华尔街见闻 https://wallstreetcn.com zh-hans <![CDATA[ A股三大股指均涨超1%，芯片半导体、算力硬件爆发，恒指、恒科指亦涨逾1%，科网股普涨 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774489 A股和港股早盘纷纷高开，芯片半导体、算力硬件等科技股全线反弹，隔夜，特朗普“TACO”主导市场，美股大涨，半导体指数飙涨8%，亚太股市进一步上涨。

6月12日，A股早盘全线高开，三大股指盘初集体上涨，沪指重返4000点涨超1%，芯片半导体、算力硬件股等爆发，晶圆产业、半导体硅片、半导体设备、覆铜板等方向大涨，有色金属继续反弹。

港股同样高开高走，恒指、恒科指双双涨超1%，科网股全线反弹，芯片股爆发，中芯国际、华虹宏力涨幅居前，存储芯片亦大涨，兆易创新涨5%。

债市方面，国债期货震荡走高。商品方面，国内商品期货大多数上涨，沪银、沪金等金属期货领涨，跟随隔夜黄金、白银绝地反击的走势。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指涨1.28%，深成指涨1.56%，创业板指涨1.85%。

港股：截至发稿，恒指涨1.62%，恒科指涨1.87%。

债市：国债期货震荡上涨，截至发稿，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约持平。

商品：国内商品期货多数上涨，截至发稿，沪银、多晶硅涨超3%，碳酸锂、沪锡涨逾2%，不锈钢、焦炭、沪金、氧化铝、橡胶等涨超1%，沪铜、焦煤、沪铝、沪镍、纸浆、热轧卷板、工业硅、螺纹钢、锰硅等品种纷纷走高，玻璃、豆粕、菜籽、鸡蛋、烧碱、沥青等下跌，集运指数、燃油、原油等跌超2%。

10:03

物理AI概念盘中震荡反弹，索辰科技触及20cm涨停，凡拓数创涨超15%，中望软件、奥比中光、汉朔科技、云从科技、能科科技跟涨。

消息面上，6月8日，英伟达宣布与SK海力士、LG、 NAVER（纳维）、斗山集团等企业开展系列合作，不仅涉及保障算力硬件的存储供给，还包括技术联合研发、现有产线改造、人工智能（AI）生态共建等方面深度绑定，加速物理AI应用落地。

09:49

上证指数涨超1%，非银金融、有色金属、通信、军工板块齐升。

09:37

早盘有色·钼概念活跃，金钼股份、盛龙股份2连板，安泰科技涨停，洛阳钼业、永杉锂业涨幅靠前。

消息面上，SK海力士已完成375层NAND闪存的生产验证，并正准备将其量产线转移至清州M15工厂。该产品计划在今年年底前正式量产。此次迭代最大的技术亮点，在于使用钼材料替代传统钨材料制作字线。在同等微缩尺寸下，钼的电阻更低，能够有效加快数据读写速度。

09:35

A股工业气体概念盘初调整，中船特气跌超15%，广钢气体、金宏气体、华特气体、三孚股份、蜀道装备跌幅居前。

09:32

早盘半导体设备板块大幅走强，耐科装备涨超15%，富创精密、中科飞测、盛美上海、拓荆科技等涨幅靠前。

消息面上，近期SK海力士多家设备一级供应商提出涨价要求，供货价格涨幅在3%-4%。而SK海力士已要求这些供应商提交依据材料，以评估调价申请。

09:26

上证指数高开0.77%，创业板指涨2.88%。AI硬件侧领涨，中际旭创涨超5%；石油板块调整。

09:21

恒生指数高开1.04%，恒生科技指数涨1.24%。智谱涨超7%。洛阳钼业、兆易创新、澜起科技、长飞光纤光缆等大幅上扬。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 10:08:25 +0800 <![CDATA[ 阿里拟15亿美元竞购生鲜电商“朴朴超市”，补齐即时零售“前置仓”拼图 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774487 据媒体周五报道，阿里巴巴正以15亿美元出价竞购中国生鲜前置仓平台朴朴超市，将这场收购纳入其与美团争夺线上商业市场份额的更广泛战略布局之中。这是阿里将即时零售列为"最核心战略"后，在供给侧的一次关键性落子。

据知情人士透露，阿里提出的15亿美元报价是此前高鑫零售报价的两倍多。此前5月末，有媒体报道称阿里、美团、京东三家正深度参与竞购，朴朴超市估值区间已升至20亿至50亿美元；京东随后否认参与，阿里和美团均未回应。

与此同时，阿里内部正在发生一系列安静但重要的变化。据晚点LatePost报道，盒马CEO严筱磊的汇报线近期已从集团CTO吴泽明调整为直接向分管整个商业板块的蒋凡汇报。这一人事调整被外界视为阿里将盒马、天猫超市、淘宝闪购等即时零售相关业务统一收拢的第一步。

前置仓：密度即壁垒

据商业数据派分析，在中国生鲜前置仓赛道，曾有三个真正意义上的独立玩家：每日优鲜、叮咚买菜和朴朴超市。然而随着每日优鲜停服暴雷、叮咚买菜大幅收缩，朴朴超市成为三者中走得最稳的一个，被业内视为"最接近跑通前置仓模型"的玩家。

前置仓的核心逻辑是密度：仓越近、单量越高、配送效率越稳定，商业模型越容易成立。朴朴超市的差异化在于，它将配送半径压缩至1.5至3公里，并将前置仓定位为"小型区域零售中心"而非单纯的配送节点——通过区域高密度布仓拉升订单量，再反向支撑更高的商品丰富度。

这一策略使朴朴超市的单仓SKU达到6000至8000个，远超行业平均水平，逐步演变为用户"手机里的超市"。分析认为，一旦朴朴超市并入阿里，将大幅提升淘宝闪购在前置仓的库存深度，有助于提高用户黏性并拉动客单价。

补齐拼图：与阿里现有布局形成协同

朴朴超市对阿里的战略价值，不仅在于其前置仓运营能力，更在于与阿里现有供给体系的协同空间。

目前，阿里旗下淘宝便利店主要覆盖日百、美妆、酒水等标品品类，盒马前置仓今年计划开设1000个，侧重生鲜；而朴朴超市在生鲜前置仓领域拥有成熟的区域运营经验，恰好填补了阿里供给版图的空缺。

更深层的背景是，阿里管理层判断，即时零售的竞争壁垒已从流量转向"供应链与资产密度"。若仅依靠平台模式，阿里在履约时效和供给密度上难以追上对手。收购朴朴超市，本质上是在用重资产换取即时零售赛道的竞争筹码。

战略升级：从分散经营到统一品牌

阿里进军即时零售并非新鲜事，但此轮布局与以往存在本质区别。据晚点LatePost报道，阿里核心管理层的共识是，即时零售是阿里"必须打赢"的长期战场，目标是夺取市场份额第一。

过去十年，阿里在即时零售领域长期处于分散经营状态——从入股银泰、创立盒马、推出淘鲜达，到收购大润发、天猫超市，各业务条线各自为战。直至去年的外卖大战，阿里才首次将餐饮、生鲜、商超、医药等分散供给整合至"淘宝闪购"这一统一品牌之下。

一位阿里人士表示，"消费者不需要理解盒马和淘鲜达和天猫超市有什么区别，他们只需要一个打开app的理由。必须先在用户最高频的外卖场景拿到足够多的心智和市场份额，才具备做非餐的基础。"

据晚点LatePost，蒋凡等阿里核心管理层已达成两项关键认知：其一，餐饮足够高频，是培养用户心智的核心品类，争取外卖市场40%至50%的份额是参与即时零售竞争的前提；其二，统一前端品牌才能充分发挥供给优势。阿里目前正推动将盒马、天猫超市、淘宝闪购、医药等业务的品牌和用户心智统一归拢至淘宝闪购之下。盒马汇报线的调整，正是这一组织收拢战略的第一步。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 09:31:15 +0800 <![CDATA[ 7月底开始，CME将推出“7×24”全天候黄金和原油期货合约交易 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774478 芝商所（CME Group）宣布计划推出全天候交易的黄金和原油期货合约，正式将"7×24"不间断交易模式引入主流受监管衍生品市场。

6月12日，据彭博报道，CME将于7月26日率先启动1盎司黄金期货的全天候交易，一份规模更小的新型原油挂钩合约则将于8月30日上线，该合约规模为现有微型WTI期货合约的十分之一。上述两份合约均待监管审批，将以现金结算方式分别在NYMEX和COMEX挂牌交易。

CME此举背景下，以Hyperliquid为代表的离岸交易平台上的全天候交易热度持续攀升——伊朗战争导致能源市场剧烈波动，相关原油挂钩产品成交量大幅飙升。与此同时，币安等同样在美国监管范围之外运营的平台近期也相继推出全天候大宗商品交易服务。

分析人士称，CME此番布局，意在将这部分需求纳入受监管的交易体系之内。

监管压力与市场竞争双重驱动，CME加速布局全天候交易

CME此次推出全天候合约，是其在监管与竞争两条战线上同步应对的产物。

在监管层面，据彭博此前报道，洲际交易所（Intercontinental Exchange Inc.）和CME已联合向美国监管机构施压，要求对Hyperliquid等离岸平台加以约束。

然而，在监管行动落地之前，CME选择以推出自身产品的方式主动抢占市场，为投资者提供在受监管框架内参与全天候交易的替代渠道。

在产品设计上，新推出的原油合约规模仅为现有微型WTI期货的十分之一，门槛进一步降低，明显针对散户及小型交易者群体。黄金方面则直接沿用现有的1盎司合约，并将其交易时段延伸至全周无间断。

两份合约均采用现金结算，进一步简化了交割流程，降低了参与门槛。

从市场背景来看，伊朗战争引发的能源市场持续动荡，令投资者对能够在非传统交易时段及时响应地缘政治事件的工具需求急剧上升。Hyperliquid等离岸平台正是凭借这一需求实现了成交量的快速增长。

CME此次布局，本质上是将这一需求从监管灰色地带引导至受监管的交易所环境，同时也为自身争取新的增量业务。

目前，上述合约仍有待监管机构审批，最终能否如期上线，取决于审批进程。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:48:16 +0800 <![CDATA[ SpaceX IPO反响热烈：散户认购超1000亿美元，贝莱德等全球大资管订单“规模惊人”，“超级富豪”也在猛抢 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774485 SpaceX史上最大规模IPO引发全球资本市场罕见抢购狂潮。

散户认购金额突破1000亿美元，贝莱德单笔订单超50亿美元，中东主权财富基金、家族办公室巨头悉数入场，而被拒于门外的亚洲投资者则另辟蹊径，通过供应链个股、主题ETF和纳斯达克指数基金寻求替代布局。

6月11日，据华尔街日报报道，SpaceX已于周四确认以每股135美元的固定价格完成全部5.556亿股的发售，募资规模约750亿美元，公司估值约1.77万亿美元。这一规模将超越沙特阿美2019年创下的294亿美元纪录，成为全球史上最大IPO。

与此同时，承销商获授一项30天绿鞋机制期权，可按发行价额外购入逾8333万股A类普通股。本次IPO由高盛、摩根士丹利、美银、花旗以及摩根大通牵头承销，公司将于美东时间6月12日在纳斯达克挂牌交易。

此次发行的需求规模远超供给。据报道，知情人士透露，仅散户投资者的认购金额就已远超700亿美元，最终突破1000亿美元，而约1000家机构投资者亦提交了认购订单，整体需求将发行规模远远甩在身后。

为筹集资金参与这场IPO盛宴，散户投资者已连续三个交易日净卖出个股，芯片股和AI概念股首当其冲，美光、高通、博通相继承压。

贝莱德领衔，机构订单"规模惊人"

据报道，全球最大资管机构贝莱德（BlackRock）已向SpaceX IPO提交至少50亿美元的认购订单，成为本次发行最大的机构投资者之一。

报道指出，其他大型资管公司亦提交了"同样令人瞠目"的订单，而此类规模在传统IPO中极为罕见——作为参照，今年此前最大IPO为芯片公司Cerebras Systems，其整个发行规模仅为55.5亿美元。

据华尔街见闻文章提及，除大型共同基金和养老基金外，主权财富基金同样积极参与。

文章写道，据彭博援引知情人士透露，沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）与科威特投资局（KIA）已分别提交10亿至50亿美元的认购订单，卡塔尔投资局（QIA）亦可能作出重大承诺。

此外，据华尔街日报报道，一家单一家族办公室投资者提出了超过10亿美元的认购请求。

市场人士指出，这类长期资金的集中涌入具有特殊意义。与追逐短期交易机会的对冲基金不同，资管机构、养老基金和主权财富基金往往更关注未来十年乃至数十年的增长前景，其大规模参与被视为对SpaceX长期价值的重要背书。

中东主权财富基金：价值兑现节点，布局热情不减

据华尔街见闻文章写道，中东主权财富基金对SpaceX的押注并非偶然，而是多年深度布局马斯克旗下生态的延续。

PIF旗下AI投资平台Humain今年已向xAI注资30亿美元，该股权将转换为SpaceX股份；PIF另通过Kingdom Holding间接持有SpaceX敞口。

阿布扎比主权基金MGX同时持有Anthropic、OpenAI及xAI的股份，对三家最受瞩目的AI企业形成全覆盖。QIA则已先后投资Anthropic与xAI。

对上述主权财富基金而言，此次IPO是多年投资AI产业链后首次迎来真正意义上的价值兑现节点。

尽管伊朗袭击海湾国家的地区冲突持续，各主权基金仍未停下部署步伐，而伊朗战局可能对海湾国家本土AI建设进程构成拖累，这或将进一步强化其将资金配置于海外优质标的的动机。

马斯克旗下多家公司亦已深度渗透中东地区：The Boring将承建迪拜地下环线，阿联酋航空正借助星链升级机载Wi-Fi，Neuralink则计划在阿布扎比启动脑机接口临床试验。

散户认购破千亿，为抢筹大举抛售科技股

与此同时，据华尔街见闻还在文章中写道，散户投资者的热情尤为突出。逾1000亿美元的散户订单远超其可获配的份额上限——即便按20%配售比例计算，在750亿美元的发行规模下，绝大多数散户需求仍将落空。

据彭博报道，散户投资者预计将获配至少20%的可售股份。CNBC则援引知情人士称，SpaceX计划分配给散户的份额略高于20%，其中包括国际个人投资者、线上券商客户以及私人银行客户，这一比例低于此前马斯克预计的约30%。

为筹集资金参与认购，散户投资者已连续三个交易日净卖出个股，为2020年3月以来首次出现此类情况。Vanda Research数据显示，卖出集中于芯片股及近期AI概念股——美光在周二科技股抛售中位列标普500跌幅最大个股之列，高通周三再跌6.9%，博通下跌5.1%。

Vanda全球宏观策略师Viraj Patel表示："目前的证据显示，散户可能正在为即将到来的IPO储备弹药。某些因素正在令散户按兵不动。"BNP Paribas美国股票衍生品策略主管Greg Boutle亦指出，美光的下跌可能正是散户"卖出近期赢家和杠杆产品"以投资SpaceX的体现。

BNP Paribas分析师James Picariello估计，散户投资者持有特斯拉约40%的股份，显示出这一群体对马斯克旗下公司的高度认同。富达（Fidelity）更将客户参与门槛降至仅需账户余额2000美元。

亚洲投资者另辟蹊径，供应链个股与ETF成替代选择

据彭博报道，亚洲投资者大多被拒于此次IPO门外，这迫使他们寻找创意性的替代布局方式。在亚太地区，仅日本和澳大利亚的散户投资者可直接参与认购，其中日本的配售额本月早些时候已从20亿美元上调至25亿美元。

在韩国，部分投资者通过本地券商未来资产证券（Mirae Asset Securities）的私募配售渠道寻求认购，相关份额据韩联社Infomax报道在一分钟内即告售罄。

对于无法直接参与的投资者，SpaceX供应链个股成为最受追捧的替代标的。据彭博报道，供应星链相关地面终端组件的中国企业Sunway Communication今年以来已累计上涨60%，Lens Technology上涨41%，均大幅跑赢沪深300指数2%的涨幅。

在中国台湾，卫星与通信供应商WNC Corp大涨175%，Chin-Poon Industrial上涨91%，Universal Microwave Technology飙升147%，三家公司均表示向SpaceX供应零部件，其涨幅甚至跑赢今年全球表现最佳基准之一的台湾加权指数（年内涨幅49%）。

ETF路径同样受到追捧。据报道，ARK Space and Defense Innovation ETF有望连续第二个季度实现至少2亿美元净流入，为五年来首次。富途旗下在线券商Moomoo在致客户报告中重点推介了ERShares Private-Public Crossover ETF、Baron First Principles ETF和Tema Space Innovators ETF等持有SpaceX仓位的基金产品。

此外，部分投资者选择布局纳斯达克100指数追踪基金，押注SpaceX上市后凭借其庞大市值迅速成为主要科技指数的重要成分股。据报道，SpaceX最快可在纳斯达克挂牌约15个交易日后纳入纳斯达克100指数，前提是满足相关规模、流动性及资格要求。

香港辉立证券董事Louis Wong表示：

"我们给客户的建议围绕两条战略路径：直接参与二级市场，以及积累持有早期私募股权配置的现有基金结构。"

估值逻辑与市场风险并存

尽管需求火爆，此次IPO仍存在若干值得关注的风险因素。

据《华尔街日报》报道，SpaceX目前尚未盈利，其约1.77万亿美元的估值在很大程度上建立在旗下新兴人工智能部门的前景之上。

马斯克采取"要么接受，要么放弃"的固定定价方式，摒弃了传统IPO的询价区间机制，同时将在公司保持前所未有的控制权，这一安排已引发公司治理倡导者的批评。

除此之外，华尔街见闻也在文章中提及，分析人士警告，随着OpenAI和Anthropic等AI公司的上市计划相继推进，叠加现有科技公司的大规模股票出售，市场承压局面或将延续。

DA Davidson & Co.技术研究主管Gil Luria在彭博电视采访中表示：

"投资者将不得不从所有公开市场持仓中释放资金，尤其是科技股，包括市值最大的那些，以便为这些IPO提供资金。"

富国银行投资研究所全球股票策略师Douglas Beath则表示，散户在IPO前的抛售行为不太可能引发美股持续下跌，但美国家庭股票持仓占总金融资产的比例已接近35%的历史高位，业余投资者可能"出售现有持仓以为新仓位融资"，由此可能"令市场出现一定程度的消化不良"。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:46:45 +0800 <![CDATA[ AI弹药远远还没耗尽！高盛预计2027年科技巨头资本开支规模达1.4万亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774479 “市场对2027年超大规模云计算企业（Hyperscaler）资本开支的预期，过于保守。”

6月12日，高盛经济学家Ryan Hammond在《更多AI资本开支，更多波动》的研报中，将明年超大规模云计算企业资本开支的预期大幅上调：基准情景为1.1万亿美元，极端乐观情景高达1.4万亿美元。

这份报告出炉的背景是：就在几周前，各大超大规模云计算企业（即微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技巨头）陆续公布Q1财报及资本开支指引。据摩根士丹利统计，这些公司2027年资本开支的合计预期，已从2025年Q4时的9500亿美元，一口气跳升至逾1.1万亿美元，单季上调幅度超过30%。

高盛的三档预测：从9200亿到1.4万亿

主流分析师目前的预测是：2027年超大规模云计算企业资本开支约为9200亿美元，对应增速从2026年的84%大幅放缓至22%。

高盛不认同这个数字。

Hammond的测算框架是：如果AI基础设施的增量投资规模达到GDP的2%至3%——类比历史上铁路和汽车行业的建设周期——那么2027年资本开支将达到约1.1万亿美元，对应增速45%。

而在更极端的乐观情景下，综合考虑超大规模云计算企业自身的现金流生成能力，以及投资级信用债市场的融资容量，资本开支上限可能高达1.4万亿美元，对应增速89%。

估值已到ChatGPT发布以来最高点

资本开支预期的上调，直接推动了AI基础设施板块的估值扩张。

其数据显示，AI基础设施股票中位市盈率已升至26倍，是ChatGPT发布以来的最高水平。其中，半导体和电力（非公用事业）板块的中位市盈率年内持续上行，但超大规模云计算企业本身和存储芯片股的估值扩张相对有限。

Hammond的判断是："资本开支超预期，意味着AI基础设施受益标的的盈利和股价在近期存在上行空间。"

但Hammond同时给出了另一面的警告：近期估值扩张和持仓结构的变化，意味着前方波动会加剧。投资者需要在"资本开支超预期"与"资本开支增速可能放缓"以及"盈利持续性存疑"之间寻找平衡。

AI落地数据：叫好不叫座

Q1财报季中，约54%的公司在财报电话会上提到了AI与生产率的关系。但真正量化了具体场景生产率提升的公司，只有11%；而将AI生产率提升量化到盈利层面的公司，仅有2%——上一季度这两个数字分别是10%和1%，几乎没有实质性进展。

更直接的数据来自用户调查：目前每天使用AI的人群比例仅为12.6%，较一年前仅增加2个百分点。所有劳动者自报的累计生产率提升，一年前是1.6%，现在是2.2%，一年只提升了约0.5至0.6个百分点。

换句话说，数万亿美元的资本开支正在涌入，但终端用户的实际使用深度和生产率回报，目前仍相当有限。

软件股的“终局价值”之争

Hammond还专门讨论了软件板块的估值逻辑。

软件股市盈率去年峰值达39倍，今年3月跌至21倍，目前回升至25倍，但不同子板块之间分化明显。

Hammond用一个折现现金流模型测算：年初时，软件板块约85%的现值来自"终局价值"（terminal value），即对遥远未来盈利的预期折现。这意味着，只要市场对软件公司长期增长率和利润率的假设发生哪怕"温和"的变化，估值就会出现显著波动——这也解释了今年以来软件股估值的大幅震荡。

核心争议在于：AI究竟是软件公司的赋能工具，还是颠覆者？低成本竞争对手的涌现，是否会持续压制现有软件公司的收入增长和利润率？这场争论，将持续驱动板块内部的收益分化。

Token价格战：另一个不能忽视的变量

这份报告发布的同期，市场上还有另一条线索正在发酵：OpenAI与Anthropic之间的Token定价"竞相降价"。

这场价格战的背景是：部分企业已经出现"过度使用Token"（tokenmaxxing）的问题——例如Uber在一个季度内就耗尽了全年AI预算。当Token价格持续下降，大模型厂商的收入压力将进一步加大，其支撑庞大资本开支承诺的能力也将受到考验。

这意味着，预测中的资本开支数字与实际落地之间，可能存在相当大的缺口。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:32:50 +0800 <![CDATA[ 世界杯拉开大幕：东道主墨西哥拿下首胜，预测市场将迎来“分水岭时刻” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774482 2026年美加墨世界杯正式开幕，这场全球最受瞩目的体育盛事不仅点燃了球迷热情，也在预测市场掀起波澜。

周四，东道主墨西哥在阿兹特卡球场以2比0击败南非，为本届赛事揭开序幕。投资机构Bernstein发布报告指出，本届世界杯有望成为在线体育和预测市场有史以来最大的单一催化剂，相关交易规模或高达100亿美元。

Bernstein将本届世界杯定性为预测市场的"潜在分水岭时刻"，认为这一赛事将加速Kalshi、Polymarket等平台的增长势头，并为Robinhood、Coinbase等主流金融平台的预测市场业务提供重要扩张窗口。

墨西哥首战告捷，三张红牌为开幕战添变数

本届世界杯揭幕战在墨西哥城阿兹特卡球场上演，墨西哥凭借Julian Quinones的早期进球和Raul Jimenez下半场的头球，以2比0轻松拿下南非。

比赛过程远比比分更为跌宕。南非球员Sphephelo Sithole在下半场初段因铲球犯规领到红牌，随后队友Themba Zwane经VAR介入后同样被罚下，墨西哥方面则由Cesar Montes在终场前因阻止对方得分机会而遭驱逐。三张红牌使这场揭幕战充满火药味，也令本应欢腾的开幕氛围蒙上一层阴影。

尽管如此，主场球迷的庆祝热情丝毫未减。墨西哥主帅Javier Aguirre赛后对记者表示："这场比赛本可以踢成4比0，我们发挥得不够好，但球迷很开心。这是世界杯的开始——我们已经克服了紧张情绪，拿到了三分，现在要考虑下一场。"

历史性的"首次"：最大规模世界杯正式启幕

本届赛事创下多项历史纪录。这是首届扩军至48支球队参赛的世界杯，也是首届由三个国家联合举办的世界杯，同时是阿兹特卡球场第三次承办世界杯揭幕战，为历史之最。

本届赛事共安排104场比赛，较以往赛事增加约60%的可预测场次。墨西哥此番打破世界杯96年魔咒，终结了此前七次世界杯揭幕战未尝胜绩的历史，完成了属于自己的"首次"。

墨西哥下一场将于6月18日在瓜达拉哈拉迎战韩国，南非则同日在亚特兰大对阵捷克。

百亿美元赌注：预测市场迎来关键催化剂

在球场之外，华尔街正密切关注另一组数字。Bernstein分析师在报告中预测，本届世界杯将带动超过30亿美元的增量规模，并在体育预测平台上产生高达100亿美元的更广泛消费者交易量提升。

Bernstein指出，赛事开幕前，相关平台数据已呈现明显上行趋势。DraftKings本周披露，5月年化消费者交易量环比增长24%至13亿美元，总交易量增长34%至31亿美元，延续了近三个月的快速增长态势。

"我们一直认为，预测市场代表的是一种新的体育参与变现层，而非对传统平台的颠覆性威胁，"Bernstein分析师写道。"Kalshi和Polymarket已在加利福尼亚、德克萨斯、佐治亚和佛罗里达等地快速扩张，我们相信世界杯将为其他平台创造加速获客的机会，推动整个市场在2030年前达到万亿美元的交易规模。"

Robinhood与Coinbase借势布局预测市场

主流金融和加密平台正将本届世界杯作为扩展预测市场业务的重要契机。

据Decrypt报道，Robinhood推出了世界杯赛事合约，该产品由Rothera开发——后者是一家独立的CFTC持牌预测市场交易所，Robinhood通过与Susquehanna International Group的联合合作对其进行了投资。

Coinbase方面则通过与Kalshi的合作伙伴关系提供世界杯合约。Coinbase此前披露，其预测市场产品于2026年初上线后，在两个月内年化收入即突破1亿美元。

预测市场平台Myriad的用户数据显示，西班牙目前被视为夺冠热门，胜率为18%，法国以17%紧随其后。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:31:13 +0800 <![CDATA[ SpaceX周五上市，杠杆/反向ETF周一就抢着“配套” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774477 SpaceX即将上市，华尔街的产品机器已经全速运转。

SpaceX计划于本周五正式上市，而多家ETF发行商已箭在弦上，最快将于下周一推出与SpaceX挂钩的杠杆及反向ETF产品。

Cboe全球市场和纽约证券交易所，已要求发行商将产品上市时间推迟至周一，这意味着投资者周五当天暂时无法交易上述新产品。

此次抢跑阵容规模庞大。ProShares、Leverage Shares、Defiance ETFs、GraniteShares、REX Shares、Direxion、Tradr ETFs等近十家机构均计划在周一同步推出产品。

这些ETF均设计为提供SpaceX股票每日涨跌幅两倍的多头或反向收益。今年以来，已有逾20只SpaceX相关ETF完成申报备案，涵盖杠杆、反向及期权策略等多种形式。

比拼速度，分秒必争

产品结构高度雷同，让发行商之间的竞争几乎完全转向速度、渠道与营销能力。

彭博行业研究ETF分析师James Seyffart表示：

成为第一，或者尽量接近第一，至关重要。因此发行商会使出浑身解数，确保自家杠杆ETF在IPO后尽可能快地上市交易。

市场人士将此次竞争与2024年1月比特币现货ETF的集中上市相提并论。

彼时，从贝莱德到富达，近十余家机构在同一天推出几乎如出一辙的产品，数周之内胜负已分。贝莱德旗下IBIT迅速脱颖而出，目前已控制该品类约60%的资产规模。

Strategas Securities首席ETF策略师Todd Sohn表示：

这是比特币现货ETF的第二幕，只不过这次叠加了一场轰动级IPO和杠杆。热度已经爆表。

科技巨头IPO的产品化浪潮

SpaceX的案例并非个例，而是揭示了一个正在成型的行业趋势：ETF发行商越来越倾向于在企业上市之前便提前申报相关产品，以求抢占先机。

目前，与Anthropic和OpenAI挂钩的ETF申报文件已在排队等候，一旦上述公司走向公开市场，围绕下一代科技巨头的产品竞赛可能愈演愈烈。

James Seyffart表示：

这将成为未来的常态，至少对大型IPO而言如此。

在规模达15万亿美元的ETF行业，将明星公司快速打包成杠杆交易工具，已成为华尔街产品机器不可逆转的运作逻辑。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:17:52 +0800 <![CDATA[ 下周，所有人都盯着沃什的“美联储首秀” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774476 凯文·沃什即将主持其就任美联储主席后的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议，债券市场正屏息以待，试图判断这位新掌门人将以何种速度和方式重塑美联储与市场的沟通方式。

北京时间下周四凌晨2:30，美联储新主席沃什召开货币政策新闻发布会。太平洋投资管理公司（Pimco）高层周四在纽约表示，投资者目前仍在摸索沃什的政策风格与沟通取向。

前美联储副主席、Pimco全球经济顾问Richard Clarida指出，每当新任美联储主席上任，市场都需要数周乃至数月时间来评估新的政策框架与沟通机制，“真正的问题在于，沃什会在多大程度上、以何种方式在沟通上打上自己的烙印。”

市场当前讨论的潜在变化包括：缩短FOMC声明篇幅、取消利率点阵图，以及减少主席新闻发布会频次。Pimco首席投资官Daniel Ivascyn警告，若美联储减少前瞻指引、行动可预测性下降，市场波动性将随之上升，但这也意味着主动管理策略或将获得更高回报空间。

沃什的前瞻指引立场引发市场关注

沃什在寻求接替鲍威尔一职期间，明确倡导回归更为低调的货币政策沟通方式。今年4月的参议院确认听证会上，他直言：“与许多过去和现在的同僚不同，我不相信前瞻指引。”

这一表态令债券投资者高度警觉。自前美联储主席伯南克于2012年引入利率点阵图以来，该工具一直是金融危机后超低利率时代引导市场预期的核心机制。

Ivascyn对此持相对淡然的态度。他表示，前瞻指引在联邦基金利率处于低位时“相当重要”，但在当前利率水平下，“从市场角度看，其重要性已有所下降”。他补充说，点阵图固然值得关注，但必须大幅折价看待，"它们只是个人观点，存在不确定性，而且情况随时会变。"

减少指引或加剧市场波动

Ivascyn以近期中东局势为例，说明市场自身已具备重新定价的能力。他指出，中东冲突爆发后，债券市场迅速从定价降息转向预期加息，两年期美债收益率从2月的约3.4%飙升至接近4.20%，“这一过程并不需要美联储的任何表态或官方措辞的调整。”

尽管如此，Ivascyn也承认，减少沟通"在边际上会带来更多波动和不确定性"，并可能导致美联储内部分歧更频繁地以异议票形式公开呈现，进而放大市场噪音。

对于在全球经济和通胀高度不确定的背景下降低短端利率的做法，Ivascyn明确表示谨慎。他警告称，“压低短端利率并不必然意味着五年期或十年期利率会同向移动"，若美联储在当前不确定时期选择降息，"曲线长端利率很可能反向上行，这将适得其反。”

缩表路径是更关键变量

在Pimco看来，相较于沟通方式的调整，美联储资产负债表的走向才是更值得关注的核心议题。

目前美联储资产负债表规模约为6.7万亿美元，较2022年峰值9万亿美元已大幅压缩。沃什此前曾将进一步缩表与降息可能性相挂钩。

Ivascyn表示，Pimco将密切跟踪沃什领导下的美联储如何推进缩表计划。"缩表对收益率曲线形态以及不同期限债券的表现都有深远影响，"他说，"这比沟通方式的改变或前瞻指引层面的调整更为重要。"

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:06:54 +0800 <![CDATA[ “史上最大IPO”造就“史上最赚钱VC投资” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774472 SpaceX上市，一场风险投资史上前所未有的财富盛宴正在兑现。

本周五SpaceX即将正式登陆美股，以约1.8万亿美元估值完成史上最大规模IPO，融资750亿美元。

这场上市不仅让马斯克的火箭梦想获得市场终极背书，更为少数押注其早期的风险投资机构带来高达数百亿美元的历史性回报。

在最大赢家中，Founders Fund持有的SpaceX股份市值已逾500亿美元，Valor Equity Partners的持仓价值接近700亿美元，Sequoia Capital和DFJ Growth的账面回报亦分别超过200亿和350亿美元。

最大赢家Founders Fund，百倍回报的押注

Founders Fund是本次IPO中账面收益最为显眼的机构之一。

这家由马斯克长期盟友Peter Thiel领导的风险投资公司，近二十年来累计向SpaceX投入约6亿美元，持股比例约为3%。按IPO发行价每股135美元计算，该持仓市值已超过500亿美元。

Valor Equity Partners持有SpaceX约4%的股份，据IPO申报文件显示，该持仓当前价值接近700亿美元，是所有机构投资者中账面价值最高的单一持仓。Valor由马斯克盟友Antonio Gracias创立。

DFJ Growth是另一家长期跟投马斯克旗下多家公司的机构。据该公司披露，其累计向SpaceX投入逾8亿美元，目前持股至少2%，对应市值至少达350亿美元。

Andreessen与Sequoia：十亿至百亿级的历史最佳回报

Andreessen Horowitz将从SpaceX IPO中获得其成立以来规模最大的一笔退出收益，据报道援引知情人士透露，该机构持有的SpaceX股份价值超过100亿美元。

Sequoia Capital于2019年底首次入股SpaceX，目前持股约1.5%，据知情人士称，对应市值超过200亿美元。

值得注意的是，Sequoia约20亿美元的投资中包含8亿美元注入X，即马斯克于2022年收购的前Twitter社交媒体平台，该业务此后已并入SpaceX体系。

早期投资机构137 Ventures同样受益。该公司创始人Justin Fishner-Wolfson此前在接受彭博科技采访时表示，137 Ventures持有SpaceX约1%的股份。

潜在并购放大部分机构回报空间

部分机构的回报可能尚未到顶。

Thrive Capital首次入股SpaceX时，公司估值仅为380亿美元。

若SpaceX今年晚些时候完成对AI编程初创公司Cursor的600亿美元收购，Thrive Capital通过直接持股与Cursor持仓的组合，在SpaceX的综合权益价值将达约100亿美元。

Andreessen Horowitz亦是Cursor的主要投资方之一，同样有望从这一潜在并购中获得额外收益。

"永远不要做空马斯克"

这场财富盛宴引发了业界的广泛共鸣。Founders Fund普通合伙人Trae Stephens在近期接受彭博科技采访时表示：

所有人从这段经历中得到的核心教训是：永远不要做空马斯克——那只是个坏主意。

Altra Venture Partners管理合伙人Jamie Melzer则表示：

任何一路跟投马斯克的人，都会在这次IPO中赚到钱。

这一切同样是对马斯克本人的历史性背书。二十多年前，当马斯克宣布要从零建立一家火箭公司时，外界普遍存疑，而少数选择在早期押注的投资机构，如今正在兑现这场豪赌的全部价值。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:06:31 +0800 <![CDATA[ 伊战以来首个加息的大央行，欧央行7月还会加吗？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774474 央行选择了一条难走的路：在经济放缓的同时加息。

当地时间6月11日，欧洲央行在法兰克福宣布上调基准利率25个基点，这是近三年来首次加息。此举被市场称为"霍尔木兹加息"——导火索正是伊朗战争引发的能源价格冲击。欧元区5月通胀率升至3.2%，欧央行最新季度预测显示，今年物价涨幅将高于此前预期，预计到2028年才能回落至2%目标。

与此同时，欧央行将2026年经济增长预期从0.9%下调至0.8%。加息叠加增长放缓，欧洲正面临滞胀压力。

市场更关心的问题是：7月还会再加吗？

7月大概率暂停，但有条件

据路透社援引两位与会知情人士，若能源价格维持在当前水平附近，7月22日会议上按兵不动是"更可能的选项"。

其中一位知情人士说得更具体：除非布伦特原油价格突破每桶100美元，否则7月不会加息——因为目前能源价格上涨向其他商品和服务的"二次传导"尚未出现。

另一位知情人士则补充，若核心通胀出现意外跳升，也可能触发行动。

换句话说，7月暂停是基准情形，但这个"暂停"是有前提的，不是无条件的。

两位知情人士均指出，欧央行最新预测中已经内嵌了两次额外加息。这意味着即便7月不动，政策路径并未关闭——9月仍可能重新出手，前提是通胀形势没有实质性改善。

这套逻辑类似于"走一步、看一步"：先加一次，观察能源价格和通胀传导情况，再决定下一步。欧央行发言人拒绝就上述消息置评。

加息争议：供给冲击下收紧货币，对不对？

这次加息并非没有争议。彭博报道指出，此次通胀主要由供给侧冲击驱动，而非需求过热，因此是否应该用加息来应对，观察人士之间并无共识。

加息的逻辑是：防止能源价格上涨向更广泛的物价蔓延，守住通胀预期。

但代价也很直接：收紧金融条件会压制经济活动。而欧洲当前的增长，很大程度上依赖政府财政支出——其中大量支出靠举债支撑。利率上升，意味着这些债务的成本也在上升。

意大利已率先呼吁欧盟放宽财政规则，以缓冲能源价格冲击带来的压力。随着借贷成本走高，欧洲债务可持续性的讨论料将持续升温。

彭博评论指出，对欧洲来说，这一切有一种"熟悉的无力感"——在特朗普执政近18个月后，欧洲再次只能被动跟随，对引发这场危机的根源——伊朗战争——几乎没有任何影响力。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:06:05 +0800 <![CDATA[ “买不到”的对冲基金 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774471 在对冲基金历史上，最金贵的产品永远不在“货架”上，而在基金公司内部。

西蒙斯时代的文艺复兴公司旗下，有一只名为大奖章基金（Medallion Fund）的产品。

这个产品长期以来由公司内部最厉害的数学家和量化研究员操盘，被认为长期收益率超过巴菲特。但它最终运营一段时间后逐步关闭外部投资，仅向内部员工开放。

大奖章这样的操作模式，让外界第一次直观感受到顶级基金世界的特殊逻辑，以及真实的“触不到”的感觉。在稳定的收益率面前，资金并不稀缺。

近期，又有一家美国的量化投资巨头推出了一只“特殊”的对冲基金。与常见的高门槛产品不同，这只基金并不提高认购金额，而是选择不向外部客户开放。

这也让外界得以近距离观察：一只“买不到”的顶级基金，究竟长什么样。

外部客户不能参与

来自市场消息称：美国量化投资巨头DE Shaw近期推出了一只特殊的新基金。特殊之处在于——外部客户无法参与。

根据公开信息，这只基金主要投资于公司最受容量约束的系统化股票和期货策略。而该策略的资金来源也十分独特：约一半来自公司员工，另一半则来自DE Shaw现有基金体系内部。

DE Shaw成立于1988年，总部位于纽约，是全球最早的量化对冲基金之一，也是目前行业内的一流机构。第三方统计称，它的管理资产规模超过900亿美元，长期以系统化投资策略和多策略组合闻名。该公司内部最受限额度的产品，确实引人关注。

另外，有消息称，DE Shaw为这只“内部”基金设定了4.5%的管理费和45%的业绩报酬。这样的收费水平远远高于业内通行水平，接近行业标准的两倍以上，凸显其稀缺性和特殊定位。

内部同步进行调整

这只内部基金出现的同时，DE Shaw还对现有产品体系进行了多项调整。

根据公开信息，公司旗下两只核心基金的赎回周期被进一步拉长，其中一只基金若要完全退出，需要约四年时间，另一只则需约三年。

与此同时，公司还关闭了两只规模相对较小的多策略基金，并将相关资金引导至其他主要产品。

集合部分基金关闭和资金重新分配的同时，这只完全不对外开放的新基金的同步出现。上述产品体系调整，更像是对资金配置和策略稀缺性的系统化管理。

45%提成意味着什么

虽然对外披露信息有限，但依然有许多细节值得琢磨。

比如，公开信息显示的，该基金的普通管理费为4.5%，业绩提成为45%。

作为对比，传统对冲基金长期流行的收费模式通常被概括为“2+20”，即2%的管理费和20%的业绩提成。45%的比例是普通收费的两倍以上，几乎是业内最高的提成水平。

资管行业的常见规律是，收费需要匹配收益率，所以，敢于提出45%的业绩提成，不仅是管理公司对产品策略的信心，也暗示了外界对类似策略的强烈追求，当然，策略容量肯定也是一个重要因素。

顶级资管机构的“甲方”心态

这个产品的存在，也充分揭示了海外顶级资管市场的“潜规则”。

在这里钱远远不是最重要的，好的产品不仅仅要满足公司的商业需求，也是公司战略资源的“归集”工具。

比如，根据公开信息，这只内部基金约一半资金来自DE Shaw员工，剩余部分则从公司现有基金体系内部划拨。外部投资者完全无法参与。

上述安排，暗示了公司心目中的排序，员工第一、公司的老客户第二、新客户？对不起！

真正稀缺的资源，优先留给内部人，即便外部客户付得起钱，也必须排队等待，甚至不一定能进入。DE Shaw这次内部基金的安排，让人第一次直观感受到顶级对冲基金世界里的“玩法”。

潜在的“金手铐”

上述信息还行是，在海外对冲界，基金公司愈来愈倾向于以给员工提供独有的内部投资机会来吸引客户。

这当然显示了对人才的重视，但某种程度上，也意味着公司对于挽留人才的措施趋向于系统化。

可想而知，员工不再只是公司的受雇佣者，同时也是公司的管理参与者，甚至还是公司的重要客户，这让员工和公司的关系变得越来越复杂。

从好的方面说，当基金收益增长时，员工不仅能够获得奖金，也能够通过基金份额直接分享收益。

但如果反之，即基金表现不佳，员工不仅要承担奖金缩水，薪酬变低，同样需要承担投资收益下降，这种连环冲击，未必是值得鼓励。

容量边界亟待扩增

上述安排背后还有一个值得关注的现象：即对于某些特定的投资策略而言，资金未必越多越好。

有业内人士指出，当资金规模达到一定程度后，部分策略的有效性可能受到影响。

因此，相比继续扩大规模，一些机构更倾向于控制资金来源，并优先满足内部需求。

但从另一个角度，作为管理人，策略日益接近其容量边界，并不是一个长久之计，在技术上、效率上和投资上形成突破，才是长远的解决之道。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 08:05:41 +0800 <![CDATA[ 华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年6月12日 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774469 华见早安之声

市场概述

特朗普再反转，释放出美伊即将达成和平协议的信号，原油盘中跳水，通胀担忧缓解助推美债大涨，美股、加密货币及黄金日内强势反弹。

标普500涨1.8%，纳指涨2.5%，纳斯达克100大涨3.3%、创一年多最佳单日表现，小盘股指同样涨超3%。半导体指数大涨8%。特斯拉涨4.60%，领涨科技七巨头。英特尔大涨近10%，美国银行将其评级上调为“买入”。绩后甲骨文股价跌逾8%、较早盘跌幅收窄。

特朗普称取消对伊朗的打击计划，美债大涨，收益率显著下降，交易量激增。10年期美债收益率降10个基点至4.45%。美元遭抛售，日内倒V，较日高一度跌近0.8%。比特币上涨2.5%，以太坊涨3%。

美元走弱为近期受挫的贵金属提供了底部支撑。现货黄金大涨3.5%，收复4200美元。白银飙升6.3%、收复周三跌幅。原油重挫，较日高回落5.4%，纽约尾盘WTI原油报85.86美元/桶。

亚洲时段，创业板跌超1%，半导体材料再度大涨，新易盛午后一度大跌9%，恒科指跌1%，阿里大跌超5%。

要闻

中国

国常会：研究2025年度审计查出问题整改，强化国家战略科技力量协同攻关。

报道：先进制程需求供不应求，台积电考虑涨价最高15%。

本田CEO被逼宫，原因：不来中国。

海外

几小时内反转，特朗普称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署。伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，以方称特朗普承诺协议包括移除伊浓缩铀。

中东局势缓和重要信号：阿联酋和伊朗据称进行战后首次面对面会谈。

日本政府宣布：7月原油进口将“100%绕开海峡”。

美国5月PPI同比6.5%，创逾三年最大涨幅，核心PPI意外放缓至4.9%。

伊朗战争推高通胀压力，欧洲央行近三年来首次加息。

SpaceX确定发行价、募资750亿美元创史上最大IPO，散户砸超千亿抢筹、或仅获配略超20%。比IPO定价高22%，加密市场提前押注SpaceX估值2.2万亿。

OpenAI正考虑大幅降价，降低Token收费。

报道：Google疑虑致Crusoe被迫退出，怀俄明州AI数据中心项目并未终止。

报道：SK海力士罕见上调设备采购价，多家供应商提出涨价3%-4%的要求。

市场收报

欧美股市：标普500涨幅1.75%，报7394.30点。道指涨幅1.86%，报50848.75点。纳指涨幅2.54%，报25809.66点。欧洲STOXX 600指数收涨0.54%，报621.53点。

A股：上证指数收报3987.01点，跌0.16%。深证成指收报14851.98点，跌0.68%。创业板指收报3811.25点，跌1.13%。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌9.12个基点，报4.4611%。两年期美债收益率跌8.13个基点，报4.0619%。

商品：WTI 7月原油期货收跌2.58%，报87.71美元/桶。布伦特8月原油期货收跌2.92%，报90.38美元/桶。现货黄金涨3.44%，报4212.34美元/盎司。现货白银涨6.03%，报67.1837美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

国常会：研究2025年度审计查出问题整改，强化国家战略科技力量协同攻关。李强主持召开国常会，部署多项重点工作：一是研究2025年度审计查出问题整改，要求逐项明确责任主体和时限；二是听取落实全国科技大会精神汇报，强调强化国家战略科技力量协同攻关；三是审议通过《教育发展“十五五”规划》及《美丽中国建设“十五五”规划》；四是讨论并原则通过《道路交通安全法（修订草案）》，将提请全国人大常委会审议。

报道：先进制程需求供不应求，台积电考虑涨价最高15%。台积电先进制程产能持续紧张，供应链传出3纳米代工价格下半年或上调约15%。此前管理层已释放明确涨价信号，称通胀推升成本且不排除提价。

本田CEO被逼宫，原因：不来中国。因轻视中国市场、上任四年仅到访两次，本田CEO三部敏宏遭退休元老弹劾，前CEO川本信彦亲自杀到总部要求其下台。在他任内，本田在华销量持续下滑，市场份额从8%（2020年）跌至不足3%，公司出现70年来首次年度亏损。董事会最终支持三部留任，但处以降薪30%、为期3个月的处罚。

海外

几小时内反转！特朗普称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署。特朗普发帖称，美伊磋商已获伊朗最高领导层批准，最终条款获美以等相关方批准，美对伊海上封锁将持续到协议最终敲定为止。伊媒后称，伊朗还未批准任何协议文本。特朗普发帖后，原油转跌，一度跌近4%。特朗普暗示重大协议几天内敲定，称协议一签就开放霍尔木兹海峡，伊朗最高领袖已同意协议，三大美股指刷新日高，至少涨2%。伊朗强硬回应特朗普周四稍早的猛烈打击威胁和夺岛言论：若美再袭，将遭更严厉回击，敌人任何误判都将招致超乎想象的反击。

中东局势缓和重要信号：阿联酋和伊朗据称进行战后首次面对面会谈。据报道，阿联酋与伊朗高级国家安全官员本周举行面对面会谈，讨论缓和紧张局势、恢复高层沟通等议题，此次会谈标志着双方关系出现明显转折；阿联酋仍将伊朗视为战略对手，但目前寻找新的相处方式，寻求与伊朗实现某种程度的“缓和共存”。

日本政府宣布：7月原油进口将“100%绕开海峡”。首相高市早苗宣布，7月日本原油进口将100%来自霍尔木兹海峡以外的替代来源，美国原油进口同比激增超10倍，并将能源供应保障期延长至2028年3月。这意味着日本已从“九成依赖霍尔木兹”转向“全面绕开”，但炼厂适配非中东原油仍是现实挑战。

美国5月PPI同比6.5%，创逾三年最大涨幅，核心PPI意外放缓至4.9%。伊朗战争引发的能源价格冲击持续向下游传导，美国5月PPI同比上涨6.5%，创2022年11月以来最大涨幅，环比上涨1.1%远超预期。能源价格同比大涨10.7%，叠加运输仓储费用上行，共同推高PPI。核心PPI同比4.9%低于预期，但CPI与PPI价差扩大令企业利润率承压。

伊朗战争推高通胀压力，欧洲央行近三年来首次加息！欧洲央行周四宣布加息25基点，为2023年9月以来‌首次。欧央行行长拉加德指出，伊朗冲突影响超预期，加息是必要措施，全体一致通过。未来加息路径将取决于经济数据和通胀走势，若能源价格持续高企并带来第二轮效应，或进一步收紧政策。市场预计欧央行将在9月份再度加息25个基点。

SpaceX确定发行价、募资750亿美元创史上最大IPO，散户砸超千亿抢筹、或仅获配略超20%。SpaceX公布，IPO发行价135美元，承销商有超8300万股的超额配售权。据报道，Space X计划上市发行的散户获配比低于此前预计的30%，散户订单规模远超拟获配额。为筹资参与IPO，散户连续净卖出科技股，芯片与AI概念股承压，市场流动性出现阶段性再分配迹象，资金从二级市场向IPO集中迁移。

比IPO定价高22%！加密市场提前押注SpaceX估值2.2万亿，马斯克概念再现疯狂溢价。在币安等加密货币交易平台上，与SpaceX挂钩的永续合约交易价约为165美元，较SpaceX周四确认的发行价135美元高22%。永续合约曾成功预判Cerebras美股首秀暴涨。

SpaceX IPO吸引资管巨头蜂拥入场，贝莱德被曝豪掷至少50亿美元认购。据报道，除了贝莱德，多家大型资管公司、养老基金以及主权财富基金也积极参与本次SpaceX发行，使机构认购需求远超可供分配股份，一家家族办公室提出超10亿美元认购请求。

SpaceX上市倒计时：错过它，等于错过2009年的英伟达？华尔街陷入两难。多头看好SpaceX旗下数据中心的强悍AI算力及与特斯拉合并的圣杯前景，将本次IPO视为类似英伟达发展初期的“加倍买入”时机；空头则指其溢价过高、持续亏损，折价53%才是合理估值。面对散户大举涌入、限售提早解禁以及巨型IPO抽离流动性的历史宿命，这场世纪上市恐将引发美股剧烈波动。

伊朗正评估将SpaceX等马斯克旗下企业纳入军事目标清单。据伊媒，马斯克旗下企业被指向美国和以色列提供技术支持；以色列、卡塔尔、约旦、阿联酋和阿曼等地区的部分“星链”地面设施，以及SpaceX投资方相关的部分基础设施，被伊方列为正在评估的目标。

OpenAI正考虑大幅降价，降低Token收费。OpenAI正密谋大幅削减Token收费，直接狙击劲敌Anthropic，一场烧钱价格战山雨欲来。两家公司已深陷数十亿美元亏损泥潭，降价或进一步蚕食本已岌岌可危的利润空间。更棘手的是，双方均处于IPO前夕，如何在不放大亏损的前提下抢占市场份额，将成为投资者给出估值的终极拷问。

  • 怎么看 Anthropic 与 OpenAI 要展开价格战？分析认为，真正意义上的大幅降价，可能性并不算高，因为 AI 服务背后有实实在在的算力、存储、网络和电力成本支撑。更重要的是，to B 端订阅截至目前并没有出现实质性问题。所谓大幅降价，更多可能发生在 to C 端，目的是争夺更大的用户群体、更高的使用频率和更强的生态入口。换句话说，这更像是一场用户争夺战，而不是企业端商业模式被证伪。
  • 补贴→Token计费→降价！OpenAI打响价格战，Token经济学拐点将至？当Token价格战真正打响，AI行业靠什么赚钱？整条AI商业化的估值逻辑，都到了需要被重写的时刻。拼“性价比”和“稀缺性”的时期可能到了。对于OpenAI而言“局势进一步恶化”，分析指“一旦OpenAI走下坡路，很可能会拖垮英伟达、甲骨文、Coreweave等。”
  • OpenAI的“WeWork时刻”来了？Gary Marcus警告：价格战正在摧毁AI护城河。OpenAI考虑大幅降价Token后，长期唱空大语言模型行业的Gary Marcus警告，其或走向“WeWork时刻”。此举暴露了AI巨头缺乏护城河、靠烧钱留客的商业困境。价格战不仅令OpenAI的IPO前景与高估值叙事承压，更恐波及英伟达等上游生态链。

报道：Google疑虑致Crusoe被迫退出，怀俄明州AI数据中心项目并未终止。Crusoe此前宣布暂停在怀俄明州建设AI数据中心的计划。但据媒体报道，实情是Google对Crusoe主导下的项目成本与时间表表达疑虑，导致Crusoe被迫退出。项目本身不受影响，将在没有Crusoe参与的情况下继续推进，预计2028年初投入使用。

  • 又一则“数据中心停工”消息引爆美国AI股新一轮调整？Crusoe应客户要求暂停怀俄明州1.8GW数据中心项目，触发市场重新审视AI基础设施投资节奏。Bloom Energy周二盘中大跌，成为“AI电力”交易的典型压力测试。高盛合伙人提醒，项目本身不宜过度推断，但在AI资本开支高度绑定市场的环境下，单个延期也会放大估值和仓位风险。

报道：SK海力士罕见上调设备采购价，多家供应商提出涨价3%-4%的要求。HBM热潮将SK海力士单季营业利润率推至72%历史峰值，这家韩国存储巨头正将红利向上游传导，罕见地允许设备供应商提出3%至4%的涨价请求。设备厂商五年未涨价的惯例正在松动，超级周期重塑供应链话语权，一场半导体产业链的利润再分配悄然展开。

研报精选

华尔街激辩“Token经济学”：AI账单失控了吗？Token价格指数连跌7天，引发华尔街对AI账单失控的焦虑。摩根大通称这不过是“最小减速带”，Citadel却直指AI落地核心约束已从“模型最强”转向“成本与稀缺性”，用户正加速向廉价模型迁移。这究竟是AI需求见顶还是用户疯狂涌向低价模型？答案将直接重写英伟达、云厂商乃至整条AI硬件链的估值逻辑。

郭明錤：预计台积电CoPoS 2028下半年量产，英伟达最新AI芯片或率先用上。台积电下一代先进封装技术CoPoS量产时间表曝光——2028年下半年正式投产，英伟达Feynman芯片有望首发采用。分析师郭明錤详解三层玻璃核心基板架构，并逐一击破"玻璃取代ABF"等三大行业误读。台积电凭此或将封装领域竞争优势锁定至2032年。

黄金看空情绪升温！交易员押注未来两年将再跌40%。GLD ETF较历史高点累跌25%，期权市场已现极端押注：有交易员买入2028年到期的深度看跌合约，预判黄金两年内再跌40%。土耳其央行抛售、海湾国家变现军费、印度加征进口关税三重利空叠加，技术支撑失守更触发程序性止损。

  • 四年来首次入熊，黄金背刺了所有相信它的人。金价自3月高点回落逾20%，步入技术性熊市。市场定价逻辑已从地缘风险转向利率与通胀——美国5月CPI升至4.2%，加息预期升温，美元与美债收益率走高，令无息资产黄金承压。短期看，黄金仍面临利率、美元、流动性三重压力；但长期来看，全球债务扩张、央行购金与去美元化趋势仍未改变。

国内宏观

6·18监管直击：5家电商被约谈，百亿补贴“水分”被戳穿。七年“百亿补贴”走到转折。

国内公司

百万Token几块钱！价格，还在降。杭州出现"算力超市"，像交电费一样按需取用算力！百万Token仅需几元且持续降价。中小企业无需重金自建设施，随取随用、按卡计费，算力正式进入"零售时代"。

存储巨头长鑫科技出手做LP，半导体产业资本加速布局。长鑫科技携手阿里、中微公司及国资背景机构，共同设立长智瀚海私募基金，其全资控股的长鑫芯聚以11.73亿元出资额位列第一大LP。该公司正处于科创板IPO冲刺阶段，此番以LP身份深度参与，显露出从产业龙头向产业资本延伸的战略路径。2025年，共有49家半导体公司以LP身份参与出资，累计金额达44.6亿元，产业资本正加速布局半导体生态。

茅台股东大会：茅台酒价不能大起大落，公司暂无拆股计划。董事长陈华在股东会上表示，茅台酒价格将"随行就市、相对平稳"，不能出现大起大落，并要求外界对网络流传的价格调整信息"不传谣、不信谣"。陈华明确表示公司暂无拆股计划，理由是股东观点"不统一、分化明显"。

极兔被国家邮政局立案调查，紧急回应并全面整改。中国如今是极兔最大单一市场。

海外宏观

警惕“AI泡沫”！美国参议员正式提出立法，要求华尔街全面披露AI风险敞口。美国参议员沃伦提出《AI泡沫透明度法案》，要求金融机构披露对AI企业、芯片商和数据中心的债务及股权敞口，以监测潜在系统性风险。法案正值Anthropic获350亿美元巨额融资之际，直指AI行业依赖高杠杆扩张，防范“下一场金融危机”成为核心诉求。

韩国惨烈去杠杆：KOSPI单周暴跌17%，强制平仓浪潮席卷散户。韩国KOSPI指数暴跌触发近年来最大规模强制平仓潮。融资余额一度创纪录达38万亿韩元，强制平仓金额累计接近3000亿韩元，单日平仓比率年内最高达9.1%。此轮下跌由外资持续撤离与散户杠杆机械平仓共同驱动，5月下旬新推出的单股2倍杠杆ETF进一步放大了波动。而融资余额仍处高位，去杠杆压力尚未完全释放。

韩国股市连续触发买盘熔断，市场稳定机制遭遇压力测试。韩国交易所11日再次启动程序化买盘熔断机制，暂停KOSDAQ市场的程序化买入盘。当日股市盘中大幅下挫，随后迅速反弹至平盘附近，双向剧烈波动再度触发这一熔断装置。

6月前10天，韩国出口再创历史记录，半导体出口飙升206%。6月前10天，韩国出口额达286.35亿美元，同比增长85.9%，刷新历史纪录。半导体出口额110.68亿美元，同比激增205.8%，占总出口比重达38.7%。此外，半导体设备进口激增逾五成，表明韩企正加速扩产投资。

OPEC连续第二个月下调2026年石油需求增长预测。OPEC在最新月报中将2026年全球石油需求增长预测下调至每日97万桶，低于此前预期的每日117万桶，为连续第二个月下调，印度和中东的需求下调是主因。OPEC+原油产量在5月均值为每日3313万桶，较4月下降约19万桶，伊朗是降幅最大的成员国。

海外公司

孙正义、奥特曼，凭什么给AI定“天价”？OpenAI、Anthropic、SpaceX等多家AI独角兽集中冲击IPO，估值普遍突破万亿美元级别但盈利尚未验证。其估值均显著脱离传统现金流模型，更接近对AI重塑软件、研发与太空基础设施的“信仰定价”。但7月解禁与巨额IPO募资将带来流动性与估值考验，AI资产的第一次压力测试即将到来。

静默期形同虚设、限制股东诉讼权！SpaceX上市颠覆三十年行业惯例。SpaceX正以颠覆者姿态闯入IPO市场：招股书高调宣称28.5万亿美元"人类历史最大市场"，静默期内直播路演、说唱明星客串，更通过章程限制股东诉讼权利，将制度制衡一并卸除。马斯克不只是在上市，而是在为整个科技圈重写规则——OpenAI、Anthropic已在侧目观望。

软银抵押OpenAI借钱再碰壁，市场开始质疑其偿债能力。软银以OpenAI股权为抵押的60亿美元保证金贷款谈判陷入僵局，消息一出股价单日重挫近10%。贷款方对非上市资产估值心存疑虑，而软银背后还悬着2027年到期的400亿美元过桥债务。孙正义押注AI的豪情与债务压顶的现实，正形成一场愈发难以回避的张力。

Anthropic CEO发万字檄文！指数级AI不可逆，不安全必封杀。Dario Amodei发文呼吁，政府须对头部AI企业实施强制监管。他提出，计算量超10²⁵ FLOPs、AI营收超5亿美元或AI研发投入超10亿美元的企业，模型必须通过第三方安全测试，存在灾难性风险时政府有权阻挡或撤销其部署。同时，Anthropic承诺投入2亿美元用于政策研究、1.5亿美元用于奖学金。

美国政府砸20亿扶持量子计算，谷歌为何缺席？美国政府向IBM等九家企业发放共计20亿美元拨款，谷歌却主动出局。谷歌量子AI首席运营官Chou公开披露，拒绝特朗普政府量子计算资助的核心原因，在于资金附带条件将拖慢研发节奏。谷歌同时警告，签证政策收紧正威胁全球顶尖人才招募，或动摇美国量子竞争力根基。

行业/概念

1、有色钼 | 据中证报报道，SK海力士已完成375层3D NAND闪存的生产验证工作，目前正推进产线落地。按照SK海力士的技术路线，未来还将持续迭代，依次推出480层、604层产品。此次技术迭代的核心突破在于使用‌钼（Mo）材料替代传统钨（W）材料‌制作字线（Word Line），旨在解决高层数堆叠带来的电阻上升和空间占用问题，从而提升NAND的性能与存储密度。

点评：随着3D NAND堆叠层数愈多，传统钨材质短板凸显。相较而言，在同等微缩尺寸下，钼的电阻更低，能够有效加快数据读写速度。且钼无需额外增设阻挡层，可直接完成填充，进一步提升芯片存储密度。我国科研团队已用二硫化钼这种二维材料打造芯片，让数据在存储地直接完成搜索，36皮秒完成闪电匹配，能耗仅为传统芯片的万分之一。从行业层面来看，三星电子已率先落地钼材料工艺。行业测算数据显示，三星去年钼材料采购量约4吨，今年预计增至10吨，后续需求还将逐年走高，预计2030年将达到80吨。SK海力士从明年开始大规模导入钼工艺，初期年采购量也将达到4吨左右。

2、脑机接口 | 据中证报报道，脑虎科技近日披露最新临床进展。两名高位截瘫患者通过公司自研的“全植入、全无线、全功能”（“三全”）脑机接口系统，完成了一场相隔八百公里的象棋对弈。此次临床使用的“三全”脑机接口系统实现了“不伤脑、不烧脑、可复制”的技术突破。

点评：脑机接口技术正从实验室加速迈向商业化应用，医疗健康领域将成为核心增长引擎。我国已将脑机接口列为未来产业重点发展方向，“十五五”规划明确提出推动脑机接口成为新的经济增长点；工信部等7部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2030年形成安全可靠的产业体系。随着技术持续突破、政策支持力度加大及应用场景不断拓展，脑机接口领域有望在未来5-10年内迎来爆发式增长，成为连接人类思维与外部世界的重要桥梁，重塑人机交互模式并创造巨大的经济价值。

3、钠电池 | 据中证报报道，近日通用汽车与美国电网储能企业Peak Energy宣布，将共同开发和部署专为电网储能打造的下一代钠离子电池电芯。在此前一周的“钠离子电池储能产业技术与应用调研交流活动”期间，宁德时代国内储能解决方案CTO林久标透露，公司钠离子电池专用产线已经建成投产，今年9月将向客户交付首批钠离子电池储能系统，全年计划实现GWh级出货。

点评：2026年钠电池成本有望降至0.40元/Wh以下，接近磷酸铁锂电芯价格水平。随着技术迭代和规模效应，未来钠电池成本有望进一步下降至0.30元/Wh以下，性价比优势将更加凸显。目前钠离子电池容量快速提升，量产稳定性持续得到验证，正在复刻2020年的磷酸铁锂之路。

4、卫星互联网 | 据上证报报道，6月11日，我国在文昌航天发射场使用长征五号运载火箭，成功将通信技术试验卫星二十五号发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。该卫星主要用于开展多频段，高速率卫星通信技术验证。此次任务是长征系列运载火箭的第650次飞行。

点评：东吴证券认为，随着卫星通信网络战略定位持续凸显，产业资源加速集聚赋能，叠加海外头部企业迭代提速带来的竞争倒逼，我国卫星通信产业有望迈入发展黄金周期，产业发展进程将持续加快，卫星部署，组网建设，终端应用等产业链各环节均有望充分受益。

5、半导体 | 据上证报报道，市场研究机构Omdia最新报告显示，2026年第一季度全球半导体市场延续了此前的高增长态势，单季度营收达到3190亿美元，较2025年第四季度环比增长27%。报告指出，存储器营收是推动这一增长的主要动力，其在2026年第一季度的环比增幅超过80%。

点评：东方证券认为，AI存储需求强劲，存储价格有望继续保持强劲表现。供给方面，存储原厂优先分配产出至服务器相关存储产品，有望推动消费电子存储领域同样保持供给紧张态势。根据TrendForce,2026年第二季Mobile DRAM合约价持续大幅上扬，第二季LPDDR4X平均销售单价(ASP)将至少季增长70%-75%，价格强劲上涨有望继续带动存储厂商的业绩高成长。

6、维生素C | 据上证报报道，6月11日，百川盈孚数据显示，维生素C市场报价20.5元/千克，较10日上涨2.5%，较上周上涨5.13%，较上月上涨7.89%。

点评：山西证券认为，受中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻影响，带动石油化工产业链成本全面抬升，各类大宗商品价格普遍上涨。上游价格向下传导，推动维生素价格上涨。同时，供给端主动收缩，国内主流厂家自3月初起采取停报停签策略，市场现货紧张。价格端来看，维生素价格此前已处于历史低位，行业挺价意愿强烈，且由于维生素在饲料成本中占比极低，下游对价格不敏感，使得涨价得以顺畅传导。

今日要闻前瞻

SpaceX上市。

华为开发者大会。

美国6月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

德国5月CPI。

<全文完>

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 07:21:24 +0800 <![CDATA[ 特朗普“TACO”主导市场，原油大跌，美股债大反弹，半导体指数大涨8%，黄金收复4200 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774389 特朗普释放出美国与伊朗即将达成和平协议的信号，原油价格重挫，通胀担忧缓解助推美债价格大涨，美股、加密货币及黄金日内强势反弹。

美股早盘，市场仍处于此前特朗普威胁对伊朗展开军事打击的阴影之下，油价维持高位，美股指横盘。

美股午盘，华尔街见闻提及，据央视，特朗普在社交媒体发文称，鉴于与伊朗的磋商已提交至伊朗最高领导层并获得批准，作为美国总统，他已取消原定于美东时间当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。

金融市场迅速反应。三大美股指盘中拉升，均涨超1%。国际原油期货跳水，布油跌破89.50美元，日内跌3.9%，美油跌破86.60美元，日内跌近3.9%。

美股盘中，发帖宣布取消打击伊朗计划后，特朗普在白宫举行的活动中宣扬将达成一项可能解决美伊冲突的“重大协议”，并暗示有望本周末签署协议。美股涨幅进一步扩大，三大股指刷新日高。

美股尾盘，道指盘中涨超1000点、涨逾2%，标普一度涨2%，纳指涨超2%。

值得注意的是，以色列和伊朗均否认协议迫在眉睫，伊朗官方通讯社法尔斯报道称"伊朗尚未批准与美国任何协议文本"。

CreditSights宏观策略主管Zach Griffiths指出：

市场能获得如此强劲的提振，令我有些意外，因为这场博弈已持续相当长时间，实质性进展依然有限。

据统计，这已是特朗普第38次宣布和平协议即将达成。

股债双涨，市场情绪全面修复

油价下跌直接打压通胀预期，推动债券收益率大幅下行，并带动股市全面走高。

美债方面，10年期收益率单日下行10个基点至4.45%，7年期国债表现最为突出，收益率下行12个基点。

市场对2026年加息的概率预期从超过100%降至约60%。债市上涨行情甚至消化了当日疲软的30年期国债拍卖以及高于预期的PPI数据。

Mischler Financial Group利率销售交易董事总经理Tony Farren指出：

在能源价格冲击之外核心通胀涨幅低于预期，已至少暂时改变了国债市场的心态。

美股方面，中小盘股与科技股领涨，纳斯达克100指数当日收涨约3.5%，创一年多来最佳单日表现。

半导体板块大幅反弹，相关指数单日涨幅接近8%，能源股成为唯一收跌的板块。

空头回补加剧了市场上行动能，动量因子当日涨幅近8%，为2021年以来第二佳表现。

UBS首席投资办公室的Ulrike Hoffmann-Burchardi表示：

尽管走向解决的路径可能并不平坦，但我们的基准情景是外交最终占据主导，令投资者得以将注意力重新聚焦于稳健的经济基本面和强劲的盈利增长。

SpaceX明日即将登场，为本已火热的市场再添一把柴。

此次IPO以135美元/股定价，发行5.556亿股，融资750亿美元，以市值计达1.77万亿美元，若考虑员工期权及限制性股票单位，完全稀释估值约为1.8万亿美元。

期权交易员们正严阵以待，准备迎接明天的市场波动。

资深策略师Louis Navellier表示:

IPO热潮有利于提振投资者信心，将助力整体股市走高。毫无疑问，我们仍处于FOMO（错失恐惧）市场之中，投资者追涨的势头预计将持续。

美元因TACO协议而暴跌，徘徊在本周的支撑低点附近。

美元走软终于为贵金属近期的暴跌提供了支撑，黄金价格从接近4000美元反弹至接近4200美元。

比特币同样反弹，价格从 6.1 万美元飙升至 6.35 万美元以上。

周四，美股三大指数收涨。费城半导体指数收涨7.91%，2025年4月份以来最大单日涨幅，报13171.439点。

美股基准股指：

  • 标普500指数收涨127.31点，涨幅1.75%，报7394.30点。

  • 道琼斯工业平均指数收涨929.97点，涨幅1.86%，报50848.75点。

  • 纳指收涨640.158点，涨幅2.54%，报25809.66点。纳斯达克100指数收涨938.149点，涨幅3.29%，报29446.176点。

  • 罗素2000指数收涨3.02%，报2921.029点。

  • 恐慌指数VIX收跌12.47%，报19.45。

美股行业ETF：

  • 美股行业ETF普遍收涨，半导体ETF收涨6.75%，全球航空业ETF涨6.31%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF、生物科技指数ETF、可选消费ETF、银行业ETF、网络股指数ETF至多涨3.73%。

（6月11日 美股各行业板块ETF）

科技七巨头：

  • 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨1.14%。

  • 特斯拉涨4.60%，英伟达涨2.22%，亚马逊涨1.47%，苹果涨1.39%，谷歌A涨0.39%，Meta跌0.45%，微软跌1.77%。

芯片股：

  • 费城半导体指数收涨7.91%，2025年4月份以来最大单日涨幅，报13171.439点。

  • 台积电ADR涨3.26%，AMD大涨7.97%。

中概股：

  • 纳斯达克金龙中国指数收涨0.25%，报6296.64点，北京时间01:28出现一波强势反弹行情——从6200点拉升大约60点。

  • 热门中概股里，日月光半导体收涨7.2%，网易涨0.2%，阿里跌1.5%。

其他个股：

  • Circle涨4.74%。

欧元区蓝筹股指在欧洲央行加息日收涨约0.8%，阿斯麦、ASM、BE半导体实业创收盘历史新高。荷兰股市涨1%，在欧洲央行加息日创收盘历史新高，意大利股指涨超0.9%，德国军工ETF涨约1.7%。

泛欧股指：

  • 欧洲STOXX 600指数收涨0.54%，报621.53点。

  • 欧元区STOXX 50指数收涨0.78%，报6056.96点。

各国股指：

  • 德国DAX 30指数收涨0.06%，报24209.71点。

  • 法国CAC 40指数收涨0.48%，报8200.80点。

  • 英国富时100指数收涨0.48%，报10303.88点。

    （6月11日 欧美主要股指表现）

板块和个股：

  • 欧元区蓝筹股中，西门子能源收涨6%，阿斯麦控股涨4.56%，报1576.00欧元，突破6月8日所创收盘历史最高位1514.60欧元，英飞凌涨2.61%。

  • 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，ASM国际收涨7.39%，报973.60欧元，连续第二个交易日创收盘历史新高，BE半导体实业公司涨6.61%，也连续两天创收盘历史新高。

特朗普宣布取消对伊朗的打击计划，美国国债上涨，交易量激增。德债收益率至少跌4个基点，两年期收益率在欧洲央行宣布加息后反弹并一度刷新日高。

美债：

  • 纽约尾盘，10年期美债收益率大幅下行9.3个基点，报4.457%。

  • 两年期美债收益率跌7.92个基点，报4.058%。

    （美国主要期限国债收益率）

欧债：

  • 欧市尾盘，德国10年期国债收益率下跌4.5个基点，报3.032%，全天持续下挫，交投于3.091%-3.021%区间。

  • 英国10年期国债收益率跌2.6个基点，报4.905%，20:15欧洲央行宣布加息之后，出现一波冲高回落行情。

  • 法国、意大利、西班牙和希腊等四国10年期国债收益率至多跌5.3个基点。

美元指数周四跌超0.2%，纽约中午跳水。

美元：

  • 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.25%，报99.700点。

  • 彭博美元指数收跌0.32%，报1206.74点，日内交投区间为1213.41-1206.11点。

    （彭博美元指数）

非美货币：

  • 纽约尾盘，欧元兑美元涨0.36%，报1.1578，英镑兑美元涨0.38%，报1.3419，美元兑瑞郎跌0.61%，报0.7950。

  • 商品货币对中，澳元兑美元涨0.76%，纽元兑美元涨0.73%，美元兑加元涨0.11%。

日元：

  • 纽约尾盘，美元兑日元跌0.37%，报159.91日元，日内交投区间为160.59-159.58日元。

离岸人民币：

  • 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.7635元，较周三纽约尾盘涨187点，日内整体交投于6.7846-6.7621元区间，01:27开启加速上涨行。

加密货币：

  • 纽约尾盘，比特币上涨2.5%，以太坊涨3%。

（比特币价格）

原油重挫，WTI原油期货较日高回落5.4%，纽约尾盘报85.86美元/桶。

原油：

  • WTI 7月原油期货收跌2.32美元，跌幅2.58%，报87.71美元/桶。

（WTI原油期货下挫）

  • 布伦特8月原油期货收跌2.72美元，跌幅2.92%，报90.38美元/桶。

  • 中东Abu Dhabi Murban原油期货跌3.36%，报86.97美元/桶。

天然气：

  • NYMEX 7月天然气期货收报3.0870美元/百万英热单位。

美元走弱为近期受挫的贵金属提供了底部支撑。现货黄金大涨3.5%，收复4200美元。白银飙升6.3%、收复周三跌幅。

黄金：

  • 纽约尾盘，现货黄金涨3.44%，报4212.34美元/盎司。

（现货黄金价格）

  • COMEX黄金期货涨2.38%，报4231.90美元/盎司。

白银：

  • 纽约尾盘，现货白银涨6.03%，报67.1837美元/盎司，走势与伦敦金相仿，03:42刷新日高至67.5590美元。

  • COMEX白银期货涨5.85%，报67.255美元/盎司，日内大部分时间持稳于64美元附近。

其他金属：

  • 纽约尾盘，COMEX铜期货涨3.07%，报6.3870美元/磅。

  • 现货铂金涨3.27%，报1719.67美元/盎司；现货钯金涨4.59%。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 07:10:04 +0800 <![CDATA[ Adobe Q2营收超预期，业绩指引上调，但CFO离职引担忧，盘后大跌｜财报见闻 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774470 Adobe季报超出预期并大幅上调全年展望，但首席财务官突然宣布离职，加之此前已公布的CEO接班安排，双重领导层变动令投资者情绪承压，盘后股价进一步下挫。

公司周四公布，二季度营收同比增长13%至66.2亿美元，调整后每股收益5.96美元，均超出分析师预期。

全年营收指引从此前的259亿至261亿美元区间上调至265亿至266亿美元，调整后每股收益指引亦从23.30至23.50美元上调至24.35至24.45美元，大幅高于FactSet调查分析师此前预测的23.54美元和260.6亿美元。

尽管基本面表现强劲，Adobe股价盘后跌幅仍超6%，今年以来累计下跌约37%。

领导层接连生变，不确定性上升

Adobe周四宣布，首席财务官Dan Durn将于6月15日离职，以寻求其他职业机会。公司高级副总裁兼企业财务负责人Steve Day将出任临时首席财务官。

Dan Durn的离职进一步加剧了公司正在经历的领导层交替。首席执行官Shantanu Narayen今年3月已宣布，将在继任者确定后卸任，届时将结束其长达18年的掌舵生涯。

CFO与CEO相继离开的格局，令外界对公司战略方向的延续性存有疑虑。

季报全面超预期，AI需求成增长驱动

Adobe二季度净利润为17.1亿美元，折合每股4.25美元，去年同期为16.9亿美元，即每股3.94美元。调整后每股收益5.96美元，高于FactSet分析师预期的5.82美元；营收66.2亿美元，同样超出市场预期的64.5亿美元。

CEO Narayen表示，业绩"反映出人工智能驱动的需求在各客户群体中持续走强"。

公司当季年化经常性收入（ARR）达271亿美元，超出分析师预期的266亿美元。该指标被投资者视为衡量Adobe人工智能投资回报的关键参考，其中包含约4.8亿美元来自今年4月收购的品牌可见度平台Semrush Holdings的贡献。

三季度指引同样超预期，全年目标大幅提升

展望三季度，Adobe预计调整后每股收益在6.05至6.10美元之间，营收区间为66.7亿至67.2亿美元，均显著高于分析师预期的5.77美元和65.2亿美元。

全年层面，公司将调整后每股收益上限目标抬高近1美元，营收指引上调约5亿美元，显示出管理层对下半年增长动能的信心。

尽管业绩数据亮眼，Adobe今年以来股价已累计下跌约37%，折射出市场对其AI战略前景的持续观望情绪。

与众多软件同行一样，Adobe面临的核心命题在于：能否向投资者证明，公司有能力将人工智能工具转化为切实的商业增长，而非被新兴AI应用所取代。在此背景下，双重领导层的不稳定性或将使这一证明过程更加复杂。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 07:04:12 +0800 <![CDATA[ 贝索斯AI创业公司Prometheus完成120亿美元融资，估值达410亿美元 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774467 杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）旗下人工智能初创公司Prometheus完成一轮巨额融资，并首度公开披露核心业务方向，标志着这位亿万富翁在离开亚马逊CEO职位后最重要的新商业赌注正式走入公众视野。

Prometheus周四宣布完成120亿美元B轮融资，公司估值升至约410亿美元。

贝索斯表示，公司并非刻意保持神秘，而是专注于一项此前从未真正实现过的目标——打造能够辅助工程师设计和制造实体产品的AI工具体系。他将其描述为加速"发明循环"的平台，并称目前取得的进展"相当卓越"，但披露具体细节仍为时尚早。

此次融资将主要用于扩充算力。贝索斯表示，大量资金将投入计算资源采购，因为Prometheus所开展的工作"计算密集程度极高"。他同时确认，Prometheus与亚马逊云业务AWS未来存在合作空间，"可以很容易地想象Prometheus成为AWS在算力层面的客户"，但两家公司将保持独立运营。

专注物理世界AI，澄清"机器人"传言

Prometheus自去年11月以62亿美元初始融资宣告成立以来，鲜少公开发声，市场对其业务方向充满猜测，其中不乏该公司正在研发机器人的说法。贝索斯在采访中明确予以否认。贝索斯说：

"外界有一些猜测，我们并非刻意保密，只是埋头做事。但当你融了这么多钱，人们自然会好奇。"

他表示，Prometheus的使命是"为实体经济提供AI"，具体方向涵盖工程设计、制造及药物研发。公司将其产品形态描述为计算机辅助设计软件（CAD）的"非常非常现代化的版本"，但贝索斯同时强调这一描述"过度简化"了实际工作的复杂性。

贝索斯的联席CEO、斯坦福大学医学院教授Vik Bajaj曾联合创立Alphabet旗下生命科学研究机构Verily。Prometheus目前在旧金山、伦敦和苏黎世均设有办公室，团队规模约150人，其中不乏来自OpenAI、谷歌DeepMind和英伟达的人才。

贝索斯亲自参与B轮，精力重心全面转向AI

贝索斯透露，他本人参与了此次B轮融资出资，此前在A轮融资中也投入了大量资本。Prometheus目前尚未披露其他投资者的具体信息。

在时间分配上，贝索斯表示Prometheus已占据其大部分精力：

"Prometheus占了我大部分时间，我同时也花大量时间在蓝色起源上，以及亚马逊的AI业务上。所以我时间投入的共同主线，主要是AI。"

自2021年卸任亚马逊CEO、转任执行主席以来，贝索斯先后投身多个领域。在Prometheus，他担任联席CEO一职，这也是他离开亚马逊后首次重新出任CEO。

AI监管与就业：贝索斯呼吁适度规范，驳斥悲观论调

在AI监管问题上，贝索斯表示支持"合理的"政府监管，但明确反对任何可能抑制创新的举措。他以药品研发和航空业的监管框架为例，主张监管应聚焦于应用层面，而非底层技术本身。贝索斯说：

"你不应该因为刀可以被用于不良目的，就把刀给禁掉，解决方案不是说'好，不能再建数据中心了，不能再用刀了'。这不是明智的监管思路。"

在就业问题上，贝索斯驳斥了AI将导致大规模失业的观点，将其归因于"一些聪明人让大家去悲观，但这些人是错的"。

他认为，AI将大幅提升生产率，进而提高民众的生活水平，并预测未来部分双收入家庭可能选择依靠单一收入生活。美国劳工统计局数据显示，2024年近50%的已婚夫妇中双方均在职，有子女家庭中这一比例达到三分之二。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 06:30:01 +0800 <![CDATA[ 报道：Google疑虑致Crusoe被迫退出，怀俄明州AI数据中心项目并未终止 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774468 AI数据中心初创公司Crusoe此前对外宣布"暂停"怀俄明州数据中心计划，但真实情况是该公司正被迫退出，原因是未能锁定包括Google在内的客户。与此同时，该项目本身将在新合作框架下继续推进。

据彭博援引知情人士透露，Google曾就Crusoe主导下的项目成本与时间表表达疑虑，这是Crusoe被施压退出的直接导火索。

电力公用事业公司Black Hills周三表示，将在没有Crusoe参与的情况下推进该数据中心开发。

随着Crusoe出局，Google正与剩余合作方就从该项目购买算力资源敲定协议，谈判进展已进入收尾阶段。

与该项目存在供应链关联的Bloom Energy股价周四上涨逾6%，收报248.88美元。

Crusoe被边缘化，但谈判仍在持续

Crusoe此前对外宣布"暂停"怀俄明州数据中心计划，但知情人士称，真实情况是该公司正承受压力被迫离场。该数据中心规划用电量足以供应丹佛规模城市的需求。

不过，据一位熟悉Crusoe业务的知情人士表示，Crusoe完全出局的结局并未最终确定。

更大可能是其他公司收购Crusoe在项目中的权益，但Crusoe目前仍在就保留参与资格进行谈判，最近一次与潜在客户的接触发生在本周一。该知情人士称，Crusoe提交了一份预算方案，报价落在潜在客户可接受的区间内。

Crusoe发言人表示，公司在怀俄明州项目上并未与潜在客户签署正式协议，但已进入排他性谈判阶段。开发商已完成部分前期场地准备工作并取得地方审批，相关权益由Crusoe旗下子公司持有，目前已停止现场作业。

项目本身不受影响，预计2028年初投入使用

尽管合作方易主，怀俄明州数据中心项目的推进节奏并未因此中断。Black Hills在周三发布的声明中明确表示，项目"并未暂停"，公司正直接与潜在客户合作推进，数据中心预计于2028年初投入使用。

该项目最初由Crusoe于2025年7月联合黑石集团旗下基础设施公司Tallgrass共同宣布，Crusoe首席执行官Chase Lochmiller当时表示，园区最终规模可扩展至10吉瓦。

在Google与Crusoe就怀俄明州项目接触之前，Crusoe曾率先试探甲骨文的合作意向，但据知情人士称，交易最终未能落地，甲骨文对该项目的供电方案持怀疑态度，并表达了不愿在Stargate初始站点之外与Crusoe开展数据中心合作的立场。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 06:23:00 +0800 <![CDATA[ OpenAI收购云环境初创公司Ona，强化AI编程助手Codex竞争力 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774463 OpenAI正在通过持续收购加速布局AI编程赛道。周四宣布将收购初创公司Ona，以增强其编程助手Codex处理复杂任务的能力，并在与Anthropic的激烈竞争中巩固市场地位。

Ona专注于为AI智能体提供安全、预配置的云端运行环境，使其能够访问工具、系统及相关数据。

OpenAI表示，Ona的技术将使Codex能够承担运行周期更长的任务，同时帮助更多企业将自主完成任务的AI智能体部署至生产环境。交易完成后，Ona全体员工将加入OpenAI，并在Codex团队任职。

这笔收购发生在OpenAI于本周一秘密向美国证券交易委员会提交招股说明书后数日，Codex的周活跃用户数也已从今年4月的300万增长至逾500万。

Codex用户快速增长，Ona技术补足关键短板

Codex是OpenAI重点投入的AI编程产品，面向使用AI智能体辅助开发工作流的软件工程师群体。周活跃用户数从4月的300万增至目前逾500万，显示出该产品的快速普及。

Ona所提供的预配置云端沙盒环境，正是Codex扩展功能所需的基础设施支撑。OpenAI表示，这一技术将使Codex能够执行持续时间更长、步骤更复杂的编程任务，并降低企业将AI智能体推向生产环境的门槛。

Ona首席执行官Johannes Landgraf在LinkedIn上表示：

"我一直以为卖掉公司会像是一种终结。但现在感觉，我们毕生的工作变得更宏大、更重要了。"

OpenAI未披露此次收购的具体条款，交易尚待惯常交割条件满足后方可完成。

与Anthropic竞争白热化，IPO进程同步推进

OpenAI加速强化Codex的背景，是与竞争对手Anthropic在AI编程助手领域愈演愈烈的角力。

Anthropic凭借其编程助手Claude Code在过去一年实现爆发式增长，但该公司未披露Claude Code的具体用户数量。

在IPO进程上，两家公司几乎同步行动。OpenAI于本周一秘密提交招股说明书，而Anthropic此前已向监管机构提交了同类文件。

与此同时，埃隆·马斯克旗下已与xAI合并的SpaceX预计于周五启动交易，有望创下史上规模最大的公开市场首发记录。

密集收购布局，构建AI产品矩阵

收购Ona是OpenAI近期一系列并购行动的延续。今年3月，OpenAI宣布收购网络安全初创公司Promptfoo；1月，以约6000万美元收购医疗健康科技初创公司Torch。

此前，OpenAI于2024年10月宣布收购初创公司Software Applications——该公司旗下产品Sky是一款面向苹果Mac用户的AI界面工具。

今年5月，OpenAI宣布以逾60亿美元收购Jony Ive创立的AI硬件初创公司io，震动科技行业。

上述一系列收购表明，OpenAI正将外部技术能力系统性地整合至其核心产品线，以维持对竞争对手的技术领先优势。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 06:22:49 +0800 <![CDATA[ 比IPO定价高22%！加密市场提前押注SpaceX估值2.2万亿，马斯克概念再现疯狂溢价 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774465 在从散户到资管巨头争相认购SpaceX IPO之际，加密货币市场已经率先给出了更高的价格。

据美东时间11日周四的美媒报道，与SpaceX挂钩的永续合约（Perpetual Futures）目前在币安和Hyperliquid等加密交易平台上的交易价格约为165美元，较SpaceX当天公告确定的IPO的发行价135美元高出约22%，对应公司估值约2.2万亿美元。

这一数字远高于IPO发行价隐含的约1.8万亿美元估值，也意味着加密市场正在押注SpaceX上市后将出现显著上涨。

随着史上最大IPO进入最后定价阶段，从华尔街机构到加密交易员，市场对马斯克旗下这家火箭、卫星和人工智能公司的热情正在持续升温。

加密市场提前“定价”首日大涨

根据彭博报道，目前SpaceX永续合约在币安和Hyperliquid上的交易价格维持在165美元左右。

按照这一价格计算，SpaceX对应估值约为2.2万亿美元，高于IPO发行价对应的1.8万亿美元估值。

对于市场而言，这实际上是一场关于SpaceX上市首日表现的押注。

Apollo Crypto投资组合经理Pratik Kala表示，如果投资者以当前价格买入永续合约，相当于押注SpaceX上市后至少较发行价上涨20%以上。

他说：“当前SpaceX永续合约实际上为交易者设定了更高门槛，而做空这些合约的人，则是在押注SpaceX上市首日表现平淡。”

值得注意的是，这类永续合约并不代表真实股票所有权，也不赋予投资者任何股东权益，其价格还会受到杠杆、流动性、资金费率以及结算机制等因素影响。

但作为市场情绪指标，其价格依然反映出投资者对SpaceX上市后走势的乐观预期。

华尔街与加密市场罕见达成一致

SpaceX IPO正在成为近年来少见的“全市场共识交易”。

周四稍早，美媒的报道称，贝莱德已提交超过50亿美元认购订单，多家大型资管机构、养老基金和主权财富基金亦积极参与认购。

还有美媒称，SpaceX IPO已吸引超过1000亿美元散户认购资金，需求规模远超可供分配股份。

如今，加密市场也加入看多阵营。

市场人士认为，这种现象在大型IPO历史上并不多见。

传统机构投资者、个人投资者以及加密交易员通常拥有完全不同的投资逻辑和风险偏好，而SpaceX却同时获得三类资金的追捧。

在不少投资者看来，SpaceX已不再是一家单纯的商业航天企业，而是同时拥有卫星互联网、人工智能基础设施以及未来深空探索故事的超级科技平台。

永续合约曾成功预判Cerebras美股首秀暴涨

加密市场之所以受到关注，部分原因在于其此前对英伟达对手、AI芯片公司Cerebras上市后的表现给出了较准确预测。

彭博指出，Cerebras上市前，其对应永续合约价格已经显示出强烈看涨信号，而该公司正式登陆资本市场后首日股价暴涨68%。

如今，SpaceX成为这一“预测机制”的最新测试案例。

数据显示，自5月18日上线以来，SpaceX永续合约日均成交额超过2600万美元。过去24小时内，该产品成交额进一步飙升至6900万美元以上。在币安平台，同期成交额更超过1.8亿美元，未平仓合约规模达到约1.84亿美元。

随着IPO临近，交易热度仍在快速攀升。

狂热背后：估值争议同样激烈

不过，并非所有投资者都认同当前市场给予SpaceX的估值。

按照IPO发行价计算，SpaceX估值约为1.8万亿美元。媒体援引分析师估算称，SpaceX今年营收预计约297亿美元，对应市销率接近60倍。

部分华尔街人士认为，这一估值已经充分甚至过度反映未来增长预期。知名做空投资人Jim Chanos此前甚至将SpaceX称为“充满希望与梦想的IPO”。

晨星分析师Nicolas Owens则更为谨慎。

他的模型给予SpaceX核心项目Starship实现商业化成功约7%的概率，并给出每股63美元的公允价值估算，不到IPO发行价的一半。

但对于支持者而言，传统估值框架或许并不适用于SpaceX。

正如荷兰银行ABN Amro Investment Solutions的首席投资官Christophe Boucher所言：

“它和早期加密货币投资非常相似。最差情况下你可能损失100%，但如果马斯克是对的，上行空间可能是指数级的。”

而从目前华尔街机构、散户投资者以及加密市场共同展现出的热情来看，越来越多资金显然愿意为这种可能性支付溢价。

随着周四晚间完成定价、周五正式登陆纳斯达克，这场围绕SpaceX的估值狂欢即将迎来真正考验。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 06:05:38 +0800 <![CDATA[ 伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，以方称特朗普承诺协议包括移除伊浓缩铀 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774462 据伊朗国家电视台11日报道，伊朗外交部发言人表示，迄今为止，伊朗尚未就伊美协议达成最终结论，外界针对该协议传出的说法均为猜测，相关事宜尚未敲定。

当地时间11日晚，以色列总理办公室发表声明称，以总理内塔尼亚胡当晚与美国总统特朗普进行了通话，双方就正在拟定中的、旨在开启后续谈判的“美伊谅解备忘录”进行了讨论。

声明称，尽管以色列并不是这份谅解备忘录的签署方，但内塔尼亚胡对特朗普的承诺表示感谢，即在谈判结束时达成的最终协议中，将包括移除伊朗的浓缩铀、拆除浓缩铀基础设施、限制伊朗导弹生产，并停止伊朗对地区代理人的支持等内容。

本文来源：新华社、央视新闻，原文标题：《伊朗外交部：尚未就伊美协议达成最终结论》、《以方称特朗普承诺美伊协议将包括移除伊朗浓缩铀等内容》。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 05:51:06 +0800 <![CDATA[ SpaceX确定发行价、募资750亿美元创史上最大IPO，散户砸超千亿抢筹、或仅获配略超20% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774441 SpaceX的IPO正在创造历史。据美东时间11日周四美股午盘时段的报道，这家火箭与卫星公司吸引了超过1000亿美元的散户认购订单，此后该司的公告确认了IPO发行价，势将创全球最大规模IPO募资交易，并。

据彭博社周四报道，知情人士透露，散户投资者预计将获配至少20%的可售股份。以750亿美元的IPO规模计算，这意味着大量散户的认购需求将无法得到满足。与此同时，约1000家机构投资者也已提交认购订单，国际配售份额预计不足10%，其中日本的配售额本月早些时候已从20亿美元上调至25亿美元。

此后，CNBC报道称，知情者透露，SpaceX计划分配给散户的份额略高于20%，其中包括国际个人投资者、线上券商客户以及私人银行客户，这一分配比例远低于此前预计的30%份额。该知情人士称，分配方案已基本敲定，但仍有可能发生变动。

SpaceX公告IPO发行价之前，这一预计募资750亿美元的上市发行就已在市场引发连锁反应。为筹集资金参与这场IPO盛宴，散户投资者已连续三个交易日净卖出个股——这是自2020年3月以来首次出现此类情况。

芯片股和近期AI概念股首当其冲，美光、高通、博通等个股相继承压。分析人士警告，随着多宗大型IPO接踵而至，市场波动性或将进一步加剧。

认购规模创纪录，定价条款基本锁定

据SpaceX美东时间周四公告，此次IPO的发行价定为每股135美元，拟发行5.556亿股，募资规模约750亿美元。此外，SpaceX已授予承销商一项为期30 天的绿鞋机制期权，允许其按首次公开募股价格额外购买最多逾8333万股A类普通股。

若最终以750亿美元完成发行，SpaceX将超越沙特阿美2019年创下的294亿美元纪录，成为史上规模最大的IPO。以发行价估算，SpaceX的公司估值约为1.8万亿美元。

散户认购热情尤为突出。逾1000亿美元的散户订单远超其可获配的份额上限——即便按20%配售比例计算，在750亿美元的发行规模下，绝大多数散户需求仍将落空。这意味着大量马斯克的忠实粉丝将在IPO阶段无缘入场，进而可能在股票上市交易后进一步推高需求。

BNP Paribas分析师James Picariello估计，散户投资者持有特斯拉约40%的股份，显示出这一群体对马斯克旗下公司的高度认同。SpaceX此次亦专门为散户预留了高达30%的发行份额，富达（Fidelity）更将客户参与门槛降至仅需账户余额2000美元。

散户抛售科技股，为SpaceX腾挪资金

散户投资者对SpaceX的热情，正在对现有科技股持仓形成压力。Vanda Research的数据显示，非专业交易者已连续三个交易日净卖出个股，为2020年3月以来首次，卖出集中于芯片股及近期AI概念股。

周一，散户从个股中撤出的资金规模创下2023年11月以来最高；周二科技股领跌标普500指数时，散户同样选择观望。美光在周二的科技股抛售中位列标普500跌幅最大个股之列，高通周三再跌6.9%，博通下跌5.1%。

Vanda全球宏观策略师Viraj Patel表示：

"目前的证据显示，散户可能正在为即将到来的IPO储备弹药。按照往年规律，当前时间节点的市场活跃度应略高于现在，某些因素正在令散户按兵不动。"

BNP Paribas美国股票衍生品策略主管Greg Boutle指出，美光的下跌可能正是散户"卖出近期赢家和杠杆产品"以投资SpaceX的体现。

多重IPO叠加，市场波动风险上升

分析人士指出，SpaceX并非唯一一宗即将登场的大型IPO，Anthropic和Sam Altman旗下OpenAI的上市计划同样在酝酿之中，叠加现有科技公司的大规模股票出售，市场承压局面或将延续。

DA Davidson & Co.技术研究主管Gil Luria在彭博电视采访中表示：

"投资者将不得不从所有公开市场持仓中释放资金，尤其是科技股，包括市值最大的那些，以便为这些IPO提供资金。"

富国银行投资研究所全球股票策略师Douglas Beath表示，散户在IPO前的抛售行为不太可能引发美股持续下跌或标志短期顶部，但散户构成了"快钱"的重要组成部分，短期内可能产生显著影响。

他补充称，美国家庭股票持仓占总金融资产的比例已接近35%的历史高位，这意味着业余投资者可能"出售现有持仓以为新仓位融资"，由此可能"令市场出现一定程度的消化不良"。

值得注意的是，散户整体参与度已有所下滑。彭博行业研究数据显示，2026年一季度散户占美国股票成交量的比例为17%，低于一年前的近21%，摩根大通分析师将此归因于2021年初"迷因股狂潮"高峰以来的长期下行趋势。尽管如此，鉴于SpaceX为散户预留了更高比例的份额，分析人士预计散户参与本次IPO的程度将高于以往。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 04:36:43 +0800 <![CDATA[ 美国最高法院为基金业筑起法律护城河：投资者私诉权遭重大限制 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774458 美国最高法院为共同基金、封闭式基金及ETF构筑了一道法律屏障，裁定投资者无权依据一部逾八十年历史的联邦法律就基金章程及管理决策提起私人诉讼。

周四，最高法院以6比3的党派路线投票，驳回了以对冲基金经理Boaz Weinstein旗下Saba Capital Master Fund为首的激进投资者对11只封闭式基金的诉讼请求，被告方包括FS Credit Opportunities及贝莱德旗下关联基金。

法院认定，1940年《投资公司法》（ICA）并未授权私人就大多数违规行为提起诉讼，相关执法权归属美国证券交易委员会（SEC）。

此案推翻了此前联邦上诉法院的裁决。基金行业对判决结果表示欢迎，认为这将有效遏制高成本诉讼并消除监管不确定性。

与此同时，特朗普政府及SEC在庭审中均支持FS和贝莱德的立场。SEC总法律顾问Russell McGranahan在声明中表示，"我们对法院认同委员会在《投资公司法》私诉权范围问题上的立场感到欣慰。"

Saba的诉讼主张与马里兰州"控制股份"法之争

本案的核心争议源于Saba试图利用ICA挑战相关基金援引马里兰州"控制股份"法的做法。该州法律规定，现有控股投资者可阻止其他投资者获取超过10%的投票权股份。

Saba认为，这一机制令业绩不佳的基金得以规避问责；FS和贝莱德则反驳称，该州法律有助于基金坚持长期投资视角，保护其免受追求短期利润的套利者侵扰。

在具体法律依据上，Saba援引ICA中一项关于"等额投票权"的条款，同时主张国会通过另一项允许法院撤销基金所签合同的条款，隐含授权了私人诉讼。

FS和贝莱德则认为，该撤销条款仅为州法院在受理相关案件时提供操作规则，本身并不构成起诉授权。

最高法院多数意见：法律文本未授权私人执法

大法官Amy Coney Barrett代表多数意见撰写判决，明确指出："ICA的文本与结构均未显示国会授权私人当事方执行该法律中几乎所有条款。"

三位自由派大法官提出异议。大法官Ketanji Brown Jackson在异议意见中写道："法院的正当角色是贯彻人民的意志，而非取而代之。"她认为多数意见忽视了国会的立法本意及1940年法律的文字表述。

从法律先例来看，最高法院1979年曾裁定与ICA同期颁布的《投资顾问法》包含私人诉权，允许投资者就撤销合同提起诉讼（但不得索赔损害赔偿）。

然而近年来，法院已明确转向更为保守的立场——除非国会在法律中明文授权，否则不认可私人诉权的存在。

基金业欢迎裁决，Weinstein呼吁SEC介入

基金行业对判决反应积极。代表基金行业的投资公司协会（Investment Company Institute）表示：

"允许此类诉讼将带来重大监管不确定性和高昂诉讼成本，最终损害基金股东利益。"

代理封闭式基金的Skadden Arps律师Shay Dvoretzky和Eben Colby亦称，这是一项"关键裁决"，将保护基金及其董事会免遭诉讼威胁。

Weinstein则在声明中强调，法院此次仅裁定投资者无权起诉，并未就封闭式基金是否违反ICA要求作出实质判断。他敦促SEC承担起保护投资者的责任：

"这些是国会80多年前写入法律的保护条款，并非可选项，股东受损的证据确凿，SEC没有理由不采取行动。"

本案案号为FS Credit Opportunities Corp. v. Saba Capital Master Fund，编号24-345。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 04:33:57 +0800 <![CDATA[ 几小时内反转！特朗普称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774457 短短几小时，美国总统特朗普就让中东局势上演了戏剧性反转。

美东时间11日周四美股午盘时段，据央视，特朗普在社交媒体发文称，鉴于与伊朗的磋商已提交至伊朗最高领导层并获得批准，作为美国总统，他已取消原定于美东时间当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。

特朗普以上社交媒体发帖的时间是美东时间下午1点28分，这时，距离特朗普在社交媒体宣布美东时间周四晚将“非常猛烈”攻击伊朗才过去约五小时。

不过，一家以色列媒体此后称，伊朗否认存在任何协议。以色列方面表示，并不存在这样的协议。另一以媒援引以色列官员称，对特朗普的声明感到意外，需要等待伊朗方面公布相关内容，才能判断这一说法是否准确。伊朗媒体FARS援引知情人士消息称，伊朗还没有批准与美国协议的任何文本。

发帖宣布取消打击伊朗计划后，特朗普在白宫举行的活动中宣扬将达成一项可能解决美伊冲突的“重大协议”，并暗示该协议将在未来几天内敲定。他说，“文件已基本定稿，所以我们拭目以待”。

特朗普说，他预计签署仪式将很快举行，美国副总统万斯将出席，地点可能在欧洲，时间可能是周末。他说，协议一经签署，霍尔木兹海峡将开放，伊朗将不会拥有核武器。他刚刚和以色列总理内塔尼亚胡通了电话，刚刚与卡塔尔、阿联酋、沙特的领导人谈过。

据新华社，在白宫回答媒体提问时，特朗普表示，他相信伊朗最高领袖已经批准美伊协议，并称相关协议是一份“非常强有力的谅解备忘录”。

特朗普公布取消袭击伊朗计划后，金融市场迅速反应。三大美股指盘中拉升，均涨超1%。国际原油期货跳水，均重回盘中跌势且刷新日低，布油跌破89.50美元，日内跌3.9%，美油跌破86.60美元，日内跌近3.9%。

特朗普表示美伊协议进入最后定稿阶段、有望本周末签署后，美股涨幅进一步扩大，三大股指刷新日高。美股尾盘时，道指盘中涨超1000点、涨逾2%，标普一度涨2%，纳指涨超2%。

特朗普：美对伊海上封锁将持续到协议最终敲定为止 伊朗最高领袖已同意协议

在周四美股午盘时段发布的帖子里，特朗普还称，美伊磋商的最终条款已获得美国、以色列和阿拉伯盟友等各相关方的批准，美国将继续对伊朗实施海上封锁，直到协议最终敲定为止。

特朗普的帖子写道：

“相关磋商及最终条款——无论是在总体构想还是具体细节层面——均已获得各相关方的批准，相关方包括美国、以色列、沙特、阿联酋、卡塔尔、土耳其、巴基斯坦、巴林、科威特、约旦、埃及等。

在本次协议最终敲定之前，海上封锁措施将继续全面有效执行——签约的时间与地点将择期公布。”

此后，特朗普在白宫活动中透露，伊朗各方已批准美伊协议，并否认将夺取伊朗出口石油的重要枢纽哈尔克岛。

据央视新闻，特朗普谈及美伊协议称，据他了解，伊朗最高领袖已同意该协议，伊朗各方均已批准该协议。特朗普称，伊朗将不会拥有核武器。特朗普表示，一旦签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡将立即开放。他还称，哈尔克岛行动不在考虑之列。

伊朗强硬回应特朗普周四稍早的猛烈打击威胁和夺岛言论

以上帖子传递的乐观信号让美伊和谈的前景骤然转好。特朗普在周四美股盘前的表态曾让中东局势面临冲突进一步升级的危险。

在美东时间11日上午8点22分发布的帖子里，特朗普写道，“今晚”，美国将对伊朗“非常猛烈”的打击。据新华社，特朗普在同一帖子表示，在不久的将来，美国将占领哈尔克岛和其他石油基础设施，并完全控制伊朗的石油和天然气市场。

发帖后不久接受美媒采访时，特朗普重申，美军将在美东时间周四晚间“非常猛烈”地打击伊朗。据央视，特朗普当时说：“今晚还会有轰炸，规模更大、威力更强。” 他说，美国与伊朗还在谈判，可能达成“历史上最伟大的协议”，伊朗“可能会举起白旗投降”。

央视提到，特朗普当时称，虽然还在谈判，但他“一直以来都倾向于拿下（伊朗重要石油出口枢纽）哈尔克岛”。这才是他想要的，但他“不确定美国是否有这个胃口去干这件事”。

特朗普以上表态公布后，伊朗方面作出强硬回应。

据央视新闻，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部当地时间6月11日晚发声明警告称：“如果美国企图再次对伊朗发动攻击，必将遭到比以往更为严厉的回击。并且战火将蔓延扩散，导致整个地区陷入不安全的泥潭。”

声明指出，“美国自相矛盾的行径是导致地区、特别是霍尔木兹海峡局势不稳的主要根源。鉴于美方对伊朗石油基础设施发起威胁，那么伊朗要么让石油和天然气出口惠及各方，要么就让所有油气都无法通过霍尔木兹海峡运输。”

据央视，在特朗普发出夺岛言论后，当地时间6月11日晚，伊朗国防部发布声明称，伊朗国防工业人员将继续全力支持伊朗武装部队，增强威慑力。如今伊朗武装部队的战备水平、作战能力和防御力量都比以往任何时候更加强大。任何针对伊朗国家安全和领土完整的误判或攻击都将遭到坚决反击，其后果将远远超出敌人的想象。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 04:01:21 +0800 <![CDATA[ 市场热议欧央行下一步：IMF称年内加50基点、路透称7月暂停概率大，彭博称7月加息难排除 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774453 欧洲央行完成近三年来首次加息后，政策路径再度引发市场关注。IMF的政策展望预计今年累计加息50个基点；而欧央行7月行动，媒体报道出现明显分歧，市场尚未达成明显的统一预期。

国际货币基金组织（IMF）将欧元区2026年消费价格涨幅预测从4月的2.4%上调至2.8%，同时将欧元区2026年经济增长预测下调至0.9%，预计今年累计加息50个基点，以应对整体通胀和核心通胀到2028年仍高于2%目标的前景。

关于7月欧央行行动路径，据路透社援引知情人士表示，如果能源价格维持在当前水平附近，欧洲中央银行（ECB）的政策制定者更可能在7月份的下一次会议上维持利率不变。

而据彭博援引知情人士表示，由于担心伊朗战争引发的通胀，7月份加息的可能性也不能排除。但如果在此期间情况有所改善，欧洲央行仍可在当月维持利率不变。

野村经济学家预计，欧洲央行将在9月、12月以及明年3月再次加息，将存款利率提高到3%；同时认为欧洲央行的鹰派立场将在未来几个月提振欧元兑英镑的汇率。

路透：若能源价格没有进一步上涨，7月暂停概率大

据路透援引两位了解会议情况的消息人士透露，只要能源价格不出现突然且剧烈的波动，欧洲央行在随后于7月22日举行的会议上暂缓加息的可能性，目前要大于继续加息。

其中一名消息人士指出，鉴于目前尚未出现通胀对其他商品和服务价格的“第二轮效应”，只有当原油价格再次飙升（例如布伦特原油突破每桶100美元）才可能触发7月份的加息。

第二名消息人士则补充道，核心通胀率如果再度出现意料之外的飙升，也可能会触发加息举措。

不过，两位消息人士均指出，欧洲央行的经济预测中已经包含了再加息两次的预期。因此，即使决策者在7月份选择按下暂停键，如果通胀形势没有实质性改善，他们仍可能在晚些时候（或许是在9月份）采取行动。

彭博：7月加息可能不能排除，除非通胀改善

据彭博援引知情人士透露，欧洲央行官员不排除在下次货币政策会议上再次加息的可能性。

尽管市场预期9月很可能会再次加息，但知情人士表示，由于担心伊朗战争引发的通胀，7月份加息的可能性也不能排除。但如果在此期间情况有所改善，欧洲央行仍可在当月维持利率不变。

拉加德表示：

“中东战争对经济活动造成压力，调查显示经济增速放缓，尤其是服务业。能源价格上涨将进一步推高夏季通胀，并使通胀率在2027年上半年远高于目标水平。”

ING全球宏观主管Carsten Brzeski在一封发给客户的电子邮件中表示：

“今天的决定之后，7月或9月再次加息的可能性越来越大。”

IMF：欧元区通胀前景恶化，需要更具限制性的政策立场

IMF在周四发布的欧元区年度政策评估报告中，将2026年消费价格涨幅预测从4月的2.4%上调至2.8%，同时将欧元区2026年经济增长预测下调至0.9%，与欧洲央行3月预测一致，低于IMF此前预测的1.1%。

IMF的政策展望假设今年累计加息50个基点，以应对整体通胀和核心通胀到2028年仍高于2%目标的前景。报告指出，若未来数据与基准预测一致，"可能需要采取比基准情形假设略微更具限制性的政策立场"。

IMF同时批评欧元区政府向家庭和企业提供援助以缓解能源冲击的做法，称"没有必要提供广泛财政支持"。

报告警告，这类措施不仅可能削弱节约能源的激励，还会"增加采取更多货币政策行动以维持价格稳定的必要性"，并对财政状况造成额外压力。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 02:27:23 +0800 <![CDATA[ OPEC连续第二个月下调2026年石油需求增长预测 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774451 OPEC再次下调明年全球石油需求增长预期，伊朗战争引发的霍尔木兹海峡封锁正在重塑全球能源供需格局。

OPEC周四在最新月度石油市场报告中将2026年全球石油需求增长预测下调至每日97万桶，低于此前预期的每日117万桶，创下连续第二个月下调。OPEC+产量在5月进一步萎缩，伊朗降幅最为显著。

燃料价格飙升正在压制全球消费者和企业需求，包括美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）在内的主流机构均预计今年石油需求将出现下降。OPEC对需求前景的判断仍较上述机构乐观，但调降方向已趋于一致。

与此同时，OPEC将2027年需求增长预测上调至每日173万桶，较上月预测提高19万桶，暗示该组织预期消费将在战争冲击消退后出现强劲反弹。

需求下修：印度和中东是主要拖累项

OPEC在报告中未明确说明下调原因，但细节揭示了压力来源。印度需求增长预测被削减每日6万桶，中东消费预测下调每日4万桶，两者合计构成此次修订的主要来源。

中东需求所受冲击尤为直接。OPEC估计，在伊朗战争爆发的首个月（今年3月）中东地区石油消费较一年前减少约每日50万桶。将地区需求面临的"下行风险"归因于"持续的石油市场状况"，并指出最终影响将取决于"扰动的持续时间和严重程度"。

对于全球经济整体走势，OPEC维持既有判断，认为"尽管地缘政治紧张局势持续，2026年上半年全球经济表现依然具有韧性"，相关经济增长预测保持不变。

供应下降：霍尔木兹封锁令增产计划落空

霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，其封锁已导致中东数百万桶日产量无法外运。OPEC+此前已商定从4月起恢复增产，但海峡封锁使这一计划无从落实。

据OPEC引用的二手来源数据，包括墨西哥在内的OPEC+原油产量在5月均值为每日3313万桶，较4月下降约19万桶。伊朗是降幅最大的成员国，油轮追踪数据显示，受美国封锁影响，伊朗5月出口大幅下滑。

值得注意的是，5月数据中仍包含阿联酋的产量，尽管该国已于5月1日正式退出OPEC及OPEC+。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 01:49:06 +0800 <![CDATA[ SpaceX IPO吸引资管巨头蜂拥入场，贝莱德被曝豪掷至少50亿美元认购 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774455 SpaceX上市势将创造全球IPO募资最高纪录，也正吸引华尔街最有实力的长期资金争相押注。

据美东时间11日周四的美媒报道，知情人士透露，全球最大资管机构之一贝莱德（BlackRock）已向SpaceX首次公开募股（IPO）提交超过50亿美元认购订单，成为本次发行最大的机构投资者之一。包括大型共同基金、养老基金以及主权财富基金在内的大量长期资金正积极参与认购，机构投资者需求已远超发行规模。

对于长期苦于无法进入SpaceX股东名单的机构投资者而言，此次IPO是罕见的机会。过去多年，SpaceX始终维持私有化状态，公司估值不断攀升，但绝大多数投资者只能通过私募市场间接持有股份。如今随着IPO启动，华尔街最顶级的长期资本正试图在上市前锁定筹码。

分析人士认为，相较于传统航天企业，吸引机构投资者的核心逻辑已经不再只是火箭发射业务，而是SpaceX所拥有的多重增长故事——从Starlink卫星互联网网络，到人工智能基础设施，再到未来深空探索业务。

在AI投资热潮席卷全球资本市场之际，越来越多机构将SpaceX视为兼具“AI+通信+航天”属性的超级平台型公司。

贝莱德领衔，华尔街长线资金集体下注

据周四美股早盘时段的美媒报道，贝莱德已提交至少50亿美元认购订单。除了贝莱德，多家大型资管公司、养老基金以及主权财富基金也参与本次发行，使得机构认购需求远超可供分配股份。

该媒获悉，一家家族办公室投资者向SpaceX提出了超过 10 亿美元的认购请求。

市场人士指出，这类长期资金的集中涌入具有特殊意义。

与追逐短期交易机会的对冲基金不同，资管机构、养老基金和主权财富基金往往更关注未来十年甚至数十年的增长前景，其大规模参与被视为对SpaceX长期价值的重要背书。

与此同时，SpaceX当前约1.8万亿美元的估值虽然已跻身全球最具价值企业行列，但许多机构投资者认为，公司在全球卫星通信、商业航天以及AI基础设施领域仍拥有巨大的成长空间。

散户认购超700亿美元，供不应求

除了机构资金，个人投资者的热情同样高涨。

据周四稍早其他媒体报道，截至定价前夕，SpaceX IPO已吸引超过700亿美元散户认购资金。预计散户将获得至少20%的股份配售额度，但需求规模远远超过可分配股份。

市场预计，大量散户投资者最终只能获得有限配售，甚至无法中签。这种供不应求的局面也被认为可能进一步推高上市后的市场需求。

马斯克在特斯拉积累的大量个人投资者追随者，正在SpaceX IPO中再次显现。

有望刷新全球IPO纪录，开启AI超级上市周期

根据目前披露的发行条款，SpaceX计划以每股135美元发行约5.56亿股股票，募资规模约750亿美元，对应估值约1.8万亿美元。

如果最终按这一规模完成发行，SpaceX将超越沙特阿美2019年294亿美元IPO纪录，成为全球历史上募资规模最大的IPO。

市场人士认为，SpaceX上市不仅是一家公司的融资事件，更可能成为新一轮科技超级IPO浪潮的起点。

目前OpenAI和Anthropic等AI公司也已启动上市准备工作。随着生成式AI商业化加速，一级市场正在迎来近年来最强劲的融资窗口，而SpaceX则成为这一轮资本盛宴最具代表性的主角。

本次IPO由高盛、摩根士丹利、美银、花旗以及摩根大通牵头承销，公司预计将在纳斯达克挂牌交易。

对于华尔街而言，争夺SpaceX股票，实际上是在争夺未来十年最重要科技资产之一的持仓席位。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 00:51:35 +0800 <![CDATA[ 美银：为什么智能体AI崛起会让CPU重新“变香”? ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774449 过去三年，AI投资的主线几乎只有一个关键词：GPU。从ChatGPT引爆生成式AI，到英伟达市值一路飙升，市场形成了一种近乎共识的认知——未来的AI算力时代属于GPU，CPU正在逐渐边缘化。

然而，美国银行最新发布的一份半导体行业报告却提出了一个截然不同的观点：随着智能体AI（Agentic AI）的兴起，CPU不仅不会被取代，反而可能迎来过去十多年里最大的一轮增长周期。

美银将2030年全球服务器CPU市场规模预测从1250亿美元大幅上调至1700亿美元，较2025年的352亿美元增长近5倍，未来五年复合增长率高达37%。在其看来，智能体AI正在改变AI系统的计算架构，而CPU将成为这一变革最大的受益者之一。

更重要的是，这并不是一个“CPU取代GPU”的故事，而是AI基础设施总需求持续扩张过程中，一个此前被市场忽视的巨大增量市场正在浮出水面。

从“回答问题”到“完成任务”，AI正在发生质变

过去几年的大模型，本质上仍是一种“问答机器”。用户输入问题，模型生成答案，整个过程主要依赖GPU完成海量并行计算。但智能体AI的逻辑完全不同。

未来的AI不再只是回答问题，而是能够自主完成任务。它需要理解目标、制定计划、调用工具、检索信息、执行代码、管理记忆，并在多个任务之间进行协调。例如，一个AI助手可能需要自动完成查询航班、比较酒店价格、安排行程、预订餐厅、撰写会议纪要并发送邮件等一系列操作。

整个过程涉及大量决策、调度和系统管理工作。这些任务并不适合GPU擅长的大规模并行计算，而更依赖低延迟、顺序执行以及复杂I/O处理能力。这正是CPU最擅长的领域。

美银认为，随着AI从“生成内容”迈向“执行任务”，越来越多的计算工作将重新回流到CPU。

CPU正在从配角变成AI系统的调度中心

在过去的大模型时代，CPU更多扮演“后勤保障”的角色。它负责数据预处理、任务调度、存储访问以及向GPU输送数据，但真正创造价值的是GPU。然而在智能体时代，CPU的重要性开始迅速提升。

美银指出，未来AI数据中心中的CPU将主要承担三类工作：第一类是传统云计算和企业服务器业务；第二类是AI集群中的Head Node（头节点），负责管理和协调成千上万颗GPU；第三类则是全新的Agentic AI节点，专门服务于智能体工作负载。其中第三类需求几乎是完全新增的市场。

这些Agentic CPU节点负责管理AI代理的推理循环、状态记忆、工具调用以及任务编排，是未来AI系统运行的“大脑中枢”。与过去单纯为GPU输送数据的角色不同，这批CPU正在从幕后走向前台。

美银预计，到2030年，仅智能体AI专用CPU市场规模就将达到约700亿美元，与AI集群CPU市场规模基本相当。换句话说，未来数据中心里不仅会有GPU机架，还会出现大量专门服务智能体AI的CPU机架。

AI系统越复杂，CPU需求反而越大

市场目前最大的争议在于：CPU需求增长是否意味着GPU需求被侵蚀？美银的答案是否定的。报告认为，AI基础设施正在经历从单一组件驱动向系统级架构驱动的转变。过去AI竞争主要是GPU数量竞争，未来则是整个系统的竞争：GPU负责训练和推理，HBM负责存储，网络负责通信，而CPU负责协调这一切。

随着模型能力提升、Agent数量增加以及工作流复杂度上升，系统内部需要处理的任务调度、数据交换和资源管理工作将呈指数级增长。因此，CPU需求并不会替代GPU需求，而是伴随着GPU增长同步扩张。

美银预计，到2030年，AI数据中心中的CPU数量与GPU数量之比可能达到1比1以上，而这一比例在过去几年仅为1比2甚至1比4。这意味着AI产业链正在从“GPU单核驱动”逐渐演变为“CPU+GPU双引擎驱动”。

在这一趋势下，此前被市场相对忽视的CPU厂商，尤其是与头部云厂商和AI公司深度绑定的企业，有望迎来估值重塑的机会。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 00:18:33 +0800 <![CDATA[ SpaceX IPO背后：硅谷风投“阶级洗牌”开始了 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774452 SpaceX即将以约1.8万亿美元估值完成史上最大规模IPO。这不仅是一场财富狂欢，更将深刻重塑私募市场定价逻辑、风险投资层级，以及后续科技公司的上市估值参照系——硅谷风投的“阶级洗牌”已经拉开序幕。

这场IPO的真正残酷在于：数百亿美元的回报属于少数早期玩家，而后来者几乎再无机会。据彭博，SpaceX正寻求融资750亿美元，认购已严重超额，多家机构单笔意向认购达100亿美元以上。IPO定价于当地时间6月11日，次日开始交易。若成功落地，SpaceX市值将超越特斯拉，跻身全球前十。

这一事件的意义远超SpaceX本身。它直接引发了风投行业四个根本性追问：未来谁能募到钱？OpenAI和Anthropic值多少钱？超级独角兽是否还能长期停留在私募市场？以及，未来数万亿美元科技资产进入公开市场时，资本市场是否有足够承接能力？

结合OpenAI与Anthropic的潜在上市计划，三家企业合计有望注入高达3.6万亿美元市值。华尔街正在激烈辩论：公开市场能否消化这一新增供给，而不至于对多年来引领市场上涨的科技巨头形成挤压？答案将重新定义下一个十年的科技投资版图。

巨额回报集中于少数早期押注者

SpaceX的上市将为少数早期投资者带来规模惊人的财富回报，且利益高度集中。

据彭博报道，Antonio Gracias创立的Valor Equity Partners于2008年入股SpaceX，目前持有约4%股权，按每股135美元计算，市值接近700亿美元。Peter Thiel旗下的Founders Fund持有约3%股权，市值超过500亿美元，为该基金最大单一持仓。Sequoia Capital则通过直接投资及对社交媒体平台X的持股，从约1.5%的股权中获得数百亿美元回报。

专注航天领域的风投机构Space Capital于2017年以约250亿美元估值首次入股SpaceX，此后累计追加投资13次。该公司创始人Chad Anderson表示，预计此次IPO将为投资者带来超过10亿美元的回报。“没有SpaceX，就不会有今天这场对话，”他说。

私募市场流动性困局有望打破

SpaceX上市的另一重要意义在于：向长期流动性匮乏的私募市场注入大量资本。

2025年仅有23家风投支持的科技公司上市，较四年前77家大幅萎缩。Wellington Management的Matt Witheiler表示：“过去四五年，私募市场核心挑战是资本分配。SpaceX将是首次大规模资本返还，意味着更多资金回流私募生态。”

资本回流效应已开始显现。卫星初创公司Starcloud正以20亿美元估值融资2亿美元以上，估值较上一轮翻倍。PitchBook数据显示，2015年美国航天科技领域风投仅为2.6亿美元，而今年截至5月中旬已达51亿美元。

风投加速分化：未持仓者募资承压

SpaceX上市将进一步加剧风险投资行业的马太效应，未能押注头部公司的基金将面临生存压力。

二级交易平台Caplight Technologies首席执行官Javier Avalos表示：“风险投资回报正向极少数公司高度集中。如果你没有持有这类公司，将无法募集下一期基金，因为你的回报根本无法与之竞争。”

PitchBook数据显示，美国风投募资规模自2022年峰值4130亿美元以来持续下滑。SpaceX、Anthropic与OpenAI的集中上市，有望创造美国风投史上最大规模的退出，但实际效果仍取决于公开市场的接受程度。

早期投资人Tim Draper、Chad Anderson等已明确表示，将专门针对SpaceX前员工创立的衍生公司进行投资布局。Anderson透露，其基金的LP中包含相当数量的SpaceX现任及前任员工，部分已承诺将IPO预期回报的一部分再投入其基金。

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]]> 华尔街见闻 Fri, 12 Jun 2026 00:12:26 +0800 <![CDATA[ 城堡证券深度解析：前沿AI的高成本正将行业推向结构性分化拐点 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774450 Token经济面临严峻挑战，价格战已然打响，前沿AI的部署或将加速向少数资本雄厚的企业集中。

Citadel Securities宏观策略主管Frank Flight在最新报告中明确指出，AI市场正在出现“两极分化”——前沿模型继续突破，但其使用范围将集中于少数头部企业。只有少数场景值得调用最昂贵的AI，大多数场景将主动降级至更便宜的模型。高昂成本与物理瓶颈正倒逼用户转向廉价方案，也推动部署决策更趋精细化。

这一判断正在行业层面迅速得到印证。从高盛到阿波罗，从城堡证券到OpenAI自身，多家顶级机构与行业领袖接连发出类似警示：前沿模型的算力成本已触及企业承受极限，曾经的“Token狂欢”正迅速演变为“Token恐慌”。

据《华尔街日报》报道，OpenAI正认真考虑大幅削减Token价格，CEO Sam Altman也公开承认，成本已成为“一个巨大的问题”。这一表态标志着AI行业定价逻辑的根本性转折。

对市场而言，上述信号释放了不容忽视的深远影响：AI基础设施的投资逻辑正被重新定价，前沿模型的商业化路径远比预期更为曲折，资产价格也将在雄心与现实、技术与物理极限之间，被迫寻求新的平衡。

市场共识：成本驱动下的集体转向

本周内，多家顶级机构在同一框架下独立得出相近结论，一个新的市场共识正在实时形成。

高盛合伙人Rich Privorotsky指出，Token支出已触顶，企业客户将主动优化“每项任务成本”——简单工作路由至本地模型，复杂任务交由云端处理，仅在必要时调用前沿模型。他同时警告，市场“或许已将过多支出分配给以数据为中心的模型”。

阿波罗联席总裁John Zito措辞更为直接：许多公司将前沿模型用于根本不值得消耗如此算力的任务，从每单位知识的成本来看，“价格正在崩塌”。

Frank Flight则在报告中总结道，即便是最强大的技术，也必须经受成本曲线、产能约束与边际回报的检验。“采用与否，越来越不取决于前沿模型在原则上能做什么，而取决于使AI大规模落地所需投入的价格与稀缺性。”

Token账单引爆行业危机

一系列事件已将成本压力从理论推向现实。 亚马逊已下线Token排行榜，微软取消了Claude Code订阅，多家企业相继曝出意外高额的Token账单。

据《华尔街日报》报道，OpenAI正考虑“大幅削减”Token价格，以争夺Anthropic的客群。Altman近期表示：“我们将有很多方式帮助用户以更少支出获得更多价值。”

Frank Flight将这一局面定性为“经典的通缩式竞相压价”——恰恰与这个利润本已捉襟见肘的行业所需方向相反。在庞大资产负债表与特殊目的载体（SPV）的压力下，AI行业将同时面临收入下滑与利润率收窄，现金消耗进一步加速。

Silicon Data LLM支出指数的近期下滑印证了这一趋势。Flight指出，该指数的下降反映用户正向更廉价模型迁移——当用户对AI部署全成本（Token价格×用量）的敏感度上升时，前沿技术非必需的场景将加速向高效、低价模型转移。

前沿AI与日常AI的分化

Frank Flight在报告中提出一个关键判断：前沿AI的部署不会消失，但将高度集中于少数具备条件的企业——拥有足够资产负债表吸收算力成本、具备研究深度以有效部署、且能从解决复杂问题中获取规模化回报的机构。

对更广泛的经济体而言，在物理约束缓解之前，更简单的模型或许是更具成本效益的生产力提升路径。Flight将这一趋势概括为“前沿AI与日常AI使用的分化”。

他指出，当前最具可持续性的生产力提升，来自AI作为人类劳动力补充的应用场景：开发者借助编程助手加速开发与调试；客服人员借助Copilot更快解决工单；知识工作者利用模型压缩搜索、起草与翻译等准备工作。这些应用“比自主智能体无处不在的愿景更为聚焦、更具纪律性，且Token效率更高”。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 23:14:03 +0800 <![CDATA[ 伊朗战争推高通胀压力，欧洲央行近三年来首次加息！ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774438 欧洲央行周四宣布加息25基点，为2023年9月以来‌首次。管理委员会认为，随着中东战争持续制造通胀压力，等待战事平息后再行动已不再是可行选项。

管理委员会在声明中指出，此次加息决定在评估冲击可能演变的多种情景下均具有稳健性。最新欧元体系工作人员预测将2026年整体通胀预期上调至3.0%，同时将2026年及2027年经济增长预测下调，反映出战争对大宗商品市场、实际收入和市场信心的冲击超出此前预期。

此次加息符合市场预期。经济学家和投资者普遍预计欧洲央行将在9月份再度上调利率25个基点，延续本轮紧缩周期。

欧洲央行行长拉加德指出，伊朗冲突影响超预期，加息是必要措施，全体一致通过。未来加息路径将取决于经济数据和通胀走势，若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步收紧政策。

欧洲央行强调，管理委员会将密切监测局势，继续以依赖数据、逐次会议评估的方式决定适当政策立场，未就特定利率路径做出预先承诺。

近三年首次加息，能源冲击驱动决策

欧洲央行宣布将三项关键利率各上调25个基点，其中：

存款便利利率升至2.25%，主要再融资操作利率升至2.40%，边际贷款便利利率升至2.65%，上述调整自2026年6月17日起生效。

管理委员会表示，此次加息旨在确保通胀在中期内稳定回归2%目标。声明的措辞鲜明地表明，委员会认为坐等中东局势明朗已非可行选项——相关决定在多种战争冲击演变情景下均成立，彰显政策委员会行动的确定性。

拉加德：伊朗冲突影响超预期，未来加息路径取决于经济数据和通胀走势

在随后的新闻发布会中，欧洲央行行长拉加德指出，欧洲央行三年来首次加息25个基点至2.25%。全体一致通过该决议，没有讨论其他替代方案。利率决议并非激进举措，加息是一个信号，也是必要举措。

尚未讨论中性利率或未来利率区间，未来加息路径将取决于经济数据和通胀走势。若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步调整政策。

通胀已开始在欧元区经济中扩散，部分核心通胀指标因能源冲击已上升，能源价格上涨预计将在今年夏季进一步推高通胀，并使通胀在2027年上半年前持续高于目标。

中东局势加剧全球不稳定，经济增长风险偏向下行。能源冲击加剧供应链压力，对欧元区经济造成多重影响。调查显示经济活动放缓，尤其是服务业。劳动力市场仍然稳健，工资增长有望在今年放缓。

伊朗冲突的影响持续超出预期。将密切关注冲突带来的各类经济后果，包括能源价格、贸易、投资、消费等。

通胀上调、增长下修，两难局面浮现

最新欧元体系工作人员预测显示，2026年整体通胀预期均值为3.0%，2027年为2.3%，2028年回落至2.0%目标水平。

剔除能源和食品后的核心通胀预计2026年及2027年均值为2.5%，2028年降至2.2%。与3月份预测相比，2026年和2027年通胀预期因能源价格路径上移而遭到上调，能源价格上涨预计将在一定程度上向食品、商品及服务通胀传导。

与此同时，增长前景面临下修压力。

2026年经济增速预期仅为0.8%，2027年为1.2%，2028年升至1.5%，均低于3月预测，原因在于战争对大宗商品市场、实际收入和市场信心造成的冲击较此前预期更为突出。

上述滞胀特征——通胀高企与增长放缓并存——构成欧洲央行当前政策决策的核心难题。

不确定性高企，政策工具保持待命

欧洲央行管理委员会坦承，前景不确定性依然较高，通胀面临上行风险，经济增长面临下行风险。

战争对中期通胀和增长的全面影响，将取决于能源价格冲击的强度与持续时长，以及间接效应和二次效应的规模。欧元体系工作人员更新的情景分析显示出通胀和增长的宽幅分布区间，相关结果将随预测报告一同在欧洲央行官网发布。

在政策工具层面，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）持续以可预期的节奏缩减，欧元体系已停止对到期证券本金进行再投资。

此外，传导保护工具（TPI）仍处于待命状态，可在必要时应对威胁欧元区各国货币政策传导的无序市场动态。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 22:37:19 +0800 <![CDATA[ 甲骨文财报是真利空？市场在恐慌什么？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774446 甲骨文周四盘初重挫12%，创去年12月以来最大单日跌幅。前一日盘后公布的财报显示，云基础设施业务（OCI）增速继续加快，AI相关订单创新高，剩余履约义务（RPO）突破6380亿美元。然而财报发布后股价由涨转跌，盘后大幅回落，与上述数据形成明显反差。

据伯恩斯坦6月11日发布的研究报告，甲骨文本季度云业务表现分化：整体云收入略低于预期，主要受SaaS（软件即服务）业务采购周期延长拖累；但作为核心看点的OCI（Oracle云基础设施）表现超预期，其中IaaS收入同比增长93%至58亿美元。

管理层同时更新了2027财年指引：重申营收目标为900亿美元，并将非GAAP每股收益指引上调至8.05美元。资本支出方面，公司披露2027财年净现金资本支出约700亿美元，若包含客户预付款及供应商付款时间差，总资本支出规模预计将达900亿至950亿美元。

市场担忧的并非需求，而是投资强度。就在投资者仍在消化OpenAI、Anthropic及主要云厂商新一轮AI算力军备竞赛之际，甲骨文公布了远超预期的资本开支指引，显著高于此前市场共识。相较之下，甲骨文2025财年总营收为574亿美元，这一量级的资本支出对于一家以企业软件和云服务为主业的公司而言几乎未见先例。

资本市场由此产生核心分歧：甲骨文是在提前锁定未来十年的AI增长红利，还是正走上一条高杠杆、高风险的扩张之路？这正是财报后股价剧烈震荡的根源所在。

恐慌一：900亿美元资本开支，究竟是不是失控扩张？

财报最大的争议点来自资本开支指引。甲骨文预计2027财年总资本开支将达900亿至950亿美元，较此前水平爆发式增长，这一数字已逼近部分超大规模云厂商的投资规模。

对许多投资者而言，这意味两重风险。一是现金流压力。AI数据中心建设需大量投入GPU、网络设备及电力基础设施，而这类资产回收周期往往长达数年。若未来AI需求增速放缓，巨额投入可能迅速转化为资产负担。

二是融资压力。公司同时披露，未来一年将新增约400亿美元融资安排，其中包括此前已授权的200亿美元股权融资计划。这进一步加剧了市场对股权稀释及资产负债表恶化的担忧。

从传统软件公司的估值框架来看，这条激进的扩张路径显然令人不安。

恐慌二：AI泡沫会不会重演？

市场更深层的担忧来自整个AI行业。过去一年，科技行业最大的争议始终围绕一个核心问题：AI需求究竟是真实增长，还是资本市场推动下的提前透支？

微软、亚马逊、谷歌、Meta等巨头正以前所未有的速度建设数据中心，甲骨文如今也加入这场竞赛。若未来AI模型训练需求放缓，企业客户削减算力采购，当前大规模建设的数据中心将面临利用率下滑的风险。

这也解释了为何部分投资者将甲骨文的巨额资本开支视为“AI周期顶部信号”。在他们看来，公司正以当前的估值押注未来数年的持续需求，而任何需求放缓都可能放大投资风险。

6380亿美元RPO：被忽视的信号

然而，伯恩斯坦分析师认为，市场的关注点可能出现了偏差。

与900亿美元资本开支相比，更值得关注的数字是6380亿美元的RPO。RPO即剩余履约义务，指已签约但尚未确认收入的订单储备。截至第四财季，甲骨文RPO达6380亿美元，单季度新增850亿美元，同比暴增363%。

更关键的是，新增订单主要来自大型AI项目。公司透露，仅本季度就有4家客户签署了超过80亿美元的长期合同。这意味着，甲骨文并非先建数据中心再寻找客户，而是在大量订单已经落地的基础上扩建产能。

对于基础设施行业而言，这一顺序至关重要。投资者看到的是资本开支，而管理层看到的是已经锁定的未来收入。

AI数据中心不是空置风险，而是产能瓶颈

从管理层披露的信息来看，甲骨文当前面临的问题并非需求不足，而是供给不足。

截至目前，公司已拥有约1.2GW数据中心容量，并计划在下一季度新增近1GW。与此同时，公司已锁定超过10GW的未来容量资源，并表示绝大部分产能已被客户预订。

这意味着甲骨文的投资逻辑更接近于制造业扩产，而非互联网时代常见的流量押注。当客户已经签约、预付款已经到位时，新增资本开支本质上是在兑现未来收入。

事实上，公司披露约200亿至250亿美元资本开支将直接由客户预付款覆盖，这进一步降低了自身的资金压力。

被低估的另一条增长曲线：主权AI云

除了AI训练集群之外，伯恩斯坦还特别强调了一个容易被忽视的机会——主权AI云。

随着各国政府愈发重视数据安全与AI自主能力，越来越多的国家开始建设本地化AI基础设施。相较微软、亚马逊和谷歌，甲骨文长期深耕政府及企业数据库市场，在主权云领域具备独特的先发优势。

分析师认为，未来几年主权AI云有望成为继OCI之后新的增长引擎。值得注意的是，这类业务通常采用客户自带硬件或预付款模式，不仅资本效率更高，利润率也可能优于传统云业务。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 22:36:18 +0800 <![CDATA[ 报道：先进制程需求供不应求，台积电考虑涨价最高15% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774445 台积电正面临先进制程产能持续吃紧的局面，供应链消息显示其下半年代工价格或将上调，3纳米制程涨幅预计达15%。

据媒体报道，供应链消息人士透露，台积电计划在下半年对先进制程代工价格进行适度调整，以因应上游成本上涨压力，其中需求最为紧俏的3纳米制程涨幅预计约为15%。台积电首席财务官黄仁昭（Wendell Huang）6月9日接受媒体采访时表示，通货膨胀确实推高了公司运营成本，不排除未来调整价格，但明确否认会出现"四五倍"式的暴涨。

与此同时，台积电5月合并营收达4169.75亿元新台币，年增30.1%，连续三个月站稳4000亿元关口并再创单月新高，显示AI芯片及高效能运算需求仍供不应求。法人认为，第二季营运挑战财测高标的概率大幅提升，AI驱动的结构性成长动能有望延续至下半年。

管理层明确释出涨价信号

台积电管理层近期就价格问题的表态愈发清晰。董事长兼首席执行官魏哲家（CC Wei）在股东大会上表示，他"希望"能够提价，理由是竞争对手已率先行动，这是台积电管理层迄今最为明确的涨价表态。

CFO黄仁昭随后进一步确认，通胀压力已实质推高公司运营成本，未来价格调整并非没有可能，但同时强调不会出现大幅暴涨。

市场人士解读，从魏哲家到黄仁昭的近期表态均指向同一方向：台积电正在为涨价铺垫，且此举有充分的需求基本面支撑。

5月营收再创新高，二季度有望超越财测高标

台积电5月单月合并营收4169.75亿元新台币，年增30.1%，为连续第三个月维持在4000亿元以上。

累计前五个月合并营收达1.96兆元新台币，年增30%，距2兆元大关仅一步之遥。

按台积电第二季财测，美元合并营收区间为390亿至402亿美元，中位数396亿美元，对应季增约10%、年增约32%。

法人分析，4月与5月合计营收已达8277亿元新台币，只要6月维持高位，第二季新台币营收有望达成财测高标，甚至续创单季新高。

产能扩张仍追不上需求增速

尽管台积电持续提升晶圆产能，第二季月产能预计将达16万至17.5万片水准，但芯片业者指出，客户排队状况并未明显缓解，AI需求的成长速度仍远超市场预期。

供应链消息人士表示，先进制程涨价对台积电大客户而言反而是利好消息——更高的价格门槛将进一步抬升AI芯片的市场准入壁垒，有助于头部客户锁定更多产能、抢占市场先机。

AI需求从数据中心向多元场景扩散

法人分析，AI运算需求正由数据中心向主权AI、企业AI及边缘AI应用扩散，带动先进制程与先进封装需求同步升温。

台积电不仅掌握3纳米、5纳米等关键先进制程产能，还凭借CoWoS、SoIC等先进封装技术，成为全球AI算力竞赛中的核心制造平台。

魏哲家在股东大会上强调，AI需求仍相当强劲，台积电将努力避免成为半导体供应链的瓶颈。随主要客户新平台陆续进入量产放量期，台积电下半年营运动能仍具高度支撑，此轮AI驱动的成长被市场普遍视为结构性而非短线拉货。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 21:39:37 +0800 <![CDATA[ AI阴影笼罩软件行业：短暂反弹后，美软件股重陷七连跌 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774443 软件板块短暂复苏暂告终结，AI颠覆威胁持续压制估值。

据彭博，追踪软件股的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）本月初因多份强劲财报推动，三日累涨16%，年内收益一度转正。但涨势于6月1日终止，随后连续七个交易日下跌，悉数回吐全部涨幅。IGV年内跌幅已超12%，而同期标普500上涨7.9%，软件板块成为表现最差的行业。

市场对AI颠覆传统软件商业模式的担忧持续压制估值。Anthropic于周二发布新版Mythos AI模型，进一步加剧这一情绪，当日IGV下跌2.8%。RBC BlueBay资产管理公司策略主管Mike Bell表示：“即便经历了本轮下跌，后续仍有进一步下行空间。”

软件股持续承压的核心在于，Anthropic、OpenAI等AI初创企业的崛起动摇了投资者对传统软件公司护城河的信心，持续压缩该板块此前领先于科技行业的估值倍数。Bell直言：“这不仅是增速能否维持的问题，而是真正的生存威胁——当AI本身能完成这些工作时，相关产品可能根本不再有存在必要。”

盈利超预期难掩结构分化，Adobe财报考验在即

尽管软件板块整体承压，本轮财报季的数据并非全然悲观。据彭博汇编数据，标普500指数中90%的软件公司盈利超预期，高于大盘82%的比例。美国银行在6月8日研报中也指出，本月早些时候参加该行全球科技大会的软件企业，整体呈现“跨行业的一致乐观情绪”。

个股层面，Snowflake、Datadog、DigitalOcean及JFrog均发布强劲业绩，展现出其在软件生态中的稳固地位。网络安全领域今年同样表现亮眼，成为板块内为数不多的亮点。

在板块整体盈利超预期的背景下，本周最受关注的财报来自Adobe，将于当地时间周四盘后公布。作为面向创意专业人士的软件巨头，该公司被视为受AI图像生成技术冲击风险最高的标的之一。

Adobe股价年内已累计下跌32%，且财报后走势记录不佳——此前11次发布中，有9次股价下跌。上一季度，长期担任首席执行官的Shantanu Narayen宣布将卸任，市场对其能否顺利完成AI转型的疑虑进一步升温。

AI巨头上市在即，传统软件面临资金分流

OpenAI与Anthropic的潜在IPO计划，被视为传统软件股面临的又一压力来源。据报道，Anthropic最早可能于今年10月上市，OpenAI亦将潜在上市时间锁定在今年秋季。

RBC BlueBay策略主管Mike Bell认为，这些IPO对传统软件股具有直接影响：“投资者希望规避AI领域的输家，同时超配有望胜出的标的。这些公司显然是人们可以配置的潜在AI赢家。”

相比之下，Ruffer基金经理Fiona Ker对部分软件公司持相对乐观态度，尤其是那些拥有大型企业客户、且客户因法律或合规因素难以轻易更换供应商的标的。

她表示：“AI的能力边界在动态变化，这使得预测可持续增长极为困难。但从估值角度看，这些公司拥有可观的自由现金流收益率和低于市场均值的估值倍数，构成了一个有吸引力的机会集合。我认为当前定价已充分反映了不确定性。”

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 21:38:38 +0800 <![CDATA[ “逃离霍尔木兹”？日本政府宣布：7月原油进口将“100%绕开海峡” ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774433 日本首相高市早苗宣布，7月份全国原油进口将100%来自霍尔木兹海峡以外的替代来源，并称已确保稳定供应至2028年3月，标志着日本在伊朗战争冲击下的能源多元化战略取得阶段性突破。

高市早苗周四在内阁会议上表示，7月份来自替代来源的原油供应量预计将达到此前月均消费量的100%，其中来自美国的原油进口预计将较上年同期增长逾十倍。她同时表示，6月份替代来源供应比例约为80%。

高市早苗还宣布，通过替代进口与战略储备释放相结合，日本已将稳定供应保障期延长约一年，覆盖至2028年3月底。她同时表示，本月日本不计划额外释放石油储备。上述表态为市场提供了明确的供应保障信号，有助于缓解外界对日本这一全球主要原油进口国能源安全的担忧。

从"九成依赖"到"全面绕开"

日本此前高度依赖霍尔木兹海峡作为原油运输通道。2025年日本94%的原油来自中东，其中93%经由霍尔木兹海峡运输。伊朗已实际封锁该海峡，尽管美伊之间存在脆弱停火，双方军事力量仍持续在该地区发生冲突。

高市早苗在内阁会议上表示："得益于各方的共同努力，尽管此前超过90%的石油依赖霍尔木兹海峡，我们看来已能够将全部原油完全来自海峡以外的地区。"

这一目标的实现经历了数月的逐步推进。高市早苗4月初曾表示，5月份约有一半原油进口将来自替代来源；4月下旬将这一比例上调至约60%；如今7月份已实现100%替代。

供应来源大幅扩展

为填补中东供应缺口，日本已将原油采购范围扩展至中南美洲、非洲及亚洲等地区。日本还将从加拿大采购原油，来自墨西哥的首批原油预计将于7月抵达日本。

与此同时，来自美国的原油进口大幅提升，7月份进口量预计较上年同期月均水平增长逾十倍，成为替代供应的重要支柱。

在储备方面，据路透社报道，截至6月8日，日本持有相当于201天消费量的石油储备，其中政府储备107天、企业储备92天、与产油国联合储备3天。日本自3月16日起开始释放约相当于50天国内消费量的储备，并于5月1日起进一步动用20天储备量，目前尚无新增释放计划。

炼厂适配仍是现实挑战

尽管供应量层面的压力有所缓解，日本炼油行业仍面临结构性挑战。据彭博报道，由于日本炼厂设备主要针对中东原油配置，处理其他地区原油可能需要额外分析和改造。

日本石油协会（Petroleum Association of Japan）会长Shunichi Kito在5月份的新闻发布会上表示，"这涉及相当大量的工作"，各炼厂可能正在分别评估如何调整设备。他补充称，炼厂需要"仔细研究混合比例、不同原油特性在现有设备上的适应程度，以及在不显著影响运营条件的前提下能够走多远"。

这意味着，即便原油来源问题得到解决，日本炼油产能能否充分消化多元化原油，仍是供应链稳定的潜在变量。

高市早苗将在G7峰会上推动国际协调

高市早苗将于6月13日启程赴欧，先后与英国和意大利领导人举行会谈，随后出席在法国举行的七国集团（G7）峰会。

她表示，将在峰会上提出石油供应议题，具体包括：呼吁确保包括霍尔木兹海峡在内的关键海上航道的自由安全通行；推动亚洲及其他地区与国际能源署（IEA）合作扩充战略石油储备；以及深化产油国与消费国之间的合作。

"所有海上航道，包括霍尔木兹海峡，能够安全自由地通行，这一点至关重要，"高市早苗表示。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 21:27:04 +0800 <![CDATA[ 增程车现近5年最大跌幅，就等小米来救场？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774444 作者 | 周智宇

过去三年，增程是中国车市最不需要争论的答案。

理想靠它登顶新势力销冠，问界靠它完成翻身仗。到2025年，连最坚定的纯电玩家也纷纷转身，小鹏发布鲲鹏超级增程，智己、阿维塔排队跟进，“没有续航焦虑”成了新车发布会上的默认话术。

转折来得比所有人预想的都快。

中国汽车流通协会汽车市场研究分会（以下简称“乘联分会”）6月11日公布的数据显示，5月增程车型批发销量同比下跌24.9%，创下近五年最大单月跌幅。同一个月，新能源批发数据还在以两位数的速度增长，增程成了唯一逆行的品类。

牌桌上的筹码却还在加码。从小鹏、零跑到小米，一批在增程巅峰期立项的新车正排队驶向这个已经掉头的市场。

一辆车从立项到上市要走两三年。这批车定型的时候，增程还是车市里增长最快的品类；等它们下线，市场已经掉头。

跌幅里的变局

5月的新能源零售前十榜单上，还在提供增程版本的车型，只剩一款问界M6。把范围放宽到全市场，月销突破5000辆的增程车也只有三款，问界M6、问界M7，再加一款上汽大众ID.ERA 9X。

这份名单两年前长什么样，很多人还有印象：理想L系列、问界M7轮流霸榜，“可油可电”一度占去新能源的半壁江山。

然而今年5月，增程批发9.5万辆，在新能源中的份额缩到7%；同期纯电同比增长16.6%，插混也涨了一成多。整个新能源市场里，只有增程在跌。

这是过去五个月里，增程市场同比降幅最大的一个月。2026年2月，增程销量同比下滑20.1%，4月再跌9.1%，前5个月累计批发41万辆，比去年同期少了近一成。再往前追，2024年增程零售还在以接近八成的速度狂奔，2025年全年增速骤降到6%。

增程为什么跌得这么狠？乘联分会秘书长崔东树在6月11日向华尔街见闻分析，5月增程整体降幅较大，主要是理想转型力度太大。

从具体数据看，2025年5月，理想交付40856辆，彼时i6尚未上市，几乎全是增程；今年5月，理想交付33350辆，其中i6已连续三个月突破2万辆，留给L系列增程的只剩1万辆上下。一年之间，理想一家的增程单月减量接近2.9万辆，而全行业的同比减量约为3.15万辆。

也就是说，增程市场之所以创下近五年最大单月跌幅，很大程度上由理想销量结构调整导致。理想也付出了代价，其5月总交付量同比少了18.37%。

这种变化也不是存在于一家之中。乘联分会的数据显示，新势力阵营中纯电与增程的销量结构，已从2024年的59:41变为2025年的71:29；今年5月新势力车型中的纯电销量占比已达81%，去年同期这个数字还是58.9%，一年之内跳升超过22个百分点，并且还在向10-15万元价位下沉。像零跑C10近一年的买家里，八成以上选了纯电版。

这种变化背后，有多方面因素。截至4月底，全国公共充电桩逼近500万个，高速服务区超快充覆盖率超过98%；电池成本连续两年下行，同车型的增程版本售价反而会高出电池版本，同级纯电和增程的价差基本抹平。政策和油价又在同一时间转向：购置税从免征改为减半，增程的续航门槛被抬高，馈电油耗的老短板撞上了高油价。

“防焦虑”这个增程安身立命的理由，正在失去现实基础。最大的玩家离场之后，牌桌上的座次开始重排。

分化的市场

押注增程的玩家里，小鹏下注最重，也最先撞上市场的变化。

2024年11月，何小鹏发布鲲鹏超级增程时，把增程定义为和纯电“长期共存”的技术路线，2026年被定为小鹏的“一车双能”大年，全年规划七款双动力车型。今年一季度，G6、G7和P7+的增程版如期上市，首批车主提车的时候，恰好赶上增程销量2月的同比下跌。

从小鹏GX上市12小时的销售数据看，大定超2.48万辆，纯电车型占比也超过半数。

增程器供应商的产销曲线，几乎和大盘贴着走。东安动力的增程器配套小鹏、岚图等车企，这家公司4月发动机销量同比下滑21.1%，5月再跌25.44%；前5个月，它的发动机累计销量下滑9.79%，增程大盘同期下滑9.7%。

但战报里也有另一面。问界守住了增程的基本盘：4月下旬上市的问界M6首月交付突破2万辆，5月27日全新M9上市，24小时大定超过2万。更说明问题的是M8，一季度增程版卖出超过1.5万辆，纯电版不足5000辆。同样是双版本，30万元以上的市场里，消费者的选择和15-25万元区间完全相反。

增程没有整体遇冷，它在按价格带发生结构性变化。

高端增程守得住，不只是因为长途保底。一名传统车企管理层向华尔街见闻解释，冰箱、彩电、大沙发这套高端体验本身是吃电的，大电池的高功率供电是它的地基，硬派越野的极端路况又需要一个不会趴窝的兜底，这使得在高端车型上，增程是个不错的解决方案。

而在大众市场，用户在意的更多续航，以及补能成本等问题。崔东树也认为，对通勤路程有要求，以及充电设施建设不到位的消费者而言，增程和插混是更好的选择。

不过从眼下的数据看，30万级家庭增程这块理想开创的阵地，正处在一种悬空状态：需求没有消失，全盘接住它的人还没出现。

还在路上的赌注

盯上这把空椅子的人，和下一批增程新车一起，名单都写在工信部的申报系统里。

工信部6月10日公示的第408批新车公告，给这场错配拍了一张全景照。

本批申报的新能源车型里，纯电有802个，插混连增程一起只有123个。一年前的同期批次，乘用车口径下插混和增程的申报数量还压过纯电。车企的新立项，已经悄悄掉头。

但已经上路的赌注，很难再撤回。招银国际统计，2026年将有54款增程车上市，是2024年的近三倍。

在去年底，还有券商机构预测，2026年插混含增程的批发增速将达31%、三倍于纯电。然而仅仅五个月后，增程就成了新能源赛道里唯一负增长的品类。共识塌得有多快，错配就有多深。

一名新势力高管对华尔街见闻坦言，新势力做增程是个“无奈”的选择。相比增程，插混在一些工况下具备优势，对中低价位市场的消费者来说会是个比较敏感的点。但是由于生产资质的限制，大部分新势力无法生产插混车型，才不得不选择增程。

零跑D19的增程版带着80.3度电池等待交付，小鹏的大型增程SUV还在后面排队。这批车有一个共同点：纯电续航普遍做到300公里以上，较上一代增程车提升近一倍。

声量最大的一张牌握在小米手里。市场传闻已久的小米首款增程SUV，也想接下理想撤退后悬空的那把椅子，毕竟30万级家庭增程的用户心智，眼下没有完整的继承者。

崔东树也对华尔街见闻指出，小米的新增程车“应该能”刺激这个细分市场。

随着小鹏、极氪、小米等陆续发布增程产品，增程在中高端价位段的占比仍有提升空间。

供应链的动作，泄露了这批赌注的分量。

宁德时代4月刚把增混专用的骁遥电池升级到第二代，纯电续航拉到600公里。这家电池厂的底气有数据支撑：2025年销售的纯电续航超300公里的增混车，95%以上用的是骁遥。欣旺达2026年新增批量供货的客户名单上，写着小米和上汽大众。

终端在退潮，供应链的军备竞赛反而在升级。

这种看似矛盾的下注，有一个数据层面的解释。高工产研统计，今年1-2月全球新能源车销量同比下降7%，动力电池装机量却逆势增长5%，驱动力是单车带电量的提升。落到增程上更直观：理想L6的电池是35.8度，零跑D19做到了80.3度，两年翻了一倍多。

电池厂赌的已经不是增程会继续放量，而是活下来的增程，都会是大电池增程。

只是大电池增程离纯电越近，“过渡技术”的论断就越有说服力。当一辆增程车背着80度电池、用上800V快充，它和纯电的差别只剩一台大多数时间沉默的发动机。为这台发动机付钱的理由，正在一个又一个价格带消失，国内还守得住的，只剩30万元以上那道线。

尤其是，随着固态电池等新型技术成熟、解决整车过重带来的纯电续航瓶颈，高端市场或许会从增程进一步转向高能纯电，对于增程车来说，它与纯电之间的差异会被进一步抹平。

另一个出口在国门之外。乘联分会的数据显示，5月增程占新能源出口的比例升到4.4%，一年前这个数字还是2.0%。按此计算，增程5月出口约1.9万辆，已经悄悄消化了增程批发的两成。

最有说服力的动作来自理想自己：这家在国内把重心搬向纯电的公司，一季度财报会上披露已与沙特、阿联酋经销商签约，三季度将以L系列增程产品线进入中东市场，首款车正是针对当地充电条件定制的海外版全新L9。在快充网络稀疏的地方，“防焦虑”依然是刚需。

不过这扇出海的门，目前还撑不起缓冲垫。把出口从批发中剥掉，5月国内增程的实际跌幅会更高。

下半年的排期已经满了。三季度，理想的海外版L9将驶向中东，零跑D19的增程版进入交付爬坡，小米的首款增程SUV也将在下半年现身。

供应链端对下半年预期也很高。东安动力在5月中旬称，有重要客户的产品下半年上市，公司正在进行产能准备，预计全年增程器较上年有较大幅度增长。这家增程器供应商没有透露客户是谁，但没有人会为一个看衰的市场，提前给产线热身。

理想留下的那把椅子，眼下还空着。下半年，第一个伸手去坐的人就会出现。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 21:26:13 +0800 <![CDATA[ 台积电产能告急，谷歌TPU被曝首次引入三星代工 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774442 AI芯片供应链格局正在悄然重构。谷歌正与三星就下一代张量处理单元（TPU）部分组件的代工生产展开洽谈，成为芯片企业在台积电产能持续告急背景下加速寻求供应多元化的最新案例。

据科技媒体The Information，两位直接知情人士透露称，谷歌正与三星商议，由后者以2纳米制程生产代号"Icefish"的第十代TPU中的内存输入输出（I/O）芯片——这一独立硅片负责连接主处理器与内存，对AI芯片持续高效运转至关重要。谷歌与三星均拒绝置评。

按照目前规划，该芯片的核心计算引擎仍将交由台积电以1.4纳米工艺生产，由台积电承接制程要求最为严苛的部分。值得关注的是，谷歌历来将TPU全部委托台积电制造，但随着英伟达AI芯片订单激增，台积电先进产能已大幅承压，促使谷歌转而物色补充制造资源。

若合作落地，三星将在全球最受关注的半导体赛道之一获得实战检验的机会，同时也将进一步强化韩国在AI芯片供应链中日益凸显的战略地位。

双轨生产：台积电主导，三星补位

内存I/O芯片在AI处理器架构中扮演关键角色。AI芯片需要持续不断的数据流以维持计算核心满负荷运转，该芯片正是主处理器与内存之间的高速通道。谷歌的安排，是让台积电负责最先进的1.4纳米计算引擎制造，而将这一相对独立但同样关键的组件交予三星以2纳米工艺生产。

在芯片制造领域，制程节点数字越小，通常代表更新一代的制造技术，意味着更高的晶体管密度及更优的性能或能效，尽管这一数字已不再是晶体管尺寸的字面量度。

谷歌此举的背景，不仅在于台积电产能的结构性短缺，还在于其芯片业务的外延扩张——随着TPU开始吸引更多外部客户，谷歌对量产能力的需求随之上升。据科技媒体The Information周一报道，产能紧张已促使多家芯片设计商开始寻求台积电之外的先进封装资源，而先进封装技术负责将计算芯片与高带宽内存整合于AI处理器之中。

Icefish目前仍处于设计阶段，谷歌正与联发科合作推进——谷歌去年引入联发科参与部分AI芯片设计，此前多数TPU的设计合作方为Broadcom。据知情人士透露，该芯片最早可能于2028年进入量产，但计划仍存在调整空间。

三星：代工突围的关键一役

对三星而言，谷歌订单具有重要的战略意义。三星于2005年起步布局代工业务，并于2017年成立独立晶圆代工事业部，但在先进制程领域缩小与台积电差距的努力始终进展迟缓，客户对成本、生产稳定性及产能爬坡能力的高要求令其持续承压。

近期，三星在争取高端AI芯片订单方面已陆续取得进展。电动汽车制造商特斯拉去年委托三星生产下一代AI6芯片；英伟达即将推出的Vera Rubin平台中，三星也承接了旨在提升推理性能与效率的语言处理单元（LPU）生产。谷歌的Icefish项目若能推进，将进一步为三星先进制程代工能力提供市场背书，也将在行业最受瞩目的领域对其2纳米工艺进行全面压测。

韩国半导体：AI供应链的战略新支点

AI芯片供应链从加速器到内存芯片的全面紧缺，正推动整个行业将目光转向韩国。作为全球三大存储芯片厂商中两家的所在地，韩国通过三星和SK海力士对关键内存组件的供应与成本拥有举足轻重的话语权。

这一趋势在本周得到进一步印证。英伟达首席执行官 Jensen Huang 于周一结束为期五天的韩国访问行程，这是他七个月内的第二次赴韩。访问期间，英伟达宣布与SK海力士达成"多年期技术合作"协议，并与多家韩国企业签署合作协议。

随着头部科技企业加快布局多元供应商战略，韩国半导体产业在全球AI基础设施竞赛中的角色正变得愈发不可或缺。

更新中.......

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 21:22:38 +0800 <![CDATA[ 国际油价飙升！特朗普：今晚将重创伊朗，“在不久的将来”将占领哈尔克岛 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774439 美国总统特朗普宣布对伊朗发动新一轮军事打击，并威胁夺取波斯湾核心石油出口枢纽哈尔克岛，中东局势骤然升级，全球油气市场面临重大风险。

据CCTV国际时讯，美国总统特朗普今天（6月11日）在接受美国福克斯新闻电话采访时称，（美东时间）今晚美军将“非常猛烈”地打击伊朗。他说，“今晚还会有轰炸，规模更大、威力更强。”特朗普称，“他们（伊朗）毫无防备，对此无能为力……我们（美军）昨晚向他们投下了价值2.5亿美元的炸弹。”

据新华社，他表示，在不久的将来，美国将占领哈尔克岛和其他石油基础设施，并完全控制伊朗的石油和天然气市场。特朗普称这才是他想要的，但他“不确定美国是否有这个胃口去干这件事”。消息公布后，美股股指期货短线下挫，纳指期货涨幅收窄至0.65%，国际油价拉升。现货黄金短线走低20美元，报4069.45美元/盎司。

此前维持两个月的停火协议于上周末宣告崩溃——起因是伊朗击落一架美国军用直升机，双方随即展开报复性打击。特朗普的最新威胁令本已举步维艰的和平谈判面临夭折风险，若夺岛行动付诸实施，将对全球原油供应格局构成直接冲击。

与此同时，随着战事拖延，这场冲突在美国国内的民意支持持续滑落，特朗普面临的政治压力与日俱增。据彭博报道，夺取哈尔克岛几乎必然需要动用美国地面部队，将使美军士兵陷入更大危险，并在国内引发更强烈的政治反弹。

特朗普言辞升级，威胁夺取哈尔克岛

特朗普在接受美国福克斯新闻电话采访时辩称，伊朗“已经感受到打击的影响”，“他们已经屈服了，只是他们自己还不知道。”据特朗普称，美国与伊朗还在谈判，可能达成“历史上最伟大的协议”，伊朗“可能会举起白旗投降”。

特朗普写道："美国今晚将对伊朗（其海军、空军、雷达、防空及其他所有防御形式，连同大部分进攻能力，均已荡然无存！）发动猛烈打击。"他进一步补充称，美国将在"不太遥远的将来"夺取哈尔克岛及其他油气基础设施节点，"全面接管其油气市场，一如我们对委内瑞拉所做的那样"。

特朗普此前已有过占领哈尔克岛的提议，但此番表态措辞更为直接。哈尔克岛是伊朗石油出口的核心枢纽，该国约90%的石油经由此处装上油轮，一旦落入美方控制，将意味着美国掌握伊朗几乎全部的石油出口通道。

分析人士指出，该岛面积约8平方英里，距伊朗本土海岸仅约15英里，完全在德黑兰尚存导弹、无人机及炮兵的射程之内，任何夺岛行动都存在巨大军事风险。若美国真的付诸行动，将是整个局势中迄今影响最为深远的一次升级，其冲击将远超此前的航空打击行动。

停火谈判出现进展，但前景仍不明朗

尽管局势持续升温，谈判并未中断。媒体援引一名知情人士表示，斡旋方已取得若干突破，各方正朝着达成协议的方向取得实质性进展。

卡塔尔代表团周三赶赴德黑兰，斡旋工作持续至周四凌晨，随后调停方离开。本轮谈判的核心目标是将4月8日停火协议延长60天，并分阶段重开霍尔木兹海峡，同时为伊朗核项目谈判搭建框架。

然而，就在谈判出现积极信号之后，特朗普随即发出上述最新打击威胁，令和谈前景再度蒙上阴影。特朗普本周初曾公开表示，协议有望在"两三天内"签署，但随着谈判陷入僵局，其措辞持续向强硬方向转变。巴基斯坦和卡塔尔一直是本轮斡旋的主导力量，但两国均未能弥合美伊双方之间的核心分歧。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 21:18:38 +0800 <![CDATA[ 美国5月PPI同比6.5%，创逾三年最大涨幅，核心PPI意外放缓至4.9% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774440 伊朗战争引发的能源价格冲击持续向下游传导，美国通胀压力进一步积聚。

美国劳工统计局周四公布数据显示，5月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.5%，创2022年11月以来最大涨幅，高于市场预期的6.4%；环比上涨1.1%，远超预期的0.7%。数据发布后，市场加息预期小幅升温，目前预期集中于2026年加息一次。

这一数据与本周早些时候公布的消费者价格指数（CPI）共同描绘出通胀持续升温的图景。分析人士认为，上述数据将强化外界对美联储2026年加息的预期。在劳动力市场重拾动能的背景下，抑制通胀已成为美联储当前的首要任务。

值得关注的是，剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.9%，低于市场预期的5.4%；环比上涨0.4%，同样低于预期的0.5%，成为本轮数据中相对温和的一面。

能源与服务成本双双推高PPI

5月PPI数据的主要推动力来自能源价格与服务成本的同步攀升。

根据劳工统计局数据，5月能源价格同比大幅上涨10.7%，成为整体PPI超预期上行的核心驱动因素。霍尔木兹海峡封锁引发的能源价格冲击自伊朗战争爆发以来持续蔓延，企业正将更高的能源与运输成本向下游转嫁。

服务成本同样录得显著增长。运输与仓储费用环比上涨2.6%，在战争爆发初期两个月大幅飙升后仍保持上行态势。据彭博，卡车货运费率持续走高，一方面源于战争相关的燃油附加费上涨，另一方面则受到特朗普政府移民管控政策导致司机供给萎缩的影响。

核心PPI低于预期，企业利润率面临挤压

尽管整体PPI超预期上涨，核心通胀数据却呈现相对温和的走势。

核心PPI剔除食品和能源后5月同比上涨4.9%，低于市场预期的5.4%，与经修正后的4月数据持平。环比涨幅为0.4%，亦低于预期的0.5%。此外，据PPI数据显示，内存价格在5月实际出现下滑。

然而，CPI与PPI之间的价差走势值得警惕。据彭博数据，两者之间的利差正在发出企业利润率承压加剧的信号。生产端成本涨幅持续高于消费端价格涨幅时，企业消化成本的空间将被明显压缩。

双重通胀数据叠加，美联储加息预期升温

5月PPI数据公布后，市场加息预期小幅走高，但整体仍维持相对稳定，目前定价显示2026年约有一次完整加息。

结合同期CPI数据来看，5月消费者价格同比涨幅创三年来最高。双重通胀数据的叠加，令市场对美联储政策转向的讨论明显升温。在当前以控制通胀为核心的政策立场下，叠加劳动力市场显现复苏迹象，维持高利率乃至进一步加息的理据正在增强。

分析人士指出，若霍尔木兹海峡局势短期内难以缓解，能源价格冲击将持续向更广泛的商品与服务价格传导，届时通胀压力或进一步累积，美联储的政策选择空间将愈发受限。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 20:52:03 +0800 <![CDATA[ SpaceX上市前夕，美股太空概念强劲反弹 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774435 SpaceX备受期待的IPO临近，带动火箭、卫星及航天相关概念股在盘前交易中全线走高，有望终结近期持续的下跌走势。

太空板块个股在盘前普遍录得显著涨幅，市场情绪明显回暖。与此同时，科技股与人工智能相关股票同步走强，推动美国股指期货整体上行，交易员逢低买入的意愿带动了更广泛的反弹行情。

太空概念股全线飘红

盘前数据显示，太空板块个股涨幅普遍可观。其中，Firefly Aerospace领涨，上涨6.9%；Satellogic涨5.9%；Redwire涨5.6%；BlackSky Technology涨5.4%。

Rocket Lab、AST SpaceMobile及Intuitive Machines均上涨5.1%；Planet Labs涨4.6%；Voyager Technologies涨4.3%；Gilat Satellite Networks涨2.3%；Iridium Communications涨1.3%。

IPO预期提振板块情绪

此轮反弹的核心驱动力，在于市场对SpaceX IPO的强烈预期。作为全球估值最高的私人航天企业，SpaceX的上市进程持续吸引投资者目光，并对整个航天概念板块形成情绪溢出效应。

SpaceX两万亿美元IPO被视为史上规模最大的上市案例之一，华尔街对此既有热捧，也存在质疑。此次盘前上涨表明，部分投资者正将SpaceX上市视为重新布局航天赛道的契机。

更广泛的市场反弹同步展开

太空板块的走强并非孤立现象。科技股与人工智能相关股票同样表现积极，共同推动美国股指期货上行，市场呈现出更为广泛的风险偏好回升态势。

交易员逢低买入的操作是此轮反弹的重要支撑。在近期市场整体承压的背景下，SpaceX上市预期为投资者提供了重新入场的叙事逻辑，太空板块由此成为本轮反弹中的重要受益方向之一。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 20:24:15 +0800 <![CDATA[ 静默期形同虚设、限制股东诉讼权！SpaceX上市颠覆三十年行业惯例 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774416 SpaceX正以一种前所未有的方式走向公开市场，彻底打破了美国IPO行业沿袭三十余年的惯例——从无视静默期限制、在招股书中使用极度夸张的市场表述，到通过公司章程限制股东诉讼权利，马斯克正在为大型科技公司上市重新定义规则边界。

马斯克上月在社交媒体上公开披露SpaceX与Anthropic商业协议的细节，而这些信息彼时并未出现在已提交监管机构的招股书中。这一举动迅速引发投资者和业界人士的广泛关注。SpaceX随后更新了招股书，补充了相关信息，但事件本身已将该公司在IPO过程中的一系列非常规做法推至聚光灯下。

更值得关注的是，SpaceX在招股书中对公司的描述突破了行业惯常的保守边界，并通过修改公司章程，对股东提起法律诉讼的权利加以限制，部分事项甚至被强制要求提交仲裁。这意味着，若公司管理层发表具有实质性误导性的陈述，股东将无法获得通常情况下应有的法律保护。据The Information报道，业内人士普遍认为，SpaceX的上市方式可能为OpenAI、Anthropic等即将上市的AI巨头提供效仿的先例。

招股书措辞打破行业禁忌

据The Information分析，SpaceX招股书的措辞风格，在IPO历史上几乎找不到先例。

招股书第一页即称，SpaceX高管已"打造出地球上（及地球以外）最具雄心、垂直整合程度最高的创新引擎"。十页之后，文件将公司的潜在市场规模描述为"人类历史上"最大，并将其标注为28.5万亿美元——"万亿"一词特意使用了大写字母"T"。

佛罗里达大学教授、长期追踪IPO数据的Jay Ritter坦言，他"想不出任何其他情况下会出现如此宏大的表述"。

相比之下，过去三十年间，大多数公司在IPO过程中都会刻意回避此类夸张说法。自1980年代高盛开始将招股书作为营销文件以来，保守、克制的信息披露风格逐渐成为行业共识。波士顿学院法学院教授、美国证券交易委员会（SEC）公司财务部前主任Renée Jones表示，"一般而言，公司管理层及其承销商和律师在IPO过程中对信息披露极为谨慎，因为在IPO前后与公众沟通有严格规定。"

公开路演活动突破静默期惯例

除招股书措辞外，SpaceX在IPO静默期内的公开活动同样令业界瞠目。

6月4日，SpaceX在X平台上直播了一场摩根大通活动，摩根大通CEO Jamie Dimon在该行纽约总部对着数百名富裕客户，视频连线采访了马斯克。一位曾参与数十宗IPO项目、要求匿名的业内人士表示："我从未见过这样的事。"

本周，前富达基金经理、现任职于Atreides Management的Gavin Baker发布了一段他与SpaceX首席财务官Bret Johnsen的访谈视频，SpaceX为此次IPO专门搭建的网站还直接链接了该视频。此外，SpaceX在公开提交招股书两天后发布的星舰发射视频中，还出现了说唱歌手Nicki Minaj的客串亮相。

SEC通常会在招股书公开提交至IPO生效之间设置静默期，以限制公司进行公开宣传活动。2004年谷歌上市前，《花花公子》杂志刊出了此前对两位创始人的采访，律师和银行家随即陷入恐慌，担心SEC会强制推迟上市。最终，谷歌不得不将采访全文印入修订版招股书以平息监管方的顾虑。

然而，当前的SEC已明确释放出不打算约束SpaceX的信号。今年2月，马斯克在一档播客节目中谈及SpaceX未来将把数据中心带入太空，尽管有评论直言"这是马斯克在为SpaceX IPO造势"，但上市进程并未受到任何干预。

限制股东诉讼权，法律保护机制被削弱

在所有非常规举措中，SpaceX对股东法律权利的限制或许影响最为深远。

根据SpaceX的公司章程，股东提起法律诉讼的权利受到明确限制，部分争议事项被强制要求提交仲裁解决。这意味着，若公司管理层发表具有实质性误导性的陈述，股东将无法援引通常情况下保护其权益的法律机制追究责任。

按照SEC对IPO的相关规定，公司及其顾问可能因股东提起的误导性陈述诉讼而承担法律责任。尽管在实践中，银行和律师事务所鲜少被卷入此类诉讼，承销协议中的赔偿条款通常也会将风险转回公司，但顾问方历来保持高度谨慎。SpaceX此举实际上进一步削弱了外部顾问保持审慎的内在动力。

Jay Ritter指出，多年来约束管理层和公司行为的，很大程度上正是律师和银行家的把关。SpaceX通过章程安排绕开这一机制，等于从制度层面移除了传统IPO中的重要制衡力量。

先例效应：OpenAI、Anthropic或将跟进

SpaceX的上市方式，可能正在为整个行业树立新的参照系。

业内观察人士认为，SpaceX的一系列举措已为其他大型科技公司的上市打开了空间。OpenAI和Anthropic均被视为下一批重量级IPO候选，两家公司正密切关注SpaceX的上市进程。

马斯克此前已有过类似的"示范效应"——当他从特斯拉获得一份价值逾万亿美元的薪酬方案后，其他企业高管随即纷纷效仿，推出规模庞大的股权激励计划。

此次SpaceX若能顺利完成上市，其在信息披露、公开宣传和股东权利限制等方面的做法，或将成为下一代科技巨头IPO的新模板，从根本上重塑这一延续三十年的市场惯例。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 19:43:53 +0800 <![CDATA[ 警惕“AI泡沫”！美国参议员正式提出立法，要求华尔街全面披露AI风险敞口 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774431 美国参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）正式提出立法，要求金融机构强制披露其对人工智能相关企业的风险敞口，将监管矛头直指当前规模空前的AI融资热潮。

该法案名为《AI泡沫透明度法案》（AI Bubble Transparency Act），将强制金融机构向金融研究办公室（OFR）报告其对芯片制造商、数据中心、云服务商及超大规模计算企业的债务与股权敞口。

沃伦警告称，AI与大型科技公司正日益依赖"不透明的债务形式和资产负债表魔法"为其数万亿美元的AI基础设施建设融资，若不加以监控，可能引发"另一场本可避免的金融危机"。

法案提出之际，AI领域融资规模正创历史纪录。Apollo Global Management与Blackstone刚刚完成对Anthropic PBC高达350亿美元的融资安排，成为史上规模最大的私募信贷交易之一。这一背景令沃伦的立法呼吁更具紧迫性，也引发市场对AI融资风险向金融体系传导的广泛关注。

法案核心：强制披露，数据上报国会

根据法案条款，金融机构须向OFR提交详细的信贷敞口数据，涵盖债务工具类型、敞口规模、发行方或交易对手信息、利率、期限及抵押品情况。此外，机构还须提供借款方的补充信息，包括年收入、年利润、总债务余额，以及表外债务规模。

OFR须在收到数据后一年内向国会提交报告。该机构依据《多德-弗兰克法案》设立，隶属于财政部，职责是收集和分析金融体系数据。

法案还要求金融稳定监督委员会（FSOC）发布公开报告，评估金融体系与AI产业的关联程度，包括金融机构通过间接渠道形成的隐性敞口，并向成员机构及国会提出降低AI相关金融稳定风险的政策建议。

这并非沃伦首次就AI融资风险发出警告。她曾于今年1月致函财政部长Scott Bessent，敦促其对"不透明的数据中心融资"展开调查，并评估其对金融体系的潜在风险。

此次法案由参议员Richard Blumenthal联署。不过，沃伦与Blumenthal均属参议院少数党，无法强制推动法案进入投票程序，这在一定程度上限制了立法的实际推进空间。

AI融资热潮下的风险争议

AI基础设施融资规模的急速膨胀，是此次立法的直接背景。

Apollo与Blackstone为Anthropic完成的350亿美元融资包，被视为私募信贷市场的里程碑式交易，折射出AI企业对资本市场各类融资渠道的全面渗透。

与此同时，数据中心项目也在多个层面引发争议。今年已有多个数据中心项目因用水和用电问题遭到叫停或取消，部分地区甚至出台了新的暂停令。

沃伦的法案试图通过系统性数据收集，在风险积聚早期为监管机构和立法者提供预警依据，但在当前政治格局下，法案能否获得足够支持推进立法，仍存在较大不确定性。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 19:33:12 +0800 <![CDATA[ 茅台股东大会：茅台酒价不能大起大落，公司暂无拆股计划 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774422 贵州茅台在2025年度股东会上就市场最关切的三大议题集中表态，释放出明确信号。

6月11日，茅台集团董事长陈华在股东会上表示，茅台酒价格将"随行就市、相对平稳"，不能出现大起大落，并要求外界对网络流传的价格调整信息"不传谣、不信谣"。这是茅台管理层近期就价格问题最为直接的公开表态，对于持续关注茅台定价走向的投资者而言具有重要参考意义。

陈华有关市值管理的表态，是本次股东会中最具市场指向性的信息之一。他强调公司"高度重视市值管理"，并将经营健康度作为穿越周期的核心依据，同时呼吁股东保持耐心。

与此同时，陈华明确表示公司暂无拆股计划，理由是股东观点"不统一、分化明显"。总经理王莉则就品牌联名问题表态称，茅台最大的资产是品牌和商誉，未来品牌联名将"非常谨慎"，此前与瑞幸合作推出酱香拿铁的模式短期内料难复制。

价格管理：承诺平稳，严控信息外泄

陈华在股东会上就茅台酒价格问题的表态措辞审慎而明确。

他表示，公司将坚持"供需适配、量价平衡"的原则，价格调整方向以"随行就市、相对平稳"为基调，明确反对大起大落。

值得关注的是，陈华特别提及，茅台酒价格调整目前受到社会高度关注，公司对相关信息"高度保密"，并点名批评网络上流传的各类价格信息，呼吁各方"不传谣、不信谣"。这一表态意味着，茅台管理层已将价格信息管控纳入重要议程，外部市场对价格走势的猜测与炒作或将面临更强的信息壁垒。

拆股问题：股东分歧明显，暂不推进

针对市场长期讨论的拆股议题，陈华给出了明确的否定答案。他表示，综合研判后，公司目前暂无拆股计划，主要原因在于股东观点"不统一、分化明显"。

本次股东会吸引了来自全国逾千名股东、机构投资者与分析师齐聚茅台镇，拆股问题是到场投资者关注的焦点之一。管理层此番表态，短期内为该议题画上句号，但也表明公司并未完全关闭未来讨论的空间。

品牌联名：回归审慎，强调商誉保护

在品牌策略方面，王莉对股东提出的联名合作问题作出回应。她将这一问题定性为"品牌管理与年轻化"的核心命题，并强调茅台最大的资产是品牌和商誉，因此未来在品牌联名方面将"非常谨慎"。

这一表态意味着，茅台与瑞幸联名推出酱香拿铁的营销路径，在短期内难以成为常态化策略。对于此前寄望于茅台通过跨界联名持续拓展年轻消费群体的市场预期，此番表态构成一定程度的修正。

股东会晚宴为何无茅台？茅台：必须谨言慎行

股东会前夕的一个细节同样引发关注。据澎湃新闻报道，在6月10日晚间为参会投资者准备的欢迎晚宴上，茅台不仅未提供任何酒品，去年曾引发热议的茅台生态农业旗下蓝莓复合果汁也被替换，仅供应可乐、雪碧、橙汁等常见饮料。

对此，王莉在股东会上回应称，无论是去年的蓝莓汁还是今年的可乐，均在网络上引发热议，"这充分表明，茅台各项工作中的任何一个细节安排，都会受到社会各界的高度关注。"她表示，茅台作为备受瞩目的上市公司，必须谨言慎行，持续提升合规运行水平。

王莉进一步介绍，近三年来茅台系统梳理了23个领域的制度地图，横向覆盖企业运营各板块，纵向贯通管理层至车间班组，以确保每项工作均有据可依。她强调，股东大会属于正式工作会议，相关接待安排须严格遵循制度标准，并邀请股东以消费者身份参与茅友嘉年华等市场推广活动，以体验公司产品与服务。

更新中......

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 19:19:32 +0800 <![CDATA[ 日本央行6月会议：鸽派加息与QT结束的博弈 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774428 日本央行6月货币政策会议临近，加息几成定局，但终结国债缩减计划（QT）的预期正在引发市场对其政策立场的重新评估。加息与停止QT的组合，可能令整体政策基调偏鸽，进而加剧日元贬值压力，并强化市场对央行落后于曲线的担忧。

据追风交易台，野村证券最新报告，彭博6月3日至8日对分析师的调查显示，96%的受访者预计日本央行将在下周举办的利率会议上加息，日元隔夜指数掉期（OIS）市场亦定价约95%的加息概率。野村预计政策利率将从0.75%上调至1.00%。

摩根大通同样预计加息25个基点，但指出鹰派表态的门槛极高——若同步宣布停止QT，即便完成加息，本次会议整体仍可能被市场解读为偏鸽。

上述预期已对市场产生明显影响。日经新闻此前刊发报道，预测日本央行将在6月会议上同步加息并停止削减国债购买规模，消息引发日本国债收益率曲线趋平，日元小幅走软，主要体现在交叉盘上，美元兑日元随后亦有所回落。

加息已成定局，焦点转向政策路径表述

市场对6月加息的预期高度一致，使得加息决定本身不再是关注重点。

市场的真正焦点在于货币政策声明以及新闻发布会对未来加息路径的表述。值得注意的是，日本央行行长植田和男因肝囊肿感染住院，将缺席6月议息会议。副行长冰见野良三将代为主持本次政策会议，另一位副行长内田真一则负责主持会后新闻发布会。

野村预计，日本央行将在声明中维持"实际利率仍处于极低水平"的判断，并延续宽松货币环境将持续、将继续加息的前瞻指引。鉴于日元贬值压力持续存在，且10年期盈亏平衡通胀率（BEI）维持在2%以上，野村认为央行可能在声明中增加强调价格稳定承诺的措辞，以争取市场信心。

摩根大通经济学家Ayako Fujita则指出，新闻发布会可能提及后续加息的可能性，但由于市场已对进一步紧缩有所定价，令央行表态被解读为鹰派的门槛大幅抬高。若要产生实质性的鹰派惊喜，央行需要释放加快紧缩节奏、或将利率推升至2%中性利率上方的信号——而目前来看，这仍属边际情景。

野村方面亦预计，本次央行不会就加息节奏或终端利率给出具体指引，而将延续"逐次会议审视数据、作出适当判断"的一贯表述。彭博调查显示，受访者对2026年底政策利率的预测中值为1.25%，2027年底为1.50%，中性利率预测同为1.50%，与4月调查结果基本持平，显示市场并未普遍预期加息节奏加快。

QT走向分歧，停止缩减或被解读为鸽派信号

在QT问题上，市场分歧明显。据野村调查，44%的受访者预计央行将停止缩减国债购买规模，36%预计放缓缩减节奏，另有约20%预计维持或加快现有节奏。

野村利率策略师Mari Iwashita和Yuna Minegishi预计，日本央行将宣布维持现行削减计划至2026财年末（即每季度削减200亿日元，月度购买规模降至2.1万亿日元），并从2027年4月起停止缩减，将月度购买规模维持在2.1万亿日元不变。野村估算，即便停止缩减，由于到期赎回规模仍将超过购买规模，央行国债持仓在2027财年仍将减少约45万亿日元，净月度购买量依然为负，因此停止QT并不意味着资产负债表扩张。

摩根大通的Ayako Fujita则认为，从平衡资产负债表正常化目标与国债市场供需压力的角度出发，将缩减节奏放缓至每季度100亿日元更为合理。她同时指出，日本央行近期公布的市场参与者反馈汇总显示，各方意见分散，但略多数声音倾向于继续缩减。在此背景下，若央行决定停止缩减，可能被解读为对高市财政扩张立场的政治妥协，进而引发市场对央行独立性的质疑。

Naka Matsuzawa亦警告，停止QT属于鸽派举措，可能被视为央行对国债供需状况、乃至对政府的照顾，从而引发"落后于曲线"的担忧，推动收益率曲线陡峭化和日元走弱。他指出，截至2026年5月底，日本央行持有国债规模约为533万亿日元，占市场约45%，从市场流动性角度看，停止QT的理由尚不充分。

落后于曲线风险上升，日元与干预预期受关注

多家机构均将"落后于曲线"风险列为本次会议的核心市场隐患。

摩根大通指出，植田和男此前曾表示"当基础通胀达到2%时，政策利率将进入中性利率区间"，但实际政策执行与这一表述存在偏差。目前，日本央行核心通胀指标（剔除生鲜食品及制度性因素）已升至近3%，市场越来越倾向于认为基础通胀已达到2%。即便完成本次加息，政策利率也仅触及央行自身估算的中性利率区间下限（1.1%至2.5%），且央行承认该区间可能因过去宽松政策而存在下行偏差。

Naka Matsuzawa指出，若在会议前日元进一步走弱、收益率曲线再度陡峭化，央行可能在新闻发布会上转向鹰派立场，提及加息节奏或终端利率；与此同时，当局也可能考虑再度干预外汇市场。

野村方面还关注到，政策委员会内部可能出现反对票。委员Naoki Tamura曾在2025年6月会议上反对将缩减节奏减半的决定。此外，委员Toichiro Asada此前被视为再通胀派，若其投票反对加息，可能为6月30日接替Junko Nakagawa的新委员Ayano Sato采取审慎立场提供空间。

2027年后计划的中期评估成为新焦点

野村指出，随着QT走向逐渐明朗，市场关注点正转向2027年后计划的中期评估安排。日本央行债券市场小组5月21至22日会议纪要显示，有意见认为"央行应以自动驾驶方式推进缩减，朝预先公布的目标迈进"，并认为"未来无需定期开展中期评估"。

野村认为，若央行决定停止缩减，可能同步简化或暂停中期评估机制，转向更具自动化特征的购债计划。这一安排将在一定程度上降低未来政策委员会异见票对资产负债表政策的实质影响。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 18:59:51 +0800 <![CDATA[ AI正在推高美国通胀！内存芯片价格半年暴涨200% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774425 人工智能建设热潮正从科技行业向更广泛的经济领域蔓延，并以一种出人意料的方式推高美国通胀压力。

美国5月整体通胀率重返4%以上，为2023年春季以来首次。除油价飙升外，AI驱动的内存芯片需求激增正成为不可忽视的推手——软件及电脑配件价格同比上涨14.5%，创下历史纪录。Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth表示：“AI热潮正在以显著方式推高整体通胀压力，去通胀的生产率红利仍遥遥无期。”

内存芯片是这一轮涨价的典型缩影。随着AI数据中心大规模建设，对RAM芯片的需求急剧攀升，价格在六个月内从100美元飙升至300美元，涨幅高达200%。由于内存芯片广泛嵌入手机、电脑、汽车等各类消费品，价格压力正从数据中心向普通消费者传导。

这一局面令美联储新任主席沃什陷入两难。沃什此前曾主张AI终将提升生产率、缓解价格压力。但Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok指出，AI热潮短期内“肯定具有通胀效应”，并将成为阻碍沃什快速降息的关键因素。

内存芯片价格暴涨，冲击蔓延至消费者

AI数据中心建设热潮对内存芯片的需求激增，是本轮价格冲击的核心驱动力。

在美国巴尔的摩经营IT服务公司“Cheaper Than a Geek”的Chris Barber从事计算机行业已逾25年。他表示，六个月前售价100美元的RAM芯片如今已涨至“离谱”的300美元，涨幅高达200%。“零部件价格完全失控，这是我见过的最严重的一次涨价。”

彭博经济研究对RAM价格走势的分析显示，同比平均涨幅高达237%，预计此轮冲击将于明年2月前后达到峰值，并持续推高核心通胀至2027年。由于内存芯片嵌入手机、电脑、汽车等各类消费品，价格压力正从专业采购端向终端消费者传导。

Oxford Economics的Michael Pearce表示：“我们认为这将是今年维持核心通胀高位的重要因素。”他同时指出，尚不明朗的是，“这究竟是另一次暂时性冲击，还是内存价格的新一轮超级周期”——芯片周期历来波动剧烈，一旦供给调整到位，价格可能迅速回落。

数据中心建设推高用工需求，工资与通胀同步升温

内存芯片之外，AI数据中心建设热潮还通过劳动力市场和能源需求两条渠道向通胀传导。数据中心的大规模建设吸纳了大量建筑工人、电工及暖通空调技术人员，在部分行业和地区形成明显的工资上行压力。

俄克拉荷马州塔尔萨市McElroy Manufacturing Inc.总裁Chip McElroy表示，公司业务蓬勃发展，AI建设热潮贡献了约一半的增长。员工人数已创历史新高，超过600人，但焊工、机械师、装配技术员等岗位仍有多达60个空缺。“我们所需劳动力的市场确实非常火热，起薪比一年前明显上涨。”

与此同时，数据中心对电力的巨大需求也在推高电价。美联储理事Lisa Cook及圣路易斯联储行长Alberto Musalem近期均公开指出，AI热潮正通过芯片和电力等多个渠道推升价格水平。

通胀高企加剧政策压力，降息路径面临制约

持续的通胀压力正在多个层面形成连锁反应。对于仍未从疫情后通胀冲击中完全复原的美国家庭而言，新一轮价格上涨进一步侵蚀实际购买力。

货币政策层面，Slok明确指出，半导体价格、能源价格及劳动力成本的同步上行，将制约美联储的降息空间。沃什此前曾暗示具备较快降息的条件，但当前的通胀图景正使这一预期面临挑战。

Barber对价格何时见顶并不乐观。“我看不到任何见顶的迹象，”他说，“这些情况有点令人担忧。”

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 18:59:14 +0800 <![CDATA[ 一篇长文引发震荡，90后新舵手将带钉钉驶向何方 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774426 一篇文章，将事业部一号位拉下马，这在阿里可能还是第一次。

2026年6月11日，阿里集团宣布，钉钉灵魂人物陈航（无招）卸任钉钉CEO；接棒的，是年仅34岁的陈宇森。这位1992年出生的技术极客，由此成为阿里历史上最年轻的事业部CEO。

人事调整的前一天，阿里合伙人委员会会刊发了《有情有义有成长，才是阿里文化》，合伙人委员会点出，“无论什么情况下，无论任务多么紧迫”，如此管理方式就“不是阿里文化该有的样子”。

言辞之重，可见一斑。这是对几天前刷屏的离职长文《置身钉内》的回应。

这篇文章以纪实手法，描述了钉钉内部近年来的组织氛围、管理风格以及员工感受。很快事件从一家公司的内部探讨，演变成了关于阿里文化、创业者管理方式以及AI时代组织形态的大讨论。

钉钉的管理难题和内部积压已久的情绪，终于借这篇长文得到释放。与阿里“有情有义”相悖的管理如果持续下去，阿里的凝聚力和企业文化就有可能被稀释。

因此，象征着阿里最高权力的合伙人委员快刀斩乱麻，哪怕是曾经立下赫赫战功的无招，哪怕他才回归钉钉还不到一年。

阿里将帅印交给90后的陈宇森，他要回答的不只是钉钉下一步去哪儿，而是“AI时代的阿里，相信什么样的人“。

《置身钉内》掀开的那块布

如果说《置身钉内》只是一篇离职员工的抒情长文，它不会引发如此剧烈的震荡。它真正的杀伤力，在于把一种长期被默许、被美化、甚至被神化的管理范式，撕开了体面的那一层布。

钉钉是无招一手带大的产品。从湖畔花园的小团队，到月活数亿的国民级协同工具，无招几乎以一己之力定义了钉钉的产品哲学——极致、苛刻、不容置疑。在很长一段时间里，外界乐于把他比作中国SaaS界的乔布斯，把钉钉的成功归功于这种“独裁者式“的产品直觉。

在移动互联网的红利期，这套打法行之有效，钉钉确实跑出了一条与企业微信、飞书并列的赛道。

但《置身钉内》揭开的，是这套打法在内部留下的代价。

文章里描述的钉钉，员工会议从早开到晚，需求朝令夕改，KPI被拆解到毛细血管，员工的休息时间、家庭生活统统让位于“产品至上”的信仰。

在外界看来，这是一座以“打磨产品”之名、行“消耗人”之实的工厂。这与阿里巴巴一直对外宣扬的“客户第一、员工第二、股东第三“的价值序列，形成了反差。

阿里合伙人委员会之所以罕见地在内网发文，用“不是阿里文化该有的样子“这种近乎割席的表述，正是因为钉钉的管理方式已经动摇了阿里文化的根基。在外部品牌承压、AI竞争白热化的当下，集团需要的是一次毫不含糊的文化纠偏，而不是继续为过去的英雄叙事买单。

前钉钉VP张斯成直言：“这就是一个关于错配的故事，AI时代已经不需要乔布斯。”

乔布斯在苹果的成功，建立在他确实有极其罕见的审美判断力和产品直觉。

但长文作者暗示，无招只学到了乔布斯的表达姿态（布道、煽动力、个人英雄主义），没有学到乔布斯的能力积累（乔布斯离开苹果后做了 NeXT 和 Pixar，已经在外部证明了自己；而无招回归钉钉时，手里拿着的是一个商业结果存疑的前公司）。

更深层的问题在于，乔布斯式的偏执只有在产品定义权高度集中、技术范式相对稳定的时代才奏效。乔布斯之所以成立，是因为他踩在PC到智能手机的范式切换上，用一个人的直觉押中了一代硬件的形态。

《置身钉内》暴露的不完全是某个高管的性格缺陷，而是钉钉作为阿里AI toB的明星产品，已经无法用旧范式继续航行。它需要的，是换一个相信新航线的船长。

阿里把这艘船的舵，交给了陈宇森。

陈宇森接棒之后

陈宇森的履历，几乎是技术理想主义在中国土壤里能长出的最完整的样本。

少年成名，国内外顶级计算机竞赛冠军；22岁创办网络安全公司长亭科技，后被阿里云收购；福布斯亚洲“30 Under 30“入选者。2025年，他在阿里云内部二次创业，主导研发了AI Agent产品MuleRun，把通用智能体的能力落到了真实可用的产品形态里。

把这样一个人放到钉钉CEO的位置上，阿里的意图明确，钉钉的下一程，不再是产品经理的战争，而是Agent的战争。

如果说无招代表的是移动互联网时代的产品创业者，那么陈宇森更像AI时代的新物种。

过去一年，MuleRun在阿里内部一直被视为最接近AI Native组织形态的实验场。在那里，Agent不只是产品功能，而是组织成员。研发流程、协同方式、管理半径甚至连决策机制都被重新定义。

很多传统互联网公司仍然在思考如何给产品加上AI，而此前MuleRun讨论的问题已经变成，如果AI成为组织的一部分，公司应该如何运转。这也是为什么不少业内人士认为，陈宇森的上任并不是一次普通的人事调整，而是一场组织路线切换。

无招代表的，是移动互联网时代SaaS产品经理的巅峰形态：用个人意志去定义一款国民级工具。陈宇森代表的，则是AI时代Agent产品负责人的开局形态：用工程化的方式，把大模型的能力翻译成组织效率。前者依赖直觉、权威；后者依赖架构、协作和自动化。

对于钉钉来说，这意味着竞争对手也发生了变化。它不再只是企业微信、飞书。真正的竞争正在变成谁能够率先构建企业级Agent生态。谁能够把组织中的人、数据、流程和AI连接起来，能成为企业的操作系统。

而从这个角度来看，陈宇森的背景或许比任何传统职业经理人都更契合今天的钉钉。因为他不是移动互联网时代的成功者，他是AI时代的原住民。

更重要的是，他的上任还承载着另一层意义。过去两年，阿里经历了组织变革、业务重组以及多轮高层调整。外界对于阿里的评价，也从曾经的创新标杆逐渐转向保守与迟缓。

尤其是林俊旸离开之后，关于阿里人才流失、创新能力下降的讨论始终存在。某种程度上，陈宇森的出现恰好提供了一个新的叙事。

阿里依然能够培养年轻创业者。阿里依然愿意把重要业务交给90后。阿里依然相信技术驱动而非资历驱动。对于一家成立超过25年的公司来说，这种信号甚至比一次业务增长更加重要。

因为AI时代最稀缺的资源，不是资金，不是流量，而是能够理解新世界的人。今天回头看张斯成那句“AI时代已经不需要乔布斯”，它真正的含义或许并不是否定乔布斯。

而是在提醒所有科技公司。移动互联网时代的胜利，往往来自少数天才定义未来。AI时代的胜利，则越来越依赖组织能否持续学习未来。

如果陈宇森能够把MuleRun验证过的AI Native理念带进钉钉，那么这次交棒的意义或许远不只是一次CEO更替。它可能意味着，中国最大的企业协同平台之一，正在从一个创始人驱动的产品公司，转向一家由AI驱动的组织公司。

而这，或许才是阿里最想完成的那场转型。至于这是不是一个正确的决定，答案恐怕要交给时间。

但有一点是清楚的：当钉钉这艘大船开始换帆的时候，整个中国SaaS行业都会跟着看风向。AI不会因为某一个人的离开或到来而改变方向，但一个组织能不能拥抱AI，往往就取决于它是否敢在关键时刻，把舵交给一个还相信未来的人。

无招的钉钉，是移动互联网最后的产品神话之一。陈宇森的钉钉，要去证明的，是AI时代的协同办公究竟长什么样。这场交接，没有乔布斯。这或许，正是它最大的价值。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 18:50:00 +0800 <![CDATA[ 四年来首次入熊，黄金背刺了所有相信它的人 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774419 黄金正迎来近年来最猛烈的一轮抛售。

在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡封锁引发全球能源供应担忧的背景下，黄金不仅未能展现传统避险资产的韧性，反而自3月高点回落逾20%，正式步入技术性熊市。这一反常现象表明，当前市场主导黄金定价的已不再是地缘风险，而是通胀、利率与流动性的重新定价。

随着美国5月CPI同比升至4.2%，创2023年以来新高，市场对美联储年内加息的预期迅速升温。根据CME FedWatch数据，12月加息25个基点的概率已从一个月前的14%升至43%。美元指数升至近两个月高位，美债收益率持续攀升，令无息资产黄金面临明显压力。

与此同时，黄金与风险资产的联动性正在增强。FactSet数据显示，自6月以来，黄金与纳斯达克100指数的相关系数高达0.91。当地缘风险与通胀风险同时上升时，投资者更倾向于持有现金、美元和债券，而非黄金，导致这一传统避险资产失去了以往的独立定价逻辑。

尽管多数机构仍维持黄金长期看多观点，但当下来看，霍尔木兹海峡局势、全球流动性收紧以及真实利率上升，可能令黄金短期继续承压。

当下，利率成为黄金“最大敌人”

近期黄金下跌的核心驱动力并非地缘，而是利率。

美国劳工部数据显示，5月CPI同比上涨4.2%，为两年多来最高水平。与此同时，美国新增就业17.2万人，显著高于市场预期，强化了市场对美国经济韧性的判断。

EverBank全球市场负责人Chris Gaffney表示，黄金近期抛售本质上是对利率路径重新定价的结果。随着市场开始讨论加息而非降息，黄金的持有机会成本明显上升。

市场数据显示，美国30年期国债收益率已突破5%，10年期国债收益率升至4.5%以上。对于不产生现金流的黄金而言，更高的实际利率意味着更低的吸引力。

花旗分析师Kenny Hu团队因此将黄金三个月目标价从4300美元下调至4000美元，并警告若霍尔木兹海峡封锁持续至夏末，金价甚至可能跌向3500美元。

霍尔木兹危机为何没有推高黄金

传统逻辑认为，战争会利好黄金。然而，本轮中东冲突却产生了截然不同的结果。

多家机构认为，关键原因在于此次冲突首先冲击的是能源供应，而非金融体系本身。霍尔木兹海峡封锁导致油价大幅上涨，进而推升全球通胀预期。在这种情况下，市场担忧的重点不再是避险需求，而是央行维持高利率甚至继续加息的可能性。

研究机构指出，高油价带来的并非典型避险环境，而是类似滞胀的宏观冲击。能源价格上涨挤压全球需求和流动性，拖累除能源之外的大多数资产表现，包括贵金属和工业原材料。

从这个角度看，黄金并非避险受益者，反而成为能源冲击引发流动性收缩的受害者之一。

黄金正在失去“独立避险资产”属性

更值得关注的是，黄金与风险资产之间的相关性显著增强。

Altavest联合创始人Michael Armbruster表示，近期黄金几乎与美股同步波动。纳斯达克上涨时黄金上涨，纳斯达克下跌时黄金同样遭遇抛售。

市场分析人士认为，当流动性收紧时，黄金正越来越多地被视为融资来源，而非避险天堂。

这一现象在ETF资金流向中同样有所体现。过去两年，人工智能相关资产持续吸引全球资金流入，而黄金ETF表现明显逊色。随着资金集中流向AI、半导体和杠杆产品，黄金逐渐失去了此前作为资金避风港的地位。

与此同时，黄金近期跌破200日均线，为两年半来首次。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，这意味着持续四年的技术性牛市遭遇重大挫折，也触发了更多程序化和趋势交易资金离场。

悲观情绪扩散，有交易员押注未来两年将再跌40%

抛售浪潮仍未止息，期权市场上的悲观情绪加速扩散，部分交易员已在押注黄金这场下跌将延续至未来两年。

GLD ETF（SPDR黄金基金）周三再度下挫逾3%，较2月盘中历史高点已累计回落25%。

市场数据显示，看空情绪正在加速升温——当日期权成交中，看跌期权占据主导，其中最受关注的一笔交易直指黄金未来两年再跌40%的极端情景。

长期而言，央行买盘与去美元化逻辑仍在

尽管短期承压，多数机构并未放弃对黄金的长期乐观判断。花旗维持未来6至12个月5000美元目标价不变。Yardeni Research同样维持年底5500美元、长期10000美元的目标预测。

支撑长期观点的核心逻辑并未改变。首先是全球债务水平持续攀升。市场普遍认为，在高债务环境下，各国央行难以长期维持高利率，未来货币宽松仍是大方向。

其次，全球央行购金需求仍然存在。过去几年，央行一直是黄金市场最稳定的买方力量。对于许多国家而言，黄金已经不仅是避险资产，更是应对美元体系风险的重要储备工具。

此外，地缘政治格局变化和国际货币体系重构，也持续支撑黄金的战略配置价值。加拿大皇家银行资本市场分析师Christopher Louney认为，近期金价调整更像是市场兴趣暂时消退，而非长期逻辑遭到破坏。

什么时候能抄底？关注两大变量

对于黄金而言，未来走势将主要取决于两个关键变量。

第一是霍尔木兹海峡何时恢复正常通航。如果能源供应逐步恢复，油价回落，市场对通胀和加息的担忧将有所缓解。

第二是美债收益率何时见顶。当前黄金面临的最大压力来自真实利率持续上升。如果美联储结束“价格发现”阶段，债券市场重新稳定，黄金面临的流动性逆风有望减弱。

因此，短期来看，黄金仍处于利率、美元和流动性三重压力之下。正如华泰证券报告所概括的那样：“海峡不开，黄金难涨。”

但从更长周期看，全球债务扩张、央行购金、去美元化以及财政赤字上升等因素仍未发生改变。这意味着当前的熊市，更像是长期牛市中的一次剧烈调整，而非趋势终结。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 17:48:09 +0800 <![CDATA[ OpenAI的“WeWork时刻”来了？Gary Marcus警告：价格战正在摧毁AI护城河 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774418 AI行业长期悬而未决的护城河疑虑，正随着一场愈演愈烈的价格战浮出水面。在报道称OpenAI正考虑大幅削减Token定价之后，长期唱空大语言模型行业的Gary Marcus将其定性为"软弱信号"，并再度搬出他数年前的判断——OpenAI可能正走向一个"WeWork时刻"。

据媒体此前报道，OpenAI正评估大幅压低AI服务Token收费的方案，矛头直指竞争对手Anthropic。Marcus随即在社交媒体上警告，此举不过是"烧钱留住客户"，是OpenAI陷入困境的进一步佐证，并预判一旦OpenAI走下坡路，英伟达、甲骨文及CoreWeave等生态链公司将可能受到连带冲击。

对IPO前景而言，这一局面尤为棘手。OpenAI本周已秘密提交上市申请，降价策略能否在不扩大亏损的前提下有效争夺市场份额，将成为投资者评估其上市价值的核心质疑。与此同时，软银第二次尝试以OpenAI股份为抵押申请贷款遭到银行拒绝，令外界对其估值的合理性产生更多疑问。Marcus认为，Anthropic或是这场博弈中的最大赢家。

价格战的阴影，折射出AI头部公司共同面临的商业模式困境：双方均因庞大算力成本持续亏损数十亿美元，而其产品的高度可替代性令客户切换门槛极低，护城河优势长期存疑。

价格战印证"无护城河"判断

早在两年多前，Gary Marcus便在其公开预测中明确点出大语言模型行业将陷入"无护城河、薄利润、价格战"的格局，并列明具体预测条目。如今，这一判断正被接连发生的事件所验证。

据报道，OpenAI正在评估大幅削减Token收费方案。OpenAI首席执行官Sam Altman近期在一场活动上坦言，AI使用成本已成为"一个巨大的问题"，并表示"我们将有很多方式帮助用户以更少的支出获得更多价值"。相关讨论目前仍处于变动之中。

Marcus在社交媒体上将上述动向定性为"实力削弱的指标"，并直接援引WeWork IPO崩盘的先例，表示"不会对OpenAI的IPO计划最终落空感到意外"。他同时指出，尽管批评者习惯于称他"总是预测错误"，但他的多项判断正在持续得到市场的逐步确认。

Anthropic竞争压力骤升，企业支出热情降温

OpenAI此番降价讨论，直接导火索是来自Anthropic的竞争压力持续升温。

Anthropic旗下编程工具Claude Code在软件工程师群体中迅速走红，带动该公司营收大幅攀升，其估值近期首次超越OpenAI。对此，OpenAI已将自家编程工具Codex列为公司重点发展方向。

然而，企业客户对AI的支出热情正在降温。部分大手笔投入Anthropic产品的企业已开始寻求控制开支。今年早些时候，Uber一位高管表示该公司2026年的自主AI使用预算已告罄；另有一家公司负责人上月表示，难以将AI编程效率提升与新客户功能的落地直接挂钩。上述表态在硅谷引发了关于"tokenmaxxing"——即不计回报地尽可能多消耗Token以期提升生产力——是否合理的广泛讨论与反思。

软银贷款碰壁，IPO故事愈发难讲

价格战将成为两家公司商业模式的早期压力测试，而两者均正处于备受关注的上市前夕。

OpenAI本周已秘密提交IPO申请，Sam Altman在近期发给员工的Slack消息中表示，公司计划"在未来一年内"完成上市。然而，据Marcus指出，软银第二次尝试以OpenAI股份为抵押申请贷款遭到银行拒绝，这一细节"令人尴尬"，表明银行方面并不认同OpenAI的估值叙事。

投资者此前已识别出一项潜在风险：OpenAI与Anthropic的产品高度可替代，客户从一家切换至另一家的门槛相对较低。OpenAI在保密申报文件中表示，"有些事情作为私人公司来做可能更为便利"，但未作进一步说明。若降价策略进一步压缩已十分有限的利润空间，两家公司在上市路演中讲述长期盈利故事将愈发困难。

连锁效应：英伟达、甲骨文或受波及

Marcus的担忧并不止于OpenAI本身。他明确表示，一旦OpenAI走下坡路，英伟达、甲骨文及CoreWeave等与其深度绑定的生态链公司很可能随之受到拖累。

OpenAI和Anthropic目前占据了新兴AI产品营收的主要份额，支撑了各自的快速成长。两家公司均因AI系统处理查询和执行任务所需的庞大算力成本而持续亏损数十亿美元。若价格战进一步压缩收入端，上游算力供应商所承受的压力也将随之传导。

Marcus认为，此次竞争格局重塑中，Anthropic是最可能的受益方，其IPO前景有望因此得到提振。但他同时抛出一个更大的不确定性：Anthropic能否抵御谷歌的强势竞争。对此，他坦言"没有答案"。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 17:38:43 +0800 <![CDATA[ 回应SemiAnalysis？英伟达贴出首批CPO交换机部署视频 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774412 看空报告落槌后不过数日，英伟达便用一场硬件展示作出了回应。

英伟达近日在X平台发布视频，公开展示了搭载其硅光子CPO技术的Quantum-X InfiniBand Photonics Q3450-LD交换机。该设备已在Lambda生产级GPU集群中完成部署，功耗效率提升3.5倍，网络韧性提升10倍。此外，CoreWeave、Meta、微软及Oracle Cloud Infrastructure也已加入首批部署行列。

然而就在这一进展前夕，市场因一份针对英伟达CPO前景的看空报告陷入动荡。SemiAnalysis于6月9日下修英伟达CPO交换机出货预期，并称其原生800V DC电源方案的大规模出货将推迟至2028年以后，导致美股光通信板块重挫。当前，市场围绕英伟达主导的CPO与800V直流电源两条技术路线的预期分歧，仍是影响AI基础设施板块走势的核心变量。

CPO硬件落地：从PPT到生产部署

英伟达的CPO交换机技术已从概念阶段迈入实际量产部署。Q3450-LD交换机将光学组件直接封装于内部，取代传统可插拔收发器，支持高达115.2 Tbps的全双工带宽。

功耗是这一技术的核心卖点。标准交换机功耗约为7千瓦，CPO版本仅需约3.95千瓦，单台节省约3.05千瓦。Lambda将此价值主张概括为“每瓦更多token”。在大规模AI训练场景中，网络韧性提升10倍的意义同样不容忽视——单次网络中断可能迫使跨数千块GPU的任务从头重启，代价极为高昂。

Lambda早在2025年11月便宣布完成与英伟达硅光子网络方案的集成，此次Q3450-LD的公开亮相正是这一早期承诺的落地兑现。英伟达将CPO交换机定位为其“AI工厂”中运行“智能体AI工作负载”的必要基础设施。

SemiAnalysis与大摩：CPO上一致看淡，800V上各执一词

围绕CPO与800V两条技术路线，市场存在显著预期差。

CPO方向上，大摩与SemiAnalysis判断基本一致。大摩预计2027年全球光引擎出货量仅600万至700万台，远低于市场预期的2000万至3000万台。核心瓶颈在于制造端：台积电光子集成电路产能扩张缓慢，系统集成芯片良率仅50%至60%，下游组装良率更低至20%至50%。2026至2028年将是可插拔光模块、CPO与铜互连方案并存的过渡阶段。

800V电源架构上，大摩立场与SemiAnalysis截然相反。据大摩，英伟达表示800V电源机柜将于2026年Q3实现量产就绪，这与SemiAnalysis所称“大规模出货推迟至2028年以后”并不完全对立——“量产就绪”与“大规模放量”本属不同节点。台达电子有望成为首家量产厂商，预计2026年Q4向北美超大规模云服务商交付首批产品，但初期规模有限。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 17:32:45 +0800 <![CDATA[ 创业板跌超1%，半导体材料再度大涨，新易盛午后一度大跌9%，恒科指跌1%，阿里大跌超5% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774384 港股低开低走，恒科指跌超2%，权重科网股集体下跌，阿里跌超5%，京东跌超4%，据央视新闻，11日，北京市市场监督管理局约谈淘宝（天猫）、京东、拼多多、抖音、小红书5家电商平台，通报平台“内卷式”竞争综合整治发现的第二批典型问题，

6月11日，A股午后延续震荡下跌势头，三大股指继续走低，创业板跌超1%，此前一度下挫超2%，北证50重挫超3%。半导体材料、中芯国际产业链等概念股逆势拉升，算力硬件股冲高回落，CPO、光芯片、光通信等概念股盘初上涨之后纷纷转跌，光模块龙头新易盛午后大跌，一度跌超9%。小金属全线反弹，AI应用等概念股大幅调整。

港股全天震荡调整，恒指、恒科指双双下跌，恒科指一度跌超2%，科网股普跌，阿里跌超5%、京东一度跌超4%，此前淘宝（天猫）、京东等被约谈。债市方面，国债期货普遍下跌。商品方面，国内商品期货分化，多晶硅涨停。

A股：截至收盘，沪指跌0.16%，深成指跌0.68%，创业板指跌1.13%。

盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超4000股飘绿，今日成交2.58万亿。沪深两市成交额2.55万亿，较上一个交易日缩量不足700亿。板块方面，AI应用、短剧游戏、云计算、算力租赁、人工智能、人形机器人、金融科技、太空光伏、商业航天概念股纷纷下挫；半导体材料、能源金属、工业气体、光刻机、PCB题材活跃。

港股：截至收盘，恒生指数收跌0.65%，恒生科技指数跌1.46%。

盘面上，权重科网股大多数下挫，小鹏集团、阿里巴巴跌逾5%，比亚迪电子跌逾4%，舜宇光学科技、MINIMAX、地平线机器人、百度集团跌逾3%。

债市：国债期货全线下跌，截至收盘，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。

商品：国内商品期货多数上涨，截至收盘，新能源材料涨幅居前，多晶硅涨8.99%尾盘封涨停；贵金属涨跌参半，钯金涨5.70%；农副产品涨跌参半，苹果涨4.26%；化工品多数上涨，乙二醇涨3.02%；能源品全部上涨，LPG涨2.75%；油脂油料全部上涨，豆二涨1.59%；非金属建材多数上涨，PVC涨0.55%；基本金属跌幅居前，沪锌跌2.44%；黑色系多数下跌，硅铁跌1.14%；航运期货全部下跌，集运指数（欧线）跌0.99%。

半导体材料再度大涨

半导体材料、中芯国际产业链等概念股逆势走强，兴福电子、江丰电子20CM涨停，华特气体、中巨芯、欧莱新材、神工股份、康强电子等涨幅超过10%。

光刻机概念股也逆势拉升，炬光科技20CM涨停。

消息面上，6月10日，炬光科技发布公告称，全资子公司瑞士炬光拟与全球领先半导体代工企业（客户代号AH公司）签署技术许可协议，许可微棱镜透镜阵列和垂直光学耦合器相关技术。一次性技术许可费合计1300万美元，外加许可产品特许权使用费。

此外，英伟达发推预告“NVIDIA光子学共封装光学交换机”，巨头亲自下场预告CPO新品。摩根士丹利指出，2026年至2028年是收发器、光学器件和铜互联共存阶段，CPO将从2028年起真正放量。

据国际半导体产业协会（SEMI）最新报告显示，2026年第一季度全球半导体设备出货金额达到365.5亿美元，同比增长14%，创下历史最高单季纪录。

分析人士表示，这一数据表明全球半导体设备市场需求强劲，行业景气度持续提升，上游半导体材料需求有望同步增长，电子特气、溅射靶材、硅片、光刻胶及前驱体金属耗材等消耗量有望得到明显提升。

中泰证券认为，2026年电子化学品行业在国产化战略驱动下，市场需求呈现强劲增长态势，湿电子化学品作为关键基础材料，其国内总需求量预计将从2024年的450.97万吨持续攀升。行业核心趋势是国产份额加速提升，尤其在中高端集成电路市场，产品结构仍有较大提升空间，但行业技术门槛高、客户认证周期长，构成显著的进入壁垒。

新易盛盘中突然暴跌

光模块龙头股新易盛盘中一度大幅跳水，收跌超4%。

消息面，据中国基金报，一篇“小作文”称新易盛由于缺物料导致二季度的环比增长不多。

不过，也有券商出来解读，称公司物料方面持续改进，二季度有明显改善，预计二季度业绩也将有明显改善；进入下半年后，得益于公司供应链的持续努力，预计物料影响会进一步降低。

6月10日晚间，新易盛公告，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际影响力，公司正在筹划发行H股并在港交所主板挂牌上市。

阿里、京东等权重科网股集体下跌

港股权重科网股大幅下跌，阿里巴巴跌超5%，京东集团跌近3%，美团跌超1%。

消息面，今天（11日），北京市市场监督管理局约谈淘宝（天猫）、京东、拼多多、抖音、小红书5家电商平台，通报平台“内卷式”竞争综合整治发现的第二批典型问题，主要包括促销活动虚假宣传、促销规则制定与公示不规范、商品经营者信息未公示等问题，并提出整改要求，旨在防范化解“6·18”期间网络集中促销可能引发的“内卷式”竞争风险，切实维护消费者合法权益与公平有序的网络市场环境。

小金属盘中拉升

小金属板块盘中拉升，截至收盘，翔鹭钨业、章源钨业、金钼股份、云南锗业、贵研铂业、盛龙股份均录得10%涨停，东方钽业涨超9%、中钨高新涨近7%。

消息面，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》将于6月15日正式施行，该条例将稀土、钨、锂、钴、镓、锗等36种关键矿产正式列入国家级战略性矿产资源目录。

翔鹭钨业公布2026年6月上半月钨原料长单含税采购价，多项钨原料价格较5月下半月大幅上调。其中，55%黑钨精矿报价为51.8万元/标吨，较5月下半月上调10.4万元/标吨，涨幅为25.12%；55%白钨精矿报价为51.7万元/标吨，较5月下半月上调10.4万元/标吨，涨幅为25.18%；仲钨酸铵（国标零级）报价为78万元/吨，较5月下半月上调12万元/吨，涨幅为18.18%。

钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质。

此外，钼企龙头金钼股份是全球钼行业中颇具影响力的钼专业供应商，生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列30多种品质优良的各类钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、国防军工、电子照明、生物医药等领域，销量占全球钼市场份额的13%左右。

据中国基金报，机构指出，钨精矿是生产高纯六氟化钨的核心上游原料，当前全球六氟化钨供需缺口持续扩大，价格指数级飙升，上游钨精矿需求预期大幅抬升，对其现货价格形成支撑。

中金公司认为，全球钨供给短缺状态将持续到2027年，海外钨库存已处历史低位，各国提升钨“安全库存”的需求迫切，供需紧缺逻辑强化，钨价短期大跌后有望企稳走强，中长期看涨逻辑持续强化，AI等新兴产业需求加速，全球钨供需紧缺格局不改。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 16:36:34 +0800 <![CDATA[ SpaceX上市倒计时：错过它，等于错过2009年的英伟达？华尔街陷入两难 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774413 史上最大IPO即将登场，但围绕其定价的争议同样史无前例。乐观者将其比作英伟达早年的历史性入场窗口，悲观者则以财务模型推断，当前定价已高估逾半。

SpaceX定于本周五（6月12日）在纳斯达克以代码SPCX挂牌交易，发行价135美元，计划募资约750亿美元，上市后估值高达1.77万亿美元，将创下全球IPO规模之最。围绕这只股票，华尔街正陷入罕见的尖锐分歧——乐观派将其视为一代人难得一遇的入场机会，悲观派则认为投资者正在为埃隆·马斯克的宏大愿景支付高达72美元的"期权溢价"。

Wedbush Securities高级分析师Dan Ives将此次IPO定性为"AI革命向前迈进的重要时刻"，并认为SpaceX与特斯拉合并的概率超过80%，届时或将催生一个涵盖AI生态核心资产的马斯克商业帝国。与此相对，Morningstar分析师Nicolas Owens给出的公允价值仅为每股63美元，较发行价低53%，直指当前定价在很大程度上是对轨道数据中心等高风险项目的押注，而非对已实现业务的合理定价。

此次IPO对市场的影响已提前显现。本周二纳斯达克指数盘中一度下跌4%，随后收窄至跌1%，周三盘中再度下挫近2%，市场对超大规模IPO吸走流动性的担忧情绪持续发酵。同时，约30%的IPO份额将优先向散户投资者分配——远高于通常5%至10%的惯例比例——叠加纳斯达克100指数和罗素指数均修改规则为SpaceX开辟快速纳入通道，此次上市将深度影响数以百万计持有指数基金的普通退休账户持有人。

史上最大IPO：高增长背后的亏损叙事

SpaceX此次公开发行约5.56亿股，占公司总股本略超4%，募资规模约750亿美元，估值1.77万亿美元，超越特斯拉（1.5万亿美元）、Meta（1.4万亿美元）和伯克希尔·哈撒韦（1.04万亿美元）。

公司基本面呈现典型的高增长、高亏损特征：2025年营收达186.7亿美元，同比增长33%，但同期净亏损达49.4亿美元。按发行价测算，市销率约为94倍。

该IPO已获超额认购，意味着市场需求超过SpaceX愿意在发行价出售的股票数量，首日乃至前几日的交易可能伴随较大价格波动。目前，Hyperliquid永续期货市场上SpaceX合约报价约为155美元，较135美元发行价隐含约15%的上涨空间。

多头逻辑：AI基础设施与特斯拉合并想象

Dan Ives的乐观论据核心指向SpaceX在AI基础设施领域的现实进展。公司旗下位于田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心，集成22万块英伟达顶级GPU，可提供超过300兆瓦的AI算力。

这一硬件优势已转化为可观的商业合同。据此前的上市文件披露，SpaceX与谷歌签署了约每月9.2亿美元的AI算力租赁协议；Anthropic则同意支付每月12.5亿美元，独家使用孟菲斯Colossus 1设施的算力，合同期至2029年5月，总金额逾400亿美元。

在资本运作层面，Ives指出，今年2月SpaceX收购xAI，使特斯拉持有的20亿美元xAI投资转换为SpaceX股份，两家公司之间的股权关联已然形成。他认为，若SpaceX与特斯拉最终合并，马斯克将得以掌控AI生态链上更完整的版图，实现所谓的"圣杯"式整合。

空头论据：53%折价与轨道数据中心的赌注

Morningstar的Nicolas Owens给出了截然不同的估值框架。在其周一发布的研报中，他将SpaceX公允价值定为每股63美元，意味着当前135美元的发行价中，有约72美元是投资者为公司尚未实现、甚至可能永远无法实现的宏大项目所支付的"期权溢价"——主要包括轨道数据中心和火星基地计划。

Owens将其基准情景定义为"最小可行产品"，赋予50%的概率：轨道数据中心在技术上可行，但面临规模瓶颈，SpaceX届时约占全球AI算力预测容量的4%，到2035年可实现约470亿美元的年度轨道AI收入。

悲观情景则赋予43%的概率：轨道数据中心根本无法落地，或相较于地面方案不具备成本优势。Owens认为，在此情形下，公司可能在2028年前后放弃该项目，就像特斯拉当年中止多座小型汽车工厂建设计划一样。若如此，估值将大幅缩水。

唯有在最乐观情景下——轨道数据中心不仅可行且成本优于地面方案——公司估值才能达到1.97万亿美元，对应每股154美元，略高于发行价。Owens坦言，SpaceX或许是全球唯一有能力实现这一目标的公司，但相关科学可行性至今仍存在较大不确定性。

纽约大学金融学教授Aswath Damodaran给出的企业价值估算为1.22万亿美元，同时承认在极度乐观的假设下1.75万亿美元的估值并非完全没有依据，但这已预设了公司在企业AI市场取得显著份额，以及整体太空发射行业在未来十年快速扩张。

历史警示：大型IPO往往难逃"回落宿命"

尽管The Motley Fool等机构指出，当前SpaceX闪烁着与2009年低知名度时期的英伟达相似的“加倍买入”信号，但历史数据对巨型IPO并不友好。Truist的分析显示，在过去15年中，30个大型科技IPO在交易第一年的平均最大回撤幅度高达55%，超过半数的公司在首秀一年后录得负回报。

佛罗里达大学IPO研究专家、教授Jay Ritter的数据覆盖范围更广——对1980年至2024年逾9200只IPO的研究显示，以上市首日收盘价买入的投资者，三年市场调整后平均回报率为-21%。"IPO平均首日涨幅约为19%，"Ritter告诉CBS新闻，"因此，买入价是135美元还是165美元，最终回报差异显著。"

据Motley Fool统计，2011年至2024年间上市的1724只股票，在上市后一年的加权平均回报率为-1.7%；而对于SpaceX这类规模更大、公司成立已24年且年收入数百亿美元的"成熟型"公司而言，历史记录则更为不利。

Truist的Sam Grelck亦指出，短期表现通常强于长期：上市后一周至三个月的表现相对较好，但随着时间延伸至一年及以上，回调和负收益开始逐步显现。"我们不知道它究竟会如何走，也存在例外，"他表示，"也许SpaceX会表现良好，没有大幅回调。"

散户涌入与指数被动买盘

此次IPO的一个特殊之处，在于散户参与度异常之高。约30%的IPO份额向散户投资者分配，远超通常5%至10%的水平，同时多家在线券商已大幅降低普通投资者以发行价认购的门槛。

然而，更大规模散户参与也可能带来额外的股价波动风险。Grelck指出，散户投资者在公司增长不及预期时，往往比机构投资者更倾向于直接抛售，而非选择持仓等待。

另一方面，指数纳入机制将形成被动买盘支撑。纳斯达克100指数近期修改了规则，允许SpaceX在上市后15个交易日内纳入指数，这意味着追踪该指数的热门ETF产品QQQ的持有人将自动成为SpaceX股东；罗素系列指数则允许SpaceX在上市后5个交易日内快速纳入。"有大量资金在追踪这些指数，"Grelck说，"随着SpaceX进入指数，系统性买入有可能在一定程度上对股价形成支撑。"

锁定期安排：波动风险的隐藏变量

此次IPO另一个值得关注的细节，是SpaceX非常规的股票锁定期安排。与通常要求内部人士和早期股东在上市180天后才能出售股份的惯例不同，SpaceX允许部分投资者（马斯克本人除外）在IPO后数周即可出售一定比例股份，此后再分批解锁，直至12月。

Owens认为，这一安排意味着未来六个月内市场将持续面临潜在的抛售压力。即便实际抛售压力不大，市场也可能提前消化预期，在每个解锁节点前主动卖出，制造阶段性回调。

此外，5.56亿发行股仅占公司总股本的约4%，随着早期投资者借助分批解锁套现，市场上的卖盘供给将持续增加，即便指数被动买入形成一定对冲，对股价的下行压力仍不容忽视。Owens总结道：

"我们认为，渴望分享SpaceX未来机遇的长期投资者，将在初始发行之后获得比当前发行价提供更多安全边际的买入机会。"

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 16:30:51 +0800 <![CDATA[ 豆包的付费版进程实质性提速 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774417 6月11日，字节跳动旗下大模型应用“豆包”的商业化进程实质性提速。

目前，豆包正针对专业版付费订阅扩大灰度测试范围，预计将于6月下旬正式上线。在保持基础功能免费的前提下，专业版精准锚定生产力场景，最高年费突破5000元大关。

作为目前国内日活规模领先的AI应用，豆包此次的商业化试水采用了阶梯式定价策略。

从灰测阶段披露的信息来看，其收费标准与5月初首次披露的一致，标准版连续包月每月68元、连续包年每年688元；加强版连续包月每月200元、连续包年每年2048元；专业版连续包月每月500元、连续包年每年5088元

据了解，该付费内容主要针对专业人群的复杂需求，覆盖软件开发、数据分析、专业设计、流程自动化、科学研究等高附加值服务。

然而，随着内测的深入推进，高昂的定价与实际交付的产品体验之间，正在不可避免地产生错位预期。

当前，有大量深度参与灰测的用户吐槽“豆包付费版与免费版差异不大”。

据《中国企业家》在用户内测群的观察，不少内测用户在实际的高阶生产力工作流中，用户的负面反馈主要集中在两点：一是缺少个性化功能；二是整体体验欠佳，付费版并未展现出对免费版的降维优势。

此前官方明确表示生成效果好坏与底层模型本身有关，与是否付费无关；付费并不等同于更好的生成质量。这一回应剥离了外界对豆包专业版存在隐藏版最强模型的预期。

从商业模式的角度审视，豆包当前的定价策略，并未采取类似国际标杆产品“免费版跑低阶模型，付费版独享最新一代高阶模型”的认知级收费路线，而是转向了更为纯粹的“算力通道费”模式。

毕竟，随着大模型用户基数扩张，复杂任务对GPU推理算力的消耗呈指数级上升。对高频重度使用的专业人群收取高昂的“配额费”与“插队费”，本质上是将这部分超额的算力消耗成本进行商业化转移。

但在实际的市场博弈中，超5000元的定价门槛已经远超ChatGPT Plus（年费约1740元人民币）的价格锚点。

对于国内的极客与专业从业者而言，如果支付极高的溢价仅能换取算力使用量和拥挤时段的顺畅，而无法在复杂Agent执行、高阶代码生成或深度逻辑推演上获得决定性的生产力增量，其实际转化率将面临严峻考验。

据了解，豆包在6月下旬正式上线，这或将是对国内AI专业用户付费意愿的一次真实测温。

不过，大模型在C端与Pro端的商业闭环，可能最终仍需依赖模型智力的代际跨越来支撑高溢价，不仅是算力配额的倾斜。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 16:08:45 +0800 <![CDATA[ 存储高位回调引发担忧，大摩：这只是一次健康重置，AI把周期顶部推迟了数季度 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774408 存储股过去两个月涨得太快，回调本身并不意外。更重要的问题是：这次下跌到底是周期见顶，还是拥挤交易被迫降温？大摩框架给出的答案偏后者——AI建设仍卡在DRAM瓶颈上，存储公司的盈利预期还在上修，股价上涨并没有完全脱离盈利变化。

据追风交易台，摩根士丹利亚洲科技团队Shawn Kim在6月10日研报中写道：“价格表现的重置不意味着周期结束；核心观点是，周期仍在加速，盈利预期修正依然强劲，并且比多数人相信的更可持续。”存储板块短线可能继续震荡，但AI需求、受限供给和长期供货协议（LTA）仍在支撑本轮周期。

真正的变化在于，存储行业不再只是跟着PC、手机等消费电子周期起落。AI推理、AI Agent和数据中心基础设施，把DRAM、HBM、NAND变成“token产能”的一部分。历史经验提示DRAM上行周期可能接近尾声，但AI Agent需求从2026年1月开始放量后，周期顶部可能至少还要往后推几个季度。

这并不是说价格永远上涨。当前投资计划带来的新产能会在2027年末开始进入市场，存储价格最终仍会下行。但AI需求的价格弹性可能和消费电子不同：DRAM便宜后，推理成本下降，AI部署变便宜，反而可能催生新需求，而不是简单地让固定数量的PC和手机少花一点钱。

回调先打掉拥挤交易，不等于周期熄火

过去两个月，存储股涨幅达到70%至134%，这类走势很难线性延续。杠杆ETF敞口、对冲基金和散户拥挤持仓叠加在一起，价格一旦回撤，速度也会很快。

这轮DRAM股价回撤约15%。此前生成式AI启动以来，存储股已经经历过三次类似“重置”：包括美伊冲突期间约24%的下跌、急涨后的10%回撤，以及“Liberation Day”附近约22%的下跌。每一次回调都没有直接终结牛市，但也很少立刻V型反弹。

这里的判断不是“跌了就买”，而是回调改变的是交易结构，不是马上改变供需。DRAM价格自2月以来几乎翻倍，交货周期明显拉长，背后还是实物产能紧张，尤其是LTA锁定供给后，现货和非AI客户能拿到的货更少。

历史周期说快到顶，AI需求把顶部往后推

按传统DRAM周期，上行通常持续约6个季度，之后供应紧张程度开始缓解；股价往往又会提前约4个月反应。如果只套这个模板，年末附近确实会接近周期高点。

但这次最大的变量是AI Agent。AI推理仍在快速增长，Agent使用还在早期，远未饱和。过去存储周期里的需求也并不虚假，真正导致周期反转的通常是供应端：厂商追着需求扩产，最后过度供给。

这次也逃不开供应周期。新晶圆厂产能会在2027年末开始释放，周期迟早会转。但供给扩张受到洁净室、EUV设备等约束，叠加LTA提高未来需求可见度，厂商未必会像过去那样激进过建。这是本轮周期能否重估的核心。

AI让存储从消费电子零件变成“token产能”

存储需求结构正在变。PC和手机里的存储容量仍重要，但占比在下降；AI基础设施对HBM、DRAM、NAND的吸收越来越强。

一个关键判断是：每一代GPU的瓶颈更多在存储，而不是算力本身。A100单卡80GB内存，到Rubin GPU/Superchip对应288GB至768GB，AI单元中的DRAM含量增长约4至7倍；与此同时，AI芯片当前年化增长率约60%。

这意味着，存储不只是“服务器里的一块零件”，而是影响AI每秒能产出多少智能、多少token的基础投入。模型使用越多、上下文越长、同时运行的Agent越多，内存和带宽需求越大。这和PC、手机这种终端数量相对固定的市场完全不同。

LTA才是重估关键，不只是价格继续涨

短期涨价当然重要。3Q26 DRAM价格仍可能出现20%至30%区间的涨幅，足以让同比变化继续加速。HBM价格谈判仍在进行，2027年起同比涨幅可能达到50%至100%；2026年的HBM价格已通过此前年度合同锁定，2H26预计不会大幅变化。

但更大的逻辑在LTA。若未来3至5年LTA覆盖总供给70%以上，DRAM股票的估值倍数理论上可能从当前约5倍PE，重估到至少8至10倍。背后的计算并不复杂：被LTA锁定的利润更像长期、可预测现金流，应接近市场常规倍数；剩余未锁定利润仍按历史周期高点附近的低倍数定价。

这也是为什么股价大涨后，估值看起来没有明显“贵起来”。盈利预期上修幅度与股价涨幅相当，2027年PE仍在约5.2倍附近。市场还没有给LTA支持的盈利和自由现金流太多估值溢价。

AI和非AI存储已经开始分叉

渠道反馈里最清楚的分化，是AI客户还在抢货，消费电子客户已经开始承受不住涨价。

DRAM方面，3Q26报价开局仍有约20%环比上调诉求，但消费电子客户在2Q26涨价后已经出现砍单迹象。AI相关产品在供给分配中的占比预计会从今年超过50%，提高到明年接近70%。这意味着新增产能之外，消费电子和模组厂仍会被AI需求挤压。

NAND也类似。3Q26合约价可能再涨约30%，主要由企业级SSD推动；但现货价格表现相对平淡，因为消费电子市场已经在消化前期涨价。AI NAND到2027年bit需求增速至少50%，驱动因素包括云厂商KV Cache卸载需求，以及HDD短缺背景下QLC SSD扩容。

还有一个细节值得看：Rubin NVL72平台SOCAMM内存配置从每机架55TB下调到28TB，确实意味着单机架规格降低；但英伟达整体内存订单规模并未缩小。这说明短缺还没有进入“双重下单”阶段，但真实需求并未消失。

边缘AI提供新空间，但PC放量不会立刻到来

Agentic AI CPU是另一个可能放大存储需求的方向。训练时代，CPU:GPU比例可以是1:8；到Agentic AI工作负载中，这一比例可能走向1:1甚至更高，因为CPU要承担推理流程编排。单个Agent消耗的token也可能远高于单轮问答。

测算给出的牛市情境下，服务器CPU TAM上限为2830亿美元；Agentic CPU TAM从FY26到FY30的复合增速为251%。若编排CPU机架扩张，增量DRAM需求可达约221EB，相当于2026年DRAM供给的4.9倍。

边缘设备是额外变量。NVIDIA在GTC Taipei推出RTX Spark，进入Windows PC SoC市场，配置20核Grace Arm CPU、Blackwell GPU，最高128GB统一LPDDR5X内存，带宽最高300GB/s，可在本地运行1200亿参数模型。这里的方向很清楚：PC从工具变成“队友”，Agent成为主要界面，更多计算在本地发生。

但这还不是马上爆量的消费电子故事。高端规格笔记本价格可能超过3000美元，未来三年累计出货初步低于1000万台，而全球PC年TAM约2.7亿台。它证明的是内存含量提升方向，不是短期销量奇迹。

真正能打断周期的风险很少，但每一个都很硬

这轮存储周期最怕的不是短线回调，而是几个更底层的变量突然变化。

第一，技术突破。如果AI系统出现显著降低内存/HBM用量的效率突破，甚至绕开现有内存瓶颈，存储需求框架会被重写。内存压缩一直存在，不算新变量；真正危险的是架构层面的绕行。

第二，AI需求增速掉线。当前逻辑依赖AI推理和Agent使用继续呈指数级扩张。如果企业API合约、Agentic coding工具采用率、ARR轨迹开始偏离，市场会重新区分“基础需求”和“短期泡沫”。

第三，AI资本开支消化。2028年被设定为潜在下行点，并不是随便选的时间，而是因为当前投资计划形成的新产能会在2027年末开始进入市场。一旦AI建设节奏放缓，供给压力会迅速显性化。

第四，宏观和流动性。存储涨价已经足够大，问题不在于有没有“芯片通胀”，而是成本传导是否足够慢、足够分散。与此同时，流动性边际收紧、油价上行、美元强势，都会压制高弹性科技资产的估值空间。

所以，这轮存储股交易接下来不只看涨价。更关键的是，市场是否愿意相信：AI需求足够持久，LTA能把周期利润部分锁住，供应端这一次不会太快把短缺打成过剩。周期还没结束，但它已经进入需要用更高证据密度支撑估值的阶段。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 16:06:29 +0800 <![CDATA[ 顺丰早期孵化的零售柜，要IPO了 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774414

6月10日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（旗下运营品牌“丰e足食”，下称丰宜科技）向港交所主板递交招股书。农银国际担任独家保荐人，中金公司与招商证券国际为整体协调人。

丰宜科技的故事始于2017年顺丰控股的内部孵化。彼时正值“无人货架”风口，顺丰依托自身密集的快递网络和庞大的企业客户资源，切入办公场景的零食货架业务。

随着行业退潮与模式迭代，丰宜科技逐渐将业务重心从货损率极高的开放式货架向智能零售柜转移，并引入外部资本独立发展。

历史融资信息显示，软银亚洲风险投资公司曾领投其3亿元A轮融资，中金资本及深创投等跟投。此轮融资后，顺丰关联方明德控股与软银亚洲并列成为核心股东。

最新披露的招股书资料指出，软银目前持股比例超过25%。从物流巨头的衍生边缘业务到独立谋求上市，这不仅是资本退出的常规路径，也折射出重资产直营模式对二级市场资金的强烈渴求。

从营收来看，丰宜科技的收入结构极为单一。

招股书显示，过往业绩记录期内，公司约99%的收入直接来源于智能零售柜向终端消费者的食品及饮料销售。

这种结构意味着其缺乏广告展示或设备租赁等高毛利业务的财务对冲，利润的挤压完全依赖于规模的放大与供应链的精细化流转。

从财务基本面看，公司实现了营收与网点规模的同步拉升。2023年至2025年，丰宜科技的营业收入由12.44亿元增长至20.09亿元，复合年增长率达27.1%；同期，整体毛利率从52.4%小幅提升至55.8%。

值得注意的是利润端表现。在重资产投入和高履约成本的行业属性下，丰宜科技2025年录得经调整净利润（Non-GAAP）1.186亿元。

在智能柜同行多处于亏损泥潭的背景下，这标志着其在直营模式下跑通了初步的规模化盈利。

但硬币的另一面是，随着设备网络的铺开，未来大额资本开支带来的折旧摊销压力，仍将长期侵蚀其实际利润空间。

传统无人零售通常厮杀于核心商圈、交通枢纽等“重场景”，以高昂的点位租金换取绝对客流量。丰宜科技的差异化在于点位重心的下沉，聚焦于办公及工业场所、商业区内部、物流仓储设施等轻场景。

截至2025年12月31日，丰宜科技直营智能柜点位数达183,989个，覆盖全国72个城市，较2023年底的10.6万个复合增长超30%。

“轻场景”的特征是单点客流上限低、需求呈现碎片化，但核心优势在于点位租金相对低廉，且客群的日常即时消费复购率稳定。

这种下沉策略避开了正面租金战，但也导致后台调度的指数级复杂化。当终端网络逼近20万台时，传统的人工巡站与补货模式会导致履约成本急剧攀升，最终吞噬本就不高的单柜利润。

为应对高密度“轻场景”带来的运营损耗，丰宜科技在技术端进行了较重的资本倾斜。

招股书提及，公司于2022年开始采用算法驱动运营，并于2024年上线了由四个智能体构成的FLOW Pilot智能系统，覆盖点位扩张、产品组合、库存规划及任务调度全链条。

从产业数字化的视角观察，这本质上是一套将补货调度和点位汰换逻辑算法化的管理工具。在数十万个离散点位中，系统依靠实时反馈的运营数据作自主决策，大幅削减了人工在点位评估与供应链调度中的判断比重。

招股书援引弗若斯特沙利文数据称，过往业绩记录期内丰宜科技年均研发开支超过6000万元。在毛利率本就微薄的零售赛道，这笔投入可以视作公司为压降长期履约成本、维系直营网络运转所必须支付的固定技术成本。

总体而言，丰宜科技的招股书展示了一个依靠“轻场景直营+算法调度”实现账面盈利的商业样本。但在零售终端下沉红利渐近天花板、线下消费复苏斜率未定的宏观环境下，其18万台智能柜构建的履约网络能多大程度抵御潜在的市场价格战，依然是二级市场需要持续审视的核心指标。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 16:00:40 +0800 <![CDATA[ 郭明錤：预计台积电CoPoS 2028下半年量产，英伟达最新AI芯片或率先用上 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774411 台积电下一代先进封装技术CoPoS的量产时间表与技术细节正逐步清晰。

知名分析师郭明錤最新研究指出，台积电CoPoS预计于2028年下半年进入量产阶段，目标是改善超大尺寸AI芯片封装的量产经济性，适用范围针对掩模尺寸超过9.5倍以上的封装需求。郭明錤同时点名，英伟达最新一代AI芯片Feynman有望成为CoPoS的首批采用者。

量产节点明确，英伟达Feynman或为首发

根据郭明錤的研究，CoPoS的量产节点定于2028年下半年，核心驱动力在于提升超大型AI芯片封装的量产经济性。当前AI算力芯片的封装尺寸持续扩大，突破单一掩模限制的超大封装方案对良率和成本的管控提出了更高要求，CoPoS正是针对这一痛点而设计。

在潜在客户层面，郭明錤指出英伟达Feynman芯片是CoPoS的可能首批用户。Feynman为英伟达规划中的下一代AI芯片，若时间节点吻合，将与CoPoS 2028年下半年的量产窗口形成对接。

玻璃基板结构解析：三层架构，与ABF共存

郭明錤在报告中详细描述了CoPoS中玻璃核心基板的结构。该基板以玻璃为核心层，上下两侧分别覆盖ABF增层（ABF-GCP），形成三层架构。玻璃的加工环节涉及TGV（Through Glass Via，玻璃通孔）制作、铜填充及金属化等关键工艺，技术难度较高。

在材料规格方面，CoPoS在两处使用玻璃：一是尺寸为310×310毫米的临时玻璃载板；二是用于测试的250×250毫米玻璃面板，以及用于量产的510×515毫米玻璃面板，后者经加工后切割为玻璃核心基板。

澄清三大误读：玻璃不是中介层，不取代ABF

郭明錤专门就业界流传的三种技术误解作出纠正。

误解一：CoPoS使用玻璃中介层（glass interposer）。 郭明錤指出，玻璃在CoPoS中并非中介层，互连功能由芯片侧的RDL（再分布层）以及玻璃核心基板侧的TGV和ABF增层分别承担，两者共同完成互连，而非由玻璃中介层统一实现。

误解二：玻璃取代ABF。 郭明錤明确，玻璃与ABF在CoPoS的基板堆叠中共存，并非替代关系，上述三层架构即为佐证。

误解三：芯片直接置于玻璃上。 郭明錤澄清，芯片实际上是附着在玻璃核心基板的ABF增层表面，而非直接接触玻璃。

郭明錤认为，CoPoS将持续巩固台积电在先进封装领域的竞争优势，这一优势预计可维持至2032年前后，为台积电在AI芯片封装市场的长期地位提供支撑。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 15:41:12 +0800 <![CDATA[ 泄露三分之二人口数据？韩国“亚马逊”被重罚 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774409 韩国最大电商平台Coupang收到该国监管机构开出的史上最高数据泄露罚单，金额达6246亿韩元（约合4.09亿美元），令本已承压的公司财务状况雪上加霜。

据英国《金融时报》报道，韩国个人信息保护委员会周四宣布了这一处罚。此次数据泄露事件波及韩国近三分之二人口，暴露出Coupang在网络安全管控方面的严重疏漏。委员会主任委员Song Kyung-hee表示，该公司“未能采取足够措施来检测和应对未经授权的外部访问”。

这是韩国针对单一企业数据泄露案件开出的最高罚单。Coupang今年一季度已录得2.42亿美元运营亏损，并预计全年营收增速将放缓。此次罚款进一步加剧了这家被称为“韩国亚马逊”的公司的业绩压力。

双线追责：泄露之过与违规之失

韩国个人信息保护委员会披露，6246亿韩元罚款由两部分组成：4236亿韩元针对数据泄露事件本身，剩余2010亿韩元因其在未获用户同意的情况下收集和使用个人信息。

调查显示，数据泄露于去年4月通过Coupang境外服务器发生，但公司直至11月才察觉。一名前员工利用一把仍处于激活状态的私人加密密钥访问了客户信息。事件曝光后，Coupang韩国子公司首席执行官辞职，总统李在明将此案定性为强化网络安全的警示性案例。

根据韩国法律，未落实充分数据保护措施的企业最高可被处以前一年度营收3%的罚款；若数据泄露源于故意不当行为或重大过失，当局可追加最高五倍于实际损害的惩罚性赔偿。部分国会议员此前曾呼吁对Coupang处以最高1.2万亿韩元的罚款。该公司2025年销售额为49万亿韩元。

用户信任流失，业绩负重前行

Coupang对裁决表示“遗憾”，称其在数据泄露后采取的整改措施及相关说明“未能在委员会的决定中得到充分体现”，并表示将通过法律程序寻求事实厘清。

此次罚款落地之际，Coupang正面临安全事件引发的用户信任危机。该公司今年一季度录得2.42亿美元运营亏损，并警告称安全顾虑已导致部分消费者减少使用其平台，全年营收增速将因此承压。

Coupang由韩裔美国人、哈佛毕业生Bom Kim于2010年创立，凭借隔夜“火箭配送”服务成长为韩国最大电商平台。该公司背后有日本软银支持，拥有2500万活跃会员，业务涵盖外卖配送及流媒体服务，是韩国仅次于三星的第二大私营雇主。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 15:37:54 +0800 <![CDATA[ Anthropic CEO：我只有1个直接下属，其余全交给妹妹 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774405 Anthropic联合创始人兼CEO Dario Amodei近日披露了一种极为罕见的管理架构——他目前仅有一名直接下属。这一安排使他得以将绝大部分精力集中于公司战略、研究方向与文化塑造，而非日常运营事务。

据彭博报道，Amodei在接受主持人Emily Chang专访时透露，向他直接汇报的只有其幕僚长一人。Anthropic高管团队的其余成员，均向其妹妹、联合创始人兼总裁Daniela Amodei汇报，由后者负责公司的日常运营管理。

这一架构在科技行业高管中属于极端异类。Amodei表示，这种安排“令人难以置信地自由”，使他能够专注于战略制定、企业文化塑造、研究方向把控，以及撰写关于文明未来的宏观论述。

目前，Anthropic成立仅逾五年，私募市场对其估值已接近万亿美元。据TechCrunch报道，与其他科技巨头CEO相比，Amodei的管理架构格外特殊——OpenAI的Sam Altman约有六名直接下属，而英伟达的黄仁勋则多达数十人。

这一安排意味着，Dario将公司运营管理几乎全权交由Daniela承担。这种兄妹搭档的分工模式，在结构上将CEO职能一分为二：对外战略与研究愿景归属Dario，内部运营与团队管理归属Daniela。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 15:35:14 +0800 <![CDATA[ 美国政府砸20亿扶持量子计算，谷歌为何缺席？ ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774398 谷歌拒绝了特朗普政府的量子计算资助，理由是附带条件将拖慢其研发节奏，这一表态揭示出政府与科技巨头在量子竞赛中的合作边界。

据semafor周四报道，美国政府上月宣布向九家量子计算企业发放总计20亿美元的拨款与投资，受资方包括IBM和PsiQuantum，旨在加速美国量子技术发展。谷歌并不在受资名单之列。

谷歌量子AI首席运营官Charina Chou周三在旧金山举行的Semafor科技峰会上披露了缺席原因：政府资金附带了若干"条件"，将制约谷歌推进量子计算机研发的速度。

Chou表示，谷歌仍在以"其他方式"与美国政府合作，并呼吁政府加大对基础研究的投入。与此同时，她指出移民和签证政策收紧正在给海外学术人才招募带来压力，认为这一趋势可能影响美国在量子领域的长期竞争力。

附带条件成为谷歌拒绝资金的直接原因

Chou在峰会上明确表示，谷歌此次未接受政府资助，核心原因在于资金所附带的条件。"在这一具体案例中，我认为资金附带了各种条件，"她说。谷歌的目标是"尽可能快地推进量子计算机的研发"，而相关条件与这一目标存在冲突。

她未进一步说明这些条件的具体内容，但强调谷歌并非与政府脱钩，而是选择在其他层面维持合作关系。

相比之下，此次获得政府资助的PsiQuantum联合创始人Pete Shadbolt对政府介入持积极态度。他表示，鉴于量子技术"深远的地缘政治影响"和"国家安全含义"，政府投资该领域"非常自然"。Shadbolt还透露，他本人会花大量时间在华盛顿游走，强调与政府保持紧密沟通的重要性。

谷歌呼吁加大基础研究投入

尽管拒绝了此轮资助，Chou仍认为政府在量子领域"可以做更多"，并明确提出希望看到"对基础研究的投入增加"。她解释称，基础研究是更高阶量子技术的根基，而承担这类研究的机构，正是谷歌在全美各地合作的实验室。

这一表态意味着谷歌并非反对政府资金本身，而是对资金的使用方向和附加条件存有异议。

Chou还就人才问题发出警示。她表示，随着特朗普政府收紧移民和签证政策，谷歌在从海外招募学术人才方面正面临"一些挑战"，当前"是严峻的"。

她表示，谷歌目前尚未遭遇重大招募障碍，但对长期趋势表示担忧。"我们需要从全球各地汇聚最优秀的人才，才能让这项技术成为可能。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 15:33:36 +0800 <![CDATA[ 软银抵押OpenAI借钱再碰壁，市场开始质疑其偿债能力 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774403 软银集团以OpenAI股权为抵押的融资计划接连受挫，令外界对这家日本科技巨头的偿债能力产生疑虑。

据彭博报道，软银与潜在贷款方就缩水后的60亿美元保证金贷款进行的谈判已陷入停滞，原因是贷款方对抵押品估值的担忧持续升温。

这距软银一个月前被迫将原定100亿美元贷款规模压缩40%，仅过去短短数周。消息人士称，软银目前正在评估多种替代融资方案，但保证金贷款选项并未被完全排除。

谈判受阻的消息令软银股价周三盘中一度重挫9.7%。尽管如此，该股年内累计涨幅仍约达45%，此前受益于OpenAI投资估值大幅提升带动季度利润跳升，软银于6月1日超越丰田汽车，成为日本市值最高的上市公司。

估值难题令贷款方迟疑

此次谈判破裂的核心症结，在于贷款方难以对OpenAI这一非上市公司给出合理估值。据彭博援引知情人士透露，部分此前态度消极的潜在贷款方，在上月OpenAI披露正筹备IPO的消息后，已开始重新审视这笔贷款的可行性——但这一转变仍不足以推动交易落地。软银据称在谈判停滞前已获得约50亿美元的意向承诺，但知情人士表示，这些承诺的约束力存疑。

OpenAI已在美国秘密提交IPO申请，并与高盛及摩根士丹利合作，最快有望于今年秋季完成上市。AllianceBernstein亚洲信用研究主管Hua Cheng表示：“保证金贷款只是更大拼图中的一块，除非我们看到软银融资能力出现明显恶化，否则不会将其视为单独的风险信号。最理想的情形是OpenAI今年完成IPO，软银借此出售部分持股以偿还债务，这也符合信用投资者的预期。”

2027年债务到期压力如影随形

融资受阻的背后，是一笔规模更大、时限更紧的债务压力。软银为支持对OpenAI的投资，动用了400亿美元过桥融资，须于2027年3月偿还。软银方面表示，这笔借款"可能通过利用现有资产及其他融资手段"加以偿还，但具体路径尚不明朗。

与此同时，软银旗下持有的Arm Holdings及英特尔股权今年以来分别大涨197%和192%，理论上可作为新的抵押资产。然而，若连OpenAI这一核心资产都难以撬动贷款方，其他资产所能争取到的融资条件恐怕更为有限。软银还可能考虑增发债券等方式补充流动性，但目前尚未作出决定。

孙正义豪赌AI的代价

在融资困境浮现的同时，软银创始人孙正义的AI押注策略本身也面临越来越多的质疑。随着竞争对手Anthropic近期取得一系列技术突破，部分投资者开始对软银超过600亿美元的OpenAI承诺投资产生疑虑，软银内部亦有官员对此感到不安。

孙正义并未收缩战线。上月，软银宣布计划在法国投入最高750亿欧元，用于建设AI数据中心基础设施。这一数字远超软银目前的可用资金规模，再度引发市场对其资本纪律的关注。曾在互联网泡沫破裂后几近破产的孙正义，正在以更大的赌注重演那段历史——而这一次，债权人的耐心似乎正在消退。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 15:29:49 +0800 <![CDATA[ 美国拟从战略石油储备再出借4000万桶原油，以压低燃油价格 ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774407 美国政府再度动用战略石油储备工具，以行政手段干预能源市场，压低国内燃油价格。

美国能源部周三宣布，计划向能源企业出借最多4000万桶战略石油储备（SPR）原油。此举是此前一项1.72亿桶释放承诺的延续——目前已有约1.33亿桶完成出借，本轮最多可将剩余差额填满。

能源部长Chris Wright表示，企业归还的溢价原油预计将在今明两年合计达到3500万至4000万桶。

本轮出借旨在稳定2月28日美国、以色列与伊朗爆发冲突以来持续承压的全球油市。SPR库存目前已降至3.492亿桶，为2023年8月以来最低水平，表明储备空间正在收窄，政策工具的使用正接近此轮承诺上限。

SPR库存压力：储备降至近三年低点

SPR将原油储存于得克萨斯州和路易斯安那州沿海的地下盐穴之中。截至最新数据，库存量为3.492亿桶，已降至2023年8月以来最低水平。随着累计出借规模逼近1.72亿桶的承诺上限，美国战略储备的缓冲空间正在趋于收窄。

此轮行动并非美国单独为之。美国于今年3月与国际能源署（IEA）约30个成员国达成协议，承诺联合向全球市场释放约4亿桶战略储备，以应对中东冲突引发的供应不确定性，稳定国际油价预期。美国此前承诺释放的1.72亿桶，正是这一多边协调框架下的组成部分。

与直接出售不同，此次采用"出借"模式——借用原油的企业须在归还等量原油的基础上，额外支付最高24%的溢价，以实物原油的形式返还。能源部表示，这一机制在实现市场稳定目标的同时，不会对美国纳税人产生直接财务成本。能源部长Chris Wright预计，来自溢价的回流原油将在今明两年合计达到3500万至4000万桶，有助于在中期内部分补充储备水平。

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]]> 华尔街见闻 Thu, 11 Jun 2026 15:27:40 +0800 <![CDATA[ 黄金看空情绪升温！交易员押注未来两年将再跌40% ]]> https://wallstreetcn.com/articles/3774379 黄金市场的抛售浪潮仍未止息，期权市场的信号显示，部分交易员已在押注这场下跌将延续至未来两年。

GLD ETF（SPDR黄金基金）周三再度下挫逾3%，较2月盘中历史高点已累计回落25%。期权市场数据显示，看空情绪正在加速升温——当日期权成交中，看跌期权占据主导，其中最受关注的一笔交易直指黄金未来两年再跌40%的极端情景。

多重利空因素叠加形成压力：土耳其央行抛售黄金以支撑里拉、海湾产油国因战争融资需求持续减持，以及印度上调黄金进口关税，共同加剧了市场的下行动能。与此同时，技术面的关键支撑位失守，进一步触发程序性止损盘涌出。

期权市场看空信号密集

据ThinkOrSwim和SpotGamma数据，周三GLD期权市场共成交约2亿美元权利金，其中1.3亿美元与看跌期权相关。成交量最高的前十大合约中，八份为看跌期权，且逾半数看跌期权权利金以要价或高于要价成交，意味着这些合约以主动买入为主。

成交量最大的看跌合约为当日到期的行权价380美元合约，属于实值期权。成交量排名第二的则是2028年6月到期、行权价240美元的看跌合约，每份合约报价11.50美元——这是一笔深度看空押注，意味着交易员预计GLD在未来两年内将再下跌约40%。

多重利空因素叠加施压

Arora Report创始人Nigam Arora在接受采访时列举了当前黄金承压的多重原因。

"土耳其央行正在抛售黄金、买入美元以支撑里拉，而海湾国家——卡塔尔、阿联酋、沙特——因战争需要资金，也在持续卖出黄金，"他表示，"与此同时，印度上调了黄金进口关税，而那些单纯看图表的交易员，在金价跌破4400美元关键支撑后，止损盘被迫触发。"

技术面的支撑位失守，进一步放大了基本面利空的冲击，令市场形成多空共振的下行格局。

矿业股或现结构性机会

与黄金现货的悲观情绪形成对比的是，黄金矿业ETF GDX的期权市场呈现出截然不同的面貌。周三GDX看涨期权成交量是看跌期权的逾两倍，看涨期权买入量更是看跌期权的三倍。

当日GDX最大单笔交易为一名交易员卖出2000份2028年12月到期的平值跨式组合（同时卖出看涨和看跌期权），涉及权利金约800万美元。该策略在GDX到期时维持在约35至115美元区间内即可获利，反映出该交易员对矿业股中期走势持区间震荡判断。

Nigam Arora指出，黄金矿业股在金价突破5000美元时的涨幅远不及预期，但其成本结构具备吸引力。"如果矿企的平均开采成本约在1500美元，那么它们的利润依然相当可观，"他说，"如果想参与贵金属板块，GDX的性价比更高。"

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