华尔街见闻 http://wallstreetcn.com zh-hans <![CDATA[ 空头去哪儿了?比特币期货涨20% 现货抹平跌幅站上17000美元 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046229

摘要:比特币期货上市日没有成为空头的节日:期货上市不到24小时涨20%,现货比特币再度向2万美元冲击。比特币期货临上市前,有交易平台现货比特币交易价一度较上周四高位跌去6000多美元。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑王维丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。* 本文首发于4点30分,更新比特币期货收盘。

比特币期货上市日没有成为空头的节日。比特币期货上市首日大涨,现货抹平期货上市前跌幅,再度向2万美元发起冲刺。

卢森堡交易平台Bitstamp数据显示:比特币日内涨幅逼近17%,刷新纪录高位至17190美元。比特币期货临上市前,该平台比特币曾跌破13000美元,较上周四高位跌去3600美元以上。

美国交易平台GDAX的报价同样超过了17000美元。华尔街见闻此前提到,上周四,GDAX平台的比特币交易价不到15分钟从17000美元涨到19000美元,逼近2万美元大关,此后震荡下行,比特币期货上市前曾一度跌破13600美元,较上周四19700美元以上的高位跌去6000多美元。

截图来自GDAX

比特币现货走高的背后,是比特币期货上市首日高涨。截至美东时间下午3点28分,CBOE明年1月期比特币期货合约涨至18600美元,上市不到24小时涨幅达20%。

 最终,CBOE 1月比特币期货首个交易日收涨19.9%,报18545美元。 

1月比特币期货交易价截图来自CNBC

华尔街见闻稍早文章提到,到本周一美股开盘前,比特币期货与现货的溢价约1300美元。有分析认为,这反映出很少有人想在做空那一方,通过比特币期货做空比特币难度有多大。

到本文发文为止,比特币期货溢价仍有约8%,CBOE 1月比特币期货收盘价较Bitstamp平台的现货交易价高出8.87%。

CBOE的CEO Ed Tilly本周一稍早接受彭博电视采访时说,套利会弥合比特币期货与现货的差距,但那需要几天或者几周时间。

而前量化对冲基金AQR Capital Management董事总经理Aaron Brown认为,如果是和实物交割没有关系的期货,想交易它的人只有赌徒。

目前还不清楚有多少投资者真正对比特币期货感兴趣。

美国最大电子交易经纪商Interactive brokers的客户可以交易比特币期货。但该经纪商称,由于比特币等数字货币波动极高,客户不能建空仓,多仓也有限制,交易保证金比例至少要有50%。

高盛声明称,将为某些客户清算比特币期货合约。摩根大通还没有提供这类服务,但CNBC援引知情者消息称,不久之后可能也提供。还有消息人士称,摩根士丹利仍在评估比特币期货。花旗拒绝就比特币期货置评。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 06:04:38 +0800
<![CDATA[ 标普、道指再创新高 布油创逾两年新高 金价跌向五个月低位 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046230 标普道指连续两天创收盘纪录新高,投资者关注欧美央行利率决议。布油创逾两年收盘新高。金价跌向五个月最低位。伦铜连涨四天。中概股迅雷涨约30%,网易涨约7%。

隔夜市场要点

今日标普、道指再创新高。

据新华社,美东周一早7点20分左右,一名27岁男子在纽约时代广场附近的交通枢纽引爆炸弹,造成袭击者在内的4人受伤,纽约市长将其定性为“未遂的恐袭”。事发后,波动率指数VIX一度涨破10、10年期美债收益率跌破2.36%。

股市

标普道指连续两天创收盘纪录新高,欧美央行利率决议前能源和科技板块表现不俗。
 
标普500指数收涨8.49点,涨幅0.32%,报2659.99点。道琼斯工业平均指数收涨56.87点,涨幅0.23%,报24386.03点。纳斯达克综合指数收涨35.00点,涨幅0.51%,报6875.08点。

投资者密切关注美联储的两日会议及其政策声明。市场普遍预计美联储将实行2017年的第三次加息行动。

美国科技股普遍上涨,苹果提振市场情绪。谷歌母公司Alphabet收涨0.25%,亚马逊涨0.6%,苹果涨1.95%,Facebook涨0.02%,微软涨1.27%,奈飞跌1.23%,英伟达涨1.66%,AMD涨2.21%,英特尔涨0.72%,高通涨1.46%,特斯拉涨4.37%。

此外,美国能源股普遍收涨。埃克森美孚收涨0.45%,Schlumberger涨1.61%,雪弗龙涨0.42%,康菲石油涨0.23%,EOG资源涨0.82%。而美国银行股普遍收跌。高盛收跌0.088%,美国银行跌0.38%,花旗集团涨0.18%,摩根大通跌0.29%,摩根士丹利跌0.23%。

中概股迅雷收涨29.38%,网易收涨7.23%,微博涨3.75%,新浪涨2.65%,京东涨1.18%,阿里巴巴涨0.94%,百度跌0.45%。

欧洲央行与英国央行均将在本周后期公布政策声明。

本周最关键的经济数据将是周二的11月生产者价格指数以及周三的11月通胀数据。

美国劳工部周一报告称,美国10月职位空缺数量从前一个月的618万下降至不足600万。在10月份,约有555万人接受雇佣,485万人失去工作。

欧股微跌,银行和资源板块难掩科技和公用事业的颓势。

欧洲STOXX 600指数收跌0.05%,报389.05点,其中石油和天然气指数收涨0.58%、基础资源指数涨1.18%、银行指数涨0.28%、科技指数跌0.58%、公用事业指数跌0.78%、电信指数跌0.43%。

德国DAX 30指数收跌0.23%,报13123.65点。法国CAC 40指数收跌0.23%,报5386.83点。英国富时100指数收涨0.80%,报7453.48点。 

比特币

比特币期货上市日没有成为空头的节日。比特币期货上市首日大涨,现货抹平期货上市前跌幅,再度向2万美元发起冲刺。

卢森堡交易平台Bitstamp数据显示:比特币日内涨幅逼近19%,刷新纪录高位至17190美元。比特币期货临上市前,该平台比特币曾跌破13000美元,较上周四高位跌去3600美元以上。

 

外汇

英镑今日对美元下跌0.4%,至1.3336。而欧元对英镑上涨0.5%,至0.8825。

欧元对美元上涨0.1%,至1.1770。而美元对日元小幅上涨,至113.52。

商品

布油刷新逾两年收盘最高位,北海油田输油管线破损引发供应担忧。

WTI 1月原油期货收涨0.63美元,涨幅1.10%,报57.99美元/桶,创12月1日以来收盘新高。布伦特2月原油期货收涨1.29美元,涨幅2.03%,报64.69美元/桶,创2015年6月11日以来收盘新高。

期金跌向五个月低位,投资者在美联储政策会议前关注比特币期货和美股上涨。COMEX 2月黄金期货收跌1.50美元,跌幅0.1%,报1246.90美元/盎司,创7月20日以来收盘新低、延续之前连跌三周的遭遇。

债市

受纽约爆炸影响,美债避险需求昙花一现,投资者注意力整体上集中在本周稍晚的美联储利率决议。

美国10年期基准国债收益率涨0.4个基点,报2.3868%。30年期美债收益率跌0.3个基点,报2.7723%。

两年期美债收益率涨2.8个基点,报1.8270%、逼近上周二(12月5日)所创2008年10月14日(当天高位1.9508%)以来盘中高位1.8345%。五年期美债收益率涨1.3个基点,报2.1583%。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 06:00:34 +0800
<![CDATA[ 欧洲五国财长批评美国税改:干扰国际贸易 有悖WTO共识 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046231

摘要:欧洲最大五个经济体的财长周一联名致信美国白宫与财长姆努钦,就美国参众两院税改议案对跨境税制的改革提出反对意见。个别条款会严重干扰贸易与投资在经济体之间的真实流动,既违反美国的避免双重征税协议,也与WTO等全球贸易规则不符。

 *本文来自华尔街见闻(微信IDwallstreetcn),编辑王穆、刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP*

德国、法国、英国、意大利和西班牙财长周一联名致信美国白宫与财长姆努钦,就美国参众两院税改议案对跨境税制的改革提出反对意见。

欧洲五个最大经济体的财长在信中表示,税改是美国内务不会加以干预,但在执行时也应尊重国际公约。现有税改的部分条款可能与美国避免双重征税协定产生冲突,也会严重干扰国际贸易。

引发欧洲盟友不满主要有众议院的特别消费税(excise tax),这一20%的税率旨在限制跨国企业通过和美国以外分支机构的内部交易来避税,包括美国公司进口自境外分支的商品和服务。

联名信认为,几乎一半的跨大西洋贸易都是在企业内部完成,这一税项将严重干扰贸易与投资在经济体之间的真实流动,也会扭曲业已成熟的商业模式。既违反了美国自身的避免双重征税协议,也与WTO等全球贸易规则不符,特别有损于日本汽车制造商和欧洲药企等在美国售卖产品与服务的外国企业。

欧洲财长还不满于参议院版本的“税基侵蚀与反滥用税”(BEAT),即美国企业对境外关联方支付的行为若属于“税基侵蚀”将收税10%,到2026年起进一步升至12.5%。联名信认为这将损害国际银行与保险业务,因为金融机构与分支之间的跨境金融支付不可再抵税。

税务咨询机构Alvarez & Marsal Taxand分析师Albert Liguori对英国《金融时报》表示,上述两个税改条款对全球特定领域的影响最大,尤其是针对在美国销售额可观、但仍依赖于全球整合供应链的外国公司。

此外,参众两院的议案都扩大了受控外国企业规则,非美资跨国企业如果在美国境内外均设有子公司,位于美国境内的子公司也可被视为美国“受控外国企业”来报税。境外税率低于12.5%的“境外高额回报”需要再征收美国10%的企业所得税,也被认为有悖于避免双重征税协议。

参议院议案还要求对“全球无形资产低税收入”(GILTI)征收10%的税率,代表美国企业的品牌和知识产权等无形资产在全球的收入税负更低。联名信认为,这是变相的出口补贴,因为有的知识产权收入与研发活动并不直接相关。

联名信指出,欢迎美国修改税法来打击税基流失和跨国企业的利润转移行为,但也担心有的条款打着此类旗号,实际有损于跨国商业活动,会扭曲国际对税务实践的共识,也会通过微妙的歧视行为令贸易和投资环境恶化。

这封信还寄给了美国白宫经济委员会主席科恩,以及国会两院负责起草税改的委员会主席。美国财政部表示,感谢各国财长的关切,正与国会密切合作达成最终税改细则。参议院金融委员会的发言人则捍卫了BEAT条款的普适性和与以往政策的延续性,暗示欧洲财长们手伸太长。

《华尔街日报》指出,德国最有影响力的行业游说组织德国工业联合会(BDI)上周曾表示,美国税改“带有明显的保护主义色彩”,会令德国和欧洲企业面临巨额损失,这也是美国最大的贸易伙伴之一欧洲盟友自特朗普就任以来的鲜明立场。

英国《金融时报》则指出,美国税改推崇贸易事项上的“美国第一”,如果欧洲各国真认为美国存在有违于国际贸易协定的非法出口补贴,代表存在欧盟打击报复的可能。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 05:51:15 +0800
<![CDATA[ 全球军火销售额2010年来首度增长 它们成了大赢家 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046225

摘要:机构统计,2016年,全球百大武器制造和军事服务公司销售额刷新最高纪录至3748亿美元,其中美国企业占58%,环比增长4%,韩国企业销售额不到美国企业的4%,增速却高达20.4%。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑王维丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。* 本文首发于12日1点55分,更新收盘。

全球军火销售终结了五年连跌,销售额刷新最高纪录,美国企业又分走了最大军火“蛋糕”,表现更惊人的是韩国企业。

独立研究机构斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)公布,2016年,追踪全球百大武器制造和军事服务公司销售数据的SIPRI Top 100达到3748亿美元,较2015年增长1.9%,为2010年以来首次环比增长。

这是SIPRI公布的SIPRI Top 100最高值。2002年SIPRI开始公布企业军火销售数据以来,SIPRI Top 100累计增长38%。2016年美国军火商的销售额占将近六成。

SIPRI数据显示,SIPRI Top 100追踪的百大企业之中,美国企业2016年销售额环比增长4%,合计2172亿美元,占百家企业销售总额的58%。全球最大军火商洛克希德-马丁销售额环比增长10.7%。

上榜SIPRI Top 100的韩国企业2016年销售额只有84亿美元,不到美国同行销售额的4%,增速却很惊人,较2015年增长了20.6%。日本企业军火销售额环比下降了6.4%。

韩国军火商销售额大增反映了朝鲜半岛地缘政治紧张局势。另外,SIPRI高级研究员Siemon Wezeman指出,在地缘政治威胁推动下,韩国在转向以本国企业满足武器需求,韩国的目标是成为武器出口大国。

另一主要武器出口国俄罗斯的军工企业2016年合计销售额环比增长3.8%,增至266亿美元,占全球百大企业销售总额的7.1%。SIPRI认为,俄罗斯企业的销售增长放缓。

位列2016 SIPRI Top 100前五名的企业分别是:洛克希德-马丁、波音、BAE Systems和Northrop Grumman。位列十强的企业销售额合计1948亿美元,占2016年全球销售总额的52%。

因为SIPRI数据不足,SIPRI Top 100之中并未囊括中国企业,但SIPRI预计,如果计入中国企业,研发制造飞机的中国航空工业集团和中国兵器工业集团可能名列前十。

英国《金融时报》提到,Vertical Research分析师Rob Stallard在上周报告中预计,军火销售增加将继续支持投资者对军工企业的兴趣。

全球性的风险环境过去还没有太严峻,但现在看来形势开始恶化,大部分国家看来都在增加国防开支,这种趋势不会很快减退,虽然至少美国的国防支出可能已经出于巅峰水平。

本周一,洛克希德-马丁收涨约0.1%,波音跌近1%,Northrop Grumman跌逾0.3%。今年以来,洛克希德-马丁累涨接近20%,波音涨88%,Northrop Grumman涨逾20%。

波音和洛克希德-马丁股价走势截图来自雅虎财经。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 05:27:23 +0800
<![CDATA[ 美贸易代表抨击WTO:对富裕的发展中国家太仁慈 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046228

摘要:美国贸易代表Lighthizer周一表示,WTO对富裕的发展中国家过于仁慈。他抱怨称,太多的国家没能遵守WTO的规则。太多的富裕国家因其发展中国家地位获得了不公平的减免。中国商务部部长钟山周一表示,虽然贸易保护主义正在抬头,但没有国家能够在孤立中成功。WTO的规则对保护全球化至关重要。

美国贸易代表Robert Lighthizer周一表示,世界贸易组织(WTO)对富裕的发展中国家过于仁慈。

他表示,WTO成为了一个专注于诉讼的组织。

他说:“成员国们经常相信,他们可以通过诉讼获得谈判中得不到的让步。我们必须问我们自己,这对机构来说是好事吗?目前的诉讼架构是否合理?”

他抱怨称,太多的国家没能遵守WTO的规则。太多的富裕国家因其发展中国家地位获得了不公平的减免。

中国商务部部长钟山周一表示,虽然贸易保护主义正在抬头,没有国家能够在孤立中成功。WTO的规则对保护全球化至关重要。

美国优先、贸易保护注意是特朗普政府一直以来的立场。本次在WTO的表态只是将这一立场进一步的付诸实践。此前,中美两国在贸易上已经发生了不少摩擦。

美国商务部11月28日宣布,将针对进口自中国的普通合金铝片自发开展反倾销与反补贴税的双重调查。而据英国《金融时报》称,周四在柏林的一次全球会议中,美国官员甚至公开与中国官员就钢铁产量过剩问题展开对峙。

在美国铝业没有要求商务部开展调查的情况下,这种官方举动实属30年来罕见。上一次美国商务部自发针对主要贸易伙伴的反倾销调查,是1985年里根政府对日本半导体行业发起;上一次美国商务部自发的反补贴税调查,是1991年对加拿大软木行业发起。

美国商务部长罗斯表示,美国自中国进口普通合金铝片的数量从2005年起上涨,最近三年有加速上涨态势。由于中国铝业面临系统性和显著的产能过剩,美国生产商面临未来自中国进口激增的可能。商务部主动发起调查也是避免个别行业遭受报复。

彼得森国际经济研究所的贸易专家Chad Bown对英国《金融时报》表示,尽管开展反倾销与反补贴税调查是美国政府的惯用手段,但此次自发推动调查传递出了强有力的信号,即美国希望开展进口保护。特朗普政府不会等待工业界申请调查,也许这些调查不代表业界的意愿。

针对中国合金铝片的初步反补贴税决定将在明年2月发布,最终决定在4月发布;针对该产品的初步反倾销调查决定将在明年4月发布,最终决定在7月发布,但截止日期都可能延长。

华尔街见闻主编精选《读要闻 | 贸易保护“核武器”周一见? 中美这场贸易战将如何打?》提到,特朗普在8月正式打响“中美贸易战”第一枪,指示美国贸易代表莱特希泽决定是否按照《1974年贸易法案》第301条发起调查,评判中国是否侵犯美国知识产权和强制美国企业进行技术转让。

此外,华尔街见闻此前提到,特朗普政府上月公开表示,拒绝承认中国具有市场经济地位。这意味着在未来面临反倾销诉讼时,中国还将继续遭受“不公平待遇”,计算反倾销税时采用所谓符合自由市场经济地位的第三方国家数据进行定价,而不是以中国本土的生产成本和价格进行核算。

北京方面表示这种机制有失公平,而且违背了中国加入WTO协议中的条款。根据中国在2001年加入世贸组织时的条件,在其加入15年之后,如果面临其他成员国的反倾销诉讼,其将自动被视为市场经济国家。

中国商务部认为,美国采用第三国数据计算反倾销税的权利已于2016年12到期。

在没有市场经济地位的条件下,一国如果被指控有低价倾销行为,几乎都会被判定为“有罪”。因为其可使用任何一个具备市场经济地位国家的高成本高价格作为数据依据。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 04:35:49 +0800
<![CDATA[ 这家大券商也交易比特币期货了 但只能做多 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046227

摘要:美国最大电子交易经纪商Interactive brokers称,由于比特币等数字货币波动极高,交易比特币期货的客户不能建空仓,多仓也有限制,交易保证金比例至少要有50%。

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与比特币期货上市同步,美国最大电子交易经纪商Interactive brokers向客户提供交易比特币期货的业务,但只能做多。

截图来自Interactive brokers

Interactive brokers公布,截至美东时间本周一上午9点15分,公司旗下201账户已经完成1240笔交易,合计交易1429手比特币期货合约,约占当时比特币期货交易所CBOE成交量的50%,总成交量超过5000万美元。

Interactive brokers的客户可交易两大交易所CBOE和CME推出的比特币期货合约,但该经纪商表示,由于加密数字货币波动极高,客户将不能建空仓,多仓也有限制,交易保证金比例至少要有50%。

Interactive brokers官网介绍,含交易和管理费在内,每份CBOE比特币期货合约的佣金是5.01美元,从明年1月1日起涨到5.51美元,每份CME比特币期货合约的佣金为15.01美元。

美国商业资讯(Businesswire)报道援引Interactive brokers的创始人兼CEO Thomas Peterffy讲话称,在比特币期货交易启动的第一分钟,该公司平台的一名注册投资顾问就买入了两手3月到期合约。

美联社报道提到,上月Peterffy还曾对交易比特币期货深表担忧。

Peterffy当时说:“比特币等加密数字货币的估值没有根本的基础,它们的价格一天之内可能有任意变化。”Peterffy预计,比特币期货交易将一再中止,因为近几个月比特币10%或者20%的价格波动并不罕见。

截至发文,CBOE的比特币期货合约成交约3800手。目前还不清楚有多少投资者真正对比特币期货感兴趣。

包括高盛和摩根大通在内,很多华尔街大经纪商和清算所要么不允许客户交易比特币期货,要么只允许部分客户交易,要么就是像Interactive brokers这样,设置保证金方面的限制,或者限制购买规模。

高盛声明称,将为某些客户清算比特币期货合约。摩根大通还没有提供这类服务,但CNBC提到,知情者称,不久之后可能也提供;还有消息人士称,摩根士丹利仍在评估比特币期货。花旗拒绝就比特币期货置评。

美国时间上周日CBOE的比特币期货上市后,近月比特币合约分别因涨幅达10%和20%两次触发熔断,前后相隔仅一个半小时。

华尔街见闻稍早文章提到,到本周一美股开盘前,比特币期货与现货的溢价约1300美元。有分析认为,这反映出很少有人想在做空那一方,通过比特币期货做空比特币难度有多大。

文章还提到,成交比特币期货合约的名义价值约为5000万美元,仅约为比特币期货上市以来全球比特币交易量的2%。这说明现在大做市商提供的流动性不足。

截至发文,比特币期货仍保持溢价,高于比特币现货和现货黄金。

基金经理Mike Novogratz此前预计,到明年底比特币可能涨到4万美元。本周一彭博报道提到,Novogratz评论称,期货市场交易看起来希望比特币涨,而不是跌,现在还处于投机性的狂热,还是初期阶段。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 03:47:31 +0800
<![CDATA[ 瑞银:加密货币是能终结所有泡沫的泡沫 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046224 瑞银财富管理公司表示,即便部分投资者认为,比特币期货的推出会让比特币成为一个更加稳定的市场,比特币也不会成为一种合法货币。

瑞银财富管理全球首席经济学家Paul Donovan表示:“将终结所有泡沫的泡沫仍在继续。加密货币只有被接受为货币才具有价值,但是它们不能用于经济中最重要的交易,而加密货币的供应只能上升而不会下降。到目前为止,使用加密货币相当于进行资产出售,并同时购买商品或服务。”

华尔街见闻此前提到,比特币期货的推出让做空比特币变的更加容易。

彭博此前报道称,多家对冲基金正摩拳擦掌,计划通过期货合约做空比特币。

休斯顿大学商学院教授Craig Pirrong向美国媒体表示:“相对于降低做多比特币的难度,期货更降低了做空的难度,这将带来净利空的效应。有了这个让投资者更容易做空的工具,可以让比特币的价格变得更接近现实。” 
 
然而,在比特币期货上线后,价格不断上升。
 
过去几小时,美国最大期权交易所CBOE的比特币期货合约价格较现货高出1000到1300美元。明年1月到期的近月比特币合约较现货价高出8%,仍比美国时间上周日晚上市时高约19%。
 
而且,比特币期货的波动比现货还大。以下比特币期货和现货走势及溢价变化截图来自金融博客Zerohedge。
 

路透报道援引策略师评价称,约1300美元的溢价部分反映出,通过以现金结算的比特币期货做空比特币难度有多大。正常情况下,市场的功能和套利交易能解决问题。

 

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 01:53:05 +0800
<![CDATA[ 华尔街大行:深呼吸!准备迎接10年来最紧缩的货币政策 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046226

摘要:多家华尔街大型投行警告称,明年发达经济体或迎来2006年以来最紧缩的货币政策,平均基准利率可能从当前的0.68%提升至1%或更高,为未来一年的金融市场带来重大风险隐患。

 *本文来自华尔街见闻(微信IDwallstreetcn),编辑王穆、刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP*

本周将迎来全球十几家央行密集的年末货币政策决议。虽然部分主要央行会按兵不动,但多家华尔街大型投行的分析师警告称,明年发达经济体或迎来2006年以来最紧缩的货币政策。

据彭博社率先报道,花旗和摩根士丹利的经济学家都预计,明年发达经济体的平均基准利率会提升至1%或更高,为2006-2008年以来最高。

目前,全球发达经济体的平均基准利率为0.68%,花旗集团预计明年底涨至1%,其中美联储和加拿大央行各加息三次,英国、澳大利亚、新西兰、挪威和瑞典各会加息一次。摩根大通则预计明年的平均基准利率涨至1.2%,其中美联储将加息四次。

华尔街见闻主编精选《早知道 | 本周重磅财经事件一览》提到,除了备受瞩目的美联储FOMC会议在周三宣布决议,欧洲央行、英国央行、挪威央行和瑞士央行也将召开政策会议,预计会按兵不动,俄罗斯和哥伦比亚可能追随巴西央行的步伐而降息,墨西哥央行也可能加息25个基点。

此外,土耳其、印尼、智利、秘鲁、乌克兰和菲律宾央行也在本周召开货币政策会议。在全球经济携手复苏态势创2011年以来最佳的前提下,诸多欧、亚、拉美央行可能传达出明年政策集体转向的重大信号。

华尔街见闻曾提到,德银首席国际经济学家Torsten Slok细数了未来一年金融市场30大风险事件,最大的担忧就是通胀在未来数月大幅上调,导致美联储以更快的速度收紧货币政策,欧洲央行也可能在明年二季度暗示终结买债政策,带来金融市场回调。

花旗集团全球经济学家主管Ebrahim Rahbari则指出,2018年是真正的货币政策紧缩之年,若主要央行延续当前路径,金融市场可能会较快适应,但明年下半年或2019年的货币政策将成为更棘手的问题。

经合组织OECD也警告称,全球经济增速或在2018年达到数年来的高峰3.7%,随后在2019年回落至3.6%。与比税改提振的美国经济相比,欧元区、日本和中国的顶峰可能在2017年已达到,明后两年会迎来减速。

华尔街见闻主编精选《读要闻 | 华尔街对非农解读分歧巨大,只有一个共同点: “12月铁定加息”》提到,美国联邦基金利率期货市场认为,明年美联储会加息两次,小于联储的点阵图和华尔街大型投行预期。如何平衡好通胀回归2%的目标与劳动力市场不要过热,并做好可能的经济衰退准备,成为新任主席鲍威尔的一大难题。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 01:50:44 +0800
<![CDATA[ 北海输油管道因故关闭 布油创两年半最高 WTI重返58美元 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046216

摘要:纽约时代广场附近的交通枢纽发生恐袭爆炸,推高了风险溢价。随后,英国北海Forties输油管道因故障关停数周,油价扭转日内颓势,布伦特油价刷新两年高位,WTI重返58美元/桶关口。

 *本文来自华尔街见闻(微信IDwallstreetcn),编辑王穆、刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。原文首发于12月12日00:05,现更新价格。*

在周一美东早间传来纽约时代广场附近的交通枢纽发生恐袭爆炸,以及英国北海Forties输油管道因故关停的消息后,油价扭转日内颓势,止跌上扬并刷新两年高位。

布伦特2月原油期货涨幅扩大至1.44美元或2.1%,刷新2015年6月11日以来盘中高位至64.84美元/桶。

WTI原油期货涨幅也扩大至0.67美元或1.1%,刷新12月4日以来盘中高位至58.03美元/桶。

另据金融博客Zerohedge观察,WTI与布伦特原油的价差也随即扩大至一个月新高。

(上图来自金融博客Zerohedge截图

在油价的助推下,标普500能源指数涨幅扩大至约1%,美孚、雪弗龙等油企和油田服务商斯伦贝谢(Schlumberger)涨幅居前。

据市场消息,英国当日交付的天然气价格涨幅扩大至22%,报70.15便士/千卡,创2013年12月以来新高。 NYMEX天然气期货也涨2.1%,暂报2.832美元/百万英热单位,接近日高2.848美元/百万英热单位。

PetroMatrix董事经理Olivier Jakob对财经媒体CNBC表示,油价上涨部分出于对纽约恐袭的反应,市场重新聚焦地缘政治风险,进而推涨了原油的风险溢价,加剧了WTI-布伦特价差分野。

另一个显著推高布油的因素则是北海最大油田Forties被关停。该输油管线运营商Ineos公司发表声明称,上周例行检查时,在苏格兰阿伯丁市南部的管道发现了“细如发丝的裂痕”。但随后的减压检测中,裂痕反而扩大,令彻底关闭管线成为“最安全的选择”。

公司称,管线的修复将耗时数周,而非数日能解决。管线的原油输送量为40万桶/日,是Platts即期布伦特原油基准估价(Dated Brent)的最重要环节之一,参与了超过一半的全球实物原油交割。受此影响,英国产能达20万桶/日的Grangemouth炼油厂需要寻找原油的替代性来源。

不过油价上涨将令市场担忧美国油产借机复苏,也令OPEC减产协议在明年6月以后能否延续到年底打上问号。

截止12月8日当周,美国石油钻井机数终结了此前数周的跌势,反涨2个,总数至751个的9月以来最高。当周的美国油产为971万桶/日,逼近1000万桶大关,接近沙特和俄罗斯产量,从去年中旬以来伴随油价复苏累涨了15%。

华尔街见闻曾提到,OPEC维也纳年会结束不到两周,各怀异心的产油国已经开始谋求“退路”。OPEC成员国阿联酋、科威特接连表态称,将考虑明年6月开始讨论终结减产协议,非OPEC产油国的俄罗斯似乎也有此意向。

华尔街见闻主编精选《读要闻 | OPEC“输不起”的减产会议:沙特已经“明牌”,那主动权都在普京这里了》提到,尽管俄罗斯经济在很大程度上依赖于油价,但若油价维持在60-65美元/桶或更高,俄方支持延长减产的可能性不大,主要担心油价再次崩溃风险过高。OPEC和俄罗斯的油企也未必希望油价继续涨下去,担心美国页岩油增产令其丧失过多市场份额。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 01:19:55 +0800
<![CDATA[ 税改案新规波及百万散户 美式“割韭菜”将掀美股抛售潮? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046217

摘要:参议院税改案规定,个人投资者如要抛售某只个股的部分持股,必须抛最先买入的那些。机构估算,这种先进先出规定会让投资者未来十年多缴税27亿美元。

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美国参议院的税改案可能导致美股散户大抛售。

准确地说,会触发美股个人投资者年末抛售的是参院版税改案的“先进先出” (first-in, first-out)抛售规定:如要抛售某只个股的部分持股,必须出手最先买入的那些。

在股价上涨的时候,按先进先出规定抛售股票通常会增加投资者税负。无党派非营利组织Tax Foundation曾举以下例子说明,参议院版本的税改案提供了一个变相提高资本利得税的法门。

假设A先生1990年以25美元/股买了XYZ公司的100股,2005年又以50美元/股再买入该公司100股,现在希望以100美元/股抛售该公司100股。

根据现行法律,A可以选择抛售第二批买入的100股,获得应税利得5000美元。而按照参议院的税改案规定,A必须抛售第一批买入的100股,应税利得7500美元。

更准确地说,参议院税改案的上述规定只会严重影响财力有限的小投资者,以及依靠部分股票投资的退休人士。

《华尔街日报》指出,由于资管业认为,上述规定让市场效率下降,参议院表示,规定不适用于管理共同基金和ETF的公司,只适用于他们的个人客户。

该报援引一些基金经理和分析师评论称,参院版税改案的上述规定可能让投资者因个税减税得到的节余减少,甚至完全抵消这种减税实惠。

目前众议院版本的税改案没有先进先出规定。但该报提到,分析师预计,很多投资者可能未来几周就会抛售股票,避免相关税负增加,特别是那些预计今后几年需要现金的投资者。

上月媒体就提到过参议院税改案上述规定对投资者的负面影响。

CNBC援引金融服务公司Baird主管Tim Steffen评论称,先进先出规定可能对纳税人有重大影响,因为留存最久的股票通常获利最多。

CNBC还提到,独立评估机构美国国会税收联合委员会( Joint Committee on Taxation)估算,先进先出规定会让投资者未来十年内多缴税27亿美元。

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华尔街见闻 Tue, 12 Dec 2017 00:20:48 +0800
<![CDATA[ 比特币期货溢价8% 分析师感叹做空比特币有多难 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046209

摘要:不但有溢价,而且比特币期货的波动比比特币现货还大。分析师认为,约1300美元的溢价反映出,很少有人想在做空那一方,通过比特币期货做空比特币难度有多大。

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没有如一些看空者所愿,比特币期货上市并没有迅速戳破比特币的投机泡沫。

过去几小时,美国最大期权交易所CBOE的比特币期货合约价格较现货高出1000到1300美元。明年1月到期的近月比特币合约较现货价高出8%,仍比美国时间上周日晚上市时高约19%。

而且,比特币期货的波动比现货还大。彭博社援引上海金融业调研公司Kapronasia董事总经理Zennon Kapron评论称,很少有什么资产比比特币的波动还大,但我们发现了一个:比特币期货。

以下比特币期货和现货走势及溢价变化截图来自金融博客Zerohedge。

路透报道援引策略师评价称,约1300美元的溢价部分反映出,通过以现金结算的比特币期货做空比特币难度有多大。正常情况下,市场的功能和套利交易能解决问题。

华尔街见闻此前提到,CBOE的比特币期货上市后,近月比特币合约分别因涨幅达10%和20%两次触发熔断,前后相隔仅一个半小时。彭博报道此后提到,比特币期货的交易形势并未达到一些专家的预期。

管理资产规模3500万美元的Altana Digital Currency Fund基金经理Alistair Milne认为,溢价很高体现出,很少有人想在做空那一方。

而且,最近还有投资大佬警告,利用期货做空比特币是自寻死路。

华尔街见闻稍早提到,知名金融书籍《黑天鹅效应》(The Black Swan)的作者Taleb最近在Twitter上发帖警告,比特币泡沫不可能被“正确地”做空。

Taleb提出两大理由,一是没有可交付实物期货那样一个非常非常深的市场。多头能在结算时推高价格,锁定利润,却不受惩罚。二是比特币卖家很有限。

截至发文,CBOE的比特币期货合约成交约3000手,并不算多。稍早《华尔街日报》称,很多交易都只有一张合约,这表明大买家或卖家并没有入场。

Zerohedge则是提到,比特币期货交易的成交量还很少,目前约有5000万美元名义价值的合约成交,约为比特币期货上市以来全球比特币交易量的2%。这说明现在大做市商提供的流动性不足。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 22:55:29 +0800
<![CDATA[ 削减补贴终于来了!沙特1月将大手笔调升国内汽油和航空燃油价格 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046208

摘要:据美国媒体,沙特将从2018年1月起将国内的汽油价格上调80%,并将航空燃油价格一次性提升至国际水平。其他能源产品价格将逐步提升,在2023-2025年达到国际水平。

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在铺垫了三个月之后,全球最大原油进口国沙特终于要上调国内的汽油和航空燃油价格了。

据彭博援引信源报道,沙特将从2018年1月起将国内的汽油价格上调80%,并将航空燃油价格一次性提升至国际水平。柴油、煤油和重燃料油的价格将逐步提升,在2023-2025年涨至国际水平。

沙特国家电视台也表示,该国劳动和社会发展部计划在周二宣布名为“国民账户”(Citizen’s Account)的现金转移项目细节,将在下一轮能源产品提价之前,启动对中低收入家庭的直接补贴。

沙特的电力关税不会直接提升,但会伴随其他能源价格逐步上涨。华尔街见闻曾提到,沙特曾在9月表态,将于11月之前取消对汽油和航空燃油的补贴,但随后推迟到明年1月起执行。对其他能源产品的价格补贴完全取消,原定计划在2020年实现,目前看来推迟了3到5年。

此前据知情人士透露,按照计划,沙特91号汽油价格将从现在的每升0.75里亚尔(约合1.3元人民币)调整为每升1.35里亚尔(约合2.4元人民币),涨幅大约仅为1元人民币/升左右。

据石化制品价格追踪网站GlobalPetrolPrices.com统计,截止今年12月4日,全球平均汽油价格为1.10美元/公升,而沙特国内的汽油价格仅为0.24美元/公升,低廉程度仅次于委内瑞拉。

(上图来自GlobalPetrolPrices.com网站截图

沙特还计划从明年1月1日起对国内石油制品加征5%的增值税,以求填补接近1000亿美元的财政赤字。这也是“2030愿景”和2020经济转型计划的一部分,沙特将采取了一系列经济紧缩措施,包括大幅减少公共开支、取消各种政府补贴、扩大非石油收入来源和发行债券等。

为了减少对经济增长的负面影响,沙特财政部长Mohammed Al-Jadaan曾表示,计划到2020年再实现财政收支平衡。另外,伴随着国际油价从6月开始复苏,沙特经济扭转了上半年两个季度的收缩态势,财政赤字状况有所缓解,或成为延缓个别能源产品价格达到国际水平的理由。

 

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 22:44:08 +0800
<![CDATA[ 京东方入局,OLED大战下,这家公司才是最终赢家 ——12月11日海外脱水研报 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046134

OELD大战下,这家公司成始终的赢家              

(德银)

1、OLED核心专利及材料供应商Universal Display(OLED) 7号盘后宣布其与京东方签署了多年的专利许可及材料供应协议(相关存续时间及支付细节没有披露,之前双方通过较为短期的商业许可协议进行交易)。 

2、京东方已经在其成都的工厂开启了相关的大规模生产,预计其将在绵阳新建另一座相关工厂。

3、公司与京东方的长期合约(通常相关的长期合约的年限在5-7年左右)从侧面证明公司在OELD领域强大的知识产权地位。考虑到京东方的生产规模,相关的长期合约也能从另一个侧面验证京东方的生产规模是巨大的(通过相关长期合约,京东方能够将相关材料单位价格降低)。

4、公司与三星的相关合约将于年底到期,相关的谈判也一直在进行。与京东方的合约也将使得公司在谈判中处于较为有利的状态。

5、公司与三星相关谈判预计对4季度的财报影响有限,同时德银认为公司给出的财务指引是相对保守的。

6、预计公司与三星的合约最终将续签。

德银投资建议:买入

目标价格:上调至190美元。

Snap要翻身了?

(巴克莱)

1、公司在广告营收方面的问题预计快要结束了。公司之所以连续3个季度相关广告收入不及预期,很大程度上是由于其正在调整其广告的营收计算方式(转向lower-CPM拍卖)。预计相关的调整将在4季度后结束。

2、公司对于其版本的重构有望改变现状增长放缓的状况。市场上关于Facebook重挫Snap的观点可能有些过于悲观。Facebook的确是将Snap的所有功能抄袭过去,但其在抄袭的过程中,Sanp也从0增长到了18000万DAUs。其建立其的网络是无法被抄袭走的。

3、公司的空头仓位处在今年以来的最高(其做空比率在同行中也是最高的),公司的股价大约只相当于营收的12倍左右,一旦出现翻转,空头平仓,公司股价将上窜的更加厉害。同时,值得注意的是,公司的两个创始人大约仍然拥有公司50%左右的股权。

4、在股价方面,腾讯的成本价大约在14-15美元左右。考虑到其拥有的信息应该比个人投资者更多一些,这个价位某种程度上是公司股价的地板。

5、预计公司将在2018年下半年看到相关的用户增长。4季度对于相关社交公司来说通常不是净增长的季节,因此4季度公司的增长将会很有限。巴克莱预计公司将维持其过去3年每个季度净增长700万DAU的模式(巴克莱预计相关数字为500万)。巴克莱认为在公司18年下半年完成相关的重构后,公司的相关增长有可能重回平均水平。

巴克莱投资建议:超配

目标价格:18美元

高盛北美建筑行业2018年展望

(高盛)

1.2017年市场表现好于预期,强劲的房屋价格抵消了房屋开工的疲软,预计2018年持续的输入型通胀,利率上升,PMI达到顶峰以及立法环境的改善将为市场带来更多活力。

2.对住宅和非住宅建筑市场的展望。由于住宅的库存一直保持在低位,且目前进入了房屋购买的黄金周期,在供给较低,住房抵押贷款利率保持低位的情况下,强劲的需求将支撑市场有良好的表现。高盛推荐买入:MHK,MAS,JELD,OC。

而由于泛海中心(Oceanwide Centre)和50哈德逊庭院项目的进展及新债券发行和股市的强劲表现,公共性支出将继续带动非住宅市场稳速增长。劳动力市场紧缺对2018年的影响。预计2018建筑产品市场劳动力紧缺现象仍将继续,但预计劳动力将部分转移至住宅建筑市场,缓解紧缺压力,工资水平有望进一步上升.  

3、广义通胀给利润带来的风险。预计铜,石油和树脂将是2018年最为突出的通货膨胀风险而这些原材料的价格通胀会对相关产品毛利率产生70至150bp的拖累。具体在建筑产品方面,LII(中性)和WHR(中性)风险最高,RBC(卖出)有可能是在SMID中承受最严重的通货膨胀压力的股票。

4、PMI(采购经理人指数)峰值对短周期的意义。PMI在13年以来首次位于60以上,若2018年PMI接近高峰值则SMID Cap Goods的估值将有下滑风险。而如果PMI在2018年年初之前接近或超过60点,历史表明高需求可能再延续12个月,支撑估值。

5、谁将从税收改革中受益?因较低的企业税率以及潜在的利息可扣除额,若相关税改成为法律则OC,JELD和AWI(卖出评级)以及TKR和KMT将在2018年受益。

高盛投资建议: 

买入评级:

MHK  目标价:322美元       

JELD  目标价:43美元 

KMT  目标价:52美元       

MAS  目标价:48美元

OC   目标价:95美元       

TKR  目标价:51美元

 免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 22:30:44 +0800
<![CDATA[ 还在惊叹任泽平的1500万年薪?6岁网红主播年收入都过千万美金了 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046201 本文来自全天候科技,悦读更多请登录www.awtmt.com 或关注微信号“全天候科技(ID:iawtmt)” 、“新金融见闻(ID:AWFintech)。

最近任泽平1500万年薪的消息引起了热议,其实这一年薪跟当红网络主播比起来根本不算什么。

《福布斯》统计了2017年YouTube上收入最高的十位网红主播,结果1991年出生的英国玩家丹·米德尔顿(Dan Middleton)以1650万美元(约合1.09 亿元人民币)年收入问鼎排行榜冠军。另外,年仅6岁的网络主播Ryan年收入也达到1100万美金。

据了解,Middleton在Youtube上开了一个“DanTDM”频道,主要直播《我的世界》,偶尔也会玩玩其他流行游戏,目前订阅用户超过1600万,视频累计播放量高达115亿次。

此前,据华尔街见闻报道,经济学家任泽平转会恒大,税前年薪1500万元,这一数额约为Middleton的1/7,约为Ryan的1/4。

主播呈现年轻化:最小主播6岁 年收入1100万美元

《福布斯》除了统计广告收入外,还将粉丝人数、在社交媒体上潜在的吸金能力、主播自有品牌产品的销售等纳入统计范畴。

统计结果显示,排名前十的网络主播年收入均超1000万美元,用户订阅数大多在1000-2000万之间。这些Youtube上最具吸金力的主播大多以生产娱乐内容为主,其中游戏占比最高,收入也相对较高。

另外,高收入主播年龄也呈现年轻化趋势。排行榜前十的主播全都是不足30岁的90后,最小的年龄仅6岁。

2017《福布斯》Top10网红主播收入 (图片来源:爱范儿)

国内2100名头部主播一个月收入达3.1亿

不仅国外网络主播赚钱,国内的直播行业也是“百花齐放”,头部主播收入不菲。

据网红直播行业第一垂直媒体今日网红发布的《直播行业10月报告》,包括花椒、陌陌、映客、美拍、一直播、来疯、火山在内的7大平台2100位头部主播2017年10月的收入达3.1亿元。除陌陌略有下降外,其他平台收入都有不同程度的提升。其中,花椒因年度盛典收入猛涨,较上月收入增长24.8%。

在主播收入排名方面,在十月全平台总排名中,杀入30强的主播花椒人数最多,有10人入围。陌陌以9人位列第二,映客以7位主播紧随其后,剩下的4个席位被3位美拍主播和1位一直播主播瓜分。

10月主播收入总榜Top30 (图片来源:今日网红)

在具体主播收入方面,有24位收入破百万,月收入在10万以上的主播则有907位。其中,前三名被花椒夺得,榜首由花椒官方的“巅峰之战总决赛”直播间摘得,高达781万的打赏收入更是让人眼红不已。

10月主播收入及人数分布 (图片来源:今日网红)

2017年已经接近尾声,有人靠直播完成了1个亿的“小目标”,有人却只能为这个小目标“添砖加瓦”,小编只能说:90后不哭!反正还有双12,你们会离“小目标”更远的。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 22:23:31 +0800
<![CDATA[ 两办发布新规:党政机关带头使用新能源汽车 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046191

摘要:中办国办印发《党政机关公务用车管理办法》,规定党政机关应当配备使用国产汽车,带头使用新能源汽车,照规定逐步扩大新能源汽车配备比例,公务用车配备的新能源轿车价格不得超过18万元。

新华视点消息,近日,中办国办印发《党政机关公务用车管理办法》,规定党政机关应当配备使用国产汽车,带头使用新能源汽车,按照规定逐步扩大新能源汽车配备比例。 

《办法》明确指出,公务用车配备的新能源轿车价格不得超过18万元,党政机关原则上不配备越野车。确因工作需要,按照程序报批后,可以适当配备国产越野车,且越野车不得作为领导干部固定用车。

此外,新闻还提到两办还印发《党政机关办公用房管理办法》。

办法规定,党政机关办公用房配置所需资金应当通过政府预算安排,不得接受任何形式赞助或者捐款,不得搞任何形式集资或者摊派,不得向其他任何单位借款,不得让施工单位垫资,严禁挪用各类专项资金。

目前,中国已经是全球最大新能源汽车市场,去年销量和保有量在全球占比均过半。

今年9月,中国首度针对燃油汽车禁售表态。工信部当时表示已启动研究制定燃油车禁售时间表,且近期将发布实施能源汽车双积分政策。随着中国加入禁售燃油汽车行列,这意味着将迅速壮大国内新能源汽车市场,推动新能源汽车全球化进程。

随后,多部门又相继出台多个办理办法,促使更多的企业生产、以及鼓励更多的消费者购买新能源汽车。

9月底,新能源汽车“双积分”办法出台,促使更多乘用车企业加入新能源汽车生产。

11月,央行和银监会时隔十三年共同发布了新版《汽车贷款管理办法》,同时调整了汽车贷款政策通知,新增的新能源汽车能源成为政策调整中的最大亮点。新版办法中,新能源汽车的最高贷款比例均要高于传统动力汽车。

附:《党政机关公务用车管理办法》全文链接

     《党政机关办公用房管理办法》全文链接

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 22:10:57 +0800
<![CDATA[ 美团滴滴将贴身肉搏?滴滴被指低调研发外卖业务 切入美团腹地 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046168 本文来自全天候科技,悦读更多请登录www.awtmt.com 或关注微信号“全天候科技(ID:iawtmt)” 、“新金融见闻(ID:AWFintech)。

上周,王兴和程维才在一个饭局吃饭,本周两家公司的“战事”就被挑起。

12月11日,36氪从多个信源处获悉,滴滴正在试水外卖业务,对美团做出一系列的反击,且试水的第一个城市极有可能是南京。此外,滴滴还在招聘做机票和火车票方面的人才。

另据一位接近滴滴的人士向腾讯科技证实,滴滴确在做外卖业务。该人士称,滴滴研发外卖业务已有一段时间,目前负责该项目的产品与技术开发人员已经搬到单独的地点进行秘密办公,内部通讯录中甚至查不到这些员工的个人信息。

此前,美团推出共享汽车业务,切入滴滴腹地;如今,滴滴再切入美团的核心外卖业务,两家的关系陡然紧张。

美团切入共享汽车 与滴滴关系闹僵

美团对出行领域的渴望已经不再掩饰。

2017年2月,美团打车在南京上线,为南京用户提供同城出行服务,从而来开了与滴滴对战的序幕。

7月,美团宣布在南京获得网约车运营资格证,这也体现了美团打车想要发力打车市场的决心。

11月初,美团在成都试点运营汽车分时租赁业务,与滴滴有了更大交集。

12月,美团点评CEO发布内部信宣布,公司将聚焦到店、到家、旅行、出行四大LBS场景,并成立出行事业部,隶属大零售事业群,由美团点评副总裁王慧文负责。

这一系列举动意味着打车将成为美团未来版图的一块,与滴滴的竞争无法避免。一位美团前高管告诉极客公园,在美团内部,出行已经被列为2018年公司重点布局的业务方向之一。

对于美团为何要进军出行领域,王兴在接受《财经》采访时表示:一方面现有网约车不能完全满足用户的需求。另一方面这是location based service(基于位置的服务),美团的业务特征很大是和位置相关的。目前我们只派了一个小团队在南京这一个城市尝试。不仅打车,我们同时还在试其他很多东西。

美团点评投资人、今日资本创始人徐新对此也很支持,她表示:“我从两个点考虑这件事,第一是用户有无需求。第二是市场痛点是否足够大,能不能带来改变。我们认为出行对于用户来说是刚需,而且出行市场足够大,虽然已经有了滴滴,但是依然存在痛点。另外,大概有30%的人打车去吃饭,和美团点评的用户群高度重合,这个事情有的做。”

UberEats的成功案例

其实,无论是美团做打车业务,还是滴滴涉足外卖,都是有成功案例可循的。

众所周知,美国打车巨头Uber一直在全球推行其共享汽车业务,但很多人不知道的是,Uber旗下还有一个UberEats的外卖业务。

2017年对于Uber来说可谓世事纷乱的一年,但其食品配送业务是一大亮点。据UberEverything公司副总裁杰森·德勒格(Jason Droege)披露,截至今年十月,该公司的业务已达165个城市,并在“近40个城市”盈利,不仅可支付在当地的所有运营费用,还将盈余送回总部。但该公司拒绝透露具体收入数字或更多财务细节。

就连Uber新任首席执行官达拉·科斯罗沙西(Dara Khosrowshahi)也对UberEats App应用的业绩“感到惊喜”。科斯罗沙西和德勒格还被列入2017年最重要的100名科技、商业和媒体人士名单。

虽然成功案例已有,但滴滴和美团盈利前在双方重叠的业务上仍免不了一场激烈的竞争。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 21:53:37 +0800
<![CDATA[ 永辉超市:腾讯拟受让公司5%股份 同时拟增资公司控股子公司云创 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046180

摘要:永辉超市发布公告称,腾讯拟受让公司5%股份,此外腾讯拟对公司控股子公司永辉云创科技有限公司(“云创”)进行增资。永辉超市股票继续停牌。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑方凌。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

周一晚间,永辉超市在上交所发布公告称,腾讯拟受让公司5%股份,此外拟增资公司控股子公司云创,股票继续停牌。

上周五有媒体报道了腾讯入股永辉超市的新闻,当天永辉超市快速封住涨停,其他新零售股也大幅上涨。

《财经》当时独家报道称,腾讯重金入股永辉超市旗下生鲜超市超级物种,目前交易“已经Close”,预计两周内宣布消息,具体股份占比和估值金额未知。永辉超市市值目前846亿,此次与腾讯的联手或将改变新零售商超行业的竞争格局。

腾讯也在当天下午接受21世纪经济报道时回应称,以永辉的公告为准。

2017年是阿里的“新零售元年”,旗下盒马鲜生、口碑、天猫淘宝成为了拉动阿里新零售业务的“三架马车”。阿里的一系列举措所带来的压力,或许是此前在零售领域并没有大动作的腾讯开始布局的导火索。

腾讯控股周一股价收涨2.9%,报收405.4港元,为11月30日以来再次站上400关口。

公告全文如下:

林芝腾讯科技有限公司(“腾讯”)拟通过协议转让方式受让永辉超市股份有限公司(“公司”)5%股份(“股份转让”),有关股份转让的具体细节将由双方进一步磋商并签署正式股份转让协议确定。此外,腾讯拟对公司控股子公司永辉云创科技有限公司(“云创”)进行增资,拟取得云创在该次增资完成后15%的股权,有关增资事宜具体细节将由云创各股东与腾讯进一步磋商并签署正式增资协议确定。

因上述拟投资事宜尚在前期筹划中,存在重大不确定性,为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免造成公司股价异常波动,经公司申请,本公司股票自2017年12月12 日起停牌。公司承诺将尽快确定是否进行股份转让,并于12月18日之前公告并复牌。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 21:28:43 +0800
<![CDATA[ 美股开盘前你需要知道的六件事 | 2017年12月11日 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046159 1、比特币期货首秀:暴涨逾3000美元 两次触发熔断

北京时间11月11日早上7:00,芝加哥期权交易所(Cboe)比特币期货上线交易。明年1月到期的比特币期货合约开盘报15000美元,随后快速上涨,期间两次触发熔断。不过有媒体称,很多交易都只有一张合约,这表明大买家或卖家并没有入场。

华尔街见闻点评:鉴于比特币的剧烈波动性,比特币期货的熔断并不令人意外。

2、中国11月金融数据全面超预期 贷款、社融大幅回升

继10月金融数据全面低于预期后,中国11月金融数据全面反弹,M2货币供应同比9.1%;社融增量1.6万亿元;人民币贷款增加1.12万亿元,均大超预期。

华尔街见闻点评:多家机构认为,11月贷款增量超预期的原因之一是政策性银行信贷投放走强。

3、资管新规延长过渡期?接近监管人士:一切未定,整治乱象坚定不移

12月11日,据境外媒体报道,中国金融监管部门在听取主要金融机构对资产管理业务新规征求意见稿的意见建议之后,考虑将该新规的过渡期延长。不过接近监管部门人士向一财表示,目前确实存在有些机构千方百计给监管层施加压力,达到放松监管的目的。

华尔街见闻点评:新规内容影响范围广泛,将影响到30万亿规模理财市场。目前围绕资管新规,各方正在激烈博弈。

4、A股上涨、债市反弹 腾讯重返400港元

午后有媒体称资管新规过渡期或延长,A股上涨,债市出现反弹。上证50收涨逾1%,金融股异动,白马股全线反弹,创业板收涨近1.4%。港股方面,腾讯股价午后拉升,收盘405.4港元,为自11月30日以来首次站上400港元关口。 追随亚洲股市的表现,美股期货创下新高。

华尔街见闻点评:本周四中国宏观经济数据的出炉,以及美联储几乎板上钉钉的加息,或许对市场情绪有所影响。

5、科威特油长:俄罗斯急于尽快结束限产

科威特石油部长12月10日接受采访时表示,如果明年6月全球油市供求关系若能获得平衡,可以考虑终止减产措施。他还明确表示:“俄罗斯已就尽快结束限产措施施加压力”。

华尔街见闻点评:11月30日的维也纳会议上,各国才刚刚同意延长减产协议至2018年底,但各怀异心的产油国们已经开始谋求“退路”。

6、抵抗贸易保护!日本与欧盟达成全球最大自贸协议

历时四年,欧盟与日本于12月8日终于敲定了自由贸易协议。这份协议将打造出一个覆盖6亿人口、贸易总量在全球占比约30%的自由贸易经济区,这也是全球规模最大的开放经济区域。 

华尔街见闻点评:随着今年1月美国的退出,TPP宣告失败。此次自贸协议的达成,表明日本和欧盟反对美国总统特朗普保护主义立场。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 21:06:39 +0800
<![CDATA[ 谁绑架了货币政策? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046173

摘要:近期国内有人呼吁,外汇储备应该改央行持有为财政部持有,其中一个理由是这样做可以帮助中国货币政策的独立性摆脱外汇占款的捆绑。但管涛认为,制约央行货币政策独立性的是汇率政策,而非外汇储备。

本文来自中国金融四十人论坛,作者中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员管涛。原文标题《谁绑架了货币政策?》。

导 读

近期,外汇储备由谁管理引发了业内广泛热议。有观点认为,外汇储备应该改央行持有为财政部持有,其中一个重要理由是:这样做可以帮助中国货币政策的独立性摆脱外汇占款的捆绑。

但实际上,制约央行货币政策独立性的恐怕并非外汇储备。中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员管涛在其最新工作论文中指出,束缚央行手脚的是汇率政策。

管涛举例称,欧央行持有和经营欧元区部分外汇储备,但其货币政策目标是稳定物价,实行通胀目标制,欧元汇率自由浮动,持有外汇储备无损欧央行是世界上最为独立的央行之信誉。

管涛还强调,用汇兑损益考核央行外汇储备持有的盈亏是短视而危险的做法。持有外汇储备不能只算小账、还要算大账,不能只算经济账、还要算政治账。

以下节选自管涛工作论文《反思对中国外汇储备问题的讨论》。

从国际上看,外汇储备既有财政部门持有,也有中央银行持有,还有财政部门与中央银行共同持有三种模式,并不存在所谓统一的国际惯例。相对而言,中央银行持有外汇储备更为普遍的做法,而且,除极个别情况(如加拿大)外,不论是财政部门还是央行持有,外汇储备的经营通常都是委托给央行(见表1)。根据表1的抽样结果统计,2016年底,全球由央行持有并经营外汇储备的总规模占到全球外汇储备总规模的82%;即使剔除中国因素,该比例也占到75%。同期,前十大储备持有经济体所持外汇储备占到全球外汇储备的70%,除中国香港外,其它都是由央行持有并经营外汇储备(见表1)。

表1:部分国家和地区外汇储备持有与经营机构

(按英文字母排序)

资料来源:IMF(2003);IMF(2017);万得资讯(WIND);中国金融四十人论坛

注:(1)加拿大的外汇储备都是由政府持有。其中,外汇储备中的流动性资产(约为外汇储备总额的90%),一部分以外汇基金账户(EFA)的形式(主要是政府发行外币债券形成的外汇储备)由财政部经营,另一部分是由央行经营。(2)欧元区一部分外汇储备是由原主权国的央行持有和经营,一部分是由超主权的欧央行持有和经营。

最近,国内有人呼吁,外汇储备应该改央行持有为财政部持有,其中一个重要理由是,这样做,可以帮助中国货币政策的独立性摆脱外汇占款的捆绑(新浪财经,2017)。然而,制约央行货币政策独立性的是汇率政策,而非外汇储备。例如,欧央行持有和经营欧元区部分外汇储备,但其货币政策目标是稳定物价,实行通胀目标制,欧元汇率自由浮动,持有外汇储备无损欧央行是世界上最为独立的央行之信誉。澳大利亚、新西兰也都属于这方面的典型代表。

如前所述,中国政府早在2006年底就做出了外汇储备较为充裕的基本判断,不追求外汇储备越多越好。但后来为了缓解资本大量流入带来的升值压力,而不得不超额积累外汇储备。2008年国际金融危机爆发后,全球经济复苏缓慢、外部需求疲软,如果人民币汇率过快升值,将会进一步打击我国出口,影响就业,进而影响社会稳定。正如周小川(2016)行长所说:“我觉得中国作为一个经济大国,更重要的还是考虑中国整个宏观经济的整体情况,不会是过度基于外部经济或者资本流动来制定我们的宏观经济政策”。外部平衡(外汇储备增减)必须服从和服务于内部平衡(经济增长、物价稳定、增加就业),所以,我国放弃了外汇储备目标。

2013年之前,我国以外汇储备增加来阻止人民币汇率升值。同期,尽管央行采取了提高存款准备金率、发行央票、与商业银行货币掉期等方式,来对冲外汇占款增加所投放的流动性(张晓慧,2011)。但是,这些操作只能影响货币乘数,却不能充分对冲央行资产负债表扩张本身所带来的刺激性影响。最高时,外汇占款占到央行总资产的80%以上,相当于GDP的60%多,M2/GDP快速上升(见图1-1和图1-2)。全社会流动性依然过多,通胀压力和资产泡沫风险时隐时现。

数据来源:中国人民银行;万得资讯(WIND);中国金融四十人论坛

图1-2:央行总资产/GDP、

央行外汇占款/央行总资产及M2/GDP

数据来源:中国人民银行;万得资讯(WIND);中国金融四十人论坛

“8.11”汇改之后,随着我国跨境资本转为集中流出,外汇储备减少、外汇占款下降,这又对央行资产负债表产生了收缩的效应,外汇占款/央行总资产、央行资产/GDP的比例均回落了20多个百分点(见图7-2和图7-2)。鉴于存款准备金率的调整可能形成资产负债表效应且信号意义较强、制约较多,央行转而借助公开市场操作、MLF、SLF、PSL、SLO等工具,提供不同期限的流动性,保持了市场流动性的合理适度(张晓慧,2017)。

当然,即便前期外汇储备增加制约了央行货币政策独立性,也不能把外汇占款增多完全当作坏事情。自1995年停止财政赤字向央行透支以后,央行基础货币投放要么是国内信贷渠道(如对存款银行债权和非货币金融机构债权),要么是外汇占款渠道。在1994年汇率并轨之前,我国外汇短缺,央行货币投放渠道主要是对商业银行的再贷款(谢多,1998),属于纯信用投放(见表2)。1994年以后,伴随着外汇储备增加,外汇占款成为货币投放的主要渠道(回收再贷款一度作为对冲操作手段),这是以外汇储备作为支持,较之于以前的纯信用投放,未尝不是一种进步。

表2:中国人民银行资产构成(单位:亿元)

资料来源:中国人民银行;谢多(1998:第20页);万得资讯(WIND);中国金融四十人论坛

2008年国际金融危机以后,我国能够迅速跃升世界第二大经济体,国际收支盈余造成的外汇占款渠道的货币创造功不可没。为了支持经济的较快增长,在国内以间接融资为主的金融市场结构下,货币信用扩张是必然结果。虽然这并非没有后遗症,但我们不可能只要经济成长的好,而不要信贷膨胀的坏。实际上,当遭遇欧美主权债务危机冲击,2011年底至2012年中,我国跨境资本转为阶段性净流出,国际收支趋于基本平衡,外汇占款增长放缓的情况下,央行自2013年起就综合运用多种货币政策工具,灵活调节流动性,保持货币市场稳定运行(张晓慧,2015)。

前些年央行积累外汇储备还被外界诟病的一个问题是,因人民币升值而蒙受汇兑损失(牛娟娟,2011)。2015年7月(“8.11”汇改前夕),外汇储备的购汇成本(即按外汇占款折算的人民币汇率)是7.2323元人民币/美元,较当时的月末汇率6.1135贴水18.3%(见图2-1),外汇储备按市价重估后账面损失达4.08万亿元(见图2-2)。

 图2-1:月末人民币汇率与外汇占款折算的汇率

(单位:元人民币/美元;%)

数据来源:中国人民银行;中国外汇交易中心;万得资讯(WIND);中国金融四十人论坛

图2-2:央行外汇储备持有的账面损益

(单位:亿元)

数据来源:中国人民银行;中国外汇交易中心;万得资讯(WIND);中国金融四十人论坛

然而,“8.11”汇改后人民币汇率较快下跌,这一状况得到扭转。到2017年5月底,前述贴水幅度最低降至2.8%,外汇储备持有的账面汇兑损失降至5921亿元(见图2-1和图2-2)。如果从央行的角度算小账,无疑最近人民币汇率的变化对央行是有利的。但如果从整个社会算大账,则前期人民币汇率快速下跌造成市场恐慌,影响海内外对于中国经济和金融的信心,跨境资本流动冲击风险上升,则于国家整体来讲是不利的。显然,以贬值手段来谋求央行外汇储备持有的账面收益,既是一种利益冲突,也是一种玩火行为。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 21:06:17 +0800
<![CDATA[ 刚延长协议口风就“变了”:多个OPEC产油国考虑6月讨论终结减产 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046162

摘要:产油国会议结束不到两周,各怀异心的产油国们已经开始谋求“退路”。OPEC成员国阿联酋、科威特接连表态将考虑明年6月开始讨论终结减产协议,非OPEC产油国俄罗斯似乎也有此意向。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张丹丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

OPEC减产协议的风向似乎一天之间就变了。

产油国会议刚结束不到两周,各怀异心的产油国们已经开始谋求“退路”。OPEC成员国阿联酋、科威特接连表态将考虑明年6月开始讨论终结减产协议,非OPEC产油国俄罗斯似乎也有此意向。

据彭博,12月10日,科威特石油部长Issam Almarzooq表示,俄罗斯“非常热衷于”及早结束限产协议;如果到明年6月市场供求能够重新恢复平衡,减产协议或可在2019年之前终结。11日,阿联酋能源部长Suhail Al Mazrouei称,如果届时市场供应不再过量,OPEC及其产油国同盟可能会在明年6月起草一份战略计划,终止全球减产协议的实施。

产油国会议上已经预留“余地”

事实上,6月考虑调整减产的说法在之前的会议声明中已经有所反映。

华尔街见闻此前提及,在11月30日的维也纳会议上,OPEC成员国与俄罗斯等产油国发表联合声明,一致同意将减产协议延长到2018年底,并称2018年6月将考虑是否进一步调整减产。

Again Capital合伙人John Kilduff认为,这代表延长时间并不确定是9个月,虽然增加了退出的灵活度,但也可以被解读为全力减产只延长了3个月。

俄罗斯在想什么?

华尔街见闻主编精选《读要闻 | OPEC“输不起”的减产会议:沙特已经“明牌”,那主动权都在普京这里了》此前提及,尽管俄罗斯经济在很大程度上依赖于油价,但它可能并不希望油价继续涨下去。

Macro-Advisory公司高级合伙人Chris Weafer认为,如果油价维持在60-65美元/桶或更高,那么俄罗斯支持延长减产的可能性不大。部分理由如下:

  • 油价越高,美国页岩油增产几率越高,2018年油价再次崩溃的风险就越高。油价崩溃对俄罗斯经济造成的损失很可能远远超过高油价带来的经济收益。
  • 高油价会刺激替代性能源投资。油价越高,可再生能源对投资的吸引力就越大。
  • 俄罗斯致力于使经济多样化,提高经济和工业效率。如果油价上涨令石油收入增加,随之而来的懒惰和自满情绪可能会阻碍经济转型。
  • 俄罗斯政府认为,卢布走弱更有利于俄罗斯经济,能提振俄罗斯国内产业竞争力,促进出口、减少进口。而高油价会令卢布面临升值压力。
  • 俄罗斯正在尽力摆脱对石油的依赖。

除了俄罗斯政府,俄罗斯的石油业巨头们也未必希望油价继续涨下去。例如卢克石油公司CEOVagit Alekperov就明确表示,如果油价达到每桶60美元,减产协议就应当终止。而Rosneft公司CEO Igor Sechin警告说,美国页岩油增产正在破坏他们的减产努力。

明年油价怎么走?

产油国延长减产协议后,高盛发布报告称,受OPEC和俄罗斯等产油国延长减产协议提振,原油价格明年“暂时”还有进一步上涨空间,但到2019年将重新面临下行风险。

在报告中,高盛上调2018年布伦特原油现货目标价约7%至62美元每桶,上调WTI原油现货目标价约5%至57.5美元每桶。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 20:22:25 +0800
<![CDATA[ 新华社:2018年,严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046166

摘要:新华社称,除了遏制金融乱象的雷霆行动,如何建立符合现代金融市场发展的监管框架,如何推进更深层次的金融改革,将是下一步金融监管的着力点。

本文作者李延霞、谭谟晓,来源于新华社,原文标题《2017,金融市场乱象频挠 严监管成全年主题词》

严监管是贯穿2017年金融领域的主题词,针对市场上存在的各种乱象,各种“套路”,监管重拳接连落地。日前召开的中央政治局会议要求,防范风险工作取得积极成效。可以预见,2018年,严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重。

重拳接连落地,金融严监管进行时

12月8日,银监会对广发银行违规担保案开出7.22亿元的最大罚单,对6名涉案员工终身禁止从事银行业工作,令业内震动。

这只是金融领域强监管节奏的一部分。今年前10个月,银监会系统罚没金额达6.67亿元,处罚责任人员1096名,禁止49人一定期限直至终身从事银行业工作。

证监会保持执法高压态势,2016年以来对32名实际控制人、董事长立案调查。近期,赵薇夫妇被罚5年禁入证券市场,乐视贾跃亭因未履行借款承诺被责令改正。

保监会针对关联交易不规范、股东股权、内控与合规管理等问题,密集下发监管函,数量比去年增加了一倍多。

治理乱象,既要加大处罚力度,通过监管“长牙齿”让相关责任人“长记性”,又要标本兼治,防止风险和乱象死灰复燃。商业银行股权管理办法征求意见、流动性风险管理引入新指标、严格重组上市认定标准,规范上市公司股东和董监高减持行为……金融市场的“游戏规则”逐步完善,成为清除市场痼疾的制度保障。

金融监管全面升级的背后,是监管层对风险的清醒认识和精准把握。央行行长周小川表示,总体看我国金融形势是好的,但当前和今后一个时期我国金融领域尚处在风险易发高发期,既要防止“黑天鹅”事件发生,也要防止“灰犀牛”风险发生。

“老套路”难以行通,金融生态正在重塑

金融监管的大网越织越密,让一些违法违规行为无处遁形,原来打监管“擦边球”的“老套路”难以行通了,严监管正在重塑金融生态。

——空转资金现象有所缓解。今年以来,针对银行同业、理财业务中存在的空转、套利等现象,银监会掀起自查整改“旋风”,央行货币政策维持稳健中性。随着套利空间减少,目前同业资产和同业负债分别比年初减少3.4万亿元和1.4万亿元,理财产品增速同比下降26.5个百分点。

——激进投资行为得到遏制。去年以险资为代表的金融资本频频“举牌”,成为上市公司“门口的野蛮人”。保监会加强保险资金运用监管,银监会出台股权管理规定,入股银行有钱也不能任性。目前保险资金运用回归稳健,近段时间未发生激进投资行为。

——围堵钻空子赚快钱。重大资产重组监管趋严、减持新规全面升级、新设发审监察委……针对市场操纵、清仓式减持、忽悠式重组等乱象,证监会完善一系列基础制度,全面围堵各种钻政策空子、谋取不法利益的通道。

——全面清理非法金融行为。禁止P2P平台开展校园贷、叫停数字货币ICO、暂停网络小贷牌照,监管层对各种非法金融行为采取“零容忍”态度。

防风险是重中之重,推进改革是下一步着力点

严监管的核心目的在于防范系统性金融风险。从全国金融工作会议到十九大报告,再到中央政治局会议释放的信号看,严监管和防风险仍将是金融领域今后一段时期的重中之重。

2017年,金融监管不断推进,但仍然任重道远。除了遏制金融乱象的雷霆行动,如何建立符合现代金融市场发展的监管框架,如何推进更深层次的金融改革,将是下一步金融监管的着力点。

设立国务院金融稳定发展委员会、强化属地风险处置责任、建立货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架……我国金融监管体制全面升级的顶层设计已经逐渐明朗。

央行近日联合相关部门就资管业务征求意见,“各自为战”多年的资管行业将迎来统一的监管标准,未来更多的监管协调举措值得期待。

“我国以综合监管、功能监管、监管信息共享为特征的金融监管新时代正在到来。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示。

防范金融风险除了靠强监管,更要靠金融改革。以银行业为例,经过一段时间的自查整改,操作不合规的现象大大减少,但公司治理、股权结构等深层次问题正在凸显。

专家表示,今后金融领域更深层次的改革将逐步推进,推动金融更好地服务实体经济,有效防范化解金融风险。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 20:13:03 +0800
<![CDATA[ 监管下发网络小贷业务风险专项整治方案 明年1月底前完成摸底排查 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046163

摘要:方案要求,对于不符合相关规定的已批设机构,要重新核查业务资质。已由计划单列市批设的相关机构,由省级政府小额贷款公司监管部门和计划单列市小额贷款公司监管部门协商核查业务资质。

本文作者辛继召,来源于21世纪经济报道,原文标题《监管下发网络小贷业务风险专项整治方案 2018年1月底前完成摸底排查》

12月11日消息,P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室于12月8日印发《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》,决定集中一段时间开展小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治工作。

《方案》称,近年来,部分小额贷款公司利用互联网技术开展网络小额贷款业务,在提高金融服务普惠性、改善金融服务质效和降低金融服务成本等方面发挥了一定作用,但也存在资质审批不严、越权审批、高利放贷、暴力催收、非法经营等问题,潜藏较大的金融风险和社会风险隐患。

本次整治工作目标为,通过本次专项整治,严格网络小额贷款资质审批,规范网络小额贷款经营行为,严厉打击和取缔非法经营网络小额贷款的机构。并以此为契机,进一步完善网络小额贷款经营规则和监管机制,实现监管全面覆盖和风险有效防控。

排查和整治重点11个领域

(一)严格管理审批权限。小额贷款公司的批设部门应符合国务院有关文件规定。对于不符合相关规定的已批设机构,要重新核查业务资质。已由计划单列市批设的相关机构,由省级政府小额贷款公司监管部门和计划单列市小额贷款公司监管部门协商核查业务资质。

(二)重新审查网络小额贷款经营资质。根据网络小额贷款业务的特点,根据国务院有关文件和当地现行有关制度规定(当地无相关监管制度的应尽快补齐),主要审查发起股东资质、借款人来源、互联网场景、内生数据基础和数字化风控技术等方面的经营资质要求是否严格合理,核查获批经营资质的机构是否符合相关条件。

(三)股权管理。排查小额贷款公司的股东是否具有良好的社会声誉、诚信记录、纳税记录和财务状况,是否符合法律法规规定和监管要求。运用穿透式监管手段,排查股东是否以委托资金、债务资金等非自有资金出资入股,是否委托他人或接受他人委托持有小额贷款公司股权。

(四)表内融资。排查小额贷款公司是否主要以自有资金从事放贷业务。是否进行非法集资、吸收或变相吸收公众存款。是否通过网络借贷信息中介机构融入资金。排查通过股东借款方式融入的资金是否为股东自有资金。

(五)资产证券化等融资。通过信贷资产转让、资产证券化等方式融资的,排查是否符合有关规定,审批(备案)手续是否齐备,是否通过互联网、地方各类交易场所或线下协商方式销售、转让及变相转让本公司的信贷资产,穿透式核查最终投资者是否是合格投资者,其用于交易的基础资产是否是合法合规的信贷资产,不得直接或变相以“现金贷”、“校园贷”、“首付贷”等为基础资产发售(类)证券化产品或其他产品。以信贷资产转让、资产证券化等名义融入资金的比例按照《现金贷通知》有关要求执行。

(六)综合实际利率。将以利率和各种费用形式对借款人收取的所有借款成本与贷款本金的比例计算为综合实际利率,并折算为年化形式。排查综合实际利率是否符合最高人民法院关于民间借贷利率的规定。是否存在从贷款本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金或设定高额逾期利息、带纳金、罚息等行为。综合实际利率、贷款额度、贷款期限、还款方式以及逾期处理等关键信息是否在事前向借款人全面、充分披露并提示相关风险。

(七)贷款管理和催收行为。排查是否建立较为完善的网络小额贷款风险控制体系,即全面考虑信用记录缺失、多头借款、欺诈等因素对贷款质量可能造成的影响,从借款人身份识别到贷款本息收回的全流程风控体系。是否充分评估和持续关注借款人的信用状况、偿付能力、贷款用途等,审慎确定综合实际利率、贷款额度、贷款期限、贷款用途限定、还款方式等。是否诱导借款人超过自身可负担能力过度举债,陷入债务陷阱。是否自行或委托第三方通过暴力、恐吓、侮辱、诽谤和骚扰等方式催收贷款。

(八)贷款范围。排查小额贷款公司是否在其监管部门批准的经营区域或业务范围外发放贷款。是否发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款。是否采取有效措施防范借款人“以贷养贷”和“多头借贷”等行为。是否发放“校园贷”和“首付贷”。是否发放贷款用于股票、期货等投机经营。

(九)业务合作。排查小额贷款公司是否与未履行网站备案手续或取得相应的电信业务经营许可的互联网平台合作发放网络小额贷款。是否与无放贷业务资质的机构共同出资发放贷款,是否为无放贷业务资质的机构提供资金发放贷款。与第三方机构合作开展贷款业务的,是否将授信审查、风险控制等核心业务外包,是否通过"抽屉协议"等方式接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务,第三方机构是否向借款人收取息费。

(十)信息安全。排查小额贷款公司是否建立网络信息安全管理体系,是否妥善保管客户资料和交易信息,保护客户隐私。是否以“大数据”为名窃取或滥用客户隐私信息,非法买卖或泄露客户信息。

(十一)非法经营。排查是否存在未经批准或不具备放贷资质的机构经营网络小额贷款业务,或者以其他各种名义支付款项但实质是经营网络小额贷款业务。充分利用举报平台等渠道,及时发现非法经营网络小额贷款业务有关线索,充分发挥社会监督作用。

2018年1月底前完成摸底

该《方案》称,在摸底排查阶段,对本地区网络小额贷款经营情况进行摸底排查,于2018年1月底前将摸底排查情况报P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室。

在分类处置阶段阶段,以摸底排查结果为基础,以法律法规和有关监管要求为依据,根据违法违规性质、情节轻重、风险程度和社会危害程度等因素对各类机构实施分类处置。此项工作于2018年3月底前完成。具体分类处置方式为。

对于合规类机构:对于已获得网络小额贷款经营资质的机构,按专项整治要求重新审查网络小额贷款经营资质,对确认符合资质要求、依法合规开展业务的纳入合规类机构继续实施有效监管,督促其规范经营。

对于整改类机构:一是对于已获得网络小额贷款经营资质,重新审查后发现不符合经营资质要求的,撤销网络小额贷款经营资质,严禁此类机构在其批设部门所辖行政区域外开展贷款业务,由机构提出整改计划,监管部门监督执行。二是对于已获得网络小额贷款经营资质,重新审查后确认符合资质要求,但在股权管理、融入资金、综合实际利率、贷款管理、贷款催收、贷款范围、业务合作、信息安全等方面不符合专项整治要求和有关规定的,责令限期整改。整改后验收合格的,继续实施有效监管,督促其规范经营,发生违法违规行为的视情节轻重采取相应监管措施。整改后验收不合格的,撤销网络小额贷款经营资质,并且依法予以处置,违法违规情节严重的坚决取缔,涉嫌非法集资的按照处置非法集资工作机制予以查处。

对于取缔类机构:对于未经批准或不具备放贷资质却经营网络小额贷款业务的机构,依法予以严厉打击和取缔,责令其停止开办网络小额贷款业务,涉嫌犯罪的,移送相关司法机关。

在总结阶段:形成本地区的整治总结情况(含长效监管建议)报送P2P网形成本地区的整治总结情况(含长效监管建议)报送P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室。此项工作于2018年4月底前完成。送的整治总结情况包含按编写说明编写的整治总结报告,长效监管建议,《本地区专项整治情况汇总表》,合规类机构及验收合格的机构填写的《小额贷款公司网络小额贷款经营情况表》。

其中,长效监管建议包含但不限于以下内容:针对全国范围内线上经营网络小额贷款业务的机构,跨区域线上、线下结合开展网络小额贷款的小额贷款公司以及在省级行政区域内经营线上贷款的小额贷款公司,分别提出定义、监管体制、准入条件(注册资本、股东资质等)、融资比例(表内、表外)、风控机制、信息披露、消费者权益保护措施等方面的监管建议。针对按《现金贷通知》要求,已经批准筹建、暂停批准开业的小额贷款公司,逐一提出评估和处置建议。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 19:44:59 +0800
<![CDATA[ 资管新规延长过渡期?接近监管人士:一切未定,整治乱象坚定不移 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046161

摘要:“目前,一切都还没有定,要等本月17日截止日期到了,才能汇总和研究。”不过,该人士透露,目前确实存在有些机构千方百计给监管层施加压力,达到放松监管的目的。在这场博弈中,监管机构的态度是“整治乱象,坚定不移”。

本文作者为徐燕燕、宋易康,来源于一财网,原文标题《资管新规延长过渡期?接近监管人士:一切未定,整治乱象坚定不移》

12月11日,据境外媒体报道,中国金融监管部门在听取主要金融机构对资产管理业务新规征求意见稿的意见建议之后,考虑将该新规的过渡期延长。

对此,接近监管部门人士对第一财经记者表示:“目前,一切都还没有定,要等本月17日截止日期到了,才能汇总和研究。”不过,该人士透露,目前确实存在有些机构千方百计给监管层施加压力,达到放松监管的目的。在这场博弈中,监管机构的态度是“整治乱象,坚定不移”。

12月9日,银监会审慎规制局副局长刘志清公开表示,新规(《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》)提出了高要求,也为未来资管的发展确立了很好的目标。关于银行达标的难度,他指出,“各家银行的情况不太一样,但其实80%以上都没问题。”

博弈聚焦延长过渡期

据境外媒体12月11日报道,中国金融监管部门在听取主要金融机构对资产管理业务新规征求意见稿的意见建议之后,考虑将该新规的过渡期延长。监管部门目前考虑将过渡期延长至2020年12月31日,同时考虑在此之后允许过渡期开始时已经存在的非标资产续发产品承接。

对此,接近监管部门人士对第一财经记者表示,目前还在征求意见阶段,不可能就有修改意见拿出来。但是,有些人或者机构觉得好日子快到头了,也要拼命挣扎几下,千方百计给监管层施加压力,达到放松监管的目的。

对于过渡期是否需要延长,该人士称:“待征求意见结束再来研究。”

第一财经记者采访了解到,针对资管新规征求意见稿中关于“新老划断”的过渡期问题是目前机构所提异议较多的一点。

资管新规征求意见稿指出,按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。金融机构已经发行的资产管理产品自然存续至所投资资产到期。过渡期内,金融机构不得新增不符合意见规定的资产管理产品的净认购规模。过渡期自意见发布实施后至2019年6月30日。过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照意见进行全面规范,金融机构不得再发行或者续期违反意见规定的资产管理产品。

据记者了解,11月30日,银行业协会曾在上海组织股份行参加的资管新规研讨会上,就有机构建议适当延长过渡期,并且过渡期结束后允许续发产品承接未到期的“老”非标资产等内容。

此后,“七家国有行关于资管新规的反馈意见”中,也提出了将过渡期延长至3年的请求,以及过渡期后,允许新发产品承接“老”的非标资产。

之所以提出延长过渡期,一位股份制商业银行资产管理部人士对第一财经记者称,新规要求一些存续期到期的产品,在过渡期后,不允许再投非标资产。这意味着,资金端拿不到钱与非标资产对接,银行将面临很大资金缺口。

以该行资管部为例,非标资产期限一般在一年以上,平均期限为3年。由于银行会面临人事换届问题,所以5~10年更长的期限情况比较少见。他指出,将过渡期延长至2020年12月31日,缓冲期比较长,银行则可以从容过渡,按照资管新规要求去做。

根据上述“七家国有行关于资管新规的反馈意见”,为防范金融风险,维护市场稳定,确保银行资产管理业务平稳转型,建议将该条规定修改为“过渡期自本意见发布实施后至2020年12月31日。过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范,金融机构不得再发行违反本意见规定的资产管理产品,但对于过渡期开始时已存在的非标资产,可以续发产品承接”。

上述反馈意见中亦表示,可以预见2019年6月过渡期结束后,将出现大量存量资产未到期而产品持续到期的情形。根据现行的过渡期安排,过渡期结束后,银行需发行或续期完全符合《指导意见》要求的产品,但完全满足《指导意见》要求的大量产品将因其期限长、净值波动大等原因,而导致客户购买意愿低,银行发行难度大,造成大量未到期理财资产面临无产品可续接的困境。

“整治乱象,坚定不移”

12月8日晚间,银行业协会表示,对中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》高度重视,目前,相关政策的意见建议尚在讨论整理过程中。

如今一切未定,是否意味着金融机构还有博弈的空间?监管对此的态度是怎样的?“整治乱象,坚定不移。”上述接近监管人士称。

此前,上述接近监管人士针对股份行资管新规的讨论意见,对第一财经记者表示,从国务院金融稳定发展委员会的角度看,这次高层的态度是非常坚决的。但是,如果只是站在自己的角度,强调特殊理由,甚至不够理性认识规范的意义,混淆视听,那就变成一个利益集团了。

12月9日,刘志清在公开场合指出:“为使新规稳妥有序地实施,最终规则的相关安排一定会充分考虑对银行和市场的影响。”关于银行达标的难度,他表示,“各家银行的情况不太一样,但其实80%以上都没问题。”

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 19:32:30 +0800
<![CDATA[ 顶风投放新单车、烧钱补贴无休止……摩拜与ofo难合并皆因腾讯阿里? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046107 本文来自全天候科技,悦读更多请登录www.awtmt.com 或关注微信号“全天候科技(ID:iawtmt)” 、“新金融见闻(ID:AWFintech)。

“想走出你控制的领域,却走进你安排的战局……我没有决定输赢的勇气,也没有逃脱的幸运,我像是一颗棋子,来去全不由自己”,这是王菲歌曲《棋子》的歌词,用它来描述当前摩拜和ofo的境况似乎很恰当。两家共享单车龙头的烧钱补贴、新车投放“白刃战”迟迟不能结束,众望所归的合并因各方利益撕扯迟迟不见落地,背后的根本原因或是成为了腾讯、阿里移动支付战争的代理人。

自今年6月开始,关于摩拜和ofo合并的传闻基本每月都要出现一次。ofo早期投资人朱啸虎一向关注共享单车市场的进展,今年6月,他为了给ofo站台不惜与马化腾“互怼”,最近他成为“摩拜ofo合并”的坚定支持者,过去4个月内,他已经公开呼吁了3次:

9月,朱啸虎公开表示,摩拜和ofo已经占据了共享单车95%的市场份额。却仍然要投入大量资金进行运营,只有两家合并才有可能盈利。

11月,他向第一财经表示,二者合并才是最好的选择。双方市场份额差距非常接近,再去拼价格战、拼资本没有任何意义。

12月9日,朱啸虎再次指出,要有大视野、大格局,“战局比较明朗化了,再打消耗战就没有意义了……

持同样态度的还有投资了ofo的王刚、投资了摩拜的红杉资本周逵。王刚上月公开表示,从资本驱动的角度来看,ofo和摩拜合并肯定是最好的选择,摩拜就应该做国际市场,ofo做中国市场。据证券日报,周逵也指出,可能大家(ofo和摩拜)份额都不太增长的时候,是合并的时机。

不过,对于合并的呼吁,摩拜一直是“铁石心肠”,多次表达了“不会合并”的鲜明立场:

今年6月末,摩拜创始人胡玮炜表示,“合并不可能,完全是不同的企业”,两家公司的效率和产品的生命周期都不同步,这种情况下没有合并的可能。

10月初,摩拜官方称:不考虑合并,技术和效率遥遥领先。

11月末,摩拜联合创始人兼CEO王晓峰表示,“不觉得有任何合并的可能”。

ofo的态度则相对不明朗,今年10月,ofo官方就合并一事对媒体回应称“不知情”、“不予置评”。

摩拜和ofo的白刃战:补贴持续、刷泥投放新车

合并遥遥无期,摩拜与ofo争夺共享单车市场份额的“白刃战”就要继续进行。双方开展争夺战的主要行动是烧钱补贴用户、增加单车投放。

早在今年2月,摩拜与ofo就分别推出了全国免费骑行策略。到了3月,优惠力度升级,摩拜充值100元送210元,而ofo则充100送200元。一时间,用户惊呼“骑车赚钱”成为现实。

3月末,摩拜又上线了“红包车”,免费骑行并发放补贴。4月,ofo也跟着推出了“红包车”功能,骑行红包最高达到5000元。5月,摩拜发布“彩蛋车”、“宝箱车”,骑行免费,并提供各种骑行奖励。8月,ofo推出“1元摸金买月卡”活动,全国40城发布56万辆……直到现在,ofo 的1元月卡、摩拜的2元月卡包月优惠活动仍然在进行。

旷日持久的补贴大战,并没有让摩拜与ofo其中的一家真正占领上风,目前,两家依然坚定地宣称自己市场份额位居行业内第一。当然,补贴大战也有副产物——逼死了共享单车领域一大堆二三线玩家。

截至11月末,算上悟空单车、町町单车、酷骑单车、3V bike和小蓝单车,今年以来已经有6家国内共享单车公司资金链断裂或直接关门大吉,小鸣单车、酷骑单车负责人怒言:是行业恶性竞争、不断烧钱破坏了整个市场。

对于共享单车烧钱补贴一事,近日摩拜单车天使投资人、董事长李斌更是指出,补贴是万恶之源,倒贴钱的模式不是可以持续的商业模式,“补贴那么多钱,到最后会变本加厉收回来”,“每单补贴就是核战争,到最后就是美苏争霸……还有什么比这个更残酷的?没有创造任何价值。”

为了新增共享单车的投放,摩拜和ofo也是想尽了办法,双方甚至催生了一个新的行业——专业做旧。今年10月末,解放日报记者在上海一处ofo单车投放点蹲守到深夜凌晨两点,发现了“怪诞”的一幕:

当晚有大约20辆箱式货车进入投放单车……空地上七八个人手持扫帚,在水塘中将水搅浑,拿着扫帚跑到“车海”旁甩动。随着扫帚的挥舞,扫帚上带出的泥浆水洒到了新车上。

摩拜很快就借鉴了“沾泥大法”,11月12日,新快报报道称,广州天河区粤垦路一带,一夜之间多出200余辆摩拜单车,外观几乎全新,但每辆车的头尾等部位却有十分雷同的黄泥污迹。

图:被刷了泥的摩拜、ofo单车     来源:解放日报、新快报

为什么要这样做呢?因为早在今年8月,上海市、广州市交委都发布了“禁止新增投放共享单车”的新规,在这种情况下,也只有沾了泥的单车才能“不被算作”新投放的单车。

腾讯、阿里的棋子?

摩拜和ofo“烧钱”的前提是要有钱,从公开的融资情况来看,两家公司都已疯狂融资多次。

公开资料显示,摩拜和ofo目前都已完成了E轮融资,成立至今,摩拜累计融资金额约10亿美元,ofo累计融资金额超过13亿美元。单从融资金额来看,两家公司实力相当,而充当两家背后更坚强后盾的,则是中国互联网的两位绝对霸主——腾讯与阿里巴巴。

早在去年10月,腾讯就参与了摩拜的C+轮融资,此后又继续领投了摩拜的D轮、E轮融资,腾讯目前已成为摩拜创始团队之外最大的股东。今年4月,阿里巴巴的蚂蚁金服参与了ofo的D+轮融资,与腾讯在共享单车领域的正面对抗拉开序幕,7月,阿里巴巴又领投了ofo的E轮逾7亿美元融资。

除了资金加持,腾讯与阿里还在流量、免押金等多个方面对摩拜、ofo进行支持。

今年2月,微信联合摩拜宣布,摩拜微信小程序上线新功能:用户通过微信“扫一扫”扫描摩拜单车车身二维码,就可以直接进入摩拜单车小程序,开锁用车。到了3月,摩拜又出现在了微信钱包第三方服务中的九宫格的第一栏。

作为回应,今年4月,阿里巴巴的支付宝也宣布上线“扫一扫骑单车”功能,首批接入ofo、永安行、小蓝、哈罗单车、funbike、优拜等6家共享单车企业,用户通过支付宝app的扫一扫,就可以直接解锁这六个品牌的共享单车。

为解决共享单车的押金难题,今年3月,ofo与蚂蚁金服旗下的芝麻信用联手推出了一项重磅服务:只要芝麻信用分在650以上的用户,即可免去99元的用车押金,直接骑车。据蚂蚁金服CEO井贤栋近日透露,芝麻信用已经为超过4000万用户提供免押骑行服务,累计免除了超过60亿元的押金。

也许正是芝麻信用和ofo的联手,加速了腾讯信用分应用场景的落地。今年11月,腾讯信用分在广州上线了一项新的服务——广州地区腾讯信用分高于630分的摩拜用户可申请免押金骑摩拜单车。

就这样,双方你来我往,在共享单车领域的竞争已经进行了几个回合。

腾讯、阿里的入局,虽然加速了共享单车行业的发展,但两家巨头“相互斗法”可能也是摩拜、ofo烧钱大战不止、合并大计难成的重要原因。

在谈到摩拜与ofo合并问题时,朱啸虎表示,企业合并涉及的问题非常复杂,投资人、创业者、股东、用户等利益交织在一起,“很多利益不是那么容易平衡的”,“任何两个企业合并的前提是这些股东有没有这样的智慧和格局”。王刚也坦言,有很多股力量在博弈,合并的事情他个人也无能为力。

腾讯、阿里为何紧紧“握住”摩拜和ofo不放?周一,华尔街日报援引投资者和行业人士分析称,共享单车领域的竞争实际是阿里和腾讯在移动支付领域的最新争夺。

作为中国第三方移动支付领域的“先锋”,阿里的支付宝耕耘13年获得的市场份额,在过去3年被腾讯财付通(微信支付+QQ钱包)不断蚕食。咨询机构艾瑞的数据显示,腾讯在中国移动支付市场的份额从2015年第三季度的19%上升至两年后的40%,而阿里巴巴的市场份额则从70%下降至54%。

图:2014-2017年中国移动支付市场份额变化    来源:艾瑞

对于共享单车市场的僵局,马化腾似乎也看不下去了,上周二,他在微信朋友圈表示,共享单车“被(蚂蚁金服)当做支付的推广工具了,可怜了其余小股东被锁死”。同一天下午,马云也指出,他知道腾讯希望(共享单车)企业合并,“我们做任何的兼并、合作都要思考对行业的贡献,不能为了垄断、为了早点收钱而做”。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 19:17:51 +0800
<![CDATA[ 时隔35年 沙特终于允许影院重开! ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046091

摘要:沙特政府预计,第一批电影院将在明年3月开放,此举是王储Salman社会和经济改革计划的一部分。该国还指出,到2030年,全国将有300家营业开业,为经济贡献240亿美元。

 *本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。* 

35年过后,沙特终于要迎来第一批重新开放的影院。

沙特阿拉伯周一宣布,将允许视听媒体委员会向包括商业供应商在内的影院发放许可证,第一批电影院预计在明年3月开放。

该国信息和文化部长Awwad Alawwad在一份声明中表示,开放电影院是沙特王储Mohammed bin Salman社会和经济改革计划的一部分,意在鼓励开放和丰富的国内文化,“这是沙特文化经济发展的一个分水岭,开放影院将是经济增长和多元化的催化剂。”

这是20世纪80年代以来,普通电影院首次回归沙特。当时,该国保守派要求禁止普通电影院,该国公民只能转而到邻国阿联酋和巴林等国观看电影。

沙特预计,到2030年,全国将有300家电影院开业,荧幕数量超过2000块,这将为经济贡献240亿美元,并创造30000个就业岗位。

分析认为,沙特现代化进程的步伐,将给娱乐产业带来巨大机遇。

据Saudi Gazette,美国最大连锁影院公司AMC Entertainment Holdings Inc.的首席执行官Adam Aron在一场有关沙特电影院禁令的讨论会中指出,如果政府解除禁令,AMC将乐于打入该国市场。他认为,该国娱乐行业潜力巨大。

除了AMC,英国公司Vue Entertainment也紧盯着沙特这一大市场。

媒体Screendaily本月稍早报道称,Vue Entertainment有望成为沙特第一批影院的运营商。

华尔街见闻此前提及,今年9月,作为全球唯一禁止女性驾车的国家,沙特宣布从明年6月起允许国内女性获得驾照并驾车。

无论是对女性驾车还是普通影院的解禁,沙特都希望能通过旅游、娱乐等项目令该国收入来源多样化,摆脱对石油的依赖。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 19:14:58 +0800
<![CDATA[ 揭秘新西兰新任央行行长:传奇投资人,年薪最高的公务员降身价来当行长 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046119 新西兰于周一(12月11日)公布了新一任联储主席人选,该人选打消了市场对新西兰未来政策以及央行本身不确定性的担忧,纽元日内飙涨逾1%,飙升至0.6900上方,成为日内表现最好的G10货币。

新西兰的新央行行长

新西兰财政部长Grant Robertson宣布于今日宣布,现任新西兰养老基金首席执行官Adrian Orr将于明年3月27日出任新西兰联储主席的职位。

现在新西兰联储正在对此次任命进行审查,Grant Robertson表示,将在明年3月之前与Adrian Orr签署一项政策目标协定(PTA),随后他就会接受新西兰联储主席的任命。审查则将于明年3月底完成。

新西兰联储董事长Neil Quigley也在声明中表示,董事会一致同意Adrian Orr来担任未来五年的新西兰联储主席,他具有作为一个央行行长的技术和领导力,相信他能强有力的带领新西兰联储,确保新西兰经济的稳定。

Adrian Orr在这一敏感时刻当选了新西兰联储主席,此前工党成为新西兰的新一任执政党,而在工党的期望之中,新西兰联储可以承担更多的责任,不仅仅是管理通胀,还可以对就业最大化一事负责。

市场怎么解读?

西太平洋首席经济学家Dominick Stephens表示,市场对Adrian Orr的任命表示欢迎,他不太可能对通胀目标做太大的变动:

他是一位非常有成就的经济学家,在新西兰联储也有非常多的经验,他不太可能让通胀跳出目前的区间。

摩根大通表示,对Adrian Orr的任命显示出政府渴望尽快在货币政策上找到确定性,原本央行行长人选计划到2018年1季度才任命,同时小摩预计Adrian Orr会继续维持鸽派的政策前景:

Orr本人观察不到明显的鹰/鸽倾向,早些时候就被封为下届纽联储主席的热门人员,因为他曾经在纽联储任过副主席,并且在新西兰财政部任过职;

纽元因为此消息大涨,可能是市场认为Orr是一个正统的继任者,消除了工党政府可能任命一个另类行长的可能性,因为原本市场认为工党更倾向任命一个鸽派的央行行长,来支持自己的执政,因为新西兰政府已经制定了修改央行规则的法案;

从基本面上来看,很难说Orr任行长以后会带来什么明显的改变

从Orr 2003~07年任新西兰央行副行长时的经历来看,他刚好参与了一个新西兰央行史上较长的加息周期,不过当时其他发达国家的央行也在经历类似周期,巧合的是如今的大背景也是外部发达国家开启收紧周期;

Orr 的回归可以贯彻新政府对新西兰央行“双重使命”要求(通胀和就业,原来只有通胀),Orr 本人也比较有货币政策和对市场沟通的经验导致原来市场对央行的一些风险定价可能撤除;

预期信新西兰央行政策即便在新“双重使命”框架下,也不会有什么改变,该行对国内房地产市场的担忧回导致其在2018年全年都保持相当程度的鸽派。

BBG也认为,考虑到新西兰房价高企,预计新西兰联储会保持着鸽派政策进入2018年。不过也有评论称,Adrian Orr在经济上经验丰富,预计比现联储主席更强硬。

另外,财政部长Grant Robertson此前表示,下一任新西兰联储主席要有意愿在控制通胀的同时提升就业。就业若确实能提升,对纽元也较为有利。

新央行行长履历惊人

Adrian Orr是Waikato大学经济学和地理学学士,莱斯特大学经济学硕士,具体履历如下:

2007年起担任新西兰养老基金执行官。

2003-2007年间,其为新西兰联储副主席,同时也是金融稳定部门的主席。

2000-2003年为西太平洋银行首席经济学家。

1997-2000年是新西兰联储经济部门总经理。

在此之前,他在新西兰国民银行、财政部、OECD、以及新西兰经济研究所均有所任职。

在此次被任命为新西兰联储新任主席之前,市场对Adrian Orr的认知恐怕要从“百万年薪”说起。

百万年薪:降薪来当央行行长

新西兰超级基金,也就是新西兰养老基金,这个基金的职责是增加养老金资金池的资金,以应对2040年养老金成本的快速上升。新西兰统计局预测,到2020年年底,新西兰65岁和65岁以上人口 将超过100万,而2009年底时候,只有55万。而到2050年年底,每四个新西兰人中就有一名是65或是65岁以上。

Adrian Orr是该基金的掌门人,他掌管该基金10年来,取得了平均年化9.9%的收益率,非常了不起的成绩。而Adrian Orr战绩还不止这些。

2007年金融危机爆发几个月之前,Adrian Orr这位心直口快、精力充肺的经济学家刚刚接任新西兰养老基金首席执行官一职。这次危机并未使他暂停变革,相反却促使他加快了战略转变。这位首席执行官及其团队应用整体投资组合策略(total-portfolio approach),创造了一个作为内部基准的被动参考组合(passive reference portfolio),至2014年6月30日截止的财年取得了25.8%的收益。

与此同时,他也是新西兰全国最高薪的公务员,薪资突破100万纽元。去年10月新西兰总理Bill English表示,董事会对其大幅加薪的决定表示失望。在重新任命董事会的时候,会将这项决议作为考虑因素。

文件显示,当时作为财政部长的Bill English反对Adrian Orr的加薪要求。他认为如果Orr拿到最大的分红,相当于其加薪幅度高达35.6%。

据悉,最终Orr的基本薪酬增加了15.8%。在总报酬基础上(不包括KiwiSaver),他的应纳税收入增加了23.4%,达到103万纽币。

而新西兰养老基金主席Catherine Savage在今年2月的一份声明中说, “由于角色的性质和复杂性,CEO的薪酬是公平,有竞争力和适当的。在确定CEO工资时,董事会参考外部市场数据,Orr的薪酬并不高于国际同行。”

另根据新西兰储备银行2016到2017年报,全体员工年薪最高的不超过86万。

曾经也投资失败

2015年度,新西兰养老基金一度被金融时报评为全球最好的最政府养老基金,但这个基金的发展也并非一帆风顺。在2014年晚些时候,新西兰养老基金曾经在一笔对葡萄牙银行的投资上损失两个亿纽元。

在2014年12月,由高盛筹集的Oak Finance投资,对葡萄牙圣灵银行的投资化为泡影,圣灵银行倒闭,当时的圣灵银行行长Ricardo Salgado涉嫌洗钱和逃税被捕,高盛被迫减记了该部分资产,其中也包括新西兰养老基金1.5亿美元的资金。

不过在事件发生之后,Adrian Orr表示,新西兰养老基金管理著高达270亿纽元的资金,给Oak Finance货的款仅占0.7%,因此只会对整体投资回报产生较小影响。由于Oak贷款一事,本财政年度养老基金的回报将下降0.69%,基金的年回报率从10.01%下降到9.98%。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 19:01:44 +0800
<![CDATA[ 比特币期货上线后 这件事令投资者最为头疼 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046136

摘要:还嫌比特币投资者不够“精分”?上周四在不同的交易平台上比特币的报价之差最高达到了3000美元左右。这样的价差在比特币期货上线之后将尤其令投资者头疼不已。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张澄。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

还嫌比特币投资者不够“精分”?

比特币价格持续在暴涨暴跌、不断刷新新高的道路上执着前行,比特币投资者的神经也在如此波动下历经磨练,而更让投资者手足无措的可能是各大比特币交易平台上报价的价差。这个价差在比特币期货推出之后尤其让投资者们头疼不已。

各大平台的比特币价格差在美国时间上周四达到了极致——最高达3000美元。也就是说,比如你在一个平台上看比特币报价17000美元,另一个平台上的报价可能只有14000美元……

小编特意对比了几个有代表性的比特币交易平台的报价,在本文发出的时点的确存在数百美元的价差:

GDAX报价16682.85美元:

Bitfinex 报价16316美元:

BitStamp报价16300美元:

此前,芝加哥期权交易所(Cboe)上线了比特币期货,在首秀中,比特币期货果然“不负众望”地飙涨,两度触及熔断。

华尔街见闻在今早的文章中提到,北京时间9:35,明年1月到期的比特币期货合约涨超10%后,Cboe表示,由于波动性较大,暂停交易两分钟;到了11:05,涨幅进一步扩大至20%,Cboe再次宣布暂停交易。

比特币期货的推出,意味着投资者不用再买卖比特币本身(不会挖矿什么的完全不是事儿),只需买卖期货合约就可以参与到比特币相关的交易中去。当然,不同于比特币交易市场,比特币期货在Cboe等大型交易所的交易将受到更严格而规范的监管。

除了Cboe之外,芝加哥商品交易所(CME)也将于12月18日上线比特币期货,纳斯达克也将于明年跟进。

华尔街见闻“双12”大促正在进行,欢迎关注

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 17:14:51 +0800
<![CDATA[ 中国11月金融数据全面超预期 贷款、社融大幅回升 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046137

摘要:中国11月金融数据全面反弹,M2货币供应同比9.1%;社融增量1.6万亿元;人民币贷款增加1.12万亿元。多家机构认为,11月贷款增量超预期的原因之一是政策性银行信贷投放走强。

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继10月金融数据全面低于预期后,11月金融数据全面反弹,M2、社融、新增人民币贷款三项数据均超预期。

中国央行今日公布数据显示:

中国11月M2货币供应同比9.1%,预期8.9%,前值8.8%。

中国11月社会融资规模16000亿,预期12500亿,前值由10400亿修正为10387亿。

中国11月新增人民币贷款1.12万亿元人民币,预期8000万亿元人民币,前值6632亿元人民币。

11月M2同比9.1%

央行数据显示,11月末,广义货币(M2)余额167万亿元,同比增长9.1%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低2.3个百分点;狭义货币(M1)余额53.56万亿元,同比增长12.7%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点;流通中货币(M0)余额6.86万亿元,同比增长5.7%。当月净投放现金392亿元。

展望明年,多家机构认为M2增速仍将维持在10%以内。

中信证券明明团队认为,当前M2增速超过预期重回9%,主要由于新增非银金融存款大幅超过近年同期,随着监管持续深入或将难以持续,但整体来看预计明年M2增速将维持在9%-10%的区间。

中金固收陈健恒团队点评称,11月份存款和M2增速有所回升,主要源于贷款增量超预期和外汇占款同比好于去年11月份。明年银行负债端的压力还会增加,尤其是各类型银行都会增加对一般存款的争夺,此消彼长,存款的成本也会上升。预计明年M2增速仍保持在个位数增长。

11月人民币贷款增加1.12万亿元,外币贷款增加104亿美元

11月末,本外币贷款余额125.05万亿元,同比增长12.6%。月末人民币贷款余额119.55万亿元,同比增长13.3%,增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。当月人民币贷款增加1.12万亿元,同比多增3281亿元。

分部门看,住户部门贷款增加6205亿元,其中,短期贷款增加2028亿元,中长期贷款增加4178亿元;非金融企业及机关团体贷款增加5226亿元,其中,短期贷款增加197亿元,中长期贷款增加4275亿元,票据融资增加385亿元;非银行业金融机构贷款减少169亿元。月末,外币贷款余额8332亿美元,同比增长3.8%。当月外币贷款增加104亿美元。

中信证券认为,11月居民新增贷款中规中矩。在严查消费贷、房地产调控收紧等政策因素影响下,居民贷款变化趋势弱于近两年同期,与房地产销售走弱一致,反映居民购房需求继续降温,房地产热度难以持续。

多家机构认为,11月贷款增量超预期的原因是政策性银行信贷投放走强。尽管11月贷款大增,但中金固收预期,12月信贷增量将出现明显下滑:

在MPA的约束下,不少银行的信贷额度已经所剩无几,而前11月份已经超量的情况下,监管可能也会适度收紧,预计12月份的信贷增量会出现明显下滑。

11月社会融资规模增量1.6万亿元

初步统计,2017年11月份社会融资规模增量为1.6万亿元,比上年同期少2346亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增2965亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加198亿元,同比多增508亿元;委托贷款增加280亿元,同比少增1714亿元;信托贷款增加1434亿元,同比少增191亿元;未贴现的银行承兑汇票增加15亿元,同比少增1156亿元;企业债券净融资716亿元,同比少3143亿元;非金融企业境内股票融资1324亿元,同比多463亿元。

从最新公布的数据来看,影子银行活动在11月略有反弹。

一般将委托+信托+未贴现承兑汇票等非标融资视为“影子银行”业务,11月这三项表外融资整体规模增加1729亿元,略高于10月的1074亿元,但仍明显低于9月的3925亿元。


中金固收认为,非标融资的变化是当前最值得关注的指标,如果非标融资量价齐升,那么对债券类资产的挤压是比较严重的。资管新规之后,不排除短期有金融机构选择“冲量”做大规模,但在资管新规正式落地之后将有所回落。

中信证券认为,11月社融数据显示表内、表外融资均不弱:

表内融资变化未超过季节性,表外融资下降略超往年但仍出高位,股票融资大幅反弹。总体来看当前实体需求仍不弱是经济韧性的体现,表外转表内的趋势保持不变。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 17:03:47 +0800
<![CDATA[ 利用期货做空比特币?投资大佬:这是自寻死路 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046101

摘要:The Black Swan的作者警告称,比特币泡沫是不可能被“正确地”做空的,“没有可交付实物的期货需要一个非常非常深的市场。”

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CBOE比特币期货本周正式上市交易了,这表明做空比特币的机会终于来了。然而,实际做空的难度可能超乎想象。

知名金融书籍《黑天鹅效应》(The Black Swan)的作者发推文警告称,比特币泡沫是不可能被“正确地”做空的:

据泰晤士报(the times),风险研究者和前衍生品交易员Nassim Nicholas Taleb称,CBOE比特币期货上市不可能阻止比特币价格的上涨。他的第一个理由如下:

没有可交付实物的期货需要一个非常非常深的市场。否则,多头可能够以不受惩罚的方式在结算时推高价格,锁定利润。

他的第二个理由涉及基本面:比特币的天然的卖家数量非常有限。整个概念是关于一个供应曲线下凹的,生产商随着时间的推移而减少。

杠杆高,风险高

根据期货合约协议,Cboe保证金为30%,也就是说自带三倍多杠杆。

事实上,在CBOE比特币期货上市之前,就已经有金融人士提出了质疑,因为这个产品太特殊了,现货市场都难以定价。

华尔街见闻今早提及,日本规模最大的比特币交易平台bitFlyer早前就推出了比特币衍生品。这个交易平台有高达75%的参与者购买比特币衍生品。很多日本投机客动用了高达15倍的杠杆。

更重要的是,从诞生之初以来,比特币就频频出现过山车行情,这使得动用杠杆的投机客很容易爆仓。

在感恩节之后,比特币比以往更加疯狂,从14000美元涨到15000美元花了不到十个小时,Coinbase交易平台报价在12月7日当天短短十几分钟内就飚了2000美元,创纪录地突破19700美元,此后又大幅回落至15000美元。

Coinbase发言人当时称,短短几个小时内,价格波动能达到20%。 这再平常不过了。

极大的波动性也发生在了CBOE的比特币期货市场上。今日,比特币期货1801合约开盘报15000美元,盘中最大涨幅高达20%,两次触发熔断。交易启动之初,Cboe官网一度瘫痪。

不过,CBOE比特币期货今日迄今为止的成交量为2503手,并不算多。《华尔街日报》称,很多交易都只有一张合约,这表明大买家或卖家并没有入场。

成本高

除了需要承受极大的波动性,以及承受加杠杆带来的爆仓风险之外,比特币期货的做空成本也很高。

就在12月8日,即CBOE比特币期货上市前夕,新建空仓收费18.5%,S3 Partners.当时预计,这一做空费用可能会在期货正式上市之后飙升到50%,甚至达到100%。

CBOE收取的费用是这样的:

无论哪一种方式,交易比特币都将变得更加昂贵。S3 Partners.认为,多空双方都将为了“乘坐比特币过山车”而支付溢价。

难度高

事实上,期货可以双向交易的性质也会使得多头投机者更容易、更安全地押注进一步上涨。

比特币的价格今年累计飙升了十多倍,已经超过了17世纪的郁金香狂热,这使得包括美国亿万富翁、FortressInvestment前对冲基金经理Michael Novogratz在内的一些人认为,它将取而代之,成为人类历史上最大的金融泡沫。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 16:16:51 +0800
<![CDATA[ 中央重磅会议推动大数据概念整体暴动,此外,A股盘中还收获了这个利好…… ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046120

11日早盘,题材概念表现活跃,大数据概念受到消息刺激掀起涨停潮,随后沪指也在权重股的带动下逐渐回升,午后各类指数整体单边走强,板块大数据、云计算涨幅居前。截止收盘沪指涨0.98%,深成指涨1.90%,创业板指涨1.38%。

题材权重双双走强

具体来说,早间开盘,受到周末消息的刺激,大数据板块开启涨停潮,超十只个股封板,并且带动了国产软件、云计算等板块上行,其他题材也表现活跃,权重方面则略显萎靡,周期股和银行板块小幅下挫,拖累沪指横盘震荡。

此后,三大指数集体走高,其中经过早盘的拉升之后,创业板表现稳中有进,而沪指则在权重股的带动下开始回升,收复3300点,盘面上看,今日市场相对活跃,赚钱效应显著增加。午后,市场整体呈现横盘震荡的走势,以题材概念为首的中小创休整,权重板块略显走强,盘面上看,今日市场没有跌停个股,侧面说明短期的调整进入平整阶段,而涨停家数的增加也说明市场氛围的转暖,目前个股整体普涨。
 

板块概念方面,大数据、云计算板块涨幅居前,养鸡块领跌。

另外,消息面上,有知情人士称,中国金融监管部门在听取主要金融机构对资产管理业务新规征求意见稿的意见建议之后,考虑将该新规的过渡期延长。监管部门目前考虑将过渡期延长至2020年12月31日,同时考虑在此之后允许过渡期开始时已经存在的非标资产续发产品承接。分析认为,新规过渡期延长主要原因在于防范金融风险,维护市场稳定。

大数据板块一鸣惊人

中共中央政治局12月8日下午就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。习近平主席在主持学习时强调,推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,推进数据资源整合和开放共享,保障数据安全,加快建设数字中国。

受此消息刺激,大数据板块今日集体爆发,其中数据港、海量数据、汇纳科技等一字涨停,天玑科技、荣科科技开盘后封板,逾10只个股涨停,荣之联、恒生电子大涨8%,拓尔思涨7%。

业内认为,在国家政策支持下,我国大数据战略效果显著。有机构预计,2017年,我国大数据市场规模将超过4100亿元。根据工信部《大数据产业发展规划(2016-2020年)》,到2020年,我国大数据相关产品和服务业务收入突破1万亿元,期间年均复合增长率保持30%左右。随着国家大数据战略加快实施,相关行业龙头将迎来发展机遇。

错杀品种将迎来反弹

分析人士表示,进入12月中旬,各路机构资金将继续调整其仓位结构,为明年投资做最后的准备。从这个角度看,当前A股市场已到“冬播”时机。展望2018年,海通证券分析指出,随着成长龙头估值盈利趋于合理,市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头,价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义,成长龙头如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

另有机构认为,大盘自3450点以来的调整,已基本到位。今日市场继续以普涨的姿态展开反弹,蓝筹股、白马股、题材股全线活跃,上证50沪深300、中小板、创业板指数涨幅均超过1%。预计后市更多在调整中被错杀的品种将迎来反弹,沪指短期围绕3300点磨底的格局仍未打破,鉴于市场量能低迷,因此仓位仍需控制。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 16:13:25 +0800
<![CDATA[ 比特币崩盘、通胀飙升……德银细数了2018年市场30大风险 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046106

摘要:德银近日开出了一份长长的风险清单,细数了未来一年金融市场可能面临的30个重大风险事件,从美股回调到脱欧变卦再到比特币崩盘......

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全球股市波动率还在低位徘徊,但可能打破这个局面的风险因素已经越累积越多。

德意志银行(Deutsche Bank)首席国际经济学家Torsten Slok近日开出了一份长长的风险清单,细数了未来一年金融市场可能面临的30个重大风险事件,从美股回调到脱欧变卦再到比特币崩盘......

Slok表示,这些风险不仅仅是可能导致波动率(VIX)加剧的潜在因素,也可能对来年经济的基准预测造成上行或下行风险。

德银最大的担忧是,通胀可能在未来数月内大幅上扬。实际上,包括美国银行、高盛和巴克莱在内的多家投行都曾警告称,如果未来数月内通胀上升,将迫使美联储以更快的速度收紧货币政策,这将导致他们已经做出的乐观预测无效。

对于近日比特币的疯狂行情,德银认为,由于关于比特币监管、透明性和披露等问题依然无解,虚拟货币价格剧烈波动问题会延续到2018年。

Slok对此表示出担心,他称:“到目前为止金融市场都只是将比特币当作一个小问题对待,但我们确实担忧,如果当前的趋势持续到2018年,它可能会造成系统性影响。”

其它风险事件包括美联储能否独立性、日本央行换帅、欧洲央行退出量化宽松、世界各地的房产泡沫以及中国经济硬着陆等。

以下为完整的德银2018年重大风险事件清单,排序随机:

1     美国通胀于2018年第二季度走高

2     欧洲央行于2018年第二季度暗示退出量化宽松

3     由于海外需求减少,美国投资级和高收益资产利差扩大

4     美联储新主席将接受考验,鲍威尔会是政治驱动还是经济驱动?

5     德国通胀意外走高

6     德国工资水平增长超预期

7     欧盟部分政府结束负利率政策;对全球股市造成影响

8     日本央行管理层变动;日本央行于2018年下半年放弃收益率曲线控制?

9     随着全球央行结束量化宽松,美债和德债期限溢价走高

10    美股估值和基本面错配

11    美股回调——美股已经很长一段时间没有经历回调,市场是否有所准备?

12    高通胀、地缘风险、央行放缓量化宽松等或造成波动率激增

13    比特币崩盘,对散户信心造成影响

14    朝鲜

15    美国税改的正面影响大于预期

16    美国不平等问题加剧,导致更多选民不满,进而加剧民粹主义

17    通俄门调查

18    明年11月美国中期选举

19    可能发生在明年4月的意大利选举

20    英国退欧进展

21    英国新政府?

22    英国撤销退欧决定?

23    爱尔兰选举

24    英国地方选举

25    俄罗斯选举

26    大宗商品价格继续走高

27    加拿大或澳大利亚房地产泡沫破裂

28    瑞典或挪威房地产泡沫破裂

29    中国地产泡沫破裂,以及中国股市调整

30    中国经济硬着陆程度高于市场预期

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:44:49 +0800
<![CDATA[ 加码ofo,扶持哈罗单车:阿里要掌控共享单车格局? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046089 本文来自全天候科技,悦读更多请登录www.awtmt.com 或关注微信号“全天候科技(ID:iawtmt)” 、“新金融见闻(ID:AWFintech)。

共享单车的“清场”已近尾声,用一个行业人士的话说,目前除了摩拜、ofo,已经不存在第二、第三梯队的概念了。

面对看起来大局已定的单车市场,阿里志在必得,仍在尽力掌握更多主动权。 

继续重金投入是阿里“尽力”的方式之一。12月7日,据新浪报道,ofo最新一轮融资将于近日完成,投资方包括阿里巴巴等。此前,ofo联合创始人和早期投资人分别证实这轮融资金额在10亿美元级别。 

然而,阿里重金押注的并非只有ofo。12月7日,又有媒体爆料称,哈罗单车(Hellobike)正在紧锣密鼓地推进D2轮融资,并且其D1轮的投资方蚂蚁金服有望再度跟进。此前的12月4日,哈罗单车刚刚宣布完成3.5亿美元的D1轮融资,蚂蚁金服是主要投资方之一。 

值得注意的是,今年10月份,哈罗单车与江苏永安行低碳科技有限公司(以下简称低碳科技)的合并,背后推动者正是蚂蚁金服。在哈罗与低碳科技合并之后,哈罗单车试图成为继摩拜、ofo之后的第三极。 

12月5日下午,在世界互联网大会闭幕后的采访中,马云接受媒体采访时表达了自己对“摩拜ofo合并”的看法,“知道腾讯希望(共享单车)企业合并,但共享单车要有公益心态,不能为了垄断、为了早点收钱而做”。

那么,阿里现在重金杀入单车市场又是出于哪些方面的考虑,它将如何影响共享单车格局的走向? 

阿里的担忧与对策

从马云的发言看,“不支持合并”很可能就是阿里在摩拜、ofo合并一事上的态度。 

 “两辆自行车”摩拜和ofo对于腾讯、阿里的重要度不言而喻。但阿里入局相对较晚,对ofo的掌控力度相比腾讯之于摩拜,要弱一些;而在摩拜的背后,还站着美团,它对共享单车虎视眈眈,更关键的是,美团与阿里不合已是众所周知的秘密。 

阿里系此前共对ofo有过两轮投资。先是2017年4月,ofo完成D+轮融资,蚂蚁金服作为战略投资方进入,具体金额与占股比例并未透露,但双方将在支付、信用、国际化等领域展开战略合作。2017年7月,阿里正式入局共享单车,与弘毅投资和中信产业基金联合领投ofo的E轮超过7亿美元的融资。 

但截至目前,阿里未能在ofo获得绝对控制权,ofo的第一大外部股东是滴滴。据《财经》了解,滴滴在ofo的持股比例约为30%,在董事会中拥有两席,但不控股。另外,ofo的五名联合创始人均在董事会中。 

反观腾讯和摩拜,目前为止,腾讯已经投资摩拜的三轮融资。2016年10月,腾讯首次入局共享单车,跟投摩拜的C+轮融资,据媒体报道,投资额“约为数千万美元”。2017年2月6月,腾讯又连续领投摩拜的D轮和E轮融资,摩拜这两轮公开的融资额分别达2.15亿美金和6亿美金。 

《财经》最新报道称,腾讯目前为摩拜第一大机构股东,持股比例为10%-15%,拥有一个董事会席位。 

而在2016年10月,美团创始人王兴个人也参与了摩拜的C+轮融资。对于王兴入股摩拜,熊猫资本合伙人李论曾说,“摩拜单车要跟王兴学习打仗的经验”。而对于王兴来说,新美大希望构建在生活服务领域的生态闭环,分析认为,摩拜可能成为新美大生态的重要流量来源。

从美团切入打车、线下新零售等动作看,其再次入股摩拜新一轮融资的可能性是非常大的。 

很显然,一旦摩拜、ofo合并,腾讯、王兴必将形成合力对抗阿里,削弱阿里的话语权。

影响摩拜、ofo合并与否的另外一个关键变量是滴滴。从滴滴自身的业务考量,它有较强的诉求推动摩拜、ofo合并。不断壮大的共享单车已经在分食滴滴1-3公里范围内的订单,且摩拜已经不满足于只做单车业务,它在联合首汽约车、嘀嗒拼车等合作方切入更多滴滴所在的市场。如果不推动两辆自行车合并,则可能为摩拜创造更多机会成长为滴滴的劲敌。 

阿里虽然是滴滴的股东,但并不足以掌控滴滴的决策,毕竟,腾讯同样是滴滴的股东。据公开信息,当时滴滴快的合并后,阿里和腾讯在新公司中平均持股,且在董事会的7个席位中,腾讯、阿里各占一席。

这可能也是阿里不支持摩拜、ofo合并的前车之鉴。今年6月,王兴接受《财经》采访时爆出,阿里对滴滴、快的的合并甚为失望。 

王兴透露, 2015年10月美团点评合并之后,他曾专门去拜访马云和逍遥子(阿里CEO张勇)。王兴认为,前面有滴滴快的这个成功的例子(滴滴的股东是腾讯,快的的股东是阿里,原来腾讯、阿里两家打得不共戴天,后面握手言和,都成为滴滴的股东。)所以,王兴跟阿里表示,美团非常希望可以同时得到腾讯和阿里的支持。

但王兴得到的答案却是:“你完全搞错了,我们认为滴滴合并快的对阿里来说是一个失败的例子,我们不会让这种错误再次发生。” 

摩拜、ofo合并,阿里的话语权会不会被削弱,甚至会不会重演滴滴、快的合并时阿里眼中的错误?这很难讲。至少,从目前的局势和动作看,阿里有这方面的担忧。 

当然,阿里正在积极斡旋,试图在复杂的共享单车格局中掌握更多主动权。继续投资ofo,以及重金扶持哈罗单车就是其中例子。 

今年10月,蚂蚁金服推动哈罗单车与永安行(603776)旗下的低碳科技合并。彼时,哈罗单车CEO杨磊在写给员工的内部信中毫不避讳地说,“我们不但奇迹般地存活了下来,而且还拿到了决胜场最后一个游戏资格。” 杨磊称,合并完成后,哈罗单车将成为永安行及蚂蚁金服重要的战略合作伙伴,并将在共享单车、共享电单车、共享汽车等业务领域,推动和蚂蚁金服、永安行及众多合作方的合作。 

12月4日,哈罗单车宣布完成3.5亿美元的D1轮融资,投资方为蚂蚁金服、威马汽车、成为资本、富士达等。同日,上市公司永安行(603776)发布公告称,上海云鑫是蚂蚁金服的全资控股公司,目前,上海云鑫持有永安行5%以上的股份,系上市公司的关联法人。公告中称,若本次增资完成且上市公司放弃增资权,上市公司永安行持有低碳科技的股权比例将下降至11.9267%。届时,上海云鑫将以26,869,682元持有低碳科技32.0467%的股权。这意味着,蚂蚁金服旗下的上海云鑫将成为低碳科技的第一大股东,同时成为永安行单车和哈罗单车两大共享单车品牌的实际持有者。

作为哈罗单车本轮融资的独家财务顾问,光源资本CEO郑烜乐表示,共享单车领域格局远未确定,投资共享单车行业仍然有机会,看好哈罗成为覆盖最多人群和地域的智能共享出行巨头。 

共享单车:阿里“生活服务”生态的标配 

2017年双12,是阿里旗下口碑公司的重大节点,它要投入“数十亿资源”参与双12,并借这个点力推口碑APP。不久前,口碑推出了自己的独立APP。口碑公司CEO范驰表示,今年双12是推广口碑APP的好时机。

2015年6月,阿里巴巴集团与蚂蚁金融服务集团联合宣布,将投资60亿元,共同创立本地生活服务平台公司——“口碑”,专注协助本地生活服务的转型升级。之后约2年时间里,口碑一直依附于支付宝。 

口碑为何现在要推独立的APP?口碑公司CEO范驰称是这样解释的: “我们现在做APP,要从两个角度去看:第一,阿里集团需要生活服务入口,这是集团的使命,如果我们不做公司就失去了一个非常重要的机会,所以我们咬牙也要做;第二,现在到了比较好的关键点,大家对口碑有兴致,吃喝玩乐又非常高频,如果我们不做,可能就会永远失去这个机会;第三,现在已经到了互联网流量收割的末期,用户手机第一屏的位置已经基本确定,所以,如果不冲一下,对集团来讲会失去一个非常好的机会,做独立APP是我们比较强的诉求,但更重要的还是提供服务给到商家和用户。”

在生活服务领域,已经有一个不可忽视的玩家——美团。从团购起家美团如今已经远不只是一家做团购的公司,它已经将业务延伸到外卖、酒店、旅行、打车、电影票、线下新零售等多个领域。

今年9月27日,王兴在清华大学演讲时说, “美团点评不但是中国最大的服务业互联网平台,而且也是全世界最大的服务业互联网平台。”

在王兴看来,餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元,美团不仅有机会成为和A(阿里)、T(腾讯)同一个量级的公司,而且“很有机会成为世界冠军”。 

围绕生活服务这个巨大的市场,阿里已经布局饿了么,口碑、飞猪、滴滴、ofo、淘票票、盒马鲜生等多个垂直生态。 

而美团背后的腾讯,同样对布局“生活服务”这个高频领域有着浓厚的兴趣。除了投资美团点评,腾讯旗下还有同程旅行、滴滴、摩拜、猫眼微影,还有可能入股的永辉超市旗下的超级物种,与阿里已有的布局形成对垒。

所以,共享单车于阿里而言,已经不只是共享单车那么简单。在阿里的一位管理层人士看来,阿里布局共享单车是“纯生态打法”,口碑APP覆盖的只是“生活服务”生态中的“吃喝玩乐”,共享单车是阿里“生活服务”生态中必不可少的场景。 

为何是哈罗单车和永安行?  

据说阿里之前一直在看一些二线的共享单车品牌,摩拜、ofo之外的品牌阿里都有接触。那么,为何最终被选中的是哈罗单车和永安行? 

对此,哈罗单车联合创始人李开逐接受了全天候科技独家访谈,他表示,“这主要得益于哈罗单车早期的差异化定位,由于哈罗单车起步比较晚,在一线城市正面竞争会很快消磨掉我们有限的资源,所以哈罗单车在创立之初就定位在二、三线城市发展。事实也验证了我们的判断,在这之后哈罗单车在二、三线城市形成了自己的领先优势。” 

据哈罗单车方面公开的数据显示,截至11月15日,哈罗单车就已经进入到杭州、武汉、厦门等超 120多座二、三、四线城市,投放了300多万辆单车,日均订单达到1000万单,注册用户4600万。

从单车投放数量上看,已经在国内市场排名第三,而这仅仅是其运营了10个月之久的成绩。另外,按照哈罗单车方面近期公布的信息,合并后的新公司截至2017年11月底注册用户已达到8000万。 

李开逐认为,这跟哈罗单车团队一直致力于精细化运营有着极大的关系。他表示,“目前推动行业破局最主要的就是“电子围栏”技术和支撑共享单车精细化运营的智能大数据平台。在该领域哈罗单车在今年3月份便在厦门试点电子围栏技术了,这在当时尚属共享单车行业首家。” 

差异化布局、精细化运营、先进技术助力哈罗单车锁定行业前三。“相对于此前第二梯队的酷骑单车、小蓝单车、小鸣单车等公司相继被爆裁员、控制人出走,同时大批用户无法退回自己押金的风波,哈罗单车却未出大问题。这应该也是阿里选择押注它的原因之一。”一位行业人士对全天候科技表示。 

GGV合伙人符绩勋也表示,“在市场方面,虽然其他家有先发优势,但是中国非常大,有很多百万级人口的二、三线城市,当时那些对手没有进去。另外,这个市场的半径,相对是比较小的,因为在这些城市里的出行半径,也就一到三公里,这样的网络效应是非常城市化的。”目前GGV已经连续参与了哈罗单车的A轮、A+轮和D1轮的投资。 

永安行此前主要经营有桩公共自行车,低碳科技专门运营其无桩共享单车业务。无论是有桩还是无桩共享单车,对于阿里而言,都是高频的线下生活场景,具有较高的投资价值。 

永安行招股书显示,截至2016年12月31日,全国共有超过400个市、县配备公共自行车系统,其中永安行系统覆盖的市县(主要为三至五线城市及周边县、镇区等)达210个左右,分布在29个省、直辖市、自治区、特别行政区;永安行已累计建设约3.2万个公共自行车站点,投放约89万套公共自行车锁车器设备,骑行会员已达约2,000万人,其中线上平台注册会员(永安行平台会员)达750万人左右,并呈快速增长态势,2016年为全国会员提供了超7.5亿次的出行服务。

根据其发布的今年第三季度财报,前三季度,永安行实现营收7.51亿元,同比增长44.11%;净利7927.22万元,同比增长9.38%。其中,营收增长主要因公共自行车系统销售、公共自行车系统运营服务、用户付费共享单车业务规模增加。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:30:26 +0800
<![CDATA[ 金价一周下跌30美元 投机客以一年半以来最大力度减持黄金 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046074

摘要:CFTC数据显示,截至12月5日当周,黄金投机性多仓减少36150手,空仓增加14938手,带动净多仓大减超5万手,创去年5月24日以来最大跌幅。诸多利空因素交织促使金价大跌,投机客转向看空押注。

美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的最新报告显示,截至12月5日当周,对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净多头头寸大幅下降。

数据显示,COMEX黄金投机净多头头寸减少51088手,为2016年5月24日以来最大跌幅(-59656手)。当前净多仓总量为173329手,创今年8月9日以来最低水平。在此期间,金价下跌近30美元。

从具体数据上来看,黄金投机性多头减少36150手至251234手。空头增加14938手至77905手,此前曾连续三周减持。

另外,COMEX白银期货投机性净多头减少27356手,其中多头减少5233手,空头增加22123手。

多重利空因素叠加 投机客转向看空押注

继此前以三个月以来最大力度增持黄金之后,投机客的态度发生了重大转变,在上周大幅减持黄金投机性净多仓。诸多利空因素交织促使金价大跌,投机客纷纷逃离金市。
 
随着美联储12月议息会议临近,市场加息预期越发升温。耶伦曾在11月底“盛赞”美国经济,重申渐进式加息的步调,强化了美联储12月加息的预期,给黄金的上行带来了压制作用。
 
特朗普税改前景大好也导致了避险资产吸引力的下降。在12月初,税改成功闯关参议院,市场预计可能在年底落地。受此影响,市场风险偏好回归,美股接连创下新高,美元也从疲软状态中走出。
 
但有趣的是,虽然美元反弹,但是美元净空仓规模却还是在增长。截至12月5日当周,美元净空仓从前一周的39.3亿美元增加至42.8亿美元,为10月24日以来最高水平。
 
近期比特币的暴涨或许也是造成黄金重挫的原因之一。在比特币一度逼近2万美元大关的同时,黄金却持续下跌回落至四个月新低。
 
华尔街见闻此前提及,有分析人士认为,

“羊群效应”推动下,市场参与者倾向于追随高涨的资产。所以,当比特币每天上涨数百,甚至数千美元时,由于害怕“错过上车”,投机者们急于购买加密货币,因为他们不想被排除在外。

他们只能通过抛售其他地方的资产来获取资金,这可能就是为什么近几月黄金和白银表现不佳。

不过,虽然当前金价走势低迷,但德商行仍看涨黄金。该行认为,低利率环境和政治不确定性会让黄金在明年继续上涨,并且亚洲的实物需求也将在明年触底反弹,预计明年年底金价将会涨至1350美元。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:18:30 +0800
<![CDATA[ 管理1.7万亿美元的基金经理:这是我最大的恐惧 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046090

摘要:贝莱德全球固收首席投资官称,美股定价尚可,还能继续走高,但债市估值太高,近期的垃圾债重挫就是体现之一。而他对后市最大的恐惧,是投资者过度自信,价值重估和市场波动迟迟不来。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑陶旖洁。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

过度自信,这是贝莱德全球固收首席投资官Rick Rieder最为担心的。

掌管1.7万亿美元资产的Rick Rieder,对美国财经媒体Business Insider称,在央行大量注入流动性压低波动的背景下,部分资产“太贵了”,是时候重估了。

“这是我对后市最大的恐惧。重估越是迟迟不来,越是不为市场造起波动,越有可能在最终形成巨震。”

那么,应该重估的资产有哪些?

首先,不包括美股。Rick Rieder直截了当地提到,“我不认为股票被错误地定价。”他认为,股市还会继续走高。

但是债市估值太高了。负责固收业务的Rick Rieder提到,最近的垃圾债重挫,就是债市估值过高的体现之一。大量资金开始撤出垃圾债市场,垃圾债相对无风险债券的利差也在逐渐攀高。

Rieder认为,六个月后10年期美债的收益率会在2.75%(目前为2.38%)。债市收益仍在历史低位,这令资金将持续流入股市,推高股指。

另一方面,Rieder还认为,市场还需要有波动。“VIX在9是不对的,在30也不对。VIX应该在13-22之间运行。落于该区间之外的时间越长,终局越是糟糕。就好像看牙医一样,你迟早得看,越是拖着不去,遭罪越多。”

波动性的匮乏,Rieder认为主要归因于QE,而不是被动投资或是ETF的普及。好在,央行们目前已经开始逐渐“回到正轨”:

我认为美联储现在在做的正是正确的事情,欧洲央行和日本央行也应该行动起来。

对于美联储明年的紧缩路径,Rieder对BI称,和QE的宽松不同的是,美联储在收紧货币政策时,往往落后于曲线。“你需要保证紧缩时的经济增长依然持久,这和宽松是非常不同的,宽松时你想要领先经济走势。”

而且,Rieder还提到,和政府官员换届会带来政策风向大变动不同的是,联储官员换届后,往往会倾向于继续前任的政策。

Rieder还提到了一个导致市场低波动的结构性原因:老龄化。保险公司和养老基金的需求越来越大,但是市面上却缺乏足够的资产来对应投资需求。所以长债的收益率可以一直维持在低位,因为“安全的资产”一直有需求。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:12:31 +0800
<![CDATA[ A股上涨、债市反弹 媒体称资管新规过渡期或延长 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046094

摘要:午后媒体报道称,中国监管部门考虑延长金融机构资产管理业务新规过渡期至2020年12月31日,同时考虑在此之后允许过渡期开始时已经存在的非标资产续发产品承接。上证50收涨逾1%,创业板收涨近1.4%。

 *本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。* 

媒体今日称资管新规过渡期或延长,A股上涨,债市出现反弹。

周一13:55左右,网易援引彭博称,中国监管部门考虑延长金融机构资产管理业务新规过渡期至2020年12月31日,同时考虑在此之后允许过渡期开始时已经存在的非标资产续发产品承接。

据路透,权威人士引述七家国有行近期研讨后达成一致的反馈意见指出,针对过渡期开始时已存在的非标资产,可续发产品承接。

A股方面,两市在午后震荡走高,上证50收涨逾1%,金融股异动,白马股全线反弹,创业板收涨近1.4%。

截至收盘,沪指收报3322.20点,涨0.98%,成交额1730亿;深成指收报11143.26点,涨1.90%,成交额2290亿;创业板收报1816.98点,涨1.38%,成交624亿。

板块上,大数据、云计算、区块链等板块涨幅居前,盐改、养鸡、燃料乙醇、黏胶短纤板块跌幅居前。

国债期货在午后出现反弹,跌幅一度由0.3%缩窄至0.1%。截至收盘,10年期国债期货跌0.25%。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:05:51 +0800
<![CDATA[ 现金贷走向寒冬:一夜翻身到一夜暴毙 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046076 全天候科技是华尔街见闻发起的原创科技新媒体,悦读更多请登录我们的网站www.awtmt.com,或关注我们的公众号“全天候科技(iawtmt)”、“新金融见闻(AWFintech)”。

对于现金贷从业者来说,12月1日是个注定难熬的一晚。

当天下午,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室共同发布了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。

从2010年阿里巴巴在浙江成立了第一家网络小额贷款公司开始,这个并不主流的金融业态创造了净利润45亿的蚂蚁小贷、市值一度超过百亿的趣店和一个个让人啧啧称奇的商业奇迹。但与之并生的负面新闻和社会事件也一次又一次试探着监管的底线。

伴随通知下发,此前的种种传言被一一验证,“一边赚钱,一边等死”的现金贷现在收到了判决书。业界相信,他们中的90%也许都将陆续退场。

利率红线

12月1日,趣店就国家有关部门下发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》作出声明称,国家监管部门出台的规范整顿“现金贷”业务相关政策,及时、高效、有力,必将对行业的健康有序发展产生积极作用,趣店集团完全拥护、坚决贯彻执行。

在监管部门的通知和这份声明下发一周前,趣店的股东蚂蚁金服对合作方下发通知,要求其产品年化利率不超过24%。随后趣店公告称,将调整通过支付宝下的信贷服务年利率,自11月30日起通过支付宝消费界面完成的所有交易最高年利率均不会超过24%。

10月18日,趣店赴美上市首日盘中最高价达到35.45美元,这也是趣店上市以来的最高价。受累于大大小小的负面消息和市场传闻,趣店的市值在之后的一个月里蒸发了近一半,其创始人罗敏的身价也在动荡中缩水近15亿美元。

新通知里36%的利率红线成为了业界讨论的关键词,这一规定的基础来自2015年发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,规定中明确借贷年利率超过24%的不受法律保护,超过36%的则无效。

通知下发后,几家行业内头部公司纷纷宣布对旗下现金贷产品进行调整,通过降价或拉长周期的方式将利率控制在红线之内。

在这些公司的公关部门眼中,这也是件绝对值得骄傲的事情,一时间“拥抱监管”之声不绝于耳——一片风声鹤唳中,所有参与者都试图与那些乱象撇清关系。

“我们还在放量,只是新老用户的额度都降到了1500块,但还是慢了,这阵子的逾期率增长的很厉害。”一家现金贷平台的合伙人告诉全天候科技,“这样做风险很大,我们很有可能当接盘侠。据我了解,有的平台首逾率已经超过了45%。”

现金贷平台开始用各种各样的方式收缩业务,比如降低或关闭授信额度,更保守的平台甚至会提前抽贷,依靠借新还旧维持资金链条的共债群体遭受了灭顶之灾。随着此前被遮盖的坏账开始陆续爆发,行业真实的坏账开始显现,平台们发现多头借贷的杀伤力远远超出他们的想象。

“这个群体的比例比我们之前猜测的要大很多。”上述合伙人称。他表示,无论是否有监管,行业都会面临系统性的风险,监管提前到来避免了更大的危机,这也许是件好事。

没有准确的数据显示共债群体的比例和数量,长期以来也没有太好的办法予以根治。如今,36%的利率上限在杀死短期小额贷款的同时,也解决了困扰着行业的共债问题——即便会有误伤。

“别的手段肯定有,但架不住有人就盯着共债群体去做过桥贷款,用高利润覆盖高风险。”网贷之家研究院院长于百程告诉全天候科技,“36%的利率上限基本上把小额短期这种模式完全卡死了。”

绞杀短期贷款 

一些观点认为,利率红线的背后是监管层对于小额短期贷款的彻底否定。

“现金贷到底存不存在应急的需求,监管层是有争议的。在中国的文化环境里,急需要用钱,可以找亲戚朋友、或者同事去借,付出高息去向现金贷平台借钱,这里面有多少是真实的需求?”在新规发布前,一位接近监管层人士向全天候科技称。按照他的说法,监管机构更希望现金贷被用来消费——他们不相信小额的短期贷款有应急的需求。

在政策发布前,曾有业内人士倡议将短期与中长期贷款区别开,再制定不同的政策,比如为小额短期贷款设定利率上限,但并未被监管机构采纳。

有媒体统计,市面上78家知名的现金贷平台中,借款人的名义年化利率平均是158%,最高可达到598%。在新规发布前,现行规定仅将预扣利息、违约金、债权实现费用一并计算,并未明确规范服务费用,给了平台暗度陈仓的空间。

今年5月,北京朝阳区法院在《民间借贷纠纷案件审判白皮书》中建议银监会在《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》的基础上进一步禁止在借款本金中直接扣除中介等费用,这一点在12月1日的通知中也有所体现。

“36%的话肯定没法玩了,去掉资金成本和坏账,不亏损就不错了。”上述合伙人称,“转型做大额消费金融,跟现金贷完全是两种模式,很头疼,玩不下去。”

现金贷的资金来源也在收紧——在以城商行和信托为主的资金供给端,监管的行动已经有所体现。据某城商行高管透露,尽管没有明确的政策公布,但监管机构会通过窗口指导的方式,开始限制银行向现金贷提供资金。

即便可以与P2P平台合作获取资金,但依然难以满足利率上限的要求。按照上述合伙人的说法,他们的P2P平台运营着理财业务,但从成本来看,还是银行和信托的钱更便宜。

资金端的价格在上涨,资产端的定价需要为了合规变便宜,除了偷偷抱怨,平台什么也做不了。

牌照困境与助贷之死

12月1日,中国银监会在北京召开“近期重点工作通报会”,这是他们在风口浪尖上的首度对外发声。银监会普惠金融部副主任冯燕公开表示,发放贷款主体必须持有放贷业务相关牌照,对没有经过批准的非法放贷业务和机构要进行严厉的打击和取缔。

一周后,中国人民银行副行长潘功胜在中国互联网金融协会的一次入驻仪式上也表态称,持牌经营是金融业务开展的前提。

事实上,在上月21日互金整治办紧急暂停批设网络小贷公司后的第二天,市场上便曝出了有牌照开出上亿的新闻。目前,只有少部分公司通过小贷牌照、互联网小贷牌照、消费金融牌照在开展现金贷业务,大多数开展现金贷业务的公司依然处于无牌裸奔的状态。

数据显示,截至2017年11月22日,全国共批准了213家网络小贷牌照(含已获地方金融办批复未开业的公司),其中有189家完成工商登记,同时,开业中的持牌消费金融公司则有22家。

同时,一些牌照集中在少数巨头手中,其中中国平安和京东金融分别持有4张,蚂蚁金服和苏宁则持有3张。

“监管的意思就是停发牌照限制数量,已经有牌照的限制规模。因为网络小贷牌照是有杠杆率限制的,原来放百亿规模,现在可能只能做十亿了。”于百程说。目前,全国各地对网络小贷公司的杠杆率要求不一,平均在1.5倍左右,当前最高的为重庆,其杠杆率达2.3倍。

“对趣店来说反倒是好消息,刚刚上市补充了资本金,在新规下面规模可以做的比别人大。”于百程补充说。

对于缺少牌照,以“助贷”之名放款的公司来说,通知意味着猝死。

助贷,即助贷机构向资金方推荐借款人,并获取相关服务费的业务。这些机构对接着银行或信托的资金,自己则承担着风控、兜底等角色。一旦出现大面积风险,很容易传导到背后的银行。

“这些公司一半会在银行或者信托放风险准备金,但肯定是覆盖不了风险的。他们自己可能就一两千万的资本金,代收余额都十几亿,没办法兜底。”于百程说,此前他曾撰文称,未来这类助贷机构需要持牌,转型p2p、或是纯金融技术和信息服务商。

从一夜翻身到一夜暴毙

2010年,阿里巴巴在浙江成立了第一家网络小额贷款公司,但在之后几年里,这一业态一直游离于主流视野之外。

2014年前后,以租房分期、3C分期为代表的场景金融业务开始出现,但这些看得见天花板的业务并没有引起主流机构的重视。随着用户逐渐积累,低频的消费金融业务不能再满足公司的发展需要,一些平台便开始针对性开发小额现金贷产品,现金贷随之崛起。在去年,大量的互联网金融公司依靠现金贷业务一夜翻身。

陡增的市场也成就了一批行业的“送水工”,导流网站融360递交招股说明书时,CEO叶大清在公开信中称,产品的月活跃用户已经超过了9000万,而仅仅2014年底,融360的注册用户还只有210万。

监管在期间并非毫无动作。今年上半年,银监会就曾下发《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》,强调要做好现金贷业务活动的清理整顿工作。但市场走向并没有为当时的文件所动,到了下半年,便迎来了业界啧啧称奇的现金贷的上市年。

“从ICO开始,监管的反应就越来越快。文件最后一条是每月5号上报整改情况,这是非常执行层面的事了,肯定没得玩了。“上述合伙人称,“一夜回到解放前。”

面临政策层面和市场层面的双重压力,部分现金贷公司开始选择出海东南亚,那里市场广阔、获客成本很低。也有平台开始收缩规模,布局新的业务。随着预期中各地方细则的陆续公布,现金贷的溃退不可避免,参与其中大大小小的贷款超市、导流网站也很难独善其身。

与之对应,头部的公司则开始加快上市进展。在拍拍贷和趣店之后,另一家以校园分期起家的互金公司乐信已经递交了招股说明书,玖富集团和陆金所也在之前传出上市消息。

“金融科技从业者不能抱有幻想,期待黑天鹅事件不发生。而是应该认清形势,遵守规律,丰收季就要做好过冬准备。”点融网的联合创始人郭宇航此前撰文称,这家公司在不久前宣布了新CEO的任命,消息称他们将在香港寻求上市。

上月17日,在一场公开活动中,国家互联网金融安全技术专家委员会秘书长吴震表示,技术监测发现,目前从事现金贷业务的平台多达2693家。

按照业内的预测,随着更多监管细则的落地,他们中的90%也许都将消失。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:05:15 +0800
<![CDATA[ 比特币狂热的又一样本——卖房“挖矿” ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046073

摘要:散户都砸锅卖铁入场了,就是市场最狂热的时候。一名新西兰男子卖了房,将财产全部投入虚拟货币“挖矿”中。目前,他已赚回成本并支付了婚礼和蜜月;但他也担心价格波动,可能随时让财富崩塌。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑刘镔练。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

2007年A股最疯狂之际,曾有人卖房炒股。如今,比特币暴涨带给人们的狂热情绪却有过之而无不及。

据《新西兰先驱报》上周报道,一位奥克兰男子将他的房产卖了30万新西兰元(约合137万人民币),并把他全部财产用来投资虚拟货币。

这位卖房投资比特币的新西兰人是一位30岁的IT从业人员,他不愿透露自己的身份。在西奥克兰的一个秘密地点,他在一间小房间里,建立了一个虚拟货币矿场,来挖比特币和其它虚拟货币。

该男子背影和“挖矿”设备(来源:NZHerald)

该男子并不直接交易比特币,而是把DigiByte、Zcash等不那么出名的虚拟货币换成比特币,然后再把比特币换成当地货币。

尽管“挖矿”每月要花1500新西兰元的电费,但该男子表示,他早已赚回所投入的成本,在短短三个月内,他花了3万新西兰元举办婚礼、度蜜月,还去斐济玩了一趟。

面对比特币过山车般的走势,他表示由于价格波动,经常一夜之间就损失2000美元,虚拟货币的不确定性,也可能使其价格随时崩溃。

但另一方面,他仍然希望提前退休,在太平洋岛屿上喝鸡尾酒。他表示:“这就是我卖房‘赌博’的原因。”

面对投资标的物的飞涨,散户最没有“抵抗力”,也最容易“追涨杀跌”。

华尔街见闻此前提及,在比特币突破10000美元之际,许多美国大妈跑步入场,希望“分一杯羹”。然而,这些大妈们根本都不知道比特币是什么。

投资界大佬也对散户入场比特币做了风险提示。

Galaxy Investment Partners的CEO Mike Novogratz尽管上周曾大胆预测比特币明年将突破50000美元大关,但他并不建议散户将太多身家投资数字货币,资金配比最好控制1%-3%之间。对于有钱人,他也建议资金配置比例最好维持在5%到10%之间。

理由很简单:像比特币、以太币等虚拟数字货币的市场波动都是非常惊人的。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 15:00:02 +0800
<![CDATA[ 港股继续反弹:恒指涨近1% 腾讯重回400港元 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046082

摘要:腾讯控股午后直线拉伸,上涨1.68%,报400.6港元,为11月30日以来再次站上400关口。国企指数涨逾1%。

周一午后,恒生指数涨幅扩大至近0.8%,国企指数也继续上涨,涨逾1%。

图片来源:谷歌财经

中字头基建股维持上午上涨势头,中国中车涨4.5%,中车时代电气涨4%,中国铁建涨1.4%。

板块方面,医药股下午上涨势头强劲,金斯瑞生物科技涨幅一度扩大至18%。该公司周一中午发布癌症治疗研究的最新成果。

银行股大涨,招商银行H股涨2.3%,汇丰涨1.9%,中银香港涨1.6%,渣打银行涨1.5%。

最近一周以来南下资金不断买入推动了汇丰股价上涨,周一上午,汇丰股价一度涨至78.9港元创10年以来最高水平。

在上周五大涨4%之后,本周腾讯控股延续上涨趋势。午后,腾讯股价直线拉升,上涨1.68%,报400.6港元。这也是腾讯自11月30日以来再次站上400关口

图片来源:谷歌财经

12月9日,腾讯在其微信官方公众号TencentGlobal上宣布了和全球最大流媒体音乐平台Spotify的深度合作,双方双方将互持股份。Spotify AB也在官网同时宣布了这一消息。

腾讯在声明表示,腾讯音乐娱乐集团(TME)和Spotify将会在对方新增的股份中购买一小部分;另外,腾讯会在一些股东手中收购Spotify的部分股份。

此外,12月9日《财经》独家报道了腾讯重金入股永辉超市旗下生鲜超市超级物种的新闻,永辉超市随后回应称目前该事项双方还仅处于商业合作商谈阶段。

分析认为,随着阿里盒马鲜生的广泛布局,腾讯布局线下的诉求明显。对于腾讯来说,如果再不有所行动,在商超支付入口、数据入口、流量入口等方面都将受影响。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 14:11:50 +0800
<![CDATA[ 比特币期货首秀:暴涨逾3000美元 两次触发熔断! ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045993

摘要:Cboe比特币期货今晨上线,近月合约开盘价1.5万美元,随后快速上涨,期间两次触发熔断。周末一度跌至1.3万美元下方的比特币现货,也在期货交易启动后五分钟内大涨8%,当前已升至1.6万美元上方。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张家伟。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

(更正:Cboe比特币期货北京时间上午两次触发熔断,非11:35更新的“三次”。)

北京时间周一上午7:00,芝加哥期权交易所 (Cboe) 比特币期货上线交易,比特币正式迎来走进华尔街的里程碑时刻。

明年1月到期的比特币期货合约开盘报15000美元,随后快速上涨,期间两次触发熔断。当前报价18320美元,成交量为1846手。

对此,《华尔街日报》援引芝加哥交易机构DRW Holdings LLC旗下虚拟货币交易公司Cumberland的场外交易负责人Bobby Cho评论称,很多交易都只有一张合约,这表明大买家或卖家并没有入场。

(上图来自Cboe官网)

北京时间9:35,在上述合约涨超10%后,Cboe表示,由于波动性较大,暂停交易两分钟;到了11:05,涨幅进一步扩大至20%,Cboe再次宣布暂停交易。

比特币现货价格也大幅上涨。据Bitfinex平台报价,在期货交易启动后最初五分钟内,比特币由14468美元涨逾1000美元至15647美元,涨幅达8%。当前比特币现货价格进一步升至16289美元,较比特币期货交易开始时涨幅达13%。

Cboe比特币期货合约以现金结算,价格基于Gemini交易所的比特币美元拍卖价格。

在交易启动的最初7分钟内,成交手数不到120手。Cboe比特币期货的一手,即为1个比特币,最小价格波动幅度为10美元。

在上周冲刺20000美元后,比特币进入连日回调。就在Cboe比特币期货正式推出十几个小时前,Bitfinex平台报价显示,比特币价格一度大跌近15%,至1.3万美元下方。

交易启动之初,Cboe官网一度瘫痪。截至发稿,Cboe官网主页访问正常,不过其比特币期货价格展示页面仍然无法访问。

“挺进”华尔街

今年以来,比特币价格持续飞涨,市值也接连超过奈飞、大摩、高盛、迪士尼、通用电气等知名上市公司的市值。CoinMarketCap数据显示,比特币最新总市值已达2620亿美元。

比特币冲破天际的势头,让不少投资者尝到甜头,但是对于正规金融机构来说,他们却始终没有合适的渠道参与进去。而为了解决这个“痛点”,芝加哥商业交易所 (CME) 和Cboe就在推出比特币期货的跑道上开始了明争暗斗。

CME早在今年10月就在官网上放出了“预告”,并在12月1日CFTC审查后宣布将于12月18日推出比特币期货交易。当时Cboe的态度是“产品还在审,很快就会给大家一个满意的答案”。

12月5日,Cboe的产品也揭开面纱,并且在推出时间比还要比CME早一周。据Cboe公告,其比特币期货将于12月10日在Cboe旗下期货交易所 (CFE) 正式挂牌交易。

作为一个全新的事物,在比特币期货即将推出之际,来自华尔街的反对声音也越来越大。

美国期货业协会(FIA)近日致信商品期货交易委员会 (CFTC),表达他们对比特币期货推出的反对。作为美国期货行业最主要的游说组织,FIA会员包括大量银行,在他们看来,美国金融体系根本还未为比特币期货的推出做好准备。

信中提到,如此仓促的推出比特币期货,并未做到充分透明和接收公众意见。“在发布推出这些产品的许可前,我们认为,并未咨询所有相关交易所的风险评估委员会。”

价格波动给期货交易带来障碍

华尔街见闻此前提及,CME和Cboe都将对比特币期货交易设置熔断机制,而比特币一天动辄上千美元的波幅可能令交易多次中断。

Cboe的熔断机制是,涨/跌幅度达到10%,交易暂停2分钟,涨跌幅度达到20%,暂停5分钟。

CME则对比特币期货波动的限制将分三档,当日内交易价较前一日结算价涨跌幅度达到7%时,交易暂停2分钟;当波动幅度达到13%时,交易将再度暂停2分钟;当波动幅度超过20%时,全天停止交易。

金融博客Zerohedge由此估算,若按以上CME规定,光美国时间本周四期间,比特币就得几次暂停交易:开盘后不到两小时跌幅已达7%,几小时后跌去13%,在跌幅达到20%以后,比特币当天又一再反弹。

此外,在比特币期货推出过程中,一个值得注意的细节是,CME规定的期货合约参照的定价基准,是CME自设的比特币参考汇率(BRR:Bitcoin Reference Rate)。

这个BRR是怎么来的?华尔街见闻《主编精选》此前文章提到,这个参考价是从几个比特币交易所成交价的加权平均价计算而来,这些交易所目前包括:Bitstamp,GDAX,itBit和Kraken,但偏偏就是没有包括目前全球最大流动性最好的交易所——Bitfinex的成交价。

很显然,CME这么做可能是不想让“实物”比特币的成交来影响和主导期货价格(加入Bitfinex后由于其权重大,价格将被该平台的成交价主导),而是希望用期货交易影响比特币的价格,继而通过传统金融系统的交易来“控制”游离于传统金融体系之外,但又拥有金融属性的比特币的价格。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 12:02:46 +0800
<![CDATA[ 美银美林:历史终将重演 一切归于衰退 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046064

摘要:美银美林认为,美国2年期和10年期国债目前仅剩的50个基点的利差,将在2018年完全消失。以史为鉴,在这种情况出现大约两年后,经济衰退就会到来。

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美国国债收益率曲线持续平坦化,又一个分析师据此警告经济衰退即将到来。

美银美林资产证券化负责人Chris Flanagan在最新报告中表示,美国失业率处于低位且可能进一步下降,美联储仍将进一步加息,这一切在以前都曾出现过,最终的结果都是经济衰退。

Flanagan在报告中写到:

近期(美国国债)收益率曲线显著平坦化,自10月底以来,2年期和10年期利差从80个基点降至50个基点,这是经济周期走到当前阶段自然出现的情况。失业率处于低位,且可能进一步降低。美联储有意进一步加息,以避免未来出现通胀。

我们曾经见过这种情景,而最终的结果通常是收益率曲线平坦化甚至倒挂。以史为鉴,我们认为未来最可能出现的情况是,可能就在明年,2年期和10年期利差就将降至0甚至倒挂,随后在2020年或者2021年可能会出现衰退。

Flanagan这种观点和美银美林利率策略团队有些冲突,后者认为,由于美国将采取更宽松的财政政策,赤字规模将升高,且美联储自己也希望5年期和10年期国债收益率更高,因此美国国债收益率曲线将会重新陡峭化。

Flanagan表示,尽管和几年前的预测相比,美国国债收益率曲线平坦化的过程花费了更长时间,但是从美联储在通胀位于低位时仍将继续收紧政策的意愿来看,2年期和10年期国债最后50个基点的利差在2018年将会消失。

从历史来看,美国国债收益率曲线倒挂通常是经济衰退的先行信号。BMO在最新的2018利率展望报告中表示,预计在明年3月美联储FOMC会议时就会出现收益率曲线倒挂的情况,如果3月不出现,6月也会出现。

BMO称,“只要美联储仍处于积极的加息进程中,美债收益率曲线就会继续平坦化,即使通胀水平在上升。”

而摩根士丹利也在报告中给出了一个时间点:预计明年9月美联储FOMC会议前后,美债收益率曲线会“完全平坦化”。

在上述报告中,Flanagan提到,从1990年代末以及2005-2007年的情况来看,当2年期和10年期国债利差缩窄50个基点时,2年后利差就开始扩大,随后就是经济衰退的到来。

不过报告同时也指出,尽管近期收益率曲线的进一步平坦化值得关注,但现在就据此改变投资策略可能还为时过早。

比如,美国2年期和10年期国债利差在2005年底降至0,并在2006年倒挂,但到2008年经济衰退才开始加速。 

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 11:54:39 +0800
<![CDATA[ 南下资金疯狂涌入 汇丰一度大涨2.5%创十年新高 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046057

摘要:周一上午港股市场汇丰股价亮眼,一度涨至78.9港元创10年以来最高水平。近一周以来,南下资金不断买入是汇丰股价上涨的主要推动力。

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周一(12月11日)汇丰控股盘中一度大涨2.6%,最高一度涨至78.9港元创10年新高。目前回落至涨1.8%,报78.20港元。近一周以来,南下资金不断买入是汇丰股价上涨的主要推动力。

下图显示自11月27日来,南下资金不断增持汇丰控股,港股通资金最近连续10个交易日净流入汇丰,净流入额累计高达85.15亿港元,累计持仓比例由4.93%升至5.32%(数据来自东方财富网)。

(截图来自东方财富网)

此前,据港交所12月6日披露权益显示,平安资管前一交易日增持1000万股汇丰控股,持股比例由4.96%上升至5.01%。

香港股市向来有“圣诞钟,买汇丰”的说法,意思是在每年圣诞节前后买入汇丰控股,可能会获得较理想的投资回报,主要原因是汇丰控股分红高,股息率超过5%,而且每年派4次息。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 11:26:02 +0800
<![CDATA[ 美国税改如何影响全球股、债、汇? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046051

摘要:特朗普税改之后,股、大宗商品等风险资产均有望受益,而减税政策在边际上助推利率抬升,因此不利于债券。中金仍整体看好新兴市场相对发达市场的表现,认为A股指数有望在2018年年底前实现双位数收益,看好大消费板块以及金融板块。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

历经共和党内外错综复杂的斗争与妥协,11月16日美国众议院通过特朗普税改方案,12月2日参议院通过参院版本法案。目前参、众两院正在基于两院分别通过的版本进行调解,以达成最终版本,两院通过后递交总统签署。特朗普表示,期望在圣诞节前签署最终法案。

中金公司研究部张梦云、周昌杰、王汉锋今日研报中估算,此次税改10年减税1.4万亿美元,减税规模为美国近30年历史所罕见。

中金预计,特朗普税改对美国与全球增长、美国赤字等方面的影响,与美国1980年代以来的前两次税改——里根和小布什政府时期的税改大致类似,但有如下几个要点值得关注:

1)“紧货币、宽财政”:与里根、小布什等减税初期面临增长下滑、货币放松不同,特朗普税改发生在美国经济已经走向复苏、货币政策已经收紧之时,政策格局是“紧货币、宽财政”,而非之前的“松货币、宽财政”;减税的需求扩张及赤字效应可能使得利率上行压力更大,债市压力仍在;

2)对公司减税对改善居民财富分配效果不大:里根与小布什减税等措施从长期来看助长了美国财富分配的极端化,特朗普税改似乎也无助改善美国当前这一矛盾,其长期效果还要观察;

3)美元指数:2018年美元指数受不同区域利率走势预期、资金回流的影响较大,估计先强后弱

4)资金流向:股权类组合投资资金流向不仅受不同地区利差影响,更受增长预期差及估值差等影响,估计在全球增长继续复苏、新兴市场估值偏低的背景下全球资金流向新兴市场的趋势将持续;

5)中国提升企业效率、优化结构紧迫性进一步提升。全球风险偏好提升,资金配置中国需求可能进一步增加。

10年减税1.4万亿美元,平均每年为名义GDP增幅0.4%

中金指出,特朗普减税规模10年预计达到1.4万亿美元。根据美国国会税收联合委员会的估计,在2018~2027年间,税改方案将为美国家庭及企业减税~1.4万亿美元。主要的减税效果将发生在2019~2025年间;减税高峰在2020年,当年减税有望达到~2500亿美元,减税比例(减税额/无减税时联邦税收)~6.4%,随后减税效果逐步下降。

与里根1981年和小布什2001年减税力度可相提并论。根据美国财政部的估算 ,1981年的减税法案通过后,美国联邦政府税收收入前四年年均减少13.3%,四年累计减税5747亿美元(1992年不变价);2001年减税法案通过后,美国联邦政府税收收入前四年年均减少3.6%,四年累计减税2608亿美元(1992年不变价)。此次特朗普的减税方案,前4年累计减税~7000亿,折算成1992年价格~4200亿美元,税收收入年均减少3.4%。可见,此次税改减税规模可以与1981年和2001年相提并论。

10年平均提振名义GDP值~0.4个百分点。减税有望通过直接和间接渠道提振产出。直接渠道主要是增加总需求:1)对家庭减税将增加家庭可支配收入,促进消费;2)允许企业费用化资本支出有望推动企业投资增加。间接渠道主要是通过削减劳动收入税率促进劳动供给增加。结合美国智库Tax Policy Center和国会的估计,预计在2018~2020年间平均提振名义GDP值~0.4个百分点。

特朗普税改的独特环境

中金认为,当前特朗普再度进行税改,尤其是进行大规模的减税,其对对于美国、全球的影响,与当前特朗普面临的环境息息相关。当前特朗普面临的环境与前两轮税改时期有所不同:

1)经济增长:好于前两轮税改时期。当前美国及全球经济增长虽然依旧疲弱,但是市场预计美国2017年实际GDP同比增长2.2%,IMF预计全球GDP同比增速2017年为3.6%,2018年3.7%。因而,特朗普面临的是经济开始企稳复苏的局面,而前两轮税改面临的是滞涨和经济衰退。

2)劳动力市场:已经接近充分就业,提升空间较小。当前美国4.1%的失业率已经基本接近充分就业,相比前两轮税改时面临的7.6%和4.7%的失业率也明显更低。失业率继续下降的空间不足,可能约束税改对经济的刺激提升空间。

3)政府赤字和债务水平更高。2017年政府财政赤字/GDP比例~2.9%,相比之下1981年为2.5%,而2001年为财政盈余。2017年三季度政府债务/GDP比例~105.5%,相比之下1981年和2001年这一比例分别为32%/55%。

这些环境变量意味着特朗普在政策操作上的空间相对更小,经济刺激效果也可能面临劳动力市场紧张的约束。

中金回答特朗普税改影响十大关键问题

对于特朗普税改的影响,中金公司回答了如下十大关键问题。

Q1:全球再通胀是否能会继续?

当前美国经济已经处于复苏正轨,货币政策也处于正常化阶段,加息已经启动。叠加后续有税改效果、欧洲等外围经济体复苏等条件,全球经济继续改善、再通胀继续是大概率事件。

Q2:美国政府赤字和债务是否会继续扩大?

从两次税改大规模减速的经验看,尽管减税有望提振名义GDP,从而扩大税基,增加税收;但是考虑到减税规模较大,税改的经济改善效应不足于抵消其带来的税收损失。特朗普的减税计划将在10年间税收损失1.4万亿美元,Tax Policy Center估计10年间经济改善将带来税收增加~1790亿美元。合并考虑,税改在10年间将使得美国联邦政府财政赤字额外增加1.2万亿美元。

Q3:贸易能否继续复苏?谁更受益?

从两次税改经验看,减税刺激美国国内消费和投资需求时,将带动美国进口的增长。而目前全球的贸易格局与2001年左右相比更加接近,依然是基于比较优势的产业间贸易为主。因此,从2001年税改的经验看,美国更加可能增加对新兴经济体等为美国生产互补产品尤其是低端产品的进口。

Q4:全球资金何去何从?

资金可能从全球回流美国,但主要是通过证券投资而非FDI。从上两次减税经验看,减税对于FDI影响并不大。毕竟FDI是长期商业投资,影响因素不仅仅是税收,更重要的是当地的制度环境、商业环境、工会等因素。而证券投资则更加倾向于考虑短期投资收益,减税对风险资产价格的推动作用有望增加证券投资吸引力。

Q5:是否会引发全球竞争性降税?

可能,但是空间不大。若美国企业所得税率降低至20%,将比中国/日本目前25%/23.4%的税率低,中日等主要国家有减税压力。不过主要OECD国家2000年以来企业所得税率持续下调,考虑到期间美国企业税率并未下降,此次下调仅仅算是跟随。并且,目前多数OECD国家的税已经处于较低水平,进一步下降空间有限。新兴经济体方面,由于受限于较为落后的征税能力等原因,跟随的意愿不足。从历史的经验看,历次美国降税,发达国家往往会出现跟随的情况,但是新兴经济体跟随的情况不多。

Q6:特朗普税改对利率有怎样的影响?

与里根、小布什等减税初期面临增长下滑、货币放松不同,特朗普税改发生在美国经济已经走向复苏、货币政策已经收紧之时,政策格局是“紧货币、宽财政”,而非之前的“松货币、宽财政”;减税的需求扩张及赤字效应可能使得利率上行压力更大。

Q7:美元如何走?

明年可能强后弱。减税有可能从几方面推动美元走强。一方面,减税带来的资金回流有望导致对美元需求增加,推升美元;另一方面,减税可能刺激对未来的通胀预期,以及推动美联储更快加息,都将导致美国相对其他国家利差上升,推动美元升值。鉴于这两大考虑,我们预计美元走强的趋势将维持到明年年中左右;而下半年开始,减税预期落定,预计欧元区紧缩重回视野,美元可能走弱。

Q8:美国减税,大类资产配置该如何应对?

减税政策有利于美国国内需求扩张,助力全球增长同步复苏。在这样的背景下,股、大宗商品等风险资产均有望受益。股票方面,尽管宽松货币政策加速退潮会令处在历史均值以上的估值面临一定压力,但盈利增长仍将为上涨提供动力。大宗商品方面,需求继续复苏,供需格局改善,价格有温和上行空间。减税政策在边际上助推利率抬升,因此不利于债券。

Q9:美国减税会令新兴市场受损吗?

81年减税后,发达市场跑赢。01年减税后,新兴市场跑赢。我们认为两次相对表现的变化反映的是两者基本面强弱关系的变化。基于当前全球贸易体系和产业分工格局,我们倾向于认为本次减税后,美国扩大进口的最大受益者将与01年减税后的情形一样是新兴市场。这将拉动新兴市场出口,从而带动企业盈利增长。我们估计在全球增长继续复苏、新兴市场估值偏低的背景下全球资金流向新兴市场的趋势将持续。我们整体看好新兴市场相对发达市场的表现。中国市场方面,我们认为A股指数有望在2018年年底前实现双位数收益。海外中资股市场的重估也将继续,预计恒生国企指数到2018年年底有望攀升至13,500点左右。

Q10:什么风格会占优?哪些行业会受益?

在股市内部,我们认为由于中小公司实际税率更高,受益减税政策效果更深,业绩弹性更大,因此美国减税边际上利好美股小盘股。其它市场大小盘风格的演化要视其是否也采取相应的减税政策以及其它增长,流动性,政策与监管等方面的因素综合评定。我们看好居民可支配收入改善,需求提振下的大消费板块机会以及受益于增长复苏,利率抬升,收益率曲线陡峭化的金融板块。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 11:18:36 +0800
<![CDATA[ 复制大宗商品金融化套路:期货上线 比特币ETF接棒? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046045

摘要:Cboe首席执行官称,Cboe有可能会利用比特币期货交易中的信息,申请比特币相关的ETF产品。比特币的金融化,和大宗商品的“套路”如出一辙:从本体到期货,再到ETF。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑陶旖洁。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

北京时间周一早间,芝加哥期权交易所比特币期货正式上线交易。

对于疯涨的比特币行情,交易所的野心也不仅于期货。Cboe首席执行官Edward Tilly指出,比特币期货的上线有可能会助推比特币ETF的面世。

Edward Tilly对Coindesk提到,芝加哥期权交易所有可能会利用比特币期货交易中的信息,向SEC申请比特币相关的ETF和ETN产品。

ETF即Exchange Traded Fund,为在交易所交易的基金,锚定的标的有可能是指数、商品或是一篮子商品。ETN即Exchange Traded Note,为交易所交易的债券。

与期货类似,交易ETF或是ETN的投资者也可以避免直接交易锚定标的,但从标的价格的波动中获益。今年10月,全球ETF资产的规模已经扩大到5.3万亿美元,相比去年年底的4.8万亿美元增加了10%。

今年3月,美国证券交易委员会(SEC)否决了Winklevoss Bitcoin Trust的比特币ETF上市申请。

在种种顾虑中,SEC提到,缺乏其他受监管的比特币产品也是拒绝比特币ETF上市的原因之一——但比特币期货上市后,这一短板无疑得到了显著的增强。

Cboe首席执行官提到,芝加哥期权交易所将会采集关于比特币期货结算、流动性和波动性的数据,以便与美国证监会进行进一步的沟通。

从本体到期货,再到ETF,这与此前大宗商品十年牛市的“套路”如出一辙。

华尔街见闻此前提到,2000年以前,大宗商品也在金融市场的边缘,而金融世界的大宗商品业务更多的还是产业上游的收购和并购,华尔街股票的投资生态链才是各大投行的核心。(详见:《读要闻 | 为何热捧比特币?因为高盛们想清楚了这个套路》)

2004年,全世界第一只商品ETF产品 SPDR Gold Trust诞生。这只黄金ETF被认为是令一般投资者能够参与到大众商品投资者中,进而使大众商品投资成为主流并吸引了千亿美元资金进入该市场的关键。

虽然与大宗商品有真实的“商品”支撑价格不同,虚拟货币暂时还没有实际需求的“基本面”。但涌入比特币的资金却是真实的,即使是大宗商品,也是在一众华尔街投行的进军下逐渐开启牛市的。

Cboe的Edward Tilly还提到,除去比特币期货、ETF和ETN以外,加密货币还有其他商业机会,包括开拓针对其他币种的合约。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 10:19:54 +0800
<![CDATA[ 黑色系延续强势 焦炭、硅锰盘中涨超6% ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046044

摘要:周一早盘,黑色系开盘大幅走高。焦炭涨幅扩大至超6%,焦煤涨幅扩大至超5%,铁矿石一度涨近4%。锰硅涨近8%,后涨幅收窄。硅铁涨超4%。螺纹钢涨近2.5%。热轧卷板涨超2%。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑祁月。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

周一亚市早盘,内盘商品期货开盘涨跌互现,黑色系延续强势,开盘大幅走高。

焦炭涨幅扩大至超过6%,焦煤涨幅扩大至超5%,铁矿石涨幅一度近4%。硅锰涨近8%,此后涨幅收窄至6%上方。硅铁涨超4%。螺纹钢涨近2.5%。热轧卷板涨超2%。

上周五内盘夜盘收盘,黑色系反弹。焦炭、焦煤、动力煤分别收涨4.2%、1.8%、0.6%,铁矿石收涨2.6%。

近期黑色系市场呈现明显震荡格局。周四,黑色系领跌内盘日盘期货市场,焦炭跌停,铁矿石、焦煤跌逾7%,一度触及跌停。螺纹钢、热轧卷板跌逾3%,螺纹钢连续。第三天下跌,此前一周内大涨10%,冲顶逼近每吨5000元大关。动力煤当日收跌。

基本面方面,唐山螺纹钢现货均价在刚刚过去的周末上涨至4809元/吨。

据Mysteel数据,12月9日,唐山热轧卷板上涨30,3.0卷4340,5.5mm主流开平4330,锰开平4430。钢坯直发钢坯尚可,仓储现货报4020-4030部分成交。成品材整体较昨放量,9日下午唐山普方坯追涨10累计涨20,本地部分钢厂出厂3950,昌黎部分出厂报3950,现金含税。本周全国25个市场螺HRB400(20mm)均价为4809元/吨,较上周上涨52元/吨,全国热轧板卷市场价格小幅上涨,全国24个热轧4.75mm市场均价4380元/吨,较上周价格上涨47元/吨。

根据今年2月国家环保部等四部委联合京津冀六省市下发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,自11月15日开始的今年采暖季期间,河北石家庄、唐山、邯郸和河南安阳等四个城市的钢铁企业需限产50%。进入采暖季后,钢铁行业限产执行力度超预期,市场供应资源减少。

 

点击黑色系投资能力训练特辑。24小时学时打通思维,最佳商品分析师叶燕武、黑色系最佳业绩私募投资经理王兵力荐:

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 10:06:28 +0800
<![CDATA[ 每日机构观点汇总 | “超级周”来袭!欧元仍倾向买入;美元还需关注这三件大事... ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046034 本周可谓“央行超级周”,包括美联储、欧洲央行、英国央行及瑞士央行都将公布利率决议,市场或产生巨震。荷兰国际集团认为美国工资增长不佳不太可能让美联储担忧。澳洲联邦银行指出,除了美联储决议, 美元本周还有税改等三件大事需要关注。法农指出,不排除欧央行更新其经济增长及通胀前景的可能,资金流仍将支持欧元;预计欧洲12月PMI将会暗示商业活动将进一步扩大,继续倾向于买入欧元,如兑美元及瑞郎。

澳洲联邦银行:除了美联储决议 美元本周还有这三件大事

澳洲联邦银行(CBA)周一(12月11日)撰文就本周美元的前景表现进行分析,内容如下:

本周如果美国众议院和参议院能够就统一的税收法案达成一致,美元很容易受到一些小幅上行风险的影响。如果众议院和参议院打算在年底前达成一项统一的税收法案并由特朗普总统签署,那么本周必须就各自的税收法案达成一致。

此外,国会本周还必须通过一项短期支出法案(提高债务上限),以避免美国政府在12月22日关门。

周三的阿拉巴马州特别参议院选举也值得关注,目前共和党候选人在民调中的领先优势很小。如果参议院共和党人没有保住阿拉巴马州的席位,他们的参议院多数优势将会缩减,这可能会使统一的税收法案的通过变得更加复杂。

另外,本周美联储决议是市场关注要点,目前普遍预计FOMC将在会议上升息25个基点。我们认为中期利率预期(点阵图)依旧显示2018年上调利率3次,2019年升息2次。

荷兰国际集团:美国工资增长不太可能让美联储担忧

“飓风继续扭曲就业数据,但随着经济的增长,令人失望的工资增长数据不太可能让美联储偏离轨道,”荷兰国际集团(ING)分析师在最近的一份报告中指出。主要内容如下:

对于市场来说,工资增长的进一步失望将是今天数据的关键。11月的平均时薪增长月率为0.2%,低于共识,且10月份的数据进一步被下修,不过这些数字姑且看着,不能尽信。9月飓风造成的就业损失集中在低工资部门,并将其暂时从样本中移出,提高了平均工资水平。11月的失望可能只是对这种暂时现象的进一步修正。

类似的逻辑可能也适用于就业人数。从表面上看,11月份就业人数增加了22.8万,看起来不错,但至少有一部分可能是人们在中断后重返工作岗位。不管怎样,政策制定者们现在对就业增长的困扰更少了——他们知道,随着经济的剩余衰退,就业增长率应该会放缓。

考虑到所有的噪音,美联储很可能会忽略这份最新的就业报告。工资增长令人失望,但鉴于就业市场的强劲势头,我们仍预计明年的工资将会逐步增长。更广泛地说,我们同意美联储的说法,即今年的通胀下降大部分是“暂时的”。明年将有3%的经济增长,以及地区联储票委的鹰派轮换,我们预计美联储下周加息后将在2018年再次加息3次。

法农:本周欧元走势前瞻及交易策略

本周市场将迎来四大央行决议,包括美联储、欧洲央行、英国央行及瑞士央行。针对本周欧洲央行决议前的欧元前景表现,法国农业信贷银行(Credit Agricole)外汇策略研究团队周末撰文如下:

该行指出,未来一周投资者关注要点将是周四的欧洲央行政策声明。不排除该央行更新其经济增长及通胀前景的可能。鉴于稳定的货币政策预期,还认为资金流动将继续推动该单一货币走势。

事实上,法农预计本周公布的12月PMI将会暗示商业活动将进一步扩大,这样的前景应该会确保经济增长预期得到充分的支持。继续倾向于买入欧元,如兑美元及瑞郎。

与此观点相一致的是,该行维持欧元/美元在1.1770的多仓,目标指向1.2200,以及在1.1320做多欧元/瑞郎的仓位,目标指向1.1800。

盛宝银行“十大惊人预测”:比特币崩溃,股市“闪跌”

今年,盛宝银行又发出了2018年10个惊人预测。像往常一样,在经济世界上继续探索,对于发现那些可能性被低估的、高度被认为不太可能发生的事件,逐一进行梳理,盛宝对人们的共识也会进行无情的“践踏”——如果这些离谱的事件发生,可能会产生巨大的影响。十大预测如下:

1、美联储在美国财政部接管后,失去独立性——在美国国债收益率大幅飙升之后,美国财政部设置了2.5%的收益率上限。

2、日本央行失去对其货币政策的控制——美元兑日元升至150,然后暴跌至100。

3、中国发行以人民币计价的石油期指合约——“石油-人民币”飙升,美元兑人民币在6以下。

4、标准普尔500指数的“闪电暴跌”——标普500指数暴跌25%。

5、美国选民在2018年中期选举中偏左翼,美国30年期国债收益率突破5%。

6、欧盟内部矛盾将继续加深,“奥匈帝国”将会让欧盟变得的四分五裂——欧元兑美元汇率在触及新高后将达到1.00。

7、政府加强监管,投资者纷纷逃离比特币。

8、南非在“非洲之春”之后复苏,货币上涨30%。

9、腾讯公司超越苹果,成为全球市值最高的企业——腾讯股价上涨100%。

10、女性掌管企业权力——女性CEO活跃在60多家财富500强企业中。

道明银行:CTA基金表现模型偏向看多美元 纽元减持幅度最大

加拿大多伦多道明银行(TD)外汇策略团队周五(12月9日)发布客户报告称,通过跟踪G10货币20日滚动Beta系数的商品交易顾问(CTA)基金表现模型得出,BBG广义美元指数(BDXY)目前看空敞口较为适度。

该行分析师指出:“通过模型看出,CTA基金在过去一个月内已经削减了部分BDXY的看多敞口,但模型依然略微偏向看多美元。”

CTA基金每日表现的Beta系数变化

该行分析师补充道:“值得关注的是,模型释放出走势变化信号,市场正削减欧元和日元的看空敞口,但增加了澳元和瑞典克朗的看多敞口。此外,纽元是CTA基金在上月内削减看多敞口最大幅度的货币。”

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 09:57:55 +0800
<![CDATA[ 抵抗贸易保护!日本与欧盟达成全球最大自贸协议 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046042

摘要:欧盟贸易执委Cecilia Malmstrom说:“这是我们有史以来为欧盟争取到的最大规模贸易协议,为捍卫基于全球规则的开放贸易发出强有力的信号。”

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑祁月。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

历时整整四年,欧盟与日本的漫长贸易谈判终于划上了句号,双方于上周五(12月8日)最终敲定自由贸易协议。

欧盟与日本共同联合声明中称,这一名为Economic PartnershipAgreement的协议将打造出一个覆盖总计6亿人口、贸易总量在全球占比约30%的自由贸易经济区,并促进就业岗位增加。

这份自由贸易协议谈判将打造一个全球规模最大的开放经济区域,表明日本和欧盟反对美国总统特朗普的保护主义立场。欧盟贸易执委Cecilia Malmstrom说:“这是我们有史以来为欧盟争取到的最大规模贸易协议,为捍卫基于全球规则的开放贸易发出强有力的信号。”

日本和欧盟此次敲定的自贸协定联合声明称:

无论是形式上还是实质上,这都是欧盟所处的最佳状态。欧盟和日本释放出捍卫开放、公平和基于规则的贸易的讯号。这项协议将分享共同的价值观和原则,为双方带来实实在在的利益,维护彼此的敏感性。

为了一个开放的、建立在规则基础上的世界经济,欧盟和日本有着共同的愿景,我们要保证最高标准。今天,我们向其他国家传达了关于自由和公平贸易的重要性,以及全球化形成的讯号。

欧盟称赞上述自贸协议是欧盟商业领域的重要突破,称这是欧盟在农产品贸易中达成的史上最重要和最深远的协议。

根据协议欧盟将免除对日本汽车征收的10%关税,以及对汽车零部件通常征收的3%关税。日本方面则将免除对欧盟奶酪征收的约30%关税,以及对酒类征收的15%关税,允许欧盟增加牛肉和猪肉出口,并可参与日本的大型公共招标。

因此,这份自贸协定也被一些评论人士戏称为“奶酪换汽车协议” 。

日本是欧盟在亚洲的第二大贸易伙伴,位列中国之后。根据欧盟委员会的估计,欧盟预计每年向日本出口580亿欧元的商品和280亿欧元的服务。

今年1月,由于美国宣布退出,导致由包括美国和日本在内的12个国家发起组建的跨太平洋伙伴协定(TPP)宣告失败。此后,日本希望抓住与其他经济体开展自由贸易洽谈的机会。

除了日本之外,英国也正忙于同欧盟洽谈自由贸易协议事宜。

就在周五,欧盟与英国宣布第一阶段的脱欧谈判达成关键性协议。这为下一步的贸易谈判铺平了道路。

英国脱欧事务大臣戴维斯周日表示,英国正致力于与欧盟达成全面的自由贸易协议,希望能在2019年退欧后不久便签署协议。

欧盟希望很快达成英国退欧过渡协议,但贸易协定料耗时冗长。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 09:47:34 +0800
<![CDATA[ 连平:央行加息条件还不成熟 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046033

摘要:交行首席经济学家连平指出,考虑到经济增长仍有下行压力、通胀水平温和、融资成本上升、金融去杠杆效果初步显现、政策可能形成叠加效应等,央行加息条件还不成熟。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

12月9日,交通银行首席经济学家连平表示,目前央行加息条件还不成熟,但不排除为了回应美国加息等扰动因素,2018年央行有可能随行就市地提高流动性调节工具的操作利率。

在第8届中国证券业分析师金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛上,连平就人民银行明年是否加息的话题做了讨论。连平表示,2018年我国宏观经济总体将呈现“缓中平稳”的特征,预计经济增速在6.7%左右。在“缓中平稳”的宏观条件下,货币政策似难明显收紧。

连平指出,从加息的理由来看,有金融去杠杆、资本流出压力增大、人民币贬值压力上升、外汇储备进一步减少等,但目前来看,还有一系列的因素并不支持加息:

第一,经济增长仍有下行压力,在这种格局下,进一步调高基准利率显然需要格外审慎;

第二,通胀水平温和,目前物价形势相对平稳,2018年CPI虽可能较2017年要高些,但也难以达到要求“加息”的地步;

第三,融资成本上升,今年初以来,无论是货币市场利率,债券市场长期利率,还是银行贷款利率,其实都已经出现了一定程度的上升,2018年整个市场利率水平继续向上的可能性是比较大的;

第四,金融去杠杆效果初步显现;

第五,政策可能形成叠加效应。

2018年中国宏观经济:“缓中平稳”

连平认为,2018年经济运行总体上会呈现“缓中平稳”的特征,预计经济增速在6.7%左右,呈现出口较好、投资放缓、消费平稳的局面。

连平指出,

新的经济增长动能正在逐渐培育,包括随着供给侧结构性改革的持续推进,经济结构调整成效逐渐显现,服务业较快增长成为经济运行的稳定器,推动我国从工业经济型社会向服务经济型社会转型。

工业产业结构逐渐升级,在产能过剩行业增长放缓的同时,装备制造业、高技术产业增长较快。

随着乡村振兴战略、消费升级促进政策和服务业开放程度的提升,经济增长有较强的韧性。

重提稳健中性 央行政策重在“延续”

连平指出,央行在今年三季度货币政策执行报告中重申了“稳健中性”的政策基调,以及强调当前“货币政策和宏观审慎政策双支柱”的调控框架,明年延续这种货币政策基调的概率较大。

连平表示,过去一段时间,货币政策稳健中性,金融监管趋严导致信用收缩,并产生了“中性偏紧”的实际后果。在金融去杠杆的大背景下,2018年仍然可能出现这一情况。

不过,在“缓中平稳”的宏观条件下,货币政策似难明显收紧。在来年市场预期不乐观、机构适应新规压力较大的情况下,市场甚至可能会出现货币政策放松的需求。

在宏观审慎政策针对性地降金融杠杆的新局面下,货币政策工具向紧调节可能会带来叠加收紧效应,可能合理的搭配是宏观审慎政策着力降杠杆,而货币政策则以稳为主。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 09:45:41 +0800
<![CDATA[ 阿里“牵手”联通试水新零售:首家智慧门店有望在“双12”开放 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045991 本文来自全天候科技,悦读更多请登录www.awtmt.com 或关注微信号“全天候科技(ID:iawtmt)” 、“新金融见闻(ID:AWFintech)。

随着阿里巴巴与中国联通的合作进一步深化,阿里的新零售技术也将植入联通营业厅。

据第一财经周一报道,作为联通与阿里巴巴合作的项目,上海一家联通营业厅现已被升级改造为植入新零售基因的“智慧门店”,有望在“双12”前后对外开放,未来将以此蓝本进行全国其他营业厅的复制推广。

“智慧门店”将运用AR技术、线上线下商品共享库存、大数据选品等新技术、新模式。消费者在联通智慧生活体验店里用手机淘宝AR扫码实体商品后,虚拟场景里会出现相关的在线评价、商品详情、动态展示与互动等;云货架支持现场扫码在线下单,打通了联通线上线下店的库存,实行同款同价。作为双方初步试水的方案,联通将大疆无人机、天猫精灵、榨汁机等天猫电器城里的一些“网红”产品放进店里出售,依托大数据技术,将线下用户行为和线上热销、关注度、用户好评等多维度数据进行匹配。

有相关人士向一财表示,联通和阿里合作目的之一是以丰富的业务类型拓展更宽泛的客户群,年轻人是其中的重点目标。

12月5日,上海联通官方微博曾发布一组智慧生活体验店的图片,天猫与联通的logo共同出现在图中。这条微博消息以“1212神秘探店”为标题,表示“联通与天猫在一起搞事情”,开放全国第一家智慧生活体验店。

阿里巴巴“牵手”联通

早在去年11月,阿里巴巴就与中国联通签订了战略合作协议。过去一年,阿里不仅通过参与联通混改成为了联通的股东之一,双方还进行了多项业务合作。

今年1月,阿里云与联通合作推出的首个管理手机号码资源的“卡号云”在全国三个试点省市上线,这是云计算技术在电信行业首次大规模应用。

5月,阿里云与联通沃云推出混合云解决方案,通过高速专线互联,使云上的计算资源与企业原有的IT资源融合。

8月,中国联通混改计划细节揭晓。中国联通计划发行股份募集资金780亿元人民币,包括百度、阿里巴巴、腾讯、京东在内的战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,二者共占扩大后已发行股本34.9%,价格为每股人民币6.83元。其中,阿里巴巴将向联通A股投资43.5亿元,占比2.04%。

10月,联通与阿里巴巴今日共同表示,将相互开放云计算资源,在云业务层面开展合作。阿里云将向联通全面开放公共云服务能力,同时在政务云、行业客户市场等专有云领域进行联合拓展,并继续深化混合云方面的合作。

阿里加码新零售布局

目前,阿里巴巴与腾讯等竞争对手在新零售领域的竞争日趋激烈。

阿里巴巴将2017年定为“新零售元年”。一年来,阿里通过将淘宝、天猫、阿里妈妈、盒马鲜生业务与阿里云技术相结合,打造了一条完整的新零售闭环。从去年10月马云提出“新零售”概念至今,阿里围绕新零售的股权投资金额达到500亿元,涉及三江购物、联华超市、新华都等十多个项目。就在上月,阿里宣布以224亿港元(约合190亿人民币)获得了高鑫零售36.16%的股权。

12月5日,星巴克携手阿里巴巴打造的星巴克臻选上海烘焙工坊正式亮相,这是目前全球最大的新零售“智慧门店”,将通过AR场景识别等技术为消费者提供耳目一新的数字化体验。

与此同时,腾讯在新零售领域的布局也开始加速。上周,媒体消息称,腾讯重金入股永辉超市旗下生鲜超市“超级物种”,目前交易已经close,预计在两周内宣布。此外,腾讯参股的京东去年入股了永辉超市,推出了线下实体店——京东之家,刘强东放出豪言,京东5年内将在全国开设超过一百万家京东便利店;腾讯参股的美团也推出了对标盒马鲜生的生鲜超市——掌鱼生鲜。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 09:18:50 +0800
<![CDATA[ 又见A股奇葩公告:巴士在线称法人失联,致并购夭折 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046030

摘要:巴士在线两周前发布资产收购公告后,其董事王献蜀居然神秘失联,直接导致收购案夭折。王献蜀名下的中麦控股是巴士在线第二大股东,尽管巴士在线过去两年经营表现正常,但王献蜀曾涉民间借贷纠纷。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑刘镔练。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

神奇的A股总是带给人们“惊喜”,这次是一份奇葩的公告。

上周六,巴士在线股份有限公司(002188,以下简称“巴士在线”)发布一则公告,表示由于公司法定代表人、董事、总经理王献蜀先生失联,导致涉及购买传媒行业资产的并购失败,巴士在线本周一起继续停牌。

2017年11月27日起,巴士在线发布重大事项停牌公告,涉及购买传媒行业的资产标的,拟停牌10个交易日。

澎湃新闻报道,巴士在线董秘办一名工作人员表示,由于最近公司未召开董事会,他对于王献蜀的情况并不了解。一名巴士在线的供应商也表示,已经连续两周未能联系上王献蜀。

据《每日经济新闻》报道,巴士在线董秘蒋中瀚称,公司正“进一步核查这个事情”,但其表示公司将继续维持正常经营。该报记者通过微信及电话均未能联系到王献蜀,其名片所留手机号码目前显示为空号,微信朋友圈最近一次更新为10月24日。

根据巴士在线三季报显示,目前公司十大股东中的第二大股东中麦控股有限公司(以下简称“中麦控股”)的所有人正是王献蜀,中麦控股也拥有巴士在线9.88%的股份。

巴士在线过去两年中,业绩均有不错的增长。2015年报实现总营业收入7963万元,净利润3934万元;2016年营业收入更是高达5.15亿元,净利润1.31亿元。目前巴士在线的主营业务包括移动媒体、移动视频、网生社区、移动智能等四大板块。

值得注意的是,尽管巴士在线经营表现良好,但中麦控股似乎有陷入财务困难的迹象。据天眼查公开信息显示,中麦控股曾因为资金周转困难,向邹伟鹏寻求民间借贷1000万元,口头约定月利息为5分(60%的年利率),这一利率显然超过正常水平。

2016年2月1日,由于未能按时还款,邹伟鹏向江西省南昌市中级人民法院起诉王献蜀与中麦控股。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 09:12:35 +0800
<![CDATA[ 这波比特币狂潮的核心推手:15倍高杠杆的日本炒家? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046015

摘要:全球最大比特币交易平台日本bitFlyer CEO称,平台上有多达75%的投机客购买衍生品,动用杠杆高达15倍;以日元交易的比特币成交额在全球市场占比约40%。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑祁月。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

比特币今年狂飙十几倍背后,中国人和俄罗斯人屡屡被怀疑是主要推手。然而事实并非如此,市场更应该关注日本人。

据纽约时报,全球规模最大的比特币交易平台bitFlyer首席执行官狩野雄三(Yuzo Kano)不久前表示,日本人的投资理念一贯保守,但一旦被触动,他们就会全数押注,比特币投资方面尤为如此。

狩野雄三近日在接受英国《金融时报》采访时称日本的投机客们疯狂涌入交易所抢购比特币,很多人动用了高达15倍的杠杆。这个交易平台有高达75%的参与者购买比特币衍生品。

高杠杆意味着高风险。比特币市场频频出现过山车行情,高杠杆的投机客很容易爆仓。在感恩节之后,比特币比以往更加疯狂,从14000美元涨到15000美元花了不到十个小时,Coinbase交易平台报价在12月7日当天短短十几分钟内就飚了2000美元,创纪录地突破19700美元,此后又大幅回落至15000美元。

Coinbase发言人当时称,短短几个小时内,价格波动能达到20%,这对于一种数字货币来说并非不正常,其他交易平台的价格波动幅度和这个类似。

据这位前高升股票衍生品及可转债交易员介绍,自家交易所的成交量占了全日本比特币总成交量的80%;其在世界范围内的份额约为20%-30%,市场深度足以为最剧烈的市场变动负责。该交易平台的活跃用户数量在10月中旬的时候就迅速攀升到了80万人。

根据比特币信息统计网站cryptocompare提供的数据,以日元计价的比特币成交额占比在全球市场约为40%,美元计价的比特币成交额占比约为30%,韩元比特币成交额占比不足8%。显然,来自亚洲的需求是比特币价格狂飙的重要驱动力,日韩成交额合计占了全球市场份额的一半。

而规模庞大的买入资金在供应相对有限的比特币市场中总能轻易地推高价格。

疯狂的亚洲买家

狩野雄三称,其交易所的日本比特币玩家有一些是买入并持有型买家,或者更准确一点说,他们是买进之后又持续加仓型购买者。交易所还活跃着一些海外对冲基金和套利者。

尽管韩元比特币交易量占比不大,但韩国人民对比特币的热情同样高涨。韩国数字加密货币交易所Korbit创始人兼CEO Tony Lyu不久前说,这个投资话题在韩国传播的非常快。一旦人们开始投资,他们就希望所有人都能加入进来,一起狂欢,进一步推高价格。韩国虚拟货币投资规模一直都很大,基本是一个社区共同投资。

其实美国买家也不甘示弱,“韭菜们”同样是跑步进场。华尔街见闻提及,70岁的比特币新买家Rita Scott在孙子的帮助下才卖掉了她持有的比特币,仅仅数周就斩获了高达45%的收益率。在这之前,她都不知道什么是比特币,还以为是一种硬币。有人表示,他在社区感恩节聚餐的时候,认识的每一个人都在谈论比特币。(详见《比特币狂飙背后:美国“韭菜”跑步进场,70岁买家不知其为何物》)

纽约时报文章称,考虑到日本和韩国的比特币市场快速发展,知名投资者和分析师都认为,从中短期来看,比特币的价格将取决于这两个市场的表现。

为何日本人如此热衷?

在全世界很多国家对比特币持警惕态度之际,日本政府和企业反其道而行之,表现出欢迎立场。

从今年7月起,在日本购买比特币不再征收8%的消费税。今年4月, 有两家Bic Camera(必酷)大型综合购物中心开始接受比特币。用户使用比特币进行支付还享有一个好处,即无需支付外汇手续费。

如今,比特币衍生品市场又多了一个成员——CBOE的比特币期货, 它于周日晚间(北京时间12月11日凌晨正式上市交易)。

报价系统显示,比特币期货1801合约开盘报15000美元, 盘中最高涨幅高达11%。

不过,网站似乎出现了问题。COBE官网称,网站遇到沉重的流量负荷,打开速度慢于正常水平,交易系统正常。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 09:04:41 +0800
<![CDATA[ 科威特油长:俄罗斯急于尽快结束限产 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046000

摘要:科威特石油部长表示,明年6月全球油市供求关系若能获得平衡,可以考虑终止减产措施。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。* 

12月10日,科威特石油部长Issam Almarzooq在接受彭博采访时表示,俄罗斯“非常热衷于”及早结束限产协议,OPEC成员国将在2018年6月会议上详细研究探讨减产措施的退出策略。

11月30日的维也纳会议上,石油输出国组织 (OPEC) 成员国与俄罗斯等产油国发表联合声明,一致同意将减产协议延长到2018年底,并称2018年6月将考虑是否进一步调整减产。

虽然这为OPEC退出减产留出了整整一年的时间,但各怀异心的产油国们已经开始谋求“退路”。

科威特石油部长表示,明年6月全球油市供求关系若能获得平衡,可以考虑终止减产措施,并明确表示“俄罗斯已就尽快结束限产措施施加压力”。

延长减产也只能让油价“续”到明年?

12月8日中国海关总署公布11月进出口数据,中国11月原油进口3.86亿吨,同比增长12%,进口均价为每吨2589.3元,上涨30.1%。

接近记录高位的中国原油需求使得全球油价自上周末起稍有反弹,但供给端延长减产带来的利好,难掩节节攀升的美国原油产量和汽油库存对市场信心的动摇。

上周美油产量连续第七周上涨,至971万桶/天,创美国能源信息署 (EIA) 自1983年记录相关数据以来的单周最高水平。汽油库存上周亦增加了678万桶,为自今年1月以来最大涨幅。

高盛认为,受OPEC和俄罗斯等产油国延长减产协议提振,原油价格明年“暂时”还有进一步上涨空间,但到2019年将重新面临下行风险。高盛上调了2018年布伦特原油现货目标价约7%至62美元每桶,上调WTI原油现货目标价约5%至57.5美元每桶。

此前阿联酋能源部长和伊拉克油长均表示目前预测明年6月是否会终止减产“为时尚早”,称OPEC仍需时间考察市场,以根据供需关系变化做出恰当的判断。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 08:59:30 +0800
<![CDATA[ 建设天然气管网 亚投行首笔在华投资助力“煤改气” ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046018

摘要:新华社称,亚投行11日早晨8点宣布,已经批准一笔2.5亿美元的贷款,用于北京煤改气项目的天然气输送管网建设。这是亚投行第一笔在华投资,整个项目预计2021年完工。

新华社微博“新华视点”称,亚投行11日早晨8点宣布,已经批准一笔2.5亿美元的贷款,用于北京“煤改气”项目的天然气输送管网建设。

新华社还提到,这是亚投行第一笔在华投资,项目预计每年可为北京减少65万吨标准煤的使用,减少二氧化碳排放量59.57万吨、颗粒物排放量3700吨、二氧化硫排放量1488吨、氮氧化物排放量4442吨。整个项目预计2021年完工。

亚投行全称亚洲基础设施投资银行,正式成立于2015年,为首个由中国倡议设立的多边金融机构。亚投行向亚洲各国家和地区政府提供资金,支持基础设施建设。

环保重压下,北方农村地区的“煤改气”成为多地强推的治理污染的“药方”。为遏制大气污染, 多地加快推动煤改气、气代煤,优化能源结构,减少燃煤有害物质排放。

助力减排的“煤改气”对天然气输送设备有较高要求,环球时报此前的评论提到,河北、山西、陕西等多个省份出现了因天然气供应不足、煤气管道铺设跟不上等原因一些人家无法取暖的报道。

亚投行该笔贷款用于北京建设覆盖大约510个村庄、连接大约21.675万户家庭的天然气输送管网等工程。

文章更新中……

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 08:33:39 +0800
<![CDATA[ 豪掷333亿!三安光电埋伏5G商用前的芯片大棋局 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3046002

摘要:三安光电一度给市场留下“高得不像是一家制造业公司”的印象。近日,这家芯片巨头豪掷333亿元投资七大产化项目,这背后究竟有着哪些战略意义?

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑孙建楠。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

中国芯片巨头三安光电又有新动作,豪掷333亿!

这家称为中国最赚钱的LED芯片企业可谓业内神话,净利润率和净利率均保持高位,一度给市场留下“高得不像是一家制造业公司”的印象。

三安光电这一最新动作背后有着哪些战略意义?

333亿投资剑指5G商机

12月5日晚,三安光电发布公告称,将在福建泉州芯谷投资333亿元建设项目,包括七大产化项目,计划五年内实现投产,七年内全部项目实现达产。

具体项目包括:1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4、光通讯器件的研发与制造产业化项目;5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6、功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。

华尔街见闻发现,以上七大项目的战略布局的一大亮点归纳为:踩上5G和物联网行业风口,扩大高端化合物半导体产能。

换言之,三安光电正从LED芯片生产向化合物半导体芯片领域进军,三安光电涵盖了化合物半导体的上游原材料供应与设备制造等环节。业内预计,此次330亿的投资达产后年营收约270亿元,是当前三安光电营收体量的3倍左右,将进一步扩大公司体量。

据了解,化合物半导体主要是由两种或两种以上的元素化合而成的半导体材料,与LED在材料方面具有许多相同点,均有砷化镓(GaAs)、氮化镓(GaN)等材料,都需要MOCVD机台进行气相沉积形成外延片。因此,三安具有战略转向的先天优势。

据华尔街见闻了解,化合物半导体芯片应用主要包括如下领域:4G/5G无线通讯基站、4G/5G智能手机、WiFi与光纤等高速数据传输、汽车/工业/太阳能等功率芯片等。

三安光电属于中国唯一一家有能力批量制造砷化镓(GaAs)和氮化镓(GaN)外延和芯片的企业,具有明显的行业稀缺性。

埋伏在5G商用前的风口

兴业证券分析师刘亮认为,“5G是下一个金矿,但机会早在5G之前开启。”

他指出,2020年为5G技术商用的开启,但2020年通讯技术主要增长来自于4G渗透率的提升,在2030年前4G渗透逐渐放缓并达到峰值,5G的爆发点或在2020至2025年之间。因此,移动数据量的增加是驱动射频器件增长的主要动力。

换言之,5G爆发之前,4G渗透率将大幅提高。数据显示,预计到2020年,中国4G市场将占到整个移动通信市场的60%,用户数超过10亿。在5G商用之前,全球移动数据量的年复合增长率将达57%。

可见,移动运营商从传统的2G、3G网络转换到4G以及更先进的网络,射频器件的需求将大增。三安光电此番布局恰恰看重了5G时代的商机。天风证券预计,射频芯片市场从2015年13亿美元扩大到2020年接近30亿美元,年复合增长率高达16%。

据华尔街见闻了解,射频器件是无线通讯设备核心零部件,其中射频芯片主要负责射频信号和基带信号之间的相互转换。射频芯片与普通集成电路芯片不同,后者主要原料是硅单晶,受材料特性有限,难以在高频、高压、大电流芯片中应用。

射频芯片主要以化合物半导体材料为主,包括氮化镓(GaN)芯片和砷化镓(GaAs)芯片,这即是三安光电330亿投资项目的重点。

据悉,据悉,氮化镓(GaN)项目应用场景可包括:军事通讯、电子干扰雷达等军工领域,还包括5G通讯基站和功率器件领域。据预测,2016年-2020年,GaN器件数量将以80%的年均复合增长率增长。

而砷化镓(GaAs)项目应用场景可包括:商业无线通信、光通讯,比如手机消费类电子射频前端应用,特别是手机在GaAs器件市场中占比达四成。据悉,到2018年,全球和中国光纤通信市场产值规模将分别达到440亿美元和1000亿元。

数据显示,化合物半导体增速远高于半导体整体增速,到2020年,化合物半导体市场将增大至440亿美元,复合增长率为12.9%,是整个半导体市场增速6.5%的两倍。

其中,当前GaAs在化合物射频组件占比94%,但GaN射频器件更具爆发力。据Yole Development数据,2010年全球GaN射频器件市场规模仅为6300万美元,2015年增长到2.98亿美元,2019年5G将推动行业快速增长,预计2020年将达到约6.2亿美元。

国家大资金背书

从三安光电的十大股东信息中可看出,股东实力雄厚,不仅有中证金、中央汇金,还有新华人寿、新华人寿两大险资。

另据华尔街见闻了解,截至今年三季度末,持有三安光电的公募基金产品有199只,券商集合理财产品12只。截至二季度末时,更有高达507只公募产品持有三安光电。

值得注意的是,国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)是该公司第二大股东。据了解,2015年6月,大基金投资资48.39亿元入股三安光电,随后通过随定增中,大基金持股比例增加到11.30%。

当时大基金入股的同时,三安光电与国开行、华芯投资成立规模为25亿美金的III—V族化合物集成电路发展专项基金,另外国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资总量,用于支持三安集团及三安光电的业务发展。(据悉,国开行是大基金的托管行,华芯投资是大基金LP之一。)

实际上,这背后与国家的战略息息相关,由于中国国产化合物半导体器件的能力较弱, 90%射频前端来自海外进口,导致成本昂贵。可以看出,大基金的入股就是为三安光电加快化合物半导体国产化“埋下伏笔”。

兴业证券分析师刘亮曾指出,LED时代,三安光电仅用了三年达到了竞争对手台湾晶电的同等水平,预计GaAs业务有望迅速追上台湾竞争对手,未来甚至凭借GaAs业务再造一个三安体量。

此外,三安光电的合物半导体已经有多家客户参与试样验证,部分芯片已通过性能验证,并开始少量出货。

巨额投资背后:净利率和毛利率“神话”

三安光电投资333亿加码化合物半导体之前,早已是中国LED芯片的龙头。

10月底,三安光电发布了“靓丽”的三季报:公司今年前三个实现营收63亿元,同比增长40%,净利润24亿元,同比增幅达59%。其中,三季度单季净利润8.6亿元,同比增速高达63%。

数据显示,自2013年起,至今公司芯片、LED产品占总营收的比例均在85%以上。2016年公司总营收62.73亿元,其中芯片、LED产品营收56.12亿元,占总营收的89.46%。

实际上,三安光电的高毛利率和高净利率可谓业内神话,更超过了国际巨头,从2012年至今一直保持稳定。今年上半年,公司的综合毛利率创下半年度新纪录,达到了48.26%。

导致三安光电高毛利率重要因素是高议价权,三安光电的销售单价是远高于竞争对手。

对于三安芯片高溢价的形成原因,太平洋证券给出如下分析:

1、三安的芯片品质普遍高于其他国产芯片。例如同样的2寸片,三安的总光通量高于其他芯片厂商,使得价格可以定得更高。

2、三安具有强大行业定价权,目前其芯片市场份额已接近30%,足够具有定价权。

3、下游巨头木林森变相助力,虽然木林森很少购买三安芯片,但因此木林森几乎将国内二三线芯片厂的芯片产能全部包圆,其他封装厂只能向三安购买芯片,三安形成实质上的垄断地位,可以通过垄断定价来获得高于其他芯片厂的价格。

实际上,研发壁垒的形成也有利于高毛利率的形成,这可直接使得三安享受更高的议价权。具体来说,相较于华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电等竞争对手,2015年以来,三安光电研发人数不断增多,员工数占行业最高。此外,三安的研发费用也不断,且占比营收较竞争对手稳定。

申万宏源分析师刘洋指出,研发优势具体可以表现在对外延片的生产过程中的多项过程调整:原材料添加的时间、配比的方案以及生产的温度等参数均能影响外延片的生命周期和产品质量。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 08:17:00 +0800
<![CDATA[ 一个中国两个面:关于趋势与格局的思考 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045954 本文作者中泰证券首席经济学家李迅雷,来源于lixunlei0722,原文标题《一个中国两个面:关于趋势与格局的思考》。

如果仍以经济周期的视角去寻找周期的拐点 ,并以此来作为投资决策依据,那就有可能会无所适从,因此,不少投资者也提出宏观研究无用论。过去,政策的制定者乐于用逆周期政策来平滑周期,如今,越来越意识到遏制增速下行的代价巨大,不如培育新产业、积聚新动能。的确,中国太大,人口众多,不能只看一个面;既然趋势已经相对明朗,不如多去研究经济格局将如何演变、产业结构降如何调整,从中寻找投资机会。 

为何经济增速下行反而是好事?

全球任何一个成功步入发达经济体行列的国家或地区,其在发展过程中经济增长速度都无一例外地会从高速换档为中速、再换档为低速增长。如今,没有任何一个发达经济体的GDP增速还能维持在5%以上。美国经济明年有望继续复苏,GDP增速若能回升至2.5%已经很了不起了,但仍低于全球平均水平。

无论自然界,还是人类社会,盛衰的转换都是不可避免的。植物、动物还有人类,都会经历出生、成长、成熟、衰老直至死亡的生命周期;很多人把中国在近代的衰落,归咎于清政府的腐败与无能,但当年亚洲大部分国家都沦为了英国殖民地,难道全都因为各国政府趋于一致的腐败无能吗?这种解释的说服力就有些偏弱了。

从哥伦布发现新大陆到英国的工业革命,实际上已经在预示明清两个朝代的不祥命运了。从郑和六次下西洋到明朝后期实行“海禁”,其实就是中国闭关自守的农耕文化风险暴露过程。所以,中国近代经济的衰落并不是从清朝开始的,全球各国的实力就是通过此消彼长拉开差距的。

时常有人认为我是一个空头,其实很冤枉。从社会经济的长周期看,我认为1911年清政府被推翻可以视为这轮周期的起点,经过百余年的演进,如今依然处在上升通道中,接下来就要看到了2050年左右的时候,中美之间的实力对比了。这里的实力不单指军事实力,主要指社会、经济、科技等综合实力。

中国经济当前所面临的最大问题,是社会杠杆率水平偏高的问题。美国、德国和日本处于中国当前经济发展水平的时候,都还个个年富力强,不需要吃补药,杠杆率很低。现在,中国全社会的杠杆率已达到约250%左右,美国今年估计在260%左右,非常接近了。

这也是为何中国要推进供给侧结构性改革的原因,因为稳增长的成本(债务)越来越大,但稳增长的必要性(就业)却越来越小。10年前,GDP增长一个百分点,对应新增就业只有80万人,如今,对应新增就业200万人,说明中国经济已经从重化工时代转向服务经济时代。如今,GDP增长1%所对应的新增GDP规模大约为1万亿,比十年前增加了4倍。

这就容易解释为何一国经济上升到发达经济体水平之后,经济增速就会下行的原因——当存量大到一定程度的时候,增量对存量的占比自然就下降了。按照权威人士的说法,“树不能涨到天上去”,凡事都有极限。

过去,我们并没有少提改革,但改革的力度一直不够大,只要经济下行压力增大,改革就会让位于稳增长了。因此,这也是本人长期坚持的观点——经济增速下行才能促转型,只有经济转型了,经济结构改善了,才能避免发生系统性风险,从而保持经济的可持续增长。而通过加杠杆来维持中高速增长,结局一定是盛极而衰。因此,不论是美国还是德国,不论是日本还是韩国,它们都是在减速中实现经济转型并跃升为发达经济体的。

中国经济两个面:一面在缩减,一面在扩张

如果仅看GDP增速,确实处在下行通道之中,无论是从2007年开始算起,还是从2010年算起。若以该指标的上行或下行作为衡量经济好坏的标准,就很容易得出悲观的结论。不过,判断一个经济体健康与否,不仅要看其所处的发展阶段和对应的经济增速,更要看经济结构、企业竞争力、劳动生产率水平以及全社会杠杆率水平等。

中国经济究竟如何看,不是三言两语就能说清楚的。从三次产业看,第三产业的比重越来越大,第二产业则在萎缩,第一产业对GDP的贡献终将低于10%,而中国从农业大国跃升为工业大国,还不到30年的时间。但随着人口老龄化和人力成本的上升,中国的制造业不仅受到更具人力成本优势的新兴经济体挑战,还需承受发达国家“再工业化”的压力,如美国将实施的减税计划,会使得美国的投资吸引力进一步增大。

因此,尽管我国服务业在快速发展,投资增速超过10%,但制造业的发展却在放缓,投资增速不足3%。这说明,看中国经济不能只观一面,至少要看两个面。即便在第二产业内部,也存在两个面——新兴产业和传统产业。例如,当传统产业普遍面临产能过剩的时候,新兴产业则迎来高增长的发展机遇。

我发现,做PE的大多对中国经济比较乐观,而做传统产业的,则悲观者居多。例如,做纺织鞋帽出口的,因国内劳动力成本的上升,其产品的全球竞争力在消减;但与苹果、三星等消费电子产业链相关的企业,则得益于订单的不断增加,出现了欣欣向荣的景象。

不少人非常看好拉动经济“三驾马车”中的消费,认为中国正处在消费升级阶段,且有很多事实也证明了消费升值正如火如荼地进行。但从总量数据来看,社会消费品零售总额的增速则呈现“稳中趋降”的特征,如今年6月份的名义增速为11%,到10月份降至10%。

消费的增长与居民收入增速相关,尤其与中低收入群体的收入增速密切相关,这是由边际消费倾向递减规律所决定的。根据国家统计局提供的收入分级数据,自2016年以来,中低收入群体(约10.6亿人口)的收入增速放缓,且低于全国居民收入的平均增速。但城镇中等以上收入群体(约3.16亿人口)的收入增速则加快,导致收入差距扩大。

中国城镇中等收入以上的人口达3.16亿人,相当于美国的人口规模,其人均年可支配收入2016年为5.6万元人民币。我认为,国内统计部门通过调查问卷方式获得的居民收入数据存在低估的可能性,尤其是城镇中等以上收入群体的实际可支配收入更被低估了,若保守估计低估了20%,则中等以上收入群体的人均可支配收入为6.7万元,即超过1万美元,步入到“高收入国家”行列;如果按购买力平价1美元=4元人民币计算,则中国这部分群体的人均可支配收入相当于发达国家居民可支配收入的1.68万美元。

因此,当规模达3亿人的偏高端消费群体在推动消费升级的时候,就容易解释为何高铁爆满、五星级酒店客房入住率上升、境外人均购物消费额全球领先等现象了。这也是自去年初以来看好高端消费的理由。

再如,中国人口流动也呈现两面特征,一面是农业人口往城镇转移的速度在放缓,2016年城镇农民工数量出现了净减少;另一面,中国人口从三四线城市流向一二线大城市的趋势还在强化,缩减与扩张并举,由此也创造了不同区域的不同投资机会。

把握住格局比拘泥于趋势更重要

如前所述,总量增速的放缓已成为必然,但当前中国经济与2010年之前有一个很大的不同,就是经济增速的下行不再必然导致失业率上升,如虽然GDP增速从10.6%降至6.7%,但每年的新增就业却总能维持在1300万人,这一方面与劳动年龄人口的下降有关,另一方面,则主要受经济转型的影响,即现代服务业的比重在快速上升。

从资产配置的角度看,既然服务业的比重在上升,加大对现代服务业中最值得看好的行业配置,应该是可行的,如流通部门中的快递业、生产和生活服务部门中的保险业、信息服务、教育医疗等。

从经济转型的角度看,既然产业升级需要靠技术进步来推动,那就需要研究哪些行业的研发投入量更大,其成长机会也就更大。从大类行业看,我国在电子通信、核科学、工程与技术、地球与科学及农学等领域的投入较大,如果再进行细分,发现计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、医药制造业等细分行业成为R&D经费的投入重点。

不同学科研发投入的分布(亿元)

资料来源:中国科技统计年鉴2016, 中泰证券研究所王晓东供图

例如,半导体行业是中国政府巨额投入的战略性行业,此前的投入一直没有满意的回报,但近来据说是随着摩尔定律的“放缓”,给了中国半导体行业赶上的机会。中国每年在芯片方面的进口额高达1.8万亿元(人民币),据说超过原油的进口额,如果能从部分替代变成完全替代,将给中国半导体企业带来巨大的商机。如今,政府还在继续投入,设立的半导体产业基金总和是万亿级的,因此,这个行业就值得看好。

消费值得看好吗?当然值得看好。尽管我并不看好当前消费对GDP的贡献,但如前所述,我看好的是3亿偏高收入群体的消费,因为其规模之大已相当于美国的总人口。此外,人口老龄化也是今后消费转型和升级的一个长期投资主题,它带来了服务消费如健康养老、医疗服务等消费增速的持续上升。此外,随着5G的推出,中国在通信领域将领先于全球,这将进一步支持网络消费、网络金融等新型服务业更快发展。

迄今为止,居民家庭资产配置的重头仍是房地产,大部分居民在房地产上的配置比重几乎占到总资产的三分之二,居民家庭资产结构非常趋同。我认为资产配置还应从长计议,要看未来十年资产价格上升的空间。如果说过去十年、二十年重配房地产是明智之选,那么,未来十年仍将是最优的选择吗?

未来十年,全社会的投资回报率必然下降,因为经济增速将持续回落。若不认为在未来的十年里楼市还能涨五倍的话,那就应该去配置有五倍增长潜力的资产——只要每年的投资回报率达到18%,那么,10年下来总回报率就超过五倍。2017年,沪深300指数的涨幅就超过20%,明显跑赢全国房价指数。

历年商品房价格涨幅与销量波动幅度

资料来源:WIND, 中泰证券研究所王晓东供图

我不妨大胆预言,2017年中国楼市的销量已经构筑了历史大顶。回顾历史,国内商品房销量分别在2009年、2012年和2014年出现过三次负增长,同时也伴随着房价涨幅的回落,2018年,商品房销量必然会出现负增长,同时房价涨幅也将进一步回落。未来几年,在“房住不炒、租售并举”的政策严控下,房价即便不跌,总体看至多也只能走L型,作为大类资产的配置也就成鸡肋了。当然,随着流动人口的进一步集中,人口不断集聚的如杭州湾湾区、粤港澳湾区等新兴产业发达地区的房价依然还有可观的上涨空间。

中国的经济格局正在发生深刻变化,大类资产配置必须审时度势,如果总沉浸在过去的思维惯性里,终将遭受挫折。当前中国,传统经济正走向衰落,且这轮衰落始于2011年,新兴经济则在不断壮大。不过,新旧动能的转换需要一个漫长的过程,因为旧动能目前仍是中国经济的主动能,只是动力在衰减;新兴经济是次动能,但发展空间巨大。从资产配置的大格局看,应该重配新兴产业、新动能,减持传统产业、旧动能。

当然,传统经济也不是不可以配置,但一定要配置在行业龙头上。例如,随着金融监管的加强,资管新规的推出,房地产行业的融资难度会越来越大,最终导致行业集中度进一步提升,实现优胜劣汰。因此,随着传统产业增速的下降,投资机会往往是结构性的。但新兴产业的投资逻辑是把握趋势性机会,因为大部分新兴产业都处在扩张期。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 08:00:00 +0800
<![CDATA[ 华尔街见闻早餐FM-Radio|2017年12月11日 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045972 FM-Radio

 

播音 | 华尔街见闻 田东

作者 | 华尔街见闻 张舒

要闻

上周道指标普新高,美元连涨两周,CBOE比特币期货今日上线,上周涨至近2万美元后一度跌破1.3万美元。

美11月非农就业22.8万超预期,失业率4.1%,但薪资增速不佳。

欧盟与英国达成脱欧关键协议。

中央政治局会议布置2018年经济工作。

习近平:实施国家大数据战略加快建设数字中国。

11月中国CPI、PPI双双回落。

新华社:金融监管“长牙齿”才能让机构“长记性”。

银监会刘志清称资管新规确定前会充分考虑对银行和市场影响;中国银协称银行就资管新规风险联名上书报道不实。

工信部:钢铁去产能将达五年目标上限,会公布新产能置换政策。

香港重拳打击“老千股”:罕见拘捕三名上市公司高管。

市场概述

美国非农数据整体向好,道指涨逾百点,携标普创收盘纪录新高,生物科技股涨幅居前。全周,标普500指数累涨0.353%,道指累涨0.4%,纳指则累跌0.11%。美元连涨两周。油价走高,布油涨近2%。中概股迅雷跌近10%。

 

市场收报

美股:标普500涨0.55%。道琼斯涨0.49%。纳斯达克涨0.40%。全周,标普500累涨0.35%,道指累涨0.4%,纳指累跌0.11%。

欧股:富时泛欧绩优300涨0.8%。德国DAX 30涨0.83%。法国CAC 40涨0.28%。英国富时100涨1%。

A股:沪指收报3289.99点,涨0.55%,成交额1658亿。深成指收报10935.06点,涨1.24%,成交额2071亿。创业板收报1792.16点,涨0.85%,成交580亿。

黄金:COMEX 2月黄金期货收跌0.4%,报1248.40美元/盎司,全周累跌2.6%。

原油:WTI 1月原油期货收涨1.18%,报57.36美元/桶。布伦特2月原油期货收涨1.93%,报63.40美元/桶。

要闻详情

11月中国CPI、PPI双双回落。

受食品价格下降影响,中国11月CPI同比增长1.7%,低于前值1.9%。11月PPI同比增长5.8%,低于前值6.9%,包括黑色金属冶炼、煤炭开采在内的多个行业涨幅回落。

关于2018年经济,政治局会议释放了哪些信号?(附逐句解读)

12月8日,习近平主持中共中央政治局会议,分析研究2018年经济工作。会议提出,加快住房制度改革和长效机制建设是明年要着力抓好的一项重点工作,并指出要统筹规划,有序推进,确保打赢三大攻坚战。

新华社撰文称,根本要求是推动高质量发展,重点是现代化经济体系开篇布局,加快住房制度改革保障住有所居乃长效机制,防范风险取得积极成效是防火墙,向深度贫困地区发力为底线任务,污染物排放总量继续明显减少是一道红线。

从高速度到高质量,从降杠杆到有效控制杠杆率,从去产能到防治污染,本届政治局关于经济工作的首次会议传递出了哪些信号?

习近平:实施国家大数据战略加快建设数字中国。

中共中央总书记习近平在主持学习时强调,大数据发展日新月异,我们应该审时度势、精心谋划、超前布局、力争主动,深入了解大数据发展现状和趋势及其对经济社会发展的影响,分析我国大数据发展取得的成绩和存在的问题,推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,推进数据资源整合和开放共享,保障数据安全,加快建设数字中国,更好服务我国经济社会发展和人民生活改善。

新华社:金融监管“长牙齿”才能让机构“长记性”。

新华社文章称,金融风险是强大的敌人,对不守规矩触碰监管红线并制造风险的金融机构,监管部门不能只靠风险提示或道义劝说实施监管,在巨大利益面前监管部门的口头警告充其量是纸上谈兵,金融监管要“长牙齿”,严惩不贷。

银监会刘志清:资管新规确定前会充分考虑对银行和市场的影响。

新华社援引刘志清称,现在正在征求意见,希望各方多提意见,最终产生好的方法,并且能够平稳实施。“一个非常重要的关注点,就是过渡期和整改的安排……30万亿理财其实80%以上都没问题,这是一个很好的基础。”

中国银协深夜紧急声明:银行就资管新规风险联名上书的报道不实。

中国银行业协会声明称,不存在10家股份制银行联合上书情况,网传《10家银行联名上书:资管新规可能引发系统性金融风险》等信息不代表任何相关银行,更不代表中银协意见。

7.22亿!银监会开出天价罚单。

2016年底,广东惠州侨兴集团下属的2家公司在“招财宝”平台发行的10亿元私募债出现到期无法兑付的情况,由此暴露广发银行惠州分行员工与侨兴集团人员内外勾结、私刻公章、违规担保的案件,涉案金额约120亿元。

工信部:钢铁去产能将达五年目标上限,将公布新产能置换政策。

工信部原材料司钢铁处处长徐文立表示,目前在钢铁产能置换方面存在着置换范围不清晰、没有严格执行产能置换的比例要求,普钢特钢产能折算系数差别较大等问题。工信部已经制定了新的产能置换文件,有望从明年开始实施。

无处安放的钱?上市公司理财规模突破万亿。

据中证报援引Wind数据显示,截至12月8日,今年共有1088家上市公司购买理财产品,同比增长40%;理财规模达1.06万亿元,较去年同期的同比增长47%。

罕见拘捕三名上市公司高管,香港终于对“老千股”下狠手了。

上周香港证监会和廉政公署首次联手展开联合行动,搜查了八个处所,逮捕上市公司三名高管、带回12名高层协助调查。“老千股”问题屡禁不绝,除了停牌、除牌外,下定决心的香港终于下狠手了。

美国11月非农就业人口22.8万高于预期,薪资增速令人失望。

作为摆脱飓风影响后的首份就业市场报告,美国11月非农就业人口变动22.8万。私营部门就业大增22.1万,制造业失业率创下历史新低2.6%,也是首次低于3%。数据公布后,黄金下跌,美股期货走高,美元指数短线下跌后反弹。

重大突破!欧盟与英国达成脱欧关键协议。

欧盟与英国第一阶段的谈判取得重大进展,为下一阶段的贸易谈判铺平了道路。英国首相特雷莎·梅则在关键性问题上妥协了。英国政府方面确认,脱欧分手费的数额大概会在350亿英镑至390亿英镑之间。不过,包括欧盟官员在内的诸多人士提醒称,第二阶段更加艰难,而且留给双方的时间不多了。

比特币日内一度跌近15%,跌破13000美元关口。

在冲刺20000美元后,比特币进入连日回调,据比特币报价平台Bitfinex,比特币日内跌近15%,最低触及12730美元。此后比特币有所反弹。全球首个比特币期货合约于北京时间周一早7点被CBOE推出。

中国新闻——地区及产业

选股宝APP重磅推出的付费专辑A股主题早知道,上周早知道精准点评钢铁、水泥、军工等多个热点主题,逆势表现强劲。日前,早知道重磅推出“盘中突发”栏目,订阅专辑阅读加量不加价。今日的早知道主要覆盖以下内容:这份智能汽车的顶层战略文件最新动态曝光,这些方向要留意;海南主题风口已经开始预热,这份重磅文件提示最重要的潜伏方向;这个主题涨价红利还未结束,新一轮去产能又在路上,“超级盛宴”持续时间超预期;下周解禁规模骤降,但这只人工智能前期“总龙头”要注意避雷。想要了解更多内容,快来订阅早知道。每日早知道,5分钟率先详解最新热点,提供明日方向,每晚9点半我们恭候你!

1、数字经济 | 据悉,中共中央政治局12月8日下午就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。习近平主席在主持学习时强调,推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,推进数据资源整合和开放共享,保障数据安全,加快建设数字中国。

点评:东方国信为客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案,在金融、政务、工业互联网等领域多点布局大数据应用;北信源是终端安全产品龙头,产品涉及数据安全、大数据应用等,在政府、公安、金融等重要领域深入布局。

2、半导体  | 据《陕西日报》报道,奕斯伟硅产业基地项目签约仪式12月9日在西安举行。根据意向书,该项目总投资超过100亿元,由北京芯动能旗下北京奕斯伟公司作为主体统一规划、分期推进,项目建成后将填补国家半导体硅材料产业空白。据介绍,2016年前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,国内对主流12寸大硅片一个月需求量约45万至50万片,基本依赖进口。

点评:晶盛机电生产单晶炉生长设备,北方华创主营刻蚀机,上海新阳为电子化学品供应商。

3、航运 | 周五,波罗的海干散货指数涨1.4%报1702点,连续第16个交易日上涨,自2014年1月9日以来再度重返1700关口上方。BDI指数反映全球航运市场景气度,BDI上涨可视为全球经济回暖的先行指标。

点评:上海国际航运研究中心发布的2017年第三季度中国航运景气报告显示,航运企业景气状况再创近五年新高,航运企业盈利状况大幅改善,这一趋势在四季度大概率延续,建议关注A股航运板块个股如中远海发、中远海特。

4、新能源汽车 | 北汽集团党委书记、董事长徐和谊9日称,北汽将致力于在中国境内,加严限制并最终停止旗下自主品牌乘用车中,所有未采用新能源和广义新能源技术的传统燃油车的生产和销售。徐和谊进一步解释,除了满足国家的军民融合、一带一路发展战略要求的产品及特种车、专用车,到2020年,率先在北京市全面停止自主品牌传统燃油乘用车的销售,到2025年,在中国境内全面停止生产和销售自主品牌传统燃油乘用车。

点评:麦格米特的电机驱动器产品逐步放量,已是北汽新能源主流供应商;东方精工旗下普莱德专业从事电池管理系统设计、生产和动力电池系统PACK,6月公告签下北汽新能源36.89亿元的采购合同。

5、互联网造车 | 据媒体报道,蔚来汽车的首款量产纯电动车ES8将于12月16日正式上市。ES8定位于中大型纯电SUV,拥有诸多亮点,如采用全铝车身、7座布局、高度与轴距均超越特斯拉ModelX。同时,搭载前后双驱动交流异步电机,0-100km/h加速时间4.4秒,比ModelX快0.8秒。综合工况续航里程355公里,并支持换电模式。

点评:四维图新是蔚来汽车的战略合作伙伴,公司为ES8提供了地图、导航软件、车联网服务;康得新今年6月与蔚来汽车签订了电动汽车碳纤维部件量产定点采购协议,子公司康得复材将为蔚来提供大规模的碳纤维复合材料总成部件。

6、无人驾驶芯片 | 据报道,英特尔宣布将在明年推出EyeQ4无人驾驶芯片作业系统,2020年推出EyeQ5芯片作业系统。EyeQx芯片来自Mobileye,一家专研Hud、自动驾驶的厂商,已被英特尔斥资150亿美元收购,作为后者进军无人驾驶产业的关键踏板。

点评:得润电子与Mobileye签订《合作协议》,双方共同在中国开发高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域的产品和市场。全志科技定增募资11.6亿元,主要投入车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目。

7、信用租车 | 近日悟空租车联手京东小白信用,达成深度合作。小白信用≥80的用户可享受悟空租车5000元免押特权,京东小白信用频道上线“信用免押月”租车专场。此次深度合作丰富了互联网租车模式。

点评:易观发布的《中国信用服务市场专题分析2017》中预计,2017年中国信用服务市场的规模将达到47.9亿元,2019年信用服务市场将突破百亿规模。伴随着信用的普及,超过90%的押金会逐渐消失,免押金社会将到来。航天信息借助京东在大数据分析等领域的资源与优势,公司进一步深入开展已有布局的征信和供应链金融等市场空间广阔的业务;汉鼎股份与北京闪银成立“汉鼎闪银征信”。

8、智能网关 | 广东近日推出首个正式商用支持IPv6的家庭智能网关、全国广电首款支持4路真4K转发的新数字家庭产品——“U点”家庭服务器。借此,广东开始加速规模化推进以下一代互联网、4K超高清视频、有线无线融合网络应用为标志的下一代广播电视网络。

点评:下一代互联网建设,不仅会大大促进互联网产业的发展,还将为车联网、物联网、工业互联网、云计算、大数据、人工智能等产业的发展奠定网络基础。相关上市公司可关注杰赛科技、新海宜。

9、土地污染 | 党的十九大报告指出“强化土壤污染管控和修复,加强农业面源污染防治,开展农村人居环境整治行动”。这为今后中国土壤污染管控和修复产业发展指明方向。作为“土十条”的落地之年,2017年以来,土壤污染防治立法工作持续推进。

点评:在日前工信部《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》中也明确提出,到2020年,中国将培育十家百亿元规模的环保装备制造业龙头企业,争取到2020年行业产值达到1万亿元。率先关注土壤实验室检测标的如聚光科技,以及前瞻系统性的布局土壤修复、乡镇污水治理、市政供排水、黑臭水体治理、流域综合治理等业务领域市场的博世科。

10、冰雪产业 | 随着2022冬奥会各项筹备工作的开展以及国家的大力倡导,冰雪运动热潮开始兴起,这也给我国特别是京津冀区域冰雪产业的发展带来了巨大契机。在近日召开的2017京津冀国际体育产业发展大会上,与会的领导与专家对我国冰雪产业现状进行了深入探讨,并对如何推动冰雪产业的壮大给出了独到的建议。

点评:河北宣工主营工程机械,为举办2022年冬奥会的张家口唯一上市公司。探路者成立合资公司经营造雪设备和雪场施工、推出冰雪服装、运动装备,投资冰世界等多个冰雪项目。

今日要闻前瞻

美国10月JOLTS职位空缺。

见闻精选

金融科技风险投资的中国大账本。

2016年亚太地区的金融科技融资规模实现翻番,首次超越北美,中国贡献了亚太地区投资总额的九成,投资机构对金融科技这波浪潮格外看好。

大特写 | 市场缘何对“耶路撒冷”无动于衷?

“以色列”这个名字源自希伯来语,原意为“与上帝角力者”。经过以色列和美国在过去70年的“角力”,现在的中东已是面目全非,早已不是以前那个“火药桶”了。

一份以色列社会经济状况扫描图鉴。

这个处在中东问题旋涡中心的国家,凭什么而屹立不倒?

“东兴局”只是冰山一角,小马哥的“朋友圈”已经打遍全球。

站在2017年的尾巴上,小马哥精耕多年的全球“朋友圈”终于浮出水面。

大特写 | 现金贷监管:牌照与杠杆,一切“金融创新”的命门。

强监管来袭,以金融创新为名的现金贷,一旦被抓住了牌照和杠杆这两个命门,立刻打回原形。

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华尔街见闻 Mon, 11 Dec 2017 07:02:28 +0800
<![CDATA[ 保加利亚反腐缴获价值逾30亿美元比特币,能偿还近1/5国家债务 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045950

摘要:保加利亚执法机构突击搜捕了一个有组织的犯罪团伙,意外查缴21万多枚比特币。当时它们价值约5亿美元,但谁曾想随着价格狂飙,这比脏“款”如今价值超过30亿美元,相当于去年GDP近6%。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑祁月。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。* 

万万没想到,保加利亚政府居然“发了一笔横财”——缴获了数量庞大的比特币,其价值足已偿还近五分之一的国家债务。

一切竟然源于一场反腐败行动。

海外媒体周五报道称,今年5月,保加利亚执法机构会同东南欧执法中心突击搜捕了一个复杂的有组织的犯罪团伙,逮捕了23名保加利亚籍嫌犯。最特别的是,他们缴获了共计213,519个涉脏比特币。

21万多枚啊……当时就价值5亿美元。现在,别说本周创下的19700美元历史峰值记录了,即使按照今天Bitfinex交易平台的日内低点12730美元计算,这些比特币的价值也接近36亿美元,足已偿还该国18%的债务。

相比之下,保加利亚2016年的国内生产总值(GDP)524亿美元。也就是说,这些比特币相当于去年GDP总值的近6%。

根据东南欧执法中心的介绍,这些犯罪分子通过黑客入侵政府网络系统,向其上传病毒,让这些海关的计算机系统将犯罪集团进口的货物识别为已经通过了检查,从而取消了进口关税和费用。为此, 犯罪集团还买通了海关官员,以便黑客们能够顺利建立远程访问。

上述23名被捕人员当中,就有5人是保加利亚海关官员。

问题来了:既然这些犯罪分子的目的是非法避税,为何赃物中会出现比特币呢?

很简单,他们用比特币作为一种投资或者储蓄方式,因为这是一种虚拟数字货币,它们也不属于任何政府,因此很难被追踪和监管覆盖到。

保加利亚政府会如何处理这么多数量的比特币呢?会抛售吗?到现在为止,这依然是个谜。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 20:07:42 +0800
<![CDATA[ 年末A股是否存在风格切换的可能性? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045928

摘要:华创王君表示,从居民、企业以及机构行为特征来看,年末股市的流动性压力不宜低估,而历史数据显示年末市场风格和行业反转动力不足,现阶段押注风格切换的胜率难以保障。

本文作者华创首席策略王君,原文标题《如何看待年末年初的风格切换?》

本周A股依旧延续调整趋势,大盘指数连续6日低开,并于周中击穿3300点关口,再次引发市场情绪大幅波动。板块方面,金融、消费、电子等行业止跌企稳且量能有所恢复,而周期板块则在商品市场重挫和短期资金撤离的打击下加速回落,整体量能和活跃度遭到持续压制,市场主线仍不甚明朗。自后半周开始,随着市场一致预期防线失守,成长板块和题材股反而止跌回暖,以中证1000为代表的小盘股底部企稳是否代表着本轮调整进入尾声?年末是否存在风格切换的可能性?

年末流动性压力仍需提防。随着国内淡季临近以及海外经济加速冲顶,经济韧性在短期内依旧难以证伪,流动性因素的重要性则相对提升。一般而言,居民和企业部门在年末的现金需求凸显,资金从银行存款及理财、基金等产品撤离,是导致股市资金面收紧的间接原因。叠加年末银行资金考核、基金落袋为安等因素,机构和个人投资者对股市流动性的贡献都会显著下降。同时历史数据显示,除2015年股灾过后重要股东密集增持外,其他年份在年底至春节期间大多表现为净减持,也即产业资本在年末同样存在减持动力。面对未来新一轮解禁高峰,A股市场资金面的压力仍需提防。

从历史经验看年末年初风格反转效应。通过对年底至春节期间行业的动量和反转效应进行研究,我们总结得到以下几点规律:(1)12月强势行业动量效应普遍失效,但弱势行业的反转效应并不显著。前11月累计涨幅在前25分位的行业,最后1月表现落入后25分位的概率最大;而前11月表现位于后25分位的行业在年底的胜率并不突出。(2)行业在次年1月/1季度的反转效应较为明显,强、弱势行业跨年阶段出现再平衡的概率较大。(3)对于板块而言,年内发生风格切换的概率同样较低。简而言之,从历史经验来看年末市场风格和行业反转的动力不足,在主线仍不明朗的环境下,抄底弱势板块的胜率难以保障。

警惕“去杠杆”深化下的波动率抬升。向后看,风格切换会随着基本面的演化而发生,但随着“去杠杆”范围向金融系统的深化,其切换过程不太可能实现平稳过渡。一方面,从监管层的一系列表态来看,明年又将是央行测试市场流动性底线的一年,其中理财产品净值化与债券市场形成赎回与抛售的循环是最大的风险点;另一方面,利率中枢的拐点是触发风格切换的重要时点,但这取决于本轮金融强监管的边际拐点何时出现,政策的不确定性决定了这一时点难以把握,而在去杠杆基调悬而未决、具体细则有待落地的环境下,市场情绪对于监管消息始终保持高度敏感。

宏观数据方面,11月PPI-CPI剪刀差继续收敛,进出口超预期高增,软硬数据再现背离。(1)PPI同比在中上游行业生产价格大幅回落的拉动下如期回落,而CPI同比受食品项的拖累小幅收窄。随着元旦和春节的临近,CPI食品项将逐渐打开上行通道,叠加能源价格的支撑,CPI有望温和上行。(2)11月进出口超季节性高增,结构上对美出口回升强于欧日,与美国景气度弱于欧日相背离,苹果产业链是支撑机电等产品出口大幅跳升的关键;而韩国出口仅小幅回升反映外需并非全面向好。(3)11月PMI景气度高于预期,但出厂-购进相对价格指向整体价格反制进程加速,而高频实体数据则与PMI数据背离,11月硬数据延续下行的概率依然较高。

商品期货重挫,周期板块如期回调。进入11月后,库存端的回落以及供暖季引致的供需缺口使得黑色系商品价格持续坚挺,叠加9、10月的周期股的调整,使得板块的性价比有所抬升,从而引发了市场对周期行情的再思考。但综合内外部整体环境,我们提出周期板块已经不具备持续主升的环境基础,同时商品外盘行情由强转弱对国内商品市场的压制逐渐显现,而周期股与周期品价格之间的联动关系高位回落也释放了周期行情结束的信号;从环保限产角度看,环保部要求以保障群众温暖过冬为第一要务,环保限产带来的供给压制效应边际减弱,在缺乏更多超预期因素的情况下,依旧看淡周期板块的持续性。

综上,从居民、企业以及机构行为特征来看,年末股市的流动性压力不宜低估,而历史数据显示年末市场风格和行业反转动力不足,现阶段押注风格切换的胜率难以保障。利率中枢的拐点是触发风格切换的重要时点,但本轮金融强监管的边际拐点难以把握,这一过程中更须警惕“去杠杆”深化下的波动率抬升。行业配置方面,周期板块不具备持续主升的环境基础,环保限产带来的供给压制效应也在边际减弱;目前钢铁、水泥PB分别为1.8X、1.6X,已高出13年年初、14年年底、15年年底三次蓝筹重估时点的估值高点。相较来看,银行、房地产等大金融板块仍有估值提升空间。从业绩增速来看,随着PPI-CPI剪刀差收窄,食品加工、畜禽养殖、商贸零售等大众消费方向景气度或超市场预期。

主题投资方面,坚定大众消费+战新产业中期配置,短期关注海南与大军民融合。供给侧结构性改革转向“新动能”之下,1)解决发展“不充分”:集成电路、5G、新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业集群发展;2)解决发展“不均衡”:二、三线城市群扩大下“常住人口”“户籍化”带动的“安家落户”需求和“精准扶贫”,将带动大众消费和中端消费品崛起。短期建议关注:1)海南主题,近期《海南旅游整体规划(2017-2030)》,离岛免税红利加速释放,特朗普税改落地之际自由贸易港等对冲政策或超预期;2)大军民融合,近期《军民融合深度发展意见》中对于军工资产注入、产业集群、大基金化等模式的明确,标志着军民融合由顶层设计渐入实质性落地阶段,18年大军民融合主题中部分细分产业存在“由零到一”“蜕变”的可能。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 19:35:39 +0800
<![CDATA[ 见闻对话 | 韩同利:市场未到反转时刻,明年牛市将继续 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045927 *本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者唐晗。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

每逢股市创下历史新高,尤其是突破上一轮金融危机前创下的历史高位时,总是会引发市场的一番争论:股价是否被高估?股市会继续上涨还是会回调?

在这辞旧迎新之际,多头和空头的争论愈发激烈。大多头瑞银放出豪言,认为在特朗普税改的助攻下,美股明年至少还能再上涨25%;高盛突然由空转多,原本认为明年美股有68%的概率进入熊市,现在改口称认为美股还能再涨10%;美银美林则表示明年美股可能进入盘整期,中间一度会跌10%。

对此,深蓝全球投资(DeepBlue Global Investment)董事长兼首席投资官韩同利坚持了其自去年以来见闻对话的看法,即从估值来看,美国股市尚处于合理区间,尽管偏贵但还未贵到向下反转区;美国核心资产——标普500公司的每股盈利则将在2018年(至少上半年)继续受益于全球经济的同步扩张而保持当前增势。

他表示,不能因为CAPE(诺奖得主Robert Shiller教授的“周期调整后市盈率”)创历史最高,就简单结论市场出现了大的泡沫。CAPE虽然提供了一个更科学的分析框架,但是其计算方法却忽略了几大要素:第一没有考虑到通胀的因素对每股收益的影响;第二,对当前CAPE水平的计算有2008年这样非典型市场的扰动;第三,美国的财务会计准则在08年之后有较大调整;第四,从全球超低利率环境看,现在的美股风险溢价水平还处在合理区间、虽然偏贵;最后,美国公司手中的现金比例占总资产的7%左右,从历史上看还是一个很高的比重,这说明美国企业的并购重组会持续火热,进而支持美股的进一步上扬。

然而,韩同利也认为不应该夸大特朗普的税改给美股和美国经济带来的利好影响。关键原因在于,美国经济现在已经达到了充分就业水平的饱和增长,再给予财政刺激将不会提升经济总量,尽管会对经济结构产生影响。另外,目前通过的特氏税改计划是被国会阉割之后的版本,对于美国企业海外留存利润的税率减免也被大幅压缩,象征意义大于实际。至于特朗普税改给中国经济和市场带来的影响则更是有限。

在货币政策方面,韩同利认为以中国的经济体量和经济开放程度,并不需要跟随美国的加息的节奏亦步亦趋。事实上,中国的货币政策已经收得很紧,再紧下去会有经济下行的风险。因此他判断,货币政策的收紧力度在短期内已经或将很快达到顶峰。因中国经济周期已经在从底部爬升,周期内生的需求势能虽然受到信贷供给的暂时抑制,但终会为经济周期上行提供强大动能。

由于全球经济仍然处于扩张周期,全球基本面依然向好,况且全球央行的货币总供给依然是超级宽松的。在资产配置上,韩同利明年最看好的还是股票。从整体来看,不论是中国还是美国还是欧洲日本,股市比债市都更有投资价值。发达经济体对比,欧洲和日本的资产价值比美国更有吸引力,美国的房产比债市更有吸引力。

至于像中国这样的新兴市场,从资产估值和盈利周期的角度,也依然是股比债好,大蓝筹比中小票好,一二线城市地产依然具有长期投资价值。新兴市场国家中,有不少国家的本币债比美元债要更有吸引力,比如印尼、巴西、俄罗斯和阿根廷。有些国家的美元债是比本币债更有吸引力,比如说越南、埃及。

以下是本次对话全文:

1、华尔街见闻:今年全球股市一路高涨,纳斯达克指数从不到5000点涨到逼近7000点,标普指数从不足2000点涨至2650点,恒生指数年初还不足20000点,但今年一度突破30000点大关。您觉得最近全球股市是不是有被高估的风险?

韩同利:从去年以来我一直在说,美国股票并没有被高估,它的估值是非常合理的。大家为什么觉得高估呢?

其实,股票价格有没有被高估,你要看两个东西,一个是看它的估值,一个是看它的盈利周期,就是EPS(earning per share)。从估值上来讲,大家喜欢看Robert Shiller教授的CAPE模型,即周期调整后的市盈率。但是很少有人去看周期调整后的PE ratio这个周期是怎么调整的,实际上它这个周期调整的计算非常简单粗暴,就是把前十年的EPS做一个算术平均,然后去除当前股价。

但是,这样做就会有些问题。第一个,你没有考虑到通胀的因素,十年前每股赚十块钱,和现在每股赚十块钱是不一样的。第二个,08年金融危机造成的价格偏差(outlier)可谓几十年不遇,把过去十年的数据直接拿出来算平均数,再和当下这么一比,这能比吗?第三个,美国的会计准则发生了一些变化,比08年以前更加严格,也更加的科学合理。第四个,也就是最重要的,是整个全球的利率环境的变化。和债券的收益率相比,美股在当前价格的风险溢价虽然比历史平均要稍微低一点,但是还没有低的很过分到周期要反转的程度。

此外,还有一个比较重要的原因:就是说美国上市公司现在手中持有的现金特别多,占到了整个资产负债表的7%左右,从历史上来看是一个很高的比重。大公司手上都有这么多现金,这会支持企业的并购重组(M&A),反过来又会支持股价的持续上扬。

所以,整个美国经济体,杠杆率又不高,负债率也不高,直到目前还没有任何通胀。那在这样的一个情况下,你凭什么认为美国股票会垮下来?不可能的。虽然它的估值现在偏贵,但还不是很贵,绝对没有到历史上周期反转的时候那种贵的程度。

2、华尔街见闻:我们最近看到,美国政府一边收紧货币政策,一边又在减税。这对明年全球经济和市场来说将产生怎样的影响?会继续推高美股价格吗?有些人担心美国减税会使投资回流美国,冲击中国经济,您怎么看?

韩同利:我觉得特朗普税改对美国经济意义不大,因为美国现在已经实现了充分就业。就是再减税,也只会在系统内部制造挤出效应,换句话,财政刺激将不会提升经济总量,但会对经济结构产生影响。

再一个就是,特朗普原本说要未来10年减税5万亿美元,现在又大幅缩水,只减1.4万亿美元,而未来10年间美国的经济体量累计起来至少有200万亿美元吧,这个减税力度相对于美国的经济体量来说并不算大,产生不了太大的作用。

其三,美国现在的实际税率已经很低了。名义上看美国公司的税率为35%,但经过政府的层层抵扣和补贴,美国公司的实际税率只有18.8%。根据美国国会的统计,美国还有45%的家庭是不交税的。美国现在说要把名义税率从35%降到20%,可是你的实际税率已经这么低了,在实施的过程中你还能降多少呢?

最后一个我们来看看历史。很多人把特朗普的税改和里根的税改相比,然后说里根减税是一次伟大的减税,克林顿总统就说90年代的经济增长完全归功于里根的减税。可我觉得好多政客说的话,它未必很严谨。

里根减税到目前为止到底有没有作用?实际上学界一直都有争议,是没有结论的,为什么?咱们看一个史实,里根在任的时候其实一共有过两次减税,一个是1981年的减税,一次是86年的减税。1981年那次是一次真正的减税,里根当时的想法是说,减税会让家庭部门增加可支配收入,让企业部门减负,然后增加消费和投资。但是理论上逻辑上所推导出来的,希望看到的这些根本就完全没有发生。

在1981年的8月份之前的一年里面,也就是在他减税政策推出来之前,美国经济的增长率是2%到3%之间。出了减税政策之后的一年,美国经济有一个二次探底,衰退了,经济成长率是-2%,就说他完全没有任何的刺激的作用,但是副作用都显现出来了,所以说后来在美国国内遭到反对,然后他就不得不在第二年,也就是1982年的9月份,基本上把上次减税全都推翻了,把这些税又全都加回来了。

所以啊,媒体上报道的,说特朗普税改好像有多吓人多吓人,我是对此是深表怀疑的。至于中国经济就更不用过于紧张。整个产业链都在中国啊,你突然给他搬到美国去,它的成本就很高。税收只是成本的一方面嘛。另外,如果你是企业家,你不会想,明年税收又加回去怎么办?特朗普的政策早晚被推翻,到时候你再把企业搬回来?

大家还担心钱跑回美国,因为美国有个特赦,以前海外赚的钱收回来后交税,交的税是15%-20%。而新的的版本呢,就是说你要交10%。其实这个事情之前在印度尼西亚也发生过,就前两年,他的现任总统佐科•维多多,一上台后也干了这个事,跟美国发生的事情基本上一模一样。他本来说要把这个税全都免掉,结果政治上有人不同意,只好妥协把税率降低,但是效果就会很差。为什么?因为你让我把钱拿回来,我不把钱拿回来,我一分钱税不用交;你让我把钱拿回来,我还是要交税,你哪怕就让我交1%的税,我也要交税,我干嘛要拿回来呢?

3、华尔街见闻:除减税外,美国还在收紧自己的货币政策,高盛预计美联储明年将加息四次。韩国刚刚也成为了亚洲6年来第一个加息的国家。您认为未来我国将收紧货币政策吗?如果是,将以什么样的节奏加息?

韩同利:韩国是一个小而开放的市场,而中国是一个大而相对封闭的市场,但是开放程度肯定没有韩国那么高。我们的进出口总量占GDP的比重只有30%多一些,韩国的话它有大概80%都是进出口,所以它考虑汇率就考虑得比较多。印度的话可能就更大而封闭了,所以说我觉得每个国家都不一样。你说一个小国,比如说菲律宾、韩国、越南、泰国,它们是小而开放的经济体,那可能受美国的加息周期影响是很大的。但你说大而封闭的经济体,一个产业齐全的经济体,像中国、日本、欧洲,甚至像印度,我们的货币政策还是主要根据自己的周期来定。

而我觉得,中国的货币政策已经收得很紧了。现在去杠杆的结果就是,把货币乘数降低了,其实货币供给已经非常紧张,否则国债收益率也不会破四啊。

货币再这样紧下去的话,中国经济就会有反应了,就会开始往下行了。因为本身来讲,你中国经济的特点是叫投资驱动。现在中国经济周期的核心仍然是来自于投资的,那你这个投资里边呢,占大头的呢,又是房地产和基建。而房地产和基建都属于依赖信贷去支撑其增长。那如果说信用这么紧,就是说货币供给那么紧张的话,那就会扼杀实际的经济增长需求。而实际的经济增长需求,是经济周期内生出来的,是自然规律,政策面也是在试错中调整,最终都会回到自然规律、回归到经济基本面。

其实,像前些年那样那么松散的一个金融环境肯定是对中国是非常不利的。但是说你这个刹车怎么踩,到底踩到一个什么样的程度?政府也是在摸着石头过河边走边看的。所以现在这种环境整个我们分析下来的话,现在的货币收紧已经应该是一个极致了。因为如果维持现状的话,明年上半年经济就会出现不良反应、反馈给政策面去调整。

4、华尔街见闻:最近政府正在力推住房长效机制,又对消费贷流入房市进行了严控,就现有数据来看,一线城市的房价已经有所下滑,像北京燕郊地带的房价下滑的还很厉害。您如何看待以后的房地产市场?

韩同利:我觉得房地产市场是完全政府在主导控制的。从你问题的角度,我没有一个特别好的回答。但是我可以告诉你,房地产现在全国的库存是很低的。我们计算出来,全国房地产待售房的面积是四个月的销售量,就是四个月的库存。

这个库存水平是历史上一个最低的水平。所以就导致下半年地产商拿地有一个明显的同比的大幅增长,地产商需要去补库存嘛,拿地以后要盖房子嘛。盖房子的话,整体的经济又会形成一个向上的支撑。但是盖房子有两个问题,第一需要有信贷,要钱去盖房子的,信贷环境是很重要的。现在整个经济来讲的话,房地产建设的需求和基础设施建设的需求都是存在的。实际需求是有的,但现在的问题是钱从哪来?因为现在的信贷太紧了,整个金融环境太紧。

所以这是一个什么样的推断呢?中国的经济也好,市场也好,大概率我们会见到一个小的底或者小的恐慌。然后呢,再由央行和政府去放水。首先我肯定十九大的大方向肯定是对的,之前这种金融乱象肯定是不行的,但是问题是说你收紧的话,你不能是来个休克式疗法。

应该收到一个什么样的力度,这个东西没有人知道。都是说我收一收,然后看看市场反应,看看经济的反应。如果一切还好,那我再收一收,是吧。如果是喊疼了,一下子有一个很大的反应,那就松一松。其实就是这样的一个博弈。那目前来看的话,我觉得就是要先变坏,再变好。

5、华尔街见闻:那您觉得这个经济的小底和小恐慌大概会出现在什么时候?

韩同利:我觉得不会太远吧,就春节前后吧很有可能啊,这个是很难预测的,你要问我的话,我觉得我这也只能是拍脑袋来一下,就春节前后。因为春节前后那时候钱会变得更紧嘛。

6、华尔街见闻:最近金融监管正变得越来越严厉,资管新规也在出台。您觉得资管新规对资本市场会有什么影响?

韩同利:肯定是一个不利的影响。因为以前这些资金都是通过资管的渠道去规避监管的。一个是久期错配,加杠杆;另一个是去搞配资,搞房地产的配资也好,还是股市的配资也罢。那当你把这些乱象一收紧,配资不让你配,钱就得被收回去。

收回去的话,对股市和房地产市场来说,金融市场第一个会有影响。第二个的话,对基建、对长期的久期错配的项目也有影响。那你需要找到新的资金源去替代这些原有资金。

这都是问题。我觉得这东西没有人知道答案,都是边走边看,收紧一下,然后我这资本行为先出现,然后看市场上反应。有反应以后呢,再去想办法去做调整。

7、华尔街见闻:相比起美股、港股、日本和韩国股市,A股今年表现不是很亮眼。您觉得A股未来会有个什么样的表现?

韩同利:我觉得A股还是一个结构性的机会。你看那个沪深300,中国的核心资产就是这些大股,大蓝筹。沪深300今年涨了是20%整,估值来看的话,现在仍然很有吸引力的,是不贵的。因为它估值现在只有15倍的市盈率。美国标普500,这是美国的核心资产,也都是大蓝筹,它的市盈率是19倍。你中国市盈率15倍,美国19倍,而且我们中国你再怎么着,我们中国的潜在GDP的增长率要比美国高很多。所以相比起来,中国核心资产估值还是很有吸引力的。

另外,从盈利周期来看,中国这个去产能肯定是要继续的。而供给侧改革其实最大的受益者就是这些国企大蓝筹。这些龙头企业。小的企业都被被出清以后,这些大的企业,他的市场占有率就高了,他的产品价格又会有一个比较好的动能和增长。那他的每股盈利肯定是要继续增长的,更何况中国整个刚才我也讲了,从整个经济周期的角度来看的话,我们现在还是在山脚下,刚刚开始爬坡,有什么理由去做空它?

所以从长期来看,它肯定是有投资价值的。我认为明年还是这样一个结构不会变。

8、华尔街见闻:前段时间,有媒体报道说“港股明年会有一个超级大牛市”,您怎么看?

韩同利:港股还是跟着A股走。由于A股对港股有30%的溢价,从这个角度来讲,国企指数可能更凸显价值。但问题是港股受港币的流动性环境影响。今年香港的流动性环境是超级宽松,它一直滞后美联储加息。明年的话,我相信流动性不会比今年更宽松。这是对港股一个不利的地方。有利的地方,就是说估值它是比A股便宜。

9、华尔街见闻:前段时间,国债收益率破4%,国开债收益率破5%,您觉得现在债市最紧张的时候过去了吗?

韩同利:嗯,要看。长期投资价值肯定是有的,但是价值回归的时机还不成熟。现在中国的实际利率,相比发达国家市场是要高很多的,我们的实际利率本不应该这么高,尤其是我们是一个高杠杆的经济体,我们要去杠杆,就需要降低实体经济融资成本。我觉得,第一步是会通过提高收益率来整顿金融产业链,第二步才会是让国债收益率回归到本来的合理水平。

所以从估值和周期的角度来讲的话,债市短期反弹的时间点可能还没有到,但是长期来看,中国的利率水平在这个位置肯定是有价值的。

10、华尔街见闻:您在见闻峰会上演讲的主题是什么?您对投资者2018年的资产配置有什么建议吗?

韩同利:全球来看,流动性还是超级宽松的,今年各大主要央行一共发了2万亿美元的钞票,增长幅度还有10%以上,明年的增幅会缩小但是总量肯定还要保持增长;全球的同步扩张在2018年上半年会继续保持,下半年美国经济下行风险开始积聚;但是,本轮全球经济扩张和历史相比,货币供给主要来自于央行而不是商业银行信用派生,因此可控度要比以往周期强很多,换句话说就是风险更可控。因此,2017年的牛市会继续,2017还不是牛市的末班车。

不论是中国还是美国还是欧洲日本,从估值的角度来看,股比债更有投资价值的,这是我第一个想说的。

第二,在发达经济体内部相比,欧洲和日本的资产价值和估值比美国更有吸引力,它的估值更低,长期回报会要高于美国。而美国的房产估值也仍然比美债更有吸引力。

第三,从估值和长期投资的角度来看,至于像中国这样的新兴市场,从资产估值和盈利周期的角度,也依然是股比债好,大蓝筹比中小票好,一二线城市地产依然具有长期投资价值。新兴市场国家中,有不少国家的本币债比美元债要更有吸引力,比如印尼、巴西、俄罗斯和阿根廷。有些国家的美元债是比本币债更有吸引力,比如说越南、埃及。。

总结一下的话,从经济周期的角度,2018年全球经济还是会继续扩张,流动性也不会收紧。所以市场的基本面和经济的基本面都是好的。经济本身的周期是没问题的,实际需求也摆在那,所以最大的风险在于政策失误的风险,特别是中国的政策风险。

如果看完以上对话,您觉得意犹未尽,欢迎报名参加华尔街见闻全球投资峰会。韩同利也是此次峰会的诸多重量级嘉宾之一,欢迎大家届时关注。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 18:02:31 +0800
<![CDATA[ “钢铁侠”马斯克的10个疯狂猜想:机器人杀手、电动飞机、AI引爆世界大战 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045929

摘要:马斯克坚信,除了火箭,将来所有交通工具都是电动的;20年后所有汽车都是自动驾驶的。他还称,人工智能比核武器危险多了,不用动武就能引爆战争。将来,人类为了生存必须把自己变成半人半机器。

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被称为“钢铁侠”的特斯拉、SpaceX 创始人马斯克(Elon Musk)十分擅长异想天开,而且他有十足的决心把想象竭尽全力变为现实。

下面是他对人类社会的未来作出的一些大胆的预测

所有的交通工具都将以电能作为动力来源

马斯克坚信,将来所有的交通工具都会是电力的,除了火箭。

他在2015年接受采访时说:

飞机和船只,以及其他各种形式的出行工具都会用电来作为动力。不是半电动,而是全电动。这一点毫无疑问。所有的事情,飞机、火车、汽车、轮船……

今年7月,他重申了这种观点,只补充了一点:全电动只是个时间问题。

十年内,美国新车中有一半都是电动车

马斯克今年7月作出了这个预言。

二十年后,自动驾驶将是汽车的标准和标配

马斯克2015年接受采访时称,未来20年,拥有一辆不带自动驾驶功能的汽车的难度,就如同今年拥有一匹马一样难:

所有的汽车都会实现完全的自动驾驶。将来,你很难看到有汽车不带这个功能。任何一辆不能自动驾驶的汽车都不值钱,除非你有汽柴油车情怀。

此后,他又把类似的话说过好多次。

随着自动驾驶汽车普及开来,数以百万计的专职司机面临失业风险

这一点似乎显然易见。马斯克在今年2月迪拜召开的世界管理峰会上就提到了这个风险。他说,没什么事是机器无法做得更好的。

人类将在2025年前登上火星

登陆火星是马斯克从小的梦想,也是他创建SpaceX最直接的原因。

今年10月,马斯克在国际宇航大会上公开宣布了他的火星移民计划:SpaceX将在2025年前搭载人类登上火星。

他称,他想在2024年向着火星发射一艘载人宇宙飞船,但人类真正踏足火星可能要等到2025年了。

马斯克的终极梦想是将火星变成人类新的居住星球,变成另一个宜居的地方。

人工智能比核武器危险多了

每一次,朝鲜发射导弹都引起人们关于核战争的恐慌。而马斯克已经多次公开表示,有些东西比这个更加危险:“在我看来,作为公民的我们面临的最大危险是人工智能。”

人工智能或引爆第三次世界战争

9月初,俄罗斯总统普京称,哪个国家拥有最先进的人工智能技术,哪个国家就将统治世界。随后,马斯克很快发Twitter称,国际层面的人工智能竞争很有可能导致第三次世界大战爆发。

机器人杀手会成为一个麻烦

马斯克今年7月在全美州长协会上称:

有些机器可以花费仅仅几个小时的时间就学会行走,比任何生物的学习速度都要快。

最危险的事情是一种网络深层智能。你要问网络深层智能能做出什么有危害的事?好吧,它能通过假消息、具有欺骗性的电子邮件、虚构新闻事实来开启一场战争,只是通过操纵信息就可以做到。要知道,笔锋的杀伤力胜于武力。

隧道将在未来交通运输中发挥重要作用

马斯克打算在洛杉矶城的底下创建一个地下隧道网络,以便让特制的电动车通行,速度将为每小时125英里(相当于每小时201公里)。

为了生存,人类将需要变成半机器化

马斯克在2月表示,人类必须把自己半机器化才能生存下去:

随着时间的推移,生物智能和机器智能将更紧密地融合在一起。关键在于带宽(bandwidth),也就是人类大脑与机器版本的大脑连接互通的速度,特别是在输出方面。

一些连接人脑的高速带宽接口将变成一种有助于实现人脑与机器智能之间的共生,并可能解决控制问题和有用性问题。

很难理解?看下图,瞬间你就会明白了:

如果没能成功把自己变成半机器人呢?后果可能就是前几日华尔街见闻文章《关于人工智能,这份斯坦福深度报告说了你不知道的事》中的配图、2017年10月23日出版的New Yorker杂志封面截图一样:

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 17:47:31 +0800
<![CDATA[ 比特币日内跌近15% 跌破13000美元关口 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045923

摘要:在冲刺20000美元后,比特币进入连日回调,据比特币报价平台Bitfinex,比特币日内跌近15%,最低触及12730美元。十几个小时之后,全球首个比特币期货合约将被推出。

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在冲刺20000美元后,比特币进入连日回调,据比特币报价平台Bitfinex,比特币日内跌近15%,跌破13000美元关口。

截至发稿,该平台比特币报价13212美元,日内低点为12730美元。

十几个小时之后,全球首个比特币期货合约将被推出,比特币这个极客圈的产物,离主流投资圈又迈进了一大步。

当地时间周日下午5点,芝加哥期权交易所将开始比特币期货交易。全球最大的期货交易所——芝加哥商品交易所(CME)也将于本月18日推出比特币期货合约。

但比特币剧烈的波动性让媒体对将要上市的比特币期货捏了一把汗。华尔街见闻此前提及,两大交易所都将对比特币期货交易设置熔断机制,而比特币一天动辄上千美元的波幅可能令交易多次中断。

CME则对比特币期货波动的限制将分三档,当日内交易价较前一日结算价涨跌幅度达到7%时,交易暂停2分钟;当波动幅度达到13%时,交易将再度暂停2分钟;当波动幅度超过20%时,全天停止交易。Cboe的熔断机制是,涨/跌幅度达到10%,交易暂停2分钟,涨跌幅度达到20%,暂停5分钟。

金融博客Zerohedge由此估算,若按以上CME规定,光美国时间本周四期间,比特币就得几次暂停交易:开盘后不到两小时跌幅已达7%,几小时后跌去13%,在跌幅达到20%以后,比特币当天又一再反弹。

比特币过去一周的疯狂行情并没有吓到投资者,越来越多的新玩家正跑步入市。

据Business Insider报道,全球最大数字钱包服务提供商Blockchain上周用户数量激增50万,总用户数量达到200万,较去年翻了一倍。Blockchain首席执行官Peter Smith称,目前公司的日活用户数量已经超过去年的月活用户数量。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 16:26:24 +0800
<![CDATA[ 关于2018年经济,政治局会议释放了哪些信号?(附逐句解读) ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045917

摘要:从高速度到高质量,从降杠杆到有效控制杠杆率,从从去产能到防治污染,本届政治局关于经济工作的首次会议释放了哪些信号?

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12月8日召开的中共中央政治局会议,是本届政治局关于经济工作的首次会议,也被认为是即将召开的中央经济工作会议的吹风会,重要性不言而喻。

那么此次会议释放了哪些信号?

从高速度到高质量

和去年末的政治局会议相比,当时称2017年要“适度扩大总需求”,而本次会议则强调“紧扣我国社会主要矛盾变化,按照高质量发展的要求”。

对此,海通宏观姜超团队解读称,如果说适度扩大总需求还有刺激经济继续高速增长的意味,那么高质量发展要求意味着高速发展不再是主要追求目标。

姜超团队认为,十九大报告中对增长目标的淡化,也意味着新一届政府换届与以往有着本质区别,不会有新一轮投资冲动。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖也表示,在从高速增长阶段向高质量发展阶段转型过程中,对于经济增速下降的容忍度会提升。

此次会议,较少提及稳增长,但在统筹推进“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”时依然位列首位。

国君宏观团队花长春则认为,未来三年重质仍重量,“稳中求进”仍是“主基调”,而且要“长期坚持”,高质量发展提高到新高度。

从降杠杆到有效控制杠杆率

相比去年末的政治局会议表述,当时对17年工作的首要要求是“要深入推进三去一降一补,推动五大任务有实质性进展”。而这次对18年工作的首要要求则是“要统筹规划,有序推进,确保打赢三大攻坚战”,分别是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。

三大攻坚战的首要任务提出要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效。

华创证券资产管理总部总经理屈庆认为会议将防风险,控杠杆,增强金融服务实体摆在三大攻坚首位体现出:

一方面,中央认为目前宏观杠杆率还未控制到位,金融服务实体还不够。

另一方面,可以看出明年去杠杆将会持续推进,金融监管持续趋严,打破刚兑、消除多层嵌套、抑制通道业务、规范资金池业务、治理同业仍将是整治重点。

但值得一提的是关于去杠杆,此次会议表述略有变化。在全国金融工作会议上,提出要推动经济去杠杆,把国有企业降杠杆作为重中之重。而此次政治局会议上,基调略有放松,指出要使宏观杠杆率得到有效控制。

李奇霖认为针对金融业的监管政策短期也难以放松,但后续的政策措施,可能会保持平稳,降低政策本身的冲击。

从去产能到防治污染

污染防治在三大攻坚战中占据一席之地,分析认为,环保的地位越来越重要,环保限产可能会维持高压态势。

海通宏观姜超团队指出,因为去产能一刀切,导致了部分商品价格的暴涨,反而刺激了再度扩产的冲动。相对于去产能,环保政策则是长效机制,可以从根本上抑制低效产能,鼓励先进产能。

屈庆认为,中央要求对主要污染物排放总量继续明显减少,对环保提出了更高的要求,这将导致明年环保监督将更加严格,因此明年工业品价格有望上行,通胀中枢或将进一步抬升。

花长春表示,从目前经济的运行看,环保对经济总量的压制作用有限,主要体现在价格的上涨上,经济总量依然稳健有韧性,反映出经济结构的改善。环保未来的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向,环保对经济的不利影响在减弱。

以下为国君宏观对此次会议的逐句解读:

新华社北京12月8日电 中共中央政治局12月8日召开会议,分析研究2018年经济工作(年底召开中共中央政治局会议,总结成绩,定次年经济工作基调,与中央经济工作会议相隔在一周左右,基本在12月中上旬召开,2016年政治局会议在12月9日召开,中央经济工作会议在12月14-16日召开,预计下周可能召开中央经济工作会议)。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为,党的十八大以来(前几年政治局会议是总结当年工作,而本次是总结十八大以来的工作,时间跨度较长,延续十九大的总结),党中央准确把握复杂局势,科学判断,正确决策,真抓实干,使我国经济发展取得历史性成就、发生历史性变革(“历史性成就、历史性变革”,充分肯定党中央的经济工作)。供给侧结构性改革有力推进(“三去一降一补”取得成绩),经济结构出现重大变革(消费、高端装备制造和高技术投资对经济贡献提高),全面深化改革使经济更具活力和韧性(经济的韧性较强,2016年分季度看是6.7%、6.7%、6.7%和6.8%,今年前三季度是6.9%、6.9%和6.8%,经济窄幅波动,且向好),我国经济实力再上新台阶,成为世界经济增长的主要动力源和稳定器,对全球经济发展的影响力、对全球治理的话语权大幅度提升(中国对全球经济的贡献)。生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有,生态环境状况明显好转(“前所未有”)。居民收入增长总体快于经济增长,基本公共服务均等化程度不断提高,人民获得感、幸福感明显增强(一般都会指出问题,这里未指出问题,说明中央对经济工作满意,也并不担心经济下滑的问题)。

会议指出,2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,是改革开放40周年(明年将有一系列的纪念活动,在新一届领导班子与记者见面会时总书记已强调),是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。做好明年经济工作,要全面贯彻党的十九大精神,以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导(最新的指导思想),加强党对经济工作的领导,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,紧扣我国社会主要矛盾变化,按照高质量发展的要求(主要矛盾、高质量发展,均是落实十九大精神),统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局,坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,大力推进改革开放,创新和完善宏观调控,推动质量变革、效率变革、动力变革,在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展,引导和稳定预期,加强和改善民生,促进经济社会持续健康发展。

会议强调,稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,要长期坚持(相较去年,增加了“长期坚持”。2016年的129政治局会议提出:“稳中求进工作总基调是我们治国理政的重要原则,对指导明年经济工作具有特别重要的意义。要在保持社会稳定的前提下,推进关键领域工作取得突破。”2016年的中央经济工作会议提出:“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,也是做好经济工作的方法论,明年贯彻好这个总基调具有特别重要的意义。稳是主基调,稳是大局,在稳的前提下要在关键领域有所进取,在把握好度的前提下奋发有为。”今年再次强调,“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,要长期坚持”,增加了“长期坚持”。我们认为,稳中求进实际上奠定了2018年及未来阶段的经济格局,经济总量不会出现失速下滑风险,重在结构调整。)。推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求(“根本要求”,高质量发展是未来的大方向),必须深刻认识、全面领会、真正落实。

会议指出,要统筹规划,有序推进,确保打赢三大攻坚战(三大攻坚战有了抓手,最先出现在726习近平总书记在省部级领导干部培训班的讲话,十九大中再次提及三大攻坚战)。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效(重大风险包括政府债务风险、居民债务(房贷)风险、房地产风险和金融风险等。因此:1)财政纪律仍会加强,财政政策会更加强调积极有效,侧重“有效”,即财政资金的使用效率,强化问责与绩效管理,避免包头地铁为投资而投资的事件,堵后门,开前门,专项债可能进一步扩大,隐性风险显性化。2)房地产去库存的过程中居民大幅加杠杆导致杠杆率上升,后续将会趋稳,2018年房地产市场价格整体缓慢继续回落,幅度较小,呈现平稳的格局。3)去杠杆尤其是金融去杠杆进程仍要继续,资金脱虚向实尤其是高端制造业是大方向);

精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶,进一步向深度贫困地区聚焦发力,把扶贫和扶志、扶智结合起来,激发贫困人口内生脱贫动力,巩固扶贫成果,提高脱贫质量(目前居民收入构成中的转移性收入增速大幅提高,在扶贫的背景下还将继续,成为拉动消费、农村基建的重要边际力量);

污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少,生态环境质量总体改善(结合五年来成绩总结中提到的“生态文明建设决心之大、力度之大、成效之大前所未有,生态环境状况明显好转”,环保的地位越来越重要。但是从目前经济的运行看,环保对经济总量的压制作用有限,主要体现在价格的上涨上,经济总量依然稳健有韧性,反映出经济结构的改善。环保未来的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向,因此,环保对经济的不利影响在减弱)。

会议指出,要在协调推进各项工作的同时,着力抓好重点工作,力争取得明显成效。要深化供给侧结构性改革,激发各类市场主体活力,实施乡村振兴战略,推进区域协调发展,推动形成全面开放新格局,提高保障和改善民生水平,加快住房制度改革和长效机制建设,提供更多优质生态产品

(2018年的经济工作重点:第一,供给侧改革仍要推进,从减法转向加法,“三去一降”的基础上更加重视“一补”,改善营商环境,降低制度成本。

第二,乡村振兴战略在十九大首次提出,在2018年及下阶段将进入落地实施,农地流转、农民增收与消费、农村基础设施建设等将成为重点。

第三,全面开放新格局,服务业中金融业的对外开放已有明确路线图,一带一路加快,自由贸易港积极探索建设。

第四,住房制度改革和长效机制建设,将是包括土地供应(集体土地制度)、金融调控、住房制度(租售并举)和财税(中央与地方财政关系,破除土地财政,房地产税立法和实施)等方面。“加快……长效机制”取代“加快研究建立长效机制”,节奏更紧迫也更快,事实上2017年的地产调控在“限购、限价、限贷、限售”的基础上已经在土地加快供应、租赁住房市场建设、严控资金流向房地产市场等方面入手,下阶段则是从财税领域建立长效机制,长期看房地产税作为地方税主体将出台,但需遵循“立法先行、充分授权和分步推进”的原则,预计2019年前实施可能性较小。

第五,生态文明建设,污染防治是攻坚战)。

会议强调,要全面加强和改善党对经济工作的领导(党政军民学,东南西北中,党是领导一切的。以前的提法是“加强和改善党对经济工作的领导”,此次增加了“全面”),不折不扣落实党中央战略部署和各项要求。在换届工作中,各级党委要加强领导和统筹,确保换届工作稳妥有序、风清气正,要树立正确政绩观,脚踏实地推进各项工作(中央换届后,地方党委和政府将换届)。

会议强调,在年终岁末,各地区各部门要切实做好保障和改善民生、加强生产安全、维护公共安全、保持社会稳定等有关工作。

会议还研究了其他事项。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 15:38:15 +0800
<![CDATA[ 特立独行Jack Ma,有点困扰马化腾,友谊翻船小燕子 | 科技圈最热人物盘点 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045912 本文来自全天候科技,悦读更多请登录www.awtmt.com 或关注微信号“全天候科技(ID:iawtmt)” 、“新金融见闻(ID:AWFintech)。

本周,在网上热议的乌镇饭局上,并没有看到统率中国互联网两极的“二马”坐在一起吃饭,大忙人马云表示,“他们没请我,请了我也没时间”;随着阿里一年来在新零售领域狂飙突进,马化腾有点坐不住了,近日被媒体爆出或将重金入股永辉超市旗下的超级物种;从众人喜爱的影视明星“小燕子”化身“女版巴菲特”再到如今变成“割韭菜”的人,甚至连昔日大佬好友马云都急着撇清关系,公开表示“和赵薇真不算熟”;媒体爆出法拉第未来完成10亿美金,并猜测投资方为李泽楷;这一利好消息让贾跃亭再一次站在了聚光灯下,但随后又被李泽楷单方否认,贾跃亭能否抓住最后的救命稻草再生疑云。

一起来看看本周科技圈的热门人物都经历了什么。

马云:人不在饭局,江湖上到处是关于他和饭局的热议

今年是第四届世界互联网大会,和往常一样,丁磊的饭局又成为媒体和业界热议的话题。丁磊的饭局规模越来越大,与往年类似的是,马云依然缺席。

与往年不同的是,今年的乌镇饭局还多了一个“东兴会”的局。这个局由京东刘强东和美团王兴做东,马化腾、雷军、杨元庆、程维、姚劲波、张一鸣,以及摩拜单车CEO王晓峰、快手CEO宿华、知乎创始人周源、红杉资本沈南鹏、高瓴资本张磊、金沙江创投朱啸虎等一众大佬均在列,这张饭局照甚至被人称为“腾讯和他的朋友们”。

与其他大佬不同,身价千亿的马云连续4年参加乌镇峰会,始终保持低调。2014年他乘船进入乌镇,2015年面对记者低头不语,2016年压低鸭舌帽匆匆而过。而今年则是在12月3日晚上9点左右悄悄进入乌镇西栅,抵达入住了酒店并且自带了夜宵。

乌镇饭局的照片一经上网便占据媒体头条,引发热议;有人认为,乌镇饭局背后是马云被孤立,也有人撰文《马云挺住》来安慰缺席者马云受伤的心。

对此,马云直率的回应:“我挺住?多大点事,一顿饭局能打垮我?开玩笑。”“这些饭局他们没请我,请了我也没时间”;“你信不信我今天真搞个饭局,可以把全世界的人都请来,在全世界都是顶级的,还真没几个人请得起我的饭局。但有什么意义呢?”

事后也有热心网友翻出了过去马云和比尔盖茨、外国政要、娱乐圈明星饭局的照片,也有马云一个人吃泡面的照片,要高端有高端,要简单有简单。

人不在饭局,但江湖上全是关于他和饭局和热议,用这一句形容缺席乌镇饭局的马云也许最恰当不过了。

不仅饭局引发关注, 马云本周还频爆金句。比如,12月6日,在广州举办的2017《财富》全球论坛上,马云称:“我每天都睡不好,我每天晚上都在担忧我的公司没有跑的够快就会被别人所淘汰了,就会在这个竞争当中掉队了。”在谈及未来的生活时,马云表示:“我不希望在工作的时候劳累而死,我希望我最后的时光要在沙滩上”。

从媒体的反应看,马云似乎无论说点什么都是分分钟刷屏的节奏,着实是自带流量型大佬。

 阿里新零售一路狂飙, 马化腾有点坐不住了?

一年来,阿里巴巴在新零售战略上高歌猛进,如今腾讯也有点按耐不住了。

12月8日,财经消息称,腾讯将重金入股永辉超市旗下生鲜超市“超级物种”,目前交易已经close,预计在两周内宣布。

当日晚间,临时停牌的永辉超市发布提示性公告,初步证实公司正在跟投资方洽谈入股旗下超级物种的事宜,但目前该事项双方还仅处于商业合作商谈阶段。

分析认为,对于腾讯来说,随着阿里新零售的广泛布局,如果再不有所行动,在商超支付入口、数据入口、流量入口等方面都将受影响。

据了解,永辉超市的超级物种,是与阿里巴巴旗下盒马鲜生“完美对标”的生鲜商超品牌。不仅如此,就线下店面数量而言也相差不远:盒马鲜生目前在全国开了20家,超级物种的数量则是19家。

永辉超市董事长张轩松则曾表示,超级物种门店数量明年将达到100家,同时还将在海外进行布局。

而腾讯拥有巨大的线上流量,并且也一直有着电商情结,但从QQ商城、拍拍、微信小店,再到入手易迅网,产品做的一直都不愠不火。直到后来参与投资京东与美团,才间接构建了腾讯系的新零售版图。

早在2015年,京东就斥资43.1亿元入股永辉超市,获得了永辉超市10%的股份;2016年,京东推出了线下实体店——京东之家;今年4月,刘强东更是放出豪言,5年内将在全国开设超过一百万家京东便利店。

同样腾讯系的美团也在今年7月份推出了生鲜超市——掌鱼生鲜,首家门店开在了北京。12月1日,美团点评CEO王兴通过内部信宣布了公司最新的组织升级,美团点评将统筹生鲜零售、外卖、配送、餐饮B2B等业务,全面布局大零售生态。

但仔细观察不难发现,今年以来腾讯对于自己的新零售布局也在逐步加码。此前曾与京东联合推出赋能品牌商的“京腾无界零售”解决方案,马化腾甚至在公开信中为“智慧零售”打气,并指出腾讯将推出“去中心化”的智慧零售解决方案,以帮助商家从“二选一”的困境中走出来。

如果腾讯入股超级物种一事落实,那么“双马”之间的竞争又多了一个。近日,马化腾出席2017财富全球论坛曾发出这样的感慨,“和马云竞争太多,我数了下可能在十几个地方都有竞争”。

赵薇:友谊的小船说翻就翻了

“人生赢家”赵薇最近不太顺。

12月4日晚,黄有龙、赵薇夫妇发微博回应了外界质疑。黄有龙在微博长文中表示,“鉴于近日来一些媒体对我和我太太的不实报道,已经聘请律师取证,将以最快速度起诉谣言制造者与背后强大的推动势力。”

随后,赵薇也转发黄有龙的微博,并表示:“以我的心理历程,不需要向任何人解释或说什么,谢谢你没爱错我,我一生问心无愧。”

11月9日,赵薇、黄有龙夫妇因去年年底高杠杆收购万家文化(现已更名祥源文化)证监会对黄有龙、赵薇处以罚款30万元,5年禁入证券市场。

这令中国“女版巴菲特” 赵薇的人设瞬间垮塌,同时也被推上舆论的风口浪尖,被公众指为“割韭菜”的人。

2016年末,赵薇控股的龙薇传媒拟以30.6亿元收购万家文化29.135%股份引发市场关注,并引来上交所多次追问。在这场高达30.6亿的收购中,赵薇仅出资6000万元,其余30亿元均来自借款和融资,被媒体质疑“空手套白狼”。

得知该事实后无数股民脑洞大开,有网友表示,“是贫穷限制了我们的想象力,如果给赵薇夫妇一个小杠杆真的可以撬动地球?”

据公开信息,近年来,赵薇夫妇经营下的龙薇传媒通过参股顺龙控股、唐德影视、云锋金融等多家上市公司的股权,截至去年12月31日,持股市值约达45.22亿元人民币。

据天眼查显示,目前赵薇担任法人的企业共5家,持股比例不低于50%的有9家,并在8家企业担任高管。

但细数赵薇的投资史,最知名的案例则是在2014年,赵薇和黄有龙按每股均价1.6港元购入19.3亿股阿里影业股份,合计31亿港币,成为阿里影业第二大股东。次年,二人开始减持,媒体报道称,这笔投资赵薇、黄有龙二人净赚超10亿港元。

由于赵薇跟阿里的这层关系,赵薇与马云的私交也再次被众人提起。12月5日下午,马云对媒体公开表示,自己跟赵薇加起来见面也没超过十次,其中大概至少五次还是因为公益活动在一起。 “我们真不算熟,我就好奇为什么我们总粘在一起。直到前一段时间稿子就更多了,我们才明白到底是怎么回事。背后有人有明确的指令”,马云说。

不过,马云说法立刻被网友“证伪”,热心网友已找出两人见面至少超过20次的合照,甚至有网友调侃到,“马云老师的数学真好。”

赵薇因饰演“小燕子”走红,谈过一些著名的恋爱,后来与黄有龙结婚,并结识了马云等一众商界大佬,近年影视作品渐少,投资作品增多,因此被誉为“女版巴菲特”。称赵薇是“人生赢家”一点也不过分。

只是,人都有悲欢离合,月也有阴晴圆缺,赵薇大概也不能例外吧。

法拉第未来融资真假难辨,贾跃亭能否绝处逢生?

法拉第未来被爆完成10亿美金融资的利好的消息让贾跃亭再一次站在了聚光灯下。

12月7日,第一电动汽车网表示,法拉第未来(以下简称“FF”)将获得一笔超过10亿美元的投资。交易完成后,贾跃亭将推动FF生产基地尽快开工,以兑现2019年上市销售的诺言。

该报道还称,半年来贾跃亭团队接触了近20家投资机构,其中一家意向强烈,三周前从香港派出团队赴美进行尽职调查,并已支付3000万美元诚意金,以解FF燃眉之急。

对此,外部盛传(投资FF的)香港财团是李泽楷。但李泽楷发言人在当日就回应称,李泽楷本人无意对法拉第未来作出投资或展开合作,没有任何投资或合作意向。

FF相关负责人并未对此做出回应,仅表示“一切以官方消息为准”。

值得注意的是,就在12月7日乐视网发布公告称,公司当天收到中国证监会北京监管局对贾跃亭和贾跃芳下发的有关决定:“北京证监局对贾跃亭、贾跃芳采取责令改正行政监管措施”。

早在9月11日,媒体爆出乐视控股和乐视移动因“有钱不还债”而被列入国家失信执行人(俗称老赖)名单。贾跃亭及其兄贾跃民分别是两家公司的法定代表人。

乐视资金危机爆发后,贾跃亭曾公开承诺:欠的钱一定会还上,但现在看来,他并没有做到。显然在信任上贾跃亭的形象已经蒙上阴影。在乐视危机爆发后,不少市场人士包括腾讯创始人之一曾李青、纪源资本合伙人童世豪纷纷公开指认乐视是庞氏骗局。

但贾跃亭对FF似乎情有独钟,据乐视内部人士透露,此前贾跃亭对孙宏斌说过“除了FF,我什么都可以给你。”

然而如今对于贾跃亭而言,此次融资属实的话,将可能是FF最后的“救命稻草”; 如果不属实,也可能会是“压在骆驼背上的最后一根稻草”。

雷军的高光时刻:小米2018年或将赴美IPO

2017年对于雷军来说,是时来运转、扬眉吐气的一年。

12月6日,路透社援引知情人士消息称,小米科技已经要求银行在下周五为其拟定一份 2018 年赴美 IPO 方案。

对此传闻,在12月6日美国高通2017骁龙峰会现场,雷军表示,“我没有什么好说的。”

这已经不是第一次传小米要IPO。

2016年,小米经历了迄今为止最为艰难的一年。据IDC的数据,2016年的四个季度,小米智能手机的出货量同比分别下跌:32%、38.4%、42.3%、40.5%,当年全年的出货量同比下跌达36%,市场份额也从2015年的15.1%跌至2016年的8.9%。

蛰伏一年后,小米在今年重新回到高速增长的轨道。根据IDC最新报告显示,小米2017年第三季度全球智能手机的出货量是2760万部,同比增长 102.6%,市场份额从前一年同期的3.7%增加到7.4%,重新回归全球前五大智能手机厂商的队伍。11月24日,雷军发内部信称,今年十月份小米已提前完成了1000亿元的年度销售目标。

对于小米重拾升势,雷军抑制不住内心的自豪,他曾对媒体说:“从来没有一家手机厂商在销量下滑之后还能振作起来,但是小米做到了。”

此外,今年小米智能硬件生态呈爆发式增长。截至2017年上半年,小米IOT平台有超过6000万个在网智能硬件设备,同时在线设备超过600万。在小米官网,有超过100款智能硬件产品在售,包括小米手环、小米空气净化器、小米净水器、米家扫地机器人、9号平衡车、米家电饭煲、米家台灯等。

同时,小米的线下店扩张也取得了不错的成绩。根据小米方面公开资料显示,截至2017年11月,小米在全国20多个省份开设了228家门店。早在11月初,小米投资生态年会上,雷军宣布,小米的生态链公司达到90家,其中10家估值达到独角兽级别(10亿美元)——一年前这一数字仅为3家。另外有4家年收入超过10亿,19家年收入过亿。

有知情人士向路透表示,小米IPO规模巨大,估值1000亿美元也“不会是一个疯狂的数字”也有分析人士称“小米上市后估值可达690亿美元”。不过,但小米官方迅速作出回应,称上述报道存在偏差,并表示小米未上市之前的公司估值,会暂以上次融资时估值为准,若无新融资,则不变动。

估值都是后话,至少随着业绩重回升势,小米迎来上市的最佳窗口期。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 15:33:09 +0800
<![CDATA[ 股价涨势远远没到头 亚马逊有5个爆发式增长点? ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045913

摘要:有人认为亚马逊业绩很难进一步增长,而Cowen分析师表示,亚马逊仍有5处业绩增长点能刺激股价在明年大涨,包括服饰等电商零售、B2B业务、云服务、广告等。

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亚马逊今年的涨势令人吃惊,那么2018年会否复制这令人印象深刻的2017年呢?

美国金融服务集团Cowen分析师 John Blackledge认为,虽然2015年年中以来亚马逊涨幅高达164%,媒体一致传出利好消息,但该股依然有几处地方被误解了。有5个业绩增长点会推动亚马逊股价在明年进一步大涨:

1、扩大核心零售业务

这一点相当明显。如果有更多的人在亚马逊网站上花钱,他们就有机会赚更多的钱。

有些人可能认为亚马逊销售业绩很难进一步增长,因为一些调查显示其Prime服务已经有一半美国人在用了。

而John Blackledge认为,无须担心,亚马逊网上零售依然有增长空间,包括服装、日用消费品、食品。

市场机构Instinet分析师Simeon Siegel本月上旬表示,预计2020年前亚马逊线上服饰及配件零售额有望超过1万亿美元。

2、B2B业务

也就是企业对企业服务。John Blackledge称,这一点主要是说亚马逊近期正低调切入医药分销供应链。亚马逊的B2B平台允许小企业订购其他企业的供应,而亚马逊则借助其物流能力来使这一过程变得流畅。

一些投资者认为,亚马逊可能寻找一个合作伙伴,或者收购业内公司来开展医药零售业务,但摩根士丹利并不赞同这个猜想,因为这样做会限制市场机会。他们认为,如果亚马逊想全面进军医药零售领域,不久前收购的466家Whole Foods门店可以作为良好的渠道。

3、国际机遇

John Blackledge认为,亚马逊在美国的市场或许接近饱和,该是他们扩宽国际市场份额的时候了。

他称,印度可能是个不错的选择,该国零售市场提供价值1.1万亿美元的机会。墨西哥和澳大利亚可能会给公司带来更多的收入增长。

4、AWS服务

John Blackledge表示,亚马逊云存储服务AWS已经被证明是该公司的最优质业务之一。这块业务利润高、收入增长快,明年会有增大的提升空间。长期基本面的利好将帮助AWS服务在2023年之前实现26%的年复合增长率。

5、广告

明年,亚马逊有机会让在线广告变成一部“印钞机”。公司可以利用其庞大的用户信息数据库来提供更为有效的广告服务,同时保持较高的利润。

风险

与此同时,John Blackledge还提醒明年亚马逊也会面临一些风险。

他认为,亚马逊有可能在海外市场遭遇对手的激烈竞争,并因此而丧失一部分市场份额,或者遇到比预想中更大的阻力。

不过,整体而言,亚马逊依然是John Blackledge颇为看好的一只股票,是他的首选标的。

摩根士丹利同样看好亚马逊,认为其总市值可能进一步攀升至1万亿美元。他们预计,到明年底,亚马逊核心电商业务规模可能达到6000亿美元。AWS营收将在2020年达到385亿美元。

不久前,高盛重申亚马逊买入评级,并提升该股12个月目标价至1450美元,大幅高于此前的1300美元。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 14:52:41 +0800
<![CDATA[ 新华社:“房住不炒”深入人心,租购并举改变供求格局 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045909

摘要:新华社发文梳理2017年楼市政策情况,称今年以来,围绕去年中央经济工作会议提出的“房住不炒”的发展理念,楼市供求格局发生可喜变化:房价涨幅明显缩小,去库存成效显著,投机炒房受到扼制,自住需求稳步释放。

本文作者邓华宁,来源新华社,原文标题《2017,“房住不炒”深入人心 楼市供求格局发生可喜变化》

今年以来,围绕去年中央经济工作会议提出的“房住不炒”的发展理念,楼市供求格局发生可喜变化:房价涨幅明显缩小,去库存成效显著,投机炒房受到扼制,自住需求稳步释放。

12月8日召开的中央政治局会议提出,加快住房制度改革和长效机制建设。业内认为,随着金融、土地、财税、投资、立法等领域多项政策和制度推进,我国房地产市场将逐步形成“租购并举、多主体供给、多渠道保障”的新格局。

“辣招”频出拿捏精准,投机炒房受到扼制

今年以来,楼市调控政策严厉度与密集度超过了以往任何一年,且日趋精准化、精细化。中原地产日前统计,今年有50多个城市出台相关房地产调控政策措施超180次。

3月中旬,政府工作报告提出“遏制热点城市房价过快上涨”,此后,从北上广深等一线城市,到南京、杭州、厦门等热点二线城市,从合肥、武汉、成都等中西部城市,到环京、环沪、环深等一线城市的都市圈,“调控升级”成为“主旋律”。

5月,楼市进入限购、限贷、限价、限售、限商等“5限”时代。6月开始,各地逐步调高房贷利率。9月以来,监管部门严查各类“消费贷”进入楼市。

目前,一线城市全部“认房又认贷”,非户籍人口购房门槛均提高至5年。多个城市限制离婚买房。珠海、保定个别地块限售延长至10年。

“去杠杆和限售是两大新武器”,深圳乾运公司董事长张俊英说,去杠杆让癫狂的市场冷静下来,投资变成“鸡肋”。限售让资金易进难出,楼市基础夯实了。今后调控还会更加细分城市、区域、产品,细分购房群体。

统计显示,一二线城市房价同比涨幅已连续10个月回落,但全国房地产开发投资、房企土地购置面积等核心指标依然保持平稳增长。

抑制投资属性,租购并举改变供求格局

“‘房子是用来住的、不是用来炒的’写入十九大报告,这是一个重大的民生承诺,为今后房地产调控和改革确定了方位。”中国(海南)改革发展研究院院长迟福林说。

迟福林指出:“我们不能将优胜劣汰等市场法则,简单套用到房地产行业,无视新进城的大学毕业生和流动人口、困难群体的基本生存需求,必须做出符合新时代发展要求的抉择。”

7月21日,住建部会同9部门印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》,选取了深圳、南京、杭州、成都、沈阳等12个城市,首批开展住房租赁试点。一批城市拍出只租不售地块,万科、华润、恒大、碧桂园等大型房企进入租赁市场,建设银行等金融机构推出租房贷款。

业者认为,如果将2002年到2016年房地产市场化改革归纳为全面市场化、土地招拍挂、推进金融化、房产投资化,那么2017年以后应该是房住不炒、租购并举、多主体供给、多渠道保障。

链家集团董事长左晖预计,未来中国租赁人口占比约1/3。经过三到五年,我国重点大城市住房可能会形成“5050、442、6070”的政策构架。即50%通过商品住宅解决、50%通过租赁解决。租赁解决中,40%通过政府保障房解决、40%通过企业建房解决、20%通过社会解决。租赁住房中户型结构60平方米及以下占70%。

“租购并举堪称一轮新房改”,365网实际控制人胡光辉分析,发展住房租赁市场,避免房地产过度金融化;推进租购同权,形成社会风气,避免市场大起大落。

推动住有所居,新一轮举措和探索逐步展开

记者梳理近期各项房地产改革政策发现,实现广大群众住有所居的新一轮政策举措和探索正逐步展开。

在金融方面,监管部门严查各类消费贷、首付贷流入楼市,推出了限贷措施、调整住房公积金的使用以及国家住房银行的探讨。

在住房供应方面,已经形成了商品房、保障房、共有产权住房、建立住房租赁市场等。住房建设方面,社会建房、企业建房、政府建房、合作社建房等实现多元化。

在立法方面,正在加快房地产税立法;在土地制度方面,要实现“三匹配”、村集体土地允许开发入市等。

住建部部长王蒙徽日前表示,住建部将综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段推进房地产长效机制的建立。

“按照‘立法先行、充分授权、分步推进’的原则,推进房地产税立法和实施。对个人住房按照评估值征收房地产税。”财政部部长肖捷日前表示。

清华大学房地产研究所所长刘洪玉强调:“以往的调控主要针对房价,以短期政策为主。”租赁房源大规模入市、削弱房地产金融属性、房地产税立法,都是具有全局意义的长效制度安排。随着各项改革推进,楼市有望步入稳定健康的轨道。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 13:04:43 +0800
<![CDATA[ 美银:经历惨淡的一年后,美元即将反弹 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045908

摘要:今年以来美元对税改表现得毫无期待,即便是上周参议院通过共和党税法法案,美元也波澜不惊。但美银美林认为税改将从鼓励海外资金回流,提振GDP,迫使美联储更快加息等三个方面利好美元。

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今年美联储多次加息,美股依然涨得热火朝天,而美元则持续萎靡,这出乎许多投资者的意料。但分析师们认为,随着美国税改顺利推出,美元有望在明年迎来一波反弹。

今年至今,美元指数累计下跌8%,从100上方一路走低至93左右。美元兑一篮子G10国家货币今年也已经下跌8%,特朗普政府推动减税的努力也未能挽救美元颓势。

美银美林G10外汇策略全球负责人Athanasios Vamvakidis周五表示:“看起来市场共识认为税改的影响不会太大,这和我们从客户那里得到的反馈一致。”

但Vamvakidis进一步指出,市场这一反应和他们的观点向左,美银美林外汇团队认为,美国税改是一件大事,将在2018年初对美元形成支持。

上周末,美国参议院通过共和党税改法案,迈出关键性一步,但美元却无动于衷。Vamvakidis认为,这也意味着目前市场还未对税改利好进行任何定价。

Vamvakidis表示,税改对美元的提振将表现在三个方面:

第一,税改鼓励美国企业将海外留存资金转回国内,其中一些资金将被转换成美元,用于资本支出;

第二,减税措施可能将在未来两年提振美国GDP年增长率0.3至0.4个百分点;

第三,这可能会迫使美联储以比预期更快地速度提高利率。

Vamvakidis预计,投资者或将在税改通过不确定性消除后买入美元。对于具体策略,美银美林认为,买入美元兑瑞郎是为海外资金回流布局的好方式。

目前已有多家投行看好明年美元走势。

荷兰国际银行认为,美/日在2018年一季度将出现适度反弹,因10年美债收益率将上升。法国巴黎银行外汇投资北美地区主管Daniel Katzive则认为,美元的反弹时点可能会在2018年中。

另外,高盛集团(Goldman Sachs)经济学家Jan Hatzius周二(12月5日)发布报告称,美国税改法案很可能在年底前成为法律,若通过将提振GDP增速和通胀,这意味着美联储或许需要额外加息近两次。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 12:53:49 +0800
<![CDATA[ 2018年“另类”预测:人民币升破6.0、比特币跌回1000美元、美联储失控…… ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045903

摘要:丹麦盛宝银行发布2018年“十大惊天预测”,包括比特币崩跌至1000美元,腾讯再涨100%市值超苹果、美联储失去独立性、美股狂跌25%、日本货币政策失控……这些事概率仅1%?盛宝银行认为,太低估了,概率有可能达到10%甚至更高。

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你能否想象:2018年,全球最具影响力的央行美联储失控、人民币对美元汇价大幅升穿6.0、近期正持续狂涨的比特币彻底崩盘跌回1000美元?

而这些疯狂的预测,正是丹麦盛宝银行(Saxo bank)对2018年作出的年度“十大惊天预测”中的一部分,其余包括腾讯股价再涨100%,市值超越苹果公司、美联储失去独立性、美债收益率上限被定为2.5%、美股波动性回归,标普500指数狂跌25%、欧元对美元平价、日本央行货币政策失控,南非复兴等。

在外界看来,这些预测简直是疯了。盛宝银行似乎做好了被批评的准备:

2017年理应是风云变激荡的一年。年初,我们担心欧盟关键选举、担心特朗普当选对美股牛市造成影响、担心中国,仿佛会经受更加粗暴的货币政策冲击,全球市场会发生更剧烈的波动。

然而恰恰相反,欧盟国家的选举进展顺利,欧洲央行的量化宽松政策令股市上涨,欧元大幅走强。美国股市牛市根本没有被特朗普前仆后继的丑闻和失态所影响。中国也是秩序井然。

简而言之,除了少数例外,全球风险资产享受了相当舒适的一年, 波动性还非常低。这种情况当初很少有人预测到,因此,这个事实确实令人发指,对大空头和黄金狂热者来说尤为如此——谁会想到,在2016年11月美国大选惊人意外的结果出现之后12个月,黄金这种经典恐惧指标居然没怎么涨。

这一次,盛宝银行开始未雨绸缪起来:

我们怀疑,2017年的市场自满情绪和低波动性不会继续下去,可能为颇为壮观及令人吃惊的2018年储备了能源。因此,我们的一系列预测正视了风险,即这种过度自满情绪的积累可能会使一个被压抑的波动泡沫破灭。

在他们看来,这些发生概率只有1%的“据称是极其不可能发生的”事件可能被低估了,它们的“爆发概率有可能达到10%甚至更高”。

非但如此,盛宝银行还在这份惊人的“盛世警言”中表示:

不妨说,如果我们的任何一个预测在2018年变成了现实的话,明年这个时候,这个世界会感觉像一个全新的地方。

以下是盛宝银行“十大惊天预测”的主要内容:

1、中国人民币对美元汇率冲破6.0

伴随着与美国的关系日渐紧张,中国已经有效地消除了其将令货币贬值的市场恐惧。

上海能源交易所将宣布发行以人民币计价的原油期货。此举将助推人民币对美元汇率升值10%以上,首次突破6.0水平。

2、腾讯股票再涨100%,市值超越苹果公司

2017年,腾讯股价飙升了120%,是全世界唯一一个市值增长了1000亿美元的上市巨人。

考虑到中国正开放其资本市场,吸引全球投资者,科技行业的领头羊腾讯将在2018年碾压美国对手,继续领市场感到惊讶。它的成功是中国转型为消费驱动型经济体道路上的代表。

3、投资者逃离比特币

以比特币为首的虚拟数字货币成了2017年甚至近年来金融市场上最引人注目的一类资产,本周四比特币价格触及19700美元。2018年,比特币价格将史无前例地突破60000美元,市值超过1万亿美元。

中国将推出一个官方支持的虚拟数字货币,它不再需要能源密集型的矿机。这将使得虚拟币价格趋于稳定,以及国家重度干预,减少投机。

此后,比特币价格将大幅回落,跌向符合其基本面的“成本价”1000美元。

4、美联储失去独立性,财政部上位,他们为美债收益率设定2.5%的上限

美联储的独立性历来都会随着联邦政府的需要和政策而波动,事实上,它的权力和独立行动能力的波动越来越小。

2018年,美国国债市场将爆发大崩盘,政府将拯救收益率,从而使得财政部获得了紧急权力,这会迫使美联储失去限制美债收益率, 以防止市场进一步崩溃。

共和党和民主党将更加激烈地争夺政治投票份额。随着共和党的减税政策带来了巨大的政府收入缺口,它只会随着经济陷入衰退而更
加严重,届时,财政预算纪律将完全不存在。

疲软的经济和更高利率或者更高通胀的双重打击将使美联储的货币政策毫无用武之地。

为了维持联邦政府支出和经济名义增长率,以及稳定债券市场,美国财政部将像二战之后那样,对长期国债收益率采取2.5%的上限措施。

5、美股波动性回归,标普500指数狂跌25%

债券市场波动和股票波动率在2017年低至历史性低位,而在2018年,由于美联储加速缩表、欧央行将从1月1日起将QE购买量减半,诡异的低波动本身和货币政策正常化进程将使得波动性趋于正常化,标普500指数将跌去25%,重演1987年的股市大崩盘。

另一层危险来源是,资产价格的上涨主要是由大量盲目资金流入被动投资工具、智能beta基金、“风险平价”资产配置基金和高风险短期波动策略基金所驱动的。由于债券回报率低,收益率曲线扁平化,风险平价基金将不得不增加杠杆以满足波动性目标,导致潜在风险上升。

简而言之,这是一个火药桶——任何政策或冲击都可能引发多个市场的暴跌,投资者大量涌入的风险平价基金变成了一个放大器。

6、美国选民在2018年中期选举中倾向于左派,美债收益率将飙升,30年期美债收益率将突破5%

2018年的美国中期选举将出现强硬的左倾转折,绝大多数人都支持由欧洲激励出来的民主社会主义(democratic socialism)。

任何一个国家的未来都是年轻一代。35岁以下的千禧一代是现在美国社会数量最多的一代人,甚至超过了“婴儿潮”一代。他们对特朗普非常反感,共和党的税制改革使得贫富差距日益加剧,新的民主党候选人有望在11月选举中胜出。

共和党和民主党双方的民粹主义都不会被否认。特朗普的前策略师Steve Bannon曾说过:“我们面临的唯一问题是,美国将是一个左翼的民粹主义国家还是一个右翼的民粹主义国家……答案将在2020年左右出现。”

不用等那么久,2018年就是关键时刻了,民主党会轻而易举地夺回国会两院控制权。

7、欧盟愈加分裂,欧元对美元汇率创下新高之后跌回平价

2018年,欧盟分裂局势将愈加明显,传统核心国和新成员国的鸿沟将不可逾越,重心将从德国-法国转向匈牙利、波兰、斯洛伐克及捷克组成的“维舍格勒四国集团”(Visegrad 4)。

奥地利和维舍格勒四国集团游说各个国家支持刺激计划,反对移民政策。他们将成功地拉拢起一个由13个欧盟国家所组成的集团,包括再次由贝卢斯科尼领导的意大利,在欧洲理事会中形成一个封闭的少数团体。

欧元对G10国家货币将冲上新高,随后迅速走弱,对美元将跌向平价水平。

8、日本央行货币政策失控,日元兑美元汇率跌至150,随后又返回100

随着通胀攀升和以美债为首的全球债券收益率大涨,2018年,日本国债收益率也会跟随大涨,导致日元暴跌,一路贬值至150。

而日本央行刚开始将依然盯住国债收益率曲线,甚至试图稍微调整汇率以适应市场压力。

9、南非复兴,兰特对新兴市场货币斩获30%投资收益率

2018年,非洲有可能让我们感到惊讶。

在经历了一波民主过渡浪潮之后,新领导人将在年中进行自由公正的选举,资金也将迅速在开放地区展开投资,南非将引领起非洲陆地一场意想不到的复兴浪潮,并使得政治稳定和经济复苏在邻国蔓延。

之后,由于全球其他央行对日本央行政策的批评,以及疲软日元给日本带来的出口竞争优势增强,以及输入性通胀影响国内物价走高导致民怨,日本央行将被迫控制国债收益率曲线作为政策重心,重回量化宽松政策,以阻止日债收益率飙升至不可控水平。

10、女性掌控公司权力,女CEO们在财富500企业中占比超过60%

当前女性在权力走廊中名额不足的局面会在2018年发生改变,全球500强企业中女性CEO的数量将增长两倍多。

这一变化并非出于纠正历史错误的愿望,而是通过一个无可争辩的经济必要性所引发。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 12:02:29 +0800
<![CDATA[ 新华社:金融监管“长牙齿”才能让机构“长记性” ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045907

摘要:新华社文章称,金融风险是强大的敌人,对不守规矩触碰监管红线并制造风险的金融机构,监管部门不能只靠风险提示或道义劝说实施监管,在巨大利益面前监管部门的口头警告充其量不过是纸上谈兵,金融监管要“长牙齿”,严惩不贷。

本文来自新华社,作者谭谟晓,原文标题《金融监管“长牙齿”才能让机构“长记性”》。

  本周,金融领域上演“罪与罚”,银监会开出史上最大罚单、证监会严打私募违法违规、保监会今年已公布36张监管函……重拳之下,是金融监管的高压态势,旨在坚决整治市场乱象,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

  持续近一年的侨兴私募债违约事件终于揭开谜底。银监会8日公布对广发银行违规担保案件的处罚结果,对广发银行总行、惠州分行及其他分支机构罚没合计7.22亿元,创下银监会成立以来单家罚款金额最高纪录。

  银监会称,广发银行惠州分行员工与侨兴集团人员内外勾结、私刻公章、违规担保案件,涉案金额约120亿元。

  这是一起银行内部员工与外部不法分子相互勾结、跨机构跨行业跨市场的重大案件,涉案金额巨大,牵涉机构众多,情节严重,性质恶劣,社会影响极坏,为近几年罕见。

  金融风险是一个强大的敌人,对不守规矩触碰监管红线并制造风险的金融机构,金融监管部门不能只靠风险提示或道义劝说实施监管,在巨大的利益面前监管部门的口头警告充其量不过是纸上谈兵,金融监管要“长牙齿”,严惩不贷。

  资本市场的净化行动仍在继续。证监会8日公布2017年专项执法行动第四批案件,严厉打击私募基金领域违法违规行为。

  当前,随着私募基金行业快速发展,备案信息失真、违规募集资金、挪用基金财产等管理失范问题突出,甚至滋生操纵市场、利益输送、利用未公开信息交易等违法行为,扰乱市场秩序,损害投资者合法权益。

  作为资本市场的重要参与主体,私募基金领域相关机构和人员应恪尽职守,诚信为本,合规经营,绝不能踩踏市场红线,挑战监管底线。对监管部门来说,则应对违法违规零容忍,发现一起,查处一起。

  保险监管制度笼子进一步织牢织密。保监会副主席梁涛8日在2017年保险法律年会上说,截至11月30日,保监会已公布36张监管函,超过去年全年的16张,涉及公司治理、产品设计、电话销售及互联网销售等问题。

  我国加强金融监管的举措得到了国际组织的肯定。国际货币基金组织和世界银行7日公布了对中国进行的“金融部门评估规划”(FSAP)核心成果报告。报告对中国银行、证券和保险业遵守国际标准和准则的情况进行了全面评估,认为中国金融监管高度符合国际标准。

  从严监管的目的是防范金融风险,未来严监管格局仍将持续。金融监管部门应进一步强化行动的意愿,敢于质疑、能够说“不”,提高依法监管的执行力和震慑力。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 11:54:54 +0800
<![CDATA[ 工信部:钢铁去产能将达五年目标上限,将公布新产能置换政策 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045902

摘要:工信部原材料司钢铁处处长徐文立表示,目前在钢铁产能置换方面存在着置换范围不清晰、没有严格执行产能置换的比例要求,普钢特钢产能折算系数差别较大等问题。工信部已经制定了新的产能置换文件,有望从明年开始实施。

本文作者夏旭田 、刘洋,来源21世纪经济报道,原文标题《徐文立:钢铁去产能将达五年目标上限,将公布新产能置换政策》

12月9日,由冶金工业规划研究院主办的“2017(第六届)中国钢铁原材料市场高端论坛”在北京召开。

工信部原材料司钢铁处处长徐文立在论坛上表示,“十三五”的前两年,钢铁完成去产能已超过1.15亿吨,距离“十三五”1.5亿吨的上限目标,还剩几千万吨的规模。2018年要做好重点地区的去产能工作,巩固好取缔“地条钢”的成果,防止产能反弹,做好职工安置和债务处置工作。

徐文立表示,目前在钢铁产能置换方面存在着置换范围不清晰、没有严格执行产能置换的比例要求,普钢特钢产能折算系数差别较大等问题。为此工信部已经制定了新的产能置换文件,即将正式对外发布,并有望从明年开始实施。

“十三五”前两年钢铁去产能已超1.15亿吨

徐文立表示,2017年是钢铁去产能的攻坚之年,政府工作报告的目标是钢铁去产能5000万吨,目前已经超额完成这一目标,去年完成了6500万吨的钢铁去产能。“十三五”的前两年,钢铁完成去产能已超过1.15亿吨,而“十三五”期间钢铁去产能的总体目标是1-1.5亿吨,距离十三五1.5亿吨的上限目标,还剩几千万吨的规模。

他表示,2018年要继续做好钢铁去产能工作。

一是要精准施策,抓好重点地区的去产能,现在在国内很多重点地区的钢铁去产能的任务仍然比较重,压力很大。地方要以处置僵尸企业、去除低效产能、关停不符合规划的产能为重点,也要避免“一刀切”的现象。

二是巩固好取缔“地条钢”的成果。“地条钢”是行业的毒瘤,其取缔成果来之不易。下一步从国家层面看,对“地条钢”要始终保持露头就打的高压态势。前一段时间,工信部与发改委通报了一起在东北“地条钢”死灰复燃的情况,对这种情况绝不姑息,发现一起处理一起。

三是要严控新增产能,防止产能反弹。今年以来,企业效益大幅提升,全国各地不同程度地出现了将以前停建的项目恢复建设的要求,新增产能的苗头显现。防止新增产能成为取缔“地条钢”以后钢铁行业面临的又一个挑战性的工作。

四是做好钢铁去产能带来的职工安置和社会稳定工作。工信部、发改委和相关单位将总结和推广各地区在职工安置、转型升级方面的经验和做法,切实做好职工安置和债务处置的工作,确保社会稳定,防范金融风险。

已重新修订产能置换实施办法

徐文立表示,2015年4月工信部印发了《产能严重过剩行业产能置换办法》,办法实施近3年来,产能置换对于推进钢铁工业结构调整、严控新增产能起到重要作用。

“可能现在很多企业和地方也在关心,下一步产能置换还做不做。我想,产能置换还必须要坚持,如果没有产能置换的话,下一步的钢铁工业的结构调整、包括搬迁改造等问题就很难推进。同时,也是控制新增产能的一个行之有效的手段。”

但是徐文立表示,最近工信部对地方公告的一些产能置换方案进行了初步的审理,发现了一系列问题。

其一是用以置换产能的范围不清晰、不明确,存在一些地方打擦边球的现象。比如这些产能有的是已经列入去产能任务的,有的是已经享受过国家政策支持的,有的是已经超过国家明令淘汰期限的落后产能,甚至有的是把一些铸造产能也用钢铁产能的冶炼置换。

“这都是不符合国家规定的,而有些地方政府也宁愿为这些企业背书,我想敲个警钟,相信群众的眼光是雪亮的,所有的置换方案都要接受社会监督。”

其二是没有严格执行产能置换的比例要求。产能置换办法里有明确要求,京津冀、长三角、珠三角等敏感地区执行的产能置换比例不低于1:1.25。其他非敏感地区要尽量实施减量置换,全国各地在编制产能置换的时候一定要遵循这一原则。

其三是普钢、特钢的产能转换问题。由于同样的炉子对应的普钢、特钢产能数量不同(对应的普钢产能大一点,特钢产能小一点),部分企业就以新上特钢产能为由进行折算新增产能。

“比如说,淘汰一座100吨的炉子,对应的普钢是100万吨,特钢假设是40万吨,有些企业就说我能不能淘汰一座普钢炉子,上两座特钢炉子。我不知道这种理由怎么能讲得过去,地方如果存在这种问题的话,要及时改正,这也不符合要求。”

徐文立表示,企业生产什么品种是企业行为,政府没有权限管理。政府关心的是炉容,控制产能主要是控制炉容,而现在很多地区在操作过程中就把置换玩成了一个数字游戏。当然,折算系数太大是一个问题,工信部将对此作出调整。

“考虑到这个文件今年年底就要到期,我们现在已经组织力量对钢铁行业产能置换的实施办法进行了重新修订,也已经征求了地方工信部门、行业组织、重点企业包括研究咨询机构等单位的意见,准备近期报领导同意之后,正式对外发布实施。如果顺利的话,明年开始实施。”

徐文立表示,下一步工信部将会同行业协会做好政策解读,指导地方做好产能置换工作,实行好这一政策,防止产能边减边增。

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 11:20:54 +0800
<![CDATA[ 新科A股最佳策略分析师:2018年,A股新牛市开端 ]]> http://wallstreetcn.com/articles/3045872

摘要:海通荀玉根认为,明年A股有望进入慢牛初期,呈现更持久的盈利回升、更高的机构占比和龙头化特征,风格或将演变为价值龙头携手成长龙头,价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义,成长龙头如先进制造、新兴消费。

本文作者海通策略荀玉根,来源荀玉根-策略研究,原文标题《新时代,新牛市——2018年A股投资策略》

概要:

新牛市特征1:盈利回升源于结构,更持久。根据DDM模型,影响市场的三个核心变量是盈利、流动性、风险偏好。从海内外长期历史看,盈利决定市场中长期趋势,不同时期主要矛盾各异,上证综指2638点以来核心变量是盈利。新时代盈利周期与以往不同,表现为经济平盈利上,宏微观分化源于产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化加快。相比需求扩张,结构优化驱动的盈利改善时间更持久,预计全部A股18年净利润同比13.5%,ROE为11%,2016年中以来企业盈利回升的趋势不变。

新牛市特征2:机构资金占比提高,更平缓。自上证综指2638点以来,市场步入震荡市,整体是存量资金博弈市。结构上散户占比下降、机构占比上升,在机构投资者中,绝对收益类资金占比上升。展望2018年,机构占比有望继续提高,预计国内机构投资者入市资金约5080亿,外资带来约3000亿增量资金,抵扣资金流出部分,预计净流入3300亿,明显大于17年的223亿,市场步入温和的增量市。参考美国市场机构资金和台韩市场中外资占比提高历史,由于机构投资行为更加理性,换手率更低,市场波动将趋于平缓。

新牛市特征3:中国自主品牌崛起,龙头化。自上证综指2638点以来,A股进入非牛非熊的震荡分化行情,各个行业龙头公司股价表现更优,甚至A股龙头股价累计涨幅超过美股龙头。这种现象源于龙头公司基本面更优,这是行业集中度提高的结果。美、日经济转型期都曾出现本土品牌崛起,集中度提高的现象。新时代,中国由大到强,自主品牌已经开始崛起。此外,机构资金和外资占比提高会助推龙头溢价,机构资金配置偏绩优的龙头股,借鉴台、韩经验,外资进入本土市场过程中,绩优龙头公司溢价不断上升。

春末走向夏初,价值龙头携手成长龙头。上证综指2638点时我们提出,熊市结束,市场进入类似于春天的震荡市,盈利推动指数中枢抬升。17年10月29日起短期转向谨慎,提出市场进入进二退一的震荡市的退一阶段。展望18年,市场有望从春末走向夏初,即慢牛初期。A股一般2-3年出现一次风格轮换,盈利趋势是决定风格的核心变量。2638点以来风格整体上体现为价值占优,随着成长龙头估值盈利趋于合理,市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头,价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义,成长龙头如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

正文:

2016年1月27日上证综指2638点时我们提出熊市结束,市场步入类似春天的震荡市,盈利增长推升指数中枢抬升。展望未来,我们认为市场将从春末走向夏初,即慢牛的初期,新时代的新牛市,特征与以往有所不同。

1.   新牛市特征1:盈利回升源于结构,更持久

1.1 盈利是目前市场的核心变量

海内外长期历史看,盈利决定市场中长期趋势。从DDM模型出发,影响股价的三要素包括:企业盈利、无风险利率、风险溢价,考查的时间周期越长,盈利的重要性就越大,正所谓市场短期是投票机,长期是称重机,美股、港股和A股的历史经验均可佐证此规律。1927年以来标普500指数年复合涨幅为5.7%,指数成分股EPS年复合涨幅为5.2%,PE为0.5%,盈利贡献了91%的股价涨幅。进一步分析美国两次长牛,1942/02-1968/12牛市期间标普500指数年复合涨幅为10.0%,指数成分股EPS年复合涨幅为6.6%,PE为3.2%,1982/01-2000/07的牛市期间标普500指数年复合涨幅为13.0%,指数成分股EPS年复合涨幅为6.7%,PE为6.0%,可见美股牛市涨幅60%来自盈利。1973年以来恒生指数年复合涨幅为8.5%,指数成分股EPS年复合涨幅为11.0%,PE为-2.3%,盈利是港股上涨的核心动力。以港股1984/08-1997/07的长牛为例,期间恒生指数年复合涨幅为24.7%,指数成分股EPS年复合涨幅为17.5%,PE为6.2%,这轮牛市上涨中来自盈利的贡献达到70%。A股早期市场大幅波动,考虑1996年12月实行涨跌停板制度以来,上证综指指数年复合涨幅为6.8%,指数成分股EPS年复合涨幅为12.4%,PE为-5.0%,盈利成为驱动A股上涨的绝对主力。

A股不同时期主要矛盾各异,上证综指2638点以来市场核心变量是盈利。前期报告《股市,到底挣什么钱——以美国80年历史为鉴-20160524》、《谁是主角:资金?盈利?-20170522》等中我们分析指出,市场是科学和艺术的结合,从科学看影响市场的三个核心变量分别是盈利、流动性和政策制度(风险偏好),但从艺术看,在不同阶段三个变量对市场影响的权重不同。以几次牛市为例,1996/01-2001/06、2014/07-2015/06的牛市主要受资金面驱动,这两个时期都是经济增长存在较大下行压力,央行连续降息降准以刺激经济增长,货币宽松推动的“水牛”行情。而2005/06-2007/10、2008/10-2009/08的两轮牛市主要受基本面驱动。2005/06-2007/10期间由于经济基本面非常强劲,央行连续7次上调基准利率抑制经济过热,但A股净利润增速仍然从2005年的-5.8%升至2007年的65.3%,2008/10-2009/08期间“四万亿”刺激计划推动经济迅速反弹。在特定时期市场主要由何种因素主导取决于资金面、基本面、风险偏好变化的剧烈程度,如2014/07-2015/06的牛市和2015/06-2016/01的熊市,流动性松紧变化引发了市场的大起大落,而经济基本面的变化相对平缓,流动性成为当时驱动市场的核心变量。但是,自2016年1月底上证综指2638点以来,推动市场震荡中枢抬升的核心动力已从流动性切换到基本面。2016年1月底至今10年期国债收益率上涨102BP,而上证综指从2638点最高涨至3451点,核心源于基本面改善,全部A股净利润累计同比从2016Q1的-2.1%提升至2017Q3的18.3%,盈利增长推动震荡市中枢抬升。

上证综指2638点以来市场结构分化,本质上源于盈利和估值的匹配度差异。2016年1月底上证综指2638点时我们提出熊市结束,市场步入类似春天的震荡市,盈利增长推动震荡市中枢抬升。从结构上看,价值和成长、大盘和小盘风格表现迥异,本质上源于盈利和估值匹配度的差异。从主要指数角度看,2016年1月底至今涨幅最高的是上证50(50.5%)和中证100(51.7%),其次是沪深300(39.6%)和上证综指(22.0%),最后是创业板综(-5.1%)和创业板指(-10.6%)。指数表现差异正是源于估值和业绩的匹配度。从业绩上看,上证50净利累计同比从16Q1的-8.5%回升至17Q3的12.0%(TTMPE为11.9倍),中证100从-5.4%回升至12.1%(TTMPE为13.3倍),沪深300从-4.0%回升至12.5%(TTMPE为14.4倍),上证综指从-4.0%回升至16.6%(TTMPE为15.7倍),创业板综指从40.8%降至5.5%(TTMPE为49.3倍),创业板指从37.3%降至-19.6%(TTMPE为42.0倍)。上证50和中证100业绩大幅改善、估值低,涨幅最大,而创业板综指和创业板指估值和盈利匹配度差,涨幅偏低。从不同市值角度看,剔除2016年1月底以来上市的新股,将剩余公司按上证综指2638点时的总市值大小分类,总市值处于0-100亿、100-200亿、200-500亿、500亿元以上区间个股涨跌幅中值分别为-1.2%、-4.5%、6.4%、29.5%,对应16年1月底的TTMPE中值(2017Q3累计净利同比中值)分别为83.5倍(23.7%),61.6倍(15.4%),38.5倍(12.4%),14.9倍(9.5%)。可见16年1月底以来估值贵市值小的公司表现最差,估值便宜市值大的公司表现靓丽。

1.2 本轮盈利周期与以往不同:经济平盈利上

新时代的基本面特征不同:经济平盈利上,宏微观出现分化。10月18日习总书记作出的十九大报告内容丰富,报告提出“经过长期努力,中国特色社会主义进入了新时代”。我们认为“新时代”的定位非常重要,这预示着中国经济发展的环境已经发生变化,过去是经济体量由小变大,重视量的增长,新时代经济将从大走向强,核心是质的提升。我国正逐步从亚当斯密式的加大要素投入驱动增长转变为熊皮特式的创新驱动增长。经济增长动力的变化,经济发展模式的改变,必然会使得宏微观基本面出现新的特征。在过去要素投入驱动的粗放增长模式下,企业盈利与宏观经济高度相关,以上市公司净利润同比和GDP同比指标为例,二者相关性很强。步入新时代,企业盈利已经与宏观经济出现分化。在《中国目前类似日本1975-89年初期?——多资产视角看股市-20170915》、《为何新时代经济平盈利上?——借鉴日本1970-80年代-20171027》报告中指出,从过去1-2年来中国大类资产表现看,中国正步入经济平盈利上的阶段,日本也曾在1975-89年经历过。日本经济1945-68年维持23年高速增长,GDP同比增速中枢在10%以上,类似中国改革开放后的30多年,即1978-2010年。1960s年代日本开始进行产业结构调整,随着之前支撑高增长的重化工业占比下降、增速回落,1968-74年日本GDP同比增速中枢从10%以上一直回落到4.5%左右,类似中国2010-16年,即“L”型的一竖,我国GDP同比增速从2010Q1最高的12.2%降至2016Q1的6.7%。1975年后日本经济走向“L”型的一横,GDP同比增速中枢大约维持在4.5%左右,一直到1989年。2016年以来我国GDP同比增速在6.7-6.9%之间波动,经济增速转换中“L”型的一横正在逐渐形成。相比经济平稳增长,企业盈利的改善更加明显,以上市公司为例,全部A股净利润累计同比已经从2016Q2最低的-4.7%提高到2017Q3的18.3%,ROE(TTM)也从9.4%回升到10.3%。新时代的盈利改善周期与以往不同,企业盈利已经与宏观经济出现分化,基本面表现为经济平盈利上。

新时代驱动盈利改善主因不同:结构优化而非需求扩张。在工业化阶段早期,我国通过加大要素投入确实有助经济增长和盈利改善,但是随着我国逐步进入后工业时代,需求扩张对经济增长和盈利改善的边际贡献递减,结构优化成为推动盈利改善的主因,日本在1975-89年期间也经历过。回顾1975-89年日本虽然经济增速走平,但企业盈利水平稳中有升,主要源于三方面的结构优化:一是产业结构优化。日本第三产业占GDP比重从1975年的56.1%升至1990年的58.3%,而第一产业从5.3%降至2.5%,消费占GDP比重从1970年最低的59.7%回升至1983年最高的70.4%,而投资从35.5%降至27.8%。二是行业集中度提高。1970s年代石油危机导致日本大批企业倒闭,国内“救济式并购”开始兴起,各行业企业数量逐步下降,行业集中度提高,整体盈利逐步好转。微观上,在1970-80年代日本电气机械、汽车、电子机械等高端制造业的销售利润率逐渐上升,而钢铁、化学、有色等传统制造业却剧烈波动,基本处于低位。三是公司国际化加快。进入1980s年代“广场协议”导致日元不断升值,跨国并购成本减少,日本对外并购开始盛行,分享海外市场快速增长带来的丰厚盈利。以丰田汽车为例,在1980s年代它开始全面走向世界的国际战略,1997-2006期间其全球总产量年化增长5.2%,其中本土市场年化增速为1.8%,海外市场为10.9%。过去1-2年中国也步入宏观经济平微观盈利上的阶段,本质上也源于三方面的结构优化:一是产业结构优化。消费对GDP的贡献率从10Q1的52.0%升至17Q3的64.5%,投资从57.9%降至32.8%,第三产业对GDP贡献率从41.7%升至58.8%,第二产业从56.4%降至37.2%。过去1-2年A股消费业ROE维持在11%-12%,科技维持在8%-9%,而周期维持在5%-6%,规模不断提高的消费和科技业绩较靓丽,助推整体盈利改善。二是行业集中度提高。自2010年以来消费类和周期性行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。截止2017年9月,A股上市公司有3381家,海外中资股有333家,而我国实有企业总量2907.23万户,对比来看上市公司基本属万里挑一,大多数上市公司在各细分领域处龙头地位,上市公司业绩更优也表明龙头比非龙头企业盈利能力更强。行业集中度提升巩固龙头地位,加之龙头盈利能力更强,从而绩优龙头推动整体盈利改善。三是企业国际化加快。在全球化浪潮下,海外业务对整体业绩影响不容小觑,2016年年报显示A股整体海外业务营收占比达8.9%。为考察海外业务业绩情况,以海外业务营收占比超20%的A股上市公司为样本,计算得到自14Q2起海外业务营收增速一直超国内业务,海外业务营收累计同比从14Q2的13.0%一路攀升至17Q2的30.2%,而国内业务从3.4%回升至20.4%。2017年中报显示这些国际化公司营收累计同比为23.8%,而A股整体仅为19.85%,高增长的海外业务助力整体业绩向好。

1.3 结构优化驱动的盈利改善周期更持久

借鉴美日经验,结构优化比需求扩张驱动的盈利改善周期更持久。在工业化社会初期,盈利增长主要由需求扩张驱动,期间盈利波动大的周期性行业往往是主导产业,而在工业化社会后期,盈利增长主要由结构优化驱动,期间业绩稳定的消费和科技逐渐成为主导产业,从而结构优化比需求扩张驱动的盈利改善周期更为持久,这从美日历史经验可以得到佐证。二战后美国经济遭遇高失业高通胀困扰,为此国会颁布《1946年就业法》,规定政府将采取必要的财政政策来实现充分就业和提高生产,当时政府投资规模大小与GDP增速和企业盈利高度相关。但是,进入1950s年代后美国产业结构开始调整,制造业增加值占GDP比重最高在1953年达到28.3%,此后逐渐降低,而金融、信息业、休闲娱乐、餐饮住宿等增加值占比逐步攀升,消费和科技成为产业结构优化的方向。二战后日本经济1945-68年维持23年高速增长,当时经济依靠加大要素投入来实现增长,这与战后日本优先发展重化工业的政策相关,煤炭、钢铁、石油、化工等成为重点发展行业。然而,1970年代初日本从农村转移到城市的劳动力数量减少,土地价格飙涨制约企业投资,两次石油危机爆发推高能源成本,这些因素共同作用下日本高速增长时代一去不复返。在1970s年代日本开始调整产业结构,制造业占GDP比重最高在1970年达到36.0%,此后逐渐下滑,而服务业、金融与保险业等增加值占比逐步攀升。1980年日本提出“科技立国”,重视基础科研和高新技术产业的发展。随着盈利更稳定的科技和消费占比上升,以及业绩波动大的制造业占比下降,日本企业在1975-89年间迎来了长达15年的盈利改善期,期间ROE均值达19.0%。

我国需求扩张型盈利改善周期短,而新时代结构优化型盈利改善周期更持久。改革开放后,我国实行优先发展重工业战略,经济依靠加大要素投入实现粗放式增长,盈利波动性大的周期类为主导产业,从而传统的盈利增长周期持续时间短。从上市公司看,自2000年以来A股共经历5轮盈利改善周期(净利累计同比变化),分别为02Q2-03Q1(-17.4%升至89.1%)、06Q1-07Q1(-14.0%升至80.7%)、09Q1-10Q1(-26.2%升至61.4%)、12Q3-13Q3(-2.1%升至14.5%),16Q2至今(-4.7%升至18.3%),前四轮盈利改善周期仅持续了1-2年,需求扩张型盈利改善周期难以持久。在2012-13年期间政府也进行了微刺激,然而企业盈利改善幅度却较小,这也说明传统经济增长模式的脆弱性,经济增长模式有待转变。自2016年以来,我国GDP增速维持在6.7%-6.9%,但企业盈利却筑底回升,归根到底源于经济结构的优化。从A股上市公司角度看,消费业净利润占比从10Q1年的10.4%升至17Q3的14.4%,科技1.5%升至4.7%,而周期从29.2%降至18.5%,在过去1-2年消费业ROE(TTM)维持在11%-12%,科技维持在8%-9%,而周期维持在5-6%,规模不断扩张的消费和科技比周期业绩靓丽和稳定,从而有助整体盈利改善周期更加持久。我们预计2017/2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%,对应ROE分别为10.3%/11%,A股剔除金融净利同比为29.2%/18.3%,对应ROE分别为8.6%/8.9%,A股盈利向上趋势将延续。分板块看,2017/2018年主板净利同比为17.3%/12.5%,中小板为25.5%/27.0%,创业板为6.0%/11.0%。

2.   新牛市特征2:机构资金占比提高,更平缓

2.1 A股投资者结构已经在悄然变化

上证2638点以来,市场整体是存量资金市。《借鉴资金进出史:重回存量博弈市-20160421》中,我们就分析指出,股市涨跌与资金流动相生相长,牛市资金流入,熊市资金流出,资金进出平衡则为震荡市,12年初至14年中存量资金博弈市,资金净流入小且没有持续性,14年下半年开始增量资金入市,市场走牛,一直到15年6月,之后进入熊市,资金大量流出。2016年1月27日上证综指2638点后资金流入流出开始趋稳,市场再次演变成存量资金博弈行情。回顾2638点以来资金流入流出情况,资金流入包括散户资金(银证转账)、国内机构资金(公募基金份额变化、保险新增配置等)、融资、陆港通北上资金,合计9269亿元,资金流出包括IPO融资、产业资本净减持、交易费税,合计为9481亿元,资金合计净流出212亿,资金整体平衡。

结构上,散户占比下降、机构占比上升。A股最大的特征之一是散户占比高,过去这么多年散户交易额占比达一直高达80%。从A股自由流通市值分布看,2017年三季度散户投资者占比42.0%,一般法人占比27.5%、国内机构投资者合计占比19.5%、中央汇金和证金公司等占比5.5%、R/QFII占比2.1%、陆港通北上资金占比1.4%。国内机构投资者中,公募基金7.4%、保险和社保7.1%、阳光私募3.4%、券商1.6%。2014年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15年12月的50.4%下降到17年9月的42.0%。剔除一般法人,散户持有自由流通市值占比从14年6月的64.2%下降到17年9月的60.8%,其他机构投资者合计占比从14年6月的35.8%上升到17年9月的39.2%。散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。

机构投资者中,绝对收益类资金占比上升。我们曾在之前专题《给A股体检:玩家结构、交易特征、筹码分布》、《A股投资者的底牌:筹码分布剖析》中分析过,在机构投资者中绝对收益资金规模已经超过相对。14年以来绝对收益投资规模大幅增长,绝对收益(包括私募、公募基金专户、险资)与相对收益(股票型和混合型基金)资金规模的比例从14年6月的9:10升至15年底的16:10,到17年9月进一步上升至20:10。截止到17年Q3股票基金专户规模1.3万亿左右,私募基金2.2万亿左右,保险资金1.9万亿,而公募基金(包括股票型和混合型)规模2.7万亿左右。

2.2 机构资金占比上升是个趋势

借鉴美国历史,养老金入市推动机构投资者快速发展。美国拥有全球最发达、最成熟的资本市场,美国资本市场成功培育了如谷歌、微软、苹果、亚马逊等一批国际知名企业。美国发达的资本市场源于其完善的制度设计,以及成熟的以机构投资者为主的市场结构。美国机构投资者在1980s之后进入快速发展阶段,1980年初美国证券市场中机构投资者持股占比约32%,但在2000年这一比例已经提升至48%,目前占比约89.6%。1980年以来,美国机构投资者的迅速发展主要源于两方面变化:首先,美国从1981-2000年持续的慢牛市为培育机构投资者创造了良好条件;其次,以401(K)为代表的美国养老金制度推动了美国机构投资者的发展壮大。1974年美国通过《雇员退休收入保障法案》(即ERISA法案),个人退休金账户(即IRAs计划)得以诞生。1978年美国通过新的《国内税收收入法案》,其第401条K项条款规定,政府为私人企业和雇员缴纳的养老金提供税收方面的优惠。以IRAs和401(K)为代表的私人养老金,成为了美国共同基金和资本市场最主要的资金来源,其资金性质的长期性、规模性和规范性也推动了资本市场的稳定健康发展。自1981年起,美国的养老金体系便开始向资本市场“开闸放水”。从1981年至2016年,美国个人退休账户资产(IRAs计划)+DC计划(确定缴费型雇主养老计划,包含了401(K)计划)共持有的美国共同基金数额从30亿美元增加至7.6万亿美元。截至2016年,美国由个人退休账户资产(IRAs计划)+DC计划持有的共同基金比例达46%,个人养老金账户是美国共同基金最重要的资金来源,其不仅仅推动了美国机构投资者的发展,也推动了居民大类资产配置向证券市场转移。对比海外居民大类资产配置结构,美国居民资产中股票占比32%,台湾18%,而我国仅3%,而房地产在美国居民资产中占比30%,台湾23%,我国占了65%。未来我国要更好的实现金融服务实体的功能,需要更成熟稳定的资本市场。而构建发达和成熟的资本市场,需要机构投资者的发展壮大,更需要类似于美国401(K)的养老金计划的制度设计引导居民大类资产配置从楼市向证券市场转移,推动稳定的长线资金入市。

2018年机构占比有望继续提高。展望2018年,市场有望从类似春天的良性震荡,逐步走向类似初夏的慢牛,国内机构投资者、外资有望成为市场增量资金的主要来源。我们大致估算一下18年资金供需状况,具体如下:

公募基金、保险、社保(含养老金)、银行居民养老型资金预计将分别带来入市资金约1000亿、2900亿、500亿、700亿。第一散户,13年银证转账资金净流入2048亿,14年为8046亿,15年为29735亿,16年为-129亿,17年以来净流出1287亿(2017年6月16日以后此项数据不再公布)。参考历史可见,随着行情企稳回升,散户的情绪会渐变,经过2年左右的震荡,指数中枢缓慢抬升,展望2018年,预计散户资金有望企稳,不再流出。2013年沪深两市融资余额增加2578亿,14年增加6739亿,15年增加1539亿,16年减少2235亿。截至2017年11月24日融资余额为10250亿,2017年以来增加894亿。预计2018年融资余额变化类似2017年,增加900亿左右。第二公募,15年股票型和混合型基金合计新发行15102亿,16年5005亿,17年至今2471亿。如果用老基金的份额变化乘以期间单位净值均值来代表老基金资金流入规模,考虑混合型基金中股票资产占比,综合测算出17年股票型和混合型基金资金流入股市规模为-1500亿元,则17年公募资金净流入规模为970亿元,公募18年基金流入股市规模有望保持在1000亿元左右。从基金专户和私募基金角度看,截至17Q3公募基金专户规模较2016年增加了80亿,私募规模减少5461亿,预计2018基金专户和私募规模难以大幅增长,资金面保持不变。第三保险,2016年保险资金余额为13.4万亿,截止2017年10月保险资金余额为14.7万亿,前10个月同比增长率为16.6%,若以这个增速测算,预计2017年全年保险资金运用余额将达到15.6万亿,新增保险资金余额约2.2万亿。17年以来保险资金投资于股票和基金的比例均保持在13%左右,如果明年投资比例维持13%,该部分增量资金约2900亿。第四社保,社保是社会保险,属于五险一金,2016年社会保险基金年末结余5.8万亿,其中养老保险占65%。全国社会保障基金理事会是为全国社保提供管理和投资增值服务的同级别部门(正部级),2000年由财政部拨款成立,后随拨款增加、国有股划转等,资金规模逐渐壮大到2.04万亿,每年博彩税收在700亿左右,这部分划入社保,参照社保基金20%投资股票比例,每年带来140亿入市资金。全国社保中养老金(扣除预留支付资金外和已委托的3400亿,可投资资金约达1.8万亿)也将陆续委托理事会管理。按维持过去两年每年约1700亿的委托规模不变计,每年将再带来340亿左右入市资金,预测全国社会保障基金理事会2018年入市资金合计约500亿。第五银行,我国养老体系目前基本养老保险(第一支柱)替代率持续下行,企业年金(第二支柱)发展起步晚且参与度低。个人养老方面(第三支柱),居民多通过银行理财满足个人养老需求,但普遍收益率偏低(4%左右)。随着资管新规的推出,银行保本保收益的产品可能会慢慢被长线投资于股票市场的净值性产品逐渐取代。2017年11月3日,证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》,支持公募基金行业通过养老目标基金服务于个人投资者进行养老投资,类似美国401k。养老目标基金明年可能发行,以追求养老资产的长期稳健增值为目的,有望将存于银行中的居民储蓄向资本市场引流。我国当前公募基金规模11万亿,参照美国投资公司协会(ICI)统计的美国养老型资金占公募基金规模6.6%的比例估算,预计未来将有约7000亿资金入市,以10年计每年将有约700亿个人养老型资金流入资本市场。

中长期看,外资有望给A股带来每年约3000亿增量资金。2018年6月A股将正式纳入MSCI指数,MSCI将A股初始纳入比例定为5%,A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%,预计初步带来大约1200亿人民币被动配置资金流入。截至2017年10月,根据外管局公布数据估算目前A股中QFII/RQFII的持股金额约4932亿人民币,叠加沪港通、深港通北上资金净流入共3364亿人民币, A股总市值中外资持股占比仅1.3%,自由流通市值中占比仅3.5%,远低于日本(2016)、台湾(2016)、韩国(2013)市场中外资持股占比分别为30%、26%、16%。参考台湾、韩国股市国际化的经验,台湾在2000年全面取消外资持股比例上限之后,外资持股比例显著上行,从2000年的8.8%持续提高至2007年的25%。韩国从92年开始被纳入MSCI指数起至2000年完全放开限额,期间韩国外资持股比例从4%提高到13.8%。台湾、韩国外资持股比例分别在7-8年时间里分别提高了16.2个百分点、9.8个百分点,平均提高了13个百分点。假设未来7年我国资本市场对外开放的过程中,外资持股占比(按自由流通市值计算,下同)从目前的3.5%提高到15%。则长期看外资有望给A股带来约2.6万亿的增量资金,按7年计平均每年约3800亿的增量资金,保守看亦应有3000亿的增量资金。截至2017年10月,外资(QFII/RQFII+陆通北上资金)流入共2277亿人民币,预计2018年外资流入将更大。

2018全年预计资金净流入3300亿左右。资金流出方面,2017年至今IPO实际募集资金为2132亿,全年预计2326亿。2017年至今产业资本共减持78亿,预计全年减持85亿。2017年至今交易费税共2248亿元,预计全年约2500亿。2018年IPO规模预计有所增加,IPO募集资金规模在2500亿左右。考虑2018年解禁市值相对2017年有明显增加(增加39.3%),预计产业资本减持规模与2017年相比应该也有所增加,产业资本减持规模在200亿左右。交易费税考虑市场活跃度提升,以增加20%计在3000亿左右。2018年总体来看,机构投资者和居民养老型资金(公募基金、保险、社保(含养老金)、银行居民养老型资金)预计合计带来增量资金约5100亿,外资有望给A股带来约3000亿增量资金,融资余额预计增加900亿,资金流出(IPO、产业资本减持、交易费税)合计约5700亿,预计2018全年资金净流入在3300亿左右。预计2017全年资金净流入223亿元,2018年相对2017年资金流入有明显增加。

2.3 机构资金主导的行情将更平缓

机构投资者占比提升后,美国、台湾、韩国股市波动率明显下降。参考海外资本市场发展经验,美国、台湾、韩国股市中机构投资者(含外资)占比上升后,股市波动率明显下降。美国在1980年以前市场中机构投资者占比较低。在1896-1980年间,道琼斯指数年均振幅约31%,从1980至今,道琼斯指数年均振幅降至25%。台湾、韩国市场在纳入MSCI指数后,随着外资和机构投资者在市场中的持股比例不断提高,市场投资风格更偏理性,也更加稳定。1990s台湾股市中外资、机构占比很低,股市大幅波动,台湾加权指数每年平均振幅约57%,指数整体PE(TTM)水平也在15倍-40倍之间大幅波动。而在2003年台湾外资及机构投资者的市场成交额占比均超过10%之后, 03年至今台湾加权指数年均振幅降至30%,指数整体PE(TTM)维持在10倍-20倍之间窄幅波动。1990s外资在韩国市场中成交额占比10%以下,韩国加权指数年均振幅约50%,指数整体PE(TTM)在10倍-40倍之间大幅波动。2002年之后,韩国外资持股与外资市场成交额占比均超过10%,韩国股市稳定性明显增强,韩国加权指数年均振幅也降至约35%,指数整体PE(TTM)保持在8倍-20倍之间小幅波动,市场稳定性明显提高。

国内机构投资者+外资有望成为18A股增量资金的主要来源,市场表现将更平稳。我国的机构投资者从90年代末逐步发展起来,98年3月新成立的南方基金和国泰基金分别发起设立了两只规模均为20亿元的封闭式基金,由此拉开中国证券投资基金试点的序幕。2002年证监会陆续批准保险机构进入A股市场,并开始推行QFII试点。2003年7月社保基金获准通过直接投资和委托投资两种方式进行市场化运作,成为资本市场主要机构投资者之一。2000年以来,随着我国机构投资者的不断发展和市场制度的不断完善,A股逐渐走向成熟,市场的稳定性也在不断加强,上证综指的波动率不断降低。90年代上证综指年平均振幅107%,而2002年至今,上证综指年均振幅已经降低到51.6%。随着我国机构投资者的不断发展壮大、养老金入市的进程加快、以及A股扩大对外开放,机构资金有望成为未来A股增量资金的主要来源,机构投资者主导的市场将会更平稳。目前A股散户占比较高使得市场换手率高,以流通市值计算2016年主板换手率为532%,创业板920%,而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市,年换手率为352%。散户换手率较高,16年换手率达到1157%,远高于公募基金换手率382%(16年)。

3.   新牛市特征3:中国自主品牌崛起,龙头化

3.1 A股龙头效应开始出现

结构分化下的龙头崛起。2016年1月底上证综指2638点以来,A股实际上是非牛非熊的震荡分化,以上证50为代表的大盘股大幅领跑,以创业板指为代表的小市值个股调整幅度较大,上证综指震荡中枢稳步抬升。分化行情下有一条主线持续走强,那就是龙头崛起。从消费板块的贵州茅台、格力电器,周期板块的宝钢股份、海螺水泥,到科技板块的海康威视、大华股份,金融板块的招商银行、中国平安,各行业的龙头在震荡市中全面崛起。统计2016年1月底至今A股各板块龙头股价涨幅,均大幅跑赢行业指数。我们在2017年年初《A股远景:龙头估值从折价到溢价》就提出,目前A股市场IPO加速、机构投资者快速发展,中国各行业走向集中度提升阶段,展望未来A股龙头估值有望从折价到溢价,目前看这一趋势正在推进。而且不仅是A股出现龙头效应,美股以及中概股也是龙头股领涨,美股中谷歌、苹果、亚马逊、Facebook,以及中概股中的阿里、腾讯16年以来涨幅都大幅超过行业指数涨幅。

外资增量资金入场推动A股龙头估值与国际接轨。从2016年1月底以来,不仅A股迎来中枢提升的震荡上行,全球资本市场也迎来普涨。从16年2月至今,道琼斯指数(44%)、标普500(36%)、纳斯达克(52%)、恒生指数(56%)、台湾加权指数(33%)、韩国综合指数(32%)、上证综指(26%)普遍持续上涨。从16年1月底以来A股中的白马龙头股迎来估值修复,不仅与16年以来国内宏观经济相对平稳、企业盈利改善有关,也与全球资本市场风险偏好提升背景下海外机构投资者加大对A股的配置力度有关。A股国际化加速也进一步强化了这一趋势。从16年8月证监会宣布取消陆港通总额度限制,16年12月深港通正式启动,再到17年6月A股纳入MSCI, A股国际化的趋势正在加速到来。截至2017年11月,陆港通北上资金规模达到1908亿元,远超16年全年的607亿。2018年6月A股将正式纳入MSCI指数,预计初步将带来大约1200亿人民币资金流入。A股国际化趋势将推动外资增量资金入场,也将推动A股中白马龙头股估值与国际接轨。我们在《借鉴台韩:外资改变估值体系和波动率——A股国际化系列1》中研究发现,台湾、韩国历史经验显示,资本市场中外资占比提升阶段,价值股、大盘蓝筹股表现更佳。在《中国各行业龙头全球对比如何?——A股国际化系列4》中也分析了国内龙头股与海外龙头估值(这里估值主要指PE(TTM))对标的情况,目前国内各行业龙头估值正在逐渐与海外龙头接轨。分板块看,周期板块中,除有色以外,大部分周期行业龙头股估值低于海外龙头,但盈利能力更强。消费板块中,A股消费龙头估值已经与国际接轨,略高的估值匹配较高净利润增速。科技板块中,中国科技龙头股估值更高,但盈利能力更强。金融板块中,A股银行龙头股估值明显低于海外银行股,而券商、保险龙头股估值高于海外。详见《A股国际化系列1-6》。

3.2 中国品牌崛起,龙头公司业绩优

美、日经济转型期都出现行业集中度提升,本土品牌崛起。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格;随着经济步入有大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。这一过程在日本1970-90年代、美国1960-80年代经济转型期都曾出现。日本行业集中度提升可从1970-80s年代大量的并购重组得到佐证,1970s年代石油危机导致日本大批企业倒闭,国内“救济式并购”开始兴起。随着日本企业不断并购重组,日本各行业企业数量逐步下降,如化工从1975年的0.58万家降至1989年的0.53万家,钢铁从0.85万家降至0.61万家,纺服从11.41万家降至3.11万家,各行业集中度逐渐提高,企业竞争能力增强,这段时期内日本诞生了如丰田汽车、索尼、松下电器等为代表的汽车、电子等消费制造业品牌。1970s年代前后美国逐步从工业化向信息化、消费升级时代转变,各行业集中度也出现提升,例如美国的汽车行业三大巨头(通用、福特与克莱斯勒)占据的市场份额从1960年的28.3%增长到1970年的31.5%。美国制造业基于主营收入统计的市场集中度从1970年的29.6%提升至1984年的38.8%[1]。同时期美国诞生了如可口可乐、百事、迪士尼、宝洁、强生等一批全球知名的消费服务类企业。

新时代中国经济由大到强,品牌崛起,龙头公司业绩优。16年以来A股龙头崛起的宏观背景即是我国产业结构转型,行业集中度提升。产能过剩的传统行业中,民营资本占比高的周期行业,市场化去产能已经发生,造纸行业CR5(产量)从2010年的26.3%提升至2016年35.2%,挖掘机CR3(销量)从2011年的31.4%提升至2016年41.7%。国资占比高的周期行业,在供给侧改革和国企改革兼并重组的助力下行业产能逐步收缩,煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2016年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2016年21.7%。收入水平上升带来了消费升级,消费行业中品牌力较强的行业龙头市场份额逐渐增加,冰箱CR5(销售额)从2011年的68.9%升至2016年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%。周期行业中的三一重工、宝钢股份,消费行业中的格力电器、贵州茅台,科技领域中的腾讯控股、阿里巴巴,中国的自主品牌正在崛起。由于龙头公司资金实力雄厚和管理经验丰富,它们往往能较好控制成本和实现销售,盈利能力超越市场整体水平。以A股上市公司为例,按照CIGS一级行业分类,可选消费市值最大的前三大龙头(整体行业)2017Q3ROE(TTM,整体法)为27%(11%),日常消费品为20%(8%),房地产为7%(5%),工业为13%(8%),信息技术为23%(13%),医疗保健为17%(12%),金融为14%(12%),公用事业为14%(7%),原材料为28%(13%),能源为20%(9%),电信业务为4%(2%)。龙头比非龙头企业盈利能力更强,这为16年1月初以来A股龙头崛起奠定了坚实的基本面。过去十年世界500强中国企业占比从5%提升至23%,十九大报告提出未来要培育具有全球竞争力的世界一流企业,可预见在行业集中度提升背景下,龙头公司业绩将持续好转。

3.3 机构投资者占比上升,龙头享受估值溢价

国内机构投资者以及外资占比提高使得龙头效应强化。展望2018年,以公募、保险、社保养老金以及外资为主的机构资金占比提升是大势所趋,而散户投资者占比将逐渐回落。实际上从14年以来,散户占比已经在下降,剔除一般法人,散户持有自由流通市值占比从14年6月的64.2%下降到17年9月的60.8%,其他机构投资者合计占比从35.8%上升39.2%。相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,机构投资持股占比提高将强化龙头股效应。截至2017/11/28,基金、QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为253亿、380亿、256亿,远高于全部A股市值均值178亿;基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为36倍、30倍、31倍,低于全部A股估值中位数42倍,这也反映了机构投资者投资风格更理性、更稳健。前期报告《谁在买漂亮50》中我们也分析过,从16年1月底以来漂亮50表现优异,源于估值和盈利匹配度更优,并且漂亮50的主要买盘来自公募和陆港通北上资金。如果用上证50来代表A股中的优质龙头股,截止2017Q3,公募基金重仓股中持有的上证50组合市值由16Q1的464亿升至17Q3的1272亿,在公募基金重仓股总市值占比由16Q1的9.2%升至17Q3的19.7%。未来随着国内机构投资者和外资在市场中占比不断提升,A股中行业龙头的估值溢价率有望继续提升。

借鉴台、韩,外资进入过程中龙头公司溢价不断提升。参考台湾、韩国的历史经验,在资本市场逐渐对外开放阶段,随着市场中机构投资者、外资的占比不断提升,价值股、大盘蓝筹股表现更佳。韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。如果用KOSPI200指数代表韩国大盘蓝筹股,用KOSDAQ指数代表韩国中小企业,外资占比提升阶段 KOSPI200/KOSPI的相对溢价率从1提高到1.2,而KOSDAQ/KOSPI的相对溢价率则从1降至0.3。从台湾经验来看,2003-2008年期间台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这段时期内代表龙头股的台湾50指数表现相对台湾加权指数更强。而在2008/10-2010/6期间,受金融危机影响,外资成交额占比下降期间,台湾50指数/台湾加权指数的相对溢价率也出现回落。从行业和个股角度来看,外资进入台湾之后更偏好金融及电子产业。1990s初外资进入台湾市场之后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率也不断提高。

4.   春末走向夏初,价值龙头携手成长龙头

4.1 A股从春末走向夏初

市场分为牛熊震荡,过去近2年是类似春天的震荡。我们一直将股市划分成三种形态:牛市、熊市、震荡市,单边上涨伴随资金净流入定义为牛市,单边下跌伴随资金净流出定义为熊市,区间波动的存量资金博弈定义为震荡市。1990年12月上交所成立以来,A股经历了5轮牛熊震荡周期。五轮牛市分别为1990/12-1993/2、1996/1-1997/5+1999/5-2001/6、2005/6-2007/10、2008/10-2009/8、2014/7-2015/6,五轮熊市分别为1993/2-1994/7、2001/6-2002/1+2004/9-2005/6、2007/10/-2008/10、2011/4-2012/1、2015/6-2016/1、五轮震荡市分别为1994/7-1996/1、1997/5-1999/5、2002/1-2004/9、2009/8-2011/4、2012/1-2014/7。牛熊震荡的轮回,很像一年四季的春夏秋冬,牛市好比夏天,很火热很火爆,熊市很像冬天,很寒冷很萧条,震荡市类似春秋天,指数小幅上涨的良性震荡类似春天,指数小幅下跌的恶性震荡类似秋天。09年8月到11年4月的震荡类似秋天,16年1月底2638点以来的震荡类似春天,企业盈利改善推动指数中枢抬升。

市场正从春末走向夏初。从10月29日策略月报《短期警惕两大扰动因素》以来,我们对短期市场一直保持谨慎,逻辑是年末市场处于业绩空窗期,资金面变化和年底机构交易行为给市场带来扰动。我们把短期调整定性为市场进二退一的回撤,类似于16年4-6月、16年12月-17年1月、17年4-5月,是市场累积一定涨幅后,政策面微妙变化进而引致阶段性回调。但展望2018年,继续乐观,市场将从春末走向夏初,即从震荡市步入牛市初期,核心逻辑是企业盈利改善、机构资金入场。从2016年1月底至今,全部A股净利润累计同比从2016Q1的-2.1%提升至2017Q3的18.3%,盈利增长推动震荡市中枢抬升。我们预计2017/2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%,对应ROE分别为10.3%/11%。另一方面,未来机构投资者占比上升是大趋势。从16年1月底以来A股中机构投资者占比已经上升,未来随着A股国际化加快,社保养老金加速入市以及养老目标型基金的不断发展,国内机构投资者和外资占比将持续提升。前文我们测算过,2018年预计机构资金入市预计约8100亿,比17年5527亿明显增加。未来市场的主要风险在于通胀高企引发利率上行,根据万得一致预期2018年全年CPI、PPI预测值分别为2.3%、2.8%,历史上看,CPI同比处于2.5-3%是个值得警惕的区间,超过3%才会引起央行加息。

新时代中国经济进入由大变强阶段,有望迎来一波牛市。把时间拉长来看,1990-2007年中国证券市场经历了第一波大牛市,上证综指从100点涨至最高6124点,同时中国经济由小变大,中国GDP的全球排名也从1990年的第12名上升至目前的第2名。从2007至2013年,中国经济经历了一轮增长模式的调整期,从追求速度和规模逐步转向追求质量和效益。2013年以来中国进入新时代,至2035年基本实现现代化,这个阶段是中国经济由大变强的阶段。参考日本1974-89年、美国1942-1968年经济由大变强阶段的历史经验,这个阶段资本市场有望迎来第二波大牛市。全球横向比较,我国资产证券化率仅74%,仍远低于美国、英国、日本的184%、153%、139%。

4.2 价值龙头携手成长龙头

价值龙头与成长龙头携手。历史数据显示A股一般2-3年出现一次大小风格轮换,股票长期看是称重机,长周期下基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化决定风格切换。2016年1月底至今大票占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q3的11.2%,上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-84.7%回升到17年Q3的21.0%。业绩回暖推动市场对价值龙头估值修复,对比16年1月以来各板块龙头股价涨幅与净利润涨幅,周期、消费、金融、科技板块多数龙头股涨幅均远超 17Q3净利润涨幅。经过近两年上涨,部分投资者开始担忧龙头股是否已经泡沫化,单从股价涨跌看贵贱,时间视角不同结论不同,从16年1月底上证低点2638看上证50、中证100至今分别上涨48%,47%,高居榜首;若从12年12月4日上证低点1949看,创业板指、中证1000至今仍以200%、146%的涨幅遥遥领先,上证50、中证100至今涨幅仅88%、96%。判断是否泡沫化的核心要看盈利估值匹配度,价值龙头的代表上证50 PE(TTM)12倍,17Q3 净利润同比增速12%,中证100 PE(TTM)13倍,17Q3 净利润同比增速12%,当前上证50、中证100 PEG均在1.0左右,位于近十年以来中间位置;成长龙头的代表中证500 PE(TTM)28倍,17Q3 净利润同比增速42%,当前PEG 0.7处于近十年以来低位。而小盘成长的代表创业板指目前PE(TTM)42倍,17Q3 净利润同比增速-20%,估值较盈利仍偏高。展望中期,我们认为基本面和资金面均支持龙头效应延续,但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后,市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长,市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头,两者携手前行。

价值股中金融最具吸引力,消费白马仍有配置意义。过去一年多以来我们一直最看好的组合就是消费白马+金融,目前考虑到股价表现,我们认为金融估值盈利性价比最优,消费白马估值提升空间有限,未来依靠业绩增长仍具备配置意义。金融板块中银行业绩持续改善,估值、持仓优势明显,银行净利润累计同比增速从16Q4最低的1.6%回升到17Q3的4.6%,我们预计银行17、18年净利润同比增速将分别达到5%、10%。从估值看,银行目前PB(LF)1.0倍,处于2005年以来估值后24%分位,基金17Q3季报重仓股中银行占比7.1%,较A股自由流通市值占比低配1.4个百分点。券商估值处于历史底部,低配优势明显,明年业绩有望改善。券商目前PB(LF)2.0倍,处于2005年以来估值后10%分位,基金17Q3季报重仓股中券商占比1.4%,较A股自由流通市值占比低配3.3个百分点。银行监管收紧下中小银行规模扩张放缓、保险暂停万能险后中小保险受到牵制,券商目前还未出现监管政策收紧,龙头优势还未显现。我们预计明年市场交易量放大、券商业绩改善可能性较大,预计券商17、18年净利润同比增速将分别达到-8%、3%。此外保险行业保费高速增长,盈利持续改善。今年1-10月保险保费收入同比增速20%,我们预计未来两年保费同比增速将维持在25%左右,保险行业累计净利润同比增速从16Q4的-14.6%回升到17Q3的33.4%,我们预计17、18年净利润同比增速将分别达到10%、45%,保险目前PEV1.35倍,基金17Q3季报重仓股中保险占比5.3%,较A股自由流通市值占比超配2.0个百分点。消费白马经过过去两年上涨,家电目前PE(TTM)21.8倍,处于2005年以来估值后55%分位,我们预计17、18年净利润同比分别为19%、25%,基金17Q3季报重仓股中家电占比5.6%,较A股自由流通市值占比超配2.7个百分点。白酒目前PE(TTM)32.5倍,处于2005年以来估值后66%分位,我们预计17、18年净利润同比分别为40%、25%,基金17Q3季报重仓股中白酒占比7.9%,较A股自由流通市值占比超配5.6个百分点。

4.3 新时代新产业:先进制造、新兴消费

新时代满足美好生活需要的主导产业:先进制造和新兴消费。十九大报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。”新时代的现代化经济体系需要发展新产业,回顾过去几十年,产业周期十年一片天,主导产业随着社会变迁不断迭代。1990s年代我国步入生活消费时代,以百货家电为主的轻工业迅速崛起。进入2000s年代后,加入WTO和城镇化中的商品房改革推动内外需同时爆发,我国重工业迅速发展。2010年以后,我国经济已经开始步入结构调整和转型期,尤其是2012年以来人口结构变化、新兴技术进步、宏观政策调控几个力量综合作用下,产业结构已经在发生逐渐变化。在宏观政策调控方面,过去1-2年我国大力推进供给侧改革,主要任务包括“三去一降一补”。目前前四项已经初见成效,钢铁、煤炭、电解铝等行业的过剩产能初步化解,今年以来三四线城市房价上涨助推消化房地产库存,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险,税费改革如全面实施营改增、降低银行刷卡手续费等降低企业成本。但是,补短板却短期难见成效,未来依旧任重道远,补短板的方向主要包括完善基础设施,优化经济结构,推进科技创新和统筹城乡发展等,其实质也是调整产业结构,着力发展先进制造和新兴消费行业。展望未来,十九大报告提出“中国特色社会主义进入新时代”,满足人民美好生活需要的行业必然成为新时代的主导产业,如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

先进制造业的自动化、信息化。2010年以后,我国经济已经开始步入结构调整和转型期,尤其是2012年以来人口结构变化、新兴技术进步、宏观政策调控几个力量综合作用下,产业结构已经在发生逐渐变化。十九大报告提出加快建设制造强国,加快发展先进制造业,培育若干世界级先进制造业集群。先进制造是相对于传统制造业而言,通过不断吸收最新的高新技术成果,实现信息化、自动化。《先进制造业:大国强盛利器——新时代新产业系列-20171105》详细分析过先进制造业投资机会,包括以下三个方面:信息制造、新能源车、高端装备。信息制造方面,5G渐行渐近,2017年国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》,提出力争2020年启动5G商用。根据市场研究公司Jefferies equity预测,国内三大运营商对于5G网络建设的投资总额将到达1800亿美元。未来两年将5G将集中围绕主建设期展开。半导体“资本+政策”双轮驱动,目前国际半导体制造市场增速放缓,而大陆半导体制造市场迅速崛起,中国本土半导体产业的设备投资将在2018年~2020年间达到新的高峰,预计的投资金额分别为108亿美元、110亿美元、172亿美元。相关龙头公司如长川科技预计18年净利同比66%,对应PE为45倍。工信部计划到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,后续随着双积分效应的显现,补贴政策的连续性及功能的减弱,我们判断新能源汽车行业周期性将减弱,成长性增强。展望18年上游锂钴资源仍有望成为领涨板块;中游环节竞争格局最佳的是隔膜;电解液与正极皆有较强周期性,相比之下电解液处于周期低点,明年有望出现反转。相关龙头公司如洛阳钼业我们预计18年净利同比44%,对应PE为30倍。高端装备中机械行业进口替代空间广阔,国产挖机、高端液压产品进口替代正在发生,17年1-9月国产挖机品牌市占率约为48%,较10年前的18%提高了近30个百分点,未来国内龙头业绩将持续改善,如恒立液压预计18年净利同比40%,对应PE为28倍。近年来,国内工业领域的机器人如火如荼进行,根据国际机器人联合会的数据,2016年中国机器人销量达9万台,全球销售份额占比接近30%,按照行业经验数据,本体:系统集成市场规模约1:3,我们按此估算国内工业机器人集成市场空间应该在120亿美元以上,则当前工业机器人本体以及系统集成市场规模超过1000亿元。龙头公司市场空间广阔,如海通分析师预测黄河旋风18年净利同比增40%,对应PE为35倍。

消费从配角走向主角,新兴消费发展方向为品牌化、服务化。回顾改革开放以来,我国主导消费产业随着社会变迁而不断迭代。1990s年代我国步入生活消费时代,以百货家电为主的轻工业迅速崛起。进入2000s年代后,加入WTO和城镇化中的商品房改革推动内外需同时爆发,商品房和汽车成为主导消费产业。近两年以来多数必需消费的行业集中度提升巩固龙头品牌地位,部分可选消费如文化传媒、教育、旅游等行业迎来快速发展,消费呈现出品牌化、服务化的新特征。随着居民消费能力和意愿不断提高,新兴业态也不断涌现满足更多元化消费需求,新兴消费(品牌化、服务化)将成为未来发展方向。从品牌消费看,随着行业集中度提升,盈利能力超行业水平的龙头将进一步巩固市场地位。以零售和服饰为例,2011-16年京东、苏宁、阿里GMW增速各为82%、69%、42%,远超其他公司,2017年以来龙头积极参与新零售变革,推进超市、百货、生鲜、餐饮、书店等多业态的融合创新,增强集客能力,龙头有望继续保持强势地位,如永辉超市预计18年净利同比34.8%,对应PE为38倍。虽然对比国际我国品牌服饰各子品类集中度低,但整体上品牌服饰行业集中度在提升,品牌服饰前两大市占率占比从07年的2.1%提升至16年的3.5%,龙头将保持高增长,如安正时尚预计18年净利同比29%,对应PE为25倍。从服务消费看,我国服务业正蓬勃发展,自2010以来我国第三产业/GDP占比不断提升,2017Q3达到52.9%,仅相当于美国、日本、韩国1980s年代初的水平,当时它们分别为55.4%、51.2%、48.7%,经过三十多年的发展,2015年分别达到69.8%、74.3%、59.4%。以医疗板块为例,2011-16年全国卫生总费用年复合增速为13.7%,未来医院收入中药品占比下降,医务收入占比将不断提升,相关细分领域有望保持增长,如医疗器械的乐普医疗预计18年净利同比31%,对应PE为32倍,医疗服务的爱尔眼科预计18年净利同比为33%,对应PE为42倍。另外,国内创新药将在18年进入爆发期,预计至少15个自主药将在2018-20年陆续获批,国内创新药迎来高速成长,比如海通分析师预测泰格医药18年净利同比增41%,对应PE为38倍。

风险提示:经济增长速度快速回落,通胀快速高企引发货币政策从紧。

 

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华尔街见闻 Sun, 10 Dec 2017 09:29:52 +0800