表示,欧元区的数据接下来对欧元可能非常重要,这句话现在似乎是应验了。受欧洲整体数据表现较好的影响,欧元一度出现50个点左右的跳涨,欧股市场同样低开高走。近期欧元区风险情绪的好转支撑欧元走高,不过评论也提醒称,欧元短线可能出现超卖。

周二(5月23日)欧市盘中,德国公布制造业PMI数据好于预期,欧元小幅上涨大约20个点,从1.1244至1.1268,随后欧元区公布PMI创出六年多高位,不过由于先前欧元已上涨过一波,未能进一步冲高。目前回落至1.1250附近。

早些时候法国公布制造业PMI不及预期,不过服务业和综合PMI创出六年高位,欧元从1.1220附近开始上涨,总计上涨接近50个点。

图片来自全球第一差价合约券商IG Group

受数据较好的影响,欧股市场低开高走,随后涨幅略有扩大:

丹斯克银行(Danske Bank)外汇策略研究团队指出:“欧元区和美国的经济指标差距处于2015年春季以来的最高水平,欧元区PMI自2016年9月来持续走高,而中国和美国方面放缓。最终中国和美国工业生产周期溢出将会进入欧元区,但目前欧元区表现靓丽。”

与此观点一致的是,丹斯克预期美元多年涨势结束料将开始,维持结构性看涨欧元/美元。该行认为:“中长期来看,我们依旧看涨欧元/美元,因基本面如估值和经常帐暗示欧元/美元将会进一步走高。”

不过法国兴业银行在本周一(22日)的报告中坚持看多欧元,但认为短线欧元超买,多头建议在1.13暂时止盈。

在5月9日之时,野村曾发布报告称,欧洲央行的态度发生转变,投资者需要开始关注经济数据,因为经济数据将更多的影响欧元的走势

而现在欧洲央行的态度发生了转变,认为经济数据将是比较重要的一块。市场参与者们的目光转向欧元区以及欧元区的对应经济体,尤其是当他们交易欧元的时候。

欧元区数据概览

来看一下欧元区数据的情况,总体情况看,欧元区整体数据很好,创出六年多的高位,德国数据同样表现优异,法国制造业PMI堪忧,但其他两项数据表现较好:

欧元区

欧元区5月制造业PMI初值57,为73个月高点;预期56.5,前值56.7。

欧元区5月服务业PMI初值56.2,为2个月低点;预期56.4,前值56.4。

欧元区5月综合PMI初值56.8,预期56.7,前值56.8。

德国

德国5月制造业PMI初值59.4,为73个月高点;预期58,前值58.2。

德国5月服务业PMI初值55.2,为3个月低点;预期55.5,前值55.4。

德国5月综合PMI初值57.3,为73个月高点;预期56.6,前值56.7。

法国

法国5月制造业PMI初值54,为2个月低点;预期55.2,前值55.1。

法国5月服务业PMI初值58,为72个月高点;预期56.7,前值56.7。

法国5月综合PMI初值57.6,为72个月高点;预期56.6,前值56.6。

风险情况好转

欧元区本身经济前景良好,市场对欧洲央行存在加快退出宽松的预期,推动欧元上涨。

5月22日纽约时段,欧元兑美元维持在6个月高位震荡,从法国大选第一轮选举前夕至今,欧元兑美元已经大幅飙升了650余点。  

此外,法国大选的乐观情绪也是支撑欧元这波上涨的重要因素。5月14日,马克龙从奥朗德手中接过共和国总统的权杖至今,当前执政不到一周。

美元指数近期持续下滑,今日再度跌至97下方,主要G10货币对美元多数呈现不同程度的上涨。

不过摩根大通(J.P. Morgan)周末报告认为短线美元面临技术面强支撑,空头或可暂时离场等待机会:

美元指数DXY在 96.70/95.85 一带存在强支撑,此处包含下行通道下边沿、2016年5月来61.8%回调以及去年11月低点,三大重要技术支撑。若反弹,上方 100.00/60 一带位强阻力,美元空头可考虑到时再介入。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 15:45:33 +0800
<![CDATA[ 创6年新高!欧元区制造业PMI保持强劲 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011158 欧元区、德国、法国今日公布的PMI数据纷纷报喜,延续了之前的复苏进程。

具体来看,欧元区5月制造业PMI初值57,为73个月高点;服务业PMI初值56.2;综合PMI初值56.8,也为73个月高点。去年10月至今,欧元区PMI数据不断走高,这反映出企业正努力应对日益增长的需求,表明欧元区经济复苏势头正在持续。

此外,今日公布的德国5月制造业PMI初值59.4,为73个月高点;法国5月综合PMI初值57.6,为72个月高点。

对于欧元区PMI数据,路透援引IHS经济学家Chris Williamson观点称:“这是一个非常好的结果,PMI快速增长的背后基础广泛,5月份PMI维持高水平对第二季度GDP是好消息。”他还指出,欧元区二季度GDP增速可能达到0.7%,显著高于路透调研得出的0.4%。

德国是欧元区最大经济体,是欧元区复苏的关键,北德意志州银行(NordLB)经济学家Jens Kramer向媒体指出,德国经济前景一片光明,消费、投资增强,结合贸易扩张,带动经济数据健康增长。

此前,欧洲央行行长德拉吉曾表示,欧元区复苏越来越扎实、广泛。媒体消息称,在六月初举行的政策会议前,欧洲央行官员们正在对欧元区经济下行风险是否下降、是否可以逐步退出非常规措施(QE)进行讨论。

数据发布后,欧元兑美元汇率迅速走高,欧洲Stoxx50、德国DAX、法国CAC 40股指大涨。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 15:40:44 +0800
<![CDATA[ OPEC内乱:科威特称并非所有人都支持延长减产9个月 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011156 科威特石油部长称,并非所有人都支持延长减产协议9个月。所有人都支持延长减产6个月,到11月份再讨论。

本周OPEC就要决定是延长减产协议、甚至加大力度还是就让减产年中到期。尽管交易员对于减产协议延长的预期很高,但OPEC各国官员随后的讲话与这多次发生不一致,使延长减产蒙上阴霾。

科威特石油部长还称,OPEC并未考虑深化减产规模;加大减产幅度目前并不必要。OPEC将在今年下半年检讨超供问题。

消息公布后,布伦特原油短线小幅走低,日内跌0.7%;WTI小幅走低,目前跌0.7%。

另外,沙特石油部长还称,对伊拉克将提高对OPEC减产协议的执行率承诺持乐观态度。此外,伊拉克此前先增产后减产,被认为是整个协议中最没有诚意的国家。

要不要减产:伊朗、伊拉克频出幺蛾子

目前沙特和俄罗斯已经表态称,将支持减产协议延长9个月。此前路透援引知情人士称,OPEC第三大产油国伊朗也可能支持将联合减产协议延长9个月。

不过随后又有媒体报道称,伊朗已经提前敲定9个月后原油增产8%的目标。昨日,伊朗国家通讯社(IRNA)报道称,国企伊朗国家石油公司(NIOC)董事会批准目标,到2018年3月,分别将原油、天然气和凝析油产量分别提高8%、17%和29%。

不过即使,沙特、俄罗斯和伊朗三大国同意延长减产9个月,伊拉克要不要延长减产,想延长多久还是一个问题。

伊拉克总理Haider al-Abadi周二表示,伊拉克正致力于减少全球石油产量,以减少供应过剩的局面。在是否延长减产6个月的问题上,伊拉克将支持OPEC的任何决定。但伊拉克并没有提到,要支持延长减产9个月。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 15:40:01 +0800
<![CDATA[ A股两极分化:创业板大跌超1% 白马股逆势飘红 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011140 本文发布于11:51,更新于15:17

周二,A股呈现两极分化,尾盘掀起跌停潮。沪指收报3061.95点,跌0.45%;深成指收报9763.78点,跌1.37%;创业板收报1758.23点,跌1.67%,创下2015年2月以来收盘新低。上证50则收涨逾1%。

贵州茅台再创历史新高,收报454.20元,涨2.81%。

中国平安盘中创阶段新高,最高报44.09元,午后涨幅缩窄,收报43.17元,涨幅0.77%。

招商银行盘中创2008年以来历史新高,最高报21.99元,收报21.83元,涨4.50%。

截至收盘,仅白酒板块上涨,其余板块均下跌,银行板块跌幅最小。

不止漂亮50,A股核心资产标的池更值得注意

选股宝“脱水研报”昨日提及,最符合一段时间内市场环境和市场风格的A股组合被称为“核心资产”,需满足以下8个特征:

①行业空间向上,至少未来十年市场空间都不会收缩;

②市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小,或者公司已是行业创新引领的龙头;

③行业龙头之一或之二;

④ 估值合理,尽可能不超过20倍,未来空间较大的可适当放宽(一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%);

⑤现金流相对稳定,负债率相对较低;

⑥分红率高或者未来分红潜力大;

⑦经营法律风险较低;

⑧主要依靠内生增长。

在招商策略研报中给出的A股核心资产标的中,白酒行业龙头股贵州茅台、保险行业龙头股中国平安均位列其中。

“脱水研报”指出,根据只计挥发的基酒产量(即*85%)减去四年后(第五年)的茅台酒销量,假设2018-2010年年均增量10%,则往年存酒仅支撑2019-2020年缺口,但考虑到调味酒和老酒留存,供给存在明显缺口。稀缺预期下必然导致囤货增多价格上涨。

针对淡季里的价格坚挺,中金公司认为这预示着在旺季和未来2年,茅台的供给短缺无法解决需求问题,零售价将进一步上升,强化中金对其2018年提价22%的预期。

此外,市场也有风声说茅台在酝酿2000元的单品,将潜在需求挖掘出来。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 15:17:21 +0800
<![CDATA[ 人机大战巅峰对决第一局:柯洁惜败阿尔法狗 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011134 本文发布于10:37,更新于14:47

周二,为期5天的“中国乌镇·围棋峰会”开幕,中国棋手世界排名第一的柯洁与AlphaGo人工智能展开人机大战,三番棋首局较量在今日10:30打响,第二局将于25日(周四)上午正式开始。

下图为最新进展,柯洁执黑子,AlphaGo执白子,裁判宣布AlphaGo赢四分之一子。

(图片来自直播视频)

第一局过后,柯洁表示对自己不满意,“我觉得自己能做的更好,但无论我怎么努力,Google的狗还是太强大了。”他重申了这是最后与人工智能的三盘棋,“我会拼尽全力,之后它可能会越来越强,我可能就更没有机会了。输了我也没有遗憾。但我还是想跟人类下棋,跟人下我肯定是可以的。”

下图为23日-27日峰会时间表,除了AlphaGo与柯洁进行的三场比赛和AI论坛,峰会还包括配对赛与团体赛。配对赛中,两位棋手将分别与AlphaGo组队,挑战棋手除了要理解AlphaGo的风格,还要与之合作。在团体赛中,五位中国顶尖职业棋手则组成战团,集体对抗人工智能AlphaGo。

人类胜率几何?

柯洁此前表示,半年前得知对阵AlphaGo,能代表人类出战是自己的荣幸,将全力而为。

李开复评价称,AlphaGo和李世石的人机大战是第一次,可能还有悬念。但进化了的AlphaGo与柯洁展开对决,不会再有其他可能,“这场比赛并非没有意义,而是在科学价值层面失去看点。”

去年解说李世石对阵AlphaGo的围棋世界冠军古力则对《华商报》表示,“柯洁赢一盘10%的可能吧。”但他也表示,AlphaGo与围棋的完美境界还是有差距的。

围棋AI:人工智能发展的缩影

广发证券分析师张超在报告中指出,围棋AI的迅速发展是近年人工智能突破性一个缩影。后者突飞猛进的原因主要有以下几点:算法的突破、数据的增长、硬件的发展和开源软件的流行。

广发张超进一步指出,深度增强学习是AlphaGo的核心技术:

围棋AI的决策是一个增强学习的过程。当前的棋局是状态,能否赢棋是奖赏,策略就是根据状态走子的决策方法。AlphaGo通过两个深层神经网络解决了价值函数的估计和策略的计算,就是策略网络和价值网络。通过价值网络与策略网络相结合的方式,AlphaGo摆脱了穷举法的庞大计算量;通过大量的训练,ALphaGo迅速成长,最终站到了围棋人工智能的最高点。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 14:56:44 +0800
<![CDATA[ 曼彻斯特爆炸事件致22人死亡 警方定性为恐怖袭击 避险资产上涨 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011085 14:10更新:曼彻斯特爆炸事件死亡人数升至22人,59人受伤。英国警方称袭击者为一名男性,已在现场身亡。英国政府部长们将在北京时间下午16时召开紧急会议,首相特蕾莎·梅将主持会议。

当地时间22日晚间,英国曼彻斯特一家体育馆内发生爆炸。事发当时,美国歌手爱莉安娜·格兰德(Ariana Grande)正在场内举行演唱会,其本人未在事件中受伤。曼切斯特警方称,这一爆炸事件目前以恐怖袭击威胁性质处理。

亚市早盘避险资产显著上涨。黄金最高涨至1263.57,美元/日元一度跌至110.87。英镑兑日元下挫0.3%,最低触及144.06。

此次爆炸发生在体育场的售票处附近。目前英国警方已经将事件的恐怖级别定为第二高警戒的“严重”级别状态。中新网称,事件发生后,场内慌乱的观众正在撤离,在演出即将结束时,有目击者称听见巨响。

曼彻斯特警方发言人称,目前正在对这一“严重事件”进行调查,并警告市民勿接近该区域。 

图片来自英国每日邮报

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 14:10:03 +0800
<![CDATA[ 比特币带你飞:日本一家航空公司接受比特币支付机票 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3011143 周一,日本Peach航空宣布,今年年底起,客户可以开始使用比特币完成订票付款,成为第一家接受虚拟货币支付的日本航空公司。

“我们希望能鼓励海外游客到来”,Peach公司CEO井上慎一称。日本已经有约4500家零售商店和餐馆引入了比特币支付,交通运输业则是首次。

今年2月,Peach航空还引入了支付宝和银联卡作为该公司预约网站的支付方式。

在美元下跌、避险情绪上升的背景下,Peach航空公司支持比特币支付继续推进比特币合法化进程。比特币继续刷新纪录新高,昨日突破2200美元,最高至2245.87美元。

而比特币在日本还有望进一步推广。今年7月1日起,在日本购买虚拟货币不再缴纳消费税,比特币用户可以更便捷地购买虚拟货币。

近年来国外旅游时使用比特币结算的消费者逐渐增多,因比特币在世界各地使用时都可以直接从消费者本人账户扣除,无需兑换成当地货币。

Peach航空是一家日本平价航空公司。该公司预计,以比特币结算将比信用卡结算便宜440日元(约合人民币27元)。

不过Peach航空公司也在机场安装了ATM,可以将比特币提取为现金。“我希望能实现在没有钱包的情况下,依旧能旅行。”Peach公司CEO井上慎一称。未来,北海道等日本东北地区和冲绳地区都将推进比特币支付。

日韩比特币市场交易火爆被认为是近期比特币上涨的主要推手之一。数据网站CryptoCompare称,日元和韩元的交易量目前占比特币交易总量的48.6%。

Peach在声明中称,今年4月日本实施的新版《资金结算法》有助于比特币推广。日本从4月1日开始实施新修订的《资金结算法》,引进登记制度对从事比特币等虚拟货币交易的交易所进行管理,保障了虚拟货币交易的安全性。

而比特币在日本还有望进一步推广。今年7月1日起,在日本购买虚拟货币不再缴纳消费税,比特币用户可以更便捷地购买虚拟货币。

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华尔街见闻 Tue, 23 May 2017 13:38:17 +0800