继亚洲、欧洲大跌之后，美国三大股指全线低开。标普500指数低开26.44点，跌幅0.95%，报2747.31点。道琼斯工业平均指数低开330.63点，跌幅1.32%，报24656.84点。纳斯达克综合指数低开89.08点，跌幅1.15%，报7657.94点。

个股方面，美股科技股盘初普遍下跌；亚马逊跌0.6%，谷歌母公司Alphabet C类股跌超1%，特斯拉跌1.3%，Facebook跌0.8%，苹果跌1.7%，微软跌1.2%，英特尔跌1.7%，推特跌1.6%。

中概股方面，京东盘初下跌5%，百度跌3.4%，阿里巴巴跌2.6%，网易跌1.9%，微博跌3.5%，新浪跌2.2%，唯品会跌超5%。

美股期货方面，道指期货延续早间跌势，午后跌幅持续扩大，现跌1.5%，标普期货、纳指期货分别跌1.3%和1.2%。

欧洲股市全线低开后维持低位震荡。截至目前，欧洲STOXX 600指数低开0.6%后跌幅持续扩大，现跌1.4%，英国富时100指数跌0.6%，意大利富时MIB指数跌0.9%，法国CAC 40指数跌1.2%，西班牙IBEX指数跌1.4%，德国DAX指数跌1.5%。

亚洲股市方面也近全线收跌。香港恒生指数收盘跌2.8%至29,468.15点，至2月份来新低，并创四个多月来最大单日跌幅。

A股现千股跌停，沪指午后险守2900点，收创2016年6月以来的新低，单日跌幅为逾四个月最大。

其他亚洲主要市场方面，日本日经225指数收跌1.8%，报22278.48点。韩国首尔综指收跌1.6%。澳大利亚ASX200指数开盘大幅拉升后迅速下挫，最终小幅收跌0.03%。

此外，恐慌情绪蔓延市场，推动传统避险资产日元、国债价格上涨。美元/日元在亚洲早盘急跌，迅速跌破110关口。

不过，黄金在小幅上涨又迅速下跌。现货黄金日内跌逾7美元，跌约0.5%，一度逼近1270关口。

隔夜美股下挫，道琼斯工业指数收跌0.41%录得五连跌，标普500指数跌0.21%。

美国6月15日宣布，将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税；中国方面同样以关税回击，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等约340亿美元进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。

双方贸易紧张情势在周二进一步发酵。美方威胁将制定2000亿美元征税清单，中国商务部称，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。

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对于工薪族来说，每个月将会省出多少呢？

是够去涮一次海底捞？还是够省出一个月的交通费呢？

下面，一张图带你了解，个税起征点提到5000元，对你的薪资影响有多大？（可点击查看大图）

*本文源自金融图姐，原文标题《个税起征点提到5000元，每月能省出一笔海底捞吗？》*

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英国智库查塔姆研究所主席、金砖四国发明人吉姆奥尼尔本周二在CNBC的Street Signs中表示，若美国坚持向各国征收贸易关税，那么美国跨国企业将非常受伤。

奥尼尔在节目中称，以中国为例，美国标志性公司——苹果，其在大中华区销售的iphone数量已经超过了美国本土。归根到底，若美国决心以好战的姿态来面对各国，那么美国成长最快的企业们将会遭殃。

除此之外，奥尼尔同样表示，中美一直是全球经济的主要推动力，中国消费者对全经济发展至关重要。

“本世纪初以来，中美合计贡献了85%的全球GDP，然而，我们似乎忽略了这点...美国经济是由消费者起市场主导的，若美国想在未来过的更好，那么美国必须同世界其他地区建立更多的联系。”

因特朗普掀起的贸易战风波，近日各国纷纷反击。

六月以来，欧盟、墨西哥和加拿大先后公布对美国钢铝关税的报复性措施。华尔街见闻提及，面对特朗普的威胁，默克尔此前曾强硬表态，将对美国进行贸易反击。欧盟执委会主席Jean-Claude Juncker也公开承诺，将对美征收报复关税，对美贸易制裁将于7月1日正式生效。

同时，欧盟还计划在2021年3月对高达42亿美元(36亿欧元)的美国进口商品征收10%-50%的关税，假如世界贸易组织裁定特朗普实行的钢铁关税并非合法，那么这个计划可能更早实施。

上周五晚，中国财政部对外发表公告称宣布，将对500亿美元商品加征关税，以回应美国总统特朗普早些时候签署的一系列向中方征税措施。

人民日报海外版早前曾公开发文，若贸易战打响，受损最多的是美国跨国企业。

美国的苹果、波音、英特尔和其他跨国公司，每年从中国市场攫取巨额收益。一旦发生贸易战，必然损害其全球利益。例如，波音公司2017年在中国市场销售额近120亿美元，占其总销售额近13%；芯片巨头英特尔以及高通、德州仪器、美光科技等公司都在中国拥有庞大业务，与中国公司的合作令其不断拓展全球市场。虽然特朗普以保护美国工人利益为借口，但很多美国公司势必将会因为贸易战而遭受巨大损失。

美元指数今日开盘上涨0.41%，报95.15。

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在上半财年（截至今年3月的六个月里），托克公司净利润同比大幅减少53%至2.22亿美元，为2014年来的最低水平。

自原油市场危机以来，托克一直大举购入廉价原油，并将其储存起来，以便在油价上涨时出售来获取高利润率。

然而，虽然今年油价一度反弹至80美元/桶，但由于利率上升、激烈竞争以及石油市场结构改变等因素的影响，这一囤货套利的策略难以获利。

托克在一份声明中解释道，盈利大幅下降的一个重要原因是，2017年10月原油市场结构从期货升水（contango）转向了期货贴水（ backwardation）。

在升水状态下，远期价格高于现货价格，这将鼓励持有原油库存，而在贴水状态下，持有库存的成本上升。

(图片来源：Zerohedge)

为了应对这一市场变化，托克曾试图大幅减少库存来降低存储成本，但一切都为时已晚。

上半财年，托克石油交易部门净利润从去年同期的6.25亿美元大幅降至2.99亿美元。虽然金属交易部门表现良好，但仍然难以弥补原油交易部门的利润下滑。

托克公司的利润率从去年的1.84%下降至1.13%。为了应对利润率下降，该公司通过增加交易了来维持盈利。

据路透统计，在上半财年，托克的原油交易了同比上升16%至580万桶／天。

但托克公司预计下半财年业绩有望好转。托克首席财务官Christophe Salmon表示，随着公司调整石油交易头寸，且当前大宗商品市场波动性加大，这些因素应该会对托克公司下半年业绩产生积极影响。

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据美国商务部统计，美国5月新屋开工135万户，创2007年7月来新高，高于预期131.1万户，也高于前值由128.7万户修正为128.6万户。这令5月新屋开工环比上涨5%，远超预期的环比涨幅1.9%，大幅逆转前值环比降幅3.7%上修为降幅3.1%。

美国5月营建许可130.1万户，创2017年9月来新低，不及预期135万户，也低于前值由135.2万户修正为136.4万户。这令5月营建许可环比下降4.6%，大幅不及预期环比降幅1%，大幅低于前值由环比降幅1.8%上修为环比降幅0.9%。

分析认为，美国5月新屋开工数据向好，环比上涨5%至135万户，创近十一年来新高，主要得益于独栋房屋和多户家庭住宅建设的加速。

分房屋类型来看，占据新屋市场主体的独栋房屋开工数5月上涨3.9%，至93.6万户，为去年11月来最高，其中，独栋房屋开工数在东北和中西部地区上升，而在南部和西部下降。而波动性更大的多户家庭住宅上涨7.5%至41.4万户，扭转了4月11.3%的深跌。

分地区来看，新屋开工在美国中西部地区大幅上涨22.2%至26.6万户，唯一一个在5月开工率增长的地区。而在南部、东北和西部均有所下滑，其中南部开工率下滑0.9%，跌幅最大。

而营建许可方面，5月营建许可环比下跌4.6%至130.1万户，连续第二个月下降，创去年9月以来新低，显示房地产市场将保持温和。

其中，5月独栋房屋的营建许可下跌2.2%至84.4万户，也创去年9月以来最低水平，而多户家庭住宅的营建许可下跌8.8%至45.7%万户。

彭博分析认为，由于房地产价格持续飙升，抵押贷款利率攀升，令潜在住房买家负担能力受到挤压。木材和其他进口材料的关税、合格劳动力的短缺，以及可建造地块的缺乏，都导致建筑成本上升。

华尔街见闻曾提到，2017年4月和6月，美国先后对加拿大软木业出重手，认定加拿大补贴本国企业，向美国市场倾销软木，加拿大软木商将面临17.41%至30.88%的惩罚性关税。当时就有分析指出，美国此番制裁将得不偿失。每年美国进口消化了加拿大软木材出口的80%，价值约50亿美元，占美国市场份额31.5%，主要用于独栋房屋建造。

美国新屋开工和营建许可数据过后，主要资产价格波动不大。

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在岸人民币兑美元跌破6.48关口，最新报6.4815元，创1月份来新低，较上周五夜盘收盘跌465点。

离岸人民币兑美元跌破6.49关口，最低6.4918元，创今年1月份来新低，日内跌约370点。

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周二欧盘时段，美元指数升至11个月高位，日内涨0.5%至95.22。

除了美元的避险属性外，英国《金融时报》援引德国商业银行分析师Thu Lan Nguyen表示，美元的走高也是受贸易战一旦爆发将引发通胀的预期提振。通胀的加剧将迫使美联储加息的幅度超过市场目前预期的水平，从而使美元资产继续吸引市场资金的流入。

如果（贸易）局势升级，美元将是主要受益者。

受美元走高影响，非美货币纷纷下跌。受德拉吉鸽派讲话影响，欧元跌幅尤其惨重，跌0.7％至1.1540；英镑跌0.5％至1.3175。

稍早，德拉吉讲话表示，欧央行货币政策仍将保持耐心、持久性和审慎性，将耐心确定第一次加息时机。

美国6月15日宣布，将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税；中国方面同样以关税回击，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等约340亿美元进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。

双方贸易紧张情势在周二进一步发酵。美方威胁将制定2000亿美元征税清单，中国商务部称，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。

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近来OPEC频频受到来自美国的指责，除开总统特朗普用twitter“嘴炮”外，美国国会正在私下谋划着另一场对OPEC的攻击。

自1973年石油危机以来，OPEC就一直是美国政客的眼中钉。据彭博社报道，美国在今年5月下旬已重新将No Oil Producing and Exporting Cartels Act（NOPEC）法案提上了议程，并在上周通过了第一次审议。若该法案通过，OPEC将被定义为卡特尔组织，美国政府将可以起诉OPEC操纵能源市场，并可能要求高达数十亿美元的赔偿。

纽约哥伦比亚大学全球能源政策中心主任、前奥巴马政府石油官员Jason Bordoff对此表示:“特朗普与以往的总统不同，他更有可能签署此协议。”

所谓卡特尔组织，其是有一系列生产类似产品的独立企业机构组成，其是垄断组织的形式之一。从具体行为来看，参加这一同盟的成员通过在商品价格、产量和销售等方面订立协定，进而垄断市场，获取高额利润。根据美国反托拉斯法，卡特尔属于非法。

对于将在本月22、23日举行的会议来说，该法案是一个相当巨大的风险。尽管NOPEC法案通过的可能性并不大，然而一旦通过，将产生严重后果。根据休曼法案，在美国目前的反垄断法案中并不包含主权国家，但美国国会尝试过通过立法NOPEC来取消这一豁免，这一提案受到美国民主党和共和党两党的支持。

虽然自2000年以来，美国政客多次提出并试图通过NOPEC法案，但均遭到总统的否决。然而，这一次可能不一样。

相比于小布什和奥巴马，特朗普是一名资深的“OPEC喷子”。早在30年，特朗普就曾抨击过OPEC，他认为OPEC“窃取了美国人民的财富”，并声称原油价格应该在30美元/桶。这位不甘寂寞的总统，甚至在2011年还专门出了一本书（《Time to Get Tough: Making America #1 Again》）来指责OPEC。

就在上周三，特朗普在油价的问题上同伊朗大打口水仗，他再一次将高油价归咎于OPEC，称OPEC是“幕后推手”。

自2017年原油减产协议通过后，在过去的一年里油价上涨约60%，然而随着近来沙特、俄罗斯和美国计划增产原油，国际油价有所回落。在本周即将举行的OPEC会议上，外界普遍认为将讨论原油增产事宜。

今日，布油小幅下跌0.66%，报74.84美元；WTI走低1.35%，报64.80美元。

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据美银美林统计，截至上周二（6月12日），中美科技巨头FAAMG + BAT组合的总市值已经超过5万亿美元。FAAMG即Facebook、亚马逊、苹果、微软和谷歌母公司Alphabet，BAT则指中国科技公司百度、阿里巴巴和腾讯。

5万亿美元是什么概念？据美银美林，这意味着这八大巨头的市值之和已经超过欧元区股市总市值，也超过了日本股市的总市值。

在美国，科技股更是占据统治地位，美股科技股市值总和已经超过6.6万亿美元。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett此前曾将迅速膨胀的科技股市值作为投资者应该从中撤离的原因之一。

Hartnett还指出，科技和电子商务公司目前在美股每股收益中的占比高达四分之一，历史上这一水平很少被超越，且往往与泡沫峰值相关。

科技股的巨大规模也引发了担忧：投资者是否对科技企业未来的盈利能力过于乐观了？美银美林的月度调查显示，在过去一年的大部分时间里，押注科技股一直是最拥挤的交易。

只有在去年12月比特币达到19000美元峰值前的短暂一段时间里，科技股的风头曾经被比特币抢了去。

担心科技股的声音有之，但继续看好科技股的呼声似乎更为响亮。

高盛此前研报中提到，科技股的上涨主要归因于强劲的基本面、出色的收入和盈利状况，而非投机。过去的十年中，科技股涨势特别是所谓的FAAMG股票大约有87%来自于利润的支持，只有13%左右源自于估值扩张。相比之下，美股其他板块的这两大比例分别为73%和27%。

对冲基金传奇、现老虎基金创始人Julian Robertson也为科技股发声，称相对于成长前景而言，科技股当前的估值并不高，一点也不存在泡沫。他指出，谷歌母公司Alphabet、Facebook和微软相对市场平均溢价约为20%，对于这些世界上最伟大的公司来说，这个数字并不高。

美国投资管理集团贝莱德资产组合经理 Russ Koesterich近日也刊文指出，科技股不仅没有泡沫，而且估值合理。

彭博数据显示，在跟踪FAAMG的199位分析师中，仅有5位给出了“卖出”的评级。对于苹果和谷歌母公司Alphabet，没有任何分析师给出“卖出”评级。

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宏观&投资

个税，别只看起征点：对一二线普通的白领、中产阶级来说，这次将起征点上调至5000元，最大的影响可能就是，省出的钱可以供女性们多买一只口红了。而对于高收入的自由职业者来说，不但不会减税，很可能会被加税。（订阅#中国经济大小事#获得更多精彩内容）

用经济学来解释足球：每年足球俱乐部花钱最多的是在转会市场，就像在股票市场上一样，人人都想高价卖掉手里掉价的球员，低价买进实力超群或者很有潜力的球员。但事实上，就跟买股票一样，很多的转会都会是亏钱的买卖。温格却是一个例外，他就是转会市场上的交易大师。（订阅# 2018年俄罗斯世界杯播报#获得更多精彩内容）

教育、医疗、退休至今仍然运行在“双轨”上，住房却在二十年前被直接推给市场，实行“单轨”。但如今低收入弱势群体和一直等待“暴跌”者已无法追上市场价格，政府则具备了相当大的财力。住房双轨制时代来了？（订阅#房地产好文精选#获得更多精彩内容）

工业进化——从福特到韦尔奇，再到郭台铭：在大众看来，富士康的工业流水线，和百年前福特发明的流水线没多大区别。但决策操作系统那部分，实际上已经升级到第4代，而历史上的每次升级都导致了产业结构乃至整个经济生态的重大变革。（订阅#制造业最新动态#获得更多精彩内容） 

明星公司

12天闪电上会成泡影 小米推迟发行CDR幕后估值之争：CDR临门一脚未能踢出，极可能是小米、老股东、投行、中国证监会、港交所、中资和外资机构相互博弈的结果。所谓估值，必须经得起财务数据考验。（订阅#小米公司动态追踪#获得更多精彩内容）

谷歌投资京东5.5亿美元——两方焦虑交汇下的一场交易：8000亿美元市值的谷歌和600亿美元市值的京东让这场合作看起来并不对等，但谷歌和京东带着各自对前途的焦虑，以及各自的能力优势走到了谈判桌上，不会有人忽视这笔5.5亿美元投资背后会有怎样的化学反应和想象空间。或许，贝佐斯除外。（订阅#京东最新动态#获得更多精彩内容）

特斯拉——老板在天堂吹牛，员工在地狱受罪？一名员工表示，“在高压、高强度及高难度的工作之下，工厂已经成为了一个血雨风暴。我们这里没有所谓的安全第一的文化，公司不停地催促我们加快生产。伤痕累累、哀鸿遍野。”“公司出口的是血与泪，不是汽车。”（订阅#特斯拉有新消息#获得更多精彩内容）

感觉链家被掏空：贝壳吸纳了链家网的核心人员，链家众多高管也被调整至贝壳找房。链家CEO彭永东同时担任贝壳找房CEO。铺天盖地的宣传中，众多富豪投资的链家网在被慢慢弱化、甚至掏空。（订阅#关于房地产的一切#获得更多精彩内容）

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国元证券研究员郑旻表示，若仅依靠房地产，中国经济济不仅无法进行转型，下半年数据还会继续令人失望。

全部沦陷的GDP三驾马车

投资增速趋势性下行

具体来看，今年以来投资增速趋势性下滑明显。其中基础设施的固定资产投资同比增速下降最快，创历史新低。

这一情况并不出人意料。当财政方面捉襟见肘，基建增速的下降也将符合市场趋势。在基建增速大幅下降的情况下，固定资产投资增速总体呈现快速下降的格局。

截至2018年5月，固定资产投资累计增速下降到了6.1%，再创1999年12月以来的18年新低，该指标的下降由基建带动。基建设施建设投资的累计增速从2017年11月的20.1%跌到2018年5月的9.4%，跌速非常快。 

而从财政预算的角度看，郑旻认为，今年财政支出不容乐观。2018年全国公共财政预算收入18.32万亿，同比增加6.14%；而公共财政预算支出20.98万亿，相对去年仅增3.2%，意味着财政可发挥空间极小。

不仅如此，从过去五年的财政收支增速状况看，扩张性财政政策恐怕效力极其有限。自2013年起，财政支出增速基本维持在两位数以上，而其收入增速相对而言仅有个位，目前财政状况已经捉襟见肘。2018 年根据财政支出仅增长 3.2%的预算来看，全年的基建增速很难出现回升。未来一两年时间除非经济状况好转，否则财政支出仍将出现压缩的状况。 

进出口增速难以乐观

进出口增速因贸易战而蒙上了一层阴影。2018年以来，除2月份存在基数问题外，出口增速基本维持在10%以上，5月增速为 12.6%。而进口增速出现趋势性回升，5月增速在 26%。贸易顺差已从前两年每月400亿美元以上减少到了现在每月200多亿美元， 若进口进一步扩大，则顺差会进一步减少，这对人民币汇率将形成贬值压力。 

郑旻认为，从进出口结构看，中国的进口集中在初级产品和高科技产品上，这些需求都是刚性的。而出口集中在低端加工品上，这些商品的外需是弹性的。尤其在贸易战阴影下，2018年下半年外贸难以乐观。此外，贸易战会损耗外汇储备，损伤人民币汇率。 

消费增速难以好转

消费增速今年仅有8.5%；创2003年5月以来新低。而城乡消费和乡村消费增速同月相差1.3%，虽然相比去年年中有所收敛，但刚性需求较强的乡村消费增速也出现一定回落。

归根到底，消费难以好转的根本原因，是居民杠杆率过高。截至2018年3月，居民杠杆率攀升至33.34%。郑旻称，虽然贷款体量上升，造成了近年来居民住房贷款余额的同比增长速度从2016年年底的38.1%回落到2018年3月的20%，但居民的杠杆率依然还在不断攀升。 这说明，如此至高的杠杆率很难启动消费，致使资金都流向了地产相关行业；而另一方面也预示着贷款增速越来越低，买房资金后续会存在不足现象。

一枝独秀的房地产

尽管GDP三峡马车增速下滑，但房地产投资在2018上半年依然维持较快增长。

今年5月，固定资产投资增速回落到6.1%，创1999年12月来的新低。但房地产增速从去年底的7%上升到10.2%，已持续三个月在两位数的增速。房价的高涨带动了库存下降及居民抢购房产的热情，也带动了房地产投资的热情。郑旻认为，若非房地产价格高企，整体投资增速及民间投资增速将以更快速度回落。

这对急需转型的中国经济而言，并不是一个好现象。

在消费增速中，我们发现2018年5月的社会消费品零售总额的当月同比增速跌到8.5%， 创 2003年以来的新低。这与股民杠杆率攀升到30%以上，为房贷节衣缩食有关。

而且从银行贷款方面，我们看到商业性房地产贷款余额占比越来越高，几乎占了贷款余 额的三成左右。可以说房地产行业已成为中国经济的命脉。 

从三大需求对GDP的拉动过来看，消费的占比已经越来越高。虽然2018年一季度中消费拉动GDP贡献约占77.8%，然而这并非内需启动所致，实际上是因三项增速均有所下滑，而消费增速相对而言回落幅度较慢。

在其余两项中，进出口出现了跳水迹象。郑旻称，预计随着贸易战不断展开，其后期走势仍将下行。在这样的背景下，增速回落到15年低点的消费项，已成为支撑GDP增速的最大马车。

从三大产业对GDP拉动看，第三产业对GDP走势贡献最大，比重达61.6%，但这其中主要原因是由于房地产处于第三产业。房地产业包括土地开发，房屋的建设、维修、管理，土地使用权的有偿划拨、转让，房屋所有权的买卖、租赁，房地产的抵押贷款以及由此形成的房地产市场的投融资等。 

但是，若仅依靠房地产，郑旻认为中国经济济不仅无法进行转型，下半年数据还会继续令人失望。

从各项指标看，2018年1月开始，国债收益率已经有所下降。通过分析，郑旻表示10年期国债收益率仍有回落空间，无风险收益率在未来仍将下降。同时，无风险利率在1月之后下降并不意味着信用债利率回落。信用债的信用利差将根据发行企业的实际偿债能力来判别。总体而言，受到金融去杠杆的影响，小企业抵御流动性风险的能力较差，信用风险在不断攀升。

虽然上半年整体物价水平稳定，但要注意，今年5月，CPI同比增速仅为1.8%，这种低位徘徊的态势很难看到趋势性改变。郑旻称，从历史上看，CPI和PPI基本同向变动，但是PPI长期比CPI高3个点以上，且持续时间高达两年，这么大的剪刀差维持了这么长的时间，并不多见。 

随着CPI和PPI差距缩小，下半年CPI有上升可能。

CPI的大权重虽然有所调整，像食品项中的粮食从2014年的2.96%权重调整到2018年的1.67%，但我们认为粮食项对很多产品价格有传导作用，且总体来看食品仍算是CPI中较大的项目。所以下半年食品项的价格有可能将得到提升。 

而且，贸易战背景下也会拉动农产品价格向上波动，进而使CPI回升。

但是纵观历史上CPI的走势，CPI 回升到3%到4%的区间，反而是对整体经济有利的。现在的实体经济情况是：原材料大幅上升，却始终无法传导到终端产品，制造业苦不堪言，农村人口更是无法脱贫。

今年以来，因“紧信贷”加“严监管”，信用债大范围违约，而财政调整空间又由于早前的过度扩张而发力空间有限，经济发展将会受制。随着美国经济向上反转，美元指数走强，人民币汇率将再次出现下行态势。

综合来看，纵然房地产在今年上半年一枝独秀，苦苦支撑中国经济，但在金融严监管，紧信贷，去杠杆的背景下，2018年下半年的宏观形势依然不容乐观。

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得益于人工智能技术的帮助，上线仅一年多的蚂蚁“财富号”就晒出了一份亮眼的成绩单。

6月19日，在2018蚂蚁财富伙伴大会上，入驻财富号的27家基金公司晒出运营一周年成绩单：平均UV（每日独立访客量）增长10倍，用户复购金额增长了3倍，财富号用户的持有时长增加了89%，定投坚持周期增加了61%，过去一年能够赚钱的用户比例增加了20个百分点。

同时，据统计，入驻财富号机构与同期未入驻机构相比，非货基交易金额增幅前者是后者的21倍，非货基保有量增幅前者是后者的11倍。

公开资料显示，2017年6月14日，蚂蚁金服旗下的一站式理财平台“蚂蚁聚宝”宣布升级为“蚂蚁财富”，并正式上线“财富号”，全面向基金公司、银行等各类金融机构开放。跟“财富号”一起，蚂蚁金服还首度宣布向金融机构开放最新的AI技术，助推金融理财更快进入智能时代。

当日（2017年6月14日）便有天弘、博时、国泰、建信、南方、兴全、民生加银、浦发、中信、兴业等机构入驻“财富号”。

据博时基金总经理江向阳表示，目前我国公募基金总规模占GDP的15%左右，远低于美国的115%；而公募基金业在我国整体的资管行业中体量是最小的，也就是说，我国公募基金有很大的想象空间。

另一方面，我国的基金业市场集中度高，竞争也在加剧。截至今年2月底，我国境内共有基金公司116家，其中北上深的数量超过100家，管理的资产规模也占全国超90%。

这也就意味着，公募基金市场未来或将有一场激烈的竞争。而基金公司之间最核心竞争要素不再只是拼收益，更是拼服务、拼陪伴。面临千万上亿的用户个性化需求，以及投资前中后全程陪伴式的服务和投资者教育，未来必须越发依靠新技术来支撑。

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彭博社称，高盛使用了20万个统计模型，包括单个球员的数据，到近期巴西队的表现，再到100万次的模拟比赛，从而得出巴西将赢得俄罗斯世界杯冠军的结论。在高盛的预测中，法国和德国夺冠可能性分列二三位，葡萄牙第四，阿根廷第七。

但令球迷朋友们没有想到的是，“冷门”竟成了世界杯的关键词。先有上届亚军阿根廷踢平首次征战世界杯的冰岛队，又有卫冕冠军德国队以0:1输给墨西哥队，还有夺冠热门巴西队被瑞士1:1逼平，引得无数球迷或捶胸顿足或扼腕叹息。

由于冷门不断“黑马频出”，高盛干脆对此前的预测作出了如下调整：

尽管目前的赛果并未改变我们的模型预测，但确实对整体概率造成了影响。我们仍将巴西队视为最有可能捧起大力神杯的队伍，法国队的胜率也有一定提高。但德国队全胜的几率已经从10.1%降为5.3%。按目前的预测，德国队将在十六强的赛场上碰上塞尔维亚队，随后一路晋升直至决赛，最终被巴西队击败。

在高盛的预测中，德国队将在四分之一决赛中对阵英格兰国家队，而英格兰的世界杯旅程也将在此终结。英国经济预测组织Item Club则看到，这或许将对英国经济产生影响。

当三狮军团表现得越好，踢的场次越多，对英国经济造成的潜在影响也就越大。英格兰队的良好表现可以提振零售销售额（世界杯周边商品消费、仿制的英格兰球衣以及球迷观赛期间享用的食品和饮料）。同时，因为消费者“感觉不错”，消费者信心也能暂时得到提振。

此外，有部分球迷希望通过更大的屏幕观看比赛，因此电视销售数量通常也有所提升。世界杯对酒吧行业也是利好，毕竟许多英国人都喜欢在欢乐的气氛中一同观看比赛。

反之，若英格兰早早出局，则会有大量商品出现降价。

比起英格兰国家队，曾经五夺世界杯的巴西队和四夺世界杯的德国队，是最经常出现在经济学家预测模型中的队伍。

丹麦银行预测，巴西将夺冠；德国商业银行则预测德国队卫冕捧杯；瑞士联合银行也认为德国将卫冕。

和高盛一样，丹麦银行和德国商业银行都使用了变量组合和模拟试验来预测冠军，而丹麦银行还考虑了诸如人均GDP等经济变量。

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不少投资者担忧流动性充裕的市场是否已经成为过去，全球紧缩浪潮是否将要来临。不过，美银美林在最新的研报中表示，从QE（Quantitative Easing，量化宽松）到QT（Quantitative Tightening，量化紧缩）的道路才刚刚开始，我们还处在中间阶段，并正缓慢向QT移动。

QE以低利率、窄利差、低波动性为特征，是在利率为零时通过购买债券向市场投放流动性，本质是开启印钞机；而QT则全然相反，以高利率、宽利差、高波动性为特征，是向市场出售债券以回收资金，实质是银根紧缩。

美银认为，虽然我们已经见识了更高的利率、走阔的信贷利差、以及更强的波动性，但是距离全面的QT还有好几年的距离，因为以欧洲央行和日本央行为代表的主要经济体央行仍在通过购债和负利率等一揽子宽松措施，向市场注入大量流动性。

美银美林分析师Hans Mikkelsen在报告中表示：

QT本身非常罕见，特别是当海外QE和负利率还在继续的情况下，我们从未进入过QT环境。鉴于欧洲央行和日本央行明显还未能实现接近2％的通胀目标，从QE到QT的道路可能将非常漫长，必定需要多年时间。

上周，欧洲央行明确表示将在今年底前结束QE，但“将现有利率水平至少维持至2019年夏天”、且“未讨论具体何时开始加息”的表态，让市场普遍解读为是偏鸽信号，这也意味着宽松的货币政策仍将持续。

与此同时，孤独的日本央行还在独自坚守着宽松道路。上周，日本央行虽然在利率决议前一日宣布缩减3至5年期限日本国债购买规模300亿日元，但利率决议仍维持货币政策不变，且行长黑田东彦在下午召开的新闻发布会上明确表示，将继续实施大规模货币宽松措施，不认为目前需要重新考虑货币政策，没有必要对货币政策进行新一轮整体评估。

华尔街见闻在主编精选《当紧缩赶不上通胀 你是不是该担心泡沫快破了？》中也曾提到，在同步上调通胀预期之际，美联储和欧央行并没有大幅加快货币政策紧缩的步伐。一边是通胀加速抬头，一边是紧缩进程亦步亦趋，长此以往，可能会造成欧美实际利率下行。

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该民调是6月11日至6月17日的电话调查结果。当周50%的反对率，以及反对率和支持率民调5%的差距，也是特朗普上任以来的最低水平。

不仅如此，特朗普终于赶上了部分前辈在任期同期的民调水平。同样是上任500天左右，奥巴马和里根的支持率都是45%，克林顿是44%。

不过，尽管是水平相当的支持率，其他总统通常是在中期选举前支持率回落至这一水平，而特朗普则是升至了当前的支持率水平。

RealClearPolitics综合多家民调机构的调查结果，计得特朗普当前的支持率在43.7%，与反对率的差距在7.6个百分点。

美国538网站的创始人Nate Silver认为，特朗普本周民调上升，很大程度上得益于美朝问题取得积极进展。这种短时性的支持率上升在未来几周有可能会逐渐消退，因民主党和共和党人在移民问题上分歧严重。

CNN的报道还提到，失业率持续下降，美国经济的强健也是特朗普支持率上升的原因之一。

从另外几家调查机构/新闻媒体最新的结果来看，尽管各自的数字有所差异，但特朗普的支持率都出现了上升趋势。

盖洛普民调还显示，特朗普的支持者中有90%都是共和党人。

这对共和党的中期选举是一个不小的好消息。数月以前，正值特朗普支持率跌破40%时期，共和党人公开承认，如果总统的支持率仍然一蹶不振，民主党会在11月的中期选举中掀起“蓝色浪潮”，取得大胜。

已经有民调和初选证据显示，民主党在中期选举中的领先优势越来越少。高盛在周一的报告中提到，随着选举日临近，两党之间的差距有可能会进一步缩窄。

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香港恒生指数收盘跌2.8%至29,468.15点，创4个月以来的收盘新低；恒生国企指数下跌3.18%至11492.77点。

截至港股收盘，港股通（沪）每日额度420亿元剩余426.10亿元，占比101.5%；截至港股收盘，港股通（深）每日额度420亿元剩余425.43亿元，占比101%。

中兴通讯H股跌幅一度超过25%，收盘跌24.81%，至9.85港元；腾讯也下跌3.22%至396.8港元。

原文：

美股周一收跌，道指连续第五个交易日下滑，令市场承压；受此影响，6月19日香港恒生指数低开1%，失守三万点关口，报29999.01点。中兴通讯午后跌幅扩大至25%以上，至2016年7月以来最低点。腾讯科技、碧桂园、中国恒大等纷纷下跌。

恒生指数跌幅进一步扩大，目前跌幅达到2.57%，报29529.35点。

图片来源：同花顺

港股板块方面也出现全线下跌，无一上涨。其中煤炭、工业制品、资讯科技器材、半导体等跌幅最大，下跌超4%。

图片来源：新浪财经

中兴通讯H股跌幅扩大到25.27%，至9.79港元附近，创下2016年7月以来新低。A股中兴通讯目前连续4日跌停，卖盘封单超过470万手；四日总市值累计蒸发450亿元。

6月13日复牌当天，中兴H股开盘狂跌逾37%，收盘跌超41%，创2004年上市以来最大单日跌幅。

中兴通讯曾表示，将在拒绝令终止后尽快恢复受影响的经营活动。并将将全面评估2018年4月15日拒绝令和协议对2018年第一季度报告的影响，重新编制及披露2018年第一季度报告。 

“股王”腾讯控股下跌1.22%至405港元，这也是腾讯科技连续第五个交易日出现阴跌。中国平安H股开盘下跌1.45%至78.1港元。

内地地产板块方面，碧桂园低开3%后略有回升，目前报15.86港元，下跌2.1%；中国恒大开盘亦下跌2.22%至22.2港元。

此外，恒生国企指数同样低开，午后跌幅扩大至3.33%，目前报11474.5=7点。

中美贸易摩擦阴霾未散，加上美国加息步伐加快信息持续发酵，恒指上周连续4个交易日出现下跌，全周累跌649点或2.1%。

同花顺援引贵人资本的分析称，目前外围市场走势偏弱给港股带来承压，以及美联储表示年内多次加息给缺乏方向的市场蒙上阴影，同时A股近期反复下探打击投资者信心，因此，料港股近期震荡偏弱。

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关于欧元区的货币政策，德拉吉称，将耐心确定第一次加息的时机。

欧洲央行的政策工具调整仍将是可预测的，也将是渐进的，将以最适合的方式进行调整，以使得通胀朝目标靠拢；市场隐含的利率路径大体反映了欧洲央行的意图；

有越来越多的证据表明广泛的经济增长正在给物价带来积极动能；

货币政策仍将保持耐心、持久性和审慎性。

欧洲央行将耐心确定第一次加息的时机；在第一次加息后，欧洲央行将采取逐步加息的做法。

对于经济增长前景面临的贸易战、地缘政治危机等多重负面因素威胁，德拉吉认为，经济增长短期前景面临威胁。

近期围绕经济增长前景的不确定性上升，经济下行风险包括保护主义威胁加剧，地缘政治引发的油价上涨，以及持续加剧的市场波动；上行利好包括美国财政扩张。

我们对中期内的经济增速预期依旧大体保持不变。

德拉吉讲话一开始，欧元/美元小幅拉升近20点，跌幅收窄至0.2%左右，报1.1597。不过，随后欧元/美元日内跌幅扩大至0.60%，报1.1553。

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对于近期资金流动情况，外管局表示，当前中国跨境资金流动形势保持基本稳定，5月份银行结售汇顺差194亿美元，主要是企业、个人在汇率预期平稳环境下，自主调节境内本外币资产的结果。

数据还显示，境内企业等非银行部门涉外收支逆差74亿美元，较4月份缩小26%，其中涉外外汇收支顺差26亿美元。外管局表示，该数据处于相对平衡状态。5月份外汇储备余额下降142亿美元，主要受非美元货币相对美元下跌以及资产价格总体上涨的综合影响，国内外汇市场延续平稳运行态势。

对于主要渠道的跨境资金流动，外管局表示，一方面，货物贸易依然是跨境资金净流入和外汇供给的主要渠道，5月份银行代客货物贸易（海关统计口径）涉外收支顺差环比增长42%，银行代客货物贸易结售汇顺差环比增长32%。同时，境内企业等非银行部门的直接投资、证券投资项下涉外收支和结售汇均延续顺差。

另一方面，季节性因素导致企业投资收益购汇和个人购汇环比有所增加。5月份，投资收益项下购汇近70亿美元，较4月增长98%；个人购汇环比略增2%，同比下降10%。

此外，当前企业的汇率避险意识增强，5月份远期结汇和售汇签约额环比分别增长5%和22%，同比增加1.3倍和2倍。银行远期结售汇顺差17亿美元，显示企业汇率预期总体稳定。

外管局总结称，5月份以来，国际金融市场延续波动走势，部分新兴经济体面临资本外流和货币贬值压力。我国经济继续保持总体平稳、稳中向好发展态势，有效稳定了市场预期，应对了外部环境的变化，为我国外汇市场平稳运行提供了根本保障。

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具体来说，两市大幅低开，沪指开盘即跌破3000点大关，小米概念股掀起跌停潮，而钢铁、机场板块的大幅下挫持续拖累沪指走弱，盘面一片萎靡。

此后，两市维持单边下行的走势，深成指大跌4%，创业板指跌3%，市场超100只个股跌停，题材概念全线飘绿，市场恐慌情绪蔓延。临近午间收盘，大盘持续跳水。

午后，市场持续下挫，仅百余只个股上涨，一度近1500家个股跌停，市场全线飘绿，权重银行、保险稍显强势，其余题材概念则持续跳水，临近尾盘，两市略微回升。

板块概念方面，没有板块上涨，智能音箱、无人银行板块领跌。

农业板块抗跌明显

今日市场延续近期颓势，三大股指全线暴跌，所有板块集体飘绿，盘面上看，但农业板块较为抗跌，其中，农发种业、丰乐种业集体封板，敦煌种业、宏辉果蔬、新农开发、大北农纷纷跟涨。

消息面上，6月19日，豆粕、菜粕期货主力开盘涨超4%，苹果、豆二、豆一涨超3%。

此前，美国15日宣布对中国对于1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税后，中国迅速还以同等规模的反制措施，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。其中主要集中于水产、水果干果、畜禽肉、鲜蔬菜、动物制成品等领域。

考虑到未来贸易战将有较有可能继续升级，对于A股市场来说，涉及相关反制领域的上市公司或将迎来机会。其中，农产品作为前期我国对美加税重头戏，有望再度走强。

悲观一致预期形成意味底部到来

中银国际表示，短期市场走势取决于投资者预期，悲观一致预期形成，意味市场底部到来。近期投资者情绪不断下降，股票仓位不断下滑，市场估值也已经合理。根据一致预期理论的三个条件，目前市场已经形成悲观一致预期。同时，根据对A股历史底部特征总结，目前换手率、0-40倍PE个股数量占比均与历史底部时接近。因此，从一致预期和历史经验来看，目前A股市场到达了底部。

中银策略认为，A股市场估值已经合理，资产价格已经对风险进行充分重估。从政策曲线来看，目前处于顶部状态。从情绪来看，目前已经形成悲观一致预期。从历史经验来看，目前是底部特征。因此，风险重估基本结束，建议投资者转变态度，积极乐观。

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截至收盘，橡胶收跌5.7%，郑棉、棕榈跌5%，郑油、铁矿、焦炭、棉纱跌逾4%，焦炭、豆油、沪银、沪铜跌逾3%，螺纹、热卷、沪铝、沥青、沪锌、白糖、硅铁跌逾2%，沪锡、PVC、塑料、沪镍、原油、郑醇等跌逾1%，沪金、郑煤、沪铅、锰硅、玻璃、玉米等收跌。

苹果、豆粕、早稻、豆二收涨逾3%，菜粕涨2.9%，豆一涨2%，鸡蛋、晚稻涨逾1%，淀粉、菜籽收涨。

豆粕何去何从？

6月以来，豆粕期货整体稳中上涨。但中下旬走势又将如何？

中国粮油信息网认为，由于国内基本面欠佳，致使豆粕需求或将难有明显改善。

首先，国内市场整体对豆粕需求低迷。由于国内环保检查频率及严格度的上升，导致国内整体养殖业进入低迷，加之，国内进入高温季节，市场对油脂及肉类食品需求减缓，令国内饲料原料需求整体直线下滑。同时，各地豆粕渠道库存偏多，令各地市场整体豆粕成交及提货缓慢。

其次，国内豆粕库存压力依旧较大。如上图所示，6月大豆共计将有127船，约811.3万吨大豆到港。虽然巴西工人罢工延缓大豆集中到港，但由于整体总量较高，致使油厂短期仍将维持较高开机率，导致豆粕供应偏高。同时，如下图所示，国内油厂豆粕库存增加较少，但整体豆粕库存压力较大。虽然6月上旬山东青岛及其周边地区因上合峰会影响，出现短期停机，但由于地域影响有限且该地区交通亦受到限制，致使国内油厂豆粕库存压力依旧较大。

另外，国内对巴西大豆需求或将增加。但由于6-8月船期基本已经锁定，致使大豆原料价格短期仍难有上涨空间。

由此，中国粮油信息网认为国内豆粕现货价格后市将以涨为主，但不易过分追高。

“小苹果”红得发紫

由于陕西、山西和甘肃等主产区在4月初遭遇了异常低温天气，苹果存在全年减产预期，去年底刚上市的苹果期货或是由此涨疯。

结合调研情况与苹果种植面积增加的预期，永安期货此前倾向于认为全国苹果减产的幅度在20-30%之间。永安期货还称，今年下半年的苹果供应的确将出现大幅度的减少，灾害发生后价格的上涨也就成为必然的趋势。

另有卓创咨询调研结果称，尽管今年冻害影响较为严重，但部分受灾地区的果农对于今年新果收购价格也并未预期过高，反而担心苹果价格过高会影响走货速度，认为能在去年基础上上涨0.2元/斤-0.3元/斤就比较满意。

期货日报网昨日还曾提到，

目前，我国苹果产业规模位居世界第一，但生产仍以粗、散、小的经营模式为主，市场竞争力不强，产业碎片化是我国苹果产业面临的主要问题之一。苹果期货的上市，为产业内龙头企业做好风险管理提供了工具，有利于龙头企业做大做强。

铁矿石市场震荡运行

新华社此前援引“西本新干线”的最新报告称，在国产矿市场上，河北地区铁精粉价格微有松动，多数钢厂继续采取按需采购的策略。进口矿价格震荡微涨，截至14日，62%品位进口铁矿石价格为每吨66美元，一周上涨0.3美元。进口矿的价格将继续在窄幅区间内震荡盘整。

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欧股全线低开。欧洲STOXX 600指数低开0.6%。英国富时100指数低开0.8%。意大利富时MIB指数低开1.4%。法国CAC 40指数低开1.2%。西班牙IBEX指数低开1.4%。德国DAX指数低开1.6%。

欧洲STOXX蓝筹股指数期货跌1.4%。法国、德国、西班牙股指期货分别跌1.3%、1.4%、1.1%。英国富时100指数期货跌0.8%。

美股期货延续早间跌势，道指期货、标普期货、纳指期货分别跌1.4%、1.2%、1.2%。

今日，亚洲股票市场近全线收跌，上证综指创出两年最低水平，香港恒生指数回吐今年所有涨幅。标普500股指期货跌超1%。澳元跌至一年来最低。传统避险资产日元、黄金、国债价格上涨。

美国6月15日宣布，将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税；中国方面同样以关税回击，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等约340亿美元进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。

双方贸易紧张情势在周二早间进一步发酵。美方威胁将制定2000亿美元征税清单，中国商务部称，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。

持续更新中……

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中美贸易战情绪进一步发酵，全球风险偏好齐齐走低，股市承压遭到抛售。

在部分“中”字头个股尾盘拉升的发力下，上证综指周二收盘勉强守住2900点。

截至收盘，沪指跌3.79%报2907.87点，深成指跌5.31%报9414.76点，创业板指跌5.76%报1547.15点。

沪指收创2016年6月以来的新低，单日跌幅为逾四个月最大。

多只挣扎在跌停边缘的个股午后不堪抛售压力。大市跌停个股数目午后迅速扩大，A股再现千股跌停。

收盘前半小时，中国动力、中国核建、中国化学、上海石化、中国交建均出现大幅波动，最终全部翻红收涨。中国人寿、中国神华、中国建筑亦现类似波动。

多只市值庞大的银行股收盘前翻涨，其中中信银行收涨1.12%，工商银行收盘上涨0.70%，交通银行收涨0.33%。

郑州煤炭收盘前半小时强力拉升由跌转涨，收盘涨幅达到6.77%。

在贸易紧张情绪升温的压力下，中国人民银行今日向市场投放超额流动性。央行周二开展逆回购1000亿元，并进行2000亿元MLF操作。

大市其他为数不多的上涨力量，来自农业、餐饮、医药板块。其中，农发种业全天涨停，丰乐种业涨停。

农业或成唯一受益于中美贸易战发酵的板块。美国6月15日宣布，将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税；中国方面同样以关税回击，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等约340亿美元进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。

其他板块方面，受到中兴局势拖累，通信板块多股跌停，表现垫底。中兴通讯已经连续第4日跌停，周二封单超400万手，中兴在香港目前跌超22%，创下2016年7月以来新低。

小米CDR概念股开盘大跌，普路通、奥士康、安洁科技、京泉华、宇环数控集体跌停。

周二早些时候，小米宣布推迟CDR发行申请。公司通过官方微博称，决定先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市；将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

证监会迅速作出回应，称会尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

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在周一对话高盛CEO Lloyd Blankfein的 “Talks at GS”节目里，这位曾成功预言1987年股灾的传奇对冲基金经理明显比一周前接受CNBC采访时更看空市场前景。他认为，资本市场已被扭曲，资产价格过高，预计将发生新一轮经济衰退，随之而来的将是市场崩跌。

在当年金融危机期间，央行们拥有很大的货币宽松空间，政府也有很多的灵活性来推出刺激性财政政策。然而，时至今日，Paul Tudor Jones认为，货币与财政政策的可选项却已经不多了，灵活度也非常有限。

昨日，Paul Tudor Jones再次重申了他对美国货币与财政政策的悲观态度，认为两者皆不可持续：

一旦下一次经济衰退来临，将比上一次更加可怕，因为我们不再有任何的“稳定器”。我们的货币政策手段将很快用尽，财政政策根本指望不上。而上一次市场崩跌时我们的失业率是3.8%，预算盈余是2.5%。

这个结果就是，如今的金融市场表现过头了：

当你仔细观察任何一种资产的价格，无论是股市、房地产，任何一种资产，你会怀疑它们是高度不可持续的。

“货币政策太疯狂”

Paul Tudor Jones昨日所说的话听起来与法国兴业银行“大空头”Albert Edwards惊人地相似，他也认为正是央行多年的货币“放水”才导致了今日资产价格的“高度可疑”与“不可持续”。

他称，与历史相比，实际利率之低令人难以置信，显然，如今的货币政策体系是相当“疯狂的”。从某种意义上说，历史正在重演，美联储的干预政策和上世纪五、六十年代相似，当时他们推出的货币政策也让投资者习惯了低利率……之后的事情大家都知道了，美国经济陷入滞涨漩涡，市场遭受重创。

我不认为当前实施的货币政策是可以持续下去的。当我们回望历史，常规的十年期利率是200个基点，现在大概是负的30或者40个基点。常规的实际短期利率在120个基点，现在大约是40个基点。

所以说，现在的利率政策太不可思议了。这种利率是不可持续的。

“先涨，后跌”

在Paul Tudor Jones看来，美联储的货币政策正常化行动将导致整个利率环境大变，继而影响资产价格：

我们将不得不把附带有正常期限溢价的常规实际利率反转。我们必须这么做。我们必须回归可持续的财政政策，而那将意味着资产价格将在很长一段时间里往下走。

而在短期时间里，他认为市场将进一步上行。上周他在接受CNBC采访时预计，美股年底会迎来一波疯狂的熔涨，特别是在11月国会中期选举结束后会显著跳涨。Lloyd Blankfein在一旁补充说，那就像是在已经燃烧的火上浇汽油。

不过，Paul Tudor Jones同时强调，年底前的涨势也将是不可持续的。他称，美联储加息最终会导致经济收缩甚至衰退，继而促使投资者作出反应。

罪魁祸首：加杠杆的衍生品

Paul Tudor Jones认为，导致今日市场更加危险的更大“罪魁祸首”是衍生品，它们掩盖了金融市场所背负的债务压力的严重程度：

2月美股暴跌的那一周就是衍生品触发的。过去30年来，一些程度最严重的金融危机全都是衍生品“闯的祸”，因为市场遍布杠杆。

杠杆被“股神”巴菲特(Warren Buffett)比喻为“大规模杀伤性武器” 。

身为Tudor Investment Corp创始人的Paul Tudor Jones很少接受采访。但今年似乎是个例外。

他在2月时出面警告称，通过保持低利率，美联储无意中吹起了金融泡沫。目前的情况让人想起1989年的日本或者1999年前后的美国股市。

昨天他是这么说的：

过去40年里，我学到的教训是：这些价格模式通常都是在重复一样的老故事，只不过人物不同、时间不同、情节不同而已。

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6月18日周一，特朗普发布推文称：

随着难民动摇本已十分脆弱的德国联合政府，德国人民也已开始反对其领导人。德国犯罪率上升。整个欧洲都犯了一个大错误：允许数以百万计的难民入境，而这些人强力又暴力地改变了欧洲的文化。

就在上周，特朗普还曾连发推特炮轰德国称，

欧盟对美国的贸易顺差高达1510亿美元，他们理应在军费上付更多钱。

德国仅向北约（拖着）缴纳了相当于自身GDP 1%的钱，美国GDP体量比德国大得多，却缴纳了相当于GDP 4%的钱。真有人觉得这样合理吗？我们保护欧洲（这当然好），但却承担着巨大的财务损失，然后还遭到对方不公平贸易的连击。改变马上要来了！

但是，比起来自盟国的“嘴炮”谴责，德国的“内忧”或许更令默克尔心焦。近一周内，默克尔所领导的基民盟/基社盟（CDU/CSU）执政联盟已就难民问题起了内讧。

环球时报援引《奥格斯堡汇报》报道称，由于在难民问题上分歧严重，德国内政部长兼基社盟主席Horst Seehofer威胁默克尔，称基社盟考虑“单飞”。在此之前，德国这两个保守政党已结盟长达70年。

今年3月12日，联盟党与社民党正式签署联合组阁协议，结束了自去年9月德国大选以来的组阁僵局。协议中写明，部分难民家属来德团聚权利被暂时中止，且今后德国每年新接受移民或难民数量不超过22万人。

2015年难民危机爆发，德国政府决定接受难民，两年多来有逾百万难民涌入。默克尔曾承认，德国对难民危机应对不足，导致国内社会分裂。

而向来在难民问题上持保守态度的基社盟近日提出“移民总体规划”。党魁Seehofer认为，如果难民若已在欧盟其他国家申请避难，或在德申请避难被拒，这些人到达德国边境时理应遭到驱赶。

6月18日周一，中新网援引中央社报道称，默克尔已接受执政联盟伙伴基社联盟的提议，禁止已在欧盟其他会员国登记的难民入境德国，不过，基社联盟同意将禁令延到下月实施。

Seehofer稍早则给默克尔下了为期两周的最后通牒，希望她找出全欧盟适用的难民问题解决方案，否则他将下令边界警察驱逐移民。据基社联盟的消息人士称，默克尔已接受挑战，将设法在28到29日举行的欧盟峰会前达成协议。

尽管如此，默克尔的麻烦还远远没有结束。据德国《商报》报道，Seehofer目前的态度是：“我没法再和那个女人合作了。”

德新社则称，若默克尔无法让欧盟在最后期限到来之前就解决方案达成一致，最终或将导致连锁反应，致使联合政府垮台，默克尔的政治生涯也随之告终。

6月初，默克尔曾在“隔空”回应马克龙时认为，欧盟应该制定共同的难民庇护标准，同时进行边境管制。她还呼吁建立一种“灵活机制”，所有成员国可以为难民危机做出相应贡献。更高的灵活性可以克服部分国家拒绝接收难民的问题。

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此外，今天A股大跌催升宽松预期。午后，中金所10年期国债期货涨幅大幅拉升，最大涨幅超0.5%，为两个月高位。10年期国债现券收益率较早盘下行4 BP。

收盘涨幅有所回落。中金所10年期国债期货收涨0.41%，5年期收涨0.26%。

申万宏源固收研究本周指出，内外需趋弱，中美贸易摩擦反复，继续看多债市。

5月经济、金融数据全面回落，显示内外需趋弱对经济增长带来的下行压力开始显现。

此外，中美及全球贸易摩擦再度升级，预计经贸谈判进程将面临长期化、曲折化，并持续影响全球市场风险偏好。

姜超宏观债券研究本周债市策略也认为，基本面支撑增强，债市长期向好。

从基本面来看，5月内需显著下滑，新增社融大幅降至7608亿元，下半年经济下行风险升温，基本面对债市的支撑逐渐增强；

从信用利差来看，影子银行监管、社融回落的背景下，打破刚兑将成为今年的主要趋势，这意味着风险偏好下降，信用利差趋升，国债、国开债等无风险利率趋降；

从海外来看，中美利率脱钩，中国采取扩大进口的方式应对贸易战，汇率保持弹性，中美利率长期趋于脱钩。

短期债市若因资金波动带来调整，反而是布局的好机会。

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英国金融时报援引巴克莱银行的数据称，在美上市的银行中，排名前22位的银行未来12个月的年度分红和回购合计规模有望同比增加25%左右，将接近1700亿美元。

高盛、瑞信等预计，未来四个季度，美国的银行业支付给投资者的回报将从金融危机以来首次超过他们赚到的利润。

换句话说，人们将惊讶地发现，大银行们准备将更多的钱回报给投资者，数额甚至会超过他们赚到的钱。自从金融危机以来，这种情景将会是第一次出现。

大银行们不仅从更低的税收和更高的利率中赚取几十亿美元的额外利润，而且，美联储还允许他们将更多的收益返还给股东。

华尔街见闻此前提及，美国银行业在今年一季度斩获了有史以来最为丰厚的利润。美国联邦存款保险公司（FDIC）的统计数据显示，美国银行业净利润同比大增27.5%，至创纪录的560亿美元。

利润激增帮助银行轻松地超越了他们的资本成本，这还是十多年来首次出现。

能否兑现要看美联储

本周，美联储将公布各大银行的年度压力测试结果。这场测试包括了各家银行的股票回购和派息计划。

去年6月末的压力测试中，美联储没有反对任何一家银行的资本支出计划。在压力测试结束后，银行“争先恐后”兑现分红和股票回购计划，压制已久的银行股开始触底反弹。

忧虑仍存

尽管大手笔分红和回购对投资者来说是一个令人兴奋的消息，然而，批评人士对银行们的投资回馈计划颇为忧虑，他们认为银行应该拿出更多资金用于加强资本缓冲，以防止未来需要申请纳税人的救助。

而美国的监管者正打算放松对银行业的监管力度。上个月底，美联储提议放松旨在金融危机过后抑制银行业风险交易的《沃尔克规则》，这是特朗普上任后最重要的去监管措施之一。

一旦松绑，美国的银行将无需再将大量时间用在证明合规上，交易员们在买卖证券时将普遍获得更大的自由，银行成本也将降低。

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财政部部长  刘昆

委员长、各位副委员长、秘书长、各位委员：

我受国务院委托，现对《中华人民共和国个人所得税法修正案（草案）》作说明。

个人所得税是目前我国仅次于增值税、企业所得税的第三大税种，在筹集财政收入、调节收入分配方面发挥着重要作用。党中央、国务院高度重视推进个人所得税改革工作。习近平总书记指出，财政是国家治理的基础和重要支柱，科学的财税体制是优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安的制度保障，要深化税收制度改革，逐步建立综合与分类相结合的个人所得税制。李克强总理在2018年政府工作报告中提出，改革个人所得税，提高个人所得税起征点，增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除，合理减负，鼓励人民群众通过劳动增加收入、迈向富裕。

为贯彻落实党中央、国务院决策部署，财政部、税务总局会同有关部门抓紧研究起草了《中华人民共和国个人所得税法修正案（草案送审稿）》。草案已经国务院同意。现说明如下：

一、修改的总体思路

这次修改个人所得税法，旨在落实党中央、国务院关于个人所得税改革的决策部署，依法保障个人所得税改革顺利实施。修改工作坚持突出重点，对现行个人所得税法不适应改革需要的内容进行修改，补充、完善保障改革实施所需内容。对其他内容，原则上不作修改。

二、修改的主要内容

（一）完善有关纳税人的规定。

现行个人所得税法规定了两类纳税人：一是在中国境内有住所，或者无住所而在境内居住满一年的个人，从中国境内和境外取得的所得，缴纳个人所得税；二是在中国境内无住所又不居住，或者无住所而在境内居住不满一年的个人，从中国境内取得的所得，缴纳个人所得税。从国际惯例看，一般将个人所得税纳税人分为居民个人和非居民个人两类，两类纳税人在纳税义务和征税方式上均有所区别。现行个人所得税法规定的两类纳税人实质上是居民个人和非居民个人，但没有明确作出概念上的分类。为适应个人所得税改革对两类纳税人在征税方式等方面的不同要求，便于税法和有关税收协定的贯彻执行，草案借鉴国际惯例，明确引入了居民个人和非居民个人的概念，并将在中国境内居住的时间这一判定居民个人和非居民个人的标准，由现行的是否满1年调整为是否满183天，以更好地行使税收管辖权，维护国家税收权益。（第一条）

（二）对部分劳动性所得实行综合征税。

现行个人所得税法采用分类征税方式，将应税所得分为11类，实行不同征税办法。按照“逐步建立综合与分类相结合的个人所得税制”的要求，结合当前征管能力和配套条件等实际情况，草案将工资、薪金所得，劳务报酬所得，稿酬所得，特许权使用费所得等4项劳动性所得（以下称综合所得）纳入综合征税范围，适用统一的超额累进税率，居民个人按年合并计算个人所得税，非居民个人按月或者按次分项计算个人所得税。同时，适当简并应税所得分类，将“个体工商户的生产、经营所得”调整为“经营所得”，不再保留“对企事业单位的承包经营、承租经营所得”，该项所得根据具体情况，分别并入综合所得或者经营所得。对经营所得，利息、股息、红利所得，财产租赁所得，财产转让所得，偶然所得以及其他所得，仍采用分类征税方式，按照规定分别计算个人所得税。（第二条）

（三）优化调整税率结构。

一是综合所得税率。以现行工资、薪金所得税率（3%至45%的7级超额累进税率）为基础，将按月计算应纳税所得额调整为按年计算，并优化调整部分税率的级距。具体是：扩大3%、10%、20%三档低税率的级距，3%税率的级距扩大一倍，现行税率为10%的部分所得的税率降为3%；大幅扩大10%税率的级距，现行税率为20%的所得，以及现行税率为25%的部分所得的税率降为10%；现行税率为25%的部分所得的税率降为20%；相应缩小25%税率的级距，30%、35%、45%这三档较高税率的级距保持不变。（第三条、第十六条）

二是经营所得税率。以现行个体工商户的生产、经营所得和对企事业单位的承包经营、承租经营所得税率为基础，保持5%至35%的5级税率不变，适当调整各档税率的级距，其中最高档税率级距下限从10万元提高至50万元。（第三条、第十七条）

（四）提高综合所得基本减除费用标准。

按照现行个人所得税法，工资、薪金所得的基本减除费用标准为3500元/月，劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得，每次收入不超过4000元的，减除费用800元；4000元以上的，减除20%的费用。草案将上述综合所得的基本减除费用标准提高到5000元/月（6万元/年）。这一标准综合考虑了人民群众消费支出水平增长等各方面因素，并体现了一定前瞻性。按此标准并结合税率结构调整测算，取得工资、薪金等综合所得的纳税人，总体上税负都有不同程度下降，特别是中等以下收入群体税负下降明显，有利于增加居民收入、增强消费能力。该标准对于在中国境内无住所而在中国境内取得工资、薪金所得的纳税人和在中国境内有住所而在中国境外取得工资、薪金所得的纳税人统一适用，不再保留专门的附加减除费用（1300元/月）。（第五条）

（五）设立专项附加扣除。

草案在提高综合所得基本减除费用标准，明确现行的个人基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、住房公积金等专项扣除项目以及依法确定的其他扣除项目继续执行的同时，增加规定子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等与人民群众生活密切相关的专项附加扣除。专项附加扣除考虑了个人负担的差异性，更符合个人所得税基本原理，有利于税制公平。（第五条）

（六）增加反避税条款。

目前，个人运用各种手段逃避个人所得税的现象时有发生。为了堵塞税收漏洞，维护国家税收权益，草案参照企业所得税法有关反避税规定，针对个人不按独立交易原则转让财产、在境外避税地避税、实施不合理商业安排获取不当税收利益等避税行为，赋予税务机关按合理方法进行纳税调整的权力。规定税务机关作出纳税调整，需要补征税款的，应当补征税款，并依法加收利息。（第六条）

此外，为保障个人所得税改革的顺利实施，草案还明确了非居民个人征税办法，并进一步健全了与个人所得税改革相适应的税收征管制度。

《中华人民共和国个人所得税法修正案（草案）》和以上说明是否妥当，请审议。

*本文来自央广网中国之声*

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对此，接近证监会人士对华尔街见闻独家表示，小米暂时推迟发行不会影响CDR基金。该人士提到：

首先，没有小米也会有其他的创新企业IPO，创新企业发行在会里将会常态化，还有其他的创新企业可供投资者选择。

此外，这次小米推迟CDR也是好事。小米估值预期比较高，而当小米在香港上市后，价格一定会有合理区间，可以等到这个合理区间后再发CDR，将更有利于市场，也更有利于投资者。中国人讲：过犹不及，事缓则圆。等一等，让子弹飞一会儿看。

并且，CDR基金在配置时，CDR只占了其中一部分，里面还有其他的资产配置，投资者也不必为此迷茫。

更多消息请及时关注证监会最新消息。

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高盛分析美国11月中期选举近况认为，民主党的领先优势正在减少，中期选举中两党将更势均力敌。

在周一的报告中，高盛提到，市场隐含的预期显示，民主党仍有望夺得众议院多数席位，但共和党维持多数党地位的几率已经自两个月前的32%上升至44%。参议院方面，共和党维持多数的可能性从64%升至75%。

中期选举通常被视作对执政党的“期中考试”，从历史经验来看，执政党在中期选举中通常处于劣势。

RealClearPolitics综合统计的民调显示，目前民主党在2018中期选举中的领先优势为7个百分点，相比年初接近13个百分点的领先程度有明显缩窄。路透社统计的截至5月17日的民调甚至显示，共和党首次在中期选举中领跑民调。

高盛称，一些初选的结果也显示，民主党接近获得多数席位，但该党的领先优势在今年早些时候以来已经逐渐淡去。而且，高盛还进一步指出，随着选举日临近，两党之间的差距有可能会进一步缩窄。

特朗普作为总统在中期选举中的作用空前显著。共和党更像是“特朗普党”，特朗普的支持者意志之坚定，令共和党议员正在适应尽量利用“总统光环”来助选。同样地，红州的民主党议员也需要区分“捍卫民主党价值观”和“批判特朗普”之间的界限。

这意味着，如果在接下来的5个月时间里，如果贸易战施压美国经济、美朝关系改善不及预期，或是出现了其他任何执政方面的突变，都有可能让共和党在中期选举中承受额外的压力。

在中期选举前，还有24个州将举行初选。高盛提示，需要关注得克萨斯州、俄亥俄州的特别选举，以及华盛顿州、亚利桑那州、密苏里州的初选。

不过，中期选举对于金融市场的影响，不会像2016年的总统大选那样显著。高盛提到，在一个总统任期内，最重要的决策行动多数都在上任第一年，或是第二年早期出台。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑陶旖洁。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

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股市抛售潮已经从南美蔓延到东南亚新兴市场，周一早间，东南亚股市全线下挫，越南VN 50指数跌幅扩大至2%；菲律宾股指跌幅扩大至2.1%，即将进入熊市；连香港恒生指数今早也大幅下跌2%。除日本之外的MSCI亚太指数触及四个月低点。

欧美央行货币政策正常化进程持续，叠加美国贸易保护主义日趋严重的影响，全球市场避险情绪高涨。据彭博统计的数据，今年目前为止，投资者从印度、印尼、菲律宾、韩国、泰国、台湾等地区或国家的股票市场撤出资金已经达到190亿美元，创下2008年金融危机以来最快资金外逃速度。

此外，明晟新兴市场指数已跌入技术盘整区间；彭博摩根亚洲美元指数也连续两周下跌，周一跌至年内新低。

摩根大通日本以外亚洲股市研究主管James Sullivan表示，“新兴市场还没有（为美联储增加加息次数等事件）做好充分准备，市场定价仍然只反映了未来一年内约2/3的美联储加息影响。美联储越来越偏鹰派，但市场还没有赶上它的节奏。”

上周刚结束的6月FOMC会议上，美联储不出意外地进行了今年内第二次加息，将联邦基金利率目标区间上调25bp至1.75%-2.00%。同时，点阵图显示FOMC官员中位预期今年加息次数由此前的3次升至4次。

不仅如此，美联储似乎也没有“过多关心”新兴市场危机。6月FOMC声明仅仅轻巧地将经济前景面临的风险描述为“大致均衡”，相比上期声明甚至都没有作出调整；在会后的发布会中，鲍威尔也将绝大部分内容用于置评经济现况，并未提及新兴市场国家近期出现的风险。不仅是新兴市场，贸易关税和欧洲政治风波在发布会中也鲜有出现。

新兴市场风暴始于今年二季度，以阿根廷、土耳其、巴西等国的货币暴跌、股债重挫为代表。抛售潮的持续还在蔓延，市场普遍预计南非、墨西哥等国也面临较大风险，稍早南非兰特对美元跌幅扩大至2%。

在新兴市场汇市中，表现仍然较为坚挺的是亚洲货币，如马来西亚林吉特、人民币等。

从新兴市场国家来看，年初以来，美元的走强使得新兴国家货币呈多米诺骨牌式贬值。5月份新兴市场资本流出123亿美元，其中债市和股市资金流出60亿美元左右，亚洲资金流出80亿美元，南非和中东资金流出47亿美元。

新兴市场危机是否会在更大范围内爆发？中信证券宏观明明团队分析称：

俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继大幅贬值，引发资本剧烈流出和股市震荡。MSCI新兴市场货币指数4月中下旬以来已累计下跌2.8%，为2016年11月以来最大的两个月跌幅。面临货币危机的新兴市场各国央行纷纷以大幅加息挽回外流资金，然而由于各国内部经济差异，调控结果差别很大。

根据我们对主要承压国家具体分析，南美各国受累于沉重的债务和贸易赤字，基本面恶化下强势加息、货币互换等诸多工具也难见成效；东南亚国家基本面尚可，央行加息调控短期成功救市，然而对经济增速的追求能否容忍加息的持续仍是未知数。所以美国加息对新兴国家影响，关键仍看经济基本面和发展动能，如果不能很好的平衡资本流动和国内经济，那么部分新兴市场国家可能再次出现股债汇三杀的情况，但目前来看美国加息后美元和美债利率总体涨幅有限，给新兴市场国家留下了喘息的空间。

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作者|张少华 编辑|叶丽丽

小米推迟在境内发行CDR的消息备受外界关注。

6月19日，小米官方微博称，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行中国存托凭证（CDR）的方式在境内上市，为此，小米集团将向中国证监会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

随后，证监会官网发布公告称，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

在此之前，小米有望成为首家在A股发行CDR的公司。6月7日，小米向证监会申请发行CDR，6月14日就收到证监会的反馈意见，也就是说，小米发行CDR排队的时间前后仅12天。证监会上周五发布公告称，小米公开发行CDR事项原定于6月19日（今日）审核，外界一度认为小米将在当日成功过会。

小米CDR发行为何推迟？据接近小米IPO的中介人士向全天候科技透露，考虑到境内资本市场环境的不确定性，同时CDR作为一项创新的举措，为了更有质量的CDR发行切实保障各方权益，小米和证监会达成共识小米CDR暂缓审核，后续择机重新启动。

另据证券时报消息，证监会相关人士称，“传统的市盈率等估值方法不完全适用（发行CDR）试点企业，新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验，估值和定价难度较大，需要通过充分的市场询价来发现价格。”要求询价机构在发行定价中，报价前进行独立、深入、客观的研究，保持足够的审慎，报价要经得起时间检验和市场各方推敲，切实起到对发行人的价格约束作用，促进发行人审慎定价。

值得关注的是，近期，一些观点认为，发行CDR对A股流动性构成压力。

高盛分析师刘劲津分析称，预计包括小米在内的潜在CDR发行将总计“吸金”高达600亿美元。他提醒，高价的“新中国”公司可能会面临压力，因投资者可以选择买其他大型的知名度更高、更赚钱的股票。瑞银证券高挺也表示，高品质的成长股在推出CDR后受到投资者热捧，为创业板高估值但增长偏缓的个股带来抛售压力。

过去一个月，A股市场表现持续低迷，今日早盘，沪指下跌近1.5%，跌破3000点重要关口，创近21个月新低。

小米CDR发行推迟，其他公司发行也会受到影响吗？证监会和相关公司目前并未就此表态。本月初，南方基金曾透露，目前第一批CDR名单已确定，除了小米，百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学将陆续发行CDR上市。

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618年中大战，电商经理人们一边埋头准备“二选一”的答卷，一边又不得不正视另一大难题：大平台的流量增长遭遇瓶颈。

这两大问题都是各大品牌必须要闯的“鬼门关”。大家也都心知肚明，单纯靠吃电商平台流量红利、攻城掠地的时代已经一去不返了。

不过，今年流量的情况更加不容乐观。 

“该花的钱都花了，该上的位置也上了，但流量还是不及预期。目前还没有感受到618大促节点带来的流量优势。”一位眼镜品牌的电商负责人非常无奈，“流量都去哪儿了？”

与此同时，微信在前几天打开了流量闸门，开放商品搜索入口，又引起了有关“流量”的新讨论。微信在618之前的“突然袭击”是否会给流量争夺战带来新变数？传统电商平台的新鲜流量又干涸到什么地步？

“618”和“双11”好比电商圈的双子星。在经受了这两颗双子星多年的历练洗礼后，电商“老炮儿”们面临大促时，开始变得麻木。

一位有着多年从业经历的电商经理人表示，平台大促时间拉长，提前消费用户，稀释了消费者的购买力和精力。同时，像“超级品牌日”这样的日常促销活动增多，力度也在加大，和大型促销活动的差异变小，618吸引消费者的注意变得越来越难。

“今年618的流量状况不太乐观，我们没有感受到热度，销量基本和平常一样。不知道别的品类实际情况如何，有没有出现井喷的情况。”上述人士补充道。

同时，淘宝C店店主的日子似乎也并不好过。618主阵地设在天猫，有多位淘宝C店店主发帖表示，从5月29日开始，店铺流量就在持续下滑，最严重的情况，店铺销量和流量直降三分之二。

“618的流量可能更多的给了天猫活动商家。为了要流量资源位，甚至是在亏本卖产品，但流量还是上不去。我们也不清楚，流量都去哪了。从目前下降的情况和活动周期来看，可能在7月下旬才能恢复。”一位淘宝C店店主无奈说道。

靠着流量红利可以风光无限的日子早就消失，有人悲观的同时，也有人开始不以为然。“传统电商平台的流量下滑是正常的，我们早就做了心理准备。电商流量红利期已经过了，也没什么可意外的。”一位美妆代运营商向亿邦动力坦言。

虽然有商家在反应618流量状况不及预期，但随着618大促活动的推进，各大电商平台都开始纷纷亮剑，捷报频传。每年到电商的重要促销节点时，大家总会被类似于“某某品类在某时间内同比大增200%”的新闻包围。

流量增长乏力的抱怨和电商平台同比高速增长的战报，也形成了鲜明反差，是细分品类的爆发期降临？还是平台在流量上重点扶持了某些品类？

618 流量下滑的状况，甚至让某商家悲观判断：618的形势让人对今年的双11也很难抱有希望。

在去年，京东首次亮出了618成绩单，截至2017年6月18日24点，京东“618购物节”18天的累计下单金额达到1199亿元。同时，天猫也联合多个品牌，集体发布海报秀618增长率以及销售额。两虎相争，剑拔弩张。

在两大电商巨头不断秀肌肉的同时，其他电商平台自然也不会放过618这个流量爆发期。粗略统计，除了京东和天猫之外，传统势力代表——唯品会、苏宁易购和新兴势力代表——网易考拉、网易严选、拼多多、云集、每日优鲜和美图美妆等都主动参入其中。例如，最近大手笔冠名多个综艺节目的网易考拉和拼多多，都在节目中不遗余力地大肆植入618促销信息。这些电商平台的加入，势必会分割掉盘子里的奶酪。

不可忽略的是，线下零售商家们对电商大促节日的参与热情也在不断升高。例如物美、大润发、银泰、世纪联华等多个商超百货玩家，都开始主动或被动地加入“蹭节”大军。从商家们的广告来看，不乏“全场五折”等对消费者极具吸引力的促销方式。“真正的诱惑转移到线下了。”有消费者调侃道。

同时，面对流量争夺，微信开始蠢蠢欲动。商品搜索入口的开放，代表着微信也加入了流量的“抢食大战”中。亿邦动力发现，目前微信商品搜索结果页，只显示京东小程序商城的商品。用户可以对商品的价格和销量进行排序，也可以自主选择品牌和优惠活动。而优惠活动目前只有618一项可选，这个还隐藏较深的入口，究竟可以给京东新增多少流量，还是个未知数。

业内人士向亿邦动力分析称：“今年618的流量不及预期，日常流量也没有新的增长，很大一部分原因是受了微信系统的影响。用户的娱乐时间和碎片化时间是有限的，而微信占据了用户一半以上的手机使用时长，逛电商的时间肯定会减少。微信里购物的渠道越来越多，用户的消费能力将会不可避免地会被消耗。”

其实，在微信商品搜索能力开放前，仅是微信上的私域流量都会对非腾讯系的电商平台造成分流影响。随着微信商品搜索能力的放开，公域流量的争夺恐怕会更加猛烈。“搜索流量加上社交流量所爆发的势能可能会出乎所有人意料。无论是在存量市场的争夺中，还是在增量市场的开拓上，这股合力都不可小觑，天猫的流量可能被稀释得更厉害。”一位不愿具名的服装品牌电商负责人说道。

新兴电商平台迅速成长，坐拥千万粉丝的自媒体大V们也在“组团”变现，渠道多元化和去中心化趋势都使得流量被重组。“在过去，用户网购的渠道相对集中，选择没有今天这么丰富。而现在不一样了，用户网购的时间和资金正在被各种渠道瓜分。”一位资深电商从业者分析道。

在他看来，传统电商平台流量下滑有多个原因。第一，电商流量红利期早已过去，流量疲软已是常态，发掘新流量愈发困难，用户的价值被挖掘殆尽；第二，促销节日增多，活动规则复杂，消费者的注意力被分散，对大促开始麻木；第三，新兴电商形态和微信生态对大平台流量的稀释和分流。

流量状况不乐观，除了电商发展和竞争的“内因”外，用户碎片化时间也被娱乐化产品严重分流。例如王者荣耀等手游，抖音、快手等短视频App以及综艺节目等。“手游们和‘抖音’们分割了用户时间，网购、刷朋友圈和看微信公众号的时间都明显减少了。”

险峰长青投资副总裁吴炳见曾在42章经的文章中透露，在手机端，微信的使用时长占比超过 55%。微信生态里估值高的企业，大多都和拼团、分销和裂变等新式流量玩法相关。基于关系链的传播则可以带来两类流量机会，其一是更廉价的流量获取方式，其二是更下沉的渠道，覆盖了增量人群。

有赞CEO白鸦也多次公开表示，淘宝赞助春晚是过去四年来做的最正确的事情，它为淘宝带来的流量是去年“双11”的15倍。大家曾经认为“双11”是电商的顶点，但谁都没料到春晚的观众才是庞大的增量市场。“电商正在迎接以移动电商为核心的增量市场，这个增量市场是存量市场的两倍。通过分享式社交购物的被动消费开始逐渐席卷搜索式的主动消费，社交网络将是中国最大的购物场所。”

如果新的增量市场真的隐藏在社交网络和下沉渠道中，传统电商平台又该如何应对和挖掘新的增长方式？商家不断抱怨和反映流量差，是否代表着电商大促吸引力在不断降低？在这背后，是消费者购买意愿下降？还是消费主力人群正在发生变化，从而带来的连锁反应？

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今日MLF中标利率3.3%，与上次持平。

中国央行今日净投放500亿元，央行今晨实施了700亿元7天、200亿元14天、100亿元28天逆回购，加上今日有500亿元7天逆回购到期，总计净投放500亿。

华泰宏观李超团队此前分析称，央行近期较为关注社融增速的下行，而降准将会成为最为有效的货币政策操作方式。

该团队称，5月社融新增规模较低，主要是信用风险事件增多，拖累企业直接融资，弱化了央行货币政策转向的效果。信用问题将会成为央行未来货币政策进一步宽松的诱发因素之一。央行近期扩大MLF操作抵押品范围传递了增信低评级信用债的意图，预计货币政策将由稳健中性转向灵活适度。

兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委和兴业研究公司研究员何津津表示，央行6月仍将大概率跟随美联储加息，需要关注金融市场的波动可能对具体政策落地时间点的影响。预计年内仍会有降准操作，同时MLF操作仍会延续。

中国证券报曾在6月9日援引市场人士表示，“降准不是不降，时候未到”：央行扩大MLF担保品范围，释放针对债务风险维稳信号，流动性潜在投放空间扩大，但并不等于货币政策转向宽松。当前经济运行平稳，流动性较充裕，降准迫切性不强。

然而，三天之后央行公布的数据显示，5月金融数据全线不及预期，社会融资规模增量“腰斩”，至7608亿元，远低于预期的13000亿及前值（15605亿）。新增人民币贷款11500亿，大幅低于预期和前值。

一些高层人士在上周的陆家嘴论坛上指出，当前的改革进度难以令人满意，出现金融监管“单兵突进”、“独木难支”的局面。

国君花长春团队分析称，当前政府的金融、财政方面政策框架、思路都比较清晰，货币政策边际略有放松，对冲宏观审慎收紧，财政政策总体上仍积极，思路是“堵后门、开前门”。但是，如果没有相关方面的配合，很难形成合力，甚至与政策意图相背离。因此，后续政策节奏调整不可避免。要么其它方面的改革跟上，要么金融监管的单兵突进的节奏会缓下来。

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昨日，在推特上有人向马斯克提问“空头们对组装线感到恐慌，希望详细说明一下情况”，马斯克回应称“距离空头们的看空持仓爆仓，还有三周时间。”

马斯克还直接对一个昵称为“TeslaCharts”的推特账号进行了回复，并质疑其唱空特斯拉的言论。

马斯克周一问TeslaCharts的作者，“你的空头头寸有多大？只是好奇而已。”该人回复说，他们的空头头寸不多，并表示只是将推特账户作为社交媒体实验的一部分。

TeslaCharts曾在推特上毫不掩饰地表达其看空特斯拉的观点，并通过推特帐户发布信息图表来说明看空理由。上周五，TeslaCharts就曾发一张股价走势图，比较特斯拉与崩溃前安然公司的股价。

马斯克表示，询问此人空头头寸的唯一原因，是不希望看到任何人蒙受损失。

与空头们唱衰特斯拉的股价相反，自6月初举行年度股东大会以来，特斯拉的股价已经上涨超过20％，马斯克还承诺将在第三季度盈利；在6月12日宣布裁员之后，特斯拉上周股价涨幅超过4％，马斯克上周也曾花费近2500万美元购买了约72000股特斯拉股票。

关于投资者最关心的产量目标，特斯拉计划每周制造5000辆Model 3的电动车，并在三季度末达到盈利。大约3周之内，特斯拉或将报告其是否达到了生产目标。

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为此，小米集团将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

仅仅几分钟之后，证监会便回应称，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

根据证监会上周发布的公告，小米公开发行CDR事项原定于今日（6月19日）审核。

小米的CDR发行申请在证监会火速上会，刷新了富士康光速IPO的记录。21世纪经济报道此前报道称，小米6月7日向证监会申请发行CDR，同天被受理，6月14日当晚收到证监会的反馈意见。由此，小米发行CDR排队的时间“前后仅12天”。

为何推迟CDR？

腾讯新闻《一线》援引知情人称，证监会原本希望小米先于香港IPO发行CDR。接近证监会的人士分析，由于担心小米CDR的估值压力，因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。

近期，一些分析人士将CDR发行视为“洪水猛兽”。

高盛分析师刘劲津分析称，预计包括小米在内的潜在CDR发行将总计“吸金”高达600亿美元。他提醒，高价的“新中国”公司可能会面临压力，因投资者可以选择买其他大型的知名度更高、更赚钱的股票。

瑞银证券高挺此前也提示了CDR短期对A股构成流动性压力，称高品质的成长股在推出CDR后受到投资者热捧，为创业板高估值但增长偏缓的个股带来抛售压力。

6月16日，央行旗下媒体《中国金融杂志》发文警告称，要避免“独角兽”成为“毒角兽”：一方面，注意估值过高的风险，无论是美股还是港股，指数都处于高位，在全球流动性收缩的背景下，缺乏足够的安全边际。另一方面，政策扶持要适度，避免过度干预，弱化市场在资源配置中的决定性作用。

估值是焦点

上周香港经济日报称，小米创始人雷军将于6月23日在香港亲自主持全球发售新闻发布会。按一般程序，小米将于紧随其后的交易日，即6月25日开始公开招股。

在小米CDR上会前夜，一财发文称，估值定价是最核心焦点。到底是700亿还是800亿美元?还是400亿、500亿美元?“有的国际投资者反馈，低于400亿美元是比较公允的。”一家知名投行人士表示，小米在香港IPO配售额度的六成已被有意向认购，投资者主要是对冲基金。

而香港当地券商已闻风而动，提前展开了抢客户大战，11家券商已提前准备约1550亿元供投资者作保证金（即孖展）认购。有券商更指已有意向客户提早预留逾百亿元额度；银行与券商也各出奇招吸引投资者，除免押金、手续费等优惠外，甚至有券商赠送小米手环作为“诱饵”。

战略配售基金怎么办？ 

上周战略配售基金面向个人投资者的火热募集认购时间正式结束。小米CDR在境内暂缓上市将如何影响战略配售基金？

对此，新浪财经称，有公司回应，也是早上刚看到新闻，还没具体的说法。

有基金研究人士表示，若没有独角兽公司在境内发行，目前主要是债基。还有人士表示，潜在投资标的除了小米也还有其他的，战略配售基金不是仅投资CDR，只要是新经济创新型企业的CDR和IPO，出现战略配售的都可以参与。

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作者|张少华 编辑|叶丽丽

今年6月18日，京东“双喜临门”：“618购物节”下单金额达1592亿元，创历史新高；同时获得了全球互联网巨头谷歌5.5亿美元投资，双方未来将结成广泛的战略合作伙伴关系。

当日，京东董事局主席兼CEO刘强东发表内部信，介绍了此次京东与谷歌合作的意义——标志着京东国际化战略全面启航，以及京东未来10年的梦想——成为国际化企业，将供应链服务输出到全球市场。

刘强东表示，京东未来将成为一家服务型的企业，通过对未来零售基础设施的搭建，提供融合电商、物流、技术、金融、保险的供应链服务，提升整个零售环节的效率和体验。在今后的十年，京东的供应链服务也将大力输出到全球市场：

两年前我们以物流为载体开始了在东南亚地区的布局，今年通过与谷歌的合作，我们也将继续开拓欧美和其他市场，将中国模式反向拓展到海外，实现低成本、高效率的中国制造通全球、全球商品通中国。做成全球供应链服务这件事情、成为一家真正的技术和创新驱动的国际化企业是我们今后十年最大的梦想。

根据京东官网公告，谷歌将以5.5亿美元现金投资京东，谷歌将收购27106948股新发行的京东A类普通股。此次发行新股后，京东总股份将增加至2,895,713,631股，计算可知，谷歌将持有京东0.93%股权。

京东与谷歌将结成广泛的战略合作伙伴关系。双方计划在全球提供融合的零售解决方案，结合京东在供应链和物流领域的专业能力，与谷歌的技术优势，双方将探索下一代零售基础设施解决方案，为消费者提供更有价值、个性化、流畅便捷的购物体验。京东计划优选一系列高品质商品，通过Google Shopping在包括美国、欧洲在内的多个地区展开销售。

除了与谷歌合作，在内部信中，刘强东还提到了今年618购物节对京东的意义——是一次面向无界零售的基础设施的“大阅兵”：

从消费到物流再到供应，在这个618，我们实现了多终端的千人千面的商品推荐和购物体验；智慧物流技术再次被大规模应用，无人重卡、自动驾驶大飞机、智能配送机器人等创新产品接踵而至。结合AI和大数据的智能定价、智能补货、智能客服等技术极大的提升了我们的运营效率和用户体验。

附刘强东内部信全文：

亲爱的兄弟们：

今年的618注定是个大日子，既恰逢端午佳节，又时值世界杯盛会。我知道很多兄弟们都主动牺牲了和家人团聚、和朋友看球的时间，日夜奋战在一线为客户提供着不间断的服务，十几年来京东人就是靠着这种能吃苦、勇担当、肯奉献的精神传承，才使我们不断成为了一家更加卓越的公司。生活从不会辜负为梦想而努力的人，在我们共同的生日来临之际，我希望和所有兄弟们继续携手去开创一个又一个属于我们自己的光荣时刻！

同时，今天我们也是双喜临门，集团正式和全球科技巨头谷歌签订了战略投资和合作的协议，未来我们将与谷歌一起围绕零售创新展开全方位的深度合作，共同开拓国际零售市场。这个合作也将正式标志着我们国际化战略的全面启航。未来，腾讯、沃尔玛、谷歌等战略投资者将与京东一起形成“无界零售”的生态联盟，并肩服务全球的消费者和品牌商，把大量中国优质的品牌和商品带向全球市场。

截至目前，由京东发起的618显然已经成为了一次全体消费者和全体从业者共同参与的盛大节日，但对于京东来说，今年的618则是一次真正意义的面向无界零售的基础设施的“大阅兵”。从消费到物流再到供应，在这个618，我们实现了多终端的千人千面的商品推荐和购物体验；7fresh生鲜超市、京东-曲美时尚生活体验馆、京东之家、京东便利店，以及我们和步步高、沃尔玛等众多线下连锁品牌打造的科技门店纷纷成为了引发业界侧目的案例和标杆；在这个618，我们的智慧物流技术再次被大规模应用，无人重卡、自动驾驶大飞机、智能配送机器人等创新产品接踵而至。结合AI和大数据的智能定价、智能补货、智能客服等技术极大的提升了我们的运营效率和用户体验。更重要的是，所有的这些能力不再是仅仅为我所用，而是正在开放和普惠于我们的合作伙伴，受益于我们的消费者和客户。

不久前，我曾经谈到未来十年，我们一定且必须要做成的事情就是：希望通过以技术驱动的供应链服务，服务全球的消费者和品牌商，通过降低社会化成本、提升人们的美好生活水平。

过去十几年，我们成功地打造了一个强有力的B2C物流体系，并成功地将物流成本（对比社会化物流）降低了50%以上，流通效率（对比社会化流通）提升了70%以上，通过解决行业痛点、树立核心优势，才使我们取得了现在的成绩和商业价值。然而时代正在发生翻天覆地的巨变，快速崛起的新动能正在重塑经济增长格局，深刻改变生产生活方式。未来的消费需求将变得无时不有、无处不在，更加精准、个性和碎片化，在正确的时间、合适的场景，把合适的商品，传递给合适的消费者是对所有制造商、品牌商和零售商的终极要求和挑战。在这种格局下，我想京东的角色应该是链接两端：一端是消费者，为消费者提供超越预期、愉悦舒适、可信赖的购物体验，始终是我们不懈的追求和创新的目标；另一端就是品牌商和制造商，帮助大量的实体企业拥抱未来的趋势，顺利完成转型，提升他们以用户为核心的产品定义和供应能力，与实体经济做朋友而不是做对手，这既是京东所擅长的能力，更是京东的责任。所以，京东未来将成为一家服务型的企业，通过对未来零售基础设施的搭建，提供融合电商、物流、技术、金融、保险的供应链服务，提升整个零售环节的效率和体验，为社会和国家的经济增长，为亿万用户的美好生活贡献力量。在今后的十年，我们的供应链服务也将大力输出到全球市场，两年前我们以物流为载体开始了在东南亚地区的布局，今年通过与谷歌的合作，我们也将继续开拓欧美和其他市场，将中国模式反向拓展到海外，实现低成本、高效率的中国制造通全球、全球商品通中国。

各位兄弟，做成全球供应链服务这件事情、成为一家真正的技术和创新驱动的国际化企业是我们今后十年最大的梦想。实现梦想不仅需要战略对头、打法对路，更重要的还是要有强烈的信念和使命感，今日的京东是一个拥有超过17万名兄弟的大家庭，“心往一处想、劲往一处使”是京东基业长青的根本，“正道成功、客户为先、只做第一”是我们最内核、最本质的价值观，我希望兄弟们永远保持敬畏之心，永远谦逊而坚定，永远居安思危，这样才能在剧变的时代中持续引领行业发展。突破和创新往往意味着离开固有跑道，离开惯性思维，必然会带来诸多阵痛，但我们更应该看到的是趋势和未来。此刻，我们需要的是专注与坚持，创新与奋进，兄弟同心、其利断金，我们的梦想终将实现！

最后，再次祝兄弟们端午安康！祝京东和大家生日快乐！

你们的刘强东

2018年6月18日

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由于OPEC讨论增产幅度不及预期，原油价格出现反弹，市场翘首以盼本周五即将召开的OPEC会议。

国际现货黄金周一（6月18日）亚市早盘开于1279.35美元/盎司，最低下探1276.68美元/盎司，最高上涨至1282.70美元/盎司，终收于1277.91美元/盎司，下跌1.49美元，跌幅0.12%。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓周一保持不变，当前持仓量为828.76吨，为今年2月22日来最低水平。

技术分析

图为黄金30分钟走势，价格短线反弹，均线形成金叉看涨。

若价格受支撑反弹，上方阻力见斐波那契23.6%回调位1284，突破后进一步阻力见1289.

若价格受阻回落，下方支撑见前低1276.

图为黄金日线走势，价格回抽通道下轨后受阻下跌，目前跌破斐波那契61.8%回调位支撑1286，均线形成死叉看跌。

若价格继续下行，下方支撑见斐波那契78.6%回调位1264.

若价格受支撑反弹，上方阻力见1286，突破后见斐波那契50%回调位和通道下轨组成的共振阻力1301.

（技术分析来自图表家）

大跌后黄金企稳 未来走势关键看美元

因周五大幅下跌而出现修正性空头回补反弹，现货黄金于周一企稳，徘徊于1280美元关口。市场中也存在着一些风险厌恶情，美股因此走低，道指连跌五日，可能给黄金带来一些温和的支撑。

美元短期内的走势对金价将会影响较大。有分析称，近期贵金属的重要利空因素是美元指数重新抬头，上周五触及11个月高点。

此外，由于美国的货币及财政政策，贸易紧张局势和移民问题，投资面临充满挑战的环境。

上周举行的三次央行会议表明了货币政策清晰的轨迹，三大央行在货币政策上的分歧至少还持续一年。目前的挑战因素主要包括美国的政策“组合”，贸易紧张局面及移民问题。美国一方面收紧货币政策，一方面以减税和削减支出来提供财政刺激政策，这是矛盾的，会令投资者感到不安。美国引发的全球贸易战，对世界来说具有很大的不确定性。此外，由于美国移民政策的改变，寻求避难的移民将会被驱逐和拒绝，这将加大欧洲难民危机从而引发地缘政治危机。这些基本面对黄金都将是支撑，因此有分析师建议资产配置中应给黄金留一席之地，不要抛弃。

从技术上看，因黄金上周五连跌三关，即失守1300，1290及1280之后，走势已经非常羸弱，但周一由于中国端午节亚洲大部分市场休市，黄金交易清淡，欧市开盘时窄幅波动，美市也维持较为稳定的走势。

目前黄金的支撑位在1275美元/盎司，若跌破此位，金价将延伸至1250-1226美元/盎司一线，这是2017年12月低点；阻力位在5月的低点1282美元/盎司，然后是1285美元/盎司。由于黄金ETF仓位依然活跃，黄金仍有下跌风险。

美联储新三号人物首度表态：美国经济状况良好 通胀接近目标

上任第一天，纽约联储主席John Williams表示：“美国经济状况良好。 我们正处于历史上第二长的扩张周期中。”

他说：“美国和世界其他国家的经济数据都继续呈上升趋势。作为政策制定者，如此稳健的增长、强劲的劳动力市场和接近我们目标的通货膨胀正是我想看到的。”

Williams原是旧金山联储主席，于今年被任命为纽约联储主席。纽约联储主席被视为是美联储中影响力第三高的职位，仅次于美联储主席和副主席，将担任现任美联储主席鲍威尔的高级副手。

OPEC讨论增产幅度不及预期 油价收涨

彭博周一援引知情人士消息称，OPEC成员正在讨论将产量提高30-60万桶/日，以期寻求妥协以克服伊朗的不同意见。

这一增产数量低于此前市场的预期50-100万桶，给原油市场带来利好，油价因此走高。

WTI原油期货周一上涨1.21%，报65.85美元/桶。布伦特原油期货涨幅达到2.59%，报75.34美元/桶。

基本面利好因素：

1.周一（6月18日）公布的美国6月NAHB房产市场指数为68，低于前值和预期70，利多金银。

2.周五（6月15日）公布的美国5月工业产出月率为下跌0.1%，低于前值0.7%及预期0.2%；因为美国制造业产出大幅下滑，5月份制造业下滑0.7%。

基本面利空因素：

1.周五（6月15日）公布的美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为99.3，高于前值98及预期98.5。

2.周四（6月14日）公布的美国至6月9日当周初请失业金人数为21.8万人，低于前值和预期，连续处于历史低位。

后市展望

1.资讯网站Economies.com在周一（6月18日）发布的报告中称，黄金在1285.90美元/盎司下方企稳，保持日内看跌的压力，等待金价跌至1267.00美元/盎司的下一个主要目标位，注意到上破1285.90美元/盎司将会推升金价至上涨起始位1301.20美元/盎司，然后是1316.48美元/盎司。

2.布朗兄弟哈里曼BBH公司在周一（6月18日）发布的报告中称，由于美国的货币/财政政策，贸易紧张局势和移民问题，投资环境面临充满挑战的环境。 BBH称“三个主要央行上周举行会议，并确认货币政策至少还会再分歧一年。货币政策轨迹的清晰度降低了高频经济数据的影响。有三种主要的破坏性力量可以为具有挑战性的投资环境带来同样的结果：美国的政策组合，贸易紧张局势和移民问题。”分析师指出，美国收紧货币政策和宽松财政政策的结合是“极端”。尽管美联储表示货币政策是宽松的，但央行明确表示有意限制政策。与此同时，“BBH指出，“以减税和削减支出形式提供的财政刺激措施比2008-2009年要大。在另一个问题上，激进的美国贸易立场使投资者感到不安。”

3.CMC Markets市场分析师David Madden表示，由于黄金未能突破200日均线，他近期看空黄金。

周二重点关注

9:30 澳洲联储公布6月货币政策会议纪要

16:00 欧元区4月季调后经常帐、欧洲央行行长德拉基发表讲话

20:30 美国5月新屋开工总数年化、美国5月营建许可总数

次日04:30 美国至6月15日当周API原油库存

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房地产投资近来的持续超预期有些违背经验。房地产周期本属于典型的类货币周期，一则银行的流动性和资金成本情况会影响房地产销售，进而影响房地产回款；二则本身的货币周期及信用周期就会影响房地产融资，由此来看，目前房地产资金来源是房地产投资比较大的拖累。然而现状是：房地产销售及价格已经双双下行了17个月的时间，房地产开发投资资金来源已经下行了24个月的时间，但房地产投资还迟迟未降。

与投资超预期可以相互验证的是：房地产企业的负债增长仍然偏高，而且呈现了比较强的韧性，而流动负债是支撑房地产企业负债增长的重要货币基础。因资金成本的上升和流动性的收紧等原因，房地产长期负债不可避免地回落，而相应地可以明显探察到的是；房地产企业也同时在通过短端负债的增加去缓和长端负债下降的影响。

预收账款是房地产对冲金融周期最根本的秘密。尽管这一轮销售增长在放缓，但房地产公司仍然在加大力度吸纳预收账款。以上市公司为口径来看，在2016年之前，预收账款仅占到当年收入的80%-95%，而2017年在房地产企业加大预收力度之后，房地产预收账款占到了全年收入的112%，也同时占到短期负债的40%以上。随着更多收入的提前确认，房地产业绩和房地产销售在近期也出现了明显背离。

根本上，房地产企业的逆势扩张原因有二：

1）低库存的状态本身就敦使房地产企业出于稳库存的需要去加大在建面积（新开工量-竣工量）的投资。近年来房地产的去库存趋势比较明显，2016年以来，房地产待售面积不但增速逐步创新低，而且开始持续负增长。

2）房地产行业从大趋势上开始进入改善型需求阶段，在需求升级的压力下，很多房地产企业逐步进行供给升级。2016年以后，144平米以上的住宅投资及别墅、高档公寓的投资增速显著超过了小户型投资增速。对于大多数开发商来说，中高端的住宅储备比目前的房地产总库存还要弱，于是供给升级的需求也导致了房地产投资意愿居高不下。

库存很难迅速见底，这导致房地产投资后期的韧性可能继续维持。尽管销售增长持续下滑，但房地产竣工面积也在以同等斜率下滑，且正因竣工面积增长速度持续低于销售面积增长速度，这可能会导致商品房库存继续向下。房地产企业依然有较强的开工动力，而房企的负债动力仍然可能是继续加大收入的预收力度。

房地产投资可以提高经济增长的底部，但很难熨平经济增长的周期。一来当前经济增长的压力主要在出口上，一旦出口及顺差水平继续下行，房地产投资也很难完全对冲这一损失；二来目前房地产企业的预收款来源是在下滑的销售业绩和上升预收力度之间寻求了一个平衡，但预收力度的上升是有天花板的，房地产企业的预期力度的加大很难持续把销售业绩下滑这个损失给对冲掉，这会导致房地产投资同样很难有太大上升空间。

我们仍然维持货币政策延续宽松的判断。一来当前企业的资金成本及资金收益存在倒挂，释放宽松的货币政策去压低融资成本是解决这一矛盾最根本的做法；二来当前频繁的信用违约也是倒逼货币宽松的重要力量。基础收益率很可能已经处于震荡下行的轨道中，建议拉长久期、加大仓位，但慎言信用下潜。

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美元指数期货未在交易时段，但日元/美元、欧元/美元短线均走高。美元/日元短线跌约40点逼近110关口，欧元对美元小幅拉升。

受到中美贸易战升温情绪的影响，美元兑离岸人民币短线上涨近百点，报6.4620，升至1月15日以来的新高；澳元兑美元短线走低跌破0.74，创一年新低。

股指期货在风险情绪受挫的影响下走低。迷你标普500指数期货跌0.5%；日经225指数期货由涨转跌，跌0.3%。隔夜美股下挫，道琼斯工业指数收跌0.41%录得五连跌，标普500指数跌0.21%。

6月15日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税。

对此，中国商务部宣布，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元；拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元。

新华社文章称，中方注意到，美方表示如果中方采取报复性措施，美方还将追加关税。面对美方的恫吓逻辑，中方不会退缩。据悉，中方对下一步措施已经做好完全准备。

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该修正案将回到下议院，并于周三进行投票。

该修正案将在法案中增加条款，给予国会权利来主导最后阶段的脱欧谈判。相对于英国政府的强硬态度，英国国会支持软脱欧，并希望避免英国在没有与欧盟达成协议的情况下退欧。

May此前表示：“如果上议院的修正案通过，那么将破坏协商立场，“她表示，并称她相信“我可以达成一项协议，让我们敲定我们自己的贸易协议，而且与欧盟的边界问题也尽可能不造成摩擦”。

英国工党退欧发言人Matthew Pennycook表示：“如果首相的最终退欧协议被投票否决，这并不意味着她能在没有协议的情况下将英国脱离欧盟。议员们现在面临关键投票，确保议会在退欧谈判中扮演合适的角色，并将无协议退欧的威胁永远的消灭。”

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上周四、周五一些高层人士在陆家嘴论坛上的讲话引起市场关注，焦点是当前改革进度难以令人满意，出现金融监管“单兵突进”、“独木难支”的局面。根据论坛官网及媒体报道，易纲行长强调小微企业对经济的重要作用，贡献了全国60%以上的GDP和50%以上的税收。易行长希望金融机构要加大对小微企业融资的支持，并表态央行要从准备金、再贷款、再贴现等货币政策方面上提高银行对小微企业的支持，以及金融监管机构要考虑小微企业的风险定价。郭树清主席强调在防范化解金融风险的征程上，需要着力解决一些领域滞后的问题，例如企业结构调整和企业债务违约问题，并表态要大力推进信用建设。杨伟民主任指出，若金融部门孤军奋战其他部门袖手旁观，金融攻坚战是打不好的，因为金融风险一面是货币政策、金融机构、金融监管等等方面的问题，另一面是实体经济，房地产、地方政府债务等问题。 

那么接下来的问题便是政策风向会不会有大的调整？我们的看法是大的转向可能性很小，但节奏调整几乎是板上钉钉的事情。当前，金融监管“单兵突进”，没有企业结构调整（如僵尸企业的破产），没有建立房地产调控长效机制等诸多方面的配合，的确很难解决上一轮扩张所遗留下的金融风险。 

当前政府的金融、财政方面政策框架、思路都比较清晰，但没有相关方面的配合，很难形成合力，甚至与政策意图相背离：

• 一方面，政策思路明确。我们理解，在金融货币方面，思路是货币政策边际略有放松，对冲宏观审慎收紧；在财政方面，思路是“堵后门、开前门”，规范地方政府融资渠道，但在总量上仍然是积极的财政政策。

• 但另一方面，执行起来的确需要艺术的把握。近期，在“打破刚性兑付”的预期下，市场风险偏好急剧下行，造成民企、小微企业融资一刀切、被大幅收紧。在我们看来，用货币政策边际放松可以对冲宏观审慎收紧，但问题是货币政策工具（如定向降准、抵押品扩容）主要是流动性工具，没有僵尸企业破产的配合，难以有效地解决信用风险产生的副作用，根源在于“信息不对称”问题。政府一方面需要对去杠杆方向有坚持，另一方面在节奏和政策工具上要有灵活地把握，需要缓解金融机构对“只救国企，不救民企”的担心，并帮助市场最大程度地解决信贷市场上的信息不对称问题（即企业到底存在是流动性问题还是偿债能力问题）。

显然，金融政策层高层领导在陆家嘴的讲话表明他们对此问题非常了解，那么后续节奏方面的调整就不可避免。要么其它方面的改革跟上，要么金融监管的单兵突进的节奏会缓下来。 

另外，外部不确定性有所增加，美国再次挑起贸易战，我国予以反击。6月15日美国发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自7月6号起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。中国于6月16日凌晨采取了同等规模的反制措施，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中545项约340亿美元商品自7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布。外部的风险也会干扰到我国国内的政策。 

的确，央行负责人6月18日在接受采访时表示，将继续实施稳健中性的货币政策，与我们上述判断形成了呼应。央行负责人称，“人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署，密切关注国际国内经济金融走势，实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，加强监管政策协调，把握好政策的力度和节奏，加大对小微企业等实体经济支持力度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，积极有效应对可能的外部冲击，稳定市场预期，维护金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放，促进经济金融平稳健康发展。”

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播音 | 华尔街见闻 田东

要闻

美股弱势，道指跌百点，为连续第五日下跌，纳指微涨；Square获纽约州数字货币交易许可，比特币短线涨200多美元。

媒体称OPEC正讨论将产量提高30-60万桶/日，低于50-100万桶的预期，布油涨2.6%。

6月1~18日，京东618下单金额1592亿元，谷歌5.5亿美元入股京东，京东盘前一度涨5%，收涨0.4%。

纽约联储主席上任首日：美国经济状况良好，通胀接近目标。

奥迪CEO因大众检测门被捕，为该案事发以来被逮捕的最高级别官员。

马来西亚总理会见马云：欢迎中国企业投资。

新华时评：以战止战，不得不为。

中国央行最新表态：债券违约率总体水平不高，流动性合理稳定。

华谊兄弟：王忠军未来一年将至少增持1亿元。

市场概述

道指收跌102点，连续五个交易日下挫，标普跌0.21%，纳指基本持平。OPEC讨论的增产幅度不及预期，布油大涨2.5%。Square获得纽约州数字货币交易许可，比特币上涨。新兴市场继续遭屠杀，阿根廷比索历史低位徘徊，南非兰特跌2%。

市场收报

美股：标普500跌幅0.21%，纳斯达克涨幅0.01%，道琼斯跌幅0.41%。

欧股：富时泛欧绩优300指数收跌0.79%。德国DAX 30指数收跌1.36%。法国CAC 40指数收跌0.93%。意大利富时MIB指数收跌0.40%。西班牙IBEX 35指数收跌0.87%。

黄金：COMEX 8月黄金期货收涨0.1%，报1280.10美元/盎司，上周五收跌1.8%。

原油：WTI原油期货涨幅1.21%，报65.85美元/桶。布伦特原油期货涨幅2.59%，报75.34美元/桶。

比特币：CME比特币期货BTC 7月18日到期合约收涨155美元，收涨约2.4%，报6735美元。CBOE比特币期货XBT 7月18日到期合约收涨175美元，收涨约2.7%，报6710美元。

要闻详情

央行最新表态：债券违约率总体水平不高 流动性合理稳定

尽管出现了一些实质性违约事件，但近期新增违约总体呈点状分布，未呈现风险集中的趋势，是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现，债券违约率总体水平不高。

新华时评：以战止战，不得不为

新华社文章称，中方注意到，美方表示如果中方采取报复性措施，美方还将追加关税。面对美方的恫吓逻辑，中方不会退缩。据悉，中方对下一步措施已经做好完全准备。

618最新战绩和谷歌入股利好未能持续 京东小幅收涨

截至18日24点，6月京东全球年中购物节已出库订单金额同比增逾37%。中概股京东盘前涨5%，高开3%，盘中一度转跌，收涨0.39%。此前京东宣布谷歌5.5亿美元入股，收购约2700万股新发行的京东A类普通股，持股0.93%，双方结为战略合作伙伴。

华谊兄弟：王忠军未来一年将至少增持1亿元

根据上周五的收盘价，过去几年王忠军质押的5.5亿多股华谊兄弟股票，目前价值已经超过35亿元人民币。

马来西亚总理会见马云：欢迎中国企业投资

马哈蒂尔说，马来西亚必须向中国学习，还表示必须去中国看一看，并加强马来西亚与中国的关系。

纽约联储主席新官上任：美国经济状况良好 通胀接近目标

上任第一天，纽约联储主席John Williams表示：“美国经济状况良好。我们正处于历史上第二长的扩张周期中。”他说：“美国和世界其他国家的经济数据都继续呈上升趋势。作为政策制定者，如此稳健的增长、强劲的劳动力市场和接近我们目标的通货膨胀正是我想看到的。”

大众检测门发酵 奥迪CEO施泰德被捕

德国大众汽车旗下奥迪首席执行官施泰德被捕，因其涉嫌在柴油机排放舞弊调查中掩盖证据。这是大众汽车“检测门”丑闻调查中，该公司被逮捕的最高级别官员。

OPEC讨论增产幅度不及预期 油价大涨

OPEC成员正在讨论将产量提高30-60万桶/日，以期寻求妥协以克服伊朗的不同意见。这一数量低于此前市场50-100万桶的预期。布油周一收涨2.6%，而此前早些时候受中美贸易战和OPEC会议增产预期影响，油价盘中还一度急跌。

Square获得纽约州数字货币交易许可 比特币短线跳涨

周一，电子支付系统公司Square获得纽约州数字货币交易许可，该公司CEO 在推特上发文，证实了此消息。随后，数字货币价格走高，比特币重回6500美元上方。周一早些时候，有“央行的央行”之称的BIS在最新报告中指出，比特币会让整个互联网崩溃，数字货币盘中走势低迷。

中国新闻——地区及产业

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1、中美贸易战 | 6月15日，白宫对中美贸易发表声明，对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税。16日，中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。这意味着美方已正式挑起中美贸易战。专家表示，此次性质不同了。如果说之前还是贸易摩擦的阶段，这意味着中美贸易战第一次战役即将打响。中国对美反制分为340亿美元的先期反制项目与160亿美元待反制项目。340亿美元的先期反制项目主要集中于水产、水果干果、畜禽肉、鲜蔬菜、动物制成品等领域，160美元待反制项目主要集中于轻油馏分品、聚合物、煤炭及制品、燃料油等领域。

点评：考虑到美方在之前曾表示若中方反制将加大制裁力度，未来贸易战将有较大可能继续升级。对于A股市场来说，涉及相关反制领域的上市公司股票或将迎来交易机会。比如，美改性燃料乙醇进口机会变为0后，国内燃料乙醇迎来机遇，可关注中粮生化，环氧树脂在征税之列，可关注国内相关生产商阿科力；农产品方面，可关注大豆生产商北大荒。

2、新零售 | 6月18日，京东集团和Google宣布，Google将以5.5亿美元现金投资京东，双方将结成广泛的战略合作伙伴关系。Google和京东将在一系列战略项目上进行合作，其中一项是在包括东南亚、美国和欧洲在内的全球多个地区合作开发零售解决方案。

点评：结合京东在供应链、物流领域的专业能力与谷歌的技术优势，双方将携手探索打造下一代零售基础设施解决方案，为消费者提供有价值、个性化、流畅便捷的购物体验。A股上市公司中，上市公司中，中昌数据10亿元并购云克科技，打造全球数字营销网络，其客户群体包括京东、今日头条、阿里巴巴、微博等。怡亚通主营供应链管理服务，京东是公司重要客户。

3、国产芯片 | 15日召开的"聚焦高端芯片形成自主可控的产业集群"高峰论坛上传出消息，上海集成电路产业投资基金已经完成签约金额超过200亿元的投资，该基金总规模为500亿元。2017年，上海集成电路产业销售规模同比增逾12%,接近1200亿元。上海已提出目标，力争2020年产业规模突破2000亿元。另一方面，我国芯片研发的国产化进程也在近期接连取得重大进展：14日开幕的第八届世界雷达博览会上，由中国电子科技集团14所自主研制的"华睿2号"芯片首度对外公开，综合处理性能优于国际主流DSP芯片；国内晶圆代工龙头--中芯国际的14纳米制程现已接近研发完成，试产良率达到95%,距2019年实现量产的目标更近一步。

点评：集成电路产业具备高度技术与资本密集型的特征，中国凭借政策支持和资金投入，正在拉近与国际先进水平的差距，逐步占据产业战略高地。国内芯片封测龙头长电科技、DRAM存储器龙头兆易创新 、刻蚀机等设备龙头北方华创受到多家机构关注。

4、养猪 | 农业农村部日前公布的生猪存栏月度数据显示，5月份能繁母猪存栏量环比减少2.5%，同比减少3.9%;生猪存栏置环比减少1.9%,同比减少2%。4至5月，能繁母猪存栏量持续下行，且5月降幅近一步扩大，表明猪价的持续低位使得母猪淘汰量增大。机构认为，考虑到生猪尤其是适重标猪供应持续季节性偏紧，预计6月下旬后，猪价有望加速反弹，反弹高度有望达到13元/公斤左右。近日全国生猪均价小幅震荡上行，达到11.4元/公斤。

点评：我国生猪养殖市场规模虽已达到万亿以上，但前五大养猪企业市占率仅5%左右，在规模化发展浪潮下，行业集中度有望进一步提升。上市公司中，牧原股份 、温氏股份等公司是行业龙头。

5、物联网 | 据媒体报道，6月15日，北京联通宣布新一代物联网NB-IoT正式商用。在目标规划中，第一阶段截至2018年5月17日国际电信日前，北京联通已经完成了约5000个900Mhz NB网络建设开通;第二阶段，到2018年底实现近1万个NB-IoT窄带物联网基站开通。

点评:伴随NB-IoT技术标准上升为国家级战略规划，各垂直行业应用不断成熟，2018年NB-IoT产业将迎来爆发期。三川智慧领衔NB-IoT规模商用，NB-IoT超声波远传水表通过澳大利亚NMI认证。金卡智能NB-IoT智能燃气表已有正式销售。

6、固态锂电池 | 日本新能源产业技术综合开发机构日前宣布，该国部分企业及学术机构将在未来5年内联合研发下一代电动车全固态锂电池，力争早日应用于新能源汽车产业。该项目预计总投资100亿日元，丰田、本田、日产、松下等23家汽车、电池和材料企业，以及京都大学、日本理化学研究所等15家学术机构将共同参与研究，计划到2022年全面掌握全固态电池相关技术。

点评：全固态锂电池将是未来电动汽车车电池的发展方向。上市公司中，国轩高科在投资者互动平台表示，已在研发固态电池及固态电解质。横店东磁在接受机构调研时表示，将组织研发固态电池。赣锋锂业最新表示，目前公司的固态锂电池处于试验阶段，但已通过多项第三方安全测试。

7、HUD | 从正在举行的首届民航科教创新成果展了解到，目前，国内首套具有完全自主知识产权的国产平视显示系统（HUD）已经研发成功，打破了国外对这项技术的垄断。

点评：大众、丰田、特斯拉等汽车厂商也纷纷研发汽车领域的抬头显示技术，并将AR技术融入其中。除了阿里外，国内BAT中另两家腾讯和百度也在进行深入布局。汽车、互联网巨头的行动，也表明这些领域有着广阔空间。上市公司中，水晶光电已有AR汽车抬头显示器产品Qrios HUD，公司投资了智能HUD厂商光晕科技。四维图新旗下图吧开发了车载智能导航HUD终端。

今日要闻前瞻

欧央行行长德拉吉讲话。美国5月新屋开工、营建许可。

见闻精选

第四次工业革命来袭 正在被消灭的白领和中产

花旗银行称5年内将“消灭”50%的投行IT和运营员工，并受到各大型银行的“呼应”。但白领和中产的消失潮并不仅限于银行业。

晨星股票评级核心原则

晨星公司分析股票的3项核心指导原则：可持续竞争优势、估值以及安全边际。

地方财政也在紧缩 也在表外转表内

地方财政支出的断崖回落体现出了经济发力的困境。

欧洲智库发出提示，欧洲出口迎来了新的竞争者

除了发达国家市场，欧洲渐渐发现，在第三世界市场中，也开始多了一个竞争对手。

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他说：“美国和世界其他国家的经济数据都继续呈上升趋势。作为政策制定者，如此稳健的增长、强劲的劳动力市场和接近我们目标的通货膨胀正是我想看到的。”

他周一表示：“就金融业和整体经济而言，我们处在一个更好的地方。我们有一个更强大的监管制度，银行已经具备了适应未来风暴的条件。但矛盾的是，事情变得如此之好以至于让我担心。虽然我们在资本、流动性和解决方案等关键领域已经看到明显改善，但我们还没有完全解决造成金融部门困扰的许多问题的根本原因。”

他说：我不仅在考虑过剩的风险承担和杠杆将导致的金融危机，还包括与LIBOR、外汇、洗钱、销售行为有关的丑闻，不幸的是，这份清单还很长。作为主管人员，我们需要确保银行管理层和董事会正发挥强有力的领导作用和治理。”

Williams原是旧金山联储主席，于今年被任命为纽约联储主席。纽约联储主席被视为是美联储中影响力第三高的职位，仅次于美联储主席和副主席，将担任现任美联储主席鲍威尔的高级副手。

出任纽约联储主席意味着John Williams不但拥有FOMC利率决策的永久投票权，而且担任政策制定委员会的副主席，同时还负责掌管美联储4.4万亿美元资产及监管华尔街所有机构。 

Williams和美联储渊源颇深——Williams的职业生涯几乎全都是在美联储度过的。他的履历非常符合特朗普政府想寻找的“广受尊敬的货币经济专家”这一定位。

Williams在经济学领域颇为资深。1984年，他获得了加州大学伯克利分校学士学位，并在1989年获得了伦敦经济学院的经济学硕士学位。

1994年，完成斯坦福大学经济学博士学业的Williams加入了美联储，担任高级经济学家。2002年，他进入了旧金山联储——这是一家规模仅次于纽约联储的美联储分支机构。

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巴克莱最近预计，假如美国与所有贸易伙伴在所有行业展开贸易战，美国所有进出口企业都面临10%的新关税，那么标普500成分股公司今年的每股收益（EPS）会下降11%，完全抵消特朗普政府税改财政刺激的正面影响。

具体来说，巴克莱预计，上述预测的新关税对美国出口商的直接影响将是5%，对进口制成品的美国进口企业的影响会更高，约为6%。这突出表明，基于当今全球供应链的性质，开征关税将产生多少意料之外的后果。

如下图所示，巴克莱认为，关税对不同板块的影响不同，其中工业板块最为不堪一击，今年EPS降幅将达到26.7%。而美股科技企业由于有大量海外分支机构的收入，所以不会直接受到影响。至于图中所示的能源板块EPS降幅将达到22.3%，仅次于工业板块，那主要源于北美自由贸易协定（NAFTA）内部的贸易风险。

巴克莱还用下图展示了不同贸易伙伴可能给美股上市公司带来的累计风险。总体而言，美国进口企业因关税受到伤害超过出口企业。若贸易战仅限于中美之间，美股上市公司今年EPS会下降1.2%，若贸易战仅限于美国同欧洲或者美国以外的NAFTA成员国，降幅均为2.5%，若发生在美国同除中国、欧洲和美国以外NAFTA成员国之外的全球其他地区，降幅将达到4.5%。

巴克莱还预计，虽然无法量化，但美国企业的信心应该可能和EPS一样受创，并将产生企业信心受打击带来的连锁反应。

最后，巴克莱指出，保护主义其实是“特朗普经济学”的四大要素之一，只不过在特朗普执政第一年里市场并未体现这点，而是将重点放在亲增长的另外三大要素——减税、去监管和财政扩张上，因此股市估值达到巅峰。如今，在反贸易政策和贸易战可能爆发影响下，股市存在估值上行趋势可能逆转的风险。

不过，华尔街见闻注意到，本周一美股并未延续盘初大跌势头，盘中跌幅明显收窄，纳指一度转涨，最终小幅收跌0.01%，盘初曾跌0.7%的标普收跌0.21%，道指跌幅也由盘初的250点收窄到103点。

上周五美股也在贸易摩擦明显升级之际跌幅收窄，标普一度转涨，美元指数甚至基本“纹丝不动”。华尔街见闻当时文章指出，中美关税措施生效还有三周缓冲期，另外美国经济在全球一枝独秀，这容易令交易员忽视外部尚未实现的风险。（更多分析，详见《贸易战一触即发 为何市场却像没事人一样》）

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• 6·18这天京东双喜临门，但股价并未保持盘前5%的昂扬涨势，追随大盘回吐多数涨幅。
• 据京东最新公布数据，截至北京时间18日24点，6月1日以来京东全球年中购物节累计下单金额达1592亿元，已出库订单金额同比增长超过37%，自营订单实现当日达或次日达占比超过90%。
• 此前截至6月17日14点40分，京东年中下单金额已突破1199亿，超过去年购物节纪录。

同在6月18日，京东官网公告，谷歌将以5.5亿美元现金投资京东，双方将结成广泛的战略合作伙伴关系。

公告发布后，美东时间18日美股盘前，纳斯达克上市的京东股价逆转上个交易日、6月15日跌势，盘前涨幅一度超过5%、接近45.80美元。

18日当天，京东高开约3%，此后随着美股大盘走低，回吐盘初多数涨幅一度转跌，跌幅曾达0.3%，后又小幅反弹，最终收涨0.39%。谷歌母公司Alphabet的股价则丝毫未受大盘影响，保持涨势，收涨1.84%。当日三大美股股指集体收跌，道指连跌五日。

京东公告指出，Google和京东计划在全球提供融合的零售解决方案，结合京东在供应链和物流领域的专业能力，与Google的强大的技术优势，双方将探索下一代零售基础设施解决方案，为消费者提供更有价值、个性化、流畅便捷的购物体验。

京东计划优选一系列高品质商品，通过Google Shopping 在包括美国、欧洲在内的多个地区展开销售。

根据协议，Google将收购27106948股新发行的京东A类普通股，发行价为每股20.29美元，相当于每ADS 40.58 美元，比周五收盘价折价约6.9%。该价格是由过去十个交易日根据交易量的加权平均价格得出。

截止2018年2月28日，京东拥有2,407,975,132股A类普通股，460,631,551股B类普通股，一共持有2,868,606,683股，此次发行新股后，总股份将增加至2,895,713,631股。

以此计算，谷歌将持有京东0.93%股权。

截止2018年2月28日，京东主要股东及投票权结构为：

京东集团CEO刘强东持有京东集团15.5%股权，拥有79.5%的投票权。

腾讯旗下Huang River Investment Limited持有京东集团18%的股权，拥有4.4%的投票权。

沃尔玛持有京东集团10.1%的股权，拥有2.5%的投票权。

京东员工持股平台Fortune Rising Holdings Limited持股为1.4%股权，拥有6.7%的投票权。

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隔夜市场要闻

新华社文章称，中方注意到，美方表示如果中方采取报复性措施，美方还将追加关税。面对美方的恫吓逻辑，中方不会退缩。据悉，中方对下一步措施已经做好完全准备。

央行最新表态：债券违约率总体水平不高，流动性合理稳定。尽管出现了一些实质性违约事件，但近期新增违约总体呈点状分布，未呈现风险集中的趋势，是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现，债券违约率总体水平不高。

OPEC成员正在讨论将产量提高30-60万桶/日，以期寻求妥协以克服伊朗的不同意见。这一数量低于此前市场50-100万桶的预期。

阿根廷央行今日表示，计划在今天和明天卖出4亿美元。这让阿根廷央行成为了该国市场上唯一的美元卖家，并推动比索上涨约3%，但依然处于低位。而因新兴市场抛售加剧，南非兰特对美元跌幅扩大至2%，报13.7050兰特。

股市

标普500指数收跌5.79点，跌幅达0.21%，报2773.87点。纳斯达克指数收涨0.40点，涨幅达0.01%，报7747.03点。道琼斯指数收跌103.00点，跌幅达0.41%，报24987.47点。

美国科技股涨跌各异，Facebook刷新收盘纪录新高。亚马逊收涨0.46%，谷歌母公司Alphabet收涨2.1%，奈飞收跌0.4%，特斯拉收涨3.53%，Facebook收涨1.26%，创收盘纪录新高；苹果收跌0.05%，微软收涨0.73%，英特尔收跌3.43%，甲骨文收涨0.52%，高通收跌1.1%，推特收涨0.44%，博通收跌2.12%。

Kitco.com高级分析师Jim Wyckoff表示：“本周伊始，风险厌恶情绪开始在交易商当中蔓延。随着全球最大的两个经济体——美国与中国之间的贸易关系持续紧张，对于世界贸易战的担忧继续成为市场的焦点。”

欧洲股市收盘。

富时泛欧绩优300指数收跌0.79%，报1509.10点。德国DAX 30指数收跌1.36%，报12833.74点法国CAC 40指数收0.93%，报5450.48点。意大利富时MIB指数收跌0.40%，报22102.50点。西班牙IBEX 35指数收跌0.87%，报9765.00点。

商品

WTI原油期货收涨79美分，涨幅达1.21%，报65.85美元/桶。布伦特原油期货收涨1.90美元，涨幅达2.59%，报75.34美元。

COMEX8月黄金期货收涨0.1%，报1280.10美元/盎司，上周五收跌1.8%，创2016年11月以来最大单日跌幅。

外汇

美元指数持平于94.79，因欧元略微升至1.1615。美元兑日元下跌0.1％，至110.56。

英镑兑美元下跌0.3％，至1.3238。

债市

国债市场今日相对平静。10年期美国国债收益率微跌，至2.92％。两年期美债收益率维持在2.55％不变。 德国10年期国债收益率下跌1个基点，至0.40％。

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随后，数字货币价格走高，比特币重回6500美元上方。

Cash App主管Brian Grassadonia说，“现在我们很高兴为纽约人提供Cash App，这个快速简单的方式来交易比特币。” 

彭博法律报道，Square公司是最新一家获得纽约州虚拟货币交易BitLicense的公司。目前共有9家公司获得了纽约授予的数字货币许可或授权。 

Square于今年1月底通过支付软件Cash App推出了虚拟货币交易，但是当时该功能在纽约州还不能使用。

根据纽约金融服务部（DFS）6月18日发布的消息，BitLicense许可证允许小型商业金融科技公司Square通过Cash App向纽约居民提供包括买卖比特币在内的金融服务。

DFS总监 Vullo说，“DFS很高兴批准Square的申请，并欢迎他们来到纽约这个不断扩张，管理良好的虚拟货币市场”。

此前，有着“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）发布有关数字货币的深度报告称，比特币等分散化的加密货币存在一系列缺陷，甚至可能导致整个互联网崩溃。该消息一度导致数字货币价格走低。

Square公司成立于2015年。据CNBC报道，根据野村证券数据，Square的Cash App增长速度已经超过Paypal的Venmo。从2016年初开始，Cash App的下载量月增长率为128%，而Venmo下载量的月增长率为74%。

Square公司今年股价已累计上涨88%。截止发稿，周一该公司股价上涨2.5%，至66美元，创历史新高。 

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今日，阿根廷央行表示，计划在今天和明天卖出4亿美元。这推动比索大涨约3％。

阿根廷央行的举措包括：

通过外汇拍卖出售美元；将在今天和明天举行; 提到了4亿美元，但不清楚该规模是否是两次拍卖的合计规模。

准备金要求上调5个百分点，这将从市场上减少1000亿比索，留下更少的现金可兑换成美元。

将金融机构的总体外汇头寸限额从10％降至5％。

阿根廷股市周一下跌8.26%。银行股领跌。 

财经博客Zerohedge援引阿根廷当地外汇交易员表示，“市场上根本没有美元供给，唯一在卖美元的只有阿根廷央行，买主主要是外国投资者。”

即使有来自IMF的500亿美元救助基金，阿根廷的情况短期内想得到明确改善也并不容易。2017年，阿根廷预算赤字（包括债务利息）占GDP比例达到6.5%，而在2017年初这一比例仅有3.9%。从这个角度也不难看出最近两年多阿根廷疯狂举债的现象。

阿根廷当地经纪商Max Valores的研究主管Ezequiel Zambaglione表示，“资本流入和经常账户赤字之间的缺口依然很大，而且今年看上去资本流入并不能得到保障，阿根廷要么需要重新把外国投资者吸引回来，要么就需要经常账户赤字大幅下降。”

新经济思维研究所（The Institute for New Economic Thinking）的Martin Guzman和 Joe Stiglitz在报告中表示，阿根廷的危机根源很深：“宏观经济政策上的改变不足以为阿根廷指出一条可持续的全面经济发展路线。”

而因新兴市场抛售加剧，南非兰特对美元跌幅扩大至2%，报13.7050兰特。

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大众集团已发表声明承认施泰德被捕，但补充称无罪推定适用于该案件。也就是说，倘若起诉方证据不足，施泰德将被判定无罪。

上个月，奥迪刚刚承认另外有6万辆A6和A7型的汽车可能存在“软件排放问题”。两个多月以前，大众汽车集团CEO Matthias Mueller也下台，由大众品牌前CEO Herbert Diess取代。

2015年9月美国环保署爆出，德国大众汽车在汽车尾气检测中作弊，公司所售部分柴油汽车安装了专门应付尾气排放检测的“失效保护器”，车检时能以高环保标准过关，平时使用时排放却严重超标。后来，“检测门”不断扩大，涉及大众、奥迪、保时捷一些2014-2016年出产的新车型。

奥迪于2015年11月承认其使用非法软件在美国柴油发动机排放测试中作弊以来，引发了该公司有史以来最大的危机，导致受到汽车行业最严厉的监管打击。

2007年施泰德出任奥迪全球CEO，在排放门曝光后，施泰德经历了多次“被罢免”传闻，但奥迪监事会和母公司仍然对施泰德表现出信任，包括保时捷家族皮耶希也对其表示支持。2017年5月施泰德再获续约，任期将延长五年，直至2022年底。

据彭博社报道，大众集团正准备任命奥迪全球销售和营销主管Bram Schot为奥迪临时首席执行官。

奥迪为大众汽车集团去年利润最高的品牌。周一，截止发稿，大众股价下跌2.16%，至154.20欧元，创2月以来最低，今年大众股价已累计下跌超8%。

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中美贸易关系紧张给美股又一次当头棒，美国农产品期货再度受创。

北京时间18日凌晨，新华社评论文章《以战止战 不得不为》称：“中方注意到，美方表示如果中方采取报复性措施，美方还将追加关税。面对美方的恫吓逻辑，中方不会退缩。据悉，中方对下一步措施已经做好完全准备。”文章还称：“强硬反击、以战止战是对付好战者的最好选择。”

中美贸易战阴影笼罩下，18日亚太和欧洲股市集体走低，日韩股指均收跌超1%，欧股低开。美股开盘大跌。

标普和纳指双双低开逾0.6%，道指低开逾200点，跌幅0.81%，盘初跌幅迅速扩大，道指一度跌250点，跌约1%，标普和纳指一度跌0.7%。

北京时间23点10分左右，纳指一度转涨，道指跌幅收窄到130点左右，标普跌幅曾收窄到0.23%左右。

备受贸易战影响的个股代表波音和卡特彼勒紧随大盘下跌，盘初分别跌0.9%和1.5%，截至更新，跌幅收窄到约0.8%和0.7%左右。

科技股涨跌互见。盘初亚马逊下跌0.4%，Netflilx下跌0.2%，英伟达下跌0.6%，苹果跌超1%，Facebook涨超1%，谷歌母公司Alphabet涨约0.4%，微软涨0.6%。18日稍早京东宣布获谷歌5.5亿美元投资入股，双方展开战略合作，京东美股盘初涨逾2%。

截至更新苹果转涨约0.1%，亚马逊涨0.5%，Netflilx涨0.08%，Facebook涨1.8%，Alphabet涨逾1%，微软涨约0.7%，京东涨幅收窄到1%左右。

美股盘初，芝加哥期货交易所（CBOT）近月大豆合约价格下跌6-1/4美分，8.99-1/4美元/蒲式耳，为2016年3月以来首次低于9美元，后回到9美元上方。

美元指数走低，徘徊95下方，但离岸人民币兑美元在欧股交易时段就一路走低，在美股开盘后一度跌破6.46，截至更新，逼近6.4590，美元指数在94.80上方。

现货黄金在美股开盘后走高，一度重上1281美元，日内涨逾0.1%，截至更新，黄金转跌，跌破1279美元/盎司。

美股盘初，布油涨逾1.2%，截至更新，涨幅扩大到1.4%以上。此前彭博消息称，OPEC成员正在讨论将产量提高30-60万桶/日，以期寻求妥协以克服伊朗的不同意见。这一数量低于此前市场50-100万桶的预期。

在纳指短暂转涨时，10年和30年期美债收益率也集体转涨。美股盘初，10年期美债收益率走低，曾跌破2.91%。

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贝恩公司称，去年中国风投和私募公司对国外医疗保健的投资已从四年前的5亿美元，达到创纪录的35亿美元；其中，大部分资金被用于购买美国和欧洲公司的股票。

这些投资为西方的药品、医疗设备和诊断公司提供了充裕的现金流。Dealogic称，年初至今，对这些公司的后续投资已达136亿美元，IPO另外募集到19亿美元。

《华尔街日报》称，对中国的资金管理者来说，医疗保健行业近年来的强劲表现是主要的吸引力之一，中国的基金经理和投资者看到了将西方药物、设备和诊断仪器带回祖国赚钱的潜力。

一方面，西方医药公司在医疗技术上，如癌症早期检测，和各种罕见的疾病治疗上，具有强大的领先优势；

此外，中国投资者还能将先进的医疗设备引进中国，进而推动设备国产化，从中国有限的竞争和较低的生产成本中受益。

不过，这股潮流已经引起了行业官员和顾问们的担忧，他们认为一些公司估值过高，而且缺乏经验的投资者可能低估了风险，在低迷时期作鸟兽散。

纽约 E Squared 资本管理公司的医疗投资组合经理 Les Funtleyder 说：“风险在于市场过热，估值过高，而且局部还有泡沫，但目前，医疗保健是资金的好去处”。Les Funtleyder 过去几年一直和中国私募基金合作。

据上海咨询公司ChinaBio的数据，去年中国的医疗风投和私募基金募资达400亿美元，比前年增加了一倍。

QMIS金融集团是一家13年历史的香港投资银行和资产管理公司，公司总裁 Dato’Sri Chin最近参观了几个潜在的投资目标。他称，计划向美国一些私人持股的、有望上市的医疗保健公司投资3亿美元。

虽然这种投资风险很大，但美国市场“有能力培育和帮助这些公司快速成长”，Dato’Sri Chin 表示，“生物技术可以带来非常快的回报”。

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彭博周一援引知情人士消息称，OPEC成员正在讨论将产量提高30-60万桶/日，以期寻求妥协以克服伊朗的不同意见。

这一增产数量低于此前市场的预期。根据此前沙特和俄罗斯放出的口风，目前市场普遍预期增产范围在50-100万桶，俄罗斯甚至呼吁过减产150万桶/日。

消息公布后，国际油价抹去今天早些时候的涨幅，布油短线走高约50美分，WTI也走高近40美分。

截至发稿，布油报74.17美元，涨幅0.99%。美油64.62美元，跌幅收窄至0.35%，此前一度跌近2%。

本周五、周六，OPEC和非OPEC产油国将在维也纳举行会议，沙特和俄罗斯正在努力推动各国增产。受该消息和中美贸易战推动，国际油价上周遭遇下跌。上周，WTI原油累跌约1%，布油累跌约4%。

 俄罗斯和沙特力主增产

上周，俄罗斯油长诺瓦克表示，OPEC与组织外产油国最早从7月1日就能逐步增产，一个被考虑选项是重返市场最多150万桶/日的供给。

沙特油长法利赫的表态相对更含糊，只是预言6月22日的维也纳会议成功，“我认为会有一个协议，令最重要的市场满意，这个协议是合理和温和的，不会奇怪”。

上周早期有知情人士透露，沙特确实提供了很多逐步增产的选项，但预计的幅度是50万桶/日到100万桶/日之间，更可能支持的增产规模是60万-70万桶/日。

这实际与俄罗斯较为“激进”增产的目标不相符，要知道，上周末的内部消息称，俄罗斯本想提议增产180万桶/日。诺瓦克也承认，具体的增产规模和时间点还有待下周讨论。

不过，沙特、俄罗斯的增产想法并没有收到OPEC等产油国的一直赞同，伊朗等国对增产就明确表示反对。

上周四，美国总统特朗普也再度发微博炮轰油价，他表示“油价太高了。OPEC又来了。这不好！”华尔街见闻此前曾分析指出，沙特和俄罗斯增产也和美国方面施压有关。

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面子有了，俄罗斯举办世界杯，能赢得“里子”——拉动经济吗？

通常，举办世界杯或任何其它重大体育赛事，可以通过吸引游客刺激消费，启动重要的基础设施建设，向世界推介国家和城市形象，吸引投资推动经济发展。

高盛还称，至少短期内，东道主和世界杯冠军国家的股市都会涨。

一项研究表明，即使那些没有申办成功的国家，也能从中获益，因为已经向世界释放对外开放的积极信号，而赛事本身未必是真正重要的内容。

对于俄罗斯来说，举办世界杯，既可能是服务于国家建设战略，向全世界展示其作为超级大国的国力；还可能出于经济目的，吸引大量外国游客和消费来提振俄罗斯经济，又或者兼而有之。

世界杯将带来至少260亿美元效益

俄罗斯官方预测，因承办世界杯，俄罗斯经济将受益于旅游业增长、巨额建设开支，以及政府投资带来的连锁效应：

从2013年到2023年的十年内，俄罗斯GDP有望因世界杯取得260亿美元至308亿美元的增长，约占俄罗斯GDP的2-2.5%。

一方面，大规模基础设施投资，除了短期内能推动经济增长，长期来看，也将增强经济增长潜力。

俄罗斯举办世界杯预计投入约110亿美元，俄罗斯前副总理 Arkady Dvorkovich 上个月表示，

筹办世界杯已为俄罗斯GDP贡献了140亿美元，创造了大约22万个就业岗位；

如果不是因为筹备世界杯，俄罗斯经济现在不会有经济增长。

不过，经济学家们认为，筹办世界杯是俄罗斯过去几年经济增长的原因，但不是今年经济规模扩张的原因，今年俄罗斯经济增速大概在1.5%-2.0%左右。

VTB Capital 投资策略主管 Alexei Zabotkin 表示， 世界杯举办城市的大型建筑项目，对2016年和2017年的经济影响最大。

他表示，继基建工程之后，俄罗斯今年二季度和三季度消费和旅游业将迎来高增长，但 “没有世界杯建设，我们就没有经济增长” 的说法，是夸张的。

穆迪态度更加“谨慎”。它称，鉴于世界杯持续的时间有限，而且俄罗斯经济规模巨大，世界杯对俄罗斯国家层面的经济影响非常有限。

穆迪通过分析赛事花费和预计收益得出结论：“俄罗斯只会从世界杯赛事中获得短暂的经济利益”，“许多经济刺激的效果，已经通过基建投资体现出来，但即使在基建领域效果也有限”。

穆迪高级副总裁、分析师 Kristin Lindow 称，世界杯赛事将持续一个月，与俄罗斯1.3万亿美元的经济规模相比，相关的刺激措施将会微不足道。

俄罗斯11个承办比赛的城市，在交通和公用基础设施方面，已经有所改善，但也付出不小的代价。

穆迪称，“对于俄罗斯这些地区来说，新的基础设施将增加更多税收，减少未来资本开支，但是世界杯支出已经对其它地区的财政构成负面影响。”

同时，耗资巨大的基建设施占用稀缺和高价值的地段，在赛事结束后利用频率低，导致难以覆盖成本，巴西斥资150亿美元修建体育场馆及相关交通设，施翻新加查林体育场的费用就达到5.5亿美元。在世界杯结束后，仅有几场比赛在此举办，目前则被当作停车场使用。

欧洲开发银行首席经济学家 Yaroslav Lissovolik 则认为，问题在于，俄罗斯能够多大程度上，利用世界杯提供的机会，通过更完善的基础设施和更正面的全球形象，来提高其经济增长潜力。

入境游客年均增4% 到2022年达3750万

俄罗斯官方称，世界杯期间，预计将有57万外国球迷和70万俄罗斯人到现场看球，这在短期内将刺激酒店和餐厅等旅游业部门的增长。

CNBC引述一位俄罗斯前国脚的话称，莫斯科的酒店已经全部预定完了，餐馆和酒吧都挤满了人。

市场研究公司 Euromonitor 认为，世界杯结束后，俄罗斯将吸引全球更多游客入境：

通过举办世界杯，俄罗斯2018年接待的游客总数将增加1.4%；

预计到2022年，俄罗斯入境游客人数将以年均4%的速度增长，到达3750万人次。

穆迪指出，莫斯科和圣彼得堡是球迷主要的聚集中心，也是游客中转的主要枢纽，圣彼得堡预计将在世界杯期间接待40万名游客，“莫斯科的机场是主要受益者之一，设施的升级将容纳更大的客流量，即使在赛事闭幕后，也将持续获益”。

不过，旅游业作为举办世界杯的主要经济收益来源，有分析师形容这些收益微不足道，“相当于统计误差”。

同时，世界经济论坛称，大型体育赛事吸引成千上万的体育迷也可能破坏已建立的旅游客流，最终导热门景点访客量下降。

2012年伦敦奥运会期间，英国最受欢迎的大英博物馆在赛事举办期间，访客人数减少了22%。

英国政府在奥运会后评估，由于过度拥挤，交通中断，价格上涨等可能因素影响，大量普通游客选择放弃前往赛事举办地。

2010年南非世界杯，预计将有45万游客入境，但事实上只有2/3游客最终成行，尽管游客支出增加了近1/4。

同时，俄罗斯的接待能力、安全问题，和相对较高旅行成本，以非世界杯门票持有人繁琐的入境签证程序，可能会对游客增长产生负面影响。

此外，俄罗斯近期和英国之间的紧张的双边关系，因克里米亚和乌克兰危机遭受的经济制裁，以及被美国等西方国家认定其干预2016年美国大选等等，都可能会使赴俄游客数量增长受影响。

2016年法国欧洲杯期间发生的足球流氓事件，例如英格兰球迷和俄罗斯球迷之间的场外暴力事件，也让外界担忧这一幕可能在俄罗斯世界杯期间上演，进而造成游客流失。

赛事投入占大头 分红拿小头

俄罗斯官方宣称，此次世界杯预算约为110亿美元，但据俄罗斯媒体报道，俄罗斯已经总共投入约142亿美元，比官方此前宣布的110亿美元预算高出近30%。

《莫斯科时报》称，自从2010年赢得世界杯举办资格后，俄罗斯官方预算已经修改了12次。

事实上，一般发达的经济体更容易在举办国际体育赛事中获得财政盈余，因为这些国家的体育设施、酒店和交通设施只需要较小的升级，1984年洛杉矶奥运会被认为是成功和盈利的，2012年伦敦奥运会收入为52亿美元。

此外，赛事的承办方虽然有多种收入，如门票收入、商品销售、赞助和许可协议，最主要的收入来自电视转播版权，但大头却被国际足联等国际体育机构拿走，使得即使最有效率的赛事承办者也难以赚钱。

例如，国际奥委会占奥运会电视转播收入从1960-1980年的4%，一路飙升到现在的70%。

而且，申办世界杯时，FIFA要求申办国为其提供大量的免税待遇，在世界杯场馆内设立免税区，并保证FIFA合作伙伴收入税、销售税均获得减免。

2006年世界杯期间，德国为FIFA免去了2.72亿美元税款，此举被接下来两届世界杯的主办国（南非与巴西）效仿。

俄罗斯世界杯能否既赚吆喝，又赚钱？我们拭目以待。

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华谊兄弟今天发布公告称，收到公司实际控制人、董事长王忠军先生的通知，计划在未来12个月内根据中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所的规定，拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份。

公告称，此次增持的目的，是基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司内在价值的认可，同时为了提升投资者信心，切实维护中小股东利益和资本市场稳定，拟实施本次增持计划。

王忠军承诺，在增持期间及在增持完成后6个月内不转让其所持有的本公司股份。

华尔街见闻计算后发现，根据上周五的收盘价，过去几年王忠军质押的5.5亿多股华谊兄弟股票，目前价值已经超过35亿元人民币。

股权质押风波

6月初，华谊兄弟公告显示，王忠军持有公司股份612,229,855股，占截至2018年3月31日公司总股本的22.07%。王忠军所持有的公司股份累计被质押共计 550,879,999 股，占截至 2018年3月31日公司总股本的 19.86%。王忠磊持有公司股份占截至 2018年3月31日公司总股本的 6.19%。王忠磊所持有的公司股份累计被质押共计 142,799,999 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司总股本的 5.15%。

也就是说，作为第一大股东、公司法人，王忠军所持公司股权仅剩下2.21%，而王忠磊所持股权仅剩下1.04%。股权质押事件曝出后，舆论一片哗然，媒体解读为“跑路”的华谊兄弟疯狂套现，转移资金。

上周一，华谊发布公告回应了媒体质疑。公告称，王忠军于2011年4月18日开始陆续质押部分股份，王忠磊自2012年4月10日开始陆续质押，并通知公司进行了相应的信息披露，而非报道所称“华谊兄弟忽然质押几乎全部股权”。

公告还指出，经王忠军、王忠磊自2014 年至今未减持过公司股份，不存在抛售所持公司股份套现的行为。2015 年11月24 日至今，王忠军、王忠磊先生累计增持金额合计约 6.4 亿元。

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